Investment Suitability Requirements in the Light of Behavioural Findings
European Perspectives on Behavioural Law and Economics, 2015
The findings of behavioural finance research Have undoubtedly influenced the traditional understa... more The findings of behavioural finance research Have undoubtedly influenced the traditional understanding of the processes and patterns that allow the financial markets to function. (A good collection of early key papers is Kahneman et al., Judgment under uncertainty: Heuristics and biases, 1982; see also Kahneman and Tversky, Choices, values, and frames, 2000; legal implications stemming from behavioural findings are described by Korobkin and Ulen, Calif Law Rev 88:1051–1144. See also Moloney, How to protect investors: lessons from the EC and the UK, pp. 67–74, 2010 regarding the irrational and uninformed investor) Perceptions, which used to be based on the assumptions of rational behaviour gradually allow for human flaws (Cunningham, Wash.Lee Law Rev 59:836, 2002 resumes that behavioural finance is “a marriage of cognitive psychology and the financial economics of market inefficiency”). Not only the structural information asymmetries between the various financial market participants interfere with the efficient allocation of capital; moreover, there is also a need to address other factors that may substantially influence markets, such as emotions, reference biases, overconfidence and inertia impair rational choice (However, the role of psychology in economics was already discussed by Keynes, The general theory of employment, interest, and money, p. 315, 1936 referring to animal spirits (162) and unrealistic optimism or pessimism as causes for booms and busts). Since such insights from the field of behavioural economics are often not in line with the common legislative model developed on the basis of the rational investor concept, the question arises which possible reactions of the law (especially of financial market law) to the insights provided by other disciplines might be valuable (An interesting exemplification showing the reaction of law in response to biased decision-making processes is the justification of the business judgment rule as a yardstick which can be seen as a limitation of the hindsight bias that otherwise would affect the judges; see Rachlinski, University of Chic Law Rev 65:574, 1998: “For example, in corporate law, the business judgment rule protects corporate officers and directors from liability for negligent business decisions because, in part, of the tendency for adverse outcomes to seem inevitable” and p. 625: “The business judgment rule and subsequent remedial measures rules, for example, make a great deal of sense as a response to hindsight bias”). Today’s approach towards the point-of-sale (POS) regulations for investment advisory and portfolio management services includes a mandatory assessment regarding the individual appropriateness and suitability of financial investments (Already Rapp, Ohio North University Law Rev 24:189, 1998 stated in relation to financial industry standards of conduct that none is “more frequently cited, and least objectively applied, than the ‘suitability’ requirement”). The following analysis of presently debated regulatory code-of-conduct-requirements fostering investor protection is based on behavioural findings.
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Papers by Rainer Baisch
etwa Versicherungspflichten im Bereich Fahrzeughaftplicht- und Krankenversicherung. Mit steuerlichen Anreizen wird die Ruhestandsplanung vor allem derer gefördert, die sich das leisten können. In anderen Bereichen bleibt der Konsument in der Schweiz aber
auf sich allein gestellt, so dass er eine überteuerte Produktversicherung erwirbt oder Anlagen tätigt, die nicht seinem Risikoprofil entsprechen. Generell wäre es zu begrüssen, wenn sich auch der schweizerische Gesetzgeber ein möglichst realistisches Bild über die Adressaten der jeweiligen Regulierung machen würde.
Kürze des Beitrags erlaubt zudem nur, die wichtigsten Aspekte anzusprechen.
Nach einem Blick auf die massgeblichen internationalen Determinanten
werden die relevanten europäischen Rechtsakte kurz vorgestellt. Darauf
aufbauend zeigt die Analyse verbraucherrechtliche Herausforderungen im
Verhältnis Kunde zu Finanzdienstleister auf, die in den nächsten Jahren den
Finanzdienstleistungsbereich beschäftigen dürften; dabei werden einige Divergenzen
der schweizerischen Gesetzesvorhaben zum EU-Recht aufgezeigt.
etwa Versicherungspflichten im Bereich Fahrzeughaftplicht- und Krankenversicherung. Mit steuerlichen Anreizen wird die Ruhestandsplanung vor allem derer gefördert, die sich das leisten können. In anderen Bereichen bleibt der Konsument in der Schweiz aber
auf sich allein gestellt, so dass er eine überteuerte Produktversicherung erwirbt oder Anlagen tätigt, die nicht seinem Risikoprofil entsprechen. Generell wäre es zu begrüssen, wenn sich auch der schweizerische Gesetzgeber ein möglichst realistisches Bild über die Adressaten der jeweiligen Regulierung machen würde.
Kürze des Beitrags erlaubt zudem nur, die wichtigsten Aspekte anzusprechen.
Nach einem Blick auf die massgeblichen internationalen Determinanten
werden die relevanten europäischen Rechtsakte kurz vorgestellt. Darauf
aufbauend zeigt die Analyse verbraucherrechtliche Herausforderungen im
Verhältnis Kunde zu Finanzdienstleister auf, die in den nächsten Jahren den
Finanzdienstleistungsbereich beschäftigen dürften; dabei werden einige Divergenzen
der schweizerischen Gesetzesvorhaben zum EU-Recht aufgezeigt.