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Ingenerie Fin4

Le document présente deux cas d'examen en ingénierie financière pour un master en finance comptabilité. Le premier cas concerne la cession de l'entreprise LMBO, détaillant son chiffre d'affaires, bénéfice net, et le montage financier pour un rachat par des cadres et salariés. Le second cas traite d'une opération de Leverage Buy Out (LBO) avec des données financières sur une société cible, y compris son chiffre d'affaires, EBIT, et la structure de financement du holding de reprise.

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Le document présente deux cas d'examen en ingénierie financière pour un master en finance comptabilité. Le premier cas concerne la cession de l'entreprise LMBO, détaillant son chiffre d'affaires, bénéfice net, et le montage financier pour un rachat par des cadres et salariés. Le second cas traite d'une opération de Leverage Buy Out (LBO) avec des données financières sur une société cible, y compris son chiffre d'affaires, EBIT, et la structure de financement du holding de reprise.

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2ème SESSION 2014

EXAMEN TERMINAL SEMESTRE 4


UE : INGENIERIE FINANCIERE
DUREE : 2 H CECT. : 5
NIVEAU : MASTER FINANCE COMPTABILITE 2ème ANNEE

CAS N°1 : LMBO


L’entreprise LMBO réalise un chiffre d’affaires de 100 millions et dégage régulièrement une marge
nette de 3% soit 30 millions de bénéfice net d’impôt. Son propriétaire, qui en a hérité de son père il y a
quarante ans, veut la céder pour 190 millions. La société est assez peu endettée. Elle possède 36
millions de réserves distribuables et la trésorerie disponible correspondante. Elle prévoit chaque année
un volume d’investissements équivalents à ses dotations aux amortissements. Un groupe de cinq
cadres dirigeants de l’entreprise s’est constitué pour le rachat. Ensemble ils peuvent apporter 12
millions. Ils empruntent en complément chacun 2 millions ; parmi les salariés de l’entreprise, soixante
veulent également participer au rachat. L’ensemble des autres salariés apporte 4 soit un peu plus de
66 000 chacun en moyenne. Pour réaliser le montage une société holding de 60 millions est constituée
avec un partenaire financier.
Les actions attribuées aux salariés y compris les cadres dirigeants bénéficient d’un droit de vote double.
La holding a emprunté à court terme 36 millions qui seront remboursés rapidement grâce à la remontée
d’un dividende exceptionnel de 36 millions prélevé sur les réserves distribuables.
Pour boucler le financement, la société holding souhaite contracter un emprunt à long terme d’une
durée de six ans et à un taux de 12%, remboursable par annuités constantes.

MISSION
1) Présenter le schéma financier de l’opération en mettant en évidence le montant du capital apporté par
le financier et le montant de l’emprunt à long terme.
2) Déterminer le pourcentage de contrôle détenu par les salariés et le partenaire financier.
3) Quelle est la nature des dettes financières contractées par la holding.
4) La société holding disposera-t-elle suffisamment de ressources financières pour faire face au règlement
des annuités.

CAS N°02 : Cas Bayas(LBO)


Supposons que dans le cadre d’une opération LeverageBuy Out (reprise d’entreprise par effet de
levier :LBO) la société cible présentait les caractéristiques suivantes :
 Chiffre d’affaires : 2 000 millions F
 EBIT : 250 millions F
 Dette financière : 0
L’acquisition a été réalisée sur la base de la valorisation par le multiple de l’EBIT (résultat
d’exploitation), soit 8 x EBIT.
La structure financière du holding de reprise est la suivante :
 Fonds propres : 30%
 Dette senior : 50%
 Dette mezzanine : 20%
La sortie s’est réalisée quatre années plus tard. La société cible affichait les résultats suivants :
 Chiffre d’affaires : 2 400 millions F
 EBIT : 320 millions F
 Dette mezzanine : 400 millions F
 Dette bancaire résiduelle : 520 millions F
À la revente, l’entreprise a été valorisée 8,5 x EBIT.

 MISSION
1) Quel est le gain en capital réalisé par les investisseurs (en comparant la valeur de la mise de départ des
investisseurs à la valeur de la cible quatre ans plus tard) ?
2) Déterminez le taux de rentabilité interne (TRI) de cette opération.
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Mardi 03 février 2015

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