Introduction

Mise en contexte

La Société Nationale d'électricité (SNEL) est une entreprise publique de la République Démocratique
du Congo (RDC), jouant un rôle crucial dans la fourniture d'électricité aux ménages, aux entreprises
et aux institutions publiques du pays. Historiquement, la SNEL a fonctionné sous un modèle
entièrement contrôlé par l'État. Cependant, dans un effort pour améliorer son efficacité
opérationnelle et attirer des financements pour moderniser ses infrastructures, la SNEL a
récemment été transformée en société commerciale, tout en restant entièrement détenue par l'État
congolais.

Cette transformation vise à permettre à la SNEL de fonctionner selon des critères de performance et
de rentabilité plus stricts, alignés sur les pratiques des entreprises privées, tout en poursuivant sa
mission de service public. Le contexte économique de la RDC, marqué par une urbanisation rapide et
une expansion industrielle, engendre une demande énergétique croissante. La SNEL doit ainsi non
seulement maintenir ses opérations courantes, mais également investir massivement dans la
modernisation de ses infrastructures et l'expansion de ses capacités de production et de distribution.
Ces investissements nécessitent des ressources financières considérables, souvent obtenues par
l'emprunt.

Le recours au financement par emprunt, ou effet de levier financier, est une stratégie couramment
utilisée par les entreprises pour augmenter leur capacité d'investissement sans diluer leur capital
propre. En théorie, l'effet de levier financier peut permettre à une entreprise de maximiser ses
rendements en utilisant l'argent emprunté pour générer des profits supérieurs aux coûts d'emprunt.
Pour une entreprise comme la SNEL, qui a des besoins en capitaux importants pour financer ses
projets d'infrastructure, le levier financier pourrait apparaître comme une solution attrayante.

"Brigham et Ehrhardt (2013) soutiennent que l'utilisation judicieuse de l'effet de levier peut accroître
la valeur de l'entreprise en augmentant le rendement des capitaux propres, à condition que les
bénéfices générés soient supérieurs aux coûts d'emprunt" (Brigham et Ehrhardt, Financial
Management: Theory & Practice, 2013). Selon Damodaran (2012), "l'effet de levier financier permet
aux entreprises de bénéficier d'un effet multiplicateur sur leur rentabilité, à condition que le coût de
la dette soit maîtrisé" (Damodaran, Investment Valuation, 2012).

Cependant, l'utilisation de l'effet de levier financier comporte également des risques significatifs. Le
recours excessif à l'endettement peut rendre une entreprise plus vulnérable aux fluctuations des
taux d'intérêt et aux chocs économiques. En période de croissance économique, l'effet de levier peut
amplifier les profits, mais en période de récession, il peut également amplifier les pertes et mener à
des difficultés financières, voire à la faillite. Pour la SNEL, dont les revenus peuvent être volatils en
raison des facteurs économiques et des problèmes opérationnels, une gestion prudente du levier
financier est essentielle.

"Ross, Westerfield, et Jaffe (2010) expliquent que l'endettement excessif peut conduire à des
difficultés financières, car les obligations de service de la dette deviennent insoutenables lorsque les
revenus diminuent" (Ross, Westerfield, et Jaffe, Corporate Finance, 2010). De plus, "Graham et
Harvey (2001) ont constaté que les entreprises doivent soigneusement évaluer leur capacité de
remboursement avant de s'engager dans un endettement important pour éviter les risques de
surendettement" (Graham et Harvey, The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from
the Field, 2001).
En outre, la gestion du levier financier dans le contexte d'une entreprise publique comme la SNEL
doit tenir compte de considérations spécifiques telles que les contraintes réglementaires, les
attentes des parties prenantes publiques et les objectifs de politique publique. La SNEL doit
équilibrer la nécessité de maintenir la viabilité financière avec la mission de fournir un service public
essentiel à un coût raisonnable pour la population congolaise.

Dans ce travail, nous explorerons les différents facteurs qui peuvent influencer le levier financier
d'une entreprise comme la SNEL, ainsi que l'impact du levier financier sur son développement. Nous
examinerons également les pratiques actuelles de gestion financière de la SNEL et proposerons des
recommandations pour optimiser l'utilisation du levier financier tout en minimisant les risques
associés.

Problématique

La problématique de ce travail est de comprendre les contraintes de l'effet de levier sur le

développement de la SNEL, une entreprise publique essentielle pour le développement économique
de la RDC. Le levier financier peut être une arme à double tranchant pour toute entreprise, mais il
est particulièrement complexe à gérer pour une entreprise publique opérant dans un
environnement économique volatile. En tant qu'entreprise publique devenue société commerciale
avec l'État congolais comme unique actionnaire, la SNEL doit naviguer dans un paysage financier et
réglementaire unique qui influence ses décisions de financement et sa structure de capital.

"Stulz (1990) a souligné que les entreprises dans les marchés émergents doivent souvent composer
avec des environnements réglementaires et économiques incertains, ce qui complique davantage la
gestion de l'effet de levier et la prise de décisions financières stratégiques" (Stulz, Journal of
Financial and Quantitative Analysis, 1990).

Plus précisément, nous nous interrogerons sur les questions suivantes :

1. Comment le levier financier influence-t-il les performances financières de la SNEL ? : Il est

crucial de comprendre comment l'endettement affecte les bénéfices nets, la rentabilité et la
stabilité financière de la SNEL. Le levier financier peut potentiellement améliorer les
rendements des capitaux propres, mais il peut aussi augmenter le risque de solvabilité en
cas de mauvaise gestion.

2. Quels sont les risques associés à un recours accru à l'endettement pour cette société ? :
Une analyse approfondie des risques spécifiques liés à l'endettement élevé est nécessaire.
Ces risques peuvent inclure une augmentation des coûts financiers en raison de la hausse
des taux d'intérêt, une réduction de la flexibilité financière et une exposition accrue aux
fluctuations économiques.

3. Quelles sont les stratégies que la SNEL pourrait adopter pour optimiser son levier financier
tout en minimisant les risques ? : Il est important d'explorer les différentes stratégies de
gestion du levier financier qui pourraient être mises en œuvre par la SNEL pour équilibrer les
avantages et les inconvénients de l'endettement. Cela inclut l'analyse des pratiques de
gestion actuelles et la proposition de recommandations basées sur des meilleures pratiques
internationales.

Objectif de recherche
"Les objectifs de recherche doivent être clairement définis dès le départ pour orienter
méthodiquement l'enquête et assurer sa pertinence scientifique." - Dubois, Philippe, et al.
"Méthodes de recherche en gestion." *Pearson Education France*, 2003.

Dans le cadre de cette étude, nous visons à explorer en profondeur les dynamiques et les impacts de
l'effet de levier sur le développement de la SNEL, ainsi qu'à identifier des stratégies de gestion
optimales pour cette entreprise publique en transition.

L'objectif de cette recherche est de fournir une analyse détaillée de l'impact de l'endettement sur la
performance financière et opérationnelle de la SNEL, et de proposer des stratégies pour une
utilisation optimale du levier financier afin de soutenir la croissance durable de l'entreprise.

Objectif général : Analyser l'impact de l'endettement sur la performance financière et

opérationnelle de la SNEL, en identifiant les stratégies pour une utilisation optimale du levier
financier afin de soutenir la croissance durable de l'entreprise.

Objectifs spécifiques :

1. Analyser l'impact de l'endettement sur la rentabilité de la SNEL : Évaluer comment le

recours à l'emprunt affecte les bénéfices nets et le rendement des capitaux propres.

2. Identifier les risques liés à l'effet de levier pour la SNEL : Déterminer les principales
menaces que représente l'endettement, telles que les risques de solvabilité et les
fluctuations des taux d'intérêt.

3. Proposer des recommandations pour une gestion optimale du levier financier : Offrir des
conseils sur les meilleures pratiques pour utiliser l'endettement de manière équilibrée afin
de soutenir le développement durable de l'entreprise.

Hypothèses

L'analyse se basera sur les hypothèses suivantes :

1. Hypothèse 1: Le recours à l'endettement améliore la rentabilité de la SNEL en période de

croissance économique stable. Cette hypothèse est fondée sur le principe que le
financement par emprunt peut accroître les rendements des capitaux propres en période de
croissance.

"Modigliani et Miller (1958) ont théorisé que, en l'absence d'impôts, de coûts de faillite et
d'asymétries d'information, la structure du capital d'une entreprise n'affecte pas sa valeur totale.
Cependant, dans le monde réel, l'endettement peut effectivement améliorer les rendements des
capitaux propres en raison de l'avantage fiscal des intérêts déductibles" (Modigliani et Miller, The
American Economic Review, 1958).

2. Hypothèse 2 : Un niveau élevé d'endettement augmente significativement les risques

financiers de la SNEL, notamment en termes de solvabilité et de vulnérabilité aux
fluctuations des taux d'intérêt. Cette hypothèse repose sur le fait que l'endettement accru
expose l'entreprise à des coûts financiers plus élevés et à une plus grande instabilité en
période de turbulence économique.

"Jensen et Meckling (1976) ont montré que l'endettement peut augmenter les risques de conflit
entre les actionnaires et les créanciers, ce qui peut entraîner une augmentation des coûts d'agence
et une plus grande vulnérabilité financière" (Jensen et Meckling, Journal of Financial Economics,
1976).
 3. Hypothèse 3 : L'adoption de stratégies financières plus sophistiquées et d'un meilleur
contrôle des risques permettrait à la SNEL de bénéficier davantage de l'effet de levier tout
en minimisant les risques associés. Cette hypothèse suggère que l'amélioration des
pratiques de gestion financière et la mise en œuvre de stratégies de gestion du risque
peuvent optimiser l'utilisation du levier financier.

"Myers (1984) a proposé que les entreprises doivent adopter une approche prudente et flexible
dans leur utilisation de la dette, en tenant compte des opportunités d'investissement futures et des
risques économiques" (Myers, Journal of Finance, 1984).