Exercices de risque et de rentabilité

1) Calcule la rentabilité attendue, la variance et l'écart type d'un portefeuille constitué par les deux.
actions en parts égales

Scénario
Récession 25% -4 % 9%
Normal 40% 8% 4%
Boum 35% 20 % -4 %

Rta : E(r )=5,83% 2,1%

Résolution :

Scénario Probabilité Retour de Retour Prob.RA

Un de B
Récession 25 % -4% 9% -1% 2%
Normal 40% 8% 4% 3% 2%
Boum 35% 20% -4% 7% -1%
9,20% 2,45%
Média de Média de
A B

1 2
1x2x
déviations A desvios B Prob
-13,20% 6,55% -0,22%
-1,20% 1,55% -0,01%
10,80% -6,45% -0,24%
-0,47%
Cov entre A et B

(desv de B)^2 x
(desv de A)^2 x prob prob
0,436% 0,107%
0,006% 0,010%
0,408% 0,146%
0,850% 0,262% Varianzas
9,217% 5,123 % Ecarts

variance de la
cartera 0,044%
Déviation de la
cartera 2,105%

Rentabilité attendue du portefeuille :

0,092 0,0245
E(r) = 0,05825
2
1
Variance du portefeuille=0,85*0,52 0,262*0,522
 * 0 , 5 * 0 , 5 * ( 0 ,47) 0,044%

Écart du portefeuille = 2,105%

2) Un investisseur possède un capital de 100 000 $ et évalue comment l'investir. Supposons qu'il est
considérant d'investir dans deux actifs risqués, A et B, et un actif sans risque, F. Ci-dessous se
fournir des informations sur les rendements attendus, le risque et la corrélation :

Rendement attendu Détournement

Action A 20 % 30%
Action B 15% 20%
Bons du Trésor 5%

Le coefficient de corrélation entre la rentabilité de l'action A et celle de l'action B est de 0,25.

Calculer :

a) La rentabilité attendue et le risque du portefeuille si l'investisseur décide d'investir 50 000 $ dans l'actif A et
50 000 $ dans l'actif B.

Rta : 17,5 % et 20 %

E(r p) 0,5*20% 0,5 * 15 % 17,5%

2
p 0,52*30 2 0,52* 2 0 2 2*0,5*0,5*0,25*30%*20% 400
p 20%

b) La rentabilité espérée et le risque d'un portefeuille composé de 25 000 $ dans l'actif A et

75 000 $ en bons du Trésor.
Rta : 8,75 % et 7,5 %

E(r p) 0,25*20% 0,75*5% 8,75%

2
p 0,252*30 2 56,25
p 7,5 %

Ajustement : Comme les bons du trésor ont un risque égal à 0, de la formule de la variance on élimine le
deuxième et troisième terme, on pourrait utiliser directement :

p 0,25*30 7,5%

c)La rentabilité attendue et le risque d'un portefeuille composé des trois actifs suivants
35% en A, 25% en B et 40% en F.

Rta : 12,75 % et 12,71 %

2
 E(r p) 0,35*20 % 0,25*15% 0,4*5% 12,75%
2
P 0,352*30 2 0,252* 2 0 2 2*0,35*0,25*0,25*30*20 161,5
p 12,71%

d)Conformément au CAPM, si nous savons que le bêta de l'actif A est de 1,05, quelle serait la rentabilité ?
attendue du portefeuille de marché et le bêta des deux autres actifs, B et F ?

Rta : 19,28 % ; 0,7 et 0.

E(r Un) r f r r 
Un m f

20 5
20 5  1 ,05*(r m 5) rm  5 19,285%
1.05
Le bêta de l'actif B sera :
rB r f 15 5
B 0,7
rm r f19.285 5
Le beta de l'actif F est :
F 0

e) Quel serait le coût du capital propre de l'action d'une entreprise C, conformément au CAPM, si tel
L'action a-t-elle la même volatilité ou écart type que celle de l'entreprise B ?

Réponse : Pour connaître le rendement attendu de l'action de l'entreprise C, nous devrions

connaître votre Beta, une information qui ne nous est pas fournie. Deux actifs peuvent avoir la même volatilité ou
écart type mais cela ne signifie pas qu'ils doivent avoir la même rentabilité attendue conformément à
CAPM. Le bêta d'un actif détermine son rendement attendu, car il s'agit de la mesure du risque.
relevant ou rémunérable d'un actif (risque systématique, de marché ou non diversifiable).

f) Si la corrélation entre l'actif A et l'actif B était de 1, quel serait l'écart-type du portefeuille ?

du point a) ?

2
p 0,52*30 2 0,52* 2 0 2 2*0,5*0,5*1*30%*20% 625
p 25 %

Rta: 25%

g) Vous pouvez facilement vérifier que l'écart type du rendement du portefeuille du point
antérieur est une moyenne pondérée de l'écart des actifs qui le composent. Est-ce que ce résultat
toujours valable?

Réponse :

p 0,5*30 0,5*20 25%

L'affirmation selon laquelle l'écart type du portefeuille est une moyenne pondérée de l'écart de
les actifs qui l'intègrent est correct dans ce cas où rho=1. Mais ce résultat n'est pas valable pour
coefficients de corrélation différents de 1. Dans le cas présenté, il n'y a pas d'effet de diversification car
les actifs sont parfaitement corrélés. Pour des coefficients de corrélation différents de 1 le
le détour du portefeuille sera inférieur à la moyenne du détour des actifs (effet de diversification).

3
 h) Si les rendements de l'actif A et de l'actif B étaient indépendants (coef. de corrélation égal à 0)
Quel serait l'écart du portefeuille du point précédent ? Y a-t-il ici un effet de diversification ?

Rta:18,03%

2
p 0,5230 2 0,522 0 2 2*0,5*0,5*0*30%*20% 325
p 18,03 %

Il y a aussi un effet de diversification.

3) Quel est le rendement attendu du portefeuille de marché à un moment où le rendement des

Les obligations du Trésor sont à 5 % et une action avec une bêta de 1,25 a un rendement attendu de 14 % ?

Rta : 12,2 %

0,14 0,05
0,14 0,05 1,25  E(r M)  0,05  E(r M)  0,05 0,122
1,25

4) Quelle est le taux de retour attendu par un investisseur sur une action qui a un beta de 0,9 quand
Le rendement du marché est de 15 %, et les Bons du Trésor rapportent 7 % ?

Rta : 14,2%

E(r) 0,07 0,9  0,15 0,07  0,142

Quel retour un investisseur pourrait-il attendre d'un portefeuille composé à 75 % du portefeuille de

marché et à 25% par des Bons du Trésor, si le taux sans risque est de 5% et la prime de risque de
Le marché est de 9% ?

Rta:11,75%

E(r M) 0,09 0,05 0,14

E(r) 0,75 0,14 0,25 0,05 0,1175

6) Une action a a = 0,8 et E(ra) = 13% par an. La rentabilité de l'actif sans risque est de 4% par an.

1. Quel sera le rendement attendu d'un portefeuille également investi dans les deux actifs ? Rta :
8,5%

E(r panier) 0,5 0,13 0,5 0,04 0,085

2. Si le Le beta d'un portefeuille composé de ces deux actifs est de 0,6. Quel sera le poids de chaque actif ?
Rta : 0,75 de l'actif "a" et 0,25 du sans risque.

0,6
panier x un 0,8 x f 0 x un 0,75
0,8

x f 1 x un 0,25

3. Si le rendement attendu d'un portefeuille composé de ces deux actifs est de 11 %, quel est son ?
Rta : = 0,6222

4
 0,13 0,04
E(r merc)  0,04 0,1525
0,8

0,11 0,04
panier 0,6222
0,1525 0,04

7) Le rendement des bons du Trésor est de 4 %, et le rendement attendu du portefeuille de marché est
de 12 %. Basé sur le CAPM :

1.Quelle est la prime de risque de marché ? Rta : 8%

première 0,12 0,04 0,08

2.16%
E(r) 0,04 1,5 0,08 0,16

3.Si le marché attend un rendement de 11,2 % de l'action X, quelle est la bêta de cette action ?
Rta : 9 %

0,112 0,04
X 0,09
0.12 0,04

8) Déterminez le Beta de l'action A, en vous basant sur la série de rendements suivante :

Retours de l'Action A Retour du Marché

6% 5%
15% 12,5%
4,2% 3,5 %
9% 7,5%

Rta.: 1,20

COVARact merci 0,005367

1.2
VARmerc 0,004473

9) Déterminer le coût du capital propre que exigeront les actionnaires d'une entreprise cotée en bourse
dont le bêta est de 1,02. Vous disposez des informations suivantes concernant les taux sans risque et à
rendement attendu du marché sont :

RENDEMENT
DÉLAI TASA
DU MARCHÉ
1 an 3,5% 10%
5 ans 5% 12%
10 ans 6,5% 15%
15 ans 8% 18%

Si vous pensez maintenir vos investissements dans cette entreprise pendant 15 ans. Quel sera le rendement ?
attendu d'eux ?

Rta : 18,20%

5
 E(r m)15années 0,18
r f15années 0,08
E(r) 0,08 1,02  0,18 0,08  0,182

10) Supposons que vous ayez investi 30 000 dollars dans les quatre actions suivantes.

titre Montant Investi Bêta

Actions A 5 000 $ 0,75

Actions B 10 000 $ 1.10
Actions C 8 000 $ 1.36
Actions D 7 000 $ 1,88

Le taux sans risque est de 4 % et le rendement attendu du portefeuille de marché est de 15 %. Basé sur
dans le CAPM, quel sera le rendement attendu du portefeuille ?

(Le bêta du portefeuille est une moyenne pondérée du bêta des actifs qui le composent)

Rta : 18,22%

Alors ce beta sera :

(5000/30000)*0.75+(10000/30000)*1.10+(8000/30000)*1.36+(7000/30000)*1.88= 1,293

La rentabilité attendue du portefeuille sera :

4 + 1,293 (15 – 4) = 18,22%

Un procédé alternatif (plus étendu) aurait été de calculer les rendements attendus de chacun.
des 4 actifs, à partir de leur bêta, puis calculer le rendement attendu du portefeuille comme un
moyenne pondérée des rendements attendus des actifs individuels.

11) Étant donnés les prix de fin de période des actions correspondant à la Cie A, avec les
s suivantes probabilités et en supposant un prix actuel par action de 50 $,

Probabilité 0,15 0,10 0,30 0,20 0,25

Prix à fin de 35 $ 42 $ 50 $ 55 $ 60 $
période par action

Calculer le retour pour chaque probabilité. Quel est le retour attendu et la variance du retour ?
R : 0,9 % et 16,73 %

Rendements -0,30 -0,16 0,00 0,10 0,20

Par ex (35-50)/50 = - 0,30

12) Avec les données suivantes :

Action Rentab. Esperada (en%) de Rentab. Esperada (en %) de

l'action si la rentab. de l'action si la rentab. de
marché est -10% marché est +10%

6
 Un 0 +20
B -20 +20
C -30 0
D +15 +15
E +10 -10

Quelle est la bêta de chacune des actions du tableau ?

R : 1 ; 2 ; 1,5 ; 0 ; -1

Beta de A = (0-20)/(-10-10) = -20/-20 = 1

Beta de B = (-20-20)/(-10-10) = -40/-20 = 2

Beta de C = -30/-20 = 1,5

Beta de D = 0/-20 = 0

Beta de E = 20/-20 = -1

13) En tenant compte que Rf = 10%, Rm = 16% et le retour sur l'action C est de 18% :
a) Déterminer le bêta implicite pour l'action.
b) Quel sera le rendement de l'action si son bêta est de 0,75 ?

R.: 1,33 et 14,5%

0,18 0,10 B.(0,16 0,10)

a) B 1,33
b) Rc 0,10 0,75.(0,16 0,10) 14,5%

14) La Cía. de inversiones J gère un fonds d'actions composé de 5 actions avec les suivantes
valeurs de marché et bêtas

Action Valeur de marché ($) Bêta

Un 100.000 1,10
B 50.000 1,20
C 75.000 0,75
D 125.000 0,80
E 150.000 1,40
total 500 000

Si Rf = 7 % et Rm = 14 %, quel est le rendement attendu du portefeuille ?

R: 14,50%

Action Valeur de Bêta Rto

marché attendu
($) % de dél
participer Rf marché Rendim.
A 100.000 1,10 0,20 0,07 0,14 0,1470
B 50.000 1,20 0,10 0,07 0,14 0,1540
C 75.000 0,75 0,15 0,07 0,14 0,1225
D 125 000 0,80 0,25 0,07 0,14 0,1260

7
 E 150.000 1,40 0,30 0,07 0,14 0,1680
total 500.000

* 0,07 + (0,14 - 0,07) . 1,10 = 0,1470

0,147*0,20 0,10*0,154 0,01845 0,25*0,126 0,30*0,168 14,50%

15) On envisage d'investir dans l'action de la Compagnie Z, on s'attend à ce que Z réalise un rendement de 16%, son
le beta est de 1,4, le taux sans risque est de 8% et le rendement attendu du marché est de 14%. Faut-il investir?
en Z?

Selon le CAPM, le rendement estimé de Z sera :

Rz 8 (14 8)*1,4 16,4%

Puisque le retour attendu est inférieur à la valeur attendue en équilibre, je ne devrais pas investir dans Z.

16) En référence au problème précédent, que devrait-on faire si la bêta de Z est 1,2 ? Les autres données ne
changent.

Rz 8 (14 8)*1,2 15,2 %

Puisque le retour attendu est supérieur au taux d'équilibre, il faudrait investir dans Z.

Remarque : Le taux de retour à l'équilibre fourni par la ligne du marché des valeurs, appelée SML, est
le taux de rendement minimal qu'un investisseur doit accepter d'un titre. Alors pour que l'action soit une
bon achat, le taux de rendement minimum requis doit être calculé en utilisant la droite SML.
D'autre part, le rendement attendu prend en compte les actifs individuellement, tandis que le
Le rendement estimé selon le modèle prend en compte la variation des actifs par rapport au rendement moyen
du marché.