Chapitre 2

États financiers et analyse

̈ Ressources de l'instructeur
Aperçu
Ce chapitre examine quatre éléments clés du rapport des actionnaires : le compte de résultat, le bilan
bilan, état des résultats des bénéfices non répartis et état des flux de trésorerie. Sur le compte de résultat et le bilan
la feuille, les principaux comptes/soldes sont examinés pour l'étudiant. Les règles pour consolider une entreprise
Les états financiers étrangers et nationaux (FASB n° 52) sont décrits. Suite à l'état financier
la couverture du chapitre concerne l'évaluation des états financiers utilisant la technique de l'analyse des ratios.
L'analyse des ratios est utilisée par les actionnaires potentiels, les créanciers et la direction de l'entreprise elle-même pour mesurer
la santé opérationnelle et financière de l'entreprise. Trois types d'analyse comparative sont définis : transversale
analyse, analyse des séries temporelles et analyse combinée. Les ratios sont divisés en cinq catégories de base :
liquidité, activité, dette, rentabilité et marché. Chaque ratio est défini et calculé à l'aide des données financières
déclarations de la société Bartlett. Une brève explication des implications d'un écart par rapport à l'industrie
des ratios standard sont proposés, avec une analyse complète (décroisée et sur séries temporelles) des ratios de la société Bartlett
terminer le chapitre. Le système d'analyse DuPont est également intégré dans l'exemple. L'importance de
la compréhension des états financiers est mise en avant à travers des discussions sur la manière dont une telle connaissance aidera le
l'étudiant devient un gestionnaire d'entreprise plus efficace et prend plus efficacement des décisions financières personnelles.

Guide d'étude
Exemples de guide d'étude suggérés pour une présentation en classe :

Exemple Sujet
1 Calcul de ratios de base
2 État des résultats en taille commune
3 Évaluation des ratios

̈ Réponse suggérée à l'ouverture du chapitre critique

Question de réflexion
Quels sont les avantages de ne pas avoir de dettes à long terme ? Y a-t-il des inconvénients ?

Une entreprise sans dette a la capacité d'obtenir un financement par emprunt pour étendre ses opérations actuelles ou poursuivre
nouvelles stratégies. Un endettement nul permet également à une entreprise de contracter des dettes, si nécessaire, lors d'un ralentissement.
cycle économique.
D'autre part, en ne maintenant pas de dette à long terme dans sa structure de capital, une entreprise n'a pas établi
aucun antécédent de crédit. Ainsi, le fait d'avoir des dettes permet au prêteur d'évaluer la capacité d'une entreprise à rembourser
paiements ponctuels et permet à l'équipe de direction de l'entreprise d'établir une relation de travail avec le
prêteur. De plus, une structure de capital entièrement financée par des capitaux propres ne fournit normalement pas le capital le plus optimal.
Avoir un certain financement par la dette est moins coûteux que le financement entièrement en actions en raison des avantages fiscaux.
de financement par emprunt.
20 Gitman • Principes de la finance de gestion, Douzième édition

̈ Réponses aux questions de révision

1. Le rôle du Conseil des normes comptables financières (FASB) et de la comptabilité des sociétés publiques
Les agences de réglementation du conseil de surveillance (PCAOB) dans la déclaration financière des entreprises sont très
significatif. Les normes comptables généralement acceptées auxquelles les entreprises doivent se conformer et les procédures
dans la surveillance de ces normes, on les appelle généralement les principes comptables généralement acceptés (PCGA)
et sont établis principalement par le FASB. Le PCAOB a comme l'une de ses principales responsabilités de servir comme
le mécanisme de contrôle de la profession de la comptabilité publique. Les cabinets de comptabilité publique ont des rapports qui doivent
être soumis au PCAOB documentant la conformité aux normes d'audit établies par le
PCAOB. À la fois le processus de surveillance des comptables et l'utilisation des PCGR dans les rapports financiers.
sont nécessaires pour restaurer et maintenir la confiance du public dans les informations financières distribuées à
le public.

2. Le but de chacun des quatre états financiers majeurs est :

Compte de résultat—L'objectif du compte de résultat est de fournir un résumé financier de la
les résultats d'exploitation de l'entreprise pendant une période spécifiée. Cela inclut à la fois les ventes de l'entreprise et
les coûts engagés pour générer ces ventes. D'autres dépenses, telles que les impôts, sont également incluses dans
cette déclaration.
Bilan—Le but du bilan est de présenter un aperçu des actifs détenus par le
l'entreprise, les dettes de l'entreprise et la position financière nette des propriétaires à un moment donné
à temps. Les actifs sont souvent appelés investissements et les passifs et les capitaux propres comme
financement.
État des bénéfices non répartis—Cet état réconcilie le revenu net généré au cours de l'année,
et tous les dividendes en espèces versés, avec le changement des bénéfices non répartis au cours de l'année.

État des flux de trésorerie—Cet état fournit un résumé des entrées de trésorerie et des sorties de trésorerie.
les flux de trésorerie sortants subis par l'entreprise pendant la période de préoccupation. Les entrées et les sorties sont regroupées
dans les domaines de la trésorerie des opérations, de l'investissement et du financement.

3. Les notes aux états financiers sont importantes car elles fournissent des informations détaillées non
directement disponible dans les états financiers. Les notes de bas de page fournissent des informations sur la comptabilité
politiques, procédures, calculs et transactions sous-jacents aux écritures dans les états financiers.

L'Énoncé n° 52 du Conseil des normes comptables financières décrit les règles de consolidation d'un
les états financiers étrangers et nationaux de l'entreprise. Il exige que les entreprises basées aux États-Unis traduisent
actifs et passifs libellés en devises étrangères en dollars américains en utilisant le taux actuel
(méthode de traduction). Cette méthode utilise le taux de change en vigueur à la date de clôture de l'exercice fiscal
(le taux actuel). Les éléments de l'état des résultats peuvent être traduits en utilisant soit le taux actuel, soit un taux moyen.
taux de change pour la période couverte par l'état. Les comptes de capitaux propres sont convertis au taux de change
taux à la date de l'investissement. Dans le compte des bénéfices non répartis, tous les gains et pertes issus de
Les fluctuations de devises sont indiquées séparément dans un compte de réserve d'équité.⎯la
traduction cumulative
compte de régularisation⎯et n'est réalisé que lorsque la société mère vend ou ferme les opérations à l'étranger.

5. Les actionnaires actuels et potentiels mettent l'accent sur le niveau actuel et futur de l'entreprise.
risque et rendement comme mesures de rentabilité, tandis que les créanciers sont plus préoccupés par le court terme
les mesures de liquidité de la dette. Par conséquent, les actionnaires s'intéressent surtout aux mesures du compte de résultat,
et les créanciers sont principalement préoccupés par les mesures du bilan. La direction est préoccupée par tout
mesures de ratios, puisque ils reconnaissent que les actionnaires et les créanciers doivent voir de bons ratios afin de
maintenir le prix de l'action et lever de nouveaux fonds.
 Chapitre 2 États financiers et analyse 21

6. Des comparaisons transversales sont effectuées en comparant des ratios similaires pour des entreprises au sein de la même
industrie, ou à une moyenne sectorielle, à un moment donné. Des comparaisons de séries chronologiques sont faites par
comparer des ratios similaires pour une entreprise mesurés à différents moments. Le benchmarking est le terme utilisé
décrire cette comparaison transversale avec des entreprises concurrentes.

7. L'analyste devrait accorder une attention particulière à toute déviation significative par rapport à la norme, que ce soit
au-dessus ou en dessous. Les écarts positifs par rapport à la norme ne sont pas nécessairement favorables. Un niveau au-dessus de la normale
Le ratio de rotation des stocks peut indiquer une gestion des stocks très efficace mais peut aussi révéler
des niveaux de stock excessivement bas entraînant des ruptures de stock. Un examen plus approfondi de la déviation serait
être requis.

8. Comparer les états financiers à différents moments de l'année peut entraîner des inexactitudes et
analyse trompeuse en raison des effets de la saisonnalité. Les niveaux des actifs courants peuvent fluctuer
de manière significative, selon l'entreprise, donc les déclarations du même mois ou année
la fin doit être utilisée dans l'analyse pour garantir des comparaisons valides de la performance.

9. Le ratio courant s'avère être la meilleure mesure de liquidité lorsque tous les actifs courants de l'entreprise sont
raisonnablement liquide. Le ratio rapide prouverait être la mesure supérieure si l'inventaire de la
une entreprise est considérée comme manquant de la capacité d'être facilement convertie en liquidités.

10. Des informations supplémentaires sont nécessaires pour évaluer comment une entreprise collecte ses créances et répond à
Les créances. La période moyenne de recouvrement des créances doit être comparée au crédit propre de l'entreprise.
Les conditions. La période de paiement moyenne doit être comparée aux conditions de crédit des créanciers.

11. L'effet de levier financier est le terme utilisé pour décrire la multiplication du risque et du rendement introduite.
par l'utilisation de financements à coût fixe, tels que la dette et les actions privilégiées.

12. Le ratio d'endettement et le ratio d'endettement par rapport aux capitaux propres peuvent être utilisés pour mesurer le degré d'endettement de l'entreprise.
Les ratios de couverture des intérêts et de paiement fixe peuvent être utilisés pour évaluer l'entreprise.
capacité à respecter les paiements fixes liés à la dette.

13. Trois ratios de rentabilité trouvés sur un état des résultats en taille commune sont : (1) le bénéfice brut
la marge brute, (2) la marge de profit opérationnel, et (3) la marge de profit net.

14. Les entreprises qui ont des marges bénéficiaires brutes élevées et des marges bénéficiaires nettes faibles ont des niveaux élevés de dépenses
autre que le coût des biens vendus. Dans ce cas, les haute dépenses compensent largement le faible
coût des biens vendus (c'est-à-dire, une marge brute élevée) entraînant ainsi une faible marge bénéficiaire nette.

15. Les propriétaires s'intéressent probablement le plus au rendement des fonds propres (ROE) car il indique le taux de
retour sur ce qu'ils gagnent de leur investissement dans l'entreprise. Le ROE est calculé en prenant les bénéfices disponibles pour
actionnaire commun et division par les capitaux propres des actionnaires.

16. Le ratio cours-bénéfice (C/B) est le prix du marché par action d'une action ordinaire divisé par les bénéfices.
par action. Cela indique le montant que l'investisseur est prêt à payer pour chaque dollar de bénéfices. Il est utilisé
pour évaluer l'évaluation par le propriétaire de la valeur des bénéfices de l'entreprise. Le niveau du ratio C/B indique
le degré de confiance que les investisseurs ont dans l'avenir de l'entreprise. Le ratio marché/valeur comptable (M/V) est le
prix du marché par action ordinaire divisé par la valeur comptable par action de l'entreprise. Les entreprises avec un M/B élevé
les ratios devraient performer mieux que les entreprises avec des valeurs M/B relatives inférieures.
22 Gitman •Principes de la finance managériale, Douzième édition

17. Les ratios de liquidité mesurent la capacité de l'entreprise à faire face à ses obligations courantes (à court terme) lorsqu'elles
comme deux.
Les ratios d'activité sont utilisés pour mesurer la rapidité avec laquelle divers comptes sont convertis (ou pourraient être)
converti) en espèces ou en ventes.
Les ratios d'endettement mesurent combien de l'entreprise est financé par l'argent des autres et l'entreprise
capacité à faire face aux charges fixes.
Les ratios de rentabilité mesurent le retour d'une entreprise par rapport aux ventes, aux actifs ou aux capitaux propres.

Les ratios de marché donnent un aperçu de la manière dont les investisseurs sur le marché perçoivent les performances de l'entreprise.
de retour et de risque.
Les ratios de liquidité et d'endettement sont les plus importants à présenter à tout créancier potentiel.

18. L'analyste peut aborder une analyse complète des ratios soit sur une base transversale, soit sur une base de séries temporelles.
en résumant les ratios dans leurs cinq domaines clés : liquidité, activité, dette, rentabilité et marché.
Chacune des domaines clés pourrait alors être résumée, en mettant en évidence des ratios spécifiques qui devraient être
enquêté.
19. Le système d'analyse DuPont combine la rentabilité (la marge bénéficiaire nette), l'efficacité des actifs
(le rotation des actifs totaux) et l'effet de levier (le ratio d'endettement). La division du ROE parmi ces trois
les ratios permettent à l'analyste de séparer les facteurs spécifiques qui contribuent au ROE en
rentabilité, efficacité des actifs ou utilisation de la dette.

̈ Réponse suggérée à la question de réflexion critique

pour la boîte de mise en pratique

En plus des investisseurs, qui d'autre pourrait bénéficier directement de la mise en œuvre de
Loi Sarbanes-Oxley

L'adoption de Sarbanes-Oxley a entraîné une augmentation des affaires pour les grandes firmes comptables, qui ont
ont vu leurs facturations augmenter alors que les entreprises se conforment aux nouvelles règles. Des fournisseurs de logiciels comme Microsoft,
SAP, Oracle et IBM ont également bénéficié en créant une variété de produits logiciels pour aider les entreprises à se conformer.
De plus, les bénéficiaires directs sont des consultants qui ont pu devenir des spécialistes en Sarbanes-Oxley.
conformité.

̈ Réponse suggérée à la question de pensée critique

pour le Focus sur l'Éthique
Quelles sont quelques approches innovantes qui peuvent être utilisées pour enseigner l'éthique à l'université ?

Voici une liste d'idées novatrices qui peuvent être envisagées :

• Apprendre les histoires des criminels en cols blancs et leurs idées sur la façon d'éviter les problèmes d'éthique.
• Activités de service communautaire requises pour aider les étudiants à interagir avec de futurs acteurs et à apprendre comment
les décisions commerciales les affectent.
• Des enquêtes d'auto-évaluation pour sensibiliser les étudiants à leurs valeurs.
• Intégration totale de l'éthique dans les cours principaux.
• Voyages à l'étranger pour découvrir des approches éthiques internationales (ou présentations de visiteurs
des chercheurs et des étudiants internationaux).
• Couverture éthique pour des domaines spécialisés, tels que la comptabilité ou le marketing.
• Simulations pour pratiquer les compétences en prise de décision éthique.
 Chapitre 2 États financiers et analyse 23

• Interviewer des cadres pour apprendre comment ils naviguent dans les problèmes éthiques.
• Utiliser des œuvres de littérature et de théâtre pour comprendre l'éthique d'un point de vue fictif.
• Soutien aux organisations étudiantes, aux conférences et aux conférences ayant des thèmes éthiques.
• Codes de conduite éthique pour les étudiants et le personnel afin d'aider les enseignants et les étudiants à comprendre ce qui est
comportement jugé acceptable.

̈ Réponses aux exercices d'échauffement

E2-1. Préparez un état des résultats.
Répondre :
a.

Nom de l'entreprise
État des résultats (en milliers de dollars)

Revenu des ventes 345,0 $

Moins : Coût des marchandises vendues 155,0
Bénéfices bruts 190,0 $
Moins : Dépenses d'exploitation
Frais de vente 18,0 $
Frais généraux et administratifs 22,0
Dépenses de location 4.0
Charge d'amortissement 25,0
Dépenses d'exploitation totales $ 69.0
Bénéfices d'exploitation (EBIT) 121,0 $
Moins : Charges d'intérêts 3.0
Bénéfice net avant impôts $ 118,0
Moins : Taxes (taux= 35%) 41,3
Bénéfices nets après impôts 76,7 $
Dividende d'actions privilégiées moins préférées 4,675
Bénéfices disponibles pour les actionnaires ordinaires $ 72,025

b. Voir le compte de résultat

c. Ajouts aux bénéfices non répartis= ($2,75 - $1,10) 4 250 000= 7 012,50 $

E2-2. Bilan et états des résultats

À partir du tableau ina, le lecteur peut voir que les calculs commencent par le chiffre d'affaires et se terminent
avec des bénéfices nets après impôts. S'il y avait eu une perte pour l'année, le résultat final aurait été
une perte nette après impôts.

Le bilan équilibre les actifs de l'entreprise par rapport à son financement, qui peut être soit de la dette.
ou des capitaux propres. La valeur totale de tous les actifs de l'entreprise doit être égale à la somme de ses dettes à court et à long terme.
dette à long terme plus les capitaux propres des actionnaires y compris les actions privilégiées, les actions ordinaires à la valeur nominale, payées
en capital supérieur à la valeur nominale des actions ordinaires et des bénéfices non distribués des périodes rentables précédentes
années pendant lesquelles une partie des bénéfices a été conservée et non distribuée sous forme de dividendes.
24 Gitman •Principes de la finance managériale, Douzième édition

E2-3. État des bénéfices non répartis

Répondre :

Cooper Industries, Inc.

État des résultats non distribués (en milliers de dollars)
pour l'année se terminant le 31 décembre 2009

Solde des bénéfices non répartis (1er janvier 2009) 25 320 $

Plus : Profits nets après impôts (pour 2009) 5 150
Moins : Dividendes en espèces (versés en 2009)
Actions privilégiées 750
Actions ordinaires 3 850
Dividendes totaux versés 4 600
Solde des bénéfices non répartis (31 décembre 2009) 25 870 $

E2-4. Ratios courants et ratios rapides

La ratio courant augmente mais le ratio rapide est en déclin. Puisque l'inventaire est inclus dans
le calcul du ratio courant, mais pas dans le ratio rapide, les ratios indiquent que les stocks
augmente et Bluestone ne fonctionne pas dans un mode de fabrication allégé. Comme avec tout
l'analyse utilisant des ratios, vous devriez examiner d'autres ratios financiers pour Bluestone afin de poursuivre
évaluer sa santé financière.

E2-5. La méthode Dupont de calcul du ROE

RE= 4,5%× 0,72× 1.43= 4,63%
L'avantage d'utiliser le système Dupont pour calculer le ROE par rapport au calcul direct de
les bénéfices disponibles pour les actionnaires ordinaires ÷ les capitaux propres des actions ordinaires est le ROE, le plus
La mesure commune pour les actionnaires est divisée en trois composants distincts. En commençant par le
D'accord, nous voyons comment l'effet de levier financier a augmenté les actifs par rapport aux capitaux propres originaux des propriétaires. Ensuite,
en se déplaçant vers la gauche, nous voyons à quel point l'entreprise a utilisé ses actifs de manière efficace pour générer des ventes. Enfin, le
La marge nette bénéficiaire montre la mesure de rentabilité des ventes. Chaque composant peut être comparé.
avec des normes industrielles pour voir si l'entreprise sous-performe ou surperforme dans l'un des
les trois domaines.

̈ Solutions aux problèmes

P2-1. LG 1 : Révision des états financiers de base
De base
État des résultats : Dans ce résumé d'une année des opérations de l'entreprise, Technica, Inc. a montré un
bénéfice net pour 2009 et la capacité de payer des dividendes en espèces à ses actionnaires.
Bilan : La situation financière de Technica, Inc. au 31 décembre 2008 et 2009 est
présenté sous forme de résumé des actifs et des passifs. Technica, Inc. a un excédent d'actifs courants par rapport à
les passifs courants, démontrant la liquidité. Les actifs fixes de l'entreprise représentent plus de la moitié du total
actifs (270 000 $ sur 408 300 $). L'entreprise est financée par des dettes à court terme, des dettes à long terme, des actions ordinaires.
actions et bénéfices non répartis. Il semble qu'elle ait racheté 500 actions ordinaires en 2009.
État des bénéfices non répartis : Technica, Inc. a gagné un bénéfice net de 42 900 $ en 2009 et a payé
20 000 $ en dividendes en espèces. La réconciliation du compte des bénéfices non répartis de 50 200 $
à 73 100 $ montre le montant net (22 900 $) conservé par l'entreprise.
 Chapitre 2 États financiers et analyse 25

P2-2. LG 1 : Identification des comptes des états financiers

De base

(a) (b)
Nom du compte Déclaration Type de compte
Fournisseurs BS CL
Comptes débiteurs BS CA
Provisions BS CL
Amortissement cumulé BS FA*
Frais administratifs EST E
Bâtiments BS FA
Espèces BS CA
Actions ordinaires (au pair) BS SE
Coût des marchandises vendues C'est E
Amortissement C'EST E
Équipement BS FA
Dépense générale EST E
Frais d'intérêts C'EST E
Inventaires BS CA
Terre BS FA
Dette à long terme BS SARL
Machinerie BS FA
Valeurs mobilières BS CA
Billets à ordre BS CL
Frais d'exploitation EST E
Capital versé en excès de la valeur nominale BS SE
Actions privilégiées BS SE
Dividendes d'actions privilégiées EST E
Résultats non répartis BS SE
Chiffre d'affaires Est R
Frais de vente EST E
Taxes C'est E
Véhicules BS FA
*
Ce n'est vraiment pas un actif fixe, mais une charge contre un actif fixe, mieux connu sous le nom de contre-actif.
26 Gitman •Principes de la finance managériale, Douzième édition

P2-3. LG 1 : Préparation de l'état des résultats

Intermédiaire
a.

Cathy Chen, CPA

Compte de résultat
pour l'année se terminant le 31 décembre 2009
Chiffre d'affaires 360 000 $
Moins : Dépenses d'exploitation
Salaires 180 000
Impôts et avantages liés à l'emploi 34 600
Fournitures 10 400
Voyages et divertissement 17 000
Paiement de loyer 32 400
Dépense d'amortissement 15 600
Dépenses d'exploitation totales 290 000
Bénéfices d'exploitation 70 000 $
Moins : Charge d'intérêt 15 000
Bénéfices nets avant impôts 55 000 $
Moins : Taxes (30%) 16 500
Bénéfices nets après impôts 38 500 $

b. Au cours de sa première année d'activité, Cathy Chen a couvert toutes ses charges d'exploitation et
a réalisé un bénéfice net de 38 500 $ sur des revenus de 360 000 $.

P2-4. Finance personnelle : préparation de l'état des résultats

a.
Le salaire d'Adam 45 000 $
Le salaire d'Arin 30 000
Intérêts reçus 500
Dividendes reçus 150
Revenu total 75 650 $

Dépenses
Paiements hypothécaires 14 000
Frais de services publics 3 200
Produits d'épicerie 2 200
Paiement de prêt automobile 3 300
Assurance habitation 750
Assurance automobile 600
Dépenses médicales 1 500
Taxes foncières 1 659
Impôt sur le revenu et sécurité sociale 13 000
Vêtements et accessoires 2 000
Réparation automobile et essence 2 100
Divertissement 2 000
Dépenses Totales 46 309 $

Surplus ou (déficit) de trésorerie $29,341

 Chapitre 2 États financiers et analyse 27

b. Puisque les revenus dépassent les dépenses, les Adams ont un excédent de trésorerie.

c. L'excédent de trésorerie peut être utilisé à diverses fins. À court terme, ils peuvent remplacer
leur voiture, acheter de meilleurs meubles, ou rembourser plus rapidement leur maison. Alternativement, ils peuvent
acheter des actions et des obligations, ou augmenter leurs économies pour des besoins futurs. Les investissements dans le marché boursier
Les marchés sont généralement conçus pour augmenter la richesse future d'un individu, l'achat d'obligations
permet généralement de conserver au moins son pouvoir d'achat, tandis que l'investissement dans l'épargne
les comptes fournissent de la liquidité.

P2-5. LG 1 : Calcul de l'EPS et des bénéfices non répartis

Intermédiaire

a.Bénéfice par action :

Bénéfice net avant impôts 218 000 $
Moins : Impôts à 40% 87 200
Bénéfice net après impôt 130 800 $
Moins : Dividendes d'actions privilégiées 32 000
Bénéfices disponibles pour les actionnaires ordinaires 98 800 $

Bénéfices disponibles pour les actionnaires ordinaires 98 800 $

Bénéfice par action= = = 1,162 $
Nombre total d'actions en circulation 85 000

b.Montant à conserver dans les bénéfices non répartis :

85 000 actions× 0,80 $= $68,000 dividendes d'actions ordinaires

Bénéfices disponibles pour les actionnaires ordinaires 98 800 $
Moins : Dividendes d'actions ordinaires 68 000
Aux bénéfices non répartis 30 800 $
P2-6. LG 1 : Préparation de l'état des résultats
Intermédiaire

Société Owen Davis

Bilan
31 décembre 2009
Actifs
Actifs courants
Espèces 215 000 $
Titres négociables 75,000
Comptes clients 450 000
Inventaires 375 000
Total des actifs courants 1 115 000 $
Actifs fixes bruts
Terrains et bâtiments 325 000 $
Machinerie et équipement 560 000
Mobilier et équipements 170 000
Véhicules 25 000
Total des immobilisations corporelles 1 080 000 $
Moins : Amortissement cumulé 265 000
Actifs fixes nets $ 815 000
Total des actifs 1 930 000 $
28 Gitman •Principes de la finance managériale, Douzième édition

Passifs et capitaux propres des actionnaires

Passifs à court terme
Comptes créditeurs $ 220,000
Notes payables 475 000
Provisions 55 000
Total des passifs courants 750 000 $
Dette à long terme 420 000
Passif total 1 170 000 $
Capitaux propres des actionnaires
Actions privilégiées 100 000 $
Actions ordinaires (au pair) 90 000
Capital versé en excès de la valeur nominale 360 000
Bénéfices non distribués 210 000
Capitaux propres des actionnaires 760 000 $
Total des dettes et des capitaux propres des actionnaires 1 930 000 $

P2-7. LG 1 : Finance personnelle : Préparation du bilan

De base

Adam et Arin Adams

Bilan
31 décembre 2009
Actifs Passifs et Valeur Nette
Espèces $ 300 Factures de services publics $ 150
Vérification 3 000 Factures médicales 250
Économies 1 200 Solde de carte de crédit 2 000
Fonds du marché monétaire 1 200 Total des passifs courants 2 400 $
Actifs liquides totaux 5 700 $
Hypothèque 100 000
Actions IBM 2 000 Prêt automobile 8 000
Fonds de retraite, IRA 2 000 Prêt personnel 3 000
Investissements Totaux 4 000 $ Total des dettes à long terme 111 000 $

Immobilier Total 150 000 $ Total des passifs 113 400 $

Sebring 2008 15 000 Valeur nette totale 76 500

Jeep 2007 8 000
Mobilier de maison 4 200 Total des passifs et valeur nette 189 900 $
Bijoux et œuvres d'art 3 000
Total des biens personnels $ 30,200
Actifs totaux 189 900 $

a. Les actifs totaux de la famille Adams doivent être égaux à sa dette ainsi qu'à l'étendue à laquelle elle a soit
a connu un gain de valeur ou a payé le coût d'un actif (son patrimoine net).
b. Les actifs totaux de la famille Adams doivent être égaux à ses dettes plus la mesure dans laquelle elle a soit
a connu une augmentation de valeur ou a payé le coût d'un actif (sa valeur nette).
c. Fonds de roulement= Total des actifs liquides− Total des passifs courants
Fonds de roulement= $5,700 – $2,400= 3 300 $
 Chapitre 2 États financiers et analyse 29

P2-8. LG 1 : Impact du revenu net sur le bilan d'une entreprise

De base

Début Fin
Compte Valeur Changer Valeur
a. Valeurs mobilières 35 000 $ +1 365 000 $ 1 400 000 $
Bénéfices non répartis 1 575 000 $ +1 365 000 $ 2 940 000 $
b. Dette à long terme 2 700 000 $ −865 000 $ 1 835 000 $
Bénéfices non répartis 1 575 000 $ +865 000 $ 2 440 000 $
c. Bâtiments 1 600 000 $ +865 000 $ 2 465 000 $
Bénéfices non distribués 1 575 000 $ +865 000 $ 2 440 000 $
d. Aucun changement net dans aucun compte

P2-9 LG 1 : Prix de vente initial des actions ordinaires

De base
(Valeur nominale des actions ordinaires
+ Capital versé en excès du nominal
Prix de vente initial=
Nombre d'actions ordinaires en circulation

225 000 $+ 2 625 000 $

Prix de vente initial= = 9,50 $ par action
300 000

P2-10. LG 1 : État des résultats non distribués

Intermédiaire
a. Dividendes en espèces versés sur les actions ordinaires= Bénéfice net après impôts - privilégié
dividendes - variation des bénéfices non distribués

= $377,000 – $47,000 – (1,048,000 – $928,000)

= 210 000 $

Hayes Enterprises
État des bénéfices non répartis
pour l'année se terminant le 31 décembre 2009

Solde des bénéfices non répartis (1er janvier 2009) 928 000 $
Plus : bénéfices nets après impôts (pour 2009) 377 000
Moins : Dividendes en espèces (versés en 2009)
Actions préférentielles (47 000)
Actions ordinaires (210 000)
Bénéfices non répartis (31 décembre 2009) 1 048 000 $
30 Gitman • Principes de la finance managériale, Douzième édition

Bénéfice net après impôt− Dividendes privilégiés (EACS* )

b.Bénéfice par action=
Nombre d'actions ordinaires en circulation

377 000 $− 47 000 $

Bénéfice par action= = 2,36 $
140 000
*
Bénéfices disponibles pour les actionnaires ordinaires

Dividende en espèces total

c.Dividende en espèces par action=
actions
210 000 $ (de la partie (a))
Dividende en espèces par action= = 1,50 $
140 000

P2-11. LG 1 : Changements dans les capitaux propres des actionnaires

Intermédiaire
a. Revenu net pour 2009= changement des bénéfices non répartis+ dividendes versés
Revenu net pour 2009= (1 500 000 $ – 1 000 000 $)+ 200 000 $= 700 000 $
b. Nouvelles actions émises= actions en circulation 2009
Nouvelles actions émises= 1 500 000 – 500 000= 1 000 000
ΔCapitaux libérés+ ΔActions ordinaires
c. Prix d'émission moyen=
Δ actions en circulation
4 000 000 $+ 1 000 000 $
Prix d'émission moyen= = 5,00 $
1 000 000
Capital versé+ Actions ordinaires
d. Prix d'émission d'origine=
Nombre d'actions émises
500 000 $+ 500 000 $
Prix d'émission d'origine= = 2,00 $
500 000

P2-12. LG 2, 3, 4, 5 : Comparaisons de ratios

Basique
a. Les quatre entreprises évoluent dans des secteurs très différents. Les caractéristiques opérationnelles des entreprises
à travers différentes industries varient considérablement, entraînant des valeurs de ratio très différentes.
b. L'explication des ratios de liquidité courante et rapide plus bas repose probablement sur le fait que ces
deux industries fonctionnent principalement sur une base de paiement en espèces. Leurs soldes de comptes clients sont
sera beaucoup plus bas que pour les deux autres entreprises.
c. Un niveau élevé d'endettement peut être maintenu si l'entreprise dispose d'un flux de trésorerie important, prévisible et régulier.
Les services publics tendent à répondre à ces besoins de flux de trésorerie. La société de logiciels aura très
flux de trésorerie incertain et changeant. L'industrie logicielle est soumise à une concurrence accrue
ce qui entraîne des flux de trésorerie plus volatils.
d. Bien que l'industrie du logiciel ait des bénéfices et un retour sur investissement potentiellement élevés
performance, elle présente également une grande incertitude associée aux bénéfices. De plus,
en plaçant tout l'argent dans une seule action, les avantages de la réduction du risque associés à
la diversification est perdue.
 Chapitre 2 États financiers et analyse 31

P2-13. LG 3 : Gestion de la liquidité

De base
a.
2006 2007 2008 2009
Ratio actuel 1,88 1,74 1,79 1,55
Ratio de liquidité immédiate 1,22 1,19 1,24 1.14
Capitaux circulants 7 950 $ 9 300 $ 9 900 $ 9 600 $

b. Le modèle indique une position de liquidité en détérioration. Le déclin est le plus prononcé pour
le ratio courant qui inclut les stocks.
c. Le faible taux de rotation des stocks suggère que la liquidité est encore pire que la liquidité en déclin.
les mesures indiquent. Un ralentissement du rotation des stocks peut indiquer des stocks obsolètes.

P2-14. LG 3 : Finances personnelles : Ratio de liquidité

Actifs liquides totaux 3 200 $ + 1 000 $ + 800 $ 5 000 $

a.Ratio de liquidité= = = = 2,38
Total des dettes actuelles $1,200 + $900 2 100 $

b. Puisque le ratio de liquidité de Josh est supérieur à 1,8, Josh a plus de liquidité que ses amis.

P2-15. LG 3 : Gestion des stocks

De base
a. Ventes 4 000 000 $ 100%
Moins : Bénéfice brut 1 600 000 $ 40%
Coût des marchandises vendues 2 400 000 $ 60%
400 000 $+ 800 000 $+ 1 200 000 $+ 200 000 $
Inventaire moyen= = $650,000
4
Coût des marchandises vendues 2 400 000 $
Rotation des stocks= = = 3,69 fois
Inventaire moyen 650 000 $
365
Âge moyen des stocks= = 98,9 jours
3,69
b. Le ratio de rotation des stocks de Wilkins Manufacturing dépasse considérablement celui de l'industrie.
Bien que cela puisse représenter une gestion efficace des stocks, cela peut également représenter un faible
niveaux de stocks entraînant des ruptures de stock.

P2-16. LG 3 : Gestion des comptes clients

De base
a. Durée moyenne de recouvrement= comptes à recevoir÷ vente moyenne par jour

300 000 $ 300 000 $

Période de collecte moyenne= = = 45,62 jours
2 400 000 $ 6 575,34
365
Étant donné que l'âge moyen des créances dépasse 15 jours au-delà de la date nette, une attention devrait être portée à
dirigé vers la gestion des comptes clients.
32 Gitman •Principes de la finance managériale, Douzième Édition

b. Cela peut expliquer le chiffre d'affaires plus faible et la durée de recouvrement moyenne plus longue. Le décembre
Un solde de comptes clients de 300 000 $ peut ne pas être une bonne mesure des comptes moyens.
les créances, ce qui entraîne une surestimation de la période moyenne de recouvrement calculée. Il aussi
suggère que le chiffre de novembre (0–30 jours de retard) n'est pas une source de grande préoccupation. Cependant,
13 % de tous les comptes débiteurs (ceux générés en juillet, août et septembre) sont à soixante jours ou
plus en retard et peut être un signe d'une mauvaise gestion des créances.

P2-17. LG 3 : Interprétation des ratios de liquidité et d'activité

Intermédiaire
a. Bluegrass semble détenir un excédent de stocks par rapport à l'industrie. Ce fait est soutenu
par le faible taux de rotation des stocks et le faible ratio de liquidité immédiate, même si le ratio courant est supérieur
la moyenne de l'industrie. Cet excès de stock pourrait être dû à des ventes lentes par rapport à la production
ou possiblement en raison du transport de stocks obsolètes.
b. Les créances clients de Bluegrass semblent élevées en raison du grand nombre de jours de
créances clients élevées (73 par rapport à la moyenne du secteur de 52 jours). Une question importante pour
La gestion interne consiste à déterminer si la politique de crédit de l'entreprise est trop clémente ou si les clients le sont.
juste payer lentement—ou potentiellement ne pas payer du tout.
c. Étant donné que l'entreprise règle ses comptes fournisseurs en 31 jours contre une norme sectorielle de 40 jours,
Bluegrass ne tire peut-être pas pleinement parti des conditions de crédit qui leur ont été accordées par leur
fournisseurs. En ayant la période de recouvrement des créances plus de deux fois plus longue que celle des dettes
période de paiement, l'entreprise finance un montant significatif d'actifs circulants, peut-être à partir de
sources à long terme.
d. Le souhait est que la direction puisse réduire le niveau de stock soit en réduisant
production ou encouragement de ventes supplémentaires grâce à un programme de vente plus solide ou des réductions. Si
l'inventaire est obsolète, il doit donc être amorti pour bénéficier d'un avantage fiscal. L'entreprise
doivent également pousser pour essayer d'inciter leurs clients à payer plus tôt. Le timing des paiements peut être augmenté
en raccourcissant les conditions de crédit ou en offrant une réduction pour un paiement anticipé. Ralentir le
Le paiement des comptes fournisseurs réduirait également les coûts de financement.
Mettre en œuvre ces recommandations peut être difficile en raison de la perte potentielle de clients
en raison de conditions de crédit plus strictes. L'entreprise ne voudrait également pas augmenter ses coûts d'achats
en reportant le paiement au-delà de toute période de remise accordée par leurs fournisseurs.

P2-18. LG 4 : Analyse de la dette

De base
Ratio Définition Calcul Ruisseau Industrie
Dette 36 500 000 $ 0,73 0,51
Dette Actifs totaux 50 000 000 $
Heures EBIT 3 000 000 $ 3,00 7.30
Intérêts gagnés Intérêt 1 000 000 $
Fixé
Paiement
Couverture
BAII+ Paiement de location 3 000 000 $+ 200 000 $ 1.19 1,85
Intérêt+ Paiements de location 1 000 000 $+ 200 000 $
+ principal+ actions privilégiées + {[($800,000+ $100,000)
Dividendes)× [1÷ (1 - t)]} × [1÷ (1 – 0,4)]}
Parce que Creek Enterprises a un degré d'endettement beaucoup plus élevé et une capacité beaucoup plus faible pour
si le service de la dette est inférieur à la moyenne des entreprises du secteur, le prêt devrait être rejeté.
 Chapitre 2 États financiers et analyse 33

P2-19. LG 5 : Analyse des états financiers à taille commune

Intermédiaire
Creek Enterprises
État des résultats communs
pour les exercices clos le 31 décembre 2008 et 2009
2009 2008
Chiffre d'affaires 100,0% 100,0%
Moins : Coût des biens vendus 70,0% 65,9%
Profits bruts 30,0% 34,1%
Moins : Charges d'exploitation :
Vente 10,0% 12,7%
Général 6,0% 6,3%
Frais de location 0,7% 0,6 %
Amortissement 3,3 % 20,0% 3,6 % 23,2 %
Bénéfices d'exploitation 10,0% 10,9%
Moins : Charges d'intérêt 3,3% 1,5%
Bénéfice net avant impôts 6,7% 9,4%
Moins : Impôts 2,7% 3,8%
Bénéfices nets après impôts 4,0% 5,6%
Les ventes ont diminué et le coût des biens vendus a augmenté en pourcentage des ventes, probablement en raison de
une perte d'efficacité productive. Les charges d'exploitation ont diminué en pourcentage des ventes ; cela
apparaît favorable à moins que ce déclin n'ait contribué à la baisse des ventes. Le niveau d'intérêt
en pourcentage des ventes a considérablement augmenté ; cela est vérifié par les mesures élevées de la dette dans
Le problème 15, et suggère que l'entreprise a trop de dettes.
Une analyse plus approfondie devrait être dirigée vers l'augmentation du coût des biens vendus et le niveau élevé de la dette.

P2-20. LG 4, 5 : La relation entre l'effet de levier financier et la rentabilité

Défi

a. (1) Ratio d'endettement=

total des passifs
total des actifs

1 000 000 $
=
Ratio d'endettementPélican = 0,10= 10%
10 000 000 $
5 000 000 $
=
Ratio d'endettementTimberland = 0,50= 50%
10 000 000 $

Ratio de couverture des intérêts=

gains avant intérêts et impôts
intérêt
Ratio de couverture des intérêtsPélican =
6 250 000 $
= 62,5
100 000 $
6 250 000 $
Temps d'intérêt gagnéTimberland = = 12,5
500 000 $
Timberland a un degré de levier financier beaucoup plus élevé que Pelican. Par conséquent
Les bénéfices de Timberland seront plus volatils, ce qui amènera les propriétaires d'actions ordinaires à faire face
risque accru. Ce risque supplémentaire est soutenu par des taux de couverture des intérêts significativement plus bas
le ratio de Timberland. Pelican peut faire face à une très grande réduction de son revenu net et être encore capable de
couvrir ses charges d'intérêts.
34 Gitman • Principes de la finance managériale, Douzième Édition

profit d'exploitation
b. (1) Marge bénéficiaire d'exploitation=
ventes
6 250 000 $
Marge bénéficiaire opérationnellePélican = = 0,25= 25 %
25 000 000 $
6 250 000 $
Marge bénéficiaire d'exploitationTimberland = = 0,25= 25 %
25 000 000 $

Bénéfices disponibles pour les actionnaires ordinaires

Marge bénéficiaire nette=
ventes
3 690 000 $
Marge bénéficiaire nettePélican = = 0,1476= 14,76%
25 000 000 $
3 450 000 $
Marge bénéficiaire netteTimberland = = 0,138= 13,80%
25 000 000 $

Bénéfices disponibles pour les actionnaires ordinaires

Retour sur actifs totaux=
actifs totaux
3 690 000 $
Retour sur les actifs totauxPélican = = 0,369= 36,9%
10 000 000 $
3 450 000 $
Retour sur actifs totauxTimberland = = 0,345= 34,5%
10 000 000 $

Bénéfices disponibles pour les actionnaires ordinaires

Retour sur fonds propres ordinaires=
Actions ordinaires
3 690 000 $
Retour sur capitaux propres ordinairesPélican = = 0,41= 41,0%
9 000 000 $
3 450 000 $
Retour sur le capital communTimberland = = 0,69= 69,0%
5 000 000 $

Pelican est plus rentable que Timberland, comme le montre la marge bénéficiaire d'exploitation plus élevée.
marge bénéficiaire nette et retour sur actifs. Cependant, le retour sur fonds propres pour Timberland est plus élevé
que celui du Pélican.
c. Bien que Pelican soit plus rentable, Timberland a un ROE plus élevé que Pelican en raison de la
risque de levier financier supplémentaire. Les bénéfices réduits de Timberland sont dus au fait que
Les frais d'intérêt sont déduits du BAII. Timberland a 500 000 $ de frais d'intérêt à
Le pelican de 100 000 $. Même après le bouclier fiscal provenant de la déduction des intérêts fiscaux (500 000 $×
0,40= Les bénéfices de Timberland sont inférieurs à ceux de Pelican de 240 000 $. Puisque Timberland
a un montant relatif de dettes plus élevé, les capitaux propres des actionnaires sont proportionnellement réduits
resultant en un meilleur rendement des capitaux propres que celui obtenu par Pelican. Le ROE plus élevé apporte
avec des niveaux de risque financier plus élevés pour les actionnaires de Timberland.
 Chapitre 2 États financiers et analyse 35

P2-21. LG 6 : Ratio de compétence

De base
a. Bénéfice brut= ventes× marge brute de profit
Bénéfice brut= 40 000 000 $× 0,8= 32 000 000 $
b. Coût des biens vendus= ventes− bénéfice brut
Coût des marchandises vendues= 40 000 000 $− 32 000 000 $= 8 000 000 $
c. Bénéfice d'exploitation= ventes× marge bénéficiaire d'exploitation
Bénéfice d'exploitation= 40 000 000 $× 0,35= 14 000 000 $

d. Frais d'exploitation= marge brute− bénéfice d'exploitation

Frais d'exploitation= 32 000 000 $− 14 000 000 $= 18 000 000 $
e. Bénéfices disponibles pour les actionnaires ordinaires

= ventes× marge bénéficiaire nette= 40 000 000 $× 0,08= 3 200 000 $

actifs=
ventes 40 000 000 $
f. Total des = = 20 000 000 $
rotation des actifs totaux 2
bénéfices disponibles pour les actionnaires ordinaires
g. Capitaux propres communs totaux=
ROE
3 200 000 $
Capitaux propres totaux= = $16,000,000
0,20
ventes
h.Comptes débiteurs= période de recouvrement moyenne×
365
40 000 000 $
Comptes clients= 62,2 jours× = 62,2× 109 589,041 $= 6 816 438,36 $
365

P2-22. LG 6 : Analyse des ratios transversaux

Intermédiaire
a.

Société de Fabrication Fox

Analyse des ratios
Moyenne de l'industrie Actuel
2009 2009
Ratio courant 2,35 1,84
Ratio de liquidité immédiate 0,87 0,75
Rotation des stocks 4,55 fois 5,61 fois
Période moyenne de recouvrement 35,8 jours 20,5 jours
Taux de rotation des actifs totaux 1,09 1,47
Taux d'endettement 0,30 0,55
Temps d'intérêt gagné 12.3 8.0
Marge brute de profit 0,202 0,233
Marge bénéficiaire d'exploitation 0,135 0,133
Marge bénéficiaire nette 0,091 0,072
Retour sur les actifs totaux 0,099 0,105
Retour sur capitaux propres 0,167 0,234
Bénéfice par action 3,10 $ 2,15 $
36 Gitman •Principes de la finance managériale, Douzième Édition

Liquidité : Les ratios courant et rapide montrent une position plus faible par rapport à l'industrie
moyenne.
Tous les ratios d'activité indiquent un turnover des actifs plus rapide par rapport à l'industrie.
Une analyse plus approfondie est nécessaire pour déterminer si l'entreprise est dans une position plus faible ou plus forte.
que l'industrie. Un ratio de rotation des stocks plus élevé peut indiquer un faible niveau de stock, ce qui entraîne
ruptures de stock et ventes perdues. Une période de collecte moyenne plus courte peut indiquer une efficacité extrême
la gestion des créances, un service de crédit trop zélé, ou des conditions de crédit qui interdisent
croissance des ventes.
La société utilise plus de dettes que la société moyenne, ce qui entraîne des obligations d'intérêts plus élevées
cela pourrait réduire sa capacité à répondre à d'autres obligations financières.
Rentabilité : L'entreprise a une marge brute plus élevée que celle de l'industrie, ce qui indique soit un
prix de vente plus élevé ou un coût des marchandises vendues plus bas. La marge bénéficiaire d'exploitation est conforme à la
secteur, mais la marge bénéficiaire nette est inférieure à celle de l'industrie, ce qui indique que les dépenses autres
que le coût des biens vendus est plus élevé que celui de l'industrie. Très probablement, le facteur préjudiciable est élevé.
les charges d'intérêt en raison d'un montant de dettes supérieur à la moyenne. L'augmentation du levier,
Cependant, cela amplifie le retour que les propriétaires reçoivent, comme en témoigne le ROE supérieur.
b. La société Fox Manufacturing a besoin d'une amélioration de ses ratios de liquidité et peut-être d'une réduction
dans ses passifs totaux. L'entreprise est plus endettée que la moyenne des entreprises de son secteur
et, par conséquent, présente un risque financier plus élevé. La rentabilité de l'entreprise est inférieure à la moyenne mais
est amélioré par l'utilisation de la dette dans la structure du capital, ce qui se traduit par un ROE supérieur.

P2-23. LG 6 : Analyse des états financiers

Intermédiaire
a.
Industries Zach
Analyse des ratios
Industrie Actuel Actuel
Moyenne 2008 2009
Ratio courant 1,80 1,84 1,04
Ratio de liquidité immédiate 0,70 0,78 0,38
Rotation des stocks 2,50 2,59 2,33
Période de recouvrement moyenne 37,5 jours 36,5 jours 57 jours
Ratio d'endettement 65% 67% 61,3%
Taux d'intérêt gagné 3.8 4.0 2.8
Marge bénéficiaire brute 38 % 40% 34%
Marge bénéficiaire nette 3,5% 3,6% 4,1 %
Retour sur les actifs totaux 4,0 % 4,0% 4,4%
Rendement des capitaux propres ordinaires 9,5 % 8,0% 11,3 %
Ratio marché/livre 1.1 1.2 1.3
b.Liquidité : La position de liquidité de Zach Industries s'est détériorée de 2008 à 2009 et est
inférieur à la moyenne de l'industrie. L'entreprise peut ne pas être en mesure de satisfaire ses obligations à court terme car
ils arrivent à échéance.

L'activité : La capacité de Zach Industries à convertir des actifs en liquidités s'est détériorée de 2008 à
2009. Enquête sur la cause de l'augmentation de 20,5 jours de la période de recouvrement moyenne est
garanti. Le taux de rotation des stocks a également diminué pour la période examinée et est raisonnable.
comparé à l'industrie. L'entreprise peut détenir un inventaire légèrement excessif.
Dette : La position d'endettement de Zach Industries s'est améliorée depuis 2008 et est inférieure à la moyenne. Zach
La capacité des industries à régler les paiements d'intérêts s'est détériorée et est inférieure à la moyenne du secteur.
moyenne.
 Chapitre 2 États financiers et analyse 37

Rentabilité : Bien que la marge bénéficiaire brute de Zach Industries soit inférieure à la moyenne de son secteur,
indiquant un coût des biens vendus élevé, l'entreprise a une marge bénéficiaire nette supérieure par rapport à
moyenne. L'entreprise a des frais d'exploitation inférieurs à la moyenne. L'entreprise a un rendement supérieur
sur l'investissement et le rendement des capitaux propres par rapport à l'industrie et montre une tendance à la hausse.
Marché : L'augmentation du prix de marché de Zach Industries par rapport à sa valeur comptable par action
indique que la performance de l'entreprise a été interprétée comme plus positive en 2009 qu'en
2008 et c'est un peu plus élevé que l'industrie.
Dans l'ensemble, l'entreprise maintient une rentabilité supérieure au risque d'illiquidité. L'enquête sur le
la gestion des comptes clients et des inventaires est justifiée.

P2-24. LG 6 : Intégratif —analyse complète des ratios

Défi

Société Sterling
Analyse des ratios
Industrie
Actuel Actuel Actuel Moyenne TS : Série temporelle
Ratio 2007 2008 2009 2009 CS : Transversal
Ratio de liquidité 1,40 1,55 1,67 1,85 TS : Amélioration
CS : Juste
Ratio de liquidité immédiate 1.00 0,92 0,88 1,05 Détériorant
CS : Pauvre
Rotation des stocks 9,52 9.21 7,89 8,60 Détériorant
CS : Équitable
Collection moyenne Amélioration
période 45,6 jours 36.9 days 29.2 days 35.5 days CS: Good
Paiement moyen TS : Instable
période 59,3 jours 61.6 days 53.0 days 46.4 days CS: Poor
Rotation des actifs totaux 0,74 0,80 0,83 0,74 TS : Amélioration
Bon
Taux d'endettement 0.20 0,20 0,35 0,30 TS : Augmenter
CS : Équitable
Temps d'intérêt gagné 8.2 7.3 6.5 8.0 Détériorant
CS : Pauvre
Paiement fixe Détériorant
ratio de couverture 4,5 4.2 2.3 4.2 CS : Pauvre
Marge brute de profit 0,30 0,27 0,25 0,25 Détériorant
CS : Moyenne
Bénéfice d'exploitation Amélioration
marge 0,12 0,12 0,13 0,10 Bon
Marge bénéficiaire nette 0,062 0,062 0,066 0,053 TS : Stable
Bon
Retour sur total TS : Amélioration
actifs 0,045 0,050 0,055 0,040 CS : Bon
Retour sur commun TS : Amélioration
Équité 0,061 0,067 0,085 0,066 Bon
Bénéfice par action TS : Amélioration
(EPS) 1,75 $ 2,20 $ 3,05 $ 1,50 $ Bien
Prix/bénéfices Instable
(Bénéfice par action) 12,0 10,5 13.0 11.2 Bon
Ratio cours/valeur comptable Détériorant
(H/F) 1,20 1,05 1.01 1,10 CS : Équitable
38 Gitman •Principes de la finance managériale, Douzième édition

Liquidité : La liquidité générale de la société Sterling telle que reflétée par le ratio courant et le ratio de liquidité immédiate.
semble suivre différentes tendances, mais est en dessous de la moyenne de l'industrie.
Activité : L'activité des comptes clients s'est améliorée, mais le taux de rotation des stocks a
s'est détérioré et est actuellement en dessous de la moyenne de l'industrie. La période de paiement moyenne de l'entreprise
semble s'être accéléré depuis 2007, bien que l'entreprise paie encore plus lentement que le
société moyenne.
La dette : Les ratios d'endettement de l'entreprise ont augmenté depuis 2007 et sont très proches des moyennes de l'industrie.
indiquant des valeurs actuellement acceptables mais une tendance indésirable. Le paiement fixe de l'entreprise
la couverture a diminué et est bien en dessous de la moyenne de l'industrie, indiquant une détérioration dans
capacité de service.
Rentabilité : La marge brute de profit de l'entreprise, tout en étant conforme à la moyenne de l'industrie, a
diminuer, probablement en raison des coûts de marchandises vendues plus élevés. Les marges bénéficiaires d'exploitation et nettes ont
été stables et sont également au-dessus des moyennes de l'industrie. Tant le ROA que le ROE semblent avoir
s'est légèrement amélioré et est meilleur que les moyennes de l'industrie. Le bénéfice par action a enregistré une augmentation significative dans
2008 et 2009. Le ratio C/B indique un degré croissant de confiance des investisseurs dans l'entreprise.
potentiel de gains futurs.
Marché : le ratio C/B de l'entreprise était bon en 2007 mais a chuté de manière significative en 2008 avant de se redresser en
2009. Le ratio est désormais supérieur à la moyenne de l'industrie. Le ratio cours sur valeur comptable a d'abord montré des signes
de faiblesse en 2008 et 2009. L'interprétation du marché de la capacité de gain de Sterling indique un
beaucoup d'incertitude. La fluctuation du ratio M/B montre également des signes d'incertitude.
En résumé, l'entreprise doit s'occuper des stocks et des comptes fournisseurs et ne doit pas encourir
ajouté des dettes jusqu'à ce que ses ratios d'endettement et de couverture des charges fixes s'améliorent. Autre que cela
D'après les indicateurs, l'entreprise semble bien se porter.⎯surtout
en générant un retour sur les ventes. Le
le marché semble manquer de confiance dans la stabilité de l'avenir de la livre sterling.

P2-25. LG 6 : Système d'analyse DuPont

Intermédiaire
a.

Marge (%)× Chiffre d'affaires= ROA (%)× FL Multiple= ROE(%)

2009
Johnson 4.9 × 2,34 = 11.47 × 1,85 = 21.21
Industrie 4.1 × 2.15 = 8,82 × 1,64 = 14,46
2008
Johnson 5.8 × 2.18 = 12,64 × 1,75 = 22,13
Industrie 4.7 × 2.13 = 10.01 × 1,69 = 16,92
2007
Johnson 5.9 × 2.11 = 12.45 × 1,75 = 21,79
Industrie 5.4 × 2.05 = 11.07 × 1,67 = 18,49
 Chapitre 2 États financiers et analyse 39

b. Rentabilité : Les marges bénéficiaires nettes de l'industrie sont en baisse ; les marges bénéficiaires nettes de Johnson ont
tombé moins.
Efficacité : Le chiffre d'affaires des actifs de l'industrie et de Johnson a augmenté.
Seul Johnson montre une augmentation de l'effet de levier de 2008 à 2009, tandis que l'industrie
a eu moins de stabilité. Entre 2007 et 2008, l'effet de levier de l'industrie a augmenté, tandis qu'il
diminué entre 2008 et 2009.
En raison de ces changements, le ROE a baissé tant pour Johnson que pour l'industrie, mais
Johnson a connu une baisse beaucoup plus faible de son ROE.
c. Les domaines nécessitant une analyse plus approfondie sont la rentabilité et la dette. Étant donné que le chiffre d'affaires total des actifs est
augmentation et est supérieure à celle de l'industrie, Johnson génère des ventes appropriées
niveau pour le niveau d'actifs donné. Mais pourquoi la marge bénéficiaire nette est-elle en baisse pour les deux industries
et Johnson ? Y a-t-il eu une concurrence accrue exerçant une pression à la baisse sur les prix ? Est-ce que
le coût des matières premières, de la main-d'œuvre ou d'autres dépenses augmentant ? Un compte de résultat commun
pourrait être utile pour déterminer la cause de la baisse de la marge bénéficiaire nette.
Remarque : Certaines équipes de direction tentent de multiplier les rendements par l'utilisation de l'effet de levier pour

compensent les marges en déclin. Cette stratégie n'est efficace que dans une plage étroite. Un haut
La stratégie de levier peut en réalité entraîner une baisse du prix des actions en raison du risque accru.

P2-26. LG 6 : Analyse des ratios complète, en reconnaissant les différences significatives

Intermédiaire
a.
Santé à domicile, Inc.
Proportionnel
Ratio 2008 2009 Différence Différence
Ratio courant 3,25 3,00 - 0,25 - 7,69 %
Ratio de liquidité rapide 2,50 2,20 - 0,30 - 12,00%
Rotation des stocks 12,80 10.30 - 2,50 -19,53%
Période moyenne de recouvrement 42,6 jours 31,4 jours - 11,2 jours - 26,29 %
Rotation des actifs totaux 1.40 2,00 + 0,60 + 42,86%
Ratio d'endettement 0,45 0,62 + 0,17 + 37,78%
Temps d'intérêt gagné 4,00 3,85 - 0,15 - 3.75%
Marge brute de profit 68% 65% -3% - 4,41 %
Marge de bénéfice d'exploitation 14% 16 % + 2% +14,29%
Marge bénéficiaire nette 8,3 % 8,1 % -0,2% - 2,41%
Retour sur actifs totaux 11,6% 16,2% + 4,6 % + 39,65%
Rendement des capitaux propres ordinaires 21,1% 42,6% + 21,5 % + 101,90%
Ratio prix/bénéfices 10,7 9.8 - 0,9 - 8,41 %
Ratio cours/votre livre 1,40 1,25 - 0,15 -10,71 %
40 Gitman •Principes de la finance managériale, Douzième Édition

b.
Proportionnelle
Ratio Différence Faveur de l'entreprise

Ratio rapide - 12,00% Non

Rotation des stocks - 19,53% Non
Période de collecte moyenne - 26,29% Oui
Rotation totale des actifs + 42,86% Oui
Ratio d'endettement + 37,78% Non
Marge de bénéfice d'exploitation + 14,29% Oui
Retour sur actifs totaux + 39,65% Oui
Retour sur capitaux propres + 101,90% Oui
Ratio marché/livre -10,71% Non

c. La relation la plus évidente est associée à l'augmentation de la valeur du ROE. L'augmentation

dans ce rapport est lié à l'augmentation du ROA. Le ROA plus élevé est en partie attribué
au chiffre d'affaires total des actifs plus élevé (comme le reflète le modèle DuPont). L'augmentation du ROE est également
associé au niveau de dette légèrement plus élevé tel que capturé par le ratio d'endettement plus élevé.

P2-27. LG 1 : Problème éthique

Intermédiaire
C'est un exemple parfait d'un conflit d'intérêts de la part de l'auditeur. Dans le passé, il y a eu
il y a eu très peu d'incitation à examiner attentivement la comptabilité de l'entreprise ou à contester un
les hypothèses comptables de l'entreprise. Pourquoi "mordre la main qui vous nourrit" ? Pratiques d'audit à
Arthur Andersen, le cabinet qui a audité Enron et plusieurs autres entreprises ayant fait la une des journaux,
a mis entraîné la faillite d'Andersen. De leur côté, les auditeurs affirment avoir été induits en erreur par la direction.
auditer les clients, et noter qu'ils ne peuvent pas vérifier toutes les transactions comptables lors d'un audit
engagement.

̈ Affaire
Évaluation de la position financière actuelle de Martin Manufacturing
La société Martin Manufacturing est une étude de cas intégrative abordant les techniques d'analyse financière.
L'entreprise est une société à capital important qui a une mauvaise gestion des comptes débiteurs et des stocks.
Le taux de rotation des stocks moyen de l'industrie peut fluctuer entre 10 et 100 selon le marché.
a.Calculs de ratios
Ratio financier 2009
Ratio actuel 1 531 181 $÷ 616 000 $= 2,5 %
Ratio de liquidité immédiate ($1,531,181 – $700,625)÷ 616 000 $= 1,3 %
Rotation des stocks (fois) 3 704 000 $÷ 700 625 $= 5,3 %
Délai moyen de recouvrement (jours) 805 556 $÷ 5 075 000 $÷ 365)= 58,0 %
Rotation totale des actifs (fois) 5 075 000 $÷ 3 125 000 $= 1,6%
Ratio d'endettement 1 781 250 $÷ 3 125 000 $= 57%
Multiples d'intérêts gagnés 153 000 $÷ 93 000 $= 1,6%
Marge brute de profit 1 371 000 $÷ 5 075 000 $= 27%
Marge bénéficiaire nette 36 000 $÷ 5 075 000 $= 0,71%
Retour sur actifs totaux 36 000 $÷ 3 125 000 $= 1,2%
Retour sur capitaux propres 36 000 $÷ 1 343 750 $= 2,7 %
 Chapitre 2 États financiers et analyse 41

Ratios historiques
Société de fabrication Martin
Actuel Actuel Actuel Industrie
Ratio 2007 2008 2009 Moyenne
Ratio de liquidité 1.7 1.8 2,5 1,5
Ratio rapide 1.0 0,9 1.3 1.2
Rotation des stocks (fois) 5.2 5,0 5.3 10.2
Délai moyen de collecte (jours) 50,7 55,8 58,0 46,0
Rotation des actifs totaux (fois) 1,5 1,5 1,6 2.0
Ratio d'endettement 45,8% 54,3 % 57 % 24,5%
Temps d'intérêt gagné 2.2 1.9 1.6 2,5
Marge bénéficiaire brute 27,5% 28,0% 27,0% 26,0%
Marge bénéficiaire nette 1,1% 1,0 % 0,71% 1,2%
Retour sur actifs totaux 1,7% 1,5 % 1,2 % 2,4%
Retour sur capitaux propres 3,1% 3,3% 2,7% 3,2%
Ratio cours/bénéfice 33,5 38,7 34,48 43,4
Marché/livre 1.0 1.1 0,89 1.2

b. Liquidité : L'entreprise dispose d'actifs courants suffisants pour couvrir ses passifs courants. La tendance est à la hausse et
est beaucoup plus élevé que la moyenne de l'industrie. C'est une position défavorable, car cela indique trop de
inventaire.
L'activité : Le taux de rotation des stocks est stable mais beaucoup plus bas que la moyenne de l'industrie. Cela indique
l'entreprise détient trop de stocks. La période moyenne de recouvrement augmente et est beaucoup plus élevée.
que la moyenne de l'industrie. Ce sont deux indicateurs d'un problème dans la collecte des paiements.
Le ratio de rotation des actifs totaux est stable mais significativement inférieur à la moyenne de l'industrie.
indique que le volume des ventes n'est pas suffisant par rapport au montant des actifs engagés.
Dette : Le ratio de la dette a augmenté et est substantiellement supérieur à la moyenne de l'industrie. Cela place
l'entreprise à haut risque. En général, les secteurs avec d'importants investissements en capital et des coûts d'exploitation plus élevés
risque essayer de minimiser le risque financier. Martin Manufacturing s'est positionné avec à la fois lourd
risque opérationnel et financier. Le ratio des intérêts couverts par les bénéfices indique également un service de la dette potentiel
Le problème. Le ratio diminue et est bien en dessous de la moyenne de l'industrie.
Rentabilité : La marge brute est stable et plutôt favorable par rapport à l'industrie
en moyenne. Le taux de marge bénéficiaire net, cependant, se détériore et est bien en deçà de la moyenne de l'industrie. Quand
la marge brute est conforme aux attentes mais la marge nette est trop faible, taux d'intérêt élevé
Les paiements pourraient en être la cause. Le fort effet de levier financier a entraîné une faible rentabilité.
Marché: Le prix du marché des actions ordinaires de l'entreprise montre une faiblesse par rapport aux bénéfices et
valeur comptable. Ce résultat indique une croyance de la part du marché que la capacité de Martin à générer des bénéfices futurs
fait face à une incertitude croissante telle que perçue par le marché.
c. Martin Manufacturing a clairement un problème avec son niveau de stock, et les ventes ne sont pas à un
niveau approprié pour son investissement en capital. Par conséquent, l'entreprise a acquis un substantiel
le montant de la dette qui, en raison des paiements d'intérêts élevés associés à la lourde charge de dette, est
rentabilité déprimante. Ces problèmes sont perçus par les investisseurs comme le montre leur faiblesse
ratios de marché.
42 Gitman •Principes de la finance managériale, Douzième édition

̈ Exercice de feuille de calcul

La réponse au problème du tableau des états financiers de Dayton, Inc. du Chapitre 2 se trouve dans le
Centre de ressources pour les instructeurs àwww.prenhall.com/irc.

̈ Exercices de groupe
Ce chapitre se concentre uniquement sur l'entreprise fantôme du groupe. Les groupes sont invités à enquêter et à décrire leur
le dernier 10-K de la société et la lettre jointe aux actionnaires. À partir du dépôt, les groupes sont invités à calculer.
les ratios de base comme indiqué dans le texte, et discutez de l'importance de chaque ratio. Cela conduit à une comparaison de ces
ratios au cours des dernières années. Le nombre d'années est à la discrétion de l'instructeur. Un plus court
le nombre d'années est probablement le plus souhaitable car cela peut souvent être accompli à partir du rapport 10-K unique
dépôt. La conclusion de cette mission est le calcul de l'analyse DuPont pour leur entreprise fictive.
L'exercice ne devrait pas nécessiter beaucoup d'assistance, surtout si les étudiants ont fait un bon choix pour leur entreprise.
dans le Chapitre 1.

Les modifications pourraient inclure l'abandon de l'analyse intertemporelle et se concentrer uniquement sur les plus récentes.
année. EnAlternatively, on pourrait demander aux groupes de comparer les ratios de leur entreprise fantôme avec les ratios
d'une autre entreprise au sein de la même industrie.

̈ Une note sur les exercices en ligne

Une série de devoirs liés aux chapitres nécessitant un accès Internet peut être trouvée dans le Companion du livre.
Site web àhttp://www.prenhall.com/gitmanAu cours de l'achèvement des devoirs, les étudiants accèdent
informations sur une entreprise, son secteur d'activité et l'économie macroéconomique, et effectuer des analyses cohérentes avec celles-ci
trouvé dans chaque chapitre respectif.