SEP0571 - Projetos de Investimento
VPL e VAUE
Prof.ª Associada Daisy Aparecida do Nascimento Rebelatto
Email:
[email protected] Conceitos preliminares
▪ Investimento: Aplicação de capital com o objetivo de
obter um retorno futuro;
▪ Retorno de um investimento: É a quantidade de
dinheiro obtida com o investimento, relativa ao capital
investido;
▪ Risco de um investimento: Relacionado a variabilidade;
Probabilidade de não ganhar tanto quanto se esperava.
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Conceitos preliminares
• Um investimento é economicamente viável se:
Gerar um retorno grande o
suficientemente para compensar
o risco inerente ao investimento
• Cabe ao investidor decidir o risco que está disposto a
correr.
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Questões
▪ Um investimento é viável (retorno é maior que o valor
investido)?
▪ Como calcular o retorno de um investimento?
▪ Como determinar se um investimento vai gerar um
retorno atrativo, comparado a outras opções com risco
semelhante?
Métodos de Avaliação Econômica de Investimentos
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Métodos de avaliação econômica
Valor Presente Líquido
(VPL)
Valor monetário
Valor Anual Uniforme
Equivalente (VAUE)
Taxa Interna de Retorno
(TIR)
Taxa
Taxa Interna de Retorno
Modificada (MTIR)
Payback Simples
Unidade de tempo
Payback descontado
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Pressupostos dos Métodos
▪ O dinheiro possui valor no tempo;
▪ Deve-se utilizar o conceito de juro;
▪ Juros: remuneração de um capital pelo tempo
investido;
▪ O juro pode ser expresso como uma taxa.
10% a. a. 20% a. m. 5% a. s.
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Pressupostos dos Métodos
▪ Considera-se o regime de juros compostos:
▪ O retorno ganho passa a integrar o capital e render
juros;
▪ Juros sobre juros.
Capitalização: 𝐹𝑉 = 𝑃𝑉 ∗ 1 + 𝑖 𝑛
𝐹𝑉
Descapitalização: 𝑃𝑉 = 1+𝑖 𝑛
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Conceitos preliminares
Fluxo de caixa
▪ É a representação gráfica de todas as entradas e saídas
de dinheiro de um investimento no tempo;
▪ É a base para os Métodos de Avaliação de
Investimentos.
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Conceitos preliminares
Horizonte de planejamento
▪ Vida econômica ou vida útil de um investimento;
▪ Período em que o projeto se mantém operacional;
▪ Período decorrido entre o investimento inicial e a
última remuneração obtida.
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Conceitos preliminares
Valor residual
▪ É a porcentagem do investimento inicial que é possível
recuperar após o encerramento do negócio;
▪ É a soma do dinheiro obtido com a venda de máquinas,
equipamentos, instalações, ponto, etc.
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Fluxo de Caixa - Exemplo
Valor Residual: 15% 300
750 750 750
500 750
350
1 2 3 4 5 6 anos
0
2.000
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Valor Presente Líquido
▪ Consiste em descapitalizar todos os fluxos de caixa e
trazer para a data zero.
VPL = Valor Atual dos Fluxos de Caixa – Investimento Inicial
FC1 FC2 FC3 FC4 CFn
VPL = + + + + ... + - FC0
(1+i)1 (1+i)2 (1+i)3 (1+i)4 (1+i)n
Deve-se descontar a
qual taxa?
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Taxa Mínima de Atratividade (TMA)
Custo de Custo de
oportunidade capital
Baseado no retorno de
Baseado no custo das
outros investimentos de
fontes de financiamento
mesmo risco
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Tomada de decisão pelo VPL
Aceita-se o
VPL ≥ 0
investimento
Rejeitamos o
VPL ≤ 0
investimento
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VPL - Exemplo
Qual o VPL deste projeto?
1050
750 750 750
500
350
1 2 3 4 5 6 anos
0
2.000
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VPL - Exemplo
Considerando uma TMA de 10% a.a.
350 500 750 750 750 1050
𝑉𝑃𝐿 = −2000 + + + + + +
1,1 1,1 2 1,1 3 1,1 4 1,1 5 1,1 6
𝑽𝑷𝑳 = 𝟖𝟔𝟓, 𝟓𝟒 ≥ 𝟎
O investimento é viável
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Pressupostos do VPL
▪ Todos os fluxos de caixa recebidos devem ser
reinvestidos a uma taxa igual a TMA até o fim do
projeto;
É uma hipótese bastante aceitável
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Problemas do VPL
▪ Gera distorções quando são comparados investimentos
com horizontes de planejamento diferentes:
▪ A tendência é que os projetos com maior horizonte
de planejamento tenham maior VPL.
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Ajustes no VPL
▪ Para se utilizar o VPL para fazer comparações entre
projetos com horizontes de planejamento
diferentes, deve-se considerar a hipótese de
repetição de projetos.
▪ Por meio das repetições deve-se igualar o horizonte de
planejamento dos projetos comparados;
▪ Para saber o número de repetições, utiliza-se o MMC
entre os tempos de duração dos dois projetos.
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Exercícios de fixação
▪ Determine, pelo VPL, qual dos dois investimentos abaixo é o mais
vantajoso, considerando uma TMA de 12%
Investimento 1 Investimento 2 MMC = 12 anos
Investimento $ 3.000 $ 3.700 Projeto 1: 4 repetições
Projeto 2: 3 repetições
inicial
Horizonte de 3 anos 4 anos
planejamento
Recebimentos 1.200 1.100 VPL 1 = 246,89
periódicos VPL 2 = 227,12
anuais
Valor residual 10% 20%
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Valor Anual Uniforme Equivalente
▪ Consiste em determinar o Fluxo de Caixa Uniforme
equivalente ao Fluxo de Caixa Original.
▪ A decisão é tomada pelo valor da PMT, que representa
o retorno médio pelo investimento, acima do que
renderia a TMA.
▪ Para se calcular, deve-se utilizar a teoria das Séries
Uniformes sobre o valor do VPL;
▪ Apesar do nome, o VAUE não necessariamente precisa
ser um valor anual.
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Cálculo do VAUE
anos
0 1 2 3 4 5 6
anos
0 1 2 3 4 5 6
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Cálculo do VAUE
▪ Determinar o VPL utilizando a TMA;
▪ Determinar a parcela uniforme (PMT) que equivale ao
VPL determinado.
𝟏+𝒊 𝒏∗𝒊
𝑷𝑴𝑻 − 𝑽𝑷𝑳
𝟏+𝒊 𝒏−𝟏
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Tomada de decisão pelo VAUE
Aceita-se o
VAUE ≥ 0
investimento
Rejeitamos o
VAUE ≤ 0
investimento
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Horizonte de planejamento no VAUE
▪ A VAUE não é afetada por projetos com horizontes
de planejamento diferentes;
▪ Considera, implicitamente, a hipótese de que os
projetos podem se repetidos indefinidamente;
▪ É menos utilizado que o VPL, mas permite comparação
direta;
▪ Também parte do pressuposto que os fluxos recebidos
são reinvestidos a uma taxa igual a TMA.
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