Présenté par MESOIK Haitam – ALLAOUI Mouhssine – KAMMOURI ALAMI
Kawtar
Les éléments de
gestion de
portefeuille
Definition
Les éléments de gestion de portefeuille représentent les
composantes essentielles et les étapes clés nécessaires pour
organiser, superviser et optimiser un portefeuille
d'investissement. Ils sont conçus pour assurer une allocation
efficace des ressources financières en tenant compte des
objectifs, du risque et des contraintes propres à chaque
investisseur.
Nous procédons en nous référant aux principales catégories des
éléments de gestion de portefeuille couramment pratiqués:la
gestion passive ou indicielle, la gestion active, la gestion
alternative et la gestion garantie
LA GESTION
GLOBALE
Les investisseurs institutionnels, tels que
les fonds de pension ou les compagnies Allocation stratégique et tactique
d’assurance, gèrent de vastes
portefeuilles sur le long terme, avec une
approche structurée couvrant diverses
classes d’actifs (actions, obligations,
immobilier, etc.). Des études montrent
que l’allocation d’actifs est le principal
02 Gestion internationale
des actions
facteur influençant la performance, un
principe valable aussi bien pour les
grands fonds que pour les petits
.
investisseurs.
a. Allocation stratégique
L’allocation stratégique constitue le socle de la gestion à long terme.
Objectif : Définir une répartition cible des actifs (actions, obligations,
immobilier, investissements alternatifs, etc.) en fonction des objectifs de
rentabilité et du profil de risque de l’investisseur.
Méthodologie :
Basée sur des études approfondies de rentabilité et de risque.
Exemple : Un fonds de pension comme ABP répartit ses investissements
à long terme, par exemple 35 % en actions, 40 % en obligations, et 25 %
en investissements alternatifs.
Suivi et benchmark :
Chaque classe d’actifs est associée à un indice de marché (benchmark
passif), permettant de mesurer la performance par rapport à l’allocation
stratégique définie.
b. Allocation tactique
•Objectif : Maximiser les rendements à court terme ou limiter les pertes en
déviant de l’allocation stratégique lorsque les conditions de marché le
justifient.
•Méthodologie
• Ajustements réalisés sur la base d’analyses économiques, de prévisions
de marché ou d’événements spécifiques.
• Répartitions modifiées par actif, région, ou secteurs d’activité.
•Gestion du risque :
• Les écarts par rapport à l’allocation stratégique sont mesurés et limités
par un tracking error (erreur de suivi), c’est-à-dire le risque relatif à la
déviation.
• Une approche de budgétisation du risque (risk budgeting) est utilisée
pour répartir les tolérances de risque entre différentes décisions
tactiques.
02 Gestion internationale des actions
La construction d’un portefeuille global et l’établissement
d’une allocation stratégique nécessitent de définir
clairement les classes d’actifs.
Historiquement, les actions étaient différenciées
principalement par leur nationalité, le pays d’origine
étant considéré comme le principal facteur expliquant
leur comportement sur les marchés.
Cependant, des études récentes montrent que les
facteurs industriels jouent désormais un rôle plus
important que les facteurs pays, notamment en raison de
la globalisation des activités des entreprises.
Par exemple :
Une entreprise anglaise comme BP, réalise l’essentiel de
ses activités en dehors de la Grande-Bretagne, et ses
revenus sont majoritairement libellés en dollars au lieu
de la livre, reflétant davantage son secteur d’activité
(énergie) que sa nationalité.
LA GESTION PASSIVE
La gestion passive est une stratégie d'investissement qui repose sur l'efficience
des marchés financiers, où les prix des actifs reflètent rapidement et
correctement toutes les informations disponibles. Cette approche consiste à
répliquer fidèlement un indice de référence (benchmark), tel que le CAC 40 ou
le S&P 500, en structurant un portefeuille conçu pour suivre la performance
globale du marché. Elle privilégie une gestion à long terme en minimisant les
frais de transaction et les coûts de gestion, tout en limitant les écarts par
rapport au benchmark grâce à l'utilisation de véhicules comme les fonds
indiciels SICAV ou les ETF.
Principes et 01 Le portefeuille de marché
Méthodologies .
(Structuration de 02 La gestion indicielle
portefeuille) de .
gestion passive 03 Les véhicules de la gestion
indicielle
.
1 .Le portefeuille
de marché
Le portefeuille de marché est un concept central en
gestion de portefeuille, représentant un portefeuille
théorique qui inclut tous les actifs financiers disponibles,
pondérés selon leur valeur de marché.
Ce portefeuille est considéré comme efficient au sens de
la frontière de Markowitz, offrant la rentabilité la plus
élevée pour un niveau de risque donné.
Bien qu'il ne puisse être répliqué exactement en
pratique en raison de la diversité et de la quantité des
actifs, il est approximé par des indices de référence
(benchmarks) tels que le CAC 40 ou le S&P 500.
En gestion passive, ce concept sert de base pour
structurer des portefeuilles capables de capturer la
performance globale du marché tout en minimisant les
coûts et les risques liés à des écarts de réplication.
2 . La gestion
indicielle
La gestion indicielle est une méthode d'investissement utilisée dans le cadre
de la gestion passive, visant à reproduire la performance d’un indice de marché
de référence (benchmark) tel que le CAC 40, le S&P 500 ou l'Euro Stoxx 50.
Cette stratégie consiste à constituer un portefeuille qui suit l'évolution de
l'indice en incluant les mêmes titres et les mêmes pondérations.
Elle repose sur l'idée que les marchés financiers sont efficaces et que battre
un indice est difficile et coûteux.
Deux approches principales de gestion indicielle incluent :
1. Réplication totale : Inclut tous les titres de l’indice avec des pondérations
identiques.
2.Réplication synthétique : Combine des positions en contrats à terme ou
d'autres dérivés avec de la trésorerie pour simuler la performance de l’indice.
3 .Les véhicules
de la gestion
indicielle
Les véhicules de la gestion indicielle sont des instruments financiers qui
permettent aux investisseurs de répliquer la performance d’un indice de marché.
Ils offrent une manière simple et efficace d'investir passivement en minimisant les
coûts et en suivant de près un benchmark.
Les principaux types de véhicules incluent :
1. SICAV indicielle : Ce sont des fonds d’investissement collectifs conçus pour
répliquer un indice spécifique en offrant une gestion passive à moindre coût et
une diversification automatique dans toutes les entreprises de l'indice sans avoir
à les acheter individuellement.
2.ETF (Exchange Traded Funds) : sont des titres financiers de nouvelle génération
qui reproduisent fidèlement la performance d’un indice. Le succès considérable
rencontré par les ETF est dû au fait qu’ils combinent la simplicité de cotation
d’une action avec le fort potentiel de diversification des SICAV .
LA GESTION ACTIVE
La gestion active consiste à prendre des paris et à investir dans des proportions autres que celles d’un indice.
L’objectif d’un gérant actif est de générer une performance meilleure que celle du ou des benchmarks sélectionnés
et réplicable par une gestion passive. Bien sûr, il ne peut y avoir de surperformance sans prise de risque.
Elle repose sur des choix tactiques d’allocation d’actifs en s’appuyant sur des analyses macroéconomiques,
financières ou thématiques.
La gestion active implique une prise de risque mesurée et une allocation optimisée du budget de risque pour
maximiser les opportunités de surperformance.
TOP-DOWN BOTTOM-UP
L’approche Top-Down part d’une analyse L’approche Bottom-Up se concentre
macroéconomique et macro-financière pour uniquement sur l’analyse détaillée des titres
structurer le portefeuille de manière individuels, indépendamment des secteurs ou
hiérarchique, du général au particulier. zones géographiques.
Elle repose sur la capacité à anticiper les Elle s'appuie sur une étude approfondie des
Les deux
évolutions des cycles économiques et financiers, sociétés pour détecter les titres sous-évalués ou à
bien que ces prévisions soient souvent difficiles à fort potentiel.
réaliser avec précision.
approches du
gestion active
Les étapes Les étapes
1. Identifier les zones géographiques prioritaires 1. Examiner les fondamentaux financiers des
en fonction des prévisions économiques entreprises (bilan, résultats, potentiel de
globales. croissance, etc.).
2. Choisir les secteurs ou classes d’actifs (actions, 2. Identifier des opportunités d’investissement
obligations, etc.) les plus prometteurs dans ces attractives à partir de cette analyse
zones. spécifique.
3. Sélectionner des titres spécifiques dans les
secteurs ou classes identifiés
PRIME DE RISQUE PRIME DE
La prime de risque représente la rentabilité
LIQUIDITÉ
La prime de liquidité mesure la rentabilité
supplémentaire qu’un investisseur attend supplémentaire qu’un investisseur attend
lorsqu’il choisit d’investir dans des actifs risqués lorsqu’il investit dans des actifs moins liquides
Un exemple
(comme des actions) au lieu d’actifs sans risque (difficiles à vendre rapidement) plutôt que dans
(comme des obligations d’État). des actifs très liquides (faciles à vendre, comme
de tactique les grandes actions cotées).
d’allocation
Sa variation d’actifs Sa variation
•Si la prime de risque est élevée : Cela veut dire • Si la prime de liquidité est élevée : Les
que les investisseurs sont peu enclins à prendre investisseurs demandent une compensation
des risques. Les actions sont probablement sous- élevée pour acheter des actifs peu liquides.
évaluées, ce qui peut représenter une Ces actifs sont alors probablement sous-
opportunité d'achat, car leurs prix pourraient évalués et pourraient offrir des rendements
augmenter à l’avenir. supérieurs à l’avenir.
•Si la prime de risque est faible : Cela montre que • Si la prime de liquidité est faible: peut
les investisseurs sont très optimistes et prêts à signaler une surévaluation des actifs peu
prendre des risques. Les actions sont peut-être liquides.
surévaluées, ce qui augmente le risque de baisse.
Un exemple de prime de
risque
Un exemple de prime de
liquidité
La gestion active par thème (ou style) →Les principaux thèmes
d’investissement :
Growth (croissance) : Momentum :
Sector Value
Investir davantage dans Acheter des actions Miser sur des actions Se concentrer sur les actions
(secteur) : (valeur) : d’entreprises ayant une qui ont eu des performances
certains secteurs considérées comme
économiques en sous-évaluées selon forte croissance anticipée récentes élevées et
fonction de leur certains ratios des bénéfices. continueront probablement
performance anticipée. à monter.
Small Cap Micro Cap Large Cap
Contrarian :
Privilégier les actions Miser sur les entreprises Investir dans des sociétés
L’inverse du momentum :
d’entreprises de petite encore plus petites que les bien établies avec des
investir dans des titres
taille qui ont un Small Caps, souvent avec revenus stables, souvent
qui ont sous-performé
potentiel de croissance une forte volatilité. perçues comme moins
sur une longue période,
supérieur mais risquées.
en misant sur leur
présentent un risque
redressement futur.
plus élevé.
Stratégies neutres Stratégies
au Marché directionnelles
les stratégies directionnelles
Ces fonds achètent et
consistent à prédire l’évolution
vendent des actifs dans la
future des prix et à en tirer profi t,
même catégorie (exemple :
mais elles comportent des risques
actions ou obligations) pour
Classification
plus élevés car elles dépendent
limiter l’impact des
fortement des fl uctuations du
fl uctuations du marché. Ils
marché. ( Contrairement aux
utilisent souvent des
des Hedge
stratégies neutres, ces fonds
emprunts élevés pour
assument les mouvements du
augmenter leurs gains.
marché et cherchent à en tirer
profi t. )
Exemple
1. Fixed Income Arbitrage : Arbitrage
Funds Exemple
sur revenus fi xes :Profi te des écarts de 1. Parier sur les tendances
prix entre diff érentes obligations. économiques :
Les hedge funds directionnels
2. Long/Short Equity : Actions analysent les évolutions
longues/courtes économiques (croissance, infl ation,
Achète des actions sous-évaluées tout taux d'intérêt) pour anticiper les
en vendant des actions surévaluées. variations des marchés fi nanciers.
2. Spéculer sur les prix des actifs :
3. Arbitrage sur fusions-acquisitions ou Ces fonds peuvent miser sur :
événementiel (Merger Arbitrage ou •Les taux de change (exemple :
Event Driven) : parier sur la hausse ou la baisse
Achète les actions d’une entreprise d'une monnaie).
cible d’une fusion ou acquisition, et •Les matières premières (exemple :
vend celles de l’entreprise qui lance
prévoir une montée ou une baisse
l’off re.
du prix du pétrole).
Performance des Hedge Funds
Indicateurs de Critiques et
Performance Biais
1.Volatilité
Inférieure à celle des marchés d’actions
1. Risque sous-estimé
Les actifs difficiles à vendre faussent
2.Ratio de Sharpe l’évaluation du risque.
Supérieur à celle des marchés traditionnels,
indiquant une meilleure performance ajustée au
risque. 2. Biais de survivance
Seuls les fonds réussis restent dans les
3. Corrélation statistiques, ce qui surévalue les performances.
Faible avec les classes d’actifs traditionnelles,
rendant les hedge funds attractifs pour la
diversification 3. Transparence limitée
4. Autocorrélation élevée Les hedge funds ne partagent pas assez
signifie que les performances semblent stables à d’informations, rendant difficile l’évaluation
cause de la manière dont les actifs illiquides sont
évalués, mais cela ne reflète pas toujours la vraie
exacte de leur performance.
volatilité ou les risques réels.
Exemples de stratégie
d’investissement de
hedge funds
1.Stratégie long/short.
2.Vente d’options put sur un indice
action.
3.Arbitrage sur fusion et acquisition.
Stratégie long/short
Un hedge fund essaie de gagner de l'argent en repérant deux types
d'actions :
Surévaluées : Leur prix est trop élevé. Ces actions risquent de
perdre de la valeur.
Sous-évaluées : Leur prix est trop bas. Ces actions risquent de
prendre de la valeur.
L'idée est:
Vendre à découvert : Emprunter des actions surévaluées, les vendre
à un prix élevé, et les racheter plus tard à un prix plus bas pour
rembourser l'emprunt.
Acheter des actions sous-évaluées : Investir dans des actions sous-
évaluées, les garder jusqu'à ce que leur prix monte, puis les
revendre à un prix plus élevé.
Vente d’options put sur un indice
action
Qu’est-ce qu’une option put ?
Une option put est un contrat fi nancier qui donne à son acheteur le droit (mais pas l’obligation) de
vendre un actif sous-jacent (par exemple, un indice boursier ou une action) à un prix fi xé à l’avance,
appelé le prix d’exercice, avant une date donnée.
Principe de la stratégie
Cette stratégie consiste à vendre des options put, généralement hors de la monnaie (c’est-à-dire
avec un prix d’exercice inférieur au prix actuel de l’actif).
Hors de la monnaie : Parce que ces options ont moins de chances d’être exercées (le marché devrait
beaucoup baisser pour que cela arrive), mais elles rapportent des primes intéressantes en raison de
leur volatilité implicite élevée.
Comment cela fonctionne :
Suite à la vente d’une option put sur un indice ou une action.
.Si le marché reste stable ou monte, l’option expire sans valeur, et vous conservez la
prime.
.Si le marché baisse et que l’indice passe sous le prix d’exercice, vous êtes obligé
d’acheter l’actif à un prix plus élevé que sa valeur réelle
Avantages de la Risques de
stratégie la stratégie
• Risque de chute importante :
• Revenu régulier : Avantages et Si le marché connaît une baisse soudaine,
vous devez acheter l’actif à un prix
Risques de la
Vous recevez une prime à chaque
supérieur à sa valeur réelle, ce qui peut
option vendue, ce qui peut générer un entraîner des pertes importantes.
revenu constant.
• Marché stable ou haussier : Stratégie • Risque de queue (tailrisk) :
Les événements rares mais extrêmes,
Tant que le prix du sous-jacent reste comme une crise financière, peuvent causer
au-dessus du prix d’exercice, vous des pertes massives (ce qu’on appelle un
conservez la prime sans avoir à acheter "cygne noir").
l’actif. • Obligation de marge :
• Exploitation des erreurs de Vous devez déposer une garantie (marge)
marché : pour couvrir les pertes potentielles, ce qui
Les options hors de la monnaie sont immobilise des fonds
souvent surévaluées, ce qui rend leur
vente potentiellement rentable.
Arbitrage sur fusion et acquisition
La stratégie Event Driven des hedge funds consiste à profi ter des événements corporatifs spécifi ques, comme les
fusions, acquisitions ou restructurations, en anticipant les impacts qu'ils auront sur les prix des actifs. Le but est
de tirer parti des variations de prix causées par ces événements en prenant des positions spécifi ques,
généralement sur les actions des entreprises impliquées
Principe de la stratégie Event Driven
Lorsqu'une fusion ou une acquisition est annoncée, l’action des sociétés concernées subit généralement des
variations importantes. Les hedge funds utilisant cette stratégie analysent ces événements pour prendre des
positions qui, selon eux, généreront des profi ts suite à l'issue de la fusion ou de l'acquisition.
Mécanisme de la stratégie
Analyse de l'événement : L'investisseur analyse les informations concernant l'événement, telles que l'annonce
d'une fusion ou l'acquisition, et évalue l'impact probable de cet événement sur les prix des actifs de l'entreprise.
Prise de position : L'investisseur prend des positions sur les actions ou les autres actifs impliqués dans
l'événement. Par exemple, il peut acheter des actions de l'entreprise cible dans une fusion, pariant sur une hausse
de leur prix une fois l'opération fi nalisée, ou vendre à découvert des actions d'une entreprise dont il prévoit l'échec
de l'opération.
Exécution : Si l'événement se concrétise (comme la fi nalisation d'une fusion), les investisseurs profi tent de la
variation du prix de l'actif pour réaliser des gains. Si l'événement échoue (par exemple, si la fusion est annulée),
l'investisseur pourrait subir des pertes.
Arbitrage sur fusion et acquisition
Objectif
Le but de cette stratégie est de tirer profi t de la volatilité créée par des événements spécifi ques qui
infl uencent les marchés, souvent avant que le marché ne réagisse pleinement à l’événement. Les
investisseurs prennent des positions avant, pendant ou après l’événement en fonction de leur
analyse de la situation.
Risques associés
La principale diffi culté de cette stratégie réside dans la capacité à évaluer correctement les
probabilités de réussite des événements. En eff et, des événements rares ou inattendus (par
exemple, le rejet d'une fusion par les régulateurs) peuvent entraîner des pertes importantes. La
stratégie Event Driven comporte donc un risque lié à la certitude de l'événement en question.
LA GESTION GARANTIE
Concept Description
Gestion garantie (ou assurance de portefeuille) Il s'agit d'une stratégie d'investissement dans laquelle un gestionnaire de fonds assure un
rendement minimum à un client sur une période donnée, tout en lui permettant de bénéficier
des hausses favorables d’un ou plusieurs marchés.
Objectif principal Garantir une performance minimale à un horizon donné et offrir des gains supplémentaires si le
marché évolue positivement.
Exemple concret Le gestionnaire assure que le client récupérera 100 % de son investissement au bout de deux
ans, quel que soit l’état du marché. De plus, si l'indice EuroStoxx 50 augmente, le client recevra
50 % de la hausse de cet indice.
Rôle des compagnies d'assurance Les assureurs ne couvrent pas les risques financiers liés aux fluctuations du marché, car ces
risques sont interdépendants des mouvements économiques, contrairement aux risques
traditionnels comme les dommages matériels ou la vie.
Méthode de gestion La gestion se fait de manière dynamique, en combinant des actions (ou des contrats à terme
sur indices) et des obligations à court terme (ou des contrats à terme obligataires).
conclusion
le choix de la méthode de gestion dépend des objectifs de l'investisseur, de
son appétence pour le risque, ainsi que des conditions de marché. La gestion
passive permet d'obtenir une performance stable à moindre coût, tandis que
la gestion active cherche à maximiser les rendements. La gestion alternative,
quant à elle, apporte une diversification, tandis que la gestion garantie offre
une protection tout en permettant de profiter d'une évolution favorable des
marchés. Ces stratégies peuvent être combinées pour répondre de manière
optimale aux besoins et aux objectifs spécifiques des investisseurs
Presented by Sandra Haro
Thank you
very much!
