UNIVERSITE DES SCIENCES SOCIALES ET DE FACULTE DES SCIENCES ECONOMIQUES ET DE

GESTION DE BAMAKO GESTION

Supports de cours de Mathématiques Financières

L1-S2
Comité Pédagogique de Mathématiques
Financières

Année universitaire 2023-2024

 FSEG
Supports de cours de Mathématiques Financières
Comité Pédagogique de Mathématiques
Financières
 Programme:
Chapitre 4: Les emprunts indivis
Chapitre 5: Les emprunts obligataires
Chapitre 6: Choix et Rentabilité des investissements
 Bibliographie :
• BOISONNADE Marie et FREDON Daniel, 2020 ; Mathématiques
financières. Ed. ; Paris : Dunod, p. 155
• MASIERI Walder 2008 ; Mathématiques financières; Dunod, Paris
• GINGLINGER Edith et HASQUENOPH Jean-Marie ; 2010, Mathématiques
financières ; Paris : Economica, p. 112
• LE BORGNE Hervé ; 2013, Calculs bancaires ; Paris : Economica, p. 191
• PIERMAY Michel ; LAZIMI Alain et HEREIL Olivier ; 2018, Mathématiques
financières ; Paris : Economica, p. 252
• PONCET Patrice ; PORTAIT Roland et HAYAT Serge, 2016 ; Mathématiques
financières : évaluation des actifs et analyse du risque, Paris : Editions
Dalloz, p. 272
 Chapitre 4: Les emprunts indivis
1) Généralités:
 Les emprunts indivis sont des dettes contractées auprès d’un seul prêteur.
 L’emprunteur rembourse le capital avec des intérêts.
 Les annuités se décomposent en intérêts du capital restant dû et en
remboursement du capital emprunté (amortissement).
L’emprunt indivis se caractérise par les variables :
– le c𝒂𝒑𝒊𝒕𝒂𝒍 𝒓𝒆𝒔𝒕𝒂𝒏𝒕 𝒅û en début de période 𝑝: 𝐷𝑝−1 ;
– la période 𝒏 et le taux annuel de l’emprunt 𝑖.
– l’intérêt payé en fin de période: 𝐼𝑝 ;
– l’amortissement de la période: 𝑚𝑝 ;
– l’annuité de la période: 𝑎𝑝 ;
 Chapitre 4: Les emprunts indivis

1) Généralités:
 Chapitre 4: Les emprunts indivis
Remarques:
• Il y a équivalence entre le capital emprunté et les annuités versées :
𝑫0 = 1 + 𝒊 −1 𝒂1 + 1 + 𝒊 −2 𝒂2 + ⋯ + 1 + 𝒊 −𝒏 𝒂𝒏

𝒏
• La somme des amortissements est égale au capital emprunté :𝑫𝟎 = ෍ 𝒎𝒑
𝐩=𝟏

𝒏
• Le coût de l’emprunt correspond au montant des intérêts versés: 𝑰=෍
𝐩=𝟏
𝑰𝒑

• Le dernier capital restant dû est égal au dernier amortissement : 𝑫𝒏−𝟏 = 𝒎𝒏

 Chapitre 4: Les emprunts indivis
2) Modalités de remboursement:
2-1) Remboursement in fine
 L’emprunt est remboursé en seule fois à la fin du prêt. Tous les ans on paye
que l’intérêt sur le capital restant dû.
 Le coût de l’emprunt est très élevé car l’emprunt est remboursé tard.
 Chapitre 4: Les emprunts indivis
2) Modalités de remboursement:
2-2) Remboursement par amortissement constant
𝑫0
• La fraction de capital amortie chaque année est : 𝑨𝒎𝒐𝒓𝒕𝒊𝒔𝒔𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕 (𝒎) = 𝒏
𝑫0
• Les annuités suivent une progression arithmétique de raison: − 𝒏 ∗ 𝒊

• La dette amortie après le paiement de la 𝒑 𝒊è𝒎𝒆 annuité : 𝑹𝒑 = 𝒑 ∗ 𝒎

• La dette encore vivante après la 𝒑 𝑖è𝑚𝑒 annuité : 𝑫𝒑 = (𝒏 − 𝒑) ∗ 𝒎

 Chapitre 4: Les emprunts indivis
2) Modalités de remboursement:
2-3) Remboursement par annuité constante
• L’annuité payée chaque année est: 𝒂 = 𝑫 ∗ 𝒊
0 −𝒏
1− 1+𝒊

• Les amortissements suivent une progression géométrique de raison (1 + 𝑖)

d’où : 𝒎𝒌 = 𝒎1 1 + 𝒊 𝒌−1

𝟏+𝒊 𝒏−𝟏 𝒊
• Le capital emprunté: 𝑫𝟎 = 𝒎𝟏 ∗ d’où 𝒎𝟏 = 𝑫𝟎 ∗
𝒊 𝟏+𝒊 𝒏−𝟏
 Chapitre 4: Les emprunts indivis
2) Modalités de remboursement:
2-3) Remboursement par annuité constante (suite)
𝒂𝒏
• Le dernier amortissement et la dernière annuité sont liés par: 𝒎𝒏 =
𝟏+𝒊

• La dette amortie après le paiement de la 𝒑 𝒊è𝒎𝒆 annuité :

𝟏 + 𝒊 𝒑 − 𝟏 ou encore 𝟏+𝒊 𝒑−𝟏
𝑫 =𝒎 ∗
𝑨 𝟏 𝑫 =𝑫 ∗
𝑨 𝟎 𝒏
𝒊 𝟏+𝒊 −𝟏

• La dette encore vivante (ou dette restante) après la 𝒑 𝒊è𝒎𝒆 annuité:

1 + 𝒊 𝒑 − 1 ou encore 1− 1+𝒊 −(𝒏−𝒑)
𝐷𝑝 = 𝐷0 − 𝐷𝐴 ⟹ 𝑫𝒑 = 𝑫0 − 𝒎1 𝑫𝒑 = 𝒂
𝒊 𝒊
 Chapitre 4: Les emprunts indivis
3) Taux de revient d’un emprunt indivis:
• Les emprunts bancaires nécessitent le plus souvent le paiement par
l’emprunteur des frais de dossiers (F) et sa souscription à une assurance (A).
• Le taux d’intérêt qui intègre toutes ces charges est appelé taux de revient.
• Le taux de revient 𝒕𝒓 est le taux d’actualisation qui établi une égalité entre le
montant réellement reçu (𝐷𝑜 – 𝐹) et la somme des valeurs actuelles des
annuités réellement versées: 𝒏
−𝒌
𝑫𝟎 − 𝑭 = ෍ ቀ𝒂𝒌 + 𝑨) 𝟏 + 𝒕𝒓
𝒌=𝟏

−𝒏
𝟏 − 𝟏 + 𝒕𝒓
• Si l’annuité est constante on a: 𝑫𝟎 − 𝑭 = 𝒂 + 𝑨 ∗
𝒕𝒓
NB: 𝒕𝒓 se détermine le plus souvent par interpolation linéaire
 Chapitre 5: Les emprunts obligataires
1) Généralités
Ce type d’emprunt s’adresse à plusieurs prêteurs, chacun recevant des titres
représentant une fraction égale de l’emprunt, appelés obligations. Le risque
est ainsi réparti entre les différents obligataires.

Ce type d’emprunt est réservé à l’Etat, aux collectivités d’Etat et aux grandes
entreprises côtés en bourse.

Il y a les obligations du premier rang (obligation émise par l’Etat et ses
collectivités) et les obligations du second rang (obligation émise par les
grandes sociétés).
 Chapitre 5: Les emprunts obligataires
2) Caractéristiques d’une obligation
Les éléments caractéristiques d’une obligation sont:
• La valeur nominale (ou valeur faciale) : 𝐶

• Le taux d’intérêt nominal (ou taux facial) : 𝑖

• Le coupon d’intérêt perçu par le détenteur d’une obligation : 𝐼 = 𝐶 ∗ 𝑖

• La valeur d’émission 𝐸. C’est le prix payé par le souscripteur pour l’acquisition

d’une obligation. En général, 𝐸 < 𝐶 . L’écart 𝑬 − 𝑪 est appelé prime
d’émission. Si 𝑬 = 𝑪, on dit que l’émission a été faite au pair.
 Chapitre 5: Les emprunts obligataires
2) Caractéristiques d’une obligation (suite)
• La valeur de remboursement 𝑅. C’est la valeur que l’obligataire recevra en
guise de remboursement de son obligation. Le plus souvent 𝑅 > 𝐶. Si R = 𝑪,
on dit que le remboursement est fait au pair. L’écart R−𝑪 est appelé prime de
remboursement

• La durée de vie de l’emprunt 𝒏 et le nombre d’obligations 𝑁

• Le nominal de la dette : 𝐷0 = 𝑁𝐶

• Le montant de la dette à rembourser : 𝐷𝑟 = 𝑁𝑅

 Chapitre 5: Les emprunts obligataires
3) Mode de remboursement -Tableau d’amortissement
• Le tableau d’amortissement d’un emprunt obligatoire, fournit les mêmes
renseignements que celui d’un emprunt indivis. Toutefois deux colonnes
supplémentaires sont réservées aux nombres obligations vivantes et amorties.

• De plus, le nombre de titres amortis chaque année doit être un nombre entier.
Il convient d’arrondir le nombre théorique à l’entier le plus proche.

• Dans la pratique, le mode le plus utilisé est le remboursement in-fine. Il

permet à l’investisseur (souscripteur) de connaître avec certitude les montants
et les dates de ses encaissements.
 Chapitre 5: Les emprunts obligataires
3) Mode de remboursement -Tableau d’amortissement
 Chapitre 5: Les emprunts obligataires
3) Mode de remboursement -Tableau d’amortissement
Le nombre d’obligation vivantes est égal à la somme des nombres d’obligation
amorties: 𝑁 = 𝜇1 + 𝜇2 + ⋯ + 𝜇𝑛

3.1) Remboursement in fine:

Seuls les coupons sont versés pendant la durée de vie des titres. L’emprunteur
rembourse les obligations à leur valeur de remboursement lors du dernier
versement de coupon.
3.2) Remboursement par amortissement constant:
𝑵
• Le nombre constant de titre amorti à la fin de chaque période : 𝝁 = 𝒏
• Versement périodique des intérêts
 Chapitre 5: Les emprunts obligataires
3.3) Remboursement par annuités sensiblement constantes:
Si 𝑅 = 𝐶, alors:
𝒊
𝒂𝒏𝒏𝒖𝒊𝒕é 𝒕𝒉é𝒐𝒓𝒊𝒒𝒖𝒆 ∶ 𝒂 = 𝑵𝑪 ∗ −𝒏
1− 1+𝒊

′
𝒊
𝑵𝒃𝒓𝒆 𝒅 𝒐𝒃𝒍𝒊𝒈. 𝒂𝒎𝒐𝒓𝒕𝒊𝒆𝒔 𝒂𝒖 𝒑𝒓𝒆𝒎𝒊𝒆𝒓 𝒕𝒊𝒓𝒂𝒈𝒆 𝝁1 = 𝑵 ∗
(𝟏 + 𝒊)𝒏 −1

𝑵𝒃𝒓𝒆 𝒅′ 𝒐𝒃𝒍𝒊𝒈. 𝒂𝒎𝒐𝒓𝒕𝒊𝒆𝒔 𝒂𝒖 𝒌 𝒊ème 𝒕𝒊𝒓𝒂𝒈𝒆 𝝁𝒌 = 𝝁1 1 + 𝒊 𝒌−1

1+𝒊 𝒑−1
𝑵𝒃𝒓𝒆 𝒅′ 𝒐𝒃𝒍𝒊𝒈. 𝒂𝒎𝒐𝒓𝒕𝒊𝒆𝒔 𝒂𝒑𝒓è𝒔 𝒑 é𝒄𝒉é𝒂𝒏𝒄𝒆𝒔 𝝁𝒑 =𝑵∗ 𝒏−1
1+𝒊
𝒏 𝒑
1 + 𝒊 − 1+𝒊
𝑵𝒃𝒓𝒆 𝒅′ 𝒐𝒃𝒍𝒊𝒈. 𝒆𝒏𝒄𝒐𝒓𝒆 𝒗𝒊𝒗𝒂𝒏𝒕𝒆𝒔 𝒂𝒑𝒓è𝒔 𝒑 é𝒄𝒉é𝒂𝒏𝒄𝒆𝒔 𝒅𝒑 = 𝑵 ∗
1+𝒊 𝒏−1
 Chapitre 5: Les emprunts obligataires
4) Taux de rendement – taux de revient d’un emprunt obligataire
Pour le souscripteur des obligations, il s’agit d’un taux de rendement. Pour
l’émetteur c’est un taux de revient.
Le taux de rendement t est tel que:
𝒊 1− 1+𝒕 −𝒏
𝑵𝑬 = 𝑵𝑪 −𝒏
∗ 1− 1+𝒕 −𝒏 𝑬 1− 1+𝑖 −𝒏
1 − (1 + 𝒊) 𝒕 ⟹ = ∗
𝒕 𝑪 𝑖
Sommes versées
Valeur actuelles au taux t des
par les
sommes à recevoir
souscripteurs

Si 𝐸 = 𝐶, alors 𝑡 = 𝑖
 Chapitre 6: Choix et rentabilité des investissements
1) Généralités:
Un investissement est considéré comme une immobilisation de capitaux qui
va générer des revenus futurs.

Il s'agit d'accepter ou de refuser un projet d’investissement et ceci à travers

l'étude des indicateurs suivants :
• La valeur actuelle nette (VAN)
• L'indice de profitabilité (IP)
• Le taux de rentabilité interne (TRI)
• Le délai de récupération des capitaux investis (DRCI)
 Chapitre 6: Choix et rentabilité des investissements
1) Généralités (suite)
L’investissement nécessite une dépense initiale 𝑰𝟎 , et permet de générer des
cash-flows (flux nets de trésorerie prévisionnels)
À la fin du projet, l’entreprise peut revendre l’investissement à une valeur
appelée valeur résiduelle (VR)
Tous ces flux sont réalisés à des dates différentes, c’est pourquoi pour les
comparer il convient de les actualiser au taux t
 Chapitre 6: Choix et rentabilité des investissements
2) Critère de la valeur actuelle nette
• La VAN est la somme des cash-flows actualisés diminuée du montant de
l'investissement initial: 𝒏

𝑽𝑨𝑵 = ෍ 𝑪𝑭𝒌 1 + 𝑡 −𝒌 + 𝑽𝑹 1 + 𝒕 −𝒏 − 𝑰0
𝒌=1

1− 1+𝑡 −𝒏
• Si les cash-flows sont identiques, alors : 𝑽𝑨𝑵 = 𝐶𝐹 ∗ + 𝑽𝑹 1 + 𝒕 −𝒏 − 𝑰0
𝑡

• Le projet est rentable si sa VAN est positive. En cas de choix entre différents
projets, le plus intéressant est celui qui a la VAN la plus élevée.
 Chapitre 6: Choix et rentabilité des investissements
3) Critère de l’Indice de profitabilité (IP)
• Lorsque l'investissement nécessite des apports initiaux différents, il est
préférable de les comparer en adoptant le critère de l’indice de profitabilité.

σ𝒏𝒌=1 𝑪𝑭𝒌 1 + 𝑡 −𝒌
+ 𝑽𝑹 1 + 𝒕 −𝒏 𝑽𝑨𝑵
𝑰𝑷 = ≫ 𝑰𝑷 = 1 +
𝑰0 𝑰0

• Le projet est acceptable lorsque l’indice est supérieur à 1. Pour plusieurs

projets en compétition, on choisira celui qui a l'IP le plus élevé.
 Chapitre 6: Choix et rentabilité des investissements
4) Critère du Taux de rentabilité interne (TRI)
• Il s’agit du taux pour lequel il y a équivalence entre le capital investi et la
somme des cash-flows (i.e. VAN nulle).
• Pour qu’un projet soit acceptable, il faut que son TRI soit supérieur au taux de
rentabilité minimum exigé (taux d’actualisation).
𝒏

TRI 𝒆𝒔𝒕 𝒕𝒆𝒍 𝒒𝒖𝒆 𝑽𝑨𝑵 𝑻𝑹𝑰 = 0 ⋙ ෍ 𝑪𝑭𝒌 1 + 𝑇𝑅𝐼 −𝒌 + 𝑽𝑹 1 + 𝑻𝑹𝑰 −𝒏 = 𝑰𝒐

𝒌=1

Remarque: le plus souvent, on procède par interpolation linéaire pour

déterminer le TRI.
• Pour plusieurs projets en compétition, on choisira celui qui a le TRI le plus
élevé.
 Chapitre 6: Choix et rentabilité des investissements
5) Critère du DRCI
• Le délai de récupération est le temps au bout duquel le capital investi est
récupéré.

• Le projet est moins risqué lorsque le capital est récupéré avant la fin du
projet (𝑫𝑹𝑪𝑰 < 𝒏).

• Pour déterminer le DRCI, les cash-flows sont actualisés chaque année, puis
ajoutés les uns aux autres jusqu’à ce que le capital 𝑰𝟎 soit recouvré.
***FIN***