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Chapitre 1 : Notion de monnaie
Plan
A. Définition de la monnaie
1) Ce que n’est pas la monnaie
Théorie et institutions 2) Agrégats monétaires officiels
B. Fonctions traditionnelles de la monnaie
monétaires et financières 1) Unité de compte
Sylvie Lecarpentier-Moyal 2) Moyen (ou intermédiaire) des échanges
3) Réserve de valeur
Licence 3 Expertise économique et financière
C. Nouveaux moyens de paiement et nouvelles
Cours optionnel formes de monnaies
Séance 2 1) Nouveaux moyens de paiement
2) Monnaies locales complémentaires et crypto-
Année universitaire : 2022-2023 actifs liés à la monnaie électronique et
1 2
B. Fonctions de la monnaie (suite) B. Fonctions de la monnaie (suite)
1) Unité de compte
b) Arbitrages même raisonnement : Pc / PB = 2 ou PB / PC = ½ ;
on aboutit à l’unité de compte unique par arbitrage
Logique : si C = 2 A et C = 2 B alors 2 A = 2 B donc
A = B : PA/ PB = 1 ou PB / PA = 1
Ex : 3 biens A, B, C
PC / PA = PC / PB x PB / PA
PC / PA = 2 il faut 2 unités de A pour obtenir 1 unité
de C – prix relatif de C par / à A
Dans les faits si PB / PA = 2
ou PA / PC = ½ il faut la moitié d’1 unité de C pour On a alors PC / PA < PC / PB x PB / PA (2 < 2 x 2)
obtenir une 1 unité de A
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B. Fonctions de la monnaie (suite) B. Fonctions de la monnaie (suite)
Les prix relatifs doivent évoluer Gain en unités de C
Profit d’arbitrage cesse lorsqu’il n’y a plus qu’un seul
PC / PA = 2 < à PC / PB x PB / PA = 4 permet de prix pour 1 même bien et qu’il revient au même de
retirer un gain faire un échange direct ou indirect de C contre A.
Dès que PC / PA = PC / PB x PB / PA
Arbitrage en 3 étapes :
Conséquences : arbitrage → rééquilibrage
1) emprunter 1 unité de C pour avoir 2 unités de B ; 2) 1) Δ+ demande de B donc baisse de PC / PB
échanger ces 2 unités de B contre 4 unités de A; 3) puis 2) Δ+ demande de A donc baisse de PB / PA (baisse
échanger ces 4 unités de A contre 2 unités de C prix relatif de B en termes de A)
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B. Fonctions de la monnaie (suite) B. Fonctions de la monnaie (suite)
3) Δ+ demande de C donc hausse de PC/PA 2) Moyen (ou intermédiaire) des échanges
Monnaie = moyen d’échange unique
Donc on aboutit à l’équilibre où il n’y a plus
d’opportunité d’arbitrage : un même prix pour Tous les différents moyens de paiement sont
chaque bien convertibles entre eux à valeur fixe en unité de
compte au taux d’échange = 1
Cohérence des prix relatifs, quel que soit l’ordre des Monnaie rend le marché plus efficace (baisse
échanges coûts de transaction et d’information) et justifie
la demande de monnaie
Ex : taux de change EUR/USD = EUR/JPY x
Pouvoir d’achat général, indéterminé et
JPY/USD
Le 9/01/23 : EUR/USD = 1,07, EUR/JPY=141,31 et 7
immédiat 8
JPY/USD=0,0075 Forex
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C. Nouveaux moyens de paiement et
B. Fonctions de la monnaie (suite)
nouvelles formes de monnaie
3) Réserve de valeur 1) Nouveaux moyens de paiement liés à la
monnaie électronique
Conserve son PA dans le temps en valeur
nominale (non réelle), permet de reporter les Monnaie électronique (Electronic money - e
choix inter-temporels si période d’incertitude money) = valeur monétaire stockée sous
(Keynes). forme électronique
Droit de créance sur émetteur et accepté en
Ne définit pas complétement la monnaie car paiement par tous
dominée par d’autres actifs qui servent de Adossée à la remise de fonds sous forme de
réserve de valeur monnaie scripturale
Porteur de cette monnaie peut demander à
Actifs financiers / réels l’établissement émetteur de convertir ces unités
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électroniques en monnaie fiduciaire ou scripturale
D. Nouveaux moyens de paiement et
Nouveaux moyens de paiement
nouvelles formes de monnaie (suite)
2 technologies associées :
Paiement sans contact (NFC « Near Field
Communication » )
Portefeuille électronique (e-wallet)
Pour sécuriser les paiements en ligne ou dans les
commerces
Paylib en France : pour les paiements avec les banques
partenaires : CA, BNP P, SG, BP, CM Arkéa, HelloBank,
Boursorama, CE
Paypal, Apple Pay, Samsung Wallet, …
Autre solution de protection des paiements en
ligne par CB avec 3D Secure (saisie d’1 code à
usage unique reçu par SMS) 11 12
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D. Nouveaux moyens de paiement et D. Nouveaux moyens de paiement et
nouvelles formes de monnaie (suite) nouvelles formes de monnaie (suite)
SEL adoptent des unités de compte différentes
2) Monnaies locales complémentaires et crypto- WIR en Suisse créé après crise de 1929
actifs En France : + de 80 MLC actuellement reconnues
Non substituables aux monnaies souveraines légalement dans la loi Economie Sociale et Solidaire
(légales ou officielles) de 2014
Eusko : MLC du pays basque
BC réfléchissent à la création de MDBC
Sol-violette à Toulouse,
a) Monnaies locales complémentaires (MLC)
Abeille à Villeneuve-sur-Lot,
MLC circulent au sein d’un système d’échange local Luciole Ardèche, …
(SEL) alternative au système d’échange traditionnel
Pêche à Montreuil, … Est
SEL valorise principes universels de coopération, réciprocité
et obligation de rendre parisien
apparu aux E-U, Canada dans les années 1960-70, en France Titres de paiement utilisés
dans les années 1990 d 13 par communauté des adhérents 14
du SEL
D. Nouveaux moyens de paiement et D. Nouveaux moyens de paiement et
nouvelles formes de monnaie (suite) nouvelles formes de monnaie (suite)
b) Crypto-actifs
Communauté du SEL réunie en association
actif privé, sans cours légal, sans aucun
Association gère la MLC sous forme de billet ou
adossement physique ou financier pour la plupart,
dématérialisée avec l’aide d’1 banque solidaire
et totalement numérique
1 unité de MLC = 1 euro
1ères formes appelées monnaies virtuelles liées au jeu en
Certains SEL utilisent monnaie temps ou monnaie ligne
travail pour mesurer la valeur des échanges : + de 16 000 crypto-actifs 22
1 heure jardinage équivalent 1 heure de ménage
Acquis par minage, par
D’autres SEL : équivalence en unité de compte transaction bilatérale, par achat
1 heure d’enseignement = 100 eusko Système fermé ou ouvert
Monnaies fondantes : être utilisées dans les Système fermé sans converti-
échanges. Pas de thésaurisation lité avec monnaie légale
Système ouvert à flux bidirectionnels (conversion dans les
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2 sens) ou unidirectionnels (conversion de la monnaie
légale vers le crypto-actif)
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D. Nouveaux moyens de paiement et D. Nouveaux moyens de paiement et
nouvelles formes de monnaie (suite) nouvelles formes de monnaie (suite)
Bitcoin (2009) créé par communauté de mineurs de
manière décentralisée à partir d’1algorithme qui
génère des jetons (Tokens)
Technologie employée est celle de la chaîne de blocs
(Blockchain) : registre de transaction distribué et
actualisé par blocs
Blocs enchaînés au moyen de techniques cryptographiques
Pour éviter la double dépense qui serait une fraude, il faut
mettre en place un certain nombre de règles (protocole)
Risques de bulle spéculative, de piratage informatique
(hacking), de blanchiment de capitaux
Crypto-actifs ne sont pas réglementés (Mica en cours de
finalisation au niveau européen)
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2ème génération de crypto-actifs : stable coins
Source : enjeux et risques des crypto-actifs, Trésor Eco, n°
309, juin 2022
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D. Nouveaux moyens de paiement et
nouvelles formes de monnaie (suite)
c) Monnaie digitale des banques centrales (central bank
digital currency) Chapitre 2 - la monnaie nécessaire
BRI a lancé en 2020 1 groupe de travail sur la MDBC aux marchés : la monnaie en tant
avec 6 BC dont BCE, BC d’Angleterre, du Canada, de
la Suisse et de Suède. que moyen d’échange
forme électronique de monnaie émise par BC qui
peut être échangée de façon décentralisée, c’est-à-
dire entre pairs (peer-to-peer)
CBDC de détail pour particuliers
CBDC de gros pour IFM
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Plan A. Coûts de transaction et asymétries
d’information
A. Coûts de transactions et asymétries d’information 1) Coûts de transaction et intermédiaire des
1) Les coûts de transaction et l’intermédiaire des échanges
échanges
2) Les asymétries d’information : crédit ou monnaie ? a) Inconvénients du troc
Troc direct impossible dans certains cas : pas de
B. Le marché de la monnaie : détermination de double coïncidence des besoins
l’encaisse de transaction Ex : 3 agents A, B et C et 3 biens : 1, 2 et 3
1) Les premières approches Dotations initiales
2) La monnaie dans la fonction d’utilité et l’effet
A B C
d’encaisse réelle
1 1 0 0
3) La demande de monnaie en termes de gestion de stock
2 0 1 0
3 0 0 1
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A. Coûts de transaction et asymétries A. Coûts de transaction et asymétries
d’information (suite) d’information (suite)
Préférences d’échanges
Solution : troc indirect où A échange le bien 1
A B C contre le bien 2 de B, puis fait un 2nd échange du
1 -1 +1 0 bien 2 contre le bien 3 avec C.
2 0 -1 +1
Chaîne d’échange
3 +1 0 -1
Problèmes avec le troc : coûts de transaction, de
Si J biens, la probabilité de coïncidence des besoins stockage et d’information.
en une seule rencontre est de : 1 / (J2 – J) ce qui est
faible b) Contrainte de Clower (1967)
(J2 – J) combinaisons possibles de troc donc coût de Règle : monnaie intermédiaire obligé des échanges
recherche élevés,
: « la monnaie achète les biens et les biens
S’il existe 1 bien monnaie intermédiaire des échanges alors
la probabilité est de : 1/J
achètent la monnaie, mais les biens n’achètent pas
les biens ».
A. Coûts de transaction et asymétries A. Coûts de transaction et asymétries
d’information (suite) d’information (suite)
2) Asymétries d’information : crédit ou monnaie ?
« Contrainte de détention d’encaisses préalables » ou
« cash in advance »
a) Peut-on payer avec une reconnaissance de dette
AE détiennent 1 quantité de monnaie égale au montant des
transactions avant de participer aux échanges
?
S’ils n’ont pas de monnaie, ils ne peuvent pas acheter de Agents vont acquérir des biens avant de vendre leur
biens dotation initiale
Ils signent des reconnaissances de dette
Critiques formulées à cette contrainte : contrainte individualisées de montant et de durée
exogène et peut être contournée par le recours à éventuellement différents
l’emprunt. Reconnaissances circulent par endossements
successifs (signature des reconnaissances)
Coûts de transaction réduits par rapport au troc indirect
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A. Coûts de transaction et asymétries A. Coûts de transaction et asymétries
d’information (suite) d’information (suite)
Reconnaissance de dette circule entre les agents A,
Economie de crédit pur doit résoudre un problème B et C
informationnel important pour fonctionner de manière Si A triche et établit 1 reconnaissance de dette sur 1
efficace : bien périssable alors cette reconnaissance de dette
Quelle valeur attribuée à une reconnaissance de dette est de mauvaise qualité
individualisée reçue en paiement ?
A ne pourra pas honorer sa dette à terme
Reprise exemple précédent : Mauvaise qualité de dette de A bloque les échanges
A B C
Voir David Graeber, Dette : 5000 ans d’histoire, traduit de
1 -1 +1 0 l’anglais par Françoise et Paul Chemla, Paris, Les Liens qui
2 0 -1 +1 Libèrent, 2013.
3 +1 0 -1 privilégier l’échange de services à base de systèmes simples
de crédit
A. Coûts de transaction et asymétries
d’information (suite)
b) Application au marché du crédit du modèle
d’Akerlof (1970) sur le marché des voitures
d’occasion
Asymétrie d’information (AI) entre acheteurs et
vendeurs sur la qualité des voitures d’occasion ≡ AI
entre acheteurs et vendeurs sur la qualité des titres
de créance ou de dette
vendeurs (emprunteurs = ménages, entreprises) ont l’info sur
la qualité de leur dette
acheteurs (prêteurs = banquiers) n’ont pas l’info sur la qualité
de la dette
