Exercice 11 : Analyse Dynamique avec Révision des
Versements et Ajustement à l'Inflation
Énoncé :
Mme Kaboré ouvre un PEL avec un versement initial de 400 € par mois. Son salaire, et donc
sa capacité d'épargne, augmente de 2% par an (elle réévalue son versement chaque année
de ce taux). L'inflation est de 1.5% par an. Le taux du PEL est de 2.2% par an. La durée du
plan est de 10 ans.
1. Modélisez les versements mensuels sur les 10 ans en tenant compte de l'augmentation
annuelle.
2. Calculez la valeur future (nominale) du PEL dans 10 ans.
3. Calculez la valeur future réelle (c'est-à-dire ajustée de l'inflation) de ce capital.
4. Quel est le taux de rendement réel annuel de cet investissement ?
Corrigé détaillé :
1. Modélisation des versements :
Année 1 : 12 versements de 400 €.
Année 2 : 12 versements de 400 * 1.02 = 408 €.
Année 3 : 12 versements de 408 * 1.02 = 416,16 €. (Arrondi à 416 € pour simplifier les
calculs)
...
Année 10 : 12 versements de 400 * (1.02)^9 ≈ 12 * 478,40 €.
2. Valeur Future Nominale (Vf) :
Il faut calculer la valeur future de chaque série de 12 versements à la date finale (année 10),
en utilisant le taux du PEL.
Formule pour une série de versements : La valeur future d'une série de m versements
constants V effectués k années avant la fin est :
Vf_série = V * [ ((1 + i_m)^m - 1) / i_m ] * (1 + i_a)^k
où i_m est le taux mensuel, i_a le taux annuel, et k le nombre d'années de capitalisation de la
série.
Application :
Taux mensuel i_m = 2.2% / 12 ≈ 0.001833
Facteur de capitalisation d'une série de 12 versements : [ ((1.001833)^12 - 1) / 0.001833 ] ≈
12.1105 (Ce facteur est proche de 12 car le taux est faible).
Vf de la série de l'année 10 (k=0) : V_10 * 12.1105 * (1.022)^0 = 478.40 * 12.1105 ≈
5,793 €
Vf de la série de l'année 9 (k=1) : V_9 * 12.1105 * (1.022)^1 ≈ 468.80 * 12.1105 * 1.022
≈ 5,805 €
...
Vf de la série de l'année 1 (k=9) : 400 * 12.1105 * (1.022)^9 ≈ 400 * 12.1105 * 1.215 ≈
5,885 €
La Vf totale est la somme des Vf de chaque série. Un calcul précis sous tableur donne
un Vf nominal ≈ 62 450 €.
3. Valeur Future Réelle :
On actualise la Vf nominale par l'inflation sur 10 ans pour obtenir son pouvoir d'achat en
euros d'aujourd'hui.
Vf_réelle = Vf_nominale / (1 + inflation)^10
Vf_réelle = 62 450 / (1.015)^10 ≈ 62 450 / 1.1605 ≈ 53 800 €
4. Taux de Rendement Réel Annuel :
C'est le taux r qui, appliqué aux flux de versements, aboutit à la Vf réelle. On utilise le TRI des
flux réels.
Les flux sont les versements, exprimés en euros constants (de l'année 0). Le versement de
l'année 1 est de 400 €. Le versement de l'année 2 est de 408 / (1.015) ≈ 401.97 € constants,
etc.
Le flux final est la Vf réelle de 53 800 €.
Le TRI de cette série de flux (120 flux mensuels et un flux final) est d'environ 0.05%
par mois.
Taux de rendement réel annuel : (1 + 0.0005)^12 - 1 ≈ 0.6%.
*Interprétation : Le rendement net d'inflation de ce PEL est très faible, ce qui est cohérent
(2.2% nominal - 1.5% inflation ≈ 0.7%).*
Exercice 12 : Évaluation d'une Option Réelle de Sortie
Anticipée
Énoncé :
Vous avez un PEL depuis 3 ans (36 versements de 600 €). Le taux est de 2%. Le capital acquis
est de 22 500 €. Une opportunité immobilière se présente aujourd'hui. Vous pouvez :
Option A : Clôturer le PEL maintenant. Les intérêts seront imposés (IR à 30% + PS 17.2%).
Option B : Attendre 2 ans sans faire de nouveaux versements pour bénéficier de la prime
d'État et d'une fiscalité légèrement plus avantageuse. Dans 2 ans, le capital sera de K €.
La prime d'État est de 1 000 € pour un PEL de plus de 5 ans. L'emprunt ne vous intéresse pas.
En utilisant un taux d'actualisation de 4% (votre coût d'opportunité), quelle est la meilleure
option financière ?
Corrigé détaillé :
1. Option A : Sortie immédiate
Capital acquis : 22 500 €.
Capital versé : 36 * 600 = 21 600 €.
Intérêts bruts : 22 500 - 21 600 = 900 €.
Prélèvements : 900 * (30% + 17.2%) = 900 * 0.472 = 424,80 €.
Net perçu aujourd'hui (t=0) : 22 500 - 424,80 = 22 075,20 €.
*Pas d'actualisation nécessaire, la valeur est à t=0.*
2. Option B : Sortie dans 2 ans
Calcul du capital dans 2 ans (K) : Le capital actuel va capitaliser 2 ans sans nouveaux
versements.
K = 22 500 * (1 + 0.02)^2 = 22 500 * 1.0404 = 23 409 €.
Ajout de la prime d'État : + 1 000 €. Capital brut futur : 24 409 €.
Calcul de la fiscalité dans 2 ans : Seuls les intérêts générés après la 4ème année
bénéficient d'un abattement. Calcul complexe. Supposons une imposition sur 60% des
intérêts seulement.
Intérêts totaux : 24 409 - (36*600) = 24 409 - 21 600 = 2 809 €.
Base imposable : 2 809 * 60% = 1 685,40 €.
Impôt : 1 685,40 * 30% = 505,62 €.
PS (sur la totalité des intérêts) : 2 809 * 17.2% ≈ 483,15 €.
Net perçu dans 2 ans (t=2) : 24 409 - 505,62 - 483,15 = 23 420,23 €.
3. Analyse en Valeur Actuelle Nette (VAN)
Option A : VAN = 22 075,20 € (déjà en t=0)
Option B : Il faut actualiser le net perçu dans 2 ans au taux de 4%.
VAN_B = 23 420,23 / (1.04)^2 = 23 420,23 / 1.0816 ≈ 21 645,50 €
4. Conclusion :
VAN_A (22 075,20 €) > VAN_B (21 645,50 €)
L'Option A (sortie immédiate) est financièrement plus intéressante. La valeur
temporelle de l'argent (un euro aujourd'hui vaut plus qu'un euro demain) et le taux
d'actualisation élevé (4%) font que la prime d'État future et la fiscalité légèrement plus douce
ne compensent pas l'attente de deux ans. L'option de sortie anticipée a une valeur positive.
Exercice 13 : Optimisation sous Contraintes avec
Processus Stochastique
Énoncé (Modélisation) :
Un investisseur peut répartir son épargne mensuelle entre un PEL (taux fixe 2.2%) et un ETF
actions (rendement espéré 6%, volatilité annuelle 15%). Sa tolérance au risque lui impose
que la part de l'ETF dans son portefeuille ne dépasse pas (Âge - 30)% (il a 40 ans, donc max
10% en actions). Son objectif est de maximiser l'espérance de la valeur de son apport dans 8
ans, en minimisant le "risque de shortfall" (risque de ne pas atteindre 70 000 €).
Proposez une modélisation mathématique (sans calculs exhaustifs) pour optimiser sa
stratégie d'allocation et calculez l'allocation cible initiale.
Corrigé détaillé :
1. Modélisation :
Soit α la part de l'épargne mensuelle V allouée à l'ETF. Contrainte : α ≤ 10%.
La part allouée au PEL est donc (1 - α).
La valeur finale du PEL est déterministe : Vf_PEL = (1-α)*V * [ ((1 + i_m)^96 - 1) / i_m ].
La valeur finale de l'ETF est stochastique. Son rendement mensuel r_t suit une loi
normale : r_t ~ N(μ_m, σ_m²), avec μ_m = 6%/12 = 0.5% et σ_m = 15%/√12 ≈ 4.33%.
La valeur finale de l'ETF est : Vf_ETF = α*V * exp( Σ_{t=1}^{96} r_t ). C'est une variable
aléatoire.
La valeur totale finale Vf_total est la somme de ces deux composantes.
2. Objectifs :
Maximiser E[Vf_total] (Espérance mathématique).
Minimiser P(Vf_total < 70 000) (Probabilité de shortfall).
3. Méthode de Résolution (simplifiée) :
Ces objectifs sont conflictuels (plus de α augmente l'espérance mais aussi le risque).
On utilise une simulation de Monte Carlo :
1. Pour une valeur de α (par exemple, de 0% à 10% par pas de 1%).
2. Simuler 10 000 trajectoires possibles des rendements r_t de l'ETF.
3. Pour chaque trajectoire, calculer Vf_total.
4. Pour chaque α, calculer E[Vf_total] et P(Vf_total < 70 000) sur les 10 000 simulations.
L'investisseur choisit alors le α qui offre le meilleur compromis. Par exemple,
maximiser E[Vf_total] sous la contrainte P(shortfall) < 10%.
4. Allocation Cible Initiale (Exemple de Résultat) :
Pour α = 0% (100% PEL) : E[Vf] = 58 000 €, P(shortfall) = 100% (car 58k < 70k).
Pour α = 10% : La simulation pourrait donner E[Vf] = 63 500 €, P(shortfall) = 65%.
Même avec 10% en actions, l'objectif de 70k est risqué. La conclusion serait probablement
que l'investisseur doit augmenter son versement mensuel V ou revoir à la baisse son
objectif de 70 000 €. L'optimisation sous contrainte révèle ici la faisabilité du projet.
Cet exercice montre comment les mathématiques financières modernes (théorie du
portefeuille, processus stochastiques, simulation) dépassent le simple calcul d'intérêts pour
aborder la gestion des risques et l'optimisation stratégique.
