Faculdade de Economia e Gestão
Análise de Rendibilidade dos Investimentos
PhD Gilmar da Conceição
Quelimane, Julho de 2023 1
1. Introdução
• Na avaliação de projectos podemos encontrar dois métodos de avaliação, nomeadamente
Empíricos e Científicos. Enquanto que os primeiros como o próprio nome o indica não
obedecem a nenhum critério especifico para a análise da informação disponível, limitando-se
apenas a diversas experimentações difíceis de serem explicadas e replicadas com sucesso em
casos similares, e os segundos obedecem a uma metodologia cientifica para a explicação dos
dados e fenómenos na avaliação da viabilidade financeira dos investimentos a serem
realizados. Para o nosso caso, vamos nos concentrar nos métodos científicos, tais como
payback, valor actual liquido, relação beneficio-custo e a taxa interna de retorno.
1.1 Payback (Período de retorno do capital)
• O payback (período de recuperação do investimento) define-se como o período de tempo
necessário para que que os fundos gerados pelo projecto atinjam o montante necessário para
a sua implementação (valor do investimento).
• Passos para o seu cálculo
➢ Calcular os cash-flows acumulados do projecto mediante a soma ao longo dos anos;
➢ Identificar o ano em que ocorre a mudança de sinal (de negativo para positivo);
➢ Adicionar ao ano anterior à mudança, o quociente entre o ultimo valor negativo e o valor do
ano imediatamente a seguir.
• Critério de decisão
➢ Quanto menor o payback de um projecto, melhor é esse projecto. Isso significa
simplesmente que o investidor precisará de menos tempo para recuperar o investimento
realizado. Vamos de seguida mostrar alguns exemplos com exercícios práticos.
Exercício de Aplicação
1. Um certo projecto A com dois anos de duração, inicia com um investimento de 100 mil
dolares no ano zero, no ano 1 consegue arrecadar uma receita de 60 mil e no ultimo ano
consegue 80 mil dolares. A taxa de desconto é de 25%.
a) Avalie a viabilidade do investimento pelo criterio payback?
(100000) 60000 80000
0 1 2 Anos
Dados
n = 2 anos
CF0 = ($100000)
CF1 = $60000
CF2 = $80000
Anos Cash-Flow Acumulados Observação
O valor do investimento inicial de
100.000.00 u.m deve estar sempre no meio,
1 60.000.00 entre o valor anterior e posterior ao investimento.
(100.000.00)
2 140.000.00
100000−60000
Payback = ∗ 12 meses
140000−60000
40000
= ∗ 12meses
80000
= 6meses
R1/ O período necessário para recuperar o investimento inicial será de 1 ano e 6 meses.
R2/ O período necessário para recuperar o investimento inicial de 100000 será de 1 ano e 6 meses.
R3/ O investimento inicial de $100000 será recuperado em 1 ano e 6 meses.
(1000) 100 150 200 200 250 400
0 1 2 3 4 5 6 Anos
Anos Cash-Flow Acumulados Observação
1 100.00
2 250.00
3 450.00
4 650.00
5 900.00
(1000.00)
6 1300.00
1000.00−900.00
Payback = ∗ 12 meses
1300.00−900.00
100
= ∗ 12meses
400
= 3 meses
R3/ O investimento inicial de 1000 será recuperado em 5 anos e 3 meses.
Exercícios
Investimentos
Anos A B
0 (2000.00) (2000.00)
1 300.00 500.00
2 400.00 600.00
3 500.00 700.00
4 600.00 800.00
5 1.000.00 900.00
6 2.000.00 1.000.00
2000−1800
Payback A = *12meses
2800−1800 2.4 meses = 2 meses + 0.4 meses
200 0.4 meses = 0.4*30 dias = 12 dias
Payback A = 1000 * 12 meses
Payback A = 2.4 meses
Paybeck A = 2 meses e 12 dias
R/ Recupera-se o investimento de 2000 do projecto A em 4 anos, 2 meses e 12 dias
1.2 Valor Actual Liquido (VAL)
• O VAL é a soma do valor actualizado dos cash-flows futuros esperados à taxa do custo de
oportunidade. Isto é, este indicador tem em conta o valor do dinheiro no tempo.
• Passos para o seu calculo
➢ Calcular os valores actualizados dos cash-flows do projecto à taxa do custo de oportunidade. O custo
de oportunidade é o valor da melhor alternativa sacrificada. Mas, o custo de oportunidade do projecto
é a taxa de retorno que se espera ganhar sobre investimentos alternativos de risco semelhante;
➢ Somar estes valores actualizados.
➢ Matematicamente teremos.
𝐶𝐹1 𝐶𝐹2 𝐶𝐹𝑛
VAL = 𝐶𝐹0 + + +… +
(1+𝑖) (1+𝑖)2 (1+𝑖)𝑛
• Critério de decisão
➢ VAL>0: Significa que cash-flows gerados pelo projecto são suficientes para recuperar o
investimento feito bem como obter o retorno exigido. Logo, O projecto é viável.
➢ VAL<0: Significa que cash-flows gerados pelo projecto são insuficientes para recuperar o
investimento feito bem como obter o retorno exigido. Logo, O projecto é viável.
➢ VAL = 0: Significa que cash-flows gerados pelo projecto são iguais ao investimento feito. Logo, O
projecto é indiferente.
Exercícios sobre o VAL
1. Um certo projecto A com dois anos de duração, inicia com um investimento de 100 mil
dolares no ano zero, no ano 1 consegue arrecadar uma receita de 60 mil e no ultimo ano
consegue 80 mil dolares. A taxa de desconto é de 25%.
a) Avalie a viabilidade do investimento pelo criterio VAL?
𝐶𝐹1 𝐶𝐹2
VAL = 𝐶𝐹0 + +
(1+𝑟) (1+𝑟)2 25
60000 80000 25%=100=0.25
VAL = −100000 + +
1 + 0,25 1 1 + 0,25 2
= −100000 + 48000 + 51200
= −800
VAL < 0
−800 < 0
R=Significa que cash-flows gerados pelo projecto são insuficientes para recuperar o investimento feito bem como
obter o retorno exigido. Logo, O projecto é viável.
(1000) 100 150 200 200 250 400 r=10%
0 1 2 3 4 5 6 Anos
1 𝐶𝐹 2 𝐶𝐹 3 4 𝐶𝐹 5 𝐶𝐹
6 𝐶𝐹 𝐶𝐹
VAL = 𝐶𝐹0 + (1+𝑟) + (1+𝑟) 2 + + + +
(1+𝑟)3 (1+𝑟)4 (1+𝑟)5 (1+𝑟)6
10
100 150 200 200 250 400 10%=100 0.1
= −1000 + + + + + +
1+0,1 1 1+0,1 2 1+0,1 3 1+0,1 4 1+0,1 5 1+0,1 6
100 150 200 200 250 400
= - 1000 + + 1.21 + 1.331 + 1.4641 + 1.61051 + 1.771561
1.1
= - 1000 + 90.909090 + 123.966942+150.26296+136.602691+155.2303308+225.789572
= - 10000 + 882.7615858
= - 117.23841
VAL < 0
R=Significa que cash-flows gerados pelo projecto são insuficientes para recuperar o investimento
feito bem como obter o retorno exigido. Logo, O projecto não é viável.
Com a Maquina: = -1000 + 100:1.1 + 150:(1.1)^2 + 200:(1.1)^3+200:(1.1)^4+250:(1.1)^5+400:(1.1)^6
= - 117.23841
Exercícios sobre o VAL
Investimentos (r = 12%)
Anos A B
0 (2000.00) (2000.00)
1 300.00 500.00
2 400.00 600.00
3 500.00 700.00
4 600.00 800.00
5 1.000.00 900.00
6 2.000.00 1.000.00
VAL A = - 2000 + 2904.62476
VAL B = - 2000 + 2948.720825
VAL = 904.62476
VAL B = 948.720825
1.3 Relação Beneficio - Custo (RBC)
• A RBC consiste em comparar os benefícios e os custos associados ao projecto de
investimento.
Passos para o seu calculo
➢Matematicamente teremos.
𝐶𝐹1 𝐶𝐹2 𝐶𝐹𝑛
(1+𝑖)
+ (1+𝑖) 2 +… + (1+𝑖)𝑛 𝑉𝐴𝐿−𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑉𝐴𝐿−𝐶𝐹0
RBC = ou RBC = ou RBC =
− 𝐶𝐹0 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 − 𝐶𝐹0
• Critério de decisão
➢ RBC>1: Significa que os benefícios são superiores em relação aos custos. Logo, O projecto
é viável.
➢ RBC<1: Significa que os benefícios são inferiores em relação aos custos. Logo, O projecto
não é viável.
➢ RBC = 1: Significa que os benefícios são iguais aos custos. Logo, O projecto é indiferente.
Exercícios sobre RBC
1. Um certo projecto A com dois anos de duração, inicia com um investimento de 100 mil dolares no
ano zero, no ano 1 consegue arrecadar uma receita de 60 mil e no ultimo ano consegue 80 mil dolares.
A taxa de desconto é de 25%.
a) Avalie a viabilidade do investimento pelo criterio RBC?
𝐶𝐹1 𝐶𝐹2
(1+𝑟)
+ (1+𝑟) 2 𝑉𝐴𝐿 −𝐶𝐹0
RBC = RBC =
−𝐶𝐹0 − 𝐶𝐹0
60000 80000 −800 −(−100000)
1 + RBC =
1+0,25 1+0,25 2
RBC = −(−100000)
−(−100000) Ou
−800+100000
48000+51200 RBC =
RBC = 100000
100000
99200
99200 RBC = 100000 = 0.992
RBC = 100000 = 0.992
RBC<1
0.992<1
R/ Significa que os benefícios são inferiores em relação aos custos. Logo, o projecto não é viável.
(1000) (100) (150) (200) (200) (250) (400) r=10%
0 1 2 3 4 5 6 Anos
𝑉𝐴𝐿 −𝐶𝐹0
RBC = − 𝐶𝐹0
−117.238414 −(−1000)
RBC = −(−1000)
−117.238414+1000
RBC = 1000
882.7615858
RBC = 1000
RBC = 0.882762
RBC < 1
0.882762<1
R/ Significa que os benefícios são inferiores em relação aos custos. Logo, O projecto não é viável.
Exercícios sobre a RBC
Investimentos (r = 12%)
Anos A B
0 (2000.00) (2000.00)
1 300.00 500.00
2 400.00 600.00
3 500.00 700.00
4 600.00 800.00
5 1.000.00 900.00
6 2.000.00 1.000.00
1.4 Taxa Interna de Retorno
• A TIR é definida como sendo, a taxa de custo de oportunidade que permite obter a igualdade
entre o valor presente dos cash-in-flows e dos cash-out-flows. Isto é, a TIR é a taxa que
resulta um VAL nulo (VAL=0).
• Critérios de decisão
➢ Se TIR > r: Significa que cash-flows gerados pelo projecto são suficientes para recuperar o
investimento feito bem como obter o retorno exigido. Logo, o projecto é viável.
➢ TIR < r: Significa que cash-flows gerados pelo projecto são insuficientes para recuperar o
investimento feito bem como obter o retorno exigido. Logo, o projecto não é viável.
➢ TIR = r: Significa que cash-flows gerados pelo projecto são iguais ao investimento feito.
Logo, o projecto é indiferente.
• Contudo, para o seu calculo, podemos considerar dois casos, nomeadamente:
a) Se o projecto de investimento apresenta um período de vida útil ate dois anos: nestes tipos
de investimentos facilmente podemos calcular a TIR através da seguinte formula:
VAL = 0
𝐶𝐹1 𝐶𝐹2
𝐶𝐹0 + (1+𝑇𝐼𝑅) + (1+𝑇𝐼𝑅) 2 = 0
Exercício da TIR no Período de Vida útil Até 2 Anos
1. Um certo projecto A com dois anos de duração, inicia com um investimento de 100 mil dolares no ano zero, no ano 1
consegue arrecadar uma receita de 60 mil e no ultimo ano consegue 80 mil dolares. A taxa de desconto é de 25%.
a) Avalie a viabilidade do investimento pelo TIR?
r=25%=0.25 1+TIR=x
TIR = x − 1
TIR = 1,243398113 − 1
−b ± b 2 − 4ac TIR = 0,243398113 ∗ 100%
VAL = 0 x1/2 = TIR = 24,3398113%
𝐶𝐹1 𝐶𝐹2
2a
𝐶𝐹0 +
(1+𝑇𝐼𝑅)
+
(1+𝑇𝐼𝑅)2
=0 −(−6) ± (−6)2 −4 ∗ 10 ∗ (−8) TIR < r
x1/2 = 24,3398113 < 25%
60000 80000
2 ∗ 10
−100000 + + =0 6 ± 356 R/ Significa que cash-flows gerados
1+𝑇𝐼𝑅 1 1+𝑇𝐼𝑅 2
x1/2 = pelo projecto são insuficientes para
1+TIR = x 20
60000 80000 recuperar o investimento feito bem
−100000 + 1 + 2 =0x x
(𝑥 2 ) (x) (1) 6 + 356 como obter o retorno exigido.
−100000𝑥 2 +60000𝑥+80000 x1 = = 𝟏, 𝟐𝟒𝟑𝟑𝟗𝟖𝟏𝟏𝟑 Logo, o projecto não é viável.
=0 20
𝑥2
-100000𝑥 2 + 60000x+80000=0*𝑥 2 6 − 356 Confirmação
−100000𝑥 2 + 60000x+80000 x2 = = −0,643398113
(-1) =0 20 VAL=0
10000 60000 80000
10𝑥 2 - 6x – 8 = 0 −100000 + + =0
1+0,243398 1 1+0,243398 2
a=10 − 100000+48.254,86288+51.745,15093=0
b=-6 − 100000+100000=0
c=-8 0=0
Exercício
1. Um certo projecto A com dois anos de duração, inicia com um investimento de
50 u.m no ano zero, no ano 1 consegue arrecadar uma receita de 40 u.m e no
ultimo ano consegue 60 u.m. A taxa de desconto é de 12%.
a) Avalie a viabilidade do investimento pelo criterio da TIR?
2. Um certo projecto A com dois anos de duração, inicia com um investimento de
800 u.m no ano zero, no ano 1 consegue arrecadar uma receita de 600 u.m e no
ultimo ano consegue 800 u.m. A taxa de desconto é de 20%.
a) Avalie a viabilidade do investimento pelo criterio da TIR?
b) Se o projecto de investimento apresenta um período de vida útil acima de 2 anos: nestes
tipos de investimentos, podemos calcular a TIR através de jogo de taxas. Ou seja, na prática,
calcula-se a TIR por processos interactivos. No mais simples determinam-se por tentativas dois
valores líquidos (VAL), respectivamente um positivo e um negativo, correspondentes a dois
valores de r tão próximos quanto possível, sendo o valor da TIR, determinado, finalmente, por
interpolação. Lembrar que quanto maior for a r menor é o VAL. Assim, teríamos a seguinte
formula:
𝑉𝐴𝐿1
TIR = 𝑟1 + (𝑟2 -𝑟1 )*
𝑉𝐴𝐿1 −𝑉𝐴𝐿2
onde:
𝑟1 = será a taxa para o qual o VAL>0;
𝑟2 = será a taxa para o qual o VAL<0;
VAL1= Valor actual liquido positivo;
VAL2= Valor actual liquido negativo.
(1000) 100 150 200 200 250 400 r=10%
0 1 2 3 4 5 6 Anos
1𝐶𝐹 2 𝐶𝐹 3 𝐶𝐹 4 𝐶𝐹 5 𝐶𝐹 𝐶𝐹
6
VAL = 𝐶𝐹0 + (1+𝑟) + (1+𝑟) 2 + (1+𝑟)3 + (1+𝑟)4 + (1+𝑟)5 + (1+𝑟)6
r=5%=0,05 r=6%=0.06 r=7%=0.07 Logo:
VAL=62,968231 VAL = 22,980437 VAL = - 14,904194 𝑇𝐼𝑅1 = 6% 𝑇𝐼𝑅2 = 7%
𝑉𝐴𝐿1 VAL1=22,980437 VAL2=-14,904194
TIR = 𝑟1 + (𝑟2 -𝑟1 )*
𝑉𝐴𝐿1 −𝑉𝐴𝐿2
22,980437
TIR = 6% + (7%-6%)*
22,980437−(−14,904194 )
22,980437
TIR = 6% + (1%)*
22,980437+14,904194
22,980437
TIR = 6% + (1%)*
37,884631
TIR = 6% + (1%)*0.60658996
TIR = 6% + 0.60658996%
TIR = 6.60658996%
6.60658996% < 10%
TIR < r: Significa que cash-flows gerados pelo projecto são
insuficientes para recuperar o investimento feito bem como
obter o retorno exigido. Logo, o projecto não é viável.
Exercícios sobre a TIR
Investimentos (r = 12%)
Anos A B
0 (2000.00) (2000.00)
1 300.00 500.00
2 400.00 600.00
3 500.00 700.00
4 600.00 800.00
5 1.000.00 900.00
6 2.000.00 1.000.00
Referencia Bibliográfica
• Barros, C (1991), Decisões de Investimentos e Financiamentos de
Projectos, 2ª Edição, Edições Silabo, Ltd, Lisboa;
• Barros, H. (1991), Analise de Projectos de Investimentos, Edições
Silabo, Ltd, Lisboa;
Muito Obrigado!
