CAPM (MODÈLE D'ÉVALUATION DES ACTIFS FINANCIERS)

Modèle d'évaluation des actifs financiers

À quoi sert le CAPM : IL SERT À DÉTERMINER TECHNIQUEMENT LE RENDEMENT ATTENDU DE

C'est le rendement minimum que doivent générer les actifs d'une entreprise

Il convient d'estimer le coût moyen pondéré de la dette financière à long terme et le P

Face à l'impossibilité pour les entreprises de ne pas avoir accès à des sources à long terme, on prend...
de tous les passifs financiers et du patrimoine.

LA RENTABILITÉ ATTENDUE DU PATRIMOINE N'EST PAS UN CHIFFRE CAPRICIEUX MAIS C'EST LE RES
MODÉLISATION IMPLIQUANT LES RENTABILITÉS DES ENTREPRISES DU SEC
DE L'INTÉRÊT DU MARCHÉ ET DU RISQUE PAYS.

Coût moyen pondéré du capital (WACC)

Source Structure
Passifs Fin LP 20% 18%(1-35%)=11,70% 2,34%
Patrimoine 80% 22,20% 17,76%
Coût du capital 20,10%

Le modèle CAPM nous indique que le RENDEMENT QU'UN INVESTISSEUR POURRAIT ESPÉRER SI

Ke = Kl + (Km - Kl)xBetaApalancado + Riego

Ke = Rentabilité attendue par l'investisseur ou Coût des capitaux propres

Kl = Rentabilité Sans Risque (Rf)

Rentabilité du Marché
Prix du Risque de Marché
B = Bêta ou mesure de risque de l'entreprise Bêta = Covariance (actif(Ka

Le bêta est une mesure de risque qui associe la volatilité du rendement d'une action avec la
Supposons que la rentabilité du marché et d'une action au cours des dix dernières années est la suivante

Km Ka
1 28,00% 36,00%
2 30,00% 38,00%
3 18,00% 28,00 %
4 16,00% 10,00%
5 23,00% 16,00%
6 25,00% 16,00%
7 25,00% 36,00 %
8 18,00% 8,00%
9 28,00 % 18,00%
10 33,00% 38,00%
déviation 5,35% 11,45%

Le Beta = 1,5 % signifie que l'action A est 1,5 fois plus risquée que le marché.

Si la tasa libre de risque est de 11%

Prime de risque de marché (Km - Kl) = 8%

La rentabilité qu'un investisseur devrait attendre de l'action A est

Ke = 11 % + 8 % x 1,50 %
23 %

Le coût moyen du capital de l'entreprise est de 23 % ou le rendement qu'elle devrait attendre.

Le Beta d'une action est calculé à partir des rendements historiques provenant du risque opérationnel.
et risque financier (dette), la beta est connue sous le nom de beta levée.

B risgototal = B Risque Opérationnel + B Risque Financier.

Le Beta est connu sous le nom de Beta à effet de levier ou Beta des capitaux propres.

Le B Risque Opérationnel reflète le risque de l'entreprise en l'absence de dette et correspond à aq

fait de développer une activité déterminée avec des stratégies, un modèle économique, un tam

L'opératif B s'appelle B désendetté

B Apalancado = B Desapalancado + B Risque Financier

Beta Apalancado (Beta Levé = BL)

Beta Désaplanqué (Beta Non Levé Bu)
Bu = BL / 1 + (1 -t) (D/P) (formule de la Hamada) BL = Bu [ 1 +

taux d'imposition
D/P Relation d'endettement (Dette / Capitaux propres)

COMMENT CALCULER LE COÛT DU PATRIMOINE DANS LES ENTREPRISES

htp://[Link]/foros/bancos-co/temas/1927812-ttulos-ttrésorerietes
htps://[Link]é[Link]/ressource-centreter/data-caractèret-center/inttu est-rates/Pages/[Link]
htp://[Link]/~adamodar/New_Home_Page/datafile/[Link]
htp://[Link]/~adamodar/New_Home_Page/datun fichier/[Link]

htp://[Link]/economie/marches/risk-pays/info/?id=4

htp://[Link]/economie/risk-pays-augmentation-2016-40056

htp://[Link]/~adamodar/New_Home_Page/datun fichier/[Link]
Le Beta d'une action est calculé à partir des rendements historiques provenant du risque opérationnel.

Le modèle précédent nous indique qu'il est nécessaire de connaître le Beta de l'action, c'est-à-dire qu'il faut
les entreprises sont présentes sur le marché public des valeurs, ce qui limiterait leur utilisation à des pays comme le nu
poco boursières et où la plupart des entreprises ne sont pas cotées en bourse.

Le modèle CAPM peut être adapté aux entreprises qui ne sont pas cotées en bourse.

Le Beta est calculé par la rentabilité historique des actions, ce risque englobe le risque opérationnel.
risque financier car le prix de l'action est lié aux bénéfices nets des entreprises
contiennent les deux types de risque.

Beta (Risque Total) = Beta(Risque Opérationnel) + Beta(Risque Financier)

Risque Opérationnel
pour développer une activité déterminée, avec des stratégies déterminées, un déterminé
un déterminé taille, faisant face à des caractéristiques du secteur.
Se denomina BETA DESAPALANCADA (Bêta désendetté BU)

Le Bêta (Risque Total) prend en compte le risque associé à l'endettement de l'entreprise, c'est-à-dire qu'il recueille
risque financier, on connaît le risque total comme :

Beta Apalancada ou Beta des Fonds Propres (Beta Leverage BL)

Beta Apalancada = Beta Desapalancada + Beta Risque Financier.

FORMULE POUR DÉSAPPALANCER LES BETAS (FORMULE DE HAMADA)

BU= BL/ 1 + (1 -t)XD/P

BU Beta Desapalancada Beta non endetté

BL Bêta Apalancée
t Taux d'imposition
D/P Relation d'endettement (Dette/Capitaux propres)

EXEMPLE. Supposons qu'il y ait 30 entreprises de nourriture et de boissons à la bourse.

Des 30 entreprises, elles se désendettent en utilisant HAMADA et leurs Bêta Opérationnels seraient obtenus.
Ensuite, ces bêtas sont moyennées et avec cette moyenne, on obtient la Bêta du Secteur.

Ensuite, pour obtenir le bêta de l'entreprise qui est cotée en bourse mais appartient à ce secteur,

BL= BUX ( 1 + (1 -t)XD/P)

Supposons que le bêta du secteur de l'entreprise est de 0,9 et avec les informations suivantes, trouvez.
La tasa libre de risque est de = 12,50 % et la prime de risque du marché (Marché - taux libre

Source Structure Coût après impôts Pondération

Passifs Fin LP 20% 18%(1-35%)=11,70% 2,34%
Patrimoine 80 % 22,20% 17,76%
Coût du capital 20,10%

BL 0,90 x ( 1 + (1 - 35%) x 20% / 80%) 1,04625

Ke = Rf + Bapalancada (Rm - Rf) = 12,5 % + 9,27 % x (1,04625) 22,20%

par conséquent, le coût du capital ou le rendement attendu est = 22,20%

COUT DU CAPITAL DANS LES ÉCONOMIES ÉMERGENTES.

Le modèle exprimé pour calculer la rentabilité attendue ou le coût des capitaux propres n'est pas applicable
beaucoup de pays avec des économies émergentes, car il n'y a pas beaucoup d'entreprises transigeant dans le m
public
Il est acceptée internationalement dans l'évaluation des entreprises de trouver ces indicateurs dans bo
solides comme l'américaine, où des milliers d'entreprises, grandes et petites, échangent

La procédure consiste à trouver la bêta désendettée du secteur, puis à l'endetter avec le rapport D/
national and adjusting the result with what is called 'Country Risk'.

La prime de risque pays se détermine par les points d'intérêt ou SPREAD que p
Les obligations du Trésor américain exigent des investisseurs sur les marchés internationaux
dette souveraine de tout autre pays.

PAYS Déc-01 02-Jan Fév-02 Mar-02

Argentine 43.01 42,37 41,14 50,43
Brésil
Chili
Colombie 5,32 5,61 6.45 5.26
Équateur
Mexique
Pérou
Venezuela

htp://[Link]/~adamodar/New_Home_Page/datafile/[Link]

En mai 2002, et en raison de la crise argentine, ses obligations se négociaient à 61,23 pu.
le trésor des États-Unis, en Colombie pour cette période était de 5,84 points.

EXEMPLE Pour Leonisa S:A à cette date,

La beta désapalancée pour le secteur de l'habillement (Apparel) pour la date de MAI 2002 est

Dette 12% Kl 5,66%

Patrimoine 88% (Km - kl) 5,73 %
taux d'imposition 35%

BL= BUX ( 1 + (1 -t)XD/P)

Bêta Apalancé 0,75 x (1 - 0,35) x 12/88 = 0,8165

RISQUE PAYS (RP) = 5,84 %

Ke = Kl + (Km - kl)xBeta L + RP

Ke = 0,0566 + 0,0573 (0,8165) + 0,0584 = 16,18%

Atelier Halar le Coût du Capital d'OLIMPICA

Dette 37%
Patrimoine 63%
taux d'imposition 32%
Taux d'endettement 14% EA Un proxy de dette =

KL 7,07
(KM-KL) 4.1
RP 1,95
Beta Desapalancada 0,82 Secteur DÉTAIL des États-Unis
Beta Apalanché 0,58598004 Bl = Bu/(1 + (1-t)(D/P) 0,8

Ke = Kl + (Km-Kl)Beta + RP = 7,07 + 4,1x0,82 + 1,95

Ke 12.38RENDEMENT ATTENDU DANS OLIMPICA

COÛT DU CAPITAL
COÛT COUT PONDÉRÉ
PAS LP 37% 9,52% 3,52%
PATRIMOINE 63% 12,38% 7,80%

Coût moyen pondéré du capital 11,32%

htps://[Link]/Servicio_Ciudadano/tramitesetservices/Pages/SIREM.a
MODÈLE CING
LES ACTIONNAIRES.

presa.

Patrimoine

le coût moyen

SULTADO DE UN
CTOR, LA TASA

37% 9,52%
63% 946,25 %

INVESTIR DANS UNE ACTION EST :

o Pays (Embi)

a), marché(Km)) / Variance (marché(Km))

volatilité de la rentabilité du marché.

 uiente:

Ka
40,00 %
35,00% f(x) = 1.4958100559x - 0.1209776536
R² = 0,489014826
30,00%
25,00 % Ka
Linéaire (Ka)
20,00%
15,00%
10,00%
5,00 %
0,00%
15,00% 20,00 % 25,00% 30,00 % 35,00 %

covar.p(m,a) 0,004284
var m 0,002864
bêta 1.49581006

En attente 1.49581006

c'est 23%

tvo

quel que se assume pour le

maño, structure des coûts etc.
 + (1-t) (D/P)]

S QUE NE TRANSACTENT PAS EN BOURSE.

taux sans risque RF ou Kl en Colombie

Taux sans risque USA
Prima de risque en Colombie (Km - Kl) PRIME DE RISQUE
Betas desapalancées (Bu Bl)

RISQUE PAYS EMBI

NOUVELLES DE L'EMBI EN 2016

Prime de risque 2019 (KM - KL)

tvo

à que les
notre

atvo et le
que

prend la société
le modèle d'affaires

ge el
 ils prennent les bêtas
.

, appliquant HAMADA

ar sur Beta apalancada ou de Patrimoine

bre de riesgo) = 9,27%

apte pour
ercado

les autres aussi

en bourse.

/P de la empresa
au-dessus des
pour négocier

02-avr 02 mai
47,72 61,23

5,86 5,84

au-dessus des obligations

ra de 0,75
 Valeurs payées en frais financiers année en cours / Dette bancaire année précédente

82 / ( 1 + (1- 32%)(37%/63%))

aspx
26/10/2017 611 -3.5
25/10/2017 615 6,2
24/10/2017 608 0,5
23/10/2017 608 4.3
20/10/2017 604 -3,2
19/10/2017 607 -0,7
18/10/2017 607 6.7
17/10/2017 601 2,5
13/10/2017 598 -2,6
10/12/2017 601 1.8
10/11/2017 599 -5,6
10/10/2017 605 0,3
10/09/2017 604 2.3 26/10/2017 187 0,54%
10/6/2017 602 -0.7 25/10/2017 186 0,54%
10/05/2017 603 -5,9 24/10/2017 185 0,54%
10/4/2017 609 -1 23/10/2017 184 -0,54%
10/03/2017 610 2.2 10/20/2017 185 -0,54%
10/02/2017 607 -7,5 19/10/2017 186 0,54%
29/09/2017 615 2,9 18/10/2017 185 -1,07%
28/09/2017 612 1.1 17/10/2017 187 -1,06%
27/09/2017 611 -2,2 16/10/2017 189 -1,05 %
26/09/2017 613 7,3 13/10/2017 191 0,53%
25/09/2017 606 -6,5 10/12/2017 190 -0,52%
22/09/2017 612 7.4 10/11/2017 191 0,00%
21/09/2017 605 -0,1 10/10/2017 191 1,60%
20/09/2017 605 -0,2 10/09/2017 188 0,00%
19/09/2017 605 1,8 10/06/2017 188 1,62%
18/09/2017 603 -1,2 10/5/2017 185 0,00%
15/09/2017 605 -11 10/04/2017 185 0,54%
14/09/2017 616 -3 10/03/2017 184 -1,08%

606,9 10/02/2017 186 0,00%

29/09/2017 186 -1,59%
28/09/2017 189 -1,56%
27/09/2017 192 -1,03%
26/09/2017 194 -0.51%

187.565217
1,87565217
Le coût du capital est la rentabilité que l'on obtient en investissant de l'argent dans une entreprise.
capital coût les intérêts que je paie sur les actifs pour chaque peso investi
prise
 0 1 2 3 4 5
-1000 2000 300 -1500 500 -500

TIR 13%