Cas 1 :
La société ALPHA prévoit d'investir dans une nouvelle ligne de production au coût total de 300 000 €,
amortissable linéairement sur 5 ans.
Elle étudie plusieurs modalités de financement :
• Option 1 : Apport intégral en fonds propres.
• Option 2 : Emprunt bancaire de 200 000 € sur 5 ans à un taux fixe de 6 %, amortissement
constant.
• Option 3 : Crédit-bail : Loyers annuels de 72 000 € sur 5 ans, option d’achat de 15 000 € en fin
de contrat.
Informations supplémentaires :
• Le taux d’impôt sur les sociétés (IS) est de 30 %.
• Le coût des capitaux propres attendu est de 10 %.
• Le taux sans risque pour l’actualisation des flux financiers est de 3 %.
• Les flux d’exploitation (EBE) attendus sont de :
o Année 1 : 80 000 €
o Année 2 : 90 000 €
o Année 3 : 100 000 €
o Année 4 : 110 000 €
o Année 5 : 120 000 €
Questions :
1. Présentez le plan de remboursement de l’emprunt (amortissement constant) : capital
remboursé, intérêts, annuités.
2. Calculez le coût moyen pondéré du capital (WACC) dans l'option avec emprunt (hypothèse :
fonds propres = 100 000 €).
3. Pour chaque option de financement (fonds propres seuls, emprunt, crédit-bail) :
o Construisez les flux nets de trésorerie (CAF après financement et impôt).
o Actualisez ces flux au coût des fonds propres ou au WACC selon le cas.
o Calculez la VAN des fonds propres.
4. Indiquez quelle option maximise la valeur pour les actionnaires et justifiez votre choix.
Données supplémentaires pour vous aider :
• En cas de financement par emprunt : intérêts = capital restant dû × taux.
• En crédit-bail : loyers déductibles fiscalement, pas d'amortissement comptable.
• CAF = Résultat Net + Amortissements.
Cas 2 :
La société SIGMA envisage de lancer un nouveau projet de fabrication sur 4 ans.
Données de départ :
Éléments Montants
Immobilisations prévues 2 400 000 €
Apport en capital initial 800 000 €
Subvention publique attendue 400 000 €
Emprunt bancaire n°1 1 200 000 €
Emprunt bancaire n°2 400 000 €
Particularités :
• Investissement en 2 étapes :
o Année 0 : 1 600 000 €
o Année 1 : 800 000 €
• Subvention :
o 300 000 € versés à Année 1,
o 100 000 € versés à Année 2 ( retard administratif).
• Emprunts :
o Emprunt 1 : 1 200 000 € sur 5 ans, taux 4 %, amortissement constant.
o Emprunt 2 : 400 000 € sur 4 ans, taux 5 %, amortissement constant.
• Loyers pour un terrain loué : 30 000 €/an à payer dès Année 1.
• Assurance machine : 10 000 €/an, paiement début d'année.
• IS = 28 %
Flux d’exploitation prévisionnels (avant charges externes) :
Année Résultat brut d'exploitation (€) Dotations aux amortissements (€) Variation BFR (€)
1 250 000 250 000 +60 000
2 350 000 300 000 +20 000
3 500 000 300 000 -40 000
4 550 000 300 000 -50 000
Travail demandé :
1. Construire le plan de financement initial (Année 0).
2. Construire le tableau de flux nets annuels (Années 1 à 4).
3. Indiquer les besoins ou excédents de financement à chaque fin d’année.
Cas 3 :
La société EPSILON doit choisir comment financer un investissement de 500 000 €.
Options :
• Option 1 : Fonds propres 100 %
• Option 2 : 60 % dette à 4 % intérêt, 40 % fonds propres.
Hypothèses :
• Flux nets d'exploitation attendus :
Année Flux d'exploitation (€)
1 120 000
2 140 000
3 160 000
4 180 000
5 200 000
• Durée de l'emprunt : 5 ans, amortissement constant.
• IS : 28 %
Questions :
1. Calculez le TRI économique du projet (sur flux d’exploitation).
2. Pour l’Option 2 (avec dette) :
o Calculez la rentabilité financière moyenne.
o Concluez sur l’effet de levier.
