Cours Finance d’Entreprise
Chapitre 1 : Analyse de la rentabilité
La comptabilité générale permet d’établir le bilan et le compte de résultat. Vous avez tous
retenu que le bilan est une photo instantanée à la date d’arrêté des comptes de la situation
patrimoniale de l’entreprise. Il récapitule l’ensemble des actifs (actif immobilisé, créances,
trésorerie) et passifs (dettes aux associés ou tiers) de l’entreprise. Le compte de résultat
permet de constater si l’entreprise a dégagé des profits, l’évolution des produits et charges.
Toutes ces informations ne sont pas suffisantes pour gérer une entreprise. Afin de rester
compétitive, l’entreprise doit comparer sa performance par rapport à celles du même secteur
d’activité, ce qu’elle peut faire à travers le tableau des soldes intermédiaires de gestion, ce que
nous présenterons en première partie, et le calcul des ratios les plus usuels dans le secteur
d’activités, ce que nous présenterons en seconde partie.
1. Etude de la performance par les SIG
Dans ce cadre, nous ne proposerons que l’approche du PCG 1982. Le but est d’expliquer
comment se forme la richesse créée et comment elle est répartie entre les diverses parties
prenantes : fournisseurs, salariés, banquiers, état.
La formation de la richesse de l’entreprise se compose par :
- La marge commerciale.
- La production de l’exercice.
- La valeur ajoutée.
Et Les soldes qui expliquent la répartition de richesse créée sont :
- L’excédent brut d’exploitation EBE.
- Le résultat d’exploitation.
- Le résultat financier et le résultat courant avant impôts.
- Le résultat exceptionnel.
- Le résultat net.
Par exemple, nous avons les comptes de résultat suivants pour 2003 et 2002 de l’entreprise
Syntec (inspiré d’un cas réel). Syntec a deux activités : l’achat revente de matériels de haute
technologie (murs d’images dans les salles de contrôle), et production de logiciels pour gérer
ces murs d’images des salles de contrôle.
Compte de résultat de Syntec
2003 en M€ 2002 en M€
millions d’euros millions d’euros
Ventes 300 200
Production Vendue 300 350
Total produits … …
Achats de marchandises 170 95
Variation de stocks + 10 -5
Consommations en provenance de tiers 100 90
Charges de personnel 170 150
Impôts et taxes 15 10
Dotations nettes d’amortissement 80 110
… …
Total charges exploitation
Résultat d’exploitation … …
Charges financières 40 20
Résultat exceptionnel 20 − 110
produits charges
Impôt société 10 − 10
remboursement
Résultat net … …
…………………………………………………………………………………………………
…………………………………………………………………………………………………
…………………………………………………………………………………………………
…………………………………………………………………………………………………
…………………………………………………………………………………………………
1.1. Les soldes qui expliquent la formation de la richesse créée
Marge commerciale et production de l’exercice
Dans les entreprises commerciales (supermarchés, hyper, et plus globalement les entreprises
qui font de l’achat revente de marchandises), le premier indicateur qui permet de mesurer la
performance est la marge commerciale.
Marge commerciale = Ventes de march − Coût d’achat des march vendues
Nous rappelons que le coût d’achat des marchandises vendues est égal aux achats de
marchandises +/− variation de stock marchandises selon le compte de résultat.
Dans les entreprises industrielles, parler de marge n’a aucun sens, on calcule la production de
l’exercice.
Production de l’exercice = Production vendue
+ production immobilisée (72) + production stockée (73)
• La production vendue correspond aux ventes de produits fabriqués par l’entreprise.
• La production immobilisée correspond à la fabrication grâce aux moyens de
l’entreprise (personnel, machines) de biens destinés à rester de façon durable dans
l’entreprise.
• La production stockée correspond à l’augmentation dans l’année des stocks de
produits non encore vendus.
La valeur ajoutée
La valeur ajoutée traduit l’augmentation de valeur apportée par l’entreprise lors de ses
activités de production ou de commercialisation. Elle met en avant la contribution de
l’entreprise à l’économie du pays, le PIB (produit intérieur brut) est la somme des valeurs
ajoutées. La valeur ajoutée correspond à la marge commerciale et production de l’exercice
diminuée des consommations de l’exercice en provenance de tiers, c’est-à-dire l’ensemble des
biens et services achetés à l’extérieur de l’entreprise (matières premières, eau, edf, tél,
intérimaires, assurances, entretien et réparations, maintenance, documentation, etc).
Valeur ajoutée = Marge commerciale + production de l’exercice
− Consommation de l’exercice en provenance de tiers
1.2. Les soldes qui expliquent la répartition de richesse créée
Cette richesse créée va être répartie entre les salariés, l’Etat, les financeurs (banquiers),
l’entreprise (renouvellement des actifs) et les actionnaires. Du point de vue économique, c’est
intéressant de voir l’évolution des répartitions. Par exemple, l’analyse de ces répartitions au
niveau national sur les 40 dernières années montrent que le pourcentage des versements aux
salariés (salaires et charges sociales incluses) a diminué de 10 %, passant de 67 % dans les
années 1980 à 57 % de nos jours.
Analyse de la répartition de la valeur ajoutée
Valeur
ajoutée
Travail Etat Capital économique Capitaux financiers
Salaires Impôts Dotation aux amortissements Dividendes/intérêts
L’excédent brut d’exploitation EBE
L’EBE peut se définir comme le résultat économique de l’entreprise engendré par les seules
opérations d’exploitation, au cœur de l’activité, indépendamment des politiques financières,
des politiques d’amortissement et de provisions. Il n’est donc pas affecté par la structure
financière de l’entreprise (qui se répercute sur les frais financiers). C’est un indicateur des
performances industrielles et commerciales de l’entreprise. Une entreprise qui ne dégage pas
un EBE positif une ou deux années ne peut guère espérer se redresser.
EBE = Valeur ajoutée − Impôts et taxes et versements assimilés (63)
− Charges de personnel (64) + Subvention d’exploitation (74)
On peut aussi dire que l’EBE c’est ce qui reste à l’entreprise pour assurer le renouvellement
des actifs à travers les dotations aux amortissements, le paiement du financement du capital
(agios et intérêts d’emprunts), l’impôt sur les sociétés, et enfin son bénéfice qui sera soit
maintenu dans l’entreprise, soit versé en partie aux actionnaires sous forme de dividendes.
L’EBE est l’indicateur essentiel de la performance car il permet de comparer les entreprises
sans l’impact des politiques d’investissement et politique d’optimisation fiscale en matière
d’amortissement, sans l’impact aussi des politiques financières (recours aux actionnaires ou
emprunts).
Le résultat d’exploitation
Il mesure l’enrichissement global que l’entreprise retire de son exploitation avant la prise en
compte des coûts liés à sa politique financière. Il est calculé en intégrant les dépréciations
subies par les actifs (amortissement et provisions).
Résultat d’exploitation = EBE (excédent brut d’exploitation) − dotations d’exploitation
(amort et prov 681) + RAP d’exploitation (reprises aux provisions 781)
+ autres produits (75) − autres charges (65)
Le résultat financier et le résultat courant avant impôts
Le résultat financier est engendré par les seules opérations financières réalisées par
l’entreprise.
Résultat financier = Produits financiers (76) − charges financières (66)
A partir de ces résultats intermédiaires, nous pouvons déterminer le résultat courant avant
impôts, qui mesure l’impact des opérations courantes dites d’exploitation et financières.
Résultat Courant avant impôts = Résultat d’exploitation + résultat financier
Le résultat exceptionnel
Comme son nom l’indique, il traduit l’influence des opérations qui ne s’inscrivent pas dans
les opérations normales ou courantes de l’entreprise, par exemple les pertes ou gains liés à un
procès important perdu ou gagné, par exemple une créance sur un gros client devenue
irrécouvrable du fait du dépôt de bilan de ce client (informations figurant dans l’annexe).
Résultat exceptionnel = Produits exceptionnels (77) − charges exceptionnelles (67)
Le résultat net
C’est le résultat dégagé dans le compte de résultat et que l’on retrouve au bilan passif en
capitaux propres sous la ligne « résultat de l’exercice ». C’est donc le résultat lié à l’ensemble
des opérations qu’elles soient d’exploitation, financières ou exceptionnelles.
Résultat net = Résultat courant avant impôts +/− résultat exceptionnel
+/− impôts sur les bénéfices − participation des salariés
2. Les principaux ratios d’analyse de la performance
On distingue deux types de ratios : 1. ceux qui expliquent la création de richesse, 2. ceux qui
expliquent comment évolue la répartition de la richesse, de la valeur créée par l’entreprise
(valeur ajoutée).
2.1. Les ratios qui expliquent la création de richesse
Taux de Marge commerciale et Taux de croissance
Le taux de marge est le rapport entre la marge commerciale et le chiffre d’affaires des
marchandises vendues
Marge commerciale/Chiffre d’affaires Ventes (ventes de marchandises uniquement)
Le taux de croissance est le rapport entre le total du chiffre d’affaires (ventes de
marchandises et production vendue) sur les deux exercices.
Chiffre d’affaires Total (n ) - Chiffre d’affaires total (n – 1) / Chiffre d’affaires total (n – 1)
Le taux de croissance de la valeur ajoutée est un indicateur essentiel ; c’est le rapport entre
le total de la valeur ajoutée sur les deux exercices.
Valeur ajoutée (n ) - Valeur ajoutée (n-1) / Valeur ajoutée (n-1)
Le taux de valeur ajoutée est un indicateur de la structure de production ; c’est le rapport
entre la valeur ajoutée et le chiffre d’affaires hors taxes (ventes de marchandises et production
vendue)
Valeur ajoutée / Chiffre d’affaires Total
Taux de profits
Le taux de profit économique représente la performance de l’exploitation sans prendre en
compte la politique d’amortissement et provisions, et la politique financière. C’est un taux
intéressant pour comparer les entreprises d’un même secteur d’activités.
Excédent brut d’exploitation / Chiffre d’affaires Total ou EBE/CA
Le taux de profit net intéresse plus particulièrement les actionnaires, soit (Résultat net/CA)
d’une part et le ratio « résultat net /capitaux propres) d’autre part. Ce dernier permet en effet
aux actionnaires de connaître le « taux d’intérêt » de leur placement
Résultat net/CA (chiffres d’affaires)
2.2. Les ratios qui expliquent la répartition de richesse créée
Ces ratios sont utiles pour les syndicats car ils permettent de voir la répartition de la richesse
créée entre les salariés et la part affectée à l’entreprise (renouvellement et investissement) et
les financeurs (banquiers et actionnaires). Ils comprennent :
Le ratio personnel : Frais de personnel/Valeur ajoutée
Le ratio excédent brut d’exploitation : EBE/Valeur ajoutée
Tableau des soldes intermédiaires de gestion de Syntec
N+1 en M€ Variation N en M€
millions d’euros millions d’euros
Ventes de march
Achats de march
Variation de stocks
Marge commerciale
Production vendue
Production stockée
Production de l’exercice
Consommation en provenance
de tiers
Valeur ajoutée
création de richesse
Impôts et taxes
Charges de personnel
Excédent brut d’exploitation
EBE
Dotations aux amortissements
Résultat d’exploitation
Produits financiers
Charges financières
Résultat courant avant impôts
Produits exceptionnels
Charges exceptionnelles
Résultat exceptionnel
Impôt sur les bénéfices
Résultat net
Les Ratios d’analyse de la rentabilité « Cas Syntec »
• Les ratios qui expliquent la création de richesse :
2003 en M€ 2002 en M€
Marge commerciale
Ventes
Taux de marge
2003 en M€ 2002 en M€
Ventes
Production vendue
Taux de croissance
Valeur ajoutée
Taux de croissance
VA
2003 en M€ 2002 en M€
Chiffre d’affaires
Valeur ajoutée
Taux de valeur ajoutée
2003 en M€ 2002 en M€
Produits
EBE
Taux de profit
économique
Résultat net
Taux de profit net
Résultat /Capitaux
propres
• Les ratios qui expliquent la répartition de richesse :
2003 en M€ 2002 en M€
Charges de personnel
Valeur ajoutée
Frais de personnel/VA
EBE
EBE/VA
La société KARIFAB est spécialisée dans la production de meubles en grandes séries. Sa
production est vendue dans différents pays de l'Union Européenne. Vous êtes chargé(e) d'étudier
le compte de résultat de cette société.
A l'aide des annexes 1 et 2 :
1. Etablir le tableau des soldes intermédiaires de gestion pour l'exercice N
2. Commenter les résultats et leur évolution par rapport à l'exercice précédent
ANNEXE1 : Compte de résultat de N
N N
ANNEXE 2 : Soldes intermédiaires de gestion de l'exercice N-1
Marge commerciale 315 500
Production de l'exercice 12 547 200
Valeur ajoutée 10 853 620
Excédent Brut d'exploitation 7 532 300
Résultat d'exploitation 362 550
Résultat courant avant impôts 310 260
Résultat exceptionnel 2 603 120
Résultat de l'exercice 952 300
Plus value sur cession d’éléments d’actifs 2 150 000
L’entreprise a vendu en N-1 des entrepôts inutilisés achetés dix ans auparavant et amortissables sur 50 ans.
SOLDES
PRODUITS Montants CHARGES Montants INTERMEDIAIRES N
DE GESTION
Ventes de marchandises Coût d'achat des marchandises vendues Marge commerciale
Production vendue ou Déstockage de production
Production stockée Production de l'exercice
Production immobilisée
Total Total
Consommations de l'exercice en
Provenance de tiers
Valeur ajoutée
Total
Total
Subventions d'exploitation Impôts, taxes et versements assimilés
Charges de personnel Excédent brut d'exploitation
(ou insuffisance)
Total Total
Reprises sur charges et transferts de chges Dotations aux amortissements et aux provisions Résultat d'exploitation
Autres produits Autres charges (bénéfice ou perte)
Total
Produits financiers Résultat courant avant impôts
Charges financières
Total
Produits exceptionnels Charges exceptionnelles Résultat exceptionnel (bénéfice
ou perte)
Participation des salariés Résultat de l'exercice (bénéfice
Impôts sur les bénéfices ou perte)
Total
Plus/moins values sur cession
Produits des cessions d'éléments d'actif Valeur comptable des éléments d'actif cédés d'éléments d'actif
LES TRAVAUX DU PHARE
Le client de votre employeur, la société des travaux du phare envisage de contracter
avec votre entreprise un important marché et de lui demander des délais de règlement.
Avant d’accepter cette commande, votre employeur vous demande d’analyser la
situation financière de ce client.
Vous arrivez à vous procurer auprès de celui-ci un certain nombre d’informations
synthétisées dans les documents suivants (en milliers d’euros)
Votre travail portera exclusivement sur l’analyse de la rentabilité de l’entreprise. Votre
méthode d’analyse sera ainsi organisée :
- Etude du résultat de l’entreprise par le tableau des soldes intermédiaires de
gestion (TSIG)
- Analyse de l’évolution des différents soldes, calculs de ratios et comparaison
avec les données du secteur
- Diagnostic et propositions
Compte de résultat N
Charges Produits
Charges d’exploitation Produits d’exploitation
Achats de matières premières 7000 Production vendue 15000
Variation de stocks de MP -600 Production stockée 800
Autres achats & charges externes 2700 Reprise sur amortissements 600
Impôts et taxes 800 Autres produits 400
Charges de personnel 3000 Total produits d’exploitation 16800
Dotations aux amortissements 2700
Autres charges 200 Produits financiers
Total charges d’exploitation 15800 Intérêts des placements 100
Charges financières Produits exceptionnels
intérêts 500 PCEA 1500
Charges exceptionnelles
VCEAC 1200
Dotations aux provisions except 200
Total charges exceptionnelles 1400
Impôt sur les bénéfices 300
Charges 18000 Produits 18400
Bénéfice 400
Charges 18400 Produits 18400
Compte de résultat N+1
Charges Produits
Charges d’exploitation Produits d’exploitation
Achats de matières premières 8500 Production vendue 19000
Variation de stocks de MP -900 Production stockée 1000
Autres achats & charges externes 2900 Reprise sur amortissements 800
Impôts et taxes 1000 Autres produits 800
Charges de personnel 4200 Total produits d’exploitation 21600
Dotations aux amortissements 4300
Autres charges 0 Produits financiers
Total charges d’exploitation 20000 Intérêts des placements 100
Charges financières Produits exceptionnels
intérêts 900 PCEA 2000
Charges exceptionnelles
VCEAC 900
Autres charges exceptionnelles 100
Dotations aux provisions except 200
Total charges exceptionnelles 1200
Impôt sur les bénéfices 400
Charges 22500 Produits 23700
Bénéfice 1200
Charges 23700 Produits 23700
Ratios relatifs aux entreprises du même secteur :
Taux de valeur ajoutée = VA / CAHT = 35%
Frais de personnel / VA = 50%
Dotations aux amortissements (2)/ VA = 40%
EBE / CAHT = 15%
Résultat d’exploitation / CAHT = 6%
Charges financières / VA = 6%
Résultat net comptable/ CAHT = 3,5%
Résultat net comptable/capitaux propres (1) = 5%
(1)Les capitaux propres de cette entreprise s’élevait en N et à en N+1à 10000 M€
(2) La lecture du bilan fait apparaître que le poste matériel est passé de 13500 en N à
21200 en N+1
Tableau des Soldes Intermédiaires de Gestion
%
Ventes de marchandises
Achat de marchandises
Variation de stock de marchandises
Marge commerciale
Production vendue
Production stockée
Production de l’exercice
Achats de matières premières
Variations de stocks de MP
Autres achats et charges externes
Valeur ajoutée
Impôts et taxes
Charges de personnel
Excédent Brut d’Exploitation (EBE)
Reprise sur amortissements et provisions
Autres produits
Dotations aux amortissements et aux provisions
Autres charges
Résultat d’exploitation
Produits financiers
Charges financières
Résultat Courant Avant Impôts (RCAI)
Produits exceptionnels sur opération de gestion
Produits exceptionnels sur opération en capital (PCEA)
Charges exceptionnelles sur opération de gestion
Charges exceptionnelles sur opération en capital
(VCEAC)
Résultat exceptionnel
Impôt sur les bénéfices
Résultat net comptable
La société « Hightech » produit des composants. Vous souhaitez racheter cette société,
qui a un outil industriel performant grâce aux investissements réalisés la dernière année. Pour
prendre une décision sur le rachat éventuel de la société, vous réalisez une analyse de la
rentabilité et de la trésorerie de l'entreprise. A partir des documents comptables présentés ci-
dessous en milliers d’euros, vous procèderez à :
Une analyse de la rentabilité de « Hightech ».
- Etablissez le TSIG pour l’année N et pour N-1
- Calculez les ratios qui vous semblent utiles à l’analyse de la rentabilité de cette
entreprise
- A partir des calculs effectués, procédez à une analyse de la rentabilité de cette
entreprise.
COMPTE DE RESULTAT (ANNEE N-1)
Charges Produits
Charges d'exploitation Produits d'exploitation
Achats MP et autres 35000 Production vendue 70900
Variation stock MP et autres 590 Production stockée -410
Autres achats et charges externes 12920 Reprise sur amortissements 1120
Impôts et taxes 810
Salaires 9330
Charges sociales 4430
Dotations aux amortissements 1380
Dotations aux provisions 1450
Total charges d'exploitation 65910 Total produits d'exploitation 71610
Charges financières Produits financiers
intérêts 3450 Produits des valeurs mobilières 410
Charges exceptionnelles Produits exceptionnels
Produits sur opération de
Charges sur opération de gestion 700 gestion 990
Total charges exceptionnelles 700 Total produits exceptionnels 990
Impôt sur les bénéfices (1/3) 983,3
Résultat net 1966,7
Total général 73010 Total général 73010
COMPTE DE RESULTAT (ANNEE N)
Charges Produits
Charges d'exploitation Produits d'exploitation
Achats MP et autres 52100 Production vendue 78400
Variation stock MP et autres -1860 Production stockée 11400
Autres achats et charges externes 15050 Reprise sur amortissements 1450
Impôts et taxes 1050
Salaires 10250
Charges sociales 5570
Dotations aux amortissements 1510
Dotations aux provisions 2320
Total charges d'exploitation 85990 Total produits d'exploitation 91250
Charges financières Produits financiers
Intérêts 4840 Produits des valeurs mobilières 210
Charges exceptionnelles Produits exceptionnels
Charges sur opération de gestion 30 Produits sur opération de gestion 1050
Dotations amortissements et
provisions 1580
Total charges exceptionnelles 1610 Total produits exceptionnels 1050
Impôt sur les bénéfices (1/3) 23,3
Résultat net 46,7
Total général 92510 Total général 92510
Ratios moyens du secteur d’activité :
N N-1
Taux de valeur ajoutée (VA/CAHT) 29.5 % 29 %
Taux de profit économique (EBE/CAHT) 8.5 % 9%
Frais de personnel/VA 65 % 63 %
Dotations nette d’amortissements /VA 5% 5%
Résultat d’exploitation / CAHT 6% 7%
Charges financières /VA 16 % 15 %
Taux de profit net (résultat net/CAHT) 2% 3%
Rentabilité financière (résultat net/capitaux propres) 8% 8%
