PRESENTATION

CAPM VS APT
Notre presentation a But comparative sera Centré sur les
models CAPM et APT
EXPOSANTS
YAO Senec De Flamel Isaac
BROU Valencia
SEDEGO Madoche
DJEDJE Levi Emmanuel
N’DRI Ange
 SOMMAIRE
Introduction
I. Modèle CAPM (Capital Asset
Pricing Model)

II. Modèle APT (Arbitrage Pricing

Theory)

III. Comparaison entre APT et CAPM

CONCLUSION
AVANT PROPOS
INTRODUCTION
 LE CAPM
Le "Capital Asset Pricing Model" (CAPM)
ou Modèle d'évaluation des actifs
financiers (MEDAF) est le modèle
d'évaluation le plus célèbre et le plus utilisé
malgré le fait que sa pertinence empirique
soit très discutée.
Créé par Sharpe, Lintner et Mossin dans les
années 60 et basé sur des études réalisées
par Markowitz en 1952 (la théorie moderne
du portefeuille), cet outil décrit la relation
entre le risque d'un actif financier et la
rentabilité espérée de cet actif.

sharpe Lintner mossin

 LE APT
Créé par Stephen Ross, le modèle APT
(Arbitrage pricing theory) est l'un des plus
célèbres modèles d'évaluation d'actifs
financiers. C'est en quelque sorte le principal
concurrent du modèle CAPM.
Le modèle APT permet d'analyser les
rendements des actifs en fonction de
plusieurs facteurs de risque, tels que
l'inflation, les taux d'intérêt, ou encore les
fluctuations du marché. Cela donne aux Stephen
investisseurs une vision plus complète des
sources de risque et de rendement d'un actif Ross
financier
I.Modèle CAPM (Capital Asset
Pricing Model)
 A. Origine et
développement du
modèle
Le modèle CAPM (Capital Asset Pricing Model) a été développé pour résoudre le
problème de l'évaluation des actifs financiers en prenant en compte le risque. Avant
son émergence, il n'y avait pas de modèle théorique permettant de déterminer de
manière systématique le rendement attendu d'un actif en fonction de son niveau de
risque. Le CAPM a introduit une approche novatrice en formalisant cette relation,
en utilisant le bêta pour mesurer le risque systématique. Ainsi, les investisseurs
peuvent estimer le rendement attendu d'un actif en fonction de sa sensibilité aux
fluctuations du marché. Cette approche a été largement adoptée dans la finance pour
évaluer le rendement des actifs et déterminer s'ils sont sous-évalués ou surévalués
par rapport à leur risque.
Risque Systématique
Le risque systématique, ou risque de marché, est lié à des facteurs
macroéconomiques affectant l'ensemble du marché, comme les taux
d'intérêt, les récessions ou les changements politiques. Ce risque ne
peut pas être éliminé par la diversification et est mesuré par le
coefficient bêta (β).
Risque Diversifiable
Le risque diversifiable, ou risque spécifique, est lié à des facteurs
propres à une entreprise ou un secteur particulier, comme des erreurs
de gestion ou des événements imprévus. Ce risque peut être réduit
ou éliminé par la diversification, en investissant dans un large
éventail d'actifs.
B. Principes de base
et hypothèse
 1.Fondament theorique du modéle
Les fondements théoriques du modèle CAPM
reposent sur l'hypothèse de la rationalité des
investisseurs et l'efficience des marchés
financiers. Selon le CAPM, les investisseurs
cherchent à maximiser leur rendement tout en
minimisant leur risque. Le concept de portefeuille le taux sans risque
efficient, offrant le meilleur rendement pour un
niveau de risque donné, est central. De plus, le
modèle suppose l'existence d'un actif sans risque,
comme les bons du Trésor. En utilisant le bêta
pour mesurer la sensibilité de l'actif aux rendement du le rendement
mouvements du marché, le CAPM équilibre le marché attendu d'un actif
rendement attendu d'un actif, le rendement du
marché et le taux sans risque. Cette relation entre
risque et rendement est essentielle pour
comprendre comment les investisseurs évaluent et
choisissent leurs investissements
 2.Hypothèse du modèle
• Maximise leurs rendement et
Hypothèse minimise leur risque
• prendront en compte le risque et le
principale : rendement attendu d'un actif avant
de décider de l'inclure dans leur
les investisseurs portefeuille
sont rationnels

• les prix des actifs reflètent

autre toutes les informations
hypothèse: disponibles et que les
investisseurs ne peuvent pas
l'efficience des réaliser de profits anormaux de
marchés financiers manière constante
C. APPLICATION
PRATIQUE ET
LIMITES
 FINANCE LIMITES

 Évaluation des actions  Prémisse d'efficience

 Allocation d'actifs des marchés
 Coût du capital  Hypothèses
 Évaluation des titres à simplificatrices
revenu fixe  Sensibilité au choix du
 Mesure de la  Sensibilité au choix du
performance taux sans risque
 Limitations dans la
diversification
𝑅𝑖=𝑅𝑓+𝛽𝑖×(𝑅𝑚−𝑅𝑓)
Où :
 𝑅𝑖 est le rendement attendu de l'actif financier.
 𝑅𝑓​est le taux de rendement sans risque, par exemple, le
rendement d'un bon du Trésor.
 𝛽𝑖​est le coefficient bêta de l'actif, qui mesure sa sensibilité
par rapport au marché dans son ensemble.
𝑅𝑚​est le rendement attendu du marché, généralement
mesuré par un indice boursier comme le S&P 500.
II. MODELE APT (Arbitrage Pricing Theory
 A.Origine et présentation du modèle APT

L'APT (Arbitrage Pricing Theory) est venu répondre à un

problème similaire au CAPM, mais avec une approche
légèrement différente. Contrairement au CAPM qui se
concentre sur un seul facteur de risque systématique (le
bêta), l'APT cherche à expliquer les rendements des actifs
en fonction de plusieurs facteurs de risque. Ainsi, l'APT est
venue répondre au besoin de développer un modèle qui
prenne en compte une gamme plus large de facteurs
susceptibles d'influencer les rendements des actifs
financiers. Cela permet aux investisseurs de mieux
comprendre et évaluer le comportement des actifs dans des
conditions de marché variées.
 B. Fondements
théoriques et hypothèses
L'APT (Arbitrage Pricing Theory) repose sur deux idées fondamentales.
Tout d'abord, elle postule l'absence d'opportunités d'arbitrage persistantes
dans le temps. Par exemple, si un actif A, aussi risqué qu'un actif B mais
offrant un rendement plus élevé, attire rapidement une demande accrue,
son rendement finira par se stabiliser et devenir égal à celui de l'actif B,
éliminant ainsi toute opportunité d'arbitrage.
Ensuite, l'APT s'appuie sur la possibilité de modéliser la rentabilité
attendue d'un actif par une fonction linéaire de divers facteurs
macroéconomiques ou spécifiques au secteur, pondérés par leur impact
sur l'actif à l'aide de coefficients bêta spécifiques. Ces facteurs peuvent
être variés, allant des cours du pétrole au PIB des États-Unis, en passant
par les taux d'intérêt européens ou les taux de change. Chacun de ces
facteurs est susceptible d'influencer le cours de l'actif étudié.
E (rj) = rf +bj1RP1 +bj2RP2 +…+bjnRPn

Avec :
E(rj ) : le rendement espéré de l'actif j
rf : le rendement de l'actif sans risque
RPn : la valeur de la prime de risque associée au nième facteur
systématique influençant le cours de l'actif (ces primes sont
supposées avoir une moyenne nulle)
bjn = le Beta qui représente la sensibilité de l'actif au facteur
C.L’APT EN
PRATIQUE
 L’APT en pratique

01 02 03
La théorie de Ross spécifie . On peut quantifier . La prime de risque
que les facteurs doivent être l'impact de ces facteurs associée à chaque
déterminés empiriquement,
(Beta) sur l'actif par facteur est égale à la
impactant les prix des actifs différence entre le
de manière inattendue et une régression linéaire rendement apporté par
non-diversifiable. Leur des rendements passés le facteur à l'actif dans
sélection exige des données de l'actif par rapport à le modèle et le
précises, et leur relation l'évolution des facteurs rendement de l'actif
avec les actifs doit être
choisis. sans risque
économiquement fondée,
excluant des facteurs
spéculatifs.
D. UTILISATION
PRATIQUES ET
LIMITES
 FINANCE LIMITES

 Gestion de portefeuille  Identification des

 Évaluation des actions facteurs de risque
 Gestion des risques  Corrélation des
 Prix des actifs dérivés facteurs de risque
 Analyse  Estimation des
macroéconomique coefficients
 Hypothèses
simplificatrices
 Sensibilité aux
données
III.COMPARAISON ENTRE LE
MODÈLE APT ET CAPM
A.SIMILITUDES ET
DIFFÉRENCES
ENTRE APT ET
CAPM
Similitudes

 Principe de base
 Utilisation du risque
systématique
 Importance du
rendement attendu
 Bases théoriques
 Utilisation en pratique
Différence
CAPM (Capital Asset Pricing Model) :
•Alors que le CAPM se concentre principalement sur un seul
facteur de risque, à savoir le risque systématique du marché
mesuré par le bêta, il repose sur des hypothèses strictes telles
que l’efficience des marchés, l’absence d’opportunités
d’arbitrage et une fonction d’utilité quadratique pour les
investisseurs. Il utilise une formule simple pour calculer le
rendement attendu d’un actif financier en fonction de son bêta
et du rendement du marché. De plus, il est largement utilisé
dans la pratique en raison de sa simplicité et de sa facilité de
calcul.
APT (Arbitrage Pricing Theory) :
•En revanche, l'APT offre une approche plus flexible en
prenant en compte plusieurs facteurs de risque. Contrairement
au CAPM, il ne repose pas sur des hypothèses aussi strictes,
mais plutôt sur l’absence d’opportunités d’arbitrage et l'idée
que les rendements sont influencés par plusieurs facteurs.
Plutôt que de fournir une formule explicite, l'APT propose une
méthode de modélisation permettant de considérer ces
différents facteurs de risque. Il est particulièrement adapté à
des situations où plusieurs facteurs de risque importants
doivent être pris en compte.
B.AVANTAGE ET
INCONVENIENT
 AVANTAGE

APT CAPM

 Flexibilité  Simplicité
 Absence d’hypothèses strictes  Large adoption
 Prise en compte des opportunités  Facilité de comparaison
d’arbitrage  Fondement théorique solide
 Modèle empirique  Utilisation en pratique
 Gestion de portefeuille

AVANTAGE

APT CAPM
• Hypothèses restrictives
 Complexité
• Limitation à un seul facteur de risque
 Sensibilité aux données
• Sensibilité aux données historiques
 Dépendance aux hypothèses
• Difficulté à estimer le rendement sans risque
 Interprétation des facteurs de risque
• Critiques empiriques
 Limitations de la modélisation
 C.CONDITIONS
D’UTILISATION ET
RECOMMANDATION
 APT CAPM

Complexité du marché Simplicité du modèle

Diversification des Marchés relativement
facteurs de risque efficients
Disponibilité des Prise de décision
données d’investissement
Flexibilité du modèle Estimation du coût du
• Utilisation empirique capital
Limitations du modèle

NB: L’utilisation de ces modèles dépendent des caractéristiques spécifiques du marché

financier et des objectifs d'investissement.
CONCLUSION
En résumé, le modèle APT offre une approche
plus flexible en tenant compte de plusieurs
facteurs de risque, tandis que le CAPM se
concentre spécifiquement sur le risque
systématique pour évaluer le rendement
attendu d'un actif financier.
On peut ainsi dire que ces modèles sont
essentiels pour la gestion de portefeuille et
l'analyse des investissements.
APT

CAPM
MERCI POUR VOTRE ATTENTION