Oramento de Capital

Exerccios Propostos - Resolvidos

1. (Brigham, FM) - O projeto K tem um custo de $52.125, suas entradas de caixa lquidas
esperadas so de $12.000 por ano durante oito anos, e seu custo de capital de 12,0%
a.a.. Pergunta-se:
a.) Qual o perodo de "payback" do projeto (ao nmero mais aproximado de anos)?
b.) Qual o perodo de "payback descontado" do projeto, em anos?
c.) Qual o Valor Presente Lquido ("NPV") do projeto, em $ ?
d.) Qual a Taxa Interna de Retorno ("IRR") do projeto, em % a.a. ?
e.) Qual a Taxa Interna de Retorno Modificada ("MIRR") do projeto, em % a.a, ?
f.) Qual o ndice de Lucratividade ("PI") do projeto?

Soluo:

a) Payback

Ano Saldo Amortizacao Saldo
Inicial ($) ($) Final ($)
0 (52.125,00) (52.125,00)
1 (52.125,00) 12.000,00 (40.125,00)
2 (40.125,00) 12.000,00 (28.125,00)
3 (28.125,00) 12.000,00 (16.125,00)
4 (16.125,00) 12.000,00 (4.125,00)
5 (4.125,00) 12.000,00 7.875,00
6 7.875,00 12.000,00 19.875,00
7 19.875,00 12.000,00 31.875,00

4 + 4.125 / 12.000 = 4,34 Anos
0,34

b) Payback Descontado Taxa Desc. = 12,00%

Ano Saldo Amortizacao Amortizacao Saldo
Inicial ($) ($) Desc. ($) Final ($)
0 (52.125,00) (52.125,00)
1 (52.125,00) 12.000,00 10.714,29 (41.410,71)
2 (41.410,71) 12.000,00 9.566,33 (31.844,39)
3 (31.844,39) 12.000,00 8.541,36 (23.303,02)
4 (23.303,02) 12.000,00 7.626,22 (15.676,81)
5 (15.676,81) 12.000,00 6.809,12 (8.867,69)
6 (8.867,69) 12.000,00 6.079,57 (2.788,11)
7 (2.788,11) 12.000,00 5.428,19 2.640,08

6 + 2.788,11 / 5,428,19 = 6,51 Anos
0,51

c) NPV

Taxa NPV Ano
(%a.a.) ($) 0 1 2 3 4 5 6 7 8

(52.125,00)

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00
12,00% 7.486,68

d) IRR

IRR NPV Ano
(%a.a.) ($) 0 1 2 3 4 5 6 7 8

(52.125,00)

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00
16,00%
-


e) MIRR

MIRR NPV Ano
(%a.a.) ($) 0 1 2 3 4 5 6 7 8

(52.125,00)

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00
13,89%
-


f) Indice de Lucratividade ( PI )

Taxa Valores Ano
(%a.a.) ($) 0 1 2 3 4 5 6 7 8
12%
(52.125,00)

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00

12.000,00
Benef. do PV 59.611,68
Custo do PV
52.125,00

PI
1,1436






2. (Brigham, FM) - Sua diviso est considerando dois projetos de investimento, sendo que
cada um dos quais exige um desembolso imediato de $15 milhes. Voc estima que os
investimentos produziro os seguintes fluxos lquidos de caixa:

Ano Projeto A
($)
Projeto B
($)
1 5.000.000 20.000.000
2 10.000.000 10.000.000
3 20.000.000 6.000.000

Quais so os valores presentes lquidos dos dois projetos, em $, pressupondo-se o custo
de capital a 10,0% a.a., 5,0% a.a. e 15,0% a.a.?


Soluo:

Projeto Taxa NPV Ano
(%a.a.) ($) 0 1 2 3
A -15.000.000 5.000.000 10.000.000 20.000.000
10% 12.836.213
5% 16.108.952
15% 10.059.587
B -15.000.000 20.000.000 10.000.000 6.000.000
10% 15.954.170
5% 18.300.939
15% 13.897.838


3. (Brigham, FM) - A Northwest Utility Corporation tem um custo de capital de 11,5% a.a. e
possui um projeto com os seguintes fluxos lquidos de caixa:

t Fluxo Lquido de Caixa
($)
0 -200
1 235
2 -65
3 300

Qual o "NPV" do projeto, em $?

Soluo:

Projeto Taxa NPV Ano
(%a.a.) ($) 0 1 2 3
(200,00) 235,00 (65,00) 300,00
11,50% 174,90




4. (Brigham, FM) - A Edelman Engineering est considerando a incluso de duas peas de
equipamento, um caminho e um sistema de polias areas no oramento de capital deste
ano. Os projetos so independentes. O desembolso para o caminho de $17.100, e para
o sistema de polias de $22.430. O custo de capital da empresa de 14,0% a.a.. Os
fluxos de caixa, aps os impostos incluindo a depreciao, so os seguintes:

t Caminho ($) Polias ($)
1 5.100 7.500
2 5.100 7.500
3 5.100 7.500
4 5.100 7.500
5 5.100 7.500

Calcule: a.) a IRR, em % a.a., b.) o NPV, em $, e c.) a MIRR, em % a.a., para cada
projeto e indique a deciso correta de aceitar/rejeitar cada um deles.

Soluo:

Projeto Taxa NPV Ano
(%a.a.) ($) 0 1 2 3 4 5
Caminhao 14,00%
(17.100,00)

5.100,00

5.100,00

5.100,00

5.100,00

5.100,00
NPV
408,71

IRR 14,99% Decisao : Aceitar
MIRR 14,54%
Polias
(22.430,00)

7.500,00

7.500,00

7.500,00

7.500,00

7.500,00
NPV
3.318,11

IRR 20,00% Decisao : Aceitar
MIRR 17,19%



5. (Brigham, FM) - A Costa Rica Coffee Company est avaliando o sistema de distribuio
interna para sua fbrica de torrefao, triturao e empacotamento. As duas alternativas
so: (1) um sistema de transporte por esteiras com um custo inicial alto, porm com custos
operacionais baixos e (2) vrios caminhes-guindaste, cujo custo menor, porm tem
custos operacionais relativamente maiores. A deciso de construir a fbrica j foi tomada, e
essa opo no ter efeito sobre as receitas gerais do projeto. O custo de capital para a
fbrica de 9,0% a.a., e os custos lquidos esperados para o projeto esto listados a
seguir:

Custos de Caixa Lquidos
Esperados
Ano Esteiras ($) Guindastes ($)
0 -300.000 -120.000
1 -66.000 -96.000
2 -66.000 -96.000
3 -66.000 -96.000
4 -66.000 -96.000
5 -66.000 -96.000

a.) Qual a "IRR" para cada alternativa, em % a.a. ?
b.) Qual o Valor Presente (PV) dos custos para cada alternativa, em $ ?
c.) Qual mtodo que dever ser escolhido? Por que?

Soluo:

Projeto Taxa NPV Ano
(%a.a.) ($) 0 1 2 3 4 5
Esteiras 9,00% -300.000 -66.000 -66.000 -66.000 -66.000 -66.000
NPV -556.717
IRR #NM! Nao faz sentido
Guindastes -120.000 -96.000 -96.000 -96.000 -96.000 -96.000
NPV -493.407
IRR #NM! Nao faz sentido

c)

Resp. O mtodo com caminhes-guindaste deve ser o escolhido , pois apresenta o maior NPV.





6. (Brigham, FM) - Uma empresa est analisando dois projetos mutuamente excludentes, S
e L, cujos fluxos de caixa anuais esto listados a seguir:

0 1 2 3 4

S -1.000 900 250 10 10
L -1.000 0 250 400 800


O custo de capital para a empresa de 10,0% a.a., e a mesma pode obter uma quantidade
ilimitada de capital a esse custo. Qual a "IRR" comum (no a "MIRR") do melhor projeto,
em % a.a. ? (Observao: verifique que o melhor projeto pode ou no ser aquele com a
maior "IRR").

Soluo:

Projeto Taxa NPV Ano
(%a.a.) ($) 0 1 2 3 4
S 10,00% -1.000 900 250 10 10
NPV 39
IRR 13,4891%
L -1.000 0 250 400 800
NPV 54
IRR 11,7432%

Respostas: O melhor projeto e' o " L" e seu IRR e' 11,7432 %. Mesmo sendo menor do que o do projeto
"S", temos que
aceita'-lo pois o projeto "L" apresenta um maior NPV.




7. (Brigham, FM) - A Aubey Coffee Company est avaliando o sistema de distribuio
interna para sua nova fbrica de torrefao, triturao e empacotamento. As duas
alternativas so: (1) um sistema de transporte por esteiras com custo inicial alto, porm
com custos operacionais baixos e (2) vrios caminhes-guindaste que custam menos, mas
tm custos operacionais consideravelmente mais altos. A deciso de construir a fbrica j
foi tomada e a deciso aqui, no ter efeito sobre as receitas do projeto em geral. O custo
de capital para a fbrica de 8,0% a.a., e os custos lquidos esperados do projeto esto
listados na tabela abaixo. Pergunta-se:
a.) Qual a "IRR" de cada alternativa, em % a.a. ?
b.) Qual o Valor Presente (PV) dos custos de cada alternativa, em $ ?
c.) Qual o mtodo que dever ser escolhido? Por que?

Custos de Caixa Lquidos
Esperados
Ano Esteiras ($) Guindastes ($)
0 -500.000 -200.000
1 -120.000 -160.000
2 -120.000 -160.000
3 -120.000 -160.000
4 -120.000 -160.000
5 -20.000 -160.000

Soluo:

Projeto Taxa NPV Ano
(%a.a.) ($) 0 1 2 3 4 5
Esteiras 8,00% -500.000 -120.000 -120.000 -120.000 -120.000 -20.000
NPV b.) -911.067
IRR a.) #NM! Nao faz sentido
Guindastes -200.000 -160.000 -160.000 -160.000 -160.000 -160.000
NPV b.) -838.834
IRR a.) #NM! Nao faz sentido

a.) Indefinido e no faz sentido
c.) O mtodo com caminhes-guindaste deve ser o escolhido , pois apresenta o maior NPV.




8. (Brigham, FM) - A companhia Doce Vida S.A., est avaliando as alternativas
independentes de investimento abaixo. Qual(is) da(s) alternativa(s) deveria(m) ser
aceita(s), caso houvesse uma restrio de capital de $90.000?

Projeto NPV ($) Investimento ($)
1 5.000 10.000
2 5.000 5.000
3 10.000 90.000
4 15.000 60.000
5 15.000 75.000
6 3.000 15.000

Soluo:

Projeto NPV Investimento Entradas de Indice de Projetos
($) ($) caixa desc. Lucratividade Eleitos
1 5.000 10.000 15.000 1,5000 10.000
2 5.000 5.000 10.000 2,0000 5.000
3 10.000 90.000 100.000 1,1111
4 15.000 60.000 75.000 1,2500 60.000
5 15.000 75.000 90.000 1,2000
6 3.000 15.000 18.000 1,2000 15.000

Investimento Total ( $ ) : 90.000 Igual a $90.000 que a



Restrio de Capital
9. (Brigham, FM) - Conforme o quadro abaixo, a Delta Island Inc. est avaliando alternativas
independentes de investimento. Pergunta-se:
a.) Qual das alternativas deveriam ser aceitas, caso a taxa mnima de atratividade fosse
de 13,0% a.a. e no houvesse restrio de capital?
b.) Qual das alternativas deveriam ser aceitas, caso a taxa mnima de atratividade fosse
de 13,0% a.a. e a restrio de capital fosse de $1.000?

Soluo:

Projeto Investimento NPV IRR Entradas de Indice de Projetos
($) ($) (%) caixa desc. Lucratividade Eleitos
1 300 66 17,2% 366 1,2200 300
2 200 (4) 10,7% 196 0,9800
3 250 43 16,6% 293 1,1720 250
4 100 14 12,1% 114 1,1400
5 100 7 11,8% 107 1,0700
6 350 63 18,0% 413 1,1800 350
7 400 48 13,5% 448 1,1200

a.) Deveriam ser aceitos os seguintes projetos: 1, 3, 6 e 7.

b.)
Investimento Total ( $ ) : 900 ( menor que $1.000 )
Restricao de Capital





10. (Ross, AF) - A Honda e a GM esto competindo pela venda de uma frota de automveis
para a Hertz. As polticas da Hertz a respeito de seus veculos para locao, incluem o uso
da depreciao pelo mtodo da linha reta e a venda dos mesmos aps cinco anos de uso.
A Hertz espera que os bens tenham valor residual nulo e que a frota de vinte e cinco
automveis gere $100.000 por ano, em termos de lucro antes do IR. A alquota de imposto
de renda igual a 34,0% e o retorno exigido total pela empresa de 10,0% a.a.. A adio
da nova frota no aumentar o risco da empresa e as letras do tesouro esto cotadas a
6,0% a.a.. Pergunta-se:
a.) Qual o preo mximo que a Hertz deveria estar disposta a pagar pela frota de
automveis, em $ ?
b.) Suponha que o preo da frota seja de $325.000 e ambos os fornecedores esto
cobrando este preo. A Hertz pode emitir ttulos de dvida no valor de $200.000 para
financiar este projeto. Os ttulos podem ser emitidos a preo igual ao seu valor nominal
e tero uma taxa de juros de 8,0% a.a.. A Hertz no ter custo algum de lanamento
dos ttulos ou qualquer custo de dificuldades financeiras. Qual o AVP ("Adjusted
Present Value") desse projeto, caso a empresa utilize capital de terceiros para financiar
a aquisio da frota, em $ ?
c.) Para incentivar a Hertz a comprar os automveis da Honda, o governo japons est
disposto a emprestar $200.000 a 5,0% a.a.. Neste caso, qual seria o preo mximo que
a Hertz deveria estar disposta a pagar pela frota, em $ ?

Soluo:

a.) O preo mximo que a Hertz deveria estar disposta a pagar pela frota de carros, com
recursos 100,0% do seu capital prprio, aquele que faz o NPV da frota ficar igual a zero.
Chamando-se P
0
( sada de caixa ), dos ganhos anuais desagiados, depois dos impostos,
e da depreciao anual, teremos:

Premissa NPV = 0

1 Soluo ( pelas frmulas ):

0 = ( P
0
) + ( 1 0,34 ) x ( $ 100.000 ) x [ ( 1 1 / ( 1,10 )
5
) / 0,10 ] + ( 0,34 ) x (P
0
/ 5 ) [ ( 1
- 1 / ( 1,06 )
5 )
/ 0,06 ]

P
0
= $ 350.625,31



2 Soluo ( Teclas bsicas da HP-12C ):

1 Passo desagiar os ganhos anuais futuros

n i PV PMT FV
5 10 379.078,69 (100.000) 0

2 Passo desagiar as depreciaes futuras

Observao
1
.: lembrar que foi dito no enunciado que a Hertz espera que os automveis
tenham valor residual
nulo;

Observao
2
.: como no sabemos o valor mximo que poder ser pago pela frota ( P
0
),
utilizamos a base
unitria 1,0000 para fazermos o clculo do valor presente das depreciaes
futuras
( Deprec. = 1,00 / 5 = 0,2000 );

Observao
3
.: utilizamos a taxa de 6,0% a.a. para desagiar o fluxo, pois estamos
admitindo que as
depreciaes s poderiam ser aplicadas em letras do tesouro. Sempre
procurar ser o mais
conservador possvel nos oramentos de capital.

n i PV PMT FV
5 6 0,842473 (0,2000) 0

Colocando-se os valores na equao, teremos:

0 = -P
0
+ ( 1 0,34 ) x 379.078,69 + ( 0,34 ) x P
0
x ( 0,842473 )

P
0
0,286441 x P
0
= 250.191,94

0,713559 x P
0
= 250.191,94
P
0
= 250.191,94 / 0,713559

P
0
= $ 350.625,31

b.) APV Valor presente ajustado

APV = NPV + NPV do emprstimo

NPV = -P
0
+ ( 1 0,34 ) x 379.078,69 + ( 0,34 ) x P
0
( 0,842473 )
NPV = -325.000 + 250.191,94 + 0,286441 x 325.000

NPV = $ 18.285,26

NPV do emprstimo = + D ( 1 T ) x K
d
x ( Fator PV do PMT dos juros no perodo n
e i do mercado ) D / ( 1 + K
d
)
n

NPV do emprstimo = 200.000 ( 1 0,34 ) x 0,08 x 200.000 x [( 1 1 / ( 1,08 )
5
) / 0,08 ]
200.000 / 1,08
5

NPV do emprstimo = 200.000 ( 0,66 ) x 200.000 x 0,319417 200.000 x 0,680583

NPV do emprstimo = $ 21.720,34

APV = 18.285,26 + 21.720,34

APV = $ 40.005,60


c.) A utilizao de subsdios nos emprstimos faz crescer o NPV dos mesmos. Assim, este
fato permitir a Honda cobrar mais pela frota de carros. Para considerar o mximo preo
que a Herts pagar, apenas devemos ajustar o APV para zero.

APV = 0 = -P
0
+ ( 1 0,34 ) x ( 379.078,69 ) + ( 0,34 ) x P
0
x ( 0,842473 ) + 200.00 ( 1
0,34 ) x ( 0,05 ) x 200.000 ( Fator PV do PMT dos juros no perodo n e i do mercado )
200.000 / ( 1,08 )
5


P
0
= 287.723,41 / 0,713559

P0 = $ 403.223,01

Observao: mesmo com uma taxa de juros subsidiada no emprstimo, a taxa apropriada
( mais correta
financeiramente ) para descontar o fluxo dos juros aps impostos a TAXA
DE JUROS DO
MERCADO ( 8,0% a.a. ).

11. (PUCCINI - Pag.242 - Ex. 3) Considerar o seguinte fluxo de caixa:

Ms Valor(R$)
0 () 25.000,00
1 (+) 0,00
2 (+) 3.000,00
3 (+) 0,00
4 (+) 4.000,00
5 (+) 4.500,00
6 (+) 15.000,00
Soma (+) 1.500,00

Em relao a esse fluxo de caixa, determinar:

a.) o valor presente lquido para as taxa de desconto de 1,00% a.m., 1,50% a.m. e 2,00%
a.m.;
b.) a taxa interna de retorno, em % a.m..

Soluo:

Para o clculo do VPL h duas formas. A primeira forma est descrita abaixo. A outra
forma est descrita mais adiante como soluo alternativa.

a.1) para encontrar os VPL para cada uma das taxas, pode-se utilizar as teclas financeiras
da HP. Em primeiro lugar calcula-se o PV de cada um dos fluxos, como abaixo:

- Fluxo 0: PV = (25.000,00)
- Fluxo 1: PV = 0
- Fluxo 2:
n I PV PMT FV
2 1 ? 0 3000
PV = 2.940,89

- Fluxo 3: PV = 0
- Fluxo 4:
n i PV PMT FV
4 1 ? 0 4000
PV = 3.843,92

- Fluxo 5:
n i PV PMT FV
5 1 ? 0 4500
PV = 4.281,60

- Fluxo 6:
n i PV PMT FV
6 1 ? 0 15000
PV = 14.130,68

A soma destes valores presente o VPL. Portanto, o VPL para 1% a.m. de R$ 197,09. A
tabela com os valores para cada taxa a seguinte:









TAXAS a.m.
ms Valor(R$) 0.00% 1.00% 1.50% 2.00%

0 ()
25.000,00

(25,000.00)

(25,000.00)

(25,000.00)

(25,000.00)

1 0
-

-

-

-

2 (+)
3.000,00

3,000.00

2,940.89

2,911.99

2,883.51

3 0
-

-

-

-

4 (+)
4.000,00

4,000.00

3,843.92

3,768.74

3,695.38


5 (+)
4.500,00

4,500.00

4,281.60

4,177.17

4,075.79


6 (+)
15.000,00

15,000.00

14,130.68

13,718.13

13,319.57


Total
Lquido
(+)
1.500,00

1,500.00
197.09 (423.97) (1,025.75)


b) Para o clculo da taxa interna de retorno a.t., utilizando a HP 12C temos:

-25000 g CFo
0 g CFj
3000 g CFj
0 g CFj
4000 g CFj
4500 g CFj
15000 g CFj
f IRR Resposta: A taxa interna de retorno de 1,15696 %
a.m.

Soluo alternativa para a letra a).

Pode-se utilizar as teclas de fluxo de caixa, como no item b), como segue:

-25000 g CFo
0 g CFj
3000 g CFj
0 g CFj
4000 g CFj
4500 g CFj
15000 g CFj
i
f NPV resultado 197,08
- sem apagar os registros: 1,5 i
f NPV -423,97

- efetuar este segundo procedimento para todas as taxas.