Carrera Contador Público Nacional

Confusión de confusiones, de Joseph de la Vega, es el primer libro que explica las transacciones y la especulación con acciones. Fue publicado en Amsterdam en 1688, escrito en español.
Se presenta el texto original y su traslación a español moderno, con notas aclaratorias.
En su libro, De la Vega muestra sus amplios conocimientos de cultura clásica. Debido a las referencias que emplea, así como por su estilo literario, puede que sea poco comprensible para un lector moderno (aunque posiblemente también lo haya sido para uno de su época). Las notas buscan aclarar esas menciones y referencias: temas de la mitología y bíblicos, citas de autores clásicos, aspectos de la historia antigua, adagios y expresiones españolas, hechos de su época que el autor da por conocidos, unidades monetarias, y también temas del mercado bursátil. Tienen una finalidad contextual, y son lo suficientemente explicativas como para comprender las menciones en el contexto de significado que el autor les da.

Se presenta de un modo pormenorizado la evolución de los instrumentos financieros y de los mercados de títulos, así como el desarrollo de las regulaciones gubernamentales y el surgimiento de los conceptos y las técnicas de finanzas. Es la primera de cinco partes de una cronología financiera con ilustraciones; esta parte comprende el extenso período desde los orígenes de los instrumentos y las regulaciones hasta el siglo XVIII.

Se comentan los criterios que se aplican en los diferentes tipos de inversión ética y se adopta una perspectiva comparativa que permite enmarcar aquellos pecados que se consideran admisibles. La finalidad no es argumentar que la inversión ética vulnera los criterios con los que dice orientarse. Más bien, se busca mostrar que la aplicación de esos criterios generales no es tan nítida como podría interpretar el usuario de los medios financieros que se presentan como formas de inversión ética.

El estudio sistemático de los elementos conductuales en los mercados financieros ha permitido considerar la relación entre las anomalías observadas en los rendimientos y las limitaciones al arbitraje. Estas explicaciones plantean que esas anomalías aparecen porque los inversores valoran otros atributos de las empresas además de su riesgo sistemático, tienen sesgos cognitivos al interpretar la información y a veces actúan no racionalmente con la información de que disponen. Los estudios del desempeño de los fondos de inversión conductuales muestran que su rendimiento (ajustado por riesgo) en promedio no es mayor que el de los fondos que no se presentan como conductuales. Swedroe dice que "la moraleja es que quienes buscan explotar las anomalías del mercado con frecuencia encuentran que los mercados son tiránicos en su eficiencia".

Se comentan los procesos de los que surgen las decisiones de inversión de la empresa y las características de conducta que los afectan. Para esto se resumen los tres tipos de situaciones en que se ha estudiado el comportamiento de directivos y de inversores financieros: las soluciones de gobernanza para resolver los conflictos de objetivos (teoría de agencia) y las situaciones en que existen limitaciones a la gobernanza en la empresa o al arbitraje en los mercados financieros (finanzas conductuales). El estudio de los aspectos conductuales en las decisiones de inversión es un vínculo entre la técnica de análisis de las inversiones y los procesos organizacionales y de mercado que moldean esas decisiones.

Se explican los conceptos y las herramientas para el análisis financiero con información contable. Se emplea un modelo integrado de las finanzas de la empresa con el que se ordenan los temas de un modo congruente con las nociones financieras y su vinculación con la representación contable.

Se presentan los desarrollos que se han realizado para considerar el impacto de los impuestos personales en la valuación de títulos y negocios. El marco de referencia es la existencia de diferentes regímenes impositivos y se busca explicitar las relaciones de valuación que permiten el ajuste de la tasa de rendimiento requerido para que sea consistente con las condiciones que corresponden al objeto de valuación. Se describen los dos tipos básicos de regímenes impositivos, considerando sus subtipos y se desarrollan las relaciones de equivalencia en la valuación que permiten transportar observaciones de un contexto con un régimen impositivo a otro contexto con un régimen diferente. También se considera el impacto del endeudamiento en los rendimientos observables, basado en el modo estándar de estimar el efecto que tienen distintos niveles de endeudamiento en la tasa de rendimiento requerido por los accionistas. Y se explica la adecuación de las expresiones CAPM para reconocer el impacto diferencial de la tributación sobre rentas de acciones y deuda.

La relación entre educación financiera y competencia financiera de los individuos es un tema que recibe creciente atención, en los estudios académicos y empíricos y en las políticas públicas. Este tema se expande más allá del ámbito de las finanzas personales (que está centrado en las herramientas y las conductas para la planificación financiera personal) hacia las consecuencias económicas de las diferencias en la formación financiera de los individuos y su actuación como consumidores e inversores. Se comentan los resultados de estudios internacionales sobre competencia financiera básica, las líneas actuales del debate acerca de la educación financiera, y las estrategias de educación financiera en diversos países. También se esquematiza el otro extremo de la brecha de competencia financiera: el enfoque integral de las finanzas personales y se comentan los tipos de investigación acerca de la educación financiera y los resultados de tres estudios meta-analíticos referidos a varios centenares de experiencias.

Hay varias razones teóricas e institucionales que explican el mayor rendimiento comparativo de la inversión poco ética (es decir, en acciones de empresas con actividades controversiales). Estas razones llevan a la conclusión de que el mayor rendimiento que obtienen los inversionistas que no se preocupan por los aspectos considerados éticos se originaría en las decisiones de los que sí lo hacen. Se busca dilucidar este tema, considerando las características de la inversión poco ética y los diversos argumentos acerca de su rentabilidad que se desarrollan a partir de la teoría financiera y de la evidencia que aportan los estudios disponibles.

Se comentan las diferentes formas en que los temas de la riqueza y el dinero (y sus relacionados, la avaricia y el crédito) se reflejan en el arte, principalmente en el arte europeo, desde el siglo XII hasta la actualidad.
Se han seleccionado las expresiones artísticas considerando las obras que tienen una referencia específica a la riqueza y el dinero, en todas sus variantes. Comenzando con las representaciones de la baja Edad media, en capiteles románicos y miniaturas, se recorren las pinturas y grabados influidos por la perspectiva moral y cristiana y el desarrollo de la iconografía de la avaricia. También se comentan los cambios en la forma de considerar las actividades económicas a partir del siglo XV.
Cada obra o grupo temático está contextualizado según las condiciones culturales y religiosas, sociales y económicas. Es una forma de relacionar la perspectiva personal del artista con el efecto de los mercados para las obras de arte que se desarrollan a partir del siglo XV. Por esto, también se consideran en detalle las imágenes populares referidas al dinero y el crédito, en los siglos XVI a XIX.
Las imágenes muestran el modo en que se interpreta la riqueza, tanto en la prevención de los riesgos morales como en la representación de las actividades vinculadas con el manejo de dinero. Predomina, sin embargo, una interpretación negativa, centrada en el materialismo y los efectos sociales de la riqueza y el dinero: a través de los siglos se han representado las implicancias personales y sociales de la avaricia y la codicia, como pecados y como demonios (mammon).

SUMARIO 1. Una medida de desempeño fuera de los principios 2. EBITDA y el endeudamiento como estrategia de negocios 3. Uso de EBITDA en la comunicación 4. El múltiplo más usado 5. Comentario final La ganancia antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization, EBITDA) se presenta como una medida de desempeño económico de la empresa (un medida de excedente) y también como un indicador de liquidez, en el sentido de generación de fondos. Es usada con bastante amplitud por directivos, analistas financieros y participantes económicos; también se emplea para expresar algunos pactos financieros (covenants) en los contratos de deuda. No siempre fue así, ya que su aparición en el ámbito de los negocios es relativamente reciente. Sin embargo, es una medida de amplia difusión en la información financiera y en la valuación de negocios.

La medición de la riqueza de las naciones que realizan, en forma separada, el Banco Mundial y dependencias de Naciones Unidas se analiza y compara con las mediciones de riqueza transable (activos financieros) para tener una perspectiva distinta de las evaluaciones de concentración de riqueza que se difunden.

SUMARIO La refinería de alúmina y la bauxita de la montaña sagrada. Vedanta en India y en Londres. El gobierno de Odisha y la minería. La valuación del bosque y lo invaluable.
Se analiza el conflicto originado en un proyecto de explotación minera y refinación de alúmina en Niyamgiri (India) que se desarrolla desde 2003 y todavía no está completamente resuelto. Se enmarca en las dos posibles variedades de conflicto por desposesión de tierras y la imposibilidad de valuación económica de valores culturales que no se consideran intercambiables por un precio.

Se explican todos los elementos y los procedimientos aplicables en las situaciones inflacionarias, tanto en el análisis financiero basado en los estados contables como en el análisis para la evaluación de proyectos, valuación de negocios y presupuestación. Se pone énfasis en los criterios para realizar el análisis financiero reconociendo adecuadamente los efectos de la inflación en las estimaciones referidas a negocios y en las medidas de desempeño que se determinan con cifras monetarias.

Se examina el uso de las frases célebres, los problemas actuales de la difusión de frases falsamente atribuidas a determinadas personas conocidas y la verificación de la referencia o fuente, actividad que requiere considerar las precedencias pertinentes y el contexto en cada caso. Se comentan detalladamente algunas frases cuyo origen, contexto y significado puede ser interesante exponer para contribuir a una evaluación de las mismas o a un uso más matizado.

Presentación ¿Para qué una cronología de las finanzas? Una cronología de instrumentos, conceptos y herramientas. Esta cronología de las finanzas procura ubicar el origen en el tiempo de las instituciones y los instrumentos financieros, de los conceptos de las finanzas y de las herramientas para el análisis financiero. El estudio del campo de las finanzas se suele presentar ordenado con un determinado criterio sistemático. Lo cual es bastante razonable, como una exposición comunicativa de la teoría y del arte. Pero no ha sido éste el orden temporal en que surgieron los instrumentos financieros, los conceptos de la teoría y las técnicas para las decisiones. Muchos de ellos son bastante más antiguos, y otros más recientes, de lo que pueda pensarse al considerar el campo en una forma ordenada para el estudio. La teoría de las finanzas (es decir, la teoría de los mercados financieros y de las finanzas de empresas) es relativamente nueva, en comparación con otras disciplinas. Escasamente se puede extender a los últimos 100 años. En 1938 se plantea que el flujo de dividendos actualizado es la base del valor de una acción, y en 1952 se formula el modelo de selección óptima de carteras de títulos. Los principales desarrollos se producen entre esas fechas y los años 1990, período en que se completan aspectos importantes como la valuación de las opciones estratégicas de la empresa y las nociones que permiten comprender el funcionamiento de los mercados financieros (desarrollados y "emergentes"). Así, principalmente en los últimos 60 se desarrollaron muchos de los conceptos y las herramientas que actualmente se estudian cuando se estudian las finanzas. Sin embargo, hay elementos muy importantes en las finanzas, como las nociones de riesgo o probabilidad, o el criterio de valor actual, que se han originado mucho antes, en los contratos de los mercaderes y banqueros medievales, en el análisis socio-teológico de esos contratos; o bien en los desarrollos matemáticos del siglo XVII. Hay una amplia gama de herramientas (o técnicas) que se utilizan para las decisiones de la empresa y acerca de carteras financieras. Algunas tienen un origen estrictamente financiero. Es el caso del análisis técnico de títulos, la medida del flujo de fondos, la puntuación para la calificación de crédito. Y hay conceptos y técnicas que se desarrollaron para otros ámbitos, y que después se comienzan a utilizar para el análisis financiero. Es el caso de la matemática de la probabilidad, y de técnicas tales como la programación matemática, los métodos de pronóstico, el análisis de la volatilidad, los sistemas expertos, los algoritmos genéticos. Los instrumentos financieros, los contratos sobre los que se realizan transacciones en los mercados financieros, tienen un origen histórico que está relacionado con la evolución de las economías y de las instituciones. Son anteriores a los conceptos y a las técnicas financieras, si bien éstos a veces impulsan la expansión del uso de los instrumentos o el desarrollo de su diversidad. Conceptos y herramientas son el producto del trabajo de personas muy inteligentes y perspicaces, a las cuales les debemos el desarrollo de la teoría y de las técnicas. Es una deuda que ya se ha capitalizado pero, o tal vez por eso, es importante reconocer tal hecho. Cada instrumento financiero tiene un origen, cada concepto o técnica tiene atrás un nombre. Por eso ésta es una cronología fotográfica: no sólo se busca referir el origen de instrumentos, conceptos y técnicas, sino también, en lo posible, mostrar el quién.