Economie-Gestion - L2 Monnaie et finance Semestre 2
Professeur : O. Musy Année : 2024–2025
Travaux Dirigés - Séance N◦ 2 - La création monétaire
1 Rappels de cours et approfondissements
Question 1-1 : Les banques de second rang peuvent-elles créer de la monnaie sans limites ?
Question 1-2 : Quels sont les rôles spécifiques d’une banque centrale ?
Question 1-3 : Définissez la notion de base monétaire. Expliquez les principes du multi-
plicateur de crédit.
Question 1-4 : Quel est l’impact d’une baisse du taux de réserves obligatoires sur la créa-
tion monétaire ?
2 Exercices
Exercice 1 : La banque centrale achète à une banque pour 1 million d’euros de titres. Le
coefficient de réserves obligatoires est de 10%, et 10% de dépôts sont détenus sous forme
de réserves excédentaires. Quelle est l’augmentation totale des dépôts à vue ? Utilisez les
bilans pour voir ce qui se passe à chaque étape.
Exercice 2 : La banque centrale vend à l’open market une obligation d’Etat d’une valeur
de 100 euros à un ménage effectuant un paiement par chèque tiré sur une banque. En vous
servant des bilans de chaque agent, déterminez comment varient la monnaie centrale et la
base monétaire.
Exercice 3 : On note ∆R la variation des réserves des banques (ou monnaie centrale), r le
coefficient de réserves obligatoires, ∆D la variation du total des dépôts dans le système
bancaire. En utilisant le raisonnement présenté en cours sur la création successive de
dépôts par les banques de second rang, mettez en évidence que la somme des créations de
dépôts permet d’aboutir au final à une relation du type : ∆D = 1r ∆R.
La méthode utilisée doit mettre en évidence les créations successives de monnaie par
les différentes banques.
Exercice 4 : Une banque a une obligation d’avoir 20% de capital. Supposons qu’elle a
sur son bilan 500€ de prêts, 500€ de dépôts, 400€ d’investissements financiers, 100€ de
réserves et 250€ de dettes.
Quel est le montant en euros des fonds propres nécessaires à la firme pour faire face à
son obligation ?
Quel est le niveau de levier de cette banque ?
3 Questions de compréhension et applications
Question 3-1 : Milton Friedman a proposé de fermer le guichet de l’escompte, qui recueille
les demandes de financement des banques privées. Pourquoi cette proposition et quel serait
l’effet d’une telle mesure sur la masse monétaire ?
Question 3-2 : Le multiplicateur monétaire est-il nécessairement supérieur à 1 ?
Question 3-3 : Au cours de la grande crise aux Etats-Unis de 1930 à 1933, le coefficient de
détention de billets a fortement augmenté. Quelles ont été les conséquences sur la masse
monétaire, et pourquoi ?
Question 3-4 : Dans la continuité de la question précédente, on reprend le graphique re-
latant l’évolution des agrégats monétaires dans la zone euro. Si l’on se concentre sur la
récession économique qui a suivi la crise de 2008, on observe que la croissance de M1 a
augmenté, à l’inverse des autres agrégats. Peut-on l’expliquer de la même façon ?
Question 3-5 : En étudiant toujours le même graphique, comment expliquer la forte dimi-
nution de la croissance monétaire à partir de 2022 ?
Question 3-6 : En revenant à la période de la grande crise aux Etats-Unis de 1930 à
1933, en réaction aux retraits de monnaie des agents privés, le coefficient de réserves
excédentaires des banques commerciales a augmenté. Expliquez pourquoi et déterminez
quelles ont été les conséquences additionnelles sur la masse monétaire.
Question 3-7 : Lors de sa création, la Banque Centrale Européenne (B.C.E.) accordait
un poids très important à l’évolution de l’agrégat monétaire M3 dans la conduite de sa
politique. Sachant que l’objectif de la B.C.E. est de garantir la stabilité des prix, quelle
était la logique de la B.C.E. ?
Question 3-8 : Cette dimension de la politique de la B.C.E. a disparu par la suite. Expli-
quez pourquoi.
4 Texte de synthèse
Le texte suivant est un texte pédagogique de 3 pages écrit par la Banque de France, disponible
dans sa rubrique L’éco en bref 1 .
Question 4-1 : Le texte reprend l’adage monétaire "Les crédits font les dépôts". Expliquez
ce que cela veut dire.
Question 4-2 : Pour autant, la création monétaire privée est-elle sans limites ?
Question 4-3 : Comment la banque centrale peut influencer le processus de création mo-
nétaire ?
Question 4-4 : Qu’est-ce que le quantitative easing ? Le mécanisme est-il similaire à ce qui
a été vu en cours ?
1. Le texte est disponible à l’adresse suivante : https ://[Link]/leco-en-bref/comment-
est-creee-la-monnaie
Comment est créée la monnaie ?
L’essentiel
Pour les agents économiques (ménages, entreprises, La quantité de monnaie en circulation dans un pays ou
État et collectivités territoriales), la monnaie existe sous une zone économique est appelée « masse monétaire ».
deux formes : Elle correspond à l’ensemble des valeurs détenues par les
agents économiques et susceptibles d’être immédiatement
• les pièces et les billets : c’est ce qu’on appelle la monnaie
converties en liquidités ou pouvant être instantanément
fiduciaire ;
utilisées comme moyens de paiement.
• les écritures sur les comptes bancaires : c’est ce
Quel rôle joue la banque centrale
qu’on appelle la monnaie scripturale, qui représente
dans ce processus ?
aujourd’hui plus de 90 % de la monnaie en circulation
dans la zone euro. Elle fabrique la monnaie fiduciaire et dispose du monopole
de l’émission de cette monnaie, qui seule a cours légal.
La monnaie fiduciaire est émise par la banque centrale qui
En France, les billets sont fabriqués par la Banque
imprime les billets (les pièces représentent un cas particulier
de France et les pièces par la Monnaie de Paris. La Banque
car émises par les Trésors nationaux dans la zone euro).
de France les met en circulation.
La monnaie scripturale est, elle, créée par les banques
commerciales, lorsque des agents économiques (ménages, Par ailleurs, la politique monétaire et la réglementation
entreprises, etc.) empruntent pour financer leurs activités. bancaire influencent la création de monnaie scripturale
Ainsi, quand une banque commerciale accorde un crédit par les banques commerciales. Dans le cadre de son
à un particulier ou à une entreprise, le montant de ce crédit objectif de stabilité des prix, la banque centrale oriente en
est inscrit sur le compte en banque de l’emprunteur : de la effet le processus de création monétaire par les banques
monnaie est ainsi créée (voir Schéma comptable simplifié). commerciales en pilotant les taux d’intérêt de court
C’est pourquoi on dit que « les crédits font les dépôts ». terme, notamment via la fixation de ses taux directeurs.
L’emprunteur peut ensuite convertir cette monnaie en En baissant ou augmentant les taux d’intérêt directeurs,
monnaie fiduciaire, par retrait d’espèces (pièces et billets), elle influence les taux auxquels les banques prêtent aux
ou l’utiliser de manière scripturale grâce à des moyens entreprises et aux ménages, ce qui joue sur l’offre et la
de paiement comme les chèques, cartes de paiement demande de crédit et, par conséquent, sur le niveau de
ou virements, par exemple. Par la suite, la monnaie ainsi création monétaire. Si les taux sont élevés la demande
créée par les banques commerciales continue à circuler de crédit est réduite et donc la création monétaire par les
entre les agents économiques. banques est limitée.
Quelques chiffres Un peu d’histoire
57 % VIe siècle av. J.-C. Apparition des premières pièces de monnaie
Part des paiements en or sous le règne de Crésus, roi de Lydie (aujourd’hui en Turquie).
par carte bancaire
en France en 2021 1360 Jean le Bon, roi de France, prisonnier des Anglais, est libéré
contre rançon. Pour payer, il crée une nouvelle monnaie d’or : le
« franc à cheval ». La nouvelle monnaie doit progressivement être
la seule à circuler dans tout le royaume. C’est la naissance du franc.
1800 Création de la Banque de France.
1848 Instauration du cours légal et du monopole d’émission pour
91 % 1,05 les billets de la Banque de France.
Part de la monnaie
scripturale dans le total milliard 1973 Loi sur le statut de la Banque de France précisant les conditions
de la monnaie Nombre de billets autorisant l’État à emprunter à la Banque de France : « Le Trésor
en euros fabriqués et livrés
en circulation en zone euro public ne peut être présentateur de ses propres effets à l’escompte
en 2020 par la Banque de France
en 2022
de la Banque de France ».
2 842 1992 Traité de Maastricht qui met fin à la possibilité pour les États
milliards d’euros de recourir à un financement direct par leur banque centrale.
Encours des crédits
aux ménages et aux entreprises 1998 Création de la Banque centrale européenne.
en France en 2022 1999 Passage à l’euro scriptural.
Source : Banque de France. 2002 Passage à l’euro fiduciaire.
Octobre 2023 Retrouvez-nous sur le site internet de la Banque de France, rubrique ABC de l’économie 1
Comprendre
Le débat théorique sur la création monétaire création monétaire ; cette dernière accompagne ainsi
l’activité économique.
La théorie des réserves fractionnaires a été soutenue par
nombre d’économistes jusque dans les années 1970. La création monétaire est cependant limitée
Selon cette théorie, les dépôts de certains clients de la
banque seraient un prérequis pour tout octroi de crédits Les banques commerciales ne peuvent pas octroyer des
à d’autres demandeurs. En d’autres termes, les dépôts crédits et donc créer de la monnaie de façon illimitée.
précéderaient toujours les crédits. Cette théorie, qui a Il existe en effet deux types de limites à la création
pu, par le passé, être vraie pour certaines banques, ne monétaire : d’une part, l’objectif de stabilité des prix
correspond plus à la réalité. conduit la banque centrale, dans le cadre de la politique
monétaire, à réguler indirectement la quantité de monnaie
Aujourd’hui, il est en effet admis que les « crédits font les en circulation dans l’économie en modifiant la quantité
dépôts ». C’est le système bancaire qui est à l’initiative de des refinancements accordés au secteur bancaire ;
la création monétaire. L’expression « les crédits font les d’autre part, la réglementation bancaire fixe des règles
dépôts » illustre le fait que par un simple jeu d’écriture, un de prudence. Par exemple :
crédit devient immédiatement un dépôt, et cette écriture
comptable vient gonfler la monnaie en circulation dans • les banques commerciales doivent détenir un montant
l’économie. Tout crédit octroyé par le système bancaire minimal (les réserves obligatoires) sur leur compte à
équivaut à de la création monétaire. C’est vrai lorsque le la banque centrale, proportionnel au montant des
dépôt généré par un crédit reste en dépôt au passif du dépôts de leurs clients sur leurs comptes ;
bilan de la banque par exemple si le client emprunteur
verse les fonds empruntés sur le compte d’un client • le montant de leurs fonds propres (capital, réserves,
de la même banque (donc sans nouveau besoin de etc.) doit être proportionnel aux crédits accordés.
trésorerie pour la banque). C’est également vrai lorsque La création monétaire par le crédit s’accompagne
le dépôt généré par un crédit quitte le passif du bilan donc d’un renforcement des besoins de capital pour
de la banque, par exemple lorsque le client emprunteur les banques ;
verse les fonds empruntés sur le compte d’un client
d’une autre banque (générant un besoin de trésorerie, • e lles doivent avoir mis en place des procédures
donc de refinancement pour la banque prêteuse). C’est appropriées d’évaluation des risques afin d’apprécier
le besoin de financement des agents économiques, la capacité de remboursement des emprunteurs et
donc leur demande de crédits, qui est à la source de la limiter ainsi les risques de défaut de paiement.
Les politiques monétaires
non conventionnelles : à long terme en achetant des obligations longues (effet
de portefeuille).
assouplissement quantitatif
et resserrement quantitatif Ainsi, le programme d’achats d’actifs Asset Purchase
Programme (APP) initié en 2015 conformément aux traités
L’assouplissement quantitatif (ou quantitative easing) européens, s’est concrétisé par l’achat par l’Eurosystème
consiste pour une banque centrale, à intervenir de façon de titres de dettes souveraines et privées sur le marché
massive, généralisée et prolongée sur les marchés secondaire, et a généré une importante création
financiers en achetant des actifs à des investisseurs, monétaire, pour la partie de la monnaie nouvellement
parmi lesquels des banques commerciales. En réalisant créée qui a effectivement circulé dans l’économie. Cette
ces achats, la banque centrale crée de la monnaie : politique a eu pour effet d’augmenter de façon massive
elle achète alors des titres contre de la monnaie la taille du bilan des membres de l’Eurosystème. Depuis
nouvellement créée. juillet 2022, ce programme est arrêté et la BCE a engagé
un programme de réduction de l’encours d’actifs qu’elle
Avec la crise de 2008 et afin de maintenir des conditions détient (Quantitative tightening).
favorables de financement de l’économie à moyen et à
long terme, de nombreuses banques centrales, comme la Ce programme APP ne doit pas être confondu avec le
Réserve fédérale américaine (FED) ou la Banque centrale programme Securities Markets Programme (SMP), lancé en
européenne (BCE) ont eu recours à cet instrument en mai 2010 et arrêté en 2012 qui consistait, lui, à racheter sur le
complément des mesures conventionnelles. De cette marché secondaire les obligations souveraines de certains États
façon, les banques centrales ont de façon inédite créé de de la zone euro mais sans création monétaire. En pratique, la
grandes quantités de monnaie, même si l’objectif premier BCE procédait à une reprise de liquidités du même montant
de ces programmes était de faire baisser les taux d’intérêt que celui octroyé en rachetant les titres de dette publique.
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Les autres sources de création monétaire
Historiquement, les banques centrales ont pu créer de totalement interdites en Europe avec la signature
la monnaie en souscrivant directement à des émissions du traité de Maastricht et la création de la Banque
de titres de dette d’État ou en accordant des crédits aux centrale européenne.
États : la fameuse « planche à billets ». Elle représentait
dans les faits de la création de monnaie scripturale par Par ailleurs, un dernier mécanisme de création monétaire,
la banque centrale. Ces pratiques, jugées néfastes à bien que d’importance relative, existe : l’achat par une
la solvabilité des États et source d’inflation, ont peu à banque centrale de devises qui est alors réglé par la
peu été supprimées dans la plupart des pays et même création de monnaie nationale.
Schéma comptable simplifié :
création monétaire et mise en circulation des billets
Soit une économie composée d’une seule banque commerciale, la banque 1, et d’une banque centrale ayant le mono
pole d’émission des billets. La banque 1 dispose d’un compte à la banque centrale.
• Étape 1 : la création monétaire.
Un particulier X emprunte 10 000 euros à la banque 1.
Par un simple jeu d’écriture, le compte de dépôt de X à Banque 1
la banque 1 est crédité de 10 000 euros. La monnaie est Prêt à X Compte dépôt de X
ainsi créée. À l’inverse, lorsque le particulier rembourse 10 000 10 000
son crédit, il y a destruction monétaire.
Le même cas de figure se produit lorsque la banque
prête à une entreprise ou à une collectivité territoriale.
• Étape 2 : La mise en circulation des billets.
Le client X retire 1 000 euros en billets. Pour cela, la banque 1 doit acheter ces billets auprès de la banque centrale.
Son compte à la banque centrale est débité de 1 000 euros, en contrepartie des billets, qu’elle peut livrer à son client X.
Banque centrale Banque 1
Compte dépôt banque 1 Prêt à X Compte dépôt de X
- 1 000 10 000 9 000
Billets en circulation Compte banque centrale
+ 1 000 - 1 000
Particulier X : 1 000 euros en billets
823334 – BdF Dircom Studio Création – 10/2023
Pour en savoir plus
À lire À voir
➜ Qui crée la monnaie ?, ministère de l’Économie ➜ La création monétaire, Citéco
➜ La création monétaire, Melchior ➜ La création monétaire, Dessine-moi l’éco
➜ Définition de la politique monétaire, Banque de France ➜ La monnaie et nous, Banque de France
➜ Banques et création monétaire : qui fait quoi ?, Le Monde, 2011
➜ Qu’est ce que la monnaie, qui la crée ?, Collège de France, 2020 Liens utiles
➜ La monnaie et nous, Citéco
➜ La création monétaire, comment ça marche ?, La finance pour tous
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