Devises

Économie et Stratégie
Avril 2025

Sommaire
Par Stéfane Marion et Kyle Dahms

▪ Le brouillard de la guerre commerciale s’épaissit. La décision de Washington d’imposer des droits de douane dits réciproques et uniformes de 10
% à compter du 5 avril, suivie d’une mesure encore plus agressive le 9 avril avec des droits à l’importation spécifiques à certains pays pouvant
atteindre jusqu’à 49 %, pousse l’économie mondiale au bord du précipice. Qu’on le veuille ou non, le dollar américain reste, pour l’instant, la devise
refuge par excellence. Ce statut perdurera-t-il ? Beaucoup dépendra de la décision du président d’aller de l’avant avec les tarifs réciproques le 9
avril, ce qui pourrait provoquer des représailles de la Chine dès le 10 avril, et potentiellement de l’Union européenne également. À ce stade, nous
estimons qu’il existe une probabilité raisonnable que Washington renonce à instaurer une structure tarifaire susceptible de nuire gravement aux
bénéfices des entreprises américaines et de plonger l’économie dans la récession. Si notre scénario se confirme, nous nous attendons à ce que le
dollar américain reprenne sa tendance baissière dans les mois à venir.
▪ Le Canada et le Mexique, en tant que partenaires de l’ACEUM, ont été en grande partie épargnés par la nouvelle liste tarifaire américaine. Au
milieu du chaos, il apparaît clairement que le respect de l’ACEUM est devenu l’enjeu central des politiques tarifaires pour deux des plus grands
partenaires commerciaux des États-Unis. Selon les données commerciales américaines les plus récentes (datées de février), seulement 33 % des
importations en provenance du Canada étaient conformes à l’ACEUM. À ce niveau de conformité et selon les volumes d’échange, le tarif effectif
serait de 15,6 %. Toutefois, nous pensons qu’une « course à la conformité » de la part des producteurs canadiens s’est produit depuis février, ce
qui devrait se refléter dans les prochaines données commerciales. Cela ramènerait notre exposition sectorielle globale actuelle à 5,7 %. Cette
dynamique place le dollar canadien dans une position favorable à l’appréciation si notre scénario du 9 avril se réalise comme prévu.
▪ L'euro a fait preuve d’une résilience remarquable ces dernières semaines. La récente appréciation de la monnaie unique repose en grande partie
sur la perception que les marchés européens constituent une alternative au USD. Par ailleurs, d’importantes annonces de dépenses en
infrastructures et en matière de défense en provenance de l’Allemagne — pays habituellement attaché à l’orthodoxie budgétaire — ont stimulé les
marchés. Les positions spéculatives sur l’euro sont passées rapidement de nettes ventes à nettes positions longues. Après le 2 avril, la monnaie
commune a même franchi le seuil de 1,10, les investisseurs quittant les marchés actions américains à la recherche de refuges plus sûrs. Cela
pourrait sembler paradoxal face au tarif de 20 % qui s’appliquerait à l’encontre de l’Union européenne. Selon nous, l’euro pourrait continuer de se
renforcer si la Maison-Blanche fait marche arrière et ramène les tarifs à un niveau plus gérable, de l’ordre de 10 %.
▪ Le yuan a connu une volatilité importante au cours du mois dernier. Après avoir entamé le mois de mars à la limite officieuse de 7,30, la monnaie
chinoise a retrouvé son niveau le plus fort depuis plusieurs mois. Toutefois, cette progression a été de courte durée, le ton protectionniste s’étant
durci à l’approche du 1er avril. L’annonce d’un tarif « réciproque » de 34 %, s’ajoutant aux tarifs déjà en place pour un cumul de 54 %, a pris
Pékin de court. Des mesures de rétorsion ont été annoncées rapidement afin d’aligner les taux sur ceux imposés par l’administration américaine.
D’autres mesures, telles que la limitation des exportations de terres rares, ont également contribué à la complexification de la situation. Même
si la Maison-Blanche réduit ses droits de douane, l’exposition de la Chine à ces mesures restera significative. Malgré ces défis, nous voyons un
potentiel d’appréciation du yuan au cours de l’année, sous réserve que le scénario précédemment évoqué se réalise.

FBN Perspectives sur les devises

Actuel Prévisions
Devises 4 avril, 2025 T2 2025 T3 2025 T4 2025 T1 2026
Dollar Canadien (USD / CAD) 1.42 1.43 1.41 1.40 1.39
Dollar É-U (CAD / USD) 0.70 0.70 0.71 0.71 0.72
Euro (EUR / USD) 1.09 1.09 1.11 1.14 1.15
Yen Japonais (USD / JPY) 147 146 143 140 139
Dollar Australien (AUD / USD) 0.60 0.63 0.64 0.64 0.65
Livre Sterling (GBP / USD) 1.29 1.29 1.31 1.32 1.33
Yuan Chinois (USD / CNY) 7.30 7.30 7.25 7.23 7.22
Peso Mexicain (USD / MXN) 20.5 21.0 20.5 20.0 19.5
Dollar américain pondéré avec les échanges (1) 125.0 125.5 123.5 121.6 120.5
1) Federal Reserve Broad Index (26 devises)

Devises croisées avec le dollar Canadien

Actuel Prévisions
Devises 4 avril, 2025 T2 2025 T3 2025 T4 2025 T1 2026
Euro (EUR / CAD) 1.55 1.56 1.57 1.60 1.60
Yen Japonais (CAD / JPY) 104 102 101 100 100
Dollar Australien (AUD / CAD) 0.85 0.90 0.90 0.90 0.90
Livre Sterling (GBP / CAD) 1.83 1.84 1.85 1.85 1.85
Yuan Chinois (CAD / CNY) 5.14 5.10 5.14 5.16 5.19
Peso Mexicain (CAD / MXN) 14.4 14.7 14.5 14.3 14.0

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Apercu Régional Actuel 1M Préalable % Changement Actuel Par Rapport a UST Actuel Prochaine
Performance Rendement Différentiel 2 Politique
Region Monnaie $ USD FX USD FX Taux Directeur
1-m 2 ans ans Monetaire
Canada Dollar Canadien CAD (USD/CAD) 1.41 1.43 -1.69% 2.40 -129.0 2.75 4/16/2025
Etats-Unis Dollar des Etats-Unis USD - - - 3.69 - 4.50 5/07/2025
Zone Euro Euro EUR (EUR/USD) 1.11 1.08 2.44% 1.95 -174.0 2.50 4/17/2025
Japon Yen Japonais JPY (USD/JPY) 146 149 -1.89% 0.77 -292.2 0.50 5/01/2025
Australie Dollar Australien AUD (AUD/USD) 0.63 0.63 -0.09% 3.54 -15.3 4.10 5/20/2025
Royaume-Uni Livre Sterling GBP (GBP/USD) 1.31 1.29 1.59% 4.01 32.2 4.50 5/08/2025
Chine Yuan Chinois CNY (USD/CNY) 7.28 7.24 0.62% 1.46 -222.9 3.10 4/20/2025
Mexique Peso Mexicain MXN (USD/MXN) 19.9 20.4 -2.32% 8.30 461.5 9.00 5/15/2025

Country United States Canada Eurozone

Central Bank Federal Reserve Bank of Canada European Central Bank
Effective Policy Rate 4/4/2025 4.5 ▲ current level (bps) 4/4/2025 3.00 ▲ current level (bps) 4/4/2025 2.50 ▲ current level (bps)
Next meeting 5/7/2025 4.40 -0.11 4/16/2025 2.609 -0.391 4/17/2025 2.280 -0.220
Subsequent meeting 6/18/2025 4.16 -0.34 6/4/2025 2.463 -0.537 6/5/2025 2.085 -0.415
Subsequent meeting 7/30/2025 3.94 -0.56 7/30/2025 2.317 -0.683 7/24/2025 1.974 -0.526
Subsequent meeting 9/17/2025 3.76 -0.74 9/17/2025 2.194 -0.806 9/11/2025 1.854 -0.646
Subsequent meeting 10/29/2025 3.64 -0.86 10/29/2025 2.099 -0.901 10/30/2025 1.800 -0.700
Subsequent meeting 12/10/2025 3.49 -1.01 12/10/2025 2.083 -0.917 12/18/2025 1.739 -0.761
Country Japan United Kingdom
Central Bank Bank of Japan Bank of England
Effective Policy Rate 4/4/2025 0.478 ▲ current level (bps) 4/4/2025 4.45 ▲ current level (bps)
Next meeting 5/1/2025 0.483 0.005 5/8/2025 4.211 -0.239
Subsequent meeting 6/17/2025 0.528 0.050 6/19/2025 4.119 -0.331
Subsequent meeting 7/31/2025 0.570 0.092 8/7/2025 3.955 -0.495
Subsequent meeting 9/19/2025 0.589 0.111 9/18/2025 3.868 -0.582
Subsequent meeting 10/30/2025 0.590 0.112 11/6/2025 3.759 -0.691
Subsequent meeting 12/19/2025 0.646 0.168 12/18/2025 3.706 -0.744

Annexe : Prix au comptant avec leur MM 200 jours

EUR / USD USD / CAD
1.65 1.50

1.60 1.45
1.55
1.40
1.50
1.35
1.45
1.30
1.40

1.35 1.25

1.30 1.20

1.25 1.15
1.20
1.10
1.15
1.05
1.10
1.00
1.05

1.00 0.95

0.95 0.90
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26

USD / JPY AUD / USD

170 1.12

1.08
160
1.04
150 1.00

140 0.96

0.92
130
0.88

120 0.84

0.80
110
0.76
100 0.72

90 0.68

0.64
80
0.60

70 0.56
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26

GBP / USD USD / CNY

2.2 8.4

2.1 8.2

2.0 8.0

1.9 7.8

1.8 7.6

1.7 7.4

1.6 7.2

1.5 7.0

1.4 6.8

1.3 6.6

1.2 6.4

1.1 6.2

1.0 6.0
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26

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