L’effet de levier de l’endettement

Travail élaboré par: Mansour Lahiou Proposé par: Mme. Fattoum Oueslati

02 Janvier 2025
“Les dettes, c'est un état d'esprit.”

Alfred Capus
 Introduction

Saviez-vous que de nombreuses grandes entreprises utilisent la dette pour maximiser leurs
profits, mais que cette même dette peut devenir un risque mortel en période de crise ?
C’est pareil pour l’Etat !

L'effet de levier est l'utilisation de la dette publique pour financer des dépenses
publiques, avec l'espoir que ces dépenses généreront une croissance économique qui
compensera le coût de la dette.

L'effet de levier de l'endettement public fonctionne de manière similaire à l'effet de

levier dans les investissements privés, mais il a des implications plus larges sur
l'économie des pays.
Dette Nationale brute de la Tunisie par rapport au PIB

Source: [Link]
 Objectif

L'objectif de la présentation est de démontrer comment l'endettement peut jouer un

rôle de levier dans les investissements et la croissance économique, et comment il peut
être un atout ou une menace selon la situation.
Plan

01 Exploration du concept de l’effet de levier financier

02 Cas pratique de l’utilisation de l’effet de levier

03 Mesures de gestion du risque de l’effet de levier

Conclusion
I. Exploration du concept de l’effet de levier financier
1. Le mécanisme de l'effet de levier
Concept de base :

L'effet de levier permet d'utiliser l'argent emprunté pour financer des investissements dans le
but d'augmenter les rendements par rapport à un investissement uniquement financé avec des
fonds propres.

Si le rendement de l'investissement est supérieur au coût de la dette (taux

d'intérêt), l'effet de levier est positif.

Inversement, s'il est inférieur, l'effet de levier devient négatif.

 Illustration simple :

Si vous empruntez 100 000 DT à un taux d’intérêt de 5 % pour acheter

un bien qui génère 8 % de rendement, vous gagnez 8 000 DT
(rendement de l'investissement) et vous payez 5 000 DT d'intérêts.

Le bénéfice net (8000 DT- 5000 DT) est de 3000 DT, soit un
effet de levier positif.
 Principe de l’effet de levier de l’endettement public

L’endettement public consiste à emprunter des fonds (généralement par l'émission d'obligations d'État
ou d'autres instruments financiers) pour financer des projets ou des dépenses qui, en théorie,
stimuleront l’économie à long terme.

L’idée est que les investissements financés par la dette (des infrastructures, des services publics, ou des
programmes sociaux) génèrent une croissance économique qui, à son tour, génère des recettes fiscales
supplémentaires pour rembourser la dette.
Le mécanisme de l'effet de levier public
Le mécanisme fonctionne en plusieurs étapes :

Émission de la dette publique : Utilisation de l'argent emprunté :

Le gouvernement emprunte de Les fonds sont utilisés pour financer des
l'argent sur les marchés financiers ou dépenses publiques, comme des projets
auprès d'institutions internationales d'infrastructure (routes, ponts, hôpitaux..),
(comme la Banque mondiale ou le des investissements en éducation, des
FMI) pour financer ses dépenses. aides sociales, ou des investissements
Cela peut être sous forme dans l’innovation technologique.
d'obligations, de prêts ou d'autres Ces investissements visent à stimuler
instruments financiers. En l'économie en créant des emplois, en
empruntant, l'État s'engage à améliorant la productivité, et en
rembourser les créanciers avec des renforçant la compétitivité du pays.
intérêts.
Génération de croissance économique :

 Les dépenses publiques sont supposées stimuler la demande dans l'économie.

Par exemple, la construction d'infrastructures génère des emplois dans le secteur
de la construction, ce qui peut entraîner une augmentation de la consommation
et de la production dans d'autres secteurs.

 Les entreprises qui bénéficient de ces investissements peuvent à leur tour

embaucher, ce qui stimule davantage la consommation et produit un effet
multiplicateur (processus d’expansion économique).

 À long terme, l’effet de levier fonctionne sous l’hypothèse que cette croissance
accrue engendrera des recettes fiscales plus élevées (impôts sur les revenus, la
consommation, etc.).
 Remboursement de la dette :

 L’augmentation des recettes fiscales permet au gouvernement de

rembourser la dette, voire de dégager un excédent budgétaire.

 La croissance de l’économie peut faire baisser le ratio Dette/PIB à long terme,

car même si la dette reste constante ou augmente légèrement, le PIB croît
plus rapidement, réduisant ainsi la charge relative de la dette.
Schématisation

Endettement: E

Croissance:
Revenu de Revenu = Y
l’investissement: Y= E + I + B
P I: Intérêts
B: Bénéfice

Investissement = Remboursement:
B R= E + I
 Calcul de l’effet de levier

S’agissant d’un pays, il n'existe pas de formule unique pour calculer l'effet de levier car cela
implique une analyse multidimensionnelle de divers indicateurs financiers et économiques.

Cependant, certains ratios et indicateurs peuvent être utilisés pour évaluer la relation entre
l'endettement et les performances économiques.

➢Le ratio Dette/PIB est l'un des indicateurs les plus couramment utilisés pour évaluer le
niveau d'endettement d'un pays par rapport à la taille de son économie.

➢Le ratio Service de la dette/Recettes fiscales mesure la capacité d'un pays à rembourser sa
dette en fonction de ses revenus fiscaux.
2. Les avantages de l’effet de levier
L'effet de levier de l'endettement pour les États présente plusieurs avantages potentiels,
principalement en termes de gestion financière et de stimulation économique:

Financement des investissements publics:

L'endettement permet aux États de financer des projets d'infrastructure, des

investissements en éducation, santé, défense, et autres secteurs essentiels sans
avoir à attendre les revenus fiscaux.
Cela permet d’accélérer le développement économique et social, ce qui peut
être crucial pour la croissance à long terme.
Soutien à la croissance économique:

L'emprunt peut être utilisé pour stimuler l'économie, surtout en période de récession. En
empruntant et en dépensant pour soutenir la demande globale (par exemple, à travers des
dépenses publiques), l'État peut aider à relancer l'activité économique et à éviter une
spirale de ralentissement économique.

Maintien des dépenses en période de crise:

En cas de crise (par exemple, une crise financière, sanitaire ou une guerre), un État
peut augmenter son endettement pour maintenir ou augmenter les dépenses publiques
sans augmenter immédiatement les impôts. Cela permet de soutenir les ménages, les
entreprises et les services publics, contribuant ainsi à maintenir la stabilité sociale et
économique.
Flexibilité budgétaire:

L’effet de levier de l’endettement permet une plus grande flexibilité budgétaire, car il
donne à l'État une marge de manœuvre pour ajuster ses dépenses en fonction des
besoins économiques et sociaux sans avoir à procéder à des ajustements fiscaux
immédiats (par exemple, augmentation des impôts ou réduction des dépenses).

Amélioration de la crédibilité internationale:

Bénéficiant d’un effet de levier positif, les États peuvent utiliser l'endettement pour
renforcer leur position dans les marchés financiers internationaux. Un pays qui parvient
à emprunter à faible coût sur les marchés mondiaux peut démontrer sa crédibilité et sa
solidité financière, ce qui peut lui permettre de bénéficier de meilleures conditions de
financement à l'avenir.
Ces avantages sont à considérer avec prudence. Un effet de levier
négatif d'endettement peut entraîner des risques importants,
notamment une dette insoutenable, une pression sur les finances
publiques, une perte de confiance des investisseurs, et des coûts
élevés de refinancement en cas de hausse des taux d'intérêt.
II- Cas pratique de l’utilisation de l’effet de
levier
Le Japon: Un modèle inspirant!

Le Japon est un exemple "référence" de l'utilisation de

l'effet de levier de l'endettement. Depuis les années
1990, le pays a accumulé une dette publique très
élevée, l'une des plus importantes au monde, mais il a
réussi sa gestion.
Source: [Link]
Source: [Link]
 "Recette Japonaise"
 Endettement interne et faible dépendance des créanciers étrangers.

 Taux d'intérêt faibles et politique monétaire accommodante.

 Fort pouvoir de la monnaie nationale (Yen) et épargne domestique élevée.

 Croissance modérée mais stable et faible inflation.

 Stabilité politique et confiance dans les obligations d'État.

 Politique budgétaire et choix de financement.

 Stratégie à long terme et gestion des chocs.

 Absence de pressions externes.

 Rigueur

Discipline

Continuité
Modèle Japonais:

Négociation
(Scénarios: A, B, C..)

Gestion de la dette

Rigueur et Respect
Besoins étudiés des délais
Le Japon a réussi à utiliser l’effet de levier de l’endettement en raison de
plusieurs facteurs structurels et politiques.

Le pays a profité d’une épargne domestique élevée, d’une demande interne

pour la dette publique, de taux d’intérêt très bas et d’une stabilité économique
et politique.

Ces éléments ont permis au gouvernement japonais de maintenir un

endettement élevé tout en évitant une crise de la dette.

Bien que la situation soit stable pour le moment, le Japon fait face à des défis
futurs, notamment le vieillissement de sa population, qui pourrait exercer une
pression sur les finances publiques à long terme.
 III: Mesures de gestion du risque de l’effet de levier
La gestion du risque lié à l'effet de levier de l'endettement public est cruciale pour éviter une situation de
surendettement et garantir la soutenabilité des finances publiques à long terme.

A. Maintien de la soutenabilité de la dette

La soutenabilité de la dette est un principe clé dans la gestion du risque lié à l'endettement. Cela implique
que l'État doit être en mesure de rembourser ses dettes sans compromettre sa capacité à financer d'autres
priorités économiques et sociales.

Suivi des ratios d'endettement : L'État doit suivre des indicateurs financiers clés, tels que le ratio
Dette/PIB, le service de la dette (les paiements d'intérêts), et les déficits budgétaires.

Limites d'endettement : Imposer des limites légales sur le montant total de la dette publique, ou sur le
ratio Dette/PIB, afin d'éviter un endettement excessif selon la situation économique du pays.
B. Diversification des sources de financement
Pour limiter le risque associé à l'endettement, l'État peut diversifier ses sources de financement:
 Émettre des obligations de long terme
 Diversification des créanciers

C. Contrôle de la structure de la dette

L'un des risques liés à l'effet de levier de l'endettement public est la vulnérabilité aux fluctuations des taux
d'intérêt ou des changes. Pour limiter ces risques, l'État peut gérer activement la structure de sa dette par:

 Utilisation de la dette à taux fixe

 Couverture contre les risques de change
D. Renforcement de la gestion budgétaire et fiscale
Une gestion rigoureuse du budget et des finances publiques est essentielle pour éviter un recours excessif
à l'endettement :
 Discipline budgétaire
 Amélioration de la collecte fiscale
 Rationalisation des dépenses publiques

E. Renégociation de la dette en cas de difficultés

En cas de difficultés majeures dans le service de la dette, un État peut envisager de renégocier ses
engagements avec ses créanciers pour éviter une crise de la dette :
 Restructuration de la dette
 Prêts de refinancement à des conditions plus favorables
F. Stabilisation macroéconomique et croissance durable
Le risque de l'effet de levier peut être atténué par une gestion efficace de l'économie dans son ensemble :
 Maintien de la croissance économique
 Contrôle de l'inflation
 Gestion de la balance des paiements

G. Suivi et évaluation réguliers de la dette

Pour garantir que l’endettement reste soutenable, un suivi régulier et une évaluation de la dette publique sont
nécessaires:
 Audit de la dette
 Transparence et communication.
 Conclusion
Quand l’effet de levier public est-il efficace?
L’effet de levier public fonctionne mieux dans certaines conditions:
 Projets générateurs de croissance: L'effet de levier est plus efficace lorsque les
dépenses publiques sont investies dans des projets productifs (infrastructure,
éducation, santé, innovation) qui créent des rendements à long terme.
 Stabilité macroéconomique: Une politique économique stable et des conditions
favorables à l'investissement privé peuvent aider à maximiser les effets positifs de
la dette publique.
 Gestion prudente de la dette: La gestion de la dette doit être prudente, avec des
emprunts à long terme à des taux d’intérêt faibles.
 Une stratégie nationale écrite de la dette.
Bibliographie :
 [Link]
comptabilite/effet-de-levier/
 Mankiw, N. G. (2014). Principes de l'économie. Pearson.

 Brealey, R. A., Myers, S. C., & Allen, F. (2011). Principles of corporate finance.
McGraw-Hill.

 Reinhart, C. M., & Rogoff, K. S. (2010). This time is different: Eight centuries of
financial folly. Princeton University Press.
Merci de votre Attention