6- Une option de change donne le droit :

FACULTE DES SCIENCES ECONOMIQUES ET DE GESTION DE a) D'acheter ou de vendre une devise à un taux prédéterminé.
SOUSSE b) De convertir des devises au taux de change au comptant.
c) De garantir un taux variable pour les transactions futures.
Cours : Techniques Financières Internationales d) De vendre des actifs libellés en devises étrangères.
Niveau : 3ème LS E CFI 7- Le "cross-currency swap" ou swap de devises est principalement
utilisé pour :
Chargé du cours: Mme Asma Daoud Zaghdane
a) Maximiser les rendements des investissements en devises.
.TD 6: La gestion du risque de change de transaction b) Échanger des flux de trésorerie dans deux devises différentes.
c) Convertir une devise étrangère en devise locale à court terme.
NB : Pour tous les exercices les taux d'intérêt sur les primes sont supposés d) Profiter des différences de taux d'intérêt entre les pays.
négligeables. 8- Le risque de change de transaction se manifeste lorsque :
Cours : a) Une entreprise doit convertir ses états financiers en une autre devise.
1- Le risque de change désigne : b) Une entreprise effectue des transactions internationales dont les
a) La variation des taux d'intérêt sur une devise. montants sont libellés dans une devise étrangère.
b) L'incertitude liée aux fluctuations des taux de change. c) Les taux de change affectent la compétitivité des produits d'une
c) Le risque de défaut d'une contrepartie étrangère. entreprise sur les marchés étrangers.
d) La différence entre les taux de change nominaux et réels. d) Une entreprise décide d'investir dans des actifs étrangers.
2- Quel outil permet de se couvrir contre le risque de change ? 9- Pour gérer le risque de change de transaction, une entreprise
a) Les swaps de devises. peut :
b) Les actions ordinaires. a) Ignorer les fluctuations des devises pour se concentrer sur le marché
c) Les options sur actions. domestique.
d) Les obligations d'État. b) Utiliser des produits dérivés comme les contrats à terme, les options
3- Une entreprise exportatrice subit un risque de change si : ou les swaps.
a) Ses recettes sont libellées dans sa devise domestique. c) Se retirer des marchés internationaux.
b) Ses recettes sont libellées dans une devise étrangère. d) Convertir toutes ses devises étrangères au taux de change au
c) Ses dépenses sont fixes dans le temps. comptant.
d) Elle n'a pas de transactions internationales. 10- Le risque de change de transaction est particulièrement critique
4- Le "hedging" est une stratégie qui consiste à : pour :
a) Spéculer sur les variations des taux de change. a) Une entreprise qui n'opère que sur son marché domestique.
b) Éliminer ou réduire l'exposition au risque de change. b) Une entreprise exportatrice qui facture ses clients dans une devise
c) Maximiser les profits en prenant des risques élevés. étrangère.
d) Ignorer les fluctuations des devises. c) Une entreprise qui importe des biens mais paie en devise locale.
5- Les contrats à terme (forward) permettent : d) Une entreprise qui réalise des profits uniquement en devise locale.
a) De profiter des variations futures du taux de change.
b) De fixer aujourd'hui un taux de change pour une transaction future. EXERCICE 1
c) De convertir immédiatement des devises à un taux fixe.
1- Expliquer la différence entre techniques internes et techniques externes de
d) De prêter des devises à court terme.
couverture du risque de change.
1
 2- Les techniques internes de couverture éliminent-elles parfaitement le risque Sur le marché au comptant l’Euro est coté 1.1128-00 USD et il est coté à terme
de change ? Illustrer votre réponse par des exemples. à 6 mois 20-40. Les taux d’intérêt annuels pour les emprunts et les placements à 3
mois sont de 4% pour l’USD et 3% pour l’EURO.
3- Définir la technique du termaillage et remplir alors le tableau suivant en
indiquant l’action que doit entreprendre l’entreprise dans chaque cas : Il existe des options d’achat et de vente de type européen au prix d’exercice
Anticipations Appréciation Monnaie Dépréciation monnaie 1.1200 de prime 0.011USD date d’exercice 6 mois.
étrangère étrangère
Position courte 1- Définir le risque de change.
Position longue 2- Quelle est la position de change de l’entreprise ? Quel est le risque auquel elle
doit faire face? Expliquer.
EXERCICE 2
3- Si l’entreprise désire fixer ses coûts en USD dans 6 mois définitivement :
ABC une entreprise basée en Tunisie spécialisée dans la production et la
distribution de vaisselle en porcelaine traditionnelle a conclu un contrat de vente a- Quelles sont les alternatives qui lui permettent d’atteindre ses objectifs ?
avec une entreprise Britannique BPD installée au Chili pour un montant global de b- Calculez son coût en USD dans 6 mois dans chaque cas.
1 Million de dollars américains (USD). L'entreprise a établi le tableau suivant
regroupant les cours de l’USD par rapport au Dinar (TND) durant les principales c- Comparez les avantages et limites de ces stratégies?
étapes de la négociation. 4- Si l’entreprise désire se couvrir tout en gardant la possibilité de profiter d’une
Date Opération Cours au comptant évolution favorable des cours :
USD/TND a) Quelles techniques doit-elle choisir ?
1er Février Accord sur le prix de vente entre les deux 2,8850
b) Calculer son coût en USD dans 6 mois
entreprises et établissement de la facture
PROFORMA c) Quelles sont les limites de ces techniques
1er Mars Signature du contrat pour une vente de 1million 2,8856
USD 5- Si l’entreprise a la possibilité d’obtenir un escompte de 2% pour règlement au
er
1 juin Etablissement de la facture et envoi de la 2,8840 comptant
marchandise par bateau
a- Peut-elle accepter ? Calculer son coût en USD dans 6 mois.
1er Août Produits et facture reçus par BPD 2,8540
1er Septembre Paiement reçu par ABC 2,8390 b- Quels sont les avantages et limites de cette stratégie ? Couvre-t-elle
parfaitement le risque de change ?
Question : Calculer les recettes d’ABC en TND à chacune de ces dates.
Calculer les pertes ou profits réalisées par rapport à la date de négociation de prix.
EXERCICE 4
Calculer la perte comptable enregistrée.
Une entreprise installée en Belgique a une position de change Longue de 100
EXERCICE 3 millions de dollars américains dans Six mois. Les informations suivantes sont
disponibles sur les différents marchés :
Une entreprise américaine doit payer à son fournisseur européen une facture
de 1million d’euros dans 6 mois Marché de change au comptant USD/Euro 0.8900-25
Marché à terme à 6 mois USD/Euro 0.8875-00

2
 Calls Puts Sur le marché au comptant l’Euro s’échange à 1.0860-90 USD et il est coté à
Spot 0.8900 0.8900 terme à 3 mois 30-25.
Prix d'exercice 0.8900 0.8900
Prime 1% 1% Y peut emprunter et placer aux taux suivants :
Echéance 6 mois 6 mois USD : 1% - 4% Euro- 2%- 5% Coût de capital de Y 10%
Les taux d'intérêt pour les prêts et les placements à 6 mois La banque propose des options Européennes d’achat et de vente à échéance 3
En Euro 3,5% - 4,25% En USD 3.75% - 4, 75% mois avec un prix d’exercice 1.0860 et une prime 0.015 USD

Le directeur financier de l'entreprise anticipe un cours de l'Euro de 0.87 et En fonction des informations dont vous disposez, quelles sont les possibilités
voudrait étudier la possibilité de couvrir le risque de change auquel fait face qui permettent à l'entreprise de gérer son risque. Calculez en fonction de S3 le cours
l'entreprise. au comptant à l'échéance ses recettes en USD dans chacun de ces cas et représenter
ces recettes graphiquement.
1- Définir le risque de change et calculer la perte de change anticipée.
3- Quelle décision recommandez-vous à l’entreprise ? Discuter en présentant
2- En fonction des informations dont vous disposez, quelles sont les les avantages et les limites de chaque stratégie.
possibilités qui permettent à l'entreprise de gérer son risque. Calculez en fonction
de S6 le cours au comptant à l'échéance ses recettes en Euros dans chacun de ces cas 4- Après 3 mois le cours s’est établi à 1.0820 que pensez-vous de la Décision
et représenter ces recettes graphiquement. prise plus haut ?

3 - Compte tenu des anticipations de l'entreprise, quelle alternative lui 5- L’entreprise pourrait avoir recours au marché des futures :
proposez-vous ? Justifier votre réponse en présentant les recettes anticipées, les a) Expliquer le principe de la couverture sur ce marché.
avantages et les limites de chacune des stratégies. b) Comment l’entreprise doit-elle procéder dans ce cas ?
4- Le directeur financier envisage de mettre en place des techniques internes c) Si le prix des contrats de futures est 1.0835 calculer en fonction de P3
de couverture du risque de change. Expliquer la différence entre techniques internes le prix des contrats à l’échéance les recettes en USD de l’entreprise si
et techniques externes de couverture. la marge =0%
5- Le directeur financier étudie l'opportunité d'accorder un escompte pour
règlement anticipé à son client. 6- L'entreprise peut aussi se couvrir par la vente d'option. Expliquer le
principe de la couverture et calculer les recettes après 3 mois. Quels sont les
a- - Expliquer en quoi consiste cette technique. Couvre-t-elle parfaitement le avantages et les limites de cette stratégie?
risque de change ?
b- Calculer le taux d'escompte maximum que l'entreprise pourrait accorder EXERCICE 6
Une entreprise française a acheté des équipements auprès d’une entreprise
EXERCICE 5 canadienne pour une valeur de 1 million CAD payable après 3 mois.
Une entreprise française X a acheté des équipements auprès d’une entreprise Sur les différents marchés les informations suivantes sont disponibles :
américaine Y pour une valeur de 1 million d’Euros qu’elle devra payer dans 3 mois.
Spot CAD/EUR 0.7085 -75
2-- Expliquer quel est le risque auquel doivent faire face les deux entreprises
sur le marché des changes ? Forward 3 mois CAD/EUR 10-45

3
 Taux d’intérêts pour les emprunts et les placements :
En EUR 4% - 6 % En CAD 1% - 3 %
Options Européennes sur CAD, call et Put
Prix d’exercice : 0.7175
Prime 0.02EUR
Echéance 3 mois.
1-Quel est le risque auquel doivent faire les deux entreprises sur le marché
des changes?
2-Expliquez quelles sont les alternatives qui se présentent devant l’entreprise
française pour couvrir son risque. Calculer son cout en Euros dans chaque cas et
représenter ces coûts graphiquement en fonction de S’ le cours spot du CAD par
rapport à l’Euro après 3 mois.
3- Comparer ces stratégies. Que pouvez-vous lui conseiller ?
4- Si après 3mois le cours s’élève à 0.725 que pensez-vous de la décision prise
en « 3 » ? Discuter.