Fundos de Investimentos
Fundo de Investimento
• O fundo de investimento é uma comunhão de recursos,
constituída sob a forma de condomínio, destinado à
aplicação em ativos financeiros.
• Papel da CVM
– Órgão responsável por sua regulação e fiscalização,
buscando a proteção do investidor
• Papel da ANBIMA
– Auxiliar no aperfeiçoamento da legislação de fundos
de investimento (Códigos de Regulação e Melhores
Práticas e Diretrizes de Adm. de Recursos).
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Cota
• As cotas do fundo correspondem a frações ideais de
seu patrimônio
• Escriturais e nominativas
• O valor da cota do dia é resultante da divisão do
valor do patrimônio líquido pelo número de cotas
do fundo.
• Patrimônio líquido = valor de mercado dos ativos
mais valores a receber - valores a pagar.
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Cotas
• Cota de abertura
– Apurada e conhecida no início do dia
– Ao aplicar ou resgatar em um fundo que converte as
suas cotas em D+0 com cota de abertura, a quantidade
de cotas adquiridas é conhecida no início do dia.
• Cota de fechamento
– Apurada e conhecida após o encerramento dos
mercados.
– Ao aplicar ou resgatar em um fundo que converte suas
cotas em D+0 com cota de fechamento, a quantidade
de cotas adquiridas/resgatadas é conhecida no final do
dia.
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Cota de Abertura
• Quais são os fundos que podem ter cota de
abertura?
O valor da cota do dia será calculado a partir do
patrimônio líquido do dia anterior, devidamente
atualizado por um dia.
– Renda Fixa (exceto Longo Prazo e Dívida
Externa);
– Registrados como Exclusivos ou Previdenciários
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Direitos e Deveres dos Cotistas
• Receber a remuneração proporcionada pelo fundo, nos
termos do respectivo Regulamento
• Participar e votar na Assembléia Geral de Cotistas
• Os cotistas responderão por eventual patrimônio líquido
negativo do fundo, sem prejuízo da responsabilidade do
administrador e do gestor, em caso de inobservância:
– da política de investimentos; ou
– dos limites de concentração previstos no regulamento e
na Instrução CVM 555.
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Tipos de Fundos
• Fundos Abertos
– Cotistas podem solicitar o resgate de suas cotas a qualquer
momento
– Suas cotas não podem ser transferidas, exceto nos casos de:
– decisão judicial ou arbitral;
– operações de cessão fiduciária;
– execução de garantia;
– sucessão universal;
– dissolução de sociedade conjugal ou união estável por via
judicial ou escritura pública que disponha sobre a partilha de
bens; e
– transferência de administração ou portabilidade de planos de
previdência.
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Tipos de Fundos (cont.)
• Fechados
– As cotas só podem ser resgatadas ao término do prazo de
duração do fundo
– Suas cotas podem ser transferidas, mediante termo de
cessão e transferência, assinado pelo cedente e pelo
cessionário, ou por negociação em mercado organizado
• Exclusivos
– Tem apenas um cotista, investidor profissional
– Os limites de concentração por emissor e por modalidade
de ativo estabelecidos na ICVM 555 não se aplicam aos
fundos destinados a estes investidores.
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Cancelamento do Fundo pela CVM
• Fundo aberto
– Após 90 dias do início de atividades, que
mantiver patrimônio líquido médio diário
inferior a R$ 1 milhão pelo período de 90 dias
consecutivos
• Fundo fechado
– Quando não for subscrito o número mínimo de
cotas representativas do seu patrimônio inicial,
no prazo de distribuição.
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Prestadores de Serviços
• Funções e responsabilidades de cada:
– Administrador
– Gestor
– Custodiante
– Distribuidor
– Auditor independente
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Administrador
• Representar e administrar o fundo nos termos do
Regulamento
• Diligenciar para que sejam mantidos, às suas expensas,
atualizados e em perfeita ordem:
a. o registro de cotistas;
b. o livro de atas das assembleias gerais;
c. o livro ou lista de presença de cotistas;
d. os pareceres do auditor independente;
e. os registros contábeis referentes às operações e ao
patrimônio do fundo; e
f. a documentação relativa às operações do fundo
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Gestor
• Profissional responsável pelas decisões de investimentos
do fundo (compra/venda de ativos para a carteira do
fundo)
• Pessoa natural ou jurídica credenciada como
administradora de carteira de valores mobiliários pela
CVM
• Tem poder para:
– Definir os melhores momentos de compra e venda dos
ativos financeiros
– Seleção de papéis e alocação, conforme a política de
investimento do fundo
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Gestor e Administrador
• Devem, conjuntamente, adotar as políticas, procedimentos e
controles internos necessários para que a liquidez da
carteira do fundo (exceto fundos fechados) seja compatível
com:
I – os prazos previstos no regulamento para pagamento dos
pedidos de resgate; e
II – o cumprimento das obrigações do fundo.
• É vedado o recebimento de qualquer remuneração, benefício
ou vantagem, direta ou indiretamente por meio de partes
relacionadas, que potencialmente prejudique a
independência na tomada de decisão de investimento pelo
fundo (há 2 exceções)
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Distribuidores
• São as instituições financeiras autorizadas pela CVM a vender os
fundos de investimentos
• São distribuidores de fundos de investimento:
– Bancos de varejo (são os maiores)
– Corretoras e distribuidoras de títulos e valores mobiliários
– Bancos de atacado
– Gestores
• A distribuição de cotas de:
– fundo aberto independe de prévio registro na CVM.
– fundo fechado não destinadas a investidores qualificados
depende de prévio registro na CVM e só pode ser feita por
instituições integrantes do sistema de distribuição de valores
mobiliários.
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Custodiante
• Pessoa jurídica credenciada na CVM para o
exercício de serviço de custódia
• Responsável pelo registro, liquidação e exercício
dos direitos e obrigações do ativo que compõem a
carteira
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Auditor Independente
• Perito (contador) que presta serviços de auditoria
independente a empresas (registro na CVM)
• Realiza o exame analítico da escrituração contábil de uma
empresa de forma independente
• Deve elaborar:
– Relatório de auditoria sobre as demonstrações financeiras
examinadas, opinando sobre sua adequação aos princípios
fundamentais de contabilidade;
– Relatório atestando o cumprimento de normas
operacionais estabelecidas em lei/legislação, evidenciando
as irregularidades encontradas.
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Objetivo e Política de Investimento
• Objetivo do fundo
– Fundo Ativo: procura superar o benchmark
– Fundo Passivo: procura acompanhar o
benchmark
• Política de Investimento
– Define os parâmetros de atuação do gestor
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Lâmina de Informações Essenciais
• Resumo das informações do Fundo elaborada pelo
administrador de fundo aberto que não seja
destinado exclusivamente a investidores
qualificados, e deve conter as seguintes informações:
– público-alvo, objetivos, política e condições de
investimento, composição da carteira, risco,
histórico de rentabilidade, exemplo comparativo,
simulação de despesas, política de distribuição,
serviço de atendimento ao cotista, supervisão e
fiscalização.
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Regulamento
• Regras básicas de funcionamento de um Fundo de
Investimento
• Deve, obrigatoriamente, dispor sobre:
– Qualificação do administrador e custodiante do
fundo (seus registros perante a CVM)
– Espécie do fundo (aberto ou fechado)
– Prazo de duração
– Política de investimento
– Taxa de Administração, de Performance, de Ingresso
e Saída
– Distribuição de resultados
– Público alvo
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Regulamento (cont.)
– Intervalo para a atualização do valor da cota,
quando for o caso;
– Exercício social do fundo;
– Identificação dos riscos assumidos pelo fundo; e
– A forma de comunicação que será utilizada pelo
administrador (física ou eletrônica).
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Prospecto
• Documento que apresenta as informações para o
investidor relativas à política de investimento do
fundo e aos riscos envolvidos, bem como dos
principais direitos e responsabilidades dos cotistas
e do administrador
• Com a ICVM 555, ficou dispensado para os Fundos
nela regulamentados.
• Ainda é mandatório nos demais fundos como FIDC
e FII.
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Termo de Adesão e Ciência de Risco
• Atestado formal, assinado pelo investidor cotista, ao
subscrever cotas de um fundo pela primeira vez,
atestando sua ciência a respeito:
– da política de investimento, da possibilidade de
ocorrência de patrimônio negativo, de sua
responsabilidade por aportes adicionais de
recursos, das taxas de administração, do risco do
investimento.
• Ter tido acesso ao inteiro teor do regulamento e
lâmina.
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Prestação de Contas aos Cotistas
• O administrador do fundo é responsável por
– I – calcular e divulgar o valor da cota e do patrimônio líquido do
fundo aberto:
a) diariamente; ou
b) para fundos que não ofereçam liquidez diária a seus cotistas,
em periodicidade compatível com a liquidez do fundo, desde que
expressamente previsto em seu regulamento;
– II – disponibilizar aos cotistas, mensalmente ou no período
previsto no regulamento para cálculo e divulgação da cota, extrato
de conta
– III – disponibilizar as informações do fundo, inclusive as relativas à
composição da carteira, à periodicidade, prazo e teor das
informações, de forma equânime entre todos os cotistas
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Prestação de Contas aos Cotistas
(cont.)
– IV – disponibilizar aos cotistas dos fundos não destinados
exclusivamente a investidores qualificados a demonstração
de desempenho do fundo até o último dia útil de fevereiro de
cada ano; e
– V – divulgar, em lugar de destaque na sua página na internet
e sem proteção de senha, a demonstração de desempenho
do fundo relativo:
– a) aos 12 meses findos em 31 de dezembro, até o último
dia útil de fevereiro de cada ano; e
– b) aos 12 meses findos em 30 de junho, até o último dia
útil de agosto de cada ano.
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Divulgação de Rentabilidade
• Informação sobre os resultados do fundo pode ser feita
por qualquer meio, após um período de carência de 6
meses a partir da data da primeira emissão de cotas
• Sempre que o material de divulgação apresentar
rentabilidade ocorrida em períodos anteriores, deve ser
incluída advertência, com destaque, de que:
– a rentabilidade obtida no passado não representa
garantia de resultados futuros; e
– os investimentos em fundos não são garantidos pelo
administrador ou por qualquer mecanismo de seguro
ou, ainda, pelo fundo garantidor de crédito.
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Envio para a CVM
• I – informe diário, no prazo de 1 dia útil;
• II – mensalmente, até 10 dias após o encerramento do mês a que
se referirem:
– a) balancete;
– b) demonstrativo da composição e diversificação de carteira;
– c) perfil mensal; e
– d) lâmina de informações essenciais, se houver;
• III – anualmente, até 90 dias contado a partir do encerramento do
exercício a que se referirem, as demonstrações contábeis
acompanhadas do parecer do auditor independente.
• IV- formulário padronizado com as informações básicas do fundo,
sempre que houver alteração do regulamento.
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Operações Omitidas
• Caso o fundo possua posições ou operações em curso que possam
vir a ser prejudicadas pela sua divulgação, o demonstrativo da
composição da carteira poderá omitir a identificação e quantidade
de tais posições, registrando somente seu valor e sua percentagem
sobre o total da carteira.
• Tais operações omitidas deverão ser divulgadas com prazo máximo
de:
– 30 dias, improrrogáveis, nos fundos das classes Curto Prazo e
Referenciado;
– Nos demais casos, 90 dias após o encerramento do mês,
podendo esse prazo ser prorrogado uma única vez, em caráter
excepcional, e com base em solicitação fundamentada
submetida à aprovação da CVM, até o prazo máximo de 180 dias
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Decisões da Assembleia Geral
• Compete privativamente à assembléia geral de cotistas decidir
sobre:
– as demonstrações contábeis apresentadas pelo administrador;
– a substituição do administrador, gestor ou custodiante do fundo;
– a fusão, a incorporação, a cisão, a transformação ou a liquidação
do fundo;
– o aumento da taxa de administração, da taxa de performance ou
das taxas máximas de custódia;
– a alteração da política de investimento do fundo;
– a emissão de novas cotas, no fundo fechado;
– a amortização e o resgate compulsório de cotas, caso não estejam
previstos no regulamento; e
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Decisões da Assembleia Geral
• A alteração do regulamento, ressalvo se a alteração:
I. decorrer exclusivamente da necessidade de atendimento a normas
legais ou regulamentares, exigências expressas da CVM, de
entidade administradora de mercados organizados onde as cotas
do fundo sejam admitidas à negociação, ou de entidade
autorreguladora, nos termos da legislação aplicável e de convênio
com a CVM;
II. for necessária em virtude da atualização dos dados cadastrais do
administrador ou dos prestadores de serviços do fundo; e
III. envolver redução da taxa de administração, de custódia ou de
performance (deve ser imediatamente comunicada aos cotistas).
• Obs. I e II devem ser comunicadas aos cotistas, no prazo de até 30 dias
contado da data em que forem implementadas
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Contabilização de Ativos
(Marcação a Mercado)
• A MaM visa garantir que os ativos integrantes das carteiras
dos fundos sejam valorizados a preços de mercado,
diariamente
• Responsabilidade do Administrador (pode subcontratar
uma instituição precificadora, como o custodiante).
• O valor da cota e do patrimônio líquido do fundo aberto
devem ser calculados e divulgados diariamente, ou, para
fundos que não ofereçam liquidez diária a seus cotistas, em
periodicidade compatível com a liquidez do fundo, desde
que expressamente previsto em seu regulamento.
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Taxas
• Taxa de Administração
– Expressa ao ano, cobrada mensalmente e provisionada diariamente.
– Independe da rentabilidade e cobrada sobre o patrimônio do fundo.
• Taxa de performance
– % do que exceder a variação de um benchmark
– Conceito Linha d’Água: a cobrança não é permitida caso o valor da
cota do fundo seja inferior ao valor da cota da última cobrança.
– Vedada nos fundos classificados como Renda Fixa (exceto Longo Prazo
e Dívida Externa e aos destinados a investidores qualificados)
– Cobrada no mínimo semestralmente e provisionada diariamente
– Realizada após a dedução de todas as despesas (inclusive da taxa de
administração)
• Outras despesas (Custos de auditoria, Taxas CVM)
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Fechamento do Fundo
• Art. 39 da ICVM 555 - em casos excepcionais de iliquidez dos
ativos componentes da carteira do fundo, inclusive em
decorrência de pedidos de resgates incompatíveis com a
liquidez existente, ou que possam implicar alteração do
tratamento tributário do fundo ou do conjunto dos cotistas, em
prejuízo destes últimos, o administrador pode declarar o
fechamento do fundo para a realização de resgates.
• Neste caso, ele deve proceder à imediata divulgação de fato
relevante, tanto por ocasião do fechamento, quanto da
reabertura do fundo.
• O fechamento do fundo para resgate deve ser imediatamente
comunicado à CVM.
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Fechamento do Fundo (cont.)
• Caso o fundo permaneça fechado por período superior a 5 dias
consecutivos, o administrador deve obrigatoriamente, além da divulgação
de fato relevante, convocar no prazo máximo de 1 dia, para realização em
até 15 dias, AGE para deliberar sobre as seguintes possibilidades:
– I – substituição do administrador, do gestor ou de ambos;
– II – reabertura ou manutenção do fechamento do fundo para resgate;
– III – possibilidade do pagamento de resgate em ativos financeiros;
– IV – cisão do fundo; e
– V – liquidação do fundo.
• O administrador responderá aos cotistas remanescentes pelos prejuízos
que lhes tenham sido causados em decorrência da não utilização dos
poderes conferidos neste artigo.
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Fixando Conceitos
• Um fundo de investimento rendeu 105% do CDI num
período de 70 dias úteis. Supondo que a taxa CDI tenha
ficado estável e constante durante esse período em 12%
ao ano, o rendimento anual equivalente desse fundo foi
aproximadamente de:
a. 12%
b. 12,32%
c. 12,60%
d. 12,63%
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Resposta
• Resposta D) 12,63%.
• Deve-se calcular a taxa equivalente a 100% do CDI em 70
dias úteis: (1+0,12)70/252 – 1 = 3,198093% a.p. A seguir,
calculamos o equivalente a 105% desse valor, ou seja,
3,357998% a.p.
• Por fim, deve-ser anualizar o resultado:
(1+0,03357998)252/70 - 1= 12,626% a.a.
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Fixando Conceitos
• Se o gestor realizar uma operação fora do escopo da
política de investimentos e da legislação vigente, a
responsabilidade sobre eventual resultado negativo
dessa operação recairia sobre o:
a. gestor e o administrador
b. administrador e o custodiante
c. gestor e o auditor
d. administrador e o auditor
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Resposta
• Resposta A) gestor e o administrador
• Os administradores controlam todos os prestadores de
serviços responsáveis pelo bom funcionamento do
fundo e garantem que eles estejam operando dentro
das normas legais (art. 90 ICVM 555)
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