Réalisé Par:
• MOATADID Laila
• ZARKEL Randa
•
•
RHZOUNI Mohammed
MEJDOUBI Nawfal
Diagnostic Financier
• JAMALDINE Youssef
• OUBOULA Mostafa
Aperçu Création de richesse Investissements Financement Rentabilité Conclusion
Marché et activité de l’entreprise: Chiffres en milliards MAD
Mix région CA 2023 % CA Mix produit CA 2023
Crée en 1998 Maroc 19,5 51% Mobile 11
Fixe et autres 8,5 27,97
Maroc Telecom est le premier opérateur (soit 73% du total CA)
International 18,4 49% Mobile 16,97
télécoms au Maroc avec une part de
marché de 32,85 % au Maroc, le reste Internet fixe et 1,43
autres
étant réparti entre Orange et Inwi.
Le groupe Maroc Telecom est présent dans Faits marquants 2022/2023:
10 pays de l'Afrique subsaharienne (Bénin,
Burkina Faso, Gabon, Mali, Mauritanie, Constatation en 2022, d’une amende de 2 451 millions de dirhams.
Niger, République centrafricaine, Tchad, et Condamnation en première instance de Maroc Telecom à verser près de
Togo). 6,37 milliards de dirhams à son concurrent Wana Corporate pour
Dispose d’un réseau de distribution direct «pratique anticoncurrentielle ».
de près 440 agences commerciales et un
réseau indirect de 80 000 revendeurs. Indicateurs clés de valorisation:
La base clients du Groupe atteint près de Market cap: 84 milliards MAD
76 millions de clients en 2023 en P/E (price to earning) : 15.09
croissance de 0,7% sur un an.
Aperçu Création de richesse Investissements Financement Rentabilité Conclusion
En millions MAD 2019 2020 2021 2022 2023 Le CA de Maroc Telecom est généré à travers ses différentes activités, aussi bien au
Maroc qu’à l’International
CA 36 517 36 769 35 790 35 731 36 786
Taux de croissance annuelle moyen - 1% -3% 0% 3% Ses activités au Maroc se répartissent sur deux segments :
Résultat opérationnel 8 231 12 018 11 573 8 987 11 605 Fixe & Internet / Mobile (Services, Equipements et autres )
Marge opérationnelle 23% 33% 32% 25% 32%
Ses activités à l’international se répartissent sur 3 segments :
EBITDA ajusté 18 922 19 100 18 589 18 492 19 369
Marge EBITDA 52% 52% 52% 52% 53% Data mobile / Internet fixe / Mobile money
Résultat net 3 598 6 289 6 928 3 639 6 161 Progression du chiffre d’affaires du Groupe (+3,0%) portée par la performance des
Marge nette 10% 17% 19% 10% 17% filiales à l’international (+6,6%)
Le CA de Maroc télécom sur ces 3 dernières années est quasi stable (+1,4% en 2023)
Au Maroc :
Indicateurs d'activité et de rentabilité
Les revenus Mobile ont connu une baisse en 2023 ( - 1,3%) malgré une
25,000 38,000
augmentation du Parc Mobile (+2,7%)- Explication : baisse de l’ARPU
36,000
20,000 18,922 19,100 18,589 18,492 19,369 Les revenus Fixe & Internet ont augmenté en 2023 (+1,3%) grâce notamment à
34,000
32,000 la croissance du Parc FFTH (+41%)
15,000
12,018 11,605 30,000 Parts du marché : MT leader du marché mobile (leader sur le marché Mobile
11,573
8,987 28,000 avec 35,29 % du Marché )
10,000 8,231
6,289 6,928 6,161 26,000
24,000
A l’international :
5,000 3,598 3,639
22,000 Un CA en légère progression en 2023 ( +3,4%) grâce à la croissance du Parc Haut
-
2019 2020 2021 2022 2023
20,000 Débit Fixe et à celle de la Data Mobile.
Les principaux facteurs de croissance :
Résultat opérationnel EBITDA ajusté
Résultat net CA Data Fixe au Maroc (Revenus +7,2% en 2023 tirée par l’expansion du parc FTTH)
Filiales africaines Moov (Croissance des revenus des filiales Moov Africa +3,4%)
1 –Aperçu
CréationCréation
de laderichesse
richesse Investissements Financement Rentabilité Conclusion
Croissance de l’EBITDA ajusté du Groupe +3,5% en 2023 et
1. Comment varient les marges ? Et pourquoi ?
amélioration de la profitabilité du Groupe à 52,7% ;
En millions MAD 2019 2020 2021 2022 2023 Répartition EBIDTA : Maroc (58%) / International (42%)
CA 36 517 36 769 35 790 35 731 36 786 +2,7% au Maroc
Taux de croissance annuelle moyen - 1% -3% 0% 3%
+4,6% à l’international
Résultat opérationnel 8 231 12 018 11 573 8 987 11 605
Marge opérationnelle 23% 33% 32% 25% 32%
EBITDA ajusté 18 922 19 100 18 589 18 492 19 369
Marge EBITDA 52% 52% 52% 52% 53% Marge EBIDTA quasi stable (+0,9 pt), autour de 50%
Résultat net 3 598 6 289 6 928 3 639 6 161
Marge nette 10% 17% 19% 10% 17%
Marge d’exploitation :
Indicateurs d'activité et de rentabilité
25,000 38,000
Une augmentation de la marge d’exploitation (32% en 2023
19,369
36,000 vs 25% en 2022 (Amende ANRT)
20,000 18,922 19,100 18,589 18,492 34,000
32,000
15,000
30,000
12,018 11,573 11,605
28,000
Croissance du résultat net ajusté part du Groupe +5,7% en 2023 ,
10,000 8,987
8,231
6,289 6,928 6,161 26,000 avec une marge de 16,8% quasi stable (+0,7 pt vs 2023)
5,000 3,598 3,639 24,000
22,000
-
2019 2020 2021 2022 2023
20,000
=> Low Single Digit Growth, principalement organique, drivée par les
Résultat opérationnel EBITDA ajusté revenus des filiales internationales et de la Fibre mais avec une
Résultat net CA bonne marge d’exploitation
2 –Aperçu
1 …nécessite
Création dedes laderichesse
Création investissements
richesse Investissements Financement Rentabilité Conclusion
En millions MAD 2021 2022 2023 Actif économique :
Actif économique 39 289 37 553 38 668
Goodwill : Pas de changement majeur (~ 9 000 Mdhs), lié
Goodwill 8 976 9 389 9 230
principalement à la filiale Sotelma
Immobilisations (hors IFRS 16) 41 161 40 748 40 907
BFR d'exploiation - 10 848 - 12 584 - 11 469 Actif financier non courant : (1600 Mdhs => 2500 Mdhs) –
+ Stocks 318 484 445
reclassement dans les filiales de l’activité Mobile Money
+ Créances d'exploitation et autres 12 699 13 160 12 296 Des immobilisations quasi stables, autour de 37 000 Mdhs
-Fournisseurs et autres dettes d'exploitation 23 865 26 228 24 210 BFR :
Stock : pas de changements (~ 400 Mdhs)
Immo coporelles nettes/Immo corporelles brutes 85% 85% 84%
Des créances d’exploitation stables mais très élevées
CAPEX - 3 183 2 630
(36% du CA)
Dotations aux amortissements 7 477 7 145 7 691
Capex/Actif économique - 8% 7% Dette nette quasi stable représentant près de 0,8 x
l’EBITDA (diminuée au Maroc mais augmenté à
Capitaux propres 18 800 18 002 21 004 l’étranger)
Dettes nettes 16 444 16 355 16 367 Un BFR négatif ( -11 469 Mdhs en 2023) => l’entreprise
Gearing net 87% 91% 78% génère un excédent en fond de roulement.
Rotation de l'éctif économique (CA/ Actif économique) 91% 95% 95% Une stratégie d’investissement importante (Ratio
ROCE 18% 14% 18% CAPEX/CA: ~17% en 2023)
Marge d'exploitation après impôts 18% 15% 19% Un fort investissement dans la densification du réseau FTTH,
ROE 37% 20% 29% et les extensions de capacité et de couverture 4G ( Ratio
Levier financier 19% 6% 11% CAPEX/CA : +4% en 2023)
Charges intérêts 745 635 804 Ratio CAPEX/D&A~1 => Entreprise en phase de maintien
coût de la dette 5% 4% 5%
2 –Aperçu
1 …nécessite
Création dedes laderichesse
Création investissements
richesse Investissements Financement Rentabilité Conclusion
En millions MAD 2021 2022 2023
Augmentation de la part du Groupe dans les capitaux propres
Actif économique 39 289 37 553 38 668
(+23%)
Goodwill 8 976 9 389 9 230
Immobilisations (hors IFRS 16) 41 161 40 748 40 907 Un niveau d’endettement raisonnable :
BFR d'exploiation - 10 848 - 12 584 - 11 469 Dette nette quasi stable représentant près de 0,8 x l’EBITDA
+ Stocks 318 484 445 Ce ratio est excellent et rassure quant à sa capacité à
+ Créances d'exploitation et autres 12 699 13 160 12 296 rembourser ses dettes
-Fournisseurs et autres dettes d'exploitation 23 865 26 228 24 210 Maroc Telecom présente une très bonne capacité
d’emprunt
Immo coporelles nettes/Immo corporelles brutes 85% 85% 84%
Ratio d’endettement (Gearing ou Dette nette / Fond
CAPEX - 3 183 2 630
propre ) correct (+ 80%) qui traduit la stratégie de
Dotations aux amortissements 7 477 7 145 7 691
l’entreprise de reposer sur des financements externes
Capex/Actif économique - 8% 7% plutôt que de puiser dans ses disponibilités.
FCF/Dettes nette autour de 62% => Très bonne capacité
Capitaux propres 18 800 18 002 21 004
d’autofinancement.
Dettes nettes 16 444 16 355 16 367
Gearing net 87% 91% 78% Trésorerie :
Rotation de l'éctif économique (CA/ Actif économique) 91% 95% 95% Trésorerie confortable d’année en année ( variant entre 1
ROCE 18% 14% 18% et 2 MMdhs)
Marge d'exploitation après impôts 18% 15% 19%
ROE 37% 20% 29%
Levier financier 19% 6% 11%
Charges intérêts 745 635 804
coût de la dette 5% 4% 5%
2 –Aperçu
1 …nécessite
Création dedes laderichesse
Création investissements
richesse Investissements Financement Rentabilité Conclusion
En millions MAD 2021 2022 2023 ROCE 2022 = 15%
Actif économique 39 289 37 553 38 668
Goodwill 8 976 9 389 9 230 ROCE 2023 = 19%
Immobilisations (hors IFRS 16) 41 161 40 748 40 907 Rotation de l’actif économique 2022 : 95%
BFR d'exploiation - 10 848 - 12 584 - 11 469
Rotation de l’actif économique 2023 : 95%
+ Stocks 318 484 445
+ Créances d'exploitation et autres 12 699 13 160 12 296 ROE 2022 =20%
-Fournisseurs et autres dettes d'exploitation 23 865 26 228 24 210 ROE 2023 = 29%
Immo coporelles nettes/Immo corporelles brutes 85% 85% 84%
CAPEX - 3 183 2 630 Levier financier : (ROE – ROCE)
Dotations aux amortissements 7 477 7 145 7 691
2022 : 6%
Capex/Actif économique - 8% 7%
2023 : 11%
Capitaux propres 18 800 18 002 21 004 =>il existe 0,06 € de dettes financières
Dettes nettes 16 444 16 355 16 367 (endettement net) pour un euro de capitaux
Gearing net 87% 91% 78%
propres (capital & réserves)
Rotation de l'éctif économique (CA/ Actif économique) 91% 95% 95%
ROCE 18% 14% 18%
Marge d'exploitation après impôts 18% 15% 19% Calcul des intérêts/dette financière globale = 5%
ROE 37% 20% 29%
Levier financier 19% 6% 11%
Charges intérêts 745 635 804
coût de la dette 5% 4% 5%
Aperçu Création de richesse Investissements Financement Rentabilité Conclusion
3,38
2,19
Coût des capitaux propres : Taux sans risque + Beta x Prime de risque
Prenons un taux sans risque de 4%
Une prime de risque de risque de 6% 5,57%
Un Beta de 0,47
Le coût des capitaux propres ressort à 6,82 Marc Telecom est capable de financier des activités à
un coût relativement bas.
Coût de la dette de 5% (Intérêts/ dettes nettes). Le coût de financement de Maroc Telecom est
impacté par les primes de risques élevées dans les
Dettes nettes de l’entreprise: 16 367 millions MAD pays d'implémentation
Capitaux propres : 21 004 millions MAD Les investisseurs perçoivent le groupe comme une
bonne perspective d’investissement.
Aperçu Création de richesse Investissements Financement Rentabilité Conclusion
2 questions principales à se Une entreprise bien installée au Maroc et en Afrique subsaharienne.
Des bénéfices élevées et stables par années
poser :
Des investissements réguliers, stables et importants.
une trésorerie confortable.
Les défis à venir :
1. Points saillants à retenir
(notamment du point de vue des Poursuivre les investissements pour accompagner la croissance du trafic et
moderniser l'infrastructure et les technologies.
actionnaires et des créanciers)
Se conformer au cahier de charge de la FIFA pour la coupe du monde du
football 2030.
2. Quelles grandes tendances et
enjeux pour les années à venir? Garantir ses investissements dans les pays à Risque Economique (inflation) et
Géopolitique (coup d’état).
Risque juridique et fiscal ( les amendes)
Point de vue actionnaires:
Perspectives de croissances et de rentabilité future.
Dividendes stables.
Indicateur financiers stables.
Point de vue créanciers:
Dettes raisonnables avec la possibilité de s’endetter davantage ( ratio
d’endettement faible).
Structure financière équilibrée.
Actionnaire de référence solide.
Aperçu Création de richesse Investissements Financement Rentabilité Conclusion
Indicateurs clés
1. Valorisation boursière
