Module : Techniques de gestion 2

Mathématiques Financières

Professeur : M. Yassine REGRAGUI

Année universitaire 2024-2025

Mathématiques financières 1
Descriptif du cours
➢Pré-requis : Maîtrise des concepts relatifs à la comptabilité générale et des
mathématiques.

➢Objectif : Aborder les aspects techniques du calcul financier afin que

l’étudiant soit en mesure de poser et résoudre l'équation des opérations
financières à court et à long terme.

➢Contenu : Ce cours vise à présenter les différents éléments du calcul

financier et d’expliquer la notion de la valeur temporelle de l’argent.

➢Volume horaire : 40 H soit 12séances de 3h/semaine ( CM + TD)

➢Modalités d’évaluation : Un contrôle continu et une épreuve de fin de

semestre
2
Mathématiques financières
Plan du cours

• Rappels mathématiques

• Les intérêts simples et l’escompte

• Les intérêts composés, actualisation et capitalisation

• Les suites d’annuités

• Les emprunts indivis

• Les emprunts obligataires

Mathématiques financières 3
Bibliographie indicative

• Legros, Benjamin « Mini manuel Mathématiques Financières » 2ème Edition:

Dunod , 2016.

• Baratay, Christelle « Mathématiques Financière » Edition Gualino , 2019.

• Masiéri, Walder « Mathématiques Financières » 2ème Edition, Dunod, 2008.

• Mathe, Armelle « L’essentiel des Mathématiques Financières », 1ère Edition

Gualino, 2015.

• Mohamed Diouiri et Adil Marhoum « Mathématiques financières » la

collection Sciences et Techniques sont co- édités par les éditions Toubkal et
IGA, 2008.
Mathématiques financières 4
Chapitre IV : Les emprunts indivis

Mathématiques financières 5
Dans ce chapitre on s’intéresse à la notion d’emprunts et non de prêts, car on
se placera, toujours du côté de celui qui doit rembourser la somme qui lui a
été prêtée.

Dans la littérature, on distingue entre deux types d’emprunts à savoir :

• Les emprunts indivis ;

• Les emprunts obligataires
• L’emprunt indivis, ou ordinaire est celui qui est contracté auprès d’un seul
emprunteur : banque, établissement financier,
• L’emprunt obligataire comporte, lui plusieurs prêteurs dénommés les
obligataires.

Mathématiques financières 6
1.Définition
Un emprunt indivis est un emprunt ordinaire faisant l’objet d’un contrat d’un
prêteur unique et un emprunteur unique qui peut être une personne physique
ou morale. Il est donc indivisible, d’où le qualificatif indivis.
• Le prêteur met à la disposition de l’emprunteur, pour une durée fixée, le
capital convenu.
• L’emprunteur verse au prêteur le capital et les intérêts :
- En une seule fois;
- Selon un rythme périodique à prévoir.
• Le remboursement d'un emprunt est donc composé de deux parties
- L'amortissement qui est la somme destinée à rendre au prêteur le capital
emprunté;
- L'intérêt qui est la somme destinée à rémunérer le prêteur pour assurer le
service de la dette.
Mathématiques financières 7
2.Modes de remboursement
2.1 Remboursement en une seule fois.

On considère un capital qui est emprunté ,pour n périodes, à un taux d'intérêt

t. L'emprunteur s’engage à rembourser le capital C, en un seul versement égal
à C , à la fin de la nième période , mais entre temps, l’emprunteur peut
acquitter les intérêts dus de deux manières :

- Soit payer, à la fin de la date d’échéance, la totalité des intérêts dus.

- Soit payer, à la fin de chaque période, l’intérêt dû.

Mathématiques financières 8
2.1 Remboursement en une seule fois.

• Remboursement des intérêts à l’échéance du prêt.

Dans ce cas, l’emprunteur doit payer, à la date d’échéance du prêt, le montant
du capital emprunté C augmenté des intérêts composés
• Remboursement annuel des intérêts.
Dans ce cas, l 'emprunteur doit verser , à la fin de chaque période , l'intérêt de
la période qui est égal à Ct

Exemple : Un particulier a emprunté une somme de 400 000 DH au taux

d'intérêt de 10%, il s'engage à la rembourser, en une seule fois, intérêts
compris, à la fin de la 15è année.

Mathématiques financières 9
• Le tableau d’amortissement
Dans le cas d’un remboursement intégral, à la fin de la période du prêt, avec
paiement annuel des intérêts, le tableau d’amortissement du prêt peut être
facilement dressé.
Périodes Capital dû en Intérêt de la période Amortissement Annuité à payer
début de période
1 C Cxt - Cxt
2 C Cxt - Cxt
3 C Cxt - Cxt
. . . . .
. . . . .
. . . . .

k C Cxt - Cxt
. . . . .
. . . . .
. . . . .
n C Cxt C C+Cxt
Mathématiques financières 10
2.2 Remboursement en plusieurs annuités
Considérons le capital C emprunté pour n périodes à un taux d'intérêt t.
L'emprunteur s'engage à rembourser le capital emprunté (capital et intérêt)
sous forme de n annuités : a1, a2 …. , an . Le tableau d’amortissement d’un tel
emprunt, dans ce cas est le suivant :

Périodes Capital dû en Intérêt de la période Amortissements Annuité à payer

début de période
1 C I1 m1 a1 = m1+ I1
2 C – m1 I2 m2 a2 = m2+ I2
. . . . .
. . . . .
k C – (m1 + m2+….+ mk-1 ) Ik mk ak = mk+ Ik

. . . . .
. . . . .
n C – (m1 + m2+…+ mk-1+….+ mn-1 ) In mn an = mn+ In
Mathématiques financières 11
2.2.1 Remboursements par annuités constantes
Dans le cas des annuités constantes, l'équation d'équivalence, entre valeurs
acquises, devient
𝑡
1− 1+𝑡 −𝑛 a= 𝐶
Va= C = 𝑎 1− 1+𝑡 −𝑛
𝑡

La première relation donne la valeur du Capital C qu’on peut emprunter , au

taux d’intérêt t , pendant n périodes, si l’on s'engage à rembourser le prêt en
versant n annuités constantes égales à a.
La deuxième relation donne la valeur de l’annuité a qu’on doit payer , à la fin
de chaque période, pendant les n périodes si l’on a emprunt un capital C, au
taux d’intérêt t, pour n périodes

Mathématiques financières 12
2.2.1 Remboursements par annuités constantes (suite)

• Calcul de l’Amortissement de la période (p+1) connaissant l’amortissement

de la période (p)
m p+1 = mp (1+t)
• Calcul de l’Amortissement de la première période
𝑡
m1= 𝐶0 𝑛
1+𝑡 −1
• Calcul du capital restant dû après paiement de la nième annuité
1+𝑡 𝑛 − 1+𝑡 𝑝
Cp= 𝐶0
1+𝑡 𝑛 −1
• Calcul du capital remboursé après paiement de la nième annuité
1+𝑡 𝑝 −1
Rp= 𝐶0
1+𝑡 𝑛 −1

Mathématiques financières 13
2.2.1 Remboursements par annuités constantes (suite)

Exemple : Une entreprise a souscrit un emprunt bancaire de 100 000 DH au

taux de 4 %. Cet emprunt est remboursable en 5 annuités constantes.
Présenter le tableau de remboursement,
Retrouver la dette amortie après le paiement de la deuxième annuité (R2)
ainsi que la dette encore vivante après le paiement de la troisième annuité
(C3).

Périodes Capital dû en début de période Intérêt de la période Amortissements Annuité à payer

1
2
3
4
5
Mathématiques financières 14
• 2.2.2 Remboursements par amortissement constant
• Dans ce cas, l'amortissement est réparti de façon égale sur l'ensemble des
périodes m = C0/n
• L'annuité est obtenue par la somme de l'intérêt de la période et de
l'amortissement constant, puisque l'intérêt baisse d'une période à l'autre,
l'annuité sera donc en diminution
• Exemple : Un emprunt de 200 000 DH est remboursable en 5 ans selon le
système des amortissements constants, dresser le tableau d’amortissement
de cet emprunt si le taux d'intérêt annuel est de 10%
Périodes Capital dû en début de période Intérêt de la période Amortissements Annuité à payer
1
2
3
4
5
Mathématiques financières 15
2.2.3Le remboursement in fine
La totalité du capital est remboursée la dernière année, seuls les intérêts sont
versés par l’emprunteur à la fin de chaque période.
Périodes Capital dû en début de période Intérêt de la période Amortissements Annuité à payer
1
2
3
4
5
Total

la totalité de l’emprunt est remboursée à l’échéance, ce mode de remboursement

est intéressant pour financer des projets qui ne dégageront des flux de liquidité
que dans plusieurs années
Décisions d'investissement et de financement 16
3. Le remboursement avec différé

Les formules précédentes sont valables si le premier remboursement intervient

une période après celle où l’emprunt a été contracté. Il arrive que l’emprunteur
négocie un différé de remboursement. Il existe deux systèmes de différés :
le différé total et le différé partiel.

• Le différé total
Pendant la période de différé, l’emprunteur ne fait aucun versement au prêteur.

• Le différé partiel
Dans le cas d’un différé partiel, l’emprunteur verse uniquement les intérêts
pendant la période de différé

Décisions d'investissement et de financement 17

3.1 Le différé total
Pour un emprunt remboursable par annuités constantes de C = 125 000 DH au
taux = 2,5 % remboursable sur 5 ans avec un différé total de deux ans,
l’échéance passe à 7 ans. En cas d’annuités constantes, il faut d’abord définir
celles-ci et en déduire l’amortissement
Périodes Capital dû en début de période Intérêt de la période Amortissements Annuité à payer
1
2
3
4
5
6
7
Total

Décisions d'investissement et de financement 18

3.2 Le différé partiel
L’amortissement se fera alors sur les trois dernières années. L’annuité devient :

Périodes Capital dû en début de période Intérêt de la période Amortissements Annuité à payer

1
2
3
4
5
Total

Décisions d'investissement et de financement 19

 Comparaison des différents modes de remboursement

Amortissement Annuité constante In fine

constant
Le moins coûteux en Permet un décaissement Permet de financer
Avantage termes d’intérêts constant à chaque des projets rentables
période. dans plusieurs années

Les décaissements Plus coûteux Le plus coûteux en

Inconvénient sont plus importants que l’amortissement termes
en début d’emprunt car constant d’intérêts
l’annuité est dégressive

Décisions d'investissement et de financement 20

Chapitre V : Les emprunts obligataires

Mathématiques financières 21
1.Définition

Lorsqu’une société anonyme décide de faire appel à de nouveaux capitaux

permanents pour assurer le financement des ses investissements et qu’elle
peut envisager d’accéder au marché financier, elle a le choix entre une
augmentation de capital et l’émission d’un emprunt obligataire.

L’emprunt obligataire est un emprunt divisé en fractions égales appelées

obligations souscrites par un grand nombre de prêteurs appelés obligataires

Mathématiques financières 22
2. Aspects juridiques

Seuls l’état, les collectivités publiques, les entreprises publiques et les

sociétés anonymes peuvent émettre des EO. La décision doit être prise par
l’AGO des actionnaires.
Cependant, la société doit répondre aux trois conditions suivantes:
• avoir deux années d’existence au moins,
• avoir un capital social intégralement libéré,
• établir une note d’information prévue par l’article 13 du dahir portant n° 1 -
93-212 du 21/09/1993, si elle fait appel public à l’épargne,
La négociation des obligations peut intervenir en bourse. Pour être côté en
bourse, l’EO doit :
• porter sur un montant minimal de 20 millions de Dhs,
• émaner d’une personne morale ayant certifié ses 3 derniers exercices

Mathématiques financières 23
 3. Caractéristiques des obligations

• La valeur nominale : Appelée également valeur faciale, Elle est unique pour toutes les
obligations d’un même emprunt. Elle constitue le montant à partir duquel est établi le
tableau d’amortissement et la base de calcul des intérêts.
• La valeur d’émission : il représente le prix à verser par le souscripteur au moment de
l’émission et peut être inférieur à la valeur nominale de l’obligation;
• La valeur de remboursement : il est au minimum égal à la valeur nominale de
l’obligation, mais il peut lui être supérieur. La différence entre le prix de remboursement
et le prix d’émission d’une obligation constitue la prime de remboursement.
• Le taux nominal : C’est la rémunération de l’obligation. On l’appelle aussi taux facial.
Appliqué à la valeur nominale, il permet de calculer le montant des intérêts (coupon).
• La date de souscription : C’est la date de règlement de l’achat de l’obligation par le
souscripteur.
• La date de jouissance : C’est la date à partir de laquelle les intérêts commencent à courir.
• Le coupon: c’est le montant des intérêts servis à chaque échéance, pour chaque
obligation. Mathématiques financières 24
3. Caractéristiques des obligations

En plus de toutes ces caractéristiques, il reste à spécifier si l’emprunt est

remboursé au pair ou au-dessus du pair.

• Un emprunt obligataire est remboursé au pair quand la valeur de

remboursement d’une obligation est égale à sa valeur nominale.
• Un emprunt obligataire est remboursé au-dessus du pair quand la valeur de
remboursement d’une obligation est supérieure à sa valeur nominale.

Mathématiques financières 25
4. Les modalités d’amortissement :

le remboursement de l’emprunt obligataire peut être effectué:

• Soit en bloc (in fine) à la fin de la période d’emprunt;

• Soit par amortissement constant (par tranches égales), une fraction égale
de l’emprunt étant remboursée périodiquement;

• Soit par la méthode de l’annuité constante, une même somme étant

consacrée chaque année au service global de l’emprunt, c’est à dire au
paiement de son intérêt et à son remboursement

Mathématiques financières 26
Un emprunt obligataire, il se caractérise par les données suivantes :
• Pour emprunter un capital K, l’emprunteur émet donc N obligations de valeur nominale C
chacune, tel que : K = N x C
• A la fin de chaque année le porteur d’une obligation a droit à un intérêt appelé coupon annuel
d’intérêt, calculé à un taux d’intérêt t soit = C x t
• A la fin de la première année de l’emprunt, l’emprunteur doit verser une première annuité a1
dont une partie sert à payer les intérêts et une partie sert à amortir une partie de l’emprunt
a1 = K x t+ m1
• L’amortissement m1 est réparti en n1 obligations n1 = m1/C
• Ces n1 obligations sont tirées au sort parmi les N obligations émises. Les porteurs de ces
obligations reçoivent le capital qu’ils avaient prêté à l’émission, c’est à dire la valeur
nominale de l’obligation C, et perdent alors toute existence. Ces obligations sont dites
amorties
• Le nombre d’obligations non encore amorties est donc: r1= N – n1
• Ces r1 obligations sont dites vivantes.
• La dette non encore amortit est : D1 = r1 x C
• A la fin de la deuxième année de l’emprunt, l’emprunteur doit verser une deuxième annuité a2
dont une partie sert à payer les intérêts et une partie sert à amortir une partie de l’emprunt
a2 = D1 x t+ m1 Mathématiques financières 27
Tableau d’amortissement
• Le tableau d’amortissement d’un emprunt obligataire est similaire à celui de
l’emprunt indivis. Les relations décrites par ce tableau sont là encore
vérifiées quelle que soit l’hypothèse de remboursement adoptée : annuités
constantes, amortissements constants ou in fine.

Périodes Dette début de Intérêt de la période Nombre Amortissements Annuité

période d’obligation
1 K=N x C K x t =N x C x t n1 m1 =n1x C a1 =K x t +m1

2 D1=r1 x C D1 x t = r1 x C x t n2 m2 =n2x C a2 =D1 x t +m2

.
.
P Dp-1=rp-1 x C Dp-1 x t = rp-1 x C x t np mp =npx C ap =Dp-1 x t +mp
.
n Dn-1=rn-1 x C Dn-1 x t = rn-1 x C x t nn mn =nnx C an =Dn-1 x t +mn

Mathématiques financières 28
Exemple :
Une société lance un emprunt obligataire de 10 000 obligations. La valeur
nominale de l’obligation est fixée à 100 DH. Le taux d’intérêt est de 10%
l’an. La société amortit l’emprunt en cinq ans, elle amortit successivement les
nombres suivants d’obligations :1000, 1500, 2000, 2500, et 3000
Le capital emprunté est donc: K = 10000 x 100 = 1 000 000
Le tableau d’amortissement de cet emprunt est:
Périodes Dette en début de Intérêt de la période Nombre Amortissements Annuité
période d’obligations
amorties
1
2
3
4
5

Mathématiques financières 29
4.1 Remboursement par annuités constantes
• L’annuité constante est la même que l’annuité constante de remboursement
d’un emprunt indivis.

Premier amortissement : il importe de souligner que les nombres

d’obligations amorties sont entiers
Amortissement d’une période p : Selon la loi des amortissements des
emprunts indivis qui stipule que les amortissements son en progression
géométrique de raison (1 + t)

Le nombre d’obligations amortie s à une période p est :

Mathématiques financières 30
4.1 Remboursement par annuités constantes
Nombre d’obligations amorties après p périodes :

Nombre d’obligations vivantes après p périodes :

Exemple :Une société lance un emprunt obligataire de 10000 obligations. La

valeur de l’obligation est fixée à 100 DH. Le taux d’intérêt est de 10% l’an.
La société amortit l’emprunt en cinq annuités constantes

Mathématiques financières 31
4.1 Remboursement par annuités constantes (suite)

• Ces nombres doivent être arrondis à des nombres entiers, pour cela, on
calcule les nombres d’obligations cumulés arrondis et par différence on
obtient les nombres d’obligations entiers.
Périodes Dette en début de Intérêt de la période Nombre Amortissements Annuité
période d’obligations
amorties
1
2
3
4
5
Mathématiques financières 32
4.2 Remboursement par amortissements constants

Dans ce cas, le nombre d’obligations à amortir est réparti de façon égale sur
l'ensemble des périodes
Le nombre d’obligations amorties à chaque période est constant
Si ce rapport n’est pas entier il faut l’arrondir à l’entier le plus proche, ce qui
entraînera une légère modification de la valeur des annuités
• Exemple :Une société lance un emprunt obligataire de 10 000 obligations.
La valeur Nominale de l’obligation est fixée à 100 DH . Le taux d’intérêt
est de 10% l’an. La société amortit l’emprunt en cinq amortissements
constants

Mathématiques financières 33
4.2 Remboursement par amortissements constants
• Le tableau d’amortissement de cet emprunt est :

Périodes Dette en début de Intérêt de la période Nombre Amortissements Annuité

période d’obligations
amorties
1
2
3
4
5

Mathématiques financières 34
5. Remboursement de l'obligation à une valeur supérieure à sa valeur
nominale
• Pour encourager l'achat des obligations, la société émettrice de l'emprunt
obligataire peut proposer le remboursement de l'obligation avec une valeur
supérieure à sa valeur nominale, il s’agit là d’une mesure d’encouragement
à la souscription.
• L'obligation est émise à sa valeur nominale C mais elle est remboursée à
une valeur R supérieure à C, telle que R > C
• La différence entre la valeur nominale et la valeur de remboursement est
une prime de remboursement : Prime = R – C
• Les nombres d'obligations amorties sont donc en progression géométrique
de raison (1 +t'). Avec

Mathématiques financières 35
• Exemple :Une société lance un emprunt obligataire de 10000 obligations. La
valeur de l’obligation est fixée à 100 DH. Le taux d’intérêt est de 10% l’an. La
société amortit l’emprunt en cinq annuités constantes. Le remboursement d'une
obligation s'effectue à 110 DH.
• La valeur nominale d'une obligation est : C = 100 DH
• Le capital emprunté est donc: K = 10 000 x 100 = 1 000 000 DH
• La valeur de remboursement est : R = 110 DH

Mathématiques financières 36
• Ces nombres doivent être arrondis à des nombres entiers, pour cela, on calcule
les nombres d’obligations cumulés arrondis et par différence on obtient les
nombres d’obligations entiers.

Périodes Dette en début de Intérêt de la Nombre Amortissements Remboursement Annuité

période période d’obligations de la période
amorties

1
2
3
4
5

Mathématiques financières 37
6. Taux de rendement
• Du fait que l'obligation est remboursée à une valeur supérieure à sa valeur
nominale, l'obligataire réalise un taux de rendement supérieur au taux
d'intérêt t . Ce taux dépend de la durée de vie de l'obligation
• A la date d'émission de l'emprunt, l'obligation est achetée à sa valeur
nominale C. A la fin de chaque année et jusqu'à l'année de remboursement
p, l'obligataire reçoit le coupon annuel d'intérêt Cx t. A la date de
remboursement de l'obligation, l'obligataire reçoit, en plus du coupon
annuel d'intérêt, la valeur de remboursement R
• Le taux de rendement trd est tel que :

Mathématiques financières 38
Exemple :Une société lance un emprunt obligataire de 10 000 obligations. La valeur de l’obligation
est fixée à 100 DH. Le taux d’intérêt est de 10% l’an. La société amortit l’emprunt en cinq annuités
constantes. Le remboursement d'une obligation s'effectue à 110 DH.

Mathématiques financières 39
 FIN

Mathématiques financières 40