Analyse financière

M1 ECONOMIE
Université d’Antananarivo
 Comptabilité
Un système d'organisation de l'information financière de
l’entreprise, elle permet
 de saisir, classer, enregistrer des données de base
chiffrées et,
 de présenter des états (bilan et compte de résultat)
reflétant une image fidèle du patrimoine, de la situation
financière et du résultat à la date de clôture.
 Comptabilité générale
Pour analyser les équilibres financiers de l’entreprise et
appréhender le futur, la comptabilité générale est
insuffisante, d’où le besoin :
d’outils d’analyse financière pour apprécier les équilibres
financiers actuels, et
 d’outils spécifiques permettant de se projeter dans
l’avenir, en calculant la rentabilité future des
investissements.
 Analyse financière:
définition
L’analyse financière est une démarche, qui
s’appuie sur l’examen critique de
l’information financière d’une entreprise
afin d’apprécier sa performance et sa
solidité.
Analyse financière: définition
 L'analyse financière est un ensemble de
techniques qui permet de synthétiser et
d’analyser d’un point de vue économique et
financier les documents comptables (bilan ou
compte de résultat) d’une société.
 Elle consiste à étudier une entreprise sur le
plan financier en s’appuyant sur ses documents
comptables et sur des informations écono -
miques et financières relatives à la société.
 Approches de l’analyse financière
On distingue essentiellement deux approches :
 Approche patrimoniale ;
 Approche fonctionnelle.
Approche patrimoniale
L'analyse financière est basée sur une approche
patrimoniale. Elle repose sur l’étude de la solvabilité,
c’est-à-dire sa capacité à couvrir ses dettes exigibles à
l’aide de ses actifs liquides. L’approche patrimoniale
consiste à diagnostiquer le risque d’illiquidité et
d’insolvabilité de l’entreprise.
 Notion de patrimoine
Pour une Société: Patrimoine = Biens + Créances –
Dettes
Le patrimoine correspond à la valeur à un instant T de ce qui resterait à
la société, si on prélevait le montant nécessaire pour rembourser ce
qu’elle doit (ses dettes) sur le montant de ce qu’elle possède (ses biens)
et sur le montant de ce qui est dû à la société (ses créances)
 Les outils ou documents nécessaires à
l’analyse financière
Deux documents comptables sont essentiels à l’analyse financière :
 le bilan et
 le tableau de compte de résultat.
L'analyse doit porter sur les comptes de deux ou trois derniers
exercices.

Le bilan

Le bilan est un tableau relevant en signe monétaire la valeur du

patrimoine d'une entreprise ainsi que ses créances en un moment
donné. Le bilan est formé de deux parties qu'il convient de
présenter brièvement.
 Le bilan
 L’étude du bilan de l’entreprise permet de mieux comprendre la
structure financière de l'entreprise et son financement.

 Le bilan est établi au moins une fois par an à la fin de l’exercice

comptable et exprime une photographie de l’entreprise à une date
donnée.

 Le bilan est constitué de deux parties : l’actif et le passif.

 Le total de l’actif est égal au total du passif.

 Le bilan
Passif
Actif =
= Ce que
Ce que l’entreprise l’entreprise doit
possède (dettes)
+
Capitaux propres
 Schéma type du bilan
Actif (Utilisation des fonds) Passif (Origine des fonds)
Actif Immobilisé : Capitaux propres :
Immobilisations corporelles Capital
Immobilisations incorporelles Réserves
Immobilisations financières
Actif Circulant : Dettes :
Stocks Emprunts (à plus d'un an)
Crédits Clients Dettes bancaires (à moins d'un an)
Disponibilités Dettes fournisseurs
Dettes fiscales et sociales
TOTAL ACTIF TOTAL PASSIF
 L’actif
Partie gauche du bilan désigné par l'actif reprenant les postes
du bilan qui représentent les biens et les avoirs (patrimoine) de
l'entreprise.
L’actif immobilisé regroupe les
biens destinés à servir de façon ACTIF
durable à l’activité de P
l’entreprise : bâtiment, IMMOBILISE
matériel, mobilier, etc ….. A
S
L’actif circulant comprend les S
biens destinés à changer de ACTIF I
nature au cours de l’activité
de l’entreprise : stocks, CIRCULANT F
créances clients, trésorerie, etc
…
 L’actif immobilisé
Cette rubrique comprend l’ensemble des biens destinés à servir de façon
durable à l’activité de l’entreprise. Il en existe trois types :
Les immobilisations incorporelles : Il s’agit, par exemple, de brevets,
logiciels, fonds de commerce, frais d’établissement, du droit au bail, de frais
de recherche et de développement ;
Les immobilisations corporelles : Il peut s’agir de matériel industriel, de
matériel de transport, de mobilier, de matériel informatique, d’un terrain,
d’un bâtiment ;
Les immobilisations financières : il s’agit de titres de participation
(permettant d’exercer une influence sur une société ou de la contrôler), de
prêt accordés, de versement de dépôt de garantie.
 L’actif immobilisé
Ce sont des biens sans substance
I
physique : fonds commercial, M
incorporelles M
logiciels, etc … O
B
I P
Ce sont des biens avec une L

substance physique : terrains, corporelles I

S A
A
bâtiments, matériel, mobilier, T
I
S
véhicules, etc … financières
O
N
S
S
I
Actifs monétaires destinés à être F
conservés durablement : dépôt de ACTIF
CIRCULANT
garantie, etc …
 L’actif circulant
2)- L’actif circulant
L’actif circulant du bilan comptable est composé de 5 rubriques :
 stocks et les en-cours : ce sont l’ensemble des biens et
services intervenant dans le cycle d’exploitation de l’entreprise
pour être vendus ou consommés dans le processus de production ;
 Les avances et acomptes versés sur commandes : lorsque
des clients passent une commande auprès de l’entité (ou concluent
un contrat), celle-ci peut demander le versement d’une avance ou
d’un acompte à titre d’avance ;
 L’actif circulant

Les créances : il s’agit de créances que l’entité détient envers

des tiers (par exemple, des clients, le trésor public, les organismes
sociaux) ;
Les valeurs mobilières de placement : couramment appelés
VMP, ce sont des titres acquis en vue de réaliser un gain à court
terme (achat en vue de la revente). Ils ne seront pas conservés
durablement par l’entité ;
Les disponibilités : cette catégorie englobe l’ensemble des
sommes figurant en caisse et des soldes positifs des comptes
bancaires ;
 L’actif circulant
ACTIF
Stocks de marchandises, de IMMOBILISE
matières premières, etc … P
A
STOCKS
S
Sommes dues par les clients, S
l’Etat, les organismes sociaux, etc CREANCES I
…
F
Comptes bancaires positifs et TRESORERIE
argent liquide en caisse.
 Le passif
Le passif ou la partie droite du bilan, composé des ressources disponibles
pour financer les actifs. Ces ressources sont composées des fonds propres et
des dettes à longs termes ainsi que d’exigibles à court terme qui sont des
dettes de l'entreprise envers l'extérieur remboursables à moins d'une année.
Les capitaux propres :
Ils sont constitués par :
 Le capital social: désigne toutes les ressources en numéraire et en nature
définitivement apportées à une société anonyme par ses actionnaires au
moment de sa création (ou d'une augmentation de capital).
Les réserves:
 La réserve légale est obligatoire par la loi. Elle est imputée chaque année à
hauteur 5% du bénéfice de l’exercice dans la limite minimal de 10% du
capital.
 Les capitaux propres
 La réserve statutaire est fixée dans les statuts de la société.
 La réserve facultative n’est pas obligatoire. La décision
d’affecter du bénéfice en réserve facultative se prend lors
d’une assemblée générale ordinaire entre les actionnaires.
Le report à nouveau (bénéfices antérieurs non distribués et non
mis en réserve).
Les subventions d’Etat: ce sont les aides financières apportés
par l’état sur certains secteurs d’activité et qui portent sur des
investissements lourds.
Le résultat de l'exercice qui se forme grâce au total des
produits et total des charges.
 Les dettes
Les dettes
 Les dettes moyen et long terme: concernent les emprunts bancaires,
les emprunts obligataires, le compte courant des associés et autres
emprunt à plus d’un an.
 Les dettes court terme: nous retrouvons dans cette
rubriques:
Les dettes fournisseurs: Ce sont les achats auprès des
fournisseurs qui n'ont pas encore été réglés. Ce sont des dettes
qui doivent être payées à court terme.
 les dettes envers l’état: Ce sont les impôts ou charges qui
sont dues à l'état mais pas encore payées. Ce sont des dettes qui
doivent être payées à court terme (quelques semaines).
Les dettes financières à court terme: telles les avances
bancaires.
 Le passif

C’est la valeur comptable nette du

CAPITAUX
PROPRES
patrimoine de l’entreprise.
Ils proviennent des apports des
A associés et des résultats accumulés.
C DETTES
FINANCIERES
T
I Ce sont les emprunts souscrits et
F les découverts bancaires.
DETTES D’
EXPLOITATION
Ce sont les sommes dues aux
fournisseurs, organismes sociaux,
Etat, etc …..
• Un fonds de commerce est un ensemble de biens corporels
(exemple : le matériel et l’équipement) et incorporels (le droit au
bail, le nom commercial, la clientèle, la licence de débit de
boissons, les contrats d’assurance, de travail, de fourniture…).
• Un bail commercial concerne la location d'un immeuble ou local
exploité pour une activité commerciale, industrielle ou artisanale.
• Droit au bail représente le montant que l’acheteur verse ou doit au
locataire précédent, afin de bénéficier des dispositions et droits
garantis par les baux commerciaux (droit à renouvellement,
indemnité d’éviction…)
• L'acompte est un paiement partiel réalisé par l'acheteur, qui
intervient au moment de la signature du contrat de vente.
• Le dépôt de garantie est la somme d'argent que le locataire verse
au propriétaire, le plus souvent par chèque, en début de bail. Par
abus de langage, on l'appelle souvent "caution.
Les moyens de financement
 L’analyse financière s’appuie sur des principes
simples
Économiques Bilan
Produire ou
Moyens
vendre
Financiers

Permettent un
niveau d’activité
Comptes de
Résultat
dégage des
résultats

Produire ou vendre requiert des moyens économiques Ces moyens

économiques requièrent des moyens financiers Utiliser ces moyens
permet d’atteindre un niveau d’activité Ce niveau d’activité permet de
dégager des résultats.
Le compte de résultat
Charges Produits
= =
Ce que l’entreprise a Ce que l’entreprise a
consommé pour son généré avec son activité
activité (ventes)

Résultat
 Le compte de résultat résultat
« Le compte de résultat est le film, sur une période donnée, des produits et des
charges engagés pendant la période au titre de l’activité de l’entreprise »
Si les produits > aux charges Bénéfice
Si les produits < aux charges Pertes

Le compte de résultat est construit autour de 3 types d’activités qui caractérisent

l’entreprise :
l’activité liée à la gestion courante de l’entreprise, appelée
exploitation calcul du résultat d’exploitation.
l’activité de nature financière calcul du résultat financier.
l’activité à caractère plutôt exceptionnel calcul du résultat
exceptionnel.
Le résultat net est égal à la somme des 3 résultats
diminuée de la participation des salariés
et de l’impôt sur les sociétés
 Le résultat d’exploitation

Charges
d’exploitation Produits
d’exploitation
Résultat
d’exploitation

Le résultat d’exploitation mesure la performance

industrielle et commerciale de l’entreprise.
 Le résultat financier

Produits
Charges financiers
financières Résultat
financier

Le résultat courant est égal au résultat d’exploitation augmenté

du résultat financier. Il mesure la performance industrielle et
commerciale après la prise en compte de la politique de
financement de l’entreprise.
 Le résultat exceptionnel

Charges
exceptionnelles Produits
exceptionnels
Résultat
exceptionnel

Le résultat exceptionnel mesure l’incidence, sur le résultat global,

des opérations non directement liées au développement de
l’activité.
e résultat Le résultat net
Résultat d’exploitation Le résultat net exprime la
+ performance globale de l’entreprise
Résultat financier après prise en compte de tous les
+ éléments exceptionnels qui sont, pour
Résultat exceptionnel partie, la résultante de décisions
- relevant de la direction générale, telle
Participation des que les restructurations, l’impact des
Salariés cessions (+ ou - values), etc.
-
Impôts sur les
Bénéfices
=
Résultat net
t Le compte de résultat – les produits
et les charges
L’entreprise

Charges
Produits d’exploitation
d’exploitation

Charges financières

Produits financiers Charges

Exceptionnelles
Produits Participation des salariés
exceptionnels Impôts sur les sociétés
Le compte de résultat
Les charges et produits d’exploitation
relèvent de l’activité courante de
Charges l’entreprise : ventes et achats de biens
et services, charges de personnel, etc
d’exploitation Produits ...
d’exploitation
Les charges et produits financiers
relèvent de la structure financière
Charges de l’entreprise : intérêts des
financières emprunts, agios, escomptes, etc ...
Produits
Charges financiers
Tout le reste : cession
exceptionnelles Produits d’immobilisation, pénalité et amende,
Résultat exceptionnels etc …
 La solvabilité de l’entreprise
 Elle permet de mesurer:
 la capacité d'une personne physique ou morale à payer ses dettes sur le
court, moyen et long terme.
 l'aptitude de l'entreprise à faire face à ses engagements en cas de
liquidation, c'est-à-dire d'arrêt de l'exploitation et de mise en vente des
actifs.
 Elle permet de vérifier qu’en cas d’arrêt de ses activités, la société
pourra bel et bien faire face à ses engagements par la vente de ses
actifs. Autrement dit, plus les actifs sont élevés par rapport aux dettes,
plus la solvabilité de l’entreprise est élevée.
Une entreprise est considérée comme insolvable lorsque ses Capitaux
propres sont négatifs : elle doit en effet plus qu'elle ne possède.
 La solvabilité de l’entreprise:
définitions
 1ère définition fondée davantage sur la notion de cash flow (flux de
liquidité ou flux de trésorerie) et concerne le risque financier de
l’entreprise:
« plus l’entreprise fait appel aux fonds de tiers auxquels des
frais fixes de financement sont liés, plus les obligations fixes de
remboursement sont élevées, plus le risque financier est important ».
 2ème définition envisage la solvabilité de l’entreprise à partir de
l’indépendance financière de l’entreprise:
« plus le degré d’endettement d’une entreprise est faible, les
fonds propres sont élevés et le degré d’indépendance financière est
élevé ».
 Mesure de la solvabilité
Deux ratio permettent de mesurer la solvabilité de l’entreprise:
 Ratio d’autonomie financière: Capitaux propres/Dettes
financières
Il représente l’indépendance financière de l’entreprise vis-à-vis de
ses créanciers. Plus ce ratio est élevé, plus l’entreprise est indépendante vis
–à- vis de ses prêteurs. Lorsque le ratio est supérieur à 1, l’autonomie
financière est assurée.
 Ratio de solvabilité: Créance + Disponibilité/Dettes à court
terme
Si le ratio est supérieur à 1, les créances et les disponibilités de
l’entreprise permettent de couvrir ses dettes (court terme) et de
dégager en plus un excédent de liquidité.
 Qu’est-ce que la rentabilité?
D'une manière générale, on peut définir la rentabilité d'une
entreprise comme son aptitude à produire un bénéfice.
 La rentabilité d'une entreprise s'apprécie donc en
comparant le résultat à la valeur des moyens mis en œuvre
pour l'obtenir.
Cette définition fait référence à deux autres notions :
l'efficacité et l'efficience.
 L'efficacité et l'efficience
 L'efficacité est la capacité d'une entreprise à atteindre ses objectifs. Par
exemple, une entreprise envisage d’augmenter sa part de marché de 5%.
Si l’année en cours, l'entreprise arrive à occuper 12% du marché contre
6% l'année dernière, elle est donc efficace, puisqu'elle a atteint son
objectif de part de marché, mais est-elle efficiente ?
 L'efficience est l'aptitude d'une entreprise à atteindre ses objectifs en
optimisant ses ressources. Si l’entreprise embauche un nouvel attaché
commercial pour gagner des parts de marché alors que les deux
commerciaux en place ne consacraient que 2 heures par semaine à la
prospection, bien qu'efficace, cette entreprise n'est pas efficiente. Elle n'a
pas su optimiser, c'est-à-dire utiliser au mieux ses ressources. Par contre,
si elle arrive à augmenter ses ventes de 10% avec le même nombre de
salariés, elle est efficiente.
De l’efficience à la rentabilité
L’efficience est la capacité à obtenir un résultat à l’aide de
ressources. Lorsque ce résultat s’exprime sous forme
monétaire, on parle de rentabilité.
La rentabilité est la capacité d'un capital à dégager un
revenu. Il s'agit donc de mettre en relation les profits
réalisés dans une entreprise et les capitaux engagés pour
les obtenir.
Le taux de rentabilité est donc le rapport entre les profits
réalisés et les capitaux engagés.
Mesure de la rentabilité de l’entreprise
 La rentabilité exprime la capacité de l’entreprise à rémunérer
les capitaux mis à sa disposition.
Elle peut être mesurée par 3 ratio:
 Rentabilité économique: Résultat net/Actif immobilisé
Il permet de mesurer la rentabilité des investis dans l’entreprise.
 Rentabilité commerciale: Résultat net/Chiffre d’Affaire
Il permet de mesurer l’efficacité de l’entreprise au niveau commercial.
 Rentabilité financière: Résultat net/Capitaux propres
Il permet d’évaluer la capacité de l’entreprise à rentabiliser les capitaux
investi.
Analyse du taux de rentabilité en taux
de marge et taux de rotation
 La rentabilité économique
La rentabilité économique est une mesure de la performance
économique de l'entreprise dans l'utilisation de l'ensemble de son
capital « employé », c'est-à-dire de l'ensemble de son actif financé
par les "capitaux stables".
La rentabilité économique permet de mesurer la capacité de
l’entreprise à créer de la richesse par son activité.
Rentabilité économique = (Résultat d’exploitation – impôt sur les
bénéfices)/(capitaux propres + dettes financières)
Une entreprise peut améliorer sa rentabilité économique de deux
manières:
 soit, à volume de ventes constant, elle augmente la marge réalisée
sur chaque produit
 soit, à marge unitaire constante, elle augmente le montant des
ventes, c'est à dire la rotation.
 Mesure de la rentabilité
économique?
 La rentabilité économique d'une entreprise varie avec le niveau
d'activité. En effet, une meilleure gestion des stocks, une diminution des
délais de paiement des clients (ce sont des éléments qui permettent de
diminuer le besoin en fonds de roulement d'exploitation) ou un
renouvellement des immobilisations permettent une amélioration de la
rentabilité économique.
 A contrario, une détérioration de l'activité de l'entreprise (hausse des
charges, diminution du crédit fournisseur) a des conséquences négatives
sur la rentabilité économique.
 Une modification de la structure de financement n'a pas de conséquence
sur la rentabilité économique puisque le résultat d'exploitation est
indépendant du cycle de financement de l'entreprise.
Comment mesure-t-on la rentabilité
économique?
 La rentabilité économique mesure la rentabilité des capitaux investis et
est déterminée uniquement avant impôt. Elle se mesure par le ratio :

Rentabilité économique = Résultat d’exploitation x 100

Capitaux investis

 Les capitaux investis représentent les moyens mis en œuvre par

l'entreprise pour assurer son activité. Ce sont les immobilisations et le
besoin en fonds de roulement d'exploitation.
 Exemple
Le résultat d'exploitation d’une entreprise s'élève à 100,000,000 Ar.
Elle possède des terrains pour un montant de 110,000 000 Ar, du
mobilier pour 70,000,000 Ar et des constructions pour 150,000,000
Ar. Elle estime son besoin en fonds de roulement d'exploitation à
70,000,000 Ar.
Cette entreprise est-elle rentable d'un point de vue économique ?

Rentabilité économique= 100,000,000 x 100 = 25%

110,000,000 + 70,000,000 + 150,000,000 + 70,000,000
Sa rentabilité économique s’élève à 25 %.
 La rentabilité financière
Le taux de rentabilité financière (Résultat/Capitaux propres)
mesure la capacité de l'entreprise à rémunérer les associés.
Les capitaux propres représentent l'ensemble des ressources
risquées par des associés dans l'entreprise. Le résultat est la
rémunération qu'ils tirent de ces montants.
Une entreprise peut améliorer la rentabilité financière de deux
manières:
 soit en améliorant la rentabilité économique par l'utilisation de
l'actif,
 soit en modifiant la composition du passif, dans le sens du recours
plus grand à des moyens financiers empruntés et une limitation
relative des ressources risquées.
Comment mesure-t-on la rentabilité
financière?
La rentabilité financière mesure la rentabilité des capitaux
propres.
Elle intéresse donc essentiellement les actionnaires. Elle
est déterminée après impôt grâce au ratio :
Rentabilité financière = Résultat de l’exercice x 100
Capitaux propres
Les capitaux propres sont les fonds apportés par les
actionnaires à la création de l'entreprise.
 Exemple
Une entreprise hésite entre deux options de financement : un
financement total par les fonds propres (100,000,000 Ar) ou un
financement mixte (80% par fonds propres et 20% par emprunt
bancaire).
Elle a calculé un résultat net prévisionnel de 10,000,000 Ar dans le
meilleur des cas et de 7,000,000 Ar dans la vision pessimiste avec un
financement par fonds propres.
Pour un financement mixte, les résultats sont respectivement de
9,000,000 Ar et 6,000,000 Ar.
Quel choix doit-elle faire au regard de la rentabilité financière ?
 Solution
Pour résoudre ce problème, il faut calculer la rentabilité financière
pour les deux options de financement et dans chaque situation,
optimiste et pessimiste.
Situation optimiste :
 Rentabilité financière option 1 = 10,000,000 x 100 = 10%
100,000,000
 Rentabilité financière option 2 = 9,000,000 x 100 = 11,25%
80,000,000
 solution
Situation pessimiste:

 Rentabilité financière option 1 = 7,000,000 x 100 = 7%

100,000,000

 Rentabilité financière option 2 = 6,000,000 x 100 = 7,5%

80,000,000

Quelle que soit la situation qui se réalise (optimiste ou pessimiste), la

rentabilité financière est meilleure avec un financement mixte.
 Conclusion
 La rentabilité financière varie donc en fonction du niveau
d'endettement de l'entreprise. Une augmentation du niveau
d'endettement (contraction d'un prêt) améliore la rentabilité
financière.
 Une entreprise dispose de deux moyens pour améliorer sa
rentabilité financière :
 soit en augmentant son résultat d'exploitation, ce qui revient à
améliorer sa rentabilité économique ;
 soit en modifiant la structure de son financement et en augmentant
la part des emprunts dans ses investissements (augmenter son taux
d'endettement).
 Lien entre rentabilité économique et
rentabilité financière
 La comparaison de la rentabilité financière et de la rentabilité économique met
en évidence un effet de levier de l'endettement.
 Lorsque la rentabilité économique est supérieure au taux d'intérêt pratiqué par
les banques (recours à l'emprunt), l'endettement permet d'accroître la
rentabilité financière.
 Cela signifie qu'il est plus avantageux pour l'entreprise de financer une partie
de ses investissements par le recours à l'emprunt plutôt que par le recours aux
apports des actionnaires (les fonds propres). On parle alors d'un effet de levier
de l'endettement.
 Au contraire, lorsque la rentabilité économique est inférieure au taux d'intérêt,
l'endettement a pour conséquence une baisse de la rentabilité financière. On
parle alors d'un effet de massue de l'endettement. Dans ce cas, il est préférable
d'avoir recours aux capitaux propres plutôt qu'à l'emprunt bancaire.
 Exemple 1
Dans le cas précédent, l'entreprise bénéficie d'un effet de
levier puisque le financement mixte (capitaux propres +
emprunt) permet une amélioration de la rentabilité
financière.
On passe de 10 % à 11,25 % dans le meilleur des cas ou de 7
% à 7,5 % sinon.
Par conséquent, la rentabilité économique est supérieure au
taux d'intérêt pratiqué par l'établissement financier qui
propose le prêt.
 Exemple 2
Une entreprise souhaite financer un nouvel investissement pour
moderniser son point de vente.
Le gestionnaire lui propose deux possibilités : soit un financement
total par fonds propres (150,000,000 Ar), soit un financement mixte
(90 % par fonds propres, le reste par emprunt bancaire avec un taux
d'intérêt annuel de 10 %).
Le résultat de l'exercice est évalué à 11,000,000 Ar pour le
financement par fonds propres et à 7,000,000 Ar pour le financement
mixte.
Le résultat d'exploitation est de 14,500,000 Ar.
Que doit choisir l'entreprise ?
 Solution
Il faut calculer la rentabilité financière et la rentabilité économique
dans les deux cas :
 Rentabilité financière possibilité 1 = 11,000,000 x 100 = 7,33%
150,000,000
 Rentabilité économique possibilité 1 = 14,500,000 x 100 = 9,67%
150,000,000
 Rentabilité financière possibilité 2 = 7,000,000 x 100 = 5,18%
135,000,000
 Rentabilité économique possibilité 2 = 14,500,000 x 100 = 9,67%
150,000,000
 Remarques
 Pour la rentabilité économique, on ne tient pas compte du
financement, mais des capitaux investis.
 Par conséquent, elle ne change pas quel que soit le mode de
financement choisi.
 La rentabilité économique est inférieure au taux d'intérêt pratiqué
par la banque (9,67 % < 10 %).
 Par conséquent, l'entreprise subit l'effet de massue de
l'endettement.
 Si elle choisit le financement mixte, elle risque de détériorer sa
rentabilité financière ; ce qui est confirmé par les calculs (5,18 % <
7,33 %).
 Le seuil de rentabilité
Le seuil de rentabilité est le chiffre d’affaires qui correspond au
résultat net d’exploitation nul; autrement dit, il s’agit du point où les
recettes des ventes suffisent à couvrir tous les frais fixes et variables
d’exploitation.
Le seuil de rentabilité(ou chiffre d’affaires critique) est le chiffre
d’affaires (CA) minimum que doit réaliser une entreprise pour
couvrir la totalité de ses charges(charges variables + charges
fixes) ou coût total.
On ne dégage ni bénéfice ni perte, le résultat est donc nul.
 si CA = SR (seuil de rentabilité) => résultat R = 0
 si CA > SR => résultat R > 0 donc bénéfice
 si CA < SR => résultat R < 0 donc perte
Le seuil de rentabilité
BENEFICES
Seuil de Rentabilité
DEFICIT
CHARGES
FIXES CHIFFRE
D ’AFFAIRES
CHIFFRE
D ’AFFAIRES
CHIFFRE
D ’AFFAIRES
CHARGES
VARIABLES
 Les coûts fixes (CF)
Les coûts fixes se composent de toutes les charges que
l’entreprise doit supporter quelque soit le volume de
production.
Charges fixes: Elles sont liées à la structure de l’entreprise,
et n’évoluent pas en fonction du volume d’activité,
exemple: coût des bâtiments, amortissement des
immobilisations, loyer, l’impôt foncier, les assurances,
l’intérêt sur le capital emprunté, les frais fixes de
téléphone, les permis, etc.
 Les coûts variables
Les coûts variables représentent tous les coûts qui varient
avec le volume de production.
Le coût variable (CV) est proportionnel au niveau
d’activité, c’est à dire proportionnel au chiffre d’affaires.
Ex: Salaires, coût des matières premières, coût de
l’énergie, etc.
 Les marges
Une marge est une différence entre une valeur de vente et un coût.
La marge sur coût variable est la différence entre les Chiffres
d’Affaires et le Cout Variable (MCV = CA – CV)
Elle permet alors de couvrir le montant des charges fixes ou de
financer les CF et de dégager un résultat.
Le taux de marge Résultat/Ventes est le rapport entre le bénéfice
ou une marge réalisée et la valeur des ventes.
Ce taux augmente quand l'entreprise parvient à augmenter la
marge réalisée sur chaque produit vendu, soit en augmentant le
prix de vente moyen, soit en limitant le coût de revient moyen.
La marge sur coût variable (M/CV) est proportionnelle à l’activité. Le
résultat est nul (R=0) lorsque la marge sur coût variable (M/CV) est égale
au montant des charges fixes (CF).
 Résultat
Marge
Sur coût
variable
Charges fixes
Chiffre
d’Affaires
Charges Coût
Variables Variable
La marge sur coût variable
 Exemple
Elément Montant % du CA
Chiffre d’affaire 600,000 100%
Coût variable 360,000 60%
Marge sur coût 240,000 40%
variable
Charges fixes 100,000
Résultat 140,000
Taux de marge
sur coût variable
 Exemple
Soit le CA d’une entreprise qui s’établit à 100 000 Ar, pour 40 000 Ar
de CV et 30 000 Ar de CF.
MCV = 100 000 – 40 000 = 60 000 Ar.
Si, pour un CA de 100 000 Ar, on dégage une MCV de 60 000 Ar,
quel CA dégagera 30 000 Ar ?
On peut préférer une formule générale. Il faut que la fonction du
résultat soit égale à 0.
Taux de MCV = 60 000 = 60%
100 000
f(x) = 0,6x – 30 000 = 0
x = 30 000 = 50 000 Ar
0,6
 Le seuil de rentabilité
Le seuil de rentabilité est le chiffre d’affaires qui correspond au
résultat net d’exploitation nul; autrement dit, il s’agit du point où les
recettes des ventes suffisent à couvrir tous les frais fixes et variables
d’exploitation.
SR = CA x CF
MCV
Il n’est toutefois pas indispensable de connaître le Chiffre d’Affaires
(par exemple lorsqu’on établit un SR prévisionnel)
SR = CF___
Taux de MCV
L’avantage, c’est que la détermination d’un taux ne nécessite pas la
connaissance des quantités puisqu’on peut raisonner en unitaire.
Analyse du seuil de rentabilité
L’analyse du seuil de rentabilité se base sur l’étude des
relations entre les coûts fixes, les coûts variables et les
résultats.
Soit SR le seuil de rentabilité
Taux de M/CV x SR = Charges fixes

Le seuil de rentabilité en quantité = SR / prix de vente

unitaire
 Exercice d’application
Une entreprise fabrique des bicyclettes, ses charges fixes
pour la fabrication de bicyclette sont évaluées à 22 500 000
Ar pour une année. Chaque bicyclette supporte en moyenne
un coût variable de 75 000 Ar.
Si elle vend chaque bicyclette au prix moyen de 300 000 Ar,
déterminer le nombre de bicyclettes que l'entreprise doit
vendre pour atteindre son seuil de rentabilité.
Dans l'hypothèse où l'entreprise fabrique 180 bicyclettes par
an (activité régulière sur l'année), quel sera son bénéfice ?
A quelle date (point mort) le seuil de rentabilité calculé plus
haut, sera-t-il atteint ?
 Corrigé
Marge sur coût variable = 300 000 - 75 000 = 225 000
Taux de marge = 225 000 : 300 000 = 75 %
Seuil de rentabilité = 75% x = 22 500 000
x = 30 000 000 Ar
Soit en nombre de bicyclette 30 000 000 : 300 000 = 100
bicyclettes
La résolution graphique se fait avec l'intersection des droites
Y= 0,75x et Y = 22 500 000
Il suffit de tracer ces deux droites et leur point d'intersection
est le point de rentabilité...pour 180 bicyclettes.
 Corrigé
A 100 bicyclettes, l’entreprise couvre les charges fixes, pour
180 le bénéfice est calculé directement sur les 80 en marge
sur coût variable...
80 x 225 000 = 18 000 000 Ar
Date où est atteint le Seuil de Rentabilité
CA total 180 x 300 000 = 54 000 000 Ar
Si 54 000 000 Ar correspondent à 365 jours
365 x 30 000 000/ 54 000 000 = 203 jours
A partir de ce nombre de jours il faut retrouver la date (ou le
point mort).
 Le point mort
 Le point mort est atteint lorsque la M/CV = CF.
 Le point mort est atteint au seuil de rentabilité.
 Le point mort est atteint lorsque le CA est dit « critique ».
 Marge
sur
coût Variable

bénéfice

perte Charges fixes

Quantités
Point mort = SR x 365
CA
 Exercice d’application
CHARGES
TOTAL FIXES VARIABLES
ANNUELLES N
Consommations de
matières premières
75 000 75 000
Main d'oeuvre directe
(MOD)
125 000 125 000

Charges de production 200 000 125 000 75 000

Charges de distribution 137 500 75 000 62 500

charges générales
(administration)
50 000 50 000

Total général 587 500 250 000 337 500

 Exercice d’application
 Pendant l'année N, l'entreprise a fabriqué 40 000 pièces au prix unitaire de 15
€. La totalité de la production mensuelle a été vendue.
 Au cours de l'exercice suivant (N + 1), l'entreprise décide de réduire les
charges fixes générales de 12 500 € et les charges fixes de distribution de 7 500
€. Consommation de matières premières 80 625 €.
 TRAVAIL A FAIRE
 -Vous devez, pour l'exercice N :
 1- Présenter le compte de résultat différentiel et calculer le résultat.
 2- Etablir l'équation de la marge sur coût variable.
 3- Déterminer le seuil de rentabilité.
 4- Déterminer le point mort.
 5- Représenter graphiquement le seuil de rentabilité.
 -Vous devez, pour l'exercice N + 1 :
 6- Déterminer le seuil de rentabilité et le point mort.
 Compte de résultat différentiel et calcul du
résultat pour l’exercice N.
ELEMENTS MONTANTS
CHIFFRE D’AFFAIRES HT 600.000

CHARGES VARIABLES -337.500

MARGE SUR COUT VARIABLE 262.500

TAUX DE MARGE SUR COUT VARIABLE 43,75%

CHARGES FIXES 250.000

RESULTAT 12.500
 Corrigé
Taux de marge sur coût variable = 262 500 / 600 000 = 0.4375 soit 43.75 %
L'équation de la marge sur coût variable
X = Chiffre d'affaires
Equation :Y = 262 500 / 600 000 X
Y = 0.4375 X
Seuil de rentabilité
Rappels :
Le seuil de rentabilité est un montant de ventes (chiffre d'affaires) pour
lequel l'entreprise ne réalise ni bénéfice ni perte.
 Corrigé
Le seuil de rentabilité est atteint lorsque la marge sur coût variable est
égale aux charges fixes.
d'ou l'équation : 0.4375 X = 250 000
X = 250 000 / 0.4375
X = 571 428
Seuil de rentabilité = 571 428 €
Le point mort
Rappels :
Le point mort est la date à laquelle le seuil de rentabilité est atteint.
Calcul du point mort = (SR / CA) * 365.
Point mort = (571 428 / 600 000) * 365 = 0.952 * 365 = 347.5 jours
= 347.5 /30 = 11.58 mois soit 11 mois complets + 58 % d'un mois
= soit le 18 décembre.
Représentation graphiquement du seuil de
rentabilité
 Compte de résultat différentiel
ELEMENTS MONTANTS

CHIFFRE D’AFFAIRES HT 645.000

CHARGES VARIABLES -343.125

MARGE SUR COUT VARIABLE 301.875

TAUX DE MARGE SUR COUT VARIABLE 46,80%

(Marge sur coût variable/chiffre d’affaires)

CHARGES FIXES 230.000

RESULTAT 71.875
 Corrigé
Pour l'exercice N + 1 :
Le seuil de rentabilité et le point mort
Charges fixes de N : 250 000
Charges fixes de N + 1 : 250 000 - (12 500 + 7 500) = 230 000
Equation du seuil de rentabilité de l'exercice N + 1 :
0.468 X = 230 000
X = 230 000 / 0.4680
X = 491 453
Seuil de rentabilité = 491 453 €
Calcul du point mort = (SR / CA) * 365.
Point mort = (491 453/ 645 000) * 365 = 0.762 * 365 = 278.13 jours
= 278.13 /30 = 9.27 mois soit 9 mois complets + 27 % d'un mois
= soit le 8 octobre.
Exercice
Exercice
 Corrigé
Analyse de la marge sur coût variable. Calcul du bénéfice.

Seuil de rentabilité en valeur et en quantité

SR = CF / TMCV
Soit SR = 91 500 / 15,62% = 585 787 €
SR = SR / Pu
Soit SR = 585 787 / 400 = 1 465 articles
Représentation graphique
 Objectif pour les vendeurs

Bénéfice à réaliser = 38 000 €

Soit : X le nombre de produits à vendre
Le charges variables unitaires sont de : 945 000 / 2 800 =
337,50 €
Soit l'équation du résultat : R = CA – CV – CF
Soit : 38 000 = 400X – 337,50X – 91 500
donc X = 2 072
il faut donc vendre 2 100 produits
 Exercice d’application
CALCUL DU SEUIL DE RENTABILITE
La société LEXI commercialise des calculatrices qu’elle vend par
l’intermédiaire des grandes et moyennes surfaces.
Elle vous communique les informations suivantes concernant l’année N :
- prix de vente TTC d’une calculatrice aux GMS : 29,9 € ;
- taux de remise accordé aux GMS : 5 % sur le prix de vente HT ;
- quantités produites: 100 000 ;
- achats de matières premières: 15 % du CA ;
- charges fixes de production: 500 000 € ;
- charges fixes de distribution: 250 000 € ;
- charges variables de distribution: 5 % du CA ;
- taux de TVA applicable:19,6 %
 Exercice d’application
1) Présentez le compte de résultat différentiel,
2) Déterminez le seuil de rentabilité en euros et en nombre de
calculatrices vendues.
3) A quelle date le seuil de rentabilité est-il atteint ?
La société envisage de doubler sa capacité de production avec 350 000 € de
charges fixes supplémentaires. Le taux de marge sur coût variable resterait
inchangé.
4) Présentez le nouveau compte de résultat différentiel, calculez
le nouveau seuil de rentabilité et le nouveau point mort.
5) Précisez si la société LEXI a intérêt à se lancer dans ce projet.
Justifiez votre réponse.
 Corrigé
1) Calcul du chiffre d’affaires net : chiffre d’affaires net = prix de vente
HT compte tenu des remises accordées * quantités
PVTC = 29,90€ donc PVHT = 29,90/1,196 = 25 €
PV HT après remise de 5 % = 25 X 0,95 = 23,75 € donc CA net 23,75
X 100 000 = 2.375.000 €
Détermination du montant des charges fixes et charges variables :
 Corrigé
Charges fixes Charges variables
Achats de matières 15 % x 2. 375 .000= 56.250
premières
Charges fixes de 500.000
production
Charges fixes de 250.000
distribution
Charges variables de 5 % x 2 .375. 000 = 118.750
distribution
750.000 475.000
Total
 Présentation du compte de résultat
différentiel
Eléments Montants en € %

CA net 2.375.000 100

CV 475.000 475.000/2.375.000*100=20%

M/CV 2.375.000-475.000=1.900.000 1.900.000/2.375.000*100=80%

CF 750000

Résultat 1900000-750000=1150000
 Corrigé
2) Seuil de rentabilité en valeur = 750.000 / 80% = 937.500 €
Seuil de rentabilité en volume = 937 500 / 23,75 = 39.473,68 soit
39.474 calculatrices
La société L commence à réaliser des bénéfices à partir de 937 500 €
de chiffre d’affaires c’est-à-dire quand elle a vendu 39 474 calculatrices.
3) Point mort = 937.500 X 360 / 2.375.000 = 142,10 jour Soit le 4,74
mois (142,10 / 30) Soit le 22,2 (0,74 X 30) c’est-à-dire le 23 mai
La société L est rentable à partir du 23 Mai
 4).Impact du doublement de la
production, présentation du nouveau
compte de résultat différentiel
Eléments Montants en € %

CA net 2.375.000x2=4.750.000 100

CV 4.750.000 — 3.800.000 = 950.000 20

M/CV 4.750.000 x 80 % = 3.800.000 80

CF 750.000 + 350.000 = 1.100.000

Résultat 3.800.000 — 1.100.000 = 2.700.000

 Corrigé
Calcul du nouveau seuil de rentabilité en valeur :
1.100.000 / 0,80 = 1.375.000 €
Seuil de rentabilité en volume = 1.375.000 / 23,75 = 57.894,74 calculatrices
Point mort = 1.375.000 X 360 / 4.750.000 = 104,21 jours
Soit le 3,47 mois (104,21/30) Soit le 14 Avril.
5) La société L, en doublant sa capacité de production, devient rentable à partir
de 1.375.000 € de chiffre d’affaires réalisé, ou de 57. 895 calculatrices vendues.
Elle devient rentable à partir du 14 avril.
Par conséquent, elle a tout intérêt à doubler sa capacité de production, cela
lui permet de réaliser un bénéfice plus important (2.700.000 € au lieu
de 1.150.000 €).
De plus, elle atteint son seuil de rentabilité plus tôt dans l’année.
 Exercice
I. Seuil de rentabilité et point mort
Une société est spécialisée dans la fabrication de sommiers électriques :
- Le chiffre d’affaires hors taxes pour l’exercice N s’élève à 2 066 000 € ;
- Les coûts variables représentent 43% du chiffre d’affaires ;
- L’entreprise a réalisé un résultat d’exploitation de 237 590 € ;
- La société est fermée au mois d’août ;
- Le rythme des ventes est régulier sur les mois d’activité.
1) - Calculez le seuil de rentabilité d’après la relation : Marge sur coût
variable = Chiffre d’affaires
2) - Déterminez à quelle date le seuil de rentabilité est atteint.
 Exercice
I. Seuil de rentabilité et point mort
Une société est spécialisée dans la fabrication de sommiers électriques :
- Le chiffre d’affaires hors taxes pour l’exercice N s’élève à 2 066 000 € ;
- Les coûts variables représentent 43% du chiffre d’affaires ;
- L’entreprise a réalisé un résultat d’exploitation de 237 590 € ;
- La société est fermée au mois d’août ;
- Le rythme des ventes est régulier sur les mois d’activité.
1) - Calculez le seuil de rentabilité d’après la relation : Marge sur coût
variable = Chiffre d’affaires
2) - Déterminez à quelle date le seuil de rentabilité est atteint.
 Corrigé
1) - Calcul du seuil de rentabilité
Pour calculer le seuil de rentabilité, il est nécessaire de déterminer le taux de
marge sur coût variable et le montant des charges fixes.
Si les coûts variables représentent 43% du Chiffre d’affaires, le taux de marge
sur coût variable est égal à: 100% - 43% =57% du chiffre d’affaires
Soit: 2.066.000 x 57% = 1.177.620 €
Les coûts fixes s’obtiennent par différence entre la marge sur coût variable et le
résultat d’exploitation, soit: 1.177.620 – 237.590 = 940.030 €
Le seuil de rentabilité se calcule à l’aide de la formule suivante:
Coûts fixes/Taux de marge sur coût variable soit 940.030/0,57 = 1.649.175 €
2) – La date à laquelle le seuil de rentabilité est atteint
1 an = 360 jours; 1 mois = 30 jours
Le nombre de jours d’activité de la société est de (360 – 30 = 330 Jours)
 Corrigé (suite)
Le point mort s’obtient de la manière suivante:
(Seuil de rentabilité/Chiffre d’affaires) x Nombre de jours d’activité
Soit: (1.649.175/2.066.000) x 330 = 263 Jours
Il faut 263 jours d’activité sur 330 pour atteindre le seuil de
rentabilité. La date correspondante est le 23 octobre, en tenant
compte du mois de fermeture.
 Exercice
II. La société Fellec a fabriqué au cours du mois de septembre, 300
produits vendus 30,50 € pièce. Les achats de matières premières du mois
de septembre se sont élevés à 854 € et leur variation de stocks à 61 € ; les
autres charges variables ont été de 3660 €. Les charges fixes sont de 1220
€ pour le mois de septembre.
Une modification des conditions de production permettra de réduire de
4% les charges variables mais augmentera de 137 € les charges fixes.
1) - Calculez le seuil de rentabilité en valeur et en quantité pour le mois
de septembre.
2) - Déterminez et appréciez le seuil de rentabilité et le résultat
prévisionnel en tenant compte des modifications des conditions de
production.
 Corrigé
1) – Seuil de rentabilité pour le mois de septembre
La détermination du seuil de rentabilité nécessite les calculs suivants:
Chiffre d’affaires = 300 x 30,50 = 9.150 €
Coût variable = 854 + 61 + 3.660 = 4.575 €
Marges sur coût variable = Chiffre d’affaires – Coût variable
= 9.150 – 4.575 = 4.575 €
Coûts fixes = 1.220 €
Résultat = Marges sur coût variable – Coûts fixes
= 4.575 – 1.220 = 3.355 €
Seuil de rentabilité = Coûts fixes/ Taux de marge sur coût variable
Soit: 1.220/0,50 = 2.440 €
Seuil de rentabilité en quantité = Seuil de rentabilité en valeur = 2.440 = 80 Pr
Prix de vente HT d’un produit 30,50
 Corrigé (suite)
2) – Seuil de rentabilité et résultat prévisionnels
Nouveau coût variable: 4.575 – (4.575 x 4%) = 4.392 €
Nouvelle marge sur coût variable: 9.150 – 4.392 = 4.758 €, soit 52%
Nouveaux coûts fixes: 1.220 + 137 = 1.357 €
Seuil de rentabilité prévisionnel: 1.357/0,52 = 2.610 €
Le seuil de rentabilité prévisionnel est supérieur au seuil de rentabilité du
mois de septembre, donc le risque de l’entreprise augmente.
Résultat prévisionnel: (Taux de MCV x CA) – Charges fixes
= (0,52 x 9.150) – 1.357 = 3.401 €
Le résultat prévisionnel est supérieur au résultat actuel. La modification
des conditions d’exploitation a donc un effet positif sur la rentabilité de
l’entreprise.
 MARGE DE SECURITE (MS)
Lorsque le chiffre d’affaires dépasse le seuil de rentabilité, la marge de
sécurité est la partie de chiffre d’affaires excédant ce seuil (CA réel ou
prévisionnel).
Marge de sécurité (MS) = Chiffre d’Affaires (CA) – Seuil de Rentabilité
(SR).
Exemple
Soit une entreprise pour laquelle le Chiffre d’Affaires annuel s’élève à
2.375.000 € et que le Seuil de Rentabilité est à 937.500 €.
Calculer sa Marge de Sécurité pour l’année
Marge de Sécurité = Chiffre d’Affaires – Seuil de Rentabilité
Marge de Sécurité = 2.375.000 – 937.500 = 1.437.500 €
 INDICE DE SECURITE (IS)
Il exprime, sous forme d’un taux calculé par rapport au chiffre d’affaires,
la marge excédant le seuil de rentabilité.
Indice de Sécurité (IS) = Marge de sécurité (MS) x 100
Chiffre d’Affaires (CA)
Exemple
Soit une entreprise pour laquelle la Marge de sécurité est 1.437.500 € et
le Chiffre d’Affaires annuel est égal à 2.375.000 €.
Indice de sécurité (IS) = 1.437.500 x 100 = 60,5 %
2.375.000
 Exercice
L’entreprise PAROT communique le compte de résultat différentiel
suivant :

Déterminer: le seuil de rentabilité (SR), le point mort (PM), la marge de

sécurité (MS), l'indice de sécurité (IS).
 Exercice
Le chiffre d'affaires annuel se décompose ainsi:
1er trimestre : 220 000 €, 2nd trimestre : 200 000 €,
3ème trimestre : 120 000 €, 4ème trimestre : 110 000 €
Le seuil de rentabilité étant inchangé, déterminer le point mort.
Corrigé
Seuil de Rentabilité (SR) = 175,000/0,3846 = 455,018,20 €
Point Mort (PM) = (455,018,20/650,000) x 360 = 252 jours
Marge de Sécurité = 650,000 – 455,000 = 195,000 €
Indice de Sécurité = (195,000/650,000) x 100 = 30%
 Corrigé
Point mort dans le cas d’une activité saisonnière:

Le seuil de rentabilité (455,018,20 €) se situe entre T2 et T4.

Durée dans T3 = 455,018,20 – 420,000 x 90 jours = 27 jours dans T3
540,000 – 420,000
Soit le 27 juillet.
 EVOLUTION DES CONDITIONS
D'EXPLOITATION
Les conditions d’exploitation peuvent évoluer et se traduire par :
• une modification de la structure ou de l’infrastructure,
• une modification du taux de marge,
• un changement de niveau d’activité,
• une diversification de la production.
Toutes ces modifications entrainent des conséquences sur les coûts et
nécessitent par conséquent la détermination d’un nouveau seuil de
rentabilité.
Changement de structure
Tout nouvel investissement induit de nouveaux amortissements et
l’embauche de personnel donc une augmentation des charges fixes d’où
un déplacement du seuil de rentabilité.
 Exemple
On vous communique les informations suivantes concernant une
entreprise qui envisage un nouvel investissement:
Charges fixes actuelles: 150,000,000 Ar
Taux de marge sur coût variable: 30%
Charges fixes prévues: 210,000,000 Ar
Taux de marge inchangé.
Quelles sont les conséquences sur le seuil de rentabilité?
SR dans la structure actuelle: 150,000,000/0,30 = 500,000,000 Ar
SR dans la structure nouvelle: 210,000,000/0,30 = 700,000,000 Ar
L’augmentation des charges fixes s’accompagne d’une augmentation de
seuil de rentabilité.
 Modification du taux de marge
L’évolution des coûts d’achat des matières premières et des coûts de
production ainsi qu’un changement de prix de vente modifient le taux de
marge et donc le seuil de rentabilité.
Exemple
On vous communique les informations suivantes concernant une
entreprise:
Marge sur coût variable unitaire: 20 € par produit
Charges fixes totales: 400,000 €
Une augmentation du coût variable réduit la marge de 25%
Le prix de vente reste stable.
Au moment de la hausse du coût variable, l’entreprise a déjà produit
10,000 Articles.
Quelles sont les conséquences sur le seuil de rentabilité?
 Corrigé
SR actuel (en quantité) = 400,000/20 = 20,000 Articles
SR nouveau: Nouvelle MCV unitaire = 20 x 75% = 15€ par unité
Quantité déjà produite: 10,000 unités CF pour 10,000 unités =
Charges fixes totales: 400,000 € 200,000 €
Soit X le SR nouveau en quantité
CF pour 10,000 unités: 200,000 €
MCV pour 10,000 unités: 15 € x (X – 10,000 unités).
MCV = CF 15 x (X – 10,000) = 200,000
X = 23,333 unités.
La diminution du taux de MCV s’accompagne d’une augmentation de
seuil de rentabilité.
 Notion de paliers d'activité
Les charges de structure ou charges fixes ne dépendent pas de l’activité
mais leur montant est déterminé pour un niveau d’activité.
Par conséquent, elles augmentent par paliers. Tout changement de
structure (nouveaux investissements) entraîne une majoration des charges
fixes (nouveaux amortissements) et donc un nouveau seuil de rentabilité.
 Exemple
Soit une entreprise pour laquelle:
Charges fixes annuelles actuelles: 800,000 €
Chiffre d’affaires maximum réalisable: 1,800,000 €
Taux de marge actuel: 50%.
Pour accroître le chiffre d’affaires, le supplément de charges fixes s’élève
à 160,000 €.
Quels sont les deux seuils de rentabilité (SR1et SR2) ?
SR1 = 800,000/0,50 = 1,600,000 €
Nouvelles charges fixes = 800,000 + 160,000 = 960,000 €
SR2 = 960,000/0,50 = 1,920,000 €
Quel chiffre d’affaires l’entreprise doit-elle réaliser pour maintenir le
résultat?
 Exemple (suite)
Résultat actuel = MCV – CF = (1,800,000 x 50%) – 800,000 = 100,000
€ (bénéfice).
100,000 = MCV2 – 960,000
MCV2 = 960,000 + 100,000 = 1,060,000 €
MCV2 = 50% du CA à atteindre.
CA à atteindre : MCV2/0,50 = 1,060,000/0,50 = 2,120,000 €
Diversification de la production
Lorsqu’une entreprise diversifie sa production ou réalise une multi
production, il est nécessaire de déterminer par produit, un taux de marge
sur coût variable.
Les produits sont classés par ordre décroissant de taux de marge soit en
fonction de leur contribution à la couverture des charges fixes.
La production et la distribution seront orientées en priorité vers les
produits les plus rentables c’est à dire vers ceux qui dégagent la plus forte
marge et qui contribuent ainsi le mieux à l’absorption des charges fixes.
La recherche du résultat maximum tient compte de diverses contraintes :
capacité de production, marge unitaire, besoin du marché, …
La production est donc réalisée sous contraintes avec comme objectifs soit :
• de maximiser ou maximaliser le résultat,
• de minimiser les coûts de production.
Levier d'exploitation ou opérationnel (Lo)
Il détermine l’élasticité du résultat d’exploitation, avant éléments
financiers et éléments exceptionnels, par rapport au chiffre d’affaires.
 Exemple
Situation actuelle d’une entreprise:
Chiffre d’affaires: 500,000 €
Résultat: 50,000 €
Taux de marge sur coût variable: 40%
Charges fixes: 150,000 €
Si le chiffre d’affaire augmente de 10%, quelle est la variation du
résultat? Quel est le levier opérationnel et sa signification?
 Exemple

CA1 = 500,000 €
CA2 = 500,000 x 1,10 = 550,000 €
Variation du CA = 550,000 – 500,000 = 50,000 €
Résultat d’exploitation 1 = 50,000 €
Résultat d’exploitation 2 = (550,000 x 0,40) – 150,000 = 70,000 €
Variation du résultat d’exploitation = 70,000 – 50,000 = 20,000 €
LO = (20,000/50,000)/(50,000/500,000) = 4
Si le CA augmente de 10% alors le résultat d’exploitation augmente de
40%.
 Bilan fonctionnel
Définition
 Le bilan fonctionnel est un bilan dans lequel les ressources et les emplois
sont classés par fonction (fonctions financement, investissement et
exploitation).
 Il s'établit à partir du bilan comptable avant répartition du résultat
(le résultat de l'exercice est donc inclue dans les capitaux propres).
 Mais les termes actif/passif sont remplacés ici par les notions
d'emplois/ressources.
 Distinction entre bilan comptable et
bilan fonctionnel
 Le bilan comptable est une photographie de la situation d’une entreprise,
décrivant ses emplois (ses biens = Actif) et ses ressources (ses dettes = Passif) à
une date donnée. Il ne permet cependant pas de mettre en évidence les
ressources stables d’une entreprise, ni les emplois nécessaires à l’exploitation.
 Le bilan fonctionnel est un bilan condensé qui donne une vision de
l’entreprise en terme d’emplois et de ressources. Il permet de déterminer
quelles ont été les politiques d’investissement et de financement des années
passées. Il est fondé sur la continuité de l’activité de l’entreprise.
Dans un bilan fonctionnel, les ressources et les emplois :
 sont évalués à leur valeur d’origine (valeur brute)
 sont classés selon le cycle (investissement, financement ou exploitation) auquel
appartient leur recette ou dépense d’origine.
 Rôle du bilan fonctionnel
 Apprécier la structure fonctionnelle de l’entreprise
 Déterminer l’équilibre financier, en comparant les
différentes masses du bilan classées par fonction.
 Evaluer les besoins financiers et les ressources dont dispose
l’entreprise et en observant le degré de couverture des
emplois par les ressources.
 Les caractéristiques du bilan
fonctionnel
 C'est un bilan reprenant les valeurs brutes à l'actif (avant amortissements
et provisions pour dépréciation) et dressé avant répartition du résultat de
l'exercice.
 Les amortissements et provisions pour dépréciation viennent au passif,
avec les capitaux propres.
 Les dettes financières (c'est-à-dire les dettes à l'égard des établissements
de crédit, ou les emprunts) sont séparées des dettes non-financières
(dettes à l'égard des fournisseurs, dettes fiscales et sociales...) au passif.
 Les dettes financières, elles-mêmes, sont divisées en dettes financières
stables et en dettes de trésorerie (ex: découvert bancaire).
 Le bilan fonctionnel
Grille de lecture du bilan
On distingue trois sous-ensembles au sein de
l’actif et du passif :
les éléments stables,
les éléments circulants,
la trésorerie.
 Les éléments stables

A l’actif : les immobilisations, pour leur valeur

brute,
Au passif :
- les capitaux propres,
- les amortissements et provisions (y compris ceux
figurant à l’actif),
- les dettes financières (sauf découverts).
 Les éléments circulants
A l’actif : les stocks et les créances, pour
leur valeur brute,
Au passif : les dettes non financières
(fournisseurs, salariés, Etat, etc …).
 La trésorerie
A l’actif : les liquidités (caisse, comptes
bancaires positifs et valeurs mobilières de
placement).
Au passif : les découverts bancaires.
Structure du bilan fonctionnel
 Le Fonds de roulement
Le Fonds de roulement ( F.R. )
 Les capitaux stables doivent financer l’actif stable. Le Fonds de
roulement correspond au surplus de financement stable, c’est une marge
de sécurité pour l’entreprise.
 Fonds de roulement = Capitaux stables - Actif stable
ou [( Actif circulant + Disponibilités) - (Dettes circulantes + Trésorerie
passive)]
 si F.R. > 0 alors l’équilibre financier est préservé (financement des
actifs stables en totalité par les capitaux stables).
 si F.R. < 0 alors il existe un risque financier important (financement des
actifs stables par une partie des dettes circulantes).
 Le Fonds de roulement
 De façon simplifiée, on considère que les emplois stables (les
investissements) doivent être couverts par des ressources stables.
 La différence entre les ressources stables et les emplois stables est appelée fonds de
roulement.
Fonds de roulement = ressources stables – emplois stables
 Il est calculé à partir du bilan, comme la différence entre le financement
permanent et l’actif immobilisé.
 Cette différence est en principe positive et représente une ressource
permanente de financement.
 Toutefois, exceptionnellement, le fonds de roulement peut être négatif
dans le cas où le total de l’actif immobilisé dépasse le total du
financement permanent.
 Fonds de roulement = Financement permanent – Actif
immobilisé
Le Fonds de roulement
 Le Fonds de roulement
 C’EST LA PARTIE DES CAPITAUX PERMANENTS QUI N’EST PAS INVESTIE A LONG
TERME.
 C’EST DONC UNE RESSOURCE PERMANENTE QUI EST INVESTIE A COURT
TERME.
Exemple
Un entrepreneur veut créer une entreprise. Il dispose d’un capital de
$100,000 (pas de dette). Il investit $70,000 dans les immobilisations
(Immeuble, machinerie, frais d’études, frais de constitution, etc.).
L’entrepreneur décide de démarrer avec un FDR de $30,000, soit la
partie de son capital qu’il n’investit pas dans les immobilisations. D’où
une première formule du fonds de roulement:
FDR = Capitaux permanents – Actifs à LT
FDR = 100,000 – 70,000 = 30,000
 Présentation du bilan de démarrage de notre
entrepreneur
Encaisse 30,000

Immobilisations (ALT) 70,000

Total actif 100,000

Capitaux permanents (CP) 100,000

FDR = CP - ALT 30,000

Notre entrepreneur achète cash $10,000 de matières premières.
Voyons comment cela affecte son bilan et son FDR.
Encaisse 20,000
Stocks 10,000
Total de l’actif à ct 30,000
Immobilisations (ALT) 70,000
Total de l’actif 100,000
Capitaux à ct 0
Capitaux permanents (CP) 100,000
Total des capitaux 100,000

FDR= CP - ALT 30,000

Supposons naintenant que notre entrepreneur achète à
crédit $15,000 de matières premières additionnelles.
Voyons ce qui arrive au bilan et au FDR
Encaisse 20,000
Stocks 25,000
Total de l’actif à ct 45,000
Immobilisations (ALT) 70,000
Total de l’actif 115,000
Dettes à ct 15,000
Capitaux permanents (CP) 100,000
Total des capitaux 115,000

FDR= CP – ALT = 100000-70000 30,000

 Remarques
Le Fonds de Roulement n’est pas l’actif à court terme mais l’excédent de
l’actif à court terme sur le passif à court terme.
FR = Actif à court terme – passif à court terme
FR = 45,000 – 15,000 = 30,000

Deux formules du Fonds de Roulement

1. FR= Capitaux permanents - Actifs à LT
2. FR = Actif à court terme – Passif à court terme
De ces deux formules découlent 4 définitions du fonds
de roulement
FDR
1. La partie des capitaux permanents qui n’est pas investie à LT
2. La partie des capitaux permanents qui est investie à CT
3. La partie de l’actif à court terme qui n’est pas financée par des
dettes à CT
4. La partie de l’actif à CT financée par des capitaux permanents
 Besoin en fonds de roulement,
Trésorerie et Equilibre financier
Le Besoin en fonds de roulement (BFR)
 C’est le besoin de financement de l’entreprise lié à son cycle
d’exploitation.
 BFR = (Stocks + créances) - dettes circulantes
La Trésorerie (T)
 Elle participe avec le FR au financement du cycle d’exploitation.
 T = Disponibilité - Concours bancaires
L’équilibre financier
 Fonds de roulement = Besoin en fonds de roulement +
Trésorerie
 Si FR > BFR alors l’entreprise dispose d’une marge de sécurité de
financement et dégage des disponibilités.
 Si FR < BFR alors l’entreprise doit recourir à un endettement financier
à court terme (concours bancaires).
 Analyse du bilan fonctionnel
Les ressources stables doivent couvrir :
- les emplois stables,
- et la partie structurelle du BFR.
Les variations conjoncturelles du BFR sont absorbées par
la trésorerie.
 Évolution du BFR
Niveau Variations
Montant structurel conjoncturelles du
du BFR BFR

BFR
temps
Situation financière saine
Montant BFR > FR T < 0

T- T- T-
FR
T+ T+
BFR

BFR < FR T > 0

temps
 Trésorerie insuffisante
Montant BFR > FR T < 0

T-
BFR
FR

temps
 Trésorerie excédentaire
Montant BFR < FR T > 0

FR

T+

BFR
temps
Equilibre et déséquilibre
Une trésorerie temporairement négative n’est pas
un déséquilibre (variations saisonnières du BFR).
Une trésorerie structurellement négative est le
signe d’un bilan déséquilibré.
La résolution d’un déséquilibre nécessite :
soit l’augmentation du fonds de roulement (haut
de bilan)
soit la diminution du besoin en fonds de
roulement (bas de bilan)
 Exemple: le fonds de roulement et le besoin en fonds de
roulement peuvent être calculés à partir du bilan
Bilan au 31/12/17

Actif Passif
Immobilisation 56.000 Capitaux 45.000

Stocks 8.000 Dettes à Long Terme 14.000

Créances 19.000 Dettes à Court Terme 26.000

Trésorerie 2.000

Totaux 85.000 Totaux 85.000

Exemple: le fonds de roulement et le besoin en fonds de
roulement peuvent être calculés à partir du bilan

FR = Capitaux (Apports) + Dettes à LT (Emprunts) – Immobilisations

(Investissements)
FR = 45.000 + 14.000 – 56.000 = 3.000
BFR = Stocks + Créances (clients) – Dettes à CT (Fournisseurs)
BFR = 8.000 + 19.000 – 26.000 = 1.000
Trésorerie = FR – BFR
Trésorerie = 3.000 – 1.000 = 2.000
L’analyse n’est pas réalisée à partir du bilan comptable mais à partir du
bilan comptable retraité appelé bilan fonctionnel.
Exercice d’application
 Exercice d’application
 Travail à faire :
1. Réaliser le bilan fonctionnel au 31/12/N et 31/12/N-1
2. Calculer le fond de roulement, le besoin en fond de roulement
d’exploitation, hors exploitation et total et la trésorerie
3. Que pensez-vous de la situation et de l’évolution
 Corrigé
1.Bilan fonctionnel au 31/12/N
 2.Calcul du fond de roulement, du besoin en
fonds de roulement et de la trésorerie

N N+1 ECART

FR 36,000 € 48,000 € 12,000 €

BFR
Exploitation 19,100 € 61,700 € 42,600 €
BFR Hors
Exploitation 21,400 € 7,200 € 28,600 €
BFR Total 40,500 € 54,500 € 14,000 €

Trésorerie 4,500 € 6,500 2,000 €

 3.Que pensez-vous de la situation et
de l’évolution?
 FR :La société ne finance pas son actif stable par du passif stable => une partie des
investissements à long terme est financée par des financements à court terme (-48
000 en N-1 et – 36 000 en N). Même si la situation s’améliore (-12 000) de N-1 à N,
la situation n’est pas très satisfaisante, car il est préférable de financer les actifs
durables par des ressources durables.
 BFRE :L’entreprise n’a pas de besoins en fonds de roulement et au contraire dégage
des excédents de financement, ce qui lui permet de financer les besoins durables.
Attention l’excèdent dégagé se dégrade.
 BFRHE :Le besoin de 7200 en N-1 s’est transformé en excédant de BFRHE de 21
400 en N. La situation s’améliore, mais compte tenu du fait que cette amélioration se
fait sur des éléments hors exploitations courantes, cette amélioration peut être
temporaire. Il vaudrait mieux améliorer la situation d’exploitation.
 BFR :Le besoin en fonds de roulement diminue de 14 000 et notamment par une
diminution du BFRE.
 Trésorerie :La trésorerie change peu, mais les causes en sont des évolutions
structurelles contradictoires améliorations de situation aléatoire (BFRHE) et
dégradation des éléments liés à l’activité (BFRE).
 Exercice d’application
La SARL FRIMO fait la fabrication et la commercialisation des fenêtres et des baies
vitrées en aluminium. L’exercice comptable coïncide avec l’année civile.
La gérante de la société souhaite connaître la situation financière de cette entreprise. En
consultant les annexes 1 et 2, elle vous demande d’analyser cette situation à partir du
bilan fonctionnel de l’entreprise.
Travail à faire:
1. Établir le bilan fonctionnel en utilisant L’annexe A .
2. Calculez le fonds de roulement net global, le besoin en fonds de roulement global, la
trésorerie nette ; exprimez la relation existant entre les indicateurs calculés
précédemment.
3. Calculez les ratios de couverture des immobilisations et d’indépendance financière de
L’entreprise.
4. Commentez la situation financière de L’entreprise .
5. FRIMO désire acheter une nouvelle machine pour ses ateliers d’un montant de 20
000 € HT en demandant à sa banque un emprunt.
5.1 La banque acceptera t-elle de financer ce projet intégralement ? Justifiez votre
réponse.
5.2 Quelles autres solutions réalistes sont envisageables pour disposer de cette machine ?
ANNEXE 1 – BILAN DE LA SOCIÉTÉ FRIMO AU
31/12/2006
 Annexe 2: Ratios du secteur

 Ratio de couverture des immobilisations =Ressources

stables/Valeur des immobilisations brutes = 1,7
Ratio d’indépendance financière =Emprunts + concours
bancaires/Capitaux propres + amortissements et dépréciations= 0,52
Bilan fonctionnel à partir de l’annexe 1
 Corrigé (suite)
2. Calculez le fonds de roulement net global, le besoin en fonds de roulement
global, la trésorerie nette:
FRNG= Capitaux stables – emplois stables = (79 838 – 36 788) = 43 050
BFRE = actif circulant d’exploitation – passif circulant d’exploitation
=(51 128 +3 2 392) – (14 400 +20 920 + 3 230 + 920)= 83 520 –3947 =44 050
BFRHE =actif circulant hors exploitation – passif circulant hors exploitation=0
BFRNG = BFRE + BFRHE = 44 050 + 0 = 44 050
TN = Trésorerie active – Trésorerie passive= 5 130 – 6 130 = – 1 000
Exprimez la relation existant entre les indicateurs calculés précédemment :
Trésorerie nette = Fonds de roulement net global – Besoin en fonds de roulement global – 1
000 = 43 050 – 44 050
3. Calculez les ratios de couverture des immobilisations et d’indépendance
financière de l’entreprise.
Ratio de couverture des immobilisations = (ressources stables) / (valeur des
immobilisations brutes) = 79 838 / 36 788 = 2,17
Ratio d’indépendance financière = (emprunts + concours bancaires) / (capitaux propres +
amortissements et provisions) = (29 714,00 + 6 130) / (43 931,10 + 6 192,90) = 35 844 / 50
124 = 0,72
 Corrigé (suite)
4. Commentez la situation financière de l’entreprise .
Le BFR est financé, en partie par des ressources stables, en partie par des
concours bancaires ;
Les ressources stables financent les emplois stables (équilibre financier respecté).
Ce ratio est bien supérieur à celui du secteur ;
L’entreprise a encore des possibilités d’endettement, le ratio n’ayant pas atteint
1. Il faut cependant réfléchir avant de s’endetter davantage car elle est plus
endettée que les entreprises du secteur ;
La trésorerie nette est négative, on peut augmenter le FRNG (emprunt par
exemple) ou diminuer le BFRN qui est probablement excessif et devrait pouvoir
être réduit.
5. FRIMO désire acheter une nouvelle machine pour ses ateliers d’un
montant de 20 000 € HT en demandant à sa banque un emprunt.
Quelles autres solutions réalistes sont envisageables pour disposer de
cette machine ?
Louer le matériel (ou crédit bail), augmenter l’autofinancement (moduler la
distribution de dividendes lors de la prochaine affectation des bénéfices) ou
augmenter le capital.
Etude de la rentabilité économique
de l’investissement
 Les méthodes comptables de mesure
de la rentabilité
Le Délai de Récupération du Capital Investi (D.R.C.I.)
1°) Principe :
le D.R.C.I. est la durée au bout de laquelle le cumul des recettes nettes
d’exploitation ou flux nets de trésorerie est égal au montant des capitaux
investis.
L’objectif de ce calcul est de préserver l’équilibre financier de l’entreprise.
2°) Méthode de calcul :
1ère étape : cumuler les flux de trésorerie
2ème étape : rapprocher le montant de l’investissement avec le cumul des
flux
3ème étape : déduire la durée nécessaire pour effectuer « le retour
sur investissement »
Le délai de récupération du capital
investi
Le délai de récupération du capital
investi
 Le délai de récupération du capital
investi
Exemple :
Soit un investissement d'un montant de 15 000 €, d'une durée de 5 ans,
générant une recette nette annuelle de 4 000 €.
Combien de temps faut-il pour réaliser le « retour sur investissement » ?
Le délai de récupération du capital investi

Le retour sur investissement se réalisera dans le courant de la 4ème année.

Durée précise = 3 ans + 12 mois x [(15.000 – 12.000)/(16.000 –
12.000)] = 3 ans et 9 mois soit le 1er octobre de la 4ème année.
 Les méthodes comptables de mesure de la
rentabilité
Le Taux de Rentabilité (ou de Rendement) Comptable (T.R.C.)
1°) Principe :
Il exprime sous la forme d’un % la part de bénéfice annuel moyen par rapport au
montant de l’investissement initial
2°) Méthode de calcul :
T.R.C. = Bénéfice annuel moyen / Montant de l’investissement
Exemple :
Soit un investissement de 40 000 € sur 6 ans. Bénéfices comptables annuels en
Euros : 4 800, 4 500, 4 000, 6 500, 5 000, 4 200.
Quels sont :
 le bénéfice annuel moyen ?
 le taux de rendement comptable ?
 Le Taux de Rentabilité (ou de
Rendement) Comptable (T.R.C.)
Bénéfice annuel moyen
Bénéfice moyen = (4 800 + 4 500 + 4 000 + 6 500 + 5 000 + 4 200) / 6
= 4 833,33 €
Taux de rendement comptable
T.R.C. = Bénéfice moyen / Montant de l'investissement = 4 833,33 / 40 000,00
= 12 %
Remarque : Cette méthode simple est utilisée par les P.M.E.
Les méthodes basées sur
l’actualisation
Rappel des principes de l’actualisation
 La technique de l’actualisation permet d’évaluer aujourd’hui l’équivalent
d’un flux monétaire futur à l’aide d’un taux qui tient compte de
l’inflation et du risque encouru par l’investisseur.
 L'actualisation est le calcul qui sert à ramener à une même base des flux
financiers non directement comparables. En effet, ces flux se produisant
à des dates différentes, ils ne représentent pas la même valeur monétaire,
ils doivent alors être actualisés avant de pouvoir les comparer et
d'effectuer sur eux des opérations arithmétiques.
 Pour simplifier, la notion d'actualisation s'appuie sur l'idée que la valeur
d'un euro aujourd'hui n'est pas la même que celle d' un euro dans trois
ans.
 Actualiser la valeur de flux ou de revenus se produisant à des dates
différentes dans le temps consiste à calculer leur valeur à une date
donnée à l'aide d'un taux d'actualisation. Les valeurs obtenues sont
appelées valeurs présentes ou valeurs actualisées.
Rappel des principes de l’actualisation
Méthode et formule d’actualisation: les flux à
actualiser sont
Dépenses liées à l’investissement (moins le prix de cession de l’ancien
équipement) :
prix d’acquisition de l’immobilisation,
frais initiaux éventuels,
accroissement du B.F.R.
Recettes nettes d’exploitation (encaissements - décaissements) ;
Valeur résiduelle de l’investissement à la fin de la période d’utilisation ;
Récupération de la variation du B.F.R.E. en fin de période.
La valeur actuelle nette
 Exemple

VAN > 0 ; donc l’investissement est rentable

 L’indice de profitabilité
1°) Principe :
Il exprime le rapport entre les flux nets de trésorerie actualisés et le
montant de l’investissement.
2°) Méthode de calcul :
I.P. = Flux Nets de Trésorerie actualisés /Investissement
3°) Critères d'appréciation :
=> I.P. > 1 : investissement rentable;
=> I.P. = 1 : équilibre : taux de rentabilité = taux d'actualisation;
=> I.P. < 1 : investissement non rentable.
 L’indice de profitabilité
Exemple :
Soit un investissement de 1 200 € qui permet de dégager des flux nets de
trésorerie d'un montant de 1 648,19 €.
Quel est l'indice de profitabilité de cet investissement ?
=> Solution : I.P. = 1 648,19 / 1 200,00 = 1,37
=> Conclusion : I.P. > 1 donc l'investissement est rentable.
Le taux de rentabilité interne