CEFET-MG

Maio de 2021

INTRODUÇÃO À ECONOMIA
Pedro Sabino
Todos os direitos reservados e protegidos pela Lei no 9.610, de 19/02/1998.

Material produzido em caráter complementar à bibliografia da disciplina de Introdução à

Economia do CEFET-MG, citadas nas referências bibliográficas. Nenhuma parte desta
apostila, sem autorização prévia e por escrita do autor, poderá ser reproduzida
ou transmitida, sejam quais forem os meios empregados: eletrônicos, mecânicos,
fotográficos, gravação ou quaisquer outros.
 Prefácio
Essa apostila foi criada a partir das notas de aula da disciplina de Introdução à Economia
ministrada no curso de Engenharia de Produção Civil do CEFET-MG. Seu objetivo não é
substituir a bibliografia na ementa da disciplina, apenas mitigar a dificuldade de acesso à
mesma durante o período de Ensino Emergencial à Distância, em razão da pandemia do
COVID-19. Isto posto, alguns conteúdos ultrapassam o apresentado na disciplina, visando
introduzir alguns conceitos complementares, caso seja de interesse do aluno. Por fim, esse
material tem caráter complementar, a prática de exercícios e as reflexões no decorrer da
disciplina são essenciais para a compreensão deste conteúdo.

Maio de 2021
 SUMÁRIO

I Introdução 3

1 Conceitos Gerais de Economia 5

1.1 O que é Economia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.2 Análise Positiva e Análise Normativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.3 Sistemas Econômicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.4 Ortodoxia X Heterodoxia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
1.5 Microeconomia e Macroeconomia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
1.6 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9

II Microeconomia 11

2 Conceitos Básicos de Microeconomia 13

2.1 O que é Microeconomia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
2.2 Demanda Individual e Oferta Individual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
2.3 Demanda e Oferta de Mercado e Formação de Preços . . . . . . . . . . . . . 17
2.4 Elasticidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
2.5 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

3 Teoria do Consumidor 23
3.1 Introdução . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
3.2 Teoria do Valor do Trabalho × Teoria do Utilitarista . . . . . . . . . . . . . 23
3.3 Preferências e Função de Utilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
3.4 Restrição Orçamentária - conjunto factível de compras . . . . . . . . . . . . 29
3.5 A escolha ótima do consumidor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
3.5.1 O problema de minimização do gasto do consumidor . . . . . . . . . 33
3.6 Escolha ótima para Funções de Utilidade Especiais . . . . . . . . . . . . . . 34
3.7 Escolha ótima e Demanda Individual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
3.8 Efeito Substituição e Efeito Renda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
3.9 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38

7
4 Teoria da Firma 41
4.1 Introdução . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
4.2 Teoria da Produção . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
4.3 Teoria do Custo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
4.4 Economias de Escala e Economias de Escopo . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
4.5 O problema de escolha da Firma: Maximizar Produção / Minimizar Custos 50
4.6 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51

5 Tópicos em Teoria da Escolha: Risco, Escolha Intertemporal e Jogos 55

5.1 Escolhas sob Risco . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
5.1.1 Medidas básicas de investimento: Retorno Esperado e Risco . . . . . 55
5.1.2 Comportamento frente ao risco . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
5.2 Escolha Intertemporal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
5.3 Introdução à Teoria dos Jogos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
5.3.1 Esboço histórico da Teoria dos Jogos e aplicações em Economia . . . 63
5.3.2 Métodos de Soluções de Jogos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
5.3.3 Alguns casos relevantes à Economia . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
5.4 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67

6 Estruturas de Mercado 71
6.1 Introdução . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
6.2 Concorrência Perfeita . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
6.3 Monopólio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
6.3.1 Monopsônio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
6.3.2 Descriminação de Preços . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
6.4 Oligopólio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
6.4.1 Modelo de Cournot . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
6.4.2 Modelo de Stackelberg (liderança-quantidade) . . . . . . . . . . . . . 81
6.4.3 Modelo de Bertrand . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
6.5 Concorrência Monopolística . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
6.6 Mercado de Fatores de Produção . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83
6.7 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86

7 Bem-Estar Social 89
7.1 Análise de Equilíbrio Parcial: excedente do consumidor e excedente do produtor 89
7.1.1 Imposto sobre Vendas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91
7.1.2 Políticas de fixação de preços mínimos . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
7.1.3 Custo social de monopólios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
7.2 Equilíbrio Geral . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
7.2.1 Caixa de Edgeworth e Eficiência Alocativa . . . . . . . . . . . . . . 96
7.2.2 Lei de Walras e Equilíbrio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
7.2.3 Equilíbrio Competitivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
7.2.4 Teoremas do Bem-Estar Social . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
7.3 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99

8 Fontes de Ineficiências nos Mercados 101

8.1 Por que os mercados falham . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
8.2 Externalidades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
8.3 Bens Públicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
8.4 Assimetria de Informação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
III Macroeconomia 107

9 Introdução 109
9.1 Introdução à Macroeconomia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
9.1.1 Macroeconomia e Políticas Públicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
9.1.2 Lado Real e Lado Monetário da Economia . . . . . . . . . . . . . . . 111
9.1.3 Modelos Macroeconômicos e Horizonte Temporal . . . . . . . . . . . 112
9.2 Introdução à Contabilidade Social . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
9.2.1 Sistema de Contas Nacionais e Matriz Insumo-Produto . . . . . . . 113
9.2.2 Mensuração da Atividade Econômica do País . . . . . . . . . . . . . 114
9.2.3 Identidades Básicas da Contabilidade Social . . . . . . . . . . . . . . 119
9.2.4 Balanço de Pagamentos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121
9.3 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
9.3.1 Soluções dos Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125
9.4 APÊNDICE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
9.4.1 A: Aspectos Conceituais da Contabilidade Social . . . . . . . . . . . 127
9.4.2 B: Déficit Público do Governo Brasileiro . . . . . . . . . . . . . . . . 129

10 Determinação da Renda Nacional: Modelo Clássico e Modelo Keynesi-

ano Simples 133
10.1 Modelo Clássico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
10.2 Modelo Keynesiano Simples . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 134
10.3 Variáveis que impactam a Demanda Agregada . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
10.4 Renda de equilíbrio e Efeito Multiplicador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137

11 O Lado Monetário da Economia 141

11.1 Moeda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
11.2 Oferta de Moeda e Política Monetária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
11.3 Demanda por Moeda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
11.4 Equilíbrio do lado monetário da economia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
11.5 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147

12 Modelo Keynesiano Generalizado (IS-LM) 149

12.1 Curva IS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
12.2 Curva LM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
12.3 Equilíbrio entre o lado real e o lado monetário . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
12.4 Análise de políticas macroeconômicas via IS-LM . . . . . . . . . . . . . . . 154
12.5 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156

13 Inflação 159
13.1 Modelo OA-DA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
13.2 Desenvolvendo a Oferta Agregada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
13.2.1 Longo, Médio e Curto Prazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161
13.2.2 Curva de Phillps: desemprego e inflação . . . . . . . . . . . . . . . . 162
13.2.3 Lei de Okun: desemprego e produção . . . . . . . . . . . . . . . . . . 164
13.2.4 Curva de Phillips, Lei de Okun e Oferta Agregada . . . . . . . . . . 165
13.3 OA-DA e IS-LM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
13.4 Índices de Inflação no Brasil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
13.5 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167
14 Economia Aberta 169
14.1 Taxa de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169
14.1.1 Regimes de Câmbio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
14.2 Modelo IS-LM-BP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
14.2.1 IS-LM-BP com mobilidade perfeita de capitais - o modelo Mundell-
Fleming: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174
14.3 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176

15 Noções de Economia Internacional 179

15.1 Teorias de Comércio Internacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179
15.1.1 Teoria das Vantagens Comparativas . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179
15.1.2 Teoria moderna de Comércio Internacional (Heckscher-Ohlin) . . . . 180
15.1.3 Últimos avanços teóricos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 180
15.2 Economia política do comercio internacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . 180
15.2.1 Instrumentos da política de comércio internacional . . . . . . . . . . 180
15.3 Debate político sobre o Comércio Internacional . . . . . . . . . . . . . . . . 182
15.4 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 183
15.5 APÊNDICE: Comércio Internacional do Brasil e de Minas Gerais . . . . . . 184

16 Noções de Crescimento 187

16.1 Desenvolvimento histórico da Moderna Teoria do Crescimento . . . . . . . . 187
16.2 Fatos Estilizados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188
16.3 Modelo Básico de Crescimento Neoclássico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 190
16.4 Aplicações do Modelo de Solow . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 194
16.4.1 Modelo de Solow-Swan com Capital Físico e Capital Humano . . . . 194
16.4.2 Contabilidade do Crescimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195
 Parte I

Introdução

3
CAPÍTULO 1
CONCEITOS GERAIS DE ECONOMIA

1.1 O que é Economia

Epistemologicamente, “economia” vem da palavra grega oikonomos, onde o termo
oikos significa casa e o termo nomos significa norma ou lei. Co o passar do tempo, a
expressão “administração do lar” foi generalizada para “administração da coisa pública”.
De fato, ambas as expressões têm muito em comum. Em especial, a gestão das famílias e
da sociedade como um todo envolve decidir quem exerce cada atividade e o que cada um
recebe troca.
A Economia é a ciência social que estuda como o indivíduo e a sociedade decidem utilizar
recursos produtivos escassos, na produção de bens e serviços, de modo a distribuí-los entre
as várias pessoas e grupos da sociedade, com necessidade de satisfazer necessidades humanas.
Ainda, exceto pelos poucos casos onde a alocação dos recursos é decidida por um ditador,
a Econômico estuda a decisão de milhares de agentes individuais (consumidores, firmas,
governos, ...): como elas são tomadas em nível individual, como a interação entre esses
agentes afetam as decisões individuais e como determinadas forças e fatores (crescimento,
desemprego, inflação, ...) afetam a economia como um todo.
Em particular, o objeto de estudo da Economia é a questão da escassez. Diante desta,
todas as sociedades são obrigadas a fazer escolhas sobre quem, o quê e o quanto cada
um recebe/ e/ou produz. Portanto, economizar (ou gerenciar) os recursos da sociedade é
importante justamente por serem escassos.

necessidades humanas 
 
ilimitadas  o que e quanto produzir



 
× escassez → escolha → como produzir
 
recursos produtivos 



 para quem produzir
escassos


Por exemplo, apenas no início do século XX, o impacto ambiental começou a ser
incorporada ao debate econômico. Em parte, isso se deve ao próprio amadurecimento dess
temática em uma série de perspectivas - na ética, na sociologia, na biologia, etc. Não
obstante, os economistas gradativamente passaram a perceber a capacidade da atividade
humana em impactar os recursos ambientais. Não só em exaurindo os recursos extrativos
(petróleo, minerais, ...), como também afetando fatores ambientais essenciais condicionam
a atividade humana: o regime de chuvas, a temperatura, poluição do ar e de recursos
hídricos,... Em particular, impactando negativamente a produtividade da força de trabalho.
 Uma síntese sobre o pensamento econômico moderno são os 10 Princípios da Economia
elencados por Mankiw e Monteiro (2009):
• Sobre como os indivíduos tomam suas decisões:
1. Agentes enfrentam trade-offs: corresponde a máxima “não existe almoço grátis”,
ou seja, para ter alguma coisa é preciso abrir mão de outra. No contexto de
recursos escassos, tomar uma decisão significa abrir mão de algo a favor de outra
coisa.
2. O custo de algo é o quanto você desiste de outros bens para obtê-lo. Isso é
usualmente expresso como “custo de oportunidade”. Por exemplo, o custo de
um investimento não se limita ao preço que você paga para obter certo ativo,
ele corresponde ao quanto você deixa de ganhar se tivesse aplicado esse capital
em outro investimento. Ainda, o custo do aprendizado não se trata só do
valor dispendido em pagar por uma faculdade (por exemplo), mas também
envolve o tempo dedicado aos estudos que esse aluno poderia estar trabalhando,
namorando ou mesmo dormindo.
3. Agentes “racionais” pensam na margem. Um ponto de partida da Teoria Econô-
mica é assumir que as pessoas são racionais, ou seja, tomam suas decisões
visando alcançar o melhor resultado possível mediante objetivos bem definidos1 .
O conceito de pensar na margem significa que as pessoas balizam suas decisões
no ganho ou na perda - isto é, na varição marginal decorrente da sua decisão.
4. Agentes respondem a incentivos. Incentivo é algo que leva uma pessoa a agir
- uma penalidade ou uma recompensa. Assim, como as pessoas tomam suas
decisões contabilizando ganhos e perdas, incentivos afetam o processo de decisão.
• Sobre como os indivíduos interagem:
5. A troca/comércio pode melhorar a situação de todos. A existência de um mer-
cado que viabilize trocas permite que os agentes usufruam dos ganhso de
especialização do trabalho - um indivíduo pode atingir um patamar de produção
muito mair se ele focar em uma especialidade (onde ele é mais eficiente) e trocar
parte dessa produção pelos demais recursos que ele necessita. Isso vale para
pessoas assim como vale para empresas e países.
6. Geralmente, mercados são uma boa forma de organizar a atividade econômica.
Em economias de mercado (contrapondo o modelo de planejadores centrais), a
principio, nenhum indivíduo atua visando o bem-estar da sociedade como um
todo. Todavia, desde a concepção da mão-invisível de Adam Smith, economistas
consideram que os preços de mercado definem simultaneamente o valor que a
sociedade atribui a certo recurso e o custo da sociedade em produzi-lo. Dessa
forma, o sistema de ajuste de preços que ocorre nos mercados orienta a alocação
de recursos na sociedade de forma a maximizar o resultado agregado. Por um
lado, essa concepção implica em um corolário: o governo não deve intervir no
mecanismo de ajuste entre demanda e oferta (a mão-invisível). Por outro lado,
dois aspecto importantes devem ser considerados: i) a eficiência produtiva não
considera a distribuição da riqueza; e ii) existem condições de mercado que
podem impedir que o mecanismo de preços funcione corretamente, de nominadas
“falhas de mercado”. Vamos explorar ambos os casos mais adiante.
1
Desde a década de 70, uma série de estudos na área de economia e finanças vêm avaliando como os agentes
podem tomar decisões não-racionais, devido a fatores comportamentais (aspectos emocionais/instintivos)
ou mesmo a limitação dos agentes em avaliar todos os aspectos e consequências que permeiam suas decisões.
 7. Em certos casos, a atuação do governo pode melhorar o resultado do mercado.
São os casos das “falhas de mercado” e da igualde distributiva supracitadas. Além
disso, a regulamentação do governo é essencial para o bom funcionamento em
um aspecto básico: a garantia do direito de propriedade. A atividade capitalista
é dependente de um Estado que garanta o direito à propriedade privada. Isto
posto, apesar do Estado poder melhorar a atividade econômica, nem sempre
suas decisões terão esse fim. Um campo de estudo econômico avalia o seguinte:
o Estado é composto por atores políticos que visam interesse próprios (ou do
grupo que representam), consequentemente, o processo de decisão da sociedade
democrática depende do arranjo organizacional desses atores políticos.

• Como a economia funciona como um todo:

8. O padrão de vida em um país depende da habilidade deste em produzir bens

e serviços. O acesso a recursos de maneira geral depende da capacidade da
sociedade em fornece-los em quantidade suficiente para o tamanho da sua
população. Nesse aspecto, um ponto central é a produtividade da atividade
econômica - isto é, a eficiência com a qual ela transforma seus insumos em
produtos.
9. O nível geral de preços aumenta quando o governo imprime muita moeda. A
inflação significa uma perda da capacidade de compra da população. Assim,
ainda que imprimir dinheiro possa inicialmente ajudar o quadro fiscal do governo,
a sociedade paga por isso ao ter sua renda real reduzida pela inflação.
10. No curto prazo, a sociedade está sujeita ao trade-off Inflação × Desemprego.
Em síntese, ao menos no curto prazo, a redução no desemprego estimula o
consumo que pressiona a inflação. Ainda, a injeção de dinheiro na economia
pressiona a inflação mas simultaneamente estimula a atividade econômica que,
por sua vez, estimula o crescimento nas contratações.

1.2 Análise Positiva e Análise Normativa

Enquanto ciência, a Economia é caracterizada por ser positiva e normativa. Ela positiva
por preocupar-se em descrever os fenômenos econômicos e explica-los com dados, teorias e
métodos. Sendo assim, não há juízo de valor ou subjetividade em suas análises. Qualquer
economista utilizando o mesmo arcabouço teórico sobre determinado problema chegará
as mesmas conclusões. Por sua vez, ela é normativa por focar-se na prescrição de um
“remédio” para determinado problema observado, provavelmente identificado pela economia
positiva. Nesse momento, a análise tem caráter subjetivo por depender do juízo de valor
do analista e do arcabouço teórico ao qual ele recorre.

1.3 Sistemas Econômicos

Sistemas econômicos são como as sociedades se organizam do ponto de vista econô-
mico - independentemente do regime político -, para organizar seu modo de produção. Em
síntese, existem duas formas extremas de organização econômica:

i) Economia de mercado (ou descentralizada), podendo ser um:

– Sistema de concorrência pura, sem interferência do governo (liberalismo econô-

mico); ou
 – Sistema de economia mista, com interferência do governo

ii) Economia de planejamento central (ou centralizada).

Nesta, a forma de resolver os problemas econômicos fundamentais é decidida por
uma Agência ou um Orgão Central de Planejamento, e não pelo mercado. Apesar
dos meios de sobrevivência (roupas, carros, utensílios domésticos, ...) pertencerem
aos indivíduos, os meios de produção (recursos) pertencem ao Estado. Os preços
são apenas recursos contábeis para o processo produtivo - as empresas possuem
quotas física de matérias-primas. Em particular, os preços dos bens de consumo são
determinados pelo governo. Por fim, parte do lucro vai para o governo, outra para
investimentos dentro da empresa (segundo metas do governo) e um terceira parte é
dividida entre burocrátas e trabalhadores.

Na grande maioria dos países, temos um sistema de economia mista!

1.4 Ortodoxia X Heterodoxia

Existem diversas escolas de pensamento econômico, usualmente divididas em dois
grupos: ortodoxos (clássicos, neoclássicos, novos-clássicos, monetaristas) e os heterodoxos
(keynesianos, novos-keynesianos, pós-keynesianos). No Brasil, o governo tem sido influenci-
ado por essas duas escolas alternadamente. De acordo com Giambiagi e Schmidt (2016), as
principais diferenças entre os dois grupos são:
• Ortodoxos: focam em elaborar medidas que criem incentivos para que a economia
seja direcionada, ela própria, para “seu nível natural” de equilíbrio no longo prazo,
sem uso de artifícios, de imposições de regras ou do uso da máquina pública para
arbitrar preços. O caminho é mais tortuoso no curto prazo e, por isso, impopular.
Porém, os resultados tendem a ter caráter mais permanente.

• Heterodoxos: não acreditam que a economia tenda a um equilíbrio espontâneo no

longo prazo e, por isso, exaltam o importante papel do Estado como promotor do
crescimento econômico através do gasto público. Se não ocorrer estabilidade de preços
naturalmente, medidas arbitrárias são tomadas para regular os preços, salários, juros
e câmbio. Portanto, o foco da política é no curto prazo e, nesse contexto, usualmente
invoca-se a famosa frase de Keynes “no longo prazo estaremos todos mortos”.
Na prática, um bom gestor de políticas econômicas deve ser pragmático e fugir de
caracterizações. A maioria dos países busca por políticas de curto prazo (com aumento de
gastos) para atenuar recessões nos ciclos econômicos, mas também reconhecem a necessidade
de medidas de longo prazo (“estruturais”) que melhorem a competitividade do país no
longo prazo. A arte da política econômica está em equilibrar os dois perfis de política
econômica.

1.5 Microeconomia e Macroeconomia

A Ciência Econômica possui diversas correntes e divisões. Desde de Keynes, a maioria
dos livros didáticos dividem a teoria econômica em dois grandes grupos:
• Microeconomia: estuda o comportamento dos agentes econômicos (consumidores,
firmas, governo), como eles interagem entre si e como se dá a alocação de recursos
escassos e a sua distribuição entre os indivíduos. Esses agentes econômicos sempre
 maximizam (ou minimizam) uma função objetivo “abrangente”, sujeito a um conjunto
de restrições.

• Macroeconomia: estuda o comportamento agregado dos agentes econômicos. Por

exemplo, enquanto na micro avaliamos curvas de demanda e oferta de um determinado
bem ("produto"), na macro avaliamos as curvas de demanda e oferta de toda a
atividade produtiva de uma localidade. São questões estudadas pela macroeconomia:
inflação, desemprego, crescimento econômico e evolução do crédito.

Vale pontuar que as teorias macroeconômicas, principalmente as modernas, utilizam

princípios microeconômicos. Nesses casos, a análise parte da avaliação dos aspectos com-
portamentais individuais e como eles se integram, impactando na dinâmica dos agregados
macroeconômicos. Adicionalmente, os instrumentos de micro e macroeconomia também são
utilizados em campos de estudo mais específicos como: Economia Internacional, Economia
do Trabalho, Economia do Meio Ambiente, Economia Regional e Economia Financeira.

1.6 Exercícios
1. O problema com o qual a Economia se preocupa é:

a. A pobreza.
b. O controle de bens produzidos.
c. A escassez.
d. A taxação daqueles que recebem toda e qualquer espécie de renda.
e. A estrutura de mercado de uma economia.

2. Os problemas econômicos relativos a “o que e quanto”, “como” e “para quem” produzir

exitem:

a. Apenas nas sociedades de planejamento centralizado.

b. Apenas nas sociedades de “livre empresa” ou capitalistas, nas quais o problema
de escolha é mais agudo.
c. Em todas as sociedades, não importando seu grau de desenvolvimento ou sua
forma de organização política.
d. Apenas nas sociedades “subdesenvolvidas”, uma vez que desenvolvimento é, em
grande parte, enfrentar esses três problemas.
e. Todas as respostas anteriores estão corretas.
 Parte II

Microeconomia

11
CAPÍTULO 2

CONCEITOS BÁSICOS DE MICROECONOMIA

2.1 O que é Microeconomia

A Microeconomia estuda o comportamento dos indivíduos assim como os mercados
nos quais eles interagem. Assim, dentre os 10 Princípios da Economia (pág. 6), ela está
relacionada com o 1o ao 7o . Mais especificamente, o mercado é um conjunto de compradores
e vendedores que, por meio de suas interações (efetivas ou potenciais), determinam o preço de
um produto ou um conjunto de produtos. Dessa forma, é necessário estabelecer previamente
qual é a extensão do mercado em análise - possíveis compradores e/ou competidores, gama
de produtos interligados, limites geográficos do mercado e assim por diante. Uma vez
delimitado o mercado, o enfoque da análise microeconomica é parcial (ceteris paribus, ou
seja, tudo mais constante).
Para entender um mercado (ou mesmo, a economia como um todo), o ponto de partida
da teoria microeconômica é definir as unidades tomadoras de decisão no mesmo - os
chamados agentes econômicos (consumidores, firmas1 , trabalhadores, investidores, ...).
Para tanto, economistas recorrem aos “agentes representativos”, um indivíduo teórico
que captura características médias da sua categoria (o conjunto dos consumidores, o das
firmas, ...). Explicar o comportamento desse indivíduo “médio”2 corresponde a analisar
todo o grupo de indivíduos que ele representa. O que, por sua vez, simplifica a análise dos
efeitos de fatores econômicos (a preferência do indivíduo, a tecnologia da firma, os limites
orçamentários, o impacto das incertezas, ...) sobre o mercado como um todo.
Adicionalmente, ao “desenhar” o funcionamento de um mercado (ou mesmo, a economia
como um todo), a teoria microeconômica permite avaliar como ações públicas impactam o
bem-estar gerado à sociedade pelo mercado. Em especial, isso permite que o gestor público
atue estrategicamente, de modo a direcionar o comportamento dos agentes econômicos (3o
princípio, agentes reagem à incentivos - pág. 6), visando alcançar resultados de mercado mais
satisfatórios à sociedade. Cabe pontuar que algumas aplicações nesse contexto ultrapassam
a noção de produtos (bens e serviços) como desenvolvido nessa disciplina. A título de
curiosidade, existem campos de estudo avaliam o design de mecanismos para melhorar o
alinhamento de objetivos entre os agentes (como políticos ou gestores) e os proprietários
(eleitores e acionistas, respectivamente).
1
Cabe antecipar que, em Microeconomia, não estudaremos a empresa internamente ou mesmo a gestão
produtiva desta - apresentados em disciplinas como Teoria da Administração ou Administração Produção.
2
As particularidades relacionadas aos decisores de um mercado (essencialmente, humanos) são extrema-
mente complexas. A arte no processo de análise envolve selecionar os aspectos relevantes.

13
 Didaticamente, Vasconcellos (2015) divide a análise microeconômica nos seguintes
grandes tópicos:

(
Teoria do Consumidor
I Teoria da Demanda
Demanda de Mercado
 (
 Oferta Individual Teoria da Produção

II Teoria da Oferta Teoria dos Custos de Produção

Oferta de Mercado

 

 
 Concorrência perfeita

 
 Concorrência monopolística

 Mercado de bens e serviços


Análise das 

 
 Monopólio

III estruturas 

Oligopólio

de mercado 
 Mercado de insumos e 
  Concorrência perfeita
Monopsônio


 fatores de produção

 
  Oligopsônio

IV Teoria do Equilíbrio Geral e do Bem-estar

V Imperfeições de mercado: Externalidades, Bens Públicos, Informação Assimétrica.

Os dois primeiros grandes tópicos dedicam-se aos processos de decisões individuais

e a decorrente agregação desses indivíduos. O terceiro avalia como os agentes traçam
estratégias segundo o ambiente de competição que ele percebe e, consequentemente, como
se dá o equilíbrio do mercado em cada ambiente. O quarto avalia o bem-estar gerado à
sociedade pelos resultados de mercado, enquanto o quinto apresenta fatores que levam
um mercado a falhar em propiciar uma alocação economicamente ótima - o que motiva a
atuação do Estado para corrigir tais “falhas”.

2.2 Demanda Individual e Oferta Individual

A análise das curvas de Demanda e de Oferta é uma ferramenta poderosa que pode ser
aplicada em uma ampla gama de problemas, como: o efeito de mudanças tecnológicas sobre
a remuneração dos trabalhadores, o impacto de tarifas aduaneiras (de importação) sobre a
produção local e o aumento no preço de um produto em função do crescimento da renda dos
consumidores. Em síntese, o mecanismo de mercado consiste em interações dinâmicas entre
demanda e oferta até que estas atinjam um equilíbrio, que define o montante comercializado
nesse mercado assim como o preço praticado.
Para entender a dinâmica dessas curvas de Demanda e de Oferta, é entender como os
indivíduos tomam suas decisões de compra e venda. Pois, a Demanda nada mais é do que
a soma das decisões individuais sobre o volume de compras a cada preço do mercado e,
de forma similar, a Oferta consiste na soma das decisões individuais sobre o volume de
produção conforme o preço do mercado.
Dessa forma, para entender a dinâmica da Demanda e a Oferta de Mercado, essa seção
apresenta a Demanda e a Oferta Individual, as quais são definidas por:
• Demanda Individual: é a quantidade de determinado bem ou serviço que certo
consumidor deseja adquirir, num determinado período, dada sua renda, seus gastos e
o preço de mercado. Ela representa um desejo, o quanto o consumidor irá aspirar
dada a sua renda e os preços de mercado.
 • Oferta Individual: é a quantidade de determinado bem ou serviço que certo
produtor deseja vender, em um determinado período, dada o preço de venda de
mercado.

A demanda de um indivíduo por um bem (ou um serviço) pode ser afetada por muitos
fatores. Entre os mais comuns, tem-se: preço do bem ou serviço, preços de outros bens ou
serviços, renda, hábitos e gostos, propaganda, crédito, expectativas sobre o futuro, fatores
climáticos ou sazonais, entre outros. Matematicamente falando, isso significa que existe
uma função qiD (·), denominada “Função de Demanda Individual” do consumidor i sobre
certo bem, que associa os fatores à quantidade desse bem que ele deseja consumir. Entre
outros, os fatores mais comun podem ser caracterizados na seguinte função:

qiD (·) = f (p, psub , pcom , R, G) (2.1)

onde, em dado período de tempo,

qiD = quantidade demandada (procurada) do bem pelo indivíduo i;

p = preço do bem;

psub = preço dos bens substitutos ou concorrentes (ex.: suco × refrigerante);

pcom = preço dos bens complementares (consumidos conjuntamente, ex.: moto e

capacete);

R = renda do consumidor i;

G = gosto, hábitos e preferências do consumidor i.

i (p)
Por sua vez, a Curva de Demanda Individual nada mais é do que a versão univariada qD
da Função de Demanda Individual, onde apenas o preço p é variável. Isto é,
 
qiD (p) = f pi , p̄s , p̄c , R̄, Ḡ (2.2)

tomando os demais fatores (p̄s , p̄c , R̄ e Ḡ) como fixos. Ainda, a representação gráfica
(usual3 ) permite identificar a quantidade qi demandada pelo consumidor i para cada preço
p no mercado.

Figura 2.1: Curva de Demanda Individual qiD (p)

3
A representação gráfica usual adota q no eixo das abcissas e p no eixo das ordenadas. Portanto, sendo
mais preciso, o gráfico se trata da curva de demanda inversa q −1 (p).
 Mesmo que seja a representação gráfica de uma função univariada (em p × q), é possível
utilizá-la essa curva para avaliar o impacto das alterações nos demais fatores (psub , pcom ,
R e G) sobre a demanda qi (·). Por exemplo, considere que houve um aumento na renda
R do indivíduo. Consequentemente, ele irá desejar consumir uma quantidade maior do
bem, mesmo que o patamar de preços não se altere. Dessa forma, a curva de demanda
será deslocada para a direita, como na figura ??. Para cada preço p, esse consumidor
passara a demandar uma quantidade maior do produto. Complementarmente, mais adiante
será demonstrado que, ao interagir a Curva de Demanda de Mercado com a de Oferta de
Mercado com, é possível avaliar como mudanças nos demais fatores podem impactar o
equilíbrio de mercado sobre as variáveis preço p e quantidade q.
Uma vez apresentada a Demanda Individual, introduzimos a “Função de Oferta Indivi-
dual”. Como a Demanda, a Oferta é um plano de intenção, não a venda efetiva. Ainda,
dado o preço de mercado do bem (ou serviço), a decisão sobre a quantidade que o produtor
irá produzir/vender será definida de forma a maximizar o lucro que ele espera alcançar.
Dentre os fatores que afetam a oferta, a Função de Oferta Individual do bem pelo
produtor j pode ser definida como:

qjS = f (p, πm , pn , T, A) (2.3)

onde, em dado período de tempo,

qjS = quantidade ofertada do bem pelo produtor j;

p = preço do bem;

πm = preço dos fatores e insumos da produção (mão de obra, matérias-primas, ...);

pn = preço dos outros n bens substitutos (diferentes mas concorrentes);

T = tecnologia de produção;

A = fatores climáticos e/ou ambientais.

De modo similar à Curva de Demanda, a Curva de Oferta Individual qjS (p) relaciona a
quantidade máxima que o produtor está disposto a ofertar/produzir, para dado preço p,
uma vez fixado os demais fatores (πm , pn , T e A). Ou, alternativamente, o preço mínimo
que o produtor está disposto a receber por essa quantidade. Portanto, ela é dada por
 
qiS (p) = f p, π̄m , p̄n , T̄ , Ā (2.4)

fixando os demais fatores nos valores π̄m , p̄n , T̄ e Ā.

Figura 2.2: Curva de Oferta Individual qiS (p)

 Consequentemente, variações em ps , πm , pn , T e A irão deslocar a curva de oferta dentro
do plano Preço X Quantidade. Por exemplo, uma melhoria tecnológica, ao melhorar a
eficiência produtiva, irá permitir ofertar uma quantidade maior para aumentar o lucro,
mesmo que o preço se mantenha no patamar anterior - como ilustrado na figura ??.

2.3 Demanda e Oferta de Mercado e Formação de Preços

A Demanda de Mercado nada mais é do que a soma das Demandas Individuais. Por
sua vez, de modo equivalente, a Oferta de Mercado correspondo à soma das Ofertas
Individuais. Ilustrativamente, Pindyck e Rubinfeld (2013) fornecem o exemplo na figura
??. Considere os seguintes pontos de (Preço p, Quantidade q) das Curva de Demanda
Individuais dos consumidores A, B e C. A Demanda de Mercado será a soma das três
curvas individuais, assim como exposto na figura ??.

Figura 2.3: Curva de Demanda de Mercado formado por 3 consumidores

Complementarmente, quanto mais consumidores entram nesse mercado, mais a curva

de demanda de mercado se deslocará a direita. Ainda, a composição da Curva de Oferta
do Mercado é análoga.
Uma vez introduzido os conceitos de Curva de Demanda de Mercado e Curva de Oferta
de Mercado, podemos formalizar o processo de formação de preços no mercado. Para tanto,
definimos as curvas de Demanda e de Oferta de Mercado do bem i como:
(
QD = ni=1 qiD ,
P
(2.5)
QS = m S
P
j=1 qj
para n consumidores e m produtores. Isto posto, o preço p∗ e a quantidade Q∗ produzida
no mercado de determinado bem será dado pelo equilíbrio (interseção) entre a Curva de
Demanda e a Curva de Oferta, como na figura ??.

Figura 2.4: Equilíbrio entre Demanda e Oferta

Pregunta: O que acontecerá se a quantidade comprada/vendida no mercado estiver em

um ponto Q diferente do ponto de interseção entre as curvas de Demanda e Oferta?
Resposta: Caso o preço seja p1 ,
abaixo do equilíbrio em p∗ , a quan- Figura 2.5: (p, Q) fora do equilíbrio
tidade demandada QD (p1 ) será
maior que a quantidade ofertada
QS (p1 ) para esse preço p1 . Conse-
quentemente, alguns consumidores
aceitaram um preço maior para su-
prir sua demanda, o que levará ao
crescimento na oferta e assim por
diante, até que o preço chegue ao
equilíbrio p∗ . Caso o preço seja p2 ,
acima do equilíbrio em p∗ , o pro-
cesso será análogo. Com QS > QD ,
as firmas serão obrigadas a baixar
seus preços para vender o excesso
de produção. Isso irá ocorrer até
que o preço baixe para p∗ .

Exemplo: Suponha que as curvas de Demanda de Mercado e Oferta de Mercado de

certo bem são lineares e definidas por:

QD = 160 − 8p
QS = 70 + 7p

Qual será o ponto de equilíbrio (p∗ , Q∗ ) desse mercado? Ainda, suponha que o dólar
aumente, impactando o custo de produção desse bem. Com o custo maior, a Oferta
 passa a exigir um preço mais alto para cada possível Q. Se a Curva de Oferta nesse
novo contexto for Q0S = 60 + 6p, qual será a nova alocação de equilíbrio (p0∗ , Q0∗ )?

Resposta: Em equilíbrio as quantidades demandadas e ofertadas são idênticas, i.e.,

QD = QS , com o preço sendo definido pela interseção das curvas. Portanto,

160 − 8p = 70 + 7p
15p = 90
p = 6

Ainda, como p∗ = 6, temos Q∗ = QD (p = 6) = QS (p = 6) = 70 + 7 × 6 = 112. Portanto,

o equilíbrio é (p∗ = 6, Q∗ = 112).
Com o deslocamento da curva de oferta para Q0S = 60 + 6p, teremos:

160 − 8p = 60 + 6p
14p = 100
p = 7, 14 (2.6)

Logo, como p∗ = 7, 14, temos Q∗ = QS (p = 7, 14) = QD (p = 7, 14) = 160 − 8 × 7, 14 ×

6 = 102, 9. Portanto, o novo equilíbrio é (p∗ = 7, 14, Q∗ = 102, 9). Observe que, apesar
do custo ser repassado para o consumidor, o produtor também perde com a queda nas
vendas. Mais adiante veremos o impacto sobre o lucro do setor.

2.4 Elasticidade
Na definição da função de demanda QD i (pi ) vimos que, até certo ponto, varições no
preço de um bem irão afetar a demanda pelo mesmo a ceteris paribus (todas as demais
variáveis constates). O conceito de elasticidade fornece uma resposta numérica para isso.
Mais especificamente, a elasticidade ε é uma medida de sensibilidade (resposta, reação
de uma variável, ...) em face da mudança em outras.
Existem diversas medidas de elasticidade. Comecemos pela Elasticidade-preço da
Demanda εpp , a variação percentual na quantidade demandada dada a variação percentual
no preço do bem, ceteris paribus. Ela é definida por:
q1 −q0 ∆q d
∆%q d q0 qd
εpp = = p1 −p0 = ∆p
. (2.7)
∆%p p0 p

Pela Lei Geral da Demanda (a demanda cai se os preços aumentam), essa elasticidade
sempre será negativa. Todavia, seu valor é usualmente expresso em módulo (ex.: kεpp k =
1, 2 equivale a εpp = 1, 2). São quatro fatores que afetam a elasticidade-preço da demanda:

• Disponibilidade de bens substitutos;

• Essencialidade do bem;

• Importância relativa do bem no orçamento do consumidor; e

• Horizonte de tempo.

Ainda, conforme o valor da elasticidade-preço, a demanda por um bem pode ser classificada
como:
 Elástica: |εpp | > 1 (muito sensível);

Inelástica: |εpp | < 1 (pouco sensível); e

Elasticidade unitária: |εpp | = 1 (“neutro”).

Isto posto, o cálculo da elasticidade depende do conhecimento da função e se desejamos
calculá-la em um ponto específico ou em um trecho da curva.
Elasticidade no ponto:
p ∆q d
– Por acréscimos finitos: |εpp | = qd
· ∆p
p dq d
– Por derivada: |εpp | = qd
· dp
pA +pB
∆q
Elasticidade no ponto médio (entre os pontos A e B): |εAB
pp | =
2
qA +qB · ∆p =
2
pA +pB ∆q
qA +qB ∆p

É importante destacar que a elasticidade-preço de um bem varia dentro da mesma curva

de indiferença, mesmo um curva linear (onde as derivadas são constantes) apresentam
alterações na relação p/q d ao longo da curva. Assim, como a receita total de um vendedor
é dada por R = p · q, o que determina se a receita dela irá crescer ou diminuir conforme ele
aumente o preço, será impactado pela elasticidade-preço da demanda do respectivo bem:
Se |εpp | for elástica ⇒ |variação percentual da quantidade demandada| > |variação
percentual do preço| ⇒ aumento (redução) no preço gera redução (aumento) na
receita.

Se |εpp | for inelástica ⇒ |variação percentual da quantidade demandada| < |variação

percentual do preço| ⇒ aumento (redução) no preço gera aumento (redução) na
receita.

Se |εpp | for unitária ⇒ |variação percentual da quantidade demandada| = |variação

percentual do preço| ⇒ tanto faz aumentar ou reduzir o preço.
Complementarmente, outras medidas de elasticidade relevantes na Microeoconomia
são:
• Elasticidade-preço Cruzada da Demanda: a variação percentual na quantidade de-
mandada do bem x dada a variação percentual no preço do bem y, ceteris paribus,
ela é definida por:
∆qxd
∆%qxd qxd py ∆qx
εxy
pp = = ∆py
= · , (2.8)
∆%py qx ∆py
py

ou, em termos de derivada,

py dqx
εxy
pp = · . (2.9)
qx dpy
Ainda, temos:

– Se εxy
pp > 0, os bens x e y são substitutos ou concorrentes como carne de
boi e carne de frango, netflix e televisão à cabo, ... ; e
– Se εxy
pp < 0, os bens x e y são complementares como gravata e camisa social,
pão e manteiga, ... .
 • Elasticidade-Renda da Demanda: a variação percentual na quantidade demandada,
dada uma variação percentual na renda, ceteris paribus, ela é definida por:
∆q d
∆%q d qd R ∆q d
εRp = = = · , (2.10)
∆%R ∆R
R
q d ∆R

ou, em termos de derivada,

R dq
εRp = · . (2.11)
q dR
Ainda, temos:

– Se εRp > 1: bem superior (ou de luxo);

– Se εRp > 0: bem normal - aumento da renda levam ao aumento no consumo
do bem;
– Se εRp < 0: bem inferior - aumento da renda levam à queda no consumo do
bem, como carne de segunda;
– Se εRp = 0: bem de consumo neutro (ou saciado) - variações na renda não
afetam a quantidade consumida, geralmente abarca bens essenciais e básicos;

• Elasticidade-Preço da Oferta: a variação percentual na quantidade ofertada, dada

uma variação percentual no preço do bem, ceteris paribus ela é definida por:
∆q s
∆%q s qs p ∆q s
εps = = = · , (2.12)
∆%p ∆p q s ∆p
p

ou, em termos de derivada,

p dq s
εxy
Rp = · . (2.13)
q s dp
Assim, temos:

– Se εps > 1: bem de oferta elástica;

– Se εps < 1: bem de oferta inelástica; e
– Se εps = 1: elasticidade-preço da oferta unitária.

Por fim, cabe observar que a elasticidade é um conceito de ampla aplicação, tanto em
micro quanto em macroeconomia. Além das medidas microecnômicas (anteriores), temos,
por exemplo, as seguintes medidas macroeconômicas:
• Elasticidade das exportações em relação à taxa de câmbio - a variação percentual
nas exportações, dada a variação percentual na taxa de câmbio, ceteris paribus;

• Elasticidade da demanda de moeda em relação à taxa de juros - a variação percentual

da procura de moeda, dada uma variação percentual na taxa de juros, ceteris paribus;

2.5 Exercícios
1. A quantidade demandada qA de um bem A depende do seu preço pA e do preço pB
de um outro bem B concorrente. Especificamente, a demanda do bem A é definida
pela função de demanda

QD
A (pA ; pB ) = 100 − 10pA − 20pB .
 Por outro lado, a quantidade ofertada do bem A é dada pela função de oferta

QSA (pA ) = 10pA .

A) Se pB = 1, calcule o preço e a quantidade de equilíbrio do bem A.

B) Calcule as elasticidades-preço da demanda e da oferta no ponto de equilíbrio do
produto A.
B) Qual relação guardam os bens A e B pelo lado da demanda? (substitutos,
complementares, ...)

2. Dada a função de demanda q d = 10 − 2p, calcular:

a) Elasticidade no ponto p0 = 2, por acréscimo finito.

b) Elasticidade no ponto p1 = 3, por acréscimo finito.
c) Elasticidade no ponto p0 = 2, por derivada.
d) Elasticidade no ponto p1 = 3, por derivada.
e) Elasticidade no arco, entre os pontos p0 = 2 e p1 = 3, por acréscimo finito.
f) Elasticidade no arco, entre os pontos p0 = 2 e p1 = 3, por derivada.
CAPÍTULO 3
TEORIA DO CONSUMIDOR

3.1 Introdução
O capítulo 2 define a Demanda como a quantidade de um determinado bem ou serviço
que um consumidor (ou o conjunto deles) deseja adquirir em determinado período de
tempo, dado sua renda, sua preferência (gosto) e os preços do bem e produtos relacionados.
Por sua vez, a Teoria do Consumidor estuda como o consumidor aloca sua renda dentre
as possíveis opções de bens ou de serviços a serem comprados. Como no capítulo anterior,
a decisão de consumo é balizada por fatores como a renda, os preço dos bens relacionados
e as preferências do indivíduo. Em particular, esse capítulo aborda o processo de escolha
entre os tradeoffs de consumo (pág. 6). Uma vez que a renda é limitada, o consumidor
precisa definir as quantidades de cada item que ele consome. Adicionalmente, problemas
de decisão podem envolver outros fatores relevantes1 , como a incerteza, a interdependência
estratégica, a assimetria informacional e o poder de mercado.

3.2 Teoria do Valor do Trabalho × Teoria do Utilitarista

A Teoria do Valor do Trabalho antecedeu a Utilitarista, sendo desenvolvida pelos
economistas clássicos (Malthus, Smith, Ricardo, Marx, ...). Ela considera que o valor de um
bem se dá pelo lado da Oferta, mediante o custo do trabalho incorporado ao bem durante
a sua produção. Nesse sentido, é uma teoria objetiva, focada no custo da produção2 como
determinante do valor "natural"do bem, em torno do qual o preço de troca dele irá oscilar
conforme as dinâmicas do mercado - dada pelas flutuações entre oferta e demanda.
Por sua vez, a Teoria do Utilitarista veio complementar a Teoria do Valor do
Trabalho ao considerar o lado da Demanda. Ela distinguiu claramente a diferença entre:

Valor de Uso - É a utilidade ou satisfação que o bem representa para o consumidor.

Valor de Troca - Formada pelo encontro entre Oferta e Demanda do bem ou serviço.

Na visão utilitarista, prepondera a visão do consumidor, o qual irá definir subjetivamente

o valor do bem ou serviço conforme sua Utilidade (i.e., grau de satisfação ou bem-estar
1
Nesses casos, usualmente falamos da Teoria da Escolha, uma denominação mais abrangente para a
Teoria do Consumidor.
2
Essa definição custo considerava até o custo em qualificar o trabalho - por exemplo, a hora de trabalho
do médico é cara porque ele gasta muitas horas de trabalho para se qualificar.

23
concedido ao consumir esse bem ou serviço). O lado da oferta não é ignorado na visão
utilitarista. Nessa, caso o valor que o consumidor atribui ao bem não superar o custo de
produção (definido pela oferta), não haverá troca. Portanto, a demanda define o valor
enquanto a oferta funciona como uma restrição. Essa teoria fundamenta o conceito de
“valor” na Teoria do Consumidor! Dessa forma, o pressuposto básico da Teoria do
Consumidor é que: a decisão do consumidor é definida pela maximização da sua Utilidade
ao consumir determinada quantidade de um bem em detrimento aos demais disponíveis,
sujeito à sua restrição orçamentária e aos preços de mercado.

3.3 Preferências e Função de Utilidade

Seja Bens{Laranja, Banana, Maçã, ... } o conjunto de bens que ele pode consumir,
a Preferência de um indivíduo será representada pela relação algébrica % sobre esse
conjunto. Por exemplo,
• Banana % Maçã - se ele prefere uma banana a uma maçã;

• Banana ∼ Maçã - se ele é indiferente entre uma banana ou uma maçã; e

• Banana  Maçã - se ele é prefere estritamente uma banana a uma maçã.

Uma hipótese usualmente assumida é que essas relações são completas (para qualquer
par de bens (x, y) tem-se x % y ou y % x) e transitivas (se x % y ou y % z então x % z). Isso
permite que as relações de preferência sejam representadas por Funções de Utilidade,
i.e., funções reais u : Bens → R onde:

x % y ⇔ u(x) ≥ u(y). (3.1)

Considere que um indivíduo consome uma quantidade de x unidades de um único

bem3 . Geralmente, o consumidor fica mais feliz ao aumentar o seu consumo (3o princípio
econômico, pág. 6), mas quanto maior for este consumo x, menor será o ganho adicional
de mais uma unidade de consumo. Assim, matematicamente, temos u(x) < u(x + 1) com
[u(x) − u(x − 1)] > [u(x + 1) − u(x)]. Ilustrativamente, considere a Função de Utilidade
√
u(x) = 2x1/2 = 2 x.
√
Figura 3.1: Função de Utilidade u(x) = 2 x

Quanto maior for x, maior será u(x). Todavia, o crescimento em u(x) é cada vez menor.
3
Anteriormente, a notação qi era utilizada para indicador a quantidade consumida pelo indivíduo i.
Desse capítulo adiante, compara-se quantidades consumidas entre diversos bens. Para simplificar a notação,
ao invés de escrever qx;i , qy;i e qz;i , adota-se xi , yi e zi , respectivamente.
 Por exemplo, a cada gole de água bebida por consumidor inicialmente com sede, seu
bem-estar (ou satisfação) irá aumentar, mas esse ganho é gradativamente à medida que ele
fica cada vez mais saciado. Geralmente, quanto maior a quantidade consumida de um bem
(ou serviço), maior será a satisfação do consumidor - há exceções! Por outro lado, quanto
mais ele consome desse bem, mais ele fica saturado do mesmo e os ganhos percebidos serão
cada vez menores.
Considerando um varição discreta, o ganho de satisfação do indivíduo em aumentar
o consumo em mais uma unidade do bem, além das x unidades já previstas, é dada por
∆ u(x) = u(x + 1) − u(x). Aplicando o limite nesse ganho adicional, podemos definir a
Função Utilidade Marginal
∂u(x)
UMg = , (3.2)
∂x
Ainda, i) os indivíduos usualmente preferem consumir mais, e ii) o ganho adicional é cada
vez menor. Logo, geralmente tem-se as seguintes propriedades:
0
• U (x) = U M g(x) > 0; e
00 0
• U (x) = U M g (x) < 0.

Pergunta: Por que a água, tão necessária à vida humana, é muito mais barata que o
diamante? Ou, não seria possível que uma pessoa saturada de diamantes trocasse alguns
por um copo de água?
Agora, considere que o consumidor deve escolher as quantidades de consumo enter dois
produtos, x e y. Logo, seu problema de decisão será definir sua cesta de consumo (x, y),
ou seja, o par de quantidades de x e de y que a serem consumidos. Assim como no caso
univariado, seu bem-estar irá aumentar se ele aumentar o consumo em qualquer um dos
itens e esse crescimento será gradativamente menor. Dessa forma, a Função de Utilidade
multivariada terá a seguinte forma:

Figura 3.2: Função de Utilidade multivariada u(x, y) = x1/2 y 1/2

Por sua vez, a avaliação do crescimento do consumo em uma única variável é feita
através da análise parcial. Por exemplo, considere que o consumo de x seja fixado em x = 4.
A variação da utilidade devido à variação no consumo de y será dado por v(y) = u(4, y) =
0 1
41/2 · y 1/2 = 2y 1/2 (com v (y) = y − 2 ).
 Figura 3.3: Função de Utilidade univariada v(y) = u(4, y) = 2y 1/2

Pergunta: A função v(x2 ) será diferente se x1 tiver outro valor diferente de 4?

A Função de Utilidade multivariada permite avaliar variações no bem-estar do consu-
midor em função de variações no consumo de cada item. Um problema recorrente é avaliar
substituições de um item por outro - a escassez (de renda, por exemplo) induz os tradeoffs.
Nesse caso, a análise pode ser simplificada através da adoção de Curvas de Indiferença
(semelhante às curvas de nível na topografia) entre as diferentes cestas de consumo possíveis
em (x, y). Ilustrativamente, considere a Função de Utilidade u(x, y) = x1/2 y 1/2 , as curvas
de nível são projetadas abaixo.

Figura 3.4: Curvas de Indiferença para a Função de Utilidade u(x, y) = x1/2 y 1/2

Pergunta: No plano, qual direção de crescimento da utilidade do consumidor?

 Retomando ao problema de escolha entre a quantidade de bananas e a de maçãs
(consumidas durante a semana), a Curva de Indiferença terá a seguinte forma:

Temos as cestas A = (2; 6), B = (3; 4) e assim sucessivamente. Todas as cestas na curva
U1 possuem a mesma utilidade, i.e., U (A) = U (B) = U (C) = U (D). Logo, o consumidor é
indiferente quanto à adquirir a cesta A, a B, a C ou a D. Porém, ao comparar uma destas
com a cesta F , ele irá preferir estritamente uma delas. Mais espeficamente, a Utilidade
geralmente cresce a medida que aumentamos a quantidade consumida de ambos os itens
na cesta (pois U M gi (qi , qj ) > 0). Por exemplo,

Neste caso, temos U1 < U2 < U 3. O consumidor prefere a cesta H à cesta G, que é
preferida às cestas A, B, C e D. Ainda, como ele é indiferente entre B = (3, 4) e D = (6, 2),
partindo de D, se ele ganhar 2 unidades de maçãs em troca de perder 3 unidades de
bananas, ele ficará indiferente - logo, não vê problemas em aceitar essa troca! Isso ocorre
porque, nesse caso, o ganho de Utilidade com mais duas maçãs é equivalente a perda de
Utilidade com menos três bananas. Essa comparação entre ganhos e perdas de Utilidade
balizará o benefício que um consumidor percebe ao realizar uma troca. Mais adiante será
apresentado o custo monetário de fazer essa troca!
 Não obstante, partindo de B, para ganhar 2 unidades de maçãs e permanecer no mesmo
nível de satisfação, ele aceita perder apenas 1 unidade de banana - caso fosse necessário
perder mais que 1 unidade de banana, ele iria piorar seu nível de satisfação e, por isso, não
aceitaria essa troca! Logo, o valor (em termo de Utilidade) percebido pelo consumidor ao
trocar de cesta de consumo depende do seu ponto de partida.
Para mensurar o valor potencial de uma alteração na Utilidade decorrente de trocas
na cesta de consumo, é útil definir a Taxa Marginal de Substituição (TMS) entre os
dois bens. Ela corresponde à taxa de intercâmbio entre um bem por outro que mantém o
mesmo nível de satisfação (Utilidade) do consumidor. Assim, dado dois pontos (cestas de
consumo) Z e W quaisquer na mesma curva de indiferença, defini-se:
∆y
T M S(Z, W ) = ∆x ou,
dy U M gx (Z)
T M S(Z) = dx = se u(·) for diferenciável.
U M gy (Z)

Figura 3.5: Taxa Marginal de Substituição

0 00
Ainda, como U (x) > 0 e U (x) < 0, a TMS diminui gradativamente ao longo da curva
(convexa).
Até este ponto, as curvas de indiferenças apresentadas são "bem comportadas"(estritamente
convexas e diferenciáveis em todos os pontos). Elas representam a maioria dos perfis de
tradeoffs com os quais um consumidor se depara, valendo as propriedades U M g(x) > 0
0
e U M g (x) < 0. Complementarmente, a figura ?? apresenta alguns casos especiais, onde
essas curvas não são bem comportadas.
 Figura 3.6: Curvas de Indiferença especiais

Como será desenvolvido na seção 3.5, a caracterização do tradeoff (bens normais,

neutros, males, substitutos perfeitos ou complementares perfeitos) irá afetar o processo de
cálculo para encontrar a cesta ótima. Dica: nesses casos, a TMS pode não ser aplicável.

3.4 Restrição Orçamentária - conjunto factível de compras

A Restrição Orçamentária é o mon-
tante (valor) R de renda disponível para o Figura 3.7: Restrição Orçamentária
consumidor em determinado período, que, por
sua vez, delimitam suas possibilidades de con-
sumo. Nesse sentido, defini-se a linha de preços
(ou reta orçamentária) R = y · py + x · px como
a fronteira de cestas (x,y) que o consumidor
consegue comprar, limitado ao orçamento R,
dados os preços px e py . Graficamente, fixado
R, a restrição orçamentária de um consumidor
corresponde à linha na figura ??.
 Observe que:
• ymax é o máximo do produto y que este consumidor pode comprar, abrindo mão
do consumo de x (i.e., x = 0) tem-se ymax = R−xp
py
x
= pRy . De forma equivalente,
R
xmax = px .

• As cestas (x, y) na linha orçamentária exaurem a renda R.

• A inclinação da curva é dada por − ppxy . Ainda, a equação da restrição orçamentária

R px
pode ser reescrita como y = py − py · x, uma função linear!
Na figura ??, defini-se o conjunto factível do consumidor como o conjunto dos pares
(x, y) que o consumidor pode comprar (área azul). Não obstante, esse consumidor “racional”
sempre irá consumir o máximo possível - lembre-se que esta é uma análise parcial, não
se cosidera a utilização da renda pra outros itens, ou mesmo, outro momento. Portanto,
orientada pela maximização da sua Utilidade, ele escolherá alguma combinação (x, y) que
esteja na linha de restrição orçamentária - caso não estivesse, ele não ficaria mais satisfeito
em optar por um par na linha? Reflita! Dessa forma, se a função de utilidade captura
a preferência do consumidor entre os bens, a restrição orçamentária relaciona os fatores
preços e renda à decisão do consumidor.
Pergunta: Como mudanças na renda e no preço irão afetar a restrição orçamentária? Ou
seja, como isso afetará o conjunto de consumo factível do consumidor?

Exemplo: Considere que um consumidor tenha um orçamento de R$ 200,00 para gastar

com y unidades de camisas ou x de calças. Ainda, considere que cada camisa custa R$
10,00 e cada calça custa R$ 20,00. Portanto, a restrição orçamentária é de

200 = 10 · y + 20 · x ou y = 20 − 2 · x

Como será o impacto de um aumento de R$ 200,00 no orçamento? E de uma redução

no preço das calças para R$ 10,00?

Resposta:

Alteração na renda: teremos a nova restri- Alteração no preço: teremos a nova restri-
ção orçamentária de ção orçamentária de

400 = 10 · y + 20 · x 200 = 10 · y + 10 · x

Por fim, cabe observar que exitem outros fatores limitantes, além da renda, que podem
restringir as decisões de consumo.
 Exemplo: Considere que um trabalhador tenha 60 horas disponíveis, por semana, para
alocar entre trabalho e lazer em um regime flexível de contratação. Se o salário por
hora é de R$ 20,00, de forma análoga, o custo de oportunidade de uma hora de lazer é
de R$ 20,00. Portanto, o recurso a ser utilizado para ter dinheiro ou lazer é o tempo.
Qual será a equação de restrição nesse caso? Ainda, suponha que, devido a crise, o
salário caiu para R$ 10,00 por hora. Como isso afetará a possibilidade de consumo?

Resposta:
Em um extremo, ele pode só trabalhar e
receber R$ 1.200,00 (= 60h × R$20, 00)
por semana. No outro, ele pode não traba-
lhar (não recebendo nada para consumo
em outros bens) e desfrutar das 60 ho-
ras de lazer. Provavelmente, ele optará
por algo intermediário como, por exem-
plo, perder 40 horas de lazer e receber R$
800,00 por semana (ponto C). Por fim,
com a redução no trabalho, o máximo que
ele poderia ganhar semanalmente será R$
600,00 (= 60h × R$10, 00) por semana.
(vide a figura ao lado!)

3.5 A escolha ótima do consumidor

Dadas as preferências e a restrição orçamentária, podemos supor o quanto de cada
mercadoria um consumidor escolhe comprar. Considerando que ele é “racional”, sua decisão
visa maximizar sua de satisfação (medida pela Utilidade). Seja (x∗ , y ∗ ) a cesta ótima, com
a combinação de quantidades consumidas/compradas pelo consumidor que maximizam sua
satisfação, limitada pela sua capacidade de compra. Intuitivamente, a cesta ótima será
aquela que alcança a curva de indiferença de maior nível (mais a direita), respeitando a
restrição orçamentária. Na figura ??, qual ceta o consumidor irá escolher? A, B ou D?

Figura 3.8: Problema de Escolha do Consumidor

 Algumas perguntas imediatas são:
• É possível que este (x∗ , y ∗ ) se encontre fora da linha da restrição orçamentária?

• Quais condições matemáticas permitem identificar o ponto ótimo? Qual é a interpre-

tação dessas condições?

• Qual a interpretação da inclinação em B?

Veremos isso adiante!
O problema de otimização do consumidor consiste em: maximizar sua Função de
Utilidade, sujeito ao conjunto de cestas de bens que ele pode comprar delimitado pelas sua
restrição orçamentária. Matematicamente, esse problema é definido por:

M ax u(x, y) (3.3)
s.a. px x + py y ≤ R.

A função Lagrangiana desse problema é L = u(x, y) − λ(px x + py y − R). Logo, as condições

de primeira ordem são:
∂L
= 0 ⇒ ∂u(x,y)
∂x = 0 ⇒ U M gx − λpx = 0 ⇒ λ = U M px
gx
∂x
∂L UMg
= 0 ⇒ ∂u(x,y)
∂y = 0 ⇒ U M gy − λpy = 0 ⇒ λ = py y (3.4)
∂y
∂L
=0 ⇒ px x + py x − R = 0 ⇒ px x + py y = R
∂λ
Ainda, podemos sintetizar a primeira com a segunda, através de T M S = U M gx
U M gy =
px
py . Por
fim, a solução desse problema de otimização consiste no par (x∗ , y ∗ ), tal que4 :
U M gx
= ppxy
(
U M gy (3.5)
R = px x + py y
Atenção: Não há problema em inverter x e y na primeira equação do sistema. Contudo,
se U M gx está no numerador, então px tem que estar no numerador, e vice-versa. Não
respeitar esse pareamento é uma fonte de erro recorrente.
Ilustrativamente, a escolha ótima de consumo de
maçãs e bananas corresponde ao ponto (m∗ , b∗ ),
onde:

• T M S(m∗ , b∗ ) = UUM gm ∗ pm
M gb∗ = pb , i.e.. Isto é,
a Curva de Indiferença tangencia a Restri-
ção Orçamentária, ou, a relação de benefí-
cio/custo U Mpmgm∗ de m∗ unidades de maçã
U M gb∗
é igual à relação pb de b∗ unidades de
bananas.

• pm m∗ + pb b∗ = R, i.e., (m∗ , b∗ ) está na

linha da Restrição Orçamentária.

Portanto, a solução é a cesta C!

4
Mais precisamente, essa solução é válida porque pressupõem que a Função de Utilidade é “bem
comportada” (estritamente convexa). Adiante, serão apresentados casos onde ela não é válida.
 Exemplo: Um consumidor tem uma renda mensal de R$ 1.000,00 destinada ao consumo
de dois bens, cujos respectivos preços são px = R$ 100,00 e py = R$ 200,00. Se as
preferências do consumidor podem ser expressas pela função de utilidade u(x, y) = xy,
onde x e y são as quantidade consumidas dos respectivos bens, calcule a escolha ótima
(x∗ ; y ∗ ) desse consumidor.
Resposta:
Temos:
∂u(x, y) ∂xy
U M gx = = = y, e
∂x ∂x
∂u(x, y) ∂xy
U M gy = = = x.
∂y ∂y
Portanto,

TMS = U M gx px
( (
y
U M gy = py x = 100
200
⇒
R = px x + py y 1.000 = 100x + 200y

Resolvendo o sistema de equações acima, temos

100 100
 
y= x ⇒ 1.000 = 100x + 200 x ⇔x=5
200 200

Logo, y = 100
200 · 5 = 2, 5 e, portanto, (x∗ ; y ∗ ) = (5; 2, 5) .

3.5.1 O problema de minimização do gasto do consumidor

De acordo como o problema de otimização do consumidor (equação 3.3), o ponto
ótimo na figura ?? é aquele que atinge o nível máximo de utilidade sujeito à restrição
orçamentária. Não obstante, é possível mudar a perspectiva do problema de escolha ótima,
onde o consumidor busca definir o par (x∗ ; y ∗ ) que gera o mínimo de gasto possível para
certo nível de utilidade desejado.
Matematicamente, tem-se:

M in px x + py y = R (3.6)
s.a. u(x, y) ≥ ū,

onde ū é o nível de utilidade fixado pelo consumidor.

Aplicando o Lagrangiano, a solução desse problema é:

U M gx
= ppxy
(
U M gy (3.7)
u(x, y) ≥ ū

Em particular, esse problema é dual ao de maximização da utilidade. Isto é, ao maximizar

a utilidade u(x, y) para dado nível de renda R̄, encontra-se um ponto ótimo (x∗ ; y ∗ ) que
gera o nível de utilidade u(x∗ ; y ∗ ) = ū. Por sua vez, ao minimizar o gasto R sujeito a este
nível de utilidade ū, obtém-se o mesmo ponto ótimo (x∗ ; y ∗ ), cujo gasto resultante será
px x∗ + py y ∗ = R̄.
3.6 Escolha ótima para Funções de Utilidade Especiais
Sendo mais preciso, a fórmula (3.5) é aplicada para funções ditas “bem comportadas”
(estritamente convexas). Adiante, são apresentados casos adicionais de Funções de Utilidade,
relativamente comuns.

• Substitutos Perfeitos - u(x; y) = ax + by;

A inclinação da curva de nível acima é − ab e, como exposto na seção 3.4, a da restrição

orçamentária é − ppxy . Isso dá origem há dois casos:

1o Se ab = ppxy , a maior curva de nível que o consumidor pode alcançar é coincidente

com a sua restrição orçamentária. Nesse caso, qualquer par de consumo (x∗ ; y ∗ )
que satisfaça R = px x∗ + py y ∗ será uma solução que maximizará a satisfação do
consumidor - portanto, há infinitas soluções.
2o Se ab 6= ppxy , haverá um único par (x∗ ; y ∗ ) ótimo, como na figura acima. Nesta,
para restrição orçamentária de 15 (com preços px = 1 e py = 1, 5), a maior
curva de nível que o consumidor pode alcançar é aquela onde u(x; y) = 15, na
interseção que ocorre no ponto A = (x∗ ; y ∗ ). Contudo A é uma “solução de
canto”, onde não existe derivada e, consequentemente, a TMS não se aplica.
Nesse caso, o calculo para encontrar o ponto A é ainda mais simples. Na figura,
a função de restrição orçamentária tem dois cantos: i) (R/px ; 0) - gasta-se tudo
em x - e; ii) (0; R/py ) - gasta-se tudo em y. Aquele que alcançar o maior nível de
utilidade, u(R/px ; 0) ou u(0; R/py ), será a solução ótima do consumidor. Assim,
equacionando esse raciocínio, tem-se:
( R R R
px se a px > b py
x= R R (3.8)
0 se a px < b py
0 se a pRx > b pRy
(
y= R R R
py se a px < b py

• Preferências Quase-Lineares - u(x; y) = ax + v(y) com v 0 (y) = f (y) (nesse caso, a

T M S dependerá apenas do segundo bem, y);
 A solução será dada por:

T M S(x∗ , y ∗ ) = U M gx px
(
a
U M gy = v 0 (y ∗ ) = py (3.9)
px x∗ + py y ∗ = R

Portanto, idêntico ao caso “bem comportado” solucionado pela fórmula (3.5). O

cuidado está em não se confundir ao se deparar com a derivada U M gx = a e prosseguir
com o cálculo, encontrando y primeiro. Nesse perfil de preferência, o consumidor foca
no nível ótimo do bem y, gastando o que “sobra” com x.

• Complementos Perfeitos - u(x; y) = c min{ax; by}.

A solução será dada por: (

ax = by
(3.10)
px x + py y = R

Portanto, x∗ = bR
bpx +apy e y∗ = aR
bpx +apy .

Cabe observar que os casos “bem comportados”, como na seção anterior, se enquadram
tanto em relações de substituição quanto de complementação entre os bens. Todavia,
quando essas relações são extremas (substitutos perfeitos ou complementos perfeitos), o
processo de escolha do consumidor será descrito conforme o casos especial correspondente.

3.7 Escolha ótima e Demanda Individual

Nas seções (3.5 e 3.6), o processo pelo qual o consumidor escolhe otimamente entre
os possíveis tradeoffs foi desenvolvido. Por sua vez, na seção ??, o conceito de Demanda
Individual foi apresentado. A presente seção demonstra como o processo de escolha ótima
entre dois bens (ou mais) se relaciona à Demanda Individual desse consumidor sobre um
dos bens avaliados.
 Sem perda de generalidade, considere apenas dois bens5 , x e y, e que a função de
utilidade do consumidor para esses bens é uma Cobb-Douglas definida por u(x; y) = cxa y b .
Rescrevendo a equação 3.5, a escolha ótima será:
a−1 b
(
U M gx
= acx
U M gy
y
bcxa y b−1
= ay
bx = px
py (3.11)
R = px x + py y

Logo, resolvendo o sistema de equações acima, tem-se:

x∗ = aR
(
(a+b)px
y∗ = bR
(a+b)py

a denominada Função de Demanda Marshalliana - i.e., derivada do problema de maximização

da utilidade.
Em um primeiro pensamento, a função de demanda desenvolvida acima indica que as
demandas de x e y são - ao menos aparentemente - independentes entre si, sendo função
apenas do preço do respectivo produto e da renda. Todavia, caso o preço do outro produto
seja alterado, a renda disponível para o primeiro será impactada e, consequentemente,
a quantidade demandada. O impacto da alteração no preço de um produto sobre a sua
demanda será analisada na seção a seguir.

3.8 Efeito Substituição e Efeito Renda

O primeiro exemplo da seção 3.4 expõem como mudanças nos preços ou na renda
afetam o conjunto de possibilidades de compra do consumidor. Consequentemente, tais
variações afetam a escolha ótima do indivíduo.
Ilustrativamente, a figura a seguir demonstra o efeito de uma redução no preço px ,
alterando a escolha ótima do ponto A = (x1 ; y1 ) para o ponto B = (x2 ; y2 )

5
Uma generalização simples é considerar que um dos bens agrega todas as demais mercadorias. Por
exemplo, se o foco de análise for a variável x, então y pode ser interpretado como o montante de recurso
monetário gastos com todos os demais bens consumidos pelo indivíduo.
 Observe que o aumento de x1 para x2 é devido a dois efeitos:

• Efeito Substituição: como X se tornou relativamente mais barato do que Y , haverá

um aumento na quantidade consumida do primeiro em substituição a uma redução
no consumo do segundo.

• Efeito Renda: com a queda em px , o poder aquisitivo do consumidor aumenta,

permitindo que ele compre mais do bem - e, exceto em casos particulares, esse
aumento no poder aquisitivo permitira que ele compre mais do outro bem também.

O efeito substituição sempre será oposto, um aumento (redução) no preço do bem

reduzirá (aumentará) sua demanda. Já o efeito renda, há duas possibilidades:

• Bens Normais - um aumento (redução) na renda percebida fera maior (menor)

demanda pelo bem.

• Bens Inferiores - um aumento (redução) na renda percebida fera menor (maior)

demanda pelo bem.

Em particular, no caso de bens inferiores, o efeito renda pode ser maior - em termos
absolutos - do que o efeito substituição. Consequentemente, o efeito total de uma queda
(alta) no preço será a (o) redução (aumento) da demanda pelo bem - caso denominado
como Bem de Giffen. Vide o exemplo gráfico abaixo, uma redução de px causa uma queda
no consumo de X - um bem de Giffen.
3.9 Exercícios
1. Suponha que Carlos e Mara gastem sua renda em duas mercadorias, alimento, A, e
vestuário, V . As preferências de Carlos são representadas pela função de utilidade
uCarlos (A, V ) = 10AV enquanto as de Mara são representadas pela função de utilidade
uM ara (A, V ) = 0, 2A2 V 2 .

A) Colocando Alimentos no eixo horizontal e Vestuário no eixo vertical, identifique

em um gráfico o conjunto dos pontos que dão a Carlos o mesmo nível de utilidade
que a cesta (10, 5). Em outro gráfico, faça o mesmo para Mara.
B) Nesses mesmo gráficos, identifique o conjunto de cestas que dariam a Carlos e
Mara o mesmo nível de utilidade que a cesta (15, 8).v
C) Você acha que Carlos e Mara têm preferências iguais ou distintas com relação à
Alimento e Vestuário? Explique.

2. Dados p1 = 1, p2 = 2 e R = 16, pede-se:

A) Desenhe a linha de preços no plano X1 × X2 .

B) Qual o valor da inclinação da linha de preços?
C) Se o consumidor resolve gastar tudo em q1 , qual a quantidade que ele pode
comprar de q2 ?
D) Suponha que a linha aumente para 20, desenhe a nova linha de preços.
E) Qual o valor da declividade da nova linha de preços?
F) Suponha que p1 aumente para 2 e mantenha-se p2 = 2 e R = 16. Desenhe a
nova linha de preços e o valor da sua declividade.

3. A Utilidade de Roberto em viajar de férias dentro do Brasil durante B dias e para o

exterior em E dias é dada pela função U (B; E) = 10BE. Adicionalmente, o preço
(médio) de um dia viajando no Brasil é de pB = R$ 100, 00 enquanto o preço pago
 diariamente por uma viagem no exterior é de pE = R$ 400, 00. O orçamento anual
de Roberto para viajar é de R$4.000, 00 (obs.: desconsidere o preço das passagens,
suponha que Roberto tem milhas para pagar ambas as possibilidades).

A) Ilustre, no mesmo plano, a curva de indiferença associada com uma utilidade de

800 e uma curva de 1200 (i.e, U (B; E) = 800 e U (B; E) = 1200).
B) No mesmo gráfico, desenhe a linha de restrição orçamentária de Roberto (Não
deixe de apontar os valores consumidos nas interseções entre a linha orçamentária
e os eixos do plano.)
C) Roberto pode pagar por alguma cesta (combinação de B e E) que lhe gere uma
Utilidade de 800? E por uma que lhe gere uma Utilidade de 1200? (Dica: prove
matematicamente qual a Utilidade máxima que Roberto consegue alcançar com
o seu orçamento.)

4. Gabriel destina um orçamento de R$ 240,00 por mês para refeições, consumido

(principalmente) em duas opções: bandejão e miojo. Ainda, a preferência de Gabriel é
capturada pela função U (B; M ) = 5B 0,7 M 0,3 . onde B é a quantidade de refeições no
bandejão e M é a quantidade consumida de miojo. Por fim, o preço de cada refeição
no bandejão é de R$ 4,00 e o preço de cada miojo é de R$ 2,00.

A) Suponha que o preço do bandejão suba para R$ 5,00. No mesmo gráfico, ilustre
a restrição orçamentária de Gabriel antes e depois do aumento. (Não deixe de
apontar os valores consumidos nas interseções entre as linhas orçamentárias e
os eixos do plano.)
B) Calcule a cesta de consumo ótima (B ∗ ; M ∗ ) de Gabriel, antes e depois do
aumento de preço do bandejão. Ainda, no gráfico em A), escreva os respectivos
valores de equilíbrio (ótimo) nos consumos de B e M .

5. Arthur deseja comprar um carro novo de até R$ 50.000,00. Avaliando as opções no

mercado, ele estabelece um indicador de estilo E e um de desempenho D, tais que,
para cada unidade de estilo o preço do carro sobe em R$ 5.000,00 e para cada unidade
de desempenho o preço do carro sobre em R$ 2.500,00.

A) Ilustre as diferentes combinações de estilo e desempenho que Arthur pode

comprar (i.e., desenhe a conjunto de possibilidades restringido pela linha de
restrição orçamentária).
B) Suponha que a Utilidade de Gabriel seja dada por U (E; D) = E + D1,5 , qual é
a Taxa Marginal de Substituição?
C) Considerando a mesma função de utilidade em B), qual será a combinação de
estilo e desempenho

6. Se u(q1 ; q2 ) = min{2q1 ; 3q2 }, escreva as quantidades ótimas dos bens 1 e 2 em função

da renda R e dos preços p1 e p2 .
CAPÍTULO 4
TEORIA DA FIRMA

4.1 Introdução
Assim como a Teoria do consumidor está por detrás da Curva de Demanda, a Teoria da
Firma está por detrás da Curva de Oferta. Ela analisa como uma firma toma decisões de
produção a partir da minimização dos custos, que variam conforme o volume de produção.
Uma descrição completa de uma firma requer p levantamento de uma série de aspectos,
como: quem são os donos?quem gerencia?como ela é gerenciada? como ela é organizada? o
que ela produz? Para a Microeconomia, o enfoque está em o que a firma produz.
A ideia central é caracterizar objetivamente esse agente econômico (produtor do bem
ou servoço) para de avaliar o comportamento conjunto desses no mercado. Portanto, assim
como na Teoria do Consumidor, o objetivo não é explorar particularidades de um indivíduo.
No tacante ao processo produtivo, a Microeconomia considera a firma como uma “caixa
preta”, uma unidade que transforma insumos em produtos - sem explorar o como é feita
essa produção. Ainda, o termo “firma” representa qualquer forma de unidade produtiva -
podendo ser corporações, outro tipo de negócio reconhecido legalmente ou qualquer outra
possibilidade de arranjo produtivo (como indivíduos ou famílias). Além disco, considera-se
tanto firmas já ativas quanto inativas mas potencialmente operantes - pois os concorrentes
em potencial também são estrategicamente relevantes.
Por fim, o foco de estudo está nas firmas privadas e, consequentemente, suas decisões
são tomadas visando um único objetivo: a maximização do lucro1 . Isto posto, o lucro
pode ser equacionado da seguinte forma:

| {z Total} − Custo
Lucro Total = Receita | {zTotal}, (4.1)
p·q(~
x) C(~
x)

onde:

• p é o preço do produto - estabelecido conforme o mercado;

• q(~x) é a quantidade q ∈ R produzida a partir do vetor de insumos ~x ∈ Rn ; e

• C(q(~x)) é o custo de produzir a quantidade q ∈ R a partir do vetor ~x ∈ Rn .

1
Em algumas disciplinas de Finanças e de Estratégia, o objetivo da firma é maximizar seu “valor”- um
conceito mais abrangente que lucro. Maximizar o valor implica em garantir uma capacidade sustentável de
geração lucros ao longo do tempo. A disciplina de Introdução à Economia não chega a avaliar problemas
dinâmicos e, consequentemente, a maximização do lucro é suficiente.

41
 A decisão quanto a colocação de preço (p) irá depender da estrutura de mercado em que
a firma opera - o que será desenvolvido mais adiante. Tomando o p como fixo (provido pelo
mercado), a Teoria da Firma se concentra na decisão quanto ao volume a ser produzido q(~x)
frente ao respectivo custo C(q(~x)). Didaticamente, esses dois problemas são apresentado
separadamente, como:
• A Teoria da Produção - que se preocupa com as relações tecnológicas e físicas
entre a quantidade produzida e a quantidade de insumo utilizada para tanto; e
• A Teoria dos Custos de Produção - que considera o preço de cada insumo
utilizado na produção, sendo fator-chave para a de Curva de Oferta da firma.
Esse dois subcampos serão apresentados nas seções a seguir. Posteriormente, será apresen-
tado o problema de decisão da firma: maximizar a produção ou, de forma dual, minimizar
os custos (apesar dos objetivos distintos, ambos otimizam a partir do mesmo vetor de
entrada ~x, o vetor de insumos utilizados na produção.

4.2 Teoria da Produção

A Produção é o processo pelo qual uma firma transforma os fatores de produção
adquiridos em produtos ou serviços para a venda no mercado. Similar à Função de Utilidade
na Teoria do Consumidor, a Função de Produção2 q(·) relaciona as quantidades de
fatores de produção (ou seja, insumos) ~x = (N, K) à quantidade física do produto final q
(em determinado período de tempo).
Portanto, ela é definida por:
q = f (N, K) (4.2)
onde,
N - a quantidade de Mão-de-Obra;
K - a quantidade de Capital.
Além dos insumos N e K utilizados na pro-
dução e a função f reflete a tecnologia de
transformação utilizada. Por exemplo, na fi-
gura ao lado, avanços tecnológicos deslocam
a q(·) para cima.
O termo “tecnologia” tem um uso específico na Teoria da Firma. A escolha do processo
de produção depende da sua eficiência, a qual pode ser avaliada sob dois pontos de vista:
• Técnico - entre os possíveis processos de produção, o mais eficiente aquele que se
produz mais utilizando uma menor quantidade física de fatores de produção; e
• Econômico - entre os possíveis processos de produção, o mais eficiente é aquele que
se produz mais com o menor custo.
Na Teoria Microeconômica, o foco se dá sobre a eficiência econômica. Assume-se que
a tecnologia, vista como conjunto dos métodos de produção disponíveis, está dada em
seu estado da arte. Dessa forma, alinhada ao objetivo de maximizar o lucro, a escolha
de produção da firma será quanto à combinação de fatores de produção economicamente
eficiente para produzir certa quantidade q do produto final.
Algumas funções úteis para analisar o impacto dos insumos sobre a produção são:
2
Cuidado para não confundir com Função de Oferta, definida por q S (p).
 • Produto Total: P T = q(K, N ), correspondente à Função de Produção.
• Produto Médio (por fator de produção):
PT
P M eN = N ; e
PT
P M eK = K .

• Produto Marginal (por fator de produção):

∆P T dP T
P M gN = ∆N ou dN ; e
∆P T dP T
P M gK = ∆K ou dK .

Um aspecto relevante ao avaliar a Função de produção é quanto à flexibilidade em

variar os fatores de produção. Geralmente, o fator K é constante no curto prazo - não é
tão simples alterar a quantidade de maquinário ou o tamanho das instalação rapidamente.
Nesse caso, para aumentar ou diminuir o volume de produção, a firma poderá alterar
apenas a quantidade de trabalho (mão-de-obra) utilizada. Logo, no curto prazo, a função
de produção se restringe à q = f (N ). Por outro lado, considerando um horizonte maior (de
planejamento), será que o gestor não poderia alterar a quantidade de capital K visando
atingir outro patamar de produção q?
Esse questionamento distingue “curto prazo” de “longo prazo” na Microeconomia. Em
síntese, no curto prazo existem fatores fixos de produção, i.e., insumos cuja quantidade
utilizada no processo produtivo permanecem fixos independentemente da quantidade
produzida do bem ou serviço final (ex.: capital físico, instalações, ...). De forma análoga, os
fatores de produção variáveis são aqueles cuja quantidade consumida no processo produtivo
altera-se conforme o nível de produção do bem ou serviço (ex.: materias-primas, horas
de trabalho, ...). No longo prazo, todos os fatores são variáveis. Por hora, considere que
apenas N é variável enquanto K é fixo - isso facilitará a análise parcial. Mais adiante,
ambos os fatores de produção serão tratados como variáveis.
As funções P T , P M e e P M g possuem a
seguintes propriedades e relações:
• No ponto máximo de produção de P T ,
vale P M gN = 0.
• Inicialmente, a P M gN é crescente. Os in-
crementos iniciais na mão-de-obra produ-
zem ganhos de especialização do trabalho
cada vez maiores. Provavelmente, um fun-
cionário responsável por uma série de ativi-
dades não é muito eficiente e, ao adicionar
mais um, haverá um ganho significativo
de produtividade para ambos.
• Após o ponto de crescimento máximo da
P M gN (em B), devido à Lei dos Ren-
dimento Decrescentes, ela decresce até
tornar-se negativa. Mantendo o fator K
fixo, após B, o fator N passa a ficar sa-
turado. Por exemplo, após certo limiar,
colocar cada vez mais trabalhadores em
um espaço físico limitado irá impactar ne-
gativamente a produtividade de todos.
 Retomando ao caso onde todos os fatores de produção são variáveis, é possível projetar
a Função de Produção (multivariada) q(K, N ) como curvas de níveis, similares às Curvas
de Indiferença na Teoria do Consumidor (figura ??). No caso da Teoria da Firma, essas
curvas são denominadas Isoquantas - que significa “igual quantidade”. Elas são, portanto,
linhas3 nas quais cada ponto é uma combinação de fatores de produção que, aplicados em
q(·), produzem a mesma quantidade q̄. Vide a figura abaixo.

Ainda, elas são caracterizadas por:

• Inclinação negativa - devido a relação negativa de intercâmbio de um fator de produção

por outro para manter o mesmo nível de produção, medida pela Taxa Marginal de
Substituição Técnica T M STK,N = PP M gK
M gN (similar à T M S na Teoria do Consumidor).

• Convexidade em relação à origem - existe uma dificuldade crescente em substituir

um fator por outro - devido aos rendimentos decrescentes.

Por fim, para aumentar sua produção, a firma precisa escolher por pares (K, N ) que se
situem em uma Isoquanta mais a direita como no Mapa de Isoquantas abaixo.

3
Ou superfícies, caso o espaço de fatores de produção seja n-dimensional.
 Todavia, o objetivo da firma não é simplesmente aumentar sua produção, mas sim o
seu lucro. Como o preço p é dado (fixo), aumentar a produção implica em aumentar a
receita. Todavia, para aumentar a produção, exige-se mais insumo e, consequentemente, o
custo será maior.
Complementarmente, apesar da Funções de Produção estritamente convexas como as
anteriores serem os casos mais comuns, existem funções com características funcionais
distintas. Isso se deve à relação tecnológica entre os insumos. Por exemplo, na figura ??.

Figura 4.1: Casos especiais de Isoquantas

Os casos são análogos aos na Teoria do Consumidor (assim como as soluções). Um

exemplo de substitutos perfeitos são álcool × gasolina para um carro flex. Apesar de
possuírem eficiências diferentes, ninguém “racional” irá colocar proporções de gasolina
e álcool no tanque. Essa decisão é tomada pensando em qual insumo apresenta o custo
menor para rodar cada quilômetro. Por sua vez, um caso de proporções fixas seria máquina
× operário, onde sempre é preciso um operário para cada máquina. Nesse caso, colocar
um operário a mais sem aumentar o número de máquinas não aumenta a produção, e
vice-versa.

4.3 Teoria do Custo

O termo “custo” sob a ótica econômica tem significado distinto do contábil. O 2o
princípio econômico (pág. 6) diz que: “o custo de algo é o quanto você desiste de outros
bens para obtê-lo”. Mesmo para firmas (ou investidores), essa noção de custo também é
importa para a sua tomada de decisão. Mais precisamente, os dois conceitos são definidos
da seguinte forma:
• Custo Contábil - são os custos explícitos (lançados na contabilidade privada), que
tomam os valores efetivamente pagos pelos fatores de produção como os respectivos
preços dos mesmos.
• Custo de Oportunidade - são custos implícitos, que corresponde ao melhor ganho
que o respectivo recurso poderia ter gerado caso fosse aplicado em outra atividade.
Embora os custos implícitos não sejam incluídos no balanço, eles são importantes
para o planejamento estratégico das empresas. Por exemplo:
– O capital financeiro não aplicado pela empresa no mercado financeiro tem um
custo correspondente o rendimento que ele teria caso fosse aplicado;
 – O aluguel que um investidor deixa de ganhar com um imóvel quando decide
utilizá-lo corresponde a um custo de oportunidade - talvez maior do que o
retorno propiciado pelo negócio que utiliza o imóvel;
– O salário de um trabalhador é mensurado não só olhando o valor do seu trabalho
mas também o pagamento mínimo para que ele permaneça naquele emprego -
ainda que tenha alto valor, se não há outras possibilidades para o trabalhador,
provavelmente ele receberá menos.

Portanto, o custo econômico abrange tanto o custo contábil quanto o de oportunidade!

Adicionalmente, dentro da abordagem econômica de “custo”, temos as seguintes distinções:

• Ocorrem externalidades quando uma unidade econômica cria benefícios para outras
sem receber nada por isso (externalidade positiva) ou quando ela cria custos para
outra sem pagar por isso (externalidade negativa). Por isso, a externalidade ressalta
diferenças entre:

Custos Privados - desembolsos financeiros das empresas; e

Custos Sociais - custos para toda a sociedade, derivados das atividades produtivas
da empresa.

• Na definição contábil, custos são gastos com bens e serviços associados ao processo de
fabricação dos produtos, enquanto despesas são valores gastos com bens e serviços
relativos à manutenção da atividade da empresa, bem como aos esforços para a
obtenção de receitas através da venda dos produtos.
Na teoria microeconomia geralmente não há distinção entre os dois conceitos, sendo
ambos considerados como “custo”.

Uma decomposição importante do Custo Total (CT ) é a seguinte:

CT (q) = CF + CV (4.3)

onde,

• CF é o Custo Fixo - a parcela do custo que independe de variações no nível de

produção; e

• CV é o Custo Variável - a parcela do custo que varia conforme o patamar de produção.

Ainda, assim como na Teoria da Produção, algumas funções úteis são:

CT
• Custo Médio (CMe) ou unitário: q ;

CV T
• Custo Variável Médio (CVMe): q ;

CF T
• Custo Fixo Médio (CFMe): q ; e

d C(q)
• Custo Marginal (CMg): ∆CT
∆q ou dq . Valendo CM g(q) = CT 0 (q) = CV 0 (q).
Em um primeiro momento, devido
ao custo dos fatores fixos, o Custo
Total é marginalmente decrescen-
tes. Contudo, após certo ponto, o
aumento na produção tende a satu-
rar os fatores de produção (equipa-
mento, mão-de-obra,...) e os custos
crescem a taxas crescentes - lei dos
custos crescentes4 .
A curva CMg corta as curvas
CTMe e CVMe nos respecti-
vos pontos de mínimo. Mais adi-
ante, veremos que a regra de
maximização do lucro da empresa
recorre ao Custo Marginal para
determinar o ponto ótimo. Toda-
via, somente se o Custo Médio for
maior que o preço, não haverá pre-
juízo.
Não obstante, assim como na Teoria da Produção, no longo prazo não exitem custos
fixos pois todos os fatores de produção são variáveis. Cabe destacar que “longo prazo” é um
horizonte de planejamento e não de tempo efetivamente realizado. Ele pode ser visto como
uma sequência de situações prováveis de curto prazo (onde o agente econômico realmente
opera). Em linha, a curva de planejamento de custos ou a curva envoltória mostra o menor
custo unitário de produção a cada escala de planta.

Assim, como todos os fatores de produção são variáveis, a firma poderá escolher entre
combinações de quantidades (K,N ), onde cada unidade de K tem custo r e cada unidade
de N custa w - mais precisamente, o preço do capital r é a taxa de juros e o preço do
trabalho w é o salário. Portanto, como q(·) é função de K e N , o custo de se produzir q é

4
A lei dos rendimentos decrescentes sob a ótica dos custos. Por exemplo, geralmente as firmas recorrem
aos fornecedores mais baratos. Contudo, à medida que ela esgota esses fornecedores, ela terá que comprar
dos fornecedores mais caros.
dado por
Isocusto → CT (q(K, N )) = rK + wN. (4.4)
¯ de Custo Total, a equação acima define a linha de Isocusto,o conjunto
Fixando um valor CT
de todas as combinações de insumos (simplificando, N e K) que mantém constante o
orçamento de custo - similar à linha de Restrição Orçamentária na Teoria do Consumidor.
Graficamente,

A interpretação é de que o Firma escolhe as quantidades (K,N ) visando:

• Maximizar a sua produção dentro de um custo/orçamento máximo; ou,

• Minimizar o custo para dado nível de produção desejado.

Adiante, ambas as possibilidades serão matematicamente desenvolvidas.

4.4 Economias de Escala e Economias de Escopo

Como exposto na curva de custo médio, à medida que a produção aumenta, o custo
unitário tende a cair até certo ponto e, posteriormente, ele começa a aumentar junto com
a produção. Em cada caso, tem-se, respectivamente:

• Economias de escala - a produção pode ser dobrada com o custo aumentando

menos do que o dobro. Geralmente, associado à: maior especialização do trabalho;
maior flexibilidade na utilização os insumos; e maior poder de barganha na compra
de insumos.

• Deseconomias de escala - para dobrar a produção é necessário que os custos mais

do que dobrem. Geralmente, associado à: fatores fixos (maquinário e espaço) podem
limitar o trabalho no curto prazo; maior complexidade na gestão da empresa; e, em
certo ponto, a oferta de insumos essenciais pode se tornar escassa.

Ainda, essa figura apresenta um possível deslocamento da curva de CM e no tempo (ou

na produção acumulada). Isso se deve ao fator de aprendizado da empresa/trabalhadores.
Isto é, quanto mais a empresa produz, mais ela aprende sobre a produção em si e, conse-
quentemente, pode melhor a eficiência produtiva ou reduzir o custo médio de produção. Em
certos casos, é possível prever certo aumento na eficiência econômica conforme a empresa
for produzindo e acumulando know how. Temos, assim, a Curva de Aprendizagem, que
relaciona as quantidades de insumos necessários para produzir uma unidade de produto à
medida que aumenta a produção acumulada da empresa.

Se por um lado, a economia de escala (ou o aprendizado) orienta o produtor a se

especializar na produção de um único bem ou serviço. Por outro, há casos onde ampliar o
leque de produtos pode gerar maior eficiência. Mesmo quando os produtos de uma empresa
não são fisicamente relacionados, ela provavelmente terá vantagens de produção ou de custo
quando fabrica-los conjuntamente5 .
Ilustrativamente, considere a Curva de Transformação de Produto6 entre tratores ×
automoveis. Portanto, temos as seguintes possibilidades ao unificar a produção de dois
itens:

• Economias de escopo - ocorrem quando a produção de dois bens por uma única
empresa é maior do que aquela que poderia ser produzida por duas empresas diferentes,
cada uma das quais fabricando um único produto.
5
Ainda, em alguns casos, a produção de um artigo resulta em um subproduto inevitável que tem valor
para a empresa.
6
Curva que mostra as várias combinações possíveis de dois diferentes produtos que podem ser produzidos
com dado conjunto fixo de insumos.
 • Deseconomias de escopo - ocorrem quando a produção de dois bens por uma
única empresa é menor do que aquela que poderia ser produzida por duas empresas
cada qual fabricando um único produto.
Por fim, é possível avaliar a extensão da (des)economias de escopo através do Grau das
economias de escopo (GES) definido por:
C(q1 ) + C(q2 ) − C(q1 ; q2 )
GES = . (4.5)
C(q1 ; q2 )

4.5 O problema de escolha da Firma: Maximizar Produção

/ Minimizar Custos
Ao decidir sobre a utilização dos insumos, a firma afeta tanto o nível de produção
quanto o custo da mesma. Por isso, seja visando maximizar a produção ou minimizar o
custo, a decisão sobre a alocação de recursos ~x será a mesma.

O problema de Maximização da Produ- O problema de Minimização do Custo é

ção de uma firma é dado por: o caso dual:

M axK,N f (K, N ) M inK,N C(K, N ) = r · K + w · N

s.a. C(K, N ) = r · K + w · N = c̄. s.a. f (K, N ) = q̄.

cuja solução é: cuja solução é:

P M gN P M gN
( (
w w
T M STN ;K = P M gK = r T M STN ;K = P M gK = r
(4.6) (4.7)
C(N ; K) = c̄ f (N ; K) = q̄

Em ambos os casos, a solução (ponto ótimo) é aquela onde a curva de Isoquanta

tangencia a linha de Isocusto. Isso fornece a combinação ótima de fatores!. Todavia,
observem que a segunda equação em (4.6) e em (4.7) são diferentes!
 Cabe ressalvar que essa modelagem matemática é similar à da Teoria do Consumidor
e, como esta, não se aplica aos casos especiais - substitutos perfeitos e proporções fixas
(similar aos complementos perfeitos). Todavia, as soluções dos casos especiais também são
idênticas às na Teoria do Consumidor.
Por fim, a partir do problema de minimização do custo para dado q, é possível calcular
a função de custo “eficiente” (mínimo) para cada valor de q. Ou seja, para cada a, essa
função correspondo ao custo dado pela melhor alocação de insumos possível para alcançar
o nível de produção q. Ainda, a curva que passa por essas alocações ótimas de insumo para
cada q é denominada caminho de expansão (ou trajetória de expansão). A figura abaixo
ilustra a relação entre caminho de expansão e função de custo da firma.

Figura 4.2: Caminho de Expansão e Função de Custo Mínimo

Uma vez definida a função de custo ótimo para cada q, o capítulo ?? irá abordar como
a firma decide o seu volume de produção q de forma a maximizar seu lucro.

4.6 Exercícios
1. Para cada um dos exemplos abaixo, desenhe uma Isoquanta representativa (quanto à
forma). Não deixe de especificar a variável em cada eixo do plano.
 a) Uma empresa pode contratar apenas empregados para trabalhar em período
integral ou alguma combinação de funcionários de período integral e de meio-
período. Para cada empregado integral que deixa a empresa, a firma deve
contratar um número crescente de empregados até manter o mesmo nível do
produto.
b) Uma empresa descobre que pode sempre trocar duas unidades de trabalho por
uma unidade de capital, mantendo o mesmo nível de produção.
c) Uma empresa precisa exatamente de dois funcionários em período integral para
operar cada peça de maquinário de sua fábrica.

2. Marque V para Verdadeiro e F para Falso:

( ) Se um empresário não paga salário a si mesmo, o custo contábil é zero, mas o

custo econômico é positivo.
( ) Uma empresa que tenha lucro contábil positivo não necessariamente tem lucro
econômico positivo.
( ) Se uma empresa contrata um trabalhador atualmente desempregado, o custo de
oportunidade de utilizar os serviços desse trabalhador é zero.

3. Uma empresa tem Custo Fixo de produção de R$ 5.000 e um Custo Marginal

constante de R$ 500 por unidade.

A) Qual é a função de Custo Total da empresa? E de Custo Médio?

B) Se quiser minimizar o custo médio, essa empresa deve optar por ser muito
pequena ou muito grande? Explique.

4. Explique a diferença entre economias de escala e economias de escopo.

5. A função de produção (de longo prazo) de uma empresa é dada por f (K, N ) = KN
sendo K a quantidade de capital e N a quantidade de empregados, com respectivos
preços de r = 15 e de w = 10. Determine:

A) Maximize a produção da firma, sujeito ao orçamento de C̄ = 839 reais.

B) Minimize o custo da firma, tal que ela produza q̄ = 1.000 unidades.

6. Suponha que a expectativa de vida L é uma função que utiliza dois inputs, gasto em
saúde H e gasto em nutrição N , ambos em termos de 100 reais por ano. Portanto,
uma função de produção dada por L = cH 0,8 N 0,2 .

A) Começando com um input em saúde inicial de R$400 por ano (i.e., H = 4) e

input em nutrição inicial de R$ 4.900 (i.e., N = 49), mostre que o Produto
Marginal da saúde e o Produto Marginal da nutrição é decrescente.
B) Suponha que um país está sofrendo com uma crise de fome. Nesse caso, n
será fixo em 2 e c = 20. Ilustre graficamente a função de expectativa de vida
como uma função (univariada) de saúde (com L no eixo vertical e H mo eixo
horizontal).
C) Agora, suponha que um outro país ofereça ajuda humanitária, tal que N aumente
para 4. Listre, no mesmo gráfico de B), a nova função de Produto Marginal de
saúde.
 D) Por fim, sejam N = 4 e H = 2. Se esse outro país prover uma ajuda que pode
ser convertida tanto em saúde quanto em nutrição, a aplicação em qual insumo
irá gerar um benefício maior: o crescimento unitário em H ou o crescimento
unitário em N ?

7. A fazenda de Tite produz maçãs utilizando Capital e Trabalho como insumos,

obedecendo à função de produção qmaçãs = KL2 − L3 . Suponha que Tite tenha R$
600,00 para gastar na produção de maçãs e que o custo do capital seja pK = 10 e o
custo do trabalho seja pL = 10.

A) Encontre as quantidades de k e L que Tite utilizará na produção. (Dica: observe

Tite gastará R$ 600,00 e ele quer produzir o máximo possível.)
B) Qual será a quantidade qmaçãs que a fazenda de Tite irá produzir?
C) Suponha que um aumento na taxa de juros base do Brasil (Selic) aumento o
custo do capital de Tite para pK = 13. Qual será o no mix que k e L que
maximizará a produção de maças mantendo o mesmo orçamento de R$ 600,00?
Ainda, qual será produção de maças?
CAPÍTULO 5
TÓPICOS EM TEORIA DA ESCOLHA: RISCO,
ESCOLHA INTERTEMPORAL E JOGOS

5.1 Escolhas sob Risco

Nos problemas de decisão anteriores, os agentes econômicos (consumidores e firmas)
sabem exatamente as consequências de suas ações - se contratar N funcionários, a firma
irá produzir exatamente q(N ); ou se comprar M maçãs, o consumidor não terá surpresas
quanto a qualidade de todas elas. Todavia, decisões econômicas geralmente envolvem um
bom grau de incerteza quanto às consequências dessas escolhas/ações. Por exemplo:

• Após realizar um plantio (investimento), as condições climáticas poderão afetar a

quantidade produzida; ou

• Após comprar um carro, o novo proprietário pode perceber que o desempenho desse
veículo é diferente do que ele esperava

De todo modo, apesar das possibilidades de falhas ou acertos, recorrentemente os agentes

econômicos precisam tomar decisões antes de conhecer perfeitamente o resultado associado
a cada ação/escolha. Não obstante, em muitos casos, pode-se quantificar a incerteza
associando uma probabilidade a cada possível resultado de uma ação. Nesse caso de incerteza
objetivamente mensurável, é dito que a decisão envolve risco1 . Consequentemente, é pode-
se adotar técnicas quantitativas para gerenciar o risco envolvido.

5.1.1 Medidas básicas de investimento: Retorno Esperado e Risco

Ilustrativamente, considere a seguinte série histórica da cotação (preço) da ação PETR4
(Petrobras PN), no período de 17/05/2016 a 17/07/2021, exibida no primeiro gráfico a
seguir. aA partir da cotação, tem-se o gráfico de retorno diário da ação e, por sua vez,
o histograma desses retornos. O último corresponde à frequência do retorno diário em
cada intervalo de possíveis valores - eixo das abcissas. Assim, tem-se uma estimativa da
distribuição de probabilidade dos retornos de PETR4 ao longo desse período.

1
Importante ressaltar que há distinção entre risco (quando as probabilidades são definidas exó-
gena/objetivamente) e incerteza (onde as probabilidades não são definidas exógenamente mas atribuídas
subjetivamente pelo decisor). Nesse capítulo, apenas modelos de decisão sob risco são apresentados.

55
 No centro dessa distribuição de probabilidade está a média - ou valor esperado. Já a
variância, está relacionada à dispersão dos possíveis retornos. Esse conceitos são essen-
cialmente estatísticos, não sendo o objetivo dessa disciplina aprofundar nessa temática.
Todavia, uma breve intuição é apresentada a seguir.
Matematicamente, sejam {X1 ; X2 ; . . . ; Xn } o conjunto de payoffs (resultados) possíveis.
Ao se decidir pela ação α, a probabilidade de ocorrer X1 é dada por P rob(X1;α ). O
decisor avalia suas opções com base no resultado esperado ou, especificamente no caso
de investimentos, no retorno. Mas não só isso, pois não há certeza sobre o resultado
que ocorrerá. Alguns investimentos possuem maior risco de ocorrer resultados extremos -
positiva ou negativamente. Então, como comparar dois investimentos pensando no tradeoff
Risco × Retorno Esperado?
Duas funções estatísticas relevantes para analisar essa categoria de problemas são:
• Valor Esperado: é uma média ponderada (pela distribuição de probabilidade) dos
payoffs associados a todos os resultados possíveis. Assim, o valor esperado mede a
tendência central - o retorno ou valor que espera-se em média. Formalmente, o valor
esperado de α é dado por
n
X
E(α) = Xi P rob(Xi;α ).
i=1

Obs.: a média simples nada mais é do que o Valor Esperado quando a distribuição de
probabilidade é P (X) = 1/n (a distribuição uniforme), onde n é o número de eventos
possíveis.
• Desvio-padrão: é a medida mais usual de variabilidade, sendo calculada por
v
u n
uX
σ = t (Xi − E(α))2 P rob(Xi;α ).
i=1

Quanto menor for a variabilidade, menor a probabilidade de se obter um resultado

distante do valor esperado - a média.

No gráfico ao lado, estão expostas três dis-

tribuições de probabilidade associadas a três
opções de investimento. Todos eles possuem o
mesmo retorno esperado de 2%, mas desvios-
padrão distintos - ou seja, riscos diferentes. No
eixo das abcissas, estão os possíveis retornos
para as três opções e, no eixo das ordenadas,
estão as probabilidades associadas a cada pos-
sível retorno. Destaca-se que quanto maior a
variância, as chances (probabilidade) de ocorrer
um retorno próximo da média de 2% serão re-
lativamente menores, assim como as chances de ocorrer retorno mais extremos (muito
menores ou muito maiores do que 2%) serão relativamente maiores.
Você teria preferência por algum desses três perfis de investimentos? Não há uma
resposta certa para todo mundo. Observe que maiores riscos estão associados tanto à
possibilidade de maiores perdas quanto à de maiores ganhos.
Por fim, cabe pontuar que o risco pode ser reduzido através da diversificação de
investimento. De forma sucinta, dependendo da covariância entre os ativos, é possível
combina-los de forma a reduzir a variância total desse portfólio.
5.1.2 Comportamento frente ao risco

Exemplo Motivador: Você tem que escolher entre dois empregos de verão:

• Comissionado (rendimento variável); ou

• Assalariado (rendimento fixo).

Todavia, mesmo o emprego assalariado não é completamente seguro, pois existe uma
possibilidade de 1% de que a firma quebre e você receba apenas uma rescisão. As
probabilidades e os payoffs são:

Qual emprego você optaria?

Não há uma resposta “certa”. A escolha depende da sua preferência não só quanto ao
retorno esperado mas também quanto ao risco associado a cada decisão.
Suponha que os payoffs do primeiro emprego tenham mudado para:

Você mantém a mesma escolha de emprego?

No exemplo anterior, a escolha depende do gosto pelo risco que cada indivíduos possui.
Assim, considere que um indivíduo possui N opções de decisões com risco (como decisões
de investimento, por exemplo) e cada decisão i ∈ N envolve uma renda esperada Ri assim
como um risco σi . Consequentemente, sua preferência sobre as possíveis decisões N podem
ser capturada por uma função de utilidade u(Ri ; σi ), tal que2 :

∂ U (Ri ; σi ) ∂ U (Ri ; σi )
≥0e ≤ 0. (5.1)
∂ Ri ∂ σi

Portanto, o decisor enfrenta um tradeoff entre retorno esperado e risco.

Para modelar o problema de decisão de forma a abarcar tanto o resultado esperado
quanto o risco envolvido em uma escolha, um conceito seminal é a Utilidade Esperada
(U E) desenvolvida por von Neumann e Morgenstern - em Theory of Games and Economic
Behavior. Ela mensura a utilidade ao optar por uma ação α (com risco) somando as
utilidades associados a todos os resultados possíveis {Xi;α }i=1,...,n dessa ação, ponderados
pelas respectivas probabilidades de ocorrência P rob(Xi;α ). Matematicamente,

n
X
U E(α) = [P rob(Xi;α ) U (Xi,α )] . (5.2)
i=1

É importante destacar as seguintes sutilezas nessa medida:

2
Especialmente para Teoria de Finanças, a maioria dos indivíduos/investidores preferem maiores retornos
e menores riscos. Em contrapartida, recorrentemente, a racionalidade de preterir ações com maior risco não
é tão forte ao dirigir um automóvel.
 i) O bem-estar gerado pela ação depende não só dos resultados esperados e suas
respectivas probabilidade, como também da função de utilidade U (·) característica
do indivíduo (decisor) - que mensura sua satisfação a cada payoff.
ii) Utilidade Esperada não é o mesmo que Valor Esperado! Enquanto
n
X
VE = [P rob(Xi;α ) Xi ] ,
i=1

tem-se n
X
U E(α) = [P rob(Xi;α ) u(Xi,α )] .
i=1

Exemplo: Uma pessoa considera mudar de emprego, onde pode vir a ganhar R$
30.000,00 com probabilidade de 50% mas também pode vir receber apenas R$ 10.000,00
com 50% de chance. Portanto, a Utilidade Esperada nesse novo emprego é dada por

U E(mudar de emprego) = 0, 5 × u(10.000) + 0, 5 × u(30.000).

Por outro lado, sua renda atual é de R$ 20.000 com certeza. Portanto, caso permaneça
no mesmo emprego, terá uma utilidade (sem risco) de u(20.000).
Nesse exemplo, há três possíveis perfis de atitude frente ao risco:

• Averso ao risco - condição de preferência por uma renda certa em relação a

uma renda incerta com mesmo valor esperado, i.e.,

U E(mudar de emprego) = 1/2 · u(10.000) + 1/2 · u(30.000) < u(20.000).

• Neutro ao risco - situação de uma pessoa para a qual é indiferente uma renda
certa ou uma renda incerta com mesmo valor esperado, i.e.,

U E(mudar de emprego) = 1/2 · u(10.000) + 1/2 · u(30.000) = u(20.000).

• Propenso ao risco - condição de preferência por uma renda incerta em relação

a uma renda certa quando ambas tem o mesmo valor esperado, i.e.,

U E(mudar de emprego) = 1/2 · u(10.000) + 1/2 · u(30.000) > u(20.000).

Graficamente, os três perfis de risco (no exemplo acima) são representados abaixo:

Suponha que certo indivíduo seja averso ao risco como no gráfico à esquerda da
figura acima. Nesse caso, a função de Utilidade Esperada corresponde à linha tracejada
(combinação linear entre os possíveis resultados) abaixo da função de utilidade concava.
Ainda, considerando os valores do exemplo anterior,

U E(mudar de emprego) = 14 < U (V E = 20.000) = 16. (5.3)

| {z } | {z }
1/2·u(10.000)+1/2·u(30.000) U (1/2·10.000+1/2·30.000)

Não obstante, observe que se a renda inicial desse indivíduo fosse de R$ 15.000, mesmo
sendo averso ao risco, ele optará por mudar de emprego. Pois, U E(mudar de emprego) =
14 > U (15.000) = 13, 5. Isso nos leva a seguinte pergunta: qual seria o valor monetário
mínimo para que uma pessoa aversa ao risco optasse pela opção arriscada? A resposta para
tanto é o Prêmio de Risco.
Nesse ponto, dois conceitos são relevantes e correlatos. O Equivalente de Certeza é
o nível de renda em caso de certeza, para o qual o indivíduo alcançará o mesmo nível de
utilidade que ele atinge com o valor esperado de uma loteria. Por sua vez, o Prêmio de
Risco é a quantia máxima de dinheiro que uma pessoa avessa ao risco pagará para evitar
assumir um risco (ou mínima a receber para aceitar o risco). Graficamente,

No caso acima, o equivalente de certeza é de R$ 16 e o prêmio de risco é de R$ 4.

5.2 Escolha Intertemporal

No restante dessa apostila, ocasionalmente é discutida a dinâmica dos agentes econômi-
cos ao longo do tempo. Entretanto, não é desenvolvido um tradeoff essencial aos indivíduos:
a decisão quanto ao momento no tempo em que o agente irá produzir/consumir determinado
bem ou serviço. Por exemplo:
• O quanto um consumidor deve gastar hoje, dado que a renda restante deste (a
poupança) poderá ser consumida posteriormente? - possivelmente com rendimento
(juros), permitindo um consumo ainda maior somando ambos os períodos.

• Quantas horas um trabalhador deve trabalhar hoje em troca de ter uma jornada
menor amanhã?

• Um empregador deve contratar certo candidato ou vale a pena esperar por um

melhor?
A maioria dos problemas de escolha econômica possui alguma dimensão intertemporal,
isto é, a decisão tomada em dado período de tempo afeta as possibilidades nos demais
períodos. Ainda, essa temática faz uma interseção com uma série de problemas dinâmicos
em macroeconomia3 .
Isto posto, sem perda de generalidade, essa seção aborda um modelo simples de consumo,
considerando apenas dois períodos (tempo=1,2) - onde o decisor desconta os valores futuros
para compará-los aos valores presentes. A seguir esse modelo é gradativamente desenvolvido.
Inicialmente, considere que um indivíduo
possui uma renda R1 no período 1 e R2 no 2
subsequente, que consumirá os valores C1 e C2
respectivamente. Caso não haja a possibilidade
de poupar (aplicando parte de R1 ) tomar crédito
(antecipando parte de R2 ), esse indivíduo não
será capaz de transferir sua renda ao longo do
tempo e, consequentemente, a “linha” de Restri-
ção Orçamentária para o tradeoff de consumo
C1 × C2 será um único ponto como exibido ao
lado, com C1 ≤ M1 e C2 ≤ M2 .
Contudo, ainda que não haja um mercado
de crédito, agora considere que esse indivíduo
pode poupar o valor S1 = M1 − C1 no primeiro
período. Consequentemente, a renda disponível
no segundo período será M2 + S1 = M2 + (M1 −
C1 ), até o limite de M2 + M1 (com S1 = M1 ).
A restrição orçamentária nesse caso será dada
pela linha ao lado, cuja a inclinação é -1 (pois
não há juros/rendimento do dinheiro poupado).
Ainda nesse caso, vale C1 ≤ M1 mas tem-se
C2 ≤ M2 + S1
Por fim, considere que há um mercado de
crédito. Nesse caso, o indivíduo pode emprestar
sua poupança S1 ou tomar um recurso S2 ≤ M2
emprestado, ambos à taxa de juros r. Ao poupar
S1 , ele terá M2 +(1+r)×S1 de renda disponível
para o consumo C2 no segundo momento. De
modo similar, caso tome um empréstimo de S2 ,
ele terá uma renda disponível de M2 − S2 /(1 + r)
de renda disponível para o consumo C2 (por-
tanto, menor), mas terá uma renda disponível
de M1 + S2 /(1 + r) para poder consumir C1 no
primeiro momento, até o limite de M1 + M2 /(1 + r) (com S2 = M2 ). Logo, a linha de
restrição orçamentária será como no gráfico ao lado, onde a inclinação é dada por −(1 + r).
Ainda, ele estará poupando recursos caso sua decisão ótima de consumo (C1∗ ;C2∗ ) esteja
em um ponto acima de M2 (i.e., C2∗ ≥ M2 ) e, de modo similar, ele estará tomando um
empréstimo caso (C1∗ ;C2∗ ) esteja a direita de M1 (i.e., C1∗ ≥ M1 ).
Assim como desenvolvido na Teoria do Consumidor (capítulo 3.5), os indivíduos possuem
preferências de consumo definidos sobre os tradeoffs. Logo, alguns irão preferir antecipar o
consumo enquanto outros irão optar por posterga-lo. Essa decisão individual será tomada
considerando o custo r de colocar/tomar recursos no mercado de crédito com o benefício
3
Esse fenômeno também foi amplamente discutido por filósofos, economistas políticos, psicólogos e
legisladores.
de trocar uma unidade de C1 por uma de C2 - medido pela TMS da função de utilidade do
consumidor. Portanto, na figura abaixo,

o agente (A) prefere poupar recursos e empresta-los para receber o rendimento (1+r)
enquanto o agente (B) prefere antecipar seu consumo tomando recursos emprestados para
tanto à taxa r.
Devido aos distintos perfis de consumo ao
longo do tempo o mercado de crédito será com-
posto por poupadores - ofertantes de crédito -
e tomadores de empréstimo - demandante de
crédito. Consequentemente, a interação entre o
agregado de ofertantes e demandantes de cré-
dito irá definir o preço r de cobrado para ce-
der/tomar uma unidade monetária de crédito
emprestado. Assim, seja M o montante de capi-
tal ofertado/demandado no mercado de crédito,
o equilíbrio de mercado (em concorrência per-
feita) será dado como exposto ao lado.

5.3 Introdução à Teoria dos Jogos

A Teoria dos Jogos é um campo da Matemática, aplicável em várias outras ciências
como Biologia e Computação. Na Economia, o desenvolvimento dos modelos de jogos
foi particularmente revolucionário para o campo. Conforme a Teoria da Escolha (ou da
Decisão), um jogo é qualquer situação onde o bem-estar de um indivíduo é função não
só das suas próprias ações (ou escolhas) mas também da ação dos demais indivíduos.
Consequentemente, em um contexto de jogo, os agentes (jogadores) tomam decisões
estratégicas - ou seja, decisões que consideram ser a melhor possível frente ao que esperam
que os demais participantes no jogo venham a fazer.
Assim, formalmente - ou matematicamente -, um jogo é caracterizado por:
i) Os jogadores - quem são os indivíduos envolvidos.

ii) As regras - o que cada um pode fazer, todos jogam simultaneamente ou alguém se
move primeiro, o que os demais vem a saber quando um jogador se move, ...

iii) Os resultados - qual é o resultado do jogo para cada conjunto de ações - contendo
uma ação para cada jogador.

iv) Os payoffs - quais é a preferência (utilidades) de cada jogador sobre os possíveis

resultados.
 Um dos principais objetivos da Teoria dos Jogos é determinar a estratégia (regra ou
plano de ação) ideal para cada jogador - de forma a maximizar o payoff esperado. Para tanto,
como outras ciências, a Teoria dos Jogos consiste em uma coleção de modelos - abstrações
que usamos para entender nossas observações e experiências. Mais especificamente, modelos
de jogos buscam compreender situações (reais) nas quais decisores interagem.
A interdependência estratégica característica dos problemas de jogos pode ser sintetizada
no seguinte questionamento do decisor/jogador: Se eu acredito que meus concorrentes são
racionais e agem para maximizar seus próprios resultados, como devo levar em conta seu
comportamento ao tomar minhas decisões?
Isto posto, o campo de Teoria dos Jogos é usualmente decomposto em duas categorias:

• Competitivo ou não-cooperativo, que (com preferências ordinais4 ) consiste em:

– Um conjunto de jogadores;
– Para cada jogador, existe um conjunto de ações; e
– Para cada jogador, existe uma relação de preferências (racionais) sobre o conjunto
de perfis de ações (combinações entre as possíveis ações de todos os jogadores).

• De Coalizão ou cooperativo, que consiste em:

– Um conjunto de jogadores;
– Para cada jogador, existe um conjunto de ações; e
– Para cada jogador, existe uma relação de preferências (racionais) sobre o conjunto
de todas as ações de todas as coalizões5 em que ele participa.

Essa disciplina se concentra nos jogos competitivos (ou não cooperativos)!

5.3.1 Esboço histórico da Teoria dos Jogos e aplicações em Economia

A título de curiosidade, segue um breve esboço histórico da Teoria dos Jogos:

• Algumas idéias teóricas de jogos podem ser rastreadas até o século XVIII, mas o
principal desenvolvimento da teoria começou na década de 1920 com o trabalho do
matemático Emile Borel (1871-1956) e do polímata John von Neumann (1903-1957)

• Um evento decisivo no desenvolvimento da teoria foi a publicação em 1944 do livro

Theory of games and economic behavior de John von Neumann e Oskar Morgenstern.

• Nos anos 50, os modelos teóricos de jogos começaram a ser usados na teoria econômica
e na ciência política, e os psicólogos começaram a estudar como os sujeitos humanos
se comportam em jogos experimentais.

• Na década de 1970, a teoria dos jogos foi usada pela primeira vez como uma ferramenta
na biologia evolutiva. Subsequentemente, os métodos teóricos dos jogos passaram a
dominar a teoria microeconômica, sendo utilizados, também, em muitos outros campos
da economia e em uma vasta gama de outras ciências sociais e comportamentais.
4
Tomamos o caso ordinal sem perda de generalidade. Quando o jogo envolve risco (i.e., distribuição de
probabilidade sobre os possíveis resultados), teremos um contínuo de payoffs (no caso, loterias) sobre o qual
o agente define sua preferência e, consequentemente, sua ação.
5
Nesse caso, as ações são dadas ao agente, ele não interfere na ação da coalizão. Podendo, apenas, decidir
participar ou não da coalizão. Essa classe de jogos foca em situações onde os jogadores se beneficiam em
participar de grupos (submetendo-se a eles) ao invés de tomar ações individuais.
 • O prêmio Nobel em economia de 1994 foi concedido aos teóricos de Jogos John C.
Harsanyi (1920-2000), John F. Nash (1928-2015) e Reinhard Selten (1930-2016) e o
de 2005 foi concedido a Robert Aumann (1930-) e Thomas Schelling (1921-2016).6

Uma série de problemas econômicos são casos típicos de jogos. Abaixo, segue uma
pequena lista de aplicações de exemplos:

• Empresas competindo por negócios;

• Candidatos políticos competindo por votos;

• Membros do júri decidindo sobre um veredicto;

• Animais brigando por presas;

• Licitantes competindo em um leilão;

• O comportamento de voto dos legisladores mediante pressão de grupos de interesse; e

• O papel das ameaças e punição em relacionamentos de longo prazo.

5.3.2 Métodos de Soluções de Jogos

Estratégias Dominantes
Caso conheçamos as estratégias adotadas por cada jogador, poderemos não só antecipar
o resultado do jogo como também implementar regras que induzam um resultado ou
comportamento que gostariamos. O ponto de partida para tanto é identificar as melhores
estratégias dos concorrentes, pois, sendo racional, será o que ele jogará. Isto posto, estratégia
dominante é aquela que é ótima independentemente do que o oponente possa vir a fazer.

Exemplo: Considere a decisão dos duopolistas em investir (ou não) em propaganda. A

matriz de possíveis resultados (payoffs) desse jogo é:

Na matriz acima, se a empresa A joga “Investir” e a empresa B joga (simultaneamente)

“Investir”, a primeira terá um payoff (resultado) de 10 enquanto a segunda terá um
resultado de 5. Por outro lado, se A joga “Não Investir” e B joga “Não Investir”, A
receberá 10 e B receberá 2. As demais combinações seguem a mesma lógica.
Tanto para a empresa A quanto para a B, a estratégia dominante é investir em
publicidade. O resultado desse jogo (ação∗A ; ação∗B ) = (Investir; Investir) é chamado de
equilíbrio em estratégias dominantes - i.e., quando todos os jogadores adotam
uma estratégia dominante.
6
Ainda, há laureados por trabalhos em Equilíbrio Competitivo, em Design de Mecanismos e em Teoria
de Contratos, subcampos de Teoria dos Jogos aplicados em Teoria Econômica.
Equilíbrio de Nash
Apesar da noção de estratégias dominantes fornecer uma boa base, ela não se aplica
a todos os jogos. Consideremos uma noção mais abrangente de solução para jogos: O
equilíbrio de Nash é um vetor (ou mix) de ações ou estratégias - uma ação
correspondente a cada jogador- no qual cada ação é a melhor reação às ações
dos concorrentes nesse vetor (mix)7 .

Exemplo: Duas pessoas desejam sair juntas. Há duas opções para se encontrarem: um
bar que toca Rock e outro que toca Sertanejo. Uma delas prefere Rock enquanto a
outra prefere Sertanejo. Contudo ambos estarão infelizes se não forem ao mesmo local
juntos. A matriz de payoffs é a que segue:

Isto posto, qual(is) será(ão) a(s) estratégia(s) de Nash?

Resposta: Tanto o par de ações (Rock; Rock) quanto o par (Sertanejo; Sertanejo) serão
equilíbrios de Nash. Pois, uma vez nesse ponto de equilíbrio, nem a Pessoa A nem a B
mudaria sua ação em busca de um resultado melhor, dado que o “concorrente” não irá
alterar sua ação, e vice-versa.

Comparativamente:

• Estratégias dominantes: estou fazendo o melhor que posso, não importa o que você
faça. Você está fazendo o melhor que pode, não importa o que eu faça.

• Equilíbrio de Nash: estou fazendo o melhor que posso, dado o que você está fazendo.
Você está fazendo o melhor que pode, dado o que estou fazendo.

Um exemplo de equilíbrio de Nash que veremos é o modelo de Cournot.

5.3.3 Alguns casos relevantes à Economia

Dilema dos Prisioneiros
Por vezes, ao racionalmente buscar satisfazer seus interesses, o equilíbrio de um jogo é
não é o melhor possível para os jogadores.

Exemplo: Exemplo (Dilema dos Prisioneiros): Dois ladrões foram capturados e estão
sendo mantidos sem comunicação. Caso um confesse o crime, facilitando a condenação,
ele receberá uma redução de pena. Contudo, se ambos confessarem, a redução não
será tão grande quanto seria se apenas um confessasse. A matriz de payoffs é exibida
abaixo.

7
Nesse ponto (vetor) de equilíbrio cada jogador não tem incentivo em alterar sua ação, portanto, as
estratégias são estáveis em equilíbrio de Nash.
 Esse jogo possui um equilíbrio de Nash, qual seria esse? Caso os prisioneiros pudessem
conversar (e cooperar), eles não poderiam chegar em um resultado melhor para ambos?

Jogos Sequenciais
Na maioria dos jogos que discutimos até agora, ambos os jogadores se movem ao mesmo
tempo. Todavia, quando um jogador tem a vantagem de jogar primeiro, ele é capaz de
induzir a reação que deseja para o concorrente - segundo a função de reação deste. Nesse
casos, o problema deve ser modelado através de um jogo sequencial, onde os jogadores se
movem em turnos. Uma forma útil de entende-los é adotar a denominada forma extensiva -
a qual também pode ser reduzida à forma matricial, como no exemplo abaixo

Exemplo: Exemplo Um titular enfrenta a possibilidade de entrada de um desafiante. (O

desafiante pode ser, por exemplo, uma empresa considerando entrar em uma indústria
atualmente ocupada por um monopolista, um político competindo pela liderança de
um partido ou um animal considerando competir pelo direito de acasalar com um
congênere do sexo oposto. ) O desafiante pode entrar ou não. Se ele não entrar, o jogo
se encerra. Se entrar, o titular pode simplesmente aceitar ou lutar. Podemos modelar
esta situação como um jogo extenso com informações perfeitas em que os históricos
terminais são: (Entrar, Aceitar), (Entrar, Lutar) e Sair.. Suponha que as preferências
desses jogadores seja capturada nos payoffs (resultados):

• Para o Desafiante: uD (Entrar, Aceitar) = 2, uD (Sair) = 1 e uD (Entrar, Lutar) =

0.

• Para o Titular: uT (Entrar, Aceitar) = 1, uT (Sair) = 2 e uT (Entrar, Lutar) = 0

Nesse caso,

Por sua vez, esse jogo pode ser reduzido à seguinte forma matricial (denominada forma
estratégica):
 Um exemplo das diferenças nos resultados de equilíbrio entre um jogo ser caracterizado
como estático ou como sequencial será apresentado no capítulo 6. Neste, o duopólio de
Cournot é um modelo estático enquanto o duopólio de Stackelberg é sequencial.

5.4 Exercícios
1. Suponha que duas opções de investimento tenham a mesma árvore de payoffs, mas
as respectivas distribuições de probabilidade sejam diferentes, como ilustrado abaixo

PAYOFF Probabilidade (A) Probabilidade (B)

R$ 300 0,10 0,30

R$ 250 0,80 0,40
R$ 200 0,10 0,30

A) Calcule o retorno esperado e o desvio padrão de cada investimento.

B) Se Adriano tem uma função de utilidade U (P ) = 5P , onde P é o payoff, qual
investimento ele escolherá?
√
C) Se Ronaldo tem função de utilidade U (P ) = 5 P , qual investimento ele esco-
lherá?
D) Gilberto tem função de utilidade U (P ) = 5P 2 , qual investimento ele escolherá?

2. O proprietário de uma fazenda, cuja riqueza é de R$ 250.000, deve escolher entre:

i) ficar fora da temporada e investir os ganhos do ano passado (R$ 200.000) em

um fundo de mercado seguro que rende 5,0%;
ii) plantar milho no verão - o plantio custa R$ 200.000, com um prazo de seis meses
para a colheita, e a receita com a colheita do milho será de R$ 500.000 se chover
mas será de R$ 50.000 caso contrário;
iii) comprar sementes de milho para verão da AgriCorp que são resistente à seca a
um custo de R$ 250.000, o que renderá R$ 500.000 em receitas na colheita, se
houver chuva, e R$ 350.000 em receitas, se houver seca.

Considere que ele é avesso ao risco

√ e sua preferência por riqueza familiar (W ) é
especificada pela relação u(W ) = W . Ainda, a probabilidade de uma seca de verão
é de 0,30, enquanto a probabilidade de chuva de verão é de 0,70. Qual das três opções
ele deverá escolher? Explique.
3. Três amigas estão avaliando a compra de um bilhete de loteria, que paga R$ 0,00
ou R$ 400,00 com probabilidade p = 12 para cada evento. Sendo w a quantidade
√
de dinheiro envolvida, a função utilidade de Ana é uAna (w) = w, a de Maria é
uM aria (w) = w e a de Julia é uJulia (w) = w2 .

A) Calcule o Equivalente de Certeza para cada uma delas e, em seguida o prêmio

de risco?
B) Classifique cada uma das amigas como sendo: avessa, neutra ou propensa ao
risco.
C) Ana é indiferente entre pagar R$ 20,00 no bilhete ou não participar dessa loteria?
D) Caso fosse Ana quem estivesse vendendo esse bilhete para Maria, qual seria o
intervalo de preço do bilhete para que elas realizem esse negócio? E se a venda
fosse para Julia, qual seria o intervalo?

4. Duas empresas de informática, A e B, planejam comercializar sistemas de rede para

gerenciamento de informações de escritório. Cada empresa pode desenvolver um
sistema rápido e de alta qualidade (Alta) ou um sistema mais lento e de baixa
qualidade (Baixa). Pesquisas de mercado indicam que os lucros resultantes para cada
empresa para as estratégias alternativas são dados pela seguinte matriz de payoff:

A) Suponha que ambas as empresas tentem maximizar os lucros, mas que a Empresa
A tenha uma vantagem inicial no planejamento e possa se comprometer primeiro.
Qual será o resultado? Qual será o resultado se a Empresa B tiver a vantagem
inicial no planejamento e puder se comprometer primeiro?
B) Começar na dianteira custa dinheiro (por exemplo, você precisa equipar uma
grande equipe de engenharia). Agora, considere o jogo de dois estágios em
que, primeiro, cada empresa decide quanto dinheiro gastar para acelerar seu
planejamento e, segundo, anuncia qual produto (Alta ou Baixa) irá produzir.
Qual empresa gastará mais para acelerar seu planejamento? Quanto vai gastar?
A outra empresa deve gastar alguma coisa para acelerar seu planejamento?
Explique.

5. Duas grandes redes competem pelos índices de audiência entre 8:00 e 9:00 da noite e
entre 9:00 e 10: 00 da noite, em uma dada semana. Cada um tem dois shows para
preencher esses períodos de tempo e está fazendo malabarismos com sua programação.
Cada um pode optar por colocar seu show "maior"primeiro ou colocá-lo em segundo
lugar, das 9:00 e 10: 00 da noite. A combinação de decisões leva aos seguintes
resultados de classificação:
A) Encontre o equilíbrio de Nash para este jogo, assumindo que ambas as redes
tomem suas decisões ao mesmo tempo.
B) Qual será o equilíbrio se a Rede 1 fizer sua seleção primeiro? Se a Rede 2 for a
primeira?
C) Suponha que os gerentes de rede se encontrem para coordenar os horários e a
Rede 1 prometa programar seu grande show primeiro. Esta promessa é crível?
Qual seria o resultado provável?
CAPÍTULO 6
ESTRUTURAS DE MERCADO

6.1 Introdução
As características do ambiente econômico onde os agentes atuam afetam suas decisões
individuais e consequentemente o mercado. Mais especificamente, chamamos de estrutura
de mercado as características que descrevem o ambiente econômico em um mercado. Em
especial, esse capítulo explora um aspecto extremamente relevante, a competitividade.
No tocante à competitividade entre firmas, as principais estruturas de mercado são1 :

• Concorrência perfeita - número infinito de firmas, produto homogêneo e não

existem barreiras à entrada de firmas e consumidores.

• Monopólio - uma única empresa, produto sem substitutos próximos, com barreiras
à entrada de novas firmas.

• Oligopólio - pequeno número de empresas que dominam o mercado, os produtores

podem ser homogêneos ou diferenciados, com barreiras à entrada de novas empresas.

• Concorrência monopolística (ou imperfeita) - inúmeras empresas, produto dife-

renciado e livre acesso de firmas ao mercado.

A diferenciação entre essas estruturas está associada à três questões-chaves:

• O número de firmas produtoras no mercado;

• A diferenciação do produto; e

• A existência de barreiras a entrada de novas empresas.

Conforme o grau de competitividade em cada estrutura, a firma possui um poder de

mercado distinto. Isto é, uma capacidade de impactar o preço do mercado p(q).
Isto posto, destaca-se que a percepção de concentração de um mercado ou de dife-
renciação do produto não são suficientes para determinar o poder de mercado da firma.
Por exemplo, mesmo que uma empresa seja a única produtora em um mercado, ela não
atuará necessariamente como uma monopolista se houver a possibilidade de um concorrente
1
De modo análogo, quando o poder de mercado está concentrado no consumidor (comprador) teremos os
casos de: concorrência perfeita (assume que tanto consumidor quanto firma não possuem poder de mercado
algum), monopsônio, concorrência imperfeita e oligopsônio.

71
entrar nesse seu mercado. Nesse caso, uma estratégia possível é reduzir a margem de lucro
pressionando o equilíbrio de mercado a um preço que seja proibitivo para a entrada de um
concorrente - mas relativamente melhor do que seria caso ela dividisse o mercado.
Portanto, a existência de barreiras à entrada também é uma questão-chave. Entende-se
como barreira à entrada qualquer fator que impeça a livre mobilidade do capital para
uma indústria no longo prazo e, consequentemente, torne possível a existência de lucros
supranormais permanentes nessa indústria. Como exemplo, as seguintes barreiras estruturais
à entrada são frequentes:

1. Existência de vantagens absolutas de custos a favor das empresas estabelecidas.

2. Existência de preferências dos consumidores pelas empresas já estabelecidas.

3. Existência de estruturas de custos com significativas economias de escala.

4. Existência de elevados requerimentos de capital inicial.

Adicionalmente, é interessante observar que, geralmente, um gestor público irá buscar

reduzir as barreiras à entrada, tornando o mercado mais competitivo para melhorar o
bem-estar social nesse mercado. Por sua vez, o gestor privado geralmente vai buscar por
barreiras à entrada que lhe permitam uma maior lucratividade.

6.2 Concorrência Perfeita

A concorrência perfeita é cenário competitivo mais simples analaticamente. Implicita-
mente, ao avaliar o equilíbrio entre Oferta e Demanda no capítulo 2, supos-se que o mercado
era caracterizado como “concorrência perfeita”. Todavia, caso haja algum indivíduo com
capacidade de influenciar o preço, o equilíbrio p∗ não mais será dado pela interseção entre
as curvas de Demanda e de Oferta como anteriormente.
A característica que define a concorrência perfeita é que tanto compradores quanto
vendedores são tomadores de preço. Isto é, nenhum agente econômico nesse mercado é
capaz de sozinho influenciar o preço p∗ que equilibra a Demanda e a Oferta de Mercado.
Para tanto, as seguintes hipóteses devem ser válidas tanto para consumidores quanto para
produtores:

• Hipótese de atomicidade;

• Hipótese de homogeneidade do produto;

• Hipótese da mobilidade (livre entrada e saída de firmas e compradores no mercado);

• Hipótese de racionalidade;

• Transparência de mercado;

• Hipótese da mobilidade de bens (não existem custos de transação);

• Inexistência de externalidades;

• O mercado de fatores de produção também está em concorrência perfeita;

• Hipótese da divisibilidade (requisito matemático).

Não obstante,o foco adiante será na ótica da firma, o caso para os consumidores é análogo
e será exposto na seção seguinte.
No capítulo 4, o objetivo de qualquer firma i foi definido como:

M axqi Lj (qj ) = RTj (qj ) −CTj (qj ), (6.1)

| {z }
p(QS )·qj

onde:

Lj (qj ) é o lucro da firma j em função da quantidade qj que ela produz/vende2 ;

RTj (qj ) é a receita total em função da venda qj dado o preço p(Q∗ ; e

CTi (qi ) é o custo total em função de qi .

Q∗ = ni=1 qi = Q∗ = m
P P
j=1 qi é a quantidade de equilíbrio entre a Demanda de
Mercado Q e a Oferta de Mercado QS . Lembrando que o preço p(Q∗ ) é definido
D

pela interseção dessas duas curvas de mercado.

No capítulo anterior, o problema da firma era definir o mix economicamente ótimo de

fatores de produção (insumos) para produzir certa quantidade q do produto final. Nesse
capítulo, o problema de decisão da firma é definir o volume de produção q que maximizará
seu o lucro. Assim, adotando a função de custo mínimo para cada q (como em ??), a
solução desse problema da equação 6.1 será o valor q ∗ que satisfaz a condição de primeira
ordem3 (primeira derivada é igual a zero).

∂Lj (qj ) ∂ RTj (qj ) ∂ CTj (qj )

= − = RM gj (qj∗ ) − CM gj (qj∗ ) = 0, (6.2)
∂qj qj qj

i.e., RM gj (qj∗ ) = CM gj (qj∗ ). Graficamente, tem-se:

2
Uma simplificação nesse modelo é que tudo que a firma produz é vendido imediatamente. Não há
considerações a respeito de estoque ou o ciclo operacional entre a compra de insumos e a venda do produto
final.
3
Implicitamente, aceita-se as condições de segunda ordem ao admitir a validade da lei dos custo crescentes,
o que atribui convexidade estrita ao funcional de Custo.
 A condição 6.2 é válida independentemente das características competitivas de mercado.
Todavia, a função RM g será diferente pois as hipóteses quanto a competitividade irão
afetar o quanto p(Q∗ ) é sensível às variações de qj . No caso da concorrência perfeita, p é
constante independentemente das variações em qj pois os agentes são tomadores de preço.
Assim, para cada firma j, a função de demanda percebida por ela é linear e constante
independentemente da quantidade que ela ofertar/vender. Todavia, destaca-se que a
demanda percebida pela firma e diferente da Demanda de Mercado. Assim, deslocamentos
na Oferta Mercado afetam o preço em concorrência perfeita, apenas alterações individuais
não são impactantes. Portanto, graficamente tem-se:

Considerando um mercado em concor-

rência perfeita (p constante), tem-se:

• Receita total: RTj (qj ) = pqj ;

• Receita Média: RM ej (qj ) =

RTj (qj ) pq
qj = qjj = p;

• Receita Marginal: RM gj (qj ) =

d RTj (qj ) d pq
d qj = d qjj = p.

Assim, em razão da demanda percebida

pela firma ser constante, tem-se RT =
RM e = RM g.
Portanto, no caso de concorrência perfeita, a solução de 6.2 equivale à q ∗ tal que:

RM gj (qj∗ ) = CM gj (qj∗ ) ⇔ p = CM gj (qj∗ ). (6.3)

Graficamente,
onde o retângulo ABCD mede o lucro da firma, correspondente quantidade qj∗ vezes a
margem unitária de lucro RM gj − CT M ej ou preço menos custo unitário.
Uma ressalva importante deve ser feita: essa solução maximiza o lucro, mas significa
que há lucro. Pois, mesmo no ponto de máximo qj∗ , ao menos matematicamente, pode
se ter Lj (qj∗ ) < 0. Em particular, Lj (qj∗ ) ≥ 0 se e somente se p − CM ej (qj∗ ) ≥. Assim,
caso p ≤ CM ej (qj ) para todo qj ≥ 0, não possível para a firma obter lucro (estritamente
falando) e a sua decisão não será produzir qj∗ (tal que p = CM gj (qj∗ )) mas sim qj = 0 - ou
seja, fechar a firma. Sem perda de generalidade, doravante avalia-se apenas os casos onde
p ≥ CM ej (qj ).
Ainda, para cada p a solu-
ção ótima da firma é produzir
qj∗ tal que p = CM gj (qj∗ ). Por-
tanto, para cada p a quantidade
ofertada pela firma em concorrên-
cia perfeita será dada pela curva
CM gj−1 (p) = qj desde que p =
CM gj (qj ) ≥ CM ej (qj ). Assim, a
curva CM gj corresponde a curva
de Oferta Individual qj (p) da firma
j. Por exemplo, na figura ao lado,
a Oferta de j corresponde à curva
de CM g a partir do ponto pmin .
Por sua vez, assim como foi introduzido no capítulo 2, a Oferta do Setor é dada
pela soma das ofertas individuais da n firmas no mercado QS (p) = m s
P
j=1 qj (p). Logo,
m
Q−S (Q) = CM gsetor (Q) = j=1 CM gj (qj ).
P

Por fim, em concorrência perfeita não existem barreiras à entrada. Isso significa que
lucros extraordinários4 irão atrair novos concorrentes e, consequentemente, aumentar a
oferta do produto até que não haja mais lucro extraordinário.

Portanto, no longo prazo o lucro extraordinário do setor é zero.

6.3 Monopólio
Um monopólio é um mercado com um único vendendor mas muitos consumidores.
Monopólios puros são raros e geralmente são dotados de proteção legal (patentes, direto
de exploração, ... ), caso contrário, o Estado tende a coibir a formação de monopólios.
Mesmo no caso monopolístico, o problema de maximização do lucro da firma variando a
quantidade que ela produz/oferta pode ser descrito como:

M axq L(q) = p(q) × q − C(q) , (6.4)

| {z } | {z } | {z }
Lucro Receita Total Custo Total

No capítulo ??, a solução ótima dessa equação era dada por q ∗ tal que d L(q) ∗
d q = RM g(q ) −
∗ ∗ ∗
CM g(q ) = 0, i.e., RM g(q ) = CM g(q ) (equação 6.2). Essa solução também vale para
monopolístico, mas a função de RM g muda conforme a estrutura de mercado avaliada. Se
um monopolista alterar sua oferta/produção, isso refletirá sobre o preço de mercado, uma
vez que seu volume ofertado é exatamente a oferta do setor. Matematicamente, a Curva
de Oferta do monopolísta q S é exatamente a Curva de Oferta do Mercado QS . Ainda,
diferentemente da concorrência perfeita, a demanda percebida pela firma monopolista é
exatamente a Demanda de Mercado.
Para um monopolista, tem-se:
• Receita Total: RT (q) =
p(q) · q;
• Receita Média: RM ed(q) =
p(q)·q
q = p(q) (a curva de de-
manda inversa);
4
Isto é, lucro acima do comum, o qual geralmente já considerado como custo de oportunidade.
 • Receita Marginal: RM g(q) =
d p(q)·q
dq = q d dp(q)
q + p(q)

Como d dp(q)
q < 0, RM g(q) < p(q)
a medida que q aumenta. Ainda,
RM ed(q) = p(q).
Logo, assim como no modelo de concorrência perfeita, o ponto de equilíbrio será dado
por q ∗ tal que RM g(q ∗ ) = CM g(q ∗ ). Contudo, a alteração na curva de RM g afetará o
ponto de equilíbrio frente ao resultado de concorrência perfeita.

Adicionalmente, a curva de Custo Marginal da firma monopolista corresponde a sua

Curva de Oferta Individual. Mas diferentemente do caso de concorrência perfeita, a curva
de Custo Marginal da firma corresponde à Curva de Oferta do Setor. Logo, o lucro do
monopolista será dado por

L(q ∗ ) = [p(q ∗ ) − CM e(q ∗ )] × q ∗ , (6.5)

onde o preço p(q ∗ ) é definido pela função de demanda. Graficamente,

6.3.1 Monopsônio
Se o monopólio é o caso de maior poder de mercado para um vendedor, o monopsônio
é o análogo - um único comprador e muitos vendedores. Logo, a Curva de Demanda de
Mercado é definida pela Curva de Demanda Individual do monopsonista.
Em qualquer estrutura de mercado, a curva de demanda individual qi (p) (percebida)
fornece a quantidade q que maximiza o bem-estar do consumidor para dado preço p̄. Isto é,

M axq u(q) − p × q ,
| {z }
despesa

cuja solução q ∗ é dada pela condição de primeira ordem igual a zero, i.e., U M g(q ∗ ) −
∗)
DM g(q ∗ ) = d u(q ∗
d q − q = 0. Por sua vez, como os produtores atuam como em competição
perfeita no caso do monopsônio, tem-se CM g(q) = CM ed(q) = p, onde a curva CM g
reflete a oferta do mercado. Portanto,

• A curva de demanda individual corresponde ao valor marginal percebido

pelo consumidor - análogo ao conceito de RM g para o caso da firma5 .

• Por sua vez, a despesa média percebida pelo consumidor monopsonista

CM ed(q) = p(q) é diferente da despesa marginal CM g(q) = q d dp(q) q + p(q), pois
ele consegue influenciar o preço p(q) ao consumir de q unidades do bem. Nesse caso,
a curva de oferta de mercado será o CM ed(q) do consumidor

Logo, a solução do monopsonista será consumir q ∗ tal que U M g(q ∗ ) = DM g(q ∗ ). A

diferença para o caso do monopólio é que o preço de mercado é definido na curva de oferta
CM ed(·) - a qual extrai todo o excedente dos produtores.

Assim, como a utilidade é marginalmente decrescente d U M g(q)

5


dq
< 0 , o consumidor realizará uma
unidade a mais de consumo apenas se o preço desse for mais baixo.
6.3.2 Descriminação de Preços
No capítulo 3, fez-se a distinção entre “valor de uso” e “valor de troca”. O primeiro é o
valor que o consumidor atribui a uma unidade adicional do bem enquanto o segundo é o preço
praticado no mercado, sendo o valor que ele efetivamente deverá pagar por essa aquisição.
Observe que o primeiro corresponde ao preço máximo que esse consumidor aceitaria pagar
por uma unidade adicional do bem, o denominado preço de reserva. Portanto, caso o
monopolista fosse capaz de identificar o preço de reserva de cada consumidor, ele poderia
cobrar exatamente o quanto cada um estaria disposto a pagar, aumentando o seu lucro.
Nesse caso, haveria a denominada descriminação de preços de primeiro grau.
Por exemplo, considere seis consumidores diferentes. Nesse caso, a cada um deles será
cobrado um preço pi para i ∈ {1; 2; . . . ; 6}, conforme ilustrado abaixo.

Portanto, assim como na figura ao lado,

o lucro do monopolista6 (menos o custo fixo)
é dado pela área amarelada. Como a discri-
minação de preços não afeta a estrutura de
6
Relembre que o lucro do monopolista, sendo a única firma do setor, é equivalente ao lucro da indústria.
custos da empresa, o custo de cada unidade
adicional é novamente fornecido pela curva
de custo marginal da empresa. Portanto,
o lucro adicional da produção e venda de
uma unidade incremental é agora a dife-
rença entre demanda e custo marginal. Por
um lado, essa prática leva o monopolista à
reestabelecer a produção em Q∗∗ (concor-
rência perfeita), o que elimina o problema
de peso morto (seção 7.1.3). Por outro, ele
captura todo o excedente do consumidor (o
triângulo superior, destacado em preto) para si.
Na prática, a discriminação perfeita de primeiro grau é impossível. Todavia, às vezes as
empresas podem discriminar imperfeitamente cobrando alguns preços diferentes com base
em estimativas dos preços de reserva dos clientes. Outras formas de discriminação de preço
são a de segundo grau e a de terceiro grau. Na de segundo grau, aplica-se um preço para
cada quantidade do mesmo bem - como nos casos de cobrança por faixa de consumo. Na de
terceiro grau, dividi-se o consumidores em dois ou mais grupos, cada um com uma curva
de demanda específica, o que implica em preços ótimos (para o monopolista) diferentes.

6.4 Oligopólio
Em todas as estruturas de mercado, as empresas lidam com problemas de Jogos. Em
concorrência perfeita ou em monopólios, é simples definir a reação dos demais jogadores.
No primeiro caso, nenhum jogador possui capacidade de reação estratégica. No segundo,
apenas o monopolista pode atuar estrategicamente e, por isso, basta incorporar a função de
reação dos demais na função objetivo do monopolista - o que se dá o através da função de
reação p(q), i.e., a reção dos consumidores como um todo à quantidade produzida/vendida
pelo monopolista.
De todo modo, em qualquer estrutura de mercado, o mercado estará em equilíbrio
quando cada firma estiver fazendo o melhor que ela pode dado o que os competidores
estão fazendo - o Equilíbrio de Nash. Em oligopólios, como há poucas firmas no mercado,
as decisões do oligopolista devem ser estrategicamente pensadas, considerando como será
a reação dos seu concorrentes - algo que pode ser complexo. Por isso, quando buscamos
estabelecer o preço e a quantidade de equilíbrio, é essencial definir corretamente a função
de reação dos concorrentes. Adiante, abordamos três modelos de equilíbrio para oligopólios:

• Modelo de Cournot

• Modelo de Stackelberg

• Modelo de Bertrand

6.4.1 Modelo de Cournot

Esse modelo considera que as firmas tomam a quantidade produzida pelas outras
firmas com um dado que ela não pode alterar. Suponha que o oligopólio tenha apenas
duas empresas, as respectivas curvas de Receita e Receita Marginal para a Empresa 1 e a
Empresa 2 serão:

Empresa 1 Empresa 2
RT1 = p(q1 + q2 ) · q1 RT2 = p(q1 + q2 ) · q2
0 0
RM g1 = p(q1 + q2 ) + p (q1 + q2 ) · q1 RM g2 = p(q1 + q2 ) + p (q1 + q2 ) · q2

Logo, a solução será dada pelo sistema de equações:

0



CM g1 (q1 ) = p(q1 + q2 ) + p (q1 + q2 ) · q1 , e

 | {z }
RM g1
0


CM g2 (q2 ) = p(q1 + q2 ) + p (q1 + q2 ) · q2 .

 | {z }
RM g2

Sem perda de generalidade, suponha que a demanda for p = a−b(q1 +q2 ) e CM g1 (q1 ) =
CM g2 (q2 ) = 0. Pela maximização do lucro de cada firma (com L(qi ) = p(q1 +q2 )qi −CT (qi )),
teremos as seguintes curvas de reação:

d L1 a − bq2
= a − 2bq1 − bq2 = 0 ⇒ q1 = , e
d q1 2b
d L2 a − bq1
= a − 2bq2 − bq1 = 0 ⇒ q2 = .
d q2 2b

Portanto, a solução será q1∗ = q2∗ = 3b

a
, com p∗ = a − b 3b
a a
= a3 . Por fim, as curvas


+ 3b
de reação assim como o equilíbrio entre as mesmas é exposto abaixo.

6.4.2 Modelo de Stackelberg (liderança-quantidade)

Novamente, considere que o Oligopólio é formado por apenas duas firmas, mas diferen-
temente do modelo anterior, uma firma se move primeiro (firma líder) cabendo à segunda
firma (satélite) apenas reagir ao movimento da primeira. Ainda, assim como anteriormente,
considere que p = a − b(q1 + q2 ) e CM g1 (q1 ) = CM g2 (q2 ) = 0. Por se mover apenas depois
que a primeira firma fixa q1 , a função de reação da firma satélite será q2 = a−bq1
2b , como no
modelo anterior.
 Contudo, a liderança permite que Empresa 1 maximize seu lucro pressionando a reção
da Empresa 2. Assim, o problema de maximização da firma líder será maximizar seu lucro
sujeito à reação da firma satélite, i.e.,
a − bq1
 
M axq1 L(q1 ) = p q1 + × q1 − CT (q1 ). (6.6)
2b
Cuja solução será dada pela condição de primeira ordem:

d L1 a − bq1 a
 
= a − 2bq1 − b = 0 ⇒ q1∗ = . (6.7)
d q1 2b 2b

Ainda, no equilíbrio de Stackelberg, tem-se q2∗ = a

e p∗ = a − b a a
= a4 .


4b 2b + 4b

6.4.3 Modelo de Bertrand

Os dois modelos anteriores otimizam o lucro ao alterar a quantidade produzida/vendida.
O modelo de Bertrand considera que a variável com a qual a firma atua no mercado é o
preço e que não há diferenciação de produtos. Essa alteração afeta radicalmente o resultado!
Basta observar que, não havendo diferenciação de produto, os consumidores comprarão
o produto como o menor preço. Como as firmas não articulam entre si e nenhuma delas
observa antecipadamente a reação do concorrente, caso uma firma baixe o seu preço pouco
abaixo do preço do concorrente, ela irá capturar todo o mercado. Consequentemente, no
longo prazo, o resultado desse jogo7
O modelo de Bertrand tem sido criticado, pois:

i) Se as firmas produzem bens homogêneos, o mais natural seria elas competirem em

quantidade; e

i) Implicitamente, esse modelo assume que se as firmes praticarem o mesmo preço,

elas iram repartir igualmente a quantidade de vendas. Todavia, esse modelo não dá
suporte que garanta isso.

Por outro lado, o modelo de Bertrand expõem como a escolha estratégica da firma quanto
à variável de atuação (entre preço ou quantidade) afeta equilíbrio do mercado.

6.5 Concorrência Monopolística

A diferença da concorrência monopolística para a perfeita é que na primeira os produtos
das firmas são semelhantes mas não idênticos. Por sua vez, as diferenças nos produtos
são percebidas pelos consumidores que, por isso, aceitam preços ligeiramente diferentes
entre as firmas. No curto prazo, cada firma terá uma curva de receita marginal (distinta
da demanda) e se comportará como um monopolista. Porém, no longo prazo, esse lucro irá
induzir a entrada de novas concorrentes, o que irá reduzir o lucro extraordinário à zero8 .

7
Um caso de Dilema dos Prisioneiros em Teoria dos Jogos! será as firmas abaixarem seu preço
até que p = CM g(qi ) para cada firma i.
8
A não existência de barreiras à entrada diferencia casos de concorrência monopolística
dos de oligopólios. Setores como os de pasta de dente e de shampoo apresentam diferenciação do produto
sem serem oligopólios. Por sua vez, o setor automobilístico apresenta tanto diferenciação do produto quanto
barreira à entrada (Capital Inicial Elevado e Economias de Escala).
6.6 Mercado de Fatores de Produção

Anteriormente, a análise de mercados vinha considerando apenas a produção destinada

ao consumidor final da cadeia produtiva. Por exemplo, no capítulo 4, a firma não tinha
qualquer influência sobre os preços dos fatores de produção (insumos) que consumia. Ainda
neste, implicitamente, os proprietários dos fatores (trabalhadores e capitalistas) também
não tinham qualquer poder de mercado, o que lhes permitiria atuar estrategicamente de
forma a influenciar o preço do seu produto. Portanto, a firma não só estava vendendo em
um mercado em concorrência perfeita (todos são tomadores de preço) como também estava
comprando insumos de mercados em concorrência perfeita.

Todavia, a atividade econômica é composta por cadeias produtivas, onde os produtores

consumem bens e serviços fornecidos pela etapa anterior da sua cadeia. Mesmo que alguma
etapa que compõem uma cadeia esteja em concorrência perfeita, as demais apresentar
estruturas de mercado distintas. Isto posto, essa seção introduz esse problema reduzindo
a uma cadeia composta por duas etapas: i) o mercado do bem final; e ii) o mercado de
fatores. A sutileza no caso dos mercados de fatores de produção é que a demanda de uma
firma/setor por um fator de produção é derivada (ou induzida) pela procura do produto
final da firma. Dessa forma, a estrutura do mercado final irá afetar o mercado de fatores.
Adicionalmente, a própria estrutura do mercado de fatores irá afetar a decisão de compra
de cada fator por parte da firma assim como a renda capturada pelos proprietário desses
fatores.

Inicialmente, considere que haja um único fator de produção variável, a quantidade

de trabalhadores N para a produção de q unidades do bem final - o caso geral será
análogo. O objetivo da firma é produzir uma quantidade ótima q ∗ que maximiza o seu lucro
Lucro(q) = RT (q)−CT (q). Mas isso, em última instância, significa aplicar uma quantidade
ótima dos seus fatores de produção. No caso de um único fator variável, fornecido por N ∗ .
Portanto, o problema da firma pode ser reescrito como:

M axN Lucro(N ) = RT (q(N )) − CT (q(N )). (6.8)

Pela condição de primeira ordem (derivada igual a zero), isso significa que: 9

d RT d CT
= , ou seja, RM gN = CM gN . (6.9)
dN dN
Em particular, como RT (q) = p(q) · q e q = q(N ), pela regra da cadeia:

d RT d RT d q
RM gN = = · = RM gq · P M gN , (6.10)
dN dq dN
onde RM gq é a varição da receita em função da variação em na produção de q e P M gN é
a variação na produção de q dada uma variação em N .
Por sua vez, seja w o custo unitário do trabalho (i.e., o salário médio). Anteriormente, w
era fixo por que o mercado de trabalho era tratado como em concorrência perfeita e, assim,
nenhuma firma ou trabalhador individualmente era capaz de afetar w ao decidir sobre a
quantidade de trabalho N que vende ou compra, respectivamente. Contudo, suponha que
devido ao porte da firma (frente a quantidade de trabalhadores disponíveis), o preço w
cresça a medida que a firma consuma mais N . Consequentemente, CT (q(N )) = w(N ) · N
e pela regra do produto:
d CT
CM gL = = w0 (L) · L + w(L). (6.11)
dL
A partir desa sistematização, a influência do mercado do bem final sobre o mercado do
fator trabalho pode ser ilustrada considerando as seguintes combinações:

i) Concorrência perfeita no mercado produtor com concorrência perfeita no mercado

de fatores: não há poder de mercado sobre o preço p do produto final e nem sobre w,
logo:

RM gq = p, e
w0 (N ) = 0

e, consequentemente,

RM gN = RM gq · P M gN = p · P M gN , e
CM gN = w̄.

Pela condição de maximização do lucro em (6.1), a quantidade ótima de trabalho

será dada por:
w̄ = p · P M gN (6.12)
Dessa forma, dada que a Oferta de trabalho percebida pela firma é constante em w̄,
a demanda da firma por N será dada por: Por sua vez, a demanda do mercado de
trabalho em um setor será dado pela soma das demandas individuais como acima.
Todavia, observe que o mercado de trabalho não necessariamente fornece para um
único mercado de bem final.

9
No tocante à interpretação, considere que a igualdade acima não seja válida (RM gN < CM gN ou
RM gN >= CM gN ), qual seria o impacto sobre o lucro se aumentarmos/diminuirmos uma unidade de
Trabalho na a produção? A condição de segunda ordem é que d RM dN
gN
= d CM
dN
gN
. Isso significa que, para
∗
que o ponto de inflexão N seja um máximo, a curva de RM gN deve ser menos inclinada que a curva de
CM gN .
 ii) Monopólio no mercado produtor com concorrência perfeita no mercado de fatores:
como o mercado de trabalho está em concorrência perfeita, a oferta de trabalho
percebida pela empresa será infinitamente elástica, com w(L) = w̄ assim como no
caso anterior. Por outro lado, a curva de demanda da firma será dada pela por RM gN ,
com RM gN < p · P M gN . Como no equilíbrio do mercado de fatores (em concorrência
perfeita) tem-se w = RM gN , a remuneração do trabalhador será menor que o valor
do seu produto marginal, w = RM gN < p · P M gN

iii) Concorrência perfeita no mercado produtor com monopsônio no mercado de fatores:

sendo um monopsonista, a firma percebe que o seu consumo de trabalho afetará o
custo desse fator e, consequentemente,

d CT
CM gN = = w0 (N ) · N + w(N ). (6.13)
dN
onde w(N ) é a curva de oferta de trabalho. Ainda, como essa firma se encontra em
um ambiente de concorrência perfeita para o seu produto final, a sua maximização
do lucro será dada por

RM gq = CM gq ⇔ p · P M gN = w0 (N ) · N + w(N ). (6.14)

Assim, como w0 (N ) · N > 0, o salário do trabalhador também será menor do que o

valor do seu produto marginal, w(N ) < p · P M gN .

iv) Monopólio no mercado produtor com monopsônio no mercado de fatores: nesse caso,
a curva de Receita Marginal da firma será como a de um monopolista no produto final
enquanto a curva de de Custo Marginal dela será equivalente a de um monopsonista
no mercado de trabalho. Portanto, o equilíbrio no mercado de fator (Trabalho) será
dado por:
(p0 (q)q + p(q)) · P M gN = w0 (N ) · L + w(N ) (6.15)
Logo, há uma discrepância ainda maior entre o salário e o valor do produto marginal.

6.7 Exercícios
1. Suponha que a função de produção de uma firma seja q = x1/2 no curto prazo, onde
o custo fixo é de 1.000 reais e x seja uma variável de entrada no custo variável que
cresce 4.000 reais a cada unidade de x. Encontre a função de produção C(q).

2. Suponha que a função de custo de uma firma seja C(q) = 4q 2 + 16.

A) Encontre o custo variável, o custo fixo, o custo médio, o custo médio variável e
o custo fixo médio.
B) Ilustre graficamente as curvas de custo variável, custo fixo, custo variável médio
e custo fixo médio.
C) Encontre a quantidade q ∗ que minimiza o custo médio.
D) Qual é a amplitude do intervalo de preços em que a firma produz sem haver
prejuízo?

3. Suponha que você tenha as seguintes informações sobre uma indústria (setor) em
particular:
 Demanda do mercado: Qd = 6.500 − 100p
Oferta do mercado: Qs = 1.200p
q2
Custo Total da firma: C(q) = 722 + 200

Assuma que todas as firmas são idênticas e que o mercado seja de concorrência
perfeita.

A) Encontre a quantidade e o preço de equilíbrio no mercado, além do produto e

do lucro para cada firma.
B) Você espera ver alguma entrando ou saindo do mercado no longo prazo? Explique.
Qual efeito a entrada ou a saída de firmas terá sobre o equilíbrio de mercado.
C) Qual é o preço mais baixo que cada firma poderia vender seu produto no longo
prazo? O lucro será positivo, negativo ou zero nesse preço? Explique.

4. Considere uma firma monopolista cuja função de Receita Média é p = 120 − 0, 02q e
a função de custo é C(q) = 25.000 + 60q. Qual será o volume de produção, o preço e
o lucro da firma nesse caso?

5. Em algumas cidades, a Uber tem monopólio sobre os serviços de transporte compar-

tilhado. Em uma dessas cidades, a curva de demanda é p = 50 − q. Contudo, durante
as noites de fim de semana ou em horários de pico, a demanda cresce drasticamente
para p = 100 − q. Assuma que o custo marginal é zero.

A) Determine o preço que maximiza o lucro da Uber em dias comuns e o preço em

horários de pico.
B) Determine o preço que maximiza o lucro da Uber em dias comuns e o preço em
horários de pico caso o Custo Marginal seja igual a 10 ao invés de 0.
C) Desenhe um gráfico ilustrando a demanda, a receita marginal e o custo marginal
durante os horários de picos calculadas em B).

6. A demanda por lâmpadas pode ser caracterizada por Q = 100 − p, onde cada unidade
de Q mede um milhão de caixas de luzes vendidas e p é o preço por caixa. Existem
dois produtores de luzes, Everglow e Dimlit, cujas funções de custo são idênticas
C = 10qi + 12 qi2 e Q = qEverglow + qDimlit .

A) Incapaz de reconhecer o potencial de conluio, as duas empresas atuam como

concorrentes perfeitos de curto prazo. Quais são os valores de equilíbrio de
∗
qEverglow ∗
, qDimlit e p∗ ? Quais são os lucros de cada empresa?
B) A alta direção de ambas as empresas é substituída. Cada novo gerente reconhece
de forma independente a natureza oligopolista da indústria de lâmpadas e recorre
∗
ao modelo de Cournot. Quais são os valores de equilíbrio de qEverglow ∗
, qDimlit e
∗
p ? Quais são os lucros de cada empresa?
C) Suponha que o gerente do Everglow adivinhe corretamente que Dimlit está
jogando Cournot, então Everglow joga Stackelberg. Quais são os valores de
∗
equilíbrio de qEverglow ∗
, qDimlit e p∗ ? Quais são os lucros de cada empresa?
CAPÍTULO 7
BEM-ESTAR SOCIAL

O capítulo anterior explorou o processo de definição da alocação de recursos em um

mercado, mas não abordou diretamente o quão desejável essas alocações resultantes são à
sociedade - portanto, uma análise positiva (explicando o fenômeno) mas sem ser normativa
(prescrevendo como deveria ser). O capítulo atual aborda o tópico de bem-estar, ou seja,
o estudo de como a alocação de recursos afeta o bem-estar econômico da sociedade. Em
síntese, ele explica porque alocações de recursos provenientes do mecanismo de precificação
de mercados competitivos (i.e., da interação entre Oferta e Demanda) geram o máximo de
bem-estar social possível - a chamada “mão invisível” do mercado. Não obstante, o capítulo
na sequência explora características, denominadas “falhas de mercado”, que prejudicam a
capacidade dos mercados serem eficientes na geração de bem-estar social.
Ainda, desde o capítulo 2, a análise de mercados tem sido feita observando a interação
entre as curvas de Demanda e de Oferta de Mercado. Sendo mais preciso, essa forma de
análise avalia o equilíbrio parcial, por restringir a dinâmica de equilíbrio a agentes e
produtos específicos desse mercado, sem considerar, por exemplo, possíveis relações com
outros produtos substitutos/complementares. Isto posto, a seção 7.1 adota a abordagem
de equilíbrio parcial para demonstrar como certas políticas/características (tributação de
vendas, fixação de preço e concentração de mercado) reduzem o bem-estar produzido por
um mercado. Na sequência, a seção 7.2 desenvolve o modelo de equilíbrio geral, onde os
mercados em uma economia são valiados de forma conjunta e interdependente.

7.1 Análise de Equilíbrio Parcial: excedente do consumidor

e excedente do produtor
A análise do bem-estar em um único setor é feita a partir do cálculo de variação
do excedente do consumidor e do excedente do produtor, onde excedente é a medida de
benefício (líquido) quee determinado indivíduo (ou um conjunto destes) obtém ao participar
do mercado em questão. Para facilitar o entendimento desse conceito, o gráfico abaixo
esboça as áreas correspondentes ao excedente do produtor e ao excedente do consumidor
em certo mercado competitivo.

89
 Começando pelo mais intuitivo, o excedente do produtor nada mais é do que o lucro
L(q) (variável), obtido pelos produtores ao vender Q∗ ao preço p∗ menos o custo C(q)
(variável) dessa produção. Na figura abaixo, observe que a área do quadrado p∗ × Q∗
corresponde à Receita Total de todos os produtores desse setor. Por sua vez, a área abaixo
da curva de Oferta de Mercado corresponde ao Custo da produção nesse mercado. Portanto,
o excedente do produtor é dado pela área do quadrado p∗ × Q∗ (Receita) menos a área
abaixo da Curva de Oferta de Mercado (Custo), o lucro (variável) do setor (isto é, sem
considerar o Custo Fixo).
Complementarmente, cabe desenvolver um pouco mais o argumento de que a área
abaixo da curva de Oferta equivale ao Custo. Conforme apresentado na seção 6.2, a
Oferta Individual é dada pela respectiva de curva de CMg (inversa) de cada firma. Isto é,
inversamente, para cada valor de CMg no eixo p, ela relaciona um valor q a ser ofertado
pela firma. Por sua vez, a Oferta de Mercado é dada pela soma das Ofertas Individuais.
Logo, ela corresponde à soma dos CMg’s das firmas nesse setor, sendo, portanto, o CMg do
setor como um todo. Se o CMg é a derivada do Custo Total, a integral do CMg é o Custo
Total, onde a constante indefinida da integração é o Custo Fixo. Logo, supondo que essa
constante é zero, diz-se que a integral da curva de Oferta de Mercado equivale ao Custo
Total de Mercado menos o Custo Fixo.
Por sua vez, o excedente do consumidor mensura o benefício líquido do conjunto dos
consumidores. Retomando ao capítulo 3, tenha em mente a diferença entre “valor de uso”
e “valor de troca”. Considere um consumidor A, na figura acima, mesmo que o preço fosse
p = 10 ele ainda compraria esse bem. Portanto, é possível dizer que esse bem tem valor
de uso igual a 10 para o consumidor A. Todavia, como o preço de mercado é p = 5 (valor
de troca), obviamente ele não pagará 10 por uma unidade desse bem. Em linha, para o
consumidor B, uma unidade desse bem vale p = 7 mas ele paga apenas 5.1 . Portanto, para
cada unidade vendida/comprada desse bem, haverá um benefício percebido por algum
consumidor, mensurado pela diferença entre o preço dada pela Curva de Demanda no ponto
q (o valor de uso, ou preço de reserva) e o preço p∗ = 5 praticado pelo mercado (o valor de
1
Também é possível pensar B como sendo o consumidor A comprando uma segunda unidade do bem.
troca). Dessa forma, a área abaixo da Curva de Demanda corresponde ao benefício/valor
que os consumidores atribuem ao consumir Q∗ , enquanto o quadrado p∗ × Q∗ corresponde
ao custo dos consumidores ao adquirir Q∗ . Logo, a área entre a Curva de Demanda e o
quadrado p∗ × Q∗ corresponde ao benefício líquido dos consumidores, ou seja, ao excedente
do consumidor.
De forma análoga ao caso dos produtores, cabe desenvolver um pouco mais o argumento
de que a área abaixo da curva de Demanda equivale à Utilidade. Sendo matematicamente
mais preciso, cada Curva de Demanda Individual corresponde à função inversa da Utilidade
Marginal do indivíduo. Pois, o problema de maximização do consumidor consiste em:

M axq u(q) − pq, (7.1)

cuja solução em um mercado competitivo é dada por

d u(q) − pq d u(q)
= 0 ⇔ UMg = = p, (7.2)
dq dq
Assim, inversamente, a UMg associa a cada valor p um respectivo valor q a ser demandado
pelo consumidor. Em linha, a Demanda de Mercado corresponde à soma das Utilidades
Marginais individuais e, consequentemente, a integral (de 0 à Q∗ ) da Demanda de Mercado
fornece a Utilidade do Mercado em consumir Q∗ .
Por fim, a soma do excedente do consumidor com o do produtor fornece o excedente do
mercado. Essa medida é extremamente útil para avaliar o impacto social de um equilíbrio
de mercado diferente de (p∗ ; Q∗ ), o equilíbrio de um mercado competitivo. Tais equilíbrios,
distintos do competitivo, podem ocorrer em função do deslocamento das curvas de Oferta
e/ou Demanda, da quebra dos pressupostos de competitividade (o que modifica a solução
de equilíbrio apresentada até o momento) ou mesmo através de intervenções do governo,
como fixar preços, tributar vendas ou impor limites de vendas/importação.

7.1.1 Imposto sobre Vendas

A tributação é a principal fonte de arrecadação do Estado, necessária não só para a
manutenção da máquina governamental mas também para a implementação de políticas
públicas. Por outro lado, a tributação reduz renda disponível à população e, dependendo
da forma de aplicação, impacta na alocação de mercado. Nessa seção, o ferramental de
Oferta e Demanda (e Elasticidade) é utilizado para avaliar o impacto da tributação sobre
vendas sobre o bem-estar de um mercado. Para tanto, primeiramente é necessário fazer a
seguinte distinção quanto a forma de aplicação de um tributo:

• Impostos Indiretos - caso dos impostos sobre vendas (ICMS, IPI, ...), que incidem
direto sobre o preço da mercadoria. Ainda, nessa categoria, temos dois tipos:

Imposto Específico - cobra um valor (em reais) fixo para cada unidade da
mercadoria vendida; e
Imposto ad valorem - aplica uma taxa fixa sobre o valor (em reais) da
mercadoria vendida. Nesse caso, o valor cobrado irá aumentar caso o preço do
bem aumente.

• Impostos Diretos - incidem diretamente sobre a renda das pessoas (IR).

Usualmente, os governos aplicam tarifas progressivas na tributação sobre a renda (i.e.,

quem ganha mais paga proporcionalmente mais), alinhado com o objetivo de redistribuição
da renda. Por outro lado, impostos indiretos são progressivos em relação a renda, pois
representam uma parcela maior da renda das classes mais pobres. Nessa seção, o enfoque
é sobre os impostos indiretos - ou sobre as vendas.
Mesmo que o imposto sobre vendas seja recolhido apenas pelas empresas, ele é um
ônus tanto para consumidores quanto para produtores. Ilustrativamente, observe a figura
abaixo. Nesta, QS é a Oferta de Mercado sem o imposto. Nesse caso, o equilíbrio de
mercado será no preço p0 e quantidade Q0 , alocação que maximiza o bem-estar do mercado
0
perfeitamente competitivo. Por sua vez, QS é a Oferta de Mercado quando há a aplicação
de um tributo T adicional ao preço de cada unidade do bem2 . Nesse caso, o preço praticado
no mercado é pc (pago pelos consumidores), o qual embuti tanto a tarifa T quanto o preço
pr efetivamente recebido pelos produtores - i.e., pc = pr + T ou T = pc − pr .

O imposto sobre vendas é um custo adicional aos produtores, que é repassado ao

preço de venda pc . Todavia, isso não significa que as firmas repassem completamente esse
0
custo ao consumidor. Pois, ao deslocar a oferta para QS , as vendas são menores (q1 < q0 )
assim como o preço recebido pelas firmas (pr < p0 ). Na figura, a perda de bem-estar
(lucro) dos produtores é dado pelo retângulo azul mais a metade inferior do triangulo
vermelho. Por sua vez, o custo do produto ao consumidor será maior com a tributação e,
consequentemente, haverá perda de bem-estar - medida pelo retângulo rosa mais a metade
superior do triângulo vermelho. ele gera um preço mais alto para o consumidor manter o
mesmo nível de consumo.
O montante arrecadado pelo governo ao aplicar essa forma de tributação corresponde a:

T × q1 = (pc − p0 ) × q1 + (p0 − pr ) × q1 . (7.3)

Portanto, a arrecadação do governo é a soma das áreas rosa e azul. Ainda, observem que a
perda de excedente do produtor será maior quanto mais inelástica for a demanda (quanto
2
Existem dois formates de Impostos sobre venda:
i) Imposto específico - que aplica de uma tarifa de T por unidade vendida; e
ii) Imposto ad valorem, que aplica de uma alíquota percentual T % sobre a receita de vendas.
Sem perda de generalidade, apenas o caso do imposto específico será abordado nessa seção.
menor |Epp |) e a perda do produtor será maior quanto mais inelástica for a oferta (quanto
menor |Eps |). Ou seja, o peso da tributação sobre Demandantes ou Ofertantes dependerá
do quanto são sensíveis à variação no preço decorrente da tarifa T . Contudo, e quanto à
área vermelha?
A princípio, a arrecadação do governo (área rosa + área azul) pode ser redistribuída à
população. Contudo, existe uma parcela do excedente social (consumidores + produtores)
- o triângulo vermelho - que é simplesmente perdida com a mudança na alocação de
mercado. Essa parcela é chamada de Peso Morto, a perda de bem-estar social decorrente
da mudança do equilíbrio do mercado, de (p0 ,Q0 ) para (pc ,Q1 ). Nesse caso, a ineficiência
do mercado em maximizar o bem-estar social é devida à tributação sobre as vendas.

7.1.2 Políticas de fixação de preços mínimos

Visando garantir a renda de determinado setor produtivo, o governo pode adotar uma
política de preço mínimo pmin a ser pago pelo bem ou serviço (casos como o salário mínimo
ou tabelamento de frete). Observe que políticas de controle de preços também ocorrem em
mercados com muita concentração (o próprio mercado de trabalho pode ser visto dessa
forma) e, por vezes, para tentar controlar processos inflacionários (visto em macroecono-
mia). Nessa seção, considera-se um mercado em concorrência perfeita, analisado de forma
estática (sem processo inflacionário).
O governo pode adotar duas formas de política de preço mínimo:

• Fixar legalmente o preço em pmin ; ou

• Intervir no mercado de forma a garantir que p∗ seja ao menos pmin . Para tanto, caso
p∗ < pmin , ele possui duas alternativas:

– Comprar o excesso de produção - equivalente a retirar parte da Oferta de

produtos ao mercado, deslocando a curva de Oferta para a esquerda -, até que
p∗ = pmin ; ou
– Deixar que os produtores vendam toda a produção no mercado, o que gera
p∗ < pmin , e pagar a diferença p∗ − pmin ao produtor na forma de subsídio.

Um primeiro entrave à política de

fixação de preços é que ela pode ser con-
tornada por mercados paralelos (os quais
são “ilegais” ou o governo não tem capaci-
dade de controle). Não obstante, considere
que um preço pmin seja efetivamente imple-
mentado pelo governo. Com pmin > p∗ , há
um crescimento na renda dos produtores,
assim como o planejado pelo governo. To-
davia, além do peso morto (uma medida
de ineficiência do mercado), observe que a
alocação Qmin < Q∗ corresponde a uma
queda não só no consumo mas, de forma
equivalente, nas vendas. Essa redução em
Q é dada pela na queda na venda de alguns
produtores ou mesmo pela saída (“expulsão”) de alguns desses do mercado. Ainda, observe
que ao preço pmin (maior que p∗ ), a Oferta seria de Qreprimida . Porém, não há compradores
para comercializarem com esse excesso de oferta.
 Por sua vez, a intervenção no mercado comprando o excesso de produção ou subsidiando
a produção é ilustrada abaixo.

No caso (a), o governo compra o excedente de produção até que a quantidade disponível
para o consumo do mercado seja QD∗ , cujo preço corresponde à pmin . Todavia, observe que
esse preço pmin induz uma oferta QS∗ ainda maior. Logo, o custo dessa política será dado
por pmin × (QS∗ − QD∗ ) (a área cinza da figura (a)). Por sua vez, no caso (b), o governo
paga um subsídio até que o preço final para o produtor seja pmin . Contudo, a esse preço,
a oferta é de QS∗ e, para que a Demanda absorva toda essa produção (ou seja, para que
QD∗ = QS∗ ), o preço praticado pelo mercado seria de p∗ (preço correspondente ao consumo
QD∗ pela Demanda). Logo, o custo desse política ao governo é dado por QS∗ × (pmin − p∗ )
(a área cinza da figura (b)). idealmente, o governo optaria pela política (a) ou pela (b)
comparando os respectivos custos destas (nas áreas cinzas). Ainda, essa política deve ser
financiada com recurso público. Todavia, a tributação para tanto pode ser feita sobre a
renda, o que por si só não distorce a alocação de mercado (como na subseção 7.1.1).

7.1.3 Custo social de monopólios

A concentração é considerada uma falha de mercado, ou seja, ela reduz a capacidade
do mercado em gerar o máximo de bem-estar social. Para visualizar isso, considere o caso
onde uma única firma possui o máximo de poder de mercado possível (i.e, a capacidade de
impactar a locação de preço de quantidade de equilíbrio), o monopólio.
Retomando ao problema de análise do bem-estar em mercado, o calculo de varições do
excedente permite demonstrar o impacto negativo de um monopólio à sociedade. Na figura
abaixo, observe que o monopolista reduz a quantidade produzida para aumentar o preço
ao maximizar seu lucro.
Isso reduz o Excedente do Consumidor, enquanto aumenta o Excedente do Produtor
(lucro do monopolista). Para o gestor público, o problema em si não está no monopolista
aumentar o seu lucro a partir da captura de parte do excedente dos consumidores - ao induzir
o equilíbrio (p∗m ; Q∗m ). A princípio, essa renda extra pode ser tributada e, posteriormente,
redistribuída aos consumidores. Contudo, caso estivesse em concorrência perfeita, esse
mercado operaria na alocação (p∗c ; Q∗c ) que é mais eficiente em termos de bem-estar social.
Essa perda de bem-estar, ao se deslocar o equilíbrio de mercado para um ponto diferente
de (p∗c ; Q∗c ) é chamada de peso morto - pois o gestor público não consegue recuperá-la de
forma a devolver à sociedade (composta por firmas e consumidores).
Por isso, devido ao peso morto, o planejador público geralmente implementa políticas para
coibir (ou mesmo proibir) a concentração de mercado.
Não obstante, há casos onde a existência de uma única firma implica em um custo
menor de produção para o mercado como um todo do que ocorreria caso esse mercado fosse
dividido entre várias empresas - o denominado monopólio natural. Geralmente, isso ocorre
devido à existência de economias de escala (custo médio e custo marginal decrescentes
em q) para toda a produção, marcantes em empresas de serviços públicos (saneamento,
energia, transporte, ...). Nesses casos, o planejador público usualmente protege legalmente
a existência desse monopólio e, por outro lado, implementa alguma forma de controle de
preços - geralmente equalizando o preço ao custo médio da firma.
7.2 Equilíbrio Geral
Contrapondo os modelos de Equilíbrio Parcial, os mercados, na prática, são interdepen-
dentes. Isso se deve à substituição/complementação existente entre os bens/serviços, em
menor ou maior grau, ou mesmo pelos produtos geralmente serem insumo do outro. Assim
como foi desenvolvido anteriormente à esta seção, uma série de análises podem ser feitas
utilizando modelos de Equilíbrio Parcial, até mesmo no tocante ao bem-estar da sociedade
como um todo. Contudo, por vezes é necessário realizar análises mais abrangentes, que
relacionam todo o sistema econômico de forma microeconomicamente estruturada.
Para estudar essas inter-relações entre os mercados simultaneamente, adotam-se os
modelos denominados por Equilíbrio Geral. Isto posto, essa categoria de modelos são
mais complexos matematicamente, extrapolando o objetivo desse curso3 . Geralmente,
quanto mais realista e abrangente for um modelo, mais complexo ele será. Por isso, a ideia
geral dessa classe será introduzida através de um versão simples, denominada Economia
de Trocas (o caso de Robson Crusoé). Isto é, um mercado em que dois (ou pouco mais)
consumidores trocam duas (ou pouco mais) mercadorias entre si.

7.2.1 Caixa de Edgeworth e Eficiência Alocativa

Considere o caso de dois indivíduos (James e Karen), com dotações iniciais de Vestuário
(V ) e Alimento (A), que realizam trocas entre si, visando uma distribuição mais adequada
para ambos. Uma ferramenta útil para essa análise é a Caixa de Edgeworth, um diagrama
que mostra todas as possíveis alocações de quaisquer duas mercadorias entre duas pessoas
ou de quaisquer dois insumos entre dois processos de produção.

Nesse, haverá equilíbrio após as trocas alcançarem uma alocação eficiente de Pareto,
onde ninguém consegue aumentar o próprio bem-estar sem reduzir o de outra pessoa -
portanto, um equilíbrio de Nash. Nesse ponto, a TMS (Taxa Marginal de Substituição)
entre qualquer par de mercadorias será a mesma para todos os consumidores.

3
Geralmente, são matematicamente desenvolvidos apenas cursos de mestrado e/ou doutorado em
economia (ou similares).
 Complementarmente, a curva que mostra todas as alocações eficientes de bens entre
dois consumidores ou de dois insumos entre duas funções de produção é denominada Curva
de Contrato .

7.2.2 Lei de Walras e Equilíbrio

Seja (w1A ; w2A ) a riqueza inicial do consumidor A em termos dos bens 1 e 2, cujos preços
são p1 e p2 , respectivamente. Ainda, para esse par de preços, esse consumidor desejará
consumir (q1A (p1 ; p2 ); q2A (p1 ; p2 )). Então, sua decisão de troca deve obedecer sua riqueza
inicial, isso é:
p1 q1A (p1 ; p2 ) + p2 q2A (p1 ; p2 ) = p1 w1A + p2 w2A . (7.4)
Seja eA A A
i (p1 ; p2 ) = qi (p1 ; p2 ) − wi > 0 o excesso de demanda do consumidor A pela
mercadoria i = 1; 2 (excesso de oferta se eA i (p1 ; p2 ) < 0). Rearranjando (7.4), temos:

p1 eA A
1 (p1 ; p2 ) + p2 e2 (p1 ; p2 ) = 0. (7.5)
 Analogamente, para o consumidor B temos p1 eB B
1 (p1 ; p2 ) + p2 e2 (p1 ; p2 ) = 0. Somando
as equações,
p1 z1 (p1 ; p2 ) + p2 z2 (p1 ; p2 ) = 0, (7.6)
onde zi (p1 ; p2 ) = [eA B
i (p1 ; p2 ) + ei (p1 ; p2 )] é o excesso de demanda do mercado para i = 1; 2.
A identidade (7.6) é chamada Lei de Walras, onde há um par de preços (p1 >
0; p2 > 0) capaz de garantir que os excessos de demanda agregados sejam iguais a zero (i.e.,
zi (p1 ; p2 ) = 0 ∀i).
Por fim, dizemos que uma economia se encontra em Equilíbrio Geral se todos os j
indivíduos no mercado demandarem qij (p1 ; p2 ) = wij , equivalente às equações 7.4, 7.5 e 7.6
serem satisfeitas. Ainda, os preços que garantem essas condições alocativas são chamados
de preço de equilíbrio4 .

7.2.3 Equilíbrio Competitivo

Em um mercado competitivo, os preços dos dois bens determinam os termos de troca
entre os consumidores. Na Caixa de Edgeworth, tem-se T M SKaren (C) = T M SJames (C) =
pA
pV .

De forma análoga para os insumos, qualquer mercado específico deverá respeitar a

condição T M ST = wr onde w é o salário e r é o juros. Consequentemente, todos os mercados
deverão apresentar o mesmo valor da T M ST = PP M M gL
gK .
Ainda, para a produção, com o equilíbrio no mercado de insumos, pode-se produzir
diversas combinações de A e V . A quantidade de A que se deve abrir mão para produzir V
é dada por T M T = CM gA
CM gv . Consequentemente, a produção será eficiente se T M S = T M T .

4
Generalizando, para n mercados, se n − 1 estiverem em equilíbrio, o n-ésimo também estará.
 Portanto, T M T = CM gA /CM gV = PA /PV = T M S .

7.2.4 Teoremas do Bem-Estar Social

A partir do modelo de equilíbrio geral, dois resultados matemáticos relevantes são
desenvolvidos, os denominados Teoremas de Bem-Estar Social5 . São eles:
Primeiro Teorema do Bem-Estar Social:: Todo o equilíbrio geral competitivo
(p∗ ;Q∗ ) é eficiente no sentido de Pareto.
Segundo Teorema do Bem-Estar Social: Desde que as preferências sejam con-
vexas, toda alocação eficiente é uma alocação de equilíbrio desde que aplicada uma
redistribuição adequada das dotações iniciais.
Pelo primeiro, mercados competitivos geram o máximo de bem-estar social possível. Pelo
segundo, é possível implementar transferências de renda (sob as dotações iniciais) de forma
se atingir equilíbrios não só eficiente de Pareto, mas, também, socialmente desejável.
Apesar dos teoremas acima permitirem interpretar o mercado competitivo como uma
forma de alcançar eficiência/equilíbrio econômico, isso não significa justiça social ou
equidade. Estes perpassam por problemas de escolha social a respeito da distribuição da
riqueza. Não obstante, pelo segundo teorema, alcançado um ponto de eficiência (mercado
competitivo) o Estado pode realocar a riqueza inicial de forma a redistribuir o resultado
sem. Assim, em síntese, esse Teoremas prescrevem que o governo deve estimular mercados
competitivos, atuando a evitar fontes de distorções (as falhas de mercado exploradas no
capítulos seguinte), pois veem que

7.3 Exercícios
1. As curvas de oferta e demanda de mercado de um bem são dadas por:

QS = −500 + 500p
QD = 4.000 − 400p

pede-se:
5
Ressalva-se que os mesmos também valem em modelos de equilíbrio parcial.
 A) p∗ e Q∗ de equilíbrio.
B) Dada a alíquota de um imposto específico T = 0, 9 pagos por produto, os novos
0 0
p∗ e Q∗ de equilíbrio.
C) Qual o preço pc pago pelos consumidores e qual o pr recebido pelos vendedores?
D) Qual é o valor de arrecadação do governo nesse mercado?
E) Qual a parcela (em reais) da arrecadação é arcada pelos consumidores e qual é
pega pelos produtores?
F) Qual o valor do peso morto?
G) Ilustre graficamente.

2. Suponha que uma indústria perfeitamente competitiva possa produzir velas romanas
a um custo marginal constante de 10 reais por unidade. Uma vez que o setor é
monopolizado, os custos marginais aumentam para 12 reais por unidade, porque 2
reias por unidade devem ser pagos a título de licença de produção. Suponha que a
demanda do mercado por velas romanas seja dada por

QD = 1.000 − 50p,

e a função de receita marginal seja

Q
RM g = 20 − .
25
A) Calcule a quantidade produzida e o preço no caso de concorrência perfeita e no
caso de monopólio.
B) Calcule a perda total do excedente do consumidor em razão da monopolização
da produção de velas romanas. (Dica:lembre-se que o Excedente do Consumidor
é dado pela diferença entre a Utilidade total do mercado (área abaixo da curva
de demanda até a quantidade de equilíbrio) menos o custo do consumo (preço
vezes quantidade total consumida), calcule a variação desse excedente.)
C) Calcule o peso morto gerado pelo monopólio.
D) Represente graficamente e discuta seus resultados.

3. Considere uma economia de troca pura com dois bens e dois agentes, A e B, com a
√
mesma utilidade u(x; y) = xy.

A) Se a dotação inicial de A é (4, 2)A e a de B é (2, 4)B , então, no equilíbrio

walrasiano, qual será o preço relativo pA /pB ?
B) Nesse caso, qual será a alocação de equilíbrio?

4. Considere uma economia de troca pura com dois agentes e dois bens, em que o agente
A tem utilidade uA (x, y) = x2/3 y 1/3 e dotação inicial wA = (4, 8), o agente B tem
utilidade uB (x, y) = x1/3 y 2/3 e dotação inicial wB = (8, 4) e em que x e y denotam
quantidades dos bens. Então, é justa a alocação que dá ao agente A a cesta (6, 6)A e
ao agente B a cesta (6, 6)B ?
CAPÍTULO 8

FONTES DE INEFICIÊNCIAS NOS MERCADOS

8.1 Por que os mercados falham

De acordo com os resultados apresentados no capítulo 7, mercados em concorrência
perfeita propiciam o máximo de Bem-Estar Social possível. Ainda, como exposto no
problema de Tributação sobre Vendas, intervenções governamentais podem afetar a alocação
de equilíbrio e, consequentemente, causar ineficiência no mercado1 .
Com base nessa constatação, frequentemente economistas defendem a intervenção
mínima do Estado sobre os mercados. Contudo, deve-se destacar que esse resultado
“eficiente” só vale se o mercado estiver em concorrência perfeita - ou próximo disso. Caso
contrário, o mercado por si só não é capaz de maximizar o bem-estar da população e será
necessário que o Estado adote medidas específicas para melhorar a eficiência do mercado,
conforme os problemas identificados. Mais precisamente, a Teoria Microeconômica elenca
quatro razões básicas pelas quais os mercado falham em alcançar o máximo de eficiência
econômica (típico de concorrência perfeita):

1. Poder de mercado - a capacidade de certo agente influenciar o preço não só lhe

permite alcançar um resultado melhor para si mesmo como também direciona o
equilíbrio de mercado para uma alocação ineficiente, com peso morto.

2. Externalidades - quando uma atividade de produção ou de consumo tem efeitos

indiretos sobre outras atividades, mas tais efeitos não são capturados pelo sistema
de preços. Consequentemente, os custos sociais não estarão alinhados aos benefícios
sociais da atividade, o que gera uma alocação ineficiente.

3. Bens públicos - mercadorias ou serviços que ao serem ofertadas não se pode

limitar o acesso dos consumidores, mesmo quando eles não pagam pelo consumo.
Consequentemente, a oferta é desestimulada.

4. Informações incompletas - afeta a capacidade dos agentes atribuírem um preço

justo ao bem ou serviço e, consequentemente, otimizar suas decisões. Em particular,
os agentes podem estar sujeitos à conjuntos distintos de informações, abrindo espaço
para ações estratégicas que acabam reduzindo a eficiência do mercado.
1
Resultado semelhante ocorre quando o gestor público fixa o preço de um mercado - isso, supondo que a
regra será efetivamente cumprida pelos agentes desse mercado.

101
 O capítulo 6 (seção 7.1.3), ao desenvolver o problema do peso morto gerado pela
estrutura de mercado com a maior concentração possível - o monopólio -, demonstrou
como o poder de mercado afeta o Bem-Estar Social gerado pelo mercado. Nesse caso, para
mitigar tal problema, o gestor público intervem de formas bem específicas:

• Mais usualmente, com base em leis antitruste, coibindo processos de fusões e aquisições
que levem a um elevado poder de mercado. Ainda, por vezes, obrigando a divisão
de empresas em companhias menores - como no caso da Standard Oil Company dos
irmãos Rockfeller.

• Em casos de monopólio natural, além da proteção legal ao monopólio, o Estado

usualmente controla o preço p, seja através de um Empresa Estatal (cujo objetivo não
é exclusivamente o lucro) ou via empresas privadas sujeitas a uma agência reguladora
(Aneel, Anatel, ...)

Assim como o poder de mercado, as três demais (externalidades, bens públicos e

informações incompletas) são denominadas falhas de mercado justamente por serem
características presentes em certos mercados que os levam a resultados (equilíbrios) social-
mente ineficientes. Este capítulo visa introduzir essas três falhas adicionais e as formas de
atuação pública para mitigar os respectivos problemas que elas causam.
Cabe destacar que raramente um mercado será completamente isento de “falhas”. A
subjetividade - ou “arte” - ao analisar os mercados é justamente considerar o quão relevante
essa características são para o problema em questão. Por fim, a identificação dessas falhas
não significa descartar os mercados como uma forma razoavelmente eficiente de alocar os
recursos da sociedade. Elas são problemas bem definidos, os quais, na medida do possível,
devem ser corrigidos para gerar resultados socialmente melhores.

8.2 Externalidades
Externalidades ou economias externas são efeitos colaterais - positivos ou negati-
vos - decorrentes de decisões de produção e/ou de consumo de certo indivíduo (ou certo
mercado), mas que afetam os demais agentes econômicos. Por exemplo, o consumo de
música alta (uma poluição) afeta não só o dono da festa mas também os vizinho, mesmo
que esses não desejem consumi-la - talvez eles até concordassem em pagar uma taxa para
não escuta-la. Ainda, a eficiência produtiva de um firma pode ser positivamente afetada
pela existência de um polo científico próximo, mantido pelo governo. Assim, como o custo
da pesquisa nesse polo não é pago pela empresa, ela possui um benefício privado ainda que
o custo seja público.
O “problema” da externalidade está nos benefícios/custos sociais (verdadeiros) serem
diferentes dos benefícios/custos privados. Ou seja, os efeitos (positivos ou não) desse bem aos
demais agentes não são recebidos (ou pagos) pelos respectivos responsáveis pela “produção”
dos mesmos. Geralmente, isso ocorre por que não há um sistema de preços (ou mesmo um
mercado) para esse bem (a externalidade). Consequentemente, a produção/consumo desse
bem não irá refletir uma equilíbrio entre os benefícios e custos sociais.
Uma solução para tanto é o governo intervir no mercado, “internalizando” o custo (ou
benefício) dessa externalidade através de um imposto (ou subsídio, em caso de externalidades
positivas). Por exemplo, pesquisas de P&D recebem benefícios ficais enquanto atividades
poluidoras tendem a pagar taxas em razão do impacto ambiental. Dessa forma, a decisão
de custo/benefício sobre a produção/consumo da externalidade será embutido no processo
de decisão individual dos agentes e, consequentemente, o sistema de preços do mercado
irá igualar os custos e benefícios privados aos sociais. Esse tipo de imposto é denominado
Imposto Pigouviano ou de Pigou. Um exemplo é a intensa tributação sobre cigarros, que,
mais do que arrecadar tributos, visa reduzir o consumo do bem em função do prejuízo
a saúde que ele causa - uma externalidade negativa que pode ser inclusiva, mensurada
em termos de custo com tratamento. Todavia, implementar esse tipo de solução não é
tão simples. Pois é difícil conhecer, na prática, quais são as curvas de demanda e oferta,
necessárias para calcular o valor correto da alíquota de imposto que equalizaria a Demanda
e Oferta de mercado específico com a Demanda e Oferta Social.
Além do imposto de Pigou existem outras soluções para externalidades. No caso
de poluentes, uma prática usualmente empregada por governos é limitar parâmetros
concentração ou cotas de emissão de poluentes. Uma limitação dessa abordagem é que ela
não pondera custos e benefícios da atividade poluente, segundo a percepção de valor da
sociedade. Não havendo, assim, um processo de escolha ótima, de forma a garantir uma
solução eficiente
Nesse aspecto, a proposta sugerida pelo advogado Ronald Coase é mais alinhada à
lógica de decisão econômica. De acordo com o Teorema de Coase, na ausência de custos de
transação, a definição dos direitos de propriedade garante que a livre negociação entre os
agentes gere um resultado eficiente. Assim, uma vez estabelecido quem possui o direito
sobre determinada externalidade, os agentes envolvidos podem negociar entre si de forma
a se obter a quantidade ótima (em equilíbrio competitivo) desse bem. Por exemplo, uma
proposta que segue essa linha é o mercado de crédito de carbono. Segundo esta, cada país
tem uma cota pré-estabelecida de “produção” de carbono a ser emitida por ano. Alguns
países possuem um baixo custo em reduzir essa emissão, além de não se beneficiarem
tanto do aumento da produção dos bens que dão origem à emissão de carbono. Logo, de
pendendo do preço, eles podem vender cotas de emissão de carbono, cujo ganho financeiro
mais do que compensaria a redução do nível de atividade poluidora no país necessária
para “produzir” a cota respectiva. Por outro lado, também existem países onde o benefício
em aumentar sua atividade (poluidora) mais do que compensa pagar para ter direito a
uma emissão de carbono maior. Portanto, cria-se um mercado para o produto “emissão de
carbono”, cujo preço da cota será regido pela dinâmica entre oferta de demanda de cotas.

8.3 Bens Públicos

Os bens públicos são caracterizados pelo seu consumo ser não excludente e não rival.
Assim, o consumo de uma pessoa não reduz a disponibilidade desse bem e nem impede o
consumo de outra pessoa.
Por exemplo, considere a segurança gerada por um serviço de policiamento em um
bairro. Não é possível limitar o acesso de um morador a esse serviço (segurança) e o fato
de um morador estar sendo beneficiado por ela não reduz esse benefício a outro morador.
Outros casos são: parques públicos, iluminação pública, transporte público, campanhas de
vacinação ... Os bens públicos são, portanto, um caso extremo de externalidade positiva,
pois beneficiam toda a coletividade independente das pessoas quererem comprá-lo ou não.
Exemplo (Free Riders): Dois colegas dividem uma casa e estão discutindo sobre comprar
um video-game de R$ 2.000,00. Contudo, um deles até gosta de jogar mas não está
disposto a gastar mais que R$ 500,00 em um video-game. Qual seria a solução nesse
caso?
Resposta: Caso o segundo queira muito comprar o video-game, eles podem entrar
em cooperação e o segundo pagar R$ 1.500,00. Contudo, se o primeiro não revelar
 corretamente o que ele estaria disposto a pagar, ele pode dizer que não quer e o segundo
pagar sozinho. Ainda sim, o primeiro seria beneficiado pela compra do video-game
(supondo que não seja possível bloquear o seu acesso). Neste caso, diremos que o
primeiro é um free-rider (ou carona), alega não desejar o bem esperando que o
mesmo seja provido sem que tenha que pagar por ele (ou pagando menos do que
pagaria normalmente)..

Caso a cooperação não seja possível entre os beneficiários, é difícil exigir que eles
revelem o valor que pagariam pelo bem-público, especialmente em grupos maiores. Nesses
casos, uma solução é o Estado intervir e prover o bem, socializando o custo igualmente (ou
segundo uma regra objetiva) de forma impositiva.
Adicionalmente, um problema correlato é o caso dos bens comuns. Eles não são
excludentes mas, diferentemente do bens públicos puros, apresentam consumo rival. Por
exemplo, a atividade pesqueira pode ser utilizada por todos (não há uma propriedade) mas
o consumo (pesca) por um indivíduo reduz o número de peixes disponíveis para os demais.
O problema desse tipo de bem é que se ele for um bem de consumo, a estratégia ótima dos
consumidores será consumir o máximo possível antes que outra o consuma. Todavia, isso
irá levar à exaustão do recurso. Esse resultado é conhecido como tragédia dos comuns, um
caso de dilema dos prisioneiros - o equilíbrio do jogo é justamente o pior resultado para
todos. Uma situação melhor para todos seria a manutenção desse recurso. Todavia, isso
ocorrerá apenas se um terceiro, geralmente o Estado, limitar o acesso ao bem de forma a
coibir a prática predatória.

8.4 Assimetria de Informação

Em todos os modelos que estudamos até o momento, consideramos que a informação
era completamente disponível para todos os agentes econômicos. Todavia, isso geralmente
não é o caso. Em particular, quando uma pessoa/grupo sabe mais que os demais, dizemos
que há assimetria de informação. Por exemplo,

• Vendedores geralmente conhecem mais do produto do que os compradores;

• Trabalhadores conhecem melhor a qualidade do seu trabalho do que empregadores;

• Usuários de seguro (carro, saúde, ...) conhecem melhor os riscos envolvidos do que os
vendedores de seguro.

A literatura de assimetria de informação considera dois tipos de assimetria:

• Seleção adversa (ex-ante o negócio) - Forma de falha de mercado resultante da

distribuição assimétrica da informação entre os agentes. Por exemplo, o vendedor
conhece melhor o preço justo pelo seu carro usado do que o comprador em potencial.

• Risco moral (ex-post o negócio)- Quando uma da partes não consegue monitorar
todas as ações tomadas pela outra parte. Por exemplo, proprietários de automóveis
tendem a adotar hábitos com mais risco após contratarem um seguro. Assim, a
precificação do contrato de seguro não será adequada caso seja baseado apenas nos
hábitos anteriores do proprietário.

Em ambos os casos, os agentes com mais informação não irão revelar sua informação a
não ser que tenham um incentivo para tanto. Ainda, ao reconhecer que possui menos
informações, a contraparte do negócio irá atribuir um preço médio ao produto, o que é
ruim para aqueles que ofertam um produto de qualidade melhor.
Se não houvesse custo em obter informações ou em monitorar a atividade, a solução para
a assimetria informacional seria trivial. Não obstante, existem mecanismos para atenuar
esse problema. Uma categoria de modelos interessante nesse aspecto é o de Principal-
Agente. Nestes, o Agente é indivíduo que age/executa enquanto o Principal é o indivíduo
que contrata o primeiro além de ser o afetado pela atividade deste. Haverá um problema
de Principal-Agente quando os Agentes perseguem seus próprios objetivos, e não os
objetivos do Principal. Algusn exemplos de Principal-Agente são:

• Eleitores × Políticos;

• Empregadores × Empregados;

• Acionistas × Gestores da empresa.

Isto posto, uma maneira de tratar o problema de Principal-Agente é desenvolver

contratos (acordos) onde o Agente é bonificado (remuneração extra) pelo Principal caso
desempenhe um resultado melhor (para o Princial). Políticas de participação dos resultados
ou premiações por desempenho de vendas seguem essa premissa.
 Parte III

Macroeconomia

107
CAPÍTULO 9
INTRODUÇÃO

.................

9.1 Introdução à Macroeconomia

A Macroeconomia é o ramo da Teoria Econômica que estuda o comportamento
agregado dos agentes, focando nos problemas que afetam a todos concomitantemente.
Mais especificamente, enquanto a Microeconomia foca no indivíduo e/ou na interação
entre os mesmos, a Macroeconomia abstrai os pormenores (que por vezes podem ser
importantes) dando enfase na relação/interação entre os grandes agregados, tais como:
renda, produção agregada, investimento, crédito, poupança, consumo agregado, desemprego,
inflação, câmbio, estoque de moedas, etc.
A maioria dos estudos envolve análise de séries temporais, que concernem à evolução no
tempo das quantidades e preços de diversas variáveis e ativos. Sem abordar, porém, questões
como a qualificação da mão-de-obra, sexo, idade, diferenças entre aplicações financeiras,
etc.1 . Assim, a distinção entre Micro e Macroeconomia é primordialmente a
ênfase, não havendo um contraste entre elas mas sim uma complementariedade.

9.1.1 Macroeconomia e Políticas Públicas

Em especial, as teorias macroeconômicas visam propor formas de atuação do governo
conforme suas metas para economia do país. Dentre essas, as principais metas de política
macroeconômica são:

• Crescimento da produção e do emprego

Toda economia (país) tem uma espécie de capacidade potencial de produção em
função dos recursos que possui (mão-de-obra, matéria prima, capital, infraestrutura,
...). Caso haja desemprego e capacidade ociosa, políticas de estimulo tais como facilitar
o acesso ao crédito ou incentivos fiscais podem estimular a atividade produtiva e,
consequentemente, o emprego. Contudo, existe um limite para essas políticas, a
atividade econômica não irá superar o produto potencial a não ser que o número
1
Vale mencionar que as teorias macroeconômicas mais modernas usam princípios microeconômicos, onde
primeiro são analisados os comportamento individuais e, depois, o agregado. Apesar das teorias mais antigas
- como a de Keynes - não serem (formalmente) micro-fundamentadas, elas são ricas em intuições básicas
sobre o comportamento agregado.

109
 de recursos disponíveis cresça ou que haja um avanço tecnológico (aumentando a
eficiência produtiva do país).
Quando se fala de crescimento econômico, esta-se interessado no crescimento de
renda per capita (por população) - um avanço na renda total superior ao aumento
populacional. Não obstante, o crescimento econômico capta apenas a variação da
renda per capita, o que não significa necessariamente uma melhoria do padrão de
vida como um todo. Se além do crescimento de renda per capita também houver
melhora dos indicadores sociais (educação, saúde, moradia,...) diremos que há uma
um crescimento no nível de desenvolvimento econômico e social.

• Estabilidade de preços
Inflação é o aumento generalizado do nível de preços, o que enfraquece a capacidade
de compra da moeda. Ela se trata de um processo e não de altas esporádicas de
preços. Ainda, elevadas taxas de inflação geram distorções na distribuição de renda,
nas expectativas dos investidores, no mercado de capitais e nas contas externas
(exportação e importação).
A inflação impacta especialmente os trabalhadores, enquanto Governo e empresários
possuem uma capacidade maior de se defender dessa ao repassar parte desse aumento
de custo ao preço dos seus produtos ou à tributação, respectivamente. Por isso,
costuma-se dizer que a inflação é um imposto sobre o pobre. Ressalva-se que isso
não significa que a inflação seja benéfica para empresários e Governo. Com a queda
no poder de compra da população, o consumo agregado irá cair, desestimulando a
atividade produtiva e impactando negativamente a arrecadação do governo.

• Distribuição de renda socialmente justa

O debate sobre a política de distribuição de renda é concomitante ao de crescimento
econômico. Geralmente, políticas de inclusão social e redução da pobreza são social-
mente desejáveis, sendo usualmente adotadas. Ainda assim, a forma como o Estado
arrecada e posteriormente redistribui a renda é sempre motivo de discussão. Conforme
exposto em microeconomia (tributação sobre vendas), intervenções sobre os mercados
tendem a gerar alocações ineficientes, afetando o ritmo de crescimento da atividade
econômica como um todo. Ainda, como o crescimento contínuo tem efeito favorável
sobre a redução da pobreza absoluta2 , uma política de distribuição mal desenhada
pode não só reduzir o crescimento como também piorar o quadro de pobreza.
Destacadamente, durante o milagre econômico brasileiro (1967-1973), adotou-se a
política de Governo denominada “Teoria do Bolo”: primeiro crescer para depois
repartir a renda. A posição oficial do governo era que certo grau de concentração
de renda é inerente ao próprio desenvolvimento capitalista. Nesse período, também
houve crescimento na concentração de renda, mas a renda média de todas as classes
aumentaram - portanto, uma melhora geral. Por outro lado, a diferença entre as
classes aumentou, distanciando ainda mais os capitalistas e a classe operária de maior
qualificação do restante da população.
Por fim, para medir a distribuição renda, são utilizados índices como o Gini e o IDH
(ìndice de Desenvolvimento Humano).

• Equilíbrio externo
2
Cabe pontuar que o crescimento reduz a pobreza absoluta, mas também tende a aumentar a concentração
de renda.
 Contas externas refere-se ao Balanço de Pagamentos, o sistema de contas onde se
registra - em termo monetários - as transações de exportações e de importações de
bens, serviços e capital financeiro. Um desequilíbrio nas contas externas é problemático
por afetar a taxa de câmbio. Déficits permanentes podem esgotar as reservas cambiais
enquanto superávits persistentes forçam o Banco Central a emitir moeda para
equilibrar a entrada massiva de dólar no país. A taxa de câmbio é um dos preços
mais importantes na economia (preço da moeda nacional em relação à estrangeira),
pois não só impacta o equilíbrio no Balanço de Pagamentos - consequentemente a
produção e o emprego - como também impacta diretamente a inflação.

Todavia, essas metas (objetivos) não são independentes umas dos outras, havendo
conflitos entre elas. Geralmente vale o problema do “cobertor curto”, a política para
determinada meta impacta negativamente uma das outras. Por exemplo, alguns possíveis
conflitos entre metas são:

• O crescimento econômico reduz a pobreza. Porém, especialmente em países em

desenvolvimento, o crescimento tende a aumentar a desigualdade econômica.

• A redução do desemprego através do estimulo ao crescimento do consumo, tende a

gerar inflação. Por outro lado, políticas de estabilização da inflação via desaquecimento
da economia tendem a gerar desemprego. Portanto, há um trade off.

• Se por um lado o câmbio afeta a inflação, por outro ele afeta a capacidade do país
exportar, o que pode desestimular a atividade econômica local.

Diante desses possíveis conflitos, a escolha do objetivo econômico é decidida no

âmbito político.

9.1.2 Lado Real e Lado Monetário da Economia

A Macroeconômica trata a economia como uma composição de uma parte “real” e
outra “monetária”, divididas em quatro mercados, como exposto abaixo.

Mercado Variáveis Determinantes

Mercado de Bens e Serviços Produto Nacional e Nível Geral de Preços
Real
Mercado de Trabalho Nível de Emprego e Salários Nominais
Mercado Financeiro
Taxa de Juros e Estoque de Moeda
Monetária (monetário e títulos)
Mercado de Dívidas Taxa de Câmbio e Estoque de Reservas Cambiais

Isto posto, a política macroeconômica envolve a atuação do governo sobre a capacidade

produtiva (oferta agregada) e sobre as despesas planejadas (demanda agregada), visando
permitir que a economia opere em pleno emprego (menor desemprego possível, conforme o
produto potencial), com baixas taxas de inflação e distribuição justa de renda. Os principais
instrumentos para tanto são:

• Política Fiscal - Refere-se a todos os instrumentos que o governo dispõem para a

arrecadação de tributos (política tributária) e o controle de suas despesas (política
de gastos do governo). Por um lado, políticas expansionistas (redução de impostos
 e/ou aumento de gastos) estimulam a atividade mas também a inflação. Por outro,
políticas contracionistas (aumento da tributação e/ou redução dos gastos) tem o efeito
contrário. Caso o foco seja distribuição de renda, ambas os instrumentos (tributação
e gastos) devem ser aplicados de forma seletiva sobre a população.

• Política monetária - Refere-se à atuação do governo sobre a quantidade de moeda, de

crédito e das taxas de juros. Políticas monetárias contracionistas (redução do estoque
de moedas, aumento dos juros, ...) reduzem a inflação e desestimulam o crescimento
econômico. Por outro lado, as políticas monetárias expansionistas tem efeito oposto.
As políticas fiscais e monetários são meios alternativos de atingir objetivos semelhantes.
Por isso, devem ser articuladas estrategicamente. De todo modo,frente as políticas
fiscais, a monetária tende a ser mais difusa sobre a população e a ter efeitos mais
imediatos (além de ser politicamente mais fáceis de se implementar).

• Política cambial e comercial - São políticas que relacionadas ao setor externo. A

política cambial refere-se ao regime de controle do câmbio que o Governo declara
adotar. A política comercial diz respeito a instrumentos de incentivo a exportação e
desestímulo à importação, podendo ser fiscal, creditícia, sistema de cotas, ... .

• Política de rendas (controle de preços e salários) - Também engloba controles (in-

tervenções) de Governo que podem ser considerados dentro do âmbito das políticas
ficais, monetárias ou cambial. Um caso particular de instrumento é o controle sobre
preços e salários, que é utilizado tanto para controle inflacionário quanto para
políticas de rendas (impactando, salários, lucros, juros, aluguel, ...). Destaca-se que
políticas assistencialistas não são enquadradas dentro de políticas de rendas.

9.1.3 Modelos Macroeconômicos e Horizonte Temporal

De acordo com Dornbusch, Fischer e Startz (2013), o estudo da macroeconomia pode
ser organizado em três classes de modelos, conforme o horizonte de análise:

• No muito longo prazo, adota-se a Teoria do Crescimento Econômico (ou Teoria

do Desenvolvimento Econômico). Ela concentra-se na expansão da capacidade da
economia em produzir bens e serviços a partir da acumulação histórica de capital
e aperfeiçoamentos tecnológicos. Para tanto, foca-se em questões estruturais como
progresso tecnológico, qualificação da mão-de-obra, distribuição de renda, qualidade
das instituições, entre outras. O objetivo é explicar o que causa a taxa média de
crescimento de um país ao longo dos anos. Para tanto, problemas relacionados às
flutuações econômicas de curto prazo são ignorados, presumindo não haver desemprego
dos fatores de produção.

• No longo prazo, avalia-se uma foto do modelo de muito longo prazo, onde o estoque
de capital e o nível de tecnologia são considerados relativamente fixos. Determinando,
assim, o denominado “produto potencial” - a capacidade produtiva da economia.
Como nesse horizonte a capacidade de produção é fixa - ou considera-se apenas
pequenas variações anuais -, os preços no longo prazo serão determinado pela demanda.
Portanto, assim como visto na Microeconomia, o preço geral é determinado pelo
equilíbrio entre Oferta e Demanda mas, como a Oferta é fixa no longo prazo (curva
vertical), serão as flutuações na Demanda que irão causar as variações no preço
(inflação) no longo prazo.
 • No curto prazo, as flutuações na demanda determinam o quanto da capacidade
disponível é utilizada e, consequentemente, os níveis de produto e desemprego.
Ainda, nesse horizonte, os preços são relativamente fixos e o produto é variável
(Curva de Oferta vertical). Logo, a produção e, consequentemente, o emprego serão
determinados pelas flutuações na Demanda. É nesse contexto que encontramos o
papel mais importante para a política macroeconômica.

O muito longo prazo será brevemente introduzido no capítulo 16. Não obstante, o foco
nessa apostila será o curto prazo, que será expandido para o médio e o longo prazo ao
tratar da inflação, no capítulo 13.

9.2 Introdução à Contabilidade Social

Segundo Giambiagi e Schmidt (2016), o objetivo da Macroeconomia é estudar a determi-
nação e o comportamento dos grandes agregados nacionais, para que se possa compreender e
avaliar o desempenho da economia. Para tal, primeiramente é necessário mensurar tais agre-
gados. Para isso, foi desenvolvida a Contabilidade Social (ou Contabilidade Nacional),
que calcula e acompanha o fluxo de transações no país, e o Balanço de Pagamentos, que
avalia o fluxo com os demais países. O segundo instrumento será explorado posteriormente,
ao inserir o contexto internacional. Dessa forma, esse capítulo introduz apenas o primeiro,
apresentando dois sistemas de contas (relacionados entre si): o Sistema de Contas Nacionais
e a Matriz Insumo-Produto.

9.2.1 Sistema de Contas Nacionais e Matriz Insumo-Produto

A título de conhecimento, introduzimos o Sistema de Contas Nacional (SCN) e a Matriz
de Insumo Produto. Cabe antecipar que não é objetivo dessa disciplina explorar os aspectos
normativos inerentes a um sistema contábil, apenas apresentar os conceitos aplicados na
análise macroeconômica3 .
Fazendo uma breve introdução histórica, o Sistema de Contas Nacionais foi desen-
volvido por Simon Kuznet e Richard Stone - ambos laureados com o Prêmio Nobel - e
publicado pela primeira vez em 1953. Ele baseia-se no método de partidas dobradas e
tem como característica não considerar as transações com bens intermediários. De 1956 a
1986, o Sistema de Conta brasileiro foi responsabilidade do FGV. A partir de 1987, essa
passou a ser responsabilidade do IBGE. Ainda, o Sistema de Contas Nacionais apresentou
profunda alteração em 1998 e posteriormente em 2008, em ambos os casos para se adequar
às orientações da ONU. A partir de 1998, inclusive, o Sitema de Contas passou a ser
compatibilizado com a Matriz Insumo-Produto (através das Tabelas de Recursos e Usos).
A estrutura central do sistema completo de Contas Nacionais é composta de cinco
blocos que se articulam:

• Contas Econômicas Integradas - CEI, nas quais se apresenta todo o conjunto de

contas dos setores institucionais e do resto do mundo, sendo o núcleo central do
Sistema de Contas Nacionais, oferecendo uma visão do conjunto da economia. Ainda,
são divididas em: contas correntes; contas de acumulaçãoe contas de patrimônio.

• Tabelas de Recursos e Usos - TRU, são duas tabelas que agrupam as atividades
econômicas e os produtos (bens e serviços) de acordo com o tipo de transação
econômica: produção, consumo intermediário, consumo final, formação bruta de
3
Complementarmente, o apêndice 9.4.1 apresenta aspectos conceituais adicionais a respeito do SCN.
 capital fixo, variação de estoques e os componentes do valor adicionado. Elas fornecem
uma análise detalhada da produção, por atividade econômica e fluxos de bens e
serviços por tipo de produto. Compreende as contas de Oferta e Demanda de Bens e
Serviços, Produção e Geração da renda.

• Tabela tridimensional das transações financeiras e dos estoques de ativos e passivos

financeiros, na qual estão diretamente representadas as relações entre os setores
institucionais (de quem a quem);

• Tabela na qual algumas transações dos setores institucionais são apresentadas de

acordo com sua função; e

• Tabelas de população e emprego.

Por sua vez, a Matriz Insumo-Produto (ou Matriz de Relações Inter-Setoriais) foi
desenvolvida por Wassily Leontief - também agraciado com o Nobel. Ela é uma forma
alternativa de mensuração do processo de geração do Produto. Baseia-se numa matriz
de dupla entrada e considera tanto as transações com bens e serviços finais quanto
intermediários. Seu objetivo é analisar as relações entre os diferentes setores no processo
produtivo. Para tanto, cada setor é relacionado duas vezes: na linha da matriz (relacionado
os valores de venda aso demais setores) e na coluna da matriz (relacionando os valores
comprados dos demais setores). Uma esquematização simplificada é fornecida abaixo:

9.2.2 Mensuração da Atividade Econômica do País

A principal função do SCN é contabilizar a formação e a distribuição do produto e da
renda gerados pela atividade econômica - o chamado de FLUXO CIRCULAR DA RENDA.
Começando por um sistema econômico simples, o processo de formação da renda pode ser
sintetizado no diagrama abaixo:
 No fluxo acima, a economia é composta por apenas dois segmentos de agentes (famílias e
empresas) e não há formação de capital. As Famílias auferem rendimentos pelas prestações
de serviço, sendo os tomadores de decisão nesse sistema econômico. Mais especificamente,
a remuneração dos fatores de produção são todos revertidos às famílias (proprietárias das
empresas), na forma de:
• Salário (w) - remuneração dos serviços do fator trabalho;
• Aluguel (a) - remuneração dos serviços do fator terra (ou recursos naturais);
• Lucro (l) - remuneração dos serviços do fator capital físico (prédios e instalações);
• Juros (r) - remuneração dos serviços do fator capital monetário.
Já as empresas, são apenas locus onde se produzem bens e serviços. Sob a perspectiva
inversa, observe que a renda das famílias são custos das empresas (inclusive o lucro repassado
so seus proprietários). Assim, pela lógica circular do fluxo:

firmas recebem das famílias pela venda de bens e serviços produtivos → firmas remuneram
as famílias → famílias compram das firmas ...

ou seja, produto gera renda, que gera consumo, que gera produto, que gera renda, e assim
por diante. Adicionalmente, o fluxo monetário é a contrapartida do fluxo real (de bens,
serviços e fatores de produção) e considera-se apenas os bens finais (e seus custos) para
cálculo da produção.
Assim, pelo Fluxo Circular da Renda, a atividade econômica pode ser medida através
de três óticas distintas - produto, despesa, renda -, cujos valores devem ser idênticos. Logo,
sejam:
Produto Nacional (P N ) - o valor (monetário) de todos os bens e serviços finais -
evitando, assim, dupla contagem - produzidos em determinado período de tempo.
Despesa Nacional (DN ) - o valor das despesas dos vários agentes na compra
de bens e serviços finais; nesse modelos com dois setores, a despesa é reduzida ao
consumo das famílias;
 Renda Nacional (RN ) - a soma de salários (w), aluguéis (a), lucros (l) e juros (r).
Vale a seguinte igualdade:
P N = DN = RN .
Para tanto, não se considera (ainda) a formação de estoques e que o P N é medido pelo
valor adicionado (ou agregado) por setor4 , onde:

Valor Adicionado = Valor Bruto de Produção − Consumo de Bens Intermediários.

Destaca-se que o principal objetivo da Contabilidade Social é medir a produção P N ,

mas estimar os valores adicionados não é algo simples. Por outro lado, a relação estabelecida
pela equação 9.1 permite que a produção também seja calculada pela ótica da despesa
(DN ) ou pela ótica da renda (RN ). Contudo, a equação 9.1 provêm do fluxo circular muito
simplificado. Para equalizar essas três óticas (produção, despesa e renda) em sistemas
econômicos mais desenvolvidos, deve-se considerar questões como:
• formação de capital (investimento);

• o setor público; e

• o setor externo.
Adiante, esses aspectos serão desenvolvidos. Ilustrativamente, um fluxo mais sofisticado (e
realista) é apresentado abaixo5 :

No fluxo anterior, supos-se que as famílias apenas consomem o rendimento que recebem
e que toda a produção é destinada ao consumo das famílias. Quando há formação de
capital, o fluxo circular da renda deve considerar que:
• As famílias poupam partem do rendimento que recebem. Matematicamente, tem-se
S = RN − C onde S é o valor em poupança e C é o consumo agregado; e
4
Alternativamente, poderia se tomar o valor total de cada bem final, mas é muito problemático
identificar quando um bem é destinado ao consumo das famílias (final) e quando é destinado a uma empresa
(intermediário).
5
Exposta em Alem (2010).
 • As empresas produzem também não só bens de consumo - consumidos com um fim
em si mesmo - como também bens de capital - que servem para a produção de outros
bens, aumentando a capacidade produtiva do país.
Mais especificamente, os bens produzidos e não consumidos são compostos por:
)
1. máquinas e equipamentos;
→ Investimentos em Bens de Capital (ibk)
2. imóveis;
3. variação de estoques (produtos acabados e intermediários) → ∆E

Assim, seja I o valor em investimento. Por um lado, tem-se

I = P N − C, (9.1)

ou seja, o que é produzido mas não é destinado ao consumo final das famílias. Por outro,

I = ibk + ∆E. (9.2)

onde ibk é Investimentos em Bens de Capital e E é a Variação de Estoques (podendo ser

negativa).
Algumas observações a serem feitas:
• No Brasil, o investimento em bens de capital (ibk) é chamado de Formação Bruta de
Capital Fixo (F BCF ).
• ∆E = Et − Et−1 , i.e., considera-se o fluxo do ano
• Investimento no sentido econômico (o qual estamos utilizando) considera apenas
investimentos em bens que aumentem a capacidade produzida - um investimento em
ações, por exemplo, é apenas uma transferência financeira.
• Investimentos em ativos de segunda mão não são contabilizados no Investimento
Agregado, pois trata-se apenas de uma transferência de ativos.
• Bens de consumo duráveis (automóveis, geladeiras, ...), mesmo se não consumidos no
período, não são considerados como investimento.
O estoque de capital físico também é “consumido” com o tempo, devido ao desgaste.
Esse “consumo” é chamado de depreciação (d). Isto posto, o Investimento Líquido
(ou formação líquida ou acumulação líquida de capital) será dado pela diferença entre os
novos investimentos (investimentos brutos (IB)) e a depreciação do estoque de capital (d),
.i.e,
IL = IB − d. (9.3)
Ainda, isso permite distinguir entre Produto Nacional em termos brutos (P N B, sem
depreciação) e Produto Nacional em termos líquidos (P N L, com depreciação), i.e.,

P N L = P N B − d. (9.4)

Por fim, pelo fluxo circular de rendimentos (P N = RN ), de S = RN − C e I = P N − C

temos que S = I (Poupança = Investimento). Trata-se de uma igualdade contábil
ex-post (após ocorrido, não sendo planejada previamente), não significa que a poupança de
um período foi responsável pelo investimento no mesmo período6 .
6
Intuitivamente, a renda não consumida pelas famílias (poupança) significa formação de estoques ou a
produção de bens de capital, os quais geram rendimentos às famílias ainda que eles não sejam consumidos
(portanto, geram poupança).
 Uma vez introduzida a questão da formação de capital, outro aspecto relvante para
o fluxo circular da renda é o setor público - uma terceira classe de agente no fluxo.
Ele refere-se às três esferas de governo (União, Estados e Municípios) e inclui operações
feitas pelos respectivos Tesouros. Isto posto, a atuação do governo afeta o fluxo circular de
rendimento ao incorporar:
• Receita Fiscal do governo:

Impostos indiretos (Ti ) - que incidem sobre bens e serviços, como ICMS, IPI,... .
Impostos Diretos (Td ) - incidem sobre as pessoas (físicas e jurídicas), como IR,
IPTU, ... .
Contribuição à Previdência Social - encargos trabalhistas recolhidos de empre-
gados e empregadores.
Outras receitas do governo - taxas como pedágios, multas, aluguéis, ... .

• Gastos do governo:

Gastos dos ministérios, secretarias e autarquias - são os gastos do governo

propriamente dito. Neste caso, como não há venda de produtos, são medidos
pelas despesas correntes (ou de custeio, como salários, compras de materiais, ...)
e as despesas de capital (como aquisição de equipamentos, construções (estradas,
escolas, hospitais,...), ...).
Gastos com transferências e subsídios - são apenas transferências do setor público
para o privado, não estando vinculadas à remuneração de um fator de produção.
Gastos das empresas públicas e sociedades de economia mista - são considerados
dentro do setor de produção pelas Contas Nacionais, pois produzem receitas
pela vendas de bens e serviços no mercado.

Se os gastos superarem as receitas, há déficit fiscal. Por outro lado, se a arrecadação

superar os gastos, há superávit fiscal7 .
Devido à interferência do governo no mercado, com impostos e subsídios, temos a
seguinte distinção:
• PN a preços de mercado (P N pm) - é o P N medido a partir dos valores pagos
no mercado (pelo consumidor final); e

• PN a custo de fatores (P N cf ) - é o P N medido a partir dos valores que refletem

os custos de produção, ou seja, pela remuneração dos fatores (w + a + j + l).
Portanto, se Ti é o imposto indireto e Sub é o subsídio, tem-se

P N pm = P N cf + Ti − Sub
= RN cf + Ti − Sub.

Genericamente, associa-se o Produto Nacional ao P N pm e a Renda Nacional à RN cf .

Ainda, para avaliar o peso do Governo sobre o processo produtivo, dois conceitos usuais
são:
Ti +Td
Índice de Carga Tributária Bruta = P N pm · 1000
Ti +Td −T ransf −Sub
Índice de Carga Tributária Líquida = P N pm · 1000
7
O apêndice 9.4.2 explora o quadro fiscal brasileiro recente.
 Para finalizar o fluxo circular da renda nas Contas Nacionais, deve-se contemplar o
setor externo. Assim, considerando uma economia “aberta” para o resto do mundo,
tem-se as variáveis:

• Exportações (X) - são os gastos dos estrangeiros com os bens e serviços nacionais
(domésticos);

• Importações (M ) - são os gastos nacionais (domésticos) com bens e serviços produzi-

dos no exterior.

Tal fluxo de renda entre o país e o exterior implica na seguinte distinção:

• Produto Interno Bruto (P IB) - é a renda devida a produção dentro dos limites
territoriais do país (independentemente dos donos dos fatores de produção serem do
país ou não).

• Renda Líquida de Fatores Externos (RLF E) - é a remuneração dos ativos perten-

centes a estrangeiros, dividindo-se em:

Renda Enviada ao Exterior (RE) - renda oriunda da produção interna que não
pertence às famílias locais; e
Renda Recebida do Exterior (RR) - renda proveniente da produção externa
devida às famílias (proprietários) da fatores de produção no exterior.

Logo,
RLF E = RR − RE. (9.5)

Consequentemente, P N B = P IB + RLF E, onde P N B é o Produto Nacional Bruto - a

renda derivada da produção dos fatores possuídos pelas famílias do país.
Por fim, retomando ao problema de estimação da produção, a ótica da despesa será
extremamente útil para a análise macroeconômica. Conforme os desenvolvimentos anteriores
a respeito do fluxo circular da renda, a Despesa Nacional é definida por:

DN = C + I + G + X − M. (9.6)

Cuidado, observe que X − M não é equivalente à RLF E.

9.2.3 Identidades Básicas da Contabilidade Social

O desenvolvimento anterior, temos:

A) Produto = Despesa = Renda, ou P IB = DIB = RIB .

B) DIB = C + I + G + X − M (ótica da despesa).

C) RIB = C + S + T (ótica da renda).

D) Por A), tem-se B)=C). Logo, rearranjando, I + G + X = S + T + M . Ainda, este

resultado pode ser reescrito como:

I=S + (T − G) + (M − X)
↑ ↑ ↑
Poupança Privada Saldo do Governo Saldo do Setor Externo
| {z }| {z }
Poupança Interna Poupança Externa
 ou

Iglobal = Sglobal

Obs.: a poupança externa referida também pode considera recursos reais (i.e, 6=
financeiros).

E) Assumindo a poupança externa em termos reais, a forma final do P IB (ou do DIB)

é
P IB = C + I + G + X − M . (9.7)
Acerca dessa, cabem as seguintes observações:

– Na Contabilidade Social, essa fórmula representa um equilíbrio contábil. Já na

teoria macroeconômica, veremos que ela representa uma posição de equilíbrio
entre oferta e demanda agregada.
– Rearranjando, temos P IB + M = C + I + G + X, onde P IB + M é a oferta
global de bens e serviços.

F) Ainda por E), sejam E = C + I + G é a absorção interna de bens e serviços

(ou despesa doméstica com o PIB) e (X − M ) a despesa líquida externa com o P IB,
então

P IB = (C + I + G) + X − M
P IB = E + X − M
P IB − E = X − M

Consequentemente, se P IB > E, então X > M .

Por fim, uma vez desenvolvida as identidades acima, cabe destacar que existem diversas
fórmulas que vinculam os conceitos de Contabilidade Nacional. Abaixo, algumas delas são
elencadas - não cabe decorá-las (são extensas e facilmente encontradas) mas sim entender
as transformações que cada ideia gera.

Formulário de Identidades
P
i. P IBpm : produto interno bruto a preços de mercado; P IBpm = Valor Adicionado
= Valor Bruto da Produção (VBP) - Consumo Intermediário, onde V BP =
Produção + Imposto sobre Produto.

ii. DIBpm : despesa interna bruta a preços de mercado; DIBpm = C + I + G +

(Xnf − Mnf ).

iii. RIBpm : renda interna bruta a preços de mercado;

P
RIBpm = remuneração dos fatores de produção = salários + EOB + impostos
indiretos + depreciação - subsídios,
onde Excedente Operacional Bruto (EOB) = juros + lucros + aluguéis.

iv. RIBpm = DIPpm = P IBpm .

v. P IBcf : produto interno bruto a custos de fatores P IBcf = P IBpm - Impostos

Indiretos + Subsídios.
 vi. P N Bcf : produto nacional bruto; P N Bcf = Renda Nacional Bruta (RNB) =
P IBcf − Renda Líquida Enviada ao Exterior (RLEE).

vii. P ILcf = Renda Interna = P IBcf - Depreciação = salários + EOB.

viii. P N Lcf = Renda Nacional Líquida (RNL) = P ILcf − RLEE, obs.: é comum
chamar RNL de RN (Renda Nacional).

ix. Renda Interna = Renda Nacional + RLEE.

x. Renda Pessoal (RP) = RN - Lucros Retidos - Impostos Diretos sobre Empresas

(IRPJ) - Contribuições Sociais/Previdenciárias + Transferências Governamentais.

xi. Renda Pessoal Disponível (RPD) = RP - Impostos Diretos sobre as famílias

(IRPF).

xii. Receita Líquida do Governo (RLG) = T − T r = imposto direto + imposto

indireto - subsídios - transferências + outras receitas líquidas.

xiii. I +Ig = Sp + Sg + Sext = Poupança privada + Poupança do Governo +

|{z}
se houver
Poupança Externa, onde

Sp = Renda Pessoal - Consumo,

Sg = RLG − G tal que G = Ig + Gg , sendo Ig o investimento do governo
enquanto Gg é o “consumo” do governo (obs.: o investimento do governo Ig
não é uma componente da conta de Investimento I)

ou, I = RN − Consumo
ou I = Formação Bruta de Capital Fixo(F BKF ) + ∆Estoques

xiv. Déficit do Governo = G − RLG enquanto Déficit Primário = Ig − Sg

xv. Renda Líquida Enviada ao Exterior (RLEE) = Renda Enviada ao Exterior

(REE) - Renda Recebida do Exterior (RRE).
Ainda, T C = BC + BS + Rendas = (X − M ) + RLRE = (X − M ) − RLEE =
−Sext , onde T C é o Saldo em Transação Corrente, BC é o saldo na balança
comercial, BS é o saldo na balança de serviços e Rendas é o saldo na balança
de rendas enviadas/recebidas + transferências unilaterais.

9.2.4 Balanço de Pagamentos

O Balanço de Pagamentos (BP) é o registro estatístico de todas as transações -
fluxo de bens e direitos de valor econômico - entre os residentes de uma economia e o
restante do mundo, ocorridos em determinado período de tempo. O lançamento contábil das
transações seguem a mesma lógica do sistema de partidas dobradas das Contas Nacionais,
onde recebimentos vindos do resto do mundo são lançados como créditos e pagamentos
feito de residentes a não residentes são lançados como débito.
O BP está dividido em quatro grupos de contas, seguindo a seguinte estrutura:

I. Transações Correntes: se houver déficit, há Poupança Externa Positiva (absorção

recursos reais do resto do mundo) e, vice-versa. É dado pela somatória dos saldos
nas contas de:
 Balança Comercial: compreende o comércio de mercadorias (exportações menos
as importações) consideradas pelos valores fob (free on board), ou seja, livre dos
custos internacionais de transporte e seguro.
Serviços e Renda: registra todos os serviços pagos e/ou recebido pelo Brasil,
como: fretes, seguros, ..., e as rendas dos fatores de produção (equivalente a
Renda Líquida de Fatores Externos - a diferença entre PIB e PNB)
Transferência unilaterais Correntes: doações internacionais, em divisas ou mer-
cadorias.

II. Conta Capital e Financeira: . registra contas que afetam ativos e passivos externos
no país, modificando a posição devedora (ou credora) do país perante o resto do
mundo. É divida em:

Conta Capital: Transações de divisas (ex.: cessão de marcas e patentes);

Conta Financeira: representa fluxos com ativos e passivos financeiros, sendo a
principal conta desta parte do BP.

III. Erros e Omissões: a diferença registrada entre Saldo do BP (abaixo) e Variações

de Reservas (IV).

Saldo do BP = I + II + III.

IV. Variações de Reservas (= - Saldo do BP): registra a variação nos haveres em

moeda estrangeira em reserva no país.

A estrutura analítica resumida do BP (em conformidade com o BPM6) é:

Conforme divulgação do Bacen, a estrutura resumida do BP (projetado para 2020) é:

 Complementarmente, segundo divulgação do Ministério da Economia, a evolução da
Transações Correntes (e suas componentes) é apresentada a seguir.

Destaca-se o crescimento da conta de Balança Comercial, impulsionada pela alta do câmbio

nesse período.

9.3 Exercícios
1. Calcule o consumo final do Governo G com base nas seguintes informações:

Formação Bruta de Capital Fixo 40

Transferências do governo 15
Déficit em transações correntes 10
Subsídios 25
Impostos diretos 20
Impostos indiretos 50
 Poupança do setor privado 20
Variação de estoques 10
Outras receitas líquidas do governo 60

2. Certo país apresentou os seguintes dados em suas contas nacionais:

Produto interno líquido a custo de fatores 3.500

Formação Bruta de Capital Fixo (do setor privado) 600
Variação de estoques (do setor privado) 50
Impostos diretos 350
Impostos indiretos 150
Outras receitas correntes do governo (líquidas) 50
Consumo do governo 350
Subsídios 100
Transferências 150
Depreciação 150

Com base nessas informações, calcule:

A) O P IB a preços de mercado.
B) O investimento público, dado que o déficit público é de 150.
C) A poupança do setor privado.
D) O investimento total líquido.

3. Considere os seguintes dados para uma economia:

Produto nacional líquido 1.700

Exportações de bens e serviços não fatores 300
Importações de bens e serviços não fatores 400
Impostos diretos 350
Impostos indretos 400
Depreciação 250
Subsídios 60
Investimento do governo 80
Transferências unilaterais correntes 0
Saldo o balanço de pagamentos em Conta Corrente8 -50

Calcule:

A) A Renda Nacional.
B) A Renda Líquida Enviada ao exterior.
C) O PIB.
D) A Poupança Externa.
8
Será apresentado mais adiante.
 E) A absorção interna.

4. Considere as operações abaixo registradas em uma economia durante certo ano:

i. Recebimento de doações humanitárias no valor de US$ 1 bilhão.

ii. Importações de mercadorias no valor (FOB) de US$ 7 bilhões.
iii. Pagamento de US$ 13 bilhões em amortização da dívida externa.
iv. Pagamento de juros da dívida externa no valor de US$ 5 bilhões.
v. Exportações de mercadorias no valor (FOB) de US$ 15 bilhões.
vi. Recebimento de novos empréstimos e financiamento do exterior no valor de US$
16 bilhões.
vii. Pagamentos de fretes internacionais no valor de US$ 3 bilhões.

Calcule os saldos da Balança Comercial, da conta de Transações Correntes e do

Balanço de Pagamentos. Ainda, qual foi a variação das reservas internacionais?

5. Considere os seguintes dados para uma economia:

Produto nacional líquido 1.700

Exportações de bens e serviços não fatores 300
Importações de bens e serviços não fatores 400
Impostos diretos 350
Impostos indretos 400
Depreciação 250
Subsídios 60
Investimento do governo 80
Transferências unilaterais correntes 0
Saldo o balanço de pagamentos em Conta Corrente -50

Calcule:

A) A Renda Nacional.
B) A Renda Líquida Enviada ao exterior.
C) O PIB.
D) A Poupança Externa.
E) A absorção interna.

9.3.1 Soluções dos Exercícios

1. Considere as seguintes relações:

RLG = T − subsídios − T r + outras receitas do governo e RLG = Sg + G.

I = Sp + Sg + Sext e Sext = −T C.
I = F BKF + ∆Estoques.

Queremos encontrar G!Portanto, temos:

I = 40 + 10 = 50, Sp = 20 e Sext = −T C = 10
 I = Sp + Sg + Sext ⇒ 50 = 20 + Sg + 10 ⇒ Sg = 20
RLG = 20 + 50 − 25 − 15 + 60 = 90
Logo, Sg = RLG − G ⇒ G = 90 − 20 = 70 .
2. A) De
P ILpm = P IBpm − Depreciação, e
P ILcf = P ILpm − Impostos Indiretos + Subsídios,
temos:
3.500 = P ILpm − 150 + 100 → P ILpm = 3.550,
Logo,
3.550 = P IBpm − 150 → P IBpm = 3.700 .
B) A partir das identidades
RLG = T − subsídios − T r + outras receitas do governo,
Sg = RLG − G, e
Necessidade de Financiamento do Setor Público = Ig − Sg ,
temos:
RLG = 350 + 150 + 50 − 150 − 100 = 300
Sg = 300 − 350 = −50
150 = Ig − (−50) → Ig = 100 .
C) De I(+Ig ) = Sp + Sg + Sext , temos:
600 + 50(+100) = Sp + (−50) + 200
pois I = F BKF + ∆Estoques e §ext = −Saldo do BP.
Logo, Sp = 600 .
D) Temos Ilíquido = F BKF +∆Estoques+Ig −Depreciação = 600+50+100−150 =
600 .
3. A) De RN = P N Lcf = P N L − Impostos indiretos + subsídios (onde P N L =
P N B − Depreciação e P N B = P IB − RLEE), temos RN = 1.700 − 400 + 60 =
1.360 .
B) T C = (X − M ) − RLEE ⇒ −50 = (300 − 400) − RLEE ⇒ RLEE = -50 .
C) P IB = P N B +RLEE = (P N L−Depreciação)+RLEE = (1.700+250)−50 =
1.900 .
D) Sext = −(Saldo em TC) = 50 .
E) Absorção Interna = P N B − T C = 1.950 − (−50) = 2.000 .
4. A Balança Comercial é igual a Exportação menos Importação de mercadorias. Logo,
BC = 15 bi − 7 bi = 8 bilhões .
O saldo em Transações Correntes é dado pelas somas dos saldo em BC, Serviços e
Rendas e Transferências Unilaterais. Logo, T C = (v. − ii.) + (−vii. − iv.) + (i.) =
(15 bi − 7 bi) + (−3 bi − 5 bi) + (1 bi) = 1 bilhão .
O saldo do Balanço de Pagamentos é dado pelo saldo em TC e na Conta de Capital e
Financeira (+ Erros e Omissões, quando houver). Logo, BP = T C + (−iii. + vi.) =
1 bi + (−13 bi + 16 bi) = 4 bilhões .
Por fim, a variação das reservas é igual ao saldo do BP. Portanto, 4 bilhões .
 5. A) De RN = P N Lcf = P N L − Impostos indiretos + subsídios (onde P N L =
P N B − Depreciação e P N B = P IB − RLEE), temos RN = 1.700 − 400 + 60 =
1.360 .
B) T C = (X − M ) − RLEE ⇒ −50 = (300 − 400) − RLEE ⇒ RLEE = -50 .
C) P IB = P N B +RLEE = (P N L−Depreciação)+RLEE = (1.700+250)−50 =
1.900 .
D) Sext = −(Saldo em TC) = 50 .
E) Absorção Interna = P N B − T C = 1.950 − (−50) = 2.000 .

9.4 APÊNDICE
9.4.1 A: Aspectos Conceituais da Contabilidade Social
A Contabilidade Social assume alguns pressupostos básicos como:

• As contas procuram medir a produção corrente - sendo estáticas, não avaliam bens de
segunda mão (pois já entraram na produção em períodos anteriores) e, nas transações
dos bens, considera-se como renda apenas a remuneração do vendedor e não o valor
da mercadoria.

• As contas referem-se a um fluxo (de geralmente um ano) - assim, considerasse

montantes produzidos/circulados no período e não aos estoques no período.

• A moeda é neutra - trata-se apenas de uma unidade de medida e instrumento de

troca (transações financeiras são discutidas a parte).

Ainda, a ideia de se calcular o Produto Nacional (PN) é obter uma medida fidedigna
de atividade produtiva e, indiretamente, do bem-estar da população. Todavia, existem
problemas, tanto para auferir o valor correto do PN quanto para associa-lo ao real padrão
de vida da população. Abaixo, alguns desses problemas são listados:

• Atividade Econômica (aparecem no mercado) × Atividade do cotidiano (não aparecem

no mercado).
Paradoxo de Pigou: Se um patrão casar com sua empregada, o PN irá reduzir mas não
haverá uma redução do bem-estar da coletividade. Ainda, isso dificulta a comparação
entre países devido às diferenças culturais.

• Existem transações que aparecem no mercado mas não são consideradas como renda
ou produto nacional.
Por exemplo:

Pagamentos de transferência - não alteram o produto ou a renda agregada, sendo

geralmente transferências do setor público para o privado (ex.: aposentadoria,
bolsas de estudo, ...) e transações com bens de segunda-mão - não remunerando
os fatores de produção no período corrente.
Valorização e desvalorização de ativos - a (des)valorização de imóveis, ações,
títulos, ..., são apenas alterações nos preços relativos Por sua vez, aluguel,
dividendos e juros são considerados como renda e, portanto, entram no computo
do PN.
 Ativos ilegais - O PN busca medir apenas a atividade econômica socialmente
útil, logo contrabando e tráfico de drogas, por exemplo, não entram nessa conta.

• Existem atividades que não aparecem no mercado, mas estão no PN.

Geralmente não são pagas em moeda, por exemplo:

– Pagamentos em espécie - inclusive benefícios;

– Autoconsumo pelo próprio produtor;
– Imóveis ocupados pelos proprietários.

• Distinção entre Produto Final e Produto Intermediário.

É difícil travar qual sereia a linha divisória entre eles, quanto mais fazer um rateio
para alocar parte de um bem como Final e outra como Intermediário. A ONU
recomenda que “tudo o que for comprado pelas famílias, pelo governo, mesmo que
sejam matérias-primas ou componentes, deve ser considerado produto final nas Contas
Nacionais”.

• Consumo de Bens Duráveis.

A princípio, deveriam ser contabilizados como investimento (e não como consumo),
pois geram fluxos de serviços (manutenção, gasto com energia, ...), mas isso seria
muito complicado.

• Medição do Produto em uma Economia de Planejamento Central.

Nesse tipo de economia, considera-se como relevante o produto físico, material.
Deixando de lado, assim, serviços como os do governo (justiça, policiamento, ...),
diversão, serviços pessoais (estéticos, ...) e transporte de passageiros. Por isso, países
comunistas utilizavam como medida o Produto Material Bruto.

• Economia Informal.
Considera a desobediência civil de atividades econômicas regulares de mercado, ex.:
trabalho sem registro (carteira de trabalho), sonegação de impostos, vendas sem
notas, serviços autônomos sem recibo, ...

• Comparações Internacionais (via Poder de Paridade de Compra)

O PIB em dólares (sujeito à política cambial do país) normalmente não reflete o real
poder de compra do dólar (coques cambiais afetam o poder de compra externo mas
não uma queda na renda interna necessariamente). Uma alternativa (mais adequada)
é reponderar as quantidades produzidas em uma economia pelos respectivos preços
P P P = P pU $ · q
em dólar, i.e., P IBBrasil U SA Brasil - o PIB convertido a dolar internacional,
que tem o mesmo poder de compra em todos os países. Portanto, para comparações
internacionais, P IB P P P é mais adequado.

• PN como medida padrão de bem-estar.

Bem-estar Social é um termo mais abrangente) do que o Bem-estar Econômico medido
pelo PN. Por exemplo, uma medida mais adequada é o IDH, uma média aritmética
de indicadores sociais e econômicos.
9.4.2 B: Déficit Público do Governo Brasileiro
O déficit público pode ser calculado segundo dois conceitos:

• “Acima da Linha” - a diferença entre o total de receitas e o total de despesas

• “Abaixo da Linha” - mede-se a dimensão do desiquilíbrio das contas públicas mediante

a variação do endividamento público sem que se saiba ao certo se ele mudou por
motivos ligados à receita ou à despesa.

Todavia, no Brasil, não há estatísticas sistemáticas e totalmente compatíveis entre si do

cálculo acima da linha para todas as unidades federativas e suas respectivas empresas
estatais. Por isso, o método utilizado para agregar o resultado fiscal do Governo como um
todo é o abaixo da linha. Não obstante, alguns conceitos relevantes são:

• Déficit Nominal, equivale ao Déficit Total, inclusive com o efeito da inflação e das
variações cambiais.

• Déficit Operacional, equivale ao Déficit Nominal, excluindo-se os efeito da correção

monetária e cambial das receitas e despesas.

• Déficit Primário, equivale ao Déficit Total descontado as despesas financeiras.

Mais informações podem ser obtidas no site da Secretaria do Tesouro Nacional. A

seguir, alguns resultados de 2019 são apresentados.
Ainda que não contemple o pagamento de juros, uma das medidas mais utilizadas para
avaliar o resultado fiscal do governo é o Déficit Primário9 . Abaixo, o resultado de 2019 é
comparado ao de 2018.

O déficit primário brasileiro é negativo desde 2014, devido a queda na arrecadação (e

função da crise econômica) e a contínua expansão do gasto público. Nesse caso, é preciso
emitir mais dívida para cobrir este déficit e, ainda, pagar encargos financeiros como a
despesa com juros da dívida já existente.

9
As despesas de capital não são incluídas na conta-corrente do governo na Contabilidade Nacional.
Ainda, a necessidade de financiamento do governo é dado pela diferença entre investimento e poupança do
governo (T − G).
 Por sua vez, mecanismos como o teto de gastos e, em particular, a reforma da previdência,
contiveram a trajetória de crescimento do gasto do governo. Em grande parte, a dificuldade
em se controlar a despesa advém da expansão de despesas obrigatórias, como exposto
abaixo.

A necessidade de controle do déficit fiscal combinado ao crescimento do gasto obrigatório,

culminou na redução das demais contas de despesa, como a de Investimento.
 Por fim, outro conceito recorrente em noticiários é a Regra de Ouro. Ela consiste em
dispositivos legais que vedam que os ingressos financeiros oriundos do endividamento
(operações de crédito) sejam superiores às despesas de capital (investimentos, inversões
financeiras e amortização da dívida).
CAPÍTULO 10
DETERMINAÇÃO DA RENDA NACIONAL: MODELO
CLÁSSICO E MODELO KEYNESIANO SIMPLES

A Contabilidade Nacional (seção 9.2) permite a agregação e mensuração das atividades

econômicas, mas não explica quais variáveis as determinam. Em particular, a identidade
na equação 9.1,
P N = DN = RN,
é válida em qualquer circunstância mas não possui relação causal.
Assim,
i) é a produção (oferta agregada) que determina a demanda (agregada), como afirma a
Lei de Say - “a oferta cria sua própria demanda”? ou,

ii) é a demanda, as decisões de consumo/gastos, que impulsionam a produção?

Esse questionamento é alvo de debate até hoje. Assim, qual perfil de política pública seria
mais efetivo para gerar crescimento na renda, políticas sobre a demanda ou sobre a oferta?
De acordo com a visão predominante atual - mas não única -, isso dependerá do horizonte
de planejamento.
A primeira vertente dominou o pensamento clássico, isto é, economistas anteriores a
Keynes. Por sua vez, o denominado Princípio da Demanda Efetiva, expressa na segunda
sentença, é defendia por economistas como Kalecki e Keynes. A seguir, serão introduzidos
dois modelos simples e opostos, o Modelo Clássico (vertente i)) e, principalmente, o Modelo
Keynesiano Simples (vertente ii)). Não obstante, ao longo dos capítulos seguintes, camadas
de complexidade serão inseridas visando explorar o que dita as flutuações econômicas - o
objetivo de estudo da Macroeconomia.

10.1 Modelo Clássico

O que os livros de Macroeconômia classificam como Modelo Clássico não é exatamente
um modelo sistematizado em uma única obra, mas sim uma junção de autores anteriores à
Keynes, explorados pelas abordagens neoclássicas - posteriores a Keynes, mas que retomam
algumas ideias anteriores.
As principais considerações dessa vertente são:
• As forças de mercado tentem a equilibrar a economia em pleno emprego - isto é,
quando toda a capacidade produtiva se encontra empregada. Logo, o equilíbrio entre

133
 Oferta e Demanda irá ditar as flutuações nos preços, sendo estes completamente
flexíveis.

• A quantidade de moeda afeta apenas o nível geral de preços. Consequentemente,

políticas que afetam o mercado monetário não irão impactar o lado real da economia.

• Lei de Say “a oferta cria sua própria demanda”.

Para sistematizar tais ideias, assim como na Microeconomia, considere curvas de Oferta
e Demanda em um plano p × Q. Em particular, na Macroeconomia, se diz Oferta Agregada
(OA) e Demanda Agregada (DA), por se referir à produção total do país1 . Pela igualdade
P N = DN = RN (equação 9.1), o volume de Produção Nacional Q é equivalente ao nível
y de renda real do país. Por fim, tem-se:

No gráfico anterior, a Demanda Agregada tem a inclinação usual, quanto maior for o
nível de preços, menor será a demanda por bens e serviços. Entretanto, a Oferta Agregada
é completamente vertical. Isso ocorre no modelo clássico devido à hipótese de que a
capacidade de produção é fixa - exceto no horizonte muito longo - e é completamente
empregada. Portanto, a quantidade produzida não é afetada por variações no nível de
preços. Ainda, consequentemente, choques de demanda não irão modificar a renda y de
equilíbrio, causando apenas variação no nível de preços - ou seja, inflação.
Na Macroeconomia, a distinção entre curto e longo prazo está essencialmente na
existência de rigidez dos preços. No longo prazo, os preços se ajustam, tornando o produto
dependente basicamente da capacidade produtiva do país, neutralizando os efeitos da
demanda2 . Por esse motivo, o modelo clássico é considerado um modelo que descreve a
economia em longo prazo.

10.2 Modelo Keynesiano Simples

O Modelo Keynesiano Simples é uma primeira derivação a partir das ideias de Keynes
apresentadas em “A Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda”. Ele buscar explicar
1
A compatibilização de volumes de itens completamente distintos não é trivial e requer uma ponderação
conforme os valores dos mesmos.
2
Observe que, contrapondo o conceito de longo e curto prazo da Microeconomia, no longo prazo da
Macroeconomia os fatores de produção são fixos e a distinção entre os horizontes está na flexibilidade dos
preços. Como introduzido na seção 9.1.3, o estudo do crescimento econômico - em parte, pela variação dos
fatores de produção - é objeto de um campo de estudo a parte, focado no horizonte de muito longo prazo.
a determinação do nível da renda (equivalentemente, do produto) pressupondo uma
simplificação, tanto a taxa de juros quanto o nível de preços são exógenos e fixos -logo, um
modelo de curto prazo. Mais adiante, tais simplificações serão flexibilizadas. No capítulo
11, a taxa de juros i será relacionada à renda Y e, no capítulo 12, a relação entre i e Y será
tratada de forma bi-causal. A inflação (varição dos preços agregados p) e sua relação com
a renda Y serão desenvolvidas no capítulo 13. Por fim, os impactos da abertura comercial
sobre a renda nacional será apresentado no capítulo 14.
Não obstante, cabe definir a dinâmica entre Oferta e Demanda nacionais prevista pelo
Modelo Keynesiano Simples, de forma a entender o trade-off enter a produção nacional
(P IB) e o nível geral de preços do país (p).

A caracterização gráfica de equilíbrio desse modelo advém de quatro hipóteses prin-

cipais:
i) Desemprego de recursos (mão-de-obra, capacidade ociosa) - a Demanda Agregada
situa-se abaixo da Oferta Agregada de pleno emprego e, consequentemente, os preços
são mantidos constantes;
ii) Curto prazo - o nível tecnológico, o estoque de capital e o estoque de mão-de-obra
são constantes - mesmo que o nível de utilização desses varie;
iii) Curva de Oferta Agregada é fixa no curto prazo - consequência da hipótese
anterior, já que OA = f (N ; K; T ec);
iv) A curto prazo, apenas a demanda agregada provoca variações no nível de
equilíbrio da renda nacional - corolário das hipóteses anteriores.
Portanto, pelas hipóteses ii) e iii), a curva de oferta OA é limitada à ype a renda em
pleno emprego da capacidade produtiva do país. Ainda, pela hipótese i), a OA é invariante
no preço para níveis de produção inferior à ype , pois existem recursos ociosos (como
trabalhadores desempregados) dispostos a suprir possíveis crescimentos na DA. Portanto,
no Modelo keynesiano Simples, movimentos na curva de Demanda Agregada determinam o
nível de renda em equilíbrio y0 (entre oferta e demanda). Princípio da demanda efetiva:
a demanda determina a produção. Isso contrapõem a Lei de Say (na Teoria Clássica): a
oferta determina a procura (a produção gera renda, que gera consumo).
Pela equação de despesa 9.6, a Curva de Demanda Agregada de Bens e Serviços (DA)
é composta por:
DA = C + I + G + (X − M ). (10.1)
Portanto, DA = Demanda de bens de consumo pelas famílias (C) + Demanda de In-
vestimento pelas empresas (I) + Demanda do governo (G) + Demanda líquida do setor
externo (Exportações (X) - Importações (M )). Ainda, como supos-se que não há variação
nos preços, tem-se y = Y , a renda real e renda nominal são equivalentes.

10.3 Variáveis que impactam a Demanda Agregada

A partir da identidade 10.1, o modelo keynesiano simples avalia como choques nas
variáveis de despesa (C, I, G, X e M ) afetam a renda Y .

• Uma das principais contribuições de Keynes foi estabelecer o Consumo Agregado

(C) como uma função crescente de renda nacional (Y ).

C = f (Y ) ou, simplificando, C = a + bY. (10.2)

onde:

a é o consumo autônomo (independente da renda); e

∆C
b é a propensão marginal a consumir (i.e., b = P M gC(Y ) = ∆Y ).

Segundo a Lei psicológica fundamental de Keynes, 0 < P M gC = b < 1. Assim, parte

de um dado aumento na renda é destinando à poupança ao invés do consumo.

• A Poupança (S) é a parcela de renda não consumida, em dado período de tempo.

Formalmente,

S = Y −C
S = Y − (a + bY ) = Y − a − bY (10.3)
S = −a + (1 − b)Y
∂S
onde (1 − b) é a propensão marginal à poupar, tal que P M gS = 1 − b = ∂Y ou
P M gS = 1 − P M gC. Ainda, rearranjando a equação, P M gS + P M gC = 1. Em
países mais ricos, a propensão a poupar é maior em detrimento à de consumir. Em
países mais pobres, vale o oposto.

• O Investimento desempenha um duplo papel na Teoria Macroeconômica:

– Visto como elemento da demanda agregada - fase antes da maturação propria-

mente do investimento, sendo apenas gastos como em instalações, equipamentos,
etc.
– Visto como elemento de fora da oferta agregada - após sua fase de maturação,
implicando em aumento da capacidade produtiva.

No modelo keynesiano simples, pressupõem-se que:

1a o Investimento afeta apenas a demanda agregada (economia no curto prazo).

2a o Investimento é autônomo (independente da renda nacional).

• Também supõem-se que os Gastos do Governo são autônomos à renda nacional.

Portanto,
Ḡ ou G 6= f (Y ). (10.4)
 Na teoria macroeconômica, essa variável é considerada como determinada insti-
tucionalmente. Sendo, portanto, exógena (não é afetada pela renda, mas afeta a
renda).
No modelo simplificado, a tributação também é considerada autônoma - hipótese
que pode ser removida na seção seguinte. Em particular, a introdução da tributação
no modelo afeta o consumo e a poupança. Pois essa variáveis dependem da renda
disponível ao setor privado (Yd ), dada por (Y − T ), e não da renda nacional
diretamente. Portanto, temos:

C = a + b(Y − T ) ou C = a + bYd (10.5)

S = −a + b [(1 − b)(Y − T )] ou C = −a + (1 − b)Yd

• No modelo simples, tanto exportação quanto importação são consideradas como

autônomas - hipótese que também pode ser removida na seção seguinte.
Estabelecidas as funções do modelo keynesiano básico de curto prazo, a Demanda
Agregada será dada por DA = Y = C + I + G + X − M .

10.4 Renda de equilíbrio e Efeito Multiplicador

O equilíbrio da economia no Modelo Keynesiano Simples pode ser obtido pela equação
de Demanda Agregada DA = Y = C + I + G + X − M , observando que, conforme descrito
na seção anterior, as variáveis como C e M são, por si, funções de Y . Por exemplo, suponha
uma economia fechada (sem exportação X e importação M ), sem governo G e investimento
privado I. Ainda, seja C = c1 + c2 Y . Consequentemente, tem-se:

DA = Y = C = c1 + c2 Y (10.6)

Isolando a renda Y na equação acima, tem-se a renda de equilíbrio dada por

1
Y = c1 , (10.7)
1 − c2

Em particular, o Multiplicador Keynesiano de consumo ∂∂ YC mensura o efeito de retroali-

mentação devido a choques na renda Y . Assim, nesse exemplo, tem-se ∂∂ YC = 1−c 1
2
.
O cálculo da renda de equilíbrio generalizado (com governo, investimento e setor externo)
é equivalente, basta isolar o valor de Y . Ainda, é possível calcular o efeito multiplicador de
qualquer variável de despesa (C, I, G, X e M ) ou mesmo a tributação T .
Em linha, suponha uma economia aberta (com exportação e importação), com governo
e com investimento privado. Nesta, a equalização entre Renda e Despesa é definida por:

Y = c0 + c1 (Y − T ) +G0 + I0 + (X0 − (m0 + m1 YD )) (10.8)

| {z } | {z }
YD M
| {z }
C

Tanto o consumo quanto a importação dependem da renda disponível YD das famílias

(i.e., renda Y menos a tributação T ). Enquanto, Gasto do governo G0 , Investimento I0 e
Exportação X0 são despesas autônomas (independentes). Consequentemente, isolando a
renda na equação acima, tem-se a renda de equilíbrio dada por
1
Y = [c0 + G0 + I0 + (X0 − m0 )] . (10.9)
1 − c1 + m1
Ainda, nesse caso, o Multiplicador de Keynesiano será dado por
1
(10.10)
1 − c1 + m1
Através deste, por exemplo, estima-se como um choque de gastos do governo sobre a renda
∂Y
tem seu efeito potencializado sobre a renda Y , definido por ∂G 0
= 1−c11+m1 . O mesmo pode
ser calculado para as demais variáveis de despesa.

Exemplo: Assuma que o setor de bens e serviços de uma economia seja descrito pelas
equações:

C = c0 + c1 (Y − T )

Iequipamentos = i01 + i11 Y

Iestoques = i02 + i12 Y

Y = C + Iequipamentos + Iestoques + G

se c1 = 0, 5, i11 = 0, 2 e i12 = 0, 2 calcule os multiplicadores de gastos e de impostos,

G e T.
Resposta:

Y = C + Iequipamentos + Iestoques + G = c0 + 0, 5(Y − T )

+i01 + 0, 2Y + i02 + 0, 2Y + G
(1 − 0, 5 − 0, 2 − 0, 2)Y = c0 − 0, 5T + i01 + c02 + G
Y = 10[c0 − 0, 5T + i01 + c02 + G]

Logo,
∂Y
o Multiplicador de Gatos é ∂G = 10 , e
∂Y
o Multiplicador de Impostos é ∂T = 10(−0, 5) = -5 .

Exemplo: Sejam:

C = 20 + 0, 8Yd ; T = 25 + 0, 1Y ;

I = 20 + 0, 2Y ; X = 30;

G = 25; M = 25 + 0, 2Y .

Calcule a renda de equilíbrio, o consumo de equilíbrio, a poupança de equilíbrio, o

investimento de equilíbrio, o imposto de equilíbrio e a importação de equilíbrio. Ainda,
se ype = 245, calcule o hiato do produto.
Resposta: Resolvendo a equação

Y = 20 + 0, 8[Y − (25 + 0, 1Y )] + (20 + 0, 2Y ) + 25 + 30 − (25 + 0, 2Y )

tem-se:
 Y ∗ = 178, 6 I ∗ = 55, 7

C ∗ = 128, 6 T ∗ = 42, 9

S ∗ = 7, 1 M ∗ = 60, 7.

Ainda, o hiato do produto será de 245 − 178, 6 = 66,4 .

Exemplo: Considere uma economia caracterizada por: C = 200 + 0, 8Yd ; I = 300;

T = 0, 1Y ; M = 0, 2Y ; G = 240 e X = 180. Qual o impacto sobre o multiplicador
dessa economia quando de um aumento na propensão marginal a importar para 0,3
(i.e., calcule a diferença do multiplicador em cada caso)? Ainda, qual será o impacto
sobre a renda, o saldo externo e o orçamento público?
Resposta: No primeiro momento, de Y1 = 200 + 0, 8(Y1 − 0, 1Y1 ) + 300 + 240 + (180 −
0, 2Y1 ), tem-se (1 − 0, 8(1 − 0, 1) + 0, 2)Y1 = 200 + 300 + 240 + 180. Nesse caso, o
1
Multiplicador Keynesiano é . Por sua vez, no segundo momento, (1 − 0, 8(1 −
0, 48
0, 1) + 0, 3)Y2 = 200 + 300 + 240 + 180 e, consequentemente, o Multiplicador Keynesiano
1
é . Ainda,
0, 58
1 1
• No tocante à renda, tem-se Y1 = 0,48 · 920 = 1916, 67 enquanto Y2 = 0,58 · 920 =
1586, 21. Portanto, um impacto de 1586, 21 − 1916, 67 = 330, 46 .

• No tocante ao saldo externo, de Y1 = 1916, 67 e Y2 = 1586, 21, tem-se (180 −

0, 2Y1 ) = (180−0, 2·1916, 67) = −203, 33 e (180−0, 3Y2 ) = (180−0, 2·1916, 67) =
−295, 86. Portanto, um impacto de − − 295, 86 − (−203, 33) = 95, 53 .

• Quanto ao orçamento Público, de Y1 = 1916, 67 e Y2 = 1586, 21, tem-se (0, 1·Y1 −

240) = (0, 1 · 1916, 67 − 240) = −48, 33 e (0, 1 · Y2 − 240) = (0, 1 · 1586, 21 − 240) =
−81, 38. Portanto, um impacto de −81, 38 − (−48, 33) = −33, 05 .
CAPÍTULO 11
O LADO MONETÁRIO DA ECONOMIA

Como exposto na seção 9.1.2, a Macroeconomia usualmente divide a atividade em

lado real e lado monetário. O modelo clássico (seção 10.1) considera que o lado real e o
monetário são independentes e o keynesiano simples (seção 10.2) aborda apenas o lado
real (com preços fixos), sem considerar que haja alguma interseção entre esses dois lados.
Todavia, frequentemente temos notícias relacionadas a política de juros, inflação, câmbio,
... visando, inclusive estimular o emprego e o crescimento econômico. Isso ocorre porque,
modernamente, esses dois lados não são tratados pelos economistas como desconexos, o que
permite que políticas de cunho monetário (ou mesmo cambial) tenho reflexos na atividade
real. Para entender como isso ocorre, primeiramente é preciso estudar o que seria o mercado
monetário e, consequentemente, a moeda.

11.1 Moeda
A moeda pode ser definida como um ativo financeiro de aceitação geral, utilizado na
troca de bens e serviços, que tem poder liberatório (capacidade de pagamento) instantâneo.
Sua aceitação é garantida por lei! As principais funções da moeda são:
i) Meio ou instrumento de troca - em um sistema econômico baseado na especialização
e na divisão do trabalho, sem moeda só haveriam trocas diretas (ou escambo) de
bens/serviços - o que exige a dupla coincidência de desejos - e em proporções
indivisíveis. Logo, a adoção de uma moeda viabiliza os sistemas de trocas.
ii) Unidade de medida (ou de conta) - atribui um valor de troca de um bem ou serviço,
expresso em termos monetários. Permitindo, ainda, comparação e agregação entre
mercadorias de naturezas distintas.
iii) Reserva de valor - um indivíduo pode estocar (poupar) moeda, para realizar a troca
por bens ou serviços futuramente, sem perder a capacidade inicial de compra (riqueza).
Todavia, isso não se sustenta para a sociedade como um todo, a riqueza é definida
pela produção e não pelo estoque de moedas!
Como uma moeda deve desempenhar as três funções anteriores, uma questão imediata
é quais são os ativos que podem desempenhar o papel de moeda? O pré-requisito para
tanto é que esse ativo seja aceito como moeda de forma generalizada! Historicamente, a
moeda evoluiu da forma mercadoria (sal, gado, trigo, ..., moedas metálicas) para a forma
papel/escritural. Os principais atributos que a mercadoria monetária deve possuir são:

141
 i) Baixos custos de transação e estocagem (portabilidade), e

ii) Estabilidade de seu valor, de forma que possa desempenhar suas funções de unidade
de conta e reserva de valor - logo, tem que ser escassa ou com elasticidade de produção
próxima de zero.

No caso das moedas metálicas (ouro), a dificuldade era garantir o peso e a qualidade
(grau de pureza) do metal. Isso levou a criação de órgãos do governo (ou mesmo privado)
responsáveis pela qualidade e quantidade do metal nas moeda cunhadas. Adicionalmente,
os governos podiam se financiar aumentando a quantidade de moeda em circulação ao
reduzir a quantidade de ouro que utilizava para cunhar as moedas. Essa prática ficou
conhecida como seigniorage.
No passado (até a crise de 29), as moedas nacionais (ou papel-moeda nacional) eram
lastreados em ouro, o padrão-ouro. Para evitar o desgaste das moedas metálicas, passou-
se a emitir certificados representativos da quantidade de moeda: o papel-moeda. A
qual era conversível em ouro (lastro). Com a generalização do uso do papel moeda, a
existência do lastro foi gradativamente perdendo relevância, desde que sua aceitação fosse
determinada/garantida por lei. Isto posto, passou-se a adotar a moeda fiduciária, que vale
pelo seu próprio poder de compra e não a conversibilidade em uma mercadoria específica.
Com a moeda fiduciária, a responsabilidade pela moeda passou a estar completamente nas
mãos do governo. Por outro lado, a moeda fiduciária pode perder suas funções, justamente
por ser facilmente produzível -logo emissões desenfreadas de moeda acarretar na completa
deterioração do seu poder de compra. Por fim, paralelamente a evolução dos tipos de
moedas, houve o desenvolvimento do sistema financeiro. Em especial, dos bancos, que
trouxeram consigo um novo tipo de moeda: a moeda escritural - notas bancárias que
podem ser trocadas sem haver conversão por moeda propriamente (ex.: cheques).

11.2 Oferta de Moeda e Política Monetária

Define-se Meios de Pagamentos como o estoque de moeda (manual e escritural)
disponível para o uso da coletividade (setor privado não bancário) a qualquer momento. Esse
conceito está ligado à liquidez do setor produtivo privado (excetuando o setor bancário) para
satisfazer suas transações de bens e serviços. Ainda, o saldo dos meios de pagamentos
(M ) é composto por:
M = P P + DV (11.1)
onde:

• P P é a moeda em poder do público (moeda manual), obtida ao extrair do montante

de moeda emitida o montante que fica no Caixa do Banco Central (resultando na
moeda em circulação) e o no Caixa dos Bancos Comerciais.

• DV é o saldo dos depósitos a vista (moeda escritural)1 , sendo movimentados por

simples contabilização bancária.

Complementarmente, a literatura da área define quatro conceitos importantes de meios

de pagamentos:

• M1 = moeda em poder do público + depósitos a vista nos bancos comerciais.

1
Geralmente, representam cerca de dois terços do total de meios de pagamento.
 • M2 = M1 + depósitos de poupança + títulos privados (depósitos a prazo, letras
cambiais, hipotecárias e imobiliárias).

• M3 = M2 + fundos de renda fixa + operações compromissadas com títulos federais.

• M4 = M3 + títulos públicos federais.

Ainda, em processos inflacionários, a relação entre M1 e os demais tende a diminuir -

processo chamado de desmonetização.
Isto posto, ocorre criação ou destruição de moeda quando se altera o saldo dos meios
de pagamentos, no conceito M1 . Alguns casos são:

• Exportadores trocam dólares por reais no Bacen (Banco Central): criação de moeda.

• Bacen vende dólares aos importadores, recebendo reais em troca: destruição de

moeda.

• Empréstimo dos bancos comerciais ao setor privado: criação de moeda.

• Resgate de um empréstimo bancário: destruição de moeda.

• Depósito a vista: apenas transfere moeda - não criação ou destruição de moeda.

• Saque por meio de cheque: apenas transferência de moeda escritural.

• Uma pessoa que efetua um depósito de longo prazo: destrói moeda.

Dessa forma, a criação ou destruição de moeda corresponde a um aumento ou diminuição

da oferta de moeda disponível. Por fim, a oferta de moeda é feita ou pelo Bacen ou pelos
bancos comerciais.
No tocante ao Bacen, seu objetivo é regular a moeda e o crédito em níveis compatíveis
com a meta inflacionária estabelecida pelas autoridades monetárias. As funções do Bacen
são2 :

• Banco emissor - responsável e tem o monopólio das emissões de moeda.

• Banco dos bancos - é o orgão em que os bancos depositam seus fundos e transferem
seus fundos de um banco para outro (via câmera de compensações). Ainda, o Bacen
também empresta aos bancos.

• Banco do governo - canal do governo para implementar a política monetária, além de

ser o canal para a emissão de títulos do governo ou para guardar reservas do governo.

• Banco depositário das reservas internacionais - é responsável pela defesa da moeda

nacional e pela administração do câmbio e das reservas internacionais.

Em linha, os instrumentos de política monetária a disposição do Banco Central são:

• Emissões de moeda - além de impactar a inflação, pode gerar receita para o

governo através da seignoriage (dada pela diferença entre o valor de face da moeda
eo valor ao colocá-la no mercado).
2
No Brasil, devido a estrutura híbrida do Bacen, parte de suas funções é executada pelo Banco do Brasil
como a compensação de cheques a o recebimento de depósitos do governo.
 • Reservas obrigatórias dos bancos comerciais - esses bancos guardam parte dos
seus depósitos no Bacen voluntariamente, mas existe uma parcela mínima de retenção
exigida pelo Bacen. Ao alterar a reserva compulsória, o Bacen afeta o montante de
meios de pagamento disponíveis ao público (diminuindo a capacidade de empréstimos
dos bancos comerciais ).

• Operações de mercado aberto (open market) - são operações de compra em

venda de títulos públicos governamentais pelo Bacen. Por exemplo, ao aumentar
a quantidade de títulos no mercado, ele "enxuga"meios de pagamento (moeda) do
sistema.

• Política de redesconto - compreende o montante a taxa de juros que o Bacen

cobra para emprestar dinheiro aos bancos comerciais, que podem repassar esses
empréstimos para o setor privado, aumento o volume de meios de pagamentos.

• Regulamentação e controle do crédito - se dá por meio da política de juros,

controle de prazos, regras de financiamento aos consumidores; impactando na oferta
de moeda.

Por sua vez, os bancos comerciais também podem afetar a oferta de moeda por
poderem emprestar mais do que possuem em depósito. Essa capacidade de gerar meios de
pagamento cria um mecanismo multiplicador dos saldos monetários.

Exemplo: Suponha que há um único banco comercial na economia, que deve manter
40% do que recebe de depósitos como reserva e ele receba um depósito inicial de R$
100,00. Suponha também que todo o dinheiro em poder do público seja guardado nos
bancos na forma de depósitos. Logo, ele emprestará R$ 60,00 (60% × R$ 100, 00), que
retornará para ele na forma de novos depósitos. Desses R$ em depósito, ele emprestará
60, 00 × 60% = 36 que retornará como depósitos. Sucessivamente, esse ciclo será
reiniciado, gerando um progressão geométrica de razão 0,6 (60%). Logo, o depósito
total no banco, gerado pelo depósito inicial de R$ 100,00 será dado por:
1
DT = R$ 100, 00 × = R$ 250, 00 (11.2)
1 − 0, 6

Logo, quanto menor for a taxa de reservas (geralmente, regulada pelo Bacen), maior
será o efeito multiplicador da moeda pelo sistema financeiro. Ainda, além da taxa
de reservas dos bancos, o valor do multiplicador irá depender também da taxa de
retenção do público (que não retorna aos bancos como depósitos) e do saldo dos
depósitos a vista.

Existem vários tipos de multiplicadores monetários, o mais comum é o da base monetária.

A base monetária (B) é dada pela soma do total de moeda com o público (P P ) com as
reservas no bancos comerciais (R) - i.e., B = P P + R . Pelo mecanismo de multiplicação
(m) essa base dá origem ao total de meios de pagamentos (M ) - i.e., M=mB ou M/B=m
(relação estável/constante). Seja DV o total de depósitos a vista, então:
R
r= DV - a taxa de reservas bancárias;
PP
c= M - a taxa de retenção de moeda pelo público; e
DV
d= M - a taxa de depósitos bancários.
Pela definição de M (mais especificamente, M1 ), tem-se M = P P + DV . Logo, dividindo
essa equação por M , tem-se
M PP DV
= + ⇔ 1=c+d . (11.3)
M M M
Como B = P P + R ⇔ B = cM + rDV ⇔ B = cM + rdM , o multiplicador monetário será
M 1
m= = .
B c + dr

11.3 Demanda por Moeda

Existem três motivos para as pessoas guardarem moeda (ao invés de aplicá-la em um
investimento):

• Motivo transação (meio de troca) - a função de demanda de moeda para transações

é dada por
MTD = kT P y, (11.4)
onde kT é o coeficiente marshalliano, P é o nível geral de preços e y é a renda real.

• Motivo precaução (para possíveis descasamentos entre pagamentos e recebimentos)

- a função de demanda de moeda por precaução é dada por

MPD = kP P y. (11.5)

Como esta a por transação são ambas dependentes da renda, podemos juntá-las em:

MTD+P = kP y. (11.6)

• Motivo especulação (ou portfólio) - a função de demanda de moeda para especu-

lação é dada por
MED = f (i) (11.7)
∂ MED
tal que ∂i < 0, onde i é a taxa de juros.

Os dois primeiros motivos já eram considerados na teoria clássica, basicamente quanto mais
rica a pessoa (ou o país) for, maior a demanda por moeda. O terceiro foi incorporado por
Keynes, ao considerar que as pessoas podem reduzir o risco de suas aplicações ao “investir”
(ou poupar) em moeda3 .
Juntando as três funções anteriores, tem-se a Função Demanda de Moeda Total:

M D = MTD+P + MED
= kY + f (i)
D D
tal que ∂∂MY > 0 e ∂ M ∂ i < 0. Portanto, para uma dada renda Ȳ0 , tem-se as seguintes
relações gráficas, onde a primeira corresponde à interpretação clássica, a segunda ao motivo
especulação introduzido por Keynes e a terceira à união das duas anteriores.

3
A taxa de juros é o preço implícito da moeda, tratada como um custo de oportunidade.
11.4 Equilíbrio do lado monetário da economia
Para analisar o equilíbrio do lado monetário, existem várias teorias. A seguir diferencia-
se a clássica e akeynesiana. Em ambos os casos, a oferta de moeda (M S ) é constante,
sendo fixada pelo governo e não afetando a taxa de juros i. O que as diferencia é a demanda
por moeda (M D ).
Na teoria clássica, denominada Teoria Quantitativa da Moeda, tem-se:

• Oferta de moeda: M S = M0 .

• Demanda de moeda: M D = kpy.

1
• Equilíbrio: M0 = M S = M D e M0 = kpy - ou M0 = V py ⇔ M0 V = py.

onde V é a velocidade-renda da moeda, ou q quantidade de giros que uma unidade

de moeda dá durante um período de tempo, criando renda. Sendo, portanto, o inverso
do coeficiente marshalliano. Na teoria clássica, V é considerado relativamente estável
py
(constante) no curto prazo. Ainda, esse parâmetro pode ser estimado através de V = M 0
.
Pela equação quantitativa da moeda, ao multiplicar a quantidade de moeda (M ), tem-se
por tautologia um aumento na renda nominal (py).
Supondo que V permaneça constante a curto prazo, o efeito de uma expansão/contração
na oferta de moeda (M S ) sobre a inflação ou o emprego dependerá (ou não) de haver
recursos desempregados nessa economia.

Assim,
 • se a economia estiver com recursos plenamente empregados, o aumento de M S irá
gerar apenas um aumento em p;

• por outro lado, se houver recursos desempregados na economia, então é possível que
a expansão monetária estimule a produção agregada Y .

Na teoria keynesiana, tem-se:

• Oferta de moeda: M S = M 0 .

• Demanda de moeda: M D = f (Y, i).

• Equilíbrio: M0 = M S = M D e M0 = f (Y, i).

Nessa caso, a relação entre juros (i) e estoque de meios de pagamento será dada pelo
equilíbrio em:

Na concepção keynesiana, a taxa de juros é o resultado do equilíbrio entre oferta e

demanda de moeda. Consequentemente, por se relacionar à Demanda, o lado monetário
da economia também se relaciona ao nível de renda e ao nível de preços. O efeito do lado
monetário sobre o lado real da econômica passa pelo impacto da taxa de juros i sobre o
I
investimento I = f (i), componente da despesa que afeta a renda Y , com ∆ ∆ i < 0. Por
exemplo, uma expansão da base monetária levaria à redução da taxa de juros i. Por sua
vez, isso estimularia a demanda por investimento I e, consequentemente, a renda Y .

11.5 Exercícios
1. Considere que a alíquota de recolhimento compulsório seja igual a 100% dos depósitos
à vista dos bancos comerciais. Neste caso, a variação da base monetária será igual à
variação dos meios de pagamento? (Dica: recorra ao multiplicador monetário.)

2. Duas possibilidades para o Bacen (Banco Central) aumentar a quantidade de moeda na

economia são: i) realizar operações de mercado aberto (open market) que envolvam
venda de títulos públicos; e ii) reduzir a alíquota do depósito compulsório. Essa
afirmação é correta? Justifique.
3. Se o Bacen comprar dólares no mercado de câmbio e simultaneamente comprar o
mesmo valor em títulos da dívida pública em poder do público, haverá alteração na
base monetária? Justifique.

4. De acordo com a teoria quantitativa da moeda, o controle da oferta monetária implica,

em última instância, o controle da inflação? Justifique.

5. Suponha que a demanda de moeda seja dada por M D = py(0, 5 − i), onde py é a
renda nominal (nível de preços vezes renda real) e i é a taxa nominal de juros. Ainda,

o público mantém 80% da moeda na forma de moeda manual;

os bancos comerciais mantêm 20% dos depósitos à vista na forma de reservas
bancárias (o restante é emprestado); e
a renda nominal (inicial) é de R$ 1.000.

Se o Bacen ajusta a base monetária de forma a manter a taxa nominal de juros

inalterada em 10% (i = 10%), qual será a velocidade-renda de circulação (V ) da
moeda, segundo a teoria clássica? (Dica: lembre-se que k = V1 e M d = kP y.)

6. Considere os seguintes dados para certo país:

saldo do papel-moeda emitido = $ 100;

caixa em moeda corrente do Bacen = $ 12;
caixa em moeda corrente dos bancos comerciais = $ 10;
depósitos à vista nos bancos comerciais = $ 35; e
depósitos a prazo nos bancos comerciais = $ 13.

Caso um indivíduo efetue um depósito a prazo de $ 1, tudo mais constante, qual será
o valor de M1 ?
CAPÍTULO 12
MODELO KEYNESIANO GENERALIZADO (IS-LM)

O modelo keynesiano generalizado ou modelo IS-LM determina os valores do

PIB e da taxa de juros, que simultaneamente colocam o mercado de bens e o mercado
monetário em equilíbrio. Origina-se do artigo “Mr. Keynes and the classics” (1937), do
economista John Hicks, que se propôs a sintetizar as contribuições de Keynes. Sua principal
característica é restringir a validade da abordagem proposta por Keynes ao curto prazo.
Dessa forma, o modelo dito keynesiano seria um caso particular do modelo clássico, onde a
“rigidezes” de preços e salários impedem o pleno emprego dos fatores a curto prazo, mas a
tendência seria de pleno emprego no longo prazo.
Esse modelo também é conhecido como “síntese neoclássica”, devido à pretensão em
juntar a teoria clássica com a de Keynes. De forma sucinta, ele considera que:
• No curto prazo, devido a rigidez de preços e salários, prevaleceria a abordagem de
Keynes, com a possibilidade de que a economia estaja em um ponto de equilíbrio
abaixo do pleno emprego.

• No longo prazo, quando essas rigidezes deixassem de existir (preços e salários flexíveis),
haveria a tendência de que a economia atinja o ponto de equilíbrio no pleno emprego.
Nesse capítulo, os preços são tratados como exógenos e fixos (logo, y = Y e i = r, a renda
real é idêntica à nominal e o juros real ao nominal), o que será flexibilizado no capítulo 13.
O IS-LM é uma generalização do modelo
keynesiano simples (capítulo ??), que incorpora
a taxa de juros como variável e, para isso, o
mercado monetário. Sua análise sintetiza várias
situações de política econômica em um só es-
quema gráfico, por meio de duas curvas:
• A IS: que representa o conjunto de pontos
(i, Y ) que afetam o lado real da economia
- produção e demanda de bens e serviços;

• A LM: que representa o conjunto de pon-

tos (i, Y ) que equilibram a oferta e de-
manda de moeda.
Como renda (Y ) e juros (i) impactam ambos os lados da economia (real e monetário),
o equilíbrio nesses mercados se dá simultaneamente, na interseção das respectivas curvas.

149
Dessa forma, através da esquematização fornecida pela IS-LM, é possível analisar a com-
binação de políticas monetárias e fiscais, onde os gastos, as taxas de juros e a renda são
determinados conjuntamente pelo equilíbrio em ambos os mercados.

Cabe pontuar que, esse capítulo considera apenas a versão para economias fechadas
(sem comércio internacional). Isso será flexibilizado posteriormente pelo modelo IS-LM-BP.

12.1 Curva IS
A IS é a curva de equilíbrio do mercado de bens e serviços, ela consiste nos pares
de renda e taxa de juros que igualam oferta e demanda agregada de bens e serviços.
Assim como no modelo keynesiano simples, a renda é determinada pela equação 10.1).
Adicionalmente, no modelo generalizado, a taxa de juros (i) é uma variável determinante
do investimento (I). Portanto,

Y = aC + bC (Y − T ) + aI − bI i +G (12.1)
| {z } | {z }
C I

onde ai e bi são constantes.

Da equação acima, supondo T e G como
autônomos - caso contrário, basta ajustar a equa-
ção -, obtêm-se a equação da curva IS:

1
Y = × [Ā − bI i] , (12.2)
1 − bC

onde Ā = aC − bC T + aI + G (constante e autô-

nomo). Em 12.2, como o investimento é decres-
cente em i (sendo i o preço dos empréstimos,
∂I ∂Y
∂ i < 0), a renda (Y ) também é ( ∂ i < 0). Logo,
uma queda em i eleva I que, por sua vez, eleva
Y . Assim, para certa taxa de juros (definida
no mercado monetário), o equilíbrio no painel
entre OA e DA determina o nível de renda (Y ).
Como a diminuição na taxa de juros aumenta a
demanda agregada, a curva IS mostra a relação
negativa resultante entre taxas de juros e renda.
 Ainda, invertendo a equação da renda (12.1),
tem-se:

I = Y − aC + bC Y + bC T − G . (12.3)
| {z } | {z }
Sprivada Spública

Portanto, a Poupança Total S é uma função de Y (os demais parâmetros são constantes
ou autônomos) e, de I = aI − bI i, o Investimento I é uma função de i. Como S = I,
o equilíbrio no lado real da economia (mercado de bens e serviços) se dá para os pares
(Y ∗ ; i∗ ) tais que S(Y ∗ ) = I(i∗ ). O IS, que dá nome à curva, é uma abreviatura do termo
“investimento é igual à poupança”.
Por fim, a inclinação da curva IS depende da sensibilidade do gasto com investimento
às variações na taxa de juros (dado por bI ) e também do multiplicador keynesiano (no caso
ao lado, bC ). Quanto menor for a sensibilidade do gasto com investimento em relação à
taxa de juros e quanto menor o multiplicador, mais inclinada será a curva IS. A curva IS é
deslocada pelas variáveis autônomas (ou exógenas) em Ā como T e G ou as componentes
autônomas aC e aI . Por exemplo, uma política fiscal expansionista (aumento do gasto ou
redução da tributação) desloca para a direita (ao deslocar a DA para cima).
12.2 Curva LM
A curva LM esboça as combinações de taxas de juros e nível de renda (i; Y ) que
equilibram o mercado monetário. O LM que dá nome à curva é uma abreviatura de “a
demanda de moeda (L) é igual à oferta de moeda (M )”. Assim como exposto no capítulo
11,
M
• a oferta de moeda real p é determinada exogenamente pela autoridade monetária; e

• a demanda por moeda real L é uma função direta do nível de renda e inversa da taxa
de juros - custo de oportunidade de reter moeda -, expressa como:

L = kY − hi para as constantes k, h > 0. (12.4)

Por ser derivada da igualdade entre a de-

manda e oferta por moeda (lembrando que a
oferta de moeda é constante), a curva LM equi-
vale a:
M̄
= kY − hi (12.5)
p̄
Isolando a taxa de juros nessa equação, obtêm-se
a equação da curva LM:
!
1 M̄
i= kY − . (12.6)
h p̄

Para o mercado monetário estar em equilíbrio, a

demanda deve igualar a oferta como na equação
12.5. Assim, a cada nível de renda Y , a taxa
de juros i que equilibra o mercado monetário
precisa ser menor para induzir as pessoas a reter
uma maior quantidade real de moeda. De forma
alternativa, a cada nível i da taxa de juros, o ní-
vel Y de renda precisa ser maior para aumentar
a demanda por moeda para transações e, assim, absorver a maior oferta real de moeda.
No tocante à inclinação, quanto mais sensível for a curva de demanda por moeda às
variações na renda (∆Y ), de acordo com o medido por k, e quanto menos sensível esta for
à taxa de juros (∆i), h, mais íngreme será a curva LM. Quanto ao deslocamento, a oferta
real de moeda ( M̄P̄
) é constante ao longo da curva LM. Porém, uma mudança na oferta
real de moeda a desloca. Ainda, fatores exógenos que afetam a demanda por moeda, como
mudanças em V ou nas expectativas, também deslocam a LM.

12.3 Equilíbrio entre o lado real e o lado monetário

As curvas IS e LM resumem as condições a serem satisfeitas para que o mercado de
bens e o monetário estejam respectivamente em equilíbrio. A tarefa agora é colocá-los em
equilíbrio simultâneo, determinando as taxas de juros e os níveis de renda. Esta condição é
satisfeita no ponto de interseção (E) entre as curvas IS e LM.
 Retomando à distinção entre a teoria clássica e a keynesiana, destaca-se as considerações
acerca do lado monetário. Consequentemente, o efeito de políticas fiscais e/ou monetárias
sobre a renda e o emprego varia conforme a perspectiva teórica:

Modelo clássico:

– Política monetária totalmente ineficaz, pois as alterações na quantidade de

moeda em circulação só afetam os níveis de preços e, consequentemente, as
variáveis nominais.
– Política fiscal totalmente ineficaz, pois o nível de demanda agregada é determi-
nado pelo nível de oferta agregada (pleno emprego), sempre se ajustando ao
nível de oferta.

Modelo keynesiano simples:

– Política monetária: não se aplica. Um dos pressupostos do modelo keynesiano

simples é que a taxa de juros é fixa. Por isso, a eficácia ou não da política
monetária não se aplica ao modelo.
– Política fiscal totalmente eficaz, como a taxa de juros é fixa, a eficácia da política
fiscal é total.

Modelo keynesiano generalizado (IS-LM):

– Política monetária eficaz, com maior ou menor eficácia conforme alguns fatores
(essencialmente, as inclinações da IS e da LM).
– Política fiscal eficaz A maior ou menor eficácia da política fiscal em afetar o
nível de emprego e de renda da economia dependerá de alguns fatores.

Não obstante, tais distinções podem ser capturados pelo o modelo IS-LM, conforme a
inclinação das curvas. Ainda, de acordo com o comportamento do mercado monetário
(capturado pela inclinação da LM), situações extremas como a Armadilha da Liquidez ou
mesmo a Teoria Clássica são factíveis.
 No caso da Armadilha da Liquidez, a po-
lítica monetária totalmente é ineficaz (na busca
or impactar Y ), pois a taxa de juros encontra-se
em um nível tão baixo que qualquer ampliação
da oferta de moeda será retida pelo público,
mesmo sem alteração na taxa de juros. Por ou-
tro lado, a política fiscal é plenamente eficaz,
com o efeito multiplicador funcionando plena-
mente. Como a taxa de juros não se altera (LM
horizontal), qualquer variação da política fiscal
tem um efeito pleno sobre o nível de renda.
No outro extremo (o caso clássico), a po-
lítica monetária é totalmente eficaz. Pois, a de-
manda de moeda independe da taxa de juros, ou
seja, a elasticidade da demanda por moeda em
relação a i é igual a zero (LM vertical). Por sua
vez, a política fiscal totalmente ineficaz, caso
haja um aumento dos gastos públicos, ele será
totalmente compensado por uma redução dos
investimentos da mesma magnitude. Isso ocorre
pela pressão altista sobre os juros exercida pela
expansão dos gastos do governo, essa substitui-
ção do gasto privado pelo público é chamada de
efeito deslocamento (ou crowding-out).
Por fim, os níveis de equilíbrio da renda e da taxa de juros variam quando a
curva IS ou a curva LM se desloca.
Ilustrativamente, o gráfico ao lado mostra o
efeito de um aumento no investimento autô-
nomo (aI ). Isso eleva o gasto autônomo (Ā),
deslocando a curva IS para a direita. No novo
0
equilíbrio (E ), a renda Y e a taxa de juros i se-
rão maiores. Contudo, a variação na renda ∆Y é
menor do que o deslocamento da IS per si (dado
1
por 1−b C
∆aI ). Um aumento na renda estimula a
demanda por moeda e, como a oferta de moeda
está dada (fixa), haverá uma alta na taxa de
juros i para reequilibrar a demanda com a oferta
por moeda. Consequentemente, os gastos com in-
vestimento serão reduzidos, proporcionalmente
a bI na equação 12.1.

12.4 Análise de políticas macroeconômicas via IS-LM

A seguir, utiliza-se o ferramental provido pela IS-LM para avaliar os efeitos de algumas
possíveis políticas macroeconômicas:

• Compra de títulos (política monetária com expansão da moeda).

O equilíbrio inicial (E) corresponde a uma dada oferta real de moeda (M/p). Consi-
dere, por exemplo,que o Bacen faça uma compra no mercado aberto. Isso corresponde
 a uma expansão em M/p, o que levará a uma redução no juros i de forma a reequili-
0
brar oferta e demanda por moeda. Logo, a curva LM se deslocará para LM . Todavia,
0
no novo equilíbrio (E ), a queda na taxa de juros irá estimular o investimento I e,
consequentemente, a renda Y . A elevação em Y irá estimular a demanda por moeda
e, de acordo com k/h em 12.6), estimular a alta do juros. Portanto, em parte, a queda
no juros será mitigada pelo decorrente crescimento na renda.

• Aumento dos Gastos Governamentais (política fiscal expansionista).

Pela equação 12.2, uma expansão fiscal aumenta a renda. Ainda, pela equação 12.6,
o aumento na renda levá à alta na taxa de juros i, de forma a reequilibrar demanda
e oferta por moeda (esta última, mantida fixa). A alta em i reduz o Investimento e,
em parte, a renda de equilíbrio

• Acomodação Monetária para Crescimento no Gasto Público (política mo-

netária combinada com fiscal).
A política monetária é acomodativa quando, no curso de uma expansão fiscal, a
oferta de moeda é elevada para evitar aumento das taxas de juros. A acomodação
 monetária também é chamada de monetização dos déficits orçamentários, ou seja, o
Federal Reserve imprime moeda para comprar títulos com os quais o governo paga
pelo seu déficit.

12.5 Exercícios
1. Considere uma economia fechada, descrita pelas seguintes restrições:

C = 20 + 0, 25YD ;
I = 10 + 0, 25Y − 100r;
G = 20;
T = 20;
(M/P )d = 2Y − 800r;
M/P = 120.

Utilizando o instrumental de IS-LM, determine o produto de equilíbrio.

Resposta: Y ∗ = 80.

2. Considere o modelo IS-LM para uma economia fechada, representado pelas equações:

C = 400 + 0, 5YD ;
I = 300 − 600r;
T = 100 + 0, 2Y ;
G = 250;
(M/P )d = 2Y − 4.000r;
M/P = 600.

Considerando que não há transferências do governo para os consumidores.

A) Calcule o produto de equilíbrio.

B) Calcule a poupança de equilíbrio.
 C) Calcule a taxa de juros real r de equilíbrio .
D) Se a oferta de moeda real aumentar em 100%, tudo mais constante, qual será o
produto de equilíbrio?
E) Se a alíquota do imposto direto for reduzida para zero, tudo mais constante,
qual será o equilíbrio?

Resposta: A) Y ∗ = 1.100, B) S ∗ = −10+, C) r∗ = 0, 4, D) Y ∗ = 1.200 e E)

Y ∗ = 1.237, 5.

3. Considere o seguinte modelo IS/LM para uma economia fechada e com preços fixos
no curto prazo:

C = 0, 8(1 − t)Y ;
t = 0, 25;
I = 900 − 50r;
G = 800;
L = 0, 25Y − 62, 5r;
m0 = M/P = 500.

Seja r a taxa de juros real e t a alíquota de imposto direto, calcule:

A) A renda de equilíbrio dessa economia.

B) A taxa de juros real de equilíbrio.
C) Supondo que o nível de renda inicial esteja em pleno emprego. No curto prazo,
qual será a renda de equilíbrio Y após um crescimento no gastos do governo G
de 150 unidades?
CAPÍTULO 13
INFLAÇÃO

13.1 Modelo OA-DA

No capítulo ??, introduziu-se brevemente as funções de Oferta Agregada (OA) e
Demanda Agregada (DA). O denominado modelo OA-DA (ou AS-AD em inglês) serve de
ponto de partida para a discussão das flutuações econômicas de curto prazo do sistema
capitalista sob a ótica das diversas escolas de pensamento, desde a síntese neoclássica até a
escola pós-keynesiana. De modo geral, tem-se:

onde o ponto de interseção entre as curvas OA e DA reflete o equilíbrio simultâneo de y e

p.
A curva de Demanda Agregada (DA) mostra, a cada nível de preços, o nível de
produção no qual o mercado de bens e serviços e o monetário estão equilibrados. Isto
é, a quantidade de produção demandada a cada nível de preços. Ela é negativamente
inclinada porque, a um nível menor de preços, o estoque real de moeda é maior, as taxas de
juros menores e, portanto, a demanda agregada é mais elevada. Ou seja, dado um estoque
nominal de moeda, quanto mais baixos forem os preços, mais alto será o estoque real de
moeda e o nível de demanda agregada da economia. Portanto:

159
 Por sua vez, a curva de Oferta Agregada (OA) mostra, a cada nível de preços, a
quantidade de produção real que as empresas estão dispostas a oferecer. Ela é positivamente
inclinada, pois as empresas só oferecerão maiores níveis de produção a preços mais altos.
Isso reflete o aumento da utilização da mão de obra e dos custos do trabalho (e outros)
necessários à produção maior. Ou seja, como os custos aumentam quando se decide produzir
mais, as empresas só o farão com preços mais elevados.
Ilustrativamente, considere uma curva OA positivamente inclinada. Nesse caso, diferente-
mente do suposto no modelo keynesiano simples (capítulo ??), haverá um aumento na renda
y (por exemplo, através de uma política monetária expansionista) mas, concomitantemente,
haverá um crescimento nos preços p.

Dessa forma, enquanto a OA descreve o mecanismo de ajuste de preços da

economia, as variações na DA alteram o produto no curto prazo e os preços
no longo prazo. Cabe pontuar que tais alterações na DA são oriundas não só de políticas
fiscais e/ou monetárias, elas também ocorrem devido a mudanças no comportamento
agregado dos agentes - sob decisões de Consumo e de Investimento, por exemplo.
 Isto posto, a teoria da Oferta Agregada é uma das áreas menos consolidadas na
Macroeconomia. Não há um consenso sobre o por que dos salários e dos preços demoram
a se ajustar, embora haja várias teorias razoáveis. A seguir, será desenvolvido o arcabouço
adotado pela síntese neoclássica.
Complementarmente, algumas correntes econômicas relevantes no Brasil e suas pers-
pectivas sobe a inflação são:
• Monetaristas (neoliberais, ortodoxos).
Causas principais da inflação: desequilíbrio do setor público.
Políticas anti-inflacionárias: ajuste fiscal, controle monetário, abertura comercial.
• Inercialistas e keynesianos.
Causas principais da inflação: indexação generalizada. (formal e informal).
Políticas anti-inflacionárias: desindexação.
• Estruturalistas (cepalinos), marxistas, desenvolvimentistas, heterodoxos.
Causas principais da inflação: conflitos distributivos.
Políticas anti-inflacionárias: controle de preços de oligopólios, controle cambial
e reformas estruturais.

13.2 Desenvolvendo a Oferta Agregada

13.2.1 Longo, Médio e Curto Prazo
A síntese neoclássica considera que no curto prazo a economia se comporta como a
keynesiana (OA horizontal) e no longo prazo como a clássica (OA vertical). A diferença
dos prazos é caracterizada pela flexibilidade ou rigidez dos preços da economia.
As empresas relutam em alterar os preços (e
salários) quando a demanda se altera. Em vez
disso, pelo menos por um tempo, elas simples-
mente aumentam (ou diminuem) a produção.
Consequentemente, a curva de OA é horizontal
no curto prazo. Assim, como há “rigidez de pre-
ços” e a economia não funciona necessariamente
ao nível de pleno emprego, pode haver o aumento
dos níveis de produção sem haver inflação. No
médio prazo, ela é positivamente inclinada. Cho-
ques na demanda estimulam o crescimento da produção e o da inflação. No longo prazo,
ela é vertical. Pois, o mesmo montante de bens e serviços será ofertado, independente do
nível de preços.
Portanto, percebe-se que a existência de recursos produtivos ociosos irá afetar a
sensibilidade do nível geral de preços p a mudanças na Produção Nacional. Empiricamente,
algumas medidas úteis para o gestor macroeconômicos são:
• O Produto Potencial Y ∗ (ou PIB potencial) como o nível de produto correspon-
dente ao pleno emprego da força de trabalho1 . Ainda, o hiato do produto é dado
pela diferença Yt − Y ∗ .
1
É importante notar que o PIB potencial varia a cada ano, conforme o crescimento dos recursos e/ou o
da tecnologia.
 • A taxa natural de desemprego u∗ é a parcela de desemprego devida a fricções
no mercado de trabalho (transitórias), ocorrendo mesmo no nível de pleno emprego
da economia Y ∗ .

Logo, o quão distante o PIB se encontra do seu PIB potencial (ou o quão distante a taxa de
desemprego se encontra da taxa natural) impacta no quão sensível o processo inflacionário
de um país se encontra frente a choques na DA. Em linha, cabe a seguinte distinção:

• OA potencial - é a Oferta Agregada correspondente à situação de pleno emprego de

recursos (portanto, produção máxima possível).

• OA efetiva - refere-se à produção que está sendo efetivamente colocada no mercado,

podendo ocorrer inclusive em níveis abaixo do pleno emprego.

Dependendo do quão próximo a OA efetiva está da potencial (produção máxima possível),

um deslocamento positivo em DA poderá impactar a OA de três formas:

i) Aumentar a produção Q mantendo p fixo, quando houver desemprego de recursos;

ii) Aumentar os preços p sem aumentar Q, quando os recursos estiverem plenamente

empregados; e

iii) Aumentar tanto p como Q (situação intermediária), quando alguns setores se encon-
trarem em pleno emprego mas outros não.

Isto posto, a curva de oferta agregada pode ser interpretada como uma rotação em
sentido anti-horário, da horizontal para a vertical, com a passagem do tempo.

Ainda, a mudança do nível de preços ao longo do tempo será dada por

Pt+1 = Pt [1 + λ(Yt − Y ∗ )] , (13.1)

onde λ é a velocidade de ajuste dos preços - ponto de grande debate entre economistas.

13.2.2 Curva de Phillps: desemprego e inflação

Em 1958, A. W. Phillips, então professor da London School of Economics, publicou um
estudo abrangente do comportamento dos salários no Reino Unido para os anos de 1861 a
19572. Sua principal descoberta foi a relação descrita na curva abaixo:
 A curva de Phillips é uma relação inversa entre a taxa de desemprego e a taxa
de aumento dos salários nominais. Quanto maior a taxa de desemprego, menor a taxa
de inflação dos salários. Em outras palavras, há um dilema entre inflação de salários e
desemprego. Formalmente, seja wt o salário do período t, a taxa da inflação dos salários
será
wt+1 − wt
gw = . (13.2)
wt
Ainda, seja u∗ a taxa natural de desemprego, a curva de Phillips é descrita por:

gw = −(u − u∗ ), (13.3)

onde  mede a magnitude da resposta dos salários ao desemprego e u − u∗ é o hiato do

desemprego. Embora a própria curva de Phillips relacione a taxa de aumento dos salários
ou a inflação dos salários ao desemprego, como na equação anterior, o termo “curva de
Phillips” gradualmente passou a ser usado para descrever tanto a curva de Phillips original
quanto uma curva que relaciona a taxa de aumento dos preços (a taxa de inflação) à taxa
de desemprego.
Não obstante, a relação da curva de Phillips simples se desintegrou após a década
de 1960, na Grã-Bretanha e nos Estados Unidos. Posteriormente, a correção aos dados
empíricos foi obtida ao incorporar a inflação esperada à curva de Phillips. Em linha, o
trabalhador planeja suas ações antecipando apenas não só o crescimento do seu salário, mas
sim o quanto ele será acima da inflação esperada. Por conseguinte, a equação da versão
moderna da curva de Phillips é:

π = π e − (u − u∗ ) (13.4)

onde π e é a expectativa de inflação. Duas propriedades cruciais dessa curva são:

i) A inflação esperada é repassada na mesma magnitude para a inflação efetiva.

ii) O desemprego está na taxa natural quando a inflação efetiva é igual à inflação
esperada.
 Assim, o papel da inflação esperada no deslocamento da curva de Phillips acrescenta
outro mecanismo de ajuste automático do lado da oferta agregada da economia.

13.2.3 Lei de Okun: desemprego e produção

No curto prazo, o desemprego e o produto estão fortemente relacionados. De acordo
com a um estudo empírico realizado por Arthur Okun em 1962, um ponto adicional de
desemprego custa 2% do PIB.

Sejam Y ∗ o Produto Potencial (em pleno emprego) e u∗ a taxa de desemprego natural,

a Lei de Okun é formalmente dada por:
Y −Y∗
= −ω(u − u∗ ) . (13.5)
Y∗
Ainda, Y ∗ e u∗ gy não são observáveis diretamente (é necessário estima-los). Por isso, uma
variação mais prática da Lei de Okun é dada por
gy = k − ωgu , (13.6)

onde gy = YtY−Y t−1

t−1
é a taxa de crescimento do Produto Nacional, gu = ut − ut−1 e a variação
no desemprego e k é a taxa média de crescimento do produto em pleno emprego.
13.2.4 Curva de Phillips, Lei de Okun e Oferta Agregada
Considerando a taxa de crescimento do salários como a taxa de crescimento dos preços
(inflação) e incorporando a curva de Phillips à lei de Okun, tem-se:
 Y −Y∗
 
e
Pt+1 = Pt+1 + Pt . (13.7)
ω Y∗
Ainda, rearranjada essa equação, a a curva de oferta agregada pode ser escrita como:
e
Pt+1 = Pt+1 [1 + λ(Y − Y ∗ )] . (13.8)

Ilustrativamente, nem sempre as alterações no equilíbrio (p; Y ) advém de políticas

monetárias e/ou ficais - as quais tem impacto sobre a curva DA. Considere que a economia
passou por um choque de oferta como uma crise no petróleo, elevando a expectativa de
0
inflação. Nesse caso, a curva de oferta se deslocará de OA para OA (o custo de produção
0
agora é maior), alterando o equilíbrio de E para E (supondo que o produto potencial não
foi alterado). Portanto, o efeito imediato é um aumento no nível de preços com redução na
produção e no emprego. Assim, em um segundo momento, o desemprego irá levar a uma
redução nos salários, levando o equilíbrio de volta para E. Esse ajuste se dará lentamente
ao longo da curva DA (sem deslocá-la), devido a rigidez dos salários. Ao final do processo,
o choque de oferta levará a uma redução do salário real. Uma forma de combater tal
processo seria o governo adotar uma política (fiscal ou monetária) expansionista, de forma a
0
reconduzir o equilíbrio de E para E ∗ , em função do decorrente deslocamento na Demanda
Agregada - como exposto abaixo.

Por fim, pela equação de Fisher, tem-se

(1 + i) = (1 + π e )(1 + r) (13.9)

onde π e é a inflação esperada e r é a taxa de juros real. Como a taxa de juros relevante
para a decisão de investimento é a real (r), o próprio crescimento da renda depende da
expectativa de inflação da população (i.e., I(r) = I(i, π e ) ⇒ Y (i, π e )). Neste ponto, cabe
destacar o processo de formação de expectativas inflacionárias dos agentes econômicos.
Duas teorias relevantes sobre formação de expectativas são:
• Expectativas adaptativas - os indivíduos corrigem suas expectativas quanto ao
valor de uma variável com base nos erros de projeção no passado: πte = πt−1
e +β(π e −
t−1
e ).
πt−1
 • Expectativas racionais - os agentes levam em consideração todas as informações
disponíveis, maximizando sua utilização na formação de expectatvias. Nessa versão,
π e = π +  ⇒ E(π e ) = π (onde  é um termo aleatório de média zero).

A segunda teoria é posterior à primeiro, sendo amplamente utilizada pelos neoclássicos.

13.3 OA-DA e IS-LM

A demanda agregada captura o efeito do nível de preços no produto, sendo derivada a
partir do equilíbrio no mercado de bens e nos mercados financeiros.
A curva de Demanda Agregada (DA) rela-
ciona o nível esperado de demanda por bens a
cada nível de preços. Ao longo dela, o estoque
nominal de moeda e os gastos autônomos estão
fixos. Ela é derivada do modelo IS-LM: os pontos
de equilíbrio simultâneo dos mercados de bens
e monetário constituem os pontos da curva de
DA. Em outras palavras, a curva de DA apre-
senta uma combinação de preços e produto que
equilibra simultaneamente os mercados de bens
e o mercado monetário. É o conjunto dos pontos
de equilíbrio dos mercados de bens e de moeda
à medida que o nível de preços varia.
Isto posto, também é preciso da curva de
Oferta Agregada (OA) para determinar o im-
pacto sobre o nível de preços. Ainda, conforme
desenvolvido anteriormente, a inclinação da OA
dará a sensibilidade do nível de preços p aos
deslocamentos da DA.

13.4 Índices de Inflação no

Brasil
Sendo um aumento generalizado dos preços na economia, para medir a inflação são
construídos índices de preços, que tomam uma média de diversos preços de modo a
resumi-los em um único número. Os principais índices inflacionários no Brasil são:

• IPCA: o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo, calculado pelo Sistema

Nacional de Índices de Preços ao Consumidor (SNIPC) do IBGE, tem por objetivo
medir a inflação de um conjunto de produtos e serviços comercializados no varejo. A
população-objetivo do IPCA abrange as famílias com rendimentos de 1 a 40 salários
mínimos em 13 regiões geográficas. Este é o índice de referência do sistema de
metas de inflação do Banco Central do Brasil.

• IPC: Índice Nacional de Preços ao Consumidor do IBGE é similar ao IPCA,

diferenciando-se do primeiro por verificar a variação do custo de vida médio apenas
de famílias com renda mensal de 1 a 5 salários mínimos2 .
2
Esses grupos são mais sensíveis às variações de preços, pois tendem a gastar todo o seu rendimento em
itens básicos, como alimentação, medicamentos, transporte, etc.
 • IGP-M: o Índice Geral de Preços do Mercado, calculado pela Fundação Getulio
Vargas - FGV, é formado por três índices diversos que medem os preços por atacado
(IPA-M), ao consumidor (IPC-M), e de construção (INCC). O IGP-M é comumente
usado para contratos de aluguel, seguros de saúde e reajustes de tarifas públicas; e
• IPC-Fipe: o Índice de Preços ao Consumidor, calculado pela Fundação Instituto
de Pesquisas Econômicas - FIPE, mede a variação de preços no Município de São
Paulo. Ele aponta a variação do custo de vida médio de famílias com renda de 1 a 10
salários mínimos.
Os índices diferem bastante em escopo. Uns medem preços ao consumidor, outros preços
ao produtor, etc. Um índice pode ser apropriado para determinado propósito e nem tanto
para outro, o que já justifica a existência de uma variedade deles.
Além disso, o processo inflacionário entre os anos 70 e meados de 90 reforçou a
necessidade de se contar com maior variedade de índices. Por um lado, a inflação alta e
volátil fez com que a evolução dos diferentes preços diferissem ainda mais entre si, levando
à necessidade de índices de preços mais específicos para cada propósito. Por exemplo, o
INPC foi criado para refletir o custo de vida de trabalhadores urbanos e passou a ser
utilizado como parâmetro de reajuste em dissídios salariais. Por outro, a inflação alta e
volátil também tornou necessário um acompanhamento mais frequente da evolução dos
preços. Isso se refletiu na criação do IGP-M, com período de coleta de preços distinto ao do
já existente IGP-DI, o que permitiu ao mercado contar com um índice divulgado no último
dia do mês para a correção de contratos referentes a operações financeiras e correções de
balanços3 .

13.5 Exercícios
1. A respeito da curva de Phillips e da oferta agregada, avalie as proposições (V ou F):
( ) Quando os agentes formam expectativas com base em informações passadas,
apenas o componente não antecipado da política monetária afeta o produto real.
( ) De acordo com as expectativas racionais, a política monetária não tem efeito
algum sobre o produto real.
( ) Quando preços e salários são rígidos, a oferta agregada é positivamente inclinada.
( ) Quando as expectativas são adaptativas, a autoridade monetária tem um “in-
centivo” a desviar-se da meta de inflação previamente anunciada.
( ) Quando os agentes formam expectativas de forma racional, é nulo o custo (em
termos de perda de produto real) de uma política monetária crível de redução
da taxa de inflação.
2. Considere uma economia descrita pelas seguintes equações:
Curva de Phillips: πt − πt−1 = −(ut − 0, 09),
Lei de Okun: ut − ut−1 = 0, 4(gyt − 0, 03), e
Demanda Agregada: gyt = gmt − πt ,
onde π é a taxa de inflação, u é a taxa de desemprego, gy é a taxa de crescimento do
produto e gm é a taxa de crescimento monetário.
Com base nesse modelo, julgue as afirmativas:
3
Fonte: Bacen.
 ( ) Os agentes têm expectativas adaptativas.
( ) A taxa natural de desemprego é de 3%.
( ) Sendo a taxa de desemprego igual à taxa natural, a taxa de crescimento do
produto será de 3%.
( ) Sendo a taxa de desemprego igual à taxa natural e sendo de 8% a taxa de
inflação, a taxa de crescimento monetário será de 5%.
( ) Suponha que a taxa de desemprego esteja, inicialmente, em seu nível natural.
Uma redução da taxa de crescimento monetário provoca um aumento da taxa
de desemprego (acima da taxa natural), mas esse movimento se reverte ao longo
do tempo.

Resposta:

V Pela equação da curva de Phillips, percebe-se que os agentes usam como referência a
inflação ocorrida no passado.

F A taxa natural de desemprego é dada na curva de Phillips. Nesse caso é igual a 9%

(ou 0,09).

V Se ut = u∗ = 0, 09, então a taxa de crescimento do produto gy é igual à natural.

Logo, pelo lei de Okun acima, gy = 0, 03 (parâmetro k conforme a equação 13.6).
pela curva de Phillips tem-se πt − πt−1 = 0

F Se a taxa de desemprego é igual à taxa natural, o crescimento real do produto é

de 3%, como foi visto no item anterior. Pela equação da demanda agregada, se o
crescimento real foi de 3% e a inflação foi de 8%, a expansão monetária foi de 11%.

V No curto prazo, a redução da taxa de crescimento monetário reduz o crescimento do

produto e, consequentemente, a taxa de desemprego fica acima da taxa natural. Mas,
no longo prazo, essa situação é revertida e a economia retorna ao ponto de equilíbrio,
onde prevalece a taxa natural de desemprego. 0, 03 = gmt − 0, 08 ⇒ gmt = 0, 11.
CAPÍTULO 14
ECONOMIA ABERTA

14.1 Taxa de Câmbio

A Taxa de Câmbio (nominal) corresponde ao valor da moeda estrangeira dado em
moeda nacional - ou seja, o preço da moeda estrangeira. Diante de possíveis variações dos
níveis de preços dos países (inflação/deflação), o indicador mais adequado na análise da
relação enter moedas de países diferentes é o de taxa de câmbio real. Isto posto, se E é
a taxa de câmbio nominal, então Ereal = E · (Pestrangeiro /Pinterno ), onde Pestrangeiro é a
inflação estrangeira e Pinterna é a interna. Por exemplo, se a taxa de câmbio do dólar foi
de $ 2,00 em média no ano, a taxa de inflação americana nesse período foi de 2,2% e a
brasileira de 3,4%, entãoEreal = 2, 00 · [(1, 022/1, 034) − 1] · 100 = 2, 00 · 0, 988 = 1, 98.
Por sua vez, a taxa de câmbio real efetiva é um indicador que expressa a cotação da
moeda de determinado país em relação às moedas de seus principais parceiros comerciais,
além de aplicar um deflator interno (IPCA) ao Real assim como um deflator externo
correspondente para cada moeda estrangeira nessa cesta.
Complementarmente, alguns impactos de variações no cambiais são listadas abaixo:

• A valorização cambial (ou apreciação cambial), torna a moeda nacional mais forte,
estimulando a compra de produtos importados mas desfavorecendo a exportação.
Valendo o oposto e casos de depreciação do câmbio.

• Ancora cambial - ao estimular as importações, o câmbio pressiona a oferta de bens

e serviços locais, ajudando, assim, no controle da inflação. Adicionalmente, os bens
intermediários ficam mais baratos, permitindo menores preços para os produtos finais.
Por sua vez, o efeito da desvalorização cambial sobre o crescimento da inflação é
chamado de pass-through.

• Armadilha cambial - em regimes de câmbio fixo, o crescimento econômico significa

maior importação mas não necessariamente maior exportação, o que aumenta a
dependência do país de financiamentos externos.

• Apesar de uma desvalorização cambial não afetar o estoque de dívidas brasileiras em

dólar, ela impactará a dívida em termos de reais. Em caso de valorização, ocorrerá o
oposto.

• Movimentos na “diferença” entre a taxa de juros (real) interna e a externa, provocam

movimentação (saída/entrada) de capitais financeiros até que se tenha a paridade da

169
 taxa de juros (juros interno - juros externo = variação esperada do câmbio), o que
irá impactar a taxa de câmbio.

14.1.1 Regimes de Câmbio

Política cambial é o conjunto de medidas que define o regime de taxas de câmbio
- flutuante, fixo, administrado - e regulamenta as operações de câmbio. Dessa forma, a
política cambial define as relações financeiras entre o país e o resto do mundo, a forma de
atuação no mercado de câmbio, as regras para movimentação internacional de capitais e
de moeda e a gestão das reservas internacionais. O Conselho Monetário Nacional (CMN)
define o regime cambial, ao estabelecer as diretrizes do mercado de câmbio e como o
Bacen deve atuar para assegurar seu funcionamento adequado.
Em relação à forma de determinação da taxa de câmbio, a teoria identifica dois regimes
diametralmente opostos:
• Regime de Câmbio Fixo - aquele no qual a autoridade monetária determina uma
paridade fixa entre a moeda nacional e a estrangeira - nesse caso, o equilíbrio de
mercado (entre oferta e demanda de moeda estrangeira) é garantida pela compra
e venda de divisas (moeda estrangeira fora da sua região de origem) pelo Banco
Central.
• Regime de Câmbio Flutuante (puro) - onde a taxa de cambio é determinada
exclusivamente pelo mercado, não havendo intervenção pelo Banco Central. Logo,
não há a necessidade de formar reservas internacionais.
Por um lado, o regime fixo é vantajoso para o combate a inflação mas deixa o país
suscetível à ataques especulativos (contra as reservas cambiais) e tende a levar a déficits
comerciais. Por outro, o regime flutuante permite uma política monetária mais independente
mas a taxa de câmbio fica sujeita a maior volatilidade e o controle inflacionário, mais difícil.
Na prática, o mais comum é a adoção de sistemas intermediários, como:
• Regime de Bandas Cambiais;
• Regime de minidesvalorizações (crawling peg); e
• Regime de flutuação suja - adotado pelo Bacen brasileiro, é o regime mais próximo do
regime de flutuação pura, podendo haver intervenções esporádicas visando combater
oscilações bruscas na taxa de câmbio.

14.2 Modelo IS-LM-BP

Ao considerar o fluxo de capitais deve-se levar em conta não só o comércio de bens e
serviços (capturados no saldo X − M ) como também o comércio de ativos. Para tanto, o
setor externo deve ser avaliado considerando o Balanço de Pagamentos (seção 9.2.4).
Retomando ao modelo keynesiano generalizado (IS-LM do capítulo 12), ao considerar o
setor externo, tem-se as seguintes alterações:
• Na curva IS, a mudança mais importante é que não se trata mais do gasto doméstico
como determinante do produto interno, mas sim o gasto com bens domésticos.
Pois parte do gasto dos residentes domésticos se dá com produtos importados -
por exemplo, em compras de cerveja importada. Por sua vez, a demanda por bens
nacionais inclui as exportações - i.e., a demanda externa - como parte dos gastos em
produtos domésticos.
 • Por si só, o capital apresenta alto grau de mobilidade internacional. Isto é, os
investidores podem adquirir ativos em qualquer país que escolherem, de forma rápida,
com baixos custos de transação e em quantidades ilimitadas. Nesse caso, os detentores
de ativos irão buscar o maior retorno (ou o menor custo de empréstimo). Por sua vez,
quando um capital entra ou saí de um país, ele é convertido de moeda estrangeira para
local ou vice-versa. Afetando, assim, a dinâmica de oferta de demanda que determina
a taxa de câmbio. Ainda, como as taxas de juros orientam os fluxos de capitais
registrados no Balanço de Pagamentos (BP), elas possuem implicações importantes
para a política de estabilização.
Ao afetar a taxa de juros, os efeitos das políticas monetária e fiscal sobre o BP
não estão limitados aos sobre a balança comercial, se estendendo à conta capital.
Consequentemente, a forma como as políticas monetária e fiscal operam para afetar
a economia interna, mudam quando há fluxos de capitais internacionais.
Assim, definindo DS como o gasto pelos residentes domésticos, tem-se:

Gastos pelos residentes nacionais = DS =C +I +G

Gastos em bens nacionais = DS + N X = (C + I + G) + (X − M )
= (C + I + G) + N X,

onde X é o nível de exportação, M é a importação e N X ≡ X − M é o superávit comercial

(de bens e serviços). Por um lado, tem-se

DS = DS(Y ; r) . (14.1)

onde Y é a renda nacional e r é a taxa de juros real. Por outro lado, no entanto,

N X = X(Yf , θ) − M (Y, θ) = N X(Y, Yf , θ) , (14.2)

onde Yf é a renda estrangeira e θ é a taxa de câmbio (real).

Três resultados importantes e imediatos são:
• Um aumento na renda externa, com todo o resto mantendo-se igual, melhora a
balança comercial do país de origem e, portanto, eleva sua demanda agregada.

• Uma depreciação real do país de origem melhora a balança comercial e, assim, eleva
a demanda agregada.

• Um aumento na renda de origem eleva o gasto com importações e, assim, piora a

balança comercial.
Uma depreciação real aumenta a de-
manda por bens domésticos, deslocando a
curva IS para fora e para a direita (gráfico
ao lado). Da mesma forma, um aumento
na renda externa e, com isso, um aumento
nos gastos estrangeiros em nossos produtos
irá aumentar as exportações líquidas ou a
demanda por nossos bens. Portanto, tem-se:

IS: Y = DS(Y, r) + N X(Y, Yf , θ) .

(14.3)
 Como desenvolvido na seção 9.2.4, o su-
perávit do Balanço de Pagamentos BP é igual ao superávit comercial N X mais o superávit
da conta capital CF . Portanto,

BP : BP = N X(Y, Yf , θ) + CF (r − rf ) . (14.4)

• A balança comercial N X é uma função das rendas interna Y e estrangeira Yf , além

da taxa de câmbio real θ.

• Por sua vez, a conta capital CF dependente do diferencial de juros r − rf (local

menos o internacional).

Um aumento na renda piora a balança comercial. Por sua vez, um aumento na taxa de
juros acima do nível mundial, força a entrada de capital externo, melhorando a conta de
capital. Dessa forma, se a renda aumentar, o consequente déficit comercial poderá ser
financiado por um fluxo de entrada de capitais (mantendo saldo do BP em zero). Portanto,
a a curva BP representa os pares (Y, r) que satisfazem a condição de equilíbrio,
BP = 0. A inclinação dela dependerá basicamente do grau de mobilidade de capitais - a
forma como estes respondem às variações na taxa de juros.
Considere, inicialmente, que não há mobilidade de capitais (curva BP vertical). Logo,
quando a economia é aberta, o planejador econômico tem dois objetivos:

• O equilíbrio externo: acontece quando o balanço de pagamentos está próximo do

equilíbrio BP = 0 (gráfico ao lado). Caso contrário, ou o banco central está perdendo
reservas - o que não pode continuar - ou está ganhando - o que não quer fazer para
sempre.

• O equilíbrio interno: ocorre quando o produto está no nível de pleno emprego YP .

⇒ A única forma de atingirmos os dois equilíbrios é fazer com que a renda de
equilíbrio externo Yb seja a mesma da de pleno emprego YP .
 No tocante ao impacto do grau de mobilidade de capital, considere os dois extremos:
sem mobilidade e com completa mobilidade.
• Sem mobilidade de capitais: não havendo acesso ao mercado de capitais, o saldo
em BP será equivalente o resultado em N X.
No gráfico ao lado, o nível de equilíbrio da renda é Y0 , pois nesse ponto há a interseção
da IS e da LM. No curto prazo, a balança comercial não precisa estar em equilíbrio
(podendo ser financiado com reservas internacionais). No longo, o governo deverá atuar
para manter o câmbio fixo ou o próprio processo de correção cambial reequilibrará o
BP às IS.

• Perfeita mobilidade de capitais: nesse caso qualquer déficit em transação corrente

poderá ser financiado à taxa de juros vigente no mercado internacional. Da mesma
forma, superávits poderão ser aplicados no exterior.
Nesse caso, o saldo em transações corrente perde relevância e a variável-chave será o
juros e não mais a renda. Ainda, a curva BP será vertical.
 • No caso intermediário (mobilidade imperfeita), a curva BP será positivamente incli-
nada, sendo o caso que geralmente ocorre em economias grandes.

14.2.1 IS-LM-BP com mobilidade perfeita de capitais - o modelo Mundell-

Fleming:
O modelo desenvolvido por Fleming (1962) e Mundell (1963) é uma expansão da
abordagem keynesiana tradicional (IS-LM) com a inclusão do balanço e pagamentos (BP),
que incorpora o efeito dos fluxos internacionais de capital na determinação das taxas de
câmbio1 .
A análise considera duas situações distintas da determinação da renda em uma economia
aberta, com a adoção de dois regimes cambiais diferentes:

• Taxas de câmbio fixas - onde os Bancos Centrais se comprometem a atender à

demanda por moedas estrangeiras (decorrentes de déficits ou superávits do BP) a
preços fixos em termos da moeda nacional; e

• Taxas de câmbio flutuantes - podendo haver “depreciação” ou “apreciação” da taxa

de câmbio.

Em caso de câmbio fixo, o Bacen deve financiar os excessos de demanda ou oferta

por moedas estrangeiras (isto é, os déficits ou superávits respectivos do BP) para manter
a taxa fixa de câmbio, diminuindo ou aumentando suas reservas de moedas estrangeiras.
Logo, sua política monetária não será independente (com o estoque de moeda endógeno) -
as taxas de juros não podem desalinhar das taxas vigentes no mercado mundial. Assim, no
tocante às políticas econômicas:

• Uma expansão monetária desloca a LM para baixo, expandindo o produto e reduzindo

o juros para abaixo da taxa internacional ⇒ Com a consequente fuga de capitais, há
desvalorização da taxa de câmbio ⇒ Para manter o cambio fixo, o Bacen terá que
vender moeda estrangeira, reduzindo a oferta de moeda local (deslocando a LM para
1
Em função da crescente importância dos fluxos internacionais de capital para as economias nacionais, o
modelo Mundell-Fleming mantém-se influente no debate acadêmico, suscitando a elaboração de diversas
abordagens complementares e, principalmente, transformando-se na base teórica subjacente à implantação
de políticas macroeconômicas.
 cima) ⇒ A curva LM irá retornar ao nível inicial, onde a taxa de juros se iguale à
internacional. Totalmente ineficaz!

• Uma expansão fiscal irá impactar a renda mas também pressionará a taxa de juros
para cima (desloca IS para a direita) ⇒ A taxa de juros acima da internacional causa
a entrada de capitais no país, o que valoriza a moeda local ⇒ O Bacen terá que
comprar moeda estrangeira para manter o câmbio fixo, aumentando a quantidade de
moeda local (desloca a LM para baixo) ⇒ O novo equilíbrio será alcançado quando
a taxa de juros se igualar à internacional Totalmente eficaz!

• Uma desvalorização cambial não afeta o BP (quando há movimento de capitais),

mas a consequente melhora em N X desloca a IS para a direita ⇒ Com o decorrente
crescimento na taxa de juros, haverá entada de recursos no país ⇒ O Bacen terá
que comprar esse excesso de divisas para manter o câmbio fixo, ampliando a oferta
de moeda local ⇒ Isso deslocará a LM para baixo, até que a taxa de juros iguale a
internacional.

Já no caso de câmbio totalmente flexível, a ausência de intervenção implica em um

balanço de pagamentos igual a zero. Pois, os ajustes na taxa de câmbio asseguram que a
soma das contas corrente e de capital seja zero. Assim, no tocante às políticas econômicas:

• Uma expansão monetária desloca a LM para baixo, expandindo o produto e redu-

zindo o juros ⇒ A redução no juros aumenta a demanda por moeda estrangeira,
desvalorizando a taxa de câmbio ⇒ A curva IS se desloca para a direta com a melhora
em N X até que a taxa de juros se iguale à internacional. Totalmente eficaz!

• Uma expansão fiscal irá impactar a renda mas também pressionará a taxa de juros
para cima (desloca IS para a direita) ⇒ Com a valorização da moeda, N X irá piorar
até que a taxa de juros local iguale a internacional ⇒ A curva IS irá retornar para
sua posição inicial. Totalmente ineficaz!

Portanto,
14.3 Exercícios
1. A respeito das taxas de câmbio,

A) Defina regime de câmbio fixo, regime de câmbio flutuante e “flutuação suja”.

B) Qual a diferença entre variação nominal e variação real da taxa de câmbio?

2. Assinale a alternativa INCORRETA:

A) Defini-se taxa de câmbio como o preço, em moeda estrangeira, de uma unidade

de moeda nacional.
B) A redução da taxa interna de juros é instrumento de combate ao déficit do
Balanço de Pagamentos.
C) Na prática, independentemente do regime de taxa de câmbio adotado, os Bancos
Centrais mantém um volume adequado de reservas cambiais para atender aos
excessos de procura sobre moeda estrangeira.
D) Um país, no curto prazo, conseguirá sustentar a paridade cambial em regime de
taxas de câmbio fixas, independentemente de ataques especulativos na moeda.
E) Restrições tarifárias ou quantitativas às importações e subsídios às exportações
são alternativas tecnicamente inferiores às desvalorização cambiais para melhorar
o Balanço de Pagamentos, porque podem distorcer a alocação de recursos e
ensejar medidas retaliatórias em outros países, que as neutralizam.

3. Considere um modelo IS-LM-BP para uma pequena economia aberta, com livre
mobilidade de capitais e preços internos e externos fixos. SOb a hipótese de que tudo
mais é mantido constante, julgue as afirmações abaixo como VERDADEIRAS (V)
ou FALSAS (F). Justifique!

( ) Sob regime de câmbio fixo, uma compra de títulos no mercado aberto provoca
uma redução no estoque de moeda estrangeira em poder do Banco Central.
( ) Sob o regime de câmbio fixo, um aumento dos gastos públicos eleva o saldo da
balança comercial no novo equilíbrio.
( ) Sob regime de câmbio flexível, uma política monetária expansionista provoca
uma depreciação cambial e, consequentemente, um aumento do produto em
novo equilíbrio.
( ) Sob regime de câmbio flexível, uma política fiscal expansionista eleva a taxa de
juros no novo equilíbrio.
( ) Sob o regime de câmbio flexível, um aumento da renda do resto do mundo leva
a um novo equilíbrio em que a taxa de câmbio é mais apreciada que o nível
anterior e a renda nacional não se altera.

Resposta: V, F, V, F e V.

4. Dado o modelo:

A = 50 + cY − 4r
(M/P )D = 0, 4Y − 4r
(M/P )S = 4
QX = 50
 QM = 40 + 0, 2Y
P M gS = 0, 2

em que: A é a absorção interna; c é a propensão marginal a consumir; Y é o produto

real; r é a taxa de juros; QX representa as exportações e QM as importações de bens
e serviços; (M/P )D é a demanda e (M/P )S a oferta real de moeda; e P M gS é a
propensão marginal a poupar. Determine o produto real de equilíbrio.
Resposta: 80

5. Suponha uma economia aberta, sob mobilidade perfeita de capitais, seja descrita
pelas funções:

C = 1000, 5YD
T = 0, 1Y
I = 50 + 0, 15 − 0, 2r
M = 0, 1Y
X = 0, 05Yf

onde C é o consumo, YD é a renda disponível, I é o investimento, r é a taxa real

de juros, T são os impostos, M é a importação, X é as exportação, Y é a renda
interna e Yf é a renda estrangeira. Ainda, para simplificar: não há transferências do
governo, os preços (internos e externos) são constantes e o Bacen adota uma política
de câmbio fixo.
Se o gasto do Governo (G), inicialmente em 200, reduzir para 100, qual será a variação
nas exportações líquidas?
Resposta: ∆N X = 20
CAPÍTULO 15

NOÇÕES DE ECONOMIA INTERNACIONAL

15.1 Teorias de Comércio Internacional

15.1.1 Teoria das Vantagens Comparativas

Segundo os economistas clássicos, o que leva um países a comercializarem enter si é o
Princípio das Vantagens Comparativas, o qual sugere que:

cada país deve se especializar na produção daquela mercadoria em que é relativamente

mais eficiente - dados dois bens a serem produzido, o país deverá exportar o que for
relativamente mais barato para ele produzir e importar o outro.

Destaca-se que a vantagem não está na eficiência produtiva de um bem ou serviço frente
aos demais países, considerando apenas este mercado isoladamente. Seguindo a lógica de
especialização, concentrar recursos nos setores mais eficientes resulta em maior renda para
o país como um todo. Para que isso seja viável, é necessário que a produção dos demais
bens e serviços, necessários à sociedade, possa ser adquirida de parceiros comerciais.
Em exemplo clássico adotado desde David Ricardo, formulador da Teoria das Vantagens
Comparativas, ajuda a entender esse conceito. Considere dois países (Inglaterra e Portugal)
que produzem apenas dois bens (Tecido e Vinho) utilizando apenas um fator de produção
(mão-de-obra). Em cada país, o custo de produzir uma unidade de mercadoria, em termos de
horas de trabalho, será de: Em termos absolutos, Portugal é mais eficiente na produção de

Tecido Vinho

Inglaterra 100 120

Portugal 90 80

ambas as mercadorias. Todavia, em termos relativos, Portugal tem vantagem na produção

de vinho e Inglaterra em vantagem na produção de tecido. Observe que 1 unidade de vinho
custa 1,2 unidades de tecido (120/100) na Inglaterra enquanto custará 0,89 unidades de
tecido (80/90) em Portugal. Havendo comércio, a Inglaterra poderá comprar vinho ao
preço menor que 1,2 unidades de tecido enquanto Portugal poderá vender vinho por um
preço maior que 0,89 unidades de tecido.

179
 Portanto, um país tem vantagem comparativa na produção de um bem se o
custo de oportunidade de produzir esse bem, em termos de outros bens, for
menor nesse país do que é em outros países.
No exemplo anterior, suponha que a relação de troca entre vinho e tecido é de 1 para 1
(ou seja, segundo o sistema de preços internacional, 1 unidade de vinho vale uma unidade
de tecido). Nesse caso:
A Inglaterra, que gastava 120 horas para produzir 1 unidade de vinho, irá trocar
tecido (que lhe custou 100 horas) por esse vinho. Poupando, assim, 20 horas de
trabalho a ser empregado em mais produção de tecido.

Ao invés de gastar 90 horas produzindo 1 unidade de tecido, Portugal poderá gastar

apenas 80 na produção de vinho e trocar por 1 unidade de tecido, economizando 10
horas de trabalho.
Portanto, um país poderá ter ganhos através do comércio internacional ao se especializar
na produção que lhe é relativamente menos custoso.

15.1.2 Teoria moderna de Comércio Internacional (Heckscher-Ohlin)

O modelo de Heckscher-Ohlin postula que as vantagens comparativas são definidas pela
escassez ou abundância relativa dos fatores de produção. Em um país onde a mão de obra
é relativamente mais abundante (como o Brasil), ela terá um custo (preço) relativamente
menor. Logo, esse país terá vantagem comparativa em produtos intensivos em mão de obra
e, consequentemente, deverá se especializar na produção desses - assim como importar
bens intensivos em capital.

15.1.3 Últimos avanços teóricos

Nas últimas décadas, introduziu-se uma série de novas explicações para a dinâmica do
comércio internacional.
• Modelo de Krugman-Linder - em detrimento ao modelo de Heckscher-Ohlin, demons-
tra que há um comércio intenso entre países com dotações de capital e trabalho
semelhantes, com crescente troca de produtos parecidos (ex,: automóveis). A ex-
plicação para tanto se encontra na escala de produção:i) para um país entrar em
um mercado ele deve ser eficiente ao ponto de compensar a escala alcançada pelo
concorrente já estabelecio, e ii) direcionar a produção para uma localidade com alta
escala irá melhorar ainda mais o preço internacional.

• Ótica da demanda - quanto mais parecida for a demanda dos países, mais fácil
será para eles comercializarem, uma vez que já existe uma produção externamente
adequada estabelecida inicialmente para os consumidores internos.

15.2 Economia política do comercio internacional

15.2.1 Instrumentos da política de comércio internacional
Uma tarifa aduaneira, a mais simples das políticas de comércio, é um imposto cobrado
quando uma mercadoria é importada. Elas podem ser classificadas em:
• Tarifas aduaneiras específicas, cobradas como uma taxa fixa para cada unidade de
mercadorias importadas (por exemplo, três dólares por barril de petróleo).
 • Tarifas aduaneiras ad valorem, impostos cobrados como uma fração do valor das
mercadorias importadas (por exemplo, 25% de tarifa aduaneira nos Estados Unidos
para caminhões importados).

Em ambos, o efeito dessas é aumentar o custo de envio de mercadorias para um país. Ainda,
o proposito é duplo: fornecer receita ao governo e proteger determinados setores nacionais.
Custos e Benefícios de uma tarifa aduaneira: uma tarifa aduaneira aumenta o preço de
uma mercadoria no país importador e diminui o preço no país exportador. Consequente-
mente,

i) os consumidores perdem no país importador e ganham no exportador;

ii) os produtores ganham no país importador e perdem no exportador; e

iii) o governo ganha receita impondo a tarifa aduaneira.

O gráfico abaixo apresenta um comparativo entre países, quanto as tarifas aduaneiras

por setor - levantado pela Organização Mundial do Comércio (na base de dados sobre
tarifas).

Isto posto, no mundo moderno, a maioria das intervenções governamentais no comércio

internacional toma outras formas, como:

• Subsídios à exportação - um pagamento a uma empresa ou indivíduo que envia a

mercadoria para o exterior;

• Quotas de importação - uma restrição direta na quantidade que pode ser importada
de alguma mercadoria;

• Restrições voluntárias da exportação (RVE) - uma quota no comércio imposta pelo

país exportador, em vez do importador; e

• Requisitos de conteúdo local - uma regulamentação que exige uma fração especificada
de uma mercadoria final que será produzida nacionalmente.

Ainda, os governos influenciam o comércio de várias outras formas:

• Subsídios de crédito à exportação - similar à um subsídio à exportação, exceto que

ele toma a forma de um empréstimo subsidiado ao comprador.
 • Procura nacional - compras feitas pelo governo ou por empresas fortemente regula-
mentadas podem ser direcionadas para produzir mercadoria nacionalmente, mesmo
quando essas mercadorias são mais caras do que as importações.

• Barreiras burocráticas - uma forma de impor obstáculos informais substanciais no

caminho do comércio.

15.3 Debate político sobre o Comércio Internacional

Contrapondo a lógica mercantilista - exportar mais e importar menos -, os modelos de
vantagem comparativa prescrevem que a abertura comercial gera resultados melhores para
a população (em termos agregados). Todavia, o debate sobre o comercial internacional
constantemente é retomado.
Alguns argumentos a favor do comércio internacional são:

• Aumenta o bem-estar nacional ao eliminar as distorções decorrentes de tarifas

aduaneiras ou quotas.

• Envolve um tipo de ganho adicional, associado às economias de escala:

– Mercados protegidos limitam os ganhos de economias de escala externas ao

inibir a concentração de indústrias.
– Quando as economias de escala são internas, elas não só fragmentam a produção
internacionalmente, mas reduzindo a competição e aumentado os lucros elas
também levam à entrada de muitas empresas na indústria protegida.
– Ainda, associada à anterior, com o rápido aumento de empresas em mercados
nacionais restritos, a escala de produção de cada empresa torna?se ineficiente.

• Produz um incentivo maior à inovação e aprendizado aos empreendedores.

• Há certa tendência de empresas mais produtivas envolverem?se com as exportações,

enquanto as menos produtivas ficam com o mercado nacional. Isso sugere que uma
mudança para o livre comércio faz a economia, como um todo, mais eficiente ao
mudar a mistura industrial em direção às empresas com maior produtividade.

Isto posto, não existe um consenso sobre o quão maiores os ganhos com o livre comércio
realmente são, sendo difícil quantificar esses ganhos adicionais.
Por sua vez, alguns argumentos contra o comércio internacional são:

• Para um tarifa aduaneira suficientemente pequena, os benefícios tendem a prevalecer.

Tendência a qual será revertida a medida que essa tarifa aumentar (vide ao lado).
Existindo assim, uma melhor tarifa, diferente de zero e que gera receita tributária
para o país.

• Outro argumento é de que o excedente do consumidor e do produtor podem não

medir corretamente os benefícios da produção. Algumas razões para tanto são:

– A possibilidade de que a mão de obra utilizada em um setor seria de alguma

forma desempregada ou subempregada;
– A existência de defeitos no capital ou nos mercados de mão de obra que impedem
os recursos de serem transferidos como eles deveriam para os setores que rendem
retornos elevados; e
 – A possibilidade de transbordamentos tecnológicos de indústrias que são novas
ou particularmente inovadoras.
Destaca-se que todas essas são consideradas falhas de mercado. Nesses casos, a orientação é
que intervenções mais diretas são melhores, pois evitam possíveis distorções decorrentes de
incentivos colaterais. Entretanto, cabe destacar que os custos dessa políticas de comércio
enquanto formas de corrigir falhas de mercado não são bem compreendidos pela população,
sendo dificilmente aceitas politicamente.
O grande problema das escolhas coletivas/sociais é que, ainda que seja do interesse do
grupo como um todo pressionar por políticas favoráveis, não é do interesse de qualquer
indivíduo fazê-lo. Por exemplo, eleitores com alto nível de habilidade (eficiência produtiva)
preferem tarifas aduaneiras mais baixas, mas os eleitores com baixo nível de habilidade
estarão em melhor situação se o país impuser uma tarifa alta. Ainda, pode ser do interesse
de certo político adotar posições contra o interesse o seu eleitor se, por exemplo, ele
receber uma contribuição financeira suficientemente grande para financiar uma campanha
de sucesso. Esse dinheiro extra pode valer mais do que os votos que ele vai perder por
tomar uma posição não popular - logo, uma decisão racional do ponto de vista econômico.
Por fim, tem-se observado que a indústria de substituição tem sido protegida em países
em desenvolvimento, enquanto em países desenvolvidos observou-se uma proteção ao setor
agrícola e ao têxtil.
Historicamente, houve uma grande liberalização do comércio após a segunda guerra, al-
cançada por meio de negociações internacionais. Consequentemente, governos concordaram
em reduções mútuas de tarifas aduaneiras. Em particular, existem ao menos duas razões
pelas quais é mais fácil baixar as tarifas aduaneiras como parte de um acordo mútuo do
que como uma política unilateral:
1a O acordo mútuo ajuda a mobilizar apoio para o comércio mais livre; e
2a Acordos negociados de comércio ajudam os governos a evitarem entrar em guerras
comerciais destrutivas1 .
O sistema atual de comércio internacional está construído ao redor de uma série de acordos
internacionais. Atualmente, as políticas comerciais brasileiras estão sujeitas às regras da
WTO (Organização Mundial do Comércio). Isto posto, mais recentemente, governos com
propostas mais protecionistas têm sido formados em países tradicionalmente liberais, como
Estados Unidos e Reino Unido. Entre outros fatores, destaca-se o apoio eleitoral de grupos
locais que foram prejudicados pelo processo de abertura comercial.

15.4 Exercícios
1. Cite e explique brevemente o impacto da globalização sobre os trabalhadores em
países em desenvolvimento segundo o modelo de Hecksher-Ohlin.
2. Se existem economias de escala, por que faria sentido para uma empresa produzir a
mesma mercadoria em mais de uma fábrica de produção?
3. Apesar das tarifas aduaneiras, das quotas de importação e dos subsídios causarem
perdas em bem-estar a população, por que eles são tão comuns? Discuta a luz do
caso adotado na agricultura de países industrializados, como os Estados Unidos e os
membros da União Europeia.
1
As guerras comerciais não são tão sérias quanto as guerras que têm tiros, mas evitá-las é similar ao
problema de evitar conflito armado ou corridas armamentistas.
15.5 APÊNDICE: Comércio Internacional do Brasil e de
Minas Gerais
Algumas informações acerca do comércio internacional realizado pelo Brasil constam
no site do MDIC. A seguir, são apresentados os dados relativos ao resultado de 2019.
O saldo entre exportações e importações dos parceiros comerciais do Brasil é:

A pauta de exportação brasileira é:

 Por sua vez, a pauta de importação brasileira é:

Paralelamente, o saldo entre exportações e importações com os países parceiros comer-

ciais de Minas Gerais é:
A pauta de exportação mineira é:

Por fim, a pauta de importação mineira em 2019 é:

CAPÍTULO 16
NOÇÕES DE CRESCIMENTO

16.1 Desenvolvimento histórico da Moderna Teoria do Cres-

cimento
Economistas clássicos, como Adam Smith (1776), David Ricardo (1817), e Thomas
Malthus (1798), e, muito mais tarde, Frank Ramsey (1928), Allyn Young (1928), Frank
Knight (1944), e Joseph Schumpeter (1934), forneceram muitos dos ingredientes básicos
que aparecem nas teorias modernas de crescimento econômico, como:

• modelos básicos de comportamento competitivo e equilíbrio dinâmico;

• a regra de retornos decrescentes e sua relação com a acumulação de capital físico e

capital humano;

• a relação entre renda per capita e taxa de crescimento da população;

• efeitos do progresso tecnológico nas formas de crescimento da especialização do

trabalho e descobertas de novos bens e novas formas de produção,; e

• a regra do poder de monopólio como um incentivo ao avanço tecnológico.

Isto posto, esse capítulo considera esses conceitos como já estabelecidos e foca nas contri-
buições a partir dos modelos neoclássicos da década de 1950.
Do ponto de vista cronológico, o ponto de partida da moderna teoria do crescimento é
o artigo de Ramsey (1928), um trabalho muito a frente do seu tempo cuja utilização só
foi amplamente aceita a partir da década de 1960. Esse trabalho fundamenta a teoria da
escolha intertemporal e a teoria de ciclos reais de negócios. A próxima e mais importante
contribuição é a de Solow (1956) e Swan(1956), partindo da função de produção neoclássica1
e a hipótese de taxa de poupança exógena2 constante para deduzir um modelo simples
de equilíbrio geral. Ainda hoje, com pequenos ajustes, o conceito chave deste modelo de
convergência condicional tem considerável poder explicativo sobre crescimento econômico
entre países e regiões.
Teóricos neoclássicos do final dos 1950 e da década de 1960, ao observarem taxas
de crescimento per capita positivas persistentes por mais de um século, reformularam o
1
Y = AK α Lβ , i.e., a função de produção Cobb-Douglas sobre o capital K e o trabalho L.
2
Definida externamente ao modelo. Sendo o oposto de endógeno.

187
modelo de Solow-Swan ao permitir progresso tecnológico endógeno, cuja taxa é crescimento
exógena. Cass (1965) e Koopmans (1965) utilizaram a análise de Ramsey sobre a otimização
do consumidor em um modelo de crescimento neoclássico para fornecer uma forma de
determinação endógena da taxa de poupança, completando o modelo básico de crescimento
neoclássico. A partir desse ponto, a literatura de crescimento ficou extremamente técnica
e perdeu contato com aplicações práticas. Em contraste, economistas da linha de desen-
volvimento passaram a utilizar modelos menos sofisticados mas mais úteis na prática de
diagnósticos de países. Assim, desse momento em diante, os campos de desenvolvimento e
de crescimento econômico tornaram-se quase que completamente separados.
Durante os anos 70, essa literatura ficou estagnada. A partir de metade dos 80, uma
nova onda de pesquisa se deu com Romer (1986), Lucas (1988), Rebelo (1991), baseados
nos trabalhos de Arrow (1962), de Sheshinski (1967) e de Uzawa (1965). Essa retomada
se deu, devido ao reconhecimento da importância de identificar fatores determinantes ao
crescimento econômicos de longo prazo, mais importante até que os efeitos de mecanismos
cíclicos (ou contra-cíclicos) de negócios decorrentes de políticas monetárias ou fiscais.

16.2 Fatos Estilizados

As teorias de crescimento econômico buscam responder, essencialmente,
porquê alguns países são tão ricos e outros tão pobres. Ainda, para tanto, elas
devem estar alinhadas com os fatos empíricos (constatações reais).

Fato 1 - Há uma grande variação entre as rendas per capita das economias. Os países
mais pobres tem rendas per capita que são inferiores a 5% da renda per capita dos
países ricos.

Alguns indicadores:

– o trabalhador típico da Etiópia ou de Uganda trabalha um mês e meio para

receber o equivalente do salário de um dia trabalhador americano;
 – a expectativa de vida da Etiópia é 2/3 daquela vigente nos EUA;
– a mortalidade infantil na Etiópia é vinte vezes mais elevada que nos EUA;
– cerca de 40% do PIB são gastos com alimentação na Etiópia, contra cerca de
7% nos EUA.

Fato 2 - As taxas de crescimento econômico variam substancialmente entre um país

e outro.

Fato 3 - As taxas de crescimento não são necessariamente constantes ao longo do

tempo.
 Observem como a inclinação (∆ GDP médio) oscila no tempo.

Fato 4 - A posição relativa de um país na distribuição mundial da renda per capita

não é imutável. Os países podem passar de “pobres” a “ricos”, e “vice-versa”.

Fato 5 - No último século (XX), nos Estados Unidos,

i) a taxa de retorno real sobre o capital, r, não mostra tendência crescente ou

decrescente;
K L
ii) as participações da renda destinada ao capital, r , e à mão de obra, w , não
Y Y
apresentam tendência; e
iii) a taxa de crescimento médio do produto per capita tem sido positiva e constante
ao longo do tempo, isto é, os Estados Unidos apresentam um crescimento estável
e sustentado.

Fato 6 - O crescimento do produto e o crescimento do volume do comércio internacional

estão estreitamente relacionados.

Fato 7 - Trabalhadores qualificados e não qualificados tendem a migrar de países ou

regiões pobres para países ou regiões ricas.

16.3 Modelo Básico de Crescimento Neoclássico

A maioria dos modelos de crescimento têm a mesma estrutura básica de equilíbrio:

• As famílias possuem os insumos e ativos da economia, inclusive as posse sobre o

lucro das firmas, e escolhem a parcela de sua renda que irá para o consumo ou para
a poupança;

• As firmas contratam os insumos, como trabalho e capital (ambos pertencentes às

famílias), e utilizam os mesmos para a produção de bens destinados às famílias ou às
outras firmas (na forma de bens intermediários no último caso);

• As firmas têm acesso a tecnologia que lhes permitem transforma insumos em bens;

• Existem mercados de compra e venda de bens produzidos e de compra e venda de

insumos (capital e trabalho), ambos entre firmas e famílias.

O ponto de partida desses modelos é assumir uma economia de Robson Crusoe, excluindo
maiores complexidades quanto à mercados e firmas. Assim, assumem que há uma única
família/firma, como se a economia como um todo fosse um único agente, que possui os
insumos, gerencia a tecnologia e transforma insumos em produtos. Isso é sintetizado na
função de produção F (·) com:

Y (t) = F (K(t); L(t); T (t)), (16.1)

onde:

Y (t) é a produção no período t;

K(t) é o capital físico no período t;

L(t) é o trabalho no período t; e

 T (t) é a tecnologia no período t.

Ainda, os itens K e L são bens rivais3 e a tecnologia T é não-rival, o que implica em

questões-chave nos modelos de crescimento. Mais especificamente, a função de produção
neoclássica F (K; L; T ) é a caracterizada por:

• Retornos constantes de escala - Propriedade também conhecida como homoge-

neidade de grau 1 e descrita como

F (λK; λL; T ) = λF (K; L; T ) ∀λ > 0; (16.2)

• Retornos positivos e decrescentes em relação aos insumos - Para todo K > 0

e L > 0, F (·) é crescente e marginalmente decrescente,

∂F ∂2 F
>0 e <0
∂K ∂K 2
∂F ∂2 F
>0 e <0
∂L ∂L2

• Condições de Inada (condições técnicas)

∂F ∂F
   
lim = lim =∞
K→0 ∂K L→0 ∂L
∂F ∂F
   
lim = lim =0
K→∞ ∂K L→∞ ∂L

Complementarmente, essas três condições implicam na condição de essencialidade, i.e.,

F (0; L; T ) = F (K; 0; T ) = 0.
A medida de riqueza de um país é tomada considerando o tamanho da
população. Dessa forma, os modelos de crescimento econômico são construídos tomando
variáveis per capita - divididas pela população. Portanto, sejam y = YL , k = K L e f (k) =
F (K;L;T )
L variáveis per capita. Utilizando a propriedade de retornos constantes de escala da
função de produção, seja λ = 1/L, reescrevemos (16.1) como

Y F (K; L; T ) K L
 
y= = =F ; ;T = f (k) (16.3)
L L L L

Por zua vez, as derivadas parciais em 16.3 são reescritas como ∂∂ K Y

= f 0 (k) e ∂∂ YL =
f (k)−k·f (k) e as condições de Inada implicam que limk→0 [f (k)] = ∞ e limk→∞ [f 0 (k)] = 0.
0 0

Isto posto, visando introduzir os modelos de crescimento, adiante o modelo de

Solow-Swan com progresso tecnológico é desenvolvido. Sendo mais específico, o
modelo originalmente desenvolvido por Solow e Swan considera que a tecnologia é exógena
e constante no tempo. Em razão disso, esse modelo previa ser impossível manter-se em
crescimento per capita (i.e, ∆ Y /L) no longo prazo apenas pela acumulação de capital per
capita (i.e, K/L). Contudo, alguns países mantiveram crescimento por longos períodos
de tempo4 . Essa evidência empírica, levou os economistas neoclássicos das décadas de 50
e 60 a reconhecerem o modelo básico como limitado, sendo o progresso tecnológico uma
forma de corrigir esse modelo permitindo o crescimento per capita no longo prazo. Uma
correção simples para tanto é considerar a tecnologia como exógena mas permitir que haja
3
A utilização de uma unidade do bem por uma firma exclui a utilização dessa unidade por outra firma.
4
Os Estados Unidos, por exemplo, tiveram crescimento per capita positivo por mais de dois séculos.
progresso tecnológico - i.e., há um crescimento no nível de tecnologia, ainda que definido
por uma taxa de variação constante e exógena. Ainda, ao assumir que a função de produção
da equação 16.1 é uma Cobb-Douglas, uma série de aspectos conceituais sobre como a
tecnologia afeta os fatores produtivos são simplificados.
Seja T (t) uma tecnologia que impacta a produtividade do trabalho. Nesse caso,
define-se ŷ = L·TY (t) = T y(t) para uma tecnologia T (t), denominada por razão “produto-
tecnologia”. Logo, a equação 16.3 é reescrita como
1 1
ŷ = · F [K(t); L(t) · T (t)] = · F [k; T (t)] = F [k̂; 1] = f (k̂), (16.4)
L · T (t) T (t)
onde k̂ = k/T , denotada razão “capital-tecnologia”. Ainda, a variável L(t) · T (t) = L̂ é
chamada de quantidade efetiva de trabalho.
Suponha que todas as pessoas trabalham a mesma quantidade de tempo e possuem
habilidades idênticas, sendo a população exatamente igual à força de trabalho. Ainda,
suponha que o crescimento da força de trabalho (nesse caso, equivalente à população) é
constante e exógeno, dado pela taxa
L̇
= n. (16.5)
L
Logo, L(t) = ent ao normalizar que em t = 0 há apenas uma pessoa, L(0) = 1. Ou, de
forma mais precisa, uma unidade efetiva de trabalho.
Pela hipótese de um único setor homogêneo, a produção é destinada ao consumo (C(t))
ou ao investimento (I(t)) - similar ao fluxo circular da renda no capítulo 2 (equação 10.1).
Sem perda de generalidade, considere que não há gasto do governo (G) e a economia é
fechada (não há X − M ). Nesse caso, tem-se
Y (t) = C(t) + I(t). (16.6)
Por sua vez, a poupança S(t) será definida por
S(t) ≡ Y (t) − C(t) = I(t), (16.7)
e, tomando s(·) como a fração da produção poupada (ou a taxa de poupança), tem-se
S(t) = s(·)Y (t). Uma simplificação forte desse modelo é que a taxa de poupança s é
exógena e constante - portanto, S(t) = sY (t).
Por fim, suponha que o capital K deprecia a uma taxa δ fixa, sendo igualmente produtivo
até que desapareça. Logo, a variação do estoque de capital será dada por
K̇(t) = I(t) − δK(t) = s · F [K(t); L(t) · T (t)] − δK(t). (16.8)
Suprimindo o índice t nas variáveis e dividindo ambos os lados dessa equação por (L · T ),
teremos
K̇
= s · f (k̂) − δ k̂. (16.9)
L·T
Ṫ
Assim, seja x = T a taxa de crescimento (constante e exógena) da tecnologia T , vale

˙ ∂ (K/LT ) ˙ )
K̇(LT ) − K (LT
k̂ = =
∂t (LT )2
˙ )
!
K̇ (LT
= − k̂ ·
L · T (t) LT
!
L̇T + LṪ
= s · f (k̂) − δ k̂ − k̂ ·
LT
= s · f (k̂) − δ k̂ − k̂ · (n + x) = s · f (k̂) − (x + n + δ)k̂. (16.10)
sendo a equação (??) a equação fundamental de Solow com progresso tecnológico.
O termo (x + n + δ) da equação (??) é chamado de taxa efetiva de depreciação de k̂,
sendo x + n a taxa de crescimento de L̂. Ainda, essa equação diferencial possui estado
estacionário k̂ ∗ , atingido quando a seguinte condição é satisfeita:
s · f (k̂ ∗ ) = (x + n + δ) · k̂ ∗ (16.11)
Consequentemente, tem-se
ŷ ∗ = f (k̂ ∗ ); e
∗ ∗
ĉ = (1 − s)f (k̂ )
Portanto, o estado estacionário das variáveis k̂, ŷ e ĉ são constantes. Ainda, no
estado estacionário, as variáveis per capita (y, k, c) irão crescer à taxa 5 x e,
por sua vez, as variáveis de nível K, Y e C irão crescer segundo a taxa n + x.
Decompondo a equação ?? em dois termos, a depreciação efetiva do capital per capita
(x + n + δ)k̂ e o investimento grosso per capita s · f (k̂), obtém-se o denominado diagrama
básico de Solow (com progresso tecnológico).

Neste,:
˙
• Para k̂t < k̂ ∗ , tem-se sf (k̂) > (x + n + δ)k̂ ⇐⇒ k̂ > 0. Ainda nesse caso, tem-se
k̂t < k̂t+1 < k̂t+2 < · · · < k̂ ∗ . Portanto, k̂ irá crescer até que alcance k̂ ∗ . Contudo,
˙
após k̂ ∗ , tem-se sf (k̂ ∗ ) = (x + n + δ)k̂ ∗ ⇐⇒ k̂ = 0. Por isso, k ∗ é chamado de estado
estacionário.
• Por outro lado, para k̂t > k̂ ∗ , vale o análogo, com k̂t > k̂t+1 > k̂t+2 > · · · > k̂ ∗ até
que o estado estacionário k̂ ∗ seja alcançado.
Em linha, a taxa de crescimento do capital por trabalho efetivo é dada por
˙
k̂
γk̂ ≡
= s · (f (k̂)/k̂) − (x + n + δ), (16.12)
k̂
cuja dinâmica é graficamente representada da seguinte forma:
5 ˙ f (k̂) (1/T )·f (k) f (k)
k̂ k̇
Observe que k̂
=s· k̂
− (x + n + δ) = s · (1/T )·k
− (n + δ) − x = s · k
− (n + δ) − x = k
− x,
˙ ẏ
k̂ k̇ ċ
como no estado estacionário k̂
= 0, teremos k
= x. Similarmente, tem-se y
= c
= x.
Logo, quanto mais distante do ponto de equilíbrio k̂ ∗ , maior será a taxa de crescimento γk̂
(em módulo).

16.4 Aplicações do Modelo de Solow

16.4.1 Modelo de Solow-Swan com Capital Físico e Capital Humano
Uma extensão do modelo de Solow-Swan com progresso tecnológico é o com a distinção
entre capital físico e capital humano. Tal abordagem pode ser encontrada em Jorgenson,
Gollop e Fraumeni (1987) e Mankiw, Romer e Weil (1992), sendo a última tomada como
referencia para o exposição que segue6 .
Considere uma função de produção do tipo Cobb-Douglas que utiliza três insumo: capital
físico K, capital humano H e trabalho L. Nesse caso, a função de produção “aumentadora
de trabalho” será dada por

Y = F (K; H; L; T ) = A K α H η [T (t) · L]1−α−η , (16.13)

onde A é uma constante e a tecnologia T cresce a uma taxa exógena e constante x.

Dividindo ambos os lados da equação acima por T · L, tem-se a função de produção
por unidade efetiva de trabalho
ŷ = A k̂ α ĥη (16.14)
onde ŷ = TY·L , k̂ = TK·L e ĥ = TH·L .
Na abordagem de Mankiw, Romer e Weil (1992), as famílias escolhem o quanto investir
em capital e/ou capital humano de forma independente. Assim, sejam sK e sH as taxas de
poupança (exógenas e constantes) destinadas, respectivamente, ao investimento em capital
físico e ao investimento em capital humano. As equações de crescimento do capital físico e
do capital humano, ambos por unidade efetiva de trabalho, serão dadas por:
˙
k̂ = sK A k̂ α ĥη − (δ + n + x)k̂
e
˙
ĥ = sH A k̂ α ĥη − (δ + n + x)ĥ,

L̇ Ṫ
lembrando que A é uma constante, n = L, x= T e δ é a taxa de depreciação do capital K.
6
A temática do capital humano é adotada também em modelos de crescimento endógeno.
 Logo, as taxas de crescimento dos estoques de capital, físico e humano, serão
˙
k̂
= sK A k̂ α−1 ĥη − (δ + n + x)
k̂
e
˙
ĥ
= sH A k̂ α ĥη−1 − (δ + n + x)
ĥ

Pela função de produção por unidade efetiva de trabalho em (16.14) temos:

˙ ˙
ŷ˙ d log(ŷ) d log(A) d log(k̂) d log(ĥ) k̂ ĥ
= = +α +η =α +η (16.15)
ŷ dt dt dt dt k̂ ĥ
˙ ˙
No estado estacionário, tem-se k̂ = 0 e ĥ = 0. Logo,

sK A k̂ α ĥη = (δ + n + x)k̂ e sH A k̂ α ĥη = (δ + n + x)ĥ. (16.16)

O que fornece
  1
η
A s1−η
K sH
1−α−η
k̂ ∗ = δ+n+x

e (16.17)
  1
A s1−α
H sK
α 1−α−η
ĥ∗ = δ+n+x .

Consequentemente,
η 1
 1 α  1−α−η
α+η α+η
A sK sH
α+η
ŷ ∗ =   . (16.18)
δ+n+x

ŷ˙ ˙ ˙
k̂ ĥ
Lembrando que, em estado estacionário, tem-se ŷ = = =0
k̂ ĥ

16.4.2 Contabilidade do Crescimento

Contabilidade do crescimento é uma metodologia empírica que permite a desagregação
do crescimento do PIB em componentes associadas com mudanças nos fatores de insumo
enas tecnologias de produção. Dada a impossibilidade de mensurar o progresso tecnológico
diretamente, a taxa de crescimento do progresso tecnológico pode ser mensurada indire-
tamente como a parte da taxa de crescimento do GPD que não pode ser contabilizada
pelas taxas de crescimento dos insumos observados. Assim, o progresso tecnológico seria
contabilizado como um "crescimento residual"do PIB.
A contabilidade do crescimento é um primeiro passo para analisar os fatores determinan-
tes do crescimento, pois não chega a avaliar quais são os determinantes do: i) crescimento
de cada insumo e ii) peso de cada insumo sobre a produção. Para tanto, seria necessário
ir além da contabilidade do crescimento e levantar variáveis como políticas do governo,
preferências das famílias e recursos naturais, entre outros, como responsáveis pelas taxas
de crescimento dos insumos e da tecnologia, além dos pesos dessas sobre o crescimento do
produto.
Pela função de produção
Y = F (K; L; T ), (16.19)
vale Ẏ = FK · K̇ + FL · L̇ + FT · Ṫ , onde FZ é a função derivada de F com relação à Z.
Consequentemente, é possível fazer a seguinte decomposição da taxa de crescimento do
produto
Ẏ FK K K̇ FL L L̇ FT T Ṫ
     
= · + · + · . (16.20)
Y Y K Y L Y T
As taxas de crescimento ẎY , K
K̇ L̇
e L podem ser observadas diretamente, já a taxa ṪT não.
Todavia podemos calcular a taxa de progresso tecnológico empiricamente utilizando

Ẏ FK K K̇ FL L L̇
   
g= − · + · , (16.21)
Y Y K Y L
 
onde g ≡ FTY T · TṪ ,7 chamado de Resíduo de Solow.
No exercício de estimação de g, ainda que as taxas de crescimento sejam observadas, os
produtos marginais FK e FL não são observadas diretamente. Na prática, pesquisadores
costumam adotar os preços dos fatores8 , i.e., FK = R (preço (juros) de aluguel do capital)
e FL = w (taxa de salário). Nesse caso, adotam-se FKY K = RYK = sK , o capital share, e
FL L wL
Y = Y = sL , o labor share. Assim, seja ĝ o valor de g estimado (calculado indiretamente),
temos
Ẏ K̇ L̇
ĝ = − sK · + sL · . (16.22)
Y K L
Caso F seja uma Cobb-Douglas, os fatores sK e sL serão constantes no tempo.

7
Caso F seja Hicks-neutra, então FT T = Y e g = ṪT .
8 d F (·)
Lembrem-se que sob a hipótese de mercados competitivos perfeitos para os insumos, temos dZ
=
CM g(Z) ⇐⇒ FZ = pZ , onde Z é um insumo e pZ é o seu preço.
 REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS

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DORNBUSCH, R.; FISCHER, S.; STARTZ, R. Macroeconomía. [S.l.]: Bookman Editora,

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macroeconomia. [S.l.]: Cengage Learning, 2009. 6

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