Earnings – FY 2024

Une capacité bénéficiaire bien au rendez-vous

En MAD Md 2023 2024 Variation 24/23

Chiffre d’affaires 298,9 316,1 +5,7%

REX 78,0 85,4 +9,4%

REX retraité1 78,5 91,4 +16,4%

RNPG2 33,1 36,5 +10,4%

RNPG retraité3 34,8 40,7 +16,8%

Masse de dividendes4 17,8 17,3 -3,2%

Masse des dividendes hors IAM 14,1 16 +13,1%

Sur l’ensemble de l’année 2024, les revenus globaux des sociétés cotées progressent
de +5,7% à MAD 316,1 Md, profitant (i) de la forte dynamique des réalisations
commerciales des financières qui affichent une progression à deux chiffres de leur
PNB d’une année à l’autre (+12,6%) et (ii) d’une accélération de la croissance des
revenus des industries à partir du S2 24 ;
Pour sa part et en dépit de l’impact du litige IAM/WANA sur le REX de l’opérateur en
2024 (M MAD 6 039), le résultat d’exploitation agrégé affiche une hausse de +9,4% à
MAD 85,4 Md profitant (i) de la performance opérationnelle remarquable des
Banques et (ii) de l’amélioration notable des niveaux de marges des industries dans
un contexte de baisse des coûts des intrants ;

Dans des proportions similaires, la capacité bénéficiaire globale augmente de +10,4%

à MAD 36,5 Md ;
Retraitée des éléments exceptionnels3, la progression du RNPG de la cote affiche
une hausse significative de +16,8% ;
Enfin et en dépit de l’importante baisse des dividendes versés par IAM, la masse de
dividendes annoncée par les valeurs de la cote casablancaise limite son repli à -3,2%
seulement pour s’établir à MAD 17,3 Md. Hors IAM, la masse des dividendes serait
ressortie en hausse de +13,1%.

1
Hors, IB [Link], DLM, SRM et STROC INDUSTRIE n’ayant pas communiqué à date leur RNPG 2024, soit 0,04% de la capitalisation totale ;
2
Provision WANA (M MAD 500 en brut) en 2023 et impact du litige IAM/WANA sur le REX (M MAD 6 039 en brut) en 2024 ;
3
Provision WANA (M MAD 345 en net) et dons au Fonds 126 nets pour l’année 2023 et impact du litige IAM/WANA sur le RNPG (M MAD 4 146 en net) en 2024 ;
4
Des 50 sociétés ayant communiqué sur leur dividende 2024.

1
Réalisations commerciales et opérationnelles
Une activité commerciale drivée par les financières

A fin 2024, les sociétés cotées affichent un CA global en appréciation de +5,7% en y-o-y à MAD 316,1 Md sous l’effet combiné
de (i) la bonne orientation du PNB des financières ayant enregistré une hausse de +12,6% à MAD 93,3 Md, (ii) l’amélioration des
réalisations commerciales des industries (+3% à MAD 199,1 Md) et (iii) la progression des primes émises brutes du secteur
Assurances & Courtage (+3,9% à MAD 23,7 Md).

Evolution du CA par branche d’activité en 2024 (En MAD Md)

+5,7%
316 104
298 935
286 271

+3,0%

199 086
190 645 193 222

+12,6%

+3,9% 93 270
82 864
73 565

22 241 22 849 23 747

Assurances & Courtage Financières Industries

Total Marché

CA 22 CA 23 CA 24

Source : BMCE Capital Global Research

En effet et après un premier trimestre soutenu par les financières, les revenus agrégés des sociétés cotées à la Bourse de Casablanca
profitent également du retour du dynamisme commercial des industries à partir du T2 ayant permis de compenser le recul des revenus
enregistré en début d’année 2024. Cette situation reflète notamment le glissement du poids historique de l’activité du S1 vers le S2 en
raison de la polarisation à partir de 2023 du Ramadan et des fêtes religieuses au cours des six premiers mois de l’année.

Evolution du CA semestriel des industries* (En M MAD) et de sa contribution dans les revenus annuels

51,1% 50,3% 51,6%

48,9% 49,7% 48,4%
89 645
82 938 83 228 84 231 83 980
79 319

S1 2022 S2 2022 S1 2023 S2 2023 S1 2024 S2 2024

Source : BMCE Capital Global Research

* A base comparable

2
 Une activité opérationnelle pénalisée par de l’exceptionnel
En dépit de l’impact du litige IAM/WANA sur le REX de l’opérateur télécom en 2024, la performance opérationnelle de la cote
casablancaise parvient à afficher une hausse de +9,4% à MAD 85,3 Md, intégrant une amélioration de +21,9% à MAD 53,4 Md du RBE
des financières, une augmentation de +2,7% du résultat technique des assurances à MAD 2,2 Md et une baisse limitée de -7,2% à
MAD 29,8 Md du résultat d’exploitation des industries.
VUE D’ENSEMBLE
Retraité des éléments exceptionnels, le résultat opérationnel global aurait affiché une hausse notable de +16,4% à MAD 91,4 Md.
Evolution du résultat opérationnel par branche d’activité en 2024 (En M MAD)
+9,4%
85 352
78 026
+21,9% 68 607

53 430 -7,2%
43 836
36 999
29 740 32 096 29 771
+2,7%

1 868 2 095 2 151

Assurances & Courtage Financières Industries

Total Marché
REX 22 REX 23 REX 24

Source : BMCE Capital Global Research

Pour les seules industries et compte tenu du règlement par IAM du montant relatif au litige WANA CORPORATE, le résultat d’exploitation
se dégrade en 2024 de -7,2% à MAD 29,8 Md. Néanmoins, retraitée des éléments exceptionnels (Provision WANA 2023 et impact du
litige IAM / WANA 2024), la performance opérationnelle de la cote industrielle ressort positive avec un REX agrégé en amélioration de
+10% à MAD 35,8 Md à fin 2024, porté par :
L’appréciation de l’EBE de MARSA MAROC de +26% à M MAD 2 624 sous l’effet combiné d’une activité commerciale
bien orientée et d’une bonne maîtrise des charges d’exploitation ;
Le bond du REX d’AFRIQUIA GAZ de +46,6% à M MAD 1 194,6 en raison d’une bonne maîtrise opérationnelle ainsi que
de l’impact positif de la baisse des prix de reprise sur les marges ;
Et, la forte hausse de +57,1% du REX de TGCC à M MAD 913 s’expliquant principalement par (i) l’accélération du
rythme de production, (ii) les efforts déployés en matière de maîtrise des coûts et (iii) les synergies entre les filiales
ayant contribué à l’amélioration de la rentabilité du Groupe.
En revanche, la marge opérationnelle des industries se déprécie de -1,7 pts à 14,9% comparativement à 2023. Retraitée des éléments
exceptionnels, la MOP gagnerait +1,1 pts comparativement à 2023 et ce, dans un contexte général de baisse des coûts des intrants
ayant notamment profité au secteur des BTP et matériaux de construction.
Evolution du REX semestriel des industries et de sa contribution dans le résultat opérationnel annuel et de la MOP

54,8% 52,9% 53,9%

47,1% 46,1%
45,2% 19 118
16 834 16 377
15 993
14 963
13 196
19,3% 20,0% 19,5% 21,3%
16,6% 18,0%

S1 2022 S2 2022 S1 2023 S2 2023 S1 2024* S2 2024

REX MOP

Source : BMCE Capital Global Research

*Retraité de la provision de M MAD 6 039 d’IAM intégralement comptabilisée dans les comptes au S1 2024
** A base comparable

3
A l’instar des revenus, les résultats opérationnels des industries affichent également une accélération de leur rythme de croissance
au S2 2024 (+16,7% comparativement au S1 2024 et +13,6% au S2 2023) pour une marge opérationnelle de 21,3% (contre 19,5% au
S1 2024 et 20,0% au S2 2023).

Pour leur part, les financières affichent un RBE en progression de +21,9% à MAD 53,4 Md, tiré par l’appréciation de +12,8% du
VUE D’ENSEMBLE
PNB des Banques cotées ainsi que par la bonne maîtrise des charges générales d’exploitation, dont la hausse s’est limitée à +2%
grâce à une gestion rigoureuse des coûts mise en place par le secteur et dans une bien moindre mesure, à la non-récurrence
des contrôles fiscaux subis en 2023 par CDM (M MAD 135) et par BMCI (M MAD 200). Dans ce sillage, le coefficient
d’exploitation ressort en nette amélioration à 42,8% contre 47,3% en 2023 ;

Enfin, le Résultat Technique des compagnies d’assurances et de courtage limite sa hausse à +2,7% à MAD 2,2 Md, en raison du
RT Vie d’ATLANTASANAD qui passe au rouge, suite à un ralentissement de la collecte de l’épargne. De leur côté,
WAFA ASSURANCE et SANLAM MAROC affichent des résultats techniques en progression de +3,9% et +5,4% respectivement,
portés principalement par une bonne tenue de leur résultat financier dans un contexte de marché très favorable.

4
 Capacité bénéficiaire
Un Bottom-line porté par les bancaires
A fin 2024 et intégrant une baisse du RNPG des industries de -4,4% à MAD 15,1 Md grevé par le règlement de MAD 4,1 Md (net) relatif à
VUE D’ENSEMBLE
l’affaire INWI/WANA, la cote casablancaise affiche une capacité bénéficiaire en progression de +10,4% à MAD 36,5 Md drivée
principalement par les réalisations bien orientées des financières dont le RNPG s’apprécie de +25,6% à MAD 19,6 Md et dans une
moindre mesure, par la progression du RNPG du secteur Assurances & Courtage de +8,3% à MAD 1,8 Md.

Retraité des éléments exceptionnels (Provision WANA 2023, impact du litige IAM / WANA 2024 et dons au Fonds 126 nets pour l’année
2023), le RNPG global aurait affiché une hausse remarquable de +16,8% à MAD 40,7 Md.
Evolution du RNPG par branche d’activité (En M MAD)

10,4%
36 537
33 092
29 255
+25,6% -4,4%

19 609
15 607 14 881 15 828 15 133
12 867

+8,3%

1 507 1 658 1 796

Assurances & Courtage Financières Industries Total Marché

RNPG 22 RNPG 23 RNPG 24

Source : BMCE Capital Global Research

Evolution de la capacité bénéficiaire par branche d’activité

La capacité bénéficiaire des sociétés industrielles ressort en retrait de -4,4% à MAD 15,1 Md en raison notamment du repli du RNPG
d’IAM compte tenu de l’impact en net de MAD – 4,1 Md relatif au litige WANA CORPORATE sur ses comptes.
Retraité de cet élément opérationnel non courant, le RNPG des industries se serait apprécié de +21,5% à MAD 19,2 Md tiré notamment
par la bonne performance de :

TOTALENERGIES MARKETING MAROC, qui enregistre un résultat net consolidé en bond de +18,7x à M MAD 934
contre M MAD 488 en 2022 sous l’effet conjuguée de (i) l’amélioration des marges consécutivement à l’évolution des
prix des produits pétroliers à l’international et (ii) de la non-récurrence du coût de l’accord conclu avec le Conseil de
la Concurrence en 2023 ;

MARSA MAROC qui affiche un RNPG en bond de +49% franchissant la barre de MAD 1 Md à M MAD 1 267 soutenu
par une bonne dynamique commerciale combinée à une bonne maîtrise des charges opérationnelles ;

Et, LAFARGEHOLCIM MAROC dont le résultat net consolidé ressort en bonification de +18% à M MAD 1 826 compte
tenu de (i) l’évolution favorable des coûts de production du ciment et de (ii) la non-récurrence d’éléments
exceptionnels notamment la contribution au Fonds spécial pour Al-Haouz.

Dans la continuité des années précédentes, le RNPG des financières affiche, pour la 4ème fois consécutive, une croissance à deux
chiffres de +25,6% à MAD 19,6 Md, portée essentiellement par la bonne tenue du PNB et la bonne maîtrise des charges générales
d’exploitation ayant largement compensé la hausse du coût du risque (+9,8%, soit un taux du coût du risque de 1,4% contre 1,3%
en 2023) et s’expliquant par une gestion proactive des risques, caractérisée par une politique de provisionnement prudente.

Enfin, la capacité bénéficiaire du secteur Assurances/Courtage s’apprécie de +8,3% à MAD 1,8 Md grâce principalement à la
légère hausse du résultat technique combinée à l’allègement du déficit du résultat non-technique qui passe de M MAD -96,4 en
2023 à M MAD -36,5 en 2024.

5
Contribution des principaux secteurs à la capacité bénéficiaire en 2024
Contribution positive : M MAD 7 335

VUE D’ENSEMBLE

Contribution négative : M MAD -3 890

Source : BMCE Capital Global Research

L’analyse du breakdown de l’évolution de la capacité bénéficiaire en 2024 fait ressortir une contribution positive provenant à hauteur
de :
55,7% de la performance des Banques drivée par le bon comportement du PNB et la bonne maîtrise des charges générales
d’exploitation et du risque ;
15,7% du secteur GAZ porté notamment par la reprise des résultats de TOTALENERGIES MARKETING MAROC ;
Et, de 7,6% du dynamisme du secteur des BTP.
En revanche, la contribution négative provient à hauteur de :
89,5% de MAROC TELECOM pâtissant de l’indemnité versée à son concurrent WANA… ;
…Suivi, dans une moindre mesure, du secteur agroalimentaire impacté notamment par la contre-performance de
(i) COSUMAR compte tenu de la non-récurrence de la plus-value sur cession de la raffinerie de DURRAH et (ii) SBM sous
l’effet de l’impact de l’évolution du portefeuille produit sur l’activité d’exploitation et du règlement d’une charge exceptionnelle
suite à un contrôle fiscal couvrant la période 2020-2023.
Soulignons que 56 sociétés cotées, représentant 82% de la capitalisation boursière totale, affichent en 2024 une capacité bénéficiaire
en amélioration contre 14 valeurs en baisse seulement.

Un RNPG global réalisé conforme aux prévisions de BKGR

La capacité bénéficiaire en 2024 de notre Scope de 40 valeurs (soit près de 90% de la capitalisation) ressort globalement en ligne avec
nos prévisions pour l’ensemble de l’année avec un taux de réalisation de 101,1%. Dans le détail, ce taux de réalisation recouvre :
Une capacité bénéficiaire des financières qui dépasse légèrement nos attentes avec un taux de réalisation de
103,4% ;
Un RNPG des Assurances en ligne avec un taux de réalisation de 101% ;
Et, un bottom-line des industries qui représente 98,7% de nos prévisions.
Taux de réalisation des prévisions du RNPG par branche d’activité de notre Scope en 2024
RNPG (EN M MAD) 2024 2024E Taux de réalisation
Assurances 1 657 1 641 101,0%
Financières 15 586 15 077 103,4%
Industries 14 150 14 335 98,7%
Scope 40 31 392 31 054 101,1%

Source: BMCE Capital Global Research

6
 Légère baisse des dividendes
En matière de rendement et en dépit de la baisse significative du DPA d’IAM (MAD 1,43 contre MAD 4,2 en 2023) compte tenu des
éléments susmentionnés, la masse des dividendes* limite sa baisse à -3,2% seulement à MAD 17,3 Md* ; La hausse des dividendes versés
par la majorité des sociétés de la place (46 valeurs sur 50 ont annoncé un DPA supérieur à 2023), dont notamment
VUE D’ENSEMBLE
ATTIJARIWAFA BANK (DPA de MAD 19 contre MAD 16,5 en 2023), ADDOHA (avec un DPA de MAD 0,5 contre MAD 0 depuis 2019) et
MANAGEM (DPA de MAD 40 contre MAD 30 en 2023), ayant permis de compenser le faible niveau de distribution de l’opérateur
télécom.
Hors IAM, la masse des dividendes aurait progressé de +13,1% comparativement à 2023.
Par conséquent et intégrant une importante hausse de la capitalisation boursière en 2023, le D/Y des sociétés cotées recule à 2,8%
contre 3,6% en 2023.

Evolution de la masse de dividende (En MAD Md) Evolution du dividend yield

17,8 17,3
14,6
3,6%
3,3%
2,8%

2022 2023 2024 2022 2023 2024

Source: BMCE Capital Global Research

En termes de valorisation et dans un contexte fortement bullish, le Marché boursier marocain parvient néanmoins à maintenir un niveau
de PER proche de sa moyenne historique, à savoir 20,5x en 2024, justifiant l’optimisme des investisseurs dans la capacité de la cote
casablancaise à générer de la valeur additionnelle pour les années à venir. Retraité de l’impact du litige IAM/WANA, le PER 2024 se
fixerait à 18,4x.

Evolution du PER

33,2x

Moyenne (hors 2020) : 20,9x

23,7x 23,6x
20,5x
19,6x 19,1x 18,9x 18,4x

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2024 retraité

Source: BMCE Capital Global Research

* 50 sociétés (82% de la capitalisation de la place) ayant communiqué sur leur distribution au titre de l’exercice 2024

7
Indicateurs boursiers
PER 22 PER 23 PER 24* DY 22 DY 23 DY 24*
Total Marché 19,1x 18,9x 20,5x 3,3% 3,6% 2,8%

VUE D’ENSEMBLE PER 22 PER 23 PER 24 DY 22 DY 23 DY 24

Assurances & Courtage 18,1x 17,8x 18,5x 3,8% 4,3% 3,9%
ASSURANCES 17,8x 17,6x 18,6x 3,8% 4,3% 3,8%
ATLANTASANAD 18,2x 17,5x 17,0x 4,4% 4,5% 4,5%
SANLAM MAROC 11,0x 13,5x 18,0x 3,6% 5,9% 4,4%
WAFA ASSURANCE 21,7x 20,0x 19,9x 3,5% 3,5% 3,1%
COURTAGE 21,7x 20,1x 17,8x 4,2% 4,4% 4,8%
AFMA 22,0x 20,0x 15,2x 4,2% 4,6% 5,4%
AGMA 21,4x 20,2x 20,6x 4,2% 4,3% 4,4%
Financières 15,0x 14,7x 13,6x 3,8% 3,4% 2,1%
BANQUES 15,0x 14,8x 13,5x 3,7% 3,4% 2,0%
ATTIJARIWAFA BANK 13,8x 13,2x 12,9x 4,0% 3,6% 3,3%
BANK OF AFRICA 15,6x 14,3x 12,9x 2,3% 2,2% nc
BCP 17,1x 16,1x 13,5x 3,9% 3,6% nc
BMCI 20,6x 41,9x 23,7x 5,1% 3,3% 3,1%
CDM 16,1x 17,2x 13,7x 4,5% 4,3% 4,5%
CFG BANK 0,0x 29,8x 29,7x - 2,3% 1,5%
CIH 13,9x 15,1x 14,2x 4,6% 4,0% 3,5%
SERVICES FINANCIERS 14,9x 13,5x 18,4x 5,2% 5,2% 2,7%
EQDOM 15,5x 18,3x ns 6,5% 5,6% 0,0%
MAGHREBAIL 10,5x 9,9x 9,2x 5,6% 5,5% 5,9%
MAROC LEASING 14,2x 9,6x 9,8x 4,0% 3,9% nc
SALAFIN 20,8x 18,2x 18,4x 4,7% 5,5% 5,4%
Industries 22,8x 23,0x 29,8x 3,1% 3,5% 2,3%
AGROALIMENTAIRE &
22,7x 25,4x 31,1x 3,4% 4,1% 2,8%
BOISSONS
COSUMAR 21,7x 18,3x 21,1x 3,7% 5,1% 5,3%
DARI COUSPATE 59,4x 29,1x 23,6x 2,1% 3,8% nc
LESIEUR CRISTAL 30,9x ns ns 2,0% 0,7% 1,0%
MUTANDIS SCA 20,3x 24,8x 17,6x 3,9% 4,2% 3,5%
OULMES 50,5x 41,8x 42,2x 1,1% 1,6% 1,9%
SBM 17,0x 17,4x 31,0x 6,1% 7,1% nc
UNIMER 15,5x ns ns 0,6% 0,6% nc
CHIMIE 17,1x ns ns 2,6% 0,0% 0,0%
SNEP 17,1x ns ns 2,6% 0,0% nc
BTP 21,5x 25,9x 27,1x 4,8% 3,7% 3,2%
AFRIC INDUSTRIES SA 16,0x 21,9x 8,9x 5,9% 6,0% 7,2%
ALUMINIUM DU MAROC 147,5x 95,2x 18,3x 5,8% 6,6% 6,9%
CIMENTS DU MAROC 20,2x 24,4x 29,0x 4,7% 4,2% 3,2%
COLORADO 20,7x 19,4x 19,9x 4,4% 4,8% 4,6%
JET CONTRACTORS 23,1x 10,6x 43,1x 0,0% 2,7% 0,8%
LAFARGEHOLCIM MAROC 22,7x 29,1x 24,8x 4,9% 3,4% 3,6%
SONASID 23,6x 39,6x 27,2x 5,8% 3,2% 4,0%
TGCC S.A 16,1x 16,2x 28,9x 4,8% 4,0% 2,4%
DISTRIBUTION ALIMENTAIRE 18,0x 23,9x 22,4x 1,9% 2,3% 2,6%
LABEL VIE 18,0x 23,9x 22,4x 1,9% 2,3% 2,6%
DISTRIBUTION SPECIALISEE 20,3x 29,9x 14,4x 5,9% 4,4% 3,0%
AUTO HALL 18,1x 35,1x 41,0x 5,4% 3,0% nc
AUTO NEJMA 9,6x 16,0x 10,3x 6,1% 3,8% 5,8%
ENNAKL 9,1x 8,9x 6,4x 9,1% 12,4% 8,5%
FENIE BROSSETTE 8,8x 18,8x 9,2x 0,0% 0,0% nc
STOKVIS NORD AFRIQUE ns ns 13,8x 0,0% 0,0% nc
ELECTRICITE 19,9x 25,0x 30,0x 3,2% 3,2% 2,8%
TAQA MOROCCO 19,9x 25,0x 30,0x 3,2% 3,2% 2,8%
GAZ 27,3x 44,6x 15,7x 3,5% 4,1% 2,3%
AFRIQUIA GAZ 30,9x 28,6x 17,3x 3,0% 3,5% 4,7%
MAGHREB OXYGENE 13,0x 13,5x 16,1x 1,6% 1,7% 1,6%
TOTAL MAR. MAROC 23,8x 206,8x 14,4x 4,3% 4,8% 0,0%
HOLDING 12,1x 16,3x 16,7x 5,7% 4,2% 3,9%
DELTA HOLDING 12,7x 16,5x 16,9x 5,8% 4,2% 3,9%
ZELLIDJA S.A 3,8x 8,4x 8,9x 0,0% 0,0% nc
HOTELS - TOURISME &
15,9x 21,5x 17,5x 0,0% 2,9% 3,1%
LOISIRS
RISMA 15,9x 21,5x 17,5x 0,0% 2,9% 3,1%
INDUSTRIE AGRICOLE - - 26,9x - - 2,2%
CMGP GROUP - - 26,9x - - 2,2%
INDUSTRIE-SERVICES 17,5x 17,2x 12,4x 0,0% 0,0% nc
MED PAPER 17,5x 17,2x 12,4x 0,0% 0,0% nc
INDUSTRIE-TRANSPORT 19,6x 23,1x 30,4x 3,7% 3,0% 1,7%
CTM 23,4x 11,1x 19,1x 3,7% 2,6% nc
SODEP-Marsa Maroc 19,4x 23,9x 31,0x 3,7% 3,1% 1,8%
LOGICIELS & SERVICES
36,0x 38,1x 26,0x 2,1% 2,5% 2,8%
INFORMATIQUES
DISTY TECHNOLOGIES 51,1x 10,2x 13,4x 4,8% 7,8% 6,4%
PER 22 PER 23 PER 24* DY 22 DY 23 DY 24*
DISWAY 14,9x 18,7x 15,3x 5,2% 5,4% 6,3%

8
 HPS 39,1x 67,6x 59,7x 0,9% 1,1% 1,2%
INVOLYS ns 48,9x ns 0,0% 0,0% nc
M2M GROUP ns ns 16,9x 0,0% 0,2% nc
MICRODATA 21,2x 17,5x 15,0x 4,6% 5,7% 6,6%
S.M MONETIQUE 17,0x 13,4x 6,7x 0,0% 0,0% nc
MINES 16,2x 25,7x 50,6x 1,3% 2,0% 1,5%
MANAGEM 15,7x 34,2x 55,3x 1,2% 1,7% 1,4%
MINIERE TOUISSIT 11,7x 11,6x ns 3,6% 0,0% nc
VUE D’ENSEMBLE
REBAB COMPANY ns 67,8x 29,8x 0,0% 0,0% nc
SMI 71,1x 12,9x 17,3x 0,0% 6,0% 4,1%
OPERATEURS TELECOMS 30,4x 16,6x 40,0x 2,3% 4,2% 1,7%
ITISSALAT AL-MAGHRIB 30,4x 16,6x 40,0x 2,3% 4,2% 1,7%
IMMOBILLIER 33,3x 24,5x 54,0x 0,0% 0,7% 1,0%
ALLIANCES 6,6x 10,5x 34,7x 0,0% 2,6% 0,8%
DOUJA PROM ADDOHA ns 30,7x 52,0x 0,0% 0,0% 1,3%
RESIDENCES DAR SAADA ns ns ns 0,0% 0,0% 0,0%
SANTE 31,6x 28,6x 32,9x 1,9% 1,4% 1,5%
AKDITAL 39,5x 36,0x 47,3x 1,2% 1,2% 1,0%
PROMOPHARM S.A. 14,2x 17,6x 17,2x 3,7% 0,0% nc
SOTHEMA 33,7x 26,0x 21,1x 1,9% 1,8% 3,0%
SPI 21,8x 19,0x 20,1x 4,7% 4,7% 4,5%
ARADEI CAPITAL 20,0x 18,4x 20,3x 4,7% 4,6% 4,6%
BALIMA 15,6x 36,3x 26,7x 3,0% 3,2% nc
IMMORENTE INVEST 54,9x 19,6x 17,2x 5,2% 5,6% 5,8%**

*Sur la base du cours au 31 12 2024 et des réalisations 2024

** Extrapolé sur la base du dividende communiqué pour le S1 2025

9
 Tableau des réalisations
Var. Var. Var. Var. Var. Var.
EN M MAD CA 22 CA 23 CA 24 22/23 23/24 REX 22 REX 23 REX 24 22/23 23/24 RNPG 22 RNPG 23 RNPG 24 22/23 23/24
Total Marché 286 010 298 935 316 104 4,5% 5,7% 68 607 78 026 85 352 13,7% 9,4% 29 255 33 092 36 537 13,1% 10,4%
Réalisations retraités 78 526 91 391 16,4% 34 846 40 683 16,8%
CA/PNB/PE CA/PNB/PE CA/PNB/PE Var. Var. REX/RBE/RT REX/RBE/RT REX/RBE/RT Var. Var. Var. Var.
EN M MAD 22 23 24 22/23 23/24 22 23 24 22/23 23/24 RNPG 22 RNPG 23 RNPG 24 22/23 23/24 DPA 22 DPA 23 DPA 24
Assurances & Courtage 22 241 22 849 23 747 2,7% 3,9% 1 868 2 095 2 151 12,2% 2,7% 1 507 1 658 1 796 10,0% 8,3%
ASSURANCES 21 845 22 429 23 289 2,7% 3,8% 1 686 1 900 1 943 12,7% 2,2% 1 391 1 534 1 657 10,3% 8,0%
ATLANTASANAD 5 465 5 112 5 260 -6,5% 2,9% 731 552 535 -24,4% -3,1% 414 438 453 5,8% 3,5% 5,5 5,7 5,8
SANLAM MAROC*** 5 955 6 153 6 282 3,3% 2,1% 342 449 473 31,3% 5,4% 370 396 418 7,1% 5,5% 36,0 77,0 81,0
WAFA ASSURANCE*** 10 425 11 164 11 747 7,1% 5,2% 614 900 935 46,6% 3,9% 607 701 786 15,4% 12,2% 130,0 140,0 140,0
COURTAGE 396 420 459 6,0% 9,2% 182 194 209 7,0% 7,3% 116 123 139 6,4% 12,7%
AFMA 244 259 286 6,1% 10,5% 100 106 117 6,1% 10,6% 59 60 72 1,5% 20,7% 55,0 55,0 60,0
AGMA 152 161 172 5,8% 7,1% 82 89 92 8,1% 3,4% 57 63 67 11,4% 5,2% 255,0 275,0 300,0
Financières 73 565 82 864 93 270 12,6% 12,6% 36 999 43 836 53 430 18,5% 21,9% 12 867 15 607 19 609 21,3% 25,6%
BANQUES 71 809 81 181 91 595 13,1% 12,8% 35 842 42 759 52 409 19,3% 22,6% 12 502 15 196 19 282 21,5% 26,9%
ATTIJARIWAFA BANK 25 935 29 943 34 507 15,5% 15,2% 14 803 17 753 22 044 19,9% 24,2% 6 103 7 508 9 504 23,0% 26,6% 15,5 16,5 19,0
BANK OF AFRICA 15 624 16 953 18 717 8,5% 10,4% 7 343 8 153 10 027 11,0% 23,0% 2 305 2 662 3 427 15,5% 28,7% 4,0 4,0 nc
BCP 20 608 22 795 25 599 10,6% 12,3% 9 874 11 578 14 045 17,3% 21,3% 2 749 3 475 4 146 26,4% 19,3% 9,0 10,0 nc
BMCI 3 054 3 438 3 788 12,6% 10,2% 982 1 247 1 548 27,0% 24,1% 229 171 325 -25,1% 89,9% 18,0 18,0 18,0
CDM 2 569 2 927 3 303 13,9% 12,8% 1 069 1 328 1 698 24,3% 27,9% 404 503 741 24,4% 47,3% 27,0 34,2 41,7
CFG BANK 500 657 941 31,4% 43,2% 114 224 388 96,7% 73,5% 44 166 262 278,3% 57,7% - 3,3 3,3
CIH 3 518 4 468 4 740 27,0% 6,1% 1 657 2 477 2 660 49,4% 7,4% 669 710 876 6,2% 23,3% 14,0 14,0 14,0
SERV. FI 1 756 1 683 1 675 -4,1% -0,5% 1 158 1 076 1 022 -7,0% -5,1% 365 411 327 12,7% -20,5%
EQDOM 582 545 540 -6,2% -1,0% 303 261 217 -13,9% -16,7% 91 90 -7 -1,6% ns 55,0 55,0 0,0
MAGHREBAIL 441 332 378 -24,6% 13,8% 358 248 282 -30,9% 13,8% 119 128 136 7,4% 6,1% 50,0 50,0 53,0
MAROC LEASING 334 410 379 22,5% -7,4% 247 316 281 27,9% -11,2% 69 104 105 51,2% 1,1% 14,0 14,0 nc
SALAFIN 399 396 379 -0,8% -4,4% 249 252 242 0,9% -3,9% 86 89 93 4,0% 4,3% 27,0 28,5 29,5
Industries 190 204 193 222 199 086 1,6% 3,0% 29 740 32 096 29 771 7,9% -7,2% 14 881 15 828 15 133 6,4% -4,4%
AGRO 26 914 26 066 25 732 -3,2% -1,3% 3 263 2 992 3 087 -8,3% 3,2% 1 727 1 581 1 322 -8,4% -16,4%
COSUMAR* 10 433 10 233 10 239 -1,9% 0,1% 1 718 1 824 1 758 6,2% -3,6% 826 1 009 850 22,2% -15,8% 7,0 10,0 10,0
DARI COUSPATE 782 874 859 11,9% -1,8% 12 44 71 +3,6x 62,3% 20 33 44 64,9% 33,2% 85,0 120,0 nc
LESIEUR CRISTAL 6 897 5 934 5 455 -14,0% -8,1% 463 74 334 -84,0% +4,5x 206 3 24 -98,8% 8,0x 4,5 2,0 3,0
MUTANDIS SCA** 2 329 2 166 2 116 ns -2,3% 175 194 223 ns 15,0% 100 93 159 ns 71,3% 8,5 10,5 10,5
OULMES 2 196 2 625 2 941 19,5% 12,0% 117 183 238 56,8% 30,2% 61 64 58 5,0% -9,4% 16,5 22,0 23,0
SBM** 2 910 2 840 2 863 ns 0,8% 647 574 414 ns -27,9% 399 366 215 ns -41,2% 145,5 160,0 nc
UNIMER* 1 368 1 394 1 260 1,9% -9,6% 131 99 49 -24,4% -50,5% 116 14 -28 -87,9% ns 1,0 1,0 nc
BTP 26 028 28 969 31 119 11,3% 7,4% 4 907 5 430 6 536 10,6% 20,4% 2 713 3 093 3 649 14,0% 18,0%
AFRIC INDUSTRIES SA 40 43 43 8,1% 0,0% 9 7 10 -17,4% 33,4% 6 4 10 -28,0% 2,5x 20,0 20,0 22,0
ALUMINIUM DU MAROC*** 1 419 1 270 1 243 -10,5% -2,1% 93 80 95 -13,8% 18,6% 4 7 37 49,6% 5,3x 82,0 90,0 100,0
CIMENTS DU MAROC 4 043 4 333 4 364 7,2% 0,7% 1 327 1 428 1 557 7,6% 9,0% 917 994 935 8,4% -5,9% 60,0 70,0 60,0
COLORADO 610 611 605 0,2% -1,0% 60 65 93 8,6% 43,2% 35 39 45 9,3% 17,2% 2,0 2,25 2,6
JET CONTRACTORS* 1 800 2 217 3 159 23,2% 42,5% 155 174 352 12,3% +2,1x 27 73 133 2,7x 82,2% 0,0 7,0 15,0
LAFARGEHOLCIM MAROC 7 985 8 212 8 155 2,8% -0,7% 2 696 2 978 3 294 10,5% 10,6% 1 392 1 548 1 826 11,2% 18,0% 66,0 66,0 70,0
SONASID 4 888 4 996 5 495 2,2% 10,0% 163 117 222 -28,2% 90,1% 86 65 141 -24,3% 2,2x 30,0 21,0 39,0
TGCC S.A 5 244 7 287 8 055 39,0% 10,5% 405 581 913 43,3% 57,1% 245 363 522 48,2% 43,8% 6,0 7,5 11,5
CHIMIE 1 107 794 633 -28,3% -20,3% 153 -11 -52 ns ns 87 -57 -75 ns 31,3%
SNEP*** 1 107 794 633 -28,3% -20,3% 153 -11 -52 ns ns 87 -57 -75 ns 31,3% 16,0 0,0 nc
DIS. ALI 13 947 15 800 16 418 13,3% 3,9% 752 794 804 5,7% 1,2% 748 508 542 -32,2% 6,7%
LABEL VIE 13 947 15 800 16 418 13,3% 3,9% 752 794 804 5,7% 1,2% 748 508 542 -32,2% 6,7% 86,38 96,75 110,57
 CA/PNB/PE CA/PNB/PE CA/PNB/PE Var. Var. REX/RBE/RT REX/RBE/RT REX/RBE/RT Var. Var. Var. Var.
EN M MAD 22 23 24 22/23 23/24 22 23 24 22/23 23/24 RNPG 22 RNPG 23 RNPG 24 22/23 23/24 DPA 22 DPA 23 DPA 24
DIST. SPE 9 314 10 204 11 111 9,6% 8,9% 695 636 807 -8,6% 27,0% 315 238 478 -24,6% 100,9%
AUTO HALL* 4 831 4 914 5 022 1,7% 2,2% 434 438 441 0,9% 0,7% 181 97 81 -46,4% -16,5% 3,5 2,0 nc
AUTO NEJMA 2 101 2 275 2 902 8,3% 27,6% 288 265 358 -7,9% 35,1% 193 158 205 -18,4% 30,2% 110,0 94,0 120,0
ENNAKL 1 591 2 263 2 155 42,3% -4,8% nc nc nc 104 104 154 0,0% 47,8% 2,85 3,85 2,80
FENIE BROSSETTE 569 603 698 6,0% 15,8% 19 17 25 -11,6% 43,7% 21 7 17 -64,8% 2,4x 0,0 0,0 nc
STOKVIS NORD AFRIQUE 222 150 334 -32,4% 2,2x -46 -84 -17 85,0% -80,3% -184 -128 21 -30,2% ns 0,0 0,0 nc
ELEC 13 604 13 191 10 878 -3,0% -17,5% 2 913 2 708 2 633 -7,0% -2,8% 1 303 1 037 1 053 -20,4% 1,5%
VUE D’ENSEMBLE

TAQA MOROCCO 13 604 13 191 10 878 -3,0% -17,5% 2 913 2 708 2 633 -7,0% -2,8% 1 303 1 037 1 053 -20,4% 1,5% 35,0 35,0 37,0
GAZ 29 520 25 481 25 836 -13,7% 1,4% 899 819 1 203 -8,9% 46,8% 1 020 546 1 694 -46,5% 3,1x
AFRIQUIA GAZ 9 510 8 257 8 773 -13,2% 6,3% 882 815 1 195 -7,6% 46,6% 517 481 747 -6,9% 55,2% 140,0 140,0 175,0
MAGHREB OXYGENE 291 291 311 -0,1% 7,2% 17 4 8 -76,1% 99,0% 15 9,5 12 -37,7% 30,5% 4,0 4,0 4,0
TOTALENER. MAR. MAROC 19 719 16 933 16 752 -14,1% -1,1% nc nc nc 488 50 934 -89,7% 18,7x 56,0 56,0 nc
HOLDING 2 799 3 133 3 138 11,9% 0,2% 311 314 394 0,9% 25,5% 177 194 302 9,4% 55,9%
DELTA HOLDING 2 799 3 133 3 138 11,9% 0,2% 312 315 395 0,9% 25,5% 166 189 295 13,9% 56,3% 1,4 1,5 2,25
ZELLIDJA S.A*** 0 0 0 0,0% 0,0% -1 -1 -1 0,7% 19,0% 11 5 7 -56,9% 38,1% 0,0 0,0 nc
IMMO 3 525 4 572 5 094 29,7% 11,4% 404 590 846 46,1% 43,4% 125 363 526 191,5% 44,9%
ALLIANCES 1 604 2 017 2 363 25,7% 17,2% 321 410 445 27,8% 8,5% 174 242 305 39,1% 26,0% 0,0 3,0 3,6
DOUJA PROM ADDOHA 1 378 2 134 2 595 54,9% 21,6% 109 208 455 90,8% 2,2x 12 188 304 15,7x 61,7% 0,0 0,0 0,5
RESIDENCES DAR SAADA 543 421 136 -22,4% -67,7% -26 -28 -54 7,1% 92,9% -61 -67 -83 9,0% 23,9% 0,0 0,0 0,0
IND. AGRI 2 061 2 074 2 327 0,6% 12,2% 290 257 316 -11,4% 23,0% 142 123 183 -13,4% 48,8%
CMGP GROUP 2 061 2 074 2 327 0,6% 12,2% 290 257 316 -11,4% 23,0% 142 123 183 -13,4% 48,8% - - 6,3
INDUSTRIE 135 108 106 -19,9% -2,1% 7 6 8 -23,3% 38,6%
MED PAPER 135 108 106 -19,9% -2,1% nc nc nc 7 6 8 -23,3% 38,6% 0,0 0,0 nc
MINES 11 035 9 165 10 499 -16,9% 14,5% 2 322 1 543 1 838 -33,6% 19,1% 1 890 842 796 -55,5% -5,5%
MANAGEM 9 645 7 508 8 860 -22,2% 18,0% 1 993 1 002 1 288 -49,7% 28,5% 1 614 515 620 -68,1% 20,5% 30,0 30,0 40,0
MINIERE TOUISSIT 592 592 586 0,0% -1,0% 296 305 289 3,3% -5,4% 241 159 -12 -34,1% ns 60,0 0,0 nc
REBAB COMPANY 0 0 0 0,0% 0,0% nc nc nc 0 0 1 ns ns 0,0 0,0 nc
SMI 798 1 066 1 053 33,6% -1,2% 33 235 261 7,1x 10,9% 35 168 187 4,8x 11,0% 0,0 80,0 80,0
NTIC 4 251 4 821 5 073 13,4% 5,2% 401 452 434 12,9% -4,1% 213 200 290 -6,3% 45,1%
DISTY TECHNOLOGIES 497 541 548 8,9% 1,3% 26 29 30 10,6% 1,9% 4 19 19 4,7x 3,2% 10,0 15,0 16,5
DISWAY 1 950 1 870 1 905 -4,1% 1,9% 122 126 103 3,1% -18,6% 85 66 79 -22,6% 20,3% 35,0 35,0 40,0
HPS** 1 007 1 265 1 267 25,6% 0,2% 163 177 154 8,4% -13,3% 117 68 75 -41,8% 10,6% 60,0 6,8 7,0
INVOLYS 40 37 38 -7,4% 1,0% 5 2 2 -61,4% -3,6% 0 1 0 ns ns 0,0 0,0 nc
M2M GROUP 62 79 102 26,7% 29,8% -45 -10 5 -77,2% ns -45 -22 20 -52,0% ns 0,0 1,0 nc
MICRODATA 695 751 900 8,1% 19,9% 104 91 97 -13,1% 6,4% 43 57 68 34,0% 17,9% 25,0 34,0 40,0
S.M MONETIQUE 262 279 313 6,6% 12,2% 25 38 44 50,7% 17,8% 10 11 29 13,0% 2,6x 0,0 0,0 nc
SANTE 4 041 5 199 6 669 28,6% 28,3% 683 815 1 119 19,4% 37,3% 446 495 685 10,9% 38,5%
AKDITAL 1 035 1 907 2 954 84,3% 54,9% 177 328 519 85,5% 58,3% 88 175 315 97,4% 80,1% 3,25 6,0 10,0
PROMOPHARM S.A. 705 806 899 14,3% 11,6% nc nc nc 75 57 55 -24,4% -3,1% 40,0 0,0 nc
SOTHEMA* 2 302 2 486 2 816 8,0% 13,3% 506 487 600 -3,8% 23,2% 282 263 315 -6,8% 19,8% 25,0 17,0 28,0
SPI 603 707 748 17,3% 5,7% 409 498 496 21,9% -0,5% 261 323 359 23,7% 11,0%
ARADEI CAPITAL 486 583 606 20,0% 3,9% 355 440 429 23,9% -2,5% 227 272 297 19,6% 9,5% 19,19 20,47 22,0
BALIMA 49 52 63 4,6% 22,4% 9 10 17 4,8% 72,5% 18 9 14 -51,9% 60,6% 5,0 6,0 nc
IMMORENTE INVEST 67 72 79 7,6% 9,0% 44 49 50 10,1% 3,1% 16 43 47 2,7x 10,1% 5,0 5,2 5,2
TELECOMS 35 731 36 786 36 699 3,0% -0,2% 8 987 11 606 6 062 29,1% -47,8% 2 751 5 284 1 801 92,1% -65,9%
ITISSALAT AL-MAGHRIB 35 731 36 786 36 699 3,0% -0,2% 8 987 11 606 6 062 29,1% -47,8% 2 751 5 284 1 801 92,1% -65,9% 2,19 4,20 1,43
TOURISME 1 037 1 175 1 264 13,3% 7,6% 352 414 461 17,6% 11,4% 103 138 183 34,0% 32,6%
RISMA* 1 037 1 175 1 264 13,3% 7,6% 352 414 461 17,6% 11,4% 103 138 183 34,0% 32,6% 0,0 6,0 7,0
TRANSPORT 4 554 4 976 5 743 9,3% 15,4% 2 000 2 239 2 788 12,0% 24,5% 852 915 1 338 7,4% 46,2%
CTM* 605 656 735** 8,4% 12,0% 116 155 164** 33,9% 5,4% 35 63 71** 78,0% 11,8% 25,0 15,0 nc
SODEP-Marsa Maroc* 3 949 4 320 5 008 9,4% 15,9% 1 884 2 084 2 624 10,6% 25,9% 817 852 1 267 4,3% 48,7% 8,0 8,5 9,5
*EBE **Proforma *** Social

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 Adresse : Tour BMCE, Rond-Point Hassan II, Casablanca - Maroc
Tél: 00 212 5 22 43 01 31 / 00 212 5 22 43 01 23 / 00 212 5 22 43 01 45

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Siège : 63, Boulevard Moulay Youssef, Casablanca 20 000 – Maroc

Tél: 00 212 5 22 64 23 00– Fax: 00 212 522 48 10 07 / 00 212 5 22 48 09 52
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Siège : Tour BMCE, Rond-Point Hassan II, Casablanca - Maroc

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RC Casablanca n° 128905*
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