APPLICATIONS 3
Application 1 : Investissement en avenir aléatoire
Afin d’améliorer sa productivité, l’entreprise Ciramor souhaite désormais
réaliser un investissement d’un montant de 10 000 F, générant pendant 3
ans les flux de trésorerie ci-après (en KF), dont on a pu estimer les
probabilités.
Le coût du capital est de 10%.
Période 1 Période 2 Période 3
Flux Proba Flux Proba Flux Proba
4 500 0.4 5 000 0.2 3 500 0.3
5 200 0.3 6 000 0.5 4 200 0.6
5 900 0.3 7 000 0.3 5 100 01.
Consigne :
1- Calculer l’espérance mathématique de la VAN
2 - Calculer l’écart type( hypothèse d’indépendance et de corrélation parfaite
des flux) de la VAN et déduire le coefficient de variation.
Application 2 : Investissement en avenir aléatoire
Une entreprise a le choix entre deux investissements A et B d’un coût
identique de 700 K€ et d’une durée économique de deux ans. Les cash-flows
qu’ils dégageront sont indépendants, mais influencés par la conjoncture :
pour la première année la conjoncture sera mauvaise à 20 %, normale à 40
% ou bonne à 40 % ; pour la deuxième année, elle sera mauvaise à 30 %,
normale à 40 % ou bonne à 30 % ; Les cash-flows de l’investissement A
seront de 400 k€ (mauvaise), 450 k€ (normale) ou 500 k€ (bonne) sur deux
ans. Ceux de l’investissement B seront de 300 k€ (mauvaise), 500 k€
(normale) ou 600 k€ (bonne) sur deux ans. Le taux d’actualisation de
l’entreprise est de 6 %.
Consigne :
1- Calculer l’espérance mathématique et l’écart-type de la VAN de chaque
projet
1
2- Quel projet choisir Si l’entreprise souhaite limiter le risque ?, si elle
privilégie la rentabilité ?
Application 3: Investissement en avenir aléatoire
Soit un projet d’investissement de 50 000 réalisé sur 3 ans. Les
principales caractéristiques sont reprises dans le tableau suivant :
Année 1 Année 2 Année 3
Probabilité Flux net Probabilité Flux net Probabilité Flux net
0.15 30 000 0.15 45 000 0.15 48 000
0.2 20 000 0.2 35 000 0.2 32 000
0.3 18 000 0.3 30 000 0.3 25 000
0.35 15 000 0.35 20 000 0.35 15 000
Consigne :
Calculés les flux nets espérés, la VAN espérée du projet ainsi que le
risque du projet sachant que le coût du capital est de 12% et que les flux
sont indépendants les uns des autres.
Application 4 : Investissement en avenir aléatoire
Un investisseur décide de créér une activité nouvelle qui exige un
investissement de 2 500. La durée de vie prévisionnelle du projet est de 5
ans. Les flux nets annuels espérés permettent de faire 2 hypothèses.
- Hypothèse optimiste (A) : Flux annuels de 900 avec une probabilité de
60%
- Hypothèse pessimiste (B) : Flux annuels de 475 avec une probabilité
de réalisation de 40%
Consigne :
Quelle est la rentabilité espérée ainsi que le risque de ce projet sachant
que le coût du capital pour l’entreprise est de 12%.
2
Application 5 : Investissement en situation d’incertitude de la
demande
L’entreprise MICAS envisage d’acquérir une nouvelle machine. Le prix de
vente unitaire des produits est de 800 F et le coût variable unitaire de
300 F. Les charges fixes hors amortissements s’élèvent à 7 MF (millions
de francs). La machine coûterait 42 MF, permettrait de produire jusqu’à
50 000 unités et pourrait être amortie en 7 ans en linéaire. Il reste une
incertitude sur la demande des produits fabriqués, qui selon les
prévisions du directeur du marketing, pourrait fluctuer entre 35 000 et
50 000 unités. Le coût du capital est de 14 % et le taux d’impôt sur les
bénéfices de 25%. Aucune variation du besoin en fonds de roulement
n’est à envisager. Toutes les données sont hors taxes.
Consigne :
1) Déterminez les flux annuels pour une demande de 50 000, 45 000
et 35 000 unités vendues.
2) Calculez dans chaque cas la valeur actuelle nette.
3) Quel est le nombre d’unités vendues pour lequel la VAN est nulle
(seuil de rentabilité financier). Quel est dans ce cas le taux interne
de rentabilité ?
4) Concluez votre étude : faut-il adopter ce projet ?
Application 6 : Arbre de décision
La Krautal & co, se demande s’il est intéressant d’entreprendre le projet de
lancement de produit nouveau dont les caractéristiques sont les suivantes :*
Investissements : I0 = 4 000 000 (immobilisations incorporelles et
corporelles) ;
Facteurs d’environnement aléatoire : la part de marché Y j (j
représentant les périodes).
3
Y1 = 5 % Prob (Y 1) = 0,2 CF2 = - 1 000 000 et CF4 = - 2 000 000
Y 2 = 15 % Prob (Y 2) = 0,5 CFt = 2 000 000 t = 1 à 4 ans
Y 3 = 30 % Prob (Y 3) = 0,3 CFt = 1 000 000 t ∞
Consigne :
Sachant que le taux d’actualisation est estimé à 8 % et que l’entreprise peut
décider de laisser tomber, présenter l’arbre de décision et déterminer
l’espérance mathématique de la VAN optimal.
