Analyse et Décisions Financières

Responsables Module : Yosra Miaoui - Wafa Boumaîza

Intervenants: Aymen Esselmi - Emna Mahat
 Plan du cours
Chapitre Introductif: Cadre Général de l’analyse financière
• Section 1: L’entreprise et son environnement
• Section 2: Analyse financière: Définition, Objectifs, Processus et Utilisateurs
• Section 3: Intérêt de l’analyse financière pour l’ingénieur
PARTIE I : Principaux documents comptables : Bilan et Etat de résultat
Chapitre 1 : Le Bilan Comptable 
• Section 1 : Présentation et classification
• Section 2 : Notions d’amortissement et de provisions
• Section 3 : Parité comptable et modification du bilan 
Chapitre 2 : L’Etat de Résultat
• Section 1 : Lien entre bilan et Etat de résultat
• Section 2 :Présentation de la structure de l’Etat de résultat

2
Plan du cours
PARTIE II : Techniques d’analyse financière
Chapitre 3: Techniques d’Analyse de la Rentabilité
• Section 1 : Ratios de Rentabilité
• Section 2 : Seuil de Rentabilité
Chapitre 4: Techniques d’Analyse de la Solvabilité et de la Liquidité
• Section 1 : Passage du bilan comptable au bilan fonctionnel
• Section 2 : Indicateurs de l’équilibre financier
• Section 3 : Ratios de solvabilité et de liquidité
PARTIE III : Décisions d’investissement
• Section 1 : Définition et caractéristiques d'un projet d'investissement
• Section 2 : Quelques notions de calculs financiers   
• Section 3 :  Les critères de choix d'un investissement 

3
 Lexique et abréviations

 CF= Cash- Flows

 I0= Investissement Initial
 i= taux d’intérêt
 C0 = valeur actuelle
 C1= Valeur Acquise
 VAN = Valeur Actuelle Nette
 IP = Indice de profitabilité
 TRI= Taux de rendement interne

Cours ADF 21-22 4

CHAPITRE 3 :
DÉCISIONS
D’INVESTISSEMENT
 Définition de l’investissement

 L’investissement est une opération d’affectation des ressources

à un projet industriel, commercial ou financier afin de dégager
des gains futurs, étalés dans le temps, avec un objectif de
création de valeur.
 Selon son objet l’investissement peut être de plusieurs types: un
investissement de remplacement, ou de modernisation, ou
d’expansion, ou d’innovation, ou social.

Cours ADF 21-22 6

 La décision d’investissement

 La décision d’investissement est une décision à long terme

indispensable à l’entreprise car sa croissance et sa survie en
dépend
 Quand est ce qu’un dirigeant décide d’investir dans un projet?

 Lorsque le placement de liquidité dans un projet à t=0 procurera à

l’investisseur un retour de flux de liquidité à t=1. Ceci sous entend
que les gains futurs seront plus importants que les capitaux investis
dans le projet.

Cours ADF 21-22 7

 Les caractéristiques d’un projet
d’investissement
Le problème d'investissement revient à sélectionner des projets en
comparant la dépense immédiate engagée I0 et ce qu‘elle peut rapporter,
c’est-à-dire des flux monétaires futurs espérés FM1,FM2,...FMn.
I0 FM1 FM2 ……….. ………. FMn

 Pour savoir si un investissement est rentable, il faut comparer le montant

investi I0 (dépenses) aux recettes générées par cet investissement FM
(Flux Monétaires) => Le solde constitue le flux net de trésorerie (cash-
flow nets).
 L’investissement est rentable si le flux net de trésorerie est positif.
Cours ADF 21-22 8
 Les caractéristiques d’un projet
d’investissement
[Link] capital investi
C’est la dépense engagée par l’entreprise pour réaliser le projet.
Le capital investi se compose de :
 Dépense directe: Le coût d’achat englobe: le prix d’achat; les frais
accessoires (frais de transport, d’installation, frais de douane...)
 Dépense indirecte: tout projet d’investissement accroît généralement
l’activité de l’entreprise, ce qui a pour conséquence d’augmenter le BFR
d’exploitation. Cet accroissement se maintiendra durant toute la période
d’exploitation du projet, d’où la nécessité de l’intégrer dans la valeur du
capital investi et de le financer au même titre que les immobilisations.

Cours ADF 21-22 9

 Les caractéristiques d’un projet
d’investissement

Exemple 1
Un projet d’investissement consiste en l’achat d’une machine qui coûte
55 000 DT, sa durée de vie est de 4 ans. Les frais d’installation sont de
5 000 DT.
Calculer la valeur de l’investissement.

Réponse:
I0 = 55 000 + 5 000 = 60 000

Cours ADF 21-22 10

 Les caractéristiques d’un projet
d’investissement
2. La durée de vie du projet
 La durée de vie d’exploitation du projet doit être connue à
l’avance afin de permettre à l’investisseur d’évaluer les
bénéfices attendus.
 En principe, c’est la durée économique qui est retenue.
Etant donné que cette durée peut parfois être difficile à
prévoir, on retient généralement la durée d’amortissement du
bien.

Cours ADF 21-22 11

 Les caractéristiques d’un projet
d’investissement
3. Les flux de trésorerie d’exploitation générés par le projet
ou valeur des Cash-flows (CF)
3.1- Notion de Cash-flows (CF)
 L’entreprise attend d’un projet d’investissement qu’il apporte des flux
nettes d’argent (recettes – dépenses). Ces rentrées sont désignées par le
terme de cash-flow net (CF).
CF = (Recettes imputables au projet) – (Dépenses imputables au
projet)
 En principe, les cash-flows sont générés de manière continue mais, pour
simplifier les calculs de rentabilité, on admet qu’ils sont obtenus à la fin de
chaque exercice. Cours ADF 21-22 12
 Les caractéristiques d’un projet
d’investissement
3. Les flux de trésorerie d’exploitation générés par le
projet ou valeur des Cash-flows (CF)
3.2- Estimation des Cash-flows (CF)

La plupart des éléments permettant le calcul des cash-flows (le

chiffre d’affaires, les différents coûts d’exploitation et les impôts)
ne sont pas connus à l’avance et font l’objet de prévisions.

12/27/2021
Cours ADF 21-22 13
 Les caractéristiques d’un projet
d’investissement
3. Les flux de trésorerie d’exploitation générés par le
projet ou valeur des Cash-flows (CF)
3.2- Estimation des Cash-flows (CF)
  =
 
Avec : : le cash flow net de l’année t ;
: les recettes de l’année t :
: les dépenses de l’année t ;
: l’amortissement de l’année t ;
: l’impôt sur les bénéfices.
NB : les amortissements n’engendrent pas des décaissements
réels, donc les CF doivent en tenir compte.
12/27/2021
Cours ADF 21-22 14
 Les caractéristiques d’un projet
d’investissement
3. Les flux de trésorerie d’exploitation générés par le
projet ou valeur des Cash-flows (CF)
3.2- Estimation des Cash-flows (CF)
Exemple 2:
Soit un projet d’une valeur de 160MD. Amortissement linéaire sur 5 ans.
Les charges fixes annuelles hors amortissements s’élèvent à 44 MD.

Calculer les flux de trésorerie (ou CF) du projet.

12/27/2021
Cours ADF 21-22 15
 Les caractéristiques d’un projet
d’investissement
3. Les flux de trésorerie d’exploitation générés par le projet
ou valeur des Cash-flows (CF)
3.1- Estimation des Cash-flows (CF)
Solution 2 :

12/27/2021
16
 Quelques notions de calculs
financiers
 Avant de présenter les critères de sélection des projets d’investissement, il
est indispensable de connaître quelques notions de calculs financiers.
 Les calculs financiers trouvent leurs origines dans l’hypothèse de la
préférence des individus pour le présent: Prenons le cas d’une personne
disposant d’une somme d’argent qui a le choix entre consommer aujourd’hui
ou épargner pour consommer demain. Si cette personne renonce à une
consommation présente, elle exigerait une consommation future plus
importante. Pour cette raison elle exigerait donc que la somme d’argent non
dépensée rapporte une somme d’argent supérieure demain.

 C’est dans cette préférence pour le présent que la notion d’intérêt trouve
son origine.

Cours ADF 21-22 17

 Le calcul de l’intérêt
Méthodes de calcul

• Hypothèse: Si le prêt ou le placement porte sur plusieurs

périodes. Il existe 2 méthodes permettant de calculer l’intérêt.

 1ère méthode: Le capital engagé reste invariable pendant toute la

période et génère des intérêts constants qui sont calculés à la fin
de chaque période. Il s’agit des intérêts simples.

 2ème méthode: L’intérêt rapporté pendant la période s’ajoute au

capital pour générer à son tour des intérêts pendant les périodes
qui suivent. Le placement est à intérêts composés.

Cours ADF 21-22 18

 Le calcul de l’intérêt
Les intérêts simples

Exemple 3:
 Vous empruntez auprès de votre banque une somme de 3 000
D sur une année au taux annuel de 12,8%.
 On a C = 3 000 et i = 0,128. L e montant de l’intérêt produit
pendant un an est 3 000 × 0,128 = 384 D => C’est le coût de
votre emprunt.
 La somme que vous devrez rembourser après un an est donc:
3 000 × (1+0,128) = 3 384 D

Cours ADF 21-22 19

 Le calcul de l’intérêt
Les intérêts simples

 Reprenons l’exemple précédent : Vous empruntez auprès de votre banque une

somme de 3 000 DT à rembourser dans 3 ans au taux annuel de 12,8%.

Année Montant en début Intérêt à payer Montant à rembourser à

de période durant la période la fin de la période
1 3 000 384 3 384
2 3 384 384 3 768
3 3 768 384 4 152
Coût de l’emprunt 1 152

=>Le calcul des intérêts que nous venons d’appliquer au niveau de l’exemple
3 est la méthode des intérêts simples.

Cours ADF 21-22 20

 Le calcul de l’intérêt
Les intérêts simples

 Lorsque le placement est à intérêts simples, le capital engagé

dès le début produit lui-même les intérêts pendant toute la période de
placement.
– C0: Le capital placé ou emprunté (en unité monétaire);
– I: Le taux d’intérêt annuel de l’emprunt ou du placement (en %);
– n: nombre de périodes (années, mois ou jours)
 Après chaque période, l’intérêt à payer est C0 × i
 La somme totale à rembourser est : Cn = C0 + In
= C0 × [1 + (n
× i)]
Cours ADF 21-22 21
 Le calcul de l’intérêt
Les intérêts composés
 Reprenons l’exemple n°3, supposons que vous n’allez pas payer les intérêts à la
fin de chaque période. Quel sera le montant à rembourser après 3 ans?
Année Montant en début Intérêt à payer Montant à
de période durant la période rembourser à la
fin de la période
1 3 000 384 3 384
2 3 384 433,152 3 817,152
3 3 817,152 488,595 4 305,747
Coût de l’emprunt 1305,747

=> Le calcul des intérêts que nous venons d’appliquer au niveau de

l’exemple précédent est la méthode des intérêts composés.

Cours ADF 21-22 22

 Le calcul de l’intérêt
Les intérêts composés

 Lorsque le placement est à intérêts composés, l’intérêt rapporté

pendant la période s’ajoute au capital pour générer à son tour des
intérêts pendant les périodes qui suivent.

– C0: Le capital placé ou emprunté (en unité monétaire);

– i: Le taux d’intérêt annuel de l’emprunt ou du placement (en %);

– n : nombre de périodes (années, mois ou jours).

Cours ADF 21-22 23

 Le calcul de l’intérêt
Les intérêts composés
Période Capital au début de Intérêt de Valeur acquise à la fin de la période
période la période
1 C0 C0. i C0 + C0 i = C0 (1+i)
2 C0 (1+i) C0 (1+i) i C0 (1+i) + C0 (1+i) i = C0 (1+i) (1+i)

3
C0(1+i)2 C0(1+i)2 i = C0(1+i)2
     C0(1+i)2 + C0(1+i)2 i = C0(1+i)2(1+i)
….
…. … = C0(1+i)3
n
C0(1+i)n-1 C0(1+i)n-1 i  ....
C0(1+i)n-1 + C0(1+i)n-1 i = C0(1+i)n-1(1+i)
= C0(1+i) n
La valeur acquise par le capital C0 à la fin de n périodes au taux i est la
somme de ce capital et de tous les intérêts qu’il a produits pendant la durée
de l’opération. Sa formule est :
Cn = C0 (1+i)
n

Cours ADF 21-22 24

 Capitalisation et Actualisation
Valeur Acquise et Valeur Actuelle
 La capitalisation consiste à faire avancer dans le temps une valeur présente
pour calculer sa valeur future appelée aussi Valeur Acquise (Cn)
t0 tn

Valeur Actuelle Capitalisation Valeur Future

Cn= ? => Cn = C0 (1+t)
n
C0

 Contrairement à la capitalisation, l’actualisation est une technique qui

consiste à faire reculer dans le temps une valeur future pour calculer sa
valeur présente appelée aussi Valeur Actuelle (C0) t
t0 n

Valeur Actuelle Actualisation Valeur Future

C0=? => C0 = Cn (1+t)- n => A partir de Cn on peut dégager C0

25
 Capitalisation et Actualisation
Valeur Acquise et Valeur Actuelle

Exemple n°4:
 Vous avez déposer une somme de 500 DT sur votre compte
d’épargne rémunéré à 6 % par an. Combien aurait-il produit au bout
d’un an?
t=0 t=1
C0 = 500 C1 =?
=> La Valeur Acquise C1 = 500 + (500 x 0,06)= 500+30 = 530 D

 La valeur actuelle des 530 dinars disponibles dans un an, sachant

que le taux d’intérêt est de 6 %, est égale à 500 dinars.

t=0 t=1
C0 =? C1 = 530

Cours ADF 21-22 26

 Capitalisation et Actualisation
Valeur Acquise et Valeur Actuelle

 La valeur actualisée est la mesure de la valeur

actuelle d’une somme d’argent perçue dans le futur:
VA = VC /(1 + i)n = VC × (1 + i)-n

 La valeur capitalisée est la mesure de la Valeur

future d’une somme d’argent actuelle:
VC = VA × (1 + i)n

Cours ADF 21-22 27

 Les critères de choix
d’investissement

 Il est nécessaire d’actualiser les flux générés à la date de

l’investissement I0, si l’on veut comparer l’ensemble des cash-flows
liés au projet, à l’investissement lui-même.
 Les principaux critères d’évaluation des projets d’investissement sont:
1-La valeur actuelle nette VAN;
2-L’indice de profitabilité IP;
3- Le taux de rendement
interne TRI.
Cours ADF 21-22 28
 Les critères de choix
d’investissement
1-La Valeur Actuelle Nette (VAN)
 La VAN d’un projet correspond à la différence entre la valeur actuelle
de tous les flux monétaires (positifs ou négatifs) anticipés du projet,
et les capitaux investis. L’équation générale de la VAN est la
suivante:

Règle de décision
Nous acceptons le projet dont la VAN
est supérieure à zéro et la plus élevée.

Cours ADF 21-22 29

 Les critères de choix
d’investissement
1-La Valeur Actuelle Nette (VAN)
Exemple n°5:
Soit un projet tels que : I=150; N=4 ans;
t = 13% Année CFN

1 40
2 70
3 80
4 60

Calculez la VAN de ce projet.

Solution :
VAN= 40 x (1,13)-1 + 70 x (1,13)-2 + 80 x (1,13)-3 + 60 x (1,13)-4 -150 =
32,461
Cours ADF 21-22 30
 Les critères de choix
d’investissement
2- L’indice de profitabilité (IP)
 L’indice de profitabilité mesure le rendement d’un projet par unité
monétaire investie.
 Cet indice se calcule en divisant la valeur actuelle des flux
monétaires anticipés par la valeur de l’investissement initial

Cours ADF 21-22 31

 Les critères de choix
d’investissement
2- L’indice de profitabilité (IP)
Règle de décision

 Lorsqu’un indice de profitabilité est supérieur à 1,la VAN du projet est

positive, et le projet sera jugé rentable.
 A l’inverse, si l’IP du projet est inférieur à 1,la VAN du projet est
négative, et ce dernier est jugé non rentable.
 Parmi plusieurs projets, on retient le projet qui a l’IP le plus élevé.
Exemple n°6:
En reprenant l’exemple 5, calculer l’indice de profitabilité du projet.

Solution : IP= (32,46/150) + 1 =1,22

Cours ADF 21-22 32

 Les critères de choix
d’investissement
3- Le taux de rendement interne (TRI)
 Le taux de rendement interne est le taux d’actualisation pour lequel la
valeur actuelle nette (VAN) est nulle.
 C’est le taux qui permet de vérifier l’équation suivante : VAN =0

 Pour calculer le TRI, il faudra procéder par la méthode d’interpolation linéaire

Règle de décision
Nous acceptons le projet dont le TRI est > au taux de rendement exigé (r) et le
plus élevé.
33
 Les critères de choix
d’investissement
3- Le taux de rendement interne (TRI)

Nous reprenons l’Exemple 6:

Soit un projet tels que : I=150; N=4 ans; t = 13%

Calculez le TRI de ce projet.

Salma
34
 Les critères de choix
d’investissement

Solution
VAN = 0 => 40 x (1+TRI)-1 + 70 x (1+TRI)-2 + 80 x (1+TRI)-3 + 60
(1+TRI)-4 -150 = 0

Tâtonnement
k = 22%  VAN = 0,9577496
TRI entre 22% et 23%
TRI  VAN = 0
k = 23%  VAN = -2,004

TRI = 22,32%

Salma
35
 Time for questions

12/27/2021
36