Conclusion

Le dollar est solide, sa valeur internationale stable depuis la crise

Ûnancière et sa domination dans les réserves de change l'attestent.
Mais que veut dire être solide dans un monde qui ne l'est pas ?
Quelles relations l'appétence pour le dollar entretient-elle avec une
globalisation Ûnancière en recul et des doutes sur les avantages que
la financiaüsation apporte aux économies ?
C'est un équilibre de la peur. Les dégâts provoqués par la cÛse sont
loin d'être effacés, et le monde d'après ne se dessine pas encore. Tout
le monde cherche la sécuÙté. Mais la distinction entre les aGifs sûrs
et ceux qui ne le sont pas est devenue bien difficile, car toutes les
économies subissent des déséquilibres macroéconomiques ou des
distorsions structurelles. Aussi tous les acteurs cherchent-ils la liqui-
dité. Dans ce domaine, les marchés financiers américains, bénéfi-
ciant de la liquidité sans limites crÜe par la Réserve fédérale, sont
imbattables. C'est pourquoi le dollar a été renforcé par une crise
survenue aux États-Unis, qui s'est propagée dans le monde entier par
la grâce de la globalisation financière. Cela a provoqué d'énormes
flux de capitaux dans les pays émergents. Pour éviter des apprécia-
tions dommageables de leurs monnaies, ces pays ont absorbé les
dollars dans les réserves de change.
Le paradoxe est que le dollar a été renforcé non pas parce que son
offre a été restreinte, mais parce qu'elle a été surabondante. Au
contraire, l'amorce timide de nomalisation de la politique monétaire
américaine sème la panique dans les marchés émergents, provoquée
par le retrait massif des liquidités qui y a vaient été placées en quête
de rendement immédiat. On assiste à l'instabilité des mouvements
de capitaux, phénomène qui s'est produit à plusieurs reprises au
cours des quarante dernières années, depuis l'abrogation de toute
règle monétaire internationale. Cette logique monétaire, où le dollar
règne par défaut, a fait le lit de la globalisation Ûnancière sans
fournir les
116 LE DOLLAR ET LE SYSTÈM E M ONÉTAIRE INTERNATIONAL

moyens de la réguler. La question que nous avons posée dans ce livre

est la suivante : dans le monde qui vient, où les besoins de régulation
de la Ûnance se font pressants et où des tendances lourdes réduisent
le poids relatif des États-Unis, comment le système monétaire inter-
national peut-il évoluer ?
Nous avons caractérisé le système hybride avec une devise clé,
mais une multiplicité de régimes de change, comme un semi-étalon-
dollar qui s'est déployé avec la globalisation financière. Ce système est
inca- pable de fournir le bien public global qu'est la stabilité
macroécono- mique parce qu'il ne remplit pas les fonctions qui en
sont les attributs. Ces fonctions sont les suivantes : d'une part, régler
l'offre de liquidités en fonction des besoins des économies réelles du
monde entier ; d'autre part, promouvoir un régime de changes
induisant des ajustements symétriques de balances des paiements, de
sorte que des déséquilibres cumulatifs ne puissent pas se développer.
L'histoire des cinquante dernières années a montré que ces
conditions ne peuvent être remplies dans le modèle de la devise clé si
le pays émetteur n'intériorise pas le bien public qu'est la régulation de
la liquidité mondiale.
Pour que cette intériorisation puisse se faire, il faut que le pays
émetteur prenne en compte cet objectif dans sa politique monétaire,
Cela peut se faire par la contrainte d'avoir à respecter la convertibi-
lité en un actif de réserve ultime dont il ne puisse manipuler l'offre ;
tel fut le cas de la livre sterling dans le cadre du système de
l'étalon-or. L'autre possibilité est un régime de coopération moné-
taire institutionnalisée. Si l'on considère que le développement des
sociétés a définitivement dépassé la croyance à la vertu unificatrice
d'une « relique barbare », c'est la philosophie du plan Keynes qu'il
faut remettre sur le chantier. Mais l'état des rapports monétaires et
politiques internationaux rend actuellement la gouvernance interna-
tionale hors d'atteinte. L'échec du G20 à transformer en un régime
permanent la réussite de la coopération dans le feu de la crise l'atteste
malheureusement. La question est donc la suivante : quelles sont les
forces endogènes qui peuvent amener les émetteurs des grandes
devises convertibles, au premier chef les États-Unis, à adopter une
attitude coopérative conduisant à instaurer une gouvernance mutuel-
lement acceptée ?
Notre réponse se trouve dans le développement du polycen-
trisme monétaire en rapport avec le rattrapage maintenant irréver-
sible de nouvelles grandes puissances mondiales, la constitution
d'espaces d'intégration régionale et le recul de la globalisation Ûnan-
cière menée par le réseau des banques occidentales. Parce que la
liqui- dité a une dimension irréductible de bien public et tend donc
vers
 CONCLUSION Ï ÏŸ

l'offre d'un actif ultime dans un espace monétaife donné, la concur-

rence des devises pour cette fonction spécifique ne peut êtfe stable.
La création paf les BRICS de la Nouvelle Banque de développement et
du Fonds d'assistance monétaire mutuelle va contribuer à renfofcef
la concurrence des devises dans les prochaines années, avec l'accélé-
ration de la convertibilité des devises émergentes. La conséquence
sera que, pour la première fois, les discordances de politique moné-
taife feront retour sur les États-Unis. Autrement dit, leurs taux
d'intérêt seront influencés par le [eedback des effets sur le reste du
monde de leur politique unilatérale. Lorsque cela se produira et
seule- ment à partir de cette période, les États-Unis seront prêts à
envisager une régulation monétaire internationale.
Nous avons évoqué les objectifs d'un tel système et énoncé les
conditions essentielles. Le pivot instimtionnel en sera c ertainement
le Fonds monétaire international, qui deviendra enfin l'instimtion
envisagée à Bretton Woods : un embryon de banque centrale des
banques centrales, muni de la fonction de prêteur en dernier ressort
international. Bien entendu, l'équilibre des pouvoirs des pays
membres au sein du Fonds doit profondément changer pour refléter
l'état du monde de 2020 et au-delà, et non celui de 1945. Alors, et
alors seulement, les droits de tirage spéciaux pourront acquérir le
statut de réserve ultime du monde, La vision extraordinairement
audacieuse de Keynes pourra commencer à devenir réalité, celle d'un
monde en voie d'unification pour maîtriser un avenir commun.
Repères bibliographiques

AGLIETTA M. (1986), La Sin des devises CLIhtE W. R. et WiLLIAMSON J. (2009),

clés, La Découverte, Paüs. « Estimates of fundamental equili-
GMETTA M. et Bd T. (2013), t/n New brium exchange rates », Pole Bñe[,
Deal pour l'Hiiope, Odile Jacob, Paris. 09-10, Peterson Institute for Interna-
GMETTA M. et DcUsY-Foulexm P. (1995), tional Economics, Washingon.
• Intemaëonalisation des monnaies COMITÉ POUR L'HISTOIRE ÉCONOhIIQUE ET
et organisation des systèmes moné- FINANCIERE DE LA FRANCE (1993), Le
taires », in GLIETT M. (dir), Cin- Plan Marshall et le relèvement
quante Ans après Bretton Woods, coû. éconœ mique de l'Europe, colloque
« CEPII », Economica, Paris. tenu à Bercy les 21, 22 et 23 mars
GLIETTA M. et Mo m S. (2ŒD), Le fMf. 1991, Paris.
De l'ordre monétaire aux désordres COU DERT V. (2010), « M ythes et
pnanciers, Economica, Paris. réalités de la zone dollar », Revue
GLIETT M. et ORLéAx A. ( 1984), La d'économie pnancière, n° 94.
Violence de la monnaie, PUF, Paris COUDERT V. et CouHAitDE C. (2009),
(2’ édiùon). « Currency misalignments and
B NQUE CENTRALE EU itOPÉENNE (BCE) exchange rate regimes in emerging
(2013), The International Role of the and developing countries », fieriew
Euro. o[Intemañonal Hmomics, vol. 17-1.
BANQUE DES RIGLEMENTS IHTERNATIONAUX Conor V.,Courineor C. ct MIGNON V.
(2013), Trtenn ia1 Centra1 Bank (201 la), • Does euro or dollar
Survey. Foreign Exchange and Deriva- pegging impacl the real exchange
ñves Market ActiviJ. rate ? The case of ofi and commodity
BOiLEAU J.J. et DxuBINSKI S. (2013), currencies », The World Economy,
Chindia que, Odile Jacob, Paris. vol. 34(9).
BORDo M. et EiCHENGREEN B. (dir,) — (2011b), « Exchange rate volatility
(1993), A Reoospective on the Bretton across financial crises », /ouma/
lVoo4 5ptem, NBER, University of o[ Banking and Finance, vol.
Chicago Press, Chicago. 35(11), p. 3010-3018, novembre.
Cuvo G. et RiNHART C. (2002), « — (2013), • Pegging emerging
Fear of floating », The Quarterly currencies in the face of dollar
Journal o[Economics, vol. 117(2), swings », Applied Economics,
mai. vol. 4S(36).
CHANDLER L. (1958), Be•i•••!• !*•• COUDERT V., GUILLA UMIN C. et
. Central Banker, Brookings RnYMo H. (2014), « Looking at the
Institu- tion, Washingon.
1 20 LE DOLLAR ET LE SYSTÈM E MONÉTAIRE INTERNATIONAL

o%er side of carry trade. Are venture capitalist : U.S. external

there any safe haven currencies ? », adjustment : the exorbitant
Working Papers, 2014-03, CEPII
privi- lege », in C LARIDA R. (dir.),
Research Center.
G7 Ctirrenf cCoilnt Imbalances. Sushi-
CoUDERT V. et MiGNON V. (2013), • The
nabil it/ and A*i•isfmenf, The
“forward premium puzzle” and
%e sovereign default risk », JouTnat University of Chicago Press,
Chigaco, p. 11-55.
of ïnfernafionaf Money and
H usxANN R. et PANIZZA U. (2003),
finance, vol. 32(C).
« On the determinants of original
CRABBE L. (1989), « The international
gold standard and US monetary sin. An empirical investigation »,
policy horn World War I to the New Journal o[International Money and
Deal », federal Resenie Bulletin, juin. finance, vol. 22, ri° 7.
DmhM R. (1972), De l'étalon-sterling à JEANNE O. (2007), ‹ International
f'étolon-dollar, Calmann-Lévy, Paris. reserves in emerging market coun-
DRUMMOND J. M. (1979), « London, tries. Too much of a good thing ? »,
Washington and the management Brookings Papers on Economic ActiviÇ,
of the ñanc, 1936-1939 », mveBn n° 1.
Studiesin Internal:ional Finance, nO45s MINSKY G., REINHART C. et VEGH C.
EICHENGREEN B. (2011), Exorbitant Privi- (2004), « When it rains, it pours.
lège, Oxford University Press, Procyclical capital flows and
Oxford. macroeconomic policies », NBER
ËEIS H. (1966), The Diplomacy o[ the Macroeconom ics Annual 2004,
Dollar 1919-1gs2, Norton and Co, vol. 19.
New York. KAncKEN J. et WALLACE N. (1981), « On
FONDS MONÉTA IRM INTERNATIONAL (FM I) the indeterminacy of equilibrium
(2007), World Economic Outlook, exchange rates », QuaRerly Journal
Washington, avril. o[£conomics, vol. 96, ri° 2.
FORBES K. (2008), « Why do KENEN P. (2010), « Reforming the
foreigners invest in the United global reserve regime : the role
States ? », NBER Working Paper, of the substitution account »,
n° 13908-5. Interna- tional Finance, vol. 13.
FU KU YAMA . (1989), « The end of Fzo R (1984), Aller Hegemori:f', Prin-
history ? », The National Interest. ceton University Press, Princeton.
Gnecin-Esczanso M. et SosA S. (2011), KtYNES J. M. (1920), The Econom ic
« What is driving financial de- Consequences o[the Peace, Harcourt
dolla- rization in Latin America ? », Brace, New York.
Jkf£ Working Papers, 11/10, FMI. KEYNES J. M. (1942- 1943), « The
GARDNER R. (1969), Sterling-Dollar Keynes plan », iii HORSEFIELD J. K.
Diplomacy in Current Perspecñve, (dir.) (1969), The International
Mac Graw-Hill, New York. Monetay Fund, 1945-1965. TwenÇ
GoLDBERG L. (2010), « Is the interna- sears o[ International Monefary
tional role of the dollar chan-
ging ? », CifJ7rilf ISSMs, vol. 16, n° 1, Cooperation, vol. 3, Documents,
Federal Reserve Bank of New York. Fonds monétaire international.
GOURINCHAS P. 0. et Jznmrz O. (2006), O N D LEBERGERC. P. (1973), The World
« The elusive gains horn intema- in Depression. i 92a-s9, Penguin
tional Enancial integration », Review Press, Londres.
o[EconomicStudies, n° 73. — ( 1981), international Monef.
GoURINCHAS P. O. et REY H. (2007), A Collecñon of Essa/s, Allen and
« From world banker to world Unwin, Sydney.
 REPÈRES BIBLIOGRAPMIQUES ÎÊÎ

KRAsxut S. (1983), Inteinaüanal Re@mes, Economic Association, vol. 2, n° 2,

ComeM University, New York. amil, p. 57-94.
ÙE MAUX L. (2001), « Le prêt en dernier OCAMPO ]. A. (dir.) (2006), Regional
ressort : les chambres de compen- Financial Coopère ûon,
sation aux États-Unis durant le Brookings lnstitution Press and
xix• siècle », Annales, Histoire et ECLAC, Washinpon.
Sciences sociales, 56ᵉ année, n° 6. Poux J. (1979), « Thoughts on an
— (2012), « The banking school and lMF based fully on SDR »,
the law of reflux in general », Pamphet Series, ri° 28, Fonds
Histoiy o(Poliñcal Economy, vol. monét aire international.
44, n° 4. REY H. (2013), ‹ Dilemma not
Uf Ë.-G. (2006), • The euro's chal- trilemma : the global financial
lenge to the dollar. Different views cycle and monetary policy inde-
from economists and evidence pendence », Jackson Hall Sympo-
from COFER (Currency Composi- sium, août.
tion of Foreign Exchange RODRIK Ö. (2011), The Globaliza tion
Reserves) and other data ? » IMF Paradox, Norton fi Company, New
Working Paper, 06/153. York.
LINDERT P. H. (1969), « Key currencies ROTHBARD M. (2007), The M/steiy o(
and gold », Princeton Studies in Banking, Mises Institute, Auburn.
Intemañonal finance, n° 24. SCHLOESING O. et J AOUL M. (1954),
McKiNNON R. I. (1982), « Currency « L'Union européenne des paie-
substitution and instability in the ments », Revue économique, vol. 5,
world dollar standard », American n° 2, p. 263-277.
Economic Review, vol. 72. SOI.OMON R. (1979), Le S/stème moné-
Mc:ÏÙNSEY GLOBAL INSTITUTE ( ), ‹ ta ire international, Economica,
exorbitant privilège ? lmplications Paris.
of reserve currencies for compeûë- TnirFIN R. (1960), Gold and the Dollar
veness », McKinsey Discussion Crisis, Yale University Press, New
Paper, décembre. Heaven.
MOEN, J. J. R. et TALLhlAN E. W. (2000), ICKER E. (2005), The Great Debate o(
« Clearinghouse membership and Banking Re[orm. Nelson Aldrich and
deposit contraction during the the Origins of the Fed, Ohio State
panic of 1907 », Journal o[Economic University Press, Colombus.
Histoiy, voI. 60, n° 1, p. 145-163. WILLAMSON J. (197 7), The Failure o(
MUNDELL R. (1961), « A theory of World Monetary Re(orm, Thomas
optimal currency areas », de Ame- Nelson and Sons, Sunbury on
rican Economic Review, novembre. Thames.
— 1968), International £conomics, ILLIAhiSON J. et M iLLER M. (19ö7),
Macmillan, New York. « Targets and indicators. A blue-
NEWMAN g. (1990), The Earl/ Paper print for the international coordi-
Money o( Ameñca, Krause Publica- nation of economic policy,
tions, lola. Peterson Institute for
OBSTFELD M., S BAUGH J. et TAYLOR . International Economics », Policji
(2008), « Financial stability, the Anal/sis, n° 82, Washington.
trilemma and international ltIGHJ’ R. (2008), One Nation under
reserves », American Econom ic Debt. Hamilton, JeÇerson and the
journal : Macrœconomics, American Histoiy of What we Owe, Mac Graw-
Hill, New York.
Table des matières

Introduction 3

I L'histoire tortueuse du dollar : des

oGglnes à la suprématle dans le
système
de Bretton Woods et sa destruction
La naissance et l’afÛrmation du dollar 7
De l'époque coloniale à l'indépendance, 7
Les débats après la guerre d'indépendance :
fédéralistes et tenanü de l'autonomie des Étaü, 9
L'époque de la banque libre (free banking) .’ ] 838-] 863, 10
L'inélasticité de l'ofire de billeü sous le Nofiono/ Bonk AN :
] 863-1913, ] 2
La création de la Réserve fédérale en 1913, 15
La diplomatie du dollar : de Gênes (1922)
à Bretton Woods (1944) 17
De la diplomatie ambiguë des années J920
à l'isolationnisme des années 1930, 19
La Seconde Guerre mondiale : préparation de la conférence
de BreNon Woods (1944), 24
Deux conceptions rivales de l'ordre monétaire : le plan Keynes
et le plan White, 23
La recherche du compromis et les accords de BreUon Woods, 27
La domination du dollar, ses contradictions
dans le système de Bretton Woods
et sa disparition (1947-1976) 28
La période de préconvertibilité (]947-] 938), 29
Le dilemme de Triffin, 31
L'échec de l'ajustement et l'agonie du système
de Brehon Woods, 33
La création des droiü de tirage spéciaux (DTS)
et l'échec de la réforme monétaire, 35
124 LE DOLLAR ET LE SYSTË M E M ON ËTAIRE INTER NATIO NAL

II Le dollar comme monnaie internationale

L'ancrage des monnaies 39
La peur du flottement, 40
Des changes flottants pour les pays avancés,
fixes pour les autres, 42
ce Encadré : Les dipêrentes formes d'ancrage
du taux de change, 43
Quelle rationalité pour un ancrage au dollar ? 46
La monnaie internationale 47
Les conditions pour qu'une monnaie soit internationale, 48
Les fonctions de la monnaie internationale, 49
La dominance du dollar, 50
Comparaison avec l'euro et le yen, 52
Dollarisation et dédollarisation, 54
Les conséquences pou‹ l'économie mondiale 56
Le mésalignement des monnaies, 57
La montée des réserves de change, 58
Le financement de la dette américaine par les réserves
de change des autres pays, 59
Les gains de seigneuriage et le privilège exoÖîtant, 62

III Les fluctuations des cours du dollar :

oGglnes et conséquences
o Encadré : Le valeur externe du dollar mesurée
par le taux de change epectif 67
La politique monétaire américaine au cœur
du cycle économique 68
Les objetifs de la Fed et la gestion par les taux d'intérêt, 68
La douce insouciance des pouvoirs publics vis-à-vis
de la valeur du dollar, 69
Une politique contracyclique, 71
La politique monétaire dans la crise économique de 2008, 72
Mouvements des taux d'intérêt et valeur externe
du dollar 73
Les fluctuations du dollar dépendent de la politique
monétaire anticipée, 74
Les effeü de la politique monétaire à taux zéro
sur les pays émergent, 74
D Encadré : La parité nun couverte des taux d'intérêt
et les carey trades, 7S
Le dollar et le déficit extérieur américain 79
Le déficitcommercial corrélé au cours du
dollar, 79 Du déficit commercial au déficit
courant, 82
 TABLE D ES MATIÈ RES 12S

IV Le dollar et les transforwsattons

du système monétaire lnterssatlonal
Les changements structurels de l'économie mondiale
et les défis que les pays leaders doivent surmonter 86
Court terme et Iong terme : des effeU contraires, 87
Les faiblesses du dollar, 90
Les conditions pour l'internationalisation de l'euro
et du yuan, 94
Problèmes d'un système pluüdevises au regard
des fonGions de la monnaie internationale 96
Le théorème d’impossibilite de Mundell, 97
Les formes possibles du système monétaire international
en évolution, 99
Perspectives pour l'évolution du système monétaire
international 103
Les compromis d'une coopération internationale
pour un régime monétaire viable, 105
Vers un SMI à ajustements plus symétriques, 107
Le DTS comme actif de réserve internationale, 108
La gouvernance du FMI, 112

Conclusion 115

Re@res bibliographiques 119

Collection

créee par MiCHEL FRrvss£r r et Oi,iviEe PC (en 1983),

dirigée par JEAN-PAUL Pnuou (de 1987 à 2Œl4}, puis par PnsCAL COMBF.f iALE,
‹rær SERGE AUDen, SUP BznUD, Ar n Cnernr ,B CO ,J -P u DELÉAGE,

l£iiN£e i, PHiIJPPE Ri rroRT, CK-Dox'ii iQuE ViVI« et C niRE .

Coordination et réalisafion éditoriale : Marieke Joey.

Le catalogue complet de la collection • Repères • est disponible sur notre site

GRANDS REPÈRES
Classiques Enquêter sur le travail. L‘exploslon de lo
R £ P È R E ComepD, méthodes, récits, communlcatlon. Introduction aux
S Chnstelle Avril, Marie Castrer et théories et aux prat:igues de la
Delphine Serre. COmmunication, Philippe Breton
La formatlon du couple. Texfes et Serge Proufx.
Faire de la sociologie. des grandes
essentiels pour la sociologie de la Les grandes questions
mguêtes/°rgxÇpîsrs depuis
@milfe, Michel Bozon et François économiques et sociales, sous la
)945, Philippe Masson.
Héran. direction de Pascal Combemale.
invitation ä la soôologie, Les ficelles du métier. Commet:
CO uire sa recherche en sciences Une histoire de la comptabilité
Peter L. Berger. nationale, André Vanoli.
‹r›rîô/es, Howatd S. Becker.
Un sociologue à l'usine. Texfies Histoire de la psychologie en
es‹eofîe/s pour la so‹:fioIo@e du Le goût de l'observation. firance. xix•-xx• siècles,
fzo+'oil, Donald Roy. Comprendre et prof Jacqueline Carroy,
l'absemaäon part:idpanfie en Annick Ohayon et Régine Plas.
sñerices sociales, Jean Penelf.
Dictionnaires Introduction à l'histoire
Guide de l'enquête de terrain, économique mondlale, Robert C.
R E P È R £ Stéphane Beaud et Allen.
S norence Weber. Macroèconomie financière,
Dictionnaire de gestion, Guide des méthodes de Michel Aglierta.
Élie Cohen. l'archéologle, La mondialisatJon de
Jean-Paul Demoule, l'économie. Œ la genèseà la
Dictionnaire d'analyse François Giligny, Anne Lehoerff
économlque. Mirroérorximie, crise, Jacques Adda.
et Alain Schnapp.
macroéconomie, monnaie, nuance, Nouveau manuel de science
etc., Bernard Guemen et Guidedu stage en entreprise, polltlque, sous la direction
Ozgur Gun. Michel Villette, d'Antonin Cohen, Bernard
Lexique de sciences économiques Manuel de journalisme. Arr Lacroix et Philippe Riutort
et sociales, Denis Clerc pour le journal, Yves Agnès. La théorie économique
et Jean-Paul Piriou. néoctassique. àYîcroéronomie,
Voir, comprendre, analyser les
macraéconomie et tfd'orie des jezzx,
images, Laurent Gervereau. Emmanuelle Bénicourt et
Guides Bernard Guerrien.
p y p y p y 2vtanuels Le vote. Approches sociologtijues de
y R £ P È R E l'iztstidition ef des compoztemerzts
éfertornux, Patrick Lehingue.
S
L‘art de la ¢hùse. Comment
préparer et rédiger un mémoire de Analyse macroûconomlque 1.
master, une Mèse de dertor‹if ou Analyse me
¢roéconomique 2. 17
l'ère du Cet, Michel Beaud. auteurs sous îa direction de
Jean-Olivier Hairault.
La comptablllté nationale,
Jean-Paul Plriou
et Jacques 8oumay.
ConsommatJon et modes de vie
en France. Une appr‹x:de
7w économique et sociologique sur wi
demi-sièclc, Nicolas Herpin
La comparaison dans les et Daniel Verger.
sciences sociales. roriçues et Déchiffrer l'économie, Denis
méthodes, Cécile Vigour. Clerc.
Composition Facompo, Lisieux (Calvados).
Achevé d'imprimer en septembre 2014 sur les presses de
La Nouvelle imprimerie Laballery à Clamecy (Nièvre).
Dépôt légal : octobre 2014
N° de dossier: 409305
Imprimé en FranCe
 Michel Ag!ietta et Virginie Coudert

Le dollar et le système monétaire international

Le dollar occupe une position h

i
dominante dans le système
s
monétaire international. Comment se ł
manifesto cette position par rapport o
aux autres grandes monnaies ? I
Quelled en sont Ics causes et les enjeux pour æ
l'économie mondiale ? ,
En émettant la monnaie internationale
g
dominante, Ics États-Unis disposent d'un
e
« privilègc exorbitant ». Dans le s
système de Bretton Woods, le dollar t
était le pivot des relations de change. i
II est remarquable que le passage aux o
n
changes flottants ait préservé cette
,
asymétrie. La structure dcs relations
monétaires l'explique. Car la liquidité c
dépend d'effets de réseaux qui k
confortcnt les posi- tions .
dominantes.
Nettre en Evidence cette Pour en
persistence découle dc l'analyse savoir plus :
des processus histo- riques qui www.coIIcct
formcnt lcs monnaies internatio- nales. ionreperes.
com
Aussi sa remise en cause dépcnd-elle
de l'évolution mondiale qui affirms de
nou- velles puissances hors de
l'orbite occiden- tale. Parce que (a
monnaie est un bien public, la
concurrence des devises pour la
liquidité internationale est un processus
instable. Avec l'internationalisation
du renminbi (yuan) réapparaîtra vers
la fin de l'actuelle décen- nie le besoin
de règles monétaires mutuelle- ment
acceptées.

Plus de 600 syntkčses à jour, rćdigćes par dos

spécíalistes reconnus en čconomi¢, sociologie,
Nichei Aglietta
est professeur émérite
de sciences économiques à l'université Paris Ouest- Nanterre-La
Défense, conseiller scicntifique
au CEPII ct membre du Haut Conseil des finances publiques.
Virglnie Coudert
est consciller scientifique
à la direction de la Stability financière de la Banque de France.
EIIc est également profcsseur associé
à l'université de Paris Ouest-Nanterre-La Dćfense ct chercheur
associč
au CEPII.

DAłiS ŁA NENE
COLLECTIOłi
Lt Banque centrale europżenne
• Étonomie politique inter-
dśsinflztion • La politique monútaire • Le łystčme monútaire
international...

ISBN 978-2-7071-6907-5

782707 169075