UNIVERSITE EL MANAR

FACULTE DES SCIENCES ECONOMIQUES ET DE GESTION DE TUNIS

3ème Année L. FIN Chargée de cours : REGAIEG Boutheina
Ingénierie Financière et montage Financier Chargée de TD : BEYREM Hajer
SERIE 2 :
EVALUATION DES ENTREPRISES PAR L’ACTIF NET COMPTABLE
ET LE GOOD WILL
Année Universitaire 2024-2025

Exercice 1 :
L’actualité de ces dernières années a été marquée par la multiplication des accidents spéculatifs
qui deviennent de plus en plus fréquent et qui provoque le plus souvent des profondes
dépressions économiques. Interpellé par cette situation polémique, le directeur financier de
l’entreprise ABC, vous consulte en tant que spécialiste dans l’ingénierie financière, pour l’aider
dans l’évaluation de son entreprise. Le bilan de l’entreprise ABC, se présente comme suit :
Bilan au 31 /12/ N (Net d’amortissement et provisions)
Actifs Montants Capitaux propres et passifs Montant

Immobilisations Incorporelles 22000 Capital social 100000

Immobilisations Corporelles 75000 Réserves 35000

Immobilisations Financières 48000 Résultat de l’exercice 55000

Charges à répartir 10000 Provisions pour charges 25000

Écarts de conversion 10000 Dettes Financières 25000

Stocks 80000 Dettes D’exploitation 95000

Clients 100000 Dettes Hors exploitation 15000

Liquidités 5000

Total 350 000 Total 350 000

1
Travail à faire

1. À partir du bilan ci-dessus, calculer l’actif net comptable, sachant que :

- Les immobilisations Incorporelles comprennent les frais préliminaires qui sont de l’ordre
de 1000.
- Les dividendes à verser sont de 30000.
- Le taux d’impôt sur les sociétés est de 30%.
2. Quelle serait la valeur de l’actif net comptable corrigé sachant que :
- La valeur des immobilisations corporelles sur le marché est de 20% supérieure à la valeur
comptable.
- La valeur des immobilisations incorporelles sur le marché est de 30% supérieure à la
valeur comptable.
- Les stocks n’ont pas été assez provisionnés, une provision supplémentaire de 10000 est
nécessaire.
Exercice 2 :
Le bilan simplifié de l’entreprise XYZ, se présente comme suit :
Bilan simplifié de l’entreprise XYZ au 31/12/N
Actifs Montant net Capitaux propres Montant
des amortissements et passifs
ANC 295 000 Total des capitaux propres 260 000
AC 145 000 avant affectation
PNC 160 000
PC 20 000
Total des Actifs 440 000 Total des Capitaux Propres et 440 000
Passifs
Les autres actifs non courants (AANC), s’élèvent à 10 000 DT et la valeur des
immobilisations corporelles est égale à 150 000 DT. Un expert dans la réévaluation des actifs
estime que la valeur réelle de ces immobilisations corporelles est de 30% supérieure à leur valeur
comptable. Les dividendes à verser au titre de l’exercice N, sont de 25 000 DT.
En outre, le bénéfice d’exploitation de l’entreprise XYZ, réalisé au titre de l’exercice N,
s’élève à 50 000. Par ailleurs, les prévisions affichées par l’entreprise pour les cinq prochaines
années sont données dans le tableau suivant :

2
 N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
Résultat d’exploitation 58 000 55 000 55 000 60 000 63 000
Résultat Financier1 -10 000 12 000 15 000 16 000 16 000

L’entreprise XYZ est cotée sur le marché boursier, la matrice des variances covariances de ses
taux de rendement et ceux du marché, établie par un bureau d’étude spécialisé dans la gestion de
portefeuille, se présente respectivement comme suit :
 0.9 0.39 
 
 0.40 

La prime de risque du marché s’élève à 7%.. Le taux d’intérêt sans risque est égal à 7%. Le taux
d’imposition s’élève à 30%.

Travail à faire
1. Déterminer la valeur de l’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC) de l’entreprise XYZ.
2. Déterminer le taux de rendement exigé par les actionnaires.
3. Quelle serait la valeur de l’entreprise dans le cadre de la méthode de la rente abrégée du
Goodwill, sachant que les immobilisations incorporelles s’élèvent à 90 000 DT ?

Exercice 3 :
Le bilan simplifié de l’entreprise XYZ, se présente comme suit
Bilan simplifié de l’entreprise ABM au 31/12/N
Actifs Montant net Capitaux propres Montant
des amortissements et passifs
ANC 280 000 Total des capitaux propres 270 000
AC 150 000 avant affectation
PNC 140 000
PC 20 000
Total des Actifs 430 000 Total des Capitaux Propres et 430 000
Passifs

Les autres actifs non courants (AANC), s’élèvent à 20 000 DT et la valeur des
immobilisations incorporelles est égale à 30 000 DT. Un expert dans la réévaluation des actifs
estime que la valeur réelle de ces immobilisations incorporelles est de 20% supérieure à la valeur
comptable. Les dividendes à verser au titre de l’exercice N, sont de 23 000 DT.

1
Résultat financier = Produits financiers – charges financières
3
 En outre, le bénéfice d’exploitation de l’entreprise ABM, réalisé au titre de l’exercice N,
s’élève à 50 000. Sur un horizon de 5 ans, l’entreprise espère que ce bénéfice progressera à un
taux de 10% pour les 3 prochaines années, puis au taux de 20% pour les 2 années qui suivent :
Par ailleurs, les prévisions affichées par l’entreprise pour les cinq prochaines années se
présentent comme suit :

N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

Résultat Financier2 -12 000 10 000 13 000 13 000 15 000

Par ailleurs, la distribution du taux de rendement des actions de l’entreprise ABM et celui
du portefeuille de marché est la suivante :

Taux de rendement des actions de la firme ABM 12% 16% 13% 15% 15%
Taux de rendement du portefeuille de marché 13% 15% 14% 13% 14%

La prime de risque exigée par les créanciers sur la dette de l’entreprise ABM s’élève à 2%. Le
taux d’intérêt sans risque est égal à 7%. Le taux d’imposition s’élève à 30%. On suppose que
levier de l’entreprise s’élève à 0,6.

Travail à faire
1. Déterminer la valeur de l’Actif Net Comptable Corrigé (ANCC) de l’entreprise ABM.
2. Déterminer le taux de rendement exigé par les actionnaires, ainsi que le taux de rendement
exigé par les pourvoyeurs de fonds.
3. Quelle serait la valeur de l’entreprise dans le cadre de la méthode de la rente abrégée du
Goodwill ?

2
Résultat financier = Produits financiers – charges financières
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