SOCIETE GENERALE DES TRAVAUX DU MAROC

Document de référence relatif à l’exercice 2024 et

au premier semestre 2025

Enregistrement de l’Autorité Marocaine du Marché des Capitaux (AMMC)

Conformément aux dispositions de la circulaire de l’AMMC, le présent document de référence a été
enregistré par l’AMMC en date du 17 novembre 2025 sous la référence EN/EM/032/2025.
Le présent document de référence ne peut servir de base pour effectuer du démarchage ou pour la
collecte des ordres dans le cadre d’une opération financière que s’il fait partie d’un prospectus dument
visé par l’AMMC.
Avertissement

Le présent document de référence a été enregistré par l’AMMC. L’enregistrement du document de

référence n’implique pas d’authentification des informations présentées. Il a été effectué après examen de
la pertinence et de la cohérence de l’information donnée.
L’attention du public est attirée sur le fait que le présent document de référence ne peut servir de base
pour le démarchage financier ou la collecte d’ordres de participation à une opération financière s’il ne fait
pas partie d’un prospectus visé par l’AMMC.
Le présent document de référence peut faire l’objet d’actualisations ou rectifications. Les utilisateurs de
ce document de référence sont appelés à s’assurer de disposer, le cas échéant, desdites actualisations et
rectifications.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 2

Sommaire

Avertissement ........................................................................................................................................................ 2

Sommaire ............................................................................................................................................................... 3

ABREVIATIONS .................................................................................................................................................. 5

DEFINITIONS ...................................................................................................................................................... 7

PARTIE I - ATTESTATIONS ET COORDONNEES ...................................................................................... 8

I. Le Président du Conseil d’Administration ........................................................................................ 9

II. Les commissaires aux comptes .......................................................................................................... 10

III. Le conseiller financier ........................................................................................................................ 12

IV. Le responsable de l’information et de la communication financière ............................................. 14

PARTIE II - PRESENTATION GENERALE DE SGTM .............................................................................. 15

I. Renseignements à caractère général ................................................................................................. 17

II. Capital social ...................................................................................................................................... 19

III. Endettement ........................................................................................................................................ 31

IV. Gouvernance de l’émetteur ............................................................................................................... 58

PARTIE III - ACTIVITE DE SGTM ................................................................................................................ 73

I. Historique de SGTM .......................................................................................................................... 74

II. Appartenance à un groupe ................................................................................................................ 78

III. Filiales de SGTM ................................................................................................................................ 83

IV. Flux comptables et financiers faisant l’objet de conventions réglementées ................................ 105

V. Secteur d’activité de SGTM ............................................................................................................ 118

VI. Activité de SGTM ............................................................................................................................. 126

VII. Approvisionnement .......................................................................................................................... 143

VIII. Informations environnementales et sociales .................................................................................. 146

IX. Stratégie d’investissement et moyens techniques .......................................................................... 157

PARTIE IV - SITUATION FINANCIÈRE .................................................................................................... 163

I. Rapports des commissaires aux comptes ....................................................................................... 164

II. Principaux indicateurs ..................................................................................................................... 181

III. Analyse des comptes annuels ........................................................................................................... 186

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 3

IV. Analyse des comptes semestriels ..................................................................................................... 260

PARTIE V - PERSPECTIVES ........................................................................................................................ 306

I. Perspectives de développement du marché .................................................................................... 307

II. Orientations stratégiques de SGTM ............................................................................................... 311

III. Prévisions chiffrées........................................................................................................................... 312

PARTIE VI - FACTEURS DE RISQUES ...................................................................................................... 313

I. Facteurs de risque ............................................................................................................................ 314

PARTIE VII - FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES ............................................................................. 319

I. Faits exceptionnels ........................................................................................................................... 320

II. Litiges et affaires contentieuses ....................................................................................................... 320

PARTIE VIII - ANNEXES ............................................................................................................................... 321

I. Statuts................................................................................................................................................ 322

II. Rapports généraux des commissaires aux comptes sociaux ......................................................... 322

III. Rapports généraux des commissaires aux comptes consolidés..................................................... 322

IV. Attestations d’examen limité relatives au 1 er semestre 2025......................................................... 322

V. Attestations d’examen limité relatives aux comptes proforma .................................................... 322

VI. Rapports spéciaux des commissaires aux comptes ........................................................................ 322

VII. Rapports de gestion .......................................................................................................................... 323

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 4

ABREVIATIONS

AGE Assemblée Générale Extraordinaire

AMDIE L'Agence Marocaine de Développement des Investissements et des Exportations
AMMC Autorité Marocaine du Marché des Capitaux
ASMN Avance Sur Marché Nantis
BAD Banque Africaine de Développement
BFR Besoins en Fonds de Roulement
BHNS Bus à Haut Niveau de Service
BMCI Banque Marocaine pour le Commerce et l'Industrie
BTP Bâtiments et Travaux Publics
BU Business Unit
BVC Bourse de Casablanca
CA Chiffre d’Affaires
CAC Commissaire aux Comptes
CAN Coupe d’Afrique des Nations
CCA Compte Courant d’Associés
CDG Caisse de Dépôt et de Gestion
CDI Contrat à Durée Indéterminée
CDM Crédit du Maroc
CDD Contrat à Durée Déterminée
CIH Crédit Immobilier et Hôtelier
CNC Conseil National de la Comptabilité
CREDOC Crédit Documentaire
CV Curriculum Vitae
CVC Chauffage Ventilation Climatisation
DGA Directeur Général Adjoint
DGD Directeur Général Délégué
DRH Direction des Ressources Humaines
EEP Établissements et Entreprises Publics
EBE Excédent Brut d’Exploitation
EHTP École Mohammadia d'Ingénieurs
EMI École Hassania Des Travaux Publics
EPC Engineering, Procurement and Construction
EPCM Engineering, Procurement, and Construction Management
ESG Critères Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance
ETIC État des Informations Complémentaires
EUR Euro
FCFA Franc de la Communauté Financière Africaine
GIE Groupement d’intérêt économique
HCP Haut-Commissariat au Plan
HSE Hygiène Sécurité Environnement
HT Hors Taxes
IDE Investissement Direct Étranger
IPO Introduction en bourse (Initial Public Offering)
IS Impôt sur les Sociétés

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 5

 Organisation Internationale de Normalisation (International Organization for
ISO
Standardization)
JESA Jacobs Engineering SA (bureau d’ingénierie marocain)
JLEC Jorf Lasfar Energy Company
JS CONSEIL Cabinet de conseil (nom propre)
J2K Pipeline Jorf-Khouribga
KFCFA Milliers de Francs CFA
KMAD Milliers de Dirhams
KTSH Milliers de Shilling Tanzaniens
LGV Ligne à Grande Vitesse
MAD Dirham Marocain
MEP Matériel et Equipement de Production
Ministère de l’Investissement, de la Convergence et de l’Évaluation des Politiques
MICEPP
Publiques
MMAD Millions de Dirhams
Mds MAD Milliards de Dirhams
OCDE Organisation de Coopération et de Développement Économiques
OCP Office Chérifien des Phosphates
OFPPT Office de la Formation Professionnelle et de la Promotion du Travail
ONCF Office National des Chemins de Fer
ONU Organisation des Nations Unies
ORMVAG Office Régional de Mise en Valeur Agricole du Gharb
PAP2 Plan d’Actions Prioritaires
PND Plan National de Développement
PSA Peugeot Société Anonyme
PV Procès-Verbal
PWC PricewaterhouseCoopers
QHSE Qualité Hygiène Sécurité Environnement
REX Résultat d’exploitation contributif
RH Ressources Humaines
RSE Responsabilité Sociétale des Entreprises
SAVM Société d’aménagement et de valorisation de Mehdia
SMI Système de Management Intégré
SOMAGEC Société Maghrébine de Génie Civil
STEP Station de Transfert d'Énergie par Pompage
TCE Tous Corps d’État
TCAM Taux de Croissance Annuel Moyen
TMSA Tanger Med Special Agency
TP Travaux Publics
TTC Toutes Taxes Comprises
TVP Titres et Valeurs de Placement
TVA Taxe sur la Valeur Ajoutée
UM6P Université Mohammed VI Polytechnique

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 6

DEFINITIONS

Réunions des actionnaires visant à approuver les comptes annuels

Assemblées Générales (AGO / AGE)
(AGO) ou à décider de changements importants dans la société (AGE)

Le carnet de commandes regroupe l’ensemble des commandes reçues

Carnet de commandes mais non encore exécutées et reflète ainsi le chiffre d’affaires
prévisionnel à venir.
La Charte de l'Investissement (loi-cadre n° 03-22) est une réforme de
la politique d'investissement du Maroc promulguée en décembre 2022,
Charte de l’Investissement
visant à moderniser l'environnement des affaires et à attirer les
investissements privés.
Conformément à la circulaire de l’AMMC n°03/19, le Document de
Référence est un document officiel regroupant l’ensemble des
Document de Référence informations juridiques, financières, opérationnelles et stratégiques
d’une entreprise, destiné à assurer la transparence et l’information
permanente du public.
Opération juridique par laquelle, en règlement de tout ou partie du
Dation en paiement montant de sa dette, un débiteur cède la propriété d’un bien, d’un
ensemble de biens ou de droits, lui appartenant.

Émetteur/Société Fait référence à SGTM S.A

Groupe Désigne SGTM S.A et ses filiales

Introduction en bourse d’une société par émission de ses premières

IPO (Initial Public Offering)
actions au public.

Normes internationales pour assurer la qualité, la sécurité ou

ISO
l'efficacité des produits/services.

Le Prospectus, tel que défini par la circulaire de l’AMMC n°03/19, est

un document officiel présentant au public les caractéristiques d’une
Prospectus
opération financière, notamment dans le cadre d’une levée de fonds ou
d’une introduction en bourse.

Ensemble des travaux nécessaires à la réalisation complète d’un

Tous corps d’état
bâtiment (gros œuvre et second œuvre).

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 7

 PARTIE I - ATTESTATIONS ET COORDONNEES

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 8

 I. Le Président du Conseil d’Administration

I.1 Identité

Dénomination ou raison sociale Société Générale des Travaux du Maroc

Représentant légal M. M’hammed Kabbaj
Fonction Président du Conseil d’Administration
Adresse 2, Boulevard Zerktouni - Casablanca
Numéro de téléphone [Link].00
Adresse électronique [Link]@[Link]

I.2 Attestation du Président du conseil d’administration sur le document de

référence relatif à l’exercice 2024 et au premier semestre 2025

Le Président du conseil d’administration atteste que les données du présent document de référence dont
il assume la responsabilité, sont conformes à la réalité. Elles comprennent toutes les informations
nécessaires au public pour fonder leur jugement sur le patrimoine, l’activité, la situation financière, les
résultats et les perspectives de SGTM. Elles ne comportent pas d’omissions de nature à en altérer la
portée.

Casablanca, le 14/11/2025

M’hammed Kabbaj
Société Générale des Travaux du Maroc
Président du Conseil d’Administration

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 9

II. Les commissaires aux comptes
II.1 Identité

Dénomination et raison Abdelmalek CHRAIBI

PwC Maroc JS conseil
sociale Expert-comptable

Commissaire aux Commissaire aux

Qualité Commissaire aux Comptes
Comptes Comptes

M. Abdelmalek
Représentant légal CHRAIBI
M. Mounsif IGHIOUER Jalil SAFRIOUI

Les CAC ayant audité M. Abdelmalek

M. Mounsif IGHIOUER Jalil SAFRIOUI
les comptes de SGTM CHRAIBI

Fonction Expert-Comptable Associé Associé

100, Boulevard Ghandi Mall Boulevard

Lot 57, Tour CFC Casa-Anfa
Adresse Abdelmoumen
20100 Casablanca
Ghandi, Immeuble 9, 4ème
Casablanca étage-Casablanca

Numéro de téléphone 05 22 23 78 00 05 22 99 98 00 05 22 99 58 42

Adresse électronique - [Link]@[Link] [Link]@[Link]

▪ Comptes sociaux
(2024 à S1 2025)
Nature des comptes sous ▪ Comptes ▪ Comptes sociaux et ▪ Comptes
revue (avant cotation) sociaux 2022 consolidés consolidés (2022
à S1 2025)

Premier exercice soumis

Exercice 2008 Exercice 2011 Exercice 2024
au contrôle

Date de 1ère nomination

/ renouvellement des
AGO du 30/06/2020 AGO 30/06/2023 AGO du 28/06/2024
commissaires aux
comptes
Mandat expiré à
Date d’expiration du AGO qui statue sur les AGO qui statue sur les
l’AGO qui a statué sur
mandat actuel comptes 2025 comptes 2026
les comptes 2022

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 10

 II.2 Attestation de concordance des commissaires aux comptes relative aux
comptes sociaux et consolidés pour les exercices clos le 31 décembre 2022,
2023 et 2024 et au premier semestre 2025

Nous avons procédé à la vérification des informations comptables et financières contenues dans le
présent document de référence en effectuant les diligences nécessaires et compte tenu des dispositions
légales et réglementaires en vigueur. Nos diligences ont consisté à nous assurer de la concordance
desdites informations avec :

▪ les états de synthèse annuels sociaux tels qu’audités par les co-commissaires aux comptes
Abdelmalek Chraibi et PwC au titre de l’exercice clos au 31 décembre 2022, par PwC au titre
de l’exercice clos au 31 décembre 2023 et par nos soins au titre de l’exercice clos au 31
décembre 2024 ;
▪ les états de synthèse annuels consolidés tels qu’audités par nos soins au titre des exercices clos
au 31 décembre 2022, 2023 et 2024 ;
▪ les états de synthèse semestriels sociaux ayant fait l’objet d’un examen limité par nos soins au
titre du semestre clos au 30 juin 2025 ;
▪ les états de synthèse semestriels consolidés ayant fait l’objet d’un examen limité par nos soins
au titre du semestre clos au 30 juin 2025 ;
▪ les états de synthèse consolidés proforma établis au titre des exercices clos au 31 décembre 2023
et 2024, objet de notre examen limité ;
▪ les états de synthèse consolidés semestriels proforma établis au titre du semestre clos au 30 juin
2024, objet de notre examen limité.

Sur la base des diligences ci-dessus, nous n’avons pas d’observation à formuler sur la concordance des
informations comptables et financières fournies dans le présent document de référence, avec les états de
synthèse précités.

Casablanca, le 17/11/2025

JS Conseil PWC Maroc

Jalil Safrioui Mounsif Ighiouer
Associé Associé

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 11

III. Le conseiller financier

III.1 Identité

Dénomination ou raison sociale Attijari Finances Corp.

Représentant légal M. Mohamed Idriss BERRADA
Fonction Directeur Général
Adresse 163, Avenue Hassan II - Casablanca
Numéro de téléphone [Link].35
Numéro de télécopieur [Link].32
Adresse électronique [Link]@[Link]

III.2 Attestation du conseiller financier sur le document de référence relatif à

l’exercice 2024 et au premier semestre 2025

Le présent document de référence a été préparé par nos soins et sous notre responsabilité. Nous attestons
avoir effectué les diligences nécessaires pour nous assurer de la sincérité des informations qu'il contient.
Ces diligences ont notamment concerné l’analyse de l’environnement économique et financier de
SGTM à travers :
▪ les commentaires et analyses fournis par le management de SGTM et recueillis lors des due
diligences effectuées auprès de celui-ci ;
▪ l’analyse des comptes annuels sociaux et consolidés de SGTM relatifs aux exercices 2022, 2023
et 2024 ;
▪ l’analyse des comptes annuels sociaux des filiales de SGTM relatifs aux exercices 2022, 2023
et 2024 et au premier semestre 2024 et 2025 ;
▪ les rapports généraux des commissaires aux comptes sur les comptes sociaux et consolidés de
SGTM pour les exercices clos aux 31 décembre 2022, 2023 et 2024 ;
▪ les rapports spéciaux des commissaires aux comptes relatifs aux exercices clos aux 31 décembre
2022, 2023 et 2024 ;
▪ les rapports de gestion de SGTM relatifs aux exercices 2022, 2023 et 2024 ;
▪ les procès-verbaux des conseils d’administration, assemblées générales ordinaires,
extraordinaires et mixtes relatifs aux exercices 2022, 2023, 2024 et 2025 jusqu’à la date
d’enregistrement du présent document de référence ;
▪ les prévisions financières fournies par le management de SGTM ;
▪ l’analyse des comptes semestriels sociaux et consolidés relatifs aux semestres clos au 30 juin
2024 et au 30 juin 2025 ;
▪ les attestations d’examen limité des commissaires aux comptes sur les situations intermédiaires
relatives aux comptes sociaux et consolidés au titre des semestres clos le 30 juin 2025 ;
▪ l’analyse des comptes consolidés pro-forma relatifs aux exercices 2023 et 2024 et le premier
semestre de 2024 ;
▪ les attestations d’examen limité du commissaire aux comptes relatives aux comptes consolidés
proforma des exercices 2023 et 2024 et du premier semestre de 2024 ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 12

 ▪ les rapports du conseil d’administration à l’assemblée générale relatifs aux exercices 2022, 2023
et 2024 et au titre de l’exercice en cours jusqu’à la date d’enregistrement du présent document
de référence.
A notre connaissance, le document de référence contient toutes les informations nécessaires au public
pour fonder son jugement sur le patrimoine, l’activité, la situation financière, les résultats et les
perspectives de SGTM. Il ne comporte pas d’omissions de nature à en altérer la portée.
Il n’existe aucune relation financière ni commerciale entre Attijari Finances Corp. et SGTM, hormis le
mandat de conseil qui les lie.
Compte tenu de tout ce qui précède, nous attestons avoir mis en œuvre toutes les mesures nécessaires
pour garantir l’objectivité de notre analyse et la qualité de la mission pour laquelle nous avons été
mandatés.

Casablanca, le 14/11/2025

Mohamed Idriss Berrada

Attijari Finances Corp.
Directeur Général

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 13

IV. Le responsable de l’information et de la communication financière
Prénom et nom Anouar Hajji
Fonction Directeur Général Adjoint en charge des Finances
Adresse 2, Boulevard Zerktouni - Casablanca
Numéro de téléphone [Link].00
Adresse électronique [Link]@[Link]

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 14

 PARTIE II - PRESENTATION GENERALE DE SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 15

 I. Renseignements à caractère général

Dénomination sociale Société Générale des Travaux du Maroc (S.G.T.M)

Siège Social 2, Boulevard Zerktouni Casablanca

Téléphone +212 (0) 5 22 88 80 00/01/02

+212 (0) 5 22 32 05 69
Fax
+212 (0) 5 22 33 42 80

Site Web [Link]

Forme juridique Société Anonyme à conseil d’administration

Date de constitution 03 janvier 1972

Durée de vie 99 ans

Numéro et lieu
31.287 Casablanca
d’inscription au RC
Exercice social Du 1er janvier au 31 décembre

Selon l’article 3 des statuts de SGTM, la Société a pour objet tant au Maroc et dans tous
pays :
▪ l’étude et la réalisation de tous travaux publics et particuliers, de constructions
et de génie civil ;
▪ la création, l’installation, l’acquisition, la location et l’exploitation de tous
chantiers, usines, et établissements industriels pour la fabrication, la vente de
matériel et de matériaux de construction ;
▪ l’exploitation de carrières ;
▪ la fabrication de béton ;
Objet social ▪ le transport pour le compte d’autrui ;
▪ l’obtention, l’acquisition, l’exploitation, la location et la cession de tous
brevets d’invention et licences relatifs à cette industrie ;
▪ la prise de participation dans toutes entreprises ou sociétés créées ou à créer,
ayant un objet similaire ou connexe, notamment par voie de souscription
d’actions, d’achat de titres ou de droits sociaux, d’apport de tout ou partie de
l’actif, d’absorption, de fusion, ou autrement ;
Plus généralement, toutes opérations industrielles, commerciales, financières, civiles ou
mobilières ou immobilières, pouvant se rattacher directement ou indirectement à l’un
des projets visés ci-dessus ou à tous objets similaires ou connexes.

Capital social au 1 200 000 000 MAD, composé de 12 000 000 actions d’une valeur nominale de 100
30 septembre 2025 MAD

Les documents juridiques de la Société et notamment les statuts, les procès-verbaux des
Documents juridiques assemblées générales et les rapports des commissaires aux comptes peuvent être
consultés au siège social de la Société.
De par sa forme juridique, la Société est régie par la loi n°17-95 promulguée par le
Textes législatifs et Dahir n°1-96-124 du 30 août 1996 relative aux sociétés anonymes. De par son activité,
réglementaires SGTM est régie par le droit marocain et notamment :
applicables à SGTM ▪ Loi n°39-08 formant code des droits réels promulguée par le dahir n°1-11-178
du 25 hijja (22 novembre 2011) telle que modifiée et complétée ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 17

 ▪ Loi n°12-90 relative à l’urbanisme (promulguée par le dahir n°1-92-31 en date
du 15 hijja 1412 (17 juin 1992), telle que modifiée et complétée par la loi n°66-
12 relative à la répression des infractions dans le secteur de l’urbanisme et de
la construction (promulguée par le dahir n°1-16-124 en date du 21 kaada (25
août 2016) ;
▪ Loi n°25-90 relative aux lotissements, groupes d'habitations et morcellements
(promulguée par le dahir n°1-92-7 en date du 15 hijja 1412 (17 juin 1992)),
telle que modifiée et complétée par la loi n°66-12 relative à la répression des
infractions dans le secteur de l’urbanisme et de la construction (promulguée
par le dahir n°1-16-124 en date du 21 kaada (25 août 2016) ;
▪ Les dispositions applicables du Dahir 12 septembre 1913 tel que modifié et
complété portant Code des obligations et des contrats.
De par sa future cotation sur la BVC, SGTM sera soumise aux dispositions suivantes :
▪ La loi n° 44-12 relative à l'appel public à l'épargne et aux informations exigées
des personnes morales et organismes faisant appel public à l'épargne ;
▪ La loi 43-12 relative à l’AMMC ;
▪ Le Règlement Général de l’AMMC tel qu’approuvé par l’arrêté du Ministre
de l’Économie et des Finances n° 2169/16 du 14 juillet 2016 ;
▪ Les circulaires de l’AMMC en vigueur ;
▪ La loi n°35-96 relative à la création d’un dépositaire central et à l’institution
d’un régime général de l’inscription en compte de certaines valeurs (modifié
et complété par la loi n°43-02) ;
▪ Le Règlement Général du dépositaire central approuvé par l’arrêté du Ministre
de l’Economie et des Finances n°932-98 du 16 avril 1998 et amendé par
l’arrêté du Ministre de l’Economie, des Finances, de la Privatisation et du
Tourisme n°1961-01 du 30 octobre 2001, et par l’arrêté n°77-05 du 17 mars
2005 ;
▪ La loi n° 19-14 relative à la Bourse des Valeurs, aux sociétés de bourse et aux
conseillers en investissement financier ;
▪ Le Règlement général de la Bourse des Valeurs de Casablanca approuvé par
l’arrêté du Ministre de l’Economie et des Finances n°2208-19 du 3 juillet 2019 ;
▪ La loi n°26-03 relative aux offres publiques sur le marché boursier marocain
tel que modifié et complété par la loi n°46-06.

La société SGTM est régie par la législation fiscale de droit commun. Elle est assujettie
Régime fiscal à l’IS au taux du barème progressif. Ses opérations sont soumises à la TVA au taux de
20%.

Tribunal compétent en
Tribunal de Commerce de Casablanca
cas de litige
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 18

II. Capital social
II.1 Composition du capital

Au 31 juillet 2025, SGTM est dotée d’un capital social de 1 200 000 000 MAD, composé de 12 000 000 actions d’une valeur nominale de 100 MAD.
Il convient de noter que l’Assemblée Générale Extraordinaire, tenue le 14/11/2025, a décidé de réduire la valeur nominale des actions de SGTM de 100 MAD
à 20 MAD avec prise d'effet le premier jour de cotation qui va porter ainsi le capital de 12 000 000 actions à 60 000 000 actions.

II.2 Historique du capital

Le tableau ci-dessous présente l’évolution du capital social de SGTM depuis sa création :

Droit Montant de
Prime Capital
Nombre Prix Valeur préférentiel l'opération Capital
Bénéficiaire de d'émission social
Date Nature de l’opération d’actions d’émission nominale de prime social final
l’opération par action initial
émises (MAD) (MAD) Souscription incluse (MAD)
(MAD) (MAD)
(MAD)
3 janvier Création de la société ▪ M’hammed KABBAJ
400 1 000 1 000 - - - 400 000 400 000
1972 SGTM ▪ Ahmed KABBAJ
Augmentation de capital en
numéraire d’un montant de
1.600.000 de dirhams par ▪ M’hammed KABBAJ
06 janvier
l’émission de 1.600 1 600 1 000 1 000 - Maintien 400 000 1 600 000 2 000 000
1976 ▪ Ahmed KABBAJ
d’actions nouvelles décidée
par l’AGE du 18 décembre
1975
Augmentation de capital en
numéraire d’un montant de
25 juillet 3.000.000 de dirhams par ▪ M’hammed KABBAJ
3 000 1 000 1 000 - Maintien 2 000 000 3 000 000 5 000 000
1979 l’émission de 3.000 ▪ Ahmed KABBAJ
d’actions nouvelles décidée
par l’AGE du 1er mars 1979
Augmentation de capital en
29 numéraire d’un montant de ▪ M’hammed KABBAJ
décembre 10.000.000 de dirhams par 10 000 1 000 1 000 - Maintien 5 000 000 10 000 000 15 000 000
▪ Ahmed KABBAJ
1993 l’émission de 10.000
d’actions nouvelles décidée

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 19

 par l’AGE du 6 décembre
1993

▪ M’hammed KABBAJ
Augmentation de capital ▪ Ahmed KABBAJ
en numéraire d’un ▪ Mohammed KABBAJ
montant de 25.000.000 de ▪ Hamza KABBAJ
29 juin
dirhams par l’émission de 25 000 1 000 1 000 - Maintien 15 000 000 25 000 000 40 000 000
1994 ▪ Mohamed Ali KABBAJ
25.000 d’actions
nouvelles décidée par ▪ Brahim KABBAJ
l’AGE du 6 juin 1994 ▪ Jihane KABBAJ
▪ Hicham KABBAJ
▪ M’hammed KABBAJ
Augmentation de capital ▪ Ahmed KABBAJ
en numéraire d’un ▪ Mohammed KABBAJ
montant de 40.000.000 de ▪ Hamza KABBAJ
19 mai
dirhams par l’émission de 40 000 1 000 1 000 - Maintien 40 000 000 40 000 000 80 000 000
2003 ▪ Mohamed Ali KABBAJ
40.000 d’actions
nouvelles décidée par ▪ Brahim KABBAJ
l’AGE du 19 mai 2003 ▪ Jihane KABBAJ
▪ Hicham KABBAJ
Augmentation de capital ▪ M’hammed KABBAJ
en numéraire d’un ▪ Ahmed KABBAJ
montant de 50.000.000 de ▪ Mohammed KABBAJ
29 ▪ Hamza KABBAJ
dirhams par l’émission de
décembre 50 000 1 000 1 000 - Maintien 80 000 000 50 000 000 130 000 000
50.000 d’actions ▪ Mohamed Ali KABBAJ
2006
nouvelles décidée et ▪ Brahim KABBAJ
constatée par l’AGE du ▪ Jihane KABBAJ
29 décembre 2006 ▪ Hicham KABBAJ
Augmentation de capital ▪ M’hammed KABBAJ
en numéraire d’un ▪ Ahmed KABBAJ
montant de 170.000.000 ▪ Mohammed KABBAJ
29 mai de dirhams par l’émission ▪ Hamza KABBAJ
170 000 1 000 1 000 - Maintien 130 000 000 170 000 000 300 000 000
2009 de 170.000 d’actions ▪ Mohamed Ali KABBAJ
nouvelles décidée et ▪ Brahim KABBAJ
constatée par l’AGE du ▪ Jihane KABBAJ
29 mai 2009 ▪ Hicham KABBAJ
Réduction de capital de la ▪ M’hammed KABBAJ
29 mai valeur nominale de 1.000 ▪ Ahmed KABBAJ
- 100 100 - 300 000 000 - 300 000 000
2009 à 100 pour atteindre un ▪ Mohammed KABBAJ
nombre total d’actions de ▪ Hamza KABBAJ

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 20

 3.000.000 décidée par ▪ Mohamed Ali KABBAJ
l’AGE du 29 mai 2009 ▪ Brahim KABBAJ
▪ Jihane KABBAJ
▪ Hicham KABBAJ
Transfert de la totalité des
actions détenues par Feu
17
Monsieur Ahmed Kabbaj
décembre ▪ AKMH INVEST - - - - - 300 000 000 - 300 000 000
à AKMH INVEST dans le
2019
cadre de la succession à la
suite de son décès
5 juin Cession d’une (1) action
▪ Myriam KABBAJ 1 100 100 - - - - -
2025 de fonction
Maintien
▪ M'hammed KABBAJ (AKMH a
Augmentation de capital ▪ Mohammed KABBAJ renoncé à
en numéraire d’un ▪ Hamza KABBAJ l’exercice de
montant de 100.000.000 ▪ Hicham KABBAJ son droit
24 juin
de dirhams par l’émission 1 000 000 100 100 - préférentiel 300 000 000 100 000 000 400 000 000
juin 2025 ▪ Brahim KABBAJ
de 1.000.000 d’actions de
nouvelles décidée par ▪ Mohamed Ali KABBAJ souscription
l’AGE du 3 juin 2025 ▪ Myriam KABBAJ au profit des
▪ Jihane KABBAJ actionnaires
de AKMH)
Augmentation de capital ▪ M'hammed KABBAJ
par incorporation de ▪ AKMH Invest
réserves d’un montant de ▪ Mohammed KABBAJ
800.000.000 de dirhams ▪ Hamza KABBAJ
10 juillet
par l’émission de ▪ Hicham KABBAJ 8 000 000 100 100 - - 400 000 000 800 000 000 1 200 000 000
2025
8.000.000 actions ▪ Brahim KABBAJ
nouvelles décidée et ▪ Mohamed Ali KABBAJ
constatée par l’AGE du ▪ Myriam KABBAJ
10 juillet 2025 ▪ Jihane KABBAJ
Source : SGTM

SGTM a été constituée le 3 janvier 1972 sous forme de Société Anonyme et au capital social de 400.000 dirhams.
L’Assemblée Générale Extraordinaire, tenue en date du 18 décembre 1975, a décidé de procéder à une augmentation du capital en numéraire d’un montant de
1.600.000 dirhams par l’émission de 1.600 actions nouvelles d’une valeur nominale de 1000 dirhams chacune, et ayant pour effet de porter le capital social d’un
montant de 400.000 dirhams à un montant de 2.000.000 dirhams.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 21

L’Assemblée Générale Extraordinaire, tenue en date du 1er mars 1979, a décidé de procéder à une augmentation du capital en numéraire d’un montant de
3.000.000 dirhams par l’émission de 3.000 actions nouvelles d’une valeur nominale de 1000 dirhams chacune, et ayant pour effet de porter le capital social
d’un montant de 2.000.000 dirhams à un montant de 5.000.000 dirhams.
L’Assemblée Générale Extraordinaire, tenue en date du 6 décembre 1993, a décidé de procéder à une augmentation du capital en numéraire d’un montant de
10.000.000 dirhams par l’émission de 10.000 actions nouvelles d’une valeur nominale de 1000 dirhams chacune, et ayant pour effet de porter le capital
social d’un montant de 5.000.000 dirhams à un montant de 15.000.000 dirhams.
L’Assemblée Générale Extraordinaire, tenue en date du 6 juin 1994, a décidé de procéder à une augmentation du capital par incorporation des réserves et apport
en numéraire d’un montant de 25.000.000 dirhams par l’émission de 25.000 actions nouvelles d’une valeur nominale de 1000 dirhams chacune, et ayant
pour effet de porter le capital social d’un montant de 15.000.000 dirhams à un montant de 40.000.000 dirhams.
L’Assemblée Générale Extraordinaire, tenue en date du 19 mai 2003, a décidé de procéder à une augmentation du capital par incorporation des réserves et apport
en numéraire d’un montant de 40.000.000 de dirhams par l’émission de 40.000 actions d’une valeur nominale de 1000 dirhams chacune, et ayant pour effet
de porter le capital social d’un montant de 40.000.000 dirhams à un montant de 80.000.000 dirhams.
L’Assemblée Générale Extraordinaire, tenue en date du 29 décembre 2006, a décidé de procéder à une augmentation du capital par incorporation de réserves
d’un montant de 50.000.000 de dirhams par l’émission de 50.000 actions nouvelles d’une valeur nominale de 1000 dirhams chacune, et ayant pour effet
de porter le capital social d’un montant de 80.000.000 dirhams à un montant de 130.000.000 dirhams.
L’Assemblée Générale Extraordinaire, tenue en date du 29 mai 2009, a décidé de procéder à une augmentation du capital par incorporation de réserves d’un
montant de 170.000.000 de dirhams par l’émission de 170.000 actions nouvelles d’une valeur nominale de 1000 dirhams chacune, et ayant pour effet de
porter le capital social d’un montant de 130.000.000 dirhams à un montant de 300.000.000 dirhams.
L’Assemblée Générale Extraordinaire, tenue en date du 29 mai 2009 a décidé de réduire la valeur nominale des actions d’un montant de 1000 dirhams par action
à un montant de 100 dirhams par action.
Le 17 décembre 2019, à la suite du transfert de la totalité des actions détenues par Feu Monsieur Ahmed Kabbaj à AKMH INVEST dans le cadre de la succession
à la suite de son décès, 1.410.000 actions ont été transféré à AKMH Invest qui est devenue actionnaire de la Société.
L’Assemblée Générale Extraordinaire, tenue en date du 3 juin 2025, a décidé de procéder à une augmentation du capital d’un montant de
100.000.000 dirhams par émission de 1.000.000 actions nouvelles d’une valeur nominale de 100 dirhams chacune, et ayant pour effet de porter le capital social
d’un montant de 300.000.000 dirhams à un montant de 400.000.000 dirhams. AKHMH INVEST n’a pas exercé ses droits préférentiels de souscription qui ont
ainsi expirés à la clôture de la période de souscription.
Le 5 juin 2025, une (1) action de fonction a été transféré d’AKMH Invest au profit de Madame Myriam Kabbaj à la suite de sa nomination en qualité
d’administrateur de SGTM.
L’Assemblée Générale Extraordinaire, tenue en date du 10 juillet 2025, a décidé de procéder à une augmentation du capital d’un montant de
800.000.000 dirhams par émission de 8.000.000 actions nouvelles d’une valeur nominale de 100 dirhams chacune, par incorporation des réserves à hauteur d’un

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 22

montant de 800.000.000 dirhams, et ayant pour effet de porter le capital social d’un montant de 400.000.000 dirhams à un montant de
[Link] dirhams.

II.3 Évolution de l’actionnariat

L’évolution de l’actionnariat de SGTM sur les cinq derniers exercices se présente comme suit :

Évolution de l’actionnariat de SGTM

31/12/2020 31/12/2021 31/12/2022 31/12/2023 31/12/2024 31/07/2025
Nombre % du Nombre % du Nombre Nombre Nombre % du Nombre % du Nombre % du
Actionnaires de titres capital et de titres capital et de titres de titres de titres capital et de titres capital et de titres capital et
et droits des droits et droits des droits et droits et droits et droits des droits et droits des droits et droits des droits
de vote de vote de vote de vote de vote de vote de vote de vote de vote de vote de vote de vote
Branche Feu M. Ahmed KABBAJ (co-fondateur)
AKMH INVEST 1 410 000 47,0% 1 410 000 47,0% 1 410 000 47,0% 1 410 000 47,0% 1 410 000 47,0% 4 229 997 35,2%
Mohammed KABBAJ 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 472 500 3,9%
Hamza KABBAJ 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 472 500 3,9%
Hicham KABBAJ 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 472 500 3,9%
Myriam Kabbaj - - - - - - - - - - 352 503 2,9%
Total branche AK 1 500 000 50,0% 1 500 000 50,0% 1 500 000 50,0% 1 500 000 50,0% 1 500 000 50,0% 6 000 000 50,0%
Branche M. M’hammed KABBAJ (co-fondateur)
M’hammed KABBAJ 1 410 000 47,0% 1 410 000 47,0% 1 410 000 47,0% 1 410 000 47,0% 1 410 000 47,0% 5 640 000 47,0%
Jihane KABBAJ 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 120 000 1,0%
Mohamed Ali KABBAJ 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 120 000 1,0%
Brahim KABBAJ 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 30 000 1,0% 120 000 1,0%
Total branche MK 1 500 000 50,0% 1 500 000 50,0% 1 500 000 50,0% 1 500 000 50,0% 1 500 000 50,0% 6 000 000 50,0%
Total 3 000 000 100,0% 3 000 000 100,0% 3 000 000 100,0% 3 000 000 100,0% 3 000 000 100,0% 12 000 000 100,0%
Source : SGTM

Entre le 31 décembre 2024 et le 31 juillet 2025, le capital social de la Société a augmenté de 300 000 000 dirhams à 1 200 000 000 dirhams.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 23

L’Assemblée Générale Extraordinaire du 3 juin 2025 a décidé une première augmentation de capital de 100 000 000 dirhams, par émission de 1 000 000 d’actions
nouvelles d’une valeur nominale de 100 dirhams chacune, portant le capital social à 400 000 000 dirhams. AKMH a renoncé à l’exercice de son droit préférentiel
de souscription au profit des actionnaires de AKMH.
L’Assemblée Générale Extraordinaire du 10 juillet 2025 a décidé et constaté la réalisation d’une seconde augmentation de capital de 800 000 000 dirhams par
incorporation de réserves, réalisée par l’émission de 8 000 000 d’actions nouvelles d’une valeur nominale de 100 dirhams chacune, portant ainsi le capital social
à 1 200 000 000 dirhams.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 24

Actionnariat actuel de la Société
A la date d’enregistrement du présent document de référence, l’actionnariat de la Société se présente
comme suit :
Nombre de titres et % du capital et des
Actionnaires
droits de vote droits de vote
Branche feu M. Ahmed KABBAJ
AKMH INVEST 4 229 997 35,2%
Mohammed KABBAJ 472 500 3,9%
Hamza KABBAJ 472 500 3,9%
Hicham KABBAJ 472 500 3,9%
Myriam Kabbaj 352 503 2,9%
Total branche AK 6 000 000 50,0%
Branche M. M’hammed KABBAJ
M’hammed KABBAJ 5 640 000 47,0%
Jihane KABBAJ 120 000 1,0%
Mohamed Ali KABBAJ 120 000 1,0%
Brahim KABBAJ 120 000 1,0%
Total branche MK 6 000 000 50,0%
Total 12 000 000 100,0%
Source : SGTM

II.4 Présentation des principaux actionnaires de SGTM

II.4.1 Informations relatives à AKMH INVEST

AKMH INVEST SA est une holding qui détient les participations des héritiers de Feu M. Ahmed
KABBAJ. Elle est détenue par ces derniers à 100%.

Dénomination AKMH INVEST SA

59, Boulevard Zerktouni, 6ème étage N 18, Casablanca,

Siège social
Maroc
Chiffre d'affaires consolidé au 31/12/2024 NA

Produits financiers au 31/12/2024 91 224 KMAD

Résultat net au 31/12/2024 90 982 KMAD

Capital social au 31/12/2024 300 KMAD

Situation nette au 31/12/2024 354 845 MMAD

▪ Mohammed KABBAJ : 25,0%

▪ Hamza KABBAJ : 25,0%
Actionnariat et % de détention au 31/12/2024
▪ Hicham KABBAJ : 25,0%
▪ Myriam KABBAJ : 25,0%
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 25

 II.4.2 Informations relatives à M’hammed KABBAJ
M’hammed Kabbaj est le cofondateur et président de la Société Générale des Travaux du Maroc
(SGTM), l’un des principaux groupes marocains du BTP. Ingénieur de formation et diplômé en génie
civil de l’ESTP Paris, il a cofondé l’entreprise en 1972, à Casablanca, avec son frère Ahmed Kabbaj.
Sous sa direction, SGTM s’est imposée comme un acteur national de référence, capable d’intervenir sur
l’ensemble de la chaîne de valeur, de la conception à la réalisation. Le groupe est aujourd’hui présent
sur de nombreux chantiers d’envergure, publics et privés, dans les secteurs du bâtiment, des
infrastructures et de l’ingénierie. M’hammed Kabbaj incarne la continuité familiale et la vision
industrielle à long terme du groupe.
II.4.3 Informations relatives à Mohammed KABBAJ
Une présentation du parcours est disponible dans les sections IV.3.3 Conseil d’administration
(informations relatives à Mohammed Kabbaj).
II.4.4 Informations relatives à Hamza KABBAJ
Une présentation du parcours est disponible dans les sections IV.3.4 Conseil d’administration
(informations relatives à Hamza Kabbaj).
II.4.5 Informations relatives à Hicham KABBAJ
Une présentation du parcours est disponible dans les sections IV.3.8 Conseil d’administration
(informations relatives à Hicham Kabbaj).
II.4.6 Pacte d’actionnaires

Le pacte d’actionnaires relatif à la Société Générale des Travaux du Maroc (SGTM) S.A. (la Société),
dont les principales stipulations sont décrites ci-dessous, a été conclu entre AKMH Invest S.A. (la
Holding AK), Monsieur Mohammed Kabbaj, Monsieur Hamza Kabbaj, Monsieur Hicham Kabbaj et
Madame Myriam Kabbaj (ensemble, la Branche AK) et Monsieur M’Hammed Kabbaj, Madame Jihane
Kabbaj, Monsieur Mohamed Ali Kabbaj et Monsieur Brahim Kabbaj (ensemble, la Branche MK)
(ensemble, les Parties) en date du 14 novembre 2025 avec prise d’effet à la date de première cotation
des actions de la Société (le Pacte).

Le Pacte est notamment destiné à régir les relations entre les Parties en qualités d’actionnaires de la
Société et notamment d’organiser les conditions d’exercice du pouvoir au sein de la Société ainsi que
les règles applicables aux transferts d’actions de la Société.

Gouvernance de la Société

Le Conseil d’Administration doit être composé de neuf (9) membres devant être choisis et nommés par
l’assemblée générale ordinaire des actionnaires de la Société de la manière suivante : trois (3) membres,
devant être désignés sur proposition de la Branche AK, trois (3) membres devant être désignés sur
proposition de la Branche MK et trois (3) administrateurs indépendants, devant être désignés d’un
commun accord entre la Branche AK et la Branche MK ; et dans tous les cas sous réserve du respect des
incompatibilités légales.

Le Conseil d’Administration désigne à la majorité simple un président parmi ses membres lequel sera
choisi parmi les administrateurs proposés par la Branche MK puis parmi les administrateurs proposés
par la Branche AK (et ce, à chaque fois pour la durée du mandat de l’administrateur désigné). Par
exception à ce principe, l’actuel Président du Conseil d’Administration (Monsieur M’Hammed Kabbaj)
a été choisi parmi les membres proposés par la Branche MK et restera en fonction, du fait de sa qualité
de fondateur, aussi longtemps qu’il en aura la volonté.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 26

Le Directeur Général pourra être assisté par deux (2) directeurs généraux délégués nommés par le
conseil d’administration et dont un (1) sera choisi sur proposition de la Branche AK, et l’autre sur
proposition de la Branche MK.

Règles applicables à la prise de décisions

▪ Les décisions ordinaires sont prises à la majorité simple.

▪ Les décisions dites « réservées » exigent une majorité qualifiée incluant la majorité des
administrateurs de la Branche AK et la majorité des administrateurs de la Branche MK. Sont
notamment des décisions réservées : nomination/révocation du Directeur Général et des
Directeurs Généraux Délégués, orientations stratégiques, budget, plan d’affaires, opérations
financières et d’endettement au-delà de seuils, opérations significatives d’actifs, contentieux
majeurs, approbation des comptes et affectation du résultat, opérations de marché (retrait de
cote, introduction en bourse de filiales), et conventions réglementées.

▪ Certaines décisions « importantes » (investissements, emprunts, garanties, soumissions à appel

d’offres, rémunérations au-delà de seuils, etc.) requièrent la signature du Directeur Général et
l’autorisation écrite préalable d’un administrateur de la Branche AK et d’un administrateur de
la Branche MK, avec renvoi au conseil à majorité qualifiée en cas de saisine conjointe par deux
administrateurs.

Règles applicables aux cessions de titres

Les cessions suivantes sont libres :

▪ cession des actions de garantie aux membres du Conseil d’Administration.
▪ cession entre membre de la Branche MK à un autre membre de la Branche MK.
▪ cession par un membre de la Branche MK au profit de l’un ou plusieurs de ses descendants en
ligne directe.
▪ cession par Monsieur Mohammed Kabbaj, Monsieur Hamza Kabbaj ou Monsieur Hicham
Kabbaj au profit de la Holding AK (et inversement).
▪ cession simultanée par tous les membres de la Branche MK au profit de toute société ou entité
constituée et immatriculée au Maroc ou dans un autre pays, dont le capital social et les droits de
votes sont détenus majoritairement par la Branche MK et/ou ses descendants en ligne directe,
dont la gérance est assurée par un membre de la Branche MK et dont l’objet exclusif est la
détention d’actions et de participations, et
▪ cession par un membre d’une des branches à condition que (a) cette cession n’intervienne qu’à
compter d’une période de dix-huit (18) mois à compter de la date de première cotation des
actions de la Société en Bourse et (b) la participation globale de la branche concernée ne
devienne pas inférieure à sa participation à la date de première cotation des actions de la Société
en Bourse diminuée de 2,5%.

Les autres cas de cessions d’actions sont soumis aux principales règles suivantes :
▪ sous réserve des cas de cession libres, inaliénabilité temporaire des titres détenus par la Branche
AK et la Branche MK pour une durée de trois (3) ans à compter de la date de première cotation
des actions de la Société en Bourse.
▪ une procédure d’information préalable à toute cession d’actions (y compris en cas de cession
libre) par l’actionnaire cédant aux autres actionnaires.
▪ un engagement de maintien du contrôle de la Holding AK par les membres de la Branche AK
aussi longtemps que la Holding AK sera actionnaire de la Société.
▪ dans le cas d’une cession d’une partie ou de la totalité des actions de la Société par les membres
de la Branche MK à une holding MK, un engagement de maintien du contrôle de ladite holding
par les membres de la Branche MK aussi longtemps que ladite holding sera actionnaire de la
Société.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 27

 ▪ afin de préserver la parité entre la Branche AK et la Branche MK, un engagement des parties
de s’abstenir de procéder à toute acquisition de titres de la Société sur le marché central de la
Bourse de Casablanca ayant pour effet ou pour objet d’accroître la participation d’une Branche
au sein de la Société (sauf autorisation préalable et écrite des autres parties).
▪ un droit de préemption au bénéfice des autres Parties en cas de cession de titres de la Société
envisagée par une Partie, avec un ordre de priorité entre les autres actionnaires et des conditions
de transfert qui diffèrent selon l’identité de l’actionnaire cédant (membre de la Branche AK ou
membre de la Branche MK).
▪ un droit de cession conjointe proportionnelle au profit des autres actionnaires dans l’hypothèse
où un ou plusieurs actionnaire(s) souhaiterai(en)t céder des titres à un cessionnaire tiers.

Durée

Le Pacte a été conclu pour une durée initiale de vingt-cinq (25) ans à compter de la date de première
cotation des actions de la Société à la Bourse de Casablanca, renouvelable par tacite reconduction par
périodes de cinq (5) ans, sauf dénonciation par l’un des actionnaires vingt-quatre (24) mois avant
l’échéance ; étant précisé que le Pacte prendra fin par anticipation (i) à l’issue d’un certain délai à
compter de la date à laquelle l’une des branches aura cessé de détenir un nombre de titres représentant
au moins 30% du capital social et des droits de vote de la Société et (ii) avec accord écrit de l’ensemble
des Parties.

II.4.7 Capital potentiel de SGTM

Le Conseil d’administration de SGTM, tenu en date du 13 novembre 2025 a décidé de procéder à

l’introduction en bourse de la Société sur le marché principal de la Bourse de Casablanca, pour un
montant maximum de 5 040 000 000 de dirhams par voie de cession au public (dont le cas échéant les
salariés de la Société et de ses affiliés, y compris le cas échéant, des entités sœurs) d’un maximum de
2.400.000 actions1 détenues par les actionnaires actuels dans le capital social de la Société et représentant
un maximum de 20% du capital social de la Société à un prix de cession maximum de 2.100 dirhams2.
Le conseil d’administration du 31 juillet 2025 a également proposé aux actionnaires la réduction de la
valeur nominale des actions constituant le capital social de la Société de 100 dirhams à 20 dirhams avec
prise d’effet à compter du premier jour de cotation des actions à la Bourse de Casablanca.
L'assemblée générale ordinaire et extraordinaire des actionnaires de SGTM en date du 14 novembre
2025, après avoir pris connaissance du rapport du conseil d'administration, a notamment :
▪ pris acte et autorisé en tant de besoin l’introduction en bourse de la Société par voie de cession
au public des actions de la Société d’un maximum de 2.400.000 actions3 détenues par certains
actionnaires actuels dans le capital social de la Société et représentant un maximum de 20% du
capital social de la Société, à un prix de cession maximum de 2.100 dirhams4 ;
▪ décide de réduire la valeur nominale des actions composant le capital social de la Société de
100 dirhams à 20 dirhams avec prise d’effet à compter du premier jour de cotation des actions
de la Société à la Bourse de Casablanca ;
▪ décide d’apporter les modifications nécessaires aux statuts de la Société afin de les mettre en
conformité avec les dispositions de la loi n°17-95 relative aux sociétés anonymes et plus
globalement aux dispositions légales régissant les sociétés dont les titres de capital sont inscrits

1
A l’issue de la réduction de la valeur nominale des actions de la Société de 100 dirhams à 20 dirhams par la prochaine
assemblée générale extraordinaire et ordinaire, le nombre d’actions maximum serait de 12.000.000 actions.
2
A l’issue de la réduction de la valeur nominale des actions de la Société de 100 dirhams à 20 dirhams par la prochaine
assemblée générale extraordinaire et ordinaire, le prix de cession maximum serait de 420 dirhams.
3
A l’issue de la réduction de la valeur nominale des actions de la Société de 100 dirhams à 20 dirhams par la prochaine
assemblée générale extraordinaire et ordinaire, le nombre d’actions maximum serait de 12.000.000 prochaine assemblée
générale extraordinaire et ordinaire, le nombre d’actions maximum serait de 12.000.000 actions.
4
A l’issue de la réduction de la valeur nominale des actions de la Société de 100 dirhams à 20 dirhams par la prochaine
assemblée générale extraordinaire et ordinaire, le prix de cession maximum serait de 420 dirhams.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 28

 à la cote de la Bourse de Casablanca avec prise d’effet à compter du premier jour de cotation
des actions de la Société à la Bourse de Casablanca ;
▪ autorisé en tant que de besoin la délégation au conseil d’administration des pouvoirs les plus
étendus en vue notamment, de fixer les caractéristiques de l’IPO.

Le Conseil d’administration de SGTM tenu en date du 17 novembre 2025 a fixé les caractéristiques
définitives de l’IPO.

II.5 Négociabilité des titres de capital

L’article 13 des Statuts Refondus de la Société ne prévoit aucune restriction en matière de négociabilité
des titres de capital de cette dernière

II.6 Politique de distribution de dividendes

II.6.1 Disposition statutaire

L’Assemblée Générale Extraordinaire réunie le 14 novembre 2025 a décidé d’apporter les modifications
nécessaires aux statuts afin de les mettre en conformité avec les dispositions légales et réglementaires
régissant les sociétés cotées conformément au projet figurant en annexes (les Statuts Refondus). Les
dispositions relatives à l’affectation des résultats sont décrites au niveau de des articles 35 et 36 des
Statuts Refondus.
II.6.2 Dividendes distribués au cours des trois derniers exercices
En MAD, sauf si indiqué 2022 2023 2024
Résultat net social (en KMAD) 453 750 524 722 764 092
Dividendes distribués au titre de l'exercice (en KMAD) 150 000 175 000 500 0005
Taux de distribution (%)6 33,1% 33,4% 65,4%
Nombre d'actions 3 000 000 3 000 000 12 000 000
Valeur nominale 100 100 100
Résultat net par action7 151,3 174,9 63,4
8
Dividende par action au titre de l'exercice 50,0 58,3 41,7
Source : SGTM

SGTM S.A détermine sa politique de dividendes en fonction de plusieurs paramètres, tels que ses
résultats d’exploitation, l’environnement économique et sectoriel, ainsi que ses projections de trésorerie.

SGTM a distribué 33,1% des résultats de 2022 d’un montant de 150 000 KMAD et 33,4% au titre de
l’exercice 2023 soit 175 000 KMAD. Au titre de l’année 2024, SGTM a distribué 500 000 KMAD soit
un taux de distribution de 65,4%.

Il convient de noter que les actions nouvelles émises dans le cadre de chacune des deux augmentations
de capital intervenues en 2025 (i.e. augmentation de capital d’un montant de 100.000.000 de dirhams et
augmentation de capital d’un montant de 800.000.000 de dirhams sont assimilées aux actions anciennes
et portent jouissance à compter de la réalisation de l’augmentation de capital concernée).

5
Dont 279 000 KMAD seront versés avant la date de première cotation des actions de la Société soit au plus tard
le 15 décembre 2025
6
Taux de distribution = Dividendes distribués au titre de l’exercice / Résultat net social
7
Résultat net par action = Résultat net social / Nombre d’actions
8
Dividende par action au titre de l’exercice = Dividendes distribués au titre de l’exercice / Nombre d’actions

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 29

Postérieurement à son introduction en bourse, SGTM, et sous réserve de son approbation par l’assemblée
générale des actionnaires conformément à la réglementation en vigueur, prévoit de reverser chaque
année à ses actionnaires un pourcentage du bénéfice net situé entre 50% et 100%.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 30

III. Endettement

III.1 Emission Obligataire

Marine Construction Maroc (MCM), coentreprise entre SGTM et SOMAGEC, a procédé en juin 2022
à une émission obligataire garantie, par placement privé auprès d'investisseurs qualifiés, pour un
montant global de 750 000 KMAD. L'opération a été structurée en une seule tranche à taux fixe (3,49%)
et remboursable par amortissements annuels selon un échéancier prédéfini sur une période de 3 ans,
avec un mécanisme de garantie portant sur 30% des recettes du marché du projet du port de Dakhla
MCM vise à travers cette émission obligataire à financer les besoins en matériel et équipements
nécessaires à l'exécution du marché public n°03/DPDPM/2021 relatif à la construction du nouveau port
Dakhla Atlantique. Les caractéristiques de cette émission sont résumées dans le tableau suivant :

Marine Construction Maroc (MCM) - coentreprise entre SGTM (49,96%)

Émetteur
et SOMAGEC (44,96%)

Tranche Tranche Unique

Date d’émission 17 juin 2022

Prime de risque à l’émission 150 points de base

Valeur de l’émission (en KMAD) 750 000 KMAD

Encours au 31/12/2024 (en KMAD) 250 000 KMAD

Encours au 30/06/2025 (en KMAD) 0 KMAD

Échéance 17 juin 2025

Nantissement en 1er rang du solde créditeur figurant sur le Compte

Séquestre au profit des Obligataires devant être alimenté (i) de 30% des
Recettes du Marché prélevée par l’Agent Gestionnaire mise sous séquestre
et destinée à répondre à tout besoin de l’Emetteur à concurrence de la
somme à régler à chaque Date d’Échéance de remboursement au titre de
l’Emprunt Obligataire et (ii) le cas échéant, des versements effectués par
Garanties
les Établissements d’Appui, tel que visé à l’Article 8.4 du Contrat, afin de
couvrir tout besoin de l’Emetteur, sur simple notification préalable adressée
par l’Agent Gestionnaire, de toute somme nécessaire à la constitution de
chaque Échéance et ce, à parts égales entre les Établissements d’Appui
respectifs tel que régi par les termes de la convention de soutien des
Établissements d’Appui.

Modalités de remboursement Amortissement annuel

Fréquence d’amortissement Annuelle

Taux contractuel 3,49% fixe

Source : SGTM

Tableau récapitulatif de la dette privée de MCM :

Var. 22- Var. 23- Var.24-
En KMAD 2022 2023 2024 S1 2025
23 24 S1 2025
Encours emprunt
750 000 500 000 250 000 - -33,3% -50,0% -100,0%
obligataire
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 31

L’emprunt obligataire de MCM est échu et entièrement remboursé au 30 juin 2025. Aucune nouvelle
dette privée n’a été contractée par le groupe au terme du premier semestre 2025.

III.2 Dette bancaire

III.2.1 Contrats signés avant fin décembre 2024

Les tableaux ci-dessous, présentent les caractéristiques des principaux contrats de crédit bancaire du
groupe :
Contrats Moyen et Long Terme

N° 1

Emprunteur SGTM

Prêteur Banque Centrale Populaire

Date d’effet 30/09/2020

Date de conclusion du contrat 21/09/2020

Montant du contrat 100 000 KMAD

Objet de l’emprunt Prêt Relance

Durée 84 mois

Taux d’intérêt variable :

Taux d’intérêt • Indice de référence : le Taux Directeur de Bank Al-Maghrib (1,5%

H.T. à la date de signature)
• + une marge fixe déterminée par la banque : 2% H.T.

Reste à rembourser au 31/12/2024 39 286 KMAD

Dont moins d’un an 14 286 KMAD

Dont plus d’un an 25 000 KMAD

Reste à rembourser au 30/06/2025 32 143 KMAD

Dont moins d’un an 14 285 KMAD

Dont plus d’un an 17 858 KMAD

Date d’échéance 7 ans à compter de la date d’effet

Mode de remboursement Échéances trimestrielles

- Aval Tamwilcom (ex CCG) à hauteur de 80% du montant du Prêt.

Sûretés/Hypothèques
- Billet à ordre à hauteur de 100 000 000,00 de Dirhams.

- Engagement de la société de non-distribution des dividendes au cours de

Principaux covenants financiers
l’exercice 2020.
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 32

Contrats Court Terme

N° 2

Emprunteur SGTM

Prêteur Attijariwafa Bank

Date de conclusion du contrat 24/05/2023

180 000 KMAD :

Montant du contrat - Facilité de caisse : 100 000 KMAD
- Avance sur marché nanti : 80 000 KMAD

Objet de l’emprunt Lignes de crédit

Durée 1 ans renouvelable

Reste à rembourser au 31/12/2024 52 726 KMAD

Reste à rembourser au 30/06/2025 392 KMAD

Date d’échéance 30/06/2025

Mode de remboursement Le remboursement se fait en fonction des mouvements du compte

Sûretés/Hypothèques Non applicable

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 33

N° 3

Adhérent (cédant) SGTM S. A

Factor (affactureur) Attijari Factoring Maroc

Débiteur concerné OCP

Date de conclusion du contrat Mai 2015

Type de contrat Sans recours

Contrat d’affacturage pour les opérations domestiques exclusivement dédié

au financement du marché Contrat n°8062/23 relatif à la construction en
Objet du contrat
mode EPC des Quais et Ouvrages OCP au nouveau port de Safi d’un montant
de 3 334 625 893,4 MAD

Montant maximum autorisé 150 000 KMAD

Commission d’affacturage 0,1% HT

Frais Financiers 5,9% HT (variable) révisable trimestriellement

Date d’échéance N/A

Reste à rembourser au 31/12/2024 565 KMAD

Reste à rembourser au 30/06/2025 60 014 KMAD

Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 34

 N° 4

Emprunteur SGTM

Prêteur Banque Centrale Populaire

Date de conclusion du contrat Avenant #10 au 11/09/2024 du contrat initial au 13/10/2011

500 000 KMAD :

- Facilité de caisse / spot : 200 000 KMAD
Montant du contrat - Spot ponctuel : 150 000 KMAD
- Avance sur marchés nantis / Préfinancement marchés : 150 000
KMAD

Objet de l’emprunt Lignes Court terme

Durée Varie selon chaque ligne de crédit

Reste à rembourser au 31/12/2024 279 794 KMAD

Reste à rembourser au 30/06/2025 1 607 KMAD

- Facilité de caisse / spot : 30/04/2026

Date d’échéance*
- Avance sur marchés nantis / Préfinancement marchés : 30/04/2026

Mode de remboursement Le remboursement se fait en fonction des mouvements du compte

Nantissement des marchés publics ou Délégation de créances pour les

Sûretés/Hypothèques marchés privés à recueillir après avant tout déblocage de la ligne Avance sur
marchés nantis /Préfinancement Marchés.

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM
*Date d’échéance sur la base du dernier avenant #13 signé en octobre 2025

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 35

N° 5

Emprunteur SGTM

Prêteur Banque Centrale Populaire

Date de conclusion du contrat Avenant #10 au 11/09/2024 du contrat initial au 13/10/2011

Montant du contrat Factoring : 62 500 KMAD

Objet de l’emprunt Lignes spécifiques au contrat JESA-8039/8040K :

L’échéance de chaque tirage correspond à la date d’échéance de la facture

Durée
client objet du tirage

Reste à rembourser au 31/12/2024 4 738 KMAD

Reste à rembourser au 30/06/2025 4 739 KMAD

Date d’échéance 30/09/2025

Mode de remboursement A l’encaissement de la facture objet du tirage

Subrogation au titre de la ligne Factoring avec domiciliation irrévocable de

Sûretés/Hypothèques
la totalité du marché en faveur de BCP factoring.

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 36

N° 6

Emprunteur SGTM

Prêteur BMCI

Date de conclusion du contrat 15/04/2024

170 000 KMAD :

Montant du contrat - Facilité de caisse : 100 000 KMAD
- Préfinancement marchés : 70 000 KMAD

Objet de l’emprunt Lignes de crédit

Durée 1 an

Reste à rembourser au 31/12/2024 130 160 KMAD

Reste à rembourser au 30/06/2025 84 708 KMAD

Date d’échéance 31/12/2024

Le remboursement se fait en fonction des mouvements du compte et par

Mode de remboursement
prélèvement sur les encaissements clients

Sûretés/Hypothèques Nantissement de marché

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 37

N° 7

Emprunteur SGTM

Prêteur Bank of Africa

Date de conclusion du contrat 29/12/2023

Montant du contrat 300 000 KMAD

Facilité de caisse 150 000 KMAD

Objet de l’emprunt
Crédit SPOT : 150 000 KMAD

Durée 1 an renouvelable

Facilité de caisse : Néant

Reste à rembourser au 31/12/2024
Crédit SPOT : 100 000 KMAD

Facilité de caisse : 28 566 KMAD

Reste à rembourser au 30/06/2025
Crédit SPOT : 100 000 KMAD

Date d’échéance 30/04/2026

Mode de remboursement Le remboursement se fait en fonction des mouvements du compte

Sûretés/Hypothèques Billet à ordre du montant du SPOT

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 38

N° 8

Emprunteur SGTM

Prêteur Crédit du Maroc

Date de conclusion du contrat 11/12/2017

Montant du contrat 150 000 KMAD

Convention de compte-courant avec couverture de crédit garantie par

nantissement de marché public n°15T063/PDV/SP auprès de l’office national
Objet de l’emprunt
des chemins de fer pour la réalisation des travaux tous corps d’état de la
nouvelle gare LGV de Casa voyageurs.

Durée 1 an renouvelable

Reste à rembourser au 31/12/2024 99 208 KMAD

Reste à rembourser au 30/06/2025 Néant

Date d’échéance 12 mois à compter de la date d’effet

Mode de remboursement Le remboursement se fait en fonction des mouvements du compte

Sûretés/Hypothèques Néant

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 39

N° 9

Emprunteur SGTM

Prêteur CIH

Date de conclusion du contrat 16/09/2021

120 000 KMAD :

Montant du contrat - Avances sur marché(s) nanti(s) (ASMN) : 60 000 KMAD
- Préfinancement marché public : 60 000 KMAD

Objet de l’emprunt Financement des marchés

Durée 60 mois

Reste à rembourser au 31/12/2024 31 070 KMAD

Reste à rembourser au 30/06/2025 10 829 KMAD

Date d’échéance 5 ans à compter de la date d’effet

Mode de remboursement Par prélèvement sur les encaissements client

Le nantissement du marché n°56/2020/DAH, relatif à la surélévation du

barrage Mohamed V dans la province de Taourirt, conclu entre la direction
Sûretés/Hypothèques
des aménagements hydrauliques du ministère de l’Équipement, du Transport,
de la Logistique et de l'Eau et l'Emprunteur.

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 40

N° 10

Emprunteur SGTM

Prêteur CIH

Date de conclusion du contrat 23/10/2024

Montant du contrat Avances sur droits constatés : 20 000 KMAD

Objet de l’emprunt Financement des marchés

Durée Selon l’échéance de la facture client objet du tirage

Reste à rembourser au 31/12/2024 Néant

Reste à rembourser au 30/06/2025 Néant

Date d’échéance 31 juillet 2025

Mode de remboursement Par prélèvement sur les encaissements client

Sûretés/Hypothèques Nantissement du ou des marchés conclus

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

N° 11

Emprunteur SGTM

Prêteur Société Générale

Date de conclusion du contrat 08/06/2022

Montant du contrat Avance sur droit constaté : 75 000 KMAD

Objet de l’emprunt Lignes de crédit de fonctionnement

Durée 90 mois

Reste à rembourser au 31/12/2024 Néant

Reste à rembourser au 30/06/2025 4 060 KMAD

Date d’échéance 90 mois à compter de la date d’effet

Mode de remboursement Par prélèvement sur les encaissements client

Sûretés/Hypothèques Nantissement marché

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 41

N° 12

Emprunteur SGTM

Prêteur Société Générale

Date de conclusion du contrat 08/06/2022

- Avance sur droit constaté : 60 000 KMAD

Montant du contrat
- Préfinancement : 50 000 KMAD

Objet de l’emprunt Lignes de crédit de fonctionnement

Durée 48 mois

Reste à rembourser au 31/12/2024 Néant

Reste à rembourser au 30/06/2025 Néant

Date d’échéance 48 mois à compter de la date d’effet

Mode de remboursement Par prélèvement sur les encaissements client

Sûretés/Hypothèques Nantissement marché

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

N° 13

Emprunteur SGTM

Prêteur Société Générale

Date de conclusion du contrat 14/11/2016 avenant du 16/05/2019

Montant du contrat Découvert/Crédit spot/Avance sur marché/Préfinancement : 100 000 KMAD

Objet de l’emprunt Crédits par caisse

Durée 1 an renouvelable

Reste à rembourser au 31/12/2024 83 579 KMAD

Reste à rembourser au 30/06/2025 117 922 KMAD

Date d’échéance 30/09/2026

Mode de remboursement Le remboursement se fait en fonction des mouvements du compte

Sûretés/Hypothèques Néant

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 42

N° 14

Emprunteur SGTM

Prêteur Société Générale

Date de conclusion du contrat 14/11/2016 avenant au 28/05/2019

- Préfinancement : 80 000 KMAD

Montant du contrat
- Avance sur droit constaté : 70 000 KMAD

Lignes spécifiques au marché ministère de l'équipement du transport et de la

Objet de l’emprunt
logistique et de l'eau

Durée 84 mois

Reste à rembourser au 31/12/2024 Néant

Reste à rembourser au 30/06/2025 Néant

Date d’échéance Non applicable

Mode de remboursement Par prélèvement sur les encaissements client

Sûretés/Hypothèques Nantissement du marché n°106-2018/DAH

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 43

N° 15

Emprunteur GROUPEMENT SGTM-SOMAGEC

Prêteur CDG Capital

Date de conclusion du contrat 15 juin 2022

Montant du contrat Avance sur droit constaté 500 000 KMAD

Objet de l’emprunt Ligne de découvert renouvelable "revolving"

Durée 3 mois renouvelable par tacite reconduction pour la même période

Reste à rembourser au 31/12/2024 Néant

Reste à rembourser au 30/06/2025 Néant

Date d’échéance 3 mois à compter de la date d’effet

Mode de remboursement Le remboursement se fait par prélèvement sur les encaissements client

- Nantissement du marché public n°03/DPDPM/2021

Sûretés/Hypothèques - Nantissement du solde créditeur du compte séquestre (n°054-810-
0101001200015903-31)

Principaux covenants financiers Néant

Sources : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 44

 N° 16

Emprunteur STFA SGTM NADOR SA «SSN»

Prêteur BCP et Chaabi International Bank

Date de conclusion du contrat 26 décembre 2017

Facilité de caisse / Lettre de crédit à hauteur de 154 000 000 MAD

▪ Part BCP : 100 000 000 MAD
▪ Part CIB : 6 000 000 EUR et 48 000 000 USD
Montant du contrat
Avec Cautions Diverses / Garantie à première demande fournisseurs à
hauteur de 70 000 000 MAD (BCP) et Spot à Terme à hauteur de 100 000
000 MAD (BCP)

Objet de l’emprunt Financement via facilité de caisse et lettre de crédit

Durée N/A

Reste à rembourser au 31/12/2024 5 182 KMAD

Reste à rembourser au 30/06/2025 Néant

Date d’échéance9 30/09/2024

Provisionnement et/ou remboursement de l’encours Facilité de caisse / Lettre

Mode de remboursement de crédit à hauteur de 12% sur chaque décompte reçu avec effet rétroactif à
partir du mois d’Octobre 2022

Sûretés/Hypothèques Néant

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

9
La date d’échéance affichée est antérieure à la date de l’encours, car il s’agit d’une échéance de renouvellement administratif
de la facilité de caisse. Le contrat a été entièrement remboursé le 30 janvier 2025.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 45

N° 17

Adhérent (cédant) SGTM S.A

Factor (affactureur) SOGEFACTORING

Débiteur concerné SOGEFONCIERE

Date de conclusion du contrat Juillet 2024

Type de contrat Sans recours

Contrat d’affacturage pour les opérations domestiques exclusivement dédié

Objet du contrat
au financement du marché Contrat n°

Montant maximum autorisé 50 000 000 MAD

Commission d’affacturage 0,1%

Frais Financiers 5,1% HT (variable)

Date d’échéance N/A

Reste à rembourser au 31/12/2024 0 KMAD

Reste à rembourser au 30/06/2025 11 863 KMAD

Source : SGTM

III.2.2 Contrats signés avant le 30.06.2025

N° 1

Emprunteur SGTM

Prêteur Attijariwafa Bank

Date de conclusion du contrat 20/06/2025

Montant du contrat 100 000 KMAD

Objet de l’emprunt Crédit SPOT : 100 000 KMAD

Durée 3 mois

Reste à rembourser au 30/06/2025 Crédit SPOT : 100 000 KMAD

Date d’échéance 20/09/2025

Mode de remboursement Le remboursement se fait à l’échéance

Sûretés/Hypothèques Billet à ordre du montant du SPOT

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 46

N° 2

Emprunteur SGTM

Prêteur Banque Centrale Populaire

Date de conclusion du contrat 20/06/2025

Montant du contrat 400 000 KMAD

Objet de l’emprunt Crédit SPOT : 400 000 KMAD

Durée 6 mois

Reste à rembourser au 30/06/2025 Crédit SPOT : 400 000 KMAD

Date d’échéance 20/12/2025

Mode de remboursement Le remboursement se fait à l’échéance

Sûretés/Hypothèques Billet à ordre du montant du SPOT

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

N° 3

Emprunteur SGTM

Prêteur CFG

Date de conclusion du contrat 28/03/2025

Montant du contrat 100 000 KMAD

Objet de l’emprunt Crédit SPOT : 100 000 KMAD

Durée 6 mois

Reste à rembourser au 30/06/2025 Crédit SPOT : 100 000 KMAD

Date d’échéance 28/09/2025

Mode de remboursement Le remboursement se fait à l’échéance

Sûretés/Hypothèques Billet à ordre du montant du SPOT

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 47

N° 4

Emprunteur SGTM

Prêteur CIH

Date de conclusion du contrat 16/06/2025

Montant du contrat 250 000 KMAD

Objet de l’emprunt Crédit SPOT : 250 000 KMAD

Durée 3 mois

Reste à rembourser au 30/06/2025 Crédit SPOT : 250 000 KMAD

Date d’échéance 12/09/2025

Mode de remboursement Le remboursement se fait à l’échéance

Sûretés/Hypothèques Billet à ordre du montant du SPOT

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

N° 5

Emprunteur SGTM

Prêteur Banque Centrale Populaire

Date de conclusion du contrat Avenant #11 au 16/04/2025 du contrat initial au 13/10/2011

Montant du contrat Avance sur marchés nantis : 125 000 KMAD

Objet de l’emprunt Lignes Spécifiques Marché LGV ONCF

Durée 3 ans

Reste à rembourser au 30/06/2025 Néant

Date d’échéance Avance sur marchés nantis : 30/06/2028

Mode de remboursement Par prélèvement sur les encaissements clients

Sûretés/Hypothèques Nantissement du Marché LGV ONCF n°624320

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 48

N° 6

Emprunteur SGTM

Prêteur Banque Centrale Populaire

Date de conclusion du contrat Avenant #12 au 23/05/2025 du contrat initial au 13/10/2011

SPOT ponctuel : 400 000 KMAD

Montant du contrat
Avance sur marché nantis : 100 000 KMAD

- Ligne SPOT destinée au paiement des dividendes sur une durée de

Objet de l’emprunt 9 mois à compter de la date du tirage
- Ligne spécifique au marché de Nador West Med

Durée Varie selon chaque ligne de crédit

Reste à rembourser au 30/06/2025 Néant

- 9 mois à compter de la date du tirage pour le spot

Date d’échéance
- 31/12/2027 pour l’avance sur marché

Mode de remboursement In fine

Sûretés/Hypothèques Billet à ordre du montant du SPOT

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

III.2.3 Récapitulatif des dettes bancaires au 31.12.2024

Le tableau ci-dessous présente le récapitulatif de l’ensemble des dettes bancaires au social de SGTM au
31 décembre 2024 :
Encours au
Encours au Encours au
31/12/2024
Entité Banque 31/12/2024 31/12/2024 Total
(dette
(dette MLT) (dette CT)
factoring)
BCP 39 286 - - 39 286
Total dettes MLT 39 286
BCP - - 284 532 284 532
AWB - 565 52 726 53 291
BMCI - - 130 160 130 160
SGTM SA
Bank of Africa - - 100 000 100 000
Crédit du Maroc - - 99 208 99 208
CIH - - 31 070 31 070
Société Générale - - 83 579 83 579
Total dettes CT + Factoring 781 840
Tirage dette sociale 821 126
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 49

Le tableau ci-dessous présente le récapitulatif de l’ensemble des dettes bancaires en consolidé de SGTM
au 31 décembre 2024 :
Encours au
Encours au Encours au
31/12/2024
Entité Banque 31/12/2024 31/12/2024 Total
(dette
(dette MLT) (dette CT)
factoring)
SGTM SA BCP 39 286 - - 39 286
Total dettes MLT* 39 286
SGTM SA BCP 284 532 284 532
SGTM SA AWB - 565 52 726 53 291
SGTM SA BMCI - - 130 160 130 160
SGTM SA Bank of Africa - - 100 000 100 000
Crédit du
SGTM SA - - 99 208 99 208
Maroc
SGTM SA CIH - - 31 070 31 070
Société
SGTM SA - - 83 579 83 579
Générale
SSN BCP - - 5 182 5 182
Total dettes CT +
787 022
Factoring
Tirage dette - Conso 826 308
Source : SGTM

▪ A noter que l’entité MCM comptabilise une dette sur acquisition d’immobilisation de 10 011
KMAD au 31/12/2024 relative à un crédit fournisseur d’immobilisation au niveau du poste «
autres dettes de financement » ce qui explique l’écart entre le total des contrats moyen long
terme présentés (39 286 KMAD) et l’encours des états de synthèse consolidés (49 297 KMAD).

▪ L’écart entre le total des contrats court terme présentés (787 022 KMAD) et le total des états de
synthèse consolidés (787 321 KMAD) s’explique par l’existence de concours bancaires relatifs
à des dépassements ponctuels sur certaines lignes pour les entités GCPN (257 KMAD), SGTM
CI (31 KMAD) et SGTM Immobilier (11 KMAD) au 31 décembre 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 50

 III.2.4 Récapitulatif des dettes bancaires au 30.06.2025
Le tableau ci-dessous présente le récapitulatif de l’ensemble des dettes bancaires social de SGTM SA
au 30 juin 2025 :
Encours au
Encours au Encours au
30/06/2025
Entité Banque 30/06/2025 30/06/2025 Total
(dette
(dette MLT) (dette CT)
factoring)
BCP 32 143 - - 32 143
Total dettes MLT 32 143
BCP - - 406 346 406 346
AWB - 60 014 100 392 160 406
BMCI - - 84 708 84 708
SGTM SA Bank of Africa - - 128 566 128 566
Crédit du Maroc - - 0 0
CIH - - 260 829 260 829
Société Générale - 11 863 121 982 133 845
CFG - - 100 000 100 000
Total dettes CT + Factoring 1 274 701
Tirage dette social 1 306 843
Source : SGTM

Le tableau ci-dessous présente le récapitulatif de l’ensemble des dettes bancaires consolidées de

SGTM groupe au 30 juin 2025 :
Encours au
Encours au Encours au
30/06/2025
Entité Banque 30/06/2025 30/06/2025 Total
(dette
(dette MLT) (dette CT)
factoring)
SGTM SA BCP 32 143 - - 32 143
Total dettes MLT* 32 143
BCP - - 406 346 406 346
AWB - 60 014 100 392 160 406
BMCI - - 84 708 84 708
Bank of Africa - - 128 566 128 566
SGTM SA Crédit du
- - 0 0
Maroc
CIH - - 260 829 260 829
Société
- 11 863 121 982 133 845
Générale
CFG - - 100 000 100 000
Total dettes CT+ Factoring 1 274 700
Tirage dette consolidée 1 306 843
Source : SGTM

▪ A noter que l’entité MCM comptabilise une dette sur acquisition d’immobilisation de 5 391
KMAD au 30/06/2025 relative à un crédit fournisseur d’immobilisation au niveau du poste
« autres dettes de financement » ce qui explique l’écart entre le total des contrats moyen long
terme présentés (32 143 KMAD) et l’encours des états de synthèse consolidés (37 734 KMAD).
▪ L’écart entre le total des contrats court terme présentés (1 274 700 KMAD) et le total des états
de synthèse consolidés (1 284 115 KMAD) s’explique par l’existence de concours bancaires
relatifs à des dépassements ponctuels sur certaines lignes pour les entités MCMED (8 728

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 51

 KMAD), GCPN (656 KMAD), SGTM CI (30 KMAD) et SGTM Africa (0,02 KMAD) au 30
juin 2025.

III.2.5 Contrats signés après le 30.06.2025

A la date d’enregistrement du présent document, SGTM a signé deux nouveaux contrats de crédit
bancaire :

N° 1

Emprunteur SGTM

Prêteur Banque Centrale Populaire

Date de conclusion du contrat Avenant #13 au 16/10/2025 du contrat initial au 13/10/2011

- Préfinancement : 60 000 KMAD ligne Marsa Maroc ;

Montant du contrat
- Préfinancement : 350 000 KMAD ligne marché stade Hassan II

- Ligne Marsa Maroc relative à l’aménagement des superstructures

du terminal à conteneur est du port de Nador West Med ;
Objet de l’emprunt
- Ligne relative aux travaux de constructions du grand stade de
Casablanca (stade Hassan II)

Durée Varie selon chaque ligne de crédit

Reste à rembourser au 31/10/2025 0 KMAD

- 12 mois (ligne Marsa Maroc) ;

Date d’échéance
- 30 mois (ligne marché stade Hassan II)

Amortissable par des ponctions de 20% sur chaque encaissement client

Mode de remboursement
jusqu’au remboursement total

Sûretés/Hypothèques Nantissement de marchés

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 52

N° 2

Emprunteur SGTM

Prêteur CFG

Date de conclusion du contrat 26/09/2025

Montant du contrat 200 000 KMAD

Objet de l’emprunt Crédit SPOT : 200 000 KMAD

Durée 2 ans à compter du déblocage du crédit

Reste à rembourser au 31/10/2025 200 000 KMAD

Date d’échéance Octobre 2028

Mode de remboursement In fine

Sûretés/Hypothèques Billet à ordre du montant du SPOT

Principaux covenants financiers Néant

Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 53

 III.3 Récapitulatif des autres dettes de financement

III.3.1 Autres dettes de financement - comptes sociaux

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des autres dettes de financement de SGTM SA sur la
période 2022 - S1 2025 relatif à l’emprunt bancaire avec la BCP :
En KMAD 2022 2023 2024 S1 2025 Var. 22-23 Var.24-S1 25
SGTM SA 67 857 53 571 39 286 32 143 -21,1% -18,2%
Source : SGTM

III.3.2 Autres dettes de financement - comptes consolidés

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des autres dettes de financement consolidées du groupe
SGTM sur la période 2022 - S1 2025 :
Var. Var. 23 Var.24
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024 S1 2025
22-23 PF- 24 -S1 25
SGTM SA 67 857 53 571 53 571 39 286 32 143 -21,1% -21,1% -18,2%
SGTM CI 13 907 22 088 22 088 - - 58,8% 58,8% n.a
SSN 262 991 10 503 10 503 - - -96,0% -96,0% n.a
GCPN 263 216 32 453 32 453 - - -87,7% -87,7% n.a
MCM 49 606 22 922 22 922 10 011 5 391 -53,8% -53,8% -46,2%
Autres dettes de
657 577 141 537 141 537 49 297 37 534 -78,5% -78,5% -23,9%
financement
Source : SGTM

Les autres dettes de financement s’élèvent à 657 577 KMAD en 2022 dont (i) 263 216 KMAD et 262
991 KMAD chez respectivement GCPN et SSN relatives à des avances clients, (ii) 67 857 KMAD
relatives à l’emprunt bancaire de SGTM SA avec la BCP, et (iii) 49 606 KMAD et 13 907 KMAD sur
MCM et SGTM CI relatives à des crédits fournisseur d’immobilisation pour l’acquisition d’engins de
chantier enregistrés dans ce poste car la durée de paiement convenu avec les fournisseurs était supérieure
à un an.

En 2023, les autres dettes de financement s’élèvent à 141 537 KMAD suite au remboursement de la
majorité des avances clients sur GCPN et SSN ainsi que le remboursement partiel des reliquats de
l’emprunt bancaire sur SGTM SA et du crédit fournisseur sur MCM partiellement compensée par la
hausse du crédit fournisseur sur SGTM CI.

En 2024, les avances clients sur GCPN et SSN sont entièrement remboursées ainsi que le crédit
fournisseur sur SGTM CI. Les autres dettes de financement s’élèvent ainsi à 49 297 KMAD dont (i) 39
286 KMAD de reliquat sur l’emprunt bancaire de SGTM SA et (ii) 10 011 KMAD de reliquat sur le
crédit fournisseur de MCM.

Au S1 2025, les autres dettes de financement s’élèvent à 37 534 KMAD dont (i) 32 143 KMAD de
reliquat sur l’emprunt bancaire de SGTM SA et (ii) 5 391 KMAD de reliquat du crédit fournisseur chez
MCM.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 54

 III.4 Découverts bancaires et facilités de caisse

III.4.1 Découverts bancaires et facilités de caisse - comptes consolidés

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des découverts bancaires et facilités de caisse dont SGTM a
bénéficié entre 2022 et 2024 :

Var Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24
Trésorerie passif 941 626 642 113 642 113 787 321 -31,8% 22,6%
Source : SGTM

À fin 2023, la trésorerie-passif du groupe SGTM s’établit à 642 113 KMAD, en baisse de 31,8% par
rapport à l’année précédente, correspondant principalement à des tirages de lignes court terme et facilités
de caisse pour répondre au besoin de fonds de roulement du groupe.
À fin 2024, la trésorerie-passif s’élève à 787 321 KMAD, en hausse de 22,6% par rapport à fin 2023PF,
correspondant principalement à des tirages de lignes court terme et facilités de caisse en phase avec les
besoins en fonds de roulement du groupe.

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des découverts bancaires et facilités de caisse dont SGTM a
bénéficié au 30 juin 2025 :

En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF - 25

Trésorerie passif 787 321 787 311 1 284 115 63,1%
Source : SGTM

Au premier semestre 2025, la trésorerie passif du groupe SGTM s’établit à 1 284 115 KMAD en
hausse de 63,1% par rapport à fin 2024 PF.

III.4.2 Découverts bancaires et facilités de caisse - comptes sociaux

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des découverts bancaires et facilités de caisse dont SGTM a
bénéficié entre 2022 et 2024 :

En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24

Trésorerie passif 856 956 609 187 781 841 -28,9% 28,3%
Source : SGTM

À fin 2023, la trésorerie-passif de SGTM s’établit à 609 187 KMAD, en baisse de 28,9% par rapport à
l’année précédente, correspondant à des tirages de lignes court terme et facilités de caisse.
À fin 2024, la trésorerie-passif s’élève à 781 841 KMAD, en hausse de 28,3% par rapport à fin 2023,
correspondant à des tirages de lignes court terme et facilités de caisse.

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des découverts bancaires et facilités de caisse dont SGTM a
bénéficié au 30 juin 2025 :

En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - 25

Trésorerie passif 781 841 1 274 701 63,0%
Source : SGTM

Au premier semestre 2025, la trésorerie-passif de SGTM SA s’élève à 1 274 701 KMAD en hausse de
63,0% par rapport à fin 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 55

 III.5 Encours de crédit-bail

III.5.1 Encours crédit-bail - Consolidé

Le tableau ci-dessous présente l’évolution de la dette consolidée liée au crédit-bail du groupe SGTM
sur la période 2022 - 2024 :

Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24
Encours de crédit-bail 513 125 769 468 769 468 951 112 50,0% 23,6%
Source : SGTM

À fin 2023, l’encours de crédit-bail du groupe SGTM s’élève à 769 468 KMAD, en hausse de 50,0% (+
256 343 KMAD) par rapport à fin 2022.
A fin 2024, l’encours de crédit-bail s’établit à 951 112 KMAD, en hausse par rapport à 2023PF (+23,6%)
en phase avec la hausse de l’activité.

Le tableau ci-dessous présente l’évolution de la dette consolidée liée au crédit-bail du groupe SGTM au
30 juin 2025 :
Var.
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025
24 PF-S1 25
Encours de crédit-bail* 951 112 951 112 898 374 -5,5%
Source : SGTM
*L’encours du leasing regroupe les redevances restantes à payer hors valeur résiduelle

Au premier semestre 2025, l’encours de crédit-bail se situe au niveau de 898 374 KMAD en baisse de
5,5% par rapport à fin 2024 PF.
III.5.2 Encours de crédit-bail - comptes sociaux
Le tableau ci-dessous présente l’évolution de la dette liée au crédit-bail de SGTM sur la période 2022-
2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2024
22-23 23-24
Encours de crédit-bail* 543 120 807 110 949 246 48,6% 17,6%
Source : SGTM
*L’encours du leasing regroupe les redevances restantes à payer hors valeur résiduelle

À fin 2023, l’encours de crédit-bail de SGTM s’élève à 807 110 KMAD, en hausse de 48,6% (+263
990 KMAD) par rapport à fin 2022.
À fin 2024, l’encours de crédit-bail s’établit à 949 246 KMAD, en hausse par rapport à 2023 (+17,6%)
pour faire face à la croissance de l’activité.
Le tableau ci-dessous présente l’évolution de la dette sociale liée au crédit-bail de SGTM SA au 30 juin
2025 :
Var.
En KMAD 2024 S1 2025
24 -S1 25
Encours de crédit-bail* 949 246 888 210 -6,9%
Source : SGTM
*L’encours du leasing regroupe les redevances restantes à payer hors valeur résiduelle

Au premier semestre 2025, l’encours de crédit-bail se situe au niveau de 888 210 KMAD en baisse de
6,9% par rapport à fin 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 56

 III.6 Engagement hors bilan

III.5.1 Engagements hors bilan - consolidés

Le tableau ci-dessous détaille les engagements donnés par nature par le groupe SGTM :
Montant couvert Montant couvert
Objet Nature 31/12/2024 30/06/2025
(en KMAD) (en KMAD)
Cautions bancaires Cautions provisoires 155 940 166 324
Cautions bancaires Cautions définitives 2 019 259 1 918 633
Cautions bancaires Cautions de Restitution d'acompte 3 143 331 3 259 123
Cautions bancaires Cautions de Retenue de Garantie 1 926 662 2 061 614
Cautions bancaires Cautions douanières 43 077 40 681
Cautions bancaires Cautions diverses 6 525 6 514
Total aval & cautions 7 294 795 7 452 888
Garantie corporate Garantie corporate à 1ère demande 700 000 700 00010
Garantie corporate Garantie corporate à 1ère demande 36 654 36 654
Total garantie corporate 736 654 736 654
Total engagements donnés 8 031 450 8 189 542
Source : SGTM

Le tableau ci-dessous présente la ventilation par banque des avals et cautions données par le groupe
SGTM :
Montant couvert 31/12/2024 Montant couvert 30/06/2025
Objet
(en KMAD) (en KMAD)
AWB 2 189 433 2 177 236
BICIS 3 917 3 917
BOA 702 413 777 832
BMCI 395 557 388 698
BCP 1 315 862 1 578 781
CDG CAPITAL 193 518 193 518
CDM 362 646 394 584
CIH 891 239 727 589
CORIS BANK 36 762 132 960
SAHAM BANK 1 188 208 1 062 532
SIB 15 242 15 242
Total aval & cautions 7 294 795 7 452 888
Source : SGTM

Le tableau ci-dessous détaille les engagements reçus par le groupe SGTM :

Montant couvert Montant couvert
Objet Nature 31/12/2024 30/06/2025
(en KMAD) (en KMAD)
Néant Néant Néant Néant
Total engagements reçus
Source : SGTM

10
Ce montant correspond à un acte unilatéral de garantie à première demande émis le 5 décembre 2022 par la
Société au profit d’un consortium bancaire et en garantie des engagements de la société IRZER. Le conseil
d’administration de la Société en date du 5 janvier 2022 a autorisé le Président Directeur Général à consentir tout
aval, caution et garantie en application de l’article 70 de la Loi 17-95.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 57

 III.7 Nantissements d’actifs et autres suretés réelles

À la date d’enregistrement du présent document, la société n’a pas de nantissements d’actifs et autres
suretés réelles.

III.8 Nantissements portant sur les titres de la société

À la date d’enregistrement du présent document, la société n’a pas fait l’objet de nantissements portant
sur ses titres.

III.9 Notation

À la date d’enregistrement du présent document, la société ne fait l’objet d’aucune notation.

IV. Gouvernance de l’émetteur

IV.1 Statuts de SGTM

L’Assemblée Générale Extraordinaire, réunie le 14 novembre 2025, a décidé d’apporter les

modifications nécessaires aux statuts de la Société afin de les mettre en conformité avec les dispositions
légales régissant les sociétés dont les titres de capital sont inscrits à la cote de la Bourse de Casablanca
conformément au projet figurant en annexes (les « Statuts Refondus »)
Les dispositions statutaires relatives aux organes de gouvernance sont conformes à la loi 17-95 portant
sur les Sociétés Anonymes. Aucune disposition spécifique à l’émetteur et dérogatoire à la loi 17-95 n’est
à signaler.

IV.2 Assemblées générales

Les Statuts Refondus reprennent les dispositions de la loi n°17-95 relative aux sociétés anonymes telle
que complétée et modifiée et ne contiennent pas de règles spécifiques en matière de modalités de
convocation, de règles de quorum et de majorité des assemblées générales.
IV.2.1 Modalités de convocation et conditions d’admission
Les modalités de convocation et les conditions d’admission aux assemblées générales sont décrites aux
articles 25 et 26 des Statuts Refondus.
IV.2.2 Conditions d’exercice du droit de vote et conditions du quorum
Les conditions d’exercice du droit de vote et de quorum sont décrites aux articles 28, 29 et 30 des Statuts
Refondus.
IV.2.3 Conditions d’acquisition de droits de vote double éventuel
Les Statuts Refondus ne prévoient pas d’attribution de droit de vote double.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 58

 IV.3 Conseil d’administration

IV.3.1 Dispositions statutaires

Les dispositions statutaires relatives aux conseils d’administrations sont décrites aux 15, 16, 17, 18 et
19 des Statuts Refondus.
IV.3.2 Composition du conseil d’administration
A la date d’enregistrement du présent document de référence, le conseil d’administration de SGTM se
compose comme suit :
Date de Date de Expiration Fonction
Administrateur première dernière du mandat Qualité occupée dans
nomination nomination d'administrateur SGTM

2026 (à l’issue de l’AGO

Président du Président
M’hammed 07 juin 30 juin approuvant les comptes de
Conseil Directeur
KABBAJ 2000 2020 l’exercice clos le 31
d’Administration Général
décembre 2025)

2026 (à l’issue de l’AGO

22 approuvant les comptes de Directeur
Hamza 30 juin Administrateur
novembre l’exercice clos le 31 Général
KABBAJ 2020 exécutif
2005 décembre 2025) Délégué

2026 (à l’issue de l’AGO

approuvant les comptes de Directeur
Mohamed Ali 23 mai 30 juin Administrateur
l’exercice clos le 31 Général
KABBAJ 2008 2020 exécutif
décembre 2025) Délégué

2026 (à l’issue de l’AGO

Myriam approuvant les comptes de Administrateur
2 juin 2025 2 juin 2025
KABBAJ l’exercice clos le 31 non exécutif
décembre 2025)
2026 (à l’issue de l’AGO
22
Jihane 30 juin approuvant les comptes de Administrateur
novembre
KABBAJ 2020 l’exercice clos le 31 non exécutif
2005
décembre 2025)

2026 (à l’issue de l’AGO

[Brahim 30 juin 30 juin approuvant les comptes de Administrateur
KABBAJ]11 2020 2020 l’exercice clos le 31 non exécutif
décembre 2025)

2026 (à l’issue de l’AGO

[Hicham 30 juin 30 juin approuvant les comptes de Administrateur
KABBAJ]12 2020 2020 l’exercice clos le 31 non exécutif
décembre 2025)
Société AKMH
2026 (à l’issue de l’AGO
INVEST
30 juin 30 juin approuvant les comptes de Administrateur
(représentée par
2020 2020 l’exercice clos le 31 non exécutif
Mohammed
décembre 2025)
KABBAJ)

11
Conformément au procès-verbal du conseil d’administration en date du 13 novembre 2025, cet administrateur
a démissionné de ses fonctions avec prise d’effet le 1er jour de cotation de la société.
12
Conformément au procès-verbal du conseil d’administration en date du 13 novembre 2025, cet administrateur
a démissionné de ses fonctions avec prise d’effet le 1er jour de cotation de la société.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 59

 14
novembre
2031 (à l’issue de l’AGO
2025 avec Administrateur
Mohamed approuvant les comptes de
prise d’effet indépendant non
HASSAD l’exercice clos le 31
le 1er jour exécutif
décembre 2030)
de cotation
de la société
14
novembre
2031 (à l’issue de l’AGO
2025 avec Administrateur
Dayae approuvant les comptes de
prise d’effet indépendant non
OUDGHIRI l’exercice clos le 31
le 1er jour exécutif
décembre 2030)
de cotation
de la société
14
novembre
2031 (à l’issue de l’AGO
2025 avec Administrateur
Jinane approuvant les comptes de
prise d’effet indépendant non
LAGHRARI l’exercice clos le 31
le 1er jour exécutif
décembre 2030)
de cotation
de la société
Source : SGTM

Les administrateurs indépendants ont été nommés par l’assemblée générale mixte du 14 novembre 2025.

La nomination desdits administrateurs indépendants deviendra effective à compter du premier jour de

cotation de la Société (la Date de Prise d’Effet).

Dans le cadre de la sélection des administrateurs indépendants, SGTM a fait application des critères de
définition d'un administrateur indépendant fixés à l'article 41 bis de la loi n°17-95.

Concernant l’exigence de parité au sein du conseil d’administration telle qu’elle découle de la loi n°17-
95, il est à noter que la composition du Conseil d'administration sera conforme, à la date de première
cotation, aux dispositions de la loi n°17-95 dans la mesure où le nombre d'administrateurs de sexe
féminin siégeant au conseil d’administration sera de 4, soit 44,4% des administrateurs.

A noter que suite à l’introduction en bourse de la Société, et conformément aux dispositions de l’article
18 des Statuts Refondus, le conseil d’administration se réunira au moins 2 fois par an et, aussi souvent
que la bonne marche des affaires de la Société le nécessite, sur la convocation de son Président.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 60

 IV.3.3 Eléments d’information sur les qualifications et l’expérience
professionnelle des membres du conseil d’Administration

M’hammed Kabbaj (81 ans) - Président du Conseil d’Administration

Une présentation du parcours est disponible dans les sections II.4.2 Présentation générale des principaux
actionnaires de SGTM (informations relatives à M’hammed Kabbaj).
Au 30 juin 205, les autres mandats de M’hammed KABBAJ se présentent comme suit :
Société Mandat
KD HOLDING Président Directeur Général
SGTM IMMOBILIER Président Directeur Général
SGTM STFA NADOR Administrateur
SGTM SUD Président Directeur Général
GCPN Administrateur
NOVACIM Président Directeur Général
GUELTA TOURIST Président Directeur Général
SGTM ENERGY Président Directeur Général
SGTM STFA Président Directeur Général
MARINE CONSTRUCTION MAROC Président Directeur Général
DAKHLA PORT CONSTRUCTION Administrateur
IRZER BUILDINGS Administrateur
MARINE CONSTRUCTION MAROC MED Administrateur
Source : SGTM

Mohammed KABBAJ (49 ans) - Administrateur

Mohammed KABBAJ, représentant de la société AKMH INVEST est architecte de formation. Formé
entre Boston et Rabat, il est diplômé du Wentworth Institute of Technology et de l’École nationale
d’architecture de Rabat. Depuis 2002, il dirige l’activité immobilière du groupe SGTM et pilote l’Atelier
d’architecture Mohammed KABBAJ. Il a encadré la réalisation de plusieurs opérations dans les secteurs
résidentiels, hôteliers et touristiques. Son parcours s’inscrit dans la continuité du développement du
groupe dans les métiers de l’immobilier et de la construction.
Au 30 juin 2025, les autres mandats de Mohammed KABBAJ se présentent comme suit :
Société Mandat
KD HOLDING Administrateur
SGTM IMMOBILIER Administrateur
SGTM SUD Administrateur
NOVACIM Administrateur
GUELTA TOURIST Administrateur
SGTM ENERGY Administrateur
AKMH INVEST (société actionnaire de SGTM) Président Directeur Général
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 61

Hamza KABBAJ (45 ans) - Administrateur
Hamza KABBAJ est ingénieur civil diplômé de l’UCL à Londres et titulaire d’un MBA de l’École des
Ponts et Chaussées à Paris. Il rejoint SGTM en 2002 et occupe depuis 2008 un rôle d’exécutif. Il est
nommé en 2025 au poste de directeur général délégué de SGTM qu’il a contribué à structurer en acteur
majeur du BTP au Maroc et en Afrique de l’Ouest. Il a précédemment exercé des fonctions
opérationnelles au sein du groupe, pilotant des projets d’envergure dans les infrastructures et le bâtiment.
Il est également administrateur exécutif de Novacim, producteur de ciment au Maroc.
Au 30 juin 2025, les autres mandats de Hamza KABBAJ se présentent comme suit :
Société Mandat
KD HOLDING Administrateur
SGTM IMMOBILIER Administrateur
SGTM STFA NADOR Administrateur
SGTM SUD Administrateur
GCPN Administrateur
NOVACIM Administrateur
SGTM ENERGY Administrateur
SGTM STFA Administrateur
AKMH INVEST Administrateur
MARINE CONSTRUCTION MAROC Administrateur
DAKHLA PORT CONSTRUCTION Administrateur
IRZER BUILDINGS Administrateur
MARINE CONSTRUCTION MAROC MED Administrateur
Source SGTM

Jihane KABBAJ (44 ans) - Administrateur

Jihane KABBAJ est ingénieure en génie civil diplômée de l’École Spéciale des Travaux Publics à Paris
et titulaire d’un master en géotechnique antisismique de l’Université UCLA à Los Angeles. Elle a rejoint
SGTM en 2004 comme ingénieure travaux, puis a évolué vers des fonctions de project manager. Depuis
2016, elle pilote le développement de programmes résidentiels, de lotissements et de projets à vocation
touristique, notamment des hôtels et complexes intégrés dans plusieurs régions du Maroc.
Au 30 juin 2025, les autres mandats de Jihane KABBAJ se présentent comme suit :
Société Mandat
KD HOLDING Administrateur
SGTM SUD Administrateur
NOVACIM Administrateur
SGTM ENERGY Administrateur
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 62

Mohamed Ali KABBAJ (42 ans) - Administrateur
Ingénieur diplômé de l’École Polytechnique de Montréal, Mohamed Ali KABBAJ a rejoint le groupe
SGTM en 2009, avec la volonté d’accompagner sa croissance et de diversifier ses domaines
d’intervention. Aujourd’hui directeur général délégué, il a contribué à la structuration de plusieurs pôles
stratégiques, notamment en charpente métallique, chaudronnerie et façades architecturales, renforçant
les capacités techniques du groupe. Il siège également en tant qu’administrateur de Novacim.
Au 30 juin 2025, les autres mandats de Mohamed Ali KABBAJ se présentent comme suit :
Société Mandat
KD HOLDING Administrateur
SGTM STFA NADOR Administrateur
SGTM SUD Administrateur
SGTM ENERGY Administrateur
SGTM STFA Administrateur
Source : SGTM

Brahim KABBAJ (38 ans) - Administrateur

Brahim KABBAJ est titulaire d’un Bachelor en administration des affaires de l’Université du Québec à
Montréal (UQAM). Il a rejoint le groupe SGTM en 2017 et s’investit dans le développement de la
Business Unit dédiée aux carrières et aux agrégats. Il assure le suivi des opérations et contribue à
l’optimisation de la chaîne d’approvisionnement en matériaux, tout en accompagnant les réflexions
stratégiques autour de la valorisation des ressources du groupe dans ce secteur clé.
Au 30 juin 2025, Brahim KABBAJ n’exerce pas d’autres mandats en dehors de SGTM.
Hicham KABBAJ (35 ans) - Administrateur
Hicham KABBAJ est diplômé d’un Bachelor en administration des affaires de la Business School de
Lausanne et d’un master en entrepreneuriat obtenu à l’ESLSCA Paris. Il a rejoint le groupe SGTM en
2017 en tant que chargé de mission, en contribuant à l’amélioration des processus logistiques et à
l’optimisation du transport de marchandises. Son parcours l’a également conduit à réaliser plusieurs
stages au sein d’acteurs du secteur des matériaux de construction, dont Vicat à Lyon et Lafarge à
Bouskoura, ainsi qu’une immersion opérationnelle dans les différents métiers du BTP au sein de SGTM.
Au 30 juin 2025, les autres mandats d’Hicham KABBAJ se présentent comme suit :
Société Mandat
AKMH INVEST Administrateur
SGTM STFA Administrateur
KD HOLDING Administrateur
Source : SGTM

Myriam KABBAJ (30 ans) – Administrateur

Myriam KABBAJ est diplômée de l’école Le Cordon Bleu de Londres, où elle a complété un cursus en
arts culinaires. Après une formation initiale en droit des affaires à l’université Mundiapolis de
Casablanca et à FACO Paris, elle a exercé comme juriste au sein de SGTM avant de se réorienter vers
la restauration. Elle a également acquis une première expérience dans des cabinets d’avocats à Paris et
Casablanca. Aujourd’hui, elle se consacre à un projet entrepreneurial dans la gastronomie, avec
l’ambition d’ouvrir son propre établissement.
Au 30 juin 2025, Myriam KABBAJ n’exerce pas d’autres mandats en dehors de SGTM.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 63

Mohamed HASSAD (73 ans) - Administrateur
Mohamed HASSAD est diplômé de l’École Polytechnique et de l’École nationale des ponts et chaussées
de Paris. Il a dirigé les travaux publics dans plusieurs provinces avant de devenir directeur général de
l’ODEP (1985-1993) puis ministre des Travaux publics. Ancien PDG de Royal Air Maroc, il a été wali
des régions Marrakech-Tensift-Al Haouz et Tanger-Tétouan, puis président du Conseil de surveillance
de l’Agence spéciale Tanger-Méditerranée. Mohamed HASSAD a occupé les fonctions de ministre des
Travaux publics, de la Formation professionnelle et de la Formation de 1993 à 1995, de ministre de
l’Intérieur de 2013 à 2017 puis de ministre de l’Éducation nationale, de la Formation professionnelle,
de l’Enseignement supérieur et de la Recherche scientifique en 2017. Il est décoré du Wissam Al-Arch
au grade de commandeur.
Au 30 octobre 2025, Mohamed HASSAD n’exerce pas d’autres mandats.
Dayae OUDGHIRI (47 ans) - Administrateur
Dayae OUDGHIRI est la présidente fondatrice de Fulgurans, société spécialisée dans
l’accompagnement des dirigeants dans la prise de décision stratégique. Elle a été nommée membre de
la Commission d’évaluation des opérations de privatisation du Maroc. Elle siège en tant
qu’administratrice indépendante et préside les comités d’audit de plusieurs entreprises de renom. Elle
est également présidente de Xlinks Morocco. Auparavant, elle a été membre du Directoire de Masen,
après une longue carrière dans la banque d’investissement.
Elle est titulaire de l’Executive MBA TRIUM (NYU-LSE-HEC) et diplômée de la Reims Business
School. Elle possède également le certificat d’administrateur (NED) de Sciences Po Paris. Dayae
OUDGHIRI est mariée et mère d’un enfant.
Au 30 octobre 2025, les autres mandats de Dayae OUDGHIRI se présentent comme suit :
Société Mandat
Aradei Capital Administrateur
Société des Boissons du Maroc Administrateur
CIH Bank Administrateur
Autoroutes du Maroc Administrateur
Société HIA Administrateur
Xlinks Administrateur
Mutandis Administrateur
Source : Dayae OUDGHIRI

Jinane LAGHRARI (45 ans) - Administrateur

Jinane LAGHRARI est titulaire d'un MBA de l'ESSEC Business School et diplômée en Public Policy
de la Harvard Kennedy School. Précédemment Associée de McKinsey & Company au niveau global,
elle a été au service d'institutions publiques et privées pendant près de 20 ans, développant ainsi une
forte expertise dans les secteurs de la finance, de l’industrie, de l’emploi, de l’éducation, du
développement économique et de l’administration publique. Jinane LAGHRARI a également exercé
comme Directrice Générale Adjointe du Groupe Aksal entre 2011 et 2014.
Au 30 octobre 2025, les autres mandats de Jinane LAGHRARI se présentent comme suit :
Société Mandat
Ryanair International Administrateur
Bank of Africa Administrateur
Michoc Administrateur
Pharmaprom Administrateur
Source : Jinane LAGHRARI

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 64

 IV.3.4 Rémunération attribuée aux membres du conseil d’administration
Au cours des trois dernières années, aucune rémunération n’a été attribuée aux membres du conseil
d’administration.
IV.3.5 Prêts accordés aux membres du conseil d’administration
Aucun prêt n’a été accordé aux membres du conseil d’administration au cours des trois derniers
exercices.
IV.3.6 Comités spécialisés
Comité d’Audit et des Risques
Le mandat et la composition dudit comité se présentent comme suit :
Comité d'Audit et des Risques
Conformément à l’article 106 bis de la Loi 17-95, assurer la transparence, l'intégrité financière
et la conformité aux réglementations, et en particulier :
- le suivi et examen des états financiers ;
Mission du - l’évaluation de l’efficacité des systèmes de contrôle interne et proposition de pistes
comité d’amélioration pour son renforcement ;
- la supervision des audits externes et internes ;
- la gestion des risques ;
- le respect des règlements et éthique.

Date de Décision du conseil d’administration de la Société en date du 17 novembre 2025 avec prise
création d’effet à compter de la date de première cotation.
Fréquence de
Semestrielle
réunion
Membres Dayae OUDGHIRI Mohamed HASSAD Jihane KABBAJ
Conseil d’administration
Conseil d’administration 17 Conseil d’administration 17
17 novembre 2025 avec
Date de 1ère novembre 2025 avec prise novembre 2025 avec prise
prise d’effet à compter de
nomination d’effet à compter de la date d’effet à compter de la date de
la date de première
de première cotation première cotation
cotation

Président du Comité et
Qualité Administrateur indépendant Administrateur non exécutif
administrateur indépendant
Source : SGTM

Conformément à l’article 106 bis de la Loi 17-95, le Comité d’Audit et des Risques doit être :
- composé de trois (3) administrateurs non-exécutifs, dont au moins deux (2) administrateurs
indépendants ;
- présidé par un (1) administrateur indépendant.
En outre, le Comité d’Audit et des Risques doit comporter au moins un représentant de chaque sexe.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 65

Comité de la stratégie et de la RSE
Le conseil d’administration de la Société en date du 17 novembre 2025 a décidé la création d’un comité
« Stratégie – RSE » avec prise d’effet à compter de la date de première cotation.
Le mandat et la composition dudit comité se présentent comme suit :
Comité de la stratégie et de la RSE
Proposer les orientations stratégiques de l’entreprise, et en particulier :

- le contrôle de la cohérence des choix stratégiques avec les objectifs financiers et

Mission du opérationnels et de durabilité ;
comité - l'évaluation des opportunités de croissance externe ou partenariats ;
- l’examen des plans de développement et d’investissement ;
- l'intégration des enjeux RSE dans la stratégie ;
- l'évaluation des impacts ESG des projets.

Date de Décision du conseil d’administration de la Société en date du 17 novembre 2025 avec prise d’effet
création à compter de la date de première cotation.
Fréquence
de réunion
Au moins une fois par an
Mohamed Jinane Dayae M’hammed Hamza Mohamed Ali Mohammed
Membres
HASSAD LAGHRARI OUDGHIRI KABBAJ KABBAJ KABBAJ KABBAJ
Date de
1ère Conseil d’administration 17 novembre 2025 avec prise d’effet à compter de la date de première
nomination cotation
Président du
Comité et Administrateur
Qualité Administrateur indépendant Administrateur exécutif
administrateur non exécutif
indépendant
Source : SGTM

Le Comité Stratégie RSE sera composé de sept (7) membres comme suit :
- trois (3) administrateurs indépendants, étant précisé que la présidence du Comité Stratégie
RSE sera assurée par l’un d’eux,
- deux (2) administrateur nommé sur proposition de la Branche AK, et
- deux (2) administrateurs nommés sur proposition de la Branche MK.

IV.4 Organes de direction

IV.4.1 Dispositions statutaires

Les dispositions statutaires relatives à la direction générale sont décrites au niveau de l’article 20 des
Statuts Refondus.
Les Statuts Refondus ne comportent pas de stipulations dérogatoires aux dispositions de la Loi 17-95.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 66

 IV.4.2 Organigramme fonctionnel de SGTM

(*) Les postes de DGA filiales et Directeur Executif Supply

Chain sont en cours de nomination

Membre du conseil d’administration Directeur présent au comité corporate et business steering

Source : SGTM Relais support des directeurs corporate
Membre du comex

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 67

L’organigramme de SGTM repose sur une structure de gouvernance composée de 4 grands blocs
complémentaires :
- Une gouvernance présidée par le Président Directeur Général, assisté de deux Directeurs
Généraux Délégués. Les deux Directeurs Généraux Délégués supervisent conjointement les
différents pôles de production et copilotent l’ensemble des fonctions supports. Ils sont assistés
par des fonctions d’appui telles que le Secrétariat Général, le Conseiller Juridique et les chargés
de mission
- Des fonctions connexes stratégiques, en particulier le pilotage de la performance, le contrôle
de gestion et l’audit interne, auxquelles s’ajoutent l’assistance exécutive, qui jouent un rôle
déterminant dans l’optimisation des ressources, la maîtrise des risques et la conformité des
opérations.
- Un pôle Production, organisé autour de cinq directions opérationnelles (DGA Production
appuyés par des Directeurs BU) qui se répartissent les projets en fonction de leur nature (les
barrages et aménagements hydrauliques ; les bâtiments tertiaires ; les mines, l’énergie et les
bâtiments industriels ; les infrastructures de transport et les ouvrages d’art ; et les travaux
maritimes et fluviaux) et de la typologie de clients (public, semi-public et privé). Les directions
opérationnelles sont appuyées par des équipes techniques spécialisées (Directeurs Techniques,
Directeurs Projets et Directeurs Travaux). Ce pôle intègre également des relais fonctionnels
(RH, HSE, Qualité, Supply Chain, etc.) présents dans chaque unité opérationnelle afin de
rapprocher le support des chantiers.
- Un pôle Corporate, constitué de plusieurs directions regroupant les fonctions transversales
(Supply Chain, Capital Humain, SI, Juridique, HSE, Achats…), chargées d’accompagner
l’ensemble des entités du groupe, et de soutenir au mieux le pôle Production par une offre de
services centralisés. A ces blocs s’ajoutent d’autres organisations fonctionnelles, telles que les
directions spécialisées (Menuiserie Aluminium, Menuiserie Bois, Fondations spéciales,
Entreprise Générale du Bâtiment, etc.), qui renforcent l’expertise technique du Groupe. De plus,
les relais support (RH, HSE, Qualité, Supply Chain, MEPI…) intégrés dans les Business Units
assurent une continuité opérationnelle entre les fonctions Corporate et les chantiers, garantissant
cohérence et efficacité.
- Ces deux pôles travaillent d’ailleurs en synergie, avec des relais support intégrés dans chaque
unité opérationnelle, afin d’assurer une coordination optimale, une allocation efficace des
ressources et un pilotage performant des projets.
Cette organisation favorise la réactivité, l’efficacité et le développement durable du groupe.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 68

 IV.4.3 Organes de direction de SGTM
A la date d’enregistrement du présent document de référence, les membres du comité exécutif de
SGTM sont présentés au niveau du tableau ci-dessous :

Dirigeant Fonction actuelle date d'entrée à la SGTM

M’hammed Kabbaj
(81 ans) Président Directeur Général 04/01/1972

Hamza Kabbaj
(45 ans) Directeur Général Délégué 01/10/2002

Mohamed Ali Kabbaj

(42 ans) Directeur Général Délégué 01/07/2010

Fouad Lebbar
(57 ans) Secrétaire Général 01/02/2022

Anouar Hajji
(45 ans) Directeur Général Adjoint - Finance 01/06/2012

Brahim Hajjou
(60 ans) Directeur Général Adjoint - Production 01/10/1989

Salah Moudakine
(50 ans) Directeur Général Adjoint - Production 16/08/1999

Yassir Yacoubi
(43 ans) Directeur Général Adjoint - Production 01/08/2005

Adil El Machichi
(41 ans) Directeur Général Adjoint - Production 17/08/2009

Azeddine Charaa
(45 ans) Directeur Général Adjoint - Afrique 01/04/2005

Mohamed Boukachaba
(50 ans) Directeur Exécutif Capital Humain 01/10/2024

Omar El Ouafi
(49 ans) Directeur Exécutif Matériel et équipement de production 04/08/1999

Driss Khanboubi Directeur Pilotage de la performance et contrôle de gestion

21/07/2025
(39 ans)
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 69

Les membres de la direction n’exercent aucun mandat externe, à l’exception des membres de la famille
Kabbaj, dont les mandats ont été présentés dans la section consacrée au Conseil d’administration.
Le Comité Exécutif constitue l’organe central de coordination, de pilotage stratégique et de prise de
décision opérationnelle du groupe. Réuni de manière mensuelle, il assure un cadre structuré de partage
d’information, d’analyse des enjeux clés et de validation des orientations majeures. Il examine et statue
notamment sur les questions relatives à la stratégie, à l’organisation, ainsi qu’aux sujets structurants
pour le fonctionnement et le développement du groupe SGTM, en l’occurrence :
▪ Revue de la performance globale de la Société ;
▪ Analyse de l’évolution du portefeuille commercial et de l’état actuel du carnet de
commandes ;
▪ Suivi de la réalisation du chiffre d’affaires et comparaison avec les objectifs budgétaires
des projets ;
▪ Partage des faits marquants et événements clés de la période ;
▪ Présentation des urgences identifiées, et des besoins d’intervention au niveau central ;
▪ Examen des enjeux stratégiques liés à la coordination entre les fonctions support et les
équipes de production, ainsi qu’à la résolution des problématiques associées.

M’hammed Kabbaj
Une présentation du parcours est disponible dans les sections II.4.2 Présentation générale des principaux
actionnaires de SGTM (informations relatives à M’Hammed Kabbaj).
Hamza Kabbaj
Une présentation du parcours est disponible dans la section IV.3.3 Eléments d’information sur les
qualifications et l’expérience professionnelle des membres du Conseil d’Administration (informations
relatives à Hamza Kabbaj).
Mohamed Ali Kabbaj
Une présentation du parcours est disponible dans la section IV.3.3 Eléments d’information sur les
qualifications et l’expérience professionnelle des membres du Conseil d’Administration (informations
relatives à Mohamed Ali Kabbaj).
Fouad Lebbar
Fouad Lebbar est diplômé en 1995 de l’École Supérieure de Commerce, Sup de Co Marrakech. À la
suite de ses études, il acquiert une solide expérience en tant que responsable du département commercial
au sein de la société SIMTIS. En 1997, il rejoint la société AIC Métallurgie en tant que cadre technico-
commercial, poste qu’il occupera jusqu’en 2008. Fort de cette expérience, il intègre ensuite IM
Industries SARL en tant que directeur général adjoint pendant trois ans. Il poursuit sa carrière chez
SCIF, où il est successivement nommé directeur d’usine département fabrication, puis directeur du
département montage. En 2016, Fouad Lebbar retourne chez AIC Métallurgie, cette fois en qualité de
directeur général adjoint. Depuis 2022, il occupe le poste de secrétaire général au sein de la société
SGTM.
Anouar Hajji
Anouar Hajji est diplômé en 2001 du cycle normal de l’ISCAE puis du Cycle d’Expertise Comptable.
Il débute sa carrière au sein du cabinet Deloitte & Touche Maroc, où il exerce en tant que chef de mission
jusqu’en 2005. Il rejoint ensuite PricewaterhouseCoopers (PWC), où il occupe le poste de manager
jusqu’en 2008, menant des missions d’audit et de conseil auprès de groupes nationaux et internationaux.
En 2008, il intègre la société HIST en tant que directeur financier d’exploitation, puis poursuit sa carrière
chez Mutandis où il est nommé directeur administratif et financier dans plusieurs filiales. Fort de cette
solide expérience dans les domaines de la finance et du contrôle de gestion, il rejoint SGTM en 2012 en
tant que Directeur du Pôle Administratif et Financier. Depuis, il évolue au sein du groupe et occupe
actuellement le poste de Directeur Général Adjoint en charge des Finances.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 70

Brahim Hajjou
Brahim Hajjou est ingénieur d’État en génie civil, diplômé de l’École Mohammadia d’Ingénieurs (EMI)
en 1989. Il rejoint SGTM dès le début de sa carrière, où il gravit progressivement les échelons. Après
plusieurs années d’expérience en tant qu’ingénieur, il est nommé Directeur Projets en 2009, puis
Directeur Technique en 2021. Grâce à son expertise technique et à sa connaissance approfondie des
activités du groupe, il est nommé en 2024 Directeur Général Adjoint en charge de la Production au sein
de SGTM.
Salah Moudakine
Salah Moudakine est ingénieur d’État en génie civil, diplômé de l’École Mohammadia d’Ingénieurs
(EMI) en 1999. Il intègre le groupe SGTM dès le début de sa carrière, où il développe une solide
expertise dans la gestion de projets d’envergure. Il est nommé Directeur Projets en 2009, puis accède au
poste de Directeur d’Exploitation en 2017. En 2024, il devient Directeur de Pôle, assumant des
responsabilités élargies dans la coordination des opérations. Sa trajectoire au sein du groupe le conduit
ensuite à sa nomination au poste de Directeur Général Adjoint Production consolidant son rôle
stratégique au sein de SGTM.
Yassir Yacoubi
Yassir Yacoubi est ingénieur d’État en génie civil, diplômé de l’École Hassania des Travaux Publics
(EHTP) en 2005. Il rejoint SGTM peu après l’obtention de son diplôme et entame une progression
continue au sein du groupe. Il est nommé Responsable Technique en 2009, puis accède au poste de
Directeur Travaux en 2014. En septembre 2020, il est promu Directeur d’Exploitation, rôle dans lequel
il supervise des projets majeurs et renforce son expertise opérationnelle. Enfin, il est nommé Directeur
Général Adjoint Production, confirmant ainsi sa position de cadre dirigeant au sein de SGTM, avec des
responsabilités étendues sur plusieurs domaines stratégiques.
Adil El Machichi
Adil El Machichi est ingénieur d’État en génie civil, diplômé de l’École Mohammadia d’Ingénieurs
(EMI) en 1999. Il rejoint SGTM dès le début de sa carrière en tant qu’ingénieur et y évolue
progressivement. Après avoir été nommé Directeur Projets en 2009, il occupe le poste de Directeur
d’Exploitation à partir de 2017, puis celui de Directeur de Pôle en 2024. Grâce à son expertise technique
et à sa connaissance approfondie des activités du groupe, il est nommé en 2024 Directeur Général
Adjoint de Production au sein de SGTM, consolidant ainsi sa position au cœur des opérations
stratégiques du groupe.
Azeddine Charaa
Azeddine Charaa est ingénieur d’État en génie civil, diplômé de l’École Mohammadia d’Ingénieurs
(EMI) en 2004. Il intègre SGTM au début de sa carrière en tant qu’ingénieur, puis est nommé Directeur
Projets en 2009, en charge de la gestion et du suivi de plusieurs projets majeurs. En 2020, après avoir
acquis une solide expérience au sein du groupe, il est nommé Directeur général adjoint de production
du Pôle Afrique de l’Ouest, où il supervise les opérations et le développement des activités de SGTM
dans plusieurs pays de la région.
Mohamed Boukachaba
Mohamed Boukachaba est titulaire d’une maîtrise en économie et gestion d’entreprise obtenue à
l’Université Lumière Lyon en 2000, ainsi que d’un Master en audit et contrôle de gestion de l’INSEEC
Lyon obtenu en 2004. Il débute sa carrière en 2000 chez Rhodia Lyon en tant que contrôleur de gestion,
poste qu’il occupe jusqu’en 2005. À la suite de son master, il intègre le siège de Lafarge à Casablanca
en tant que chef du service achats & approvisionnements. Il évolue ensuite au sein de la même entité
pour devenir chef de département achats, ressources humaines et finances à l’usine de Meknès Ciments
du Maroc. En 2014, il est nommé chef du département développement au sein de la Direction Stratégie
du siège de LafargeHolcim, poste qu’il occupe jusqu’en 2016. Il rejoint ensuite la société INGELEC en
tant que directeur des ressources humaines & relations publiques, fonction qu’il exercera pendant 7 ans.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 71

En 2023, il devient directeur du capital humain chez RATP Dev Casablanca, avant d’intégrer en 2024
la société SGTM en tant que directeur exécutif du capital humain.
Omar El Ouafi
Omar El Ouafi est titulaire d’un diplôme d’ingénieur d’État en génie civil, obtenu à l’École
Mohammadia d’Ingénieurs en 1999. À l’issue de ses études, il intègre directement le groupe SGTM, au
sein duquel il poursuit une carrière évolutive. Il débute en tant qu’ingénieur, puis gravit les échelons en
étant nommé Directeur Travaux en 2009, puis Directeur d’Exploitation en 2014. Fort de cette solide
expérience dans le secteur, il est nommé en 2024 Directeur Exécutif Matériel et Équipement de
Production au sein de SGTM, consolidant ainsi son rôle de référence dans la gestion technique et
opérationnelle du groupe.
Driss Khanboubi
Driss Khanboubi, diplômé en 2008 en tant qu’ingénieur d’État en génie mécanique de l’École
Mohammadia d’Ingénieurs, débute sa carrière chez Maghreb Steel en tant qu’ingénieur projet, poste
qu’il occupe jusqu’en 2010. Il rejoint ensuite Central Danone en qualité de contrôleur de gestion
industriel, où il supervise la consolidation financière de cinq usines. En 2013, il intègre LafargeHolcim
Maroc comme Business Partner pour l’activité Ciment, fonction qu’il exerce jusqu’en 2023 avant d’être
promu Finance Business Partner pour l’Afrique de l’Ouest au sein de LafargeHolcim Afrique. Depuis
2025, il occupe le poste de Directeur du Pilotage de la Performance et du Contrôle de Gestion au sein
de SGTM.
I.1.1.1 Rémunérations attribuées aux membres du Comité Exécutif
En KMAD 2022 2023 2024
Rémunération totale versée aux membres du Comité Exécutif 33 240 36 090 41 050
Source : SGTM

I.1.1.2 Prêts accordés aux membres du Comité Exécutif

Aucun prêt n’a été accordé aux membres du Comité Exécutif au cours des trois derniers exercices.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 72

PARTIE III - ACTIVITE DE SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 73

 I. Historique de SGTM
54 ans après sa création par Ahmed et M’hammed Kabbaj en 1972, SGTM s’impose aujourd’hui comme
l’un des principaux acteurs du secteur du BTP au Maroc avec un rayonnement continental important. Son
histoire s’est construite au rythme des grandes vagues de transformations nationales et a été guidée par la
vocation d’être un contributeur au développement du Royaume, et plus généralement d’un continent
africain en plein essor.
SGTM a alors su renforcer et enrichir son expertise pour se transformer en acteur multidisciplinaire
intervenant sur l’ensemble des segments de la chaine de valeur du secteur directement impliqué sur des
projets publics et privés structurants avec une couverture territoriale complète sur l’ensemble du Maroc
et 7 autres pays en Afrique.
Ainsi, l’historique de SGTM peut se lire à l’aune des grands programmes d’infrastructures participant au
développement du Maroc pour en faire l’acteur de référence capable d’accompagner chaque phase
stratégique de modernisation du Royaume.
L’émergence d’un groupe à l’ère des grands barrages et de l’aménagement hydraulique
Dans les années post-indépendance, la politique nationale du Royaume plaçait l’eau au cœur de sa
stratégie d’autosuffisance agricole et de sécurité hydrique avec de vastes programmes de grands barrages
et d’aménagement hydraulique. Ces barrages ont eu un impact structurant sur le pays permettant d’assurer
la sécurité hydrique, en soutenant l’agriculture irriguée, et en renforçant l’accès à l’eau potable.
Dans ce contexte, SGTM s’est vite distingué pour devenir le partenaire de l’Etat dans la réalisation de ces
programmes. Dès 1980, l’entreprise intervient notamment sur la surélévation du barrage Lalla Takerkoust,
renforçant sa capacité de stockage, ainsi que sur la surélévation du canal de Safi.
Le renforcement du groupe pour accompagner les enjeux d’infrastructures stratégiques nationales
Dans une logique d’accélération de son développement socio-économique, le Maroc a lancé de vastes
programmes de développement de ses infrastructures de transport pour améliorer sa connectivité interne
et internationale. Dans ce contexte, SGTM a su renforcer son expertise pour intervenir dans la réalisation
de grands chantiers comme les aéroports de Casablanca-Mohammed V, Oujda-Angad, Marrakech-
Ménara ou encore Fès-Saïs.
De surcroît, SGTM a participé à la réalisation de plusieurs infrastructures routières majeures, contribuant
au désenclavement des territoires et à l’amélioration de la connectivité nationale. Parmi les projets
emblématiques figurent des tronçons de l’autoroute Mohammédia-Casablanca, la voie ferrée Fès-Meknès
ainsi que des aménagements urbains structurants à Casablanca et Marrakech dans les années 2010.
SGTM a également contribué à la construction plusieurs ports majeurs au Maroc, parmi lesquels Nador
West Med, le port de Safi ou encore les installations portuaires de Dakhla.
Ces infrastructures portuaires de nouvelle génération jouent un rôle clé dans le renforcement de la
compétitivité du Royaume et dans son intégration aux grandes routes maritimes internationales.
Un acteur précurseur au cœur de la modernisation des grandes villes marocaines …
Pour accompagner l’urbanisation rapide du pays, le Maroc a conçu des programmes de modernisation des
villes permettant à la fois la mise à niveau de quartiers existants mais aussi l’aménagement de nouvelles
zones urbaines capables d’accueillir des centres d’affaires. SGTM, acteur pionnier a déployé son savoir-
faire au service du Royaume pour l’accompagner dans la mise en place de ces programmes avec une
implication directe sur des projets emblématiques comme la réhabilitation de l’hôtel la Mamounia à
Marrakech, la construction du Twin Center (1998) ou du complexe City Center à Casablanca, ou encore
de la Tour Maroc Telecom à Rabat.
… et de l’accélération de l’industrialisation du Royaume
Pour accompagner la croissance économique du Royaume notamment à travers l’accélération de son
industrialisation, SGTM a joué un rôle central dans la réalisation d’infrastructures industrielles majeures.
Le Groupe a ainsi accompagné de grands donneurs d’ordre publics et privés dans le déploiement de leurs
programmes, en leur apportant des solutions d’ingénierie et de construction sur mesure. À ce titre, SGTM
a contribué au développement des plateformes industrielles de l’OCP à Jorf Lasfar et Safi, véritables

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 74

piliers de la transformation minière et de la production d’engrais à l’échelle mondiale. Dans le secteur
automobile, SGTM a participé à la construction des unités de production de PSA à Kénitra (Peugeot 1 et
2), renforçant ainsi l’ancrage du Maroc dans les chaînes de valeur industrielles mondiales. Par ailleurs, le
Groupe a pris part à des projets structurants pour la souveraineté énergétique du pays, en réalisant
notamment la centrale thermique de Jorf Lasfar dans les années 2000, tout en intervenant activement dans
la construction de centrales solaires et de parcs éoliens d’envergure, en ligne avec la stratégie nationale
de transition énergétique.
Un groupe international au premier plan des grands défis du Maroc et du continent
Dans le cadre du Nouveau Modèle de Développement, le Maroc a engagé une trajectoire ambitieuse axée
sur la souveraineté hydrique, la transition énergétique, la connectivité et le rayonnement international.
SGTM s’inscrit pleinement dans cette dynamique, en apportant son expertise sur plusieurs volets
structurants, notamment :
▪ En matière de sécurité hydrique, le Groupe intervient sur des projets d’envergure comme la
première autoroute de l’eau reliant le nord au centre du pays, ainsi que sur la construction de
plusieurs stations de dessalement, en réponse aux défis climatiques.
▪ Sur le plan sportif, SGTM contribue à la modernisation des infrastructures aux standards
internationaux : le stade de Marrakech (2011), ou encore, plus récemment, la rénovation complète
du Stade Moulay Abdellah à Rabat (2025), projet emblématique inscrit dans la stratégie nationale
d’accueil de la CAN 2025 et de la Coupe du Monde 2030.
▪ Dans le domaine de la connectivité, SGTM est mobilisée sur des chantiers majeurs tels que la
LGV Rabat–Tanger (2018), illustrant son rôle clé dans le développement d’infrastructures
modernes, inclusives et régionales.
De la même manière, SGTM s’est engagée dans une trajectoire d’internationalisation débutant par le
déploiement de son savoir-faire sur le continent africain, en particulier en Afrique de l’Ouest. Ainsi, le
groupe a ouvert des filiales au Burkina Faso, au Cameroun et en Côte d’Ivoire, consolidant sa présence à
travers la réalisation de projets structurants. Parmi eux, figure l’aménagement emblématique de la Baie
de Cocody à Abidjan, inauguré en 2022, illustrant la capacité de SGTM à accompagner les grandes
dynamiques de développement urbain et infrastructurel du continent.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 75

Le tableau suivant présente les principales réalisations sur les périodes clés de l’histoire de la Société :
▪ Fondation de SGTM par Ahmed et M’Hammed
1972 Kabbaj
▪ Surélévation du canal de Safi
▪ Surélévation du Barrage Lalla Takerkoust
▪ Construction du marché de gros de Rabat
1972-1981 ▪ Construction de 8 unités de production d'acide
phosphorique dans le cadre du complexe Maroc
phosphore 3 et 4 à Jorf Lasfar
▪ Rénovation de l’Hôtel la Mamounia Marrakech
▪ Contribution à la construction de la Grande Mosquée
Hassan 2 (zones 2,3 et 4 : musée, bibliothèque, passage
1981-1991 souterrain et parkings)
▪ Construction du barrage de garde Oued Sebou
▪ Réalisation de l’hôpital Cheikh Zayed à Rabat
▪ Réalisation du barrage El Hachef
▪ Construction de l’université Al Akhawayn
▪ Construction des tours Twin Center Casablanca
▪ Réalisation du tronçon de l’autoroute Mohammedia-
1991-2001 Casablanca
▪ Réalisation du complexe Hydroélectrique Dchar El
Oued
▪ Construction de la STEP d’Afourer
▪ Réalisation de la voie ferrée Fès-Meknès
▪ Construction du stade de Marrakech
▪ Réalisation du nouveau terminal de l’aéroport
Mohammed V de Casablanca et celui de l’aéroport
d’Oujda-Angad
▪ Travaux TMSA
2001-2011 ▪ Réalisation du projet port Jorf Lasfar
▪ Construction de la tour Maroc Telecom
▪ Réalisation de la marina de Casablanca
▪ Construction de 16 barrages
▪ Réalisation du Pont Moulay Al Hassan
▪ Construction de la centrale électrique JLEC
▪ Réalisation de la centrale électrique de Kénitra
▪ Travaux aéroports de Marrakech (construction
Terminal 3) et Fès (construction Terminal 2)
▪ Réalisation du complexe d’engrais OCP Jorf Lasfar
▪ Participation à la construction de la LGV Rabat–
Tanger (viaduc d’El Hachef, viaduc de Mharhar,viaduc
2011-2021 de Loukkos, viaduc de Sebou, terrassements)
▪ Construction du nouveau port de Safi
▪ Construction du Morocco Mall
▪ Réalisation du grand théâtre de Rabat
▪ Réalisation du Port Nador West Med (en partenariat
avec JDN et STFA)

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 76

 ▪ Construction de l’usine PSA
▪ Travaux d’aménagement de la Baie de Cocody à
Abidjan
▪ Travaux du barrage de Nachtigal Cameroun : travaux
de terrassements généraux, génie civil et équipements
des ouvrages amont et du canal d’amenée (en
partenariat avec BESIX et NGE)
▪ Réalisation de l’Université UM6P Rabat et Benguerir
(en partenariat avec TGCC)
▪ Réalisation du Port de Dakhla (en partenariat avec
SOMAGEC)
▪ Réalisation de l’Autoroute de l’Eau
▪ Réalisation du pipeline J2K OCP
2021-2025 ▪ Reconstruction complète du grand stade Moulay
Abdellah (en partenariat avec TGCC)
▪ Construction du pont Sakia El Hamra
▪ Réalisation du CHU Ibn Sina de Rabat, lots gros œuvre
charpente métallique, étanchéité (en partenariat avec
TGCC)
▪ Réalisation de 8 barrages hydrauliques
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 77

II. Appartenance à un groupe
II.1 Principales sociétés détenues par les actionnaires de SGTM

Au 31 juillet 2025, les principales sociétés détenues par les actionnaires de SGTM :

Source : SGTM
*Mohammed Kabbaj, Hamza Kabbaj, Hicham Kabbaj et Myriam Kabbaj
**Jihane Kabbaj, Mohamed Ali Kabbaj et Brahim Kabbaj

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 78

 II.2 Présentation des principales sociétés sœurs de SGTM

Raison sociale Informations générales Relation avec SGTM

SGTM Immobilier est créée en 2007 pour SGTM Immobilier était une filiale commune
porter l'activité immobilière et entre SGTM et KD HOLDING (société sœur
touristique du groupe qui devait de SGTM) jusqu'à fin 2024. SGTM S.A est
SGTM constituer à l'époque un relai de sorti de l’actionnariat de SGTM Immobilier
IMMOBILIER développement important. après une réduction de capital suivi d’une
Cependant avec la crise immobilière qui augmentation de capital réservée à KD
a suivi, les objectifs de développement Holding en juin 2025 afin de se concentrer sur
escomptés n'ont pas été atteints. son secteur de base qui est le BTP.
K2RH est une société foncière qui détient
SGTM loue des plateaux bureau auprès de
à travers un contrat de leasing
K2RH K2RH à l’instar d’autres locataires hors
l’immeuble de Sidi Maarouf qui est
groupe.
destiné à la location.

Infrawood est une société nouvellement SGTM envisage de lui sous-traiter à partir de
Infrawood créée en novembre 2024 spécialisée dans 2025 des travaux de menuiserie bois relatifs à
l’industrie de la menuiserie bois. ses travaux de construction de bâtiment.

SGTM envisage de lui sous-traiter à partir de

Infrapower est une société nouvellement
2025 des travaux d’installations électriques
Infrapower créée en novembre 2024 spécialisée dans
relatifs à ses travaux de construction de
les travaux électriques.
bâtiment.
SGTM SUD est une société créée en
Les marchés objets de l'intervention de SGTM
2016 afin d'apporter un appui en matière
SUD sont terminés depuis septembre 2025.
SGTM SUD d'approvisionnement ainsi qu'en terme de
SGTM n'a pas confié d'autres projets à SGTM
ressources humaines pour les chantiers
SUD.
dans la zone du Sud du Maroc.
SAVM est une société créée en 2011 afin SGTM avait réalisé des travaux
de réaliser un projet de développement d’aménagement et de construction dans le
SAVM
immobilier et touristique à Mehdia dans cadre de contrat de travaux. Ces travaux se
la ville de Kénitra. sont terminés en 2018.
Guelta Tourist est une société créée en
1981 ayant pour activité la détention
SGTM avait réalisé des travaux de rénovation
GUELTA d’actifs touristiques. Cette société est
de l’hôtel dans le cadre d’un contrat de
TOURIST détenue par la famille KABBAJ à hauteur
travaux. Ces travaux se sont terminés en 2016.
de 71%. Elle a dans ses actifs un hôtel à
Agadir.
SGTM s'approvisionne auprès de Caritek en
Caritek est une société créée en 2007
matière d'agrégat pour les besoins des
Caritek ayant pour activité l'exploitation de
chantiers qui se situent dans la zone
carrière.
géographique de livraison de Caritek.
SLB est une société immobilière détenue
SGTM avait réalisé des travaux de
par la famille KABBAJ à hauteur de 50%
viabilisation du terrain dans le cadre d’un
SLB ayant pour objet la commercialisation des
contrat de travaux. Ces travaux se sont
lots de terrains dans un lotissement
terminés en 2019.
qu’elle détient à Berrechid.

Novacim est une société créée en 2011, SGTM entretient une relation commerciale
Novacim spécialisée dans la production et la avec Novacim portant sur l’achat et la vente
commercialisation de ciment. de ciment.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 79

 Aucune transaction ou relation commerciale
Novacim béton est une société créée en
n’a été établie entre SGTM et Novacim Béton
Novacim Béton mars 2025 spécialisée dans la production
à la date d’enregistrement du document de
et la commercialisation de béton
référence.
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 80

 II.3 Tableau récapitulatif des flux entrants et sortants et des produits et charges avec les sociétés sœurs de SGTM

Le tableau suivant présente les conventions conclues entre SGTM et ses sociétés sœurs ainsi que les produits et charges (en KMAD HT) y afférents sur la
période 2022 - 2024 :
Entité 2022 2023 2024
Convention (en KMAD) Année
bénéficiaire Produits Charges Produits Charges Produits Charges
Convention de prestations de conception, construction,
Novacim 2019 343 683 - 108 986 - 35 185 -
fourniture et mise en service
Convention d'accord direct de vente et d'achat de ciment Novacim 2020 - - 61 479 - - 163 143
Convention de travaux de sondage au niveau des carrières
Novacim 2022 1 906 - - - - -
de calcaire et d’argile
Convention relative aux travaux et prestations
Novacim 2022 1 622 - - - - -
supplémentaires réalisés
Convention de travaux de clôture de la carrière Calcaire Novacim 2022 3 500 - - - - -
Convention de travaux informatiques Novacim 2022 179 - - - - -
Diverses facturations effectuées Novacim 2022 184 - - - - -
Travaux de constructions SAVM 2022 786 - - - - -
Travaux de constructions SLB 2022 512 - - - - -
Location de matériel Caritek 2022 821 - 892 - 20 419 -
Hors convention règlementées K2RH n.a 480 5 171 490 5 171 480 5 171
Hors convention règlementées Infrawood n.a - - - - 2 344 -
Hors convention règlementées SGTM SUD n.a 240 22 665 240 81 392 240 42 123
Hors convention règlementées SAVM n.a - - - - - 525
Hors convention règlementées Riad Al Jadida n.a 1 183 - - - - -
Hors convention règlementées CARITEK n.a - 35 303 - 48 023 - 55 733
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 81

Le tableau suivant présente les conventions conclues entre SGTM et ses sociétés sœurs ainsi que les flux entrants et sortants (en KMAD) y afférents sur la
période 2022 - 2024 :

2022 2023 2024

Entité
Convention (en KMAD) Année
bénéficiaire
Encaissement Décaissement Encaissement Décaissement Encaissement Décaissement
Convention de prestations de
conception, construction, fourniture et Novacim 2019 314 696 - 80 637 - 75 435 -
mise en service
Convention d'accord direct de vente et
Novacim 2020 - - - - - 205 401
d'achat de ciment
Convention de travaux de sondage au
niveau des carrières de calcaire et Novacim 2022 1 906 - - - - -
d’argile
Convention relative aux travaux et
Novacim 2022 1 946 - - - - -
prestations supplémentaires réalisés
Convention de travaux de clôture de la
Novacim 2022 2 275 - - - - -
carrière calcaire
Travaux de constructions SAVM 2022 29 943 - - - - -
Travaux de constructions SLB 2022 28 396 - - - - -
SGTM
Travaux de construction 2022 48 483 - 4 000 - 55 000 -
Immobilier
SGTM
Divers achats 2022 - 43 - - - -
Immobilier
Location de matériel Caritek 2023 - - 3 852 - 1 070 -
Travaux de construction SAVM 2023 - - 17 826 - 8 000 -
Hors convention règlementées CARITEK n.a - 43 292 - 51 616 - 79 483
Hors convention règlementées SGTM SUD n.a - 95 935 - 21 436 216 103 040
Hors convention règlementées Riad Al Jadida n.a 8 411 - 12 000 - - -
Hors convention règlementées CARITEK n.a - 43 292 - 51 616 - 79 483
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 82

III. Filiales de SGTM
Au 31 juillet 2025, l’organigramme juridique de SGTM se présente comme suit

Source : SGTM
Le pourcentage de détention est équivalent aux pourcentages de contrôle pour l’ensemble des filiales
*Mohammed Kabbaj, Hamza Kabbaj, Hicham Kabbaj et Myriam Kabbaj
**Jihane Kabbaj, Mohamed Ali Kabbaj et Brahim Kabbaj

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 83

L’exercice 2022 a été marqué par la création de la filiale Marine Construction Maroc (MCM), en partenariat avec la société SOMAGEC, co-contractant sur le
marché des travaux du Port de Dakhla Atlantique. MCM est détenue à 50,0% par SGTM S.A.

L’exercice 2023 a été marqué par la création de la filiale SGTM Bénin qui opère dans le BTP détenue à 100,0% par SGTM Africa. L’objet de SGTM Bénin est
de développer l'activité du groupe au Bénin où le marché du BTP connait aujourd'hui une dynamique positive.

L’exercice 2024 a été marqué par le changement du pourcentage de détention dans la filiale INFRAMET, société qui développe l’activité industrielle de
fabrication de charpente. Elle était auparavant détenue à hauteur de 70,0% sur les exercices 2022 et 2023 et est passée à 7,0% en 2024. La dilution par
augmentation de capital s’est faite au profit de KD Holding qui détient désormais 93,0% des parts.
L’exercice 2024 a également été marqué par la création en fin d’année de la filiale Marine Construction Méditerranée (MCMED), en partenariat avec la société
SOMAGEC dans la zone franche Tanger Med en vue de réaliser les travaux d'extension du port passager et roulier au port de Tanger Med.
Le premier semestre 2025 a été marqué par la dilution des parts de SGTM S.A dans SGTM Immobilier, filiale initialement créée pour porter l'activité immobilière
et touristique du groupe suite à une réduction de capital motivée par les pertes suivi par une augmentation de capital réservée à KD Holding qui détient désormais
100% des parts dans SGTM Immobilier. Cette opération va ainsi permettre au groupe SGTM de se concentrer sur son secteur de base qui est le BTP.
Le premier semestre 2025 a également été marqué par la création de deux nouvelles filiales (i) SGTM England limited, filiale détenue à 100,0% par SGTM
Africa créée afin d’accompagner le groupe dans le cadre de la réponse à des appels d’offre internationaux et (ii) Société de promotion Benguerir détenue à
100,0% par SGTM S.A.

A noter que deux nouvelles filiales ont été créées après le 30 juin 2025 (i) GX-EPC en juillet 2025, filiale détenue à 99,96% par SGTM S.A, et (ii) Infrastructure
Nador en août 2025, filiale détenue à 100,0% par SGTM S.A.

A noter également que la filiale ZL Indus nouvellement créée en mars 2025 spécialisée dans l’acquisition, la valorisation de terrains et la construction
d’ensembles immobiliers a été cédée au groupe Chêne Capital le 9 juillet 2025.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 84

Une description des principales filiales de SGTM, dont le taux de détention est supérieur à 10%, est
présentée ci-après :

Les filiales au taux de détention non significatif suivantes n’ont pas été présentées : Africa Construct
(10%), DPC (5%) et Riad Al Jadida (1,5%). INFRAMET dont le taux de détention est passé de 70% en
2022 et 2023 à 7% en 2024 est présentée.

III.1 SGTM CI

III.1.1 Informations générales

SGTM CI est une société de droit ivoirien, créée en 2012 dans le cadre du développement des activités
de SGTM en Afrique subsaharienne. Cette société a réalisé plusieurs projets dont principalement :
l'aménagement de la baie de Cocody à Abidjan, la construction d'un pont routier dans la ville de Bouaflé,
l'aménagement du Carrefour de l'Indénié, la réalisation de canaux de drainage des eaux fluviales dans
les communes de Cocody et Youpougon ainsi que des travaux d'ouverture de l'embouchure du Fleuve
Comoé à Grand Bassam.

Les projets réalisés jusqu'à présent sont terminés. SGTM n’a pas contracté de nouveau marché depuis
2023. SGTM CI reste en veille par rapport au marché Ivoirien et étudie les possibilités de se positionner
sur de nouvelles affaires.

Informations générales
Dénomination sociale SGTM CI
Date d'immatriculation 2012

Siège social 30BP825 Abidjan (Ville) - Zone 3-VGE Immeuble La Balance/Solibra

Forme juridique Société à Responsabilité Limitée

Secteur d'activité Bâtiment et Travaux Publics

Composition de Actionnaires : % de détention et de droit de vote :
l'actionnariat au
30/06/2025 SGTM 100% (nbre d’actions : 100)
Source : SGTM CI

III.1.2 Principaux agrégats annuels

Le tableau ci-dessous présente les principaux agrégats de SGTM CI sur la période 2022 - 2024 :
En KMAD13 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Capital social 17 17 16 -1,5% -3,8%
Capitaux propres et
38 147 41 014 (15 781) 7,5% n.a
ressources assimilées
Endettement net * (59 406) (26 759) 9 026 -55,0% n.a
Chiffre d'affaires 315 690 188 829 50 571 -40,2% -73,2%
Résultat net 23 305 3 436 (56 487) -85,3% n.a
Dividendes distribués - - - n.a n.a
Source : SGTM CI
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

13
1 MAD = 61,2582 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 59,1051 (taux de clôture) en 2022 ; 1 MAD = 59,8931 FCFA (taux
moyen) et 1 MAD = 59,9916 (taux de clôture) en 2023 ; 1 MAD = 60,9796 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 62,3597 (taux
de clôture) en 2024

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 85

Analyse des principales évolutions sur la période 2022-2023
En 2023, SGTM CI a réalisé un chiffre d'affaires de 188 829 KMAD, enregistrant une baisse de 40,2%
comparée à 2022 où le chiffre d’affaires était de 315 690 KMAD. Cette baisse s’explique essentiellement
par l’arrivée à échéance des contrats en cours d’exécution par SGTM CI.

Parallèlement, le résultat net a diminué, atteignant 3 436 KMAD en 2023 contre 23 305 KMAD en 2022
en raison de la baisse de l'activité sur l’année.

De plus, l’endettement net est passé de -59 406 KMAD en 2022 à -26 759 KMAD en 2023, son activité
étant principalement financée par les concours de la société mère sous forme de crédit fournisseur ainsi
que par les avances clients.

Analyse des principales évolutions sur la période 2023-2024

Pour l’année 2024, SGTM CI a réalisé un chiffre d'affaires de 50 571 KMAD, enregistrant une baisse
de 73,2% comparée à l’an 2023 où le chiffre d’affaires était de 188 829 KMAD, due à l'arrivée à terme
des marchés sur lesquels SGTM CI travaille. En effet, aujourd'hui SGTM CI n'a pas contracté de
nouveaux marchés.

Dans le même sens, le résultat net a fortement diminué, atteignant -56 487 KMAD en 2024 contre 3 436
KMAD en 2023. Cette forte baisse s’explique principalement par la baisse de l'activité sur la période et
à l'impact des charges fixes de la société.

De plus, l’endettement net a enregistré une hausse, passant de -26 759 KMAD en 2023 à 9 026 KMAD
en 2024, car son activité est financée principalement par les concours de la société mère sous forme de
crédit fournisseur et par les avances clients.

La variation des capitaux propres et ressources assimilées s'explique par l'impact des résultats réalisés
sur l’exercice.

III.1.3 Principaux agrégats semestriels

Au 30 juin 2025, les principaux agrégats14 de SGTM CI se présentent comme suit :
En KMAD 2024 S1 2025 Var 24 - S1 25
Capital social 16 16 0,6%
Capitaux propres (15 781) (25 303) 60,3%
Endettement net* 9 026 11 075 22,7%
Source : SGTM CI
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

En KMAD S1 2024 S1 2025 Var S1 24 - S1 25

Chiffre d'affaires 24 467 18 335 -25,1%
Résultat net (33 011) (9 326) -71,8%
Source : SGTM CI

Au S1 2025, le chiffre d’affaires s’établit à 18 335 KMAD, contre 24 467 KMAD au S1 2024, soit une
baisse de -25,1% par rapport à l’exercice précédent en raison de l'arrivée à terme des travaux réalisés
par SGTM CI.
Toutefois, le résultat net enregistre une amélioration de 71,8 % sur la période, atteignant -9 326 KMAD
au S1 2025 contre -33 011 KMAD au S1 2024. Cette variation s’explique par une amélioration du
résultat d'exploitation qui passe de -32 809 KMAD au S1 2024 à -8 983 KMAD au S1 2025.

14
1 MAD = 60,5938 FCFA (taux moyen) au S1 2024 ; 1 MAD = 62,3597 FCFA (taux de clôture) en 2024 ; 1 MAD =
62,6966 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 62,0001 (taux de clôture) au S1 2025

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 86

L’endettement net a enregistré une hausse de 22,7 %, passant de 9 026 KMAD en 2024 à 11 075 KMAD
au S1 2025 en raison de la hausse du niveau du BFR au S1 2025 par rapport à 2024.
Enfin, la variation des capitaux propres et ressources assimilées, en baisse de 60,3 % sur la période
s'explique par l'impact des résultats réalisés sur l’exercice ainsi que par le report à nouveau.

III.2 SGTM AFRICA

III.2.1 Informations générales

SGTM Africa est une filiale créée en 2019 sous le label CFC. Elle a pour ambition de porter les
participations du groupe dans les filiales en Afrique subsaharienne. SGTM Africa est aujourd'hui
l'actionnaire direct de SGTM Bénin, SGTM Sénégal, SGTM Cameroun et SGTM England Limited,
filiale nouvellement créée en 2025 afin d’accompagner le groupe dans le cadre de la réponse à des appels
d’offre internationaux.

Informations générales
Dénomination sociale SGTM AFRICA
Date
2019
d'immatriculation
Siège social 59 Boulevard Zerktouni étage 6 n°18, 20 000 Casablanca, Maroc
Forme juridique Société à Responsabilité Limitée à Associé Unique
Secteur d'activité Holding
Composition de
Actionnaires : % de détention et de droit de vote :
l'actionnariat au
SGTM 100% (nbre d’actions : 10 000)
30/06/2025
Source : SGTM Africa

III.2.2 Principaux agrégats annuels

Le tableau ci-dessous présente les principaux agrégats de SGTM Africa sur la période 2022 - 2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Capital social 1 000 1 000 1 000 0,0% 0,0%
Capitaux propres 826 855 291 3,6% -65,9%
Endettement net * 2 536 (78) (213) <-100,0% >100,0%
Chiffre d'affaires 921 1 020 405 10,8% -60,3%
Résultat net 30 29 (564) -2,0% n.a
Dividendes distribués - - - n.a n.a
Source : SGTM Africa
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

Analyse des principales évolutions sur la période 2022-2023

Le chiffre d’affaires de SGTM Africa enregistre une hausse de 10,8% en 2023, passant de 921 KMAD
à 1 020 KMAD.

En revanche, le résultat net baisse pour atteindre 29 KMAD, contre 30 KMAD en 2022.

Parallèlement, l’endettement net baisse, passant de 2 536 KMAD en 2022 à -78 KMAD en 2023,
principalement tiré par la baisse des comptes d’associés.

Il n’y a pas eu de dividende versé en 2022 et 2023 car les sociétés filiales de SGTM Africa sont en phase
de démarrage et n'ont pas encore remonté de dividende.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 87

Analyse des principales évolutions sur la période 2023-2024
Pour l’année 2024, le chiffre d'affaires diminue, passant de 1 020 KMAD en 2023 à 405 KMAD, soit
une baisse de 60,3% en raison de la baisse de la facturation réalisée en 2024 en lien avec l’arrivée à
terme de certains projets portés par les filiales en Afrique subsaharienne.

En parallèle, le résultat net a enregistré une baisse sur la période 2023-2024, passant de 29 KMAD en
2023 à -564 KMAD en 2024. Cela est principalement dû à la baisse du chiffre d’affaires en 2024.

L’endettement net a baissé, passant de -78 KMAD en 2023 à -213 KMAD en 2024, grâce à la hausse
de la trésorerie actif en 2024.

Il n’y a pas eu de dividende versé en 2024 car les sociétés filiales de SGTM Africa sont en phase de
démarrage et n'ont pas encore remonté de dividende.

III.2.3 Principaux agrégats semestriels

Au 30 juin 2025, les principaux agrégats de SGTM Africa se présentent comme suit :
En KMAD 2024 S1 2025 Var 24 - S1 25
Capital social 1 000 1 000 0,0%
Capitaux propres 291 5 -98,2%
Endettement net* (213) 17 n.a
Source : SGTM Africa
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

En KMAD S1 2024 S1 2025 Var S1 24 - S1 25

Chiffre d'affaires 203 203 0,2%
Résultat net (283) (286) 1,1%
Source : SGTM Africa

Au S1 2025, le chiffre d’affaires s’établit à 203 KMAD soit à un niveau similaire au S1 2024.

Le résultat net ressort à -286 KMAD au S1 2025 contre -283 KMAD au S1 2024 en légère baisse de
1,1%.
Par ailleurs, l’endettement net passe de -213 KMAD en 2024 à 17 KMAD au S1 2025 en raison de la
hausse du besoin en fonds de roulement qui a impacté le niveau de la trésorerie actif.
Enfin, les capitaux propres enregistrent une baisse de 98,2 %, passant de 291 KMAD à 5 KMAD au S1
2025. Cette variation s'explique par l'impact des résultats réalisés sur l’exercice ainsi que par le report à
nouveau.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 88

 III.3 SGTM Bénin

III.3.1 Informations générales

SGTM Bénin est une filiale de SGTM Africa, holding détenue par SGTM. C’est une société de droit
Béninois créée en 2023 afin de développer l'activité du groupe au Bénin où le marché du BTP connait
aujourd'hui une dynamique positive.

Informations générales
Dénomination sociale SGTM Bénin
Date d'immatriculation 2023
Siège social 27 Haie Vive Cocotiers-Cotonou
Forme juridique Société à Responsabilité Limitée
Secteur d'activité Bâtiment et Travaux Publics
Composition de Actionnaires : % de détention et de droit de vote :
l'actionnariat au
30/06/2025 SGTM Africa 100% (nbre d’actions : 100)
Source : SGTM Bénin

III.3.2 Principaux agrégats annuels

Le tableau ci-dessous présente les principaux agrégats de SGTM Bénin sur la période 2022 - 2024 :
En KMAD15 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Capital social - 17 16 n.a -3,8%
Capitaux propres et n.a
- 4 324 7 946 83,8%
ressources assimilées
Endettement net * - (17 957) (5 412) n.a -69,9%
Chiffre d'affaires - 77 764 115 436 n.a 48,4%
Résultat net - 4 314 3 872 n.a -10,2%
Dividendes distribués - - - n.a n.a
Source : SGTM Bénin
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

Analyse des principales évolutions sur la période 2023-2024

L’entreprise SGTM Bénin a été créée après 2022, donc l’analyse porte exclusivement sur la période
2023-2024.

Le chiffre d’affaires enregistre une hausse de 48,4% en 2024, passant de 77 764 KMAD en 2023 à 115
436 KMAD en 2024. Il correspond à la facturation des travaux des premiers marchés remportés par
SGTM Bénin relatifs à un marché de construction d’une école et de 904 logements et connaît une
croissance suivant le rythme d'exécution de ces premiers marchés remportés.

Le résultat net s’établit à 3 872 KMAD en 2024, contre 4 314 KMAD en 2023. Le résultat de SGTM
Bénin sur les deux premières années de démarrage est positif.

15
1 MAD = 61,2582 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 59,1051 (taux de clôture) en 2022 ; 1 MAD = 59,8931 FCFA (taux
moyen) et 1 MAD = 59,9916 (taux de clôture) en 2023 ; 1 MAD = 60,9796 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 62,3597 (taux
de clôture) en 2024

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 89

Parallèlement, l’endettement net passe de -17 957 KMAD en 2023 à -5 412 KMAD en 2024, soit une
hausse de 69,9%. Le financement est principalement assuré par les avances clients. La variation entre
2023 et 2024 s’explique par les fluctuations de la trésorerie.

Les capitaux propres et ressources assimilées enregistrent une hausse de 83,8%, passant de 4 324 KMAD
à 7 946 KMAD. Cette variation s'explique par les résultats réalisés reportés en report à nouveau.

III.3.3 Principaux agrégats semestriels

Au 30 juin 2025, les principaux agrégats16 de SGTM Bénin se présentent comme suit :
En KMAD 2024 S1 2025 Var 24 - S1 25
Capital social 16 16 0,6%
Capitaux propres 7 946 10 600 33,4%
Endettement net* (5 412) (21 971) >100,0%
Source : SGTM Benin
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

En KMAD S1 2024 S1 2025 Var S1 24 - S1 25

Chiffre d'affaires 77 095 19 554 -74,6%
Résultat net 19 729 2 579 -86,9%
Source : SGTM Benin

Au S1 2025, le chiffre d’affaires s’établit à 19 554 KMAD, contre 77 095 KMAD au S1 2024, soit une
baisse de 74,6 % par rapport à l’exercice précédent. Cette diminution s’explique par la finalisation des
principaux marchés réalisés relatifs à la construction d’écoles et de logements.
Le résultat net ressort à 2 579 KMAD au S1 2025 contre 19 729 KMAD au S1 2024, enregistrant une
baisse de 86,9 %. Cette évolution s'explique par la baisse du résultat d'exploitation en raison de la
diminution des volumes des travaux.

Par ailleurs, l’endettement net s’établit à -21 971 KMAD en S1 2025 contre -5 412 KMAD en 2024 soit
une baisse de 16 560 KMAD. Cette variation s’explique par l’amélioration de la trésorerie de la société
avec une amélioration du BFR et une diminution de l'actif immobilisé.

Enfin, les capitaux propres affichent une progression de 33,4 %, passant de 7 946 KMAD au S1 2024 à
10 600 KMAD au S1 2025.

16
1 MAD = 60,5938 FCFA (taux moyen) au S1 2024 ; 1 MAD = 62,3597 FCFA (taux de clôture) en 2024 ; 1 MAD =
62,6966 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 62,0001 (taux de clôture) au S1 2025

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 90

 III.4 SSN

III.4.1 Informations générales

STFA SGTM NADOR (SSN) est une société créée en 2016 en partenariat avec la société Turque STFA
DENIZ INSAATI INSAAT SANAYI VE TICARET A.S. Cette société a été créée simultanément avec
la société GCPN en zone Franche de Betoya afin de réaliser les travaux de construction du port de Nador
West Med sur la partie génie civil dont les travaux se sont terminés début 2025.

Informations générales
Dénomination sociale STE STFA SGTM NADOR SA
Date
2016
d'immatriculation
Siège social NADOR Zone Franche D’exploitation Batoya Iazzanene
Forme juridique Société Anonyme
Secteur d'activité Bâtiment et Travaux Publics
Actionnaires : % de détention et de droit de vote :

SGTM 49,6% (nbre d'actions : 4 960)

STFA 49,6% (nbre d'actions : 4 960)
M’hammed Kabbaj 0,1% (nbre d'actions : 10)
Composition de
Hamza Kabbaj 0,1% (nbre d'actions : 10)
l'actionnariat au
Mohamed ALI Kabbaj 0,1% (nbre d'actions : 10)
30/06/2025
Hicham Kabbaj 0,1% (nbre d'actions : 10)
Hasan Tahsin Bagci 0,1% (nbre d'actions : 10)
Szai Emin Taskent 0,1% (nbre d'actions : 10)
Kabacali Mehmet 0,1% (nbre d'actions : 10)
Engin Yusuf 0,1% (nbre d'actions : 10)
Source : SSN

III.4.2 Principaux agrégats annuels

Le tableau ci-dessous présente les principaux agrégats de SSN sur la période 2022 - 2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Capital social 1 000 1 000 1 000 0,0% 0,0%
Capitaux propres (5 563) 31 017 66 203 n.a >100,0%
Endettement net * 693 595 70 409 (19 036) -89,8% n.a
Chiffre d'affaires 2 034 362 1 195 412 1 146 568 -41,2% -4,1%
Résultat net 339 649 36 580 35 186 -89,2% -3,8%
Dividendes distribués - - - n.a n.a
Source : SSN
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

Analyse des principales évolutions sur la période 2022-2023

En 2023, l’entreprise SSN a enregistré une baisse de 41,2% au niveau de son chiffre d'affaires, atteignant
1 195 412 KMAD contre 2 034 362 KMAD en 2022. Cette évolution est en ligne avec la facturation des
travaux réalisés conformément au marché et au planning fixé avec le client

En parallèle, le résultat net a également baissé, passant de 339 649 KMAD en 2022 à 36 580 KMAD en
2023, soit une baisse de 89,2%. Ceci s’explique principalement par la baisse du chiffre d’affaires en
ligne avec l’avancement des travaux qui est en phase terminale.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 91

De plus, l’endettement net a diminué, passant de 693 595 KMAD en 2022 à 70 409 KMAD en 2023,
soit une diminution de 89,8%, en raison de l'amortissement du principal de l'avance de démarrage et des
dettes bancaires en 2023. Ce remboursement suit l'avancement normal des travaux qui s'approchaient
de leur date de fin.

Les capitaux propres ont enregistré une hausse, passant de -5 563 KMAD à 31 017 KMAD, tirés par les
résultats positifs constatés pendant les dernières années et qui sont reportés en report à nouveau
créditeur.

Analyse des principales évolutions sur la période 2023-2024

Pour l’année 2024, l’entreprise SSN a enregistré une baisse de 4,1% au niveau de son chiffre d'affaires,
atteignant 1 146 568 KMAD contre 1 195 412 KMAD en 2023, en phase avec la facturation des travaux
réalisés conformément au marché et au planning fixé avec le client.

En parallèle, le résultat net a également baissé, passant de 36 580 KMAD en 2023 à 35 186 KMAD, soit
une baisse de 3,8%. Ceci s’explique principalement par la baisse du chiffre d’affaires, en phase avec
l’activité de l’entreprise.

De plus, l’endettement net a continué de diminuer, passant de 70 409 KMAD en 2023 à -19 036 KMAD
en 2024 en raison de l'amortissement du principal de l'avance de démarrage et des dettes bancaires en
2024. Ce remboursement suit l'avancement normal des travaux qui s'approchaient de leur date de fin.

Les capitaux propres ont connu une augmentation, passant de 31 017 KMAD en 2023 à 66 203 KMAD
en 2024 en raison des résultats positifs constatés pendant les dernières années et qui sont reportés en
report à nouveau créditeur.

III.4.3 Principaux agrégats semestriels

Au 30 juin 2025, les principaux agrégats de SSN se présentent comme suit :
En KMAD 2024 S1 2025 Var 24 - S1 25
Capital social 1 000 1 000 0,0%
Capitaux propres 66 203 84 548 27,7%
Endettement net* (19 036) (56 155) >100,0%
Source : SNN
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

En KMAD S1 2024 S1 2025 Var S1 24 - S1 25

Chiffre d'affaires 659 531 176 806 -73,2%
Résultat net 147 794 18 345 -87,6%
Source : SNN

Au S1 2025, le chiffre d’affaires de SSN s’établit à 176 806 KMAD, contre 659 531 KMAD au S1 2024,
soit une baisse de 73,2 % par rapport à l’exercice précédent en raison de l’arrivée en phase terminale
des travaux relatifs au port de Nador West Med.
Le résultat net ressort à 18 345 KMAD au S1 2025 contre 147 794 KMAD au S1 2024, enregistrant une
baisse de 129 448 KMAD, soit 87,6 % principalement en lien avec la baisse du chiffre d’affaires sur la
période.

Par ailleurs, l’endettement net s’établit à -56 155 KMAD au S1 2025 contre -19 036 KMAD en 2024,
soit une baisse de -37 119 KMAD au S1 2025 en raison de la hausse de la trésorerie actif.

Les capitaux propres ont connu une augmentation de 27,7% passant de 66 203 KMAD en 2024 à 84 548
KMAD au S1 2025 en raison du résultat positif de l’exercice et des résultats constatés pendant les
dernières années qui sont reportés en report à nouveau créditeur.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 92

 III.5 GCPN

III.5.1 Informations générales

Le GROUPEMENT POUR LA CONSTRUCTION DU PORT DE NADOR (GCPN) est une société
créée en 2016 en partenariat avec la société turque STFA DENIZ INSAAT SANAYI VE TICAREST
et la société Belge JAN DE NUL qui a remporté le contrat de construction du port de Nador West Med.
Cette société sert de véhicule vis à vis du client, d'une part pour porter le contrat de construction, et
d'autre part pour gérer la relation avec la société SSN pour la partie génie civil et avec la société TMN
(filiale à 100% de JAN DE NUL) pour la partie travaux de dragage.

Informations générales
Dénomination sociale G.C.P.N
Date d'immatriculation 2016
Siège social Zone Franche D’exportation de Betoya
Forme juridique Société Anonyme
Secteur d'activité Bâtiment et Travaux Publics
Actionnaires : % de détention et de droit de vote :

SGTM 42,3% (nbre d'actions : 4 229)

STFA 42,3% (nbre d'actions : 4 229)
Composition de l'actionnariat Jan De Nul 14,9% (nbre d'actions : 1 492)
au 30/06/2025 M’hammed Kabbaj 0,1% (nbre d’actions : 10)
Hamza Kabbaj 0,1% (nbre d’actions : 10)
Hasan Tahsin Bagci 0,1% (nbre d’actions : 10)
Szai Emin Tasket 0,1% (nbre d’actions : 10)
Bombaert Dominique Georges 0,1% (nbre d’actions : 10)
Source : GCPN

III.5.2 Principaux agrégats annuels

Le tableau ci-dessous présente les principaux agrégats de GCPN sur la période 2022 - 2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Capital social 1 000 1 000 1 000 0,0% 0,0%
Capitaux propres et -69,7% -88,3%
(34 045) (10 307) (1 207)
ressources assimilées
Endettement net * 566 842 44 507 (31 265) -92,1% n.a
Chiffre d'affaires 2 131 647 1 441 847 1 181 672 -32,4% -18,0%
Résultat net (11 970) 23 738 9 100 n.a -61,7%
Dividendes distribués - - - n.a n.a
Source : GCPN
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

Analyse des principales évolutions sur la période 2022-2023

Le chiffre d'affaires de GCPN pour l'année 2023 a atteint 1 441 847 KMAD, marquant une baisse de
32,4% par rapport à l'année précédente. Cette évolution est en phase avec la facturation des travaux
réalisés conformément au marché et au planning fixé avec le client.

De même, le résultat net a enregistré une augmentation sur la période 2022-2023, passant à 23 738
KMAD en 2023 contre -11 970 KMAD en 2022. Cette variation s'explique principalement par une
baisse des achats consommés inférieure à la baisse du chiffre d’affaires, soit un meilleur résultat
d’exploitation.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 93

L'endettement net est passé de 566 842 KMAD en 2022 à 44 507 KMAD en 2023 car l'endettement de
la société est constitué essentiellement de l'avance de démarrage reçue du client dont l'amortissement a
été réalisé en 2023 et 2024.

Les capitaux propres et ressources assimilées ont enregistré une augmentation de 69,7% en 2023, tout
en restant négatifs, atteignant -10 307 KMAD. Cette variation est due à l'impact du résultat réalisé
pendant la période, et qui a été affectée en report à nouveau.

Analyse des principales évolutions sur la période 2023-2024

Le chiffre d’affaires passe de 1 441 847 KMAD en 2023 à 1 181 672 KMAD en 2024, soit une baisse
de 18,0%. Cette évolution est en phase avec la facturation des travaux réalisés conformément au marché
et au planning fixé avec le client. Pour rappel, GCPN réalise uniquement les travaux liés à la construction
du port de Nador West Med.

Le résultat net baisse pour s’établir à 9 100 KMAD soit une diminution de -61,7%. Ceci est en lien avec
la baisse du chiffre d’affaires qui est en phase avec l’avancée des travaux réalisés.

L’endettement net passe de 44 507 KMAD en 2023 à -31 265 KMAD en 2024 car l'endettement de la
société est constitué essentiellement de l'avance de démarrage reçue du client dont l'amortissement a été
réalisée en 2023 et 2024.

Les capitaux propres et ressources assimilées ont enregistré une hausse en 2024, passant de -10 307
KMAD à -1 207 KMAD. Cette variation est liée à l'impact des résultats réalisés affectés en report à
nouveau.

III.5.3 Principaux agrégats semestriels

Au 30 juin 2025, les principaux agrégats de GCPN se présentent comme suit :
En KMAD 2024 S1 2025 Var 24 - S1 25
Capital social 1 000 1 000 0,0%
Capitaux propres (1 207) (3 070) >100,0%
Endettement net* (31 265) 1 038 n.a
Source : GCPN
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

En KMAD S1 2024 S1 2025 Var S1 24 - S1 25

Chiffre d'affaires 684 539 181 520 -73,5%
Résultat net 3 668 (1 863) n.a
Source : GCPN

Au S1 2025, le chiffre d’affaires s’établit à 181 520 KMAD, contre 684 539 KMAD au S1 2024, soit
une baisse de -73,5 % par rapport à l’exercice précédent. Cette évolution est due à la baisse du volume
des travaux sur le chantier du port de Nador West Med qui arrive à son terme en 2025.
Le résultat net ressort à -1 863 KMAD au S1 2025 contre 3 668 KMAD au S1 2024, enregistrant une
baisse de -5 531 KMAD. Cette évolution s’explique essentiellement par la baisse du résultat
d’exploitation et la baisse du résultat financier.
L’endettement net s’établit à 1 038 KMAD en S1 2025 contre -31 265 KMAD en 2024, soit +32 304
KMAD en raison de la hausse du besoin en fonds de roulement sur la période.
Les capitaux propres affichent une baisse de -1 863 KMAD passant de -1 207 KMAD à -3 070
KMAD. Cette variation s’explique par la baisse du résultat net sur la période.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 94

 III.6 MARINE CONSTRUCTION MAROC (MCM)

III.6.1 Informations générales

La société MARINE CONSTRUCTION MAROC (MCM) est créée en 2022 en partenariat avec la
société SOMAGEC, co-contractant sur le marché des travaux du Port de Dakhla Atlantique. Cette
société a pour objectif de gérer les travaux de construction de ce projet.

Informations générales
Dénomination sociale Marine Construction Maroc
Date d'immatriculation 2022
Siège social 59 Boulevard Zerktouni 6 étage n°18, 20 000 Casablanca, Maroc
Forme juridique Société Anonyme
Secteur d'activité Bâtiment et Travaux Publics
Actionnaires : % de détention et de droit de vote :

SGTM 49,96% (nbre d'actions : 2 498)

Composition de SOMAGEC 44,96% (nbre d'actions : 2 248)
l'actionnariat au SOMAGEC SUD 5,0% (nbre d'actions : 250)
30/06/2025 M’hammed Kabbaj 0,02% (nbre d’actions : 1)
Hamza Kabbaj 0,02% (nbre d’actions : 1)
Jozef Roger Sahyoun 0,02% (nbre d’actions : 1)
Sebastien Yann Fayes Sahyoun 0,02% (nbre d’actions : 1)
Source : MCM

III.6.2 Principaux agrégats annuels

Le tableau ci-dessous présente les principaux agrégats de MCM sur la période 2022 - 2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Capital social 500 500 500 0,0% 0,0%
Capitaux propres (17 102) 19 960 80 645 n.a >100,0%
Endettement net * 199 761 474 671 422 849 >100,0% -10,9%
Chiffre d'affaires 120 468 698 425 992 864 >100,0% 42,2%
Résultat net (17 602) 37 062 60 685 n.a 63,7%
Dividendes distribués - - - n.a n.a
Source : MCM
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

Analyse des principales évolutions sur la période 2022-2023

Le chiffre d'affaires de MCM pour l'année 2023 a atteint 698 425 KMAD, marquant une hausse de 577
957 KMAD par rapport à l'année précédente. Cette hausse du chiffre d'affaires suit le rythme des travaux
réalisés pendant l’année.

De même, le résultat net a enregistré une progression sur la période 2022-2023, passant à 37 062 KMAD
en 2023 contre -17 602 KMAD en 2022. Cette tendance à la hausse s'explique principalement par la
finalisation des travaux d'installation du chantier et le démarrage des travaux dans les différents
ouvrages.

L'endettement net est passé de 199 761 KMAD en 2022 à 474 671 KMAD en 2023 du fait de la baisse
de la trésorerie actif constituée en 2022 suite à la contractualisation d'un emprunt obligataire qui n’a pas
été utilisé en 2022 et a commencé à être remboursé en 2023.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 95

En parallèle, les capitaux propres ont enregistré une hausse, passant de -17 102 KMAD en 2022 à 19
960 KMAD en 2023, due principalement au résultat net qui a été affecté en report à nouveau créditeur.

Analyse des principales évolutions sur la période 2023-2024

Le chiffre d’affaires passe de 698 425 KMAD en 2023 à 992 864 KMAD en 2024, soit une augmentation
de 42,2%. Cette évolution suit le rythme des travaux réalisés pendant l’année.

Le résultat net augmente également pour s’établir à 60 685 KMAD soit une hausse de 63,7% par rapport
à 2023. Ceci s'explique notamment par la hausse du résultat d’exploitation après la finalisation de la
phase d’installation du chantier.

L’endettement net passe de 474 671 KMAD en 2023 à 422 849 KMAD en 2024, soit une baisse de
10,9%. Cette évolution s’explique par la hausse des titres et valeurs de placement ainsi que par le
remboursement d’une partie de l’emprunt obligataire compensé par la hausse des comptes courants
d’associés passif et la baisse des comptes courants d’associés actif.

Les capitaux propres ont enregistré une hausse de 60 685 KMAD, due au résultat réalisé en 2024 affecté
en report à nouveau créditeur.

III.6.3 Principaux agrégats semestriels

Au 30 juin 2025, les principaux agrégats de MCM se présentent comme suit :
En KMAD 2024 S1 2025 Var 24 - S1 25
Capital social 500 500 0,0%
Capitaux propres 80 645 129 742 60,9%
Endettement net * 422 849 422 316 -0,1%
Source : MCM
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

En KMAD S1 2024 S1 2025 Var S1 24 - S1 25

Chiffre d'affaires 345 519 571 451 65,4%
Résultat net 15 825 49 097 >100,0%
Source : MCM

Au S1 2025, le chiffre d’affaires s’établit à 571 451 KMAD contre 345 519 KMAD au S1 2024 soit une
hausse de 65,4% en raison de l’avancée des travaux de construction relatifs au projet du Port de Dakhla
Atlantique.
Le résultat net ressort à 49 097 KMAD au S1 2025 contre 15 825 KMAD au S1 2024 enregistrant une
hausse de +33 272 KMAD. Cette évolution s'explique par la hausse de l'activité ainsi que par
l’amélioration du résultat d’exploitation sur la période qui s’établit à 63 134 KMAD au S1 2025 contre
25 120 KMAD au S1 2024.

L’endettement net reste stable et s’établit à 422 316 KMAD au S1 2025 contre 422 849 KMAD en 2024.

Les capitaux propres affichent une hausse de 60,9% passant de 80 645 KMAD en 2024 à 129 742
KMAD au S1 2025. Cette variation s'explique principalement par la hausse de l'activité et
l'amélioration du résultat net sur la période.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 96

 III.7 CCN

III.7.1 Informations générales

La société CAMEROUNAISE DE CONSTRUCTION DU BARRAGE DE NACHTIGAL (CCN) est
une société de droit camerounais créée en 2018 en partenariat avec la société française NGE
CONTRACTING et la société Belge NV BESIX afin de réaliser les travaux du lot Génie Civil du
Projet Hydroélectrique de Nachtigal Amont au Cameroun.

Informations générales
Dénomination sociale Société Camerounaise de Construction du Barrage de Nachtigal
Date
2018
d'immatriculation
Siège social B.P 3124 Douala
Forme juridique Société par Actions Simplifiée
Secteur d'activité Bâtiment et Travaux Publics
Actionnaires : % de détention et de droit de vote :
Composition de
l'actionnariat au SGTM 35,0% (nbre d'actions : 3 150)
30/06/2025 NGE 35,0% (nbre d'actions : 3 150)
BESIX 30,0% (nbre d'actions : 2 700)
Source : CCN

III.7.2 Principaux agrégats annuels

Le tableau ci-dessous présente les principaux agrégats de CCN sur la période 2022 - 2024 :
En KMAD17 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Capital social 1 523 1 500 1 443 -1,5% -3,8%
Capitaux propres (925 006) (1 063 044) (1 211 984) 14,9% 14,0%
Endettement net* 243 293 406 750 546 631 67,2% 34,4%
Chiffre d'affaires 616 289 366 244 108 904 -40,6% -70,3%
Résultat net (534 588) (151 956) (193 593) -71,6% 27,4%
Dividendes distribués - - - n.a n.a
Source : CCN
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

Analyse des principales évolutions sur la période 2022-2023

Le chiffre d'affaires de CCN pour l'année 2023 a atteint 366 244 KMAD, marquant une baisse de 40,6%
par rapport à l'année précédente. En effet, le chiffre d'affaires suit la nature des travaux réalisés et a
connu une baisse en raison de l'arrivée du chantier en phase terminale.

De même, le résultat net a enregistré une progression sur la période 2022-2023, tout en restant négatif,
passant de -534 588 KMAD en 2022 à -151 956 KMAD en 2023.

L'endettement net a augmenté de 67,2%, passant de 243 293 en 2022 à 406 750 KMAD en 2023.
L’endettement de la société est constitué principalement des avances clients et des apports en compte

17
1 MAD = 61,2582 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 59,1051 (taux de clôture) en 2022 ; 1 MAD = 59,8931 FCFA (taux
moyen) et 1 MAD = 59,9916 (taux de clôture) en 2023 ; 1 MAD = 60,9796 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 62,3597 (taux
de clôture) en 2024

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 97

courant des associés. La variation constatée est du fait du remboursement des avances clients et des
nouveaux apports en compte courant réalisés par les associés.

En parallèle, les capitaux propres ont enregistré une baisse de 14,9%, passant de -925 006 KMAD en
2022 à -1 063 044 KMAD en 2023, due principalement au report des déficits constatés.

Analyse des principales évolutions sur la période 2023-2024

Pour l’année 2024, le chiffre d'affaires de CCN a enregistré une diminution, atteignant 108 904 KMAD
contre 366 244 KMAD en 2023, marquant une baisse de 70,3% par rapport à l'année précédente. Le
chiffre d'affaires suit la nature des travaux réalisés et a connu une baisse en 2024 en raison de l'arrivée
du chantier en phase terminale.

De même, le résultat net a enregistré une baisse sur la période 2023-2024, passant de -151 956 KMAD
en 2023 à -193 593 KMAD en 2024.

L'endettement net est passé de 406 750 KMAD en 2023 à 546 631 KMAD en 2024. L'endettement de
la société est constitué principalement des avances clients et des apports en compte courant des associés.
La variation constatée est du fait de remboursement des avances client et des nouveaux apports en
compte courant réalisés par les associés.

En parallèle, les capitaux propres ont continué de baisser, passant à -1 211 984 KMAD en 2024, due
principalement au report des déficits constatés.

III.7.3 Principaux agrégats semestriels

Au 30 juin 2025, les principaux agrégats18 de CCN se présentent comme suit :
En KMAD 2024 S1 2025 Var 24 - S1 25
Capital social 1 443 1 452 0,6%
Capitaux propres (1 211 984) (1 198 330) -1,1%
Endettement net* 546 631 533 901 -2,3%
Source : CCN
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

En KMAD S1 2024 S1 2025 Var S1 24 - S1 25

Chiffre d'affaires 53 979 15 923 -70,5%
Résultat net (208 746) 20 454 n.a
Source : CCN

Au S1 2025, le chiffre d’affaires s’établit à 15 923 KMAD, contre 53 979 KMAD au S1 2024, soit une
baisse de 70,5% en raison de l’arrivée du projet en phase terminale.
Le résultat net ressort à 20 454 KMAD au S1 2025 contre -208 746 KMAD au S1 2024, enregistrant
une amélioration de 229 199 KMAD. Cette évolution s'explique par la hausse du résultat d'exploitation
qui s’établit à 10 489 KMAD au S1 2025 contre -229 444 KMAD au S1 2024.
L’endettement net reste relativement stable et s’établit à 533 901 KMAD au S1 2025 contre 546 631
KMAD en 2024.
Enfin, les capitaux propres restent négatifs passant de -1 211 984 KMAD en 2024 à -1 198 330 KMAD
au S1 2025 due principalement au report des déficits constatés partiellement compensée par le résultat
net de l’exercice.

18
1 MAD = 60,5938 FCFA (taux moyen) au S1 2024 ; 1 MAD = 62,3597 FCFA (taux de clôture) en 2024 ; 1 MAD =
62,6966 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 62,0001 (taux de clôture) au S1 2025

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 98

 III.8 MARINE CONSTRUCTION MEDITERRANEAN (MCMED)

III.8.1 Informations générales

MARINE CONSTRUCTION MEDITERRANEAN (MCMED) est créée fin 2024 en partenariat avec
la société SOMAGEC dans la zone franche Tanger Med en vue de réaliser les travaux d'extension du
port passager et roulier au port de Tanger Med. L'activité de cette société est en démarrage.

Dénomination sociale MARINE CONSTRUCTION MEDITERRANEAN

Date d'immatriculation 2024
Tanger Oued R’mel Port Tanger Med Zone Franche Logistique Bureau N°1
Siège social
Plateforme 3 lot 130
Forme juridique Société Anonyme
Secteur d'activité Bâtiment et Travaux Publics
Composition de Actionnaires : % de détention et de droit de vote :
l'actionnariat au SGTM 50% (nbre d'actions : 2 498)
31/12/2024 SOMAGEC 50% (nbre d'actions : 2 498)
Source : MARINE CONSTRUCTION MEDITERRANEAN

III.8.2 Principaux agrégats annuels

Le tableau ci-dessous présente les principaux agrégats de MARINE CONSTRUCTION
MEDITERRANEAN sur la période 2022 - 2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Capital social - - 500 n.a n.a
Capitaux propres - - (6 627) n.a n.a
Endettement net * - - 222 672 n.a n.a
Chiffre d'affaires - - - n.a n.a
Résultat net - - (7 127) n.a n.a
Dividendes distribués - - - n.a n.a
Source : MARINE CONSTRUCTION MEDITERRANEAN
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

Analyse des principales évolutions sur la période 2022-2023

Pas d’analyse d’évolution possible car l’entreprise a été créée en 2024.
Analyse des principales évolutions sur la période 2023-2024
Le chiffre d’affaires est nul en 2024, la société étant en phase de démarrage. L’endettement net s’élève
à 222 672 KMAD et le résultat net s’établit à -7 127 KMAD.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 99

 III.8.3 Principaux agrégats semestriels
Au 30 juin 2025, les principaux agrégats de MCMED se présentent comme suit :
En KMAD 2024 S1 2025 Var 24 - S1 25
Capital social 500 500 0,0%
Capitaux propres (6 627) 46 944 n.a
Endettement net* 222 673 (186 287) n.a
Source : MARINE CONSTRUCTION MEDITERRANEAN
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

En KMAD S1 2024 S1 2025 Var S1 24 - S1 25

Chiffre d'affaires - 152 271 n.a
Résultat net (7 127) 53 571 n.a
Source : MARINE CONSTRUCTION MEDITERRANEAN

Au S1 2025, le chiffre d’affaires s’établit à 152 271 KMAD, contre 0 KMAD au S1 2024 en lien avec
le démarrage de l’activité de MCMED.
Le résultat net ressort à 53 571 KMAD au S1 2025 contre -7 127 KMAD au S1 2024 soit une hausse de
+60 699 KMAD. Cette évolution suit la réalisation des travaux de MCMED sur la période.
L’endettement net s’établit à -186 287 KMAD au S1 2025 contre 222 673 KMAD en 2024, soit +408
960 KMAD. Cette variation s’explique principalement par le reclassement au S1 2025 au passif circulant
dans le poste « avance client » de l'avance de démarrage comptabilisée en 2024 en « autres dettes de
financement ».
Enfin, les capitaux propres passent de -6 627 KMAD en 2024 à 46 944 KMAD au S1 2025. Cette hausse
est principalement tirée par le résultat net sur la période.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 100

 III.9 Filiales non consolidées de SGTM

Les filiales suivantes n’ont pas été consolidées. L’exclusion de ces entités du périmètre de consolidation
est basée sur le critère de matérialité tel que prévu au niveau des principes généraux de consolidation
prescrits par les normes comptables marocaines. Le tableau, ci-dessous, présente les principales filiales
non consolidées toujours en activité :

KPIs
Raison sociale Activité 2022 2023 2024 Var 23-22 Var 24-23
(En KMAD)

Capital social 45 39 41 -12,3% 5,3%

Capitaux propres 11 414 13 094 18 856 14,7% 44,0%

Société créée en
Endettement net* (13 040) (7 049) (4 047) -45,9% -42,6%
SGTM 2017 pour la
TANZANIA19 gestion des Chiffre d'affaires 6 131 6 971 32 595 13,7% >100,0%
marchés de
construction Résultat net 279 (52) 435 <-100,0% <-100,0%
dans la région
Dividendes
- - - n.a n.a
distribués
% Participation 100,0% 100,0% 100,0% 0,00% 0,00%

Capital social 17 17 16 -1,5% -3,8%

Société de droit Capitaux propres 10 725 8 419 7 607 -21,5% -9,6%

Camerounais
Endettement net* (13 824) (3 491) (128) -74,7% -96,3%
SGTM créée en 2020
CAMEROUN20 pour la gestion Chiffre d'affaires 65 931 8 085 2 388 -87,7% -70,5%
des marchés de
travaux Résultat net 4 715 (2 151) (503) n.a -76,6%
remportés dans
la région Dividendes
- - - n.a n.a
distribués
% Participation 100,0% 100,0% 100,0% 0,00% 0,00%

Capital social 17 17 16 -1,5% -3,8%

Société de droit Capitaux propres (6 406) (3 733) (5 200) -41,7% 39,3%

Sénégalais créée
Endettement net* 19 709 13 595 10 879 -31,0% -20,0%
SGTM en 2019 pour
SENEGAL21 accompagner un Chiffre d'affaires 13 006 5 149 - -60,4% -100,0%
client dans son
projet de Résultat net (6 881) 2 599 (1 646) n.a n.a
développement
au Sénégal Dividendes
- - - n.a n.a
distribués
% Participation 100,0% 100,0% 100,0% 0,00% 0,00%

Capital social - - 160 n.a n.a

Société de droit
Burkinabais, Capitaux propres (27 553) (42 108) (39 400) 52,8% -6,4%
constituée en
2013 en Endettement net* (506) 37 315 (4 827) n.a n.a
SGTM SFT22 partenariat avec
un opérateur Chiffre d'affaires 73 902 100 987 65 832 36,7% -34,8%
local en vue de
réaliser des Résultat net (12 415) (14 987) 970 20,7% n.a
marchés de Dividendes
- - - n.a n.a
travaux au distribués
Burkina Faso.
% Participation 50,0% 50,0% 50,0% 0,00% 0,00%

19
1 MAD = 223,21 TSH au 31.12.2022 ; 1 MAD = 254,45 TSH au 31.12.2023 ; 1 MAD = 241,55 TSH au 31.12.2024 (source Refinitiv Eikon)
20
1 MAD = 61,2582 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 59,1051 (taux de clôture) en 2022 ; 1 MAD = 59,8931 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 59,9916 (taux de
clôture) en 2023 ; 1 MAD = 60,9796 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 62,3597 (taux de clôture) en 2024
21
1 MAD = 61,2582 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 59,1051 (taux de clôture) en 2022 ; 1 MAD = 59,8931 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 59,9916 (taux de
clôture) en 2023 ; 1 MAD = 60,9796 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 62,3597 (taux de clôture) en 2024
22
1 MAD = 61,2582 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 59,1051 (taux de clôture) en 2022 ; 1 MAD = 59,8931 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 59,9916 (taux de
clôture) en 2023 ; 1 MAD = 60,9796 FCFA (taux moyen) et 1 MAD = 62,3597 (taux de clôture) en 2024

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 101

 Capital social 1 000 1 000 1 000 0,0% 0,0%

Société créée en Capitaux propres 706 36 000 82 073 >100% >100%

2022 en
Endettement net* (680) 1 135 851 (602 848) n.a n.a
IRZER association avec
BUILDINGS SOMAGEC, Chiffre d'affaires - 3 439 053 1 906 873 n.a -44,6%
STAM et SNCE
en vue de réaliser Résultat net (294) 35 294 46 073 n.a 30,5%
les projets de
transfert de l’eau Dividendes
- - - n.a n.a
distribués
% Participation 25,0% 25,0% 25,0% 0,0% 0,0%

Capital social 100 100 1 000 0,0% >100%

Société créée en
2020 par SGTM Capitaux propres 132 506 221 557 224 106 67,2% 1,2%
et KD
Endettement net* 11 317 (1 439) (41 002) n.a >100%
HOLDING en
vue de Chiffre d'affaires 364 924 290 729 661 286 -20,3% >100%
INFRAMET
développer une
activité Résultat net 132 406 89 051 201 648 -32,7% >100%
industrielle de
fabrication de Dividendes
- - 200 000 n.a n.a
charpente distribués
% Participation 70,0% 70,0% 7,0% 0,0% 0,0%
Source : SGTM
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

Les filiales suivantes n’ont pas été consolidées en raison de l’achèvement des projets qu’elles portaient
et de l’absence d’activité sur la période 2022-2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 102

Le tableau, ci-dessous, présente les filiales non consolidées en sommeil :

Raison KPIs Var. Var.

Activité 2022 2023 2024
sociale (en KMAD) 22-23 23-24
Capital social 500 500 500 0,0% 0,0%
Société créée Capitaux propres 437 214 859 -51,1% <100%
en 2005 en
SGTM zone franche Endettement net* 1 810 2 020 (127) 11,6% n.a
OFFSHORE de Tanger Med
Chiffre d'affaires - - 100 n.a n.a
où elle a réalisé
plusieurs Résultat net (10) (224) 645 >100% n.a
projets entre
2005 et 2011 Dividendes distribués - - - n.a n.a
% Participation 100,0% 100,0% 100,0% 0,0% 0,0%
Capital social 500 500 500 0,0% 0,0%
Société créée
en 2016 pour la Capitaux propres 12 791 12 613 12 378 -1,4% -1,9%
réalisation de
travaux dans la Endettement net* (2 602) (12 178) (12 021) >100,0% 1,3%
STEDS zone franche
Chiffre d'affaires - - - n.a n.a
Ksar Al Majaz
Oued R'mel à Résultat net 1 161 (178) (235) n.a -32,1%
Tanger qui se
sont achevés Dividendes distribués - - - n.a n.a
en 2011
% Participation 100,0% 100,0% 100,0% 0,0% 0,0%
Capital social 300 300 300 0,0% 0,0%

Capitaux propres 196 180 151 -8,5% -16,2%

Société créée
SGTM en 2012 dans Endettement net* (946) (903) (878) -4,6% -2,8%
ENERGY l’ambition de
Chiffre d'affaires - - - n.a n.a
développer des
projets hydro- Résultat net (26) (17) (29) -36,9% 75,2%
électriques
Dividendes distribués - - - n.a n.a

% Participation 99,9% 99,9% 99,9% 0,0% 0,0%

Capital social 1 000 1 000 1 000 0,0% 0,0%

Société créée en Capitaux propres 6 769 6 563 5 102 -3,0% -22,3%

2014 pour la
réalisation du Endettement net* (3 320) (3 193) (1 857) -3,8% -41,8%
SGTM STFA projet de
Chiffre d'affaires - - - n.a n.a
construction du
nouveau port de Résultat net (3 537) (206) (1 461) -94,2% >100%
Safi achevé en
2020 Dividendes distribués - - - n.a n.a

% Participation 89,6% 99,6% 99,6% 0,0% 0,0%

Capital social 5 000 300 300 -94,0% 0,0%

Capitaux propres (120) 268 300 n.a -11,8%

Société créée en Endettement net* 3 194 2 780 2 816 -13,0% -1,3%
JNANE 2007 en vue de
TAMESNA développer un Chiffre d'affaires - - - n.a n.a
projet
immobilier Résultat net (7) (32) (7) >100% 78,6%

Dividendes distribués - - - n.a n.a

% Participation 96,0% 96,0% 96,0% 0,0% 0,0%

Source : SGTM
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 103

 III.10 Nouvelles filiales de SGTM

Capital social
Raison sociale Activité Création Actionnariat (%)
en KMAD

STE DE Réalisation de projet

Détenue à 100,0%
PROMOTION immobilier en relation avec les 2025 500 KMAD
par SGTM SA
BENGUERIR clients BTP de la SGTM

Réalisation de travaux de
construction de bâtiment et
SGTM England Détenue à 100,0%
génie civil ainsi que des études Janvier 2025 100 GBP
Limited par SGTM Africa
et des travaux d’ingénierie à
l’international
Réalisation de projets et
travaux et plus spécifiquement Détenue à 99,96%
GX-EPC Juillet 2025 1 000 KMAD
les projets dans le cadre de par SGTM SA
contrat EPC

Réalisation et l’exécution de
marché de travaux au sein de Détenue à 100,0%
Infrastructure Nador Août 2025 100 KMAD
la zone d’accélération par SGTM SA
industrielle de Betoya à Nador
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 104

IV. Flux comptables et financiers faisant l’objet de conventions
réglementées
IV.1 Conventions conclues au cours de l’exercice 2024

Néant

IV.2 Conventions conclues au cours des exercices antérieurs et dont l’exécution

s’est poursuivie au cours de l’exercice

Location de matériel par la société SGTM à la société SGTM-STFA

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société SGTM-STFA.

Nature et objet de la convention :

Cette convention écrite prévoit de la location de matériel par SGTM S.A à SGTM-STFA.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l'exercice : 60 KMAD ;
▪ Paiement TTC de l'exercice : aucun encaissement n'a eu lieu au cours de l'exercice ;
▪ Créances au 31/12/2024 : 720 KMAD.

Location de matériel par la société SGTM S.A à la société SSN

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société SSN.

Nature et objet de la convention :

Cette convention écrite prévoit de la location de matériel par SGTM S.A à SSN.

Modalités de la convention :
▪ Date de prise d'effet : 31 juillet 2016 ;
▪ Total des produits HT de l'exercice : aucun produit n'a été constaté au cours de l’exercice ;
▪ Encaissements TTC de l'exercice : aucun encaissement n'a eu lieu au cours de l’exercice ;
▪ Créances au 31 décembre 2024 : 7 891 KMAD.

Divers achats de SGTM auprès de la société SSN (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société SSN.

Nature et objet de la convention :

Cette convention non écrite porte sur divers achats par SGTM S.A auprès de la société SSN.

Modalités de la convention :
▪ Total des charges HT de l'exercice : aucune charge n'a été constatée au cours de l'exercice :
▪ Paiements TTC de l'exercice : aucun encaissement n'a eu lieu au cours de l'exercice ;
▪ Dettes au 31 décembre 2024 : 4 198 KMAD.

Traitement de la paie de SSN par la société SGTM S.A

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société SSN.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 105

Nature et objet de la convention :
Cette convention écrite porte sur le traitement de paie de SSN par la société SGTM S.A.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l'exercice : 357 KMAD ;
▪ Encaissements TTC de l'exercice : aucun encaissement n'a eu lieu au cours de l'exercice ;
▪ Créances au 31 décembre 2024 : 2 975 KMAD.

Mise à disposition du personnel de SGTM S.A à la société SSN

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société SSN.

Nature et objet de la convention :

Cette convention écrite porte sur la mise à disposition du personnel de SGTM S.A à la société SSN.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l’exercice : 11 115 KMAD ;
▪ Encaissements TTC de l’exercice : aucun encaissement n’a eu lieu au cours de l’exercice ;
▪ Créances TTC au 31 décembre 2024 : 65 491 KMAD.

Vente de fournitures, matières consommables et prestations de service de SGTM S.A à la société

SSN (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société SSN.

Nature et objet de la convention :

Cette convention non écrite porte sur la vente de fournitures, matières consommables et prestations de
service de SGTM S.A à la société SSN.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l'exercice : 414 136 KMAD ;
▪ Encaissements TTC de l’exercice : 260 799 KMAD ;
▪ Créances TTC au 31 décembre 2024 : 339 804 KMAD.

Travaux de construction réalisés par SGTM S.A pour le compte de SGTM Immobilier (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société SGTM Immobilier.

Nature et objet de la convention :

Cette convention non écrite porte sur les travaux de construction réalisés par SGTM S.A pour le compte
de SGTM Immobilier.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l'exercice : aucun produit n'a été constaté au cours de l'exercice ;
▪ Encaissements TTC de l'exercice : 5 500 KMAD ;
▪ Créances TTC au 31 décembre 2024 : 18 987 KMAD.

Location de matériel par la société SGTM à la société Caritek (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ M.M’hammed Kabbaj, Président Directeur Général de SGTM S.A et Cogérant de Caritek.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 106

Nature et objet de la convention :
Cette convention non écrite porte sur la location de matériel par la société SGTM à la société Caritek.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l'exercice : 20 419 KMAD ;
▪ Encaissements TTC de l'exercice : 1 070 KMAD ;
▪ Créances TTC au 31 décembre 2024 : 23 987 KMAD.

Travaux de lotissement réalisés par SGTM S.A pour le compte de Riad Al Jadida (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société Riad Al Jadida.

Nature et objet de la convention :

Cette convention non écrite porte sur les travaux de lotissement réalisés par SGTM S.A pour le compte
de Riad Al Jadida.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l'exercice : aucun produit n'a été constaté au cours de l'exercice ;
▪ Encaissements TTC de l'exercice : aucun encaissement n’a eu lieu au cours de l’exercice ;
▪ Créances TTC au 31 décembre 2024 : 4 650 KMAD.

Travaux de construction réalisés par SGTM S.A pour le compte de S.A.V.M (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire indirect de la société S.A.V.M.

Nature et objet de la convention :

Cette convention non écrite porte sur les travaux de construction réalisés par SGTM S.A pour le compte
de S.A.V.M.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l'exercice : aucun produit n'a été constaté au cours de l'exercice ;
▪ Encaissements TTC de l'exercice : 8 000 KMAD ;
▪ Créances TTC au 31 décembre 2024 : 75 157 KMAD.

Travaux de construction réalisés par SGTM S.A pour le compte de la société Lotissement de
Berrechid (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ M. M'hammed Kabbaj, Président Directeur Général de SGTM S.A et Cogérant de la Société
Lotissement de Berrechid.

Nature et objet de la convention :

Cette convention non écrite porte sur les travaux de construction réalisés par SGTM S.A pour le compte
de la société Lotissement de Berrechid.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l'exercice : aucun produit n'a été constaté au cours de l'exercice ;
▪ Encaissements TTC de l'exercice : aucun encaissement n’a eu lieu au cours de l’exercice ;
▪ Créances TTC au 31 décembre 2024 : 144 000 KMAD.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 107

Convention de prestation de conception, construction, fourniture et de mise en service de la
cimenterie Novacim

Personnes intéressées :
▪ M. M'hammed Kabbaj, Président Directeur Général de NOVACIM S.A. et de SGTM S.A.

Nature, objet et modalités de la convention :

Cette convention écrite entre la Société et le groupement conjoint de réalisation composé de SGTM S.A,
FLSMIDTH A/S, FLSMIDTH GLOBAL SERVICES A/S et CEMENT ENGINEERING S.A. prévoit
les termes de la conception, construction, fourniture et mise en service clés en main de la cimenterie.

Cette convention écrite est relative à un avenant n°1 au Contrat de Construction en date du 20 juillet
2020, entre la Société et le groupement conjoint de réalisation composé de SGTM, FLSMIDTH A/S,
FLSMIDTH GLOBAL SERVICES A/S et CEMENT ENGINEERING S.A. Cet avenant prévoit de
décaler (i) la Date Butoir de l'Ordre de Service de Démarrage Général, (ii) le Délai Global d'Exécution,
(iii) la date de remise de la Lettre de Crédit Standby n°1, et d'ajuster en conséquence le Calendrier
Général d'Exécution (tels que ces termes sont définis au Contrat de Construction).

Modalités de la convention :
▪ Date de prise d'effet initiale : 19 juin 2019 ;
▪ Date avenant n°1 : 20 juillet 2020 ;
▪ Conditions financières : Dans le cadre de cette convention, la société SGTM S.A facture des
prestations de conception, construction, fourniture et de mise en service de la cimenterie Ouled
Ghanem à la société NOVACIM S.A ;
▪ Total des produits HT de l'exercice : 35 185 KMAD
▪ Paiements de l'exercice : 75 435 KMAD
▪ Solde des créances au 31 décembre 2024 : 26 653 KMAD

Convention d’accord directe de vente et d’achat de Ciment entre SGTM S.A et Novacim SA

Personnes intéressées :
▪ M. M'hammed Kabbaj, Président du Conseil d'Administration de Novacim S.A. et
Président Directeur Général de SGTM S.A.

Nature et objet de la convention :

C'est une convention écrite qui porte sur l'accord direct de vente et d'achat de ciment conclu entre :
▪ la société Novacim S.A. en qualité de Fournisseur ;
▪ la société SGTM S.A. en qualité d'Acheteur ;
▪ la Banque Africaine de Développement en qualité de prêteur ;
▪ la Banque centrale populaire, Bank of Africa, Saham Bank23 en qualité de Prêteurs
Commerciaux ;
▪ Bank of Africa, en qualité d'Agent des Crédits ;
▪ La Banque Centrale Populaire, en qualité d'Agent des Sûretés.

Cette convention porte sur le consentement et la reconnaissance par l'Acheteur (SGTM S.A.) du contenu
du « Contrat-Cadre de Cession de Créances professionnelles à titre de garantie » selon lequel certaines
créances ont été ou seront cédées à titre de garantie par le Fournisseur (Novacim S.A.) aux Prêteurs
conformément aux articles 529 et suivants du Code de commerce marocain.

Modalités de la convention :
▪ Date de prise d'effet : 9 octobre 2020 ;
▪ Total des charges HT de l'exercice : 163 143 KMAD ;
▪ Décaissement de l'exercice : 205 401 KMAD ;

23
Ex-Société Générale Marocaine des Banques

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 108

 ▪ Dette au 31 décembre 2024 : 127 434 KMAD.

Convention d'Engagement d'Indemnisation Contrat d'Achat de Ciment entre SGTM S.A et

Novacim SA

Personnes intéressées :
▪ M. M'hammed Kabbaj, Président Directeur Général de Novacim SA et de SGTM S.A.
▪ M. Hamza Kabbaj, administrateur de Novacim SA et SGTM S.A.
▪ M. Mohammed Kabbaj administrateur de Novacim SA et SGTM S.A.
▪ Mme Jihane Kabbaj administratrice de Novacim SA et SGTM S.A.

Nature et objet de la convention :

Cette convention a pour objet de définir les termes et conditions selon lesquels SGTM S.A s'engage à
indemniser Novacim SA en cas de résiliation du contrat pour manquement de la part de SGTM dans les
conditions prévues à l'Article 20.6.2 du contrat cadre de Vente et d'Achat de ciment24.

Modalités de la convention :
▪ Date de prise d'effet : 19 juin 2019 ;
▪ Conditions financières : En cas de résiliation anticipée du Contrat en application de l'Article
20.1 et/ou de l'Article 20.5 du Contrat, la société SGTM S.A s'engage à indemniser la société
Novacim SA selon les modalités et à hauteur des montants respectivement définis dans l'Article
3.1 de la présente convention ;
▪ Cette convention n'a pas produit d'effets sur l'exercice 2024.

Avances en compte courant octroyées par la société SGTM S.A à la société SGTM Immobilier
(non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société SGTM Immobilier.

Nature et objet de la convention :

Cette convention non écrite porte sur les avances en compte courant octroyées par la société SGTM S.A
à la société SGTM Immobilier.

Modalités de la convention :
▪ Solde des avances au 31 décembre 2024 : 214 000 KMAD
▪ Avances octroyées sur l’exercice 2024 : aucune nouvelle avance n’a été octroyée au cours de
l’exercice.
▪ Remboursements de l’exercice 2024 : aucun remboursement n’a eu lieu au cours de l’exercice.

Avances en compte courant octroyées par la société SGTM S.A à la société Jnane Tamesna (non
écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société Jnane Tamesna.

24
Contrat cadre conclu le 19 juin 2019 entre Novacim SA (Fournisseur) et SGTM SA (l’Acheteur) pour une durée
de 10 ans à compter de la date de mise en exploitation commerciale. Cette convention a pour objet de définir les
termes et les conditions selon lesquels : (i) le Fournisseur vend et livre les produits à l’Acheteur et l’Acheteur
s’approvisionne exclusivement auprès du Fournisseur à l’intérieur de la zone d’exclusivité ; (ii) l’Acheteur souscrit
à l’Obligation Minimum d’Achat dans les limites et conditions définis à l’article 8 du contrat ; (iii) l’Acheteur se
porte fort pour le compte de ses affiliés, du respect des engagements d’exclusivité et de consultation prioritaire
définis à l’Article 7 du contrat.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 109

Nature et objet de la convention :
Cette convention non écrite porte sur les avances en compte courant octroyées par la société SGTM S.A
à la société Jnane Tamesna.

Modalités de la convention :
▪ Solde des avances au 31 décembre 2024 : 2 857 KMAD ;
▪ Avances octroyées sur l’exercice 2024 : aucune nouvelle avance n’a été octroyée au cours de
l’exercice ;
▪ Remboursements de l’exercice 2024 : 10 KMAD.

Avances en compte courant octroyées par la société SGTM S.A à la société SGTM ENERGY (non
écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de SGTM Energy.

Nature et objet de la convention :

Cette convention non écrite porte sur les avances en compte courant octroyées par la société SGTM S.A
à la société SGTM Energy.

Modalités de la convention :
▪ Solde des avances au 31 décembre 2024 : 55 KMAD ;
▪ Avances octroyées sur l’exercice 2024 : aucune nouvelle avance n’a été octroyée au cours de
l’exercice ;
▪ Remboursements de l’exercice 2024 : aucun remboursement n’a eu lieu au cours de l’exercice.

Avances en compte courant octroyées par la société SGTM à la société RIAD EL JADIDA (non
écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société Riad El Jadida.

Nature et objet de la convention :

Cette convention non écrite porte sur les avances en compte courant octroyées par la société SGTM S.A
à la société Riad El Jadida.

Modalités de la convention :
▪ Solde des avances au 31 décembre 2024 : 121 900 KMAD ;
▪ Avances octroyées sur l’exercice 2024 : 15 000 KMAD ;
▪ Remboursements de l’exercice 2024 : aucun remboursement n’a eu lieu au cours de l’exercice.

Avances en compte courant octroyées par la société SGTM S.A à la société CAMEROUNAISE
DE CONSTRUCTION DU BARRAGE NACHTIGAL SAS (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société CAMEROUNAISE DE CONSTRUCTION DU
BARRAGE NACHTIGAL SAS.

Nature et objet de la convention :

Cette convention non écrite porte sur les avances en compte courant octroyées par la société SGTM S.A
à la société CAMEROUNAISE DE CONSTRUCTION DU BARRAGE NACHTIGAL SAS.

Modalités de la convention :
▪ Solde des avances au 31 décembre 2024 : 144 778 KMAD ;
▪ Avances octroyées sur l’exercice 2024 : 15 331 KMAD ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 110

 ▪ Remboursements de l’exercice 2024 : aucun remboursement n’a eu lieu au cours de l’exercice.

Ventes de fournitures, fabrication et peinture des poutres de réaction sur pieux métalliques entre
SGTM S.A et MCM SA (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société Marine Construction Maroc SA (MCM).

Nature et objet de la convention :

Cette convention est une convention non écrite qui porte sur les ventes de fournitures, fabrication et
peinture des poutres de réaction sur pieux métalliques.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l'exercice : aucun produit n'a été constaté au cours de l'exercice ;
▪ Encaissements en 2024 : aucun encaissement n'a eu lieu au cours de l'exercice ;
▪ Créance au 31 décembre 2024 : 7 262 KMAD.

Prestation de transport de la charpente sur chantier et montage sur site entre SGTM S.A et MCM
SA (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société Marine Construction Maroc (MCM).

Nature et objet de la convention :

Cette convention est une convention non écrite qui porte sur des prestations de transport de la charpente
sur chantier et montage sur site.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l'exercice : 113 725 KMAD ;
▪ Paiements de l’exercice : 40 647 KMAD ;
▪ Créances au 31 décembre 2024 : 135 730 KMAD.

Cessions de grues, centrale à bétons et d’un portique girder transporter entre SGTM S.A et MCM
SA (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société Marine Construction Maroc (MCM).

Nature et objet de la convention :

Cette convention est une convention non écrite qui porte sur des cessions de grues, centrale à bétons et
d’un portique girder transporter.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l'exercice : aucun produit n'a été constaté au cours de l'exercice ;
▪ Encaissements en 2024 : 9 657 KMAD ;
▪ Créance au 31 décembre 2024 : la créance est nulle.

Achats de travaux de construction du port de Dakhla entre SGTM S.A et MCM SA (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société Marine Construction Maroc (MCM).

Nature et objet de la convention :

Cette convention est une convention non écrite qui porte sur des achats de travaux de construction du
port de Dakhla.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 111

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l'exercice : 1 042 349 KMAD ;
▪ Paiements de l’exercice : 958 565 KMAD ;
▪ Retenue de garantie au 31/12/2024 : 94 371 KMAD ;
▪ Dettes au 31 décembre 2024 : 462 375 KMAD.

Avances en compte courant octroyées par la société MCM à la société SGTM S.A (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société Marine Construction Maroc (MCM).

Nature et objet de la convention :

Cette convention est une convention non écrite qui porte sur les avances en compte courant octroyées
par la société MCM à la société SGTM S.A.

Modalités de la convention :
▪ Solde des avances au 31 décembre 2024 : le solde est nul ;
▪ Avances reçues en 2024 : aucune avance n’a été reçue au cours de l’exercice 2024 ;
▪ Remboursements en 2024 : 56 518 KMAD.

Ventes de fournitures et consommables de SGTM S.A à INFRAMET (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société INFRAMET.

Nature et objet de la convention :

Cette convention est une convention non écrite qui porte sur des ventes de fournitures et consommables
de SGTM S.A à INFRAMET.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l’exercice : 92 568 KMAD ;
▪ Encaissements en 2024 : 141 671 KMAD ;
▪ Créance au 31 décembre 2024 : 156 KMAD.

Mise à disposition du personnel par la société SGTM S.A à INFRAMET (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société INFRAMET.

Nature et objet de la convention :

Cette convention est une convention non écrite qui porte la mise à disposition du personnel de SGTM
S.A à INFRAMET.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l’exercice : aucun produit n’a été constaté au cours de l’exercice ;
▪ Encaissements en 2024 : aucun encaissement n’a eu lieu au cours de l’exercice ;
▪ Créance au 31 décembre 2024 : 21 267 KMAD.

Cession des immobilisations de SGTM S.A à INFRAMET (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société INFRAMET.

Nature et objet de la convention :

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 112

Cette convention est une convention non écrite qui porte sur des cessions des immobilisations de SGTM
à INFRAMET.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l’exercice : aucun produit n’a été constaté au cours de l’exercice ;
▪ Créance au 31 décembre 2024 : 9 168 KMAD ;
▪ Encaissements en 2024 : aucun encaissement n’a eu lieu au cours de l’exercice.

Achats de fournitures et prestations de fabrication et montage des constructions en métal entre

SGTM S.A et INFRAMET (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société INFRAMET.

Nature et objet de la convention :

Cette convention est une convention non écrite qui porte sur des achats de fournitures et prestations de
fabrication et montage des constructions en métal.

Modalités de la convention :
▪ Total des charges HT de l’exercice : 563 072 KMAD ;
▪ Encaissements en 2024 : 670 662 KMAD ;
▪ Dette au 31 décembre 2024 : 296 058 KMAD.

Avances en compte courant octroyées par la société SGTM S.A à la société INFRAMET (non
écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société INFRAMET.

Nature et objet de la convention :

Cette convention est une convention non écrite qui porte sur les avances en compte courant octroyées
par la société SGTM S.A à a société INFRAMET.

Modalités de la convention :
▪ Solde des avances octroyées au 31 décembre 2024 : le solde est nul au 31 décembre 2024 ;
▪ Avances octroyées en 2024 : aucune avance n’a été octroyée au cours de l’exercice ;
▪ Encaissements en 2024 : 12 000 KMAD.

Location d’usine appartenant à SGTM S.A par INFRAMET (non écrite)

Personnes intéressées :
▪ La société SGTM S.A, actionnaire de la société INFRAMET.

Nature et objet de la convention :

Cette convention est une convention non écrite qui porte sur la location d’usine appartenant à SGTM
par INFRAMET.

Modalités de la convention :
▪ Total des produits HT de l’exercice : 18 000 KMAD ;
▪ Créances au 31/12/2024 : la créance est nulle au 31 décembre 2024 ;
▪ Paiements de l’exercice : aucun encaissement n’a eu lieu au cours de l’exercice.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 113

 IV.3 Tableau récapitulatif des flux intragroupes faisant l’objet de conventions réglementées sur la période 2022 - 2024

Le tableau suivant présente les conventions réglementées conclues par SGTM ainsi que les produits et charges (en KMAD HT) y afférents sur la période 2022-
2024 :

2022 2023 2024

Convention (en KMAD) Entité bénéficiaire Année
Produits Charges Produits Charges Produits Charges
Location de matériel SSN 2016 132 - 1 074 - - -

Traitement de la paie SSN 2022 559 - 388 - 357 -

Mise à disposition du personnel SSN 2022 15 083 - 12 782 - 11 115 -

Vente de fourniture, matière consommables
SSN 2022 59 209 - 71 280 - 414 136 -
et prestations de services
Ventes de fournitures et prestations de
MCM 2022 6 052 - - - - -
services
Prestations de transport de marchandises et
MCM 2022 170 - 541 155 - 113 725 -
montage sur site
Cessions d'immobilisations corporelles MCM 2022 8 047 - - - - -
Achat de travaux de construction du port de
MCM 2022 - 210 096 - 598 792 - 1 042 349
Dakhla
Location d’usine INFRAMET 2022 6 000 - - - 18 000 -
Ventes de fournitures et matières
INFRAMET 2022 191 893 - 71 626 - 92 568 -
consommables
Traitement de la paie INFRAMET 2022 17 723 - - - - -

Cessions des immobilisations INFRAMET 2022 7 640 - - - - -

Achats de fournitures et de matières
INFRAMET 2022 - 364 652 - - - 563 072
consommables
Travaux de lotissement Riad Al Jadida 2022 1 183 - - - - -

Travaux de lotissement Riad Al Jadida 2022 1 183 - - - - -

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 114

 Ventes de fournitures, fabrication et peinture
MCM 2023 - - 39 989 - - -
des poutres de réaction sur pieux métalliques
Achats de fournitures et prestations de
fabrication et montage de constructions en INFRAMET 2023 - - - 257 837 - -
métal
Location de matériel STFA 2024 - - - - 60 -
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 115

Le tableau suivant présente les conventions réglementées conclues par SGTM ainsi que les flux entrants et sortants (en KMAD) y afférents sur la période 2022
- 2024 :

2022 2023 2024

Convention (en KMAD) Entité bénéficiaire Année
Encaissement Décaissement Encaissement Décaissement Encaissement Décaissement

Mise à disposition du personnel SSN 2021 - - 1 251 - - -

Traitement de la paie SSN 2022 423 - - - - -

Vente de fourniture, matière
consommables et prestations de SSN 2022 217 932 - 1 251 - 260 799 -
services
Achat de travaux de construction du
port de Dakhla
MCM 2022 - 144 823 - 427 721 - 958 565

Avances en compte courant MCM 2022 135 000 28 482 - 50 000 - 56 518

Avances en compte courant octroyées INFRAMET 2022 - 12 000 12 000 12 000 12 000 -

SGTM
Avances en comptes courant 2022 57 579 - 46 - -
CAMEROUNAISE

Travaux de lotissement Riad Al Jadida 2022 8 411 - 12 000 - - -

Avances en comptes courant Riad Al Jadida 2022 10 000 8 400 - - - 15 000

Achats de fournitures et prestations de
fabrication et montage de INFRAMET 2023 - - - 455 954 - 670 662
constructions en métal
Prestation de transport de la charpente
MCM 2023 - - 460 397 - - 40 647
sur chantier et montage sur site
Cessions de grues, centrale à bétons et
MCM 2023 - - 9 657 - 9 657 -
d'un portique girder transporter

Avances en compte courant octroyées Jnane Tamesna 2023 - - 404 - 10 -

Avances en compte courant octroyées SGTM Offshore 2023 - - 2 010 - - -

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 116

 Avances en compte courant octroyées SGTM Tanzanie 2023 - - - - - -

Avances en compte courant octroyées Riad El Jadida 2023 - - - - - -

Avances en compte courant octroyées SGTM Africa 2023 - - 3 500 - - -

Ventes de fournitures et
INFRAMET 2024 - - - - 141 671 -
consommables
Camerounaise de
construction du
Avances en compte courant 2024 - - - - - 15 331
barrage de
Nachtigal SAS
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 117

V. Secteur d’activité de SGTM
À la date d’enregistrement du présent document de référence, le manque de données portant sur le
secteur du BTP en Afrique ne permet pas la présentation d’une analyse dédiée.

V.1 Vue d’ensemble du secteur du BTP au Maroc

Le secteur du Bâtiment et des Travaux Publics (BTP) au Maroc constitue un pilier essentiel de
l’économie nationale, représentant près de 6% du PIB, soit une part proche de celles d’autres secteurs
structurants comme celle du tourisme. Il occupe une position stratégique dans la dynamique
d’investissement public et privé, stimulé par de grands projets d’infrastructures tels que les ports, les
routes, les barrages et les lignes ferroviaires, mais également par les programmes de logement et les
initiatives liées à la transition énergétique, ainsi que les grands programmes de transformation
industrielle du Royaume.
Sur le plan social, le secteur conserve un rôle clé dans l’emploi en pesant 12,3% du total national en
2024 avec une évolution favorable depuis 2021 (+1,8 pts). En effet, le BTP a permis de créer environ
16% des emplois en 2024, soit +13 000 emplois nets sur cette année. Cette dynamique s’inscrit dans la
continuité de 2023, où le secteur avait enregistré une création nette de 19 000 postes. Au total, sur la
période 2022-2024, le BTP a contribué à la création de plus de 30 000 emplois, confirmant son rôle de
levier de développement territorial et social, tout en accompagnant les ambitions nationales en matière
d’infrastructures et de durabilité.
Un marché dynamique en forte accélération
Le secteur du BTP au Maroc s’est affirmé au cours de la dernière décennie comme un pilier stratégique
du développement économique national avec une trajectoire de croissance soutenue. Entre 2014 et 2019,
la valeur absolue du marché est passée de 53,6 milliards à 66,7 milliards de dirhams, soit un taux de
croissance annuel moyen (TCAM) de 4,5%, illustrant une dynamique positive portée par les grands
projets d’infrastructures. Sur la même période, cette croissance s’est avérée plus rapide que celle du PIB
national, dont le TCAM avoisinait 3%, traduisant le rôle moteur du secteur dans la transformation
structurelle de l’économie marocaine.
Cette dynamique a toutefois été freinée entre 2019 et 2023 par un contexte international perturbé,
marqué notamment par la pandémie de Covid-19. Après avoir atteint une valeur de 66,7 milliards de
dirhams en 2019, l’activité du secteur a connu un repli en 2020, à 64,2 milliards, sous l’effet du
ralentissement économique, des interruptions de chantiers et des tensions sur les chaînes
d’approvisionnement. Cette contraction conjoncturelle a cependant laissé place à une reprise progressive
dès 2021, portée par les mesures de soutien public et la relance des investissements structurants. À
l’horizon 2023, le marché avait ainsi atteint 72,5 milliards de dirhams, traduisant un effet de rattrapage
significatif et la capacité du secteur à accompagner la relance économique.
Cette dynamique s’est fortement accélérée en 2024, avec une valeur ajoutée du secteur atteignant 89,8
milliards de dirhams, soit une progression de près de 24% par rapport à 2023. Cette forte hausse
s’explique par l’intensification des investissements publics dans les infrastructures stratégiques -
transport, habitat, énergie, équipements sportifs - mais également par le lancement des chantiers de
reconstruction post-sismique dans la région d’Al Haouz, mobilisant des ressources financières et
humaines exceptionnelles, ainsi que par une accélération de l’investissement privé, notamment portée
par l’annonce de la nouvelle Charte de l’Investissement.
Cette tendance se confirme sur l’année 2025 (+6,6% sur le premier trimestre) avec un secteur qui se
rapproche de la barre symbolique des 100 milliards de dirhams dans un contexte macroéconomique
favorable, marqué par une baisse modérée des taux d’intérêt, la pérennisation des mesures d’incitation
à l’acquisition de logements, et le renforcement des investissements publics, notamment dans des projets
stratégiques comme les centrales de dessalement, devenues prioritaires face à la rareté des ressources
hydriques.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 118

Ainsi, le secteur du BTP continue de se positionner comme un levier central de relance et de
transformation structurelle, en cohérence avec les orientations du Nouveau Modèle de Développement,
jouant un rôle clé dans la préparation des grandes échéances à venir, notamment la Coupe d’Afrique des
Nations 2025 et la Coupe du Monde 2030, catalysant une nouvelle vague d’investissements et de
modernisation à l’échelle nationale. À la date de publication du présent document de référence, il n’est
pas possible de produire une analyse des parts de marché des acteurs du BTP au Maroc en raison de
l’absence de données relatives aux sociétés non cotées.
Le graphique ci-dessous présente l’évolution de la valeur ajoutée du BTP entre 2014 et 2024, en valeur
absolue :
Évolution de la valeur ajoutée du BTP entre 2014 et 2024, en valeur absolue25 (en mrds MAD)

Source : HCP

Le graphique ci-dessous présente l’évolution du poids de la valeur ajoutée de la construction dans la

valeur ajoutée globale entre 2014 et 2024 :

Évolution du poids de la valeur ajoutée de la construction dans la valeur ajoutée26 globale (en%)

25
Valeur absolue du marché : montant total du chiffre d’affaires généré sur un marché donné, exprimé en Dhs
26
Valeur ajoutée en valeur absolue : richesse nette créée par le secteur du BTP (production – consommations
intermédiaires), exprimée en Dhs

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 119

Source : HCP

Cette dynamique s’est effectivement consolidée grâce à la convergence d’investissements publics et

privés qui ont exercé un effet déterminant sur la croissance du secteur. Celle-ci peut se découper en trois
sous-secteurs qui composent de manière exhaustive le marché du BTP :
▪ L’investissement public pour la réalisation de projets d’infrastructures comme les projets
hydrauliques, les infrastructures sportives ou les programmes d’investissement des EEP.
▪ L’investissement privé productif (non-résidentiel) pour la réalisation de projets des acteurs
privés, principalement dans le secteur secondaire (projets industriels) ou tertiaires (projets
touristiques ou sièges de grands acteurs).
▪ L’investissement dans les projets résidentiels principalement impacté par la croissance
démographique, l’urbanisation croissante du pays, le coût de l’endettement, et les politiques
d’accès au logement (notamment logements sociaux).
Ces acteurs constituent les donneurs d’ordres et clients du secteur du BTP :
▪ En amont, les principaux intervenants sont les donneurs d’ordres, tels que l’État, les
établissements publics, les collectivités territoriales, les promoteurs immobiliers ou encore les
investisseurs privés, qui initient et financent les projets de construction.
▪ En aval, les acteurs sont les clients, qui peuvent être ou non les donneurs d’ordres, et qui
regroupent les bénéficiaires finaux des ouvrages comme les particuliers, les entreprises, la
collectivité ou les administrations.

V.1.1 L’investissement public pour la réalisation de projets

d’infrastructures
Les programmes publics d’aménagement et d’infrastructures ont représenté un levier déterminant pour
la dynamique du secteur BTP au cours des dernières années. Globalement, le volume de l’investissement
public a connu une progression soutenue, passant de 187 milliards de dirhams en 2014 à 195 milliards
en 2019, puis s’accélérant fortement pour atteindre 230 milliards en 2022, 300 milliards en 2023 et un
niveau de 335 milliards en 2024, soit une croissance annuelle moyenne d’environ 11,4% sur la période
2019-2024 (vs. +0,8% sur 2014-2019).
Cette trajectoire reflète la volonté de l’État d’intensifier ses interventions dans des secteurs stratégiques
tels que la santé, l’éducation, l’habitat, tout en poursuivant le développement des infrastructures de
transport, d’aménagement du territoire, de l’énergie et de l’agriculture, et en préparant le pays à ses
futures grandes échéances, avec notamment en ligne de mire la Coupe du Monde 2030.
Effectivement, en 2024, l’investissement public dans la construction a progressé de 56% pour atteindre
64 milliards de dirhams en 2024, soutenu par la réalisation de projets à fort impact. Ces investissements
incluent le programme de reconstruction des zones sinistrées par le séisme d’Al Haouz doté de
120 milliards de dirhams, la construction de nouveaux barrages, l’extension des réseaux routiers et
autoroutiers, ainsi que la modernisation des infrastructures portuaires et hydrauliques. Parallèlement, les
préparatifs des grands événements sportifs tels que la Coupe d’Afrique des Nations 2025 et la Coupe du
Monde 2030 ont généré des chantiers d’envergure dans les stades, les infrastructures sportives et les
équipements urbains.
Ces initiatives publiques ont dynamisé l’activité sectorielle, se traduisant par une hausse de 7,3% des
ventes de ciment en 2024, confirmant ainsi le rôle central de l’investissement public dans la relance du
marché.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 120

Le graphique ci-dessous présente l’évolution de l’investissement public entre 2014 et 2024 :
Évolution de l’investissement public entre 2014 et 2024 (en mrds MAD)

11,4 00

245
2 0
0,8
18 18 1 0 1 5 1 5 1 8
18

2014 2015 201 201 2018 201 2020 2021 2022 202 2024

Source : ministère de l’Économie et des finances, ministère de l’équipement

V.1.2 L’investissement privé productif (non-résidentiel)

Les projets structurants des acteurs privés constituent un levier essentiel de l’investissement, avec une
évolution marquée par des cycles contrastés. Après avoir atteint 121 milliards de dirhams en 2018,
l’investissement privé a chuté à 68 milliards en 2020 sous l’effet de la crise sanitaire et de la suspension
de nombreux projets. Depuis, la tendance s’est inversée grâce à un effet de rattrapage et une relance
progressive des grands chantiers, atteignant 103 milliards de dirhams en 2022, et les projections
indiquent une poursuite de cette croissance dans les années à venir, soutenue par le pipeline important
de projets en cours. Ce développement s’explique par la mise en place de la Charte de l’Investissement
qui a participé à l’accélération de la mise en œuvre de projets structurants dans des secteurs stratégiques
tels que l’industrie (zones franches de Tanger et Kénitra), le tourisme (complexes hôteliers premium) et
les énergies renouvelables, avec des réalisations emblématiques comme la centrale solaire Noor à
Ouarzazate, la ferme éolienne de Tarfaya, ainsi que des initiatives hybrides solaire-éolien. Cette
dynamique illustre la volonté des investisseurs privés d’accompagner la transformation industrielle et
énergétique du pays, tout en tirant parti des partenariats public-privé (PPP) pour sécuriser les
financements et maximiser la rentabilité dans un contexte encore exigeant.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 121

Le graphique ci-dessous présente l’évolution de l’investissement privé entre 2018 et 2022 :
Évolution de l’investissement privé estimé entre 2018 et 2022 (en mrds MAD)

Source : Estimations AMDIE – Derniers chiffres disponibles

V.1.3 L’investissement dans les projets résidentiels

Le développement résidentiel au Maroc repose sur des fondamentaux démographiques et socio-
économiques solides, qui en font un levier structurant pour la croissance du secteur du BTP. Entre 2014
et 2024, la population urbaine a enregistré une croissance annuelle moyenne de 1,3%, portant le taux
d’urbanisation à près de 63% en 2024. Cette dynamique, portée par les mouvements d’exode rural et
l’élévation continue du niveau de vie, devrait se poursuivre pour atteindre un taux d’urbanisation estimé
à 68% à l’horizon 2030. Ce basculement démographique génère une pression soutenue sur la demande
en logements, en particulier dans les segments sociaux et intermédiaires, où le déficit cumulé demeure
significatif.
Dans ce contexte, la production annuelle de logements s’est établie à environ 260 000 unités entre 2020
et 2023, avec un taux de croissance annuel moyen (TCAM) de 0,7%. Malgré la croissance de l’offre, la
demande n’est pas totalement adressée, notamment dans les principales métropoles, telles que
Casablanca, Rabat et Tanger, qui concentrent l’essentiel de cette demande, nécessitant une réponse
intégrée en matière d’aménagement urbain et de développement d’infrastructures de soutien.
Pour y répondre, le Maroc a multiplié des mesures pour encourager l’offre de logements : mise en place
de programmes publics de promotion de l’habitat, de dispositifs incitatifs à l’investissement immobilier
et renforcement et multiplication des partenariats public-privé.
Au-delà des centres urbains traditionnels, cette évolution favorise l’émergence de nouvelles villes, zones
périphériques et pôles d’aménagement stratégiques, ouvrant des opportunités significatives pour les
opérateurs du secteur. Elle implique également un besoin croissant en équipements structurants,
établissements scolaires, infrastructures hospitalières, réseaux de transport, d’eau et d’électricité
positionnant le secteur du BTP comme un acteur clé de l’accompagnement de cette urbanisation
soutenue.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 122

Le graphique ci-dessous présente l’évolution de la population urbaine entre 2014 et 2024 :
Évolution de la population urbaine entre 2014 et 2024 (en millions d’habitants)

TCAM 2014-2024 de la population = 0,9%

TCAM 2014-2024 de la population Urbaine = 1,3%
Source : HCP

Le graphique ci-dessous présente l’évolution des unités de logements produites entre 2020 et 2023 :
Évolution des unités de logements produites entre 2020 et 2023

Source : ministère de l’Aménagement du territoire national, de l’urbanisme, de l’habitat et de la politique de la ville –

Derniers chiffres disponibles

Par ailleurs, les conditions monétaires et le financement bancaire constituent un autre facteur
déterminant, facilitant l’accès au logement. Entre 2022 et 2023, dans un contexte de lutte contre
l’inflation, Bank Al-Maghrib a relevé son taux directeur de 1,5% à 3,0%, augmentant ainsi le coût du
crédit et entraînant un ralentissement des ventes immobilières ainsi qu’une baisse des mises en chantier,
de nombreux ménages et promoteurs ayant repoussé leurs projets. Cependant, dès mi-2024 la banque
centrale a procédé à plusieurs baisses successives pour ramener le taux directeur à 2,25% en mars 2025.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 123

Cette détente, combinée à une inflation maîtrisée, vise à relancer le crédit et à redynamiser l’activité,
notamment dans le segment résidentiel. En renforçant la capacité d’emprunt des ménages et en allégeant
les charges financières des entreprises du BTP, cette évolution stimule progressivement la reprise des
chantiers privés.

Le graphique ci-dessous présente l’évolution de l’encours des crédits immobiliers entre 2014 et avril
2024 :
Évolution de l’encours des crédits immobiliers entre 2014 et avril 2024 (en mrds MAD)

Source : Bank Al-Maghrib

V.2 Structure concurrentielle du secteur au Maroc

Le secteur du BTP au Maroc est un marché dynamique et fortement concurrentiel, et dominé par
plusieurs acteurs majeurs aux profils complémentaires. Outre SGTM, les principaux acteurs sont
présentés ci-dessous :
TGCC
TGCC est une entreprise marocaine active dans le secteur du BTP depuis 1991, intervenant dans la
construction de bâtiments à usage résidentiel, hôtelier, commercial, industriel et administratif, au Maroc
et en Afrique subsaharienne. Elle emploie plus de 14 000 collaborateurs et dispose d’un parc d’environ
1 200 engins de chantier. TGCC a réalisé plusieurs projets, dont plusieurs infrastructures telles que
l’extension du Terminal 1 de l’aéroport Mohammed V, la gare ferroviaire de Casa-Port, le stade de
Tanger ou le grand théâtre de Casablanca. Elle a par ailleurs renforcé son positionnement sur le marché
à travers l’acquisition de STAM, ce qui lui permet de consolider son expertise et d’élargir son
portefeuille d’activités.

Jet Contractors
Jet Contractors est une entreprise marocaine fondée en 1992 et cotée à la Bourse de Casablanca. Elle est
spécialisée dans la conception et la réalisation de l’enveloppe et de la structure des bâtiments. Son
effectif global est autour de 6 000 collaborateurs. L’entreprise intervient dans des projets liés aux
infrastructures publiques, aux programmes résidentiels, commerciaux et industriels. Parmi ses
références figurent le Grand Théâtre de Rabat et les gares ferroviaires de Tanger, Kénitra et Rabat Ville.
Jet Contractors opère également à l’international, notamment en Côte d’Ivoire et en Guinée équatoriale.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 124

Somagec
Somagec est un groupe marocain privé créé en 1967, un des leaders nationaux des travaux maritimes et
portuaires. Ses domaines d’activité couvrent le génie civil côtier, le dragage, la construction de ports,
ainsi que d’autres infrastructures publiques (routes, ouvrages hydrauliques, énergie). Parmi ses
références, le port en eau profonde de Tanger-Med, l’extension des ports à Casablanca et dans le Sud.
Le groupe a plusieurs filiales, notamment au Sénégal, Mauritanie, Côte d’Ivoire, Guinée Equatoriale,
Ouganda et au Mozambique.
Sogea
Sogea Maroc est la filiale marocaine du groupe français VINCI Construction, spécialisée dans les
domaines de l’hydraulique, des ouvrages d’art, du génie civil industriel et du bâtiment. Fondée en 1922,
elle compte aujourd’hui environ 4 000 collaborateurs, un parc de plus de 450 équipements stratégiques,
ainsi qu’une usine dédiée à la production de béton et d’acier, le tout soutenu par un bureau d’études
intégré. Sur le plan opérationnel, Sogea réalise notamment la construction de stations de traitement d’eau
potable et d’eaux usées dans la majorité des villes marocaines, secteur qu’elle a développé dès les années
1930. L’entreprise a étendu ses compétences aux ouvrages d’art, avec des références telles que les
viaducs de l’ONCF de la liaison Tanger Med, la Marina de Rabat, ou encore la cimenterie de Tétouan.

Bymaro
Bymaro est la filiale marocaine du groupe Bouygues Construction, créée en 1991 pour piloter les projets
de Bouygues au Maroc et dans la région Maghreb. Cette entreprise est spécialisée dans les projets de
génie civil, bâtiments, terrassement et travaux portuaires. Bymaro a accumulé plus de trois décennies
d’expérience avec un portefeuille de réalisations comprenant : le Centre Hospitalier Universitaire
Mohammed VI de Bouskoura, le Musée Yves Saint Laurent à Marrakech, la construction du port
Tanger-Med (gros œuvre des digues et quais), l’Hôtel Royal Mansour, etc.

Sources : sites internet des acteurs, presse

V.3 Environnement légal et réglementaire

L’environnement légal et réglementaire du BTP au Maroc a connu ces dernières années un renforcement
notable des normes de sécurité et de qualité, ainsi qu’une intégration progressive des exigences liées à
la durabilité, notamment en matière de gestion des déchets et d’efficacité énergétique. Le cadre juridique
de l’urbanisme et de la construction est défini principalement par la loi n° 12-90 relative à l’urbanisme
(Dahir n° 1-92-31 du 17 juin 1992) et la loi n° 25-90 relative aux lotissements, groupes d’habitations et
morcellements (Dahir du 17 juin 1992), complétées par le Règlement général de construction (Décret
n° 2-13-424 du 24 mai 2013) qui encadre la délivrance des autorisations de construire et d’habiter. En
matière de marchés publics, le Décret n° 2-22-431 du 8 mars 2023 fixe les nouvelles règles de passation,
tandis que le Cahier des Clauses Administratives Générales applicables aux marchés de travaux (Décret
n° 2-14-394 du 13 mai 2016) encadre l’utilisation des matériaux de construction. Enfin, l’accès aux
marchés est conditionné par les systèmes de qualification et de classification des entreprises de BTP
(Décret n° 2-94-223 du 16 juin 1994) et des laboratoires de BTP (Décret n° 2-01-437 du 19 septembre
2001).

Ce cadre est supervisé par plusieurs autorités, parmi lesquelles le ministère de l’Équipement et de l’Eau,
le ministère de l’Aménagement du Territoire et de l’Urbanisme, les agences d’urbanisme et les
collectivités locales, ainsi que les organismes agréés de normalisation et de contrôle technique, qui
veillent à l’application effective de ces règles.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 125

VI. Activité de SGTM
SGTM est un acteur global du secteur du BTP, capable de mobiliser l’ensemble des expertises
nécessaires sur toute la chaîne de valeur, depuis les études de conception et d’ingénierie en amont,
jusqu’aux lots techniques et finitions en aval, en passant par la réalisation des gros œuvres, second œuvre
et lots techniques (terrassement, fondations, maçonnerie, charpente, cloisons, menuiserie, électricité,
etc.).

Cette maîtrise intégrée des différents métiers de la construction lui permet d’assurer une gestion
cohérente, intégrée et de haute qualité des projets, quels que soient leur taille ou leur niveau de
complexité.

VI.1 Le Positionnement de SGTM

Une capacité d’exécution sur l’ensemble de la chaîne de valeur

La capacité d’intervention globale de SGTM repose sur un modèle historiquement structuré en EPCM
(Engineering, Procurement & Construction Management), que le groupe déploie et sophistique de plus
en plus sur un modèle d’EPC (Engineering, Procurement & Construction), avec un engagement de
performance sur l’ensemble du cycle du projet.
Le modèle intégré de SGTM permet à l’entreprise de maîtriser en interne une large partie de la chaîne
de valeur. Il se compose de :
- Sites de production : les carrières de Mrah Debbane et de Harcha assurent l’approvisionnement
en agrégats, la seconde étant dédiée au projet portuaire Nador West Med ;
- Ateliers spécialisés : le site d’Oued Cherrat constitue une véritable plateforme industrielle et
logistique, avec des ateliers de réparation mécanique, des centres de ferraillage et de ferronnerie,
une unité de peinture et un dépôt logistique ;
- Sociétés soeurs spécialisées : parmi les plus performantes du marché.
Cet ancrage industriel assure à SGTM une réactivité optimale, une coordination fluide entre métiers et
une maîtrise rigoureuse des coûts, des délais et des standards de qualité.
Un groupe structuré fort de ses compétences
Cette maîtrise intégrée de l’ensemble de la chaîne de valeur s’inscrit dans une organisation structurée,
portée par des expertises pluridisciplinaires et des ressources de premier plan. Avec plus de 21 000
collaborateurs et un parc de plus de 2 500 engins de chantier au 31 décembre 2024, le groupe mobilise
ses ressources humaines, techniques et logistiques sur une grande diversité de projets, dans des contextes
souvent exigeants.
Avec plus de 1 000 projets réalisés en 54 ans, SGTM affirme une expertise éprouvée dans la conduite
d’opérations complexes, alliant rigueur technique et excellence opérationnelle dans cinq domaines
d’intervention stratégiques :
▪ les barrages et aménagements hydrauliques ;
▪ les bâtiments tertiaires ;
▪ les mines, l’énergie et les bâtiments industriels ;
▪ les infrastructures de transport et les ouvrages d’art ;
▪ et les travaux maritimes et fluviaux.
Une organisation autour de 5 grandes activités structurantes
Barrages et aménagements hydrauliques : SGTM dispose d’une expertise reconnue dans le domaine
des infrastructures hydrauliques, alliant des compétences pointues en génie civil et une forte maîtrise
des enjeux hydrologiques. L’entreprise se positionne comme référence nationale en termes de réalisation
des barrages, des réservoirs stratégiques, des systèmes de transfert d’eau (pipelines), ou encore des
bassins de rétention et ouvrages de protection contre les crues. À travers des projets emblématiques tels
que la surélévation du barrage Lalla Takerkoust (1980), ou encore l’autoroute de l’eau reliant le nord au

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 126

centre du pays, SGTM a contribué activement à la résilience des écosystèmes et à la préservation des
ressources en eau.
Bâtiments tertiaires : SGTM accompagne la réalisation de projets d’envergure dans le secteur tertiaire,
en apportant des solutions techniques sur mesure à forte valeur ajoutée. Le groupe intervient notamment
dans la construction de sièges institutionnels et d’immeubles de bureaux, en intégrant des standards
élevés en matière de qualité architecturale, de sécurité et de performance énergétique. Parmi les projets
emblématiques réalisés figurent la Tour de Maroc Telecom à Rabat et le Twin Center (1998) à
Casablanca, symboles de la modernisation urbaine et du dynamisme économique national.
Mines, énergie et bâtiments industriels : SGTM mobilise également son expertise pour accompagner
des projets complexes dans le secteur industriel, couvrant un large spectre d’activités telles que,
l’automobile, l’énergie, la logistique ou la chimie. Le groupe intervient dans la construction d’usines de
production, de centrales énergétiques, de data centers, de plateformes logistiques et de dépôts pétroliers,
en répondant aux normes les plus exigeantes en matière de sécurité, de technicité et de délai. SGTM a
contribué au développement des plateformes industrielles de l’OCP à Jorf Lasfar et Safi, véritables
piliers de la transformation minière et de la production d’engrais à l’échelle mondiale. Par ailleurs,
l’usine Peugeot à Kénitra est un autre exemple qui illustre cette capacité à soutenir les ambitions
industrielles du Maroc à l’échelle internationale.
Infrastructures de transport et ouvrages d’art : SGTM dispose d’une expertise unique dans la
réalisation d’ouvrages d’art complexes (routes, ponts, tunnels ou viaducs) avec une forte maîtrise des
techniques de construction en acier, en bois et en béton armé et précontraint et des techniques inhérentes
à ce type de projet (terrassement, assainissement, aménagements urbains et signalisation routière). Des
projets d’envergure tels que le viaduc d’El Hachef de la LGV Rabat - Tanger (2018) illustrent son savoir-
faire dans ce domaine d’intervention.
Travaux maritimes et fluviaux : SGTM a construit une vraie compétence différenciante dans les
travaux maritimes et fluviaux qui comportent des défis environnementaux et des exigences techniques
très spécifiques. Ainsi, le groupe est devenu un acteur incontournable dans ce type de projets avec une
vraie capacité à innover et à importer des techniques inédites au Maroc. SGTM a alors eu la charge de
la construction du port de Nador West Med ou encore du port de Dakhla-Atlantique, renforçant ainsi la
connectivité maritime du Maroc et son intégration dans les flux logistiques régionaux et internationaux.

VI.2 Cartographie des processus

Au sein de SGTM, l’organisation des activités repose sur une articulation claire entre les processus de
management, les processus de production, et les processus de support. Ces processus sont interconnectés
pour assurer une exécution fluide, rigoureuse et cohérente des projets, depuis la phase de soumission
jusqu’à leur réalisation sur le terrain.

La production se décline en trois processus majeurs :

▪ Le processus d’appel d’offres, correspondant au processus de soumission des projets,
▪ Le processus de budgétisation, qui structure l’allocation des ressources et les prévisions
économiques du chantier,
▪ Le processus de réalisation projet, qui regroupe l’ensemble des opérations liées au
développement et à la réalisation des projets.

Ces processus de production sont soutenus par des processus de support essentiels :
▪ Le processus de recrutement,
▪ Le processus d’achats et d’approvisionnement.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 127

 VI.2.1 Processus Management
L’ensemble est orchestré par des processus de management, à travers des comités de décision et de
suivi, permettant une gouvernance alignée sur les enjeux stratégiques de SGTM. Cette structuration
garantit une maîtrise globale des projets, une meilleure anticipation des besoins, et une exécution
performante des chantiers.

Source : SGTM

VI.2.2 Processus Production

Processus de soumission

Source : SGTM

La soumission des appels d’offres au sein de SGTM se fait à travers quatre étapes distinctes i)
l’identification de l’appel d’offre ii) l’étude de faisabilité iii) l’élaboration de la réponse à l’appel d’offre
iv) négociation et contractualisation.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 128

 i) Identification de l’appel d’offre
L’approche adoptée par SGTM dans le cadre de l’identification des appels d’offres suit une logique
purement sélective et ciblée des marché publics et privés. Contrairement à une logique purement
opportuniste ou de volume, SGTM s’appuie sur un socle de qualification de haut niveau ainsi qu’une
maîtrise éprouvée de projets complexes à l’échelle nationale.

ii) Étude de faisabilité

Dans une logique similaire, la soumission aux appels d’offres par SGTM est systématiquement
précédée par une étude de faisabilité approfondie, réalisée à la suite de leur identification. Cette
étude repose sur une analyse détaillée des besoins spécifiques et des attentes du maître d’ouvrage,
permettant de s’assurer de la pertinence de l’intervention de SGTM sur le projet considéré.
L’analyse de faisabilité constitue une étape clé dans le processus de sélection des projets. Elle
permet de préciser deux éléments majeurs liés à la réponse aux appels d’offres :

1. La décision stratégique de soumissionner ou non, en fonction de l’alignement entre le projet et

les capacités, les priorités et ressources de SGTM.
2. La formulation d’une offre technique et financière structurée, accompagnée d’un cahier des
charges précis et sur-mesure, répondant aux exigences du maître d’ouvrage.
Cette rigueur méthodologique permet à SGTM de se positionner de manière sélective et
différenciante, en privilégiant la qualité des projets, et en assurant une exécution alignée avec les
standards d’excellence du groupe.

iii) Élaboration de la réponse à l’appel d’offre

L’analyse initiale menée lors de la phase de sélection des marchés constitue une base stratégique
solide qui oriente la décision de soumission ou non à un appel d’offres. Cette première évaluation
permet d’anticiper les enjeux techniques, contractuels et financiers, tout en validant la pertinence du
projet au regard des capacités et des priorités du groupe. Une fois cette décision prise, la réponse à
l’appel d’offres (AO) entre dans une phase de développement coordonnée, mobilisant plusieurs
directions clés de SGTM pour garantir une réponse rigoureuse, complète et différenciante.

Sur le plan opérationnel, l’élaboration de la réponse technique est prise en charge par les DGA
Production et la Direction Technique qui leur est rattachée, tandis que la réponse administrative est
pilotée en parallèle par les directions corporate concernées (juridique, finance, RH, etc.). Cette
organisation en parallèle et en coordination transversale permet à SGTM de garantir une efficacité
opérationnelle dans le traitement des appels d’offres, tout en assurant une grande réactivité face aux
délais souvent contraints du marché.

iv) Négociation et contractualisation

Enfin, à la suite de la transmission de l’offre, une phase de négociation peut être engagée avec le
client afin de finaliser les conditions de l’offre et de s’accorder sur ses derniers éléments. Cette étape
est généralement pilotée par les DGD, avec l’appui des DGA en charge du projet concerné, afin de
garantir l’alignement entre les engagements contractuels et les capacités opérationnelles de SGTM.
Une fois un accord trouvé, le processus se poursuit avec la notification officielle du marché et la
signature du contrat ou de la convention. S’ensuivent la récupération du marché, le dépôt de la
caution définitive, puis la réception de l’ordre de service, marquant le lancement formel du projet.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 129

Processus de Budgétisation

Source : SGTM

L’ensemble des marchés décrochés par SGTM suivent un processus de budgétisation clair, suivant
quatre étapes principales i) identification des besoins ii) élaboration du budget iii) validation du budget
et iv) mise en œuvre et suivi.

i) Identification des besoins

Les projets au sein de SGTM suivent une logique bien définie en matière de budgétisation. Après la
contractualisation, les DGA, en concertation avec les DGD, définissent une orientation budgétaire
globale tenant compte des engagements pris lors de la soumission. Sur cette base, les chefs de projet
et directeurs de Business Unit identifient les besoins spécifiques du projet. Ces besoins sont ensuite
challengés et affinés en coordination avec les DGA, afin d’aboutir à une validation finale qui reste
alignée avec les directives budgétaires fixées par les DGD.

ii) Élaboration du budget

Une fois que les DGA estiment avoir atteint un niveau de définition budgétaire suffisamment précis
et consolidé sur l’ensemble du chantier, les équipes corporate interviennent pour affiner et
formaliser ce budget. Cette phase permet d’assurer une cohérence globale entre les objectifs
opérationnels, financiers et contractuels du projet. Le budget ainsi finalisé ne couvre pas uniquement
le détail des charges directes et indirectes, mais intègre également les éléments de production et de
pilotage sur l’ensemble du cycle de vie du projet, depuis le lancement jusqu’à la livraison finale.
Cette approche garantit une maîtrise anticipée des ressources, des coûts et des risques, et constitue
un socle de référence pour le suivi de la performance du chantier.

iii) Validation du budget

Dans la même logique, une fois le budget initial élaboré, une première validation est effectuée par
les DGA, qui challengent à nouveau les hypothèses, les postes de charges et les prévisions, afin d’en
garantir la cohérence et la pertinence. Ce budget révisé est ensuite inscrit à l’ordre du jour du Comex,
où il est soumis à l’approbation finale des DGD. Lors de cette étape, les DGD peuvent à leur tour
challenger les choix budgétaires, interroger les arbitrages réalisés, et évaluer si l’équipe
opérationnelle agit dans une logique claire de go / no go vis-à-vis du chantier concerné. À l’issue de
ce comité, une validation finale est émise par les DGD. Elle permet de figer un budget détaillé et
consolidé intégrant l’ensemble des inputs et outputs projetés, et servant de référence pour le
déploiement et le pilotage opérationnel du chantier.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 130

 iv) Mise en œuvre et suivi
Enfin, pour assurer la mise en œuvre opérationnelle et le suivi budgétaire, SGTM a mis en place
plusieurs comités de pilotage permettant aux DGD de disposer, d’une part, d’une vision transversale
et actualisée de l’ensemble des chantiers en cours, et d’autre part, de coordonner le suivi régulier
avec les équipes concernées. Ces comités jouent également un rôle clé dans la communication et la
revue annuelle des budgets, offrant la possibilité de réajuster les enveloppes allouées en cas de
surestimation ou de sous-estimation initiale, afin de garantir une gestion budgétaire rigoureuse et
agile tout au long du projet.

Processus de mise en œuvre projet

Source : SGTM

Au sein de SGTM le processus des activité projet dont l’objet d’une procédure bien défini en cinq
étape clés, i) Revue de contrat et lancement interne, ii) planification et organisation, iii) finalisation
du budget d’exécution iv) études d’exécution et achats et v) préparation du chantier.

i) Revue de contrat et lancement interne

Cette étape consiste à analyser en profondeur les éléments du contrat signé avec le client, notamment
les clauses techniques, financières, administratives et juridiques. Elle permet d’anticiper les risques
et d’identifier les obligations spécifiques à respecter. Une réunion de lancement est ensuite organisée
avec les différentes parties prenantes internes (projets, études, achats, finance, QSE…), afin de
partager les objectifs, les contraintes du projet et les grandes lignes du planning. C’est également à
cette étape que l’on désigne le chef de projet, que l’on constitue l’équipe projet, et que les
responsabilités sont formalisées.

ii) Planification et organisation

Sur la base du contrat et des premières études, un planning détaillé est établi, intégrant les jalons
contractuels, les délais d’exécution, et les différentes phases de réalisation. Les ressources humaines
et matérielles nécessaires sont identifiées et planifiées en cohérence avec les besoins du projet.
Enfin, un plan d’exécution est élaboré, définissant les priorités, les points de coordination
interservices et les processus de suivi.

iii) Finalisation du budget d’exécution

Le budget estimatif établi lors de l’appel d’offres est réajusté en fonction des réalités du projet (site,
contrat, ressources disponibles). Ce budget d’exécution est soumis à validation par la direction
financière, et fait l’objet d’un suivi structuré pendant toute la durée du projet. Cette étape permet de
s’assurer que les ressources allouées sont optimisées, tout en intégrant une logique de pilotage
financier rigoureux.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 131

 iv) Études d’exécution et achats

Les études techniques détaillées (plans d’exécution, notes de calcul, modes opératoires) sont lancées
à cette phase, souvent en lien avec les bureaux d’études internes ou partenaires. En parallèle, les
consultations fournisseurs et sous-traitants sont initiées, avec une analyse des offres et la
contractualisation des partenaires. Les approvisionnements sont ensuite planifiés afin de garantir la
disponibilité des matériaux et équipements selon les exigences du chantier.

v) Préparation du chantier

Cette dernière étape vise à rendre le chantier pleinement opérationnel. Elle comprend la mise en
place des installations (base vie, clôtures, voirie, alimentation en énergie et eau), ainsi que la
mobilisation des premiers moyens humains et techniques. Des réunions de démarrage sont
organisées avec le maître d’ouvrage et les parties prenantes pour aligner les attentes et formaliser le
lancement. Le démarrage effectif des travaux est ensuite réalisé conformément au planning validé,
marquant le passage vers la phase d’exécution.

VI.2.3 Processus Support

Processus de recrutement

Source : SGTM

Le processus de recrutement chez SGTM repose sur cinq étapes clés, définies dans le cadre de
procédures internes rigoureuses, garantissant efficacité, traçabilité et alignement avec les besoins du
groupe. Il s’agit de : (i) l’identification du besoin, (ii) la recherche et la sélection des candidatures, (iii)
les entretiens d’évaluation, (iv) la validation et la proposition de l’offre, (v) l’accueil et l’intégration du
nouveau collaborateur.

i) Identification du besoin

Le processus débute par l’expression de la demande de recrutement, généralement formulée par le

responsable hiérarchique concerné. Cette demande est soumise à un examen hiérarchique, et
formalisée à travers le formulaire “Demande de Recrutement”.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 132

 a) Analyse de la demande

Le Responsable Développement RH procède à une analyse approfondie de la demande, en se basant

sur des éléments précis tels que :
▪ Le poste concerné (description, mission, objectifs),
▪ La nature du besoin (raison du recrutement, date souhaitée d’arrivée),
▪ Le profil recherché (formation, expérience, compétences).
Cette étape permet également de vérifier l’opportunité du recrutement, à travers des questions clés :
▪ Le poste découle-t-il d’un remplacement, d’une création ou d’une restructuration ?
▪ Quel type de contrat convient (CDD, CDI, contrat de chantier) ?

b) Descriptif du poste – Fiche de poste

Avant d’initier la recherche de candidats, une fiche de poste détaillée et actualisée est requise. Elle
doit inclure :
▪ L’intitulé du poste, la classification, la famille d’emploi,
▪ La position dans l’organigramme,
▪ Les missions et responsabilités,
▪ Le contexte du poste, les relations internes et externes,
▪ Les indicateurs de performance,
▪ Les compétences métier et comportementales requises
▪ Cette fiche constitue la base de référence tout au long du processus de recrutement.

ii) Recherche et sélection des candidatures

Deux modes de recherche sont mobilisés en fonction du profil et du contexte :

▪ Interne : via un appel à candidatures adressé aux responsables des chantiers, ou par
l’activation de plans de carrière (ex. promotion interne).
▪ Externe : selon la complexité du poste, les moyens utilisés peuvent inclure :
- Recherche dans la base de données RH (CVthèque interne),
- Diffusion d’annonces sur des plateformes spécialisées,
- Recours à des cabinets de recrutement pour des profils pointus ou urgents.
Un premier tri est ensuite réalisé, en confrontant les candidatures aux exigences de la fiche de poste.
Une short-list est constituée pour la phase d’entretien.

iii) Entretiens d’évaluation

Les entretiens sont conduits par le responsable hiérarchique concerné et un membre de la

Direction RH, avec l’appui de la fiche d’entretien d’évaluation
Cette grille structurée permet de recueillir des données pertinentes sur :
▪ La communication, la motivation et l’attitude du candidat,
▪ Les compétences techniques et comportementales,
▪ La formation et le parcours professionnel,
▪ La compatibilité avec la culture de SGTM,
▪ La disponibilité et ses prétentions salariales.

iv) Validation et proposition de l’offre

À chaque étape, une validation formelle est requise avant de poursuivre. Une fois le candidat retenu,
une offre officielle lui est transmise par les RH, consolidant ainsi la décision de recrutement.
Les éléments contractuels sont formalisés (type de contrat, date de démarrage, conditions).

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 133

 v) Accueil et intégration du collaborateur

L’intégration suit une démarche en trois étapes :

1. Pré-intégration

Préparation de l’environnement de travail et désignation d’un parrain.

Élaboration du planning d’intégration en lien avec le responsable hiérarchique.

2. Intégration

Accueil par le DRH avec une présentation de l’entreprise (valeurs, histoire, organisation).
Le nouveau collaborateur rencontre son supérieur pour une définition claire de ses missions. Le
parrain l’accompagne tout au long de la période d’adaptation.

3. Post-intégration

À la fin des six premiers mois, un entretien de suivi est organisé pour évaluer la satisfaction, les
acquis, et statuer sur la titularisation du collaborateur.

Processus d’achats

Source : SGTM

Le processus d’Achat et Approvisionnement chez SGTM repose sur plusieurs étapes structurées,
permettant une gestion optimale des demandes d’achats, des fournisseurs, et des flux logistiques. Ces
étapes garantissent l’efficacité et la conformité des achats avec les besoins spécifiques des projets. Il
s’agit de : (i) l’identification du besoin, (ii) la création de la demande d’achat, (iii) la consultation et
négociation des offres, (iv) la création du bon de commande et du contrat, (v) la gestion des livraisons
et paiements.

i) Identification du besoin

Le processus débute par l’identification des besoins d’achat, qui peut être planifié ou non selon les
exigences du projet. Cette identification est effectuée par l'Ordonnateur, en collaboration avec le
Business Supply Chain Manager, et s’appuie sur des documents tels que le cahier des charges ou
les spécifications techniques.
▪ Analyse du besoin : L'Ordonnateur examine les besoins du projet et les formalise à travers
un cahier des charges.
▪ Consultation d'experts : Si le besoin n’est pas défini, l’Ordonnateur consulte les experts ou
prestataires pour clarifier les exigences.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 134

ii) Création de la demande d’achat

Une fois le besoin identifié, l'étape suivante consiste à créer la demande d'achat dans le système.
Cela peut concerner des marchandises ou des prestations, gérées respectivement par le Magasinier
ou le Business Supply Chain Manager. Cette étape inclut aussi la gestion des données maîtresses
(master data) si nécessaire, pour garantir la création correcte des articles dans le système.
▪ Création de la demande : Le Magasinier ou le Business Supply Chain Manager crée la
demande d’achat dans le système.
▪ Validation de la demande : L’Ordonnateur valide la demande d'achat, en tenant compte du
budget, de l’opportunité et de la qualité des produits ou services.
iii) Consultation et négociation des offres

Lorsque la demande d'achat est validée, le processus de consultation des fournisseurs démarre. En
fonction de la nature du besoin (stratégique, critique ou non), le Chef de Service Achats / Acheteur
lance des consultations auprès de plusieurs fournisseurs et analyse les propositions reçues.
▪ Lancement des consultations : Le Chef de Service Achats initie une consultation via un appel
d’offres (RFP).
▪ Analyse des offres : Une comparaison technique et commerciale est effectuée pour évaluer la
pertinence des offres.
▪ Négociation : Le Chef de Service Achats négocie les conditions d’achat, y compris le coût, la
qualité, et les délais.
iv) Création du bon de commande et du contrat

Une fois l'offre validée et négociée, le Chef de Service Achats crée le bon de commande et, si
nécessaire, lance un processus de contractualisation. Ce processus inclut la validation des termes
contractuels et leur envoi aux fournisseurs concernés.
▪ Création du bon de commande : Le Chef de Service Achats crée le bon de commande dans le
système.
▪ Formalisation du contrat : Si un contrat est nécessaire, le processus de contractualisation est
lancé.
v) Gestion des livraisons et paiements

Enfin, la gestion des livraisons et des paiements constitue la dernière étape du processus. Le
Responsable Dispatch veille à la bonne réception des marchandises ou prestations, et
l'Approvisionneur assure le suivi des paiements.
▪ Suivi des livraisons : Le Magasinier ou l’Agent Logistique assure la réception des biens ou
services et résout les éventuels litiges.
▪ Gestion des paiements : Le Responsable des Paiements assure le suivi des paiements auprès
des fournisseurs, et escalade tout retard auprès des responsables concernés.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 135

 VI.3 Présentation de l’activité de SGTM

VI.3.1 Présentation

VI.3.1.1 Evolution du carnet de commandes de SGTM sur les trois

derniers exercices et au S1 2025 par typologie de client
Le tableau ci-dessous présente l’évolution du carnet de commandes de SGTM sur les trois derniers
exercices et au S1 2025 par typologie de client.

Carnet de Carnet de Carnet de Carnet de

commandes commandes commandes commandes
Secteur
(31/12/2022) (31/12/2023) (31/12/2024) (30/06/2025)
(KMAD HT) (KMAD HT) (KMAD HT) (KMAD HT)
Secteur public 9 861 245 8 706 768 8 506 766 8 969 202
Secteur semi-public 1 917 859 3 204 741 6 908 096 24 338 284
Secteur privé 369 798 1 559 884 1 138 339 1 199 529
Total 12 148 903 13 471 393 16 553 201 34 507 015
Source : SGTM

Le carnet de commandes au 30 juin 2025 s’élève à 34 507 015 KMAD contre 16 553 201 KMAD en
2024, 13 471 393 KMAD en 2023 et 12 148 903 KMAD en 2022 soit un TCAM 2022 - S1 2025 de
34,1% principalement tiré par la hausse du secteur semi-public qui représente 70,5% du carnet de
commandes au S1 2025 contre 41,7% en 2024, 23,8% en 2023 et 15,8% en 2022.

VI.3.1.2 Evolution du carnet de commandes de SGTM sur les trois

derniers exercices et au S1 2025 par zone géographique
Le tableau ci-dessous présente l’évolution du carnet de commandes de SGTM sur les trois derniers
exercices et au S1 2025 par zone géographique.

Carnet de Carnet de Carnet de Carnet de

commandes commandes commandes commandes
Secteur
(31/12/2022) (31/12/2023) (31/12/2024) (30/06/2025)
(KMAD HT) (KMAD HT) (KMAD HT) (KMAD HT)
Maroc 12 148 903 13 471 393 16 553 201 32 876 180
Afrique (hors Maroc) ND ND ND 1 630 835
Total 12 148 903 13 471 393 16 553 201 34 507 015
Source : SGTM

Le carnet de commandes de SGTM correspond principalement à des projets basés au Maroc. Au S1

2025, ce dernier représente 95,3% du total des commandes.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 136

 VI.3.1.3 Prises de commandes des trois derniers exercices et du 1er
semestre 2025
Le tableau ci-dessous présente les prises de commandes des trois derniers exercices et du 1er semestre
2025.
TCAM
2022 2023 2024 S1 2025
22-24
Nombre de projets signés 12 16 33 31 65,8 %
Montant agrégé des signatures
3 684 7 800 13 862 22 28927 94,0%
(en MMAD (HT))
Source : SGTM

Le nombre de nouveaux projets signés s’élève à 31 au S1 2025 contre 33 en 2024, 16 en 2023 et 12 en

2022. Le montant agrégé des signatures atteint 22 289 KMAD au S1 2025 contre 13 962 KMAD en
2024, 7 800 KMAD en 2023 et 3 683 KMAD en 2022 en lien avec la forte croissance de l’activité.

VI.3.2 Répartition du chiffre d’affaires

VI.3.2.1 Répartition du chiffre d’affaires par secteur

Le tableau ci-dessous présente la répartition du chiffre d’affaires en KMAD de SGTM par secteur sur
la période 2022 - S1 2025 :
TCAM
En KMAD 2022 2023 2023PF 2024 2024PF S1 2025
22-24
Secteur public 1 226 157 3 377 190 3 377 190 5 560 908 5 560 908 3 946 514 >100,0%
En % du CA 14% 39,7% 39,5% 50,1% 50,1% 55,5% +3610 pts
Semi-public 6 021 904 3 695 011 3 695 011 3 820 546 3 820 546 2 511 198 -20,4%
En % du CA 68,5% 43,4% 43,2% 34,4% 34,4% 35,3% -3410 pts
Secteur privé 1 539 053 1 433 601 1 472 337 1 717 384 1 711 728 659 314 5,6%
En % du CA 17,5% 16,9% 17,2% 15,5% 15,4% 9,3% -200 pts
Total CA 8 787 114 8 505 804 8 544 538 11 098 839 11 093 182 7 117 026 12,4%
Source : SGTM

Sur la période 2022-2024, le segment secteur public est en très forte hausse avec un TCAM de 113%.
Cette performance porte le chiffre d’affaires à un total de plus de 11 098 839 KMAD en 2024, en
croissance de 12,4% par an en moyenne sur la période. Le secteur privé maintient une contribution
stable, représentant près de 16% du chiffre d’affaires, garantissant une diversification équilibrée. Le
secteur semi-public a lui connu une baisse liée à la livraison d’importants projets pour des entreprises et
établissements publics sur la période 2022-2024.

27
A noter que les prises de commandes à la date d’établissement du business plan, soit au 31 mai 2025,
s’établissent à 20 496 MMAD.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 137

 VI.3.2.2 Répartition du chiffre d’affaires par activité
Le tableau ci-dessous présente la répartition du chiffre d’affaires en KMAD de SGTM par type
d’activité sur la période 2022 - S1 2025 :
TCAM
En KMAD 2022 2023 2023PF 2024 2024PF S1 2025
22-24
Barrages et
aménagements 716 769 3 030 891 3 030 891 2 516 787 2 516 787 548 000 87,4%
hydrauliques
En % du CA 8,2% 35,6% 35,5% 22,7% 22,7% 7,7% +1450 pts
Mines, énergie et
1 826 610 1 121 612 1 121 612 1 518 417 1 518 417 810 259 -8,8%
bâtiments industriels
En % du CA 20,8% 13,2% 13,1% 13,7% 13,7% 11,4% -710 pts
Bâtiments tertiaires 4 061 406 2 033 079 2 033 079 4 431 012 4 431 012 4 694 808 4,5%
En % du CA 46,2% 23,9% 23,8% 39,9% 39,9% 66,0% -630 pts
Infrastructures de
transport 885 212 659 864 659 864 352 678 352 678 116 629 -36,9%
et ouvrages d'art
En % du CA 10,1% 7,8% 7,7% 3,2% 3,2% 1,6% -610 pts
Travaux maritimes et
1 283 289 1 583 219 1 583 219 2 101 238 2 101 238 935 989 28,0%
fluviaux
En % du CA 14,6% 18,6% 18,5% 18,9% 18,9% 13,1% +430 pts
Autres 13 838 77 139 115 873 178 707 173 051 11 341 > 100%
En % du CA 0,2% 0,9% 1,4% 1,6% 1,6% 0,2% +140 pts
Total CA 8 787 114 8 505 804 8 544 538 11 098 839 11 093 182 7 117 026 12,4%
Source : SGTM

Les barrages et aménagements hydrauliques enregistrent une croissance exceptionnelle (+87,4% de

croissance annuelle moyenne sur la période 2022-2024) avec un chiffre d’affaires de l’ordre de 2,5
milliards de MAD en 2024. Cette évolution illustre la capacité du groupe à renforcer sa présence sur des
segments porteurs, aux côtés des travaux maritimes et fluviaux qui affichent une progression notable
(+28,0% de TCAM), représentant près de 19% du chiffre d’affaires en 2024. Les bâtiments tertiaires
confirment également leur rôle clé avec une contribution importante au chiffre d’affaires consolidé, en
croissance de 4,5% sur la période.

VI.3.2.3 Répartition du chiffre d’affaires par zone géographique

Le tableau ci-dessous présente la répartition du chiffre d’affaires en KMAD de SGTM par zone
géographique sur la période 2022 - S1 2025 :

TCAM
En KMAD 2022 2023 2023PF 2024 2024PF S1 2025
22-24
Maroc 8 254 802 8 110 005 8 148 740 10 894 310 10 888 654 7 073 563 14,9%
En % du CA 93,9% 95,3% 95,4% 98,2% 98,2% 98,5% +430 pts
Afrique (hors Maroc) 532 312 395 798 395 798 204 528 204 528 43 462 -38%
En % du CA 6,1% 4,7% 4,6% 1,8% 1,8% 0,6% -430 pts
Total CA 8 787 114 8 505 804 8 544 538 11 098 839 11 093 182 7 117 026 12,4%
Source : SGTM

Sur la période 2022-2024, SGTM a enregistré une croissance soutenue de son chiffre d’affaires
consolidé, atteignant 11 098 839 KMAD en 2024, soit un TCAM de +12,4 %. Cette dynamique est

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 138

portée principalement par la performance de l’activité au Maroc, avec une progression moyenne
annuelle du chiffre d’affaires de près de 14,9 %.

VI.3.2.4 Répartition du chiffre d’affaires au Maroc par région

Source : SGTM

En 2024, des projets étaient en cours dans 10 des 12 régions du Royaume, illustrant la très large
couverture géographique du groupe. En termes de chiffre d’affaires par région, Rabat-Salé-Kénitra est
en tête (près de 5 mrds MAD), portée par d’importants travaux d’infrastructure, viennent ensuite les
régions de Casablanca-Settat (2,3 mrds MAD) et de Dakhla-Oued Ed-Dahab (près d’1 mrds MAD).

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 139

 VI.3.2.5 Présentation des 10 principaux projets de SGTM au 31/12/2024
Le tableau ci-dessous présente les 10 principaux projets de SGTM au 31/12/2024 :

Montant
Carnet de Date de
% total total du Nature
commandes début Etat
Projets Secteur carnet de projet des
(31/12/2024) de d'avancement
commande (KMAD travaux
(KMAD HT) projet
HT)
Travaux maritimes et
Projet 1 3 387 242 20% 5 167 165 2021 34% TCE
fluviaux
Travaux maritimes et
Projet 2 2 543 600 15% 2 543 600 2024 0% TCE
fluviaux
Mines, énergie et
Projet 3 1 091 248 7% 1 234 971 2024 12% TCE
bâtiments industriels
Infrastructures de
Projet 4 transport 1 010 768 6% 1 036 147 2023 2% TCE
et ouvrages d’art
Infrastructures de
Projet 5 transport 1 006 671 6% 1 389 427 2023 28% TCE
et ouvrages d’art
Projet 6 Bâtiments tertiaires 853 038 5% 1 131 185 2024 25% TCE
Projet 7 Bâtiments tertiaires 720 795 5% 795 000 2023 9% TCE
Barrages et
Projet 8 aménagements 588 414 4% 1 174 973 2020 50% TCE
hydrauliques
Infrastructures de
Projet 9 transport 537 361 3% 683 046 2024 21% TCE
et Ouvrages d’art
Infrastructures de
Projet 10 transport 487 717 3% 1 375 037 2024 65% TCE
et Ouvrages d’art
Total top 10 12 226 854 74% 16 530 551
Source : SGTM

Au 31 décembre 2024, les 10 principaux projets représentaient 74% du carnet de commandes de SGTM.
Ces projets sont réalisés dans des secteurs d’activités diversifiés, répartis entre les bâtiments tertiaires,
les barrages et aménagements hydrauliques, les travaux maritimes et fluviaux, ainsi que le secteur des
mines, énergie et bâtiments industriels.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 140

 VI.3.2.6 Présentation des 10 principaux projets de SGTM au 30/06/2025
Le tableau ci-dessous présente les 10 principaux projets de SGTM au 30/06/2025 :

Montant
Carnet de Date de
% total total du Nature
commandes début Etat
Projets Secteur carnet de projet des
(30/06/2025) de d'avancement
commande (KMAD travaux
(KMAD HT) projet
HT)
Mines, énergie et
Projet 1 3 447 555 10% 3 447 555 2025 0% TCE
bâtiments industriels
Travaux maritimes et
Projet 2 3 176 183 9% 5 167 165 2021 39% TCE
fluviaux
Travaux maritimes et
Projet 3 2 543 600 7% 2 543 600 2024 0% TCE
fluviaux
Projet 4 Bâtiments tertiaires 2 426 247 7% 2 426 247 2025 0% TCE
Infrastructures de
Projet 5 transport 1 859 215 5% 1 859 215 2025 0% TCE
et ouvrages d’art
Infrastructures de
Projet 6 transport 1 688 286 5% 1 688 286 2025 0% TCE
et ouvrages d’art
Mines, énergie et
Projet 7 1 595 692 5% 1 595 692 2025 0% TCE
bâtiments industriels
Travaux maritimes et
Projet 8 1 595 522 5% 1 595 522 2025 0% TCE
fluviaux
Mines, énergie et
Projet 9 982 235 3% 1 234 971 2024 20% TCE
bâtiments industriels
Mines, énergie et
Projet 10 974 431 3% 974 431 2025 0% TCE
bâtiments industriels
Total top 10 20 288 966 59% 22 532 685
Source : SGTM

Au 30 juin 2025, les 10 principaux projets représentaient 59% du carnet de commandes de SGTM. Ces
projets sont réalisés dans des secteurs d’activités diversifiés, répartis entre les bâtiments tertiaires,
infrastructures de transport et ouvrages d’art, les travaux maritimes et fluviaux, ainsi que le secteur des
mines, énergie et bâtiments industriels.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 141

 VI.3.3 Principaux clients
Le tableau ci-dessous présente la répartition des 10 principaux clients de SGTM en 2024 :

Part dans le Part dans le

chiffre chiffre
Typologie
Client d’affaires d’affaires Type
de client
2024 2024
(en KMAD) (en%)
Client 1 2 795 304 25,2% Infrastructure de transport et ouvrage d'art Public
Client 2 1 175 809 10,6% Mines, énergie et bâtiments industriels Semi-public
Client 3 1 113 375 10,0% Barrages et aménagement hydrauliques Public
Client 4 971 702 8,8% Bâtiments tertiaires Semi-public
Client 5 896 322 8,1% Travaux maritimes et fluviaux Public
Client 6 731 534 6,6% Mines, énergie et bâtiments industriels Semi-public
Client 7 591 643 5,3% Bâtiments tertiaires Privé
Client 8 585 409 5,3% Travaux maritimes et fluviaux Semi-public
Client 9 235 039 2,1% Bâtiments tertiaires Public
Client 10 207 385 1,9% Bâtiments tertiaires Privé
Total 9 303 523 83,8%
Source : SGTM

Au 31 décembre 2024, les 10 principaux clients ont représenté 84% du chiffre d’affaires consolidé de
SGTM. Ces clients opèrent dans des secteurs d’activités diversifiés, avec des projets répartis entre les
bâtiments tertiaires, les infrastructures hydrauliques, les travaux maritimes et fluviaux, ainsi que le
secteur des mines, énergie et bâtiments industriels.
Le client 1 représente 25,2% du chiffre d’affaires consolidé, il s’agit de l'Agence nationale des
équipements publics. Le client 2 représente 10,6% du chiffre d’affaires consolidé, il s’agit de l'OCP. Le
client 3 représente 10,0% du chiffre d’affaires consolidé, il s’agit de la direction des Aménagements
hydrauliques.
Le tableau ci-dessous présente la répartition des 10 principaux clients de SGTM au 30 juin 2025 :

Part dans le chiffre Part dans le chiffre

Typologie
Client d’affaires S1 2025 d’affaires S1 2025 Type
de client
(en KMAD) (en%)
Client 1 3 067 548 43,1% Infrastructure de transport et ouvrage d'art Public
Client 2 1 132 862 15,9% Bâtiments tertiaires Semi-public
Client 3 780 656 11,0% Mines, énergie et bâtiments industriels Semi-public
Client 4 384 140 5,4% Ouvrage maritime Public
Client 5 347 536 4,9% Barrage et aménagement hydraulique Public
Client 6 217 099 3,1% Mines, énergie et bâtiments industriels Privé
Client 7 164 758 2,3% Bâtiments tertiaires Semi-public
Client 8 129 845 1,8% Mines, énergie et bâtiments industriels Privé
Client 9 114 802 1,6% Infrastructure de transport et ouvrage d'art Public
Client 10 102 602 1,4% Barrage et aménagement hydraulique Semi-public
Total 6 441 848 90,5%
Source : SGTM

Le client 1 représente 43,1% du chiffre d’affaires consolidé, il s’agit de l'Agence nationale des
équipements publics. Le client 2 représente 15,9% du chiffre d’affaires consolidé, il s’agit de l'UM6P.
Le client 3 représente 11,0% du chiffre d’affaires consolidé, il s’agit de l'OCP.
Le règlement des clients se fait après dépôt de la facture et dans la limite des délais permis par la loi.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 142

VII. Approvisionnement
VII.1 Politique d’approvisionnement de SGTM

La politique d’approvisionnement de SGTM transverse à l’ensemble des entités du groupe et a pour

objectif :
▪ D’optimiser les achats et le sourcing à travers une gestion performante et éthique ;
▪ D’assurer la planification et l’approvisionnement continus pour répondre aux besoins réels ;
▪ De garantir la maîtrise des coûts, la conformité réglementaire et la traçabilité des stocks ;
▪ De renforcer la résilience de la chaîne d’approvisionnement et de sécuriser les opérations.
Cette politique repose sur des règles de gestion structurées par la Direction Supply Chain de SGTM :
▪ Les achats sont classifiés selon la matrice Kraljic et font l’objet d’une stratégie adaptée (achat
stratégique, levier, critique ou non-critique) ;
▪ Les demandes d’achats (DA) doivent être validées et donnent lieu à un bon de commande (BC)
conforme au cycle d’approbation ;
▪ Les fournisseurs sont évalués, sélectionnés, et suivis selon des critères de capacité, qualité,
éthique et risques ;
▪ Les relations fournisseurs sont tracées via un portail digital, incluant segmentation, évaluation
continue et contractualisation formelle ;
▪ La planification est collaborative dès les phases amont des projets, avec des prévisions basées
sur les données historiques ;
▪ Les stocks sont gérés selon des analyses (ABC, sécurité, obsolescence), avec des inventaires
réguliers et audits internes ;
▪ Les procédures de dérogation doivent être conformes aux processus définis et validés avant
exécution ;
▪ Toute activité import/export ou transit est soumise à des contrôles de conformité, choix
rigoureux de partenaires et optimisation logistique ;
▪ Les opérations logistiques (transport, consolidation, traçabilité) sont encadrées pour assurer
ponctualité et performance ;
▪ L’éthique, la transparence, la concurrence loyale et la documentation rigoureuse sont au cœur
des pratiques d’achat ;
▪ Des audits internes et externes réguliers, ainsi que des outils de contrôle, permettent de vérifier
la conformité des processus ;
▪ Les pratiques d’approvisionnement doivent intégrer les engagements RSE et ESG de SGTM
(conditions de travail, environnement, gouvernance) ;
▪ En cas de modification de quantité ou de non-conformité, des régularisations ou retours
fournisseurs doivent être immédiatement appliqués ;
▪ Une politique claire de gestion des risques est mise en œuvre, incluant identification, évaluation,
atténuation et plan de continuité.

VII.2 Politique de gestion des stocks de SGTM

La gestion des stocks chez SGTM repose sur une approche rigoureuse et structurée visant à optimiser la
disponibilité des articles tout en maîtrisant les coûts de stockage. Les articles sont classifiés par familles
et analysés selon la méthode ABC afin de prioriser les ressources sur les produits à forte valeur ou
rotation. Des stocks de sécurité sont définis pour les articles critiques, et la traçabilité est assurée via un
suivi continu. SGTM réalise à la fois des inventaires permanents et annuels, en s’appuyant sur des
indicateurs de performance pour piloter l’efficacité logistique. Des audits internes complètent ce
dispositif pour garantir la conformité et limiter les écarts. La gestion des stocks prend en compte divers
facteurs tels que la variabilité de la demande, les délais de réapprovisionnement ou encore les objectifs
de service interne.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 143

 VII.3 Principaux achats de SGTM

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des principaux intrants et principales prestations de sous-
traitance sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024
Sous-traitance travaux génie civil 270 183 914 733 1 535 477
En % du total achats 5,5% 19,3% 22,0%
Acier et articles en acier 342 306 383 995 1 271 620
En % du total achats 7,0% 8,1% 18,2%
Sous-traitance charpente métallique 376 465 258 252 562 947
En % du total achats 7,7% 5,4% 8,1%
Ciment 201 373 310 525 359 543
En % du total achats 4,1% 6,5% 5,2%
Carburant 311 166 307 017 307 974
En % du total achats 6,4% 6,5% 4,4%
Sous-traitance travaux électrique 217 912 51 394 306 702
En % du total achats 4,5% 1,1% 4,4%
Adjuvants et agrégats 138 374 145 443 210 344
En % du total achats 2,8% 3,1% 3,0%
Tube et conduite 7 382 776 872 155 314
En % du total achats 0,2% 16,4% 2,2%
Sous-traitance travaux bardage et
138 580 53 169 134 100
étanchéité
En % du total achats 2,8% 1,1% 1,9%
Coffrage et bois 23 268 59 439 88 223
En % du total achats 0,5% 1,3% 1,3%
Top 10 achats 2 027 010 3 260 839 4 932 243
Source : SGTM

En 2024, le total du Top 10 achats atteint près de 4,9 milliards de MAD, en hausse par rapport aux
exercices précédents.
Les principales composantes d’achats d’intrants concernent les aciers et articles en acier (18,2% du
total), le ciment (5,2% du total) et le carburant (4,4% du total). Les autres postes (notamment adjuvant
et agrégats, tube et conduite, coffrage et bois) affichent des parts plus limitées mais reflètent la diversité
des approvisionnements nécessaires à la réalisation des projets.
En matière de sous-traitance, les prestations ont représenté 3,4 milliards de MAD environ sur l’année
2024, dont 75% portés par quatre postes : génie civil, charpente métallique, travaux électrique et bardage
et étanchéité.
En raison du déploiement d’un nouveau logiciel ERP au cours du premier semestre 2025, il n’est pas
possible, à la date de rédaction du présent document de référence, de fournir des données d’achats plus
récentes.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 144

 VII.4 Principaux fournisseurs de SGTM

Le tableau ci-dessous présente la contribution des 10 principaux fournisseurs de la Société à ses

approvisionnements en 2024 :
Termes de
Montant des
Part des paiement des
Fournisseurs approvisionnements Intrants
approvisionnements fournisseurs (en
en 2024 (en KMAD)
nombre de jours)
Fournisseur 1 343 068 4,5% 60 Acier
Fournisseur 2 308 191 4,0% 120 Energie
Matériaux de
Fournisseur 3 301 657 3,9% 120
construction
Fournisseur 4 236 046 3,1% 60 Acier
Sous-traitance
Fournisseur 5 226 947 3,0% 60
électrique
Fournisseur 6 171 787 2,2% 30 Acier
Fournisseur 7 164 380 2,1% 30 Acier
Matériaux de
Fournisseur 8 147 114 1,9% 60
construction
Fournisseur 9 129 405 1,7% 30 Equipement
Fournisseur 10 124 307 1,6% 30 Tube et pipe
Top 10 fournisseurs 2 152 902 28,0%
Source : SGTM

En 2024, les 10 principaux fournisseurs ont représenté 28,0% du total des achats. Les délais de paiement
des principaux fournisseurs varient entre 30 et 120 jours.
Le tableau ci-dessous présente la contribution des 10 principaux fournisseurs de la Société à ses
approvisionnements au 30 juin 2025
Montant des
Termes de paiement
Fournisseurs approvisionnements Part des
des fournisseurs (en Intrants
au 30 juin 2025 approvisionnements
nombre de jours)
(en KMAD)
Fournisseur 1 152 763 3,1% 60 Acier
Fournisseur 2 139 659 2,8% 30 Acier
Fournisseur 3 129 411 2,6% 60 Aluminium
Fournisseur 4 112 169 2,3% 120 Energie
Matériaux de
Fournisseur 5 78 515 1,6% 120
construction
Fournisseur 6 44 589 0,9% 30 Equipement
Fournisseur 7 40 908 0,8% 90 Transport
Equipement
Fournisseur 8 40 432 0,8% 60
technique
Fournisseur 9 36 759 0,8% 60 Acier
Fournisseur 10 32 972 0,7% 120 Tube et pipe
Top 10 fournisseurs 808 177 16,4%
Source : SGTM

Au 1er semestre 2025, les 10 principaux fournisseurs ont représenté 16,4% du total des achats. Les délais
de paiement des principaux fournisseurs varient entre 30 et 120 jours.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 145

VIII. Informations environnementales et sociales
VIII.1 Approche RSE de SGTM

La stratégie RSE de SGTM est désormais structurée au niveau de tous les projets de l’entreprise, avec
un cap clair décliné sous la forme d’engagements, d’actions à mettre en œuvre, d’objectifs à atteindre et
d’indicateurs de performance permettant de mesurer les progrès accomplis. La Direction RSE, dont la
mission est d’animer la démarche, joue un rôle de chef d’orchestre. Elle assure également une expertise
et une veille sur les sujets RSE, et coordonne le reporting extra-financier, qui permet de suivre la
performance mesurée par les indicateurs RSE. En outre, elle rend compte au Comité de Direction
Générale.
L’approche RSE au sein de SGTM repose sur 7 engagements :
1. Mettre à disposition des clients des propositions répondant aux enjeux du développement
durable : en intégrant la RSE au développement commercial afin de faire en sorte qu’elle
irrigue pleinement les offres et solutions, donnant ainsi l’opportunité de développer de nouvelles
activités comme les énergies renouvelables ;
2. Adopter une stratégie bas carbone et biodiversité et réduire les impacts des activités afin
d’assurer leur acceptabilité : en intégrant des pratiques qui réduisent l’empreinte carbone et
préservent la biodiversité tout au long des projets de construction et d’infrastructure (choix des
matériaux, préservation des espaces naturels, optimisation de la logistique, etc.) ;
3. Proposer et mettre en œuvre des actions d’économie circulaire afin de préserver les
ressources naturelles : notamment au travers du recyclage des matériaux de construction, la
valorisation des déchets industriels et l’optimisation de l’utilisation des ressources permettant
de prolonger le cycle de vie des produits et de limiter leur empreinte environnementale ;
4. Recruter, motiver et faire évoluer les talents de demain moyennant l’excellence
managériale : en promouvant un leadership fondé sur l’exemplarité, l’écoute, la reconnaissance
et la responsabilisation, afin de créer un environnement de travail propice à l’épanouissement
professionnel et à la performance collective ;
5. Consolider une culture santé-sécurité partagée par tous : en ancrant la prévention dans les
pratiques quotidiennes, formant pour prévenir les risques, innovant et s’améliorant en continu,
et en faisant de chaque collaborateur un acteur de la sécurité ;
6. Bâtir une chaîne d’approvisionnement implantée sur une performance durable : au travers
de plusieurs actions telles que l’intégration de critères RSE dans les achats, l’accompagnement
et la responsabilisation des fournisseurs, et le choix des circuits courts lorsque cela est possible ;
7. Consolider une culture éthique exemplaire : en promouvant l’intégrité à tous les niveaux,
encadrée par un dispositif clair et robuste et des mécanismes de vigilance et d’alerte.
VIII.1.1 Normes et objectifs de développement durable à moyen terme
SGTM s’engage à intégrer les principes de développement durable dans toutes ses activités. D’ici à
2030, l’ambition du groupe est d’être un acteur de référence du BTP en Afrique, responsable, durable et
inclusif. Ainsi, les engagements de SGTM sont alignés sur les Objectifs de Développement Durable
(ODD) de l’ONU.

VIII.2 Environnement

La direction de SGTM s’engage à anticiper les risques écologiques, maîtriser leur empreinte et renforcer
la résilience de leurs activités. L’objectif est de faire de l’environnement un levier de performance
globale, en conciliant maîtrise des coûts, conformité, innovation et image de marque.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 146

 VIII.2.1 Mesures mises en place pour évaluer et minimiser les impacts
environnementaux de SGTM
L’émetteur exerce un ensemble d’activités industrielles et logistiques dont certaines présentent des
impacts significatifs sur l’environnement. Ces impacts sont identifiés, évalués et font l’objet de mesures
de maîtrise afin de garantir leur conformité aux exigences réglementaires et aux meilleures pratiques
sectorielles.

Émissions atmosphériques

Les opérations de production, en particulier au sein des centrales à béton, des carrières et des ateliers
mécaniques, génèrent des poussières, fumées et gaz d’échappement. Ces émissions comportent un risque
de pollution de l’air et d’exposition des travailleurs et riverains.

Rejets aqueux et pollution des sols

Les aires de lavage, stations de ravitaillement et laboratoires peuvent produire des effluents pollués en
hydrocarbures et produits chimiques, susceptibles de contaminer les sols et les eaux superficielles ou
souterraines.

Consommation des ressources naturelles

Les procédés industriels et l’utilisation de groupes électrogènes entraînent une consommation notable
d’eau et d’énergie, accentuant la pression sur les ressources et contribuant indirectement aux émissions
de gaz à effet de serre.

Nuisances sonores et vibrations

La circulation des engins, l’utilisation de concasseurs et certaines opérations de chantier génèrent des
bruits et vibrations, pouvant entraîner des nuisances pour les communautés voisines.

Déchets industriels et dangereux

L’ensemble des activités produit des déchets inertes, dangereux et ménagers, qui, en l’absence de
traitement adéquat, peuvent générer des pollutions diffuses.

Consciente de l’importance capitale des défis climatiques, SGTM met en œuvre son engagement
environnemental autour de 8 actions principales :

1. Réalisation du bilan carbone complet de l’entreprise (Scopes 1, 2 et 3) ;

2. Réduction des émissions sur les chantiers (Scope 1) au travers d’actions concrètes telles que la
modernisation du parc d’engins ;
3. Amélioration de l’efficacité énergétique (Scope 2) en réduisant la consommation de carburant
et d’électricité (panneaux solaires temporaires par exemple) ;
4. Mobilité durable et logistique bas carbone, en optimisant les déplacements des collaborateurs et
le transport des matériaux ;
5. Éco-conception des ouvrages & choix des matériaux, en privilégiant les matériaux à faible
empreinte carbone voire ceux réemployés ;
6. Valorisation des déchets pour éviter les émissions évitables, en favorisant le tri, la valorisation
et le réemploi des déchets inertes et carbonés ;
7. Sensibilisation & formation du personnel : il s’agit d’un levier clé afin d’assurer une gestion
vertueuse à tous les échelons du groupe ;
8. Coopération avec les parties prenantes, en intégrant les critères carbones dans les appels d’offres
et en dialoguant avec les fournisseurs et les maîtres d’ouvrage.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 147

Mesures de gestion et d’élimination des déchets
Dans une logique de conformité environnementale et d’amélioration continue de ses pratiques, SGTM
a mis en place une procédure rigoureuse de gestion des déchets sur l’ensemble de ses sites et chantiers.
Celle-ci repose sur une approche structurée en plusieurs étapes : identification, tri, collecte, stockage,
traçabilité et évacuation conforme. SGTM veille à distinguer clairement les déchets inertes, dangereux
et non dangereux, et à les traiter selon des filières spécifiques validées par les autorités compétentes. Le
Groupe s’appuie notamment sur des prestataires agréés pour l’évacuation, tout en assurant une tenue
rigoureuse des bordereaux de suivi, en particulier pour les déchets dangereux, conformément à la
réglementation en vigueur. En interne, des responsables environnements dédiés sont mobilisés pour
veiller à la bonne application des procédures sur chaque chantier. Cette politique s’inscrit pleinement
dans la volonté du Groupe de réduire son empreinte environnementale, de prévenir les risques sanitaires
et écologiques, et de sensibiliser ses équipes aux bonnes pratiques environnementales.

Consommation d’eau et d’électricité

Le tableau ci-dessous présente la consommation d’eau de SGTM lors des trois derniers exercices.
En KMAD 2022 2023 2024
Consommation d’eau 1 734 1 781 2 019
Source : SGTM

Le tableau ci-dessous présente la consommation d’électricité de SGTM lors des trois derniers exercices.
En KMAD 2022 2023 2024
Consommation d’électricité 9 342 16 400 15 247
Source : SGTM

Le tableau ci-dessous présente la consommation d’hydrocarbure de SGTM lors des trois derniers
exercices.
En KMAD 2022 2023 2024
Consommation d’hydrocarbure 305 404 300 277 301 605
Source : SGTM

VIII.2.2 Santé et sécurité au travail

Afin de consolider sa position dans son secteur, promouvoir son image, sa compétitivité, la satisfaction
de ses clients et le respect de l'homme et de son environnement, SGTM s'engage dans une démarche
qualité, sécurité et environnement (QSE).
Pour ce faire, SGTM a décidé de mettre en place un Système de Management QSE conforme aux normes
internationales :
▪ ISO 9001 :
o Date initiale d’obtention : 30/12/2018 ;
o Date de renouvellement : 21/05/2025 ;
o Date d’expiration : 29/12/2027 ;
▪ ISO 14001 :
o Date initiale d’obtention : 30/12/2018 ;
o Date de renouvellement : 21/05/2025 ;
o Date d’expiration : 29/12/2027 ;
▪ ISO 45001 :
o Date initiale d’obtention : 30/12/2018 ;
o Date de renouvellement : 21/05/2025 ;
o Date d’expiration : 29/12/2027
En matière de santé et de sécurité au travail, les engagements de SGTM sont les suivants :
▪ Développer une culture de la prévention et de la responsabilité ;
▪ Exécuter les tâches dans le respect des principes et des règles de sécurité et de santé afin de
prévenir tout dommage corporel et/ou matériel ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 148

 ▪ Limiter les risques pour le personnel, les riverains et les tiers ;
▪ Former les collaborateurs sur la santé et la sécurité au travail ;
▪ Assurer les contrôles réglementaires de ses équipements et installations ;
▪ Améliorer les conditions d'hygiène sur les lieux de travail ainsi que sur les logements des
chantiers.
VIII.2.3 Litiges ou poursuites relatives à des problématiques d’ordre
environnemental
Lors des trois derniers exercices, SGTM n’a fait l’objet d’aucun litige ou poursuite relatifs à des
problématiques d’ordre environnemental.

VIII.3 Social

VIII.3.1 Politique de gestion des ressources humaines

La politique de gestion des ressources humaines de SGTM repose sur une structuration claire de
l'organisation et une gestion méthodique des compétences. L’entreprise adopte une classification
rigoureuse des postes en fonction des Catégories Socio-Professionnelles (CSP), allant des cadres
supérieurs jusqu’aux ouvriers, en passant par les agents de maîtrise, techniciens et employés. Chaque
entité de l’organisation (direction, département, service ou cellule) est dotée de principes d’autonomie,
de rattachement fonctionnel et de responsabilité.
Le système d’évaluation des performances s’appuie sur des entretiens annuels, permettant à la fois
d’apprécier les résultats obtenus et d’identifier les axes d’amélioration, les aspirations des collaborateurs
ainsi que leurs besoins en formation. Cette approche individualisée s’inscrit dans une logique de
développement des talents et d’optimisation des parcours professionnels. Elle est accompagnée d’une
communication interne active, soutenue par un journal d’entreprise et diverses initiatives favorisant le
lien entre les collaborateurs.

VIII.3.2 Climat social et culture

SGTM accorde une attention particulière à l’instauration et au maintien d’un climat social sain, fondé
sur le respect, la transparence et la collaboration. La culture d’entreprise est fortement marquée par une
exigence d’éthique et d’intégrité, comme le souligne sa Charte Éthique. Celle-ci promeut notamment
l’égalité des chances, la lutte contre toute forme de discrimination ou de harcèlement, et le respect des
droits humains.
Le dialogue social est renforcé par la mise en place de délégués du personnel, chargés de relayer les
réclamations et préoccupations des salariés auprès de la direction. Par ailleurs, des actions de
communication interne visent à renforcer la cohésion, à valoriser les réussites collectives et à cultiver
un sentiment d’appartenance partagé.

VIII.3.3 Politique de recrutement

La politique de recrutement de SGTM s’inscrit dans une démarche structurée et encadrée à chaque étape.
La demande émane en règle générale du responsable directement concerné et fait l’objet d’une analyse
approfondie par le Responsable Développement RH, qui évalue l’opportunité et la forme du contrat de
travail à envisager. Un descriptif de poste détaillé est systématiquement élaboré, précisant les exigences
du poste, les compétences attendues, la classification ainsi que les indicateurs de performance associés.

La recherche de candidatures se fait d’abord en interne, en valorisant la mobilité des collaborateurs via
une CVthèque interne et l’existence de plans de carrière. En cas de besoin, la recherche externe est
engagée par le biais d’annonces, de cabinets spécialisés ou de viviers de candidatures existants. La
sélection repose sur une grille d’évaluation standardisée utilisée lors des entretiens. Le processus
d’intégration, quant à lui, suit un déroulé en trois temps : pré-intégration, accueil effectif et suivi post-
intégration, avec un système de parrainage et une évaluation finale conditionnant la titularisation.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 149

 VIII.3.4 Politique de rémunération
La rémunération au sein de SGTM est fixée dès l’embauche et précisée dans le contrat de travail. Elle
est versée selon un calendrier établi à l’avance et communiqué aux responsables concernés. Les salariés
mensualisés sont payés par virement bancaire, tandis que les salariés horaires reçoivent leur
rémunération via une carte bancaire nominative dédiée, permettant un retrait sécurisé.
SGTM applique strictement les grilles de taux en vigueur, notamment sur les chantiers, sans possibilité
de dérogation. À cela s’ajoute une politique de reconnaissance de l’ancienneté à travers une prime
progressive, allant de 5% à 25% du salaire de base en fonction des années de service. Ce système vise à
fidéliser les collaborateurs et à reconnaître leur contribution dans la durée.

VIII.3.5 Politique de gestion des carrières

La gestion des carrières chez SGTM s’articule autour de plans de carrière clairement établis, adaptés
aux spécificités des métiers. Ces parcours sont construits de manière progressive, avec des étapes
définies en fonction de l’expérience acquise, des compétences développées et des formations suivies.
Par exemple, l’évolution vers un poste de chef de chantier ou de directeur travaux est jalonnée de
fonctions intermédiaires comme chef d’équipe ou responsable de département.
Chaque salarié dispose d’une fiche carrière retraçant son parcours, ses formations, ses affectations et ses
évolutions salariales. Cette traçabilité permet d’identifier les perspectives d’évolution et de mieux
aligner les ambitions individuelles avec les besoins organisationnels. La mobilité interne est encouragée,
notamment via une cartographie des emplois types permettant une gestion anticipée des compétences
clés et des successions.

VIII.3.6 Plan de formation

Le plan de formation constitue un levier central dans la stratégie de développement des compétences à
SGTM. Il repose sur une identification précise des besoins par chaque responsable de Département,
réalisée lors des entretiens annuels d’évaluation, à travers l’observation des lacunes et lors de
l’intégration de nouveaux collaborateurs. Un processus d’ingénierie de formation est ensuite mis en
place, impliquant la diffusion de questionnaires, la tenue de réunions de collecte des besoins, la
hiérarchisation des priorités et la validation des actions par la Direction Générale.
Chaque action de formation fait l’objet d’une fiche technique détaillée, précisant les objectifs
pédagogiques, le contenu, les bénéficiaires, les dates prévisionnelles et le budget associé. Une fois les
formations réalisées, des évaluations à chaud et à froid sont menées pour en mesurer l’efficacité et
l’impact sur les performances opérationnelles. En tant que Grand Établissement reconnu par l’OFPPT,
SGTM bénéficie d’un dispositif avantageux permettant le remboursement partiel des actions de
formation menées, sous condition de dépôt d’un bilan annuel.
Modules 2022 2023 2024
Montant en Nombre de Montant Nombre de Montant en Nombre de
KMAD bénéficiaires en KMAD bénéficiaires KMAD bénéficiaires
HSE 9 101 45 323 154 1 371

Total 9 101 45 323 154 1 371

Source : SGTM

Le tableau ci-dessous présente les heures de formations dispensées sur la période 2022 – 2024 :
2022 2023 2024
Heures de formations dispensées 30 192 392
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 150

 VIII.3.7 Mesures prises pour l’égalité entre les femmes et les hommes

Dans un secteur historiquement masculin comme celui du BTP, la féminisation des métiers techniques
demeure un enjeu majeur. Cette réalité, observée aussi bien au Maroc qu’à l’international, se traduit par
une sous-représentation des femmes dans les fonctions de terrain ou à forte technicité. SGTM n’échappe
pas à ce constat, mais entend en faire un levier de transformation positive.

Si les femmes sont aujourd’hui majoritairement présentes au sein des fonctions support (finances, RH,
achats, contrôle qualité, QHSE), SGTM agit de manière proactive pour ouvrir l’accès des femmes aux
métiers opérationnels, en valorisant leur recrutement sur des postes traditionnellement peu féminisés :
direction de projets, ingénierie travaux et études, planification, conduite de travaux, ou encore
supervision HSE sur chantier. L’entreprise accorde une attention particulière à l’évolution
professionnelle des collaboratrices, notamment via des parcours de mobilité interne et de formation
ciblée.

De surcroit, SGTM inscrit son action dans une logique de résultats mesurables et de progression
continue. L’équité salariale entre femmes et hommes fait l’objet d’un suivi rigoureux, en cohérence avec
les principes d’inclusion et d’égalité des chances qui fondent la culture d’entreprise du groupe. SGTM
considère que la diversité est une richesse opérationnelle qui renforce l’efficacité des équipes et la
durabilité de ses projets.

Le tableau suivant présente le nombre de femmes faisant partie de SGTM :

2022 2023 2024
Nombre de femmes 464 318 422
% Effectif total 3,09% 2,03% 1,97%28
Source : SGTM

VIII.3.8 Schéma d’intéressement et de participation des salariés

Les dispositifs d'intéressement des salariés de SGTM prennent la forme de primes liées à la performance
individuelle. Celles-ci sont attribuées à l’issue du processus annuel d’évaluation, sur la base d’objectifs
fixés conjointement entre le collaborateur et son responsable hiérarchique lors de l’exercice précédent.
La répartition des primes fait l’objet d’un arbitrage par un comité dédié à la politique de rémunération.

28
A fin 2024, les femmes représentent 12,1% des salariés mensualisés

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 151

 VIII.3.9 Effectifs
Le graphe suivant présente l’évolution de l’effectif global de SGTM entre 2022 et 2024 :

Source : SGTM

Entre 2022 et 2024, l’effectif global de SGTM a connu une forte croissance, avec un TCAM de 19,2%,
en passant de 15 039 collaborateurs en 2022 à 21 384 collaborateurs à fin 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 152

 VIII.3.9.1 Répartition des effectifs par catégorie socioprofessionnelle

Le tableau ci-dessous détaille l’effectif de SGTM par entité sur la période 2022 - 2024 :
Entité Catégorie 2022 2023 2024
Cadre 280 314 403
SGTM Non Cadre 581 617 728
Ouvrier 9 099 11 023 17 574
Cadre 45 38 25
SSN Non Cadre 150 108 85
Ouvrier 2 022 1 385 1 312
Cadre 8 6
Non
INFRAMET Non Cadre 19 21
consolidé
Ouvrier 331 480
Cadre 0 2 10
MCM Non Cadre 0 7 42
Ouvrier 0 25 572
Cadre 0 0 0
SGTM IMMOBILIER Non Cadre 0 0 0
Ouvrier 3 0 0
Cadre - - -
SGTM CI Non Cadre - - -
Ouvrier 19 17 11
Cadre - - -
SGTM BENIN Non Cadre - - -
Ouvrier 0 3 3
Cadre 158 97 26
CCN Non Cadre 1 279 624 278
Ouvrier 1 045 903 315
Total 15 039 15 670 21 384
Source : SGTM

En 2024, l’effectif global atteint 21 384 collaborateurs, contre 15 670 en 2023 et 15 039 en 2022, soit
une hausse de plus de 40% en deux ans. Cette évolution est principalement portée par l’augmentation
significative du nombre d’ouvriers, qui s’élève à 19 787 en 2024 (contre 13 833 en 2023), en lien avec
la montée en charge des projets, notamment au sein de SGTM.

À l’inverse, les catégories cadres et non-cadres restent relativement stables, avec un effectif de 464
cadres et 1 133 non-cadres en 2024. Cette structure illustre une croissance axée sur la main-d’œuvre
opérationnelle, en réponse aux besoins des chantiers.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 153

 VIII.3.9.2 Répartition de l’effectif de SGTM par nature du contrat de
travail

Le tableau ci-après présente la répartition de l’effectif global de SGTM par entité et par nature de contrat
de travail sur la période 2022 - 2024 :
Entité Nature du contrat 2022 2023 2024
CDI 720 788 1 018
SGTM CDD 1 10 17
Contrat de chantier 9 239 11 156 17 670
CDI 0 0 0
SSN CDD 132 88 72
Contrat de chantier 2 085 1 443 1 350
CDI 13 13
Non
INFRAMET CDD 0 0
consolidé
Contrat de chantier 345 494
CDI 0 1 5
MCM CDD 0 2 8
Contrat de chantier 0 31 611
CDI 2 0 0
SGTM IMMOBILIER CDD 0 0 0
Contrat de chantier 1 0 0
CDI - - -
SGTM CI CDD - - -
Contrat de chantier 19 17 11
CDI - - -
SGTM BENIN CDD - - -
Contrat de chantier 0 3 3

CCN29 Salariés 2 480 1 624 619

Total 15 039 15 670 21 384

Source : SGTM

En 2024, la structure contractuelle reste dominée par les contrats de chantier, qui représentent 94,6%
des effectifs hors CCN (19 645 collaborateurs). Les CDI regroupent 1 023 salariés, en progression par
rapport à 2023 (802) et 2022 (735), traduisant le renforcement du personnel permanent. Les CDD
concernent 97 collaborateurs, soit un poids limité.

Cette organisation reflète la nature des activités, centrées sur des projets nécessitant une main-d’œuvre
temporaire importante, tout en maintenant un noyau stable pour assurer la continuité et le pilotage.

29
La ventilation par nature de contrat n’est pas disponible pour la filiale CCN.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 154

 VIII.3.9.3 Répartition de l’effectif de SGTM par ancienneté

Le tableau ci-après présente la répartition de l’effectif global de SGTM par ancienneté sur la période
2022-2024 :

Durée de l'ancienneté 2022 2023 2024

Ancienneté de 0 à 5 ans 10 515 11 760 17 385
Ancienneté de 5 à 10 ans 985 1101 1628
Ancienneté de 10 à 15 ans 392 438 648
Ancienneté de 15 à 20 ans 444 497 735
Ancienneté de 20 à 25 ans 143 159 236
Ancienneté de 25 à 30 ans 34 38 56
Ancienneté de 30 à 35 ans 29 33 48
Ancienneté de 35 à 40 ans 16 17 26
Plus 40 ans 2 2 3
Total hors CCN 12 559 14 046 20 765
Effectif CCN 2 480 1 624 619
Total30 15 039 15 670 21 384
Source : SGTM

En 2024, la majorité des collaborateurs (83,7%, soit 17 385 sur 20 765) justifie d’une ancienneté
inférieure à 5 ans, en lien avec la nature des activités de chantier et les besoins ponctuels en main-
d’œuvre.

VIII.3.9.4 Niveau de rotation de l’effectif global de SGTM

Le tableau ci-après présente les mouvements au sein de l’effectif global de la Société sur la période
2022-2024 :

Par catégorie 2022 2023 2024

Recrutements 284 296 544
Démissions 11 6 17
Licenciements 22 11 22
Retraités 113 74 108
Turnover 31 1,5% 1,3% 1,6%
Source : SGTM

VIII.3.9.5 Nombre de représentants du personnel de SGTM

2022 2023 2024

Représentant du personnel 10 10 10
Source : SGTM

Au sein de SGTM, la représentation du personnel s’inscrit dans une logique de dialogue social structuré,
fondé sur l’écoute active et la gestion anticipée des préoccupations des collaborateurs. Les représentants
du personnel exercent un rôle de relais privilégié entre les équipes opérationnelles et la direction, en
veillant à faire remonter de manière formalisée les réclamations individuelles ou collectives. Ils peuvent

30
La ventilation par ancienneté n’est pas disponible pour la filiale CCN
31
Turnover = [(recrutements (n) + démissions (n) + licenciements (n) + retraités (n)) / 2] / effectif (n)

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 155

également être amenés à engager un dialogue avec l’inspection du travail en cas de désaccord persistant,
dans le respect du cadre légal en vigueur.

Ce dispositif est actuellement centralisé au niveau de la société mère SGTM, où il constitue le socle
institutionnel du dialogue social. Dix représentants du personnel sont en fonction, répartis de manière
paritaire entre 5 titulaires et 5 suppléants. Leur mandat, d’une durée de six ans, s’inscrit dans les
dispositions du Code du travail marocain. La dernière élection a fait l’objet d’une déclaration formelle
auprès de l’Inspection du travail en date du 10 juin 2021.

Par cette organisation, SGTM réaffirme son engagement en faveur d’un climat social stable, d’une
gouvernance participative et d’une politique RH alignée avec les meilleures pratiques du secteur.

VIII.3.9.6 Nombre de jours de grève

Aucun jour de grève n’a eu lieu sur les trois dernières années.

Source : SGTM

VIII.3.9.7 Nombre d’accidents de travail

2022 2023 2024

Nombre d'accidents de travail 97 72 118
Effectifs 15 039 15 670 21 384
Ratio 0,64% 0,46% 0,55%
Source : SGTM

L'augmentation du nombre d'accident de travail s'explique par la forte hausse des effectifs, avec un ratio
en baisse sur la période 2022-2024 (de 0,64% à 0,55%).

VIII.3.9.8 Nombre de litiges sociaux

2022 2023 2024

Nombre de litiges sociaux individuels 69 85 87
Nombre de litiges sociaux collectifs 0 0 0
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 156

IX. Stratégie d’investissement et moyens techniques

IX.1 Stratégie d’investissement

IX.1.1 Stratégie d’investissement du groupe

Dans un environnement marqué par la montée en puissance des besoins en infrastructures complexes et
par l’évolution rapide des standards techniques, environnementaux et digitaux, SGTM a engagé une
stratégie d’investissement ambitieuse visant à consolider son positionnement.

La stratégie d’investissement de SGTM s’inscrit dans une vision long terme fondée sur l’excellence
opérationnelle, la maîtrise technique et l’indépendance logistique. Au cœur de cette stratégie, la politique
de renouvellement permanent du parc matériel constitue un pilier fondamental, garantissant à
l’entreprise un positionnement d’acteur dominant dans ses métiers et une capacité d’intervention rapide,
efficace et en toute autonomie, y compris sur les chantiers les plus complexes.

SGTM anticipe constamment les évolutions technologiques, réglementaires et opérationnelles du

secteur de la construction en procédant à une veille active du marché mondial des équipements. Cette
anticipation se traduit par des investissements réguliers dans les machines les plus performantes, les plus
fiables et les plus adaptées à ses besoins spécifiques. Chaque acquisition est pensée non seulement pour
répondre aux exigences actuelles, mais aussi pour accompagner l’entreprise dans ses développements
futurs, notamment à l’international et sur des projets à haute technicité.

La société possède ainsi un parc matériel d’une exceptionnelle diversité, intégrant des équipements rares
voire uniques au Maroc et en Afrique, notamment dans les domaines du levage lourd, des fondations
spéciales, des travaux maritimes ou encore des grands terrassements. SGTM dispose par exemple de
grues de très grande capacité, de barges et pontons techniques, d’équipements de battage, de dragage,
de pieux forés de grand diamètre ou encore de centrales à béton haute performance mobiles.

Cette stratégie d’équipement permet à SGTM de sécuriser ses plannings, de limiter sa dépendance à la
location, de réduire ses coûts à long terme, et surtout de garantir à ses clients une capacité d’exécution
rapide, sécurisée et maîtrisée. Elle participe également à la montée en compétences de ses équipes, qui
bénéficient d’outils à la pointe de la technologie et d’une culture d’innovation continue.

À travers cette politique d’investissement audacieuse et rigoureuse, SGTM affirme sa volonté d’être non
seulement un acteur de référence du BTP, mais également un moteur de transformation et de
modernisation du secteur de la construction sur l’ensemble du continent africain.
Le tableau ci-dessous présente les investissements réalisés sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var 23-24
Acquisitions d'immobilisations
(205) (1 106) (2 278) >100,0% >100,0%
incorporelles
Acquisitions d'immobilisations
(520 451) (720 670) (673 807) 38,5% -6,5%
corporelles
Variation des créances financières (270) (4 277) (84 610) >100,0% >100,0%
Cessions d'immobilisations 8 971 25 680 23 854 >100,0% -7,1%
Incidence des variations du périmètre (39 468) (456) - -98,8% -100,0%
Investissements (551 423) (700 828) (736 841) 27,1% 5,1%
Source : SGTM

Les investissements de SGTM portent essentiellement sur du matériel de chantier afin de répondre aux
besoins des différents projets sur lesquels le groupe est engagé. La hausse des investissements sur la

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 157

période 2022-2024 s'explique par l’effort d’investissement important réalisé par le groupe en prévision
du démarrage de nouveaux projets.

IX.1.2 Principaux investissements de SGTM en cours / décidés par le

Management

Le groupe SGTM continue sa stratégie d’investissement pour le renouvellement de son parc matériel. A
la date de l’enregistrement du document de référence, le groupe n’a pris aucun engagement ferme sur
de futurs investissements.
Principaux GIE de SGTM
Ci-dessous un tableau récapitulatif des principaux GIE de SGTM :
GIE Date Description
En 2020, le groupement SGTM Eiffage Génie Civil s’est
SGTM Eiffage 2020 constitué afin de faciliter la réalisation des études
d’exécution et de travaux en Côte d’Ivoire
En 2022, le groupe SGTM et la STAM ont formé un
Groupement d’Intérêt Économique (GIE) afin de
SGTM / STAM 2022
collaborer dans tous les segments de leurs activités
respectives
En 2025, le groupe SGTM a formé un groupement d’intérêt
économique (GIE) avec la société chinoise Sinohydro
bureau 5 dans le cadre du projet de construction du tunnel
SGTM SINOHYDRO 2025
destiné au train à grande vitesse dans la ville de Rabat en
lien avec le projet de liaison ferroviaire à grande vitesse
reliant les villes de Kénitra à Marrakech.
Source : SGTM

Autres partenariats
Le groupe SGTM a également des partenariats avec ses filiales sœurs notamment :
▪ Caritek : Le groupe s’approvisionne auprès de Caritek en matière d’agrégat pour les besoins des
chantiers qui se situent dans la zone géographique de livraison de Caritek ;
▪ Novacim : Le groupe entretient une relation commerciale avec Novacim portant sur l’achat et
la vente de ciment ;
▪ Infrawood : Société nouvellement créée en novembre 2024. Le groupe envisage de lui sous-
traiter à partir de 2025 des travaux de menuiserie bois relatifs à ses travaux de construction de
bâtiment ;
▪ Infrapower : Société nouvellement créée en novembre 2024. Le groupe envisage de lui sous-
traiter à partir de 2025 des travaux d’installations électriques relatifs à ses travaux de
construction de bâtiment.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 158

 IX.2 Moyens techniques

IX.2.1 Sites techniques

Pour le bon déroulé de ses opérations, SGTM s’appuie sur les sites techniques suivants :

Date Mode de
Nom du site Superficie d’exploitatio détentio Propriétaire Usage
n n

1. Usine d’enrobé :
production et mise en
œuvre d’enrobé
2. Ateliers mécaniques
3. Ateliers de maintenance
équipements et engins
SGTM
4. Atelier fondations profondes
5. Ateliers de menuiseries
métalliques
Le terrain est la 6. Ateliers façonnage rond à
propriété de la Famille béton
Site Oued 7. Ateliers de sablage et
90 ha 2004 Location Kabbaj : M’Hammed
Cherrat32 peinture
Kabbaj et Héritiers feu
Ahmed Kabbaj 8. Ateliers de production de
pavés et agglos
9. Parc de grues mobiles et fixes
10. Ateliers de réparation de grue
et centrale à béton
11. Ateliers maintenance
électricité industrielle
12. Parc de stockage
À noter que le site de Oued
Cherrat est également utilisé par
des sociétés sœurs de SGTM

Le terrain est la
propriété de la DAR,
Carrière d’extraction et
Carrière de «Direction des
5 ha 2017 Location production d’agrégats (dédiée
Harcha Affaires Rurales
au port Nador West Med)
relevant du ministère
de l’intérieur »

Le terrain est la
propriété de la DAR,
Carrière de Carrière d’extraction et
«Direction des
Mrah 47 ha 2005 Location production d’agrégats exploitée
Affaires Rurales
Debbane exclusivement par SGTM
relevant du ministère
de l’intérieur »
Source : SGTM

32
Il est précisé que l’occupation des locaux par la Société n’est pas, à ce jour, formalisée par des baux écrits. La
Société s’engage à conclure les baux avec les parties intéressées au plus tard le 31 décembre 2025, étant entendu
que lesdites conventions seront, le cas échéant, soumises à la procédure des conventions réglementées, dans la
mesure applicable, conformément à la réglementation en vigueur.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 159

 IX.2.2 Moyen de construction
Au cours des trois derniers exercices, le matériel de construction de SGTM a évolué comme suit :
Nombre d'unités Nombre d'unités Nombre d'unités
Matériel de construction
au 31/12/2022 au 31/12/2023 au 31/12/2024
Ambulance 5 7 10
Bus 59 65 73
Camion ampliroll 4 4 4
Camion-citerne a eau 32 36 38
Camion-citerne a gasoil 27 30 31
Camion d'entretien 22 24 25
Camion distributeur de béton 0 0 1
Camion grue 6 6 7
Camion plateau 10 19 19
Camion porte glace 1 1 1
Camion repandeuse 2 2 2
Camion semi porte chars 10 11 14
Camion servitude 27 30 33
Camion tracteur 1 1 1
Centrale d’injection 3 3 3
Centrale enrobée 2 2 2
Compresseur électrique 6 6 8
Compresseur thermique 133 148 175
Groupe hydraulique 8 12 13
Marteau hydraulique 5 7 8
Vibrofonceur 5 5 5
Vibrolance 0 3 3
Concasseur 2 2 2
Concasseur primaire 14 15 15
Concasseur secondaire 11 11 11
Crible 17 17 17
Station traitement sable 2 2 2
Ascenseur 0 1 2
Assécheur d’air 1 1 1
Auto-bétonnière 1 1 1
Bétonnière électrique 2 2 2
Citerne a bitume 1 1 1
Dame sauteuse 8 8 8
Gravillonneur 2 2 2
Raboteuse 2 2 2
Scie a câble diamante 1 1 1
Scie circulaire de béton 0 0 0
Tracteur agricole 1 1 1
Ventilateur 5 5 5
Groupe électrogène 169 181 190
Haveuse sur chenille 2 2 2
Alimentateur sur chenille 1 1 1
Machine finisher 2 3 3

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 160

 Machine de foration 36 37 39
Matériel d’hydrodémolition 2 2 2
Poste transformateur 8 8 8
Remorque benne 10 10 10
Remorque citerne 5 5 5
Remorque citerne à bitume 3 3 3
Remorque citerne à ciment 0 1 1
Remorque plateau 14 14 14
Remorque plateau surbaisse 0 6 6
Remorque porte chars 12 12 12
Tour d'éclairage 48 51 64
Trancheuse 0 1 1
Usine de pavés 1 1 1
Escorte 1 1 1
Fourgon 0 0 0
Pick up 42 46 51
Service 48 85 128
Camion malaxeur 72 97 110
Centrale à béton BCR 2 2 2
Centrale à béton BCV 22 30 30
Fabrique de glace 1 4 4
Groupe de refroidissement 2 6 6
Camion pompe à béton 13 18 18
Pompe à béton et béton projeté 0 1 3
Pompe à béton projeté 3 3 5
Pompe à béton stationnaire 5 6 6
Chariot élévateur frontal 6 7 10
Chariot élévateur télescopique 0 0 0
Elévateur chariot télescopique 52 54 61
Nacelle articule diesel 20 20 30
Nacelle ciseaux diesel 23 23 26
Nacelle télescopique diesel 1 1 11
Grue à tour 47 58 73
Grue mobile sur chenille 14 18 24
Grue mobile sur pneu 69 80 102
Portique 3 3 3
Bulldozer 28 32 33
Pipelayer 0 5 5
Camion benne 198 238 263
Camion semi-benne 18 18 18
Charge roule 4 4 4
Chargeuse 61 73 79
Mini chargeuse 35 39 39
Tractopelle 38 39 39
Compacteur à bille 46 48 56
Compacteur sur pneu 5 5 5
Rouleau vibrant 50 54 54
Tamping 2 2 2

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 161

 Dumper 27 31 31
Petit dumper 12 12 12
Niveleuse 24 27 32
Balayeuse 0 2 3
Brise roche hydraulique 16 32 41
Mat pour drain verticale 2 2 2
Pince hydraulique de démolition 0 0 2
Mini pelle 20 23 23
Pelle sur chenille 147 183 214
Pelle sur pneus 22 23 24
Total 1 952 2 287 2 596
Source : SGTM

En 2024, le parc de matériel compte 2 596 unités, en hausse par rapport à 2023 (2 287 unités) et 2022
(1 952 unités), soit une croissance de 33% sur deux ans. Cette augmentation reflète l’investissement
continu pour accompagner la montée en charge des projets.

Les catégories qui enregistrent les plus fortes hausses concernent :

▪ Les grues mobiles sur pneu : 102 unités en 2024 (contre 69 en 2022) ;
▪ Les camions bennes : 263 unités (contre 198 en 2022) ;
▪ Les pelles sur chenille : 214 unités (contre 147 en 2022) ;
▪ Les groupes électrogènes : 190 unités (contre 169 en 2022).

IX.2.3 Moyen informatique

Les achats de matériel informatique pour les années 2023 et 2024, en nombre d’unités et en valeur, se
décomposent comme suit :
Achats de matériel informatique (en nombre d'unités) 2022 2023 2024
Ordinateurs 219 231 223
Imprimantes et consommables - 159 100
Serveurs - 31 4
Divers - 27 23
Total 219 448 350
Source : SGTM

Achats de matériel informatique (en KMAD) 2022 2023 2024

Ordinateurs 2 324 1 936 2 271
Imprimantes et consommables - 1 189 1 016
Serveurs - 346 107
Divers - 51 200
Total 2 24 522 5
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 162

PARTIE IV - SITUATION FINANCIÈRE

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre

2025 163
 I. Rapports des commissaires aux comptes
RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES RELATIFS AUX COMPTES
SOCIAUX - EXERCICE DU 1ER JANVIER AU 31 DECEMBRE 2022

Opinion
Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale, nous avons effectué
l’audit des états de synthèse ci-joints de la société SGTM S.A. (la « société »), qui comprennent le bilan
au 31 décembre 2022, le compte de produits et charges, l’état des soldes de gestion, le tableau de
financement pour l’exercice clos à cette date, ainsi que l’état des informations complémentaires (ETIC).
Ces états de synthèse font ressortir un montant de capitaux propres et assimilés de MAD 1 684 960 028
dont un bénéfice net de MAD 453 749 939.
Nous certifions que les états de synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus sont réguliers et sincères
et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du résultat des opérations de l’exercice
écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la société SGTM S.A. au 31 décembre
2022, conformément au référentiel comptable en vigueur au Maroc.
Fondement de l’opinion
Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Les responsabilités qui
nous incombent en vertu de ces normes sont plus amplement décrites dans la section « Responsabilités
de l’auditeur à l’égard de l’audit des états de synthèse » du présent rapport. Nous sommes indépendants
de la société conformément aux règles de déontologie qui s’appliquent à l’audit des états de synthèse au
Maroc et nous nous sommes acquittés des autres responsabilités déontologiques qui nous incombent
selon ces règles. Nous estimons que les éléments probants que nous avons obtenus sont suffisants et
appropriés pour fonder notre opinion d’audit.
Observation
En application de l’article 172 de la loi 17-95 sur les sociétés anonymes telle qu’amendée et complétée,
nous vous informons que la société a acquis une participation dans la société Dakhla Port Construction
(D.P.C.) à hauteur de 5% pour un montant de KMAD 25, dans la société Marine Construction Maroc
(M.C.M.) à hauteur de 50% pour un montant de KMAD 250 et dans la société IRZER BUILDINGS à
hauteur de 25% pour un montant de KMAD 250.
Responsabilités de la direction et des responsables de la gouvernance à l’égard des états
de synthèse
La direction est responsable de la préparation et de la présentation fidèle des états de synthèse,
conformément au référentiel comptable en vigueur au Maroc, ainsi que du contrôle interne qu’elle
considère comme nécessaire pour permettre la préparation d'états de synthèse exempts d’anomalies
significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs.
Lors de la préparation des états de synthèse, c’est à la direction qu’il incombe d’évaluer la capacité de
la société à poursuivre son exploitation, de communiquer, le cas échéant, les questions se rapportant à
la continuité de l’exploitation et d’appliquer le principe comptable de continuité d’exploitation, sauf si
la direction a l’intention de liquider la société ou de cesser son activité ou si aucune autre solution réaliste
ne s’offre à elle.
Il incombe aux responsables de la gouvernance de surveiller le processus d’information financière de la
société.
Responsabilités de l’auditeur à l’égard de l’audit des états de synthèse
Nos objectifs sont d’obtenir l’assurance raisonnable que les états de synthèse pris dans leur ensemble
sont exempts d’anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs et de délivrer
un rapport de l’auditeur contenant notre opinion.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 164

L’assurance raisonnable correspond à un niveau élevé d’assurance, qui ne garantit toutefois pas qu’un
audit réalisé conformément aux normes de la profession au Maroc permettra toujours de détecter toute
anomalie significative qui pourrait exister. Les anomalies peuvent résulter de fraudes ou d’erreurs et
elles sont considérées comme significatives lorsqu’il est raisonnable de s’attendre à ce que,
individuellement ou collectivement, elles puissent influer sur les décisions économiques que les
utilisateurs des états de synthèse prennent en se fondant sur ceux-ci.
Dans le cadre d’un audit réalisé conformément aux normes de la profession au Maroc, nous exerçons
notre jugement professionnel et faisons preuve d’esprit critique tout au long de cet audit. En outre :
• nous identifions et évaluons les risques que les états de synthèse comportent des anomalies
significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs, concevons et mettons en œuvre
des procédures d’audit en réponse à ces risques, et réunissons des éléments probants suffisants
et appropriés pour fonder notre opinion. Le risque de non-détection d’une anomalie significative
résultant d’une fraude est plus élevé que celui d’une anomalie significative résultant d’une
erreur, car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions volontaires, les
fausses déclarations ou le contournement du contrôle interne ;
• nous acquérons une compréhension des éléments du contrôle interne pertinents pour l’audit afin
de concevoir des procédures d’audit appropriées aux circonstances, et non dans le but
d’exprimer une opinion sur l’efficacité du contrôle interne de la société ;
• nous apprécions le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère
raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de même que des informations y
afférentes fournies par cette dernière ;
• nous tirons une conclusion quant au caractère approprié de l’utilisation par la direction du
principe comptable de continuité d’exploitation et, selon les éléments probants obtenus, quant
à l’existence ou non d’une incertitude significative liée à des événements ou situations
susceptibles de jeter un doute important sur la capacité de la société à poursuivre son
exploitation. Si nous concluons à l’existence d’une incertitude significative, nous sommes tenus
d’attirer l’attention des lecteurs de notre rapport sur les informations fournies dans les états de
synthèse au sujet de cette incertitude ou, si ces informations ne sont pas adéquates, d’exprimer
une opinion modifiée. Nos conclusions s’appuient sur les éléments probants obtenus jusqu’à la
date de notre rapport. Des événements ou situations futures pourraient par ailleurs amener la
société à cesser son exploitation ;
• nous évaluons la présentation d’ensemble, la structure et le contenu des états de synthèse, y
compris les informations fournies dans l’ETIC, et apprécions si les états de synthèse
représentent les opérations et événements sous-jacents d’une manière propre à donner une
image fidèle.
Nous communiquons aux responsables de la gouvernance notamment l’étendue et le calendrier prévus
des travaux d’audit et nos constatations importantes, y compris toute déficience importante du contrôle
interne que nous aurions relevée au cours de notre audit.
Vérifications et informations spécifiques
Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes
assurés notamment de la sincérité et de la concordance, des informations données dans le rapport de
gestion du Conseil d’Administration destiné aux actionnaires avec les états de synthèse de la société

Casablanca le, 27 juin 2023

Les commissaires aux Comptes

Abdelmalek Chraïbi PWC Maroc

Abdelmalek Chraïbi Mounsif Ighiouer
Expert-comptable Associé

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 165

RAPPORT GENERAL DU COMMISSAIRE AUX COMPTES RELATIFS AUX COMPTES
SOCIAUX - EXERCICE DU 1ER JANVIER AU 31 DECEMBRE 2023

Opinion
Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale, nous avons effectué
l’audit des états de synthèse ci-joints de la société SGTM S.A. (la « société »), qui comprennent le bilan
au 31 décembre 2022, le compte de produits et charges, l’état des soldes de gestion, le tableau de
financement pour l’exercice clos à cette date, ainsi que l’état des informations complémentaires (ETIC).
Ces états de synthèse font ressortir un montant de capitaux propres et assimilés de MAD 2 059 681 896
dont un bénéfice net de MAD 524 721 868.
Nous certifions que les états de synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus sont réguliers et sincères
et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du résultat des opérations de l’exercice
écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la société SGTM S.A. au 31 décembre
2023, conformément au référentiel comptable en vigueur au Maroc.
Fondement de l’opinion
Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Les responsabilités qui
nous incombent en vertu de ces normes sont plus amplement décrites dans la section « Responsabilités
de l’auditeur à l’égard de l’audit des états de synthèse » du présent rapport. Nous sommes indépendants
de la société conformément aux règles de déontologie qui s’appliquent à l’audit des états de synthèse au
Maroc et nous nous sommes acquittés des autres responsabilités déontologiques qui nous incombent
selon ces règles. Nous estimons que les éléments probants que nous avons obtenus sont suffisants et
appropriés pour fonder notre opinion d’audit.
Observation
Nous attirons votre attention sur les stocks de marchandises qui comprennent au 31 décembre 2023 des
lots de terrain destinés à la vente acquis par voie de dation en paiement en contrepartie de l’abandon
d’une créance envers la société MFH Benslimane pour un montant de 21 MMAD.
Responsabilités de la direction et des responsables de la gouvernance à l’égard des états
de synthèse
La direction est responsable de la préparation et de la présentation fidèle des états de synthèse,
conformément au référentiel comptable en vigueur au Maroc, ainsi que du contrôle interne qu’elle
considère comme nécessaire pour permettre la préparation d'états de synthèse exempts d’anomalies
significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs.
Lors de la préparation des états de synthèse, c’est à la direction qu’il incombe d’évaluer la capacité de
la société à poursuivre son exploitation, de communiquer, le cas échéant, les questions se rapportant à
la continuité de l’exploitation et d’appliquer le principe comptable de continuité d’exploitation, sauf si
la direction a l’intention de liquider la société ou de cesser son activité ou si aucune autre solution réaliste
ne s’offre à elle.
Il incombe aux responsables de la gouvernance de surveiller le processus d’information financière de la
société.
Responsabilités de l’auditeur à l’égard de l’audit des états de synthèse
Nos objectifs sont d’obtenir l’assurance raisonnable que les états de synthèse pris dans leur ensemble
sont exempts d’anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs et de délivrer
un rapport de l’auditeur contenant notre opinion.
L’assurance raisonnable correspond à un niveau élevé d’assurance, qui ne garantit toutefois pas qu’un
audit réalisé conformément aux normes de la profession au Maroc permettra toujours de détecter toute
anomalie significative qui pourrait exister. Les anomalies peuvent résulter de fraudes ou d’erreurs et
elles sont considérées comme significatives lorsqu’il est raisonnable de s’attendre à ce que,
individuellement ou collectivement, elles puissent influer sur les décisions économiques que les
utilisateurs des états de synthèse prennent en se fondant sur ceux-ci.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 166

Dans le cadre d’un audit réalisé conformément aux normes de la profession au Maroc, nous exerçons
notre jugement professionnel et faisons preuve d’esprit critique tout au long de cet audit. En outre :
• nous identifions et évaluons les risques que les états de synthèse comportent des anomalies
significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs, concevons et mettons en œuvre des
procédures d’audit en réponse à ces risques, et réunissons des éléments probants suffisants et
appropriés pour fonder notre opinion. Le risque de non-détection d’une anomalie significative
résultant d’une fraude est plus élevé que celui d’une anomalie significative résultant d’une erreur,
car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions volontaires, les fausses
déclarations ou le contournement du contrôle interne ;
• nous acquérons une compréhension des éléments du contrôle interne pertinents pour l’audit afin de
concevoir des procédures d’audit appropriées aux circonstances, et non dans le but d’exprimer une
opinion sur l’efficacité du contrôle interne de la société ;
• nous apprécions le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable
des estimations comptables faites par la direction, de même que des informations y afférentes
fournies par cette dernière ;
• nous tirons une conclusion quant au caractère approprié de l’utilisation par la direction du principe
comptable de continuité d’exploitation et, selon les éléments probants obtenus,
quant à l’existence ou non d’une incertitude significative liée à des événements ou situations susceptibles
de jeter un doute important sur la capacité de la société à poursuivre son exploitation. Si nous concluons
à l’existence d’une incertitude significative, nous sommes tenus d’attirer l’attention des lecteurs de notre
rapport sur les informations fournies dans les états de synthèse au sujet de cette incertitude ou, si ces
informations ne sont pas adéquates, d’exprimer une opinion modifiée. Nos conclusions s’appuient sur
les éléments probants obtenus jusqu’à la date de notre rapport. Des événements ou situations futures
pourraient par ailleurs amener la société à cesser son exploitation ;
• nous évaluons la présentation d’ensemble, la structure et le contenu des états de synthèse, y compris
les informations fournies dans l’ETIC, et apprécions si les états de synthèse représentent les
opérations et événements sous-jacents d’une manière propre à donner une image fidèle.
Nous communiquons aux responsables de la gouvernance notamment l’étendue et le calendrier prévus
des travaux d’audit et nos constatations importantes, y compris toute déficience importante du contrôle
interne que nous aurions relevée au cours de notre audit.
Vérifications et informations spécifiques
Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes
assurés notamment de la sincérité et de la concordance, des informations données dans le rapport de
gestion du Conseil d’Administration destiné aux actionnaires avec les états de synthèse de la société.
En application de l’article 172 de la loi 17-95 sur les sociétés anonymes telle qu’amendée et
complétée, nous vous informons que la société a acquis une participation complémentaire dans la
société SGTM STFA à hauteur de 10% pour 100 KMAD. Par ailleurs, la réduction du capital opérée
chez la filiale Jnane Tamesna détenue à 96% rapporte la valeur nette comptable à 288 KMAD au 31
décembre 2023 contre 1 168 KMAD au 31 décembre 2022.

Casablanca le, 27 juin 2024

Les commissaires aux Comptes

PWC Maroc
Mounsif Ighiouer
Associé

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 167

RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES RELATIFS AUX COMPTES
SOCIAUX - EXERCICE DU 1ER JANVIER AU 31 DECEMBRE 2024

Opinion
Conformément à la mission qui nous a été confiée par votre Assemblée Générale, nous avons effectué
l’audit des états de synthèse ci-joints de la société SGTM S.A. (la « société »), qui comprennent le bilan
au 31 décembre 2024, le compte de produits et charges, l’état des soldes de gestion, le tableau de
financement pour l’exercice clos à cette date, ainsi que l’état des informations complémentaires (ETIC).
Ces états de synthèse font ressortir un montant de capitaux propres et assimilés de MAD 2 648 773 531
dont un bénéfice net de MAD 764 091 635.
Nous certifions que les états de synthèse cités au premier paragraphe ci-dessus sont réguliers et sincères
et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du résultat des opérations de l’exercice
écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine de la société SGTM S.A. au 31 décembre
2024, conformément au référentiel comptable en vigueur au Maroc.
Fondement de l’opinion

Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Les responsabilités qui
nous incombent en vertu de ces normes sont plus amplement décrites dans la section « Responsabilités
de l’auditeur à l’égard de l’audit des états de synthèse » du présent rapport. Nous sommes indépendants
de la société conformément aux règles de déontologie qui s’appliquent à l’audit des états de synthèse au
Maroc et nous nous sommes acquittés des autres responsabilités déontologiques qui nous incombent
selon ces règles. Nous estimons que les éléments probants que nous avons obtenus sont suffisants et
appropriés pour fonder notre opinion d’audit.

Responsabilités de la direction et des responsables de la gouvernance à l’égard des états

de synthèse
La direction est responsable de la préparation et de la présentation fidèle des états de synthèse,
conformément au référentiel comptable en vigueur au Maroc, ainsi que du contrôle interne qu’elle
considère comme nécessaire pour permettre la préparation d’états de synthèse exempts d’anomalies
significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs.
Lors de la préparation des états de synthèse, c’est à la direction qu’il incombe d’évaluer la capacité de
la société à poursuivre son exploitation, de communiquer, le cas échéant, les questions se rapportant à
la continuité de l’exploitation et d’appliquer le principe comptable de continuité d’exploitation, sauf si
la direction a l’intention de liquider la société ou de cesser son activité ou si aucune autre solution réaliste
ne s’offre à elle.
Il incombe aux responsables de la gouvernance de surveiller le processus d’information financière de la
société.
Responsabilités de l’auditeur à l’égard de l’audit des états de synthèse

Nos objectifs sont d’obtenir l’assurance raisonnable que les états de synthèse pris dans leur ensemble
sont exempts d’anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs et de délivrer un
rapport de l’auditeur contenant notre opinion.

L’assurance raisonnable correspond à un niveau élevé d’assurance, qui ne garantit toutefois pas qu’un
audit réalisé conformément aux normes de la profession au Maroc permettra toujours de détecter toute
anomalie significative qui pourrait exister. Les anomalies peuvent résulter de fraudes ou d’erreurs et
elles sont considérées comme significatives lorsqu’il est raisonnable de s’attendre à ce que,
individuellement ou collectivement, elles puissent influer sur les décisions économiques que les
utilisateurs des états de synthèse prennent en se fondant sur ceux-ci.

Dans le cadre d’un audit réalisé conformément aux normes de la profession au Maroc, nous exerçons
notre jugement professionnel et faisons preuve d’esprit critique tout au long de cet audit. En outre :

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 168

 • nous identifions et évaluons les risques que les états de synthèse comportent des anomalies
significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs, concevons et mettons en œuvre
des procédures d’audit en réponse à ces risques, et réunissons des éléments probants suffisants
et appropriés pour fonder notre opinion. Le risque de non-détection d’une anomalie significative
résultant d’une fraude est plus élevé que celui d’une anomalie significative résultant d’une
erreur, car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions volontaires, les
fausses déclarations ou le contournement du contrôle interne ;
• nous acquérons une compréhension des éléments du contrôle interne pertinents pour l’audit afin
de concevoir des procédures d’audit appropriées aux circonstances, et non dans le but
d’exprimer une opinion sur l’efficacité du contrôle interne de la société ;
• nous apprécions le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère
raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de même que des informations y
afférentes fournies par cette dernière ;
• nous tirons une conclusion quant au caractère approprié de l’utilisation par la direction du
principe comptable de continuité d’exploitation et, selon les éléments probants obtenus, quant à
l’existence ou non d’une incertitude significative liée à des événements ou situations
susceptibles de jeter un doute important sur la capacité de la société à poursuivre son
exploitation. Si nous concluons à l’existence d’une incertitude significative, nous sommes tenus
d’attirer l’attention des lecteurs de notre rapport sur les informations fournies dans les états de
synthèse au sujet de cette incertitude ou, si ces informations ne sont pas adéquates, d’exprimer
une opinion modifiée. Nos conclusions s’appuient sur les éléments probants obtenus jusqu’à la
date de notre rapport. Des événements ou situations futures pourraient par ailleurs amener la
société à cesser son exploitation ;
• nous évaluons la présentation d’ensemble, la structure et le contenu des états de synthèse, y
compris les informations fournies dans l’ETIC, et apprécions si les états de synthèse
représentent les opérations et événements sous-jacents d’une manière propre à donner une
image fidèle.

Nous communiquons aux responsables de la gouvernance notamment l’étendue et le calendrier prévus

des travaux d’audit et nos constatations importantes, y compris toute déficience importante du contrôle
interne que nous aurions relevée au cours de notre audit.

Vérifications et informations spécifiques

Nous avons procédé également aux vérifications spécifiques prévues par la loi et nous nous sommes
assurés notamment de la sincérité et de la concordance, des informations données dans le rapport de
gestion du Conseil d’Administration destiné aux actionnaires avec les états de synthèse de la société. En
application de l’article 172 de la loi 17-95 sur les sociétés anonymes telle qu’amendée et complétée,
nous vous informons que la société a acquis une participation dans la société Marine Construction
Mediterranean à hauteur de 49,96% pour 249 800 MAD.

Casablanca, le 2 juin 2025

Les commissaires aux Comptes

JS Conseil PWC Maroc

Jalil Safrioui Mounsif Ighiouer
Associé Associé

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 169

RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES RELATIFS AUX COMPTES
CONSOLIDES - EXERCICE DU 1ER JANVIER AU 31 DECEMBRE 2022

Opinion
Nous avons effectué l’audit des états financiers consolidés de la société SGTM S.A et de ses filiales (le
« groupe »), qui comprennent le bilan consolidé au 31 décembre 2022, ainsi que le compte de produits
et charges consolidé, le tableau de variation des capitaux propres consolidé, le tableau des flux de
trésorerie consolidé pour l’exercice clos à cette date, ainsi que l’état des informations complémentaires
consolidé y compris un résumé des principales méthodes comptables. Ces états financiers consolidés
font ressortir un montant de capitaux propres consolidés de 1 729 067 KMAD y compris un bénéfice de
806 746 KMAD.
Nous certifions que les états financiers consolidés cités au premier paragraphe ci-dessus, sont réguliers
et sincères et donnent dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle de la situation financière
consolidée du groupe au 31 décembre 2022, ainsi que de sa performance financière consolidée et de ses
flux de trésorerie consolidés pour l’exercice clos à cette date, conformément au référentiel comptable
en vigueur au Maroc.

Fondement de l’opinion
Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Les responsabilités qui
nous incombent en vertu de ces normes sont plus amplement décrites dans la section « Responsabilités
des auditeurs à l’égard de l’audit des états financiers consolidés » du présent rapport. Nous sommes
indépendants du groupe conformément aux règles de déontologie qui s’appliquent à l’audit des états
financiers consolidés au Maroc et nous nous sommes acquittés des autres responsabilités déontologiques
qui nous incombent selon ces règles. Nous estimons que les éléments probants que nous avons obtenus
sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion d’audit.

Responsabilités de la direction et des responsables de la gouvernance à l’égard des états

financiers consolidés
La direction est responsable de la préparation et de la présentation fidèle des états financiers consolidés
conformément au référentiel comptable en vigueur au Maroc, ainsi que du contrôle interne qu’elle
considère comme nécessaire pour permettre la préparation d’états financiers consolidés exempts
d’anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs.
Lors de la préparation des états financiers consolidés, c’est à la direction qu’il incombe d’évaluer la
capacité du groupe à poursuivre son exploitation, de communiquer, le cas échéant, les questions se
rapportant à la continuité de l’exploitation et d’appliquer le principe comptable de continuité
d’exploitation, sauf si la direction a l’intention de liquider le groupe ou de cesser son activité ou si
aucune autre solution réaliste ne s’offre à elle.
Il incombe aux responsables de la gouvernance de surveiller le processus d’information financière du
groupe.

Responsabilités des auditeurs à l’égard de l’audit des états financiers consolidés

Nos objectifs sont d’obtenir l’assurance raisonnable que les états financiers consolidés pris dans leur
ensemble sont exempts d’anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs et de
délivrer un rapport des auditeurs contenant notre opinion. L’assurance raisonnable correspond à un
niveau élevé d’assurance, qui ne garantit toutefois pas qu’un audit réalisé conformément aux normes de
la profession au Maroc permettra toujours de détecter toute anomalie significative qui pourrait exister.
Les anomalies peuvent résulter de fraudes ou d’erreurs et elles sont considérées comme significatives
lorsqu’il est raisonnable de s’attendre à ce que, individuellement ou collectivement, elles puissent influer

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 170

sur les décisions économiques que les utilisateurs des états financiers consolidés prennent en se fondant
sur ceux-ci.
Dans le cadre d’un audit réalisé conformément aux normes de la profession au Maroc, nous exerçons
notre jugement professionnel et faisons preuve d’esprit critique tout au long de cet audit.
En outre :

• nous identifions et évaluons les risques que les états financiers consolidés comportent des
anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs, concevons et mettons
en œuvre des procédures d’audit en réponse à ces risques, et réunissons des éléments probants
suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. Le risque de non-détection d’une anomalie
significative résultant d’une fraude est plus élevé que celui d’une anomalie significative
résultant d’une erreur, car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions
volontaires, les fausses déclarations ou le contournement du contrôle interne ;
• nous acquérons une compréhension des éléments du contrôle interne pertinents pour l’audit afin
de concevoir des procédures d’audit appropriées aux circonstances, et non dans le but
d’exprimer une opinion sur l’efficacité du contrôle interne du groupe ;
• nous apprécions le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère
raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de même que des informations y
afférentes fournies par cette dernière ;
• nous tirons une conclusion quant au caractère approprié de l’utilisation par la direction du
principe comptable de continuité d’exploitation et, selon les éléments probants obtenus, quant à
l’existence ou non d’une incertitude significative liée à des événements ou situations
susceptibles de jeter un doute important sur la capacité du groupe à poursuivre son exploitation.
• Si nous concluons à l’existence d’une incertitude significative, nous sommes tenus d’attirer
l’attention des lecteurs de notre rapport sur les informations fournies dans les états financiers
consolidés au sujet de cette incertitude ou, si ces informations ne sont pas adéquates, d’exprimer
une opinion modifiée. Nos conclusions s’appuient sur les éléments probants obtenus jusqu’à la
date de notre rapport. Des événements ou situations futurs pourraient toutefois amener le groupe
à cesser son exploitation ;
• nous évaluons la présentation d’ensemble, la structure et le contenu des états financiers
consolidés, y compris les informations dans les notes, et apprécions si les états financiers
consolidés représentent les opérations et événements sous-jacents d’une manière assurant une
image fidèle.
• nous obtenons des éléments probants suffisants et appropriés concernant les informations
financières des entités et activités du groupe pour exprimer une opinion sur les états financiers
consolidés. Nous sommes responsables de la direction, de la supervision et de la réalisation de
l’audit du groupe. Nous assumons l’entière responsabilité de notre opinion d’audit.

Nous communiquons aux responsables de la gouvernance notamment l’étendue et le calendrier prévus

des travaux d’audit et nos constatations importantes, y compris toute déficience importante du contrôle
interne que nous aurions relevée au cours de notre audit.

Casablanca, le 4 août 2025

Les commissaires aux Comptes

JS Conseil PWC Maroc

Jalil Safrioui Mounsif Ighiouer
Associé Associé

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 171

RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES RELATIFS AUX COMPTES
CONSOLIDES - EXERCICE DU 1ER JANVIER AU 31 DECEMBRE 2023

Opinion
Nous avons effectué l’audit des états financiers consolidés de la société SGTM S.A et de ses filiales (le
« groupe »), qui comprennent le bilan consolidé au 31 décembre 2023, ainsi que le compte de produits
et charges consolidé, le tableau de variation des capitaux propres consolidé, le tableau des flux de
trésorerie consolidé pour l’exercice clos à cette date, ainsi que l’état des informations complémentaires
consolidé y compris un résumé des principales méthodes comptables. Ces états financiers consolidés
font ressortir un montant de capitaux propres consolidés de 2 254 605 KMAD y compris un bénéfice de
671 243 KMAD.
Nous certifions que les états financiers consolidés cités au premier paragraphe ci-dessus, sont réguliers
et sincères et donnent dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle de la situation financière
consolidée du groupe au 31 décembre 2023, ainsi que de sa performance financière consolidée et de ses
flux de trésorerie consolidés pour l’exercice clos à cette date, conformément au référentiel comptable
en vigueur au Maroc.

Fondement de l’opinion
Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Les responsabilités qui
nous incombent en vertu de ces normes sont plus amplement décrites dans la section « Responsabilités
des auditeurs à l’égard de l’audit des états financiers consolidés » du présent rapport. Nous sommes
indépendants du groupe conformément aux règles de déontologie qui s’appliquent à l’audit des états
financiers consolidés au Maroc et nous nous sommes acquittés des autres responsabilités déontologiques
qui nous incombent selon ces règles. Nous estimons que les éléments probants que nous avons obtenus
sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion d’audit.
Responsabilités de la direction et des responsables de la gouvernance à l’égard des états
financiers consolidés
La direction est responsable de la préparation et de la présentation fidèle des états financiers consolidés
conformément au référentiel comptable en vigueur au Maroc, ainsi que du contrôle interne qu’elle
considère comme nécessaire pour permettre la préparation d’états financiers consolidés exempts
d’anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs.
Lors de la préparation des états financiers consolidés, c’est à la direction qu’il incombe d’évaluer la
capacité du groupe à poursuivre son exploitation, de communiquer, le cas échéant, les questions se
rapportant à la continuité de l’exploitation et d’appliquer le principe comptable de continuité
d’exploitation, sauf si la direction a l’intention de liquider le groupe ou de cesser son activité ou si
aucune autre solution réaliste ne s’offre à elle.
Il incombe aux responsables de la gouvernance de surveiller le processus d’information financière du
groupe.
Responsabilités des auditeurs à l’égard de l’audit des états financiers consolidés
Nos objectifs sont d’obtenir l’assurance raisonnable que les états financiers consolidés pris dans leur
ensemble sont exempts d’anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs et de
délivrer un rapport des auditeurs contenant notre opinion. L’assurance raisonnable correspond à un
niveau élevé d’assurance, qui ne garantit toutefois pas qu’un audit réalisé conformément aux normes de
la profession au Maroc permettra toujours de détecter toute anomalie significative qui pourrait exister.
Les anomalies peuvent résulter de fraudes ou d’erreurs et elles sont considérées comme significatives
lorsqu’il est raisonnable de s’attendre à ce que, individuellement ou collectivement, elles puissent influer
sur les décisions économiques que les utilisateurs des états financiers consolidés prennent en se fondant
sur ceux-ci.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 172

Dans le cadre d’un audit réalisé conformément aux normes de la profession au Maroc, nous exerçons
notre jugement professionnel et faisons preuve d’esprit critique tout au long de cet audit.
En outre :

• nous identifions et évaluons les risques que les états financiers consolidés comportent des
anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs, concevons et mettons
en œuvre des procédures d’audit en réponse à ces risques, et réunissons des éléments probants
suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. Le risque de non-détection d’une anomalie
significative résultant d’une fraude est plus élevé que celui d’une anomalie significative
résultant d’une erreur, car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions
volontaires, les fausses déclarations ou le contournement du contrôle interne ;
• nous acquérons une compréhension des éléments du contrôle interne pertinents pour l’audit afin
de concevoir des procédures d’audit appropriées aux circonstances, et non dans le but
d’exprimer une opinion sur l’efficacité du contrôle interne du groupe ;
• nous apprécions le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère
raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de même que des informations y
afférentes fournies par cette dernière ;
• nous tirons une conclusion quant au caractère approprié de l’utilisation par la direction du
principe comptable de continuité d’exploitation et, selon les éléments probants obtenus, quant à
l’existence ou non d’une incertitude significative liée à des événements ou situations
susceptibles de jeter un doute important sur la capacité du groupe à poursuivre son exploitation.

Si nous concluons à l’existence d’une incertitude significative, nous sommes tenus d’attirer l’attention
des lecteurs de notre rapport sur les informations fournies dans les états financiers consolidés au sujet
de cette incertitude ou, si ces informations ne sont pas adéquates, d’exprimer une opinion modifiée. Nos
conclusions s’appuient sur les éléments probants obtenus jusqu’à la date de notre rapport. Des
événements ou situations futurs pourraient par ailleurs amener le groupe à cesser son exploitation ;

• nous évaluons la présentation d’ensemble, la structure et le contenu des états financiers

consolidés, y compris les informations fournies dans les notes, et apprécions si les états
financiers consolidés représentent les opérations et événements sous-jacents d’une manière
propre à donner une image fidèle ;
• nous obtenons des éléments probants suffisants et appropriés concernant les informations
financières des entités et activités du groupe pour exprimer une opinion sur les états financiers
consolidés. Nous sommes responsables de la direction, de la supervision et de la réalisation de
l’audit du groupe. Nous assumons l’entière responsabilité de l’opinion d’audit.

Nous communiquons aux responsables de la gouvernance notamment l’étendue et le calendrier prévus

des travaux d’audit et nos constatations importantes, y compris toute déficience importante du contrôle
interne que nous aurions relevée au cours de notre audit.

Casablanca, le 4 août 2025

Les commissaires aux Comptes

JS Conseil PWC Maroc

Jalil Safrioui Mounsif Ighiouer
Associé Associé

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 173

RAPPORT GENERAL DES COMMISSAIRES AUX COMPTES RELATIFS AUX COMPTES
CONSOLIDES - EXERCICE DU 1ER JANVIER AU 31 DECEMBRE 2024

Opinion
Nous avons effectué l’audit des états financiers consolidés de la société SGTM S.A et de ses filiales (le
« groupe »), qui comprennent le bilan consolidé au 31 décembre 2024, ainsi que le compte de produits
et charges consolidé, le tableau de variation des capitaux propres consolidé, le tableau des flux de
trésorerie consolidé pour l’exercice clos à cette date, ainsi que l’état des informations complémentaires
consolidé y compris un résumé des principales méthodes comptables. Ces états financiers consolidés
font ressortir un montant de capitaux propres consolidés de 2 617 864 KMAD y compris un bénéfice de
589 658 KMAD.
Nous certifions que les états financiers consolidés cités au premier paragraphe ci-dessus, sont réguliers
et sincères et donnent dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle de la situation financière
consolidée du groupe au 31 décembre 2024, ainsi que de sa performance financière consolidée et de ses
flux de trésorerie consolidés pour l’exercice clos à cette date, conformément au référentiel comptable
en vigueur au Maroc.

Fondement de l’opinion
Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Les responsabilités qui
nous incombent en vertu de ces normes sont plus amplement décrites dans la section « Responsabilités
des auditeurs à l’égard de l’audit des états financiers consolidés » du présent rapport. Nous sommes
indépendants du groupe conformément aux règles de déontologie qui s’appliquent à l’audit des états
financiers consolidés au Maroc et nous nous sommes acquittés des autres responsabilités déontologiques
qui nous incombent selon ces règles. Nous estimons que les éléments probants que nous avons obtenus
sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion d’audit.

Responsabilités de la direction et des responsables de la gouvernance à l’égard des états

financiers consolidés
La direction est responsable de la préparation et de la présentation fidèle des états financiers consolidés
conformément au référentiel comptable en vigueur au Maroc, ainsi que du contrôle interne qu’elle
considère comme nécessaire pour permettre la préparation d’états financiers consolidés exempts
d’anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs.
Lors de la préparation des états financiers consolidés, c’est à la direction qu’il incombe d’évaluer la
capacité du groupe à poursuivre son exploitation, de communiquer, le cas échéant, les questions se
rapportant à la continuité de l’exploitation et d’appliquer le principe comptable de continuité
d’exploitation, sauf si la direction a l’intention de liquider le groupe ou de cesser son activité ou si
aucune autre solution réaliste ne s’offre à elle.
Il incombe aux responsables de la gouvernance de surveiller le processus d’information financière du
groupe.

Responsabilités des auditeurs à l’égard de l’audit des états financiers consolidés

Nos objectifs sont d’obtenir l’assurance raisonnable que les états financiers consolidés pris dans leur
ensemble sont exempts d’anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs et de
délivrer un rapport des auditeurs contenant notre opinion. L’assurance raisonnable correspond à un
niveau élevé d’assurance, qui ne garantit toutefois pas qu’un audit réalisé conformément aux normes de
la profession au Maroc permettra toujours de détecter toute anomalie significative qui pourrait exister.
Les anomalies peuvent résulter de fraudes ou d’erreurs et elles sont considérées comme significatives
lorsqu’il est raisonnable de s’attendre à ce que, individuellement ou collectivement, elles puissent influer
sur les décisions économiques que les utilisateurs des états financiers consolidés prennent en se fondant
sur ceux-ci.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 174

Dans le cadre d’un audit réalisé conformément aux normes de la profession au Maroc, nous exerçons
notre jugement professionnel et faisons preuve d’esprit critique tout au long de cet audit.
En outre :

• nous identifions et évaluons les risques que les états financiers consolidés comportent des
anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs, concevons et mettons
en œuvre des procédures d’audit en réponse à ces risques, et réunissons des éléments probants
suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. Le risque de non-détection d’une anomalie
significative résultant d’une fraude est plus élevé que celui d’une anomalie significative
résultant d’une erreur, car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions
volontaires, les fausses déclarations ou le contournement du contrôle interne ;
• nous acquérons une compréhension des éléments du contrôle interne pertinents pour l’audit afin
de concevoir des procédures d’audit appropriées aux circonstances, et non dans le but
d’exprimer une opinion sur l’efficacité du contrôle interne du groupe ;
• nous apprécions le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère
raisonnable des estimations comptables faites par la direction, de même que des informations y
afférentes fournies par cette dernière ;
• nous tirons une conclusion quant au caractère approprié de l’utilisation par la direction du
principe comptable de continuité d’exploitation et, selon les éléments probants obtenus, quant à
l’existence ou non d’une incertitude significative liée à des événements ou situations
susceptibles de jeter un doute important sur la capacité du groupe à poursuivre son exploitation.

Si nous concluons à l’existence d’une incertitude significative, nous sommes tenus d’attirer l’attention
des lecteurs de notre rapport sur les informations fournies dans les états financiers consolidés au sujet
de cette incertitude ou, si ces informations ne sont pas adéquates, d’exprimer une opinion modifiée. Nos
conclusions s’appuient sur les éléments probants obtenus jusqu’à la date de notre rapport. Des
événements ou situations futurs pourraient par ailleurs amener le groupe à cesser son exploitation ;

• nous évaluons la présentation d’ensemble, la structure et le contenu des états financiers

consolidés, y compris les informations fournies dans les notes, et apprécions si les états
financiers consolidés représentent les opérations et événements sous-jacents d’une manière
propre à donner une image fidèle.
• nous obtenons des éléments probants suffisants et appropriés concernant les informations
financières des entités et activités du groupe pour exprimer une opinion sur les états financiers
consolidés. Nous sommes responsables de la direction, de la supervision et de la réalisation de
l’audit du groupe. Nous assumons l’entière responsabilité de l’opinion d’audit.

Nous communiquons aux responsables de la gouvernance notamment l’étendue et le calendrier prévus

des travaux d’audit et nos constatations importantes, y compris toute déficience importante du contrôle
interne que nous aurions relevée au cours de notre audit.

Casablanca, le 4 août 2025

Les commissaires aux Comptes

JS Conseil PWC Maroc

Jalil Safrioui Mounsif Ighiouer
Associé Associé

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 175

ATTESTATION D’EXAMEN LIMITE SUR LA SITUATION DES COMPTES CONSOLIDES
PROFORMA - EXERCICE DU 1ER JANVIER AU 31 DECEMBRE 2023
Nous avons procédé à un examen limité des comptes consolidés proforma de la société SGTM S.A et
de ses filiales (Groupe SGTM) comprenant le bilan consolidé proforma et le compte de produits et
charges consolidé proforma au31 décembre 2023. Ces comptes consolidés proforma font ressortir un
montant de capitaux propres consolidés totalisant 2 048 608 KMAD, dont un bénéfice net consolidé de
442 654 KMAD au 31 décembre 2023.

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes
requièrent que l'examen limité soit planifié et réalisé en vue d'obtenir une assurance modérée que les
comptes consolidés proforma ne comportent pas d'anomalie significative. Un examen limité comporte
essentiellement des entretiens avec le personnel de la société et des vérifications analytiques appliquées
aux données financières ; il fournit donc un niveau d'assurance moins élevé qu'un audit. Nous n'avons
pas effectué un audit et, en conséquence, nous n'exprimons donc pas d'opinion d'audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que les
comptes consolidés proforma, ci-joints, ne donnent pas une image fidèle du résultat des opérations de
l'année écoulée ainsi que de la situation financière et du patrimoine du groupe établis au 31 décembre
2023, conformément aux normes comptables en vigueur au Maroc.

Casablanca, le 15 octobre 2025

Les Commissaires aux Comptes

JS Conseil PWC Maroc
Jalil Safrioui Mounsif Ighiouer
Associé Associé

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 176

ATTESTATION D’EXAMEN LIMITE SUR LA SITUATION DES COMPTES CONSOLIDES
PROFORMA - EXERCICE DU 1ER JANVIER AU 31 DECEMBRE 2024
Nous avons procédé à un examen limité des comptes consolidés proforma de la société SGTM S.A et
de ses filiales (Groupe SGTM) comprenant le bilan consolidé proforma et le compte de produits et
charges consolidé proforma au 31 décembre 2024. Ces comptes consolidés proforma font ressortir un
montant de capitaux propres consolidés totalisant 2 682 344 KMAD, dont un bénéfice net consolidé de
782 748 KMAD au 31 décembre 2024.
Nous avons effectué notre examen limité selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes
requièrent que l'examen limité soit planifié et réalisé en vue d'obtenir une assurance modérée que les
comptes consolidés proforma ne comportent pas d'anomalie significative. Un examen limité comporte
essentiellement des entretiens avec le personnel de la société et des vérifications analytiques appliquées
aux données financières ; il fournit donc un niveau d'assurance moins élevé qu'un audit. Nous n'avons
pas effectué un audit et, en conséquence, nous n'exprimons donc pas d'opinion d'audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que les
comptes consolidés proforma, ci-joints, ne donnent pas une image fidèle du résultat des opérations de
l'année écoulée ainsi que de la situation financière et du patrimoine du groupe établis au 31 décembre
2024, conformément aux normes comptables en vigueur au Maroc.

Casablanca, le 15 octobre 2025

Les Commissaires aux Comptes

JS Conseil PWC Maroc
Jalil Safrioui Mounsif Ighiouer
Associé Associé

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 177

ATTESTATION D’EXAMEN LIMITE SUR LA SITUATION DES COMPTES CONSOLIDES
PROFORMA - EXERCICE DU 1ER JANVIER AU 30 JUIN 2024
Nous avons procédé à un examen limité des comptes consolidés proforma de la société SGTM S.A et
de ses filiales (Groupe SGTM) comprenant le bilan consolidé proforma et le compte de produits et
charges consolidé proforma au 30 juin 2024. Ces comptes proforma font ressortir un montant de capitaux
propres consolidés totalisant 2 402 993 KMAD, dont un bénéfice net consolidé de 334 179 KMAD.
Nous avons effectué notre examen limité selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes
requièrent que l'examen limité soit planifié et réalisé en vue d'obtenir une assurance modérée que les
comptes consolidés proforma ne comportent pas d'anomalie significative. Un examen limité comporte
essentiellement des entretiens avec le personnel de la société et des vérifications analytiques appliquées
aux données financières ; il fournit donc un niveau d'assurance moins élevé qu'un audit. Nous n'avons
pas effectué un audit et, en conséquence, nous n'exprimons donc pas d'opinion d'audit.
Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que les
comptes consolidés proforma, ci-joints, ne donnent pas une image fidèle du résultat des opérations de
la période écoulée ainsi que de la situation financière et du patrimoine du groupe arrêtés au 30 juin 2024,
conformément aux normes comptables en vigueur au Maroc.
Sans remettre en cause la conclusion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention sur le fait que :
- le bilan consolidé historique au 30 juin 2024 n'a pas été préparé ;
- les comptes consolidés historiques au 30 juin 2024 n'ont pas été arrêtés par le Conseil
d'Administration et n'ont pas fait l'objet d'un examen limité.

Casablanca, le 15 octobre 2025

Les Commissaires aux Comptes

JS Conseil PWC Maroc
Jalil Safrioui Mounsif Ighiouer
Associé Associé

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 178

ATTESTATION D’EXAMEN LIMITE SUR LA SITUATION INTERMEDIAIRE DES
COMPTES SOCIAUX - EXERCICE DU 1ER JANVIER AU 30 JUIN 2025
Nous avons procédé à un examen limité de la situation intermédiaire de la société SGTM S.A.
comprenant le bilan et le compte de produits et charges relatifs à la période allant du 1er janvier au 30
juin 2025. Cette situation intermédiaire, qui fait ressortir un montant de capitaux propres et assimilés
totalisant 2 898 567 039 MAD dont un bénéfice net de 649 793 508 MAD relève de la responsabilité
des organes de gestion de SGTM S.A.

Nous avons effectué notre mission selon les normes de la profession au Maroc relatives aux missions
d'examen limité. Ces normes requièrent que l'examen limité soit planifié et réalisé en vue d'obtenir une
assurance modérée que la situation intermédiaire ne comporte pas d'anomalie significative. Un examen
limité comporte essentiellement des entretiens avec le personnel de la société et des vérifications
analytiques appliquées aux données financières ; il fournit donc un niveau d'assurance moins élevé qu'un
audit. Nous n'avons pas effectué un audit, et en conséquence, nous n'exprimons donc pas d'opinion
d'audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que la
situation intermédiaire, ci-jointe, ne donne pas une image fidèle du résultat des opérations de la période
écoulée ainsi que de la situation financière et du patrimoine de SGTM S.A. arrêtés au 30 juin 2025,
conformément au référentiel comptable admis au Maroc.

Casablanca, le 15 octobre 2025

Les Commissaires aux Comptes

JS Conseil PWC Maroc
Jalil Safrioui Mounsif Ighiouer
Associé Associé

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 179

ATTESTATION D’EXAMEN LIMITE SUR LA SITUATION INTERMEDIAIRE DES
COMPTES CONSOLIDES - EXERCICE DU 1ER JANVIER AU 30 JUIN 2025
Nous avons procédé à un examen limité de la situation intermédiaire des comptes consolidés de la
société SGTM et de ses filiales (Groupe SGTM) comprenant le bilan consolidé, le compte de produits
et charges consolidé, le tableau de variation des capitaux propres consolidé, le tableau des flux de
trésorerie consolidé et une sélection de notes annexes relatifs à la période du 1er janvier au 30 juin 2025.
Cette situation intermédiaire fait ressortir un montant de capitaux propres consolidés totalisant 2 952
600 KMAD dont un bénéfice net consolidé de 738 872 KMAD.

Nous avons effectué notre examen limité selon les normes de la profession au Maroc. Ces normes
requièrent que l'examen limité soit planifié et réalisé en vue d'obtenir une assurance modérée que la
situation intermédiaire des états financiers consolidés cités au premier paragraphe ci-dessus ne comporte
pas d'anomalie significative. Un examen limité comporte essentiellement des entretiens avec le
personnel de la société et des vérifications analytiques appliquées aux données financières ; il fournit
donc un niveau d’assurance moins élevé qu'un audit. Nous n'avons pas effectué un audit et, en
conséquence, nous n'exprimons donc pas d'opinion d'audit.

Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé de faits qui nous laissent penser que les états
consolidés, ci-joints, ne donnent pas une image fidèle du résultat des opérations de la période écoulée
ainsi que de la situation financière et du patrimoine du Groupe SGTM arrêtés au 30 juin 2025,
conformément aux normes comptables en vigueur au Maroc.

Casablanca, le 15 octobre 2025

Les Commissaires aux Comptes

JS Conseil PWC Maroc
Jalil Safrioui Mounsif Ighiouer
Associé Associé

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 180

II. Principaux indicateurs
II.1 Indicateurs sociaux historiques

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des principaux indicateurs sociaux de SGTM sur la période
2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24 TCAM 22-24
Chiffre d'affaires 7 409 191 7 421 752 10 452 484 0,2% 40,8% 18,8%
EBE 954 491 982 485 1 220 667 2,9% 24,2% 13,1%
Marge EBE 12,9% 13,2% 11,7% 0,4pts -1,6pts n.a
Résultat financier (38 798) (49 380) 1 053 27,3% n.a n.a
Résultat net 453 750 524 722 764 092 15,6% 45,6% 29,8%
Marge Nette 6,1% 7,1% 7,3% 0,9pts 0,2pts n.a
Source : SGTM

En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24 TCAM 22-24
Capitaux propres 1 684 960 2 059 682 2 648 774 22,2% 28,6% 25,4%
Endettement net* 303 342 (46 605) (757 944) n.a >100,0% n.a
Source : SGTM
(*) Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif - trésorerie-actif - titres et valeurs de placement + CCA passif -
CCA actif

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, le chiffre d’affaires de SGTM s’établit à 7 421 752 KMAD, en légère hausse de 0,2 % par
rapport à 2022. Cette stabilité s’explique par l'effet compensé de la baisse du niveau d'activité réalisé
sur les projets avec l'UM6P et la montée en production sur les projets de construction des barrages et de
transfert de l'eau avec l'OCP et l'ORMVAG.
En 2023, le résultat net s’établit à 524 722 KMAD, en amélioration de 15,6% par rapport à l’exercice
précédent. Il est constitué d’un résultat d’exploitation de 824 707 KMAD, d’un résultat financier de -49
380 KMAD, et d’un résultat non courant de -2 463 KMAD. Globalement, l’année 2023 a été marquée
par une dynamique de croissance favorable.
Les capitaux propres ont connu une augmentation de 22,2 %, passant de 1 684 960 KMAD en 2022 à 2
059 682 KMAD en 2023.
L’endettement net s’établit à -46 605 KMAD en 2023 contre 303 342 KMAD en 2022 principalement
due à la baisse de la trésorerie passive de 28,9% et à la hausse des titres et valeurs de placement.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, le chiffre d’affaires connaît une importante croissance de 40,8 %, atteignant 10 452 484
KMAD, portée par :
▪ Le démarrage des projets de construction d'infrastructures sportives à Rabat notamment le
complexe sportif Moulay Abdellah et les infrastructures annexes ;
▪ L'augmentation du chiffre d'affaires sur la construction de bâtiments industriels notamment pour
le compte de l'OCP et avec différents constructeurs et équipementiers automobiles dont
Stellantis principalement.
L’EBE augmente en valeur de 24,2%, pour s’établir à 1 220 667 KMAD porté par la hausse du chiffre
d’affaires. Cependant, la marge EBE se contracte légèrement de -1,6pts, pour s’établir à 11,7%, en raison
d’une hausse plus rapide des achats consommés et des charges de personnel.
Le résultat net ressort à 764 092 KMAD, en hausse de 45,6 %, soit un gain de 239 370 KMAD sur un
an, porté par un résultat d’exploitation à hauteur de 1 129 422 KMAD (+24,2%), un résultat financier

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 181

de 1 053 KMAD et un résultat non courant de 7 939 KMAD. Globalement, l’année 2024 a été marquée
par une dynamique de croissance favorable.
Les capitaux propres ont connu une hausse de 28,6 % en 2024, pour s’établir à 2 648 774 KMAD, tirée
par (i) l’augmentation du résultat net, qui s’élève à 764 092 KMAD durant l’exercice 2024 contre 524
722 KMAD en 2023 soit (+45,6 %) et de (ii) la hausse du report à nouveau (+29,9%).
L’endettement net s’élève à -757 944 KMAD en 2024 contre -46 605 KMAD en 2023, représentant une
variation supérieure à 100 % par rapport à 2023. Cette évolution s’explique principalement par une
augmentation des titres et valeurs de placement (+359 132 KMAD), combinée à la hausse de la trésorerie
actif (+376 315 KMAD).

II.2 Indicateurs consolidés historiques

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des principaux indicateurs consolidés du groupe SGTM sur
la période 2022-2024 :
Var. Var. TCAM
En KMAD 2022 2023 202 PF 2024
22-23 23PF-24 22-24
Chiffre d'affaires 8 787 114 8 505 804 8 544 538 11 098 839 -3,2% 29,9% 12,4%
EBE 1 474 750 1 488 994 1 395 547 1 884 056 1,0% 35,0% 13,0%
Marge EBE 16,8% 17,5% 16,3% 17,0% 0,7pts 0,6pts n.a
Résultat financier (63 217) (115 241) (115 212) (75 338) 82,3% -34,6% 9,2%
Résultat net 806 746 671 243 442 654 589 658 -16,8% 33,2% -14,5%
Marge Nette 9,2% 7,9% 5,2% 5,3% -1,3pts 0,1pts n.a
Source : SGTM

Var. Var. TCAM

En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24 22-24
Capitaux propres 1 729 067 2 254 605 2 048 608 2 617 864 30,4% 27,8% 23,0%
Endettement net* 1 784 438 1 403 489 1 404 928 831 992 -21,3% -40,8% -31,7%
Source : SGTM
(*) Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif - trésorerie-actif - titres et valeurs de placement + CCA passif -
CCA actif

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, le chiffre d’affaires consolidé du groupe SGTM atteint 8 505 804 KMAD (-3,2% vs 2022),
marqué par la baisse des secteurs du bâtiment tertiaire (-49,9%), des mines, énergie et bâtiments
industriels (-38,6%) et infrastructures de transport et ouvrage d’art (-25,5%), partiellement compensée
par la hausse des secteurs des barrages et aménagements hydrauliques (>100%), des travaux maritimes
et fluviaux (+23,4%) et autres activités.
L’Excédent Brut d’Exploitation (EBE) progresse de 1,0% (+14 244 KMAD), atteignant 1 488 994
KMAD contre 1 474 750 KMAD en 2022, traduisant une bonne maîtrise des charges opérationnelles.
La marge EBE s’améliore de 0,7 points, passant de 16,8% à 17,5% en 2023.
Le résultat net s’établit à 671 243 KMAD, en baisse de 16,8% sur un an. Cette baisse s’explique
notamment par (i) la baisse du résultat d’exploitation qui s’établit à 1 134 308 KMAD en 2023 contre
1 236 293 KMAD en 2022 (-101 985 KMAD) malgré la hausse de l’EBE et (ii) la baisse du résultat
financier qui s’établit à -115 241 KMAD en 2023 contre -63 217 KMAD en 2022 en raison de la hausse
des charges d’intérêts qui suit les tirages de dette court terme (découvert et facilités de caisse..etc.) que
fait le groupe sur les différentes lignes de financement et inclut également les charges relatives aux dettes
de crédit-bail . La marge nette baisse ainsi à 7,9%.
Les capitaux propres consolidés atteignent 2 254 605 KMAD à fin 2023 (+30,4% vs 2022) ; l’évolution
est portée par la hausse des réserves consolidées (+656 746 KMAD) malgré la baisse du résultat net (-
135 503 KMAD).

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 182

En 2023, l’endettement net consolidé s’établit à 1 403 489 KMAD, contre 1 784 438 KMAD en 2022,
soit une baisse de 21,3% principalement due à (i) la baisse des dettes de financement moyen long terme
en raison du remboursement partiel d’un emprunt obligataire et d’avances clients sur les filiales, à (ii)
la baisse de la trésorerie-passif, partiellement compensée par (iii) la hausse des dettes financières de
crédit-bail et à (iv) la hausse des comptes courants passif. Ainsi, bien que l’augmentation de la dette de
crédit-bail ait entraîné une hausse des charges financières et, par conséquent, une diminution du résultat
financier, son impact demeure inférieur à la baisse de la dette de financement moyen long terme ce qui
explique la baisse de l’endettement net en 2023 par rapport à 2022 malgré la dégradation du résultat
financier.
Analyse de la période 2023PF-2024
En 2024, le chiffre d’affaires du groupe SGTM atteint 11 098 839 KMAD (+29,9% vs 2023PF), porté
par la hausse des secteurs du bâtiment tertiaire (>100%), des travaux maritimes et fluviaux (+32,7%),
des mines, énergie et bâtiments industriels (+35,4%) et du poste Autres (+54,2%).
L’EBE augmente de 35,0% à 1 884 056 KMAD en 2024, confirmant la bonne performance
opérationnelle du groupe avec une marge EBE en hausse de 0,6 points à 17,0% contre 16,3% en 2023PF.
Le résultat net s’établit à 589 658 KMAD, en hausse de 33,2% par rapport à 2023PF tiré par la hausse
du résultat d’exploitation (+365 954 KMAD) et un résultat financier négatif mais en amélioration par
rapport à 2023 partiellement compensée par la baisse du résultat non courant qui passe de -161 350
KMAD en 2023 à -303 330 KMAD en 2024 en raison de la hausse de charges non courantes relatives à
un reclassement d’une charge sur la filiale CCN. La marge nette augmente de 0,1pts, passant à 5,3% en
2024.
Les capitaux propres consolidés atteignent 2 617 864 KMAD en 2024 (+27,8% vs 2023PF), tirés par la
hausse des réserves (+407 180 KMAD) et du résultat net (+147 004 KMAD) par rapport à 2023PF.
En 2024, l’endettement net consolidé s’établit à 831 992 KMAD, contre 1 404 928 KMAD en 2023PF,
soit une baisse de 40,8% principalement due à (i) la baisse des dettes de financement moyen long terme,
(ii) la baisse de la trésorerie-actif et aux titres de placement partiellement compensée par (iv) la hausse
des dettes de crédit-bail.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 183

 II.3 Indicateurs sociaux semestriels

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des principaux indicateurs sociaux semestriels du groupe
SGTM sur la période S1 2024 et S1 2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2025 Var. S1 24 - S1 25
Chiffre d'affaires 3 724 408 6 905 422 85,4%
EBE 365 532 909 292 >100,0%
Marge EBE 9,8% 13,2% 3,4pts
Résultat financier 8 321 (78 936) n.a
Résultat net 280 174 649 794 >100,0%
Marge Nette 7,5% 9,4% 1,9pts
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024 - S1 2025

Au S1 2025, le chiffre d’affaires connaît une importante croissance de 85,4 %, atteignant 6 905 422
KMAD, portée principalement par la croissance de l’activité en lien avec les chantiers de construction
d’infrastructures sportives à Rabat avec l’ANEP.
L’EBE augmente de 543 760 KMAD passant de 365 532 KMAD au S1 2024 à 909 292 KMAD porté
par la hausse du chiffre d’affaires. La marge EBE passe de 9,8% au S1 2024 à 13,2% au S1 2025 soit
une hausse de 3,4pts.
Le résultat net s’établit à 649 794 KMAD au S1 2025 soit une hausse de 369 619 KMAD sur la période,
porté par (i) un résultat d’exploitation à hauteur de 1 082 429 KMAD (+702 333 KMAD) tiré par la
hausse de l’EBE (+543 760 KMAD) et les reprises d’exploitation (+202 513 KMAD), (ii) partiellement
compensé par la baisse du résultat financier (-87 257 KMAD) et (iii) la hausse des impôts sur les
bénéfices (+241 752 KMAD).
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des principaux indicateurs sociaux semestriels du groupe
SGTM sur la période 2024 et S1 2025 :
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Capitaux propres 2 648 774 2 898 567 9,4%
Endettement net* (757 944) 1 130 282 n.a
Source : SGTM
(*) Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif - trésorerie-actif - titres et valeurs de placement + CCA passif -
CCA actif

Analyse de la période 2024 - S1 2025

Les capitaux propres ont connu une augmentation de 9,4%, passant de 2 648 774 KMAD en 2024 à 2
898 567 KMAD au S1 2025.
L’endettement net s’élève à 1 130 282 KMAD au S1 2025 contre -757 944 KMAD en 2024 soit une
hausse de 1 888 226 KMAD. Cette évolution s’explique principalement par une augmentation de la
trésorerie passif (+492 859 KMAD), combinée à une baisse de la trésorerie actif (-392 773 KMAD) et
une baisse des titres et valeurs de placement (-475 881 KMAD).

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 184

 II.4 Indicateurs consolidés semestriels

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des principaux indicateurs consolidés semestriels du groupe
SGTM sur la période S1 2024 PF et S1 2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2024 PF S1 2025 Var. S1 24 PF-S1 25
Chiffre d'affaires 4 166 957 4 165 426 7 117 026 70,9%
EBE 699 727 699 918 1 243 826 77,7%
Marge EBE 16,8% 16,8% 17,5% 0,7pts
Résultat financier (37 275) (37 275) (7 194) -80,7%
Résultat net 142 370 334 179 738 872 >100,0%
Marge Nette 3,4% 8,0% 10,4% 2,4pts
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024PF - S1 2025

Au S1 2025, le chiffre d’affaires du groupe SGTM atteint 7 117 026 KMAD (+70,9% vs 2023PF), porté
par la hausse des secteurs des bâtiments tertiaires (>100,0%), des ouvrages maritimes et fluviaux
(+19,1%) et des bâtiments industriels (+29,5%), tandis que les segments barrages et aménagement
hydraulique (-61,0%) et infrastructures de transport (-34,8%) enregistrent une baisse.
L’EBE augmente de 77,7% à 1 243 826 KMAD au S1 2025, confirmant la bonne performance
opérationnelle du groupe avec une marge EBE en hausse de 0,7pts à 17,5% au S1 2025 contre 16,8%
au S1 2024PF.
Le résultat net s’établit à 738 872 KMAD au S1 2025, en hausse de 404 694 KMAD par rapport au S1
2024PF tiré par la hausse du résultat d’exploitation (+511 924 KMAD) et un résultat financier négatif
mais en amélioration par rapport au S1 2024PF partiellement compensée par la hausse des impôts sur
les bénéfices. La marge nette augmente de 2,4pts, passant de 8,0% au S1 2024PF à 10,4% au S1 2025.
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des principaux indicateurs sociaux semestriels du groupe
SGTM sur la période 2024 PF et S1 2025 :
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Capitaux propres 2 617 864 2 682 344 2 952 600 10,1%
Endettement net* 831 992 565 071 2 283 375 >100,0%
Source : SGTM
(*) Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif - trésorerie-actif - titres et valeurs de placement + CCA passif -
CCA actif

Analyse de la période 2024PF - S1 2025

Les capitaux propres consolidés s’établissent à 2 952 600 KMAD au S1 2025 (+10,1% vs 2024PF), tirés
par la hausse des réserves consolidés (+216 632 KMAD) et par la hausse du capital social (+100 000
KMAD) suite à une augmentation de capital.
Au S1 2025, l’endettement net consolidé s’établit à 2 283 375 KMAD, contre 565 071 KMAD en
2024PF, soit une hausse de 1 718 303 KMAD principalement due à (i) la baisse des titres et valeurs de
placement, (ii) la hausse de la trésorerie-passif, (iii) la baisse de la trésorerie-actif, (iv) la baisse des
comptes courants actifs partiellement compensée par (iv) la baisse des dettes de financement moyen et
long terme et (v) la baisse des dettes de crédit-bail.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 185

III. Analyse des comptes annuels

III.1 Analyse des comptes sociaux

III.1.1 Analyse de l’état de solde de gestion

Le tableau ci-après présente les principaux indicateurs de l’état des soldes de gestion de SGTM sur la
période 2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2024
22-23 23-24
Chiffre d'affaires 7 409 191 7 421 752 10 452 484 0,2 40,8
Variation de stocks de produits (1 829) 3 367 599 n.a -82,2%
Achats consommes de matières et fournitures (4 892 033) (4 750 187) (6 979 479) -2,9% 46,9%
Autres charges externes (561 790) (678 097) (880 339) 20,7% 29,8%
Valeur ajoutée 1 953 538 1 996 835 2 593 265 2,2 2 ,
%CA 26,4% 26,9% 24,8% 0,5pts -2,1pts
Impôts et taxes (23 988) (44 229) (56 099) 84,4% 26,8%
Charges de personnel (975 060) (970 120) (1 316 499) -0,5% 35,7%
Excédent brut d'exploitation 954 491 982 485 1 220 667 2, 24,2
%CA 12,9% 13,2% 11,7% 0,4pts -1,6pts
Reprises d'exploitation 107 704 37 934 35 127 -64,8% -7,4%
Dotations d'exploitation (403 798) (195 713) (126 373) -51,5% -35,4%
Résultat d'exploitation 658 397 824 707 1 129 422 25, ,
%CA 8,9% 11,1% 10,8% 2,2pts -0,3pts
Produits financiers 37 728 43 717 70 382 15,9% 61,0%
Charges financières (76 526) (93 097) (69 329) 21,7% -25,5%
Résultat financier (38 798) (49 380) 1 053 2 , n.a
Résultat courant 619 599 775 327 1 130 475 25,1 45,8
Résultat non courant 36 295 (2 463) 7 939 n.a n.a
Résultat avant impôts 655 894 772 864 1 138 414 1 ,8 4 ,
Impôt sur les bénéfices (202 144) (248 142) (374 322) 22,8% 50,8%
Résultat net 453 750 524 722 764 092 15, 45,
%CA 6,1% 7,1% 7,3% 0,9pts 0,2pts
Source : SGTM

III.1.1.1 Chiffre d’affaires

Méthodes de facturation
La facturation, destinée au maitre d’ouvrage, est effectuée sur la base de l’attachement régulier.
L’attachement est un document réalisé conjointement avec la maîtrise d’œuvre afin de consigner la
nature et la quantité d'ouvrages exécutés.
Pour les projets aux métrés, le montant de la facture arrêté au niveau de l’attachement mensuel est le
produit des quantités réalisées et des prix fixés pour chaque prestation dans le contrat signé avec le
maitre d'ouvrage. Dans le cas où le contrat prévoit une révision de prix, celle-ci est appliquée
systématiquement selon la formule contractuelle. Les prix unitaires de chaque prestation sont fixes car
ils sont convenus avec le maitre d’ouvrage dans le marché. Cependant, le montant du marché initial est
amené à évoluer à la hausse ou à la baisse en fonction des quantités réellement exécutées et dans les
limites fixées par chaque marché.
Pour les projets au forfait, le montant de la facture arrêté au niveau de l’attachement mensuel dépend de
l'avancement du projet. L’avancement du projet est exprimé en pourcentage, par conséquent, le montant

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 186

facturé dépendra de la part réalisée du marché convenu initialement avec le maitre d’ouvrage. De ce
fait, le montant total facturé est fixe sauf suppression ou addition de prestation par le maitre d'ouvrage.
Reconnaissance du chiffre d’affaires
Le chiffre d’affaires est constaté au fur et à mesure de l’avancement des travaux.
Que le contrat soit conclu au prix forfaitaire ou au métré, le chiffre d’affaires est reconnu au fur et à
mesure de l’exécution des prestations, sur la base de l’état d’avancement des chantiers et des travaux
réalisés à la date de clôture.
SGTM assure des travaux de construction qui s’étalent sur plusieurs années. Le chiffre d'affaires est
comptabilisé suivant la méthode de l'avancement. Ainsi les travaux réalisés sont décomptés par
reconnaissance contradictoire avec les clients et sont comptabilisées en chiffre d'affaires. Lorsque les
travaux de construction sont réalisés, mais pas encore validés par les clients, ces derniers sont évalués à
leur prix de vente et sont comptabilisés dans les créances clients factures à établir dans le respect de la
méthode de comptabilisation du chiffre d'affaires à l'avancement.
En KMAD 2022 202 2024 Var. 22-2 Var. 2 -24
Vente des services au Maroc 6 585 432 6 340 857 8 609 678 -3,7% 35,8%
Ventes des services à l'étranger 527 721 913 528 1 602 484 73,1% 75,4%
Autres 279 702 164 940 233 307 -41,0% 41,5%
Vente de biens au Maroc 16 336 2 427 7 015 -85,1% >100,0%
Chiffre d'affaires 40 1 1 421 52 10 452 484 0,2 40,8
Source : SGTM

Le chiffre d’affaires social de SGTM S.A se décompose comme suit :

▪ Les ventes de services au Maroc constituent l’activité principale de la société, et correspondent
au chiffre d'affaires des travaux réalisés au Maroc hors zone franche. Elles représentent en
moyenne plus de 85% du chiffre d’affaires total sur la période 2022-2024 et s’élèvent à 8 609
678 KMAD en 2024, en hausse de 35,8% par rapport à 2023 ;
▪ Les ventes de services à l’étranger proviennent principalement du chiffre d’affaires généré par
les projets réalisés en zone franche ainsi que des exports directs de travaux. Elles connaissent
une nette accélération sur la période, atteignant 1 602 484 KMAD en 2024, soit une hausse de
75,4% par rapport à 2023.
▪ Le poste “Autres” correspond à des ventes accessoires de fournitures ou de prestations réalisées
au profit de certains sous-traitants dans le cadre de leurs interventions sur les différents
chantiers. Il peut s’agir, par exemple, de frais liés à leur installation, à l’utilisation des engins
de la société ou à certaines fournitures mises à disposition. Ces ventes restent ponctuelles et
dépendent de la nature des contrats conclus avec les sous-traitants. La variation de ce poste
dépend des caractéristiques des contrats qui lient SGTM avec le sous-traitant et de la survenance
ou pas de ce type de vente.
▪ Les ventes de biens au Maroc sont constituées principalement des ventes des déchets relatifs à
des chutes d’aciers, représentant des opérations occasionnelles et accessoires. Bien que
marginales dans le chiffre d’affaires global, ces ventes enregistrent une forte croissance en 2024,
atteignant 7 015 KMAD, après une baisse notable en 2023 ;
Analyse de la période 2022-2023
En 2023, le chiffre d'affaires de SGTM S.A est resté globalement stable, enregistrant une légère
progression de 0,2% par rapport à 2022, atteignant 7 421 752 KMAD. Cette évolution s'explique par :
▪ Une baisse modérée des ventes de services au Maroc (-3,7%), principale composante du chiffre
d’affaires, en raison de la baisse d'activité sur les projets de l'UM6P compensée par la hausse de
l'activité sur les projets des barrages et de transfert de l'eau ;
▪ Une forte croissance des ventes de services à l’étranger (+73,1%), expliquée par la réalisation
d'un projet en 2023 pour le compte de Leoni ainsi que par le démarrage des travaux de
construction pour le compte de Stellantis ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 187

Analyse de la période 2023-2024
En 2024, le chiffre d'affaires de SGTM S.A. a connu une forte progression de 40,8%, atteignant 10 452
484 KMAD. Cette croissance s'explique par :
▪ Une hausse soutenue des ventes de services au Maroc (+35,8%), confirmant la dynamique positive
du marché domestique et expliquée essentiellement par le démarrage des projets de construction
d'infrastructures sportives à Rabat notamment le complexe sportif Moulay Abdellah et les
infrastructures annexes et l’augmentation du chiffre d'affaires sur la construction de bâtiments
industrielles notamment pour le compte de l’OCP ;
▪ Une accélération notable des ventes de services à l’étranger (+75,4%), illustrant une montée en
puissance de l’activité internationale et traduit par la montée en régime des travaux de construction
pour le compte de Stellantis dont le démarrage a eu lieu en 2022 ;
▪ Une hausse du poste "Autres" (+41,5%) relative à des prestations et fournitures réalisées au profit
de sous-traitants en lien avec la hausse de l’activité, contribuant positivement à la performance
globale.

III.1.1.2 Achats consommés de matières et fournitures

En KMAD 2022 202 2024 Var. 22-2 Var. 2 -24
Achats de matières premières et
2 576 733 2 639 528 3 511 788 2,4% 33,0%
fournitures consommables
Variation des stocks de matières
3 260 119 917 (61 796) >100,0% n.a
premières (+/-)
Achats non stockés de matières et
33 364 45 596 62 266 36,7% 36,6%
fournitures
Achats de travaux. Études et
2 278 677 1 945 147 3 467 221 -14,6% 78,3%
prestations de services
Achats consommés 48 20 4 50 18 4 -2, 4 ,
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, les achats consommés s’élèvent à 4 750 187 KMAD en légère baisse 2,9% par rapport à 2022.
Cette variation s’explique principalement par :
▪ La baisse des achats de travaux, études et prestation de service de 14,6% (-333 530 KMAD)
relatifs à des charges liées à de la sous-traitance ;
▪ Partiellement compensée par la hausse des achats des matières premières et fournitures
consommables de 2,4% (+62 795 KMAD) principalement composés d’achats d’articles en acier,
de ciment, de carburant, de tubes et conduite, d’adjuvants et agrégats et de composants en béton.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, les achats consommés affichent une forte progression de près de 46,9%. Cette hausse
s’explique par :
▪ La hausse des achats des matières premières de +872 260 KMAD soit +33,0% principalement
tirée par la hausse d’achats d’articles en acier, du ciment et des adjuvants et agrégats ;
▪ La hausse des achats des travaux et prestations de service de +1 522 074 KMAD soit +78,3%
relatifs à des chargées liées à de la sous-traitance ;
La hausse des achats consommés est cohérente avec la croissance de l'activité.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 188

 III.1.1.3 Autres charges externes
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des autres charges externes sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Locations et charges locatives 103 746 65 369 101 941 -37,0% 55,9%
Redevances de crédit-bail 206 960 307 838 407 076 48,7% 32,2%
Entretien et réparations 28 677 20 283 22 575 -29,3% 11,3%
Primes d'assurances 33 600 41 638 46 559 23,9% 11,8%
Rémunérations d'intermédiaires et
12 659 2 345 6 943 -81,5% >100,0%
honoraires
Redevances pour brevets, marque,
526 1 370 1 382 >100,0% 0,9%
droits ...
Transports 91 085 135 426 183 354 48,7% 35,4%
Déplacements, missions et
57 200 65 136 76 805 13,9% 17,9%
réceptions
Autres charges externes 27 337 38 693 33 703 41,5% -12,9%
Autres charges externes 5 1 0 80 880 20, 2 ,8
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, les autres charges externes ont connu une hausse de 116 307 KMAD par rapport à 2022 soit
+20,7%. Cette hausse s'explique principalement par l'effet combiné de :
▪ La baisse des charges locatives de 38 377 KMAD expliquée par la baisse de la location externe
de matériel ;
▪ La hausse des redevances de crédit-bail de 100 878 KMAD en 2023. Cette hausse s'explique
par l’effort d’investissement important réalisé par la société en prévision de démarrage de
nouveaux projets.
▪ La baisse des frais d'entretien et de réparation de 8 394 KMAD. Cette baisse s'explique par
l'effort d'investissement en matériel neuf exigeant moins de maintenance dans les premières
années d'exploitation ;
▪ La hausse des coûts de transport de 44 340 KMAD en 2023 en raison du démarrage de projets
nécessitant des moyens logistiques importants pour le transport des matériaux et fournitures de
construction ;
▪ La hausse du poste autres charges externes de 11 356 KMAD constitué principalement des frais
et commissions bancaires ainsi que des frais télécom ;
▪ Partiellement compensée par la baisse des rémunérations d’intermédiaires et honoraires qui
passent de 12 659 KMAD en 2022 à 2 345 KMAD en 2023 correspondant à des honoraires
payés à des consultants externes en fonction des besoins de l’activité et des missions lancées
avec les différents consultants.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, les autres charges externes ont connu une hausse de 202 242 KMAD par rapport à 2023 soit
+29,8%. Cette hausse s'explique principalement par l'effet combiné de :
▪ La hausse des charges locatives de 36 572 KMAD expliquée par la hausse de la location externe
de matériel ;
▪ La hausse des redevances de crédit-bail de 99 238 KMAD en raison de l'effort supplémentaire
d'investissement réalisé en 2024 en plus de l'impact plein période des investissements réalisés
en 2023 ;
▪ La hausse des coûts de transport de 47 929 KMAD en relation avec la hausse du transport des
matériaux, d’agrégat et de fournitures de construction en raison de la croissance de l'activité ;
▪ La hausse des frais de déplacements et mission de 11 669 KMAD liée à la croissance importante
de l'activité.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 189

 III.1.1.4 Valeur ajoutée
Le tableau ci-dessous présente l’évolution de la valeur ajoutée sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Chiffre d'affaires 7 409 191 7 421 752 10 452 484 0,2 40,8
Variation des stocks (1 829) 3 367 599 n.a -82,2%
Achats consommés (4 892 033) (4 750 187) (6 979 479) -2,9% 46,9%
Autres charges externes (561 790) (678 097) (880 339) 20,7% 29,8%
Valeur ajoutée 1 953 538 1 996 835 2 593 265 2,2 2 ,
%CA 26,4% 26,9% 24,8% 0,5pts -2,1pts
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, la valeur ajoutée de SGTM progresse légèrement de 2,2 % pour atteindre 1 996 835 KMAD.
Cette évolution résulte principalement :
▪ Une réduction des achats consommés de 2,9 %, traduisant une meilleure maîtrise des
approvisionnements ;
▪ Une variation positive des stocks de produits après une diminution en 2022, contribuant
favorablement à la création de richesse. Cette variation est relative au stock de produits finis
notamment les produits fabriqués au sein des carrières principalement des agrégats de
construction pour les besoins d’exploitation et est liée au niveau de stock enregistré en fin
d’année.
Cette amélioration est toutefois modérée par la hausse des charges externes de 20,7 %, qui a
partiellement absorbé les gains réalisés.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, la valeur ajoutée s’élève à 2 593 265 KMAD, en hausse de 29,9 % par rapport à l’année
précédente. Cette progression résulte principalement de la hausse du chiffre d’affaires de 40,8 %, portée
par la reprise d’activité au Maroc et à l’international.
Cette hausse est partiellement compensée par l’augmentation des charges externes de 29,8% par rapport
à 2023 et une contribution plus faible de la variation de stocks de produits.

III.1.1.5 Excédent brut d’exploitation

Le tableau ci-dessous présente l’évolution de l’excédent brut d’exploitation sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Valeur ajoutée 1 953 538 1 996 835 2 593 265 2,2 2 ,
%CA 26,4% 26,9% 24,8% 0,5pts -2,1pts
Charges de personnel (975 060) (970 120) (1 316 499) -0,5% 35,7%
Impôts et taxes (23 988) (44 229) (56 099) 84,4% 26,8%
Excédent brut d‘exploitation 954 491 982 485 1 220 667 2, 24,2
%CA 12,9% 13,2% 11,7% 0,4pts -1,6pts
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

À la clôture de l’exercice 2023, l’excédent brut d’exploitation de SGTM s’élève à 982 485 KMAD, en
hausse de +27 994 KMAD, soit +2,9 % par rapport à 2022.
Cette progression résulte de l’augmentation de la valeur ajoutée (+43 297 KMAD, soit +2,2 %), portée
par une baisse des achats consommés et une variation positive des stocks de produits.
Cependant, cette amélioration est limitée par :

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 190

 ▪ Des charges de personnel quasi stables, passant de 975 060 KMAD à 970 120 KMAD (-4 940
KMAD, soit -0,5 %) ;
▪ La hausse des impôts et taxes, qui passent de 23 988 KMAD à 44 229 KMAD, soit une
augmentation de +20 241 KMAD (+84,4 %) en raison de la hausse de la contribution sociale
qui est passée de 12 904 KMAD en 2022 à 33 449 KMAD en 2023.
La marge d’EBE augmente ainsi en 2023 et affiche 13,2% contre 12,9% par rapport à l’exercice
précèdent soit +0,4 pts.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, l’excédent brut d’exploitation s’élève à 1 220 667 KMAD, en progression de 24,2 % par
rapport à 2023.
Cette performance est tirée par une hausse importante de la valeur ajoutée, qui passe de 1 996 835
KMAD à 2 593 265 KMAD, soit +596 430 KMAD (+29,9 %), dans un contexte de forte croissance de
l’activité (+40,8 % du chiffre d’affaires).
Cette amélioration est tempérée par :
▪ La hausse des charges de personnel, qui passent de 970 120 KMAD à 1 316 499 KMAD
(+346 379 KMAD, soit +35,7 %) en lien avec les recrutements importants réalisés par la Société
et reste en ligne avec la hausse du chiffre d'affaires ;
▪ L’augmentation des impôts et taxes de 11 870 KMAD, atteignant 56 099 KMAD (+26,8 %) tirée
par la hausse de la contribution sociale qui est passée de 33 449 KMAD en 2023 à 40 393
KMAD en 2024.

La marge d’EBE baisse ainsi en 2024 et affiche 11,7% contre 13,2% en 2023 soit -1,6pts en raison de
la hausse des charges de personnel combinée à la baisse de la marge sur valeur ajoutée en raison de la
hausse des achats consommés.

III.1.1.6 Résultat d’exploitation

Le tableau ci-dessous présente l’évolution du résultat d’exploitation sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Excédent brut d'exploitation 954 491 982 485 1 220 667 2, 24,2
%CA 12,9% 13,2% 11,7% 0,4pts -1,6pts
Reprises d'exploitation : transferts de
107 704 37 934 35 127 -64,8% -7,4%
charges
Dotations aux amortissements (28 111) (34 179) (42 445) 21,6% 24,2%
Dotations aux provisions (375 687) (161 534) (83 883) -57,0% -48,1%
Résultat d'exploitation 658 397 824 707 1 129 422 25, ,
%CA 8,9% 11,1% 10,8% 2,2pts -0,3pts
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, le résultat d’exploitation de SGTM s’élève à 824 707 KMAD contre 658 397 KMAD en 2022,
enregistrant une hausse de 166 310 KMAD, soit +25,3 % par rapport à 2022.
Cette progression s’explique par l’effet combiné de :
▪ L’augmentation modérée de l’excédent brut d’exploitation, qui passe de 954 491 KMAD en
2022 à 982 485 KMAD en 2023 (+27 994 KMAD, soit +2,9 %) ;
▪ Une baisse des reprises d’exploitation (transferts de charges), qui s’élèvent à 107 704 KMAD
en 2022 dont (i) 81 665 KMAD relatifs à des reprises de provision pour dépréciation de créances
clients suite à l’encaissement de ces créances et (ii) 26 038 KMAD relatifs à des reprises de
provisions pour risques et charges. En 2023, les reprises d’exploitation passent à 37 934 KMAD
dont (i) 13 593 KMAD de reprises de provisions pour litiges sociaux, (ii) 16 773 KMAD de

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 191

 reprises pour fournisseurs débiteurs, (iii) 3 935 KMAD de reprises de provisions pour
dépréciation de créance client et (iv) 3 632 KMAD de reprises de provisions pour dépréciation
de titres de participation33 ;
▪ Une hausse des dotations aux amortissements, qui augmentent de 6 068 KMAD (+21,6 %),
atteignant 34 179 KMAD en 2023 contre 28 111 KMAD en 2022 ;
▪ Une diminution des dotations aux provisions, qui passent de 375 687 KMAD en 2022 à 161 534
KMAD en 2023, soit -214 153 KMAD (-57,0 %), contribuant à la progression du résultat
opérationnel.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, le résultat d’exploitation atteint 1 129 422 KMAD, en progression de +304 715 KMAD, soit
+36,9 % par rapport à 2023.
Cette performance est portée par :
▪ Une hausse de l’excédent brut d’exploitation, qui s’élève à 1 220 667 KMAD en 2024 contre
982 485 KMAD en 2023, soit un gain de 238 182 KMAD (+24,2 %) ;
▪ Une légère baisse des reprises d’exploitation, de 37 934 KMAD en 2023 à 35 127 KMAD en
2024, soit -2 807 KMAD (-7,4 %) relative à une reprise de provision pour risque et charge ;
▪ Une hausse des dotations aux amortissements, qui passent à 42 445 KMAD en 2024, en hausse
de 8 266 KMAD (+24,2 %), en lien avec les investissements en installations techniques,
matériel et outillage ;
▪ Une baisse des dotations aux provisions, de 161 534 KMAD en 2023 à 83 883 KMAD en 2024,
soit une réduction de 77 651 KMAD (-48,1 %). Ces dotations se composent en 2024 de (i) 28
023 KMAD de dotations de provisions pour dépréciation de créances client, (ii) 29 047 KMAD
de dotations de provisions pour litiges sociaux, (iii) 15 331 KMAD de dotations de provisions
pour risques et charges relatives aux comptes courants de la filiale CCN et (iv) 11 480 KMAD
de dotations de provisions pour charge relatives aux fournisseurs débiteurs.
Le tableau ci-dessous présente la répartition des dépréciations et amortissements, provisions et dotations
d’exploitation sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Dépréciation des charges à répartir sur
2 000 2 000 2 000 0,0% 0,0%
plusieurs exercices
Amortissement des brevets, marques,
110 116 587 5,5% >100,0%
droits et valeurs
Dépréciation des constructions 897 897 897 0,0% 0,0%
Dépréciation des installations
techniques, matériel et 13 495 17 082 22 711 26,6% 33,0%
outillage
Dépréciation du matériel de transport 994 452 328 -54,6% -27,5%
Dépréciation du mobilier, matériel de
bureau et 10 615 13 632 15 923 28,4% 16,8%
aménagements divers
Dépréciation & Amortissements 28 111 34 179 42 445 21,6% 24,2%
Provision pour dépréciation de l'actif
- 8 683 28 024 n.a >100,0%
circulant
Provision pour risques et charges 375 687 152 851 55 859 -59,3% -63,5%
Provisions 375 687 161 534 83 883 -57,0% -48,1%
Dotations d'exploitation 403 798 195 713 126 328 -51,5% -35,5%
Source : SGTM

33
La reprise de provision pour titres de participation a été comptabilisée par erreur dans les reprises d’exploitation. Le
montant du reclassement est non significatif

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 192

Analyse de la période 2022-2023
En 2023, les dotations d’exploitation de SGTM s’élèvent à 195 713 KMAD, en baisse de 208 085
KMAD (-51,5 %) par rapport à 2022 (403 798 KMAD). Cette diminution s’explique par :
▪ Une réduction des provisions, qui passent de 375 687 KMAD à 161 534 KMAD (soit -57,0 %),
notamment grâce à :
- La baisse de la provision pour risques et charges (-222 856 KMAD, soit -59,3 %), ce
poste est principalement constitué de (i) provisions pour litiges sociaux ou
commerciaux pour 31 966 KMAD en 2023 contre 18 345 KMAD en 2022 ainsi que de
(ii) provisions pour risque et charges liées à la situation des filiales de SGTM (81 175
KMAD sur SGTM Immobilier et 27 326 KMAD sur CCN en 2023 contre 163 970
KMAD sur SGTM Immobilier et 169 884 KMAD sur CCN en 2022) ainsi que 12 382
KMAD de provision pour charge en 2023 contre 23 486 KMAD en 2022;
- Une provision pour dépréciation de l’actif circulant de 8 683 KMAD liée à la
survenance de litiges client et à l'estimation des risques liés au recouvrement des
créances anciennes ;
▪ Une hausse des dotations aux amortissements, qui passent de 28 111 KMAD à 34 179 KMAD
(+6 068 KMAD, soit +21,6 %), liée principalement à :
- L’augmentation de la dépréciation du mobilier et matériel de bureau (+3 018 KMAD,
soit +28,4 %),
- La hausse de la dépréciation du poste installations techniques, matériel et outillage
(+3 587 KMAD, soit +26,6 %), traduisant les investissements réalisés en matériel cette
même année.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, les dotations d’exploitation s’élèvent à 126 328 KMAD, soit une baisse de 69 385 KMAD (-
35,5 %) par rapport à 2023. Cette diminution est portée par :
▪ Une réduction des provisions, qui passent de 161 534 KMAD à 83 883 KMAD en 2024, soit
une baisse de -77 651 KMAD (-48,1 %), notamment due à :
- La baisse des provisions pour risques et charges qui s’établissent à 55 859 KMAD en
2024 contre 152 851 KMAD en 2022 soit une baisse de -96 992 KMAD. Ces provisions
se composent de (i) 29 047 KMAD de provisions pour litiges sociaux en 2024 contre
31 966 KMAD en 2023, (ii) 15 331 KMAD de provision pour risque relative à la filiale
CCN en 2024 contre 27 326 KMAD en 2023 et (iii) 11 480 KMAD de provision pour
charge en 2024 contre 12 382 KMAD en 2023. La variation s’explique également par
l’absence de provision pour SGTM Immobilier en 2024 suite à la dilution de ses titres
contre 81 175 KMAD de provisions en 2023 ;
- Partiellement compensée par la hausse des provisions pour dépréciation de l’actif
circulant relatives à des provisions pour dépréciation de créances clients constatées
après l’analyse de l’antériorité de certaines créances, atteignant 28 024 KMAD (+19 341
KMAD, soit +100,00 %).
▪ En parallèle, les dépréciations et amortissements augmentent de 8 267 KMAD (+24,2 %) pour
atteindre 42 445 KMAD, avec notamment :
- La hausse de la dépréciation des installations techniques et outillage (+5 629 KMAD,
soit +33,0 %), reflétant la poursuite des investissements en équipements ;
- Une hausse de la dépréciation du mobilier, matériel de bureau de 2 290 KMAD ;
- Une hausse de l’amortissement des brevets, marques et droits (+471 KMAD) suite à
l’acquisition de nouveaux brevets en 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 193

 III.1.1.7 Résultat financier
Le tableau ci-dessous présente l’évolution du résultat financier sur la période 2022-2024 :
en KMAD 2022 202 2024 Var. 22-2 Var. 2 -24
Produits des titres de participation et 3 14 263 14 966 >100,0% 4,9%
autres titres immobilisés
Gains de change 18 190 10 357 11 588 -43,1% 11,9%
Intérêts et autres produits financiers 14 904 14 371 41 104 -3,6% >100,0%
Reprises financières : transfert charges 4 630 4 725 2 724 2,0% -42,3%
Produits financiers 28 4 1 0 82 15, 1,0
Charges d'intérêts (53 578) (61 483) (34 056) 14,8% -44,6%
Pertes de change (18 223) (23 974) (24 591) 31,6% 2,6%
Autres charges financières - (4 916) - n.a -100,0%
Dotations financières (4 725) (2 724) (10 682) -42,3% >100,0%
Charges financières ( 52 ) ( 0 ) ( 2 ) 21, -25,5
Résultat financier ( 8 8) (4 80) 1 05 2 , n.a
Source : SGTM

Les produits financiers se composent (i) d’intérêts et autres produits financiers relatifs aux intérêts
moratoires sur le paiement des créances clients ainsi qu’à la quote-part dans le résultat de GIE créée
avec les partenaires dans le cadre de l'exécution de marchés, (ii) des produits de participation et autres
titres immobilisés relatifs aux dividendes remontés par les filiales, (iii) des gains de change et (iv) des
reprises financières en relation avec la provision des écarts de conversion actif qui est comptabilisée à
la fin de chaque exercice suite à la conversion des créances et dettes en devises.
Les charges financières se composent principalement (i) des charges d’intérêts sur les tirages que fait la
société sur les différentes lignes de financement, (ii) des pertes de change et (iii) des dotations
financières relatives à la provision des écarts de conversion actif qui est comptabilisée à la fin de chaque
exercice suite à la conversion des créances et dettes en devises.
Analyse de la période 2022-2023
En 2023, le résultat financier s’élève à -49 380 KMAD, contre -38 798 KMAD en 2022, soit une baisse
de 27,3%. Cette évolution s’explique principalement par :
▪ La hausse des charges d’intérêts, passant de 53 578 KMAD à 61 483 KMAD (+14,8%).
L’évolution des charges d'intérêt suit les tirages que fait la société sur les différentes lignes de
financement. Ce tirage est directement lié au comportement de paiement des clients de SGTM
et aux conditions de paiement des nouveaux marchés prévues selon les avances de démarrage ;
▪ L’augmentation des pertes de change (+31,6%) qui atteignent 23 974 KMAD en 2023
principalement sur les devises Euro et dollar US ;
▪ La baisse des gains de change, en recul de 43,1% en 2023 pour s’établir à 10 357 KMAD ;
▪ Partiellement compensée par la hausse des produits financiers (+15,9%) en 2023, tirée par
l’augmentation des produits des titres de participation et des reprises financières en lien avec les
dividendes remontés par les filiales et les groupements d’intérêt économique. En 2022 aucun
dividende n'a été remonté. En 2023, les produits correspondent principalement à la quote-part
de résultat du GIE SGTM Eiffage sur un projet réalisé en côte d’ivoire pour 13 700 KMAD.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, le résultat financier s’établit à 1 053 KMAD, marquant un net redressement par rapport à 2023.
Cette amélioration résulte principalement de :
▪ La baisse des charges d’intérêts à 34 056 KMAD (-44,6%) qui s’explique par la baisse de
l’utilisation des lignes de financement courant l’année ;
▪ La hausse des produits financiers (+61,0%), portée par la progression des intérêts et autres
produits financiers expliquée principalement par la hausse des produits financiers relatifs à la

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 194

 participation de SGTM dans le GIE SGTM STAM, la contribution du résultat remonté des GIE
passant de 10 606 KMAD en 2023 à 30 453 KMAD en 2024 ainsi que la remontée de dividendes
reçus de la société INFRAMET pour 14 000 KMAD ;
▪ Partiellement compensée par la hausse des dotations financières qui résulte de l’augmentation
des écarts de conversion sur actifs, lesquels font l’objet d’une provision pour risques et charges
financières à la clôture de l’exercice, conformément aux dispositions comptables relatives à la
conversion des créances et dettes en devises.

III.1.1.8 Résultat non courant

Le tableau ci-dessous présente le détail du résultat non courant sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 202 2024 Var. 22-2 Var. 2 -24
Produits des cessions d'immobilisations 62 065 174 810 227 251 >100,0% 30,0%
Autres produits non courants 6 357 6 930 7 509 9,0% 8,4%
Reprises non courantes ; transferts de
28 000 4 000 2 000 -85,7% -50,0%
charges
Produits non courants 96 422 185 740 236 760 2, 2 ,5
Valeurs nettes d'amortissements des
(54 637) (170 547) (226 086) >100,0% 32,6%
Immos. Cédées
Autres charges non courantes (1 490) (15 655) (2 735) >100,0% -82,5%
Dotations non courantes aux amortis. et
(4 000) (2 000) - -50,0% -100,0%
provision
Charges non courantes (60 127) (188 202) (228 821) >100,0 21,
Résultat Non Courant 36 295 (2 463) 7 939 n.a n.a
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

À fin 2023, le résultat non courant de SGTM s’établit à -2 463 KMAD, en baisse par rapport à 2022 (36
295 KMAD). Ce résultat est composé de :
▪ Produits non courants pour un total de 185 740 KMAD (+92,6 % par rapport à 2022), provenant
principalement de :
- La hausse des produits de cession d’immobilisations, qui passent de 62 065 KMAD à
174 810 KMAD (+112 745 KMAD) en lien avec les opérations de lease-back sur des
installations techniques, matériels et outillages ;
- La baisse des reprises non courantes, qui passent de 28 000 KMAD à 4 000 KMAD (-
85,7 %) en lien avec des provisions liées à la période du Covid34 ;
- La hausse des autres produits non courants (+9,0 %) relatifs aux incidents et sinistres
qui surviennent sur la période en lien avec des accidents imprévisibles suite à
l’utilisation des engins. Les autres produits non courants enregistrent les
remboursements des assurances en relation avec les différents sinistres de la période.
▪ Charges non courantes de -188 202 KMAD en 2023 contre -60 127 KMAD en 2022, expliquées
principalement par :
- La hausse de la valeur nette des immobilisations cédées relative à la hausse du lease-
back sur le matériel importé pour s’établir à 170 547 KMAD en 2023 (vs. 54 637
KMAD en 2022) ;
- L’augmentation des autres charges non courantes, à 15 655 KMAD (vs. 1 490 KMAD
en 2022). Ce poste comprend les pénalités payées ainsi que les dons octroyés. La hausse
des charges en 2023 est expliquée par la participation de la société dans l'action sociale
liée au tremblement du Haouz. Les pénalités payées s’élèvent à 1 072 KMAD en 2023

34
En 2020, SGTM a versé un don de 10 000 KMAD dans le cadre de la campagne nationale de solidarité Covid-19.
Conformément à l’avis du CNC publié en mars 2020, ce montant a été comptabilisé en charges à répartir et amorti sur 5 ans.
Parallèlement, une provision a été constituée au 31 décembre 2020 correspondant à la part non encore amortie. Cette
provision a été reprise progressivement au fur et à mesure de l’amortissement, jusqu’à son extinction fin 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 195

 contre 522 KMAD en 2022 et correspondent à des pénalités fiscales liées à des rappels
d’impôts relatives à des dépassement de délai de règlement, de pénalités sur les taxes
d’extraction ainsi que des pénalités sur TVA de fournisseurs étrangers.

Analyse de la période 2023-2024

En 2024, le résultat non courant s’établit à 7 939 KMAD, en amélioration par rapport à 2023 (-2 463
KMAD), soit une variation de +10 402 KMAD.
▪ Les produits non courants s’établissent à 236 760 KMAD, en hausse de 27,5 %, en raison de :
- La hausse continue des produits de cession d’immobilisations, à 227 251 KMAD
(+30,0%) en lien avec les opérations de lease-back sur des installations techniques,
matériels et outillages,
- La progression modérée des autres produits non courants qui enregistrent les
remboursements des assurances en relation avec les différents sinistres de la période et
qui s’établissent à 7 509 KMAD en 2024. L'évolution de ce poste est liée aux accidents
imprévisibles relatifs à l’utilisation des engins et s’explique en 2024 par l’augmentation
des accidents en raison de la hausse de l’activité ;
- La baisse des reprises non courantes à 2 000 KMAD (vs. 4 000 KMAD en 2023) en lien
avec des provisions liées à la période du Covid35 ;
▪ Charges non courantes pour 228 821 KMAD en 2024, en hausse de 21,6 % comprenant :
- La hausse de la valeur nette des actifs cédés relative à la hausse du lease-back sur le
matériel importé, qui atteint 226 086 KMAD (+32,6 %) ;
- La baisse des autres charges non courantes, qui s’élèvent à 2 735 KMAD (vs. -15 655
KMAD en 2023) en raison de la baisse des dons octroyés en 2024. En 2023, la société
avait participé à l'action sociale liée au tremblement du Haouz. Les pénalités fiscales
ont également baissé et s’élèvent à 938 KMAD en 2024 contre 1 072 KMAD en 2023 ;
- L’absence de dotations non courantes diverses en 2024.

III.1.1.9 Résultat net

Le tableau suivant présente l’évolution du résultat net sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Résultat d'exploitation 658 397 824 707 1 129 422 25,3% 36,9%
Résultat financier (38 798) (49 380) 1 053 27,3% n.a
Résultat courant 619 599 775 327 1 130 475 25,1 45,8
Résultat non courant 36 295 (2 463) 7 939 n.a n.a
Résultat avant impôts 655 894 772 864 1 138 414 1 ,8 4 ,
Impôt sur les bénéfices (202 144) (248 142) (374 322) 22,8% 50,8%
Résultat net 453 750 524 722 764 092 15, 45,
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, le résultat net de SGTM s’établit à 524 722 KMAD, en hausse de 15,6 % par rapport à 2022.
Il est composé de :
▪ Un résultat d’exploitation qui s’établit à 824 707 KMAD, en hausse de 25,3 % ;
▪ Un résultat financier qui s’élève à -49 380 KMAD contre -38 798 KMAD en 2022 ;
▪ Un résultat non courant qui se situe à -2 463 KMAD, contre 36 295 KMAD en 2022.

35
En 2020, SGTM a versé un don de 10 000 KMAD dans le cadre de la campagne nationale de solidarité Covid-19.
Conformément à l’avis du CNC publié en mars 2020, ce montant a été comptabilisé en charges à répartir et amorti sur 5 ans.
Parallèlement, une provision a été constituée au 31 décembre 2020 correspondant à la part non encore amortie. Cette
provision a été reprise progressivement au fur et à mesure de l’amortissement, jusqu’à son extinction fin 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 196

Analyse de la période 2023-2024
En 2024, le résultat net de SGTM atteint 764 092 KMAD, en progression de 45,6 % par rapport à 2023.
Cette évolution s’explique par :
▪ Un résultat d’exploitation qui atteint 1 129 422 KMAD en 2024, en hausse de 36,9 % ;
▪ Un résultat financier qui s’établit à 1 053 KMAD, contre -49 380 KMAD en 2023 ;
▪ Un résultat non courant qui se situe à 7 939 KMAD contre -2 463 KMAD en 2023.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 197

 III.1.2 Analyse du bilan
Le tableau suivant présente les principaux indicateurs du bilan social de SGTM sur la période 2022-
2024 :
Actif - en KMAD 2022 202 2024 Var. 22-2 Var. 2 -24
Immobilisations en non-valeur 4 000 2 000 - -50,0% -100,0%
Immobilisations incorporelles 278 1 269 2 918 >100,0% >100,0%
Immobilisations corporelles 180 131 185 227 204 772 2,8% 10,6%
Immobilisations financières 108 505 108 291 108 598 -0,2% 0,3%
Actif immobilisé 2 2 1 2 8 1 288 1, ,
Poids sur total bilan 4,4% 3,7% 3,2% -0,7pts -0,5pts
Stocks 269 858 174 283 236 677 -35,4% 35,8%
Fourn. débiteurs, avances et acomptes 104 806 104 654 290 864 -0,1% >100,0%
Clients et comptes rattachés 4 451 812 5 658 275 6 357 959 27,1% 12,4%
Personnel 19 728 582 27 866 -97,1% >100,0%
Etat 573 369 580 315 792 988 1,2% 36,6%
Comptes d'associés 455 637 521 650 531 557 14,5% 1,9%
Autres débiteurs 27 353 180 675 45 855 >100,0% -74,6%
Compte de régularisation actif 33 993 46 577 60 970 37,0% 30,9%
TVP 45 116 794 475 926 >100,0% >100,0%
Ecart de conversion - actif 4 725 2 725 10 682 -42,3% >100,0%
Actif circulant 5 41 2 8 5 0 8 8 1 45 24, 1 ,
Poids sur total bilan 90,0% 91,9% 89,4% 1,8pts -2,5pts
Trésorerie 364 246 357 451 733 766 -1, >100,0
Total - actif 5 8 48 8 040 8 881 8 21, 22,
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 198

 Passif - en KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Capital social ou personnel 300 000 300 000 300 000 0,0% 0,0%
Réserve légale 30 000 30 000 30 000 0,0% 0,0%
Autres réserves 33 640 33 640 33 640 0,0% 0,0%
Report à nouveau 867 570 1 171 320 1 521 042 35,0% 29,9%
Résultat net de l'exercice 453 750 524 722 764 092 15,6% 45,6%
Capitaux propres 1 684 960 2 059 682 2 648 774 22,2 28,
Poids sur total bilan 25,5% 25,6% 26,8% 0,1pts 1,2pts
Autres dettes de financement 67 857 53 571 39 286 -21,1% -26,7%
Dettes financières 67 857 53 571 39 286 -21,1 -2 ,
Financement permanent 1 752 817 2 113 253 2 688 059 20,6% 27,2%
Fournisseurs et comptes rattachés 2 205 151 2 607 288 3 278 812 18,2% 25,8%
Clients créditeurs, avances et >100,0% 0,4%
531 901 1 378 779 1 383 669
acomptes
Personnel 81 550 73 204 137 067 -10,2% 87,2%
Organismes sociaux 16 814 20 243 28 010 20,4% 38,4%
Etat 546 757 427 229 876 140 -21,9% >100,0%
Comptes d'associés 198 456 286 531 162 177 44,4% -43,4%
Autres créances 1 584 1 892 1 998 19,5% 5,6%
Comptes de régularisation passif 834 1 680 4 562 >100,0% >100,0%
Autres prov. pour risques et charges 391 753 510 236 536 926 30,2% 5,2%
Ecart de conversion - passif 13 914 11 246 2 137 -19,2% -81,0%
Passif circulant 3 988 713 5 318 328 6 411 498 , 20,
Poids sur total bilan 60,4% 66,1% 64,9% 5,7pts -1,3pts
Trésorerie 856 956 609 187 781 841 -28, 28,
Total - passif 6 598 486 8 040 768 9 881 398 21, 22,
Source : SGTM

III.1.2.1 Actif immobilisé

Les actifs immobilisés de SGTM sont principalement constitués d’immobilisations corporelles et
financières.

Immobilisations en non-valeurs
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des immobilisations en non-valeurs sur la période 2022-
2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Charges à répartir sur plusieurs
4 000 2 000 - -50,0% -100,0%
exercices
Immobilisation en non-valeur 4 000 2 000 - -50,0 -100,0
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, le poste des immobilisations en non-valeur s’établit à 2 000 KMAD, en recul de 50,0 % par
rapport à 2022 (4 000 KMAD). Cette diminution s’explique par l’amortissement progressif des charges
à répartir sur plusieurs exercices qui sont relatives aux dons octroyés pendant la période Covid qui ont
été étalés sur plusieurs années.

Analyse de la période 2023-2024

En 2024, le poste est totalement amorti, s’établissant à 0 KMAD (soit une baisse de -100 % par rapport
à 2023).

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 199

Immobilisations incorporelles
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des immobilisations incorporelles sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Brevets, marques, droits et valeurs
278 1 269 2 918 >100,0% >100,0%
similaires
Immobilisation incorporelles 278 1 269 2 918 >100,0% >100,0%
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, le poste des immobilisations incorporelles de SGTM s’élève à 1 269 KMAD, contre 278
KMAD en 2022, soit une hausse de +991 KMAD.
Cette progression résulte de l’augmentation des investissements dans les brevets, principalement
constitués de licences d'utilisation de logiciel informatique.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, le montant des immobilisations incorporelles atteint 2 918 KMAD, enregistrant une nouvelle
hausse de 1 649 KMAD relative à l’achat de licence d’utilisation de logiciels informatiques.

Immobilisations corporelles
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des immobilisations corporelles sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Terrains 4 714 4 714 5 264 0,0% 11,7%
Constructions 11 684 10 787 9 891 -7,7% -8,3%
Installations techniques, matériel et 86 806 93 049 104 050 7,2% 11,8%
outillage
Matériel de transport 313 1 059 1 004 >100,0% -5,2%
Mobiliers, matériel de bureau et 31 316 37 031 36 863 18,3% -0,5%
aménagements divers
Immobilisations corporelles en cours 45 298 38 587 47 700 -14,8% 23,6%
Immobilisations corporelles 180 1 1 185 22 204 2 2,8 10,
Source : SGTM

La société applique un amortissement linéaire suivant les taux suivants :

▪ Brevets : 5 ans
▪ Constructions : 20 ans
▪ Installations technique matériels et outillages : 5 ans et 10 ans en fonction de la nature du
matériel. Pour le matériel acheté par crédit-bail, la société comptabilise le matériel dans ses
actifs à la fin du contrat au prix de la valeur résiduelle qui est amorti sur la même année.
▪ Matériel de transport : 5 ans
▪ Mobilier / Matériel de bureau : 5 ans
▪ Matériel informatique : 3 ans
▪ Agencement et aménagement : 5 ans
Analyse de la période 2022-2023
En 2023, les immobilisations corporelles de SGTM atteignent 185 227 KMAD, en progression de 2,8%
par rapport à 2022. Cette croissance modérée s'explique principalement par :
▪ La stabilité du poste « Terrains » qui se situe à 4 714 KMAD en 2023 et correspond en général
à des acquisitions de parcelles pour les installations de chantiers dans le cas où la location n'est
pas possible ou l'option de la location n'est pas avantageuse.
▪ Une hausse des investissements dans les installations techniques, matériel et outillage, qui
représentent la part la plus importante des immobilisations avec une progression de 7,2% ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 200

 ▪ Une augmentation significative des mobiliers, matériel de bureau et aménagements divers
(+18,3%) ;
▪ Une croissance du poste matériel de transport, bien que sa part reste marginale dans le total et
s’établit à 1 059 KMAD en 2023 ;
Les immobilisations en cours s’élèvent à 38 587 KMAD en 2023 contre 45 298 KMAD en 2022 soit
une baisse de 6 711 KMAD (-14,8%) en raison de la baisse des acquisitions d’équipement destinés aux
opérations de sale & lease-back (163 814 KMAD d’acquisitions et -170 525 KMAD de cession). Ce
poste est en effet composé de :
▪ Équipements importés dans l'attente de faire les opérations de sale & lease-back. En effet, les
établissements de crédit-bail au Maroc, n'ont pas la possibilité de faire un crédit-bail direct
auprès de fournisseurs étrangers. La société fait dans un premier temps l'importation puis
procède à la cession de ce matériel aux établissements de crédit-bail dans le cadre d'opérations
de lease-back ;
▪ Investissements en cours liés à des travaux d'extension ou de mise en place d’unités de
production correspondant à des ateliers de production temporaires mis au service des chantiers
de la société selon les besoins de chaque projet.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, le total des immobilisations corporelles s’établit à 204 772 KMAD, en croissance significative
de 10,6% par rapport à 2023. Cette progression est essentiellement tirée par :
▪ Une accélération des investissements dans les installations techniques, matériel et outillage, qui
augmentent de 11,8% en lien avec la hausse de l’activité ;
▪ Une augmentation des immobilisations en cours de 9 113 KMAD (+23,6%), en lien avec les
opérations de sale & lease-back dont (i) 235 132 KMAD d’acquisitions et (ii) -226 019 KMAD
de cession en 2024 ;
▪ Une légère hausse des terrains (+11,7%) correspondant à des acquisitions de parcelles pour les
installations de chantiers dans le cas où la location n'est pas possible ou l'option de la location
n'est pas avantageuse.
▪ Partiellement compensée par les constructions qui affichent une baisse de 8,3%, traduisant une
stabilisation des infrastructures existantes. En 2024, le poste mobilier, matériel de bureau et
aménagement divers reste au même niveau que 2023 (-0,5%) tandis que le matériel de transport
est également en baisse (-5,2%) comparé à l’exercice précédent.
Immobilisations financières
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des immobilisations financières sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
Autres créances financières 3 569 4 135 4 192 15,9% 1,4%
Titres de participations 104 936 104 156 104 406 -0,7% 0,2%
Immobilisations financières 108 505 108 2 1 108 5 8 -0,2% 0,3%
Source : SGTM

Les immobilisations financières sont majoritairement constituées des titres de participation dans les
différentes filiales.
Les autres créances financières sont relatives à des dépôts et cautionnement liés à des contrats de location
ou à des branchements d'eau et d'électricité.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 201

Les titres de participations de SGTM se décomposent comme suit :
En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
SGTM IMMOBILIER 96 996 96 996 96 996 0,0% 0,0%
RIAD EL JADIDA 1 350 1 350 1 350 0,0% 0,0%
SGTM AFRICA 1 000 1 000 1 000 0,0% 0,0%
SGTM STFA 896 996 996 11,2% 0,0%
CCN 529 529 529 0,0% 0,0%
SSN 500 500 500 0,0% 0,0%
SGTM OFF SHORE 500 500 500 0,0% 0,0%
STEDS 500 500 500 0,0% 0,0%
GCPN 425 425 425 0,0% 0,0%
SGTM ENERGY 299 299 299 0,0% 0,0%
JNANE TAMESNA 4 800 288 288 -94,0% 0,0%
MARINE CONSTRUCT MAROC 250 250 250 0,0% 0,0%
IRZER BUILDINGS 250 250 250 0,0% 0,0%
SGTM SFT 85 85 85 0,0% 0,0%
INFRAMET 70 70 70 0,0% 0,0%
SGTM TANZANIA 45 45 45 0,0% 0,0%
AFRICA CONSTRUCT 30 30 30 0,0% 0,0%
DPC 25 25 25 0,0% 0,0%
SGTM CI 17 17 17 0,0% 0,0%
MARINE CONSTRUCTION
- - 250 n.a n.a
MEDITERRANEAN
Titres de participations (Brut) 108 043 104 156 104 406 -4,1% 0,2%
Provisions sur titres de
(3 632) - - -100,0% n.a
participations
Titres de participations 104 936 104 156 104 406 -0,7% 0,2%
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, les immobilisations financières de SGTM atteignent 108 291 KMAD contre 108 505 KMAD
en 2022, soit une baisse de 0,2%. Cette évolution s’explique principalement par la diminution des titres
de participation, qui passent de 104 936 KMAD à 104 156 KMAD, soit une baisse de 0,7%. Cette
variation est due à la provision des titres détenus dans JNANE TAMESNA en raison de l’absence
d’activité et la détérioration de la situation nette de cette dernière ;
Parallèlement, les autres créances financières enregistrent une hausse de 15,9%, passant de 3 569
KMAD à 4 135 KMAD, qui correspondent à des dépôts et cautionnements.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, les immobilisations financières s’élèvent à 108 598 KMAD, contre 108 291 KMAD l’année
précédente, enregistrant une légère hausse de 0,3%. Cette évolution est portée par l’augmentation des
titres de participation, qui progressent de 104 156 KMAD à 104 406 KMAD.
Cette variation est essentiellement expliquée par la création d’une nouvelle filiale MARINE
CONSTRUCT MEDITERRANEAN, à hauteur de 250 KMAD,
En parallèle, les autres créances financières augmentent légèrement de 4 135 KMAD à 4 192 KMAD
(+1,4%).

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 202

 III.1.2.2 Actif circulant
Le tableau ci-dessous présente l’évolution de l’actif circulant sur la période 2022-2024
en KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Stocks 269 858 174 283 236 677 -35,4% 35,8%
Fourn. débiteurs, avances et acomptes 104 806 104 654 290 864 -0,1% >100,0%
Clients et comptes rattachés 4 451 812 5 658 275 6 357 959 27,1% 12,4%
Personnel 19 728 582 27 866 -97,1% >100,0%
Etat 573 369 580 315 792 988 1,2% 36,6%
Comptes d'associés 455 637 521 650 531 557 14,5% 1,9%
Autres débiteurs 27 353 180 675 45 855 >100,0% -74,6%
Compte de régularisation actif 33 993 46 577 60 970 37,0% 30,9%
TVP 45 116 794 475 926 >100,0% >100,0%
Ecart de conversion - actif 4 725 2 725 10 682 -42,3% >100,0%
Actif circulant 5 941 327 7 386 530 8 831 345 24, 1 ,
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

À fin 2023, l’actif circulant de SGTM s’élève à 7 386 530 KMAD, en progression de +1 445 203
KMAD, soit +24,3 % par rapport à 2022 (5 941 327 KMAD). Cette hausse résulte principalement de :
▪ La hausse des créances clients et comptes rattachés, qui passent de 4 451 812 KMAD à
5 658 275 KMAD en 2023, soit +1 206 463 KMAD (+27,1 %) ;
▪ La hausse des autres débiteurs, qui passent de 27 353 KMAD en 2022 à 180 675 KMAD en
2023 en raison de (i) la hausse des créances vis-à-vis des sociétés de crédit-bail dans le cadre
d’opérations de lease-back qui s’élèvent à 72 581 KMAD en 2023 contre 19 633 KMAD en
2022. Parallèlement, (ii) les créances vis-à-vis de la douane, au titre d’opérations de
consignation, ont aussi augmenté passant de 7 721 KMAD en 2022 à 19 799 KMAD en 2023
ainsi (iii) qu’une créance relative au GIE SGTM-STAM, représentant un résultat non encore
encaissé pour un montant de 23 965 KMAD en 2023 contre 0 KMAD en 2022 et (iv) un nouveau
dépôt de garantie bancaire pour 64 330 KMAD ;
▪ La progression des comptes d’associés, en hausse de 66 013 K MAD (+14,5 %) à 521 650 K
MAD en 2023, s’explique principalement par l’augmentation du solde avec CCN (+46 015
KMAD) et la hausse du compte courant avec le GIE SGTM STAM (+21 066 K MAD) ;
▪ Un niveau stable des fournisseurs débiteurs qui s’élèvent à 104 654 KMAD en 2023
correspondant à des avances octroyés aux fournisseurs et sous-traitants ;
▪ La hausse du poste Etat, passant de 573 369 KMAD à 580 315 KMAD (+1,2 %) ;
▪ L’augmentation des titres et valeurs de placement, de 45 KMAD à 116 794 KMAD en 2023
grâce à l’excédent de trésorerie disponible pour les opérations de placement ponctuelles
enregistrées en 2023 ;
▪ L’augmentation des comptes de régularisation actif, de 33 993 KMAD à 46 577 KMAD
(+37,0%).
Cette croissance est partiellement compensée par :
▪ La baisse des stocks qui passent de 269 858 KMAD à 174 283 KMAD en 2023 ;
▪ Une baisse des charges à payer au personnel, passant de 19 728 KMAD en 2022 à 582 K MAD
en 2023. Ce poste enregistre les avances octroyées mensuellement, en milieu de mois, aux
ouvriers horaires, lesquelles sont ensuite compensées avec la paie de fin de mois. Le solde
figurant au bilan au 31/12/2022 et au 31/12/2023 résulte d’un décalage dans cette compensation,
généralement effectuée en début du mois suivant.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, l’actif circulant atteint 8 831 345 KMAD, en progression de 19,6 % par rapport à l’exercice
précédent. Cette hausse de +1 444 815 KMAD est principalement portée par :

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 203

 ▪ La croissance continue des créances clients, qui atteignent 6 357 959 KMAD (+12,4 %) en 2024
soit +699 683 KMAD en raison de la hausse des factures à établir suite à l’augmentation de
l’activité en fin d’année chez les clients OCP et ANEP.
▪ La hausse des fournisseurs débiteurs, avances et acomptes qui passent de 104 654 KMAD à
290 864 KMAD en lien avec la hausse des avances octroyées aux fournisseurs. Ces avances
permettent aux fournisseurs de financer la croissance de leur besoin en fonds de roulement sur
les travaux que SGTM leur confie ;
▪ La hausse des titres et valeurs de placement qui passent de 116 794 KMAD à 475 926 KMAD
en raison de la hausse de l’excédent de trésorerie disponible en 2024 pour les opérations de
placement ponctuelles principalement des OPCVM monétaires ;
▪ La progression du poste Etat, qui passe de 580 315 KMAD à 792 988 KMAD
(+36,6 %) comprenant les acomptes de l’IS payés courant de l’année ainsi que la TVA
récupérable sur les achats fournisseurs ;
▪ La hausse des stocks qui passent de 174 283 KMAD à 236 677 KMAD en 2024 ;
▪ Un niveau stable des comptes courant d’associés qui passent de 521 650 KMAD en 2023 à 531
557 KMAD en 2024 (+1,9%) en lien avec les avances accordées aux filiales.
À l’inverse, certains postes contribuent négativement à cette évolution :
▪ En 2024, les autres débiteurs baissent de 180 675 K MAD à 45 855 K MAD, soit une baisse de
74,6 %, principalement due à (i) l’apurement des créances liées aux opérations de lease-back
auprès des sociétés de crédit-bail qui passent de 72 581 KMAD en 2023 à 0 KMAD en 2024
ainsi (ii) qu’à la diminution des créances vis-à-vis de la douane et à (iii) la non-reconduction de
certaines avances constatées en 2023.
Stocks
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des stocks de SGTM sur la période 2022-2024
En KMAD 2022 202 2024 Var 22-2 Var. 2 -24
Marchandises - 20 974 20 974 n.a 0,0%
Matières et fournitures consommables 265 270 145 353 207 149 -45,2% 42,5%
Produits finis 4 589 7 956 8 554 73,4% 7,5%
Stocks 2 858 1 4 28 2 - 5,4 5,8
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

À la clôture de l’exercice 2023, les stocks de SGTM s’établissent à 174 283 KMAD, en recul de -95 575
KMAD, soit -35,4 % par rapport à 2022 (269 858 KMAD). Cette variation s’explique principalement
par :
▪ La baisse des stocks de matières et fournitures consommables, qui passent de 265 270 KMAD
à 145 353 KMAD, soit une baisse de -119 917 KMAD (-45,2 %). Il s'agit des stocks de matière
et de fournitures non encore incorporés dans les travaux réalisés. Ces stocks sont valorisés au
coût de revient. Ils fluctuent en fonction de l'évolution de l'activité et à la politique de stockage
de chaque chantier.
▪ Les stocks de marchandises de 20 974 KMAD relatifs à des lots de terrain mis en vente situés à
Benslimane récupérés auprès d'un client dans le cadre du paiement de sa créance par dation en
paiement ;
▪ La hausse des stocks de produits finis, qui progressent de 73,4 %, passant de 4 589 KMAD à
7 956 KMAD (+3 367 KMAD) constitués principalement des agrégats (sable, gravette etc…)
produits dans les carrières de la société et non encore consommés par les chantiers. L'évolution
de ce poste suit les quantités des produits en stock à la fin de chaque exercice.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, les stocks s’élèvent 236 677 KMAD, en hausse de 35,8 % par rapport à 2023 (+62 394
KMAD).

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 204

Cette progression est principalement portée par :
▪ La hausse des matières et fournitures consommables, qui s’élèvent à 207 149 KMAD, en
progression de 42,5 % (+61 796 KMAD) par rapport à 2023 suite à l'évolution de l'activité et à
la politique de stockage de chaque chantier ;
▪ Les stocks de produits finis poursuivent leur augmentation, atteignant 8 554 K MAD (+7,5 %).
L’évolution de ce poste reflète directement la quantité de produits en stock à la clôture de chaque
exercice ;
▪ Les stocks de marchandises restent stables à 20 974 KMAD.
Créances clients et comptes rattachés
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des créances clients et comptes rattachés de SGTM sur la
période 2022-2024
En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
Créances clients et comptes rattachés 4 451 812 5 658 275 6 357 959 2 ,1 12,4
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, les créances clients et comptes rattachés nets s’élèvent à 5 658 275 KMAD, contre 4 451 812
KMAD en 2022, soit une hausse de 27,1%. Cette hausse s’explique par l’impact de l’avancement des
projets en cours et la hausse du niveau de facturation pendant le dernier trimestre 2024.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, les créances clients s’élèvent à 6 357 959 KMAD, enregistrant une hausse de 12,4% par rapport
à 2023.
Le tableau ci-dessous présente l’évolution du taux de provisionnement des créances clients sur la période
2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Créances clients brutes 4 543 824 5 755 036 6 482 743 26,7% 12,6%
Dont clients douteux en contentieux 53 151 43 880 43 880 -17,4% 0,0%
Total provisions (92 012) (96 761) (124 784) 5,2% 29,0%
Créances clients nettes 4 451 812 5 58 2 5 5 5 2 ,1 12,4
Taux de provisionnement 2,0% 1,7% 1,9% -0,3pts 0,2pts
Taux de contentieux 1,2% 0,8% 0,7% -0,4pts -0,1pts
Source : SGTM
Taux de provisionnement = Total provisions / Créances clients brutes
Taux de contentieux = Total clients douteux en contentieux / Créances clients brutes

Les provisions pour dépréciation des créances clients sont constatées lorsque la créance devient
litigieuse en raison d'un différend avec le client. Les créances qui dépassent 2 ans (à l’exception des
créances liées au retenue de garantie) sont analysées à l'occasion de chaque clôture et peuvent faire
l'objet de provision pour dépréciation par prudence et selon l'appréciation du risque de recouvrement
par le management.
Analyse de la période 2022-2023
Les provisions enregistrent une légère hausse de 92 012 KMAD en 2022 à 96 761 KMAD soit +5,2%
alors que le taux de provisionnement diminue à 1,7% (contre 2,1% en 2022). Le taux de contentieux est
également en baisse et passe de 1,2% en 2022 à 0,8% en 2023.
Analyse de la période 2023-2024
Les provisions augmentent de 29,0% en 2024 comparé à 2023. Le taux de provisionnement s’établit à
1,9% en 2024 légèrement au-dessus de 2023 mais à un niveau stable globalement par rapport aux années
précédentes. Le taux de contentieux est en légère baisse et passe de 0,8% en 2023 à 0,7% en 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 205

Les tableaux ci-dessous présentent la répartition des créances clients par ancienneté sur la période 2022-
2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
Créances clients (brutes) 4 54 824 5 55 0 482 4 2 , 12,
> 6 mois 1 732 690 2 271 037 1 844 064 31,1% -18,8%
< 6 mois 2 811 134 3 483 999 4 638 679 23,9% 33,1%
Source : SGTM

En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24

Créances clients (brutes) 4 54 824 5 55 0 482 4 2 , 12,
> 12 mois 1 260 200 1 351 652 1 457 703 7,3% 7,8%
< 12 mois 3 283 624 4 403 384 5 025 040 34,1% 14,1%
Source : SGTM

En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24

Créances clients (brutes) 4 54 824 5 55 0 482 4 2 , 12,
> 24 mois 901 245 812 621 879 212 10,9% -7,6%
< 24 mois 3 642 580 4 942 415 5 603 531 -26,3% -11,8%
Source : SGTM

Le tableau ci-dessous présente la répartition des créances clients par type de client sur la période 2022-
2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
Privé 1 789 709 1 791 973 2 028 505 0,1% 13,2%
Public 547 744 1 270 062 2 328 050 > 100,0% 83,3%
Semi-Public 2 206 372 2 693 002 2 126 189 22,1% -21,0%
Total créances clients brutes 4 543 824 5 755 036 6 482 743 26,7% 12,6%
Source : SGTM

Le tableau ci-dessous présente la répartition des créances clients par catégorie sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
Client 2 404 219 3 838 037 3 899 728 59,6% 1,6%
Client factures à établir 1 483 678 1 049 548 1 690 072 -29,3% 61,0%
Client retenue de garantie 541 834 764 204 759 722 41,0% -0,6%
Client douteux 114 094 103 247 133 221 -9,5% 29,0%
Total créances clients brutes 4 543 824 5 755 036 6 482 743 26,7% 12,6%
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

Les créances client brutes ont connu une augmentation en 2023 par rapport à 2022 de +1 211 211 KMAD
soit +26,7%. Cette augmentation s’explique par l’effet combiné de la hausse des créances facturées et
des créances retenues de garantie et de la baisse des factures à établir en raison de la baisse du volume
des travaux réalisés non facturés en 2023 par rapport à 2022. Les créances datant de moins de 12 mois
représentent 72,3% du total des créances en 2022 et 76,5% du total en 2023.
Analyse de la période 2023-2024
Les créances client brutes ont connu une augmentation en 2024 par rapport à 2023 de +727 707 KMAD
soit +12,6% en raison de la hausse des factures à établir suite à l’augmentation de l’activité en fin
d’année et la hausse du volume des travaux réalisés non facturés par rapport à 2023. Les créances datant
de moins de 12 mois représentent respectivement 76,5% du total des créances en 2023 et 77,5% en 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 206

Comptes d’associés
Intitulé 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
SGTM IMMOBILIER 214 000 214 000 214 000 0,0% 0,0%
CCN 83 432 129 447 144 779 55,2% 11,8%
RIAD AL JADIDA 136 900 136 900 121 900 0,0% -11,0%
GIE SGTM STAM - 26 400 47 966 n.a 81,7%
JNANE TAMESNA 3 252 2 847 2 857 -12,4% 0,4%
INFRAMET 12 000 12 000 - 0,0% -100,0%
SGTM AFRICA 3 500 - - -100,0% n.a
SGTM OFFSHORE 2 010 - - -100,0% n.a
SGTM TANZANIE 488 - - -100,0% n.a
SGTM ENERGY 55 55 55 0,0% 0,0%
Total compte d’associés 455 637 521 650 531 557 14,5% 1,9%
Source : SGTM

SGTM SA accorde des avances à ses filiales en fonction de leur besoins financiers et les enregistre au
poste comptes courant d’associés.
Analyse de la période 2022-2023
Les comptes d’associés s’établissent à 521 650 KMAD en 2023 contre 455 637 KMAD en 2022 soit
une hausse de 14,5%. Les principaux contributeurs sont les entités SGTM Immobilier, Riad El Jadida
et CCN. La variation sur l’exercice s’explique principalement par (i) l’augmentation des comptes
courants de CCN de 46 015 KMAD et la mise en place du compte courant du GIE SGTM STAM en
2023 pour 26 400 KMAD.
Analyse de la période 2023-2024
Les comptes d’associés s’élèvent à 531 557 KMAD en 2024 contre 531 557 KMAD en 2023 soit une
hausse de 1,9%. Cette évolution résulte principalement de la hausse du compte courant du GIE SGTM
STAM de 21 566KMAD ainsi que de la hausse du compte courant de CCN de 15 331 KMAD
partiellement compensée par la baisse des comptes courants de Riad El Jadida (-15 000 KMAD) et
d’INFRAMET (-12 000 KMAD).
Actifs financiers à court terme
En KMAD 2022 202 2024 Var 22-2 Var. 2 -24
Titres et valeurs de placement 45 116 794 475 926 >100,0% >100,0%
Actifs financiers à court terme 45 11 4 4 5 2 >100,0 >100,0
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

Les actifs financiers à court terme sont composés de titres et valeurs de placement et s’élèvent à 116 794
KMAD en 2023, contre 45 KMAD en 2022, soit une hausse de 116 749 KMAD. Il s'agit d'OPCVM
monétaires pour le placement des excédents de trésorerie. L'évolution de ce poste dépend du niveau de
disponibilité et de la trésorerie de la société.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, les actifs financiers à court terme atteignent 475 926 KMAD, en hausse de 359 132 KMAD
par rapport à 2023 en phase avec la hausse de l’activité. Les titres et valeurs de placement restent
essentiellement composés d'OPCVM monétaires pour le placement des excédents de trésorerie.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 207

 III.1.2.3 Trésorerie-actif
Le tableau ci-dessous présente l’évolution de la trésorerie-actif sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 202 2024 Var 22-2 Var. 2 -24
Banques 363 818 356 867 733 559 -1,9% >100,0%
Caisses 428 584 207 36,5% -64,6%
Trésorerie-actif 4 24 5 451 -1, >100,0
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

La trésorerie-actif s’établit à 357 451 KMAD en 2023, en baisse de 1,9 % par rapport à 2022 (- 6 794
KMAD). Cette évolution s’explique par une baisse de 1,9 % des disponibilités en banque.
Analyse de la période 2023-2024
La trésorerie-actif s’établit à 733 766 KMAD en 2024 soit une hausse de 376 315 KMAD. Cette
évolution s’explique principalement par la hausse des disponibilités en banque qui s’établissent à 733
559 KMAD en 2024.

III.1.2.4 Financement permanent

Le tableau ci-dessous présente la composition du financement permanent sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
Capital social ou personnel 300 000 300 000 300 000 0,0% 0,00%
Réserve légale 30 000 30 000 30 000 0,0% 0,00%
Autres réserves 33 640 33 640 33 640 0,0% 0,00%
Report à nouveau 867 570 1 171 320 1 521 042 35,0% 29,9%
Résultat net de l'exercice 453 750 524 722 764 092 15,6% 45,6%
Capitaux propres 1 84 0 2 05 82 2 48 4 22,2 28,
Autres dettes de financement 67 857 53 571 39 286 -21,1% -26,7%
Dettes de financement 85 5 5 1 28 -21,1 -2 ,
Financement permanent 1 52 81 2 11 25 2 88 05 20, 2 ,2
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

Au titre de l’exercice 2023, le financement permanent de SGTM s’élève à 2 113 253 KMAD, contre 1
752 817 KMAD en 2022, soit une hausse de 20,6 %. Cette évolution résulte de l’effet combiné de :
▪ L’augmentation des capitaux propres de 22,2 %, passant de 1 684 960 KMAD à 2 059 682
KMAD, portée principalement par :
- La hausse du report à nouveau qui s’élève à 1 171 320 KMAD (+35,0%) ;
- L’augmentation du résultat net, qui atteint 524 722 KMAD en 2023 (+15,6 %) ;
▪ La baisse des dettes de financement, qui passent de 67 857 KMAD en 2022 à 53 571 KMAD
en 2023 relatives au reliquat à rembourser de l’emprunt bancaire contracté auprès de la BCP
d’un montant initial de 100 000 KMAD en septembre 2020 et d’une maturité de 7 ans.
Analyse de la période 2023-2024
Au 31 décembre 2024, le financement permanent atteint 2 688 059 KMAD, en progression de 27,2 %
par rapport à 2023. Cette évolution s’explique par :
▪ La hausse des capitaux propres de 28,6 %, à 2 648 774 KMAD, tirée par l’augmentation du
résultat net, qui s’élève à 764 092 KMAD durant l’exercice 2024 soit (+45,6 %) et du report à
nouveau (+29,9%).

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 208

 ▪ La baisse des dettes de financement qui s’élèvent à 39 286 KMAD en 2024 correspondant au
reliquat à rembourser de l’emprunt bancaire contracté auprès de la BCP d’un montant initial de
100 000 KMAD en septembre 2020 et d’une maturité de 7 ans.

III.1.2.5 Passif circulant

Le tableau ci-dessous présente les principaux indicateurs du passif circulant sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
Fournisseurs et comptes rattachés 2 205 151 2 607 288 3 278 812 18,2% 25,8%
Clients créditeurs, avances et acomptes 531 901 1 378 779 1 383 669 >100,0% 0,4%
Personnel 81 550 73 204 137 067 -10,2% 87,2%
Organismes sociaux 16 814 20 243 28 010 20,4% 38,4%
Etat 546 757 427 229 876 140 -21,9% >100,0%
Comptes d'associés 198 456 286 531 162 177 44,4% -43,4%
Autres créances 1 584 1 892 1 998 19,5% 5,6%
Comptes de regularisation passif 834 1 680 4 562 >100,0% >100,0%
Autres provisions pour risques et 30,2% 5,2%
391 753 510 236 536 926
charges
Ecart de conversion - passif 13 914 11 246 2 137 -19,2% -81,0%
Total Passif circulant 88 1 5 18 28 411 4 8 , 20,
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

À fin 2023, le passif circulant de SGTM s’élève à 5 318 328 KMAD, en hausse de 33,3% par rapport à
2022. Cette évolution résulte principalement de :
▪ La hausse du post clients créditeurs, avances et acomptes, qui passent de 531 901 KMAD à 1
378 779 KMAD soit (+846 878 KMAD). Ce poste comprend les avances client reçues nettes
des remboursements de la période. La hausse du poste en 2023 s'explique par la signature de
plusieurs marchés donnant droit à l'encaissement d'avance ;
▪ La progression des dettes fournisseurs, en hausse de 18,2%, qui s’établissent à 2 607 288
KMAD en 2023 contre 2 205 151 KMAD.
▪ L’augmentation des autres provisions pour risques et charges, qui passent à 510 236 KMAD
contre 391 75 KMAD (+30,2%), composées principalement des provisions pour risque sur
situation nette négative des filiales SGTM immobilier (245 146 KMAD en 2023 contre 163 971
KMAD en 2022) et CCN (197 211 KMAD en 2023 contre 163 884 KMAD en 2022) ;
▪ La hausse des comptes d’associés (+44,4%) relatifs au reliquat des dividendes distribués non
encore décaissés ;
▪ La baisse de 21,9% du poste Etat passant de 546 757 KMAD pour s’établir à 427 229 KMAD
en 2023. Il s'agit principalement de l'IS calculé sur le résultat de l'année et de la TVA collectée
sur les créances clients. L'évolution de ce poste dépend du montant de l'IS et l'évolution des
créances clients taxables.
▪ La baisse de 10,2% du poste personnel passant de 81 550 KMAD pour s’établir à 73 204 KMAD
en 2023, ce poste est constitué de la dette vis-à-vis des salariés. Cette dette est relative au reliquat
de rémunérations dues au personnel au mois de décembre non encore versées à la date de
clôture. Elles sont payées le 1er jour du mois suivant ;
Analyse de la période 2023-2024
À fin 2024, le passif circulant atteint 6 411 498 KMAD, soit une hausse de 20,6% sur un an. Cette
évolution est portée par :
▪ La hausse des fournisseurs et comptes rattachés, à 3 278 812 KMAD (+25,8%). En 2024, les
dettes fournisseurs et comptes rattachés datant de plus de 6 mois s’établissent à 463 814 KMAD
tandis que celles datant de moins de 6 mois s’établissent à 2 814 998 KMAD.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 209

 ▪ Les clients créditeurs, avances et acomptes qui restent stables (+0,4%) à 1 383 669 KMAD, en
raison de l'effet compensé des nouvelles avances et des remboursements de l'année 2024 ;
▪ La hausse du poste Etat passant 427 229 KMAD en 2023 à 876 140 KMAD en 2024. Il s'agit
principalement de l'IS calculé sur le résultat de l'année et de la TVA collectée sur les créances
clients. L'évolution de ce poste dépend du montant de l'IS et l'évolution des créances clients
taxables.
▪ La hausse du poste personnel (+87,2%). Cette dette est relative à la paie du mois de décembre
payée le 1er jour du mois suivant ;
▪ L’augmentation des charges sociales à payer (+38,4%), à 28 010 KMAD.
▪ La hausse du poste provisions pour risques (+5,2%) enregistrant une provision à hauteur de 536
926 KMAD.
▪ La baisse des comptes d’associés (-43,4%) relatifs au reliquat des dividendes distribués non
encore décaissés.
Le tableau ci-dessous présente la répartition des dettes fournisseurs par ancienneté sur la période 2022-
2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
Fournisseurs et comptes rattachés36 2 205 151 2 607 288 3 278 812 18,2 25,8
> 6 mois 555 396 685 025 463 814 23,3% -32,3%
< 6 mois 1 649 755 1 922 264 2 814 998 16,5% 46,4%
Source : SGTM

En 2022, les dettes fournisseurs et comptes rattachés datant de plus de 6 mois s’établissent à 555 396
KMAD tandis que celles datant de moins de 6 mois s’établissent à 1 649 755 KMAD ;
En 2023, les dettes fournisseurs et comptes rattachés datant de plus de 6 mois s’établissent à 685 025
KMAD tandis que celles datant de moins de 6 mois s’établissent à 1 922 264 KMAD.
En 2024, les dettes fournisseurs datant de plus de 6 mois s’établissent à 463 814 KMAD tandis que
celles datant de moins de 6 mois s’établissent à 2 814 998 KMAD.
Le tableau ci-dessous présente la ventilation du poste autres provisions pour risques et charges sur la
période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
Provision sur situation SGTM Immob. 163 971 245 146 245 146 49,5% 0,0%
Provision sur situation de CCN 169 884 197 211 212 542 16,1% 7,8%
Provision pour litiges sociaux 18 345 36 718 40 267 >100,0% 9,7%
Provision pour charges /fournisseurs
27 253 20 109 21 960 -26,2% 9,2%
débiteurs
Provision pour perte de change/ écart
4 725 2 724 10 682 -42,3% >100,0%
de conversion actif
Autres provision 7 575 8 328 6 328 9,9% -24,0%
Total autres provisions pour risques
391 753 510 236 536 926 30,2% 5,2%
et charges
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

Les autres provisions pour risques et charges s’élèvent à 510 236 KMAD en 2023, en progression de
30,2% par rapport à 2022. Cette hausse est principalement portée par :
▪ L’augmentation de la provision pour risque sur situation nette SGTM Immobilier (+49,5%), qui
atteint 245 146 KMAD en 2023 contre 163 971 KMAD en 2022 ;
▪ La hausse de 16,1% de la provision pour risque sur situation nette de CCN ;

36
Le management ne suit pas la ventilation des dettes fournisseurs < et > à 12 et 24 mois

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 210

 ▪ La hausse de la provision pour litiges sociaux qui passe de 18 345 KMAD en 2022 à 36 718
KMAD en 2023.
Partiellement compensée par la baisse des provisions pour charges/fournisseurs débiteurs (-26,2%) et la
diminution de la provision pour perte de change/écart de conversion actif (-42,3%).

Analyse de la période 2023-2024

Les autres provisions pour risque et charges s’élèvent à 536 926 KMAD en 2024, en hausse de 5,2%
par rapport à 2023. Cette évolution résulte principalement de :

▪ La hausse de la provision pour risque sur situation nette de CCN qui passe de 197 211 KMAD
en 2023 à 212 542 KMAD en 2024 (+7,8%) ;
▪ La hausse de la provision pour litiges sociaux qui passe de 36 718 KMAD en 2023 à 40 267
KMAD en 2024 ainsi que la hausse de de la provision pour charges/fournisseurs débiteurs
(+9,2%) ;
▪ L’augmentation de 7 958 KMAD de la provision pour perte de change/écart de conversion actif
en raison de l’exposition de la société aux variations de change ;
▪ Partiellement compensée par la baisse des autres provisions (-24,0%).

Le tableau ci-dessous présente l’évolution de la trésorerie-passif sur la période 2022-2024 :

En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
Crédit de trésorerie 493 972 477 602 466 374 -3,3% -2,4%
Banques 362 984 131 585 315 468 -63,8% >100,0%
Trésorerie-passif 85 5 0 18 81 841 -28, 28,
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

À fin 2023, la trésorerie-passif de SGTM recule de 28,9 %, passant de 856 956 KMAD à 609 187
KMAD. Cette baisse de 247 769 KMAD est principalement due à :
▪ La baisse des banques (soldes créditeurs), qui passent de 362 984 KMAD à 131 585 KMAD,
soit une baisse de 63,8 %.
▪ La baisse du crédit de trésorerie, qui s’établit à 477 602 KMAD contre 493 972 KMAD en 2022
(-3,3 %).
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, la trésorerie-passif repart à la hausse et s’établit à 781 841 KMAD, enregistrant une progression
de 28,3 % par rapport à 2023. Cette hausse de 172 654 KMAD s’explique par :
▪ Une augmentation des banques (soldes créditeurs), qui s’élèvent à 315 468 KMAD, soit une
hausse de +183 882 KMAD.
▪ Une baisse du crédit de trésorerie, qui atteint 466 374 KMAD soit -2,4 %.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 211

 III.1.2.6 Equilibre financier
Le tableau ci-dessous présente les indicateurs de l’équilibre financier sur la période 2022-2024 :
En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
Financement permanent 1 752 817 2 113 253 2 688 059 20,6% 27,2%
Actif immobilisé 292 913 296 787 316 288 1,3% 6,6%
Fonds de roulement 1 459 904 1 816 466 2 371 771 24,4 0,
Actif circulant 5 941 327 7 386 530 8 831 345 24,3% 19,6%
Passif circulant 3 988 713 5 318 328 6 411 498 33,3% 20,6%
Besoin en fonds de roulement 1 952 614 2 068 202 2 419 847 5, 1 ,0
Trésorerie nette (492 710) (251 736) (48 076) -48, -80,
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

Le fonds de roulement s’améliore de 24,4%, atteignant 1 816 466 KMAD en 2023, porté par une hausse
du financement permanent (+20,6%) et une légère augmentation de l’actif immobilisé (+1,3%).
Le besoin en fonds de roulement augmente (+5,9%) à 2 068 202 KMAD en 2023 en raison d’une hausse
de l’actif circulant (+ 1 445 203 KMAD) supérieure à la hausse du passif circulant (+1 329 615 KMAD).
Ainsi, la trésorerie nette s’établit à -251 736 KMAD en 2023, contre -492 710 KMAD en 2022.
Analyse de la période 2023-2024
Le fonds de roulement s’améliore de 30,6%, atteignant 2 371 771 KMAD en 2024 tiré par une hausse
du financement permanent (+27,2%) et d’une augmentation de l’actif immobilisé (+6,6%).
Le besoin en fonds de roulement augmente (+17,0%) à 2 419 847 KMAD en 2024 en raison d’une
hausse de l’actif circulant (+1 444 815 KMAD) supérieure à la hausse du passif circulant (+1 093 170
KMAD).
Ainsi, la trésorerie nette s’établit à -48 076 KMAD en 2024, contre -251 736 KMAD en 2023.

III.1.2.7 Ratio de rentabilité

L’évolution de la rentabilité de SGTM sur la période 2022-2024 se présente comme suit :
En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
Résultat net 453 750 524 722 764 092 15,6% 45,6%
Capitaux propres 1 684 960 2 059 682 2 648 774 22,2% 28,6%
ROE 26,9% 25,5% 28,8% -1,5pts ,4pts
Total bilan 6 598 486 8 040 768 9 881 398 21,9% 22,9%
Rentabilité de l'actif 6,9% 6,5% 7,7% -0,4pts 1,2pts
Source : SGTM
(1) ROE = Résultat net / Capitaux propres
(2) ROA = Résultat net / Total bilan

Rentabilité des capitaux propres

▪ En 2023, la rentabilité des capitaux propres de SGTM s’établit à 25,5%, en baisse de 1,5 pts par
rapport à l’exercice précédent en raison d’une hausse des capitaux propres plus importante que
le résultat net.
▪ En 2024, la rentabilité des capitaux propres de SGTM s’établit à 28,8%, en hausse de 3,4 pts
par rapport à l’exercice précédent en raison de la hausse du résultat net de 45,6%.
Rentabilité de l’actif
▪ En 2023, la rentabilité des actifs s’établit à 6,5%, en légère baisse par rapport à l’année 2022 en
raison d’une hausse de 21,9% du total bilan contre une hausse de 15,6% du résultat net.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 212

 ▪ En 2024, la rentabilité des actifs s’établit à 7,7%, en hausse de 1,2 pts par rapport à l’exercice
précédent en raison de la hausse du résultat net de 45,6% combinée à une hausse de 22,9% du
total bilan.

III.1.2.8 Ratios de rotation

En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
Stocks 269 858 174 283 236 677 -35,4% 35,8%
Achats consommés de matières et
(4 892 033) (4 750 187) (6 979 479) -2,9% 46,9%
Fournitures
Taux de rotation des stocks (1) 20j 13j 12j - j -1j
Clients et comptes rattachés 4 451 812 5 658 275 6 357 959 27,1% 12,4%
Chiffre d’affaires 7 409 191 7 421 752 10 452 484 0,2% 40,8%
Variation des stocks produits (1 829) 3 367 599 >100,0% -82,2%
Taux de rotation du crédit Client
183j 232j 185j 4 j -4 j
(2)
Dettes fournisseurs 2 205 151 2 607 288 3 278 812 18,2% 25,8%
Achats consommés de matières et
(4 892 033) (4 750 187) (6 979 479) -2,9% 46,9%
Fournitures
Autres charges externes (hors
(354 831) (370 260) (473 263) 4,3% 27,8%
redevances de crédit-bail)37
Taux de rotation du crédit
128j 155j 134j 2 j -21j
Fournisseur (3)
Source : SGTM
(1) Taux de rotation des stocks = (Stocks / Achats consommés de matières et fournitures) * 365 jours
(2) Taux de rotation du crédit client = (Clients et comptes rattachés/(Chiffre d’affaires TTC + Variation de stocks de
produits TTC)) * 365 jours
(3) Taux de rotation du crédit fournisseurs = Dettes fournisseurs / (Achats revendus de marchandises TTC + Achats
consommés de matières et fournitures TTC + Autres charges externes TTC hors redevances de crédit-bail) * 365 jours
- Le taux de TVA appliqué est de 20%.

Rotation des stocks

En 2023, le ratio de rotation des stocks s’établit à 13 jours d’achats consommés et fournitures, contre 20
jours de 2022. Cette évolution s’explique principalement par la baisse des stocks de matières et
fournitures consommables. Ces stocks sont valorisés au coût de revient. Ils fluctuent en fonction de
l'évolution de l'activité et à la politique de stockage de chaque chantier.
En 2024, le ratio de rotation des stocks s’établit à 12 jours d’achats consommés et fournitures contre 13
jours en 2023. Cette baisse du ratio s’explique par une progression plus rapide des achats consommés
(+46,9%) par rapport à celle des stocks (+35,8%) en 2024, traduisant une amélioration du rythme de
rotation.
Rotation des créances clients
En 2023, le délai de rotation des créances clients affiche une hausse de 49 jours pour s’établir à 232
jours de chiffre d’affaires TTC. Cette variation est due à une hausse des créances clients de 27,1% par
rapport à 2022 en raison de la hausse des créances facturées et des créances retenues de garantie.
A fin 2024, le délai de rotation des créances clients baisse de 47 jours pour s’établir à 185 jours de
chiffre d’affaires TTC. La baisse du ratio s’explique par une croissance du chiffre d’affaires (+40,8%),
supérieure à la hausse des créances (+12,4%) en lien avec la forte hausse de l’activité.

37
Les redevances de crédit-bail sont exclues du calcul de taux de rotation du crédit fournisseurs car elles sont
considérées comme des instruments de financement. Les redevances de crédit-bail sont exclues des charges et
reclassées en endettement financier dans les comptes consolidés. La même logique a été adoptée dans le calcul du
taux de rotation du crédit fournisseurs dans les comptes sociaux en vue de conserver une cohérence analytique.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 213

Rotation des dettes fournisseurs
En 2023, le délai de rotation des fournisseurs augmente de 27 jours pour s’établir à un niveau de 155
jours d’achats consommés et autres charges externes TTC contre 128 jours en 2022 tiré par la hausse
des dettes fournisseurs (+18,2%) et la baisse des achats consommés (-2,9%).
A fin 2024, le délai de rotation des fournisseurs baisse de 21 jours pour s’établir à 134 jours d’achats
consommés et autres charges externes TTC, principalement sous l’effet d’une hausse des achats
consommés (+46,9%). Cette évolution intervient malgré la progression des dettes fournisseurs (+25,8%)
et des autres charges externes (+27,8%), traduisant un règlement plus rapide des fournisseurs.

III.1.2.9 Ratios de liquidité

En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
Actif circulant 5 941 327 7 386 530 8 831 345 24,3% 19,6%
Trésorerie actif 364 246 357 451 733 766 -1,9% >100,0%
Passif circulant 3 988 713 5 318 328 6 411 498 33,3% 20,6%
TVP 45 116 794 475 926 >100,0% 307,5%
Trésorerie passif 856 956 609 187 781 841 -28,9% 28,3%
Ratio de liquidité générale (1) 1,3x 1,3x 1,3x 0,0x 0,0x
Ratio de liquidité immédiate (2) 0,1x 0,1x 0,2x 0,0x 0,1x
Source : SGTM
(1) Ratio de liquidité générale = (actif circulant + trésorerie-actif) / (passif circulant + trésorerie-passif)
(2) Ratio de liquidité immédiate = (trésorerie actif + TVP) / (passif circulant + trésorerie-passif)

Ratio de liquidité générale

Le ratio de liquidité générale s’établit à 1,3x en moyenne sur la période 2022-2024, l’actif circulant et
le passif circulant évoluant à des niveaux proches.
Ratio de liquidité immédiate
Le ratio de liquidité immédiate est en hausse sur la période 2022-2024 et s’établit à 0,2x à fin 2024
contre 0,1x en 2022 et 2023.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 214

 III.1.2.10 Ratios d’endettement
En KMAD 2022 2023 2024 Var 22-23 Var. 23-24
Dettes de financement moyen long -21,1% -26,7%
67 857 53 571 39 286
terme
+ Trésorerie - passif 856 956 609 187 781 841 -28,9% 28,3%
- Trésorerie - actif (364 246) (357 451) (733 766) -1,9% >100,0%
- Titres et valeurs de placement (45) (116 794) (475 926) >100,0% >100,0%
- CCA Actif (455 637) (521 650) (531 557) 14,5% 1,9%
+ CCA Passif 198 456 286 531 162 177 44,4% -43,4%
Endettement net 303 342 (46 605) (757 944) n.a >100,0
+ Leasing (1) 543 120 807 110 949 246 48,6% 17,6%
Endettement net incluant leasing 846 462 760 505 191 302 -10,2 - 4,8
Financement permanent 1 752 817 2 113 253 2 688 059 20,6% 27,2%
Dettes Moyen long
3,9% 2,5% 1,5% -1,3pts -1,1pts
terme/Financement permanent
Ratio d'endettement Long terme
22,4% -114,9% -5,2% n.a 109,8pts
(2)
Ratio d'endettement Long terme
8,0% 7,0% 20,5% -1,0pts 13,5pts
(incluant leasing)
Capitaux propres 1 684 960 2 059 682 2 648 774 22,2% 28,6%
Gearing (3) 18,0% -2,3% -28,6% n.a -26,4pts
Gearing (incluant leasing) 50,2% 36,9% 7,2% -13,3pts -29,7pts
Coefficient d'endettement Moyen
4,0% 2,6% 1,5% -1,4pts -1,1pts
long terme (4)
Total Bilan 6 598 486 8 040 768 9 881 398 21,9% 22,9%
Ratio de solvabilité (5) 4,6% -0,6% -7,7% n.a -7,1pts
Ratio de solvabilité (incluant
12,8% 9,5% 1,9% -3,4pts -7,5pts
leasing)
Source : SGTM
(1) L’encours du leasing regroupe les redevances restantes à payer (de moins < 1 an et de plus > 1 an)
Il est à noter que ces redevances comportent les intérêts à payer ainsi que le remboursement du capital.
(2) Dettes de financement moyen long terme / endettement net
(3) Endettement net / capitaux propres
(4) Dettes de financement moyen long terme / capitaux propres
(5) Endettement net / total bilan

Endettement net
En 2023, l’endettement net s’établit à -46 605 KMAD contre 303 342 KMAD en 2022 principalement
due à (i) la baisse de la trésorerie passive de 28,9% et à (ii) la hausse des titres et valeurs de placement.

En 2024, la tendance s’accentue avec un endettement net qui s’élève à -757 944 KMAD, représentant
une variation supérieure à 100 % par rapport à 2023. Cette évolution s’explique principalement par (i)
une augmentation des titres et valeurs de placement (+359 132 KMAD), (ii) combinée à la hausse de la
trésorerie actif (+376 315 KMAD).
Endettement net incluant le leasing
En 2023, l’endettement net incluant le leasing s’établit à 760 505 KMAD contre 846 462 KMAD en
2022 soit une baisse de 10,2% principalement due à la baisse de la trésorerie passif et la hausse des titres
et valeurs de placement.

En 2024, l’endettement net s’établit à 191 302 KMAD contre 760 505 KMAD en 2023 en raison de (i)
la hausse des titres et valeurs de placement, (ii) la hausse de la trésorerie-actif partiellement compensée
par (iii) la hausse du leasing.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 215

Ratio d’endettement moyen long terme
En 2023, le ratio d’endettement long terme ressort à -114,9 % contre 22,4 % en 2022. Ce ratio négatif
s’explique par l’endettement net négatif qui s’établit à -46 605 KMAD en 2023 : le groupe dispose d’un
excédent de trésorerie.
En 2024, le ratio s’élève à -5,2 %, traduisant un désendettement continu mais à un niveau moins marqué
que l’année précédente.
Ratio d’endettement moyen long terme incluant le leasing
A fin 2024, le ratio d’endettement moyen long terme incluant le leasing s’établit à 20,5% contre 7,0%
en 2023 en raison d’une baisse de l’endettement net plus importante que la baisse de la dette de
financement moyen long terme. En 2023, ce ratio s’affichait à 7,0% à un niveau similaire à 2022 (8,0%).
Gearing
En 2023, le gearing s’élève à -2,3 % contre 18,0 % en 2022. Ce ratio s’explique par l’endettement net
négatif (-46 605 KMAD) alors que les capitaux propres atteignent 2 059 682 KMAD, indiquant une
trésorerie nette excédentaire.
En 2024, le ratio s’établit à -28,6 %, traduisant une capacité d’autofinancement et une structure
bilancielle sans levier financier.
Gearing incluant leasing
En 2023, le gearing s’établit à 36,9% contre 50,2% en 2022. A fin 2024, le gearing s’établit à 7,2%
contre 36,9% l’exercice précédent, soit une baisse de 29,7 pts.
Ratio de solvabilité
En 2023, le ratio de solvabilité ressort à -0,6 % contre 4,6 % en 2022 en raison de l’endettement net
négatif (-46 605 KMAD) rapporté au total bilan (8 040 768 KMAD).
En 2024, il s’établit à -7,7 %, confirmant une structure financière excédentaire.
Ratio de solvabilité incluant le leasing
En 2023, le ratio de solvabilité incluant le leasing s’établit à 9,5% en baisse de 3,4 pts par rapport à 2022
du fait de la hausse du total bilan en 2023.
A fin 2024, le ratio de solvabilité s’établit à 1,9%, contre 9,5% l’exercice précédent, soit une baisse de
7,5 pts.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 216

 III.1.3 Analyse du tableau de financement
En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Autofinancement 374 433 401 006 630 417 7,1% 57,2%
Capacité d'autofinancement 474 433 551 006 805 417 16,1% 46,2%
Distributions de bénéfices (100 000) (150 000) (175 000) 50,0% 16,7%
Cessions et réductions
62 065 179 726 227 804 >100,00 2 ,8
d'immobilisations
Cessions d'immob. Corporelles 62 065 174 810 227 251 >100,0% 30,0%
Cessions d'immob. Financières - 4 916 22 n.a -99,6%
Récupérations sur créances immob. - - 531 n.a n.a
Total ressources stables 436 498 580 731 858 221 33,0% 47,8%
Acquisitions et augmentations
103 651 209 883 288 630 >100,0% 37,5%
d'immo.
Acquisitions d'immob. Incorporelles 168 1 107 2 278 >100,0% >100,0%
Acquisitions d'immob. Corporelles 102 782 207 706 286 022 >100,0% 37,7%
Acquisitions d'immob. Financières 525 504 250 -4,0% -50,5%
Augmentation des créances immob. 177 566 79 >100,0% -86,0%
Remboursement dettes de
28 306 14 286 14 286 -49,5% 0,0%
financement
Total emplois stables 131 957 224 169 302 915 69,9% 35,1%
Variation du besoin de financement 156 143 115 588 351 645 -26,0% >100,0%
Variation de la trésorerie 148 397 240 974 203 660 62,4% -15,5%
Total général 436 498 580 731 858 221 33,0% 47,8%
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

À fin 2023, les ressources stables de SGTM s’élèvent à 580 731 KMAD, en progression de 33,0% par
rapport à 2022. Cette évolution résulte principalement de :
▪ La hausse de l’autofinancement à 401 006 KMAD (+7,1%), portée par l’amélioration de la
capacité d’autofinancement (+16,1%) malgré une augmentation des dividendes distribués
(150 000 KMAD contre 100 000 KMAD en 2022) ;
▪ La progression des cessions d’immobilisations, qui atteignent 179 726 KMAD (vs. 62 065
KMAD en 2022), relative à la hausse des cessions d’immobilisations corporelles (174 810
KMAD en 2023 contre 62 065 KMAD en 2022).
Les emplois stables enregistrent une augmentation, atteignant 224 169 KMAD en 2023, soit une
variation de +69,9% par rapport à l’exercice précédent. Cette évolution est expliquée par :
▪ L’augmentation des investissements dans les immobilisations corporelles, qui s’élèvent à
207 706 KMAD en 2023 contre 102 782 KMAD en 2022,
▪ Le renforcement des immobilisations incorporelles à 1 107 KMAD en 2023 (+940 KMAD) ;
▪ La stabilité des acquisitions financières (504 KMAD vs. 525 KMAD) en 2023 ;
▪ La baisse des remboursements de dettes de financement à 14 286 KMAD en 2023 contre 28 306
KMAD en 2022 ;
La variation de trésorerie s’établit ainsi à 240 974 KMAD à fin 2023.
Analyse de la période 2023-2024
En 2024, les ressources stables atteignent 858 221 KMAD, en progression de 47,8% par rapport à 2023.
Cette évolution est principalement liée à :
▪ Un autofinancement renforcé, qui s’élève à 630 417 KMAD (+57,2%), tiré par :
- Une hausse de la capacité d’autofinancement à 805 417 KMAD (+46,2%) en 2024 ;
- Une augmentation des dividendes versés, atteignant 175 000 KMAD (+16,7%) en
2024 ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 217

 ▪ Des cessions d’immobilisations en hausse à 227 804 KMAD (+26,8%), principalement portées
par les cessions d’immobilisations corporelles en 2024.
Les emplois stables s’établissent à 302 915 KMAD en 2024 soit une progression de (+35,1%) expliquée
par :
▪ Une hausse continue des investissements corporels, s’établissent à 286 022 KMAD (+37,7%)
en 2024 ;
▪ Une hausse des investissements incorporels, atteignant 2 278 KMAD (+1 171 KMAD) ;
▪ Des remboursements de dettes de financement similaires à 2023 (14 286 KMAD).
La variation de trésorerie s’établit ainsi à 203 660 KMAD à fin 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 218

 III.2 Analyse des comptes consolidés

III.2.1 Périmètre de consolidation

31-déc-22 31-déc-23 31-déc-23 PF 31-déc-24
Dénomination sociale Pays % % Méthode % % Méthode % % Méthode % % Méthode
contrôle Intérêt de conso contrôle Intérêt de conso contrôle Intérêt de conso contrôle Intérêt de conso
SGTM SA Maroc 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG
SGTM IMMOBILIER Maroc 97,0% 97,0% IG 97,0% 97,0% IG 97,0% 97,0% IG 97,0% 97,0% IG
SGTM AFRICA Maroc 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG
Côte
SGTM CI 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG
d'Ivoire
GCPN Maroc 42,5% 42,5% IP 42,5% 42,5% IP 42,5% 42,5% IP 42,5% 42,5% IP
Camerou
CCN 35,0% 35,0% IP 35,0% 35,0% IP 35,0% 35,0% IP 35,0% 35,0% IP
n
SSN Maroc 50,0% 50,0% IP 50,0% 50,0% IP 50,0% 50,0% IP 50,0% 50,0% IP
MARINE
CONSTRUCTION Maroc 50,0% 50,0% IP 50,0% 50,0% IP 50,0% 50,0% IP 50,0% 50,0% IP
MAROC
SGTM BENIN Bénin - - - 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG
INFRAMET Maroc 70,0% 70,0% IG 70,0% 70,0% IG 7,0% 7,0% NC 7,0% 7,0% NC
Source : SGTM
IG : Intégration Globale
IP : Intégration Proportionnelle
NC : Non consolidé

L’exercice 2023 a été marqué par l’entrée dans le périmètre de la consolidation d’une nouvelle filiale, SGTM Bénin, nouvellement créée qui opère dans le BTP,
détenue à 100,0% par SGTM Africa. L’objet de SGTM Bénin est de développer l'activité du groupe au Bénin où le marché du BTP connait aujourd'hui une
dynamique positive.
L’exercice 2024 a été marqué par la sortie du périmètre de consolidation de la filiale INFRAMET, société qui développe l’activité industrielle de fabrication de
charpente. Elle était auparavant détenue à hauteur de 70,0% sur les exercices 2022 et 2023 et est passée à 7,0% en 2024. La dilution à la suite de l’augmentation
de capital d’INFRAMET en février 2024 s’est faite au profit de KD Holding qui détient désormais 93,0% des parts.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 219

Les comptes proforma 2023 ont été préparés sur la base du périmètre de consolidation 2024.
INFRAMET a été exclue du périmètre afin d’avoir une comparabilité avec l’exercice 2024.
Ci-dessous, les principaux indicateurs consolidés des comptes 2023 et 2023PF :
En KMAD 2023 202 PF Var. 23-23PF
Chiffre d'affaires 8 505 804 8 544 538 0,5%
EBE 1 488 994 1 395 547 -6,3%
Marge EBE 17,5% 16,3% -1,2pts
Résultat d’exploitation 1 134 308 1 045 215 -7,9%
Résultat financier (115 241) (115 212) 0,0%
Résultat non courant (21 825) (161 350) >100,0%
Résultat net 671 243 442 654 -34,1%
Marge Nette 7,9% 5,2% -2,7pts
Source : SGTM

En KMAD 2023 2023 PF Var. 23-23PF

Capitaux propres 2 254 605 2 048 608 -9,1%
Endettement net* 1 403 489 1 404 928 0,1%
Source : SGTM
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

L’écart observé entre les indicateurs consolidés 2023 et les indicateurs 2023PF résulte de l’exclusion de
l’activité de la filiale INFRAMET des comptes proforma. Cette opération entraîne en 2023PF une légère
progression du chiffre d’affaires, une contraction de l’EBE et du résultat d’exploitation (REX), ainsi
qu’une diminution du résultat non courant liée à la comptabilisation d’une charge non courante relative
à l’impact de la dilution de la participation de SGTM SA dans INFRAMET. L’ensemble de ces éléments
se traduit par une baisse du résultat net en 2023PF par rapport à 2023.
Au niveau du bilan, l’exclusion de l’activité d’INFRAMET entraine une baisse des capitaux propres et
une légère hausse de l’endettement net en 2023PF.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 220

 III.2.2 Analyse de l’état des soldes de gestion
Le tableau ci-après présente les principaux indicateurs de l’état des soldes de gestion du groupe SGTM
sur la période 2022-2024 :

Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24
Chiffre d'affaires 8 787 114 8 505 804 8 544 5 8 11 098 839 -3,2% 2 ,
Variation des stocks de
(7 663) (1 079) (1 079) (5 223) -85,9% >100,0%
produits
Achats revendus de
- - - (718) n.a n.a
marchandises
Achats consommés de
(5 511 166) (5 251 475) (5 438 835) (6 915 252) -4,7% 27,1%
matières et Fournitures
Autres charges externes (542 792) (527 056) (519 509) (774 946) -2,9% 49,2%
Valeur ajoutée 2 725 494 2 726 193 2 585 114 3 402 699 0,0% 1,
%CA 31,0% 32,1% 30,3% 30,7% 1,0pts 0,4pts
Impôts et taxes (36 332) (77 019) (63 910) (72 471) >100,0% 13,4%
Charges de personnel (1 214 412) (1 160 180) (1 125 657) (1 446 173) -4,5% 28,5%
Excédent brut d'exploitation 1 474 750 1 488 994 1 5 54 1 884 056 1,0% 5,0
%CA 16,8% 17,5% 16,3% 17,0% 0,7pts 0,6pts
Dotations d'exploitation,
nettes des reprises et transferts (235 074) (351 993) (347 640) (478 415) 49,7% 37,6%
de charges
Dont dotations aux
(393 836) (455 477) (451 124) (542 006) 15,7% 20,1%
amortissement
Dont reprise d'exploitation,
158 761 103 484 103 484 63 591 -34,8% -38,6%
transferts de charges
Autres produits d'exploitations 655 2 212 2 212 18 539 >100,0% >100,0%
Autres charges d'exploitations (4 038) (4 905) (4 905) (13 012) 21,5% >100,0%
Résultat d'exploitation 1 236 293 1 134 308 1 045 215 1 411 168 -8,2% 35,0%
%CA 14,1% 13,3% 12,2% 12,7% -0,7pts 0,5pts
Produits financiers 91 618 86 645 86 632 84 716 -5,4% -2,2%
Charges financières (154 835) (201 886) (201 844) (160 054) 30,4% -20,7%
Résultat financier (63 217) (115 241) (115 212) (75 338) 82,3% - 4,
Résultat courant des
1 173 076 1 019 067 0 002 1 335 831 -13,1% 4 ,
entreprises intégrées
Résultat non courant 40 599 (21 825) (161 350) (303 330) n.a 88,0%
Résultat avant impôts 1 213 675 997 242 8 52 1 032 501 -17,8% 4,
Impôt sur les bénéfices (406 930) (325 999) (325 999) (442 843) -19,9% 35,8%
Résultat net de l'ensemble
806 746 671 243 442 54 589 658 -16,8% ,2
consolidé
%CA 9,2% 7,9% 5,2% 5,3% -1,3pts 0,1pts
Résultat net part du Groupe 767 552 645 225 443 354 589 759 -15,9% ,0
Intérêts minoritaires dans le
39 193 26 018 ( 01) (101) -33,6% -85,
résultat
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 221

 III.2.2.1 Chiffre d’affaires
Le tableau ci-dessous présente la répartition du chiffre d’affaires consolidé par segment d’activité du
groupe SGTM sur la période 2022 - 2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
23-22 2 PF-24
Bâtiments tertiaires 4 061 406 2 033 079 2 033 079 4 431 012 -49,9% >100,0
Barrage et aménagement
716 769 3 030 891 3 030 891 2 516 787 >100,0% -1 ,0
hydraulique
Travaux maritimes et
1 283 289 1 583 219 1 583 219 2 101 238 23,4% 2,
fluviaux
Mines, énergie et
1 826 610 1 121 612 1 121 612 1 518 417 -38,6% 5,4
bâtiments industriels
Infrastructure de
885 212 659 864 659 864 352 678 -25,5% -4 ,
transport et ouvrage d'art
Autres 13 828 77 139 115 874 178 707 >100,0% 54,2
Total general 8 8 114 8 505 804 8 544 5 8 11 0 8 8 - ,2 2 ,
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, le chiffre d’affaires consolidé du groupe SGTM s’élève à 8 505 804 KMAD, soit une
diminution de 3,2% par rapport à 2022. Cette évolution s’explique par :

▪ La baisse du segment des bâtiments tertiaires passant de 4 061 406 KMAD en 2022 à 2 033 079
KMAD en 2023 soit -49,9% en raison de la baisse de l’activité avec l’UM6P en 2023 ;
▪ La baisse du segment mines, énergie et bâtiments industriels de -38,6%, pour atteindre 1 121
612 KMAD en 2023 contre 1 826 610 KMAD en 2022 en raison de la baisse de l’activité sur la
construction d’usines automobiles ;
▪ La baisse des infrastructures de transport et ouvrages d’art de 25,5%, avec un chiffre d’affaires
qui passe de 885 212 KMAD à 659 864 KMAD en 2023 liée à la baisse de l’activité sur la
construction de ligne de Bus à Haut Niveau de Service (BHNS).
En parallèle, certains segments affichent une nette progression :
▪ Le segment barrage et aménagement hydraulique connaît une croissance marquée de +2 314
122 KMAD, passant de 716 769 KMAD à 3 030 891 KMAD liée à la réalisation des projets de
transfert de l’eau ;
▪ Les travaux maritimes et fluviaux enregistrent une hausse de 23,4%, atteignant 1 583 219
KMAD, contre 1 283 289 KMAD en 2022 en raison de la hausse de l’activité relative à la
construction du port de Dakhla ;
▪ Le poste "Autres" progresse également, passant de 13 828 KMAD à 77 139 KMAD, soit une
croissance de +63 311 KMAD et correspond aux facturations hors activité BTP. Il s’agit
notamment des ventes d’accessoires de fournitures ou de prestations réalisées au profit de
certains sous-traitants.
Analyse de la période 2023PF-2024
En 2024, le chiffre d’affaires du groupe SGTM atteint 11 098 839 KMAD, soit une progression de
29,9% par rapport à 2023PF. Cette évolution s’explique par :
▪ Une croissance marquée du segment des bâtiments tertiaires qui s’établit à 4 431 012 KMAD
en 2024 contre 2 033 079 KMAD en 2023PF (+2 397 933 KMAD) tirée par le démarrage des
projets de construction d’infrastructures sportives avec l’ANEP. Ce segment est ainsi le premier
contributeur du chiffre d’affaires consolidé 2024 (39,9% du total) ;
▪ Les travaux maritimes et fluviaux enregistrent quant à eux une augmentation de 32,7%,
atteignant 2 101 238 KMAD en 2024 tirée par la hausse de l’activité de construction du port de
Dakhla ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 222

 ▪ L’activité mines, énergie et bâtiments industriels progresse également de 35,4%, pour s’établir
à 1 518 417 KMAD en 2024 en raison de la construction d’une usine pour le compte de Stellantis
et d’unités industrielles pour l’OCP ;
▪ Le poste "Autres" s’élève à 178 707 KMAD en 2024, soit une croissance de +62 833 KMAD
par rapport à 2023PF et correspond principalement aux ventes d’accessoires de fournitures ou
de prestations réalisées au profit de certains sous-traitants.
En parallèle, certains segments affichent une baisse :
▪ Le segment barrage et aménagement hydraulique s’établit à 2 516 787 KMAD contre 3 030 891
KMAD en 2023 soit une baisse de 17,0% par rapport à 2023PF en raison de la baisse de
l’activité sur les projets de barrages ;
▪ L’activité liée aux infrastructures de transport et ouvrages d’art poursuit sa baisse, passant de
659 864 KMAD en 2023PF à 352 678 KMAD en 2024, soit une diminution de 46,6% en raison
de l’arrivée en phase terminal des contrats en cours notamment sur les constructions de lignes
BHNS.
Ainsi, l’année 2024 se distingue par une croissance nette, soutenue et diversifiée, avec un
repositionnement de la structure du chiffre d’affaires autour des bâtiments tertiaires, des travaux
maritimes et fluviaux et des projets hydrauliques, tandis que l’activité infrastructure de transport
continue de se contracter.
Le tableau ci-dessous présente la contribution de chaque entité dans le chiffre d’affaires consolidé du
groupe SGTM de 2022 à 2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
23/22 24/23 PF
SGTM S.A 7 190 697 7 301 165 7 372 791 10 245 014 1,5 ,0
GCPN 905 737 612 641 612 641 499 153 -32,4% -18,5%
SSN 152 781 89 775 89 775 86 256 -41,2% -3,9%
MCM - 67 033 67 033 58 231 n.a -13,1%
SGTM IMMOBILIER 5 316 6 499 6 499 5 656 22,3% -13,0%
INFRAMET 272 32 892 - - >100,0% n.a
CA Maroc 8 254 802 8 110 005 8 148 40 10 894 310 -1,8 ,
SGTM CI 315 690 188 829 188 829 50 571 -40,2% -73,2%
CCN 215 701 128 186 128 186 38 116 -40,6% -70,3%
SGTM AFRICA 921 1 020 1 020 405 10,8% -60,3%
SGTM BENIN - 77 764 77 764 115 436 n.a 48,4%
CA Afrique 532 313 395 798 5 8 204 528 -25, -48,
Chiffre d'affaires
8 787 114 8 505 804 8 544 5 8 11 098 839 - ,2 2 ,
consolidé
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

Entre 2022 et 2023, le chiffre d’affaires consolidé du groupe SGTM enregistre une baisse de 3,2%,
passant de 8 787 114 KMAD à 8 505 804 KMAD. Cette baisse masque cependant des dynamiques
contrastées selon les entités.
▪ SGTM S.A, entité principale du groupe, maintient un niveau d’activité quasi stable en 2023
(+1,5%), représentant près de 85,8% du chiffre d’affaires consolidé. Cette stabilité résulte de
l’effet compensé entre la baisse du niveau d’activité sur les projets réalisés avec l’UM6P et la
montée en production des projets de construction de barrages et de transfert d’eau avec l’OCP
et l’ORMVAG.
▪ Marine Construction Maroc enregistre un chiffre d’affaires de 67 033 KMAD en 2023 en raison
du début des travaux de construction relatifs au projet du Port de Dakhla Atlantique ;
▪ INFRAMET affiche un chiffre d’affaires de 32 892 KMAD en 2023 contre 272 KMAD en 2022
en raison de la hausse de l’activité hors groupe en 2023. En 2022, la société a travaillé
essentiellement avec les sociétés du groupe.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 223

 ▪ Les entités marocaines GCPN et SSN enregistrent une baisse de leurs chiffres d’affaires en 2023
enregistrant respectivement -32,4% et -41,2%. Cette baisse d’activité s’explique par :
- La baisse du chiffre d'affaires de GCPN, véhicule qui porte le contrat de construction
du port de Nador West Med, suit l’avancement des travaux réalisés et s’établit à 612
641 KMAD en 2023 contre 905 737 KMAD en 2022 ;
- La baisse du chiffre d’affaires de SSN qui s’élève à 89 775 KMAD en 2023 contre 152
781 KMAD en 2022 en raison de l’arrivée en phase terminal des travaux de génie civil
relatifs à la construction du port de Nador West Med.
Le chiffre d’affaires des entités africaines recule également de 25,6%, passant de 532 313 KMAD en
2022 à 395 798 KMAD en 2023. Cette baisse s’explique principalement par :
▪ Le recul de l’activité en Côte d’Ivoire (SGTM CI) (-40,2%) en raison de l'arrivé à terme des
marchés sur lesquels SGTM CI travaille notamment l'aménagement de la baie de Cocody à
Abidjan, la construction d'un pont routier dans la ville de Bouaflé, l'aménagement du Carrefour
de l'Indénié, la réalisation de canaux de drainage des eaux fluviales dans les communes de
Cocody et Youpougon ainsi que des travaux d'ouverture de l'embouchure du Fleuve Comoé à
Grand Bassam ;
▪ La baisse du chiffre d’affaires de CCN pour s’établir à 128 186 KMAD en 2023 en raison de
l’arrivée des travaux des chantiers du projet Hydroélectrique de Nachtigal Amont au Cameroun
en phase terminale ;
▪ Toutefois, cette baisse est compensée par la montée en croissance du chiffre d’affaires de
SGTM Bénin qui enregistre 77 764 KMAD en 2023 en raison du début de l’activité de
l’entreprise cette même année, ainsi que l'exécution des premiers marchés que la société a
remporté notamment la construction d’une école et de 904 logements.
Analyse de la période 2023PF-2024
La période 2023PF-2024 est marquée par une forte reprise de l’activité, avec une croissance de 29,9%
du chiffre d’affaires consolidé, qui atteint 11 098 839 KMAD en 2024 contre 8 544 538 KMAD en
2023PF. La différence de chiffre d’affaires entre 2023 et 2023 PF est relative à la déconsolidation
d’INFRAMET.
Le chiffre d’affaires de SGTM S.A connaît une hausse de 39,0% s’établissant à 10 245 014 KMAD en
2024, portée par la montée en charge de projets structurants au Maroc à savoir :
- Le démarrage des projets de construction d'infrastructures sportives à Rabat notamment le
complexe sportif Moulay Abdellah et les infrastructures annexes ;
- L'augmentation du chiffre d'affaires sur la construction de bâtiments industrielles notamment
pour le compte de l'OCP et avec différents constructeurs et équipementiers automobiles dont
Stellantis principalement.
SGTM S.A représente plus de 92% du chiffre d’affaires du groupe en 2024 contre 86,3% en 2023PF.
La dynamique des entités marocaines reste globalement en baisse en 2024 :
▪ GCPN et SSN poursuivent leurs baisses respectives de -18,5% et -3,9%, cette baisse d’activité
s’explique par :
- La baisse du chiffre d'affaires de GCPN, véhicule qui porte le contrat de construction
du port de Nador West Med, suit l’avancement des travaux réalisés et s’établit à 499
153 KMAD en 2024 contre 612 641 KMAD en 2023PF ;
- La baisse du chiffre d’affaires de SSN qui s’élève à 86 256 KMAD en 2024 contre 89
775 KMAD en 2023PF en raison de l’arrivée en phase terminal des travaux de génie
civil relatifs à la construction du port de Nador West Med.
À l’international, la tendance reste négative pour les entités en Afrique subsaharienne avec un recul du
chiffre d’affaires en 2024 principalement lié à :
▪ La baisse de 73,2% du chiffre d’affaires de SGTM CI pour s’établir à 50 571 KMAD en 2024
suite à l'arrivée à terme des marchés sur lesquels SGTM CI travaille. SGTM CI reste en veille
par rapport au marché Ivoirien et étudie les possibilités de se positionner sur de nouvelles
affaires ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 224

 ▪ La baisse de 60,3% du chiffre d’affaires de SGTM Africa, holding qui porte les filiales en
Afrique subsaharienne avec un CA de 405 KMAD en 2024 contre 1 020 KMAD en 2023PF ;
▪ La baisse du chiffre d’affaires de CCN pour s’établir à 38 116 KMAD en 2024 en raison de
l’arrivée des chantiers du projet Hydroélectrique de Nachtigal Amont au Cameroun en phase
terminale ;
▪ La baisse du chiffre d’affaires de SGTM Africa, holding qui porte les participations du groupe
dans les filiales en Afrique subsaharienne, dont le chiffre d’affaires s’élève à 405 KMAD en
2024 contre 1 020 KMAD en 2023PF en raison de la baisse de la facturation des prestations
fournies par cette dernière ;
▪ Partiellement compensée par la hausse de 48,4% du chiffre d’affaires de SGTM Bénin suivant
le rythme d'exécution des premiers marchés que l’entité a remporté.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 225

 III.2.2.2 Autres charges externes
Le tableau ci-dessous présente le détail des autres charges externes sur la période 2022 - 2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 202 PF 2024
22-2 2 PF-24
Locations et charges locatives 177 247 103 046 96 831 247 069 -41,9% >100,0%
Transports 133 636 166 619 166 512 221 787 24,7% 33,2%
Déplacements, missions et 17,2%
59 996 70 296 70 144 81 330 15,9%
réceptions
Rémunération du personnel 52,2%
9 299 14 150 14 191 78 228 >100,0%
extérieur à l’entreprise
Primes d'assurances 48 577 54 806 54 046 62 682 12,8% 16,0%
Entretien et réparations 35 093 51 380 51 276 26 915 46,4% -47,5%
Rémunérations d'intermédiaires -71,9%
17 095 4 811 4 736 8 571 81,0%
et honoraires
Redevances pour brevets, -0,5%
4 185 4 164 4 136 4 905 18,6%
marque, droits ...
Autres charges externes 57 662 57 785 57 639 43 459 0,2% -24,6%
Autres charges externes 542 2 52 05 51 50 4 4 -2, 4 ,2
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

À fin 2023, les autres charges externes du groupe s’élèvent à 527 056 KMAD, contre 542 792 KMAD
en 2022, soit une légère baisse de 2,9%. Cette évolution résulte de variations contrastées entre les
postes :
▪ Le poste locations et charges locatives enregistre une baisse de 41,9%, passant de 177 247
KMAD à 103 046 KMAD en lien avec la baisse de la location externe de matériel ;
▪ Les coûts de transports augmentent de 24,7%, atteignant 166 619 KMAD à fin 2023 en relation
avec la nature des travaux réalisés en 2023 qui ont nécessité la mobilisation de moyens de
transport importants ;
▪ Les déplacements, missions et réception augmentent de 17,2% et s’établissent à 70 296 KMAD
en 2023 contre 59 996 KMAD en 2022 en lien avec la hausse de l’activité sur SGTM S.A ;
▪ L’entretien et réparation augmente de 46,4%, atteignant 51 380 KMAD en 2023 contre 35 093
KMAD en 2022 en lien avec la hausse de l’activité de SGTM S.A ;
▪ Les rémunérations d’intermédiaires et honoraires baissent de 17 095 KMAD en 2022 à 4 811
KMAD en 2023 en lien avec la baisse des missions de conseil réalisées en 2023 par rapport à
2022 ;
▪ Les primes d’assurances enregistrent une hausse de 12,8%, passant de 48 577 KMAD en 2022
à 54 806 KMAD en 2023.
Analyse de la période 2023PF-2024
À fin 2024, les autres charges externes s’élèvent à 774 946 KMAD, contre 519 509 KMAD en 2023PF,
soit une hausse de 49,2%, en ligne avec la progression du chiffre d’affaires. Cette évolution résulte
principalement de :
▪ La hausse de 150 238 KMAD des locations et charges locatives qui s’établissent à 247 069
KMAD en 2024, traduisant un recours à la location externe du matériel pour accompagner les
projets en cours ;
▪ La hausse de 33,2% des coûts de transport soit 221 787 KMAD en 2024 contre 166 512 KMAD
en 2023PF en lien avec la hausse de l’activité ;
▪ La hausse des rémunérations du personnel extérieur à l’entreprise qui s’établissent à 78 228
KMAD en 2024 contre 14 191 KMAD soit +64 038 KMAD en raison de la mise à disposition
des filiales de ressources externes supplémentaires pour soutenir la croissance de l’activité ;
Cette hausse est partiellement compensée par :

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 226

 ▪ La baisse de 47,5% du poste entretien et réparation qui s’établit à 26 915 KMAD en 2024 contre
51 276 KMAD en 2023 ;
▪ La baisse de 24,6% des autres charges externes correspondant principalement à des frais et
commissions bancaires ainsi que des frais télécom.

III.2.2.3 Valeur ajoutée

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des achats consommés sur la période 2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 202 PF 2024
22-23 2 PF-24
Chiffre d'affaires 8 8 114 8 505 804 8 544 5 8 11 0 8 8 - ,2 2 ,
Achats consommés (5 511 166) (5 251 475) (5 438 835) (6 915 252) -4,7% 27,1%
Autres charges externes (542 792) (527 056) (519 509) (774 946) -2,9% 49,2%
Variation des stocks de
(7 663) (1 079) (1 079) (5 223) -85,9% >100,0%
produits
Achats revendus de
- - - (718) n.a n.a
marchandises
Valeur ajoutée 2 25 4 4 2 2 1 2 585 114 402 0,0 1,
%CA 31,0% 32,1% 30,3% 30,7% 1,0pts 0,4pts
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

Sur la période 2022-2023, la valeur ajoutée du groupe SGTM reste globalement stable, passant de 2
725 494 KMAD à 2 726 193 KMAD.
Cette stagnation s’explique principalement par une quasi-stabilité du chiffre d’affaires consolidé du
groupe (-3,2%) qui s’établit à 8 505 804 KMAD en 2023, combinée à une baisse modérée des charges
opérationnelles, notamment :
▪ Une baisse des achats consommés de 4,7%, pour s’établir à 5 251 475 KMAD en 2023
principalement constitués (i) des achats des matières premières et consommables ainsi que (ii)
des achats des travaux, études et prestations de service. Cette réduction est tirée principalement
par la baisse des achats consommés de SGTM S.A (-204 694 KMAD), SSN (-252 109 KMAD),
CCN (-97 784 KMAD) et SGTM CI (-66 788 KMAD) partiellement compensée par la hausse
des achats consommés de MCM (+222 181 KMAD) et SGTM Bénin (+52 248 KMAD) suite à
son entrée dans le périmètre en 2023.
▪ Une baisse des autres charges externes de 2,9%, pour s’établir à 527 056 KMAD en 2023
principalement tirée par la baisse des autres charges externes chez CCN et SGTM CI.

Le ratio valeur ajoutée/chiffre d’affaires a progressé de 1,0 pts pour s’établir à 32,1% en 2023 contre
31,0% en 2022.

Analyse de la période 2023PF-2024

Sur la période 2023PF-2024, la valeur ajoutée enregistre une progression de 31,6%, atteignant 3 402 699
KMAD à fin 2024. Cette évolution s’explique principalement par :
▪ La hausse de 29,9% du chiffre d’affaires, qui atteint 11 098 839 KMAD, soutenue par la montée
en charge des projets pilotés par SGTM S.A et ses filiales.
▪ L’augmentation des achats consommés de 27,1%, à 6 915 252 KMAD en 2024 contre 5 438 835
KMAD en 2023PF, en raison de la hausse des achats de matières premières et des achats des
travaux et prestations de service principalement chez SGTM S.A (+1 878 467 KMAD) en
cohérence avec la croissance de l’activité partiellement compensée par la baisse des achats
consommés chez SSN (-243 764 KMAD) et GCPN (-76 919 KMAD) ;
▪ La hausse des autres charges externes (+49,2%), à 774 946 KMAD en 2024 contre 519 509
KMAD en 2023PF principalement tirée par la hausse des charges externes chez SGTM S.A,
SSN, et MCM.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 227

Le ratio valeur ajoutée/chiffre d’affaires a augmenté de 0,4 pts pour s’établir à 30,7% en 2024 contre
30,3% en 2023PF.

III.2.2.4 Excédent brut d’exploitation

Le tableau ci-dessous présente l’évolution de l’excédent brut d’exploitation sur la période 2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 2 PF-24
Valeur ajoutée 2 25 4 4 2 2 1 2 585 114 402 0,0 1,
%CA 31,0% 32,1% 30,3% 30,7% 1,0pts 0,4pts
Charges de personnel (1 214 412) (1 160 180) (1 125 657) (1 446 173) -4,5% 28,5%
Impôts et taxes (36 332) (77 019) (63 910) (72 471) >100,0% 13,4%
Excédent brut
1 4 4 50 1 488 4 1 5 54 1 884 05 1,0 5,0
d‘exploitation
%CA 16,8% 17,5% 16,3% 17,0% 0,7pts 0,6pts
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, l’excédent brut d’exploitation (EBE) progresse légèrement de 1,0% pour atteindre 1 488 994
KMAD, soit +14 244 KMAD par rapport à 2022. Cette variation est principalement expliquée par :
▪ La stabilité de la valeur ajoutée, qui s’élève à 2 726 193 KMAD en 2023 (+0,0%) ;
▪ La baisse des charges de personnel qui passent de 1 214 412 KMAD en 2022 à 1 160 180
KMAD en 2023 principalement sur les filiales SSN, CCN et SGTM CI ;
▪ Partiellement compensée par la hausse des impôts et taxes +40 687 KMAD, qui passent de 36
332 KMAD en 2022 à 77 019 KMAD en 2023 principalement sur SGTM S.A, INFRAMET et
GCPN.
La hausse de l’EBE s’explique ainsi par une amélioration de la rentabilité opérationnelle. La marge
d’EBE passe de 16,8% en 2022 à 17,5% en 2023.

Analyse de la période 2023PF-2024

L’année 2024 est marquée par une hausse de l’excédent brut d’exploitation atteignant 1 884 056 KMAD,
soit une progression de 35,0% par rapport à 2023PF.
Cette évolution résulte principalement de la forte croissance de la valeur ajoutée, qui passe à 3 402 699
KMAD en 2024, en hausse de 31,6%. Cette dynamique est en cohérence avec une activité économique
en expansion sur SGTM S.A.
Cependant, cette progression est partiellement absorbée par :
▪ La hausse des charges de personnel (+28,5%), qui s’établissent à 1 446 173 KMAD en 2024,
liée principalement aux recrutements importants réalisés par SGTM S.A (+346 379 KMAD)
dont les charges de personnel représentent la majorité du poste (1 316 499 KMAD). La variation
s’explique également par la hausse des charges de personnel sur MCM (+13 370 KMAD) et
SGTM Bénin (+6 882 KMAD) partiellement compensée par la baisse sur CCN (-26 828
KMAD), SGTM CI (-11 736 KMAD) et SSN (-7 551 KMAD).
La marge d’EBE passe quant à elle de 16,3% en 2023PF à 17,0% en 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 228

 III.2.2.5 Résultat d’exploitation
Le tableau ci-dessous présente l’évolution du résultat d’exploitation sur la période 2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 202 PF 2024
22-23 2 PF-24
Excédent brut exploitation 1 4 4 50 1 488 4 1 5 54 1 884 05 1,0 5,0
%CA 16,8% 17,5% 16,3% 17,0% 0,7pts 0,6pts
Dotations aux amortissements (393 836) (455 477) (451 124) (542 006) 15,7% 20,1%
Reprise d'exploitation,
158 761 103 484 103 484 63 591 -34,8% -38,6%
transferts de charges
Autres produits exploitations 655 2 212 2 212 18 539 >100,0% >100,0%
Autres charges exploitations (4 038) (4 905) (4 905) (13 012) 21,5% >100,0%
Résultat d'exploitation 12 2 1 1 4 08 1 045 215 1 411 1 8 -8,2 5,0
%CA 14,1% 13,3% 12,2% 12,7% -0,7pts 0,5pts
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, le résultat d’exploitation s’élève à 1 134 308 KMAD, en baisse de 8,2% par rapport à 2022.
Cette baisse de -101 985 KMAD s'explique par :
▪ Une hausse des dotations aux amortissements de 15,7%, passant de 393 836 KMAD en 2022 à
455 477 KMAD en 2023, en lien avec les investissements réalisés sur l’exercice principalement
sur SGTM SA incluant les immobilisations d’installations techniques, matériels et outillages en
crédit-bail ;
▪ Une baisse des reprises d’exploitation et transferts de charges (-34,8%) qui s’établissent à 103
484 KMAD en 2023 contre 158 761 KMAD en 2022 principalement tirée par la baisse chez
SGTM SA (-69 770 KMAD) et SGTM CI (-9 222 KMAD) partiellement compensée par la
hausse chez CCN (+14 512 KMAD) et GCPN (+8 018 KMAD). Ce poste enregistre
essentiellement les reprises sur les provisions pour dépréciation de créances clients et pour
risque et charges relatives à des litiges résolus ;
▪ Une hausse des autres charges d’exploitation (+21,5%) qui s’établissent à 4 905 KMAD en 2023
principalement tirée par la hausse chez CCN (+2 055 KMAD) partiellement compensée par une
baisse chez SGTM CI (-1 224 KMAD) et ;
▪ Également compensée par une hausse des autres produits d’exploitations qui s’établissent à 2
212 KMAD en 2023 contre 655 KMAD en 2022 principalement tirée par la hausse chez CCN
(+1 660 KMAD) relatives à des refacturations faites aux co-traitants et à des remboursements
d’assurance.
La baisse du résultat opérationnel malgré une légère hausse de l’EBE s’explique donc essentiellement
par une charge d’amortissements en hausse et un effet moins favorable des reprises d’exploitations et
transferts de charges. La marge d’exploitation passe de 14,1% en 2022 à 13,3% en 2023.
Analyse de la période 2023PF-2024
En 2024, le résultat d’exploitation connaît une hausse de 35,0%, atteignant 1 411 168 KMAD, soit une
hausse de +365 954 KMAD par rapport à l’exercice précédent. Cette croissance est tirée par :
▪ Une hausse de l’EBE (+35,0%) qui s’établit à 1 884 056 KMAD en 2024 ;
▪ Une hausse des dotations aux amortissements (+20,1%), à 542 006 KMAD en 2024, en lien
avec les investissements réalisés sur l’exercice principalement sur SGTM SA incluant les
immobilisations d’installations techniques, matériels et outillages en crédit-bail ;
▪ Une baisse des reprises d’exploitation (-38,6%) qui s’établissent à 63 591 KMAD en 2024
contre 103 484 KMAD en 2023 principalement tirée par la baisse chez CCN (-35 049 KMAD),
GCPN (-8 018 KMAD) et SGTM SA (-2 807 KMAD) partiellement compensée par la hausse
chez SGTM CI (+ 5 573 KMAD). Ce poste correspond principalement aux reprises sur les
provisions pour dépréciation de créances clients et pour risque et charges relatives à des litiges
résolus ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 229

 ▪ Une hausse des autres produits d’exploitations qui s’établissent à 18 539 KMAD en 2024 contre
2 212 KMAD en 2023PF tirée par la hausse chez SGTM CI (+13 189 KMAD) relative à des
reprises de dettes fournisseurs et des reprises sur créances clients et une hausse chez CCN (+3
138 KMAD) relative à des refacturations faites aux co-traitants et à des remboursements
d’assurance ;
▪ Partiellement compensée par la hausse des autres charges d’exploitation qui passent de 4 905
KMAD en 2023PF à 13 012 KMAD en 2024 principalement tirée par la hausse sur SGTM CI
(+10 252 KMAD) correspondant à des créances irrécouvrables et à des régularisations de
charges de personnel.
Le tableau ci-dessous présente la ventilation des dotations aux amortissement par entité du groupe
SGTM sur la période 2022 - 2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23 PF- 24
SGTM SA 221 642 308 595 308 595 406 770 39,2% 31,8%
CCN 100 177 52 675 52 675 53 598 -47,4% 1,8%
MCM 6 907 26 597 26 597 39 540 285,1% 48,7%
SGTM CI 16 165 15 922 15 922 19 585 -1,5% 23,0%
SSN 19 957 41 311 41 311 14 328 107,0% -65,3%
SGTM IMMO 18 136 5 109 5 109 5 076 -71,8% -0,7%
SGTM BENIN - 916 916 3 110 n.a 239,6%
GCPN 8 018 - - - -100,0% n.a
INFRAMET 2 834 4 353 - - 53,6% n.a
Dotations aux amortissements 393 836 455 477 451 124 542 006 15,7% 20,1%
Source : SGTM

La hausse du résultat opérationnel s’explique donc principalement par (i) la hausse de l’EBE
partiellement compensée par la hausse des dotations aux amortissements. La marge d’exploitation passe
de 12,2% en 2023PF à 12,7% en 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 230

Le tableau ci-dessous présente le résultat d’exploitation contributif (REX) par entité du groupe SGTM
sur la période 2022 - 2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 202 PF 2024
23/22 2 PF-24
SGTM SA 1 299 647 1 433 296 1 247 084 1 676 367 10,3% 34,4%
%CA 14,8% 16,9% 14,6% 15,1% 2,1pts 0,5pts
GCPN 856 272 519 590 519 590 485 854 -39,3% -6,5%
%CA 9,7% 6,1% 6,1% 4,4% -3,6pts -1,7pts
SSN (642 627) (439 605) (439 605) (254 710) -31,6% -42,1%
%CA -7,3% -5,2% -5,1% -2,3% 2,1pts 2,8pts
MCM (59 246) (246 758) (246 758) (380 792) 316,5% 54,3%
%CA -0,7% -2,9% -2,9% -3,4% -2,2pts -0,5pts
SGTM IMMOBILIER (20 522) (2 691) (2 691) (4 636) -86,9% 72,2%
%CA -0,2% 0,0% 0,0% 0,0% 0,2pts 0,0pts
INFRAMET (54 687) (97 118) - - 77,6% -
%CA -0,6% -1,1% 0,0% 0,0% -0,5pts 0,0pts
Sous total de REX des
1 88 8 11 14 10 20 1 522 08 -15,4% 41,2
entités marocaines
CCN (178 963) (46 853) (46 853) (66 408) -73,8% 41,7%
%CA -2,0% -0,6% -0,5% -0,6% 1,5pts 0,0pts
SGTM CI 36 388 7 768 7 768 (51 686) -78,7% n.a
%CA 0,4% 0,1% 0,1% -0,5% -0,3pts -0,6pts
SGTM BENIN - 6 647 6 647 7 741 n.a 16,5%
%CA 0,0% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1pts 0,0pts
SGTM AFRICA 30 32 32 (561) 8,0% n.a
%CA 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0pts 0,0pts
Sous total de REX des
(142 545) ( 2 405) ( 2 405) (110 14) -77,3% >100,0
entités africaines
REX consolidé 12 2 1 1 4 08 1 045 215 1 411 1 8 -8,2% 5,0
Source : SGTM
Analyse de la période 2022-2023
▪ Le résultat d’exploitation des entités marocaines s’élève à 1 166 714 KMAD en 2023 contre 1
378 838 KMAD en 2022 en baisse de 15,4% malgré la hausse du REX de SGTM SA (+10,3%)
en raison de la baisse chez les autres entités du groupe notamment GCPN, MCM et
INFRAMET ;
▪ Le résultat d’exploitation des entités africaines passe de -142 545 KMAD en 2022 à -32 405
KMAD en 2023. L’amélioration du REX malgré les montants négatifs est tirée par le REX de
CCN qui passe de -178 963 KMAD en 2022 à -46 853 KMAD en 2023 ainsi que par l’entrée
en activité de SGTM Bénin qui affiche un REX de 6 647 KMAD en 2023.

Le résultat d’exploitation consolidé affiche ainsi une baisse de 8,2% en passant de 1 236 293 KMAD en
2022 à 1 134 308 KMAD en 2023.
Analyse de la période 2023PF-2024
▪ Le résultat d’exploitation des entités marocaines s’élève à 1 522 083 KMAD en 2024 contre 1
077 620 KMAD en 2023PF en hausse de 41,2% principalement tiré par la hausse du REX de
SGTM SA (+34,4%) et l’amélioration du REX de SSN malgré les montants négatifs

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 231

 partiellement compensée par la baisse du REX des autres filiales notamment GCPN, MCM et
SGTM Immobilier ;
▪ Le résultat d’exploitation des entités africaines passe de -32 405 KMAD en 2023PF à -110 914
KMAD en 2024 en raison de la baisse des résultats sur CCN et SGTM CI partiellement
compensée par la hausse sur SGTM Bénin.
Le résultat d’exploitation consolidé affiche ainsi une hausse de 35,0% en passant de 1 045 215 KMAD
en 2023PF à 1 411 168 KMAD en 2024.

III.2.2.6 Résultat financier

Le tableau ci-dessous présente l’évolution du résultat financier sur la période 2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 202 PF 2024
22-23 23PF-24
Produits des TP et ATI 3 14 263 14 263 14 966 >100,0% 4,9%
Gains de change 63 418 30 314 30 302 14 212 -52,2% -53,1%
Intérêts et autres produits
16 793 17 014 17 014 44 201 1,3% >100,0%
financiers
Reprises financières ;
11 404 25 053 25 053 11 337 >100,0% -54,8%
transferts de charges
Produits financiers 91 618 86 645 8 2 84 716 -5,4 -2,2
Charges d'intérêts (89 353) (119 121) (119 121) (101 647) 33,3% -14,7%
Pertes de change (40 435) (66 544) (66 502) (42 022) 64,6% -36,8%
Autres charges financières - (4 916) (4 916) - n.a -100,0%
Dotations financières (25 048) (11 305) (11 305) (16 385) -54,9% 44,9%
Charges financières (154 835) (201 886) (201 844) (160 054) 0,4 -20,
Résultat financier (63 217) (115 241) (115 212) (75 338) 82, - 4,
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, le résultat financier ressort à -115 241 KMAD contre -63 217 KMAD en 2022. Cette évolution
s’explique par (i) la baisse des produits financiers de 5,4% qui s’élèvent à 86 645 KMAD en 2023 contre
91 618 KMAD en 2022 et (ii) la hausse des charges financières (+30,4%) qui s’établissent à 201 886
KMAD en 2023 contre 154 835 KMAD en 2022.
La baisse des produits financiers s’explique principalement par :
▪ La diminution des gains de change de 52,2% de 63 418 KMAD en 2022 à 30 314 KMAD en
2023 principalement sur SGTM S.A, GCPN et SSN ;
▪ Partiellement compensée par la hausse des produits des titres de participation et autres titres
immobilisés qui s’élèvent à 14 263 KMAD en 2023. En 2022 aucun dividende n'a été remonté.
En 2023, les produits correspondent principalement à la quote-part de résultat du GIE SGTM
Eiffage sur un projet réalisé en côte d’ivoire pour 13 700 KMAD ;
▪ Également compensée par la hausse des reprises financières de (+13 650 KMAD) qui
s’établissent à 25 053 KMAD en 2023 principalement tirée par la hausse chez SSN (+8 224
KMAD) et GCPN (+5 323 830 KMAD) en lien avec la provision des écarts de conversion actif
qui est comptabilisée à la fin de chaque exercice suite à la conversion des créances et dettes en
devises.
La hausse des charges financières s’explique principalement par :
▪ La hausse de 33,3% des charges d’intérêts, passant de 89 353 KMAD à 119 121 KMAD en 2023
principalement sur SGTM S.A, SSN et MCM. Cette évolution des charges d’intérêts suit les
tirages que fait le groupe sur les différentes lignes de financement et inclut également les charges
relatives aux dettes de crédit-bail ;
▪ La hausse de (+64,6%) des pertes de change en 2023 qui s’élèvent à 66 544 KMAD contre 40
435 KMAD en 2022 principalement sur SGTM S.A, GCPN et SSN ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 232

 ▪ Partiellement compensée par la baisse des dotations financières qui passent de 25 048 KMAD
en 2022 à 11 305 KMAD en 2023 relatives à la provision des écarts de conversion actif qui est
comptabilisée à la fin de chaque exercice suite à la conversion des créances et dettes en devises.
Analyse de la période 2023PF-2024
En 2024, le résultat financier s’établit à -75 338 KMAD contre -115 212 en 2023 PF. Cette amélioration
s’explique par une baisse des charges financières de 20,7%, plus importante que celle des produits
financiers (-2,2%).
La baisse des produits financiers s’explique principalement par :
▪ La diminution des gains de change de 53,1% de 30 302 KMAD en 2023PF à 14 212 KMAD en
2024 principalement sur SGTM S.A, GCPN et SSN ;
▪ La baisse des reprises financières qui passent de 25 053 KMAD en 2023PF à 11 337 KMAD en
2024 principalement tirée par la baisse chez GCPN (-6 478 KMAD), SSN (-5 291 KMAD) et
SGTM SA (-2 001 KMAD) en lien avec la provision des écarts de conversion actif qui est
comptabilisée à la fin de chaque exercice suite à la conversion des créances et dettes en devises.
▪ Partiellement compensée par la hausse des intérêts et autres produits financiers qui s’élèvent à
44 201 KMAD en 2024 contre 17 014 KMAD en 2023PF ;
▪ Une stabilité des produits des titres de participation et autres titres immobilisés par rapport à
2023PF qui s’élèvent à 14 966 KMAD en 2024 relatifs à la remontée de dividendes reçus de la
société INFRAMET pour 14 000 KMAD.
La baisse des charges financières s’explique principalement par :
▪ La baisse de 14,7% des charges d’intérêts, passant de 119 121 KMAD en 2023PF à 101 647
KMAD en 2024 principalement sur SGTM S.A, SSN et MCM. Cette évolution des charges
d’intérêts suit les tirages que fait le groupe sur les différentes lignes de financement et inclut
également les charges relatives aux dettes de crédit-bail ;
▪ La baisse des pertes de change en 2024 qui s’élèvent à 42 022 KMAD contre 66 502 KMAD en
2023PF principalement sur GCPN et SSN et SGTM S.A.
▪ Partiellement compensée par la hausse des dotations financières qui passent de 11 305 KMAD
en 2023PF à 16 385 KMAD en 2024 relatives à la provision des écarts de conversion actif qui
est comptabilisée à la fin de chaque exercice suite à la conversion des créances et dettes en
devises.

III.2.2.7 Résultat non courant

Le tableau ci-dessous présente le détail du résultat non courant sur la période 2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24
Produits des cessions
8 971 25 680 25 680 23 854 >100,0% -7,1%
d’immobilisations
Reprises sur subventions
1 312 1 312 1 312 1 312 0,0% 0,0%
d'investissement
Autres produits non courants 8 349 7 076 7 076 23 150 -15,2% >100,0%
Reprises non courantes ;
28 000 4 000 4 000 2 000 -85,7% -50,0%
transferts de charges
Produits non courants 46 632 38 069 80 50 316 -18,4% 2,2
Valeurs nettes
d'amortissements des Immos. (414) (17 702) (17 702) (16 365) >100,0% -7,5%
Cédées
Autres charges non courantes (1 618) (40 192) (179 717) (337 280) >100,0% 87,7%
Dotations non courantes (4 000) (2 000) (2 000) - -50,0% -100,0%
Charges non courantes (6 033) (59 893) (1 41 ) (353 646) >100,0 ,
Résultat Non Courant 40 599 (21 825) (1 1 50) (303 330) n.a 88,0
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 233

Analyse de la période 2022-2023
En 2023, le résultat non courant ressort à -21 825 KMAD, en baisse par rapport à 2022 où il s’élevait à
40 599 KMAD. Cette baisse s’explique par (i) une baisse des produits non courants combinée à une (ii)
hausse des charges non courantes :
Les produits non courants baissent de 18,4%, pour s’établir à 38 069 KMAD en 2023. Cette variation
s’explique principalement par :
▪ La baisse des reprises non courantes, qui passent de 28 000 KMAD à 4 000 KMAD en lien avec
des reprises de provisions pour des dons octroyés par SGTM S.A relatifs à la participation dans
le fonds Covid créé par l’Etat en 202038 ;
▪ La baisse des autres produits non courants qui s’élèvent à 7 076 KMAD en 2023 correspondant
principalement à des remboursements des assurances de SGTM S.A en relation avec les
incidents et sinistres qui surviennent sur la période ;
▪ Partiellement compensée par la hausse des produits de cession d’immobilisations atteignant 25
680 KMAD en 2023 contre 8 971 KMAD en 2022 dont les principaux contributeurs sont CCN
et SGTM S.A correspondant à des cessions de matériel dans le cadre de la démobilisation de
chantier ;
Les charges non courantes, augmentent de 53 861 KMAD pour s’établir à 59 893 KMAD en 2023. Cette
progression est principalement liée à :
▪ La hausse des valeurs nettes d’amortissement des immobilisations cédées en 2023 à 17 702
KMAD contre 414 KMAD en 2022 sur CCN ;
- La hausse des autres charges non courantes, qui s’élèvent à 40 192 KMAD en
2023 contre 1 618 KMAD en 2022 dont les principaux contributeurs sont (i) SGTM
Immobilier correspondant à des créances d’intérêts sur compte courant débiteur vis-à-
vis de la société MFH Benslimane passées en perte suite à un accord permettant à SGTM
Immobilier de récupérer le principal du compte courant pour 65 072 KMAD et de sortir
du capital de MFH Benslimane en avril 2023 et (ii) SGTM S.A correspondant aux
pénalités payées ainsi que les dons octroyés. La hausse des charges en 2023 sur SGTMA
SA est expliquée par la participation de la société dans l'action sociale liée au
tremblement du Haouz et par des pénalités fiscales liées à des rappels d’impôts relatives
à des dépassement de délai de règlement, de pénalités sur les taxes d’extraction ainsi que
des pénalités sur TVA de fournisseurs étrangers.

Analyse de la période 2023PF-2024

En 2024, le résultat non courant affiche -303 330 KMAD contre -161 350 KMAD en 2023PF. Cette
variation s’explique par (i) une hausse des produits non courants combinée à une hausse des charges
non courantes qui passent de 199 419 KMAD en 2023PF à 353 646 KMAD en 2024.
Les produits non courants augmentent de 32,2%, pour s’établir à 50 316 KMAD en 2024. Cette variation
s’explique principalement par :
▪ La hausse des autres produits non courants qui s’élèvent à 23 150 KMAD en 2024
principalement sur CCN et SGTM S.A correspondant à des remboursements des assurances en
relation avec les incidents et sinistres qui surviennent sur la période.
Les charges non courantes, augmentent de 154 227 KMAD pour s’établir à 353 646 KMAD en 2024.
Cette progression est principalement liée à :
▪ La hausse des autres charges non courantes, qui s’élèvent à 337 280 KMAD en 2024 contre 179
717 KMAD en 2023PF liée à SGTM S.A pour 337 063 KMAD correspondant principalement
(i) au reclassement d’un montant de 194 803 KMAD relatif à la mise en jeu de cautions par le

38
En 2020, SGTM a versé un don de 10 000 KMAD dans le cadre de la campagne nationale de solidarité Covid-19.
Conformément à l’avis du CNC publié en mars 2020, ce montant a été comptabilisé en charges à répartir et amorti sur 5 ans.
Parallèlement, une provision a été constituée au 31 décembre 2020, correspondant à la part non encore amortie. Cette provision
a été reprise progressivement au fur et à mesure de l’amortissement, jusqu’à son extinction fin 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 234

 maître d’ouvrage dans le cadre du projet de construction du barrage de Nachtigal (CCN). Ce
montant a été transféré du poste exploitation vers une charge non courante, afin de mieux refléter
la nature exceptionnelle de cette dépense. Par ailleurs, (ii) un montant de 139 526 KMAD a été
constaté au titre de l’impact lié à la sortie d’INFRAMET du périmètre de consolidation
correspondant à la diminution de quote-part de SGTM dans les capitaux propres d’INRAMET
à la suite de la dilution de la participation de SGTM dans le capital de cette société après son
augmentation de capital en février 2024 au profit de KD Holding.

A noter que la charge non courante de 179 717 KMAD enregistrée en 2023PF provient principalement
de la charge de 139 526 KMAD liée à INFRAMET. Elle a été comptabilisée en 2023PF afin de
neutraliser l’impact de la sortie d’INFRAMET du périmètre de consolidation de manière à maintenir un
périmètre constant entre les exercices 2023PF et 2024 et à assurer la comparabilité des résultats.

III.2.2.8 Résultat net

Le tableau suivant présente l’évolution du résultat net sur la période 2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24
Résultat d'exploitation 1 236 293 1 134 308 1 045 215 1 411 169 -8,2% 35,0%
Résultat financier (63 217) (115 241) (115 212) (75 338) 82,3% -34,6%
Résultat courant 1 173 076 1 019 067 0 002 1 335 831 -1 ,1 4 ,
Résultat non courant 40 599 (21 825) (161 350) (303 330) n.a 88,0%
Résultat avant impôts 1 213 676 997 242 8 52 1 032 501 -1 ,8 4,
Impôt sur les bénéfices (406 930) (325 999) (325 999) (442 843) -19,9% 35,8%
Résultat net 806 746 671 244 442 54 589 658 -1 ,8 ,2
%CA 9,2% 7,9% 5,2% 5,3%39 -1,3pts 0,1pts
Résultat net part du Groupe 767 552 645 225 443 354 589 759 -15,9% 33,0%
Intérêts minoritaires dans le
39 193 26 018 (701) (101) -33,6% -85,6%
résultat
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, le résultat net consolidé s’élève à 671 244 KMAD, en baisse de 135 502 KMAD (-16,8%) par
rapport à 2022. Cette variation s’explique principalement par :
▪ La baisse du résultat d’exploitation qui s’établit à 1 134 308 KMAD en 2023 contre 1 236 293
KMAD en 2022 ;
▪ La baisse du résultat financier qui passe de -63 217 KMAD en 2022 à -115 241 KMAD en 2023
▪ La baisse du résultat non courant qui s’établit à -21 825 KMAD en 2023, contre un résultat
positif de 40 599 KMAD en 2022 ;
▪ Partiellement compensée par la baisse des impôts sur les bénéfices, qui passent de 406 930
KMAD à 325 999 KMAD en 2023.
La marge nette ressort à 7,9 % du chiffre d’affaires en 2023 contre 9,2 % en 2022 malgré la hausse de
la marge d’EBE en 2023 en raison de la baisse du résultat financier et la baisse du résultat non courant
en 2023 par rapport à l’exercice précédent.
Analyse de la période 2023PF-2024
En 2024, le résultat net consolidé s’élève à 589 658 KMAD, en hausse de +147 004 KMAD (+33,2%)
par rapport à 2023PF. Cette variation s’explique principalement par :

39
La marge nette 2024 retraitée des deux écritures non courantes (139 526 KMAD relative à la sortie de
périmètre d’INFRAMET et 194 803 KMAD relative à la mise en jeu de cautions par le maître d’ouvrage dans le
cadre du projet de construction du barrage de Nachtigal au Cameroun (filiale CCN)) s’élève à 8,3%

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 235

 ▪ La hausse du résultat d’exploitation qui s’établit à 1 411 169 KMAD en 2024 contre 1 045 215
KMAD en 2023PF ;
▪ La hausse du résultat financier qui passe de -115 212 KMAD en 2023PF à -75 338 KMAD en
2024.
▪ Partiellement compensée par la baisse du résultat non courant qui s’établit à -303 330 KMAD
en 2024, contre -161 350 KMAD en 2023PF ;
▪ Une hausse des impôts sur les bénéfices, qui passent de 325 999 KMAD en 2023PF à 442 843
KMAD en 2024 ;
La marge nette reste stable à 5,3 % en 2024 contre 5,2 % en 2023PF.
Le tableau ci-dessous présente la décomposition du résultat net consolidé par entité :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
23/22 23PF-24
SGTM S. A 54 45 10 88 1 1 8 8 2 50 8,8 25,2%
%CA 10,9% 12,2% 8,3% 8,0% 1,4pts -0,3pts
GCPN 863 628 509 789 509 789 485 013 -41,0 -4,9%
%CA 9,8% 6,0% 6,0% 4,4% -3,8pts -1,6pts
SSN (701 956) (454 014) (454 014) (267 142) - 5, -41,2%
%CA -8,0% -5,3% -5,3% -2,4% 2,7pts 2,9pts
MCM (73 852) (259 467) (259 467) (396 970) >100,0 53,0%
%CA -0,8% -3,1% -3,0% -3,6% -2,2pts -0,5pts
SGTM IMMOBILIER (17 624) (23 361) (23 361) (3 360) 2, -85,6%
%CA -0,2% -0,3% -0,3% 0,0% -0,1pts 0,2pts
INFRAMET (54 687) (97 147) - - , 0,0pts
%CA -0,6% -1,1% 0,0% 0,0% -0,5pts 0,0pts
Sous total de RN des entités
14 4 48 084 10 1 2 -2 , 46,1%
marocaines
CCN (186 555) (52 568) (52 568) (67 758) - 1,8 28,9%
%CA -2,1% -0,6% -0,6% -0,6% 1,5pts 0,0pts
SGTM CI 23 305 4 794 4 794 (56 487) - ,4 n.a
%CA 0,3% 0,1% 0,1% -0,5% -0,2pts -0,6pts
SGTM BENIN - 4 314 4 314 4 275 n.a -0,9%
%CA 0,0% 0,1% 0,1% 0,0% 0,1pts 0,0pts
SGTM AFRICA 30 29 29 (564) -2,0 n.a
%CA 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0pts 0,0pts
Sous total de RN des entités
(1 220) (4 4 1) (4 4 1) (120 5 4) - ,4 >100,0%
africaines
RN consolidé 80 4 1 24 442 54 58 58 -1 ,8 33,2%
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

▪ Le résultat net des entités marocaines s’élève à 714 674 KMAD en 2023 en baisse de 26,3% par
rapport à 2022 principalement dû à la baisse chez GCPN (-353 839 KMAD), MCM (-185 616
KMAD) partiellement compensée par la hausse chez SSN (+247 943 KMAD) et SGTM SA
(+84 419 KMAD) ;
▪ Le résultat net des entités africaines s’élève à -43 431 KMAD en 2023 contre -163 220 KMAD
en 2022. Cette amélioration malgré les montants négatifs est due à CCN (+133 987 KMAD) et
SGTM Bénin (+4 314 KMAD) partiellement compensée par SGTM CI (-18 512 KMAD).
Le résultat net consolidé affiche ainsi une baisse de 16,8% passant de 806 746 KMAD en 2022 à 671
243 KMAD en 2023.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 236

Analyse de la période 2023PF-2024
▪ Le résultat net des entités marocaines s’élève à 710 192 KMAD en 2024 en hausse de 46,1%
par rapport à 2023PF principalement dû à la hausse chez SGTM SA (+179 512 KMAD) et à
l’amélioration du résultat net de SSN (+186 872 KMAD) partiellement compensé par la baisse
chez MCM (-137 502 KMAD) ;
▪ Le résultat net des entités africaines s’élève à -120 534 KMAD en 2024 contre -43 431 KMAD
en 2023PF. Cette baisse est principalement tirée par SGTM CI (-61 281 KMAD) et CCN (-15
190 KMAD).
Le résultat net consolidé affiche ainsi une hausse de 33,2% passant de 442 654 KMAD en 2023PF à 589
658 KMAD en 2024.

III.2.3 Analyse du bilan

Le tableau suivant présente les principaux indicateurs du bilan consolidé du groupe SGTM sur la période
2022-2024
Var. Var.
Actif - en KMAD 2022 202 202 PF 2024
22-2 2 PF-24
Immobilisations en non-
4 000 2 000 2 000 - -50,0% -100,0%
valeur
Immobilisations
446 1 340 1 340 2 945 >100,0% >100,0%
incorporelles
Immobilisations corporelles 1 259 992 1 612 186 1 579 448 1 805 541 28,0% 14,3%
Immobilisations financières 104 607 108 004 123 576 208 187 3,2% 68,5%
Impôts différés actifs 1 135 - - - -100,0% n.a
Actif immobilisé 1 0 180 1 2 52 1 0 5 2 01 4 25,8 18,2
Poids sur total bilan 14,8% 15,8% 15,7% 16,2% 1,0pts 0,5pts
Stocks 512 161 366 179 347 058 370 266 -28,5% 6,7%
Fourn. débiteurs, avances et
464 295 220 614 220 004 354 007 -52,5% 60,9%
acomptes
Clients et comptes rattachés 5 019 380 6 332 565 6 335 322 6 854 501 26,2% 8,2%
Personnel 20 103 2 976 2 976 27 914 -85,2% >100,0%
Etat 719 275 963 082 950 981 952 447 33,9% 0,2%
Comptes d'associés 379 264 344 411 356 411 295 466 -9,2% -17,1%
Autres débiteurs 35 571 210 220 210 220 89 891 >100,0% -57,2%
Compte de régularisation
61 395 48 827 48 821 71 080 -20,5% 45,6%
actif
TVP 127 812 215 014 215 014 605 766 68,2% >100,0%
Actif circulant 255 8 0 888 8 8 80 21 40 18, 10,8
Poids sur total bilan 79,3% 80,0% 80,2% 77,3% 0,7pts -2,9pts
Trésorerie 550 801 455 208 441 80 5 -1 ,4 8 ,
Total - actif 2 02 10 882 25 10 8 4 40 12 44 5 0 1 ,5 14,
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 237

 Var. Var.
Passif - en KMAD 2022 2023 2023PF 2024
22-23 23PF-24
Capital social ou personnel 300 000 300 000 300 000 300 000 0,0% 0,0%
Réserve légale 30 000 30 000 30 000 30 000 0,0% 0,0%
Ecarts de conversion (7 389) (3 094) (3 094) 11 978 -58,1% n.a
Réserves consolidés 599 710 1 256 456 1 279 049 1 686 228 >100,0% 31,8%
Résultat net de l'exercice 806 746 671 243 442 654 589 658 -16,8% 33,2%
Capitaux propres 1 2 0 2 254 05 2 048 08 2 1 8 4 0,4 27,8%
Capitaux propres part du
1 690 448 2 189 968 2 050 442 2 619 799 29,5% 27,7%
groupe
Intérêts minoritaires 38 619 64 637 (1 834) (1 934) 67,4% 5,5%
Poids sur total bilan 18,7% 20,7% 18,9% 21,0% 2,0pts 2,1pts
Subventions d'investissement 4 060 2 748 2 748 1 436 -32,3% -47,7%
Capitaux propres assimilés 40 0 2 48 2 48 14 - 2, -47,7%
Emprunts obligataires 375 000 250 000 250 000 125 000 -33,3% -50,0%
Dettes financières de crédit-
513 125 769 468 769 468 951 112 50,0% 23,6%
bail
Autres dettes de financement 657 577 141 537 141 537 49 297 -78,5% -65,2%
Dettes financières 1 545 02 1 1 1 004 1 1 1 004 1 125 40 -24, -3,1%
Impôts différés passifs 155 299 210 988 210 988 238 952 35,9% 13,3%
Provisions pour risques et
63 687 28 863 28 863 39 944 -54,7% 38,4%
charges
Provisions durables pour
218 8 2 851 2 851 2 88 ,5 16,3%
risques et charges
Fournisseurs et comptes
2 855 151 3 347 043 3 567 371 4 261 371 17,2% 19,5%
rattachés
Clients créditeurs, avances et
733 736 1 580 048 1 580 048 1 420 153 >100,0% -10,1%
acomptes
Personnel 96 362 86 172 83 731 150 621 -10,6% 79,9%
Organismes sociaux 21 866 24 030 23 292 30 946 9,9% 32,9%
Etat 687 001 824 038 765 201 1 020 759 19,9% 33,4%
Comptes d'associés 354 986 615 005 615 005 630 070 73,2% 2,4%
Autres créances 2 086 6 881 6 881 20 010 >100,0% >100,0%
Comptes de régularisation
8 404 7 286 7 286 7 532 -13,3% 3,4%
passif
Autres provisions pour
61 202 91 801 91 801 95 202 50,0% 3,7%
risques et charges
Passif circulant 4 820 4 582 04 40 1 4 ,5 13,3%
Poids sur total bilan 52,1% 60,5% 62,2% 61,4% 8,4pts -1,0pts
Trésorerie 41 2 42 11 42 11 8 21 - 1,8 22,6%
Total - passif 2 02 10 882 25 10 8 4 40 12 44 5 0 1 ,5 14,9%
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 238

 III.2.3.1. Actif immobilisé
Les actifs immobilisés du groupe sont principalement constitués d’immobilisations corporelles et
financières.
Immobilisations en non-valeurs
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des immobilisations en non-valeur sur la période 2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24
Charges à répartir sur plusieurs
4 000 2 000 2 000 - -50,0% -100,0%
exercices
Immobilisation en non-
4 000 2 000 2 000 0 -50,0 -100,0%
valeur
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, le poste des immobilisations en non-valeur relatif à SGTM S.A s’établit à 2 000 KMAD contre
4 000 KMAD en 2022 et correspond à l’amortissement des charges à répartir relatives aux dons octroyés
pendant la période Covid qui ont été étalés sur plusieurs années.

Analyse de la période 2023PF-2024

En 2024, le poste des immobilisations en non-valeur est entièrement amorti passant de 2 000 KMAD en
2023 PF à 0 KMAD en 2024.

Immobilisations incorporelles
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des immobilisations incorporelles sur la période 2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23-24
Brevets, marques, droits et
446 1 340 1 340 2 945 >100,0% >100,0%
valeurs similaires
Immobilisation incorporelles 44 1 40 1 340 2 45 >100,0 >100,0
Source : SGTM

Les immobilisations incorporelles sont constituées de brevets, marques, droits et valeurs similaires.
Analyse de la période 2022-2023
La valeur nette comptable de ces immobilisations a augmenté sur la période, passant de 446 KMAD en
2022 à 1 340 KMAD en 2023. Cette hausse est principalement tirée par SGTM S.A, les brevets
correspondant à des licences d'utilisation de logiciel informatique.
Analyse de la période 2023PF-2024
En 2024, les immobilisations incorporelles s’élèvent à 2 945 KMAD contre 1 340 KMAD en 2023PF
principalement liée à SGTM S.A.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 239

Immobilisations corporelles
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des immobilisations corporelles sur la période 2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 202 2023 PF 2024
22-2 23PF-24
Terrains 28 481 28 481 28 481 29 031 0,0% 1,9%
Constructions 116 841 110 912 110 912 103 183 -5,1% -7,0%
Installations techniques,
910 878 1 268 228 1 237 875 1 466 297 39,2% 18,5%
matériel et outillage
Matériel de transport 114 691 110 448 109 898 107 983 -3,7% -1,7%
Mobiliers, matériel de bureau
43 803 49 883 48 048 51 347 13,9% 6,9%
et aménagements divers
Immobilisations corporelles
45 298 44 233 44 233 47 700 -2,3% 7,8%
en cours
Immobilisations corporelles 1 25 2 1 12 18 1 579 448 1 805 541 28,0 14,3%
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

En 2023, les immobilisations corporelles enregistrent une hausse significative de 352 194 KMAD, soit
+28,0%, pour s’établir à 1 612 186 KMAD contre 1 259 992 KMAD en 2022. Cette variation s’explique
par :
▪ Une hausse de 39,2% (+357 350 KMAD) des investissements dans les installations techniques,
matériel et outillage incluant les immobilisations en crédit-bail principalement sur SGTM S.A
et MCM ;
▪ Une augmentation des mobiliers, matériel de bureau et aménagements divers (+13,9%) pour
s’établir à 49 883 KMAD en 2023 ;
▪ Partiellement compensée par une baisse des constructions de 5,1% principalement sur SGTM
Immobilier, SGTM S.A et CCN ;
▪ Une baisse du matériel de transport au global (-4 243 KMAD) tirée par la baisse sur CCN malgré
la hausse chez SGTM S.A et MCM.
Analyse de la période 2023PF-2024
En 2024, les immobilisations corporelles enregistrent une hausse de 226 093 KMAD, soit +14,3%, pour
s’établir à 1 805 541 KMAD contre 1 579 448 KMAD en 2023PF. Cette variation s’explique par :
▪ Une hausse de 18,5% (+228 423 KMAD) des investissements dans les installations techniques,
matériel et outillage incluant les immobilisations en crédit-bail principalement sur SGTM S.A
et MCM en lien avec la hausse de l’activité ;
▪ Partiellement compensée par une baisse des constructions de 7,0% principalement sur SGTM
S.A, SGTM Immobilier, CCN et SGTM Bénin et ;
▪ Une baisse du matériel de transport au global (-1 915 KMAD) tirée par la baisse sur CCN malgré
la hausse chez SGTM S.A et MCM.
Immobilisations financières
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des immobilisations financières sur la période 2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24
Dépôts et cautionnements 10 572 14 749 14 749 99 110 39,5% >100,0%
Titres non consolidés 94 034 93 255 108 827 109 077 -0,8% 0,2%
Immobilisations financiers 104 0 108 004 12 5 208 18 ,2 68,5%
Source : SGTM

Les dépôts et cautionnements correspondent à (i) des contrats de location ou à des branchements d'eau
et d'électricité au niveau de SGTM SA et à (ii) des cautions bancaires au niveau des filiales.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 240

Analyse de la période 2022-2023
En 2023, les immobilisations financières ont augmenté de 3,2% pour s’établir à 108 004 KMAD,
impactées par (i) une hausse des dépôts et cautionnements de 39,5% correspondant principalement à des
cautions bancaires chez SGTM Bénin (+9 142 KMAD) malgré la baisse des dépôts et cautionnements
de SSN (-4 586 KMAD) combinée à (ii) une légère baisse des titres non consolidés qui s’établissent à
93 255 KMAD en 2023 contre 94 034 KMAD en 2022. Les titres non consolidés sont principalement
composés (i) des participations de SGTM Immobilier dans les filiales non consolidées pour 88 852
KMAD principalement SAVM suivi (ii) des titres de participation de SGTM S.A dans les filiales non
consolidées pour 4 349 KMAD en 2023 contre 5 149 KMAD en 2022.
Analyse de la période 2023PF-2024
En 2024, les immobilisations financières ont augmenté de 68,5% et s’élèvent à 208 187 KMAD en
raison de (i) la hausse des dépôts et cautionnements (+84 361 KMAD) tirés principalement par la hausse
des cautions bancaires chez GCPN (+83 385 KMAD) et MCM (+1 554 KMAD) combinée à (ii) à
l’augmentation des titres non consolidés de 16,9% pour s’établir à 109 077 KMAD en 2024 tirée par la
hausse des participations de SGTM S.A de +250 KMAD relatives aux participations dans la nouvelle
filiale MCMED qui a été créée en fin d’année.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 241

 III.2.3.2. Actif circulant
Stocks
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des stocks de SGTM sur la période 2022-2024
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24
Marchandises - 65 020 65 020 64 302 n.a -1,1%
Matières et fournitures
428 855 217 747 198 626 226 182 -49,2% 13,9%
consommables
Produits en cours 26 149 26 812 26 812 26 812 2,5% 0,0%
Produits finis 57 158 56 601 56 601 52 970 -1,0% -6,4%
Stocks 512 1 1 1 347 058 02 -28,5 6,7%
Source : SGTM

Les stocks se composent de plusieurs types d’actifs : (i) les marchandises, (ii) les matières et fournitures
consommables, (iii) les produits en cours et (iv) les produits finis.
Les matières et fournitures consommables constituent en moyenne 60% des stocks sur 2022-2024 et
correspondent aux stocks de matières et fournitures non encore incorporés dans les travaux réalisés. Ces
stocks sont valorisés au coût de revient. Ils fluctuent en fonction de l'évolution de l'activité et à la
politique de stockage de chaque chantier.
Analyse de la période 2022-2023
A fin 2023, la valeur des stocks enregistre une baisse de 145 982 KMAD, soit -28,5%, pour s’établir à
366 179 KMAD. Cette diminution est principalement liée à :
▪ La baisse des matières et fournitures consommables, qui passent de 428 855 KMAD à 217 747
KMAD, soit une réduction de -211 108 KMAD (-49,2%). Cette baisse est principalement tirée
par SGTM S.A, SSN et CCN partiellement compensée par la hausse chez INFRAMET et SGTM
Bénin ;
▪ La hausse des stocks de marchandises, valorisés à 65 020 KMAD en 2023. Les principaux
contributeurs sont (i) SGTM Immobilier pour 44 045 KMAD et (ii) SGTM S.A pour 20 974
KMAD. Ce dernier correspond à des lots de terrain situés à Benslimane récupérés auprès d'un
client de SGTM S.A dans le cadre du paiement de sa créance par dation en paiement ;
▪ Des produits en cours en légère hausse de 2,5% relatifs à des projets immobiliers en cours de
développement chez SGTM Immobilier ;
▪ Des produits finis en légère baisse de 1,0% qui passent de 57 158 KMAD en 2022 à 56 601
KMAD en 2023 composés de (i) 7 956 KMAD sur SGTM SA constitués principalement des
agrégats (sable, gravette etc…) produits dans les carrières de la société et non encore
consommés par les chantiers et (ii) 48 645 KMAD sur SGTM Immobilier relatifs à des projets
immobiliers en attente de vente.

Analyse de la période 2023PF-2024

A fin 2024, les stocks affichent une hausse de 23 208 KMAD (+6,7%) pour atteindre 370 266 KMAD
contre 347 058 KMAD en 2023PF. Cette évolution globale masque des dynamiques contrastées :
▪ Les stocks de matières et fournitures consommables sont en hausse de 27 556 KMAD (+13,9%)
en 2024 principalement tirés par SGTM S.A et MCM partiellement compensés par la baisse
chez SSN, CCN et SGTM CI.
▪ Les produits finis, baissent de 3 630 KMAD (-6,4%) pour s’établir à 52 970 KMAD en 2024 en
raison de la baisse des produits finis de SGTM Immobilier (-4 229 KMAD) relatifs à des projets
immobiliers en attente de vente partiellement compensée par la hausse de ces derniers chez
SGTM S.A (+598 KMAD) correspondant aux agrégats (sable, gravette etc…) produits dans les
carrières de la société et non encore consommés par les chantiers.
Le tableau ci-dessous présente la décomposition des stocks par filiale sur la période 2022 - 2024 :

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 242

 Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023PF 2024
22-23 23PF-24
SGTM S.A 269 858 174 283 174 283 236 677 -35,4% 35,8%
* Marchandises - 20 974 20 974 20 974 n.a 0,0%
* Matières et fournitures
265 270 145 353 145 353 207 149 -45,2% 42,5%
consommables
* Produits en cours - - - - n.a n.a
* Produits intermédiaires et
- - - - n.a n.a
produits résiduels
* Produits finis 4 589 7 956 7 956 8 554 73,4% 7,5%
SGTM IMMOBILIER 78 718 119 503 119 503 114 556 51,8% -4,1%
* Marchandises - 44 045 44 045 43 328 n.a -1,6%
* Matières et fournitures
- - - - n.a n.a
consommables
* Produits en cours 26 149 26 812 26 812 26 812 2,5% 0,0%
* Produits intermédiaires et
- - - - n.a n.a
produits résiduels
* Produits finis 52 569 48 645 48 645 44 416 -7,5% -8,7%
SGTM AFRICA - - - - n.a n.a
* Marchandises - - - - n.a n.a
* Matières et fournitures
- - - - n.a n.a
consommables
* Produits en cours - - - - n.a n.a
* Produits intermédiaires et
- - - - n.a n.a
produits résiduels
* Produits finis - - - - n.a n.a
SGTM CI 3 385 2 400 2 400 888 -29,1% -63,0%
* Marchandises - - - - n.a n.a
* Matières et fournitures
3 385 2 400 2 400 888 -29,1% -63,0%
consommables
* Produits en cours - - - - n.a n.a
* Produits intermédiaires et
- - - - n.a n.a
produits résiduels
* Produits finis - - - - n.a n.a
GCPN - - - - n.a n.a
* Marchandises - - - - n.a n.a
* Matières et fournitures
- - - - n.a n.a
consommables
* Produits en cours - - - - n.a n.a
* Produits intermédiaires et
- - - - n.a n.a
produits résiduels
* Produits finis - - - - n.a n.a
CCN 20 140 9 720 9 720 - -51,7% -100,0%
* Marchandises - - - - n.a n.a
* Matières et fournitures
20 140 9 720 9 720 - -51,7% -100,0%
consommables
* Produits en cours - - - - n.a n.a
* Produits intermédiaires et
- - - - n.a n.a
produits résiduels
* Produits finis - - - - n.a n.a
SSN 126 563 34 286 34 286 9 426 -72,9% -72,5%
* Marchandises - - - - n.a n.a
* Matières et fournitures
126 563 34 286 34 286 9 426 -72,9% -72,5%
consommables
* Produits en cours - - - - n.a n.a
* Produits intermédiaires et
- - - - n.a n.a
produits résiduels
* Produits finis - - - - n.a n.a
MCM 3 197 3 808 3 808 6 183 19,1% 62,4%

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 243

 * Marchandises - - - - n.a n.a
* Matières et fournitures
3 197 3 808 3 808 6 183 19,1% 62,4%
consommables
* Produits en cours - - - - n.a n.a
* Produits intermédiaires et
- - - - n.a n.a
produits résiduels
* Produits finis - - - - n.a n.a
SGTM BENIN - 3 058 3 058 2 535 n.a -17,1%
* Marchandises - - - - n.a n.a
* Matières et fournitures
- 3 058 3 058 2 535 n.a -17,1%
consommables
* Produits en cours - - - - n.a n.a
* Produits intermédiaires et
- - - - n.a n.a
produits résiduels
* Produits finis - - - - n.a n.a
INFRAMET 10 300 19 121 - - 85,6% -100,0%
* Marchandises - - - - n.a n.a
* Matières et fournitures
10 300 19 121 - - 85,6% n.a
consommables
* Produits en cours - - - - n.a n.a
* Produits intermédiaires et
- - - - n.a n.a
produits résiduels
* Produits finis - - - - n.a n.a
Stocks consolidés 512 1 1 1 347 058 02 -28,5 6,7%
Source : SGTM

Créances de l’actif circulant

Les créances de l’actif circulant consolidé se présentent comme suit :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24
Fourn. débiteurs, avances et
464 295 220 614 220 004 354 007 -52,5% 60,9%
acomptes
Clients et comptes rattachés 5 019 380 6 332 565 6 335 322 6 854 501 26,2% 8,2%
Personnel 20 103 2 976 2 976 27 914 -85,2% >100,0%
Etat 719 275 963 082 950 981 952 447 33,9% 0,2%
Comptes d'associés 379 264 344 411 356 411 295 466 -9,2% -17,1%
Autres débiteurs 35 571 210 220 210 220 89 891 >100,0% -57,2%
Compte de regularisation actif 61 395 48 827 48 821 71 080 -20,5% 45,6%
Créances de l’actif circulant 6 699 281 8 122 5 8 124 734 8 45 0 21,2% 6,4%
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

À fin 2023, les créances de l’actif circulant du groupe enregistrent une hausse de 21,2%, pour s’établir
à 8 122 695 KMAD en 2023 contre 6 699 281 KMAD en 2022.
Cette progression est essentiellement portée par :
▪ La hausse des clients et comptes rattachés de 26,2% pour s’établir à 6 332 565 KMAD en 2023
dont le principal contributeur est SGTM S.A avec 5 315 373 KMAD de créances nettes
consolidées en 2023 représentant ainsi 83,9% du poste. Cette hausse des créances malgré un
niveau de chiffre d’affaires stable s’explique par l’augmentation des délais de règlement client
qui passent de 174 jours en 2022 à 226 jours en 2023 ;
▪ L’augmentation du poste État, de 243 807 KMAD (+33,9%) pour s’établir à 963 082 KMAD
en 2023, en lien avec l’augmentation de la TVA récupérable ;
L’augmentation des autres débiteurs qui s’élèvent à 210 220 KMAD en 2023 contre 35 571
KMAD en 2022 principalement en lien avec SGTM S.A, principal contributeur pour 180 675
KMAD, relatifs à (i) l’augmentation des créances vis-à-vis des sociétés de crédit-bail dans le

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 244

 cadre d’opérations de lease-back back qui s’élèvent à 72 581 KMAD en 2023 contre 19 633
KMAD en 2022, (ii) l’augmentation des créances vis-à-vis de la douane, au titre d’opérations
de consignation qui passent de 7 721 KMAD en 2022 à 19 799 KMAD en 2023, (iii) une
nouvelle créance vis-à-vis du GIE SGTM-STAM en 2023 représentant un résultat non encore
encaissé pour un montant de 23 965 KMAD ainsi (iv) qu’un nouveau dépôt de garantie bancaire
pour 64 330 KMAD.
Cette évolution est partiellement compensée par :
▪ La baisse des fournisseurs débiteurs, avances et acomptes, de -243 681 KMAD (-52,5%) qui
s’élèvent à 220 614 KMAD en 2023 contre 464 295 KMAD en 2022 en lien avec la hausse des
déductions d’avances en 2023. En effet, ces déductions interviennent après la livraison des biens
ou la réalisation des prestations convenues par les fournisseurs, les montants avancés étant
déduits du total des factures correspondantes ;
▪ La baisse de 9,2% des comptes courant d’associés hors groupe qui passent de 379 264 KMAD
en 2022 à 344 411 KMAD en 2023 principalement tiré par la baisse des comptes courant hors
groupe de MCM (-41 500 KMAD) et SGTM Immobilier (-41 142 KMAD) partiellement
compensée par la hausse des comptes courants hors groupe de SGTM SA (+53 407 KMAD) en
lien avec la hausse du compte courant du GIE SGTM STAM (+26 400 KMAD), de CCN (+29
910 KMAD) avec les autres co-actionnaires partiellement compensée par la baisse des compte-
courants avec les filiales non consolidées SGTM offshore (-2 010 KMAD), SGTM Tanzanie (-
488 KMAD) et Jnane Tamesna (-405 KMAD).
Analyse de la période 2023PF-2024
À fin 2024, les créances de l’actif circulant enregistrent une hausse de 6,4%, pour s’établir à 8 645 307
KMAD contre 8 124 734 KMAD en 2023PF.
Cette progression est essentiellement portée par :
▪ La hausse des clients et comptes rattachés de 8,2% pour s’établir à 6 854 501 KMAD en 2024
dont le principal contributeur est SGTM S.A avec 5 849 720 KMAD de créances nettes
consolidées en 2024 représentant ainsi 85,3% du poste principalement tirée par la hausse des
factures à établir suite à l’augmentation de l’activité en fin d’année chez les clients OCP et
ANEP ;
▪ L’augmentation des fournisseurs débiteurs, avances et acomptes de +134 003 KMAD soit
+60,9% qui s’élèvent à 354 007 KMAD en 2024 dont le principal contributeur est SGTM S.A
en lien avec la croissance de l'activité et le soutien accordé par SGTM à ses fournisseurs pour
tenir les délais et les plannings des travaux ;
Cette évolution est partiellement compensée par :
▪ La baisse des autres débiteurs qui passent de 210 220 KMAD en 2023PF à 89 891 KMAD en
2024 principalement sur SGTM SA (-134 820 KMAD) due à l’apurement des créances liées
aux opérations de lease-back auprès des sociétés de crédit-bail qui passent de 72 581 KMAD en
2023 à 0 KMAD en 2024 ainsi qu’à la diminution des créances vis-à-vis de la douane qui passent
de 19 799 KMAD en 2023PF à 15 403 KMAD en 2024 et à la non-reconduction de certaines
avances constatées en 2023PF partiellement compensée par la hausse des autres débiteurs chez
CCN (+19 408 KMAD) ;
▪ La baisse de 17,1% des comptes courant d’associés hors groupe qui passent de 356 411 KMAD
en 2023PF à 295 466 KMAD en 2024 principalement tirée par la baisse des comptes courants
hors groupe de SGTM CI (-32 638 KMAD) et MCM (-32 000 KMAD) partiellement compensée
par la hausse des comptes courants hors groupe de SGTM SA (+4 541 KMAD). Ces comptes
courants d’associés hors groupe concernent principalement les autres actionnaires des filiales et
GIE partiellement détenus par le groupe, ainsi que les comptes courants avec les filiales non
consolidées.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 245

Ventilation des créances par ancienneté et par filiale
Le tableau ci-dessous présente la ventilation des créances clients et comptes rattachés par ancienneté et
par filiale sur la période 2022-2024
En KMAD Var Var.
2022 202 2023 PF 2024
22-2 23PF-24
SGTM S. A 4 451 812 5 658 275 5 658 275 6 357 959 27,1% 12,4%
> 6 mois 1 640 678 2 174 277 2 174 277 1 719 279 32,5% -20,9%
< 6 mois 2 811 134 3 483 999 3 483 999 4 638 679 23,9% 33,1%
SGTM IMMOBILIER 5 929 6 738 6 738 6 038 13,6% -10,4%
> 6 mois 5 109 6 738 6 738 6 038 31,9% -10,4%
< 6 mois 820 - - - -100,0% n.a
SGTM AFRICA 3 438 738 738 - -78,5% -100,0%
> 6 mois 2 334 - - - -100,0% n.a
< 6 mois 1 105 738 738 - -33,2% -100,0%
SGTM CI40 679 050 141 280 141 280 784 498 -79,2% >100,0%
> 6 mois N/A N/A N/A N/A n.a n.a
< 6 mois N/A N/A N/A N/A n.a n.a
GCPN 492 479 385 244 385 244 338 104 -21,8% -12,2%
> 6 mois 101 888 145 247 145 247 25 406 42,6% -82,5%
< 6 mois 390 591 239 998 239 998 312 698 -38,6% 30,3%
CCN 72 951 2 930 2 930 9 494 -96,0% >100,0%
> 6 mois 163 2 930 2 930 518 >100,0% -82,3%
< 6 mois 72 788 - - 8 976 -100,0% n.a
SSN 493 506 328 076 328 076 368 031 -33,5% 12,2%
> 6 mois 115 778 159 069 159 069 127 760 37,4% -19,7%
< 6 mois 377 728 169 006 169 006 240 271 -55,3% 42,2%
MCM 53 646 240 112 240 112 315 537 347,6% 31,4%
> 6 mois 12 606 40 489 40 489 87 675 >100,0% >100,0%
< 6 mois 41 040 199 623 199 623 227 862 >100,0% 14,1%
SGTM BENIN - 65 409 65 409 10 285 n.a -84,3%
> 6 mois - - - 636 n.a n.a
< 6 mois - 65 409 65 409 9 650 n.a -85,2%
INFRAMET 437 909 329 092 - - -24,8% -100,0%
> 6 mois 308 038 52 047 - - -83,1% n.a
< 6 mois 129 871 277 045 - - >100,0% n.a
Total créances clients 0 20 15 8 5 6 828 803 8 18 4 ,0 19,9%
Dont clients douteux 114 094 103 247 103 247 133 221 -9,5% 29,0%
Elimination
(1 1 40) (825 0) (493 481) (1 5 444) -50, >100,0%
intragroupe
Total créances
5 01 80 25 5 6 335 322 854 501 2 ,2 8,2%
consolidées
Source : SGTM

Sur la période 2022-2024, SGTM S.A est le principal contributeur des créances clients du groupe.
Les créances clients sociales de SGTM S.A datant de moins de 6 mois représentent 63,1% du total des
créances sociales de SGTM SA en 2022, contre 61,6% en 2023PF et 73,0% en 2024 en lien avec la
nature de l’activité.

40
La ventilation des créances clients de SGTM CI < et > à 6 mois n’est pas disponible

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 246

Provisionnement des créances
Le tableau ci-dessous présente l’évolution du taux de provisionnement des créances clients sur la période
2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24
Créances clients brutes 5 111 392 6 429 326 6 238 561 6 979 286 25,8% 11,9%
Dont clients douteux en
53 151 43 880 43 880 43 880 -17,4% 0,0%
contentieux
Total provisions (92 012) (96 761) (96 761) (124 784) 5,2% 29,0%
Créances clients nettes 5 019 380 6 332 565 5 22 6 854 501 1 ,4 8,2
Taux de provisionnement 1,8% 1,5% 1,6% 1,8% -0,3pts 0,2pts
Taux de contentieux 1,0% 0,7% 0,7% 0,6% -0,4pts -0,1 pts
Source : SGTM
Taux de provisionnement = Total provisions / Créances clients brutes
Taux de contentieux = Clients douteux en contentieux / Créances clients brutes

Les provisions pour dépréciation des créances clients sont constatées lorsque la créance devient
litigieuse en raison d'un différend avec le client. Les créances qui dépassent 2 ans sur SGTM SA (à
l’exception des créances liées au retenue de garantie) sont analysées à l'occasion de chaque clôture et
peuvent faire l'objet de provision pour dépréciation par prudence et selon l'appréciation du risque de
recouvrement par le management.
Les provisions sur les créances de l'actif circulant augmentent de 4 748 KMAD en 2023 par rapport à
2022 et de 28 024 KMAD en 2024 par rapport à 2023PF. Elles proviennent exclusivement de SGTM
SA, leur variation étant liée à l’évaluation du niveau de recouvrement des créances clients, et
correspondent principalement à des provisions de clients dans le secteur des bâtiments tertiaires.

Le taux de provisionnement est toutefois en baisse et passe de 1,8% en 2022, à 1,5% en 2023. Il suit la
même tendance en 2024 pour s’établir à 1,8%. Le taux de contentieux est également en baisse et passe
de 1,0% en 2022 à 0,7% en 2023 puis à 0,6% en 2024.

Actifs financiers à court terme

Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24
Titres et valeurs de placement 127 812 215 014 215 014 605 766 68,2% >100,0%
Actifs financiers à court
12 812 215 014 215 014 05 8,2 >100,0%
terme
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

A fin 2023, les titres et valeurs de placement enregistrent une hausse de +87 202 KMAD, soit +68,2%,
passant de 127 812 KMAD en 2022 à 215 014 KMAD en 2023. Il s'agit d'OPCVM pour le placement
des excédents de trésorerie. L'évolution de ce poste dépend du niveau de disponibilité et de la trésorerie
du groupe.
Analyse de la période 2023PF-2024
A fin 2024, les titres et valeurs de placement augmentent de 390 752 KMAD passant de 215 014 KMAD
en 2023PF à 605 766 KMAD en 2024. Il s'agit d'OPCVM pour le placement des excédents de trésorerie.
L'évolution de ce poste dépend du niveau de disponibilité et de la trésorerie de la société.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 247

 III.2.3.3. Trésorerie-actif
Le tableau ci-dessous présente l’évolution de la trésorerie-actif sur la période 2022-2024 :
Var.
En KMAD 2022 202 2023 PF 2024 Var 22-2
23PF-24
Chèques et valeurs à encaisser - 9 9 50 n.a >100,0%
Banques 527 745 454 519 441 090 809 194 -13,9% 83,5%
Caisses 23 055 680 670 333 -97,1% -50,4%
Trésorerie Actif 550 801 455 208 441 769 80 5 -1 ,4 83,3%
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

Entre 2022 et 2023, la trésorerie-actif enregistre une baisse de 17,4%, passant de 550 801 KMAD à 455
208 KMAD. Cette diminution est principalement liée à la baisse des disponibilités bancaires.
Analyse de la période 2023PF-2024
Sur la période 2023PF-2024, la trésorerie-actif progresse de 367 808 KMAD, soit une hausse de 83,3%,
pour atteindre 809 577 KMAD. Cette croissance est essentiellement portée par la hausse des
disponibilités en banque.

III.2.3.4. Financement permanent

Capitaux propres et capitaux assimilés
Le tableau ci-dessous présente la composition du financement permanent sur la période 2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023PF 2024
22-23 23PF-24
Capital social ou personnel 300 000 300 000 300 000 300 000 0,0% 0,0%
Réserve légale 30 000 30 000 30 000 30 000 0,0% 0,0%
Ecarts de conversion (7 389) (3 094) (3 094) 11 978 -58,1% n.a
Réserves consolidés 599 710 1 256 456 1 279 049 1 686 228 >100,0% 31,8%
Résultat net de l'exercice 806 746 671 243 442 654 589 658 -16,8% 33,2%
Capitaux propres 1 2 0 2 254 05 2 048 08 2 1 8 4 0,4 2 ,8
Subventions d’investissement 4 060 2 748 2 748 1 436 -32,3% -47,7%
Capitaux assimilés 40 0 2 48 2 48 14 - 2, -47,7%
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

A fin 2023, les capitaux propres consolidés s’établissent 2 254 605 KMAD, en hausse de 30,4% par
rapport à l’exercice précédent. Cette variation s’explique principalement par :
▪ La hausse des réserves consolidées de +656 746 KMAD ;
▪ Partiellement compensée par baisse du résultat net consolidé de -135 502 KMAD en 2023.

Les capitaux assimilés s’établissent à 2 748 KMAD en 2023 contre 4 060 KMAD en 2022 et
correspondent à des subventions pour rénovation d’un hôtel chez SGTM Immobilier qui compte un
complexe hôtelier dans ses actifs.
Analyse de la période 2023PF-2024
A fin 2024, les capitaux propres consolidés s’établissent à 2 617 864 KMAD, en hausse de 27,8% par
rapport à l’exercice précédent. Cette variation s’explique principalement par :
▪ La hausse des réserves consolidées de 407 180 KMAD (+31,8%) ;
▪ La hausse des écarts de conversion de 15 072 KMAD.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 248

Les capitaux assimilés s’établissent à 1 436 KMAD en 2024 contre 2 748 KMAD en 2023 relatifs à des
subventions pour rénovation d’un hôtel chez SGTM Immobilier.
Dettes financières
Var. Var.
En KMAD 2022 202 2023 PF 2024
22-2 23PF-24
Emprunts obligataires 375 000 250 000 250 000 125 000 -33,3% -50,0%
Dettes financières de
513 125 769 468 769 468 951 112 50,0% 23,6%
crédit-bail
Autres dettes de financement 657 577 141 537 141 537 49 297 -78,5% -65,2%
Dettes financières 1 545 02 1 1 1 004 1 1 1 004 1 125 40 -24, - ,1
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

A fin 2023, les dettes financières s’établissent à 1 161 004 KMAD, contre 1 545 702 KMAD par rapport
à l’exercice précédent, soit une baisse de 24,9%. Cette variation s’explique principalement par :
▪ Le remboursement annuel de 125 000 KMAD relatif à l’emprunt obligataire contracté par
MCM ;
▪ La baisse des autres dettes de financement de 78,5% en lien avec (i) le remboursement annuel
de l’emprunt bancaire de SGTM S.A auprès de la BCP qui passe de 67 857 KMAD en 2022 à
53 571 KMAD en 2023 ainsi que le remboursement (ii) d’avances clients par GCPN et SSN
qui s’élèvent à respectivement 263 216 KMAD et 262 991 KMAD en 2022 contre 32 453
KMAD et 10 503 KMAD en 2023, (iii) la baisse des autres dettes de financement sur MCM
qui passent de 49 606 KMAD en 2022 à 22 922 KMAD en 2023 relatives à un crédit fournisseur
d’immobilisation pour l’acquisition d’engins de chantier comptabilisé dans ce poste car la durée
de paiement convenu avec le fournisseur était supérieure à un an partiellement compensée par
la hausse d’un autre crédit fournisseur d’immobilisation sur SGTM CI qui passe de 13 907
KMAD en 2022 à 22 088 KMAD en 2023 ;
▪ Les dettes financières de crédit-bail sont en hausse de 50,0% quant à elle et passent à 769 468
KMAD en 2023 contre 513 125 KMAD en 2022, en lien avec le renouvellement du parc de
machines et du matériel en crédit-bail.

Analyse de la période 2023PF-2024

A fin 2024, les dettes financières s’établissent à 1 125 409 KMAD, contre 1 161 004 KMAD par rapport
à l’exercice précédent, soit une baisse de 3,1%. Cette baisse s’explique principalement par :
▪ Le remboursement annuel de 125 000 KMAD relatif à l’emprunt obligataire contracté par
MCM ;
▪ La baisse des autres dettes de financement en lien avec (i) le remboursement annuel de l’emprunt
bancaire de SGTM S.A auprès de la BCP qui passe de 53 571 KMAD en 2023 à 39 286 KMAD
en 2024 ainsi que (ii) le remboursement du reliquat des avances clients de GCPN et SSN qui
s’élèvent à respectivement 32 453 KMAD et 10 503 KMAD en 2023 contre 0 KMAD pour les
deux filiales en 2024 et (iii) le remboursement du crédit fournisseur d’immobilisation de SGTM
CI et MCM qui s’élèvent à respectivement 22 088 KMAD et 22 922 KMAD en 2023 et passent
à 0 KMAD et 10 011 KMAD en 2024. Ainsi, au 31 décembre 2024, les autres dettes financières
affichent 49 297 KMAD dont (i) 39 286 KMAD sur SGTM S.A relatif au reliquat de l’emprunt
bancaire avec la BCP et (ii) 10 011 KMAD sur MCM relatif à un crédit fournisseur
d’immobilisation pour l’acquisition d’engins de chantier comptabilisé dans ce poste car la durée
de paiement convenu avec le fournisseur était supérieure à un an ;
▪ Les dettes financières de crédit-bail sont quant à elles en hausse notable et passent de 769 468
KMAD en 2023PF à 951 112 KMAD en 2024 en lien avec la hausse de l’activité.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 249

Provisions durables pour risques et charges
Var. Var.
En KMAD 2022 202 2023 PF 2024
22-2 23PF-24
Impôts différés passifs 155 299 210 988 210 988 238 952 35,9% 13,3%
Provisions pour risques et
63 687 28 863 28 863 39 944 -54,7% 38,4%
charges
Provisions durables pour
218 8 2 851 239 851 2 88 ,5 16,3%
risques et charges
Source : SGTM

Les provisions durables pour risques et charges s’élèvent à 239 851 KMAD en 2023 contre 218 986
KMAD en 2022 soit une hausse de 9,5% principalement due à la hausse des impôts différés passifs chez
SGTM S.A (+56 4634 KMAD) partiellement compensée par la baisse des provisions pour risques et
charges sur CCN (-35 407 KMAD) relatives à des provisions pour couvrir la perte à terminaison prévue
sur le projet Hydroélectrique de Nachtigal Amont au Cameroun.
Les provisions durables pour risques et charges s’élèvent à 278 896 KMAD en 2024 contre 239 851
KMAD en 2023PF soit une hausse de 16,3% principalement due à la hausse des impôts différés passifs
chez SGTM S.A (+29 040 KMAD) et à la hausse des provisions pour risques et charges sur CCN (+13
266 KMAD) relatives aux provisions pour perte à terminaison sur le projet dont elle a la charge de
l’exécution.

III.2.3.5. Passif circulant

Le tableau ci-dessous présente les principaux indicateurs du passif circulant consolidé sur la période
2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24
Fournisseurs et comptes
2 855 151 3 347 043 3 567 371 4 261 371 17,2% 19,5%
rattachés
Clients créditeurs, avances
733 736 1 580 048 1 580 048 1 420 153 >100,0% -10,1%
et acomptes
Personnel 96 362 86 172 83 731 150 621 -10,6% 79,9%
Organismes sociaux 21 866 24 030 23 292 30 946 9,9% 32,9%
Etat 687 001 824 038 765 201 1 020 759 19,9% 33,4%
Comptes d'associés 354 986 615 005 615 005 630 070 73,2% 2,4%
Autres créances 2 086 6 881 6 881 20 010 >100,0% >100,0%
Comptes de regularisation
8 404 7 286 7 286 7 532 -13,3% 3,4%
passif
Autres provisions pour
61 202 91 801 91 801 95 202 50,0% 3,7%
risques et charges
Total Passif circulant 4 820 4 582 04 6 740 616 4 ,5 13,3%
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

A fin 2023, les dettes du passif circulant s’établissent à 6 582 304 KMAD contre 4 820 794 KMAD en
2022, soit une hausse de 36,5%. La variation s’explique principalement par :
▪ La hausse des Fournisseurs et comptes rattachés de +491 891 KMAD (+17,2%) qui passent de
2 855 151 KMAD en 2022 à 3 347 043 KMAD en 2023 relative à la hausse du volume des
achats avec différents fournisseurs et sous-traitants locaux et étrangers tirée principalement par
SGTM S.A qui représente plus de 63,5% du total consolidé ;
▪ La hausse de +846 312 KMAD du poste clients créditeurs, avances et acomptes, dont le
principal contributeur est SGTM S.A. Ce poste comprend les avances client reçues nettes des
remboursements de la période. La hausse du poste en 2023 s'explique par la signature de
plusieurs marchés donnant droit à l'encaissement d'avance ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 250

 ▪ La hausse de +137 038 KMAD des dettes du groupe envers l’état, qui s’établit à 824 038 KMAD
en 2023 contre 687 001 KMAD en 2022 correspondant aux dettes de TVA et d’IS à payer dont
les principaux contributeurs sont SGTM SA, INFRAMET et MCM ;
▪ La hausse de +260 020 KMAD des comptes courants d’associés, qui s’établissent à 615 005
KMAD en 2023 contre 354 986 KMAD en 2022 principalement due à la hausse des comptes
courants de MCM (+125 000 KMAD), SGTM SA (+113 075 KMAD) et CCN (+20 250
KMAD) et correspondent aux dettes envers les associés hors groupe notamment les autres
actionnaires des filiales dont le capital est partiellement détenue par le groupe ainsi que les dettes
envers les filiales non consolidées ;
▪ La hausse des autres provisions pour risques et charges qui s’élèvent à 91 801 KMAD en 2023
contre 61 202 KMAD en 2022 principalement tirée par la hausse sur SGTM SA (+11 981
KMAD) relative à des provisions pour litiges sociaux et SSN (+26 638 KMAD) relatives à des
provisions pour la levée de réserves et finition de travaux réalisés.
Analyse de la période 2023PF-2024
A fin 2024, les dettes du passif circulant s’établissent à 7 636 664 KMAD contre 6 740 616 KMAD en
2023PF, soit une hausse de 13,3%. La variation s’explique principalement par :
▪ La hausse des Fournisseurs et comptes rattachés de +693 999 KMAD (+19,5%), tirée
principalement par l’entité de SGTM S.A qui représente 75,1% du total consolidé en 2024. La
hausse des dettes fournisseurs est due à la hausse du volume d’achats avec les fournisseurs et
sous-traitants locaux et étrangers en raison de la hausse de l’activité ;
▪ La hausse de +255 558 (+33,4%) des dettes du groupe envers l’état, qui s’établissent à 1 020
759 KMAD en 2024 contre 765 201 KMAD en 2023PF correspondant aux dettes de TVA et
d’IS à payer dont les principaux contributeurs sont SGTM SA et MCM ;
▪ La hausse des autres provisions pour risques et charges qui passent de 91 801 KMAD en 2023
à 95 202 KMAD en 2024 tirée par SGTM SA (+3 401 KMAD) relative à des provisions pour
litiges sociaux ;
▪ Partiellement compensée par la baisse de -159 895 KMAD (-10,1%) des clients créditeurs,
avances et acomptes, principalement tirée par SGTM Bénin et SGTM CI avec un niveau
relativement stable du principal contributeur SGTM S.A en raison de l'effet compensé des
nouvelles avances et des remboursements de l'année 2024 ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 251

Ventilation des fournisseurs et comptes attachés par ancienneté41 et par filiale
Le tableau ci-dessous présente la répartition des fournisseurs et comptes rattachés par filiale42 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24
SGTM (société mère) 2 205 151 2 607 288 2 607 288 3 278 812 18,2% 25,8%
> 6 mois 555 396 52 047 52 047 463 889 -90,6% 791,3%
< 6 mois 1 649 755 2 529 104 2 529 104 2 814 923 53,3% 11,3%
SGTM IMMOBILIER 199 758 195 649 195 649 190 074 -2,1% -2,8%
> 6 mois 199 758 195 649 195 649 190 074 -2,1% -2,8%
< 6 mois - - - - n.a n.a
SGTM AFRICA 144 18 18 94 -87,5% 424,0%
> 6 mois - - - - n.a n.a
< 6 mois 144 18 18 94 -100,0% n.a
SGTM CI 123 591 103 269 103 269 65 248 -16,4% -36,8%
> 6 mois N/A N/A N/A N/A n.a n.a
< 6 mois N/A N/A N/A N/A n.a n.a
GCPN 515 136 397 771 397 771 435 135 -22,8% 9,4%
> 6 mois N/A N/A N/A N/A n.a n.a
< 6 mois N/A N/A N/A N/A n.a n.a
CCN 295 616 266 279 266 279 250 849 -9,9% -5,8%
> 6 mois N/A N/A N/A N/A n.a n.a
< 6 mois N/A N/A N/A N/A n.a n.a
SSN 268 361 294 894 294 894 344 351 9,9% 16,8%
> 6 mois N/A N/A N/A N/A n.a n.a
< 6 mois N/A N/A N/A N/A n.a n.a
MCM 38 495 173 999 173 999 261 665 >100,0% 50,4%
> 6 mois N/A N/A N/A N/A n.a n.a
< 6 mois N/A N/A N/A N/A n.a n.a
SGTM BENIN - 16 595 16 595 21 805 n.a 31,4%
> 6 mois N/A N/A N/A N/A n.a n.a
< 6 mois N/A N/A N/A N/A n.a n.a
INFRAMET 310 991 111 520 - - -64,1% n.a
> 6 mois N/A N/A - - n.a n.a
< 6 mois N/A N/A - - n.a n.a
Total dettes
5 24 41 282 4 055 762 4 848 0 5, 19,5%
fournisseurs
Elimination intragroupe (1 102 0 2) (820 2 ) (488 391) (58 2) -25, 20,1%
Total dettes
2 855 151 4 04 3 567 371 42 1 1 1 ,2 19,5%
fournisseurs consolidés
Source : SGTM

41
Le management ne suit pas la ventilation des dettes fournisseurs < et > à 12 mois et 24 mois
42
La ventilation des dettes fournisseurs < et > 6 mois est disponible principalement sur SGTM SA qui est le
principal contributeur. Le management ne suit pas la ventilation des dettes fournisseurs des autres filiales par
ancienneté car leurs contributions aux comptes consolidés sont considérées comme non significatives

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 252

Trésorerie passif
Le tableau ci-dessous présente l’évolution de la trésorerie-passif sur la période 2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24
Crédit de trésorerie 493 973 477 910 477 910 466 405 -3,3% -2,4%
Banques 447 653 164 203 164 203 320 916 -63,3% 95,4%
Trésorerie passif 41 2 42 11 642 113 8 21 - 1,8 22,6%
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

À fin 2023, la trésorerie-passif du groupe SGTM s’établit à 642 113 KMAD, en baisse de 31,8% par
rapport à l’année précédente, correspondant principalement à des tirages de lignes court terme et facilités
de caisse pour répondre au besoin de fonds de roulement du groupe.
Analyse de la période 2023PF-2024
À fin 2024, la trésorerie-passif s’élève à 787 321 KMAD, en hausse de 22,6% par rapport à fin 2023PF,
correspondant principalement à des tirages de lignes court terme et facilités de caisse en phase avec les
besoins en fonds de roulement du groupe.

III.2.3.6. Equilibre financier

Le tableau ci-dessous présente les indicateurs de l’équilibre financier sur la période 2022-2024 :
Var. Var.
En KMAD 2022 202 2023 PF 2024
22-2 23PF-24
Financement permanent 3 497 815 3 658 208 3 452 211 4 023 605 4,6% 16,6%
Actif immobilisé 1 370 180 1 723 529 1 706 365 2 016 674 25,8% 18,2%
Fonds de roulement 2 12 5 1 4 1 45 84 2 00 1 - ,1 15,0%
Actif circulant 7 339 255 8 703 888 8 686 806 9 621 340 18,6% 10,8%
Passif circulant 4 820 794 6 582 304 6 740 616 7 636 664 36,5% 13,3%
Besoin en fonds de roulement 2 518 4 1 2 121 584 1 4 1 0 1 84 -15,8 2,0%
Trésorerie nette ( 0 82 ) (18 05) (200 44) 22 255 -52,2 <-100,0%
Source : SGTM

Analyse de la période 2022-2023

Le fonds de roulement baisse de 9,1%, atteignant 1 934 679 KMAD en 2023, en raison d’une hausse du
financement permanent (+160 393 KMAD) moins importante que la hausse de l’actif immobilisé (+353
350 KMAD).
Le besoin en fonds de roulement baisse (-15,8%) à 2 121 584 KMAD en 2023 en raison d’une hausse
de l’actif circulant (+ 1 364 633 KMAD) moins importante que la hausse du passif circulant (+1 761
510 KMAD).
Ainsi, la trésorerie nette s’établit à -186 905 KMAD en 2023, contre -390 826 KMAD en 2022.

Analyse de la période 2023PF-2024

Le fonds de roulement augmente de 15,0%, atteignant 2 006 931 KMAD en 2024, en raison d’une hausse
du financement permanent (+571 394 KMAD) plus importante que la hausse de l’actif immobilisé (+310
309 KMAD).
Le besoin en fonds de roulement augmente de 2,0% pour s’établir à 1 984 676 KMAD en 2024 en raison
d’une hausse de l’actif circulant (+934 533 KMAD) plus importante que la hausse du passif circulant
(+896 048 KMAD).
Ainsi, la trésorerie nette s’établit à 22 255 KMAD en 2024, contre -200 344 KMAD en 2023PF.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 253

 III.2.3.7. Ratio de rentabilité
L’évolution de la rentabilité de SGTM sur la période 2022-2024 se présente comme suit :
Var Var.
En KMAD 2022 2023 2023 PF 2024
22-23 23PF-24
Résultat net 806 746 671 243 442 654 589 658 -16,8% 33,2%
Capitaux propres 1 729 067 2 254 605 2 048 608 2 617 864 30,4% 27,8%
ROE 4 , 2 ,8 21, 22,5 -16,9pts +0,9pts
Total bilan 9 260 236 10 882 625 10 834 940 12 447 590 17,5% 14,9%
Rentabilité de l'actif 8, ,2 4,1 4, -2,5pts +0,7pts
Source : SGTM
(1) ROE = Résultat net / Capitaux propres
(2) ROA = Résultat net / Total bilan

Rentabilité des capitaux propres

▪ En 2023, la rentabilité des capitaux propres de SGTM s’établit à 29,8%, en baisse de 16,9 pts
par rapport à 2022 en raison d’une hausse des capitaux propres combinée à une baisse du résultat
net.
▪ En 2024, la rentabilité des capitaux propres de SGTM s’établit à 22,5%, en hausse de 0,9 pts
par rapport à 2023PF en raison d’une hausse corrélée des capitaux propres et du résultat net.
Rentabilité de l’actif
▪ En 2023, la rentabilité des actifs s’établit à 6,2%, en baisse par rapport à l’année 2022 en raison
d’une hausse de 17,5% du total bilan combinée à une baisse de 16,8% du résultat net.
▪ En 2024, la rentabilité des actifs s’établit à 4,7%, en hausse de 0,7 pts par rapport à 2023PF en
raison d’une hausse de 14,9% du total bilan corrélée à la hausse de 33,2% du résultat net.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 254

 III.2.3.8. Ratios de rotation
Var Var.
En KMAD 2022 202 2023 PF 2024
22-2 23PF-24
Stocks 512 161 366 179 347 058 370 266 -28,5% 6,7%
Achats revendus de
- - - (718) n.a n.a
marchandises
Achats consommés de matières (5 511 (5 251 (5 438
(6 915 252) -4,7% 27,1%
et Fournitures 166) 475) 835)
Taux de rotation des stocks (1) 4j 25j 23j 20j (8j) (4j)
Clients et comptes rattachés 5 019 380 6 332 565 6 335 322 6 854 501 26,2% 8,2%
Chiffre d’affaires 8 787 114 8 505 804 8 544 538 11 098 839 -3,2% 29,9%
Variation de stocks de produits (7 663) (1 079) (1 079) (5 223) -85,9% >100,0%
Taux de rotation du crédit
1 4j 22 j 226j 188j 5 j (38j)
Client (2)
Dettes fournisseurs 2 855 151 3 347 043 3 567 371 4 261 371 17,2% 19,5%
Achats revendus de
- - - (718) n.a n.a
marchandises
Achats consommés de matières (5 511 (5 251 (5 438
(6 915 252) -4,7% 27,1%
et Fournitures 166) 475) 835)
Autres charges externes (542 792) (527 056) (519 509) (774 946) -2,9% 49,2%
Taux de rotation du crédit
14 j 1 j 182j 1 j j (14j)
Fournisseur (3)
Source : SGTM
(1) Taux de rotation des stocks = (Stocks / (Achats revendus de marchandises + Achats consommés de matières et
fournitures)) * 365 jours
(2) Taux de rotation du crédit client = (Clients et comptes rattachés/ (Chiffre d’affaires TTC + Variation de stocks de
produits TTC)) * 365 jours
(3) Taux de rotation du crédit fournisseurs = Dettes fournisseurs / (Achats revendus de marchandises TTC + Achats
consommés de matières et fournitures TTC + Autres charges externes TTC) * 365 jours
- Le taux de TVA appliqué est de 20%.

Rotation des stocks

En 2023, le ratio de rotation des stocks s’établit à 25 jours d’achats consommés et fournitures, contre 34
jours en 2022. Cette évolution s’explique principalement par la baisse des stocks de matières et
fournitures consommables. Ces stocks sont valorisés au coût de revient. Ils fluctuent en fonction de
l'évolution de l'activité et à la politique de stockage de chaque chantier.
En 2024, le ratio de rotation des stocks baisse à 20 jours d’achats consommés et fournitures contre 23
jours en 2023PF en raison d’une hausse des achats consommés supérieure à la hausse du stock.
Rotation des créances clients
En 2023, le délai de rotation des créances clients affiche une hausse de 53 jours pour s’établir à 226
jours de chiffre d’affaires TTC. Cette variation est due à une hausse des créances clients de 26,2% par
rapport à 2022 avec une légère baisse du chiffre d’affaires (-3,2%).
A fin 2024, le délai de rotation des créances clients baisse de 38 jours pour s’établir à 188 jours de chiffre
d’affaires TTC contre 226 jours en 2023PF. Cette variation est due à une croissance du chiffre d’affaires
(+29,9%) supérieure à la hausse des créances clients.
Rotation des dettes fournisseurs
En 2023, le délai de rotation des fournisseurs augmente de 33 jours pour s’établir à un niveau de 176
jours d’achats consommés et autres charges externes TTC contre 143 jours en 2022 tiré par la hausse
des dettes fournisseurs (+17,2%) et la baisse des achats consommés (-4,7%).

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 255

A fin 2024, le délai de rotation des fournisseurs baisse de 14 jours pour s’établir à 169 jours d’achats
consommés et autres charges externes TTC contre 182 jours en 2023PF tiré par la hausse des achats
consommés (+27,1%).

III.2.3.9. Ratios de liquidité

Var Var.
En KMAD 2022 202 2023 PF 2024
22-2 23PF-24
Actif circulant 7 339 255 8 703 888 8 686 806 9 621 340 18,6% 10,8%
Trésorerie actif 550 801 455 208 441 769 809 577 -17,4% 83,3%
Passif circulant 4 820 794 6 582 304 6 740 616 7 636 664 36,5% 13,3%
TVP 127 812 215 014 215 014 605 766 68,2% 181,7%
Trésorerie passif 941 626 642 113 642 113 787 321 -31,8% 22,6%
Ratio de liquidité générale
1,4x 1, x 1,2x 1,2x -0,1x 0,0x
(1)
Ratio de liquidité immédiate
0,1x 0,1x 0,1x 0,2x 0,0x 0,1x
(2)
Source : SGTM
(1) Ratio de liquidité générale = (actif circulant + trésorerie-actif) / (passif circulant + trésorerie-passif)
(2) Ratio de liquidité immédiate = (trésorerie-actif + TVP) / (passif circulant + trésorerie-passif)

Ratio de liquidité générale

En 2023, le ratio de liquidité générale s’établit à 1,3x contre 1,4x durant l’exercice précédent.

En 2024, il reste stable à 1,2x comparé au 2023PF.

Ratio de liquidité immédiate
En 2023, le ratio de liquidité immédiate s’établit à 0,1x contre 0,1x en 2022.

En 2024, il s’établit à 0,2x en hausse par rapport à 2023PF.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 256

 III.2.3.10. Ratios d’endettement
Var. Var.
En KMAD 2022 202 2023 PF 2024
22-2 23PF-24
Dettes de financement moyen
1 032 577 391 537 391 537 174 297 -62,1% -55,5%
long terme
+ Trésorerie - passif 941 626 642 113 642 113 787 321 -31,8% 22,6%
- Trésorerie - actif (550 801) (455 208) (441 769) (809 577) -17,4% 83,3%
- Titres et valeurs de
(127 812) (215 014) (215 014) (605 766) 68,2% >100,0%
placement
- CCA Actif (379 264) (344 411) (356 411) (295 466) -9,2% -17,1%
+ CCA Passif 354 986 615 005 615 005 630 070 73,2% 2,4%
+ Dettes financières de
513 125 769 468 769 468 951 112 50,0% 23,6%
crédit-bail
Endettement net 1 84 4 8 1 40 48 1 404 28 8 1 2 -21, -40,8
Financement permanent 3 497 815 3 658 208 3 452 211 4 023 605 4,6% 16,6%
Dettes Moyen long
terme/Financement 2 ,5 10, 11, 4, - , - 1,8
permanent
Ratio d'endettement Long
5 , 2 , 2 , 20, -0, pts -0,1pts
terme (1)
Capitaux propres 1 729 067 2 254 605 2 048 608 2 617 864 30,4% 27,8%
Gearing (2) 10 ,2 2,2 8, 1,8 -41,0pts - ,8pts
Coefficient d'endettement
5 , 1 ,4 1 ,1 , -42,4pts -12,5pts
Moyen long terme (3)
10 882 10 834 12 447
Total Bilan 9 260 236 17,5% -100,0%
625 940 590
Ratio de solvabilité (4) 1 , 12, 1 ,0 , - ,4pts - , pts
Source : SGTM
(1) Dettes de financement moyen long terme / endettement net
(2) Endettement net / capitaux propres
(3) Dettes de financement moyen long terme / capitaux propres
(4) Endettement net / total bilan

Endettement net
En 2023, l’endettement net consolidé s’établit à 1 403 489 KMAD, contre 1 784 438 KMAD en 2022,
soit une baisse de 21,3% principalement due à (i) la baisse des dettes de financement moyen long terme,
à (ii) la baisse de la trésorerie-passif, partiellement compensée par (iii) la hausse des dettes financières
de crédit-bail et à (iv) la hausse des comptes courants passif.

En 2024, l’endettement net consolidé s’établit à 831 992 KMAD, contre 1 404 928 KMAD en 2023PF,
soit une baisse de 40,8% principalement due à (i) la baisse des dettes de financement moyen long terme,
(ii) la baisse de la trésorerie-actif et aux titres de placement partiellement compensée par (iv) la hausse
des dettes de crédit-bail.

Ratio d’endettement long terme

A fin 2023, le ratio d’endettement moyen long terme s’établit à 27,9%, en baisse de 0,3pts suite à la
baisse de l’endettement net. En 2024, ce ratio s’affiche à 20,9% en baisse par rapport à l’exercice 2023.
Gearing
En 2023, le gearing s’établit à 62,2% soit une baisse de 41,0 pts par rapport à l’exercice précédent. En
2024, le gearing s’établit à 31,8% soit une baisse de 36,8 pts par rapport à 2023PF.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 257

Ratio de solvabilité
En 2023, le ratio de solvabilité s’établit à 12,9%, contre 19,3% par rapport à l’exercice précédent, soit
une baisse de 6,4 pts.
En 2024, le ratio de solvabilité s’établit à 6,7% en baisse de 6,3 pts par rapport à 2023PF du fait de la
hausse du total bilan en 2024 (+1 612 650 KMAD) combinée à une baisse de l’endettement net (-572
937 KMAD).

III.2.4 Analyse du tableau de flux

En KMAD 2022 2023 2024 Var. 22-23 Var. 23-24
Résultat net consolidé 80 4 1 24 58 58 -16,8% -12,2%
Amortissements des immobilisations
2 237 2 212 2 672 -1,1% 20,8%
incorporelles
Amortissements des immobilisations
268 545 351 230 431 416 30,8% 22,8%
corporelles
Reprises nettes des provisions et
(22 269) (4 657) 13 170 -79,1% n.a
subventions
Variation des impôts différés 182 368 56 823 27 964 -68,8% -50,8%
Résultat de cession des
(8 556) (7 979) (7 556) -6,8% -5,3%
immobilisations
Résultat de cession de filiales
- - 139 526 n.a n.a
consolidés
Capacité d'autofinancement des
1 22 0 0 10 88 11 851 -13,0% 12,0%
sociétés intégrées
Variation du Besoin en Fonds de
(967 155) 453 480 348 865 n.a -23,1%
Roulement lié à l'activité
Flux net de trésorerie généré par
2 1 15 1 522 54 1 545 1 >100,00% 1,5%
l'activité
Acquisition des immobilisations
(205) (1 106) (2 278) >100,0% >100,0%
incorporelles
Acquisition des immobilisations
(520 451) (720 670) (673 807) 28,8% -6,6%
corporelles
Variation des créances financières (270) (4 277) (84 610) >100,0% >100,0%
Prix de cession d'immobilisations 8 971 25 680 23 854 >100,0% -7,1%
Incidence des variations du périmètre (39 468) (456) - -98,84% -100,0%
Flux net de trésorerie liés aux
(551 42 ) ( 00 828) ( 841) 27,1% 5,1%
opérations d'investissement
Variation des écarts de conversion (12 040) 4 295 15 072 n.a >100,00%
Dividendes versés (100 000) (150 000) (175 000) 50,0% 16,7%
Emissions (remboursements)
653 057 (384 698) (35 595) n.a -90,7%
d'emprunts, net
Flux net de trésorerie liés aux
541 01 (5 0 40 ) (1 5 52 ) n.a -63,1%
opérations de Financement
Variation de Trésorerie 251 508 2 1 12 1 51 15,8% >100,00%
Trésorerie d'ouverture (514 522) (263 014) 28 109 -48,9% n.a
Trésorerie sur variaton de périmètre - - 13 439 n.a n.a
Trésorerie de clôture (263 014) 28 109 628 022 n.a >100,00%
Variation de Trésorerie 251 508 2 1 12 1 52 15,8% >100,00%
Source : SGTM

Les principales évolutions de la trésorerie consolidée sont détaillées ci-après :

Flux de trésorerie liés à l’activité
En 2023, les flux de trésorerie générés par l’activité s’élèvent à 1 522 354 KMAD contre 261 915 KMAD
en 2022 soit une variation de +1 260 439 KMAD qui s’explique principalement par :

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 258

 ▪ Une hausse de la variation du BFR qui passe de -967 155 KMAD en 2022 à 453 480 KMAD en
2023 ;
▪ Partiellement compensée par une baisse de la CAF qui passe de 1 229 070 KMAD en 2022 à 1
068 873 KMAD en 2023 en raison de (i) la baisse du résultat net consolidé 2023, (ii) la baisse
de la variation des impôts différés partiellement compensée par (iii) la hausse des
amortissements des immobilisations corporelles.

En 2024, les flux de trésorerie générés par l’activité s’élèvent à 1 545 716 KMAD contre 1 522 354
KMAD en 2023 soit une variation de +23 362 KMAD qui s’explique principalement par :
▪ La hausse de la CAF qui passe de 1 068 873 KMAD en 2023 à 1 196 851 KMAD en 2024 en
raison de (i) la hausse des amortissements des immobilisations corporelles combinée à (ii) la
hausse des cessions de filiales consolidées relatives à la sortie de périmètre d’INFRAMET ;
▪ Partiellement compensée par la baisse de la variation de BFR qui passe de 453 480 KMAD en
2023 à 348 865 KMAD en 2024.
Flux de trésorerie liés aux opérations d’investissement
En 2023, les flux de trésorerie liés aux activités d’investissement s’élèvent à -700 828 KMAD contre -
551 423 KMAD en 2022. Cette variation s’explique principalement par :
▪ La hausse des acquisitions des immobilisations corporelles qui passent de 520 451 KMAD en
2022 à 720 670 KMAD en 2023 incluant les opérations de crédit-bail sur les installations,
matériel et outillage ;
▪ Partiellement compensée par la baisse de la variation de périmètre relative aux acquisitions
d’immobilisations corporelles d’INFRAMET qui passent de 39 468 KMAD en 2022 à 456
KMAD en 2023 ainsi que par ;
▪ La hausse des plus-values de cessions d’immobilisations qui passent de 8 971 KMAD en 2022
à 25 680 KMAD en 2023.

En 2024, les flux de trésorerie liés aux opérations d’investissement s’élèvent à -736 841 KMAD contre
-700 828 KMAD en 2023. Cette variation s’explique principalement par :
▪ La hausse de la variation des créances financières qui passent de 4 277 KMAD en 2023 à 84
610 KMAD en 2024 principalement tirée par la hausse des cautions bancaires chez GCPN ;
▪ Partiellement compensée par la baisse des acquisitions des immobilisations corporelles qui
passent de 720 670 KMAD en 2023 à 673 807 KMAD en 2024 correspondant principalement
aux opérations de crédit-bail sur les installations, matériel et outillage.

Flux de trésorerie liés aux opérations de financement

En 2023, les flux de trésorerie liés aux opérations de financement s’élèvent à -530 403 KMAD contre
541 017 KMAD en 2022. Cette variation s’explique principalement par :
▪ La hausse des remboursements d’emprunts nets qui s’élèvent à 384 698 KMAD en 2023 contre
des émissions d’emprunts nets de 653 057 KMAD en 2022 ;
▪ La hausse des dividendes versés aux actionnaires qui passent de 100 000 KMAD en 2022
(relatifs à l’exercice 2021) à 150 000 KMAD en 2023 (relatifs à l’exercice 2022) ;
▪ Partiellement compensée par l’amélioration de la variation des écarts de conversion qui passe
de -12 040 KMAD en 2022 à 4 295 KMAD en 2023.

En 2024, les flux de trésorerie liés aux opérations de financement s’élèvent à -195 523 KMAD contre
-530 403 KMAD en 2023. Cette variation s’explique principalement par :
▪ La baisse des remboursements d’emprunts nets qui s’élèvent à 35 595 KMAD en 2024 contre
384 698 KMAD en 2023 ;
▪ La hausse de la variation des écarts de conversion qui passent de 4 295 KMAD en 2023 à 15
072 KMAD en 2024 ;
▪ Partiellement compensée par la hausse des dividendes versés qui passent de 150 000 KMAD en
2023 (relatifs à l’exercice 2022) à 175 000 KMAD en 2024 (relatifs à l’exercice 2023).

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 259

IV. Analyse des comptes semestriels
IV.1 Analyse des comptes sociaux

IV.1.1 Analyse de l’état des soldes de gestion

Le tableau ci-après présente les principaux indicateurs de l’état des soldes de gestion de SGTM SA sur
S12024 et S1 2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2025 Var. S1 24 - S1 25
Chiffre d'affaires 3 724 408 6 905 422 85,4%
Variation de stocks de produits (7 956) (7 133) -10,3%
Achats consommes de matières et fournitures (2 408 041) (4 355 311) 80,9%
Autres charges externes (384 006) (562 307) 46,4%
Valeur ajoutée 924 407 1 980 670 114,3%
%CA 24,8% 28,7% 3,9pts
Impôts et taxes (28 611) (38 600) 34,9%
Charges de personnel (530 263) (1 032 779) 94,8%
Excédent brut d'exploitation 365 532 909 292 148,8%
%CA 9,8% 13,2% 3,4pts
Reprises d'exploitation 35 127 237 640 576,5%
Dotations d'exploitation (20 563) (64 503) 213,7%
Résultat d'exploitation 380 096 1 082 429 184,8%
%CA 10,2% 15,7% 5,5pts
Produits financiers 29 273 65 129 122,5%
Charges financières (20 952) (144 065) 587,6%
Résultat financier 8 321 (78 936) -1048,7%
Résultat courant 388 417 1 003 493 158,4%
Résultat non courant 5 024 1 319 -73,7%
Résultat avant impôts 393 441 1 004 812 155,4%
Impôt sur les bénéfices (113 267) (355 019) 213,4%
Résultat net 280 174 649 794 131,9%
%CA 7,5% 9,4% 1,9pts
Source : SGTM

IV.1.1.1 Chiffre d’affaires

Le chiffre d’affaires semestriel social de SGTM S.A se décompose comme suit :
En KMAD S1 2024 S1 2025 Var. S1 24 - S1 25
Vente des services au Maroc 2 956 009 6 340 770 >100,0%
Ventes des services à l'étranger 723 559 476 668 -34,1%
Autres 44 840 87 984 96,2%
Chiffre d'affaires 3 724 408 6 905 422 85,4%
Source : SGTM

Au premier semestre 2025, le chiffre d’affaires de SGTM S.A a atteint 6 905 422 KMAD, contre 3 724
408 au S1 2024, soit une hausse de 85,4%. Cette évolution s’explique par :
▪ La hausse des ventes de services au Maroc qui représentent 91,8% du chiffre d’affaires au S1
2025, atteignent 6 340 770 KMAD soit une hausse de +3 384 760 KMAD par rapport au S1
2024 tiré par la croissance de l’activité liée aux chantiers de construction d’infrastructures
sportives à Rabat avec l’ANEP ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 260

 ▪ La hausse du poste « Autres » qui s’élève à 87 984 KMAD au S1 2025, en progression de +43
144 KMAD par rapport au S1 2024 en raison de l’augmentation de la fourniture livrée aux sous-
traitants ;
▪ Partiellement compensée par la baisse des ventes de services à l’étranger qui s’élèvent à 476
668 KMAD au S1 2025 contre 723 559 KMAD au S1 2024 en raison de la baisse de l’activité
de construction d’usines liées à l’industrie automobile dans les zones d’accélération industrielle.

IV.1.1.2 Achats consommés de matières et fournitures

Le tableau ci-dessous présente la répartition des achats consommés sur la période S1 2024 et S1 2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2025 Var. S1 24 - S1 25
Achats de matières premières et fournitures
1 356 129 2 184 855 61,1%
consommables
Variation des stocks de matières premières (+/-) -106 416 71 689 n.a
Achats non stockés de matières et fournitures 23 843 106 985 >100,0%
Achats de travaux. études et prestations de services 1 134 485 1 991 782 75,6%
Achats consommés 2 408 041 4 355 311 80,9%
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024 - S1 2025

Au S1 2025, les achats consommés s’élèvent à 4 355 311 KMAD contre 2 408 041 KMAD au S1 2024
soit une hausse de 80,9% (+1 947 271 KMAD). Cette variation s’explique principalement par :
▪ La hausse des achats de matières premières et fournitures consommables de +828 726 KMAD
principalement tirée par la hausse d’achats d’articles en acier, du carburant, du ciment et des
adjuvants et agrégats en lien avec la hausse de l’activité ;
▪ La hausse des achats des travaux, études et prestations de service de +857 296 KMAD relatifs
à des charges liées à de la sous-traitance des travaux de fournitures et de montage de charpente
métallique ainsi que des travaux relatifs aux lots techniques.
▪ Une variation de stock de matières premières de 71 689 KMAD en raison de la baisse des
stocks de matières et fournitures consommables qui passent de 207 149 KMAD en 2024 à 135
460 KMAD au S1 2025.

IV.1.1.3 Autres charges externes

Le tableau ci-dessous présente la répartition des autres charges externes sur la période S1 2024 et S1
2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2025 Var. S1 24 - S1 25
Locations et charges locatives 34 547 83 557 >100,0%
Redevances de crédit-bail 195 292 235 837 20,8%
Entretien et réparations 12 863 12 360 -3,9%
Primes d'assurances 20 733 30 488 47,1%
Rémunérations d'intermédiaires et honoraires 1 423 2 569 80,5%
Redevances pour brevets, marque, droits ... 941 11 195 >100,0%
Transports 64 165 102 461 59,7%
Déplacements, missions et réceptions 38 358 58 787 53,3%
Autres charges externes 15 682 25 051 59,7%
Autres charges externes 384 006 562 307 46,4%
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024 - S1 2025

Au S1 2025, les autres charges externes s’établissent à 562 307 KMAD contre 384 006 en S1 2024 soit
une hausse de 46,4% (+178 301 KMAD). Cette variation s'explique principalement par :

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 261

 ▪ L’augmentation des charges locatives de +49 010 KMAD au S1 2025 liée à la hausse du recours
à de la location de matériel externe afin de soutenir la cadence des travaux réalisés ;
▪ La hausse des redevances de crédit-bail de +40 544 KMAD soit 20,8% en S1 2025 qui est dû à
l’impact des investissements réalisés courant premier semestre 2025 ainsi qu’à l’impact plein
période des investissements réalisés en 2024 ;
▪ La hausse des coûts de transport de +38 296 KMAD soit 59,7% en S1 2025 ;
▪ La hausse des frais et charges de déplacement de +20 429 KMAD ;
▪ La hausse des autres charges externes de +9 369 KMAD correspondant principalement à des
frais et commissions bancaires ainsi que des frais télécom.

IV.1.1.4 Valeur ajoutée

Le tableau ci-dessous présente l’évolution de la valeur ajoutée sur la période S1 2024 et S1 2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2025 Var. S1 24 - S1 25
Chiffre d'affaires 3 724 408 6 905 422 85,4%
Variation des stocks (7 956) (7 133) -10,3%
Achats consommés (2 408 041) (4 355 311) 80,9%
Autres charges externes (384 006) (562 307) 46,4%
Valeur ajoutée 924 407 1 980 670 >100,0%
%CA 24,8% 28,7% 3,9pts
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024 - S1 2025

La valeur ajoutée s’élève à 1 980 670 KMAD au S1 2025 en hausse de +1 056 264 KMAD par rapport
au semestre précédent. Cette progression résulte principalement de :
▪ La hausse du chiffre d’affaires de 85,4% (+3 181 013 KMAD), portée par la croissance de
l’activité ;
▪ Partiellement compensée par l’augmentation des charges liés aux achats consommés de 80,9%
(+1 947 271 KMAD) et par l’augmentation des autres charges externes de 46,4% (+178 301
KMAD).

IV.1.1.5 Excédent brut d’exploitation

Le tableau ci-dessous présente l’évolution de l’excédent brut d’exploitation sur la période S1 2024 et
S1 2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2025 Var. S1 24-S1 25
Valeur ajoutée 924 407 1 980 670 >100,0%
%CA 24,8% 28,7% 3,9pts
Charges de personnel (530 263) (1 032 779) 94,8%
Impôts et taxes (28 611) (38 600) 34,9%
Excédent brut d‘exploitation 365 532 909 292 >100,0%
%CA 9,8% 13,2% 3,4pts
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024 - S1 2025

L’excédent brut d’exploitation s’élève à 909 292 KMAD au S1 2025 contre 365 532 KMAD au S1 2024
soit +543 760 KMAD par rapport au semestre précédent. Cette performance est tirée par :
▪ La hausse de la valeur ajoutée, qui passe de 924 407 KMAD en S1 2024 à 1 980 670 KMAD,
soit +1 056 264 KMAD, dans un contexte de forte croissance de l’activité (+85,4 % du chiffre
d’affaires) ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 262

 ▪ Partiellement compensée par la hausse des charges de personnel qui s’élèvent à 1 032 779
KMAD au S1 2025 contre 530 263 KMAD au S1 2024 en lien avec l’augmentation des effectifs
en raison de la croissance de l’activité ;
▪ L’augmentation de 34,9% des impôts et taxes soit (+9 988 KMAD) ;

La marge d’EBE augmente ainsi au S1 2025 et affiche 13,2% contre 9,8% au S1 2024 soit +3,4 pts sur
la période.

IV.1.1.6 Résultat d’exploitation

Le tableau ci-dessous présente l’évolution du résultat d’exploitation sur la période S1 2024 et S1 2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2025 Var. S1 24 - S1 25
Excédent brut d'exploitation 365 532 909 292 >100,0%
%CA 9,8% 13,2% 3,4pts
Reprises d'exploitation : transferts de charges 35 127 237 640 >100,0%
Dotations aux amortissements (20 563) (23 126) 12,5%
Dotations aux provisions - (41 377) n.a
Résultat d'exploitation 380 096 1 082 429 >100,0%
%CA 10,2% 15,7% 5,5pts
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024 - S1 2025

Au S1 2025, le résultat d’exploitation s’établit à 1 082 429 KMAD, contre 380 096 KMAD au S1 2024,
soit une hausse de +702 333 KMAD. Cette évolution s’explique :
▪ Une hausse de l’excédent brut d’exploitation qui s’élève à 909 292 KMAD au S1 2025 contre
365 532 KMAD au S1 2024 soit +543 760 KMAD tirée par la croissance de l’activité ;
▪ La hausse des reprises d’exploitation et transferts de charge de +202 513 KMAD,
principalement liée à une reprise d’une provision pour risque et charge d’un montant de 214 000
KMAD constitué initialement pour couvrir le risque lié à l’antériorité d’un compte courant vis-
à-vis de SGTM Immobilier. Ce dernier a été totalement remboursé au S1 2025 à la suite de la
sortie de périmètre de SGTM Immobilier ;
▪ Partiellement compensée par la hausse des dotations d’exploitation composées de (i) dotations
aux amortissements de 23 126 KMAD et de (ii) dotations aux provisions de 41 377 KMAD au
S1 2025 contre respectivement 20 563 KMAD et 0 KMAD au S1 2024. Le détail de ces
dotations est présenté dans le tableau ci-après :
En KMAD S1 2024 S1 2025 Var. S1 24 - S1 25
Dépréciation des charges à répartir sur plusieurs
1 000 - -100,0%
exercices
Amortissement des brevets, marques, droits et
174 359 >100,0%
valeurs
Dépréciation des constructions 448 415 -7,5%
Dépréciation des installations techniques, matériel
10 669 14 059 31,8%
et outillage
Dépréciation du matériel de transport 159 400 >100,0%
Dépréciation du mobilier, matériel de bureau et
8 112 7 893 -2,7%
aménagements divers
Dépréciation & Amortissements 20 563 23 126 12,5%
Provision pour dépréciation de l'actif circulant - 32 657 n.a
Provision pour risque et charges - 8 721 n.a
Provisions - 41 377 n.a
Dotations d'exploitation 20 563 64 503 >100,0%
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 263

Au S1 2025, les dotations d’exploitation s’élèvent à 64 503 KMAD, soit une hausse de +43 940 KMAD
par rapport au S1 2024. Cette variation est portée par :
▪ La hausse des dotations de dépréciations et amortissements qui passent de 20 563 KMAD au S1
2024 à 23 126 KMAD au S1 2025 (+12,5%) principalement tiré par l’augmentation des
dépréciations des installations techniques et outillage de 31,8% (+3 390 KMAD) relatives aux
investissements réalisés en matériel ;
▪ Une dotation de provision pour dépréciation de l’actif circulant de 32 657 KMAD relative à la
dépréciation de créances clients à la suite de l’analyse d’antériorité effectué au S1 2025. En effet
la société a provisionné par prudence certaines créances clients dont le recouvrement accuse un
retard important dont (i) 22 121 KMAD de provisions relatives au secteur du bâtiment
tertiaire et (ii) 10 533 KMAD de provisions dans les infrastructures et ouvrages d’art ;
▪ Une dotation d’une provision pour charge sur fournisseurs débiteurs de 8 721 KMAD au S1
2025 relative à des fournisseurs ayant bénéficié d’avances, pour lesquels les factures relatives
aux prestations ou fournitures correspondantes n’avaient pas encore été reçues à la date de la
clôture.
IV.1.1.7 Résultat financier
Le tableau ci-dessous présente l’évolution du résultat financier sur la période S1 2024 - S1 2025 :
en KMAD S1 2024 S1 2025 Var. S1 24 - S1 25
Produits des titres de participation et ATI 19 101 6 182 -67,6%
Gains de change 3 999 16 310 >100,0%
Intérêts et autres produits financiers 3 448 31 955 >100,0%
Reprises financières : transfert charges 2 724 10 682 >100,0%
Produits financiers 29 273 65 129 >100,0%
Charges d'intérêts (8 797) (19 675) >100,0%
Pertes de change (8 251) (23 080) >100,0%
Autres charges financières - (96 996) n.a
Dotations financières (3 903) (4 315) 10,5%
Charges financières (20 952) (144 065) >100,0%
Résultat financier 8 321 (78 936) n.a
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024 - S1 2025

Au premier semestre 2025, le résultat financier s’établit à -78 936 KMAD contre 8 321 KMAD au
semestre précédent. Cette baisse du résultat s’explique principalement par :
▪ La baisse des produits des titres de participations et autres titres immobilisés passant de 19 101
KMAD au S1 2024 à 6 182 KMAD au S1 2025. Ce poste est principalement constitué des
revenus sur des opérations de placement au S1 2025 ;
▪ La hausse des autres charges financières qui s’élèvent à 96 996 KMAD au S1 2025
correspondant à la sortie des titres de participation de SGTM Immobilier en raison de la dilution
des parts de SGTM dans cette dernière suite à la réduction de capital de SGTM Immobilier par
absorption de perte qui a ramené le capital à une valeur nulle. Cette opération de réduction de
capital a été suivi par une opération d’augmentation de capital au profit de KD Holding dans
laquelle SGTM n’a pas participé ;
▪ La hausse des pertes de changes qui passent de 8 251 KMAD au S1 2024 à 23 080 KMAD au
S1 2025 en lien avec les opérations d’importations réalisées de matériel ;
▪ La hausse des charges d’intérêt qui s’élèvent à 19 675 KMAD au S1 2025 contre 8 797 KMAD
au S2 2024 soit +10 878 KMAD. L’évolution de ces charges suit les tirages que fait la société
sur les différentes lignes de financement ;
▪ La hausse des dotations financières qui s’élèvent à 4 315 KMAD au S1 2025 en relation avec la
baisse des écarts de conversion actif qui font l’objet d’une provision pour risque et charges

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 264

 financiers en fin de chaque exercice à la suite de la conversion des créances et dettes en
devises conformément à la norme comptable ;
▪ Partiellement compensée par la hausse des gains de change qui passent de 3 999 KMAD au S1
2024 à 16 310 KMAD au S1 2025 en relation avec les opérations d’importations réalisées de
matériel et ;
▪ La hausse des intérêts et autres produits financiers qui passent de 3 448 KMAD au S1 2024 à
31 955 KMAD au S1 2025 correspondant à la quote-part de SGTM dans les résultats des GIE
constitués avec des partenaires dans le cadre de la réalisation de projets en groupement
principalement le groupement SGTM STAM GIE.

IV.1.1.8 Résultat non courant

Le tableau ci-dessous présente le détail du résultat non courant sur la période S1 2024 - S1 2025 :
en KMAD S1 2024 S1 2025 Var. S1 24 - S1 25
Produits des cessions d'immobilisations 1 232 - -100,0%
Autres produits non courants 3 036 2 131 -29,8%
Reprises non courantes ; transferts de charges 2 000 - -100,0%
Produits non courants 6 268 2 131 -66,0%
Autres charges non courantes (1 244) (812) -34,7%
Charges non courantes (1 244) (812) -34,7%
Résultat Non Courant 5 024 1 319 -73,7%
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024 - S1 2025

Le résultat non courant s’établit à 1 319 KMAD au S1 2025 en baisse de 73,7% par rapport à l’exercice
précédent. Cette variation s’explique principalement par :
▪ L’absence de produits de cessions d’immobilisations relative aux opérations de lease-back sur
des installations techniques, matériels et outillages au S1 2025 contre 1 232 KMAD au S1 2024
;
▪ La baisse des produits non courants qui s’établissent à 2 131 KMAD au S1 2025 contre 3 036
KMAD au S1 2024 correspondant à des remboursements d’assurance liés à des sinistres sur
certains engins de chantier ;
▪ Au S1 2024, des reprises de provisions Covid d’un montant de 2 000 KMAD ont été constatées,
correspondant à des provisions initialement constituées au titre de dons octroyés avec la
participation de la société dans le fonds Covid créé par l’Etat en 202043. Aucune reprise n’a été
enregistrée au S1 2025 ;
▪ Partiellement compensée par la baisse des autres charges non courantes qui s’élèvent à 812
KMAD au S1 2025 correspondant à des pénalités fiscales.

43
En 2020, SGTM a versé un don de 10 000 KMAD dans le cadre de la campagne nationale de solidarité Covid-19.
Conformément à l’avis du CNC publié en mars 2020, ce montant a été comptabilisé en charges à répartir et amorti sur 5 ans.
Parallèlement, une provision a été constituée au 31 décembre 2020 correspondant à la part non encore amortie. Cette provision
a été reprise progressivement au fur et à mesure de l’amortissement, jusqu’à son extinction fin 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 265

 IV.1.1.9 Résultat net
Le tableau suivant présente l’évolution du résultat net sur la période S1 2024 - S1 2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2025 Var. S1 24 - S1 25
Résultat d'exploitation 380 096 1 082 429 >100,0%
Résultat financier 8 321 (78 936) n.a
Résultat courant 388 417 1 003 493 >100,0%
Résultat non courant 5 024 1 319 -73,7%
Résultat avant impôts 393 441 1 004 812 >100,0%
Impôt sur les bénéfices (113 267) (355 019) >100,0%
Résultat net 280 174 649 794 >100,0%
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024 - S1 2025

Au premier semestre 2025, le résultat net s’élève à 649 794 KMAD en progression de +369 619 KMAD
par rapport à l’exercice précédent. Cette évolution s’explique principalement par :
▪ Un résultat d’exploitation qui atteint 1 082 429 KMAD au S1 2025 contre 380 096 KMAD au
S1 2024 ;
▪ Un résultat financier qui s’établit à -78 936 KMAD au S1 2025 contre 8 321 KMAD au S1
2024 ;
▪ Un résultat non courant qui se situe à 1 319 KMAD au S1 2025 contre 5 024 KMAD au S1
2024 ;
▪ Des impôts sur les bénéfices qui passent de 113 267 KMAD au S1 2024 à 355 019 KMAD au
S1 2025 en raison de la hausse du résultat avant impôt tiré par la croissance de l’activité.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 266

 IV.1.2 Analyse du bilan
Le tableau suivant présente les principaux indicateurs du bilan social de SGTM sur la période 2024 - S1
2025 :
Actif - en KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Immobilisations incorporelles 2 918 2 559 -12,3%
Immobilisations corporelles 204 772 238 776 16,6%
Immobilisations financières 108 598 12 112 -88,8%
Actif immobilisé 316 288 253 448 -19,9%
Poids sur total bilan 3,2% 2,5% -0,7pts
Stocks 236 677 157 855 -33,3%
Fourn. débiteurs, avances et acomptes 290 864 343 537 18,1%
Clients et comptes rattachés 6 357 959 8 055 876 26,7%
Personnel 27 866 21 018 -24,6%
Etat 792 988 867 012 9,3%
Comptes d'associés 531 557 147 701 -72,2%
Autres débiteurs 45 855 55 430 20,9%
Compte de régularisation actif 60 970 65 449 7,3%
TVP 475 926 45 -100,0%
Ecart de conversion - actif 10 682 4 315 -59,6%
Actif circulant 8 831 345 9 718 239 10,0%
Poids sur total bilan 89,4% 94,2% 4,9pts
Trésorerie 733 766 340 993 -53,5%
Total - actif 9 881 398 10 312 680 4,4%
Source : SGTM

Passif - en KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25

Capital social ou personnel 300 000 400 000 33,3%
Réserve légale 30 000 30 000 0,0%
Autres réserves 33 640 33 640 0,0%
Report à nouveau 1 521 042 1 785 134 17,4%
Résultat net de l'exercice 764 092 649 794 -15,0%
Capitaux propres 2 648 774 2 898 567 9,4%
Poids sur total bilan 26,8% 28,1% 1,3pts
Autres dettes de financement 39 286 32 143 -18,2%
Dettes financières 39 286 32 143 -18,2%
Fournisseurs et comptes rattachés 3 278 812 3 062 728 -6,6%
Clients créditeurs, avances et acomptes 1 383 669 1 702 285 23,0%
Personnel 137 067 64 447 -53,0%
Organismes sociaux 28 010 45 463 62,3%
Etat 876 140 611 727 -30,2%
Comptes d'associés 162 177 312 177 92,5%
Autres créances 1 998 2 008 0,5%
Comptes de régularisation passif 4 562 3 097 -32,1%
Autres provisions pour risques et charges 536 926 301 639 -43,8%
Ecart de conversion - passif 2 137 1 698 -20,5%
Passif circulant 6 411 498 6 107 269 -4,7%
Poids sur total bilan 64,9% 59,2% -5,7pts
Trésorerie 781 841 1 274 701 63,0%
Total - passif 9 881 398 10 312 680 4,4%
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 267

 IV.1.2.1 Actif immobilisé
Les actifs immobilisés de SGTM sont principalement constitués d’immobilisations corporelles et
financières.

Immobilisations incorporelles
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des immobilisations incorporelles sur la période 2024 - S1
2025 :
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Brevets, marques, droits et valeurs similaires 2 918 2 559 -12,3%
Immobilisation incorporelles 2 918 2 559 -12,3%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024 - S1 2025

Au S1 2025, les immobilisations incorporelles s’élèvent à 2 559 KMAD contre 2 918 KMAD en 2024
en baisse de 12,3%. La variation correspond à la dotation aux amortissements sur la période.
Immobilisations corporelles
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des immobilisations corporelles sur la période 2024 - S1
2025 :
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Terrains 5 264 5 264 0,0%
Constructions 9 891 9 476 -4,2%
Installations techniques, matériel et outillage 104 050 106 275 2,1%
Matériel de transport 1 004 841 -16,2%
Mobiliers, matériel de bureau et aménagements
36 863 44 431 20,5%
divers
Immobilisations corporelles en cours 47 700 72 490 52,0%
Immobilisations corporelles 204 772 238 776 16,6%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024 - S1 2025

Au S1 2025, le total des immobilisations corporelles s’élève à 238 776 KMAD contre 204 772 KMAD
à fin 2024 en hausse de 16,6% (+34 005 KMAD). Cette progression est principalement portée par :
▪ La hausse des investissements dans les installations techniques, matériel et outillage, en hausse
de 2,1% (+ 2 225 KMAD) qui s’inscrivent dans le cadre du démarrage de nouveaux projets de
constructions ;
▪ La hausse des mobiliers, matériels de bureau et aménagements divers, en croissance de 20,5%
(+7 567 KMAD) ;
▪ L’augmentation des immobilisations corporelles en cours, qui progressent de 52,0% (+24 791
KMAD) pour atteindre 72 490 KMAD au S1 2025 en lien avec l’acquisition d’équipements
importés dans l’attente de faire les opérations de sale & lease-back ;
▪ Partiellement compensée par la baisse du matériel de transport, en recul de 16,2% et ;
▪ La baisse des constructions qui s’élèvent à 9 476 KMAD au S1 2025 en diminution de 4,2% par
rapport à fin 2024 en raison des dotations aux amortissements enregistrées sur l’exercice.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 268

Immobilisations financières
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des immobilisations financières sur la période 2024 - S1
2025 :
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Autres créances financières 4 192 4 192 0,0%
Titres de participations 104 406 7 920 -92,4%
Immobilisations financières 108 598 12 112 -88,8%
Source : SGTM

Les titres de participations de SGTM se décomposent comme suit :

En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
SGTM OFF SHORE 500 500 0,0%
SGTM IMMOBILIER 96 996 - -100,0%
JNANE TAMESNA 288 288 0,0%
SGTM ENERGY 299 299 0,0%
SGTM CI 17 17 0,0%
SGTM SFT 85 85 0,0%
SGTM STFA 996 996 0,0%
SSN 500 500 0,0%
GCPN 425 425 0,0%
STEDS 500 500 0,0%
SGTM TANZANIA 45 45 0,0%
CCN 529 529 0,0%
RIAD EL JADIDA 1 350 1 350 0,0%
SGTM AFRICA 1 000 1 000 0,0%
AFRICA CONSTRUCT 30 30 0,0%
INFRAMET 70 70 0,0%
DPC 25 25 0,0%
MARINE CONSTRUCT MAROC 250 250 0,0%
IRZER BUILDINGS 250 250 0,0%
MARINE CONSTRUCTION MEDITERRANEAN 250 250 0,0%
STE DE PROMOTION BENGUERIR - 500 n.a
ZL INDUS SARL AU - 10 n.a
Titres de participations en brute 104 406 7 920 -92,4%
Provisions sur titres de participations - - n.a
Titres de participations en nette 104 406 7 920 -92,4%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024 - S1 2025

Au S1 2025, les immobilisations financières s’élèvent à 12 112 KMAD, contre 108 598 KMAD en 2024,
enregistrant une baisse de 88,8% (-96 486 KMAD) sur la période. Cette évolution s’explique par la
diminution des titres de participation qui passent de 104 406 KMAD à 7 920 KMAD principalement
liée à la dilution des parts de SGTM S.A dans SGTM Immobilier suite à une réduction de capital en juin
2025.
De nouvelles participations ont été enregistrées au S1 2025 à la suite de la création de deux nouvelles
filiales (i) STE DE PROMOTION BENGUERIR pour 500 KMAD et (ii) ZL INDUS pour 10 KMAD.
Cette dernière a été créée en mars 2025 et a été cédée le 9 juillet 2025 à Chêne capital.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 269

Les autres créances financières restent stables à 4 192 KMAD, en l’absence de mouvements significatifs
sur la période et correspondent à des dépôts et cautionnement liés à des contrats de location ou à des
branchements d’eau et d’électricité.

IV.1.2.2 Actif circulant

Le tableau ci-dessous présente l’évolution de l’actif circulant sur la période 2024 - S1 2025
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Stocks 236 677 157 855 -33,3%
Fourn. débiteurs, avances et acomptes 290 864 343 537 18,1%
Clients et comptes rattachés 6 357 959 8 055 876 26,7%
Personnel 27 866 21 018 -24,6%
Etat 792 988 867 012 9,3%
Comptes d'associés 531 557 147 701 -72,2%
Autres débiteurs 45 855 55 430 20,9%
Compte de régularisation actif 60 970 65 449 7,3%
TVP 475 926 45 -100,0%
Ecart de conversion - actif 10 682 4 315 -59,6%
Actif circulant 8 831 345 9 718 239 10,0%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024- S1 2025

L’actif circulant atteint 9 718 239 KMAD au S1 2025 contre 8 831 345 KMAD en 2024 en hausse de
10,0% (+886 894 KMAD). Cette évolution est principalement portée par :
▪ La progression des créances clients, qui passent de 6 357 959 KMAD en 2024 à 8 055 876
KMAD au S1 2025, soit une hausse de 26,7% (+1 697 918 KMAD) en lien avec la hausse de
l’activité chez les clients ANEP et OCP ;
▪ La hausse des fournisseurs débiteurs, avances et acomptes, qui s’élèvent à 343 537 KMAD
contre 290 864 KMAD en 2024, soit une progression de 18,1% (+52 673 KMAD) correspondant
aux nouvelles avances octroyées sur l’exercice ;
▪ L’augmentation du poste État, qui passe de 792 988 KMAD à 867 012 KMAD au premier
semestre 2025 en hausse de 9,3% (+74 023 KMAD) comprenant les acomptes de l’IS payés
courant de l’année ainsi que la TVA récupérable sur les achats fournisseurs ;
▪ La hausse des autres débiteurs, qui passent de 45 855 KMAD en 2024 à 55 430 KMAD au S1
2025 dont (i) 43 508 KMAD de créances vis-à-vis du Groupement SGTM STAM GIE
correspondant à la quote-part de résultat du GIE et (ii) 11 922 KMAD de créances vis-à-vis de
la douane dans le cadre d’opérations de consignation. Ces droits de douane payés sur des
matières et fournitures importées mais destinées à être exportées à l'étranger ou en zone
d'accélération industrielle sont remboursés une fois l'export est effectué ;
Cette croissance est partiellement compensée par :
▪ La baisse des stocks qui passent de 236 677 KMAD en 2024 à 157 855 KMAD au S1 2025 soit
une baisse de 33,3% (-78 822 KMAD) principalement tirée par la baisse des stocks de matières
et fournitures au S1 2025 (-71 689 KMAD) ;
▪ La baisse des comptes d’associés qui passent de 531 557 KMAD en 2024 à 147 701 KMAD,
soit une baisse de 72,2% (-383 856 KMAD) en raison du remboursement des comptes courants
de SGTM Immobilier, de Riad El Jadida et du Groupement SGTM STAM GIE ;
▪ La baisse des titres et valeurs de placement qui s’élèvent à 45 KMAD au S1 2025 contre de 475
926 KMAD à fin 2024 (-475 881 KMAD) faisant suite au rachat de la quasi-totalité des OPCVM
objet de placement ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 270

Stocks
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des stocks de SGTM sur la période 2024 - S1 2025
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Marchandises 20 974 20 974 0,0%
Matières et fournitures consommables 207 149 135 460 -34,6%
Produits finis 8 554 1 421 -83,4%
Stocks 236 677 157 855 -33,3%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024- S1 2025

Les stocks s’établissent à 157 855 KMAD au S1 2025 en baisse de 33,3% par rapport à fin 2024, soit
une diminution de -78 822 KMAD. Cette variation est principalement expliquée par :
▪ La baisse des matières et fournitures consommables, qui passent de 207 149 KMAD en 2024 à
135 460 KMAD au S1 2025, soit une diminution de 34,6% composées des fournitures et
matières achetées non encore consommées. La fluctuation de ce poste dépend de l’évolution de
l’activité et de la politique de stockage de chaque chantier ;
▪ La baisse des produits finis constitués principalement des agrégats produits dans les carrières
de la société et non encore consommés par les chantiers qui passent de 8 554 KMAD en 2024 à
1 421 KMAD au S1 2025, soit une baisse de 83,4% (-7 133 KMAD). L’évolution de ce poste
suit les quantités des produits en stock à la fin de chaque exercice ;
▪ Les stocks de marchandises restent quant à elles stables sur la période et s’établissent à 20 974
KMAD au même titre que l’exercice 2024 et correspondent à des lots de terrain mis en vente
situés à Benslimane récupérés auprès d'un client dans le cadre du paiement de sa créance par
dation en paiement.
Créances clients et comptes rattachés
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des créances clients et comptes rattachés de SGTM sur la
période 2024 - S1 2025
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Créances clients et comptes rattachés 6 357 959 8 055 876 26,7%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024- S1 2025

Au S1 2025, les créances clients et comptes rattachés nets s’élèvent à 8 055 876 KMAD, contre 6 357
959 KMAD en 2024, soit une hausse de 26,7% (+1 697 918 KMAD) en lien avec la hausse de l’activité
notamment chez les clients ANEP et OCP.

Le tableau ci-dessous présente l’évolution du taux de provisionnement des créances clients sur la période
2024 - S1 2025 :

en KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25

Créances clients brutes 6 482 743 8 213 318 26,7%
Dont clients douteux en contentieux 43 880 43 880 0,0%
Total provisions (124 784) (157 441) 26,2%
Créances clients nettes 6 357 959 8 055 876 26,7%
Taux de provisionnement 2,0% 2,0% 0,0pts
Taux de contentieux 0,7% 0,5% -0,2pts
Source : SGTM
Taux de provisionnement = Total provisions / Créances clients brutes
Taux de contentieux = Total clients douteux en contentieux / Créances clients brutes

Analyse de la période 2024 - S1 2025

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 271

Les provisions augmentent de 26,2% en 2024 comparé au S1 2025 (+32 657 KMAD). Le taux de
provisionnement reste stable à 2,0% au S1 2025 par rapport à l’exercice précédent. Le taux de
contentieux passe de 0,7% en 2024 à 0,5% au S1 2025, les dossiers en contentieux n’ayant pas connu
de variation dans l’absolue, la baisse relative s’expliquant uniquement par la hausse des créances sur
l’exercice.
Les tableaux ci-dessous présentent la répartition des créances clients par ancienneté sur la période 2024
- S1 2025 :
en KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Créances clients (brutes) 6 482 743 8 213 318 26,7%
> 24 mois 879 212 884 933 0,7%
< 24 mois 5 603 531 7 328 385 30,8%
Source : SGTM

En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25

Créances clients et comptes rattachés (Brute) 6 482 743 8 213 318 26,7%
> 12 mois 1 457 703 1 424 406 -2,3%
< 12 mois 5 025 040 6 788 912 35,1%
Source : SGTM

En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25

Créances clients et comptes rattachés (Brute) 6 482 743 8 213 318 26,7%
> 6 mois 1 844 064 2 167 712 17,6%
< 6 mois 4 638 679 6 045 606 30,3%
Source : SGTM

En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25

Privé 2 028 505 1 594 293 -21,4%
Public 2 328 050 3 093 011 32,9%
Semi-Public 2 126 189 3 526 013 65,8%
Total général 6 482 743 8 213 318 26,7%
Source : SGTM

En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25

Client 3 899 728 3 222 661 -17,4%
Client factures à établir 1 690 072 3 910 804 >100,0%
Client retenue de garantie 759 722 910 811 19,9%
Client douteux 133 221 169 042 26,9%
Créances clients et comptes rattachés (Brute) 6 482 743 8 213 318 26,7%
Source : SGTM
Taux de contentieux = Total clients douteux en contentieux / Créances clients brutes

Analyse de la période 2024- S1 2025

Les créances clients brutes s’élèvent à 8 213 318 KMAD en S1 2025, contre 6 482 743 KMAD en 2024,
enregistrant une hausse de 26,7% (+1 730 575 KMAD). Cette augmentation s’explique par l’effet
combiné de (i) la hausse des factures à établir, qui passent de 1 690 072 KMAD en 2024 à 3 910 804
KMAD au S1 2025 (+ 2 220 732 KMAD), (ii) la hausse des retenues de garantie qui progressent
également de 19,9% (+151 088 KMAD), (iii) la hausse des clients douteux de 26,9% (+35 822 KMAD)
partiellement compensée par (iv) la baisse des créances facturées au S1 2025 de 17,4% (-677 067
KMAD). Les créances de moins de 12 mois représentent 82,6% du total des créances au S1 2025 contre
77,5% en 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 272

Comptes d’associés
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
SGTM IMMOBILIER 214 000 - -100,0%
CCN 144 779 144 779 0,0%
RIAD AL JADIDA 121 900 - -100,0%
GROUPEMENT SGTM STAM GIE 47 966 - -100,0%
JNANE TAMESNA 2 857 2 867 0,3%
SGTM ENERGY 55 55 0,0%
Total compte d’associés 531 557 147 701 -72,2%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024- S1 2025

Les comptes d’associés s’élèvent à 147 701 KMAD au S1 2025, contre 531 557 KMAD en 2024,
enregistrant une baisse de 72,2% sur la période.
Cette baisse s’explique principalement par (i) le remboursement du compte courants de SGTM
Immobilier pour 214 000 KMAD à la suite de la dilution des parts de SGTM S.A dans cette dernière
après une réduction de capital ainsi qu’en raison du remboursement des comptes courants de (ii) Riad
El Jadida pour 121 900 KMAD et (iii) du Groupement SGTM STAM GIE pour 47 966 KMAD.
Actifs financiers à court terme
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Titres et valeurs de placement 475 926 45 -100,0%
Actifs financiers à court terme 475 926 45 -100,0%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024- S1 2025

Au S1 2025, les actifs financiers à court terme s’élèvent à 45 KMAD contre 475 926 KMAD en 2024,
en baisse de -475 881 KMAD par rapport à l’exercice 2024 en raison du rachat de la quasi-totalité des
OPCVM objet de placement sur l’exercice.

IV.1.2.3 Trésorerie-actif
Le tableau ci-dessous présente l’évolution de la trésorerie-actif sur la période 2024 - S1 2025 :
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Chèques et valeurs à encaisser - 70 000 n.a
Banques 733 559 268 491 -63,4%
Caisses 207 2 502 >100,0%
Trésorerie-actif 733 766 340 993 -53,5%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024- S1 2025

La trésorerie-actif s’établit à 340 993 KMAD au S1 2025 contre 733 766 KMAD en 2024 soit une baisse
de 53,5%, (-392 773 KMAD). Cette évolution s’explique principalement par la baisse des disponibilités
en banque qui s’établissent à 268 491 KMAD au S1 2025 contre 733 559 KMAD en 2024.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 273

 IV.1.2.4 Financement permanent
Le tableau ci-dessous présente la composition du financement permanent sur la période 2024 - S1 2025
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Capital social ou personnel 300 000 400 000 33,3%
Réserve légale 30 000 30 000 0,0%
Autres réserves 33 640 33 640 0,0%
Report à nouveau 1 521 042 1 785 134 17,4%
Résultat net de l'exercice 764 092 649 794 -15,0%
Capitaux propres 2 648 774 2 898 567 9,4%
Autres dettes de financement 39 286 32 143 -18,2%
Dettes de financement 39 286 32 143 -18,2%
Financement permanent 2 688 059 2 930 710 9,0%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024- S1 2025

Au S1 2025, le financement permanent atteint 2 930 710 KMAD, en hausse de 9,0% par rapport à
l’exercice 2024. Cette évolution s’explique par :
▪ La hausse des capitaux propres de 9,4% qui passent de 2 648 774 KMAD en 2024 à 2 898 567
KMAD au S1 2025 tirée principalement par (i) l’augmentation du capital social de 100 000
KMAD qui le fait passer de 300 000 KMAD en 2024 à 400 000 KMAD au S1 2025 et (ii) la
hausse du report à nouveau (+17,4%) partiellement compensée par (iii) la baisse du résultat net
de l’exercice (-15,0%).
▪ La diminution des dettes de financement, qui passent de 39 286 KMAD en 2024 à 32 143
KMAD au S1 2025 relative au reliquat à rembourser de l’emprunt bancaire contracté auprès de
la BCP d’un montant initial de 100 000 KMAD et d’une maturité de 7 ans.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 274

 IV.1.2.5 Passif circulant
Le tableau ci-dessous présente les principaux indicateurs du passif circulant sur la période 2024 - S1
2025 :
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Fournisseurs et comptes rattachés 3 278 812 3 062 728 -6,6%
Clients créditeurs, avances et acomptes 1 383 669 1 702 285 23,0%
Personnel 137 067 64 447 -53,0%
Organismes sociaux 28 010 45 463 62,3%
Etat 876 140 611 727 -30,2%
Comptes d'associés 162 177 312 177 92,5%
Autres créances 1 998 2 008 0,5%
Comptes de régularisation passif 4 562 3 097 -32,1%
Autres provisions pour risques et charges 536 926 301 639 -43,8%
Ecart de conversion - passif 2 137 1 698 -20,5%
Total Passif circulant 6 411 498 6 107 269 -4,7%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024- S1 2025

Au S1 2025, le passif circulant s’élève à 6 107 269 KMAD, en baisse de 4,7% par rapport à 2024.
Cette évolution est portée par :
▪ La baisse des fournisseurs et comptes rattachés, qui passent de 3 278 812 KMAD à 3 062 728
KMAD, soit une diminution de 6,6% en raison de l'amélioration des conditions de paiement
des fournisseurs afin de leur permettre de suivre le rythme de l'activité qui connait une
croissance en 2025 ;
▪ La baisse du personnel (-53,0%) qui passe de 137 067 KMAD en 2024 à 64 447 KMAD au S1
2025. Cette dernière fait référence au reliquat de rémunérations dues au personnel non encore
versées à la date de clôture à fin juin payé début juillet tandis que la dette en 2024 est relative
au reliquat de rémunérations dues non encore versées au moment de la clôture annuelle en
décembre payé début janvier ;
▪ La baisse des autres provisions pour risques et charges (-43,8%) qui passent 536 926 KMAD
en 2024 à 301 639 KMAD au S1 2025 ;
▪ La diminution du poste État passant de 876 140 KMAD en 2024 à 611 727 KMAD au S1 2025
en raison de la baisse de la TVA facturée au 30 juin 2025 par rapport au 31 décembre 2024 ;
▪ La hausse des clients créditeurs, avances et acomptes de 23,0% qui s’élèvent à 1 702 285 KMAD
au S1 2025 contre 1 383 669 KMAD en 2024 en raison des nouvelles avances reçues nette des
remboursements sur la période ;
▪ L’augmentation des comptes d’associés, qui passent de 162 177 KMAD au S1 2024 à 312 177
KMAD au S1 2025, soit une hausse de 92,5% (+150 000 KMAD) correspondant à l’écart entre
les dividendes distribués (500 000 KMAD) au S1 2025 et les paiements effectués pendant la
période (-350 000 KMAD);
Le tableau ci-dessous présente la répartition des dettes fournisseurs par ancienneté sur la période 2024
- S1 2025 :
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Fournisseurs et comptes rattachés 3 278 812 3 062 728 -6,6%
> 6 mois 463 889 600 140 29,4%
< 6 mois 2 814 923 2 462 588 -12,5%

Au S1 2025, les dettes fournisseurs datant de plus de 6 mois s’établissent à 600 140 KMAD tandis que
celles datant de moins de 6 mois s’établissent à 2 462 588 KMAD soit 80,4% du total des dettes
fournisseurs sur l’exercice.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 275

Le tableau ci-dessous présente la ventilation du poste autres provisions pour risques et charges sur la
période 2024 - S1 2025 :
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Provision pour risque sur situation SGTM IMMOBILIER 245 146 18 987 -92,3%
Provision pour risque sur situation de CCN 212 542 212 542 0,0%
Provision pour litiges sociaux 40 267 40 267 0,0%
Provision pour charges /fournisseurs débiteurs 21 960 25 527 16,2%
Provision pour perte de change/ écart de conversion actif 10 682 4 315 -59,6%
Autres provision 6 328 - -100,0%
Autres provisions pour risques et charges 536 926 301 639 -4 ,8
Source : SGTM

Analyse de la période 2024 - S1 2025

Les provisions pour risque et charges s’élèvent à 301 639 KMAD en S1 2025 en baisse de 43,8% par
rapport à 2024. Cette évolution s’explique principalement par :
▪ La reprise de la provision sur la situation nette de SGTM Immobilier, qui passe de 245 146
KMAD en 2024 à 18 987 KMAD au S1 2025, s’explique par le remboursement du compte
courant de cette dernière à la suite de sa sortie du périmètre de consolidation en raison de la
dilution de la participation de SGTM SA dans SGTM Immobilier, consécutive à une réduction
de capital motivée par les pertes suivie d’une augmentation de capital réservée à KD Holding
en juin 2025. Une provision pour risques et charges de 18 987 K MAD relative à une provision
pour créances clients avec SGTM Immobilier subsiste au S1 2025.
▪ Un niveau stable de la provision pour risque sur situation de CCN de 212 542 KMAD relatives
à des provisions pour perte à terminaison ;
▪ La baisse de -6 367 KMAD de la provision pour perte de change/écart de conversion actif
relative à l’exposition de la société aux variations de change.
Trésorerie passif
Le tableau ci-dessous présente l’évolution de la trésorerie-passif sur la période 2024 - S1 2025 :
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Crédit de trésorerie 466 374 1 041 505 >100,0%
Banques (soldes créditeurs) 315 468 233 196 -26,1%
Trésorerie-passif 781 841 1 274 701 63,0%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024 - S1 2025

Au S1 2025, la trésorerie-passif s’établit à 1 274 701 KMAD, enregistrant une progression de 63,0 %
par rapport à 2024. Cette hausse de 492 859 KMAD s’explique par :
▪ L’augmentation du crédit de trésorerie, qui atteint 1 041 505 KMAD soit +575 131 KMAD ;
▪ La baisse des banques (soldes créditeurs) qui s’élèvent à 233 196 KMAD soit -26,1%.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 276

 IV.1.2.6 Equilibre financier
Le tableau ci-dessous présente les indicateurs de l’équilibre financier sur la période 2024 - S1 2025 :
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Financement permanent 2 688 059 2 930 710 9,0%
Actif immobilisé 316 288 253 448 -19,9%
Fonds de roulement 2 371 771 2 677 262 12,9%
Actif circulant 8 831 345 9 718 239 10,0%
Passif circulant 6 411 498 6 107 269 -4,7%
Besoin en fonds de roulement 2 419 847 3 610 970 49,2%
Trésorerie nette (48 076) (933 707) >100,0%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024 - S1 2025

Le fonds de roulement s’élève à 2 677 262 KMAD au S1 2025, en hausse de 12,9% par rapport à 2024
tiré par une augmentation du financement permanent (+9,0%) combinée à une baisse de l’actif
immobilisé (-19,9%).
Le besoin en fonds de roulement augmente de 49,2%, pour atteindre 3 610 970 KMAD au S1 2025, en
raison de la hausse de l’actif circulant de 10,0% (+886 894 KMAD) et de la baisse du passif circulant
de 4,7% (-304 229 KMAD).
Ainsi, la trésorerie nette s’établit à -933 707 KMAD au S1 2025 contre -48 076 KMAD en 2024, en
raison d’une hausse du besoin en fonds de roulement supérieure à la hausse du fonds de roulement.

IV.1.2.7 Ratios de liquidité

En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Actif circulant 8 831 345 9 718 239 10,0%
Trésorerie actif 733 766 340 993 -53,5%
Passif circulant 6 411 498 6 107 269 -4,7%
TVP 475 926 45 -100,0%
Trésorerie passif 781 841 1 274 701 63,0%
Ratio de liquidité générale (1) 1,3x 1,4x 0,1x
Ratio de liquidité immédiate (2) 0,2x 0,0x -0,2x
Source : SGTM
(1) Ratio de liquidité générale = (actif circulant + trésorerie-actif) / (passif circulant + trésorerie-passif)
(2) Ratio de liquidité immédiate = (trésorerie actif+ TVP) / (passif circulant + trésorerie-passif)

Ratio de liquidité générale

Le ratio de liquidité générale s’établit à 1,4x en S1 2025, contre 1,3x en 2024.
Ratio de liquidité immédiate
Le ratio de liquidité immédiate s’établit à 0,0x en S1 2025, contre 0,2x en 2024 en raison de la baisse
des titres et valeurs de placement.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 277

 IV.1.2.8 Ratios d’endettement
En KMAD 2024 S1 2025 Var. 24 - S1 25
Dettes de financement moyen long terme 39 286 32 143 -18,2%
+ Trésorerie - passif 781 841 1 274 701 63,0%
- Trésorerie - actif (733 766) (340 993) -53,5%
- Titres et valeurs de placement (475 926) (45) -100,0%
- CCA Actif (531 557) (147 701) -72,2%
+ CCA Passif 162 177 312 177 92,5%
Endettement net (757 944) 1 130 282 n.a
+ Leasing (Restant à payer) (1) 949 246 888 210 -6,4%
Endettement net incluant leasing 191 302 2 018 492 >100,0%
Financement permanent 2 688 059 2 930 710 9,0%
Dettes Moyen long terme/Financement
1,5% 1,1% -0,4pts
permanent
Ratio d'endettement moyen long terme (2) -5,2% 2,8% n.a
Ratio d'endettement moyen long terme (incluant
20,5% 1,6% -18,9pts
leasing)
Capitaux propres 2 648 774 2 898 567 9,4%
Gearing (3) -28,6% 39,0% n.a
Gearing (incluant leasing) 7,2% 69,6% 62,4pts
Coefficient d'endettement moyen long terme (4) 1,5% 1,1% -0,4pts
Total Bilan 9 881 398 10 312 680 4,4%
Ratio de solvabilité (5) -7,7% 11,0% n.a
Ratio de solvabilité (incluant leasing) 1,9% 19,6% 17,6pts
Source : SGTM
(1) L’encours du leasing regroupe les redevances restantes à payer (de moins < 1 an et de plus > 1 an)
Il est à noter que ces redevances comportent les intérêts à payer ainsi que le remboursement du capital.
(2) Dettes de financement moyen long terme / endettement net
(3) Endettement net / capitaux propres
(4) Dettes de financement moyen long terme / capitaux propres
(5) Endettement net / total bilan

Endettement net
Au S1 2025, l’endettement net s’établit à 1 130 282 KMAD, contre -757 944 KMAD en 2024, soit une
variation de +1 888 226 KMAD. Cette évolution s’explique principalement par (i) la baisse de la
trésorerie actif de 53,5%, (ii) la baisse des titres et valeurs de placement (-475 881 KMAD), et (iii) la
baisse du CCA actif de 72,2%, combinée à (iv) la hausse de la trésorerie passif de 63,0% et à (v) la
hausse du CCA passif (+150 000 KMAD).
Endettement net incluant le leasing
L’endettement net incluant le leasing s’établit à 2 018 492 KMAD en S1 2025, contre 191 302 KMAD
en 2024. Cette hausse s’explique par la baisse de la trésorerie actif, les TVP et le CCA actif ainsi que
par la hausse du CCA passif et la hausse de la trésorerie passif partiellement compensée par une baisse
de l’encours du leasing qui s’établit à 888 210 KMAD en S1 2025 (-6,4% par rapport à 2024).
Ratio d’endettement moyen long terme incluant le leasing
Au S1 2025, le ratio d’endettement moyen long terme incluant le leasing s’établit à 1,6%, en baisse de
18,9 pts par rapport à 2024 (20,5%). Cette baisse s’explique par la hausse de l’endettement net incluant
leasing (+1 827 190 KMAD) combinée à une baisse de la dette de financement moyen long terme (-7
143 KMAD).

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 278

Gearing incluant leasing
Le gearing incluant le leasing s’établit à 69,6% en S1 2025, contre 7,2% en 2024, soit une hausse de
62,4pts. Cette évolution résulte principalement de la hausse de l’endettement net incluant le leasing (+
1 827 190 KMAD), alors que les capitaux propres progressent de seulement 9,4% (+242 651 KMAD).
Ratio de solvabilité incluant le leasing
Le ratio de solvabilité incluant le leasing s’élève à 19,6% en S1 2025, contre 1,9% en 2024, soit une
hausse de 17,6pts, reflétant l’augmentation de l’endettement net rapportée à un total bilan en progression
de 4,4% (+431 281 KMAD).

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 279

 IV.2 Analyse des comptes consolidés

IV.2.1 Périmètre de consolidation

30-juin-24 30-juin-24PF 31-déc-24 31-déc-24PF 30-juin-25
Dénomination sociale Pays % % % % % % % % %
MC MC MC MC % intérêt MC
contrôle intérêt contrôle intérêt contrôle intérêt contrôle intérêt contrôle
SGTM SA Maroc 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG
SGTM IMMOBILIER Maroc 97,0% 97,0% IG - - - 97,0% 97,0% IG - - - - - -
SGTM AFRICA Maroc 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG
Côte
SGTM CI 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG
d'Ivoire
GCPN Maroc 42,5% 42,5% IP 42,5% 42,5% IP 42,5% 42,5% IP 42,5% 42,5% IP 42,5% 42,5% IP
CCN Cameroun 35,0% 35,0% IP 35,0% 35,0% IP 35,0% 35,0% IP 35,0% 35,0% IP 35,0% 35,0% IP
SSN Maroc 50,0% 50,0% IP 50,0% 50,0% IP 50,0% 50,0% IP 50,0% 50,0% IP 50,0% 50,0% IP
MARINE
CONSTRUCTION Maroc 50,0% 50,0% IP 50,0% 50,0% IP 50,0% 50,0% IP 50,0% 50,0% IP 50,0% 50,0% IP
MAROC
SGTM BENIN Bénin 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG 100,0% 100,0% IG
MARINE
CONSTRUCTION Maroc - - - - - - 50,0% 50,0% NC 50,0% 50,0% NC 50,0% 50,0% IP
MEDITERRANEAN
Source : SGTM
IG : Intégration Globale
IP : Intégration Proportionnelle
NC : Non consolidé

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 280

Au 30 juin 2025, SGTM Immobilier, initialement créée pour porter l'activité immobilière et touristique
du groupe, sort du périmètre de consolidation suite à la dilution des parts de SGTM S.A dans cette
dernière après une réduction de capital motivée par les pertes suivi par une augmentation de capital
réservée à KD Holding qui détient désormais 100% des parts de SGTM Immobilier. Cette opération va
ainsi permettre au groupe SGTM de se concentrer sur son secteur de base qui est le BTP.
A noter que la filiale MCMED, nouvellement créée fin 2024 est consolidée au premier semestre 2025
en raison du démarrage de son activité.
Des comptes proforma excluant la participation de SGTM Immobilier ont été préparés au premier
semestre 2024 et au 31 décembre 2024 afin d’avoir une comparabilité avec les comptes semestriels au
premier semestre 2025.
Ci-dessous, les principaux indicateurs consolidés du compte de résultat S1 2024PF et du bilan 2024PF :
En KMAD S1 2024 S1 2024 PF Var. S1 24-S1 24PF
Chiffre d'affaires 4 166 957 4 165 426 -0,0%
EBE 699 727 699 918 0,0%
Marge EBE 16,8% 16,8% 0,0pts
Résultat d’exploitation 477 266 479 995 0,6%
Résultat financier (37 275) (37 275) 0,0%
Résultat non courant (124 492) 57 936 n.a
Résultat net 142 370 334 179 >100,0%
Marge Nette 3,4% 8,0% 4,6pts
Source : SGTM

En KMAD 2024 2024 PF Var. 24-24PF

Capitaux propres 2 617 864 2 682 344 2,5%
Endettement net* 831 992 565 071 -32,1%
Source : SGTM
(*) : Endettement net = dettes financières + trésorerie-passif + CCA passif - CCA actif - trésorerie-actif - titres et valeurs de
placement

L’écart observé entre les indicateurs consolidés du S1 2024 et ceux du S1 2024 pro forma (S1 2024PF)
s’explique par l’exclusion de l’activité de la filiale SGTM Immobilier du périmètre des comptes pro
forma.
Cette opération se traduit, au niveau du S1 2024PF, par une légère baisse du chiffre d’affaires, une
amélioration du résultat d’exploitation (REX) et une hausse du résultat non courant.
Cette évolution du résultat non courant s’explique par la comptabilisation d’un produit non courant lié
(i) à la sortie de SGTM Immobilier du périmètre de consolidation, après la dilution de la participation
de SGTM S.A suite à une opération de réduction de capital de SGTM Immobilier motivée par les pertes
en juin 2025 ainsi que (ii) de l’annulation d’une charge non courante de 139 526 K MAD, enregistrée
au S1 2024, liée à la sortie d’INFRAMET du périmètre de consolidation à la suite de la dilution de la
participation de SGTM S.A dans cette dernière au profit de KD Holding intervenue lors de
l’augmentation de capital d’INFRAMET en février 2024.
Au niveau du bilan 2024PF, l’exclusion de l’activité SGTM Immobilier entraine une hausse des capitaux
propres (+2,5%) et une baisse de l’endettement net (-32,1%). Cette dernière est principalement tirée par
la hausse des comptes courants d’associés actifs et la baisse des comptes courants d’associés passif
relatifs à SGTM Immobilier.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 281

 IV.2.2 Analyse de l’état des soldes de gestion
Le tableau ci-après présente les principaux indicateurs de l’état des soldes de gestion du groupe SGTM
sur la période S1 2024PF - S1 2025 :

En KMAD S1 2024 S1 2024 PF S1 2025 Var. S1 24 PF-S1 25

Chiffre d'affaires 4 166 957 4 165 426 7 117 026 70,9%
Variation des stocks de produits (9 626) (7 956) (7 133) -10,3%
Achats consommés de matières et
(2 534 990) (2 534 985) (4 372 606) 72,5%
Fournitures
Autres charges externes (290 874) (290 831) (360 874) 24,1%
Valeur ajoutée 1 331 467 1 331 654 2 376 413 78,5%
%CA 32,0% 32,0% 33,4% 1,4pts
Impôts et taxes (40 707) (40 703) (45 486) 11,8%
Charges de personnel (591 033) (591 033) (1 087 101) 83,9%
Excédent brut d'exploitation 699 727 699 918 1 243 826 77,7%
%CA 16,8% 16,8% 17,5% 0,7pts
Dotations d'exploitation, nettes des
(225 750) (223 213) (260 811) 16,8%
reprises et transferts de charges
Dont dotations aux amortissement (282 312) (279 774) (307 264) 9,8%
Dont reprise d'exploitation, transferts
56 561 56 561 46 453 -17,9%
de charges
Autres produits d'exploitations 5 232 5 232 9 026 72,5%
Autres charges d'exploitations (1 942) (1 942) (121) -93,7%
Résultat d'exploitation 477 266 479 995 991 919 >100,0%
%CA 11,5% 11,5% 13,9% 2,4pts
Produits financiers 43 920 43 920 83 648 90,5%
Charges financières (81 195) (81 195) (90 842) 11,9%
Résultat financier (37 275) (37 275) (7 194) -80,7%
Résultat courant des entreprises
439 991 442 720 984 725 >100,0%
intégrées
Résultat non courant (124 492) 57 936 48 797 -15,8%
Résultat avant impôts 315 499 500 657 1 033 522 >100,0%
Impôt sur les bénéfices (173 129) (166 478) (294 649) 77,0%
Résultat net de l'ensemble consolidé 142 370 334 179 738 872 >100,0%
%CA 3,4% 8,0% 10,4% 2,4pts
Résultat net part du Groupe 142 433 334 179 738 872 >100,0%
Intérêts minoritaires dans le résultat (62) - - -
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 282

 IV.2.2.1 Chiffre d’affaires
Chiffre d’affaires par activité
Le tableau ci-dessous présente la répartition du chiffre d’affaires consolidé par segment d’activité du
groupe SGTM sur la période S1 2024PF - S1 2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2024 PF S1 2025 Var. S1 24 PF-S1 25
Bâtiments tertiaires 1 120 840 1 120 840 4 694 808 >100,0%
Barrage et aménagement hydraulique 1 406 597 1 406 597 548 000 -61,0%
Ouvrages maritimes et fluviales 786 054 786 054 935 989 19,1%
Mines, énergie et bâtiments industriels 625 650 625 650 810 259 29,5%
Infrastructure de transport et ouvrage
178 852 178 852 116 629 -34,8%
d'art
Autres 48 965 47 433 11 341 -76,1%
Total général 4 166 957 4 165 426 7 117 026 70,9%
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024PF- S1 2025

Au premier semestre 2025, le chiffre d’affaires consolidé du groupe SGTM s’établit à 7 117 026 KMAD,
en hausse de 70,9% soit (+2 951 600 KMAD) par rapport au S1 2024 PF. Cette évolution s’explique
principalement par :
▪ Une croissance significative du segment des bâtiments tertiaires, qui atteint 4 694 808 KMAD
contre 1 120 840 KMAD en S1 2024PF (+3 573 968 KMAD) tirée par les différents projets de
construction d'infrastructures sportives avec l'ANEP ainsi que les travaux réalisés avec l'UM6P.
Ce segment devient ainsi le premier contributeur au chiffre d’affaires consolidé de la période
(66,0% du total) ;
▪ Les ouvrages maritimes et fluviaux enregistrent une progression de 19,1% (+149 935 KMAD),
passant de 786 054 KMAD au S1 2024PF à 935 989 KMAD au S1 2025 ;
▪ L’activité bâtiments industriels progresse également de 29,5% (+184 609 KMAD), pour
s’établir à 810 259 KMAD au S1 2025 contre 625 650 KMAD au S1 2024PF.
En parallèle, certains segments affichent une baisse :
▪ Le segment barrage et aménagement hydraulique s’élève à 548 000 KMAD contre 1 406 597
KMAD au S1 2024PF, soit une baisse de 61,0% (-858 597 KMAD) qui s’explique par la baisse
du volume des travaux sur plusieurs projets de constructions de barrages qui ont atteint les
phases finales d'exécution ;
▪ L’activité infrastructures de transport et ouvrages d’art passe de 178 852 KMAD au S1 2024PF
à 116 629 KMAD au S1 2025, en baisse de 34,8% (-62 223 KMAD) ;
▪ Le poste « Autres » s’élève à 11 341 KMAD contre 47 433 KMAD au S1 2024PF, en recul de
76,1% (-36 092 KMAD).
Ainsi, la période S1 2025 se distingue par une croissance du chiffre d’affaires autour des bâtiments
tertiaires, des ouvrages maritimes et fluviaux et des bâtiments industriels, tandis que les segments
barrages et aménagement hydraulique et infrastructures de transport enregistrent une contraction.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 283

Le tableau ci-dessous présente la contribution de chaque entité dans le chiffre d’affaires consolidé du
groupe SGTM de S1 2024PF - S1 2025 :
Var. S1 24 PF-S1
En KMAD S1 2024 S1 2024 PF S1 2025
25
SGTM SA 3 694 111 3 694 111 6 850 763 85,5%
GCPN 290 386 290 386 76 677 -73,6%
SSN 49 674 49 674 13 655 -72,5%
MARINE CONSTRUCTION MAROC 10 597 10 597 56 190 >100,0%
SGTM IMMOBILIER 1 531 - - n.a
MCMED - - 76 075 n.a
Sous total de CA des entités marocaines 4 046 300 4 044 769 7 073 361 74,9%
CCN 18 893 18 893 5 573 -70,5%
SGTM CI 24 467 24 467 18 335 -25,1%
SGTM AFRICA 203 203 203 0,2%
SGTM BENIN 77 095 77 095 19 554 -74,6%
Sous total de CA des entités africaines 120 657 120 657 43 665 -63,8%
Chiffre d'affaires consolidé 4 166 957 4 165 426 7 117 026 70,9%
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024PF- S1 2025

Le chiffre d’affaires consolidé du groupe SGTM enregistre une croissance de 70,9% passant de 4 165
426 KMAD au S1 2024PF à 7 117 026 KMAD au S1 2025. Cette hausse masque des dynamiques
contrastées selon les entités :
▪ SGTM S.A, entité principale du groupe, enregistre une hausse de 85,5% (+3 156 652 KMAD),
atteignant 6 850 763 KMAD au S1 2025 contre 3 694 111 KMAD au S1 2024PF. SGTM S.A
représente ainsi 96,3% du chiffre d’affaires consolidé du groupe à fin juin 2025, contre 88,7%
à fin juin 2024PF. Cette progression du chiffre d’affaires est principalement tirée par la
croissance de l’activité liée aux chantiers de construction d’infrastructures sportives à Rabat
avec l’ANEP ;
▪ Marine Construction Maroc (MCM) enregistre un chiffre d’affaires de 56 190 KMAD au S1
2025 contre 10 597 KMAD en S1 2024PF (+45 592 KMAD) en raison de l’avancée des travaux
de construction relatifs au projet du Port de Dakhla Atlantique ;
▪ Marine Construction Méditerranée (MCMED), nouvelle filiale créée fin 2024 pour porter les
travaux d'extension du port passager et roulier au port de Tanger Med, a enregistré un chiffre
d’affaires de 76 075 KMAD au S1 2025 ;
▪ GCPN, véhicule qui porte le contrat de construction du port de Nador West Med, enregistre une
baisse du chiffre d’affaires de 73,6%, passant de 290 386 KMAD au S1 2024PF à 76 677
KMAD au S1 2025 en raison de l’arrivée en phase terminale des travaux de construction du port
de Nador West Med ;
▪ SSN voit également son chiffre d’affaires reculer de 72,5%, s’établissant à 13 655 KMAD au
S1 2025 contre 49 674 KMAD au S1 2024PF, en raison de l’arrivée en phase terminale des
travaux relatifs au port de Nador West Med ;
À l’international, le chiffre d’affaires des entités africaines est en baisse de 63,8% passant de 120 657
KMAD au S1 2024PF à 43 665 KMAD au S1 2025. Cette variation s’explique par :
▪ La baisse de CCN, dont le chiffre d’affaires passe de 18 893 KMAD au S1 2024PF à 5 573
KMAD au S1 2025 (-70,5%) en raison de l’arrivée des chantiers du projet Hydroélectrique de
Nachtigal Amont au Cameroun en phase terminale ;
▪ La baisse du chiffre d’affaires de SGTM CI, qui s’établit à 18 335 KMAD au S1 2025 contre
24 467 KMAD au S1 2024PF (-25,0%) suite à l'arrivée à terme des marchés sur lesquels SGTM
CI travaille notamment l'aménagement de la baie de Cocody à Abidjan, la construction d'un pont
routier dans la ville de Bouaflé, l'aménagement du Carrefour de l'Indénié, la réalisation de
canaux de drainage des eaux fluviales dans les communes de Cocody et Youpougon ainsi que
des travaux d'ouverture de l'embouchure du Fleuve Comoé à Grand Bassam ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 284

 ▪ La baisse du chiffre d’affaires de SGTM Bénin, qui passe de 77 095 KMAD au S1 2024PF à 19
554 KMAD au S1 2025 (-74,6%) en raison de l’arrivée en phase terminale des premiers marchés
remportés au Bénin notamment les projets de construction d’une école ainsi que la construction
de 904 logements.

IV.2.2.2 Autres charges externes

Le tableau ci-dessous présente le détail des autres charges externes sur la période S1 2024PF - S1
2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2024 PF S1 2025 Var. S1 24 PF-S1 25
Locations et charges locatives 74 290 74 290 83 247 12,1%
Transports 83 097 83 097 102 953 23,9%
Déplacements, missions et réceptions 41 548 41 548 61 145 47,2%
Rémunération du personnel extérieur
18 527 18 527 12 185 -34,2%
à l’entreprise
Primes d'assurances 32 230 32 216 41 820 29,8%
Entretien et réparations 14 921 14 921 14 497 -2,8%
Rémunérations d'intermédiaires et
3 784 3 784 3 571 -5,6%
honoraires
Redevances pour brevets, marque,
2 262 2 262 13 565 >100,0%
droits
Autres charges externes 20 218 20 189 27 892 38,2%
Autres charges externes 290 874 290 831 360 874 24,1%
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024 PF - S1 2025

À fin juin 2025, les autres charges externes s’élèvent à 360 874 KMAD, contre 290 831 KMAD au S1
2024 PF, soit une hausse de 24,1%, en ligne avec la progression du chiffre d’affaires sur la période.
Cette évolution résulte principalement de :
▪ L’augmentation des locations et charges locatives, qui atteignent 83 247 KMAD au S1 2025
contre 74 290 KMAD au S1 2024PF soit 12,1% (+8 957 KMAD) traduisant un recours à la
location externe du matériel pour accompagner les projets en cours ;
▪ La hausse des coûts de transport, qui s’établissent à 102 953 KMAD au S1 2025 contre 83 097
KMAD au S1 2024PF soit une croissance de 23,9% (+19 856 KMAD) en lien avec la croissance
de l’activité ;
▪ La hausse des déplacements, missions et réceptions, qui passent de 41 548 KMAD au S1
2024PF à 61 145 KMAD au S1 2025, soit une progression de 47,2% (+19 597 KMAD), reflétant
l’intensification de l’activité et les mobilités associées aux projets en cours ;
▪ La progression des primes d’assurances, qui passent de 32 216 KMAD à 41 820 KMAD, soit
29,8% (+9 604 KMAD) en raison de la hausse des assurances tous risques avec le démarrage
de plusieurs projets ;
▪ La hausse des redevances pour brevets, marques et droits, qui s’établissent à 13 565 KMAD en
S1 2025 contre 2 262 KMAD au S1 2024PF soit une progression de (+11 303 KMAD) qui
s'explique par la hausse des redevances payées pour utilisation de logiciels spécifiques aux
projets réalisés pendant la période ;
▪ Enfin, le poste « Autres charges externes » progresse de 38,2% (+7 703 KMAD) passant de 20
189 KMAD au S1 2024PF à 27 892 KMAD au S1 2025 correspondant principalement à des
frais et commissions bancaires ainsi que des frais télécom.
Cette hausse est partiellement compensée par :
▪ La baisse de 34,2% des rémunérations du personnel extérieur à l’entreprise, qui s’établissent à
12 185 KMAD au S1 2025 contre 18 527 KMAD au S1 2024PF ;
▪ La baisse de 2,8% du poste entretien et réparations, qui s’établit à 14 497 KMAD au S1 2025
contre 14 921 KMAD en S1 2024 PF ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 285

 ▪ La baisse de 5,6% des rémunérations d’intermédiaires et honoraires, qui passent de 3 784
KMAD au S1 2024PF à 3 571 KMAD au S1 2025.

IV.2.2.3 Valeur ajoutée

Le tableau ci-dessous présente l’évolution des achats consommés sur la période S1 2024PF - S1 2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2024 PF S1 2025 Var. S1 24 PF-S1 25
Chiffre d'affaires 4 166 957 4 165 426 7 117 026 70,9%
Variation des stocks de produits (9 626) (7 956) (7 133) -10,3%
Achats consommés (2 534 990) (2 534 985) (4 372 606) 72,5%
Autres charges externes (290 874) (290 831) (360 874) 24,1%
Valeur ajoutée 1 331 467 1 331 654 2 376 413 78,5%
%CA 32,0% 32,0% 33,4% 1,4pts
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024PF- S1 2025

Au S1 2025, la valeur ajoutée progresse de 78,5% (+1 044 759 KMAD) pour s’établir à 2 376 413
KMAD contre 1 331 654 au S1 2024PF. Cette évolution s’explique par :
▪ La croissance du chiffre d’affaires (+70,9%) qui s’établit à 7 117 026 KMAD portée
principalement par les projets réalisés par SGTM S.A qui représente 96,3% du chiffre d’affaires
global ;
▪ L’augmentation des achats consommés de 72,5% (+1 837 621 KMAD) qui s’élèvent à 4 372
606 KMAD au S1 2025 contre 2 534 985 KMAD au S1 2024PF, en raison de la hausse des
achats de matières premières et des achats des travaux et prestations de service principalement
chez SGTM S.A (+1 879 897 KMAD), MCM (+66 444 KMAD) et MCMED (+23 674 KMAD)
en cohérence avec la croissance de l’activité partiellement compensée par la baisse des achats
consommés de SSN (-72 098 KMAD), GPCN (-6 270 KMAD), SGTM CI (-19 113 KMAD),
SGTM Benin (-23 161 KMAD) et CCN (-11 752 KMAD) ;
▪ La hausse de 24,1% des autres charges externes pour s’établir à 360 874 KMAD au S1 2025
contre 290 831 KMAD en S1 2024 PF principalement tirée par la hausse des charges externes
chez SGTM S.A et MCMED.
Le ratio valeur ajoutée/chiffre d’affaires a augmenté de 1,4 pts pour s’établir à 33,4% au S1 2025 contre
32,0% au S1 2024 PF.

IV.2.2.4 Excédent brut d’exploitation

Le tableau ci-dessous présente l’évolution de l’excédent brut d’exploitation sur la période S1 2024PF -
S1 2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2024 PF S1 2025 Var. S1 24 PF-S1 25
Valeur ajoutée 1 331 467 1 331 654 2 376 413 78,5%
%CA 32,0% 32,0% 33,4% 1,4pts
Charges de personnel (591 033) (591 033) (1 087 101) 83,9%
Impôts et taxes (40 707) (40 703) (45 486) 11,8%
Excédent brut d‘exploitation 699 727 699 918 1 243 826 77,7%
%CA 16,8% 16,8% 17,5% 0,7pts
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024PF- S1 2025

Au S1 2025, l’excédent brut d’exploitation s’établit à 1 243 826 KMAD, en hausse de 77,7% (+543 908
KMAD) par rapport au S1 2024 PF.
Cette évolution est principalement portée par la progression de la valeur ajoutée, qui atteint 2 376 413
KMAD au S1 2025 contre 1 331 654 KMAD au S1 2024PF soit une hausse de 78,5% (+1 044 759

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 286

KMAD), en lien avec la hausse de l’activité sur SGTM S.A et le démarrage de l’activité de MCMED au
S1 2025.
Cette progression partiellement absorbée par :
▪ La hausse des charges de personnel (+83,9%), qui s’établissent à 1 087 101 KMAD, liée
principalement aux recrutements importants réalisés par SGTM S.A (+502 515 KMAD), MCM
(+13 092 KMAD), MCMED (+4 887 KMAD) partiellement compensée par la baisse des
charges de personnel sur CCN, SGTM CI, SSN et SGTM BENIN.
▪ La hausse des impôts et taxes (11,8%, +4 783 KMAD) qui s’établissent à 45 486 KMAD au S1
2025 contre 40 703 KMAD au S1 2024PF principalement tirée par SGTM SA.

La marge d’EBE passe quant à elle de 16,8% au S1 2024 PF à 17,5% au S1 2025.

IV.2.2.5 Résultat d’exploitation

Le tableau ci-dessous présente l’évolution du résultat d’exploitation sur la période S1 2024PF- S1
2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2024 PF S1 2025 Var. S1 24 PF-S1 25
Excédent brut d'exploitation 699 727 699 918 1 243 826 77,7%
%CA 16,8% 16,8% 17,5% 0,7pts
Dotations aux amortissements (282 312) (279 774) (307 264) 9,8%
Reprise d'exploitation, transferts de charges 56 561 56 561 46 453 -17,9%
Autres produits d'exploitations 5 232 5 232 9 026 72,5%
Autres charges d'exploitations (1 942) (1 942) (121) -93,7%
Résultat d'exploitation 477 266 479 995 991 919 >100,0%
%CA 11,5% 11,5% 13,9% 2,4pts
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024PF- S1 2025

Au S1 2025, le résultat d’exploitation s’élève à 991 919 KMAD, en hausse de +511 924 KMAD par
rapport au S1 2024PF qui s’établit à 479 995 KMAD. Cette évolution s’explique principalement par :
▪ La hausse de 77,7% (+543 908 KMAD) de l’excédent brut d’exploitation, qui atteint 1 243 826
KMAD contre 699 918 KMAD au S1 2024PF ;
▪ La hausse de 72,5% (+3 794 KMAD) des autres produits d’exploitations qui s’établissent à 9
026 KMAD au S1 2025 relatifs aux entités CCN et SGTM CI ;
▪ Partiellement compensée par la hausse des dotations aux amortissements de 9,8% (+27 490
KMAD) principalement tirée par l’augmentation des investissements réalisés sur SGTM S.A
(+75 440 KMAD) incluant les immobilisations d’installations techniques, matériels et outillages
en crédit-bail ainsi que par la hausse chez SGTM CI (+6 879 KMAD) et MCM (+6 589 KMAD)
malgré la baisse chez CCN (-62 112 KMAD) ;
▪ La baisse des reprises d’exploitation de 17,9% (-10 108 KMAD) principalement tirée par la
baisse chez SGTM SA (-23 647 KMAD) partiellement compensée par la hausse chez CCN (+13
128 KMAD). Ce poste enregistre essentiellement les reprises sur les provisions pour
dépréciation de créances clients et pour risque et charges relatives à des litiges résolus.
La hausse du résultat opérationnel s’explique donc principalement par la hausse de l’EBE partiellement
compensée par la hausse des dotations aux amortissements et la baisse des reprises d’exploitation. La
marge d’exploitation passe de 11,5% au S1 2024 PF à 13,9% au S1 2025.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 287

 Le tableau ci-dessous présente le résultat d’exploitation contributif (REX) par entité du groupe SGTM
sur la période S1 2024PF - S1 2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2024 PF S1 2025 Var. S1 24 PF-S1 25
SGTM SA 560 202 560 202 1 089 238 94,4%
%CA 13,4% 13,4% 15,3% 1,9pts
GCPN 281 744 281 744 74 393 -73,6%
%CA 6,8% 6,8% 1,0% -5,7pts
SSN (151 148) (151 148) (59 162) -60,9%
%CA -3,6% -3,6% -0,8% 2,8pts
MCM (131 461) (131 461) (146 517) 11,5%
%CA -3,2% -3,2% -2,1% 1,1pts
SGTM IMMOBILIER (2 729) - - n.a
%CA -0,1% 0,0% 0,0% 0,0pts
MCMED - - 35 835 n.a
%CA 0,0% 0,0% 0,5% 0,5pts
Sous total de REX des entités marocaines 556 609 559 337 993 787 77,7%
SGTM CI (25 096) (25 096) (8 983) -64,2%
%CA -0,6% -0,6% -0,1% 0,5pts
SGTM BENIN 26 309 26 309 3 697 -85,9%
%CA 0,6% 0,6% 0,1% -0,6pts
CCN (80 305) (80 305) 3 671 <-100,0%
%CA -1,9% -1,9% 0,1% 2,0pts
SGTM AFRICA (250) (250) (253) 1,2%
%CA 0,0% 0,0% 0,0% 0,0pts
Sous total de REX des entités africaine (79 342) (79 342) (1 868) -97,6%
REX consolidé 477 266 479 995 991 919 >100,0%
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 288

 IV.2.2.6 Résultat financier
Le tableau ci-dessous présente l’évolution du résultat financier sur la période S1 2024PF - S1 2025 :
en KMAD S1 2024 S1 2024 PF S1 2025 Var. S1 24 PF-S1 25
Produits des TP et autres titres >100,0%
711 711 6 182
immobilisés
Gains de change 6 969 6 969 26 594 >100,0%
Intérêts et autres produits financiers 24 935 24 935 34 487 38,3%
Reprises financières ; transferts de
11 305 11 305 16 385 44,9%
charges
Produits financiers 43 920 43 920 83 648 90,5%
Charges d'intérêts (41 270) (41 269) (52 026) 26,1%
Pertes de change (19 834) (19 834) (30 728) 54,9%
Dotations financières (20 091) (20 091) (8 088) -59,7%
Charges financières (81 195) (81 195) (90 842) 11,9%
Résultat financier (37 275) (37 275) (7 194) -80,7%
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024PF- S1 2025

Au S1 2025, le résultat financier s’établit à -7 194 KMAD, contre -37 275 KMAD au S1 2024PF, soit
une amélioration de 80,7%.
Cette évolution s’explique par une hausse des produits financiers (+90,5%), plus importante que celle
des charges financières (+11,9%).
La hausse des produits financiers s’explique principalement par :
▪ L’augmentation des produits des titres de participation et autres titres immobilisés, qui passent
de 711 KMAD au S1 2024PF à 6 182 KMAD au S1 2025 sur SGTM S.A relative aux produits
des opérations de placement des titres et valeurs de placement ;
▪ La hausse des gains de change, qui progressent de +19 626 KMAD pour atteindre 26 594
KMAD contre 6 969 KMAD au S1 2024PF, portée principalement par SGTM S.A (+12 311
KMAD), SSN (+4 174 KMAD), GCPN (+1 360 KMAD) et MCMED (+2 450 KMAD) ;
▪ L’augmentation des intérêts et autres produits financiers de 38,3% principalement tiré par
SGTM S.A (+10 117 KMAD) correspondant à la quote-part de SGTM dans les résultats des
GIE constitués avec des partenaires dans le cadre de la réalisation de projets principalement le
groupement SGTM STAM GIE ;
▪ La hausse des reprises financières et transferts de charges, qui passent de 11 305 KMAD à 16
385 KMAD, soit une augmentation de 44,9% en lien avec la provision des écarts de conversion
actif qui est comptabilisée à la fin de chaque exercice suite à la conversion des créances et dettes
en devises.

La hausse des charges financières s’explique principalement par :

▪ L’augmentation des charges d’intérêts, passant de 41 269 KMAD à 52 026 KMAD (+26,1%),
principalement en lien avec SGTM S.A (+16 144 KMAD) partiellement compensée par la baisse
des tirages opérés par d’autres entités du groupe notamment SSN et CCN. L’évolution des
charges d’intérêts suit les tirages que fait le groupe sur les différentes lignes de financement et
inclut également les charges relatives aux dettes de crédit-bail ;
▪ La hausse des pertes de change, qui atteignent 30 728 KMAD contre 19 834 KMAD (+54,9%),
principalement sur SGTM S.A, SSN et GCPN ;
▪ Cette hausse reste partiellement compensée par la baisse des dotations financières (-59,7%), qui
s’établissent à 8 088 KMAD au S1 2025 contre 20 091 KMAD au S1 2024PF relatives à la
provision des écarts de conversion actif qui est comptabilisée à la fin de chaque exercice à la
suite de la conversion des créances et dettes en devises.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 289

 IV.2.2.7 Résultat non courant
Le tableau ci-dessous présente le détail du résultat non courant sur la période S1 2024PF - S1 2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2024 PF S1 2025 Var. S1 24 PF-S1 25
Produits des cessions
16 995 16 995 6 771 -60,2%
d’immobilisations
Reprises sur subventions
656 - - n.a
d'investissement
Autres produits non courants 3 126 46 684 46 780 0,2%
Reprises non courantes ; transferts
2 000 2 000 - -100,0%
de charges
Produits non courants 22 777 65 679 53 551 -18,5%
Valeurs nettes d'amortissements des
(6 358) (6 358) (3 893) -38,8%
immo. Cédées
Autres charges non courantes (140 911) (1 385) (861) -37,8%
Charges non courantes (147 269) (7 743) (4 754) -38,6%
Résultat Non Courant (124 492) 57 936 48 797 -15,8%
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024PF- S1 2025

Au S1 2025, le résultat non courant s’établit à 48 797 KMAD, contre 57 936 KMAD au S1 2024PF, soit
une baisse de 15,8%. Cette variation s’explique principalement par (i) une baisse des produits non
courants combinée à une (ii) baisse des charges non courantes :

Les produits non courants baissent de 18,5%, pour s’établir à 53 551 KMAD au S1 2025. Cette variation
s’explique principalement par :
▪ La baisse des produits de cessions d’immobilisations qui passent de 16 995 KMAD au S1
2024PF à 6 771 KMAD au S1 2025 dont les principaux contributeurs sont CCN et SGTMA S.A
correspondant à des cessions de matériel dans le cadre de la démobilisation de chantiers ;
▪ L’absence de reprises non courantes au S1 2025 contre 2 000 KMAD au S1 2024 relatives à des
provisions liées à des dons octroyés par SGTM SA pendant la période du Covid, la société ayant
participé dans le fonds Covid créé par l’Etat en 202044 ;
▪ Un niveau stable des autres produits non courants qui s’élèvent à 46 780 KMAD principalement
sur SGTM S.A au titre de l’impact net lié à la sortie de SGTM Immobilier du périmètre de
consolidation pour 43 558 KMAD à la suite de la dilution de la participation de SGTM S.A dans
le capital de cette société après sa réduction de capital motivée par les pertes suivi par son
augmentation de capital réservée à KD Holding. En effet, conformément aux règles de
consolidation, la dilution a généré un résultat de 62 545 KMAD45. Par ailleurs, une provision
interne de -18 987 KMAD, précédemment éliminée lors de la consolidation de SGTM
Immobilier, a été réintégrée dans les comptes à la suite de la déconsolidation de cette dernière
soit un impact net de 43 558 KMAD.

A noter que les autres produits non courants en 2024PF qui s’élèvent à 46 684 KMAD sont
principalement liés à l’impact de la sortie de SGTM Immobilier du périmètre de consolidation. Ils ont
été comptabilisés sur l’exercice afin de neutraliser l’impact de la sortie de SGTM Immobilier de manière
à maintenir un périmètre constant entre les exercices 2024PF et S1 2025 et à assurer la comparabilité
des résultats.

44
En 2020, SGTM a versé un don de 10 000 KMAD dans le cadre de la campagne nationale de solidarité Covid-19.
Conformément à l’avis du CNC publié en mars 2020, ce montant a été comptabilisé en charges à répartir et amorti sur 5 ans.
Parallèlement, une provision a été constituée au 31 décembre 2020, correspondant à la part non encore amortie. Cette provision
a été reprise progressivement au fur et à mesure de l’amortissement, jusqu’à son extinction fin 2024.
45
À la date du 31 décembre 2024, une perte de 62 545 KMAD était comptabilisée correspondant à la quote-part de SGTM
dans les capitaux propres de SGTM Immobilier. Au 30 juin 2025, une reprise en résultat a été comptabilisée suite à la sortie de
SGTM Immobilier du périmètre de consolidation.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 290

Les charges non courantes enregistrent quant à elles une baisse de 38,6%, pour s’établir à 4 754 KMAD
au S1 2025 contre 7 743 KMAD en S1 2024PF. Cette variation s’explique principalement par :
▪ La baisse des valeurs nettes d’amortissement des immobilisations cédées, qui s’établissent à 3
893 KMAD au S1 2025 contre 6 358 KMAD au S1 2024PF liée à la baisse des opérations de
cession d’immobilisation sur la période ;
▪ La baisse des charges non courantes qui passent de 1 385 KMAD au S1 2024PF à 861 KMAD
au S1 2025 principalement en lien avec des pénalités fiscales pour retard de dépôt de certaines
déclarations.

A noter que les charges non courantes au S1 2024PF incluent l’annulation d’une charge non courante
de 139 526 KMAD constatée au S1 2024 à la suite de la sortie d’INFRAMET du périmètre consolidé,
consécutive à une dilution au profit de KD Holding intervenue lors de l’augmentation de capital
d’INFRAMET en février 2024. Cette annulation a été constatée pour les besoins de comparabilité des
exercices S1 2024PF et S1 2025.

IV.2.2.8 Résultat net

Le tableau suivant présente l’évolution du résultat net sur la période S1 2024PF - S1 2025 :
En KMAD S1 2024 S1 2024 PF S1 2025 Var. S1 24 PF-S1 25
Résultat d'exploitation 477 266 479 995 991 919 >100,0%
Résultat financier (37 275) (37 275) (7 194) -80,7%
Résultat courant 439 991 442 720 984 725 >100,0%
Résultat non courant (124 492) 57 936 48 797 -15,8%
Résultat avant impôts 315 499 500 657 1 033 522 >100,0%
Impôt sur les bénéfices (173 129) (166 478) (294 649) 77,0%
Résultat net 142 370 334 179 738 872 >100,0%
Résultat net part du Groupe 142 433 334 179 738 872 >100,0%
Intérêts minoritaires dans le
(62) - - n.a
résultat
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024PF- S1 2025

Au S1 2025, le résultat net consolidé s’élève à 738 872 KMAD, contre 334 179 KMAD au S1 2024PF,
soit une hausse de 404 694 KMAD. Cette évolution s’explique principalement par :

▪ La hausse du résultat d’exploitation, qui s’établit à 991 919 KMAD en S1 2025 contre 479 995
KMAD en S1 2024 PF, soit +511 924 KMAD ;
▪ La hausse du résultat financier, qui passe de -37 275 KMAD à -7 194 KMAD, soit une
amélioration de +30 081 KMAD ;
▪ Partiellement compensée par la baisse du résultat non courant, qui s’établit à 48 797 KMAD
contre 57 936 KMAD, soit une diminution de -9 140 KMAD ;
▪ La hausse des impôts sur les bénéfices, qui passent de 166 478 KMAD au S1 2024PF à 294 649
KMAD au S1 2025, soit une augmentation de 128 171 KMAD.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 291

Le tableau ci-dessous présente la décomposition du résultat net consolidé par entité :
En KMAD S1 2024 S1 2024 PF S1 2025 Var. S1 24 PF-S1 25
SGTM SA 277 882 467 611 842 624 80,2%
%CA 6,7% 11,2% 11,8% 0,6pts
GCPN 280 947 280 947 74 235 -73,6%
%CA 6,7% 6,7% 1,0% -5,7pts
(192
SSN (192 047) (60 069) -68,7%
047)
%CA -4,6% -4,6% -0,8% 3,8pts
(135
MARINE CONSTRUCTION MAROC (135 738) (155 837) 14,8%
738)
%CA -3,3% -3,3% -2,2% 1,1pts
SGTM IMMOBILIER (2 079) - - n.a
%CA 0,0% 0,0% 0,0% 0,0pts
MCMED - - 37 764 n.a
%CA 0,0% 0,0% 0,5% 0,5pts
Sous total de RN des entités marocaines 228 966 420 775 738 716 83,8%
CCN (73 061) (73 061) 7 159 n.a
%CA -1,8% -1,8% 0,1% 1,9pts
SGTM CI (33 011) (33 011) (9 326) -71,8%
%CA -0,8% -0,8% -0,1% 0,7pts
SGTM BENIN 19 729 19 729 2 579 -86,9%
%CA 0,5% 0,5% 0,0% -0,4pts
SGTM AFRICA (253) (253) (256) 1,2%
%CA 0,0% 0,0% 0,0% 0,0pts
Sous total de RN des entités africaines (86 596) (86 596) 156 n.a
RN consolidé 142 370 334 179 738 872 >100,0%
Source : SGTM

Analyse de la période S1 2024PF - S1 2025

▪ Le résultat net des entités marocaines s’élève à 738 716 KMAD au S1 2025 en hausse de 83,8%
par rapport au S1 2024PF principalement dû à la hausse chez SGTM S.A (+375 012 KMAD),
au démarrage de l’activité de MCMED (+37 764 KMAD) et à l’amélioration du résultat net de
SSN malgré les montants négatifs (+131 978 KMAD) partiellement compensée par la baisse
chez GCPN (-206 712 KMAD) et MCM (-20 100 KMAD) ;
▪ Le résultat net des entités africaines s’élève à 156 KMAD au S1 2025 contre -86 596 KMAD
au S1 2024PF. Cette amélioration est due à la hausse chez CCN (+80 220 KMAD) et SGTM CI
(+23 686 KMAD) partiellement compensée par la baisse chez SGTM Bénin (-17 150 KMAD).
Le résultat net consolidé affiche ainsi une hausse de 404 694 KMAD passant de 334 179 KMAD au S1
2024PF à 738 872 KMAD au S1 2025.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 292

 IV.2.3 Analyse du bilan
Le tableau suivant présente les principaux indicateurs du bilan consolidé du groupe SGTM sur la période
2024PF - S1 2025
Actif - en KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Immobilisations incorporelles 2 945 2 945 2 576 -12,5%
Immobilisations corporelles 1 805 541 1 693 254 1 699 390 0,4%
Immobilisations financières 208 187 119 134 113 381 -4,8%
Actif immobilisé 2 016 674 1 815 333 1 815 347 0,0%
Poids sur total bilan 16,2% 14,8% 14,4% -0,4pts
Stocks 370 266 255 710 164 855 -35,5%
Fourn. débiteurs, avances et acomptes 354 007 310 445 434 720 40,0%
Clients et comptes rattachés 6 854 501 6 867 450 8 370 047 21,9%
Personnel 27 914 27 914 21 075 -24,5%
Etat 952 447 919 320 983 887 7,0%
Comptes d'associés 295 466 486 512 103 822 -78,7%
Autres débiteurs 89 891 89 891 95 746 6,5%
Compte de régularisation actif 71 080 70 982 84 548 19,1%
TVP 605 766 605 725 45 -100,0%
Actif circulant 9 621 340 9 633 950 10 258 744 6,5%
Poids sur total bilan 77,3% 78,6% 81,2% 2,6pts
Trésorerie 809 577 806 691 558 053 -30,8%
Total - actif 12 447 590 12 255 974 12 632 145 3,1%
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 293

 Var. 24
Passif - en KMAD 2024 2024 PF S1 2025
PF-S1 25
Capital social ou personnel 300 000 300 000 400 000 33,3%
Réserve légale 30 000 30 000 30 000 0,0%
Ecarts de conversion 11 978 11 978 9 477 -20,9%
Réserves consolidés 1 686 228 1 557 618 1 774 250 13,9%
Résultat net de l'exercice 589 658 782 748 738 872 -5,6%
Capitaux propres 2 617 864 2 682 344 2 952 600 10,1%
Capitaux propres part du groupe 2 619 799 2 682 344 2 952 600 10,1%
Intérêts minoritaires -1 934 - - n.a
Poids sur total bilan 21,0% 21,9% 23,4% 1,5pts
Subventions d'investissement 1 436 - - n.a
Capitaux propres assimilés 1 436 - - n.a
Emprunts obligataires 125 000 125 000 - -100,0%
Dettes financières de crédit-bail 951 112 951 112 898 374 -5,5%
Autres dettes de financement 49 297 49 297 37 534 -23,9%
Dettes financières 1 125 409 1 125 409 935 908 -16,8%
Impôts différés passifs 238 952 238 952 164 677 -31,1%
Provisions pour risques et charges 39 944 39 944 28 015 -29,9%
Provisions durables pour risques et
278 896 278 896 192 692 -30,9%
charges
Fournisseurs et comptes rattachés 4 261 371 4 090 283 3 560 284 -13,0%
Clients créditeurs, avances et acomptes 1 420 153 1 415 640 1 988 860 40,5%
Personnel 150 621 150 621 74 496 -50,5%
Organismes sociaux 30 946 30 946 51 140 65,3%
Etat 1 020 759 1 020 576 726 332 -28,8%
Comptes d'associés 630 070 551 280 725 272 31,6%
Autres créances 20 010 19 946 25 815 29,4%
Comptes de régularisation passif 7 532 7 532 3 214 -57,3%
Autres provisions pour risques et charges 95 202 95 191 111 417 17,0%
Passif circulant 7 636 664 7 382 015 7 266 830 -1,6%
Poids sur total bilan 61,4% 60,2% 57,5% -2,7pts
Trésorerie 787 321 787 311 1 284 115 63,1%
Total - passif 12 447 590 12 255 974 12 632 145 3,1%
Source : SGTM

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 294

 IV.2.3.1 Actif immobilisé
Les actifs immobilisés du groupe sont principalement constitués d’immobilisations corporelles et
financières.
Immobilisations incorporelles
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des immobilisations incorporelles sur la période 2024PF - S1
2025 :
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Brevets, marques, droits et valeurs
2 945 2 945 2 576 -12,5%
similaires
Immobilisation incorporelles 2 945 2 945 2 576 -12,5%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024 PF- S1 2025

Au S1 2025, les immobilisations incorporelles s’élèvent à 2 576 KMAD contre 2 945 KMAD en 2024PF
soit une baisse de 12,5%. Cette baisse est principalement liée à l’amortissement des licences d’utilisation
de logiciel informatique sur SGTM SA.

Immobilisations corporelles
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des immobilisations corporelles sur la période 2024PF -S1
2025 :
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Terrains 29 031 5 264 5 264 0,0%
Constructions 103 183 14 672 13 709 -6,6%
Installations techniques, matériel et
1 466 297 1 466 297 1 445 712 -1,4%
outillage
Matériel de transport 107 983 107 983 103 033 -4,6%
Mobiliers, matériel de bureau et
51 347 51 338 59 181 15,3%
aménagements divers
Immobilisations corporelles en
47 700 47 700 72 490 52,0%
cours
Immobilisations corporelles 1 805 541 1 693 254 1 699 390 0,4%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024PF- S1 2025

Au S1 2025, les immobilisations corporelles restent à un niveau stable et s’élèvent à 1 699 390 KMAD,
contre 1 693 254 KMAD au 2024 PF, soit une hausse de 0,4% (+6 137 KMAD). Cette évolution
s’explique principalement par :
▪ La hausse de 52,0% (+24 790 KMAD) des immobilisations corporelles en cours, qui s’élèvent
à 72 490 KMAD au S1 2025, portée par SGTM SA en lien avec l’acquisition d’équipements
importés dans l’attente de faire les opérations de sale & lease-back ;
▪ La hausse de 15,3% (+7 843 KMAD) des mobiliers, matériels de bureau et aménagements
divers, qui s’établissent à 59 181 KMAD au S1 2025 contre 51 338 KMAD en 2024PF,
principalement tirée par SGTM SA, SSN et MCM en lien avec le renouvellement et
l’équipement des bureaux et chantiers ;
▪ Partiellement compensée par la baisse des installations techniques, matériel et outillage incluant
les immobilisations en crédit-bail de 1,4% (-20 585 KMAD), passant de 1 466 297 KMAD à 1
445 712 KMAD ;
▪ La baisse du matériel de transport de 4,6% passant de 107 983 KMAD à 103 033 KMAD
principalement sur MCM et CCN ;

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 295

Immobilisations financières
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des immobilisations financières sur la période 2024PF- S1
2025 :
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Dépôts et cautionnements 99 110 98 909 92 895 -6,1%
Titres non consolidés 109 077 20 225 20 485 1,3%
Immobilisations financières 208 187 119 134 113 381 -4,8%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024PF- S1 2025

Au S1 2025, les immobilisations financières ont baissés de 4,8% et s’élèvent à 113 381 KMAD en raison
de (i) la baisse des dépôts et cautionnements (-6 013 KMAD) tirée principalement par la baisse sur
SGTM BENIN partiellement compensée par (ii) l’augmentation de 1,3% des titres non consolidés de
SGTMA S.A pour s’établir à 20 485 KMAD au S1 2025.

IV.2.3.2 Actif circulant

Stocks
Le tableau ci-dessous présente l’évolution des stocks de SGTM sur la période 2024PF - S1 2025
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Marchandises 64 302 20 974 20 974 0,0%
Matières et fournitures consommables 226 182 226 182 142 460 -37,0%
Produits en cours 26 812 - - n.a
Produits finis 52 970 8 554 1 421 -83,4%
Stocks 370 266 255 710 164 855 -35,5%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024PF- S1 2025

Les stocks enregistrent une baisse de 35,5% au S1 2025 soit (-90 855 KMAD) pour s’établir à 164 855
KMAD, contre 255 710 KMAD en 2024PF. Cette variation résulte principalement de la baisse des
matières et fournitures consommables et des produits finis :
▪ Les matières et fournitures consommables baissent de 37,0% soit (-83 722 KMAD),
principalement sur SGTM SA (-71 689 KMAD), SSN (-8 175 KMAD) et MCM (-3 274
KMAD) ;
▪ Les produits finis affichent une baisse de 83,4% soit (-7 133 KMAD) en raison de la baisse des
produits finis de SGTM SA qui passent de 8 554 KMAD en 2024 PF à 1 421 KMAD en S1
2025.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 296

Créances de l’actif circulant
Les créances de l’actif circulant consolidé se présentent comme suit :
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Fourn. débiteurs, avances et acomptes 354 007 310 445 434 720 40,0%
Clients et comptes rattachés 6 854 501 6 867 450 8 370 047 21,9%
Personnel 27 914 27 914 21 075 -24,5%
Etat 952 447 919 320 983 887 7,0%
Comptes d'associés 295 466 486 512 103 822 -78,7%
Autres débiteurs 89 891 89 891 95 746 6,5%
Compte de régularisation actif 71 080 70 982 84 548 19,1%
Créances de l'actif circulant 8 645 307 8 772 515 10 093 844 15,1%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024PF- S1 2025

Au S1 2025, les créances de l’actif circulant enregistrent une hausse de 15,1%, pour s’établir à 10 093
844 KMAD contre 8 772 515 KMAD en 2024PF.
Cette progression est principalement portée par :
▪ La hausse de 21,9% du poste clients et comptes rattachés (+1 502 597 KMAD) au S1 2025,
pour s’établir à 8 370 047 KMAD, principalement portée par SGTM S.A dont les créances nettes
des éliminations intercos s’élèvent à 7 753 394 KMAD soit 92,6% du total suivi par MCMED
et MCM. À l’inverse, les créances clients de SGTM CI, CCN, SSN et GCPN sont en baisse en
lien avec l’arrivée en phase terminale des travaux réalisés ;
▪ L’augmentation des fournisseurs débiteurs, avances et acomptes de 40,0%, soit +124 275
KMAD, pour s’établir à 434 720 KMAD au S1 2025, en lien avec les nouvelles avances versées
sur les projets en cours nettes des déductions d’anciennes avances suite à la livraison des
prestations, principalement sur SGTM S.A, MCMED et MCM ;
▪ La hausse du poste Etat en hausse de 7,0% principalement tiré par SGTM SA en lien avec
l’augmentation de la TVA récupérable ;
▪ La hausse du compte de régularisation actif qui passe de 70 982 KMAD en 2024PF à 84 548
KMAD au S1 2025 principalement tirée par SGTM S.A pour 65 449 KMAD, MCMED pour
11 712 KMAD et MCM pour 7 077 KMAD correspondant à des charges constatées d’avances ;
▪ Partiellement compensée par la baisse des comptes courant d’associés qui passent de 486 512
KMAD en 2024PF à 103 822 KMAD au S1 2025 principalement tiré par le remboursement du
compte courant de SGTM Immobilier.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 297

Ventilation des créances par ancienneté et par filiale
Le tableau ci-dessous présente la ventilation des créances clients et comptes rattachés par ancienneté et
par filiale sur la période 2024PF - S1 2025
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
SGTM (société mère) 6 357 959 6 357 959 8 055 876 26,7%
> 6 mois 1 719 279 1 719 279 2 010 271 16,9%
< 6 mois 4 638 679 4 638 679 6 045 606 30,3%
SGTM IMMOBILIER 6 038 - - n.a
> 6 mois 6 038 - - n.a
< 6 mois - - - n.a
SGTM AFRICA - - - n.a
> 6 mois - - - n.a
< 6 mois - - - n.a
SGTM CI46 784 498 784 498 26 494 -96,6%
> 6 mois N/A N/A N/A n.a
< 6 mois N/A N/A N/A n.a
GCPN 338 104 338 104 212 202 -37,2%
> 6 mois 25 406 25 406 N/A n.a
< 6 mois 312 698 312 698 N/A n.a
CCN 9 494 9 494 1 102 -88,4%
> 6 mois 518 518 N/A n.a
< 6 mois 8 976 8 976 N/A n.a
SSN 368 031 368 031 220 089 -40,2%
> 6 mois 127 760 127 760 N/A n.a
< 6 mois 240 271 240 271 N/A n.a
MARINE CONSTRUCTION MAROC 315 537 315 537 344 735 9,1%
> 6 mois 87 675 87 675 N/A n.a
< 6 mois 227 862 227 862 N/A n.a
SGTM BENIN 10 285 10 285 9 902 -3,7%
> 6 mois 636 636 N/A n.a
< 6 mois 9 650 9 650 N/A n.a
MCMED - - 76 075
> 6 mois - - - n.a
< 6 mois - - 76 075 n.a
Total créances clients 8 189 946 8 183 908 8 946 475 8,4%
Dont clients douteux 133 221 133 221 169 042 26,9%
Elimination intragroupe (1 335 444) (1 316 458) (576 427) -56,2%
Total créances consolidé 6 854 501 6 867 450 8 370 047 21,9%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024PF- S1 2025

Au S1 2025, SGTM S.A est le principal contributeur des créances clients du groupe suivi par MCM,
SSN et MCMED.
Les créances clients sociales de SGTM S.A datant de moins de 6 mois représentent 75,0% du total social
de SGTM S.A au S1 2025, contre 73,0% en 2024PF.

46
La ventilation des créances clients de SGTM CI < et > à 6 mois n’est pas disponible

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 298

Provisionnement des créances
Le tableau ci-dessous présente l’évolution du taux de provisionnement des créances clients sur la période
2024PF - S12025 :
en KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Créances clients brutes 6 979 286 6 992 235 8 527 489 22,0%
Dont clients douteux en contentieux 43 880 43 880 43 880 0,0%
Total provisions (124 784) (124 784) (157 441) 26,2%
Créances clients nettes 6 854 501 6 867 450 8 370 047 21,9%
Taux de provisionnement 1,8% 1,8% 1,8% 0,1pts
Taux de contentieux 0,6% 0,6% 0,5% -0,1pts
Source : SGTM
Taux de provisionnement = Total provisions / Créances clients brutes
Taux de contentieux = Clients douteux en contentieux / Créances clients brutes

Analyse de la période 2024PF - S1 2025

Les créances clients brutes augmentent de 22,0% soit (+1 535 254 KMAD) pour s’établir à 8 527 489
KMAD en S1 2025 en lien avec la hausse de l’activité.

Les provisions sur les créances de l'actif circulant augmentent de 26,2% soit (+32 657 KMAD) pour
s’établir à 157 441 KMAD en S1 2025.

Le taux de provisionnement reste stable sur la période et s’établit à 1,8% au S1 2025. Le taux de
contentieux est en baisse et passe de 0,6% en 2024PF à 0,5% au S1 2025.

Actifs financiers à court terme

En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Titres et valeurs de placement 605 766 605 725 45 -100,0%
Actifs financiers à court terme 605 766 605 725 45 -100,0%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024PF- S1 2025

Au S1 2025, les titres et valeurs de placement du groupe baissent de -605 680 KMAD passant de 605
725 KMAD en 2024PF à 45 KMAD au S1 2025. Cette baisse est principalement tirée par SGTM SA en
raison du rachat de la quasi-totalité des OPCVM objet de placement sur la période.

IV.2.3.3 Trésorerie-actif
Le tableau ci-dessous présente l’évolution de la trésorerie-actif sur la période 2024PF - S1 2025 :
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Chèques et valeurs à encaisser 50 50 70 000 >100,0%
Banques 809 194 806 327 463 301 -42,5%
Caisses 333 314 24 753 >100,0%
Trésorerie Actif 809 577 806 691 558 053 -30,8%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024PF- S1 2025

La trésorerie actif enregistre une baisse de 30,8% (-248 638 KMAD) pour s’établir à 558 053 KMAD
au S1 2025 contre 806 691 KMAD en 2024PF.
Cette évolution s’explique principalement par la diminution de 42,5% des disponibilités en banque
partiellement compensée par la hausse des chèques et valeurs à encaisser ainsi que par la progression
des disponibilités en caisse.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 299

 IV.2.3.4 Financement permanent
Capitaux propres
Le tableau ci-dessous présente la composition du financement permanent sur la période 2024PF - S1
2025 :
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Capital social ou personnel 300 000 300 000 400 000 33,3%
Réserve légale 30 000 30 000 30 000 0,0%
Ecarts de conversion 11 978 11 978 9 477 -20,9%
Réserves consolidés 1 686 228 1 557 618 1 774 250 13,9%
Résultat net de l'exercice 589 658 782 748 738 872 -5,6%
Capitaux propres 2 617 864 2 682 344 2 952 600 10,1%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024PF- S1 2025

Au S1 2025, les capitaux propres consolidés du groupe s’élèvent à 2 952 600 KMAD, contre 2 682 344
KMAD au 2024PF, enregistrant ainsi une hausse de 10,1% (+270 256 KMAD). Cette évolution
s’explique principalement par :
▪ L’augmentation du capital social de 100 000 KMAD qui le fait passer de 300 000 KMAD en
2024PF à 400 000 KMAD au S1 2025 ;
▪ La progression des réserves consolidées, qui s’établissent à 1 774 250 KMAD au S1 2025 contre
1 557 618 KMAD en 2024PF, soit une hausse de +216 632 KMAD (+13,9%) ;
▪ Partiellement compensée par la baisse du résultat net qui s’établit à 738 872 KMAD au S1 2025
contre 782 748 KMAD en 2024PF.
Dettes financières
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Emprunts obligataires 125 000 125 000 - -100,0%
Dettes financières de crédit-bail 951 112 951 112 898 374 -5,5%
Autres dettes de financement 49 297 49 297 37 534 -23,9%
Dettes financières 1 125 409 1 125 409 935 908 -16,8%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024PF- S1 2025

Au S1 2025, les dettes financières s’établissent à 935 908 KMAD contre 1 125 409 KMAD en 2024PF
soit une baisse de 16,8%. Cette évolution s’explique principalement par :
▪ Le remboursement du reliquat de l’emprunt obligataire contracté par MCM ;
▪ La baisse des dettes financières de crédit-bail qui passent de 951 112 KMAD en 2024 PF à 898
374 KMAD en S1 2025 ;
▪ La baisse des autres dettes de financement en lien avec le remboursement annuel du reliquat de
l’emprunt bancaire de SGTM S.A auprès de la BCP. Ainsi au S1 2025, les autres dettes
financières affichent 37 534 KMAD dont (i) 32 143 KMAD sur SGTM S.A relatif au reliquat
de l’emprunt bancaire avec la BCP et (ii) 5 391 KMAD sur MCM relatif au reliquat d’un crédit
fournisseur d’immobilisation.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 300

Provisions durables pour risques et charges
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Impôts différés passifs 238 952 238 952 164 677 -31,1%
Provisions pour risques et charges 39 944 39 944 28 015 -29,9%
Provisions durables pour
278 896 278 896 192 692 -30,9%
risques et charges
Source : SGTM

Analyse de la période 2024PF- S1 2025

Les provisions durables pour risques et charges s’élèvent à 192 692 KMAD au S1 2025, contre 278 896
KMAD au 2024PF, enregistrant ainsi une baisse de 30,9%. Cette variation s’explique par :
▪ La baisse des impôts différés passifs qui passent de 238 952 KMAD en 2024PF à 164 677
KMAD au S1 2025 ;
▪ La baisse des provisions pour risques et charges, qui s’établissent à 28 015 KMAD contre 39
944 KMAD, soit une diminution de 29,9% principalement sur CCN et SGTM CI.

IV.2.3.5 Passif circulant

Le tableau ci-dessous présente les principaux indicateurs du passif circulant consolidé sur la période
2024PF - S1 2025 :
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Fournisseurs et comptes rattachés 4 261 371 4 090 283 3 560 284 -13,0%
Clients créditeurs, avances et acomptes 1 420 153 1 415 640 1 988 860 40,5%
Personnel 150 621 150 621 74 496 -50,5%
Organismes sociaux 30 946 30 946 51 140 65,3%
Etat 1 020 759 1 020 576 726 332 -28,8%
Comptes d'associés 630 070 551 280 725 272 31,6%
Autres créances 20 010 19 946 25 815 29,4%
Comptes de régularisation passif 7 532 7 532 3 214 -57,3%
Autres provisions pour risques et charges 95 202 95 191 111 417 17,0%
Total Passif circulant 7 636 664 7 382 015 7 266 830 -1,6%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024PF- S1 2025

Les dettes du passif circulant consolidé s’établissent à 7 266 830 KMAD au S1 2025 contre 7 382 015
KMAD au 2024PF, enregistrant une baisse de 1,6%.
Cette évolution s’explique principalement par :
▪ La baisse des fournisseurs et comptes rattachés de 13,0% (-529 999 KMAD) qui s’élèvent à 3
560 284 KMAD contre 4 090 283 KMAD en 2024 PF. Cette baisse est principalement tirée par
SGTM S.A qui représente 76,8% du total des dettes fournisseurs après élimination des flux
intercos suivi par les filiales GCPN et SSN. Cette variation est partiellement compensée par la
hausse des dettes sur MCM ainsi que sur MCMED en raison du démarrage de l’activité de cette
dernière ;
▪ La baisse des dettes envers l’État de 28,8% qui passent de 1 020 576 KMAD en 2024PF à 726
332 KMAD (-294 244 KMAD) au S1 2025 en raison de la baisse de la TVA facturée au 30 juin
2025 par rapport au 31 décembre 2024PF ;
▪ La baisse du compte personnel de 50,5% passant de 150 621 KMAD en 2024PF à 74 496
KMAD au S1 2025. Cette dernière fait référence au reliquat de rémunérations dues au personnel
non encore versées à la date de clôture à fin juin payé début juillet tandis que la dette en 2024

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 301

 est relative au reliquat de rémunérations dues non encore versées au moment de la clôture
annuelle en décembre payé début janvier ;
▪ Partiellement compensée par la hausse de 40,5% des clients créditeurs, avances et acomptes
reçus, qui passent de 1 415 640 KMAD en 2024PF à 1 988 860 KMAD au S1 2025
correspondant aux nouvelles avances reçues nette des remboursements sur la période ;
▪ La hausse des comptes courants de 31,6% qui passent de 551 280 KMAD en 2024PF à 725 272
KMAD au S1 2025 principalement tirée par SGTM SA correspondant à l’impact des dividendes
distribués au S1 2025 net des paiements effectués pendant la période.
Ventilation des fournisseurs et comptes attachés par ancienneté47 et par filiale
Le tableau ci-dessous présente la répartition des fournisseurs et comptes rattachés par filiale48 :
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
SGTM (société mère) 3 278 812 3 278 812 3 062 728 -6,6%
> 6 mois 463 889 463 889 600 140 29,4%
< 6 mois 2 814 923 2 814 923 2 462 588 -12,5%
SGTM IMMOBILIER 190 074 - - n.a
> 6 mois 190 074 - - n.a
< 6 mois - - - n.a
SGTM AFRICA 94 94 135 42,7%
> 6 mois - - - n.a
< 6 mois 94 94 135 42,7%
SGTM CI 65 248 65 248 57 545 -11,8%
> 6 mois N/A N/A N/A n.a
< 6 mois N/A N/A N/A n.a
GCPN 435 135 435 135 295 697 -32,0%
> 6 mois N/A N/A N/A n.a
< 6 mois N/A N/A N/A n.a
CCN 250 849 250 849 247 286 -1,4%
> 6 mois N/A N/A N/A n.a
< 6 mois N/A N/A N/A n.a
SSN 344 351 344 351 190 506 -44,7%
> 6 mois N/A N/A N/A n.a
< 6 mois N/A N/A N/A n.a
MARINE CONSTRUCTION MAROC 261 665 261 665 286 315 9,4%
> 6 mois N/A N/A N/A n.a
< 6 mois N/A N/A N/A n.a
SGTM BENIN 21 805 21 805 20 679 -5,2%
> 6 mois N/A N/A N/A -
< 6 mois N/A N/A N/A -
MCMED - - 29 015 n.a
> 6 mois - - - n.a
< 6 mois - - 29 025 n.a
Total dettes fournisseurs 4 848 033 4 657 959 4 189 906 -10,0%
Elimination intragroupe (586 662) (567 675) (629 622) 10,9%
Total dettes fournisseurs consolidés 4 261 371 4 090 283 3 560 284 -13,0%
Source : SGTM

47
Le management ne suit pas la ventilation des dettes fournisseurs < et > à 12 mois et 24 mois
48La ventilation des dettes fournisseurs < et > 6 mois est disponible sur (i) SGTM SA qui est le principal contributeur. Le
management ne suit pas la ventilation des dettes fournisseurs des autres filiales par ancienneté car leurs contributions aux
comptes consolidés sont considérées comme non significatives

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 302

Analyse de la période 2024PF- S1 2025
Au S1 2025, SGTM S.A est le principal contributeur des dettes fournisseurs du groupe suivi par GCPN,
MCM et CCN.
Les dettes fournisseurs sociales de SGTM S.A datant de moins de 6 mois représentent 80,4% du total
social de SGTM S.A au S1 2025, contre 85,9% en 2024PF.

Trésorerie passif
Le tableau ci-dessous présente l’évolution de la trésorerie-passif sur la période 2024PF - S1 2025 :
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Crédit de trésorerie 466 405 466 405 1 041 535 >100,0%
Banques 320 916 320 906 242 580 -24,4%
Trésorerie passif 787 321 787 311 1 284 115 63,1%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024PF- S1 2025

La trésorerie-passif enregistre une augmentation de 63,1% (+496 804 KMAD) pour s’établir à 1 284
115 KMAD au S1 2025 contre 787 311 KMAD en 2024PF.
Cette évolution s’explique principalement par la hausse des tirages sur les lignes de financement à court
terme existantes et par la souscription de nouvelles lignes de crédit à court terme destinées à couvrir les
besoins en fonds de roulement du Groupe.

IV.2.3.6 Equilibre financier

Le tableau ci-dessous présente les indicateurs de l’équilibre financier sur la période 2024PF - S1 2025 :
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Financement
4 023 605 4 086 648 4 081 200 -0,1%
permanent
Actif immobilisé 2 016 674 1 815 333 1 815 347 0,0%
Fonds de
2 006 931 2 271 316 2 265 852 -0,2%
roulement
Actif circulant 9 621 340 9 633 950 10 258 744 6,5%
Passif circulant 7 636 664 7 382 015 7 266 830 -1,6%
Besoin en fonds
1 984 676 2 251 935 2 991 914 32,9%
de roulement
Trésorerie nette 22 255 19 381 (726 062) <-100,0%
Source : SGTM

Analyse de la période 2024PF- S1 2025

Le fonds de roulement reste stable pour s’établir à 2 265 852 KMAD au S1 2025 contre 2 271 316
KMAD en 2024PF en raison d’un niveau stable du financement permanent et de l’actif immobilisé.
Le besoin en fonds de roulement augmente de 32,9%, pour atteindre 2 991 914 KMAD au S1 2025,
contre 2 251 935 KMAD en 2024PF en raison de la hausse de l’actif circulant de 6,5% combinée à la
baisse du passif circulant de -1,6%.
Ainsi, la trésorerie nette s’établit à -726 062 KMAD au S1 2025 contre 19 381 KMAD en 2024PF.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 303

 IV.2.3.7 Ratios de liquidité
En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Actif circulant 9 621 340 9 633 950 10 258 744 6,5%
Trésorerie actif 809 577 806 691 558 053 -30,8%
Passif circulant 7 636 664 7 382 015 7 266 830 -1,6%
TVP 605 766 605 725 45 -100,0%
Trésorerie passif 787 321 787 311 1 284 115 63,1%
Ratio de liquidité générale (1) 1,2x 1,3x 1,3x 0,0x
Ratio de liquidité immédiate (2) 0,2x 0,2x 0,1x -0,1x
Source : SGTM
(1) Ratio de liquidité générale = (actif circulant + trésorerie-actif) / (passif circulant + trésorerie-passif)
(2) Ratio de liquidité immédiate = (trésorerie actif+ TVP) / (passif circulant + trésorerie-passif)

Ratio de liquidité générale

Au S1 2025, le ratio de liquidité générale s’établit à 1,3x à un niveau stable par rapport au 2024PF.
Ratio de liquidité immédiate
Le ratio de liquidité immédiate s’établit à 0,1x au S1 2025, contre 0,2x en 2024 PF en raison de la
baisse des titres et valeurs de placement.

IV.2.3.8 Ratios d’endettement

En KMAD 2024 2024 PF S1 2025 Var. 24 PF-S1 25
Dettes de financement moyen long terme 174 297 174 297 37 534 -78,5%
+ Trésorerie - passif 787 321 787 311 1 284 115 63,1%
- Trésorerie - actif (809 577) (806 691) (558 053) -30,8%
- Titres et valeurs de placement (605 766) (605 725) (45) -100,0%
- CCA Actif (295 466) (486 512) (103 822) -78,7%
+ CCA Passif 630 070 551 280 725 272 31,6%
+ Leasing 951 112 951 112 898 374 -5,5%
Endettement net 831 992 565 071 2 283 375 >100,0%
Financement permanent 4 023 605 4 086 648 4 081 200 -0,1%
Dettes Moyen long
4,3% 4,3% 0,9% -78,4%
terme/Financement permanent
Ratio d'endettement Long terme (1) 20,9% 30,8% 1,6% -29,2pts
Capitaux propres 2 617 864 2 682 344 2 952 600 10,1%
Gearing (2) 31,8% 21,1% 77,3% 56,3pts
Coefficient d'endettement Moyen long
6,7% 6,5% 1,3% -5,2pts
terme (3)
Total Bilan 12 447 590 12 255 974 12 632 145 3,1%
Ratio de solvabilité (4) 6,7% 4,6% 18,1% 13,5pts
Source : SGTM
(1) L’encours du leasing regroupe les redevances restantes à payer (de moins < 1 an et de plus > 1 an)
(2) Endettement net / capitaux propres
(3) Dettes de financement moyen long terme / capitaux propres
(4) Endettement net / total bilan

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 304

Endettement net
Au S1 2025, l’endettement net consolidé s’établit à 2 283 375 KMAD, contre 565 071 KMAD en
2024PF, soit une hausse de +1 718 303 KMAD principalement liée à (i) la baisse des TVP (-605 680
KMAD), (ii) la baisse de la trésorerie actif (-248 638 KMAD), (iii) la baisse des CCA actif (-382 691
KMAD) partiellement compensée par (iv) la baisse des dettes de financement moyen et long terme (-
136 763 KMAD) et (v) la baisse du leasing (-52 738 KMAD).

Ratio d’endettement moyen long terme

Le ratio d’endettement long terme s’établit à 1,6% au S1 2025 contre 30,8% en 2024PF soit une baisse
de 29,2 pts.
Gearing
Le gearing s’élève à 77,3% au S1 2025 contre 21,1% en 2024PF soit une hausse de 56,3 pts.

Ratio de solvabilité
Le ratio de solvabilité atteint 18,1% au S1 2025, contre 4,6% en 2024PF soit une amélioration de 13,5
pts.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 305

PARTIE V - PERSPECTIVES

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 306

 I. Perspectives de développement du marché

I.1 Marché marocain

Depuis plus d’une décennie, le secteur du BTP au Maroc continue de s’affirmer comme l’un des piliers
stratégiques du développement économique et social du Royaume. Entre 2014 et 2024, ce secteur a
enregistré une croissance remarquable de +61%, portée par une dynamique soutenue d’investissements
publics et privés, soutenant notamment des politiques publiques ambitieuses en matière
d’infrastructures, d’industrialisation et d’accès au logement.

Cette dynamique devrait non seulement se maintenir mais s’accélérer comme le montre le niveau de
l’année 2024 avec un niveau de valeur ajoutée autour de 90 milliards de dirhams. En effet, avec plus de
50% de la Formation Brute du Capital Fixe captée par le secteur du BTP, la dynamique d’investissement
publique et privée impacte significativement et directement la croissance du secteur.
Celle-ci peut se découper en trois sous-secteurs qui composent de manière exhaustive le marché du
BTP :
▪ L’investissement public pour la réalisation de projets d’infrastructures comme les projets
hydrauliques, les infrastructures sportives ou les programmes d’investissement des EEP. A
l’horizon 2030, cet investissement est estimé à environ 1 000 milliards de dirhams en cumulé
▪ L’investissement privé productif (non-résidentiel) pour la réalisation de projets des acteurs
privés, principalement dans le secteur secondaire (projets industriels) ou tertiaires (projets
touristiques ou sièges de grands acteurs)
▪ L’investissement dans les projets résidentiels principalement impacté par la croissance
démographique, l’urbanisation croissante du pays, le coût de l’endettement, et les politiques
d’accès au logement (notamment logements sociaux).
Ces trois piliers du BTP, investissements publics, dynamisme résidentiel et montée de l’investissement
privé, dessinent une trajectoire de transformation majeure pour le secteur. Porté par l’urbanisation, la
modernisation des infrastructures et des réformes incitatives, le BTP s’affirme comme un levier central
du développement économique et social du Royaume. Cette dynamique de croissance devrait se
poursuivre à l’horizon 2030, avec un rythme annuel de 5,8% par an entre 2024 et 2030, soit un marché
d’une valeur de 122 milliards de dirhams.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 307

Le graphique ci-dessous présente une estimation de l'évolution de la valeur ajoutée du BTP à l'horizon
2030 :
Estimation de l'évolution de la valeur ajoutée du BTP à l'horizon 2030 (en mrds MAD)

Source : Fitch Solutions

L’investissement public
Les investissements publics constituent un levier majeur du secteur du BTP au Maroc, représentant plus
de 75% de la demande actuelle, et continueront à jouer un rôle central dans sa croissance.
À l’horizon 2030, le Maroc prévoit près de 1 000 milliards de dirhams d’investissements publics dans
les grands programmes, principalement portés par des projets stratégiques dans l’eau (~285 Mds DH),
l’OCP (~260 Mds DH), l’énergie (~167 Mds DH) et les infrastructures de transport (~189 Mds DH). Ce
dernier volet inclut des initiatives majeures comme le plan “Aéroports 2030”, qui vise à doubler la
capacité aéroportuaire pour atteindre 80 millions de passagers, ainsi qu’un renforcement significatif de
la connectivité ferroviaire. Ces investissements, catalysés par l’accueil de la Coupe du Monde 2030,
traduisent la volonté du Royaume d’accélérer la modernisation de ses infrastructures et d’asseoir sa
compétitivité à l’échelle internationale49.

L’investissement privé productif (non-résidentiel)

Conformément aux Hautes Orientations Royales, le MICEPP a fixé comme premiers objectifs de :
▪ Générer 550 milliards de dirhams d’investissement privé et créer 500 000 emplois pérennes à
horizon 2026
▪ Porter la part de l’investissement privé à 50% de l’investissement total à horizon 2026
Pour atteindre ces objectifs, des piliers stratégiques ont été identifiés à horizon 2026, à savoir :
▪ Augmenter l’investissement privé dans les secteurs productifs (industries manufacturières,
énergie, industries extractives, agriculture & pêche, tourisme, outsourcing, etc.)
▪ Drainer une partie des investissements publics en investissements privés par la mise en place de
partenariats publics privés (PPP)
▪ Accompagner la montée en gamme des acteurs avec une croissance des investissements privés
en corrélation avec la croissance du PIB dans des secteurs tels que l’immobilier, le commerce,
les services financiers et les services sociaux

49
Attijari Global Research, Ministère du transport et de la logistique, MICEPP

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 308

Pour ce faire, la Charte de l'Investissement offre à l’investisseur un environnement transparent, lisible
et structuré autour de trois piliers à savoir :
▪ La création de mécanismes et de dispositifs de soutien à l’investissement ayant notamment pour
objectif de réduire les disparités territoriales
▪ L’amélioration du climat des affaires, notamment via la simplification des procédures et des
parcours prioritaires de l’investisseur
▪ La gouvernance unifiée et territorialisée de l’investissement, à travers notamment la dernière
réforme des CRIs (Centres Régionaux d’Investissement)
Bénéficiant de l’effet d’entrainement des investissement publics, de ces nouvelles mesures, et d’un
Momentum Maroc au niveau international, l’investissement privé a connu une hausse le positionnant à
un niveau compris entre 110 et 130 milliards de dirhams par an entre 2023 et 2025, avec notamment
déjà 377 milliards d’investissements prévisionnels approuvés par la Commission Nationale de
l’Investissement entre mai 2023 et juin 2025. Ces niveaux sont effectivement prévus de se maintenir à
horizon 2030, et devraient même s’accélérer, avec la mise en place du dispositif de soutien aux très
petites, petites et moyennes entreprises (avril 2025), pour concorder avec les ambitions du Nouveau
Modèle de Développement (NMD), qui vise à porter la part de l’investissement privé à 65% d’ici 2035,
dans une logique de rééquilibrage progressif et durable du financement des grands projets.

L’investissement dans les projets résidentiels

Le segment résidentiel évolue dans un contexte démographique en pleine transformation. À l’horizon
2030, la population marocaine devrait franchir le cap des 39,3 millions d’habitants, selon les projections
du Haut-Commissariat au Plan (HCP) et des Nations Unies. Cette croissance s’accompagne d’une
urbanisation rapide : la part de la population urbaine, qui était de 38% en 1975, atteint aujourd’hui 65,2%
et devrait grimper à 67,8% d’ici 2030, selon l’OCDE. Cette dynamique crée une forte pression sur la
demande en logements adaptés et en infrastructures urbaines. Pour y répondre, des programmes incitatifs
tels que “DAAM Sakane” ont été mis en place afin de faciliter l’accès à la propriété pour les ménages.
Ces initiatives, couplées à la montée en puissance des besoins en services collectifs et en équipements,
renforcent le rôle stratégique du résidentiel comme moteur de croissance pour le BTP.

I.2 Marché international

Perspectives de développement du marché africain

Le marché africain a connu une croissance, estimée à 2,5% par an, qui devrait se maintenir dans les
années à venir et porter la population africaine à près de 2,4 milliards d’habitants d’ici 2050. Cette
trajectoire économique et démographique s’accompagne de mutations profondes qui transforment le
continent et entraînent des besoins colossaux en infrastructures.
Dans le secteur énergétique notamment où des projets majeurs émergent, tels que, la centrale
hydroélectrique de Nachtigal au Cameroun ou encore le projet éolien Lake Turkana au Kenya
représentent des grands projets structurants pour le développement de ces pays. De la même manière, le
secteur secondaire connait également le développement de grands projets structurants comme la
construction de la raffinerie Dangote au Nigeria, la plus grande d’Afrique, ou encore le développement
de zones économiques spéciales dans plusieurs pays.
Parallèlement, des initiatives structurantes modernisent les réseaux logistiques et renforcent la
connectivité régionale, soutenant ainsi l’industrialisation et la compétitivité du continent. Cependant, ce
défi persiste avec un impératif de modernisation évalué à 130 milliards USD par an pour adapter ses
infrastructures aux exigences de croissance et de développement. Des projets emblématiques témoignent
d’ailleurs de cette ambition, tels que l’autoroute Abidjan–Lagos (965 km, 15,6 milliards USD), le métro
de Lagos ou encore le TER de Dakar.
Enfin, cette transformation est amplifiée par une urbanisation sans précédent : la population urbaine,
estimée à 650 millions en 2020, atteindra 1,4 milliard d’ici 2050, avec des pôles stratégiques comme le
corridor Abidjan–Lagos, qui comptera près de 50 millions d’habitants d’ici 2035. Cette dynamique
engendre une demande massive en logements, routes, hubs logistiques et infrastructures de mobilité,

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 309

structurant ainsi un marché colossal pour le secteur du BTP, au cœur de la transformation économique
et urbaine africaine50.

Perspectives de développement de l’Afrique de l’Ouest

Ces chantiers structurants annoncent une nouvelle phase de développement qui s’accélère
particulièrement en Afrique de l’Ouest, où la croissance économique a atteint 5,6% au premier trimestre
2024, portée par des pays comme la Côte d’Ivoire, le Sénégal et le Ghana, et où la demande pour le
secteur du BTP atteint des niveaux inédits. Selon les données officielles, le BTP représente déjà une part
significative du PIB dans plusieurs économies ouest-africaines : 7,0% au Sénégal, 4,3% en Côte d’Ivoire
et près de 6% au Burkina Faso51.

Le graphique ci-dessous présente la contribution du secteur BTP au PIB dans quatre pays de l’Afrique
de l’Ouest en 2023 :

Contribution du secteur BTP au PIB dans quatre pays d’Afrique de l’Ouest en 202 (en mrds USD)

Source : Instituts statistiques nationaux (ANSTAT, INSTAD, INSD), Bpifrance

Ainsi, les perspectives s’annoncent favorables grâce à la hausse des investissements publics et privés,
portée par des programmes tels que le PND en Côte d’Ivoire et le PAP2 au Sénégal, tandis que
l’urbanisation rapide, avec une croissance supérieure à 4% par an, accroît la demande en logements et
en infrastructures associées.

Perspectives Moyen-Orient
Au Moyen-Orient, la dynamique de transformation économique et urbaine s’accélère, portée par des
stratégies nationales ambitieuses visant à diversifier les économies rentières et à moderniser les
infrastructures. Dans ce contexte, l’Arabie Saoudite se positionne comme une plateforme régionale de
cette mutation. Ainsi, le marché du BTP en Arabie Saoudite connaît une expansion sans précédent,

50
Nations Unies Commission économique pour l’Afrique, Rapport économique sur l’Afrique, Centre d’études
stratégiques de l’Afrique
51
Economie Ivorienne, Bpifrance, INSTAD note sur les comptes nationaux 2023

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 310

estimé à 1 300 milliards USD d’ici 2030 contre environ 655 milliards USD aujourd’hui, porté par la
stratégie Vision 2030.
Cette dynamique repose sur des méga-projets emblématiques, au premier rang desquels NEOM, dont
les ambitions initiales (estimées à 500 milliards de dollars) ont récemment fait l’objet de révisions et
d’ajustements d’échelle, mais qui demeure un projet phare de la stratégie de diversification du pays. De
plus, la préparation à la Coupe du Monde 2034 stimule également la construction d’infrastructures
sportives et urbaines, consolidant l’Arabie saoudite comme l’un des marchés les plus attractifs au monde
pour les investissements dans le secteur du BTP sur les années à venir.

II. Orientations stratégiques de SGTM

Dans un contexte de forte accélération et de complexification des projets d’investissement – publics ou
privés - notamment en lien avec le secteur du BTP, SGTM a adopté des grandes orientations stratégiques
lui permettant d’y répondre pour pérenniser ses acquis, réussir sa transformation interne et externe, et
accélérer sa diversification métiers, pour en maximiser l’impact et la croissance.
L’ensemble de ces orientations s’ancre dans l’ADN du groupe, à savoir un acteur de rayonnement
international agissant comme la référence nationale pour les projets complexes nécessitant de
l’innovation et une expertise éprouvée.
Elles vont ainsi façonner son développement à horizon 2030 en s’articulant autour de 3 axes majeurs :
i) l’affirmation de son leadership et son rôle d’innovateur ; ii) le renforcement et l’enrichissement de sa
proposition de valeur pour l’ensemble de ses clients ; iii) une ambition marquée pour un développement
international vers l’Afrique et le Moyen-Orient.

1. Affirmation de son leadership national en matière d’innovation et de savoir-faire

SGTM se positionne aujourd’hui comme l’un des principaux acteurs du BTP au Maroc grâce notamment
à sa capacité éprouvée d’être précurseur dans de nouveaux savoir-faire sur le plan national (barrage,
port, autoroute de l’eau, etc.). Cette compétence d’innovation demeure au cœur du développement de
SGTM pour l’asseoir pleinement dans son leadership sur le marché marocain et africain.
En effet, le groupe vise à continuer à être un partenaire de tout premier plan pour accompagner l’Etat
marocain, dans leurs grands projets structurants et inédits, que ce soit dans les programmes
d’aménagements hydrauliques, de positionnement dans l’écosystème énergétique mondial, de
développement de nouveaux écosystèmes industriels, ou encore de grandes infrastructures portuaires.

Pour ce faire, SGTM vise à déployer un plan articulé autour :

▪ du maintien de son excellence opérationnelle et de sa capacité d’exécution rapide sur les projets
les plus complexes, notamment en mettant l’accent sur une politique RH ambitieuse permettant
d’attirer et de conserver les talents et les profils hautement qualifiés ;
▪ de forts investissements dans la R&D notamment dans les technologies durables et
transformantes, en développant une expertise sur les nouvelles énergies, dont l’hydrogène vert,
des compétences dans les infrastructures industrielles technologiques (Data Center, usines high-
techs, etc.), ou encore des projets pilotes dans le traitement de l’eau et des déchets ;
▪ du développement de nouvelles innovations dans la gestion des projets, basées notamment sur
l’intelligence artificielle ;
▪ d’un programme M&A visant à l’acquisition de cibles stratégiques à forte synergie, pour
anticiper les tendances du secteur, notamment le mouvement de consolidation, et en être un
acteur proactif au niveau national ;
▪ du transfert de nouvelles compétences vers l’écosystème du BTP au Maroc à travers la mise en
place de JV avec des acteurs nationaux complémentaires disposant d’expertises pointues.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 311

 2. Renforcement et enrichissement de la proposition de valeur pour l’ensemble de ses clients
publics et privés
Le leadership de SGTM se concrétise également dans sa capacité à offrir une proposition de valeur riche
et sophistiquée à l’ensemble de ses clients. Dans le cadre de son plan 2030, le groupe vise à l’enrichir
en :
▪ Devenant notamment un acteur incontournable de l’EPC (Engineering, Procurement,
Construction) industriel intégré, SGTM vise à structurer durablement cette expertise pour créer
un modèle marocain de souveraineté industrielle et répondre aux besoins nationaux dans les
domaines des engrais, énergie, gaz ou dessalement. Cette ambition s’appuie notamment sur la
signature de plusieurs projets stratégiques avec des acteurs industriels, notamment l’OCP, qui
confère à SGTM une capacité d’exécution à grande échelle sur les projets industriels
structurants.
▪ Structurant sa propre plateforme de financement pour répondre à la tendance de marché de
développement des projets de type « EPC + financement ou concession ». Cette plateforme, en
cours de lancement, atteindra sa pleine maturité dans un horizon d’un an. Pour ce faire, SGTM
va mettre en place une cellule interne dédiée au montage financier complexe, des partenariats
structurants avec des agences internationales de financement et des banques d’affaires, ou
encore en développant des cadres de réflexion stratégiques avec les différents bailleurs de fonds.
▪ Affirmant sa position de groupe multisectoriel et multi spécialiste avec une intégration métier
en amont (études et ingénierie, fournitures en matières premières) et aval (lots techniques et
finitions).

. Une ambition marquée pour un développement à l’international vers l’Afrique et le

Moyen-Orient

Enfin, SGTM a pour ambition d’exporter son expertise hors du Maroc en servant les pays d’Afrique de
l’Ouest sur lesquels le groupe opère déjà mais aussi sur de nouvelles géographies à fort potentiel, comme
le Moyen-Orient, en créant des entités dédiées dans ces zones pour les servir localement tout en
capitalisant sur l’ensemble des spécialités et expertises du groupe.
Fort de son succès en Afrique de l’Ouest, le groupe ambitionne de consolider ses positions dans cette
région tout en étendant sa présence à d'autres pays, aussi bien francophones qu’anglophones. De la
même manière, le marché saoudien est un pays cible qui offre aujourd’hui une profondeur de marché
intéressante avant d’étendre l’empreinte de SGTM dans le reste du Moyen-Orient.
Cette expansion géographique se fondera d’abord sur les métiers historiques du groupe – aménagements
hydrauliques, bâtiments tertiaires ou industriels, ouvrages d’art complexes, travaux maritimes et
fluviaux ou grands projets miniers et énergétiques – pour développer une stratégie de conquête client
adaptée. SGTM développera notamment une offre complète aux groupes miniers du continent, basée
sur son expertise construite dans ce secteur au Maroc52.

III. Prévisions chiffrées

Les prévisions chiffrées de SGTM sont présentées au niveau de la note d’opération relative à
l’introduction en bourse sous la section III.3 Valorisation des fonds propres.

52
Source : ministère de l’Économie en France - Vision de l’Arabie Saoudite, Saoudipedia

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 312

PARTIE VI - FACTEURS DE RISQUES

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 313

 I. Facteurs de risque

I.1 Risque lié à la demande et à l’environnement économique

L’activité de SGTM est fortement corrélée à la dynamique de l’investissement national, tant public que
privé. Ainsi, un ralentissement conjoncturel au Maroc ou à l’international pourrait entraîner une baisse
de la demande en infrastructures et en projets de construction, affectant directement le chiffre d’affaires
de l’entreprise. Des facteurs exogènes tels qu’une crise économique, une instabilité géopolitique ou une
pandémie mondiale pourraient également peser sur l’environnement économique global et réduire les
opportunités de marché pour SGTM.
Toutefois, la solidité du pilotage stratégique de SGTM, la diversification de ses activités (bâtiment, génie
civil, travaux hydrauliques, etc.), ainsi que son positionnement sur des projets structurants à forte valeur
ajoutée permettent de limiter partiellement l’exposition à ce risque conjoncturel.

I.2 Risque concurrentiel

SGTM évolue dans un secteur hautement concurrentiel, marqué par la présence de nombreux acteurs
nationaux et internationaux opérant dans le domaine du BTP au Maroc (cf. section « principaux acteurs
du marché »). Cette intensité concurrentielle peut impacter la part de marché de la Société, exercer une
pression sur les marges et complexifier l’accès à certains projets d’envergure.
Pour y faire face, SGTM mise sur la qualité de ses prestations et la satisfaction client comme leviers de
fidélisation et de différenciation. Sa réputation sur le marché marocain repose sur des atouts clés : une
capacité d’exécution rapide, une forte réactivité opérationnelle et une flexibilité dans la conduite des
projets.
Par ailleurs, SGTM bénéficie d’un capital humain important et expérimenté, ainsi que d’un parc matériel
parmi les plus développés du Royaume. Ces ressources permettent à l’entreprise d’assurer une grande
disponibilité et d’intervenir rapidement sur les chantiers, renforçant ainsi sa compétitivité face aux autres
acteurs du marché.

I.3 Risque lié à l’exécution des marchés et à la sous-traitance

L’exécution de projets de grande envergure comporte naturellement des risques liés au respect des
délais, à la qualité des travaux, ou encore à la coordination des différents intervenants, notamment les
sous-traitants. Dans un contexte marqué par la complexité technique croissante des chantiers, toute
défaillance dans l’organisation ou la chaîne de sous-traitance peut impacter la performance globale du
projet.
Conscient de ces enjeux, SGTM groupe s’appuie sur un pilotage rigoureux de ses projets, une
structuration claire des responsabilités, ainsi qu’une mobilisation optimisée de ses ressources internes.
Le groupe privilégie également une politique de sous-traitance maîtrisée, en sélectionnant des
partenaires fiables, expérimentés et régulièrement évalués selon des critères de performance.
Cette maîtrise opérationnelle s’appuie sur des procédures qualité internes robustes, ainsi qu’une culture
d’amélioration continue, afin de garantir la conformité des livrables et la satisfaction durable des clients
publics et privés.

I.4 Risque lié à l’évolution des prix des matières premières

L’activité de SGTM repose en grande partie sur l’approvisionnement en matériaux de construction

(acier, béton, bitume, etc.) dont les prix peuvent fluctuer en fonction des marchés internationaux, des
tensions géopolitiques ou des conditions logistiques. Une hausse brutale ou prolongée de ces coûts peut
impacter les marges des projets, notamment dans le cadre de marchés à prix forfaitaire. Pour atténuer ce

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 314

risque, SGTM met en place des stratégies d’achat anticipé, développe des partenariats avec des
fournisseurs fiables et veille à intégrer, lorsque cela est possible, des clauses de révision des prix dans
ses contrats.

I.5 Risque lié à la main d’œuvre

Dans le secteur du BTP, la disponibilité d’une main-d’œuvre qualifiée et stable constitue un facteur
déterminant de réussite des projets. SGTM groupe peut être exposé à des tensions en matière de
recrutement, à un turnover élevé ou à des difficultés d’adaptation des compétences aux exigences
techniques des chantiers. Ces enjeux sont accentués par la multiplicité des projets en parallèle et les
besoins ponctuels en personnel sur certaines phases critiques.

Pour y répondre, SGTM déploie une politique proactive de gestion des ressources humaines, incluant la
formation continue, la fidélisation des équipes, ainsi que le développement d’un vivier de compétences
internes et locales. Le groupe veille également à maintenir un environnement de travail structuré et
sécurisé, contribuant à la motivation et à la productivité des collaborateurs. Cette approche permet de
limiter les risques opérationnels liés à une main-d’œuvre insuffisante ou mal préparée.

I.6 Risque de change

SGTM est exposée à un risque de change lié aux flux financiers générés par ses filiales implantées en
Afrique, ainsi qu’aux achats effectués à l’international. De plus, les opérations réalisées dans le cadre
des zones franches – qui impliquent souvent des transactions libellées en devises (importations de biens
d’équipement, achats de matières premières, prestations de services internationaux, etc.) – accentuent
cette exposition. Par conséquent, les variations de change peuvent influencer le résultat financier de la
Société à la hausse comme à la baisse, en fonction de l’évolution des devises concernées et des
conditions applicables aux transactions effectuées dans ces zones franches.

I.7 Risque lié au secteur de la construction

L’activité de SGTM dépend fortement de l’évolution du secteur du BTP, sensible aux cycles
économiques et au niveau des investissements publics et privés. Un ralentissement conjoncturel, des
tensions budgétaires ou une crise globale pourraient entraîner une baisse des projets disponibles,
affectant le volume d’activité de la Société.
Ce risque est toutefois atténué par la diversification du portefeuille de SGTM, sa présence dans des
secteurs stratégiques (infrastructures, industrie, énergie) et sa capacité à exécuter des projets d’envergure
sur l’ensemble du territoire marocain. La solidité de son management et son adaptabilité renforcent
également sa résilience face aux fluctuations du marché

I.8 Risque de contrepartie

SGTM est exposée au risque de contrepartie, lié à d’éventuels défauts ou retards de paiement de la part
de ses clients. Ce risque reste toutefois limité grâce à la qualité de son portefeuille, composé
principalement d’entités publiques et de grandes entreprises privées.
Une politique de gestion rigoureuse des créances, incluant l’évaluation des clients, le suivi des
encaissements et des actions de recouvrement ciblées, permet de maîtriser cette exposition. Néanmoins,
certains projets peuvent connaître des retards de règlement, impactant ponctuellement la trésorerie et le
besoin en fonds de roulement de la Société.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 315

 I.9 Risque lié à l’accès au financement

Pour accompagner le développement de ses chantiers et répondre aux exigences de préfinancement du

secteur du BTP, SGTM mobilise à la fois ses fonds propres et des financements bancaires sous forme
de lignes de crédit, facilités de caisse, lignes d’escompte ou cautions de marché. Cette tendance va être
renforcée avec le développement de sa propre plateforme de financement « EPC + financement ou
concession ».
Toutefois, en cas de ralentissement économique, de tensions sur le secteur bancaire ou de dégradation
des performances financières, l’accès à ces instruments pourrait se durcir, affectant la capacité du groupe
à financer certains projets.
Ce risque reste néanmoins contenu grâce à la structure financière saine de SGTM. Par ailleurs, la Société
bénéficie d’une relation historique de confiance avec ses partenaires bancaires et d’une capacité
éprouvée à mobiliser des garanties (nantissements de marchés) pour sécuriser ses besoins en trésorerie.

I.10 Risque lié aux exigences réglementaires

SGTM évolue dans un environnement réglementaire en constante évolution, notamment en matière de

droit du travail, fiscalité, urbanisme, sécurité sur les chantiers et normes environnementales. Toute
modification législative ou changement d’interprétation par les autorités marocaines est susceptible
d’entraîner des surcoûts ou des ajustements opérationnels. La Société reste néanmoins attentive à ces
évolutions grâce à une veille juridique active et à sa capacité d’adaptation éprouvée.

I.11 Risque lié aux pays

Bien que SGTM concentre l’essentiel de son activité au Maroc, le groupe développe progressivement
ses opérations à l’international, notamment en Afrique subsaharienne. À ce titre, il reste exposé à des
risques pays, tels que l’instabilité politique, les fluctuations économiques, les contraintes réglementaires
locales ou encore les difficultés logistiques et contractuelles. Ces facteurs peuvent impacter la bonne
exécution des projets et les conditions de paiement.

I.12 Risque lié à la concentration sectorielle

SGTM peut être exposée à un risque de concentration sectorielle lorsqu’une part significative de son
carnet de commandes est orientée vers un secteur d’activité particulier, ce qui rend ses performances
sensibles à l’évolution de ce secteur.
Au premier semestre 2025, une part importante des projets en cours concerne des infrastructures
publiques (routes, ponts, ouvrages d’art) et des bâtiments administratifs, du fait de la forte commande
publique dans ces domaines. Toutefois, le reste du carnet de commandes est réparti sur plusieurs
secteurs, tels que l’industrie, l’énergie, la santé ou encore le résidentiel, ce qui contribue à limiter ce
risque de concentration.
La diversification progressive des segments d’intervention de SGTM reste un levier important pour
renforcer la résilience de son activité face aux fluctuations sectorielles.

I.13 Risque lié aux hommes clés

La gouvernance et la stratégie de SGTM demeurent liées à l’implication de la famille Kabbaj,

actionnaire de référence qui contrôle les principales sociétés du Groupe au travers de ses holdings.
L’expérience, le savoir-faire et le réseau relationnel de ses dirigeants constituent un avantage compétitif
déterminant. Toutefois, la dépendance à un nombre restreint d’hommes clés issus de cette même famille
représente une vulnérabilité : une indisponibilité prolongée ou un retrait non anticipé pourrait affecter

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 316

la continuité de la stratégie et la confiance des partenaires. Ce risque tend toutefois à s’atténuer grâce à
l’ouverture du Conseil d’administration et du Comité exécutif à des profils tiers, une dynamique appelée
à se renforcer avec l’arrivée d’administrateurs indépendants. Ces évolutions témoignent de la mise en
place d’une gouvernance plus large, robuste et professionnelle, pleinement en mesure d’accompagner
le développement du Groupe sur le long terme.

I.14 Risque lié aux taux d’intérêts

Dans le cadre de l’exercice de son activité, SGTM a recours aux financements bancaires. Ainsi,
l’évolution du taux directeur de Bank Al-Maghrib peut entraîner une variation des taux d’intérêts, se
traduisant le cas échéant par un impact (à la hausse ou à la baisse) sur le coût du financement de la
Société.

I.15 Risque lié à la chaîne d’approvisionnement

L’activité de SGTM dépend de la disponibilité des intrants nécessaires à la réalisation de ses projets
(matériaux de construction, équipements, prestations de sous-traitance). Tout retard ou rupture dans la
chaîne d’approvisionnement pourrait engendrer un surcoût ou retarder l’exécution des projets.

I.16 Risque d’incidents d’exploitation

Les projets menés par SGTM peuvent être exposés à des incidents opérationnels (retards, accidents,
défauts techniques) susceptibles d’affecter la qualité, les délais ou les coûts de réalisation. Ce risque est
inhérent à la nature et à la complexité des chantiers de construction.

I.17 Risque lié à la santé et à la sécurité des employés et sous-traitants

Les activités de SGTM impliquent un nombre important d’employés et de sous-traitants, évoluant dans
un environnement de travail exposé à des risques d’accidents. Tout incident grave pourrait avoir des
conséquences humaines, sociales et financières pour la Société.

I.18 Risque de conformité contractuelle

Les marchés exécutés par SGTM sont encadrés par des cahiers des charges et obligations contractuelles
strictes. Tout manquement ou retard dans l’exécution peut entraîner l’application de pénalités
financières ou générer des litiges.

I.19 Risque lié à la taille des projets remportés

SGTM se positionne régulièrement sur des projets de grande envergure. Bien que générateurs de
croissance, ces projets comportent des risques accrus en termes de complexité technique et financière.
Tout retard ou mauvaise exécution d’un projet d’envergure pourrait avoir un impact significatif sur la
performance globale de la Société.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 317

 I.20 Risque environnemental

Certains projets réalisés par SGTM peuvent être soumis à des contraintes réglementaires spécifiques en
matière de respect de l’environnement. Un non-respect des normes environnementales ou la survenance
d’incidents liés à l’environnement pourraient générer des surcoûts, des sanctions ou impacter l’image
de la Société.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 318

PARTIE VII - FAITS EXCEPTIONNELS ET LITIGES

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 319

 I. Faits exceptionnels
SGTM fait l'objet d'un contrôle fiscal en cours portant sur la vérification de la comptabilité au titre et
des périodes suivantes :
▪ L’impôt sur les Sociétés pour les exercices de 2021 à 2024 ;
▪ La Taxe sur Valeur Ajoutée pour les exercices 2020 à 2024 ;
▪ L’IR catégorie des Revenus Salariaux pour les exercices 2021 à 2024 ;
▪ La contribution Sociale de Solidarité sur les Bénéfices et les Revenus pour les exercices 2022 à
2025.
Le groupe a reçu la notification de ce contrôle fiscal le 23 juin 2025. À la date de publication du
document de référence, aucune provision n’a été comptabilisée dans les comptes, la procédure étant
encore à ses débuts. Aucune estimation n’a, à ce stade, fait l’objet de discussions avec l’administration
fiscale.
Il convient également de noter que la filiale SSN est actuellement soumise à un contrôle de la CNSS
portant sur la période du 1er janvier 2021 au 31 mars 2025.

II. Litiges et affaires contentieuses

Le tableau ci-dessous présente l’ensemble des litiges commerciaux de SGTM inscrits sur son registre
de commerce du 3 Novembre 2025 :
Bénéficiaires Date du litige Montant (en KMAD)
STE Yazlane Jirane du Maroc 19/01/1998 300
Saham Assurance 03/02/2015 2 063
Sicofam 26/07/2016 39
Wafa LLD 03/01/2019 2 834
Port Tanger Med 12/02/2020 7
Société Rifmac 01/10/2021 177
Société Gefco Maroc 01/04/2022 385
Société Kofer métal 27/02/2023 277
Société Foramag 17/03/2023 55
A2s Rinol international 18/10/2023 4 118
A2s Rinol Rocland 20/10/2023 4 747
STE SPSM 21/11/2023 495
Douane Casa Port 15/04/2025 107
Douane Casa Port 03/10/2025 13 545
Litiges Commerciaux 29 150
Source : SGTM

A noter que tous ces litiges commerciaux sont provisionnés au poste de dettes fournisseurs excepté le
litige avec STE Yazlane Jirane du Maroc en raison de son ancienneté et le nouveau litige qui a été
enregistré après la clôture des comptes.
Il convient également de noter que le litige avec Wafa d’un montant de 2 834 KMAD, qui figure encore
au registre du commerce, a en réalité déjà été régularisé.

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 320

PARTIE VIII - ANNEXES

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 321

 I. Statuts
[Link]
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II. Rapports généraux des commissaires aux comptes sociaux

▪ 2022 : [Link]
[Link]
▪ 2023 : [Link]
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▪ 2024 : [Link]
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III. Rapports généraux des commissaires aux comptes consolidés

▪ 2022 : [Link]
[Link]
▪ 2023 : [Link]
[Link]
▪ 2024 : [Link]
[Link]

IV. Attestations d’examen limité relatives au 1er semestre 2025

▪ Comptes sociaux S1 2025 : [Link]
[Link]
▪ Comptes consolidés S1 2025 : [Link]
[Link]

V. Attestations d’examen limité relatives aux comptes proforma

▪ 2023PF : [Link]
[Link]
▪ S1 2024PF : [Link]
[Link]
▪ 2024PF : [Link]
[Link]

VI. Rapports spéciaux des commissaires aux comptes

▪ 2022 : [Link]
[Link]
▪ 2023 : [Link]
[Link]
▪ 2024 : [Link]
[Link]

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 322

VII. Rapports de gestion
▪ 2022 : [Link]
[Link]
▪ 2023 : [Link]
[Link]
▪ 2024 : [Link]
[Link]

Document de référence SGTM- Exercice 2024 et premier semestre 2025 323