Global Journal of Management and Business Research: D

Accounting and Auditing

Volume 23 Issue 1 Version 1.0 Year 2023
Type: Double Blind Peer Reviewed International Research Journal
Publisher: Global Journals
Online ISSN: 2249-4588 & Print ISSN: 0975-5853

L’effet Du Conservatisme Comptable Sur L’investissement

By Imen Jammoussi & Mourad Mroua
Résumé - L’objectif de cet article est d’étudier l’effet du conservatisme comptable sur l’efficacité
des investissements.
Les résultats d’une recherche menée sur un échantillon de 300 entreprises françaises
cotées sur une période de 2013 à 2018 ont révélé que la majorité des entreprises sont
conservatrices dans leurs informations. Le modèle de Richardson a indiqué que les sociétés en
surinvestissement représentent 55%, tandis que les sociétés sous-investies représentent 45% de
l'ensemble de l'échantillon. Le résultat montre également qu’il existe une relation négativement
significative entre le conservatisme comptable et les surinvestissements et les sous-
investissements. Par ailleurs, il existe une relation positive entre le conservatisme comptable et le
financement par emprunt dans les entreprises ayant un problème de sous-investissement.
GJMBR-D Classification: DDC Code: 320.520973 LCC Code: JK2391.T43

LeffetDuConservatismeComptableSurLinvestissement

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© 2023. Imen Jammoussi & Mourad Mroua. This research/review article is distributed under the terms of the Attribution-
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 L’effet Du Conservatisme Comptable Sur
L’investissement
Imen Jammoussi α & Mourad Mroua σ

Résumé- L’objectif de cet article est d’étudier l’effet du l'efficacité des investissements. D’abord en contrôlant
conservatisme comptable sur l’efficacité des investissements. l’opportunisme managérial, le conservatisme comptable
Les résultats d’une recherche menée sur un peut aider à atténuer le problème de surinvestissement
échantillon de 300 entreprises françaises cotées sur une
(Ball et Shivakumar, 2005; Xu et Lu, 2012; Liu,
période de 2013 à 2018 ont révélé que la majorité des
2014; Ting, 2015). Ensuite, on soutient très souvent que

2023
entreprises sont conservatrices dans leurs informations. Le
modèle de Richardson a indiqué que les sociétés en le conservatisme comptable peut accroître l'aversion au

Year
surinvestissement représentent 55%, tandis que les sociétés risque, en rejetant les projets risqués même en
sous-investies représentent 45% de l'ensemble de présence d’une valeur actuelle nette positive et un
l'échantillon. Le résultat montre également qu’il existe une problème de sous-investissement croissant (Guay et 19
relation négativement significative entre le conservatisme Vierrecchia, 2006, Liu, 2014; Ashfaq et al, 2016). Enfin,

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comptable et les surinvestissements et les sous- le conservatisme comptable peut atténuer les incitations
investissements. Par ailleurs, il existe une relation positive au sous-investissement des gestionnaires en
entre le conservatisme comptable et le financement par
encourageant des investissements prudents (Ahmed et
emprunt dans les entreprises ayant un problème de sous-
investissement.
al., 2002; Karthik, Watts et Zuo, 2016; Razzaq, Riu et
Donghua, 2016; Hong, Kim et Lobo, 2017).
I. Introduction En tout état de cause, les résultats révélés dans

L
la littérature comptable concernant la relation entre
es différents scandales qui ont éclaté ces conservatisme comptable et efficacité des
dernières décennies sont dus essentiellement aux investissements sont contradictoires. Dans ce sens,
fraudes et à l’opportunisme, sans oublier nous cherchons, à travers cette démarche, à contribuer
l'internationalisation des marchés de capitaux qui a à enrichir la littérature portant sur le conservatisme
nécessité une certaine rapidité de l'information et a mis comptable et à examiner l’influence d'une information
l'accent sur la nécessité de l'existence d'états financiers financière prudente sur l’efficacité des investissements.
qualitatifs permettant la vérification rapide des rapports Ajoutons que, comme plusieurs autres études
financiers. En conséquence le conservatisme comptable précédentes, nous évoquerons l’association entre le
est né. Il s’agit de caractéristiques qualitatives qui conservatisme comptable, l’investissement efficace et le
garantissent l'existence d’exigences nécessaires dans financement par emprunt.
les rapports. Il permet, entre autres, de réduire
l’incertitude et de garantir la crédibilité de l'information Section 1: Revue De La Littérature
financière tant il permet de reconnaitre, en temps a) Conservatisme Et Niveau D’investissement
opportun, les pertes et les retards accusés dans la La littérature comptable portant sur le
reconnaissance des gains. conservatisme et la décision d'investissement et les
Ajoutons qu’un reporting financier qualitatif joue incitations d'investissement des gestionnaires a mis en
un rôle important dans la réduction de l'asymétrie de exergue deux points de vue principaux. Le premier est
l'information, améliorant ainsi l'efficacité des lié au sous (sur) investissement, tandis que le second
investissements. Nul doute alors que le conservatisme porte sur la gestion des incitations et des coûts
comptable est de nature à améliorer l'efficacité des d'agence (Ball, R. et Shivakumar, L. (2005)).
investissements, grâce à la vérification systématique Le conservatisme comptable peut contraindre
des conditions du conservatisme. le rôle du gestionnaire et diminuer les problèmes
Bon nombre de recherches ont déjà examiné le d'agence, qui peuvent éventuellement être causés par
rôle du conservatisme comptable dans l'amélioration de des entreprises qui cherchent à assurer un
l'investissement des entreprises (Jin et al., 2018; Latif et surinvestissement. Au contraire, le conservatisme
al., 2020). Il en résulte trois points de vue principaux comptable entraîne un investissement anormal ou
concernant l'effet d'une politique financière prudente sur médiocre, et incite les gestionnaires à finalement,
renoncer à des projets de valeur actuelle nette positive
Author α : Docteur en comptabilité, Fseg Sfax.
(VAN), conduisant ainsi à un sous-investissement
e-mail: [email protected]
Author σ: Professeur en finance, Ihec Sfax. (Guay, W. et Verrecchia, RE (2007); Roychowdhury, S.
e-mail: [email protected] (2010); Watts, R. (2003).

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 L’effet Du Conservatisme Comptable Sur L’investissement

En général, le conservatisme donne accès à la séparation entre la propriété et la gestion, conduisant

des fonds externes à moindre coût et diminue les à des conflits d’intérêts (Cherkasova et Zakharova,
chances de sous-investissement des entreprises 2016). Généralement, un problème d'agence se produit
n‘ayant point de problèmes d’agence (Chen, X. D et en raison d’un conflit d'intérêts entre les créanciers et les
Huang, DS (2007). Le conservatisme contrôle les actionnaires (Hernandez, Minguez et Sanchez,
gestionnaires, évite leurs manipulations en comptabilité, 2015). Le surinvestissement dans des projets à haut
donne accès à d'autres sources et donne des signaux risque permet aux actionnaires d’augmenter la volatilité
d'avertissement en temps opportun aux entreprises pour des activités de l'entreprise pour augmenter leur propre
éviter toute perte future. Pour Guay, W. et Verrecchia, richesse. Ainsi, la valeur de l'action de l'entreprise
RE (2007), Ahmed, AS et S. Duellman (2007), LaFond, augmente, tandis que la valeur de la dette diminue.
R. et RL Watts. (2008) et Jackson, SB, X. Liu et M. Le problème de sous-investissement résulte du
Cecchini. (2009), l'utilisation de l'approche conservatiste rejet d'un projet de valeur actuelle nette positive, ce qui
par l'entreprise, peut assurer d'énormes investissements diminuerait la valeur de l'entreprise (Jensen et Meckling,
2023

en capital. Le conservatisme peut également provoquer 1976). Le surendettement, tout comme le fait d’éviter les
un problème de sous-investissement. En effet, il y a une risques, constituent les principaux facteurs pouvant
Year

relation particulièrement négative entre le conservatisme causer un problème de sous-investissement. Le

comptable et le sous-investissement. De même, Tao M. surendettement survient lorsqu'il y a un niveau élevé
20 (2014) a échoué à trouver une relation positive entre d'endettement risqué constituant une charge sur le bilan
conservatisme et investissement efficace. Les d'une entreprise, et pouvant inciter les gérants à
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entreprises conservatrices sont moins susceptibles de renoncer aux opportunités d'investissement avec une
sous-investir ou de surinvestir et garde souvent un bon valeur actuelle nette positive (Occhino, 2010). Eviter les
niveau d'investissement (Garcia Lara, JM, B. Garcia risques constitue une autre cause du problème de
Osma et F. Penalva, (2010)). sous-investissement. En effet, Roeca, Catiota et Rocea
La reconnaissance des pertes en temps (2005) soutiennent qu’une entreprise ayant une dette
opportun incite le gestionnaire à parcourir des projets risquée et des opportunités de croissance élevées, ses
moins risqués, décourage les investissements dans les gérants choisissent une stratégie conservatrice quant
projets à valeur actuelle nette négative, peut affecter aux investissements, pour éviter le risque de perdre le
indirectement les incitations à la gestion et provoque un contrôle de l'entreprise.
sous-investissement de l’entreprise. Tao M. (2014) a fait
valoir que le conservatisme peut avoir des effets b) Revue De La Littérature Et Développement Des
néfastes sur les incitatifs à l'investissement des Hypothèses
gestionnaires et peut les encourager à ignorer des L'investissement joue un rôle fondamental dans
projets à valeur actuelle nette positive. Pour sa part, la croissance de l'entreprise et la création de nouvelles
Roychowdhury, S. (2010) a expliqué que les projets les valeurs pour les propriétaires. Parallèlement, le
plus risqués ont tendance à être des projets négatifs. conservatisme améliore la capacité et les conditions
Ainsi, le conservatisme peut être aversif aux risques, d'emprunt de l'entreprise, et contribue par conséquent à
incite à abandonner les projets risqués tout en limiter la tendance à réduire l'investissement
conservant les investisseurs à valeur actuelle nette (Balakrishnan et al., 2016). Un certain nombre d’études
positive. Il incite les gestionnaires à éviter les projets à indiquent que les créanciers préfèrent un reporting
valeur actuelle négative. financier. Gox et Wagenhofer (2009) ont présenté un
Toutefois, force est de relever que les managers modèle qui montre que le conservatisme est un idéal
manipulent quelque fois les rapports financiers et ont comptable pour les entreprises confrontées à des
tendance à investir dans des investissements contraintes financières. Kravet (2014) indique qu'une
inefficaces pour maximiser leurs intérêts. L'asymétrie de information financière prudente aide les créanciers à
l'information, les contrats imparfaits et les marchés surveiller les décisions d'investissement de l'entreprise.
inefficaces sont d'autres facteurs qui conduiraient les Donovan et al. (2015) ont démontré que les créanciers
gestionnaires à prendre des décisions d'investissement des entreprises conservatrices ont un taux de
inefficaces. Lorsqu’elles sont inefficaces, les décisions couverture élevé. Hui et al. (2012) ont présenté des
d'investissement peuvent conduire à des problèmes de preuves que les fournisseurs et les clients à long terme
surinvestissement ou de sous-investissement qui préfèrent le reporting prudent. D'autres études indiquent
peuvent avoir un effet destructeur sur la valeur des que les créanciers récompensent les emprunteurs plus
entreprises. prudents en leur offrant des taux d'intérêt plus bas
Le problème de surinvestissement résulte d'un (Wittenberg-Moerman, 2008; Gormley et al., 2012; Haw
abus de la direction lors d'un investissement dans des et al., 2014).
projets non rentables, ce qui nuit à la valeur des A contrario, d’autres recherches suggèrent que
entreprises. Une des sources du surinvestissement est le conservatisme comprend un certain biais qui conduit

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 L’effet Du Conservatisme Comptable Sur L’investissement

les investisseurs et les créanciers à prendre de projets à valeur actuelle positive. Les résultats ont
mauvaises décisions. Gigler et coll. (2009), ont indiqué montré qu'il y avait une association négative entre
que le conservatisme augmente la possibilité de faux conservatisme comptable et
avertissements, ce qui conduit à réduire l'efficacité des surinvestissement. Reconnaître les pertes éventuelles en
contrats de dette. Ishida et Ito (2014) ont trouvé une temps opportun empêche les gestionnaires de
corrélation négative entre le conservatisme conditionnel surinvestir dans un projet de valeur actuelle nette
et le niveau d'investissement, et une corrélation positive négative.
entre le conservatisme non conditionnel et Ashfaq et al., (2016) ont indiqué qu'il existe une
l'investissement. relation positive entre le conservatisme et l'efficacité des
Imhof (2014), étudiant l'impact du investissements. Cela s'explique par le fait que le
conservatisme comptable sur l'investissement des conservatisme évite la gestion managériale
entreprises, a montré que des niveaux plus élevés du opportuniste, atténuant ainsi le surinvestissement. De
conservatisme réduisent la sensibilité des plus, Cho (2016) a démontré qu’il existe une relation

2023
investissements aux flux de trésorerie. Sur la même négative entre le conservatisme conditionnel et le
ligne d’idées, Hong et al. (2019) ont indiqué que le surinvestissement et que le conservatisme

Year
conservatisme réduit la relation négative entre inconditionnel n'était pas significativement corrélé au
investissement et fluctuation des flux de trésorerie en surinvestissement. Ainsi, le conservatisme conditionnel
facilitant l'accès aux sources de financement externes. est considéré comme un mécanisme efficace de 21
Balakrishnan et coll. (2016) ont examiné l'effet du contrôle qui sert à surveiller le comportement

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conservatisme sur le niveau d'investissement au cours opportuniste des managers. Razzaq, Riu et Donghua
de la période de la crise, pour constater que les (2016) ont indiqué qu'il y a une relation positive entre le
entreprises les moins conservatrices pratiquaient une conservatisme comptable et l’efficacité des
réduction significative des activités investissements. Le conservatisme comptable réduit le
d'investissement. Nakano et Al. (2014) ont fait la problème de surinvestissement en surveillant les
distinction entre le conservatisme conditionnel et décisions des managers et en diminuant le cash-flow
inconditionnel, pour constater que les entreprises qui libre disponible pour eux. Par ailleurs, le conservatisme
offrent un niveau de conservatisme conditionnel sont comptable réduit le problème de sous-investissement
plus susceptibles de limiter l'investissement et leurs grâce à la résolution du problème de diminution de la
investissements sont moins risqués, alors que les dualité des PDG.
entreprises qui affichent un niveau plus élevé de Concernant l'association entre le conservatisme
conservatisme inconditionnel ont un niveau comptable et le problème de sous-investissement,
d'investissement plus élevé et leurs investissements Karthik, Watts et Zuo (2016) ont examiné l'effet du
sont plus risqués. Ji et Ryu (2019) ont trouvé une conservatisme comptable sur les investissements des
relation entre le conservatisme et les investissements entreprises pendant la crise financière mondiale (2007-
étrangers. Ils ont constaté que les entreprises ayant des 2008), pour aboutir aux résultats que les entreprises
investissements étrangers à long terme ont des niveaux dont les rapports sont moins prudents souffrent d'une
plus élevés de conservatisme. Pour leur part, Chiou et forte baisse de l'investissement après la crise
Chang (2020) ont indiqué que le conservatisme financière. De plus, le conservatisme comptable aide les
améliore la qualité de l'information et réduit les risques entreprises en situation de sous-investissement à
encourus par les investisseurs. résoudre leurs problèmes en facilitant l'accès aux
Plusieurs recherches ont examiné l'association sources de financement externes et en abaissant le coût
entre le conservatisme comptable et l'efficacité de du capital.
l'investissement en examinant l'effet du conservatisme Par conséquent, le conservatisme constitue un
comptable sur le surinvestissement et le sous- mécanisme efficace pour atténuer le problème de sous-
investissement. Concernant le surinvestissement, Ting investissement. Par ailleurs, Lara, Osma et Penalva
(2015) a examiné l’effet du conservatisme comptable (20l6) ont montré que le conservatisme atténuait à la
sur le surinvestissement pour différents types de fois les problèmes de surinvestissement et de sous-
propriété des entreprises en Chine. L’auteur a constaté investissement dans les entreprises ayant un problème
que le conservatisme comptable améliorait l'efficacité de surinvestissement.
globale de toutes les entreprises en améliorant la qualité Le conservatisme comptable contrôle les
des rapports et en atténuant les problèmes de décisions de gestion et conduit à une meilleure
surinvestissement. sélection des investissements. Pour les entreprises qui
Brockman, Liu et Ma (2015) et Manawadu et al. souffrent d'un problème de sous-investissement, le
(2018) ont prédit que le conservatisme comptable conservatisme facilite le financement par emprunt et
pourrait réduire le problème de surinvestissement et réduit le coût de la dette, réduisant ainsi le problème de
conduirait à des incitations dysfonctionnelles vers des sous-investissement.

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Pan (2017) a constaté que les entreprises ayant II. Les Tests Empiriques
une comptabilité plus prudente prennent de meilleures
décisions d'investissement. Le conservatisme a) Sélection De L'échantillon
comptable aide à suivre les décisions de la direction L'échantillon initial de cette recherche
quant à l’allocation de capital pour améliorer l'efficacité comprend 300 entreprises françaises cotées sur le
des investissements. Hong Kim et Lobe (2017) et Saffar marché français. Il couvre toutes les industries à
et al. (2021) ont montré que le conservatisme réduit la l'exception des institutions financières (telles que les
sensibilité des investissements des entreprises à la banques, compagnies d'assurance et de courtage) et
volatilité des flux de trésorerie. En plus, le conservatisme les entreprises de services publics qui disposent de
réduit le problème de sélection adverse et contribue à capitaux et de structure d'investissement différents. La
faciliter le financement externe. période d’observation s’étale sur 6 ans allant de 2013 à
Yasir (20l8) a démontré que le conservatisme 2018.
comptable augmente la prudence des managers b) Mesures Des Variables
2023

concernant la sélection des projets et les incite à éviter

i. Conservatisme Comptable Et Efficacité Des
les projets à valeur actuelle nette négative.
Year

Investissements
Par conséquent, le conservatisme réduit le
Le conservatisme comptable (AC) est considéré
problème de surinvestissement, et encourage le
22 comme la variable indépendante portant sur
financement par emprunt en présence d'asymétrie
l’association entre le conservatisme comptable et le sur
d'informations.
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(sous) investissement. Le niveau du conservatisme sera

En revanche, Brockman, Liu et Ma (2015) et
mesuré à l'aide de «la mesure négative fondée sur la
Fatchanetal., (2021) ont fait valoir que le conservatisme
comptabilité d'exercice». Nous avons choisi cette
augmente l'aversion au risque et motive les managers à
mesure tant elle capture l'effet des deux types de
éviter les projets risqués qui conduisent au sous-
conservatisme puisque les gestionnaires ne seraient
investissement. Ashfaq et al., (2016) et Lobo et al.,
pas en mesure de différencier si ces régularisations
(2020 ) ont également constaté qu'il existe une relation
négatives résultaient de la reconnaissance d'un
positive entre le conservatisme et le sous-
événement d'actualité (CC) ou d'une politique cohérente
investissement. Selon les auteurs, le conservatisme peut
de mesure des valeurs comptables (UC) (Ruch et
restreindre les gestionnaires à investir dans des projets
Taylor, 2014; Xie, 2015). Les valeurs positives de
risqués, entraînant ainsi un sous-investissement.
(Contre-Accruals) indiquent un plus grand niveau de
Sur la base de toutes ces discussions, nous
conservatisme, alors que les valeurs négatives indiquent
retenons que la majorité des études ont révélé que le
le contraire.
conservatisme comptable améliore l'efficacité des
investissements en atténuant le surinvestissement. Des Contre-Accruals = [(NI - CFO + DEP)/AVASS] *-1 (1)
rapports comptables prudents améliorent
Où:
l'environnement de l'information, restreignent les
comportements opportunistes des managers et NI: Revenu avant éléments extraordinaires.
améliorent la prudence managériale en matière de CFO: flux de trésorerie liés aux opérations.
sélection des investissements. Cependant, le débat DEP: dotation aux amortissements.
reste entier en ce qui concerne l'effet du conservatisme
AVASS: Actif total moyen.
comptable sur les problèmes de sous-investissement.
Certaines recherches ont postulé qu'il n'y a pas de Le sur (sous) investissement, est considéré
relation entre eux (Brockman, Liu et Ma, (2015); Ashfaq comme la variable dépendante de l'association entre
et al., (20l6)). Le financement par emprunt est un facteur conservatisme comptable et sur (sous)
clé de la croissance des entreprises. Le conservatisme investissement. Le sur (sous) investissement est mesuré
comptable contribue à augmenter le niveau d'émission à l'aide du modèle de Richardson (Biddle, 2009; Lara,
de la dette, et l'accès des entreprises au capital et Osma et Penalva, 2016; Yasir, 2018), qui est utilisé pour
améliore leur flexibilité financière (Kim, 2013; Lara, mesurer les opportunités de croissance dans chaque
Osma et Penalva, (2016); Pan, (2017); Yasir, (2018)). La entreprise. Le résidu de ce modèle est utilisé comme
discussion ci-dessus conduit aux hypothèses suivantes: approximation des écarts par rapport à l'investissement
optimal.
H1: Le conservatisme comptable est associé
négativement au surinvestissement et sous- Investissement it= β0+ β1Croissance des ventes it-1+ εit
investissement. (2)
H2: Le conservatisme comptable est positivement Où:
associé au financement par emprunt pour réduire le
Investissement it: Les paiements d'immobilisations
problème de sous-investissement.
corporelles (PPE) de l’année (t) à (t-1).

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Croissance des ventes it-1: variation en pourcentage des contrôle comprennent la taille de l'entreprise, le
ventes de l'année (t-1) à. (t-2). fonctionnement, le taux de distribution des dividendes et
Les entreprises seront classées en le rendement des actifs. La taille de l'entreprise est
surinvestissement ou sous-investissement en fonction mesurée en calculant le logarithme naturel des actifs
de l'ampleur du résidu (εit) qui est l'écart par rapport à totaux de l'entreprise i à l'année tl. Le flux de trésorerie
l'investissement prévu. d'exploitation (CFO it-1) est calculé comme le flux de
Le surinvestissement est le résidu positif dans trésorerie des opérations mis à l'échelle par l'actif total à
les observations de l'année-entreprise dans notre l'année t-1.
échantillon, tandis que le sous-investissement serait le Le ratio de distribution des dividendes (Div it-1)
résidu négatif. Pour les deux: sur (sous) investissement, est considéré comme des dividendes en espèces payés
les variables seraient considérées comme des variables par les entreprises et calculés en tant que dividendes en
fictives, le surinvestissement est donc classé (1) et le espèces versés par l'entreprise, proportionnels au total
sous-investissement est classé (0). de l'actif à l'année t-1. L’actif (ROA it-1) représente la

2023
En nous basant sur la littérature antérieure (Xu rentabilité de l'entreprise. Il est calculé comme le revenu
et Lu, 2012; Wang, Zhu et Homeire, 2015; Ting, 2015; net de l'entreprise divisé par le total des actifs à l'année

Year
Cho, 2016; Lara, Osma et Penalva, 2016), nous t-1.
cherchons à contrôler les variables peuvant affecter le Sur la base de la discussion précédente, le
niveau d'investissement de l'entreprise. Les variables de modèle empirique suivant est construit comme suit: 23

Global Journal of Management and Business Research ( D ) Volume XXIII Issue I Version I
Sur (sous) investissement 𝑖𝑖𝑡𝑡 = 𝛽𝛽0+𝛽𝛽1AC 𝑖𝑖𝑡𝑡+𝛽𝛽2Size it-1 +𝛽𝛽3CFOit-1+𝛽𝛽4Divit-1+𝛽𝛽5ROAit-1+𝝐𝝐𝑖𝑖𝒕𝒕 (3)
Où: Sur (sous) investissement: variable fictive qui prend investissement et financement par emprunt. La variation-
la valeur (1) en cas de surinvestissement et (0) en cas du financement par emprunt (Δ Debt Finit) est utilisée
de sous-investissement. comme mesure de financement par emprunt. La
AC: Conservatisme comptable de l'entreprise i à l'année variation du financement par emprunt est calculée
t. comme la différence entre le financement par emprunt
de l'entreprise i à l'année t-1 et t, où le financement par
Size it-1: Taille de l'entreprise i à l'année t-1.
emprunt est le total du passif de l'entreprise divisé par le
CFO it-1: Flux de trésorerie provenant de l'exploitation de total de l’actif. Le deuxième modèle empirique fait
l'entreprise i à l'année t-1. intervenir des variables de contrôle qui affectent le
Div it-1: Ratio de distribution des dividendes de financement par emprunt, y compris l'endettement, les
l'entreprise i à l'année t-1. flux de trésorerie liés à l'exploitation, le rendement des
ROA it-1: Rendement des actifs de l'entreprise i à l'année actifs et le ratio marché/livre. L'effet de levier (Lev)
t-1. mesure la liquidité de l'entreprise. Il est calculé par le
rapport entre la valeur comptable du total des passifs et
ii. Conservatisme Comptable, Efficacité Des
la valeur comptable du total des actifs à l'année tl. Le
Investissements Et Financement Par Emprunt
flux des opérations (CFO) permet de contrôler les
Le conservatisme comptable (AC) est la
capacités de financement interne de l'entreprise (Cho,
première variable indépendante concernant l'association
2016). Le CFO est calculé en divisant le flux de
entre le conservatisme, le sous-investissement et le
trésorerie lié à l'exploitation par le total des actifs à
financement par emprunt. Dans cette démarche, le
l'année t-1.
conservatisme sera mesuré à l’aide de «la mesure
Le rendement des actifs (ROA) est calculé
négative fondée sur la comptabilité d’exercice»,
comme le revenu net de l'entreprise déflaté par le total
proposée par Givoly et Hayn (2000) comme indiqué
de l'actif à l’annéetl. Le ratio marché/valeur comptable
précédemment dans l'équation (1).
(ratio MB) est utilisé pour contrôler les opportunités
Le sous-investissement est la deuxième
d'investissement de l'entreprise.
variable indépendante de la deuxième hypothèse
Le MTB est calculé comme le rapport entre la
concernant l’association entre conservatisme, efficacité
valeur de marché des capitaux propres et la valeur
des investissements et financement par emprunt. Il est
comptable des capitaux propres à année t-1.
mesuré à l'aide du modèle de Richardson et serait le
Sur la base de ce qui a été dit, le modèle
résidu négatif des observations par année-entreprise
empirique est construit comme suit:
dans l'échantillon, comme indiqué dans l'équation (2).
Le financement par emprunt est la variable
dépendante de l'association entre conservatisme, sous
Δ Dette Finit=𝛽𝛽0+𝛽𝛽1ACit+ 𝛽𝛽2 investissementit + 𝛽𝛽3 Levit-1+ 𝛽𝛽4 CFOit-1 +𝛽𝛽5MBit-1+𝛽𝛽6ROAit-1+𝝐𝝐𝑖𝑖𝒕𝒕 (4)
Δ Dette Finit: évolution du financement par emprunt de AC: Conservatisme comptable de l'entreprise i à l'année
l'entreprise i à l'année t. t.

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Sous-investissement: les résidus négatifs dans Section 2: Vérifications Empiriques

les observations de l'année-entreprise, comme indiqué
précédemment dans l'équation (1). III. Statistiques Descriptives
Lev it-1: effet de levier de l'entreprise i à l'année t-1. Désormais, nous présentons l'analyse
CFO it-1: Flux de trésorerie d'exploitation de l'entreprise i à descriptive de l'ensemble des variables utilisées dans
l'année t-1 cette recherche.
Les statistiques descriptives sont utilisées pour
MB it-1: Ratio marché/livre de l'entreprise i à l'année t-1.
décrire les propriétés de l'échantillon et tester la validité
ROA it-1: Rendement des actifs de l'entreprise i à l'année de la distribution. Les statistiques descriptives
t-1. impliquent la moyenne, la médiane, la valeur maximale,
la valeur minimale, l'écart- type, l'asymétrie, le kurtosis et
le Jarque-Bera test de chaque variable. Les résultats
sont présentés dans le tableau 1.
2023

Tableau 1: Statistiques Descriptives Des Variables

Year

AC Over (under) Size it-1 Lev it-1 Div it-1 ROA it-1 MB it-1
24 Investment
Mean 0, 125 0,96 0,24 20,49 0,37 0,04 0,027
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Median 0, 011 0,96 0,01 20,58 0,32 0,04 0,02

Maximum 0, 154 0,10 0,16 23,82 1,09 0,19 0,09
Minimum -0 ,173 0,82 -0,10 16,93 0,00 -0,10 0,00
Std. Dev. -0,432 0,05 0,05 1,69 0,25 0,05 0,02
Skewness 2, 811 -0,15 0,17 -0,18 0,57 0,13 0,80
Kurtosis 4.493 3,10 2,78 2,30 2,86 3,03 3,01
Jarque-Bara 0.083 1,21 1,90 7,35 16,16 0,8 30,76
Probability 00.083 0,54 0,38 0,25 0,00 0,64 0,00

Les statistiques descriptives d’AC montrent des respectivement (0,184) et (-0,05). La plage est (0,272)
valeurs moyennes et médianes de (0, 125) et (0.011) et indiquant qu'il existe une variation entre les entreprises
indiquent que la majorité des entreprises de l’échantillon concernant les décisions de financement par
cotées sont conservatrices dans leurs informations. La emprunt. L'écart- type est (0,053), les valeurs
valeur maximale est (0,154) et la valeur minimale de AC d'asymétrie et d'aplatissement sont (0,181) et (2,802)
est (-0,173). La valeur de l'asymétrie et l'aplatissement indiquant respectivement que la variation du
sont respectivement (-0,432) et (2,811) indiquant que financement par emprunt est normalement
les valeurs de AC sont normalement distribuées car la distribuée. Par ailleurs, la valeur du test de jarque-bera
valeur d'asymétrie doit être comprise entre -3 et +3, la est (2,11 valeur P = 0,386) indiquant que la variation de
valeur du kurtosis doit être comprise entre -10 et la dette est également normalement distribuée.
+10. De plus, le «test jarque– bera» est utilisé pour Concernant les variables de contrôle, les
mesurer la distribution de la normalité de toutes les résultats montrent que toutes les variables de contrôle
variables financières de cette étude avec une valeur de sont normalement distribuées. Cependant, jarque-bera
signification supérieure à 0,05. Par conséquent, AC est (valeurs P), s’agissant de la taille de l'entreprise, de
normalement distribué à (4, 493, valeur p = 0,083). l'effet de levier, du ratio de distribution des dividendes,
Par ailleurs, la valeur moyenne du sur (sous) les taux de MB sont de 0,03, 0,00, 0,00 et 0,01, ce qui
investissement est (0,961) et la médiane est (0,967). La indique qu'ils ne sont pas normalement distribués.
valeur maximale est (1,107) et la valeur minimale du sur Cependant, Kline (2015) a mentionné dans ce
(sous) investissement est (0,824) avec un écart-type sens, qu'en sciences sociales, il est courant de violer la
(0,054) révélant qu'en moyenne les entreprises de normalité ; par conséquent, il n'y a pas de problème de
l'échantillon font davantage de décisions série pour appliquer les analyses paramétriques et
d'investissement. Les valeurs de l'asymétrie et de tester les hypothèses si l'asymétrie et l'aplatissement de
l'aplatissement sont (-0,152) et (3.101) indiquant chaque élément dans l'intervalle ± 3 et l'aplatissement à
respectivement que les valeurs d'investissement sont l'intérieur plage ± 10.
normalement distribuées. La valeur du test de jarque-
bera est normalement distribuée à (1,220, valeur IV. Statistiques De Diagnostic
P = 0,543). Pour évaluer la validité de toutes les variables
L'évolution du financement par emprunt montre de la recherche actuelle et garantir que les résultats ne
des valeurs moyennes et médianes de (0,04) et seront pas biaisés, cinq tests de diagnostic sont
(0,020). Les valeurs maximales et minimales sont effectués sur toutes les données avant d'exécuter

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l'analyse de régression. Ces tests comprennent le test Une série chronologique stationnaire nous a
de racine unitaire de groupe, le test de co-intégration permis de généraliser les résultats pour les périodes
Phillips– ouliaris, le test de corrélation, le test futures.
d'hétérogénéité et le test de la variable omise.
a) Test De Racine Unitaire
Tableau 2: Test De Racine Unitaire De Groupe Pour Toutes Les Variables
Method Statistic Prob.**
Levin, Lin & Chu(LLC) -29,2399 0.0000
Im, Pesaran and Shin W-stat (IPSW) -29,3668 0.0000
Fisher Chi-square (ADF) 778,8240 0.0000
Fisher Chi-square (PP) 792,6664 0.0000

2023
Le tableau montre que les valeurs P des tests b) Test De Co-Intégration

Year
LLC, IPSW, ADF et PP sont (valeur P = 0%) inférieures à Ce test est utilisé pour vérifier l'existence d'un
(0,05). Cela signifie que toutes nos variables sont équilibre à long terme entre les variables de séries
stationnaires. Ainsi, les résultats de la présente chronologiques avec un taux de signification inférieur à 25
recherche peuvent être généralisés pour les périodes (0,05). Le tableau 4 présente le test de co-intégration

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futures. Phil– ouliaris.
Tableau 3: Test De Co-Intégration Concernant Toutes Les Variables
Dependent Tau-Statistic Prob Z-Statistic Probability
AC -15,0286 0.0000 -236,0950 0.0000
Over(Under) Investment -10, 0387 0.0004 -128.0450 0.0004
Δdebt Fin -17.0706 0.0000 -278,4940 0.0000
Size -12,2400 0.0895 -80,9749 0.1028
Leverage -12, 7400 0.0000 -186,2898 0.0000
Cfo -15, 6663 0.0000 -249,5595 0.0000
Dividend Payout -9.1681 0.0047 -110, 1782 0.0042
Roa -13,4420 0.0000 -201,8966 0.0000
MB Ratio -10.9962 0.0000 -150,3088 0.0000

Le tableau montre que presque toutes les c) Test De Corrélation En Série Breusch-Godfrey
variables (AC, sur (sous) investissement, financement Ce test est utilisé pour tester la présence d'une
par emprunt, effet de levier, CFO, ratio de distribution de corrélation en série de Breusch-Godfrey
dividendes, ROA et ratio MB), sont significatives, puis Le test de corrélation utilise la statistique F et la
que les valeurs P sont inférieures à (0,05). Ainsi, il existe valeur du chi carré à un niveau de signification (valeur
des relations d'équilibre à long terme entre les variables P> 0,05).
dans le premier et le deuxième modèle. Cependant, les Le tableau 5 présente le test de corrélation en
résultats montrent également que la valeur de la taille de série de Breusch-Godfrey pour toutes les variables.
l'entreprise
La statistique Tau est (0,090). Elle est
supérieure à (0,05). Ainsi, la taille de l'entreprise n'a pas
de relations d'équilibre avec les autres variables.
Tableau 5: Test De Corrélation En Série De Breusch-Godfrey Pour Toutes Les Variables
F-Statistic 9,9824 Prob. F(2,279) 0, 1021
Obs*R-Squared 5, 9654 Prob. Chi-Square (2) 0.0999
Comme le montre le tableau 5, la probabilité du d) Test d'hétéroscédasticité: Breusch-Pagan-Godfrey
test F (0,102) et la probabilité du chi carré (0,099) sont L'hétéro-scédasticité: Signifie que l'écart type des
supérieures à (0,05). Ainsi, il n'y a pas de corrélation variables n'est pas constant, ce qui peut conduire à des
entre la variable indépendante et les variables résultats biaisés ou à une spécification erronée d'autres
dépendantes dans les deux modèles empiriques. Cela tests. Mesures d'essai de Breusch-Pagan.
signifie que nos résultats seront corrects et nos
L’hétéroscédasticité: Dans un modèle utilisant la
conclusions ne seront pas biaisées.
statistique F et le test du chi carré à une valeur de

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signification supérieure à (0,05). Le tableau 6 présente

le test d'hétéroscédasticité.

Tableau 6: Test D'hétéroscédasticité: Breusch-Pagan-Godfrey Concernant Toutes Les Variables

F-Statistic 0,0132 Prob. 0,9320
Obs*R-Squared 0.0267 Prob. 0,9513
Scaled Explained SS 0.0711 Prob. 0,9212

Ce tableau montre que la probabilité de la V. Résultats Concernant L'association

statistique F est (0,9320) et la probabilité du chi carré Entre Conservatisme Comptable Et
est 0,9513, 0,912). Tant que les valeurs sont supérieures
à (0,05), il y a homo-scédasticité (variance constante)
Investissement
entre toutes les variables du modèle. Dans cette section, nous présentons les
2023

Nous résumons que nos résultats ont abouti à résultats de régression de la première hypothèse. En
la conclusion que l’ensemble des variables de notre premier lieu, l'analyse présentée divise les entreprises
Year

recherche ont une série chronologique stationnaire, en entreprises en surinvestissement et en entreprises en

ainsi les résultats de recherche actuels peuvent être sous-investissement.
26 généralisés pour les périodes futures. De plus, les Le test de corrélation et l'analyse de régression
variables ont un équilibre à long terme à l’exception de sont présentés.
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la taille de l’entreprise. Enfin, il n'y a pas de corrélation

sérielle et d'hétéro-scédasticité, indiquant que les a) Test Des Moindres Carrés Ordinaires
résultats de notre étude ne sont pas biaisés. Pour pouvoir tester l'effet du conservatisme
comptable sur le sur (sous) investissement, il nous
appartient de tester l'association entre l’investissement
(mesuré par PPE t/PPE t-1) et la croissance des ventes
(SG).
Le tableau 7 présente le test des moindres
carrés ordinaires.
Tableau 7: Test Des Moindres Carrés Ordinaires Concernant Le Premier Modèle Empirique
Variable Coefficient T-Statistic Prob. VIF
SG 0.312 3.415 0.0114 1.009
Investment 0.751322 16.90294 0.0000 1.009
C 0.323412 7.141425 0.0000 ---
R-squared 0.541821 0.94171
Adjusted R-Squared 0.540011 0.06243
S.E. of Regression 0.037866 -3.69903
Sum Squared Resid 0.402902 Schwarz Criterion -3.66048
Log Likelihood 528.2627 Hannan-Quinncriter. -3.68357
F-Statistic 161, 121
Prob (F-Statistic) 0.000000
Le tableau illustre l'association entre la un ensemble de variables de régression. VIF doit être
croissance des ventes et l'investissement. Le coefficient inférieur à 10, une valeur supérieure à 10 indique un
de SG est positif (0,312) et est statistiquement problème de multi-colinéarité. Comme indiqué dans le
significatif au niveau de 1,1%. Cela signifie que plus le tableau, la valeur VIF est (1,009), il n'y a donc pas de
degré de SG, plus l’entreprise ne prend des décisions problème de multi-colinéarité entre les variables
d'investissement. De plus, la valeur du test F est (161, indépendantes.
121, valeur P = 0%); ce qui montre l'importance globale Ainsi, après avoir examiné l'association entre
du modèle. En conséquence, le modèle est significatif l'investissement et la croissance des ventes, nous avons
car la valeur significative est inférieure à (0,05). La valeur abouti aux résultats qu'il existe une relation positive
du carré R est 51,8%, ce qui signifie que la croissance entre les deux variables dans toutes les entreprises
des ventes peut expliquer 51,8% de la variation de cotées. Le modèle de Richardson (2006) est utilisé pour
l'investissement. Le résidu égal à 48,2% s'explique par déterminer le surinvestissement et le sous-
d’autres variables explicatives qui doivent être incluses investissement des entreprises.
dans le modèle. Le tableau 8 présente la répartition des sur
La variance du facteur d'inflation (VIF) est (sous) investissements, concernant le premier modèle
utilisée pour mesurer le degré de multi-colinéarité dans empirique.

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Tableau 8: Résultats Du Sur (sous) Investissement Concernant Le Premier Modèle Empirique

Variable Frequency Percent Cumulative Percent
Valid Underinvestment 810 48.4 45
Overinvestment 990 51.2 100.0
Total 1800 99.6
Total 1800 100.0
Le tableau 8 montre qu'après application du variables prises deux à deux. Par ailleurs, ce test
modèle de Richardson à toutes les entreprises cotées, mesure l’hypothèse de la validité de l’absence de la
les entreprises en surinvestissement représentent 55%, multi-colinéarité de l'analyse de régression.
tandis que les sociétés à sous-investissement Le tableau 9 présente les coefficients de
représentent 45%. corrélation de Pearson pour le premier modèle
empirique.

2023
b) Test De Corrélation De Pearson
La corrélation de Pearson mesure la force et la

Year
direction de l'association linéaire entre toutes les
Tableau 9: Matrice De Corrélation De Pearson Concernant Le Premier Modèle Empirique 27

Variables Over (under) AC Size CFO Dividend ROA

Global Journal of Management and Business Research ( D ) Volume XXIII Issue I Version I
Investment
Over (under) Investment 1.000000
AC -0.2566 1, 2
0.0003 -----
Sizeit-1 0.1572 0.1070 1,2
0.0333 0.1621 -----
CFOit-1 0.3336 0.0727 0.1386 1,2
0.0000 0.3727 0.063 -----
Divit-1 0.1111 -0.1047 0.0157 0.2113 1,2
0.1448 0.1720 0.9918 0.036 -----
ROAit-1 0.1706 -0.5287 0.0372 0.4478 0,4559 1, 2
0.01 0.0000 0.7240 0.0000 0.0000 -----
Le tableau 9 montre qu'il existe une corrélation parce que (valeur P> 0,05). De plus, la corrélation la
négative significative entre le conservatisme comptable plus élevée existe entre le ratio de distribution et ROA
et l’investissement et (r = -0,2566) et la valeur P (r = 0,455). Par conséquent, il n'y a pas de problèmes
<0,05. Cela signifie que le conservatisme comptable de multi-colinéarité, étant donné la faible corrélation
améliore l'efficacité des investissements en réduisant les entre les variables explicatives.
(sous) investissements. Concernant les variables de
c) Analyse De Régression
contrôle, les résultats montrent qu'il y a une corrélation
Une analyse de régression multiple permet de
significative entre le sur (sous) investissement et la taille
tester la première hypothèse concernant l'association
de l'entreprise, le CFO et le ROA.
entre conservatisme comptable et efficacité des
Il n’en demeure pas moins qu’il existe une
investissements. Le tableau 10 présente les résultats
corrélation insignifiante entre le sur (sous)
obtenus.
investissement et le ratio de distribution de dividende
Tableau 10: Résultats D’estimation Concernant Le Premier Modèle
Variable Coefficient T-Statistic Prob.
AC -0.1203876 -9.0995448 0.0102
Sizeit 1 -0.0047988 -3.1888332 0.04404
CFOit-1 0.0558168 2.5222692 0.78036
Divit-1 -0.2923344 0.544842 0.0000
ROAit-1 0.017158 -6.895000 0.6449
C 0.881401 24.81544 0.0000
R-Squared 0.9198792 Mean dependent var 1.1527632
Adjusted R-Squared 0.8359728 S.D. dependent var 0.039054
S. E. of Regression 0.02151 Akaike info criterion -6.0052308

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Sumsquaredresid 0.0836676 Schwarz criterion -4.9850208

Loglikelihood 928.94016 Hannan-Quinncriter. -5.5961616
F-statistic 13.155684 Durbin-Watsonstat 1.927836
Prob(F-statistic) 0.00000

Comme le montre le tableau 10, les résultats expliquent 76,6% des variations du sur (sous)
montrent que le coefficient de AC est négatif (-0,10) et investissement.
est statistiquement significatif au niveau de 0%. Cela
signifie que les entreprises avec un degré plus élevé de VI. Résultats Concernant L'association
prudence bénéficient de décisions d'investissement plus Entre Conservatisme Comptable,
efficaces. D'où notre première hypothèse H 1 est Sous-investissement Et Financement
acceptée.
Par Emprunt
2023

De plus, les résultats montrent qu'il existe une

relation négativement significative entre la taille de Cette section présente les résultats de la
Year

l'entreprise et le ratio de distribution des dividendes régression des deuxième et troisième modèles
avec sur (sous) investissement. D’une manière empiriques, y compris le test de corrélation de Pearson
28 inattendue, les résultats de la régression montrent qu'il et l'analyse de régression.
existe une relation insignifiante entre ROA, CFO et plus
a) Test De Corrélation De Pearson
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(sous) investissement, car la valeur P est supérieure à

Le test de corrélation de Pearson est utilisé
(0,05).
pour mesurer la force et la direction de la relation
Par ailleurs, la valeur du test F est de (10,963),
linéaire entre toutes les variables prises deux à deux.
donc le modèle est significatif en raison de la valeur
Le tableau 11 présente les coefficients de
significative (p = 0,000) inférieure à (0,05). La valeur du
Pearson pour le deuxième modèle empirique.
carré R est de 76,6%, ce qui signifie que les variables
indépendantes (AC et variables de contrôle incluses)
Tableau 11: Matrice De Corrélation De Pearson Concernant Le Deuxième Et Le Troisième Modèles

Variables Δ Debt Fin AC Levit -1 CFOit-1 ROAit-1 MBratioit-1 Underinv

ΔDebt Fin 1.1
AC 0.2708 1.1
0.0039 -----

Lev it-1 0.099 0.1634 1.1

0.3229 0.0900 -----
CFO it-1 -0.2402 0.1542 0.1743 1.1
0.0111 0.1109 0.0695 -----
ROA it-1 -0.1677 -0.33 -0.2189 0.3913 1.1
0.0815 0.00022 0.0209 0.0000 -----
MB ratio it 1 -0.2055 -0.044 0.2442 -0.1311 -0.0228 1.1
0.0309 0.7043 0.0095 0.1800 0.8889 -----
Under Investment -0.2709 -0.11 -0.0506 0.4851 0.1056 -0.308 1.1
0.0033 0.2674 0.6465 0.0000 0.2887 0.0324 -----

Comme le montre le tableau 11, il existe une corrélation la plus élevée existe entre le CFO et le sous-
corrélation positive et significative entre le financement investissement (r = 0,441), indiquant l’absence de
par emprunt et le conservatisme comptable puisque la problèmes de multi-colinéarité, étant donné les faibles
valeur de r est de (0,246) et la valeur de P est <0,05. La corrélations entre les variables.
corrélation entre le financement par emprunt et le sous-
b) Analyse De Régression
investissement est négative car la valeur r est de
Une analyse de régression multiple est utilisée
(-0,246) et est significative (valeur p <0,05). En ce qui
pour tester la deuxième hypothèse. Les résultats sont
concerne les variables de contrôle; il y a une corrélation
donnés dans le tableau 12.
négative entre CFO, ratio MB et financement par
emprunt. Cependant, il y a une corrélation insignifiante
entre l'endettement de l'entreprise, le ROA et le
financement par emprunt car la valeur P> 0,05. La

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 L’effet Du Conservatisme Comptable Sur L’investissement

Tableau 12: Les Résultats Du Test Du Troisième Modèle

Variable Coefficient T-Statistic Prob.
AC 0.2886273 6,8937193 0.0000
Under investment - 0.2151305 -4.4840016 0.00104
Levit-1 0.1218555 10.2417822 0.0000
CFOit-1 0.0446381 5.2039611 0.01.3
ROAit-1 0.0757081 3.9732563 0.00351
MBratioit-1 - 0.0376818 -14.15765 0.0000
C 0.2936986 5.145309 0.00013
R-Squared 0.2923037 Mean Dependent Var 0.0343213
Adjusted R-Squared 0.2214511 S. D. Dependent Var 0.0470821
S. E. of regression 0.0428857 Akaike info criterion -5.09028

2023
Sum squared resid 0.1810848 Schwarz criterion -4.814524
Log likelihood 364.22932 Hannan-Quinn criter. -4.9782187

Year
F-statistic 5.363098 Durbin-Watson stat 2.2700496
Prob (F-statistic) 0.0000143
29
Comme le montre le tableau 14, nos résultats pourcentage d'entreprises ayant des problèmes de

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montrent que le coefficient de AC est positif (0,288) et surinvestissement est plus important que le
statistiquement significatif au niveau de 0%. Cela révèle pourcentage d'entreprises sous-investies.
que les entreprises avec un degré plus élevé de En dernier lieu, la régression OLS montre qu'il
rapports prudents prennent plus de décisions de existe une relation négative et significative entre
financement par emprunt dans les entreprises sous- conservatisme comptable et sur investissement et sous-
investies. Ainsi, la deuxième hypothèse (H 2), qui stipule investissement. En d'autres termes, il y a une relation
que le degré de conservatisme comptable est positive entre le conservatisme comptable et l'efficacité
positivement associé au financement par emprunt en des investissements. Ainsi, la première et la deuxième
cas de sous-investissement des entreprises, est hypothèse sont acceptées. L'association positive entre
acceptée. Nos résultats montrent également qu'il existe le conservatisme comptable et l'efficacité de
une relation négative et significative entre le sous- l'investissement s'explique par l'effet du conservatisme
investissement et le financement par emprunt sur le sur- investissement et le sous-investissement. Le
(r = -0,215). Concernant les variables de contrôle, les conservatisme comptable améliore la présentation de
résultats montrent qu'il existe une association positive et l'information financière, ce qui encourage les
significative entre l'effet de levier, le CFO, le ROA et le gestionnaires à sélectionner les projets avec soin et à
financement par dette, alors qu'il existe une relation abandonner les mauvais projets d'investissements.
négative significative entre le ratio MB et la même Concernant le sous-investissement, le
variable (financement par dette). Par ailleurs, la valeur conservatisme comptable aide les entreprises
du test F est (5,363), ce qui montre la signification confrontées au financement à éviter les difficultés en
globale du modèle, qui est significatif puisque la valeur termes de financement et le risque d’insolvabilité. Plus
significative (p = 0,000) est inférieure à (0,05). La valeur précisément, le conservatisme facilite l'accès aux dettes
de R carré est de 29,2%, ce qui signifie que les variables supplémentaires et réduit leurs coûts. Ces résultats sont
indépendantes (AC et variables de contrôle incluses) cohérents et corroborent ceux des études antérieures
expliquent 29,2% de la variation du financement par portant sur l’association entre conservatisme et
emprunt. investissement sur (sous) investissement (Kim, 2013;
Ting, 2015; Lara, Osma et Penalva, 2016; Pan,
VII. Discussion Des Résultats 2017; Yasir, 2018). Ils concordent également avec les
Cette section présente les principaux résultats études qui ont conclu que le conservatisme améliore la
de notre recherche. En premier lieu, nos résultats transparence en augmentant la qualité du reporting
montrent que le conservatisme comptable dans les financier et en améliorant ainsi la prise de décision
sociétés cotées de notre échantillon est assez managériale (Makhlouf et Alsufy, 2018). Cependant, ce
pratiqué. Les statistiques descriptives révèlent des résultat contredit ceux des études antérieures qui
valeurs moyennes et médianes positives sur l'ensemble soutiennent que le conservatisme nuit à l'efficacité des
de l'échantillon. investissements et augmente la problème de sous-
Par conséquent, selon la mesure des investissement (Liu, 2014; Brockman, Liu et Ma, 2015;
régularisations négatives, la majorité des entreprises Ashfaq et al., 2016).
cotées sont prudentes dans leurs rapports Par ailleurs, les résultats de la régression
financiers. En second lieu, les résultats montrent que le révèlent qu'il existe une relation entre le conservatisme

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 L’effet Du Conservatisme Comptable Sur L’investissement

comptable et le financement par emprunt. Ce résultat mesurés à l'aide du modèle de Richardson où le

est plus prononcé dans les entreprises connaissant des surinvestissement serait les résidus positifs dans les
problèmes de sous-investissement. Il affiche une observations de l'année-entreprise dans l'échantillon,
relation négative entre le financement par emprunt et le tandis que le sous-investissement serait le résidu
sous-investissement. Cela signifie que le problème de négatif. Enfin, l'évolution du financement par emprunt
sous-investissement peut résulter du manque de est mesurée comme la différence entre le financement
sources de financement. Sa disponibilité réduirait le par emprunt entre l’année t et l’année t-1 où le
problème du sous-investissement. Toujours est-il que le financement par emprunt correspond au total du passif
conservatisme comptable aide les entreprises qui de l'entreprise divisé par le total de l'actif.
présentent un risque d'insolvabilité et qui souffrent de Nos résultats ont révélé que la majorité des
problèmes de sous-investissement à augmenter le entreprises cotées en bourse constituant notre
niveau de financement par emprunt, en encourageant échantillon sont conservatrices dans leurs informations,
les gestionnaires à investir dans de nouveaux projets, puisque les statistiques descriptives du conservatisme
2023

augmentant ainsi le niveau d'investissement. Par montrent une moyenne et une médiane avec des
conséquent, la deuxième hypothèse est acceptée. valeurs positives. Le modèle de Richardson a indiqué
Year

Ce résultat concorde avec les conclusions de la que les sociétés en surinvestissement représentent
littérature antérieure qui ont montré que le 55%, tandis que les sociétés sous-investies
30 conservatisme comptable réduit le coût de la dette et représentent 45% de l'ensemble de l'échantillon. Le
facilite le processus de passation aux marchés (Karthik, résultat montre également qu’il existe une relation
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Watts et Zuo, 2016; Razzaq, Riu et Donghua, négativement significative entre le conservatisme
2016; Lara, Osma et Penalva, 2016; Hong, Kim et Lobo, comptable et les surinvestissements et les sous-
2017, Yasir, 2018). Il ne reste pas moins qu’il contredit investissements. Ceci implique que le conservatisme a
les résultats d'autres études qui ont constaté que le un impact positif sur l’efficacité des investissements. Ce
conservatisme pourrait décourager les gestionnaires à résultat s'explique par une vérification asymétrique du
investir dans des projets rentables à haut risque (Liu, conservatisme. En effet, les exigences contraignent les
2014; Brockman, Liu et Ma, 2015; Ashfaq et al., 2016). actes de la direction et les empêchent d'investir dans
des projets qui réduisent le problème de
VIII. Conclusion surinvestissement. Par ailleurs, il existe une relation
Dans cet article, nous avons étudié l'effet du positive entre le conservatisme comptable et le
conservatisme comptable sur l'efficacité des financement par emprunt dans les entreprises ayant un
investissements en vérifiant si le conservatisme atténue problème de sous-investissement. Des rapports
les problèmes de surinvestissement et de sous- financiers prudents encouragent les investisseurs à
investissement. Nous avons ainsi cherché à savoir si fournir des capitaux aux entreprises ayant des
l'effet d'un reporting prudent sur le financement par problèmes de sous-investissement. Ainsi, le
emprunt constitue un moyen pour réduire le problème conservatisme facilite le financement par emprunt et
de sous-investissement. Nous avons ainsi constaté que réduit le problème de sous-investissement.
la littérature a affiché un résultat mitigé, s’agissant de
l'effet du conservatisme sur le surinvestissement et le Bibliographie
sous-investissement. En effet, la plupart des études ont
1. Ahmed, A., Billings, B., Morton, R., & Harris, S.
révélé qu'il y a une association positive entre le
(2002). The Role of Accounting Conservatism in
conservatisme comptable et l'efficacité des
Mitigating Bondholder-Shareholder Conflicts over
investissements via la réduction des problèmes de
Dividend Policy and in Reducing Debt Costs. The
surinvestissement et de sous-investissement (Kim,
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2013; Lara, Osma et Penalva, 2016; Pan, 2017; Yasir,
2. Ashfaq, S., Rui, A., Donghua, H., & Razzaq, N.
2018). D'autres études ont révélé que le conservatisme
(2016). Does Conservatism Alleviates Firms from
augmente le sous-investissement en faussant les
Under-over Investments in Pakistan?. Research
décisions managériales et en empêchant les managers
Journal of Finance and Accounting, 7 (17), 1697-
d'investir dans des projets à risque même avec une
2222.
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