The present paper takes advantage of two important changes in the Canadian taxation of capital ga... more The present paper takes advantage of two important changes in the Canadian taxation of capital gains in Canada to examine the interaction between taxation and corporate dividend policy. Our empirical results suggest that Canadian firms did not increase their dividend payout after the reduction of capital gains exemption in 1987; however, they did so when the remaining $100,000 capital gains exemption in 1994 was eliminated. Moreover, we find that firms with high level of control concentration tend to pay fewer dividends. Our finding suggests taxation does influence corporate dividend policy.
Le listage international des actions des entreprises canadiennes sur les places financieres ameri... more Le listage international des actions des entreprises canadiennes sur les places financieres americaines a connu un essor considerable au cours des annees 1980, lequel s’explique par la recherche d’un financement moins cher que sur le marche interieur. Cet article analyse l’evolution de ce phenomene durant la derniere decennie et sonde ce comportement en etudiant les caracteristiques des entreprises qui ont inscrit leurs actions sur les places boursieres americaines. La derniere decennie a connu une tendance a l’integration des marches financiers nord-americains. Si les entreprises canadiennes qui procedaient a l’interlistage recherchaient des sources de financement moins cheres aux Etats-Unis, ce phenomene aurait du marquer un ralentissement dans les annees 1990. Cependant, l’interlistage a continue a connaitre un grand essor, en particulier dans les entreprises de petite et moyenne taille appartenant au secteur des ressources naturelles.
Résumé Nous analysons l’effet des acquisitions de filiales étrangères sur la structure du capital... more Résumé Nous analysons l’effet des acquisitions de filiales étrangères sur la structure du capital d’entreprises américaines. En utilisant une approche événementielle, nous trouvons dans un premier temps que l’endettement diminue à la fin de l’année d’acquisition puis augmente au cours des trois années suivantes. Dans un deuxième temps, une analyse multivariée est menée afin de dégager le lien entre le financement par dette à la suite d’acquisitions à l’étranger, les caractéristiques de ces acquisitions, l’entreprise acquérante et l’environnement des filiales acquises. Les résultats montrent, qu’en plus des déterminants classiques de la structure du capital (taille et rentabilité), le financement par dette s’explique, entre autres, par un effet de diversification géographique et industrielle.
Journal of Multinational Financial Management, 2001
This study examines the relationship between the capital structure of multinational corporations ... more This study examines the relationship between the capital structure of multinational corporations (MNCs) and their diversification strategy. Both the international market (multi-country operations) and the product (multi-industry operations) dimension of diversification are integrated into the analysis and a switching of regression regimes methodology is employed that accounts for the bi-dimensional nature of the diversification strategy pursued by MNCs. The model identifies four types of diversification regimes. The results suggest that leverage increases with both international and product diversification. It is also found that the combination of both types of diversification leads to lower levels of bankruptcy risk. Although the role of the determinants of MNC capital structure varies with the diversification strategy, there seem to be common determinants. In particular, profitability and bankruptcy risks are negatively related to the debt ratio of MNCs.
Cette étude analyse la relation entre les décisions de changement des dividendes et les bénéfices... more Cette étude analyse la relation entre les décisions de changement des dividendes et les bénéfices futurs des entreprises canadiennes cotées sur la bourse de Toronto au cours de la période 1985 à 2003. En utilisant une méthodologie similaire à celles de Nissim et Ziv (2001) et Freeman, Ohlson et Penman (1982) sur les données américaines, et en distinguant les dividendes à la hausse des dividendes à la baisse, les résultats obtenus ne supportent pas l'hypothèse de la « neutralité » selon laquelle il n'y aurait aucun lien entre les changement des dividendes et les bénéfices futurs, ni l'hypothèse selon laquelle les versements des dividendes sont dictés par un souci de réduction des coûts d'agence entre les dirigeants et les actionnaires. Les résultats montrent plutôt que les décisions de changement des dividendes (particulièrement les augmentations de ceux-ci), sont suivies par des augmentations du bénéfice au cours des deux années suivant la décision. Ceci suggère ...
To determine whether corporate international diversification leads firms to increase their levera... more To determine whether corporate international diversification leads firms to increase their leverage, we perform an event study that compares the leverage of corporations before and after they acquire foreign subsidiaries. We find that on average leverage increases from the first to the third year following the acquisition. When we examine the relation between additional debt financing after foreign acquisitions and the characteristics of these acquisitions, we find that in addition to such major determinants as size and profitability, debt financing is explained by geographical and industrial diversification effects.
Les auteurs revoient les écrits sur la finalité du dividende en faisant ressortir les apports can... more Les auteurs revoient les écrits sur la finalité du dividende en faisant ressortir les apports canadiens. Selon eux, l'évidence accumulée ne révèle pas une convergence décisive, même si l'hypothèse du dividende voué à réduire le coût d'agence semble plus retenue que celle du dividende informatif quant au bénéfice à venir. Dans leur démarche empirique, ils caractérisent d'abord l'action canadienne par son rendement sur l'avoir et son ratio marchand/comptable, en même temps que par l'ampleur de la variation de son dividende face à la variation synchrone de son bénéfice. Ils vérifient ensuite, peut-être pour la première fois au Canada, si les données boursières torontoises permettent de déceler un lien direct significatif entre le changement du dividende et l'évolution subséquente du bénéfice. Ils estiment que plusieurs de leurs résultats se conforment, avec asymétrie, à l'hypothèse d'information du fait que le lien dévoilé tiendrait davantage pour les hausses que pour les baisses de dividende. Mais l'asymétrie ne transparaît guère lorsque les hausses et les baisses figurent simultanément, avec leurs coefficients respectifs, dans les régressions.
The present paper takes advantage of two important changes in the Canadian taxation of capital ga... more The present paper takes advantage of two important changes in the Canadian taxation of capital gains in Canada to examine the interaction between taxation and corporate dividend policy. Our empirical results suggest that Canadian firms did not increase their dividend payout after the reduction of capital gains exemption in 1987; however, they did so when the remaining $100,000 capital gains exemption in 1994 was eliminated. Moreover, we find that firms with high level of control concentration tend to pay fewer dividends. Our finding suggests taxation does influence corporate dividend policy.
The present paper takes advantage of two important changes in the Canadian taxation of capital ga... more The present paper takes advantage of two important changes in the Canadian taxation of capital gains in Canada to examine the interaction between taxation and corporate dividend policy. Our empirical results suggest that Canadian firms did not increase their dividend payout after the reduction of capital gains exemption in 1987; however, they did so when the remaining $100,000 capital gains exemption in 1994 was eliminated. Moreover, we find that firms with high level of control concentration tend to pay fewer dividends. Our finding suggests taxation does influence corporate dividend policy.
Le listage international des actions des entreprises canadiennes sur les places financieres ameri... more Le listage international des actions des entreprises canadiennes sur les places financieres americaines a connu un essor considerable au cours des annees 1980, lequel s’explique par la recherche d’un financement moins cher que sur le marche interieur. Cet article analyse l’evolution de ce phenomene durant la derniere decennie et sonde ce comportement en etudiant les caracteristiques des entreprises qui ont inscrit leurs actions sur les places boursieres americaines. La derniere decennie a connu une tendance a l’integration des marches financiers nord-americains. Si les entreprises canadiennes qui procedaient a l’interlistage recherchaient des sources de financement moins cheres aux Etats-Unis, ce phenomene aurait du marquer un ralentissement dans les annees 1990. Cependant, l’interlistage a continue a connaitre un grand essor, en particulier dans les entreprises de petite et moyenne taille appartenant au secteur des ressources naturelles.
Résumé Nous analysons l’effet des acquisitions de filiales étrangères sur la structure du capital... more Résumé Nous analysons l’effet des acquisitions de filiales étrangères sur la structure du capital d’entreprises américaines. En utilisant une approche événementielle, nous trouvons dans un premier temps que l’endettement diminue à la fin de l’année d’acquisition puis augmente au cours des trois années suivantes. Dans un deuxième temps, une analyse multivariée est menée afin de dégager le lien entre le financement par dette à la suite d’acquisitions à l’étranger, les caractéristiques de ces acquisitions, l’entreprise acquérante et l’environnement des filiales acquises. Les résultats montrent, qu’en plus des déterminants classiques de la structure du capital (taille et rentabilité), le financement par dette s’explique, entre autres, par un effet de diversification géographique et industrielle.
Journal of Multinational Financial Management, 2001
This study examines the relationship between the capital structure of multinational corporations ... more This study examines the relationship between the capital structure of multinational corporations (MNCs) and their diversification strategy. Both the international market (multi-country operations) and the product (multi-industry operations) dimension of diversification are integrated into the analysis and a switching of regression regimes methodology is employed that accounts for the bi-dimensional nature of the diversification strategy pursued by MNCs. The model identifies four types of diversification regimes. The results suggest that leverage increases with both international and product diversification. It is also found that the combination of both types of diversification leads to lower levels of bankruptcy risk. Although the role of the determinants of MNC capital structure varies with the diversification strategy, there seem to be common determinants. In particular, profitability and bankruptcy risks are negatively related to the debt ratio of MNCs.
Cette étude analyse la relation entre les décisions de changement des dividendes et les bénéfices... more Cette étude analyse la relation entre les décisions de changement des dividendes et les bénéfices futurs des entreprises canadiennes cotées sur la bourse de Toronto au cours de la période 1985 à 2003. En utilisant une méthodologie similaire à celles de Nissim et Ziv (2001) et Freeman, Ohlson et Penman (1982) sur les données américaines, et en distinguant les dividendes à la hausse des dividendes à la baisse, les résultats obtenus ne supportent pas l'hypothèse de la « neutralité » selon laquelle il n'y aurait aucun lien entre les changement des dividendes et les bénéfices futurs, ni l'hypothèse selon laquelle les versements des dividendes sont dictés par un souci de réduction des coûts d'agence entre les dirigeants et les actionnaires. Les résultats montrent plutôt que les décisions de changement des dividendes (particulièrement les augmentations de ceux-ci), sont suivies par des augmentations du bénéfice au cours des deux années suivant la décision. Ceci suggère ...
To determine whether corporate international diversification leads firms to increase their levera... more To determine whether corporate international diversification leads firms to increase their leverage, we perform an event study that compares the leverage of corporations before and after they acquire foreign subsidiaries. We find that on average leverage increases from the first to the third year following the acquisition. When we examine the relation between additional debt financing after foreign acquisitions and the characteristics of these acquisitions, we find that in addition to such major determinants as size and profitability, debt financing is explained by geographical and industrial diversification effects.
Les auteurs revoient les écrits sur la finalité du dividende en faisant ressortir les apports can... more Les auteurs revoient les écrits sur la finalité du dividende en faisant ressortir les apports canadiens. Selon eux, l'évidence accumulée ne révèle pas une convergence décisive, même si l'hypothèse du dividende voué à réduire le coût d'agence semble plus retenue que celle du dividende informatif quant au bénéfice à venir. Dans leur démarche empirique, ils caractérisent d'abord l'action canadienne par son rendement sur l'avoir et son ratio marchand/comptable, en même temps que par l'ampleur de la variation de son dividende face à la variation synchrone de son bénéfice. Ils vérifient ensuite, peut-être pour la première fois au Canada, si les données boursières torontoises permettent de déceler un lien direct significatif entre le changement du dividende et l'évolution subséquente du bénéfice. Ils estiment que plusieurs de leurs résultats se conforment, avec asymétrie, à l'hypothèse d'information du fait que le lien dévoilé tiendrait davantage pour les hausses que pour les baisses de dividende. Mais l'asymétrie ne transparaît guère lorsque les hausses et les baisses figurent simultanément, avec leurs coefficients respectifs, dans les régressions.
The present paper takes advantage of two important changes in the Canadian taxation of capital ga... more The present paper takes advantage of two important changes in the Canadian taxation of capital gains in Canada to examine the interaction between taxation and corporate dividend policy. Our empirical results suggest that Canadian firms did not increase their dividend payout after the reduction of capital gains exemption in 1987; however, they did so when the remaining $100,000 capital gains exemption in 1994 was eliminated. Moreover, we find that firms with high level of control concentration tend to pay fewer dividends. Our finding suggests taxation does influence corporate dividend policy.
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