Qu’est-ce que la titrisation ?
•La titrisation est un processus financier qui
transforme des actifs illiquides (prêts, hypothèques)
en instruments financiers négociables. La titrisation
est née aux États-Unis dans les années 1970, en
réponse au besoin de financement des institutions de
prêts hypothécaires. Les banques voulaient transférer
le risque de crédit des prêts immobiliers et libérer du
capital pour octroyer davantage de prêts.
Objectifs principaux :
• Améliorer la liquidité des actifs.
• Délocaliser les risques financiers.
• Fournir de nouvelles opportunités
d’investissement.
Actifs typiques titrisés :
• Prêts hypothécaires (MBS).
• Crédits à la consommation (ABS).
• Prêts aux entreprises (CLO).
Le processus de titrisation s'articule en quatre
étapes. D'abord, une institution financière
regroupant des actifs similaires dans un pool
homogène (origine). Ces actifs sont ensuite isolés
dans une entité ad hoc (SPV) et répartis en
différentes tranches selon leur niveau de risque
(structuration). Les titres financiers émis sont
ensuite vendus à des investisseurs (émission).
Enfin, les flux de paiements générés par les actifs
sous-jacents sont redistribués aux investisseurs
en fonction des tranches.
La titrisation classique et la titrisation synthétique sont deux types de mécanismes financiers qui
permettent de transformer des actifs en titres négociables, mais elles diffèrent principalement dans leur
structure et leur fonctionnement. Voici les principales différences :
1. Titrisation classique :
•Structure :
La titrisation classique repose sur le transfert des actifs sous-jacents (ex. : prêts, crédits hypothécaires,
créances commerciales) à une entité ad hoc ( Special Purpose Vehicle , SPV).
•Mécanisme :
Le SPV regroupe ces actifs en un portefeuille, qui sert de garantie pour l'émission de titres financiers
(comme des obligations) vendus aux investisseurs.
•Risque :
Les investisseurs supportent directement le risque de crédit lié aux actifs sous-jacents. Si les emprunteurs
font défaut, cela impacte les revenus des investisseurs.
•Objectif principal :
Libérer du capital et améliorer les ratios financiers (ex. : ratios de solvabilité pour les banques).
•Exemple :
Une banque vend un portefeuille de prêts immobiliers à un SPV qui émet des obligations adossées à ces
prêts.
2. Titrisation synthétique
. :
•Structure :
Dans la titrisation synthétique, les actifs sous-jacents ne sont pas transférés . La banque ou l'institution
financière conserve les actifs dans son bilan.
•Mécanisme :
Les investisseurs prennent une exposition au risque des actifs via des instruments dérivés , comme des
contrats de crédit dérivés ( credit default swaps , CDS). Les flux financiers ne proviennent pas directement
des actifs sous-jacents, mais des paiements définis par ces contrats.
•Risque :
Les investisseurs assument un risque de crédit synthétique , c'est-à-dire le risque de défaut sur les actifs
sous-jacents, sans en posséder les actifs eux-mêmes.
•Objectif principal :
Couvrir ou transférer le risque de crédit tout en conservant les actifs sous-jacents dans le bilan de l'entité.
•Exemple :
Une banque utilise un CDS pour transférer le risque de défaut d'un portefeuille de prêts à des investisseurs,
tout en gardant ces prêts sur son bilan
[Link] :
Accès à une large gamme d’actifs, souvent
inaccessibles individuellement.
Possibilité d’investir dans différents secteurs
économiques.
[Link] :
Potentiel de rendement plus élevé que les obligations
classiques.
Adapté à différents profils de risque.
[Link] du risque :
Tranches senior : Faible risque mais rendement
moindre.
Tranches equity : Haut risque mais rendement élevé.
[Link] d’échelle :
Investir indirectement dans des pools d’actifs variés.
[Link] économique :
Encourage la création de nouveaux crédits et soutient
l’économie.
Risques pour
les
investisseurs:
Un problème sur un
Risque
segment peut affecter
systémi Les défauts de
tout le système
que : paiement sur les actifs
financier. Risque de
crédit : sous-jacents peuvent
entraîner des pertes.
01 02
•Les modèles financiers peuvent Risque Certains titres titrisés
être opaques et difficiles à Risque de de sont difficiles à vendre
comprendre. complexité 03 04
•Les agences de notation peuvent
liquidité rapidement.
: :
mal évaluer les risques.
La crise financière de 2008:
La crise financière de 2008, également connue sous le
nom de crise des subprimes, a été déclenchée par
l'effondrement du marché immobilier américain. Les
banques ont accordé des prêts hypothécaires aux
emprunteurs à haut risque (subprimes) et ont titrisé
ces prêts en titres financiers (MBS) qui ont été mal
évalués. Lorsque les emprunteurs ont commencé à
faire défaut, la valeur des MBS a chuté, provoquant
une crise de liquidité sur les marchés financiers
mondiaux. De grandes institutions, comme Lehman
Brothers , ont fait faillite, tandis que d'autres ont été
Le terme subprime, apparu en sauvées par les gouvernements. La crise a provoqué
français à l'occasion de la « une récession mondiale, affectant les économies, les
crise des subprimes » qui s'est
déclenchée fin 2007 aux États- entreprises et les individus, et a mis en évidence la
Unis, désigne une catégorie
particulière de crédits fondés
nécessité de réguler plus strictement les marchés
sur hypothèque, les « subprime financiers.
loans »
La titrisation et la crise de 2008:
La titrisation a joué un rôle central dans la crise financière de 2008 de plusieurs manières :
[Link] des prêts subprimes :
Les banques ont titrisé des prêts hypothécaires risqués (subprimes) et les ont vendus sous forme de titres financiers (MBS).
Ces titres ont été mal notés par les agences de notation, ce qui a induit les investisseurs en erreur.
[Link] dérivés complexes :
Des instruments comme les CDS (Credit Default Swaps) ont été utilisés pour parier sur la solvabilité des MBS. Cela a multiplié
l'exposition au risque sans transparence, compromettant la vulnérabilité du système.
[Link] du risque :
La titrisation a permis aux risques des prêts hypothécaires américains de se propager dans le monde entier. Lorsque les
défauts de paiement ont augmenté, la valeur des MBS a chuté, provoquant des pertes massives.
[Link] de liquidité et effet domino :
La chute de la valeur des titres a provoqué une crise de liquidité, avec les banques cessant de se prêter entre elles,
provoquant des faillites et des sauvetages d'institutions financières.
[Link]çon :
Après la crise, une régulation accumulée de la titrisation a été mise en place pour limiter les risques systémiques et renforcer
la transparence.
En résumé, la titrisation a propagé des risques mal compris à travers le système financier, ce qui a
amplifié la crise de 2008.
Perspectives futures :
[Link] émergentes :
•Utilisation de la blockchain pour améliorer la transparence et
l’efficacité.
•Smart contracts pour automatiser les flux financiers.
[Link]és émergents :
•Expansion des produits de titrisation dans les économies en
développement.
•Augmentation de la demande pour les infrastructures et les
énergies renouvelables.
[Link] des régulations :
•Régulations internationales (Bâle III) pour assurer la stabilité
financière.
Conclusion:
En résumé, la titrisation est un outil puissant
permettant une diversification et des
rendements attractifs. Cependant, il est
essentiel de bien comprendre les actifs sous-
jacents et d’évaluer les risques pour éviter
des pertes. Bien utilisée, elle constitue une
véritable opportunité pour les investisseurs,
tout en stimulant l’économie globale.
Pour plus
Ressources utilisées :
d’informations [Link] :
voir: Michael Lewis, The Big Short (2010).
Frank J. Fabozzi, Fixed Income Securities (2012).
[Link] académiques :
"Securitization and Systemic Risk" (The Journal of
Finance).
Rapports spécialisés sur Google Scholar.
[Link] professionnels :
Publications du World Bank Group sur la titrisation.
Analyses de Fitch Ratings, Moody’s, et Standard & Poor’s.
