Ministère de l’Enseignement Supérieur

et de la Recherche Scientifique
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Projet de Fin d’Etudes

Licence en Sciences de Gestion,

Spécialité Finance

Titre : Analyse financière de la société tunisienne de

sidérurgie « EL Fouladh Manzel Bourgiba »

Elaboré par : Encadré par :

Mouhamed amine Mzeti Encadrant Universitaire : Mr JRIBI Ahmed
Malik Saidani Encadrant Professionnel : Mme Basma Bjeoui

Année Universitaire : 2023-2024

 « Faculté des sciences Economiques et Gestion de Mahdia "FSEGMA" n´entend donner aucune
approbation ni improbation aux opinions émises dans ce mémoire. Ces opinions doivent être
considérés comme propre à leur auteur. »
 Dédicace
Cher père Mostafa, Merci de toujours être là pour
moi, de m'écouter quand j'avais besoin de parler.
Tes enseignements resteront gravés dans mon cœur
et me guideront tout au long de ma vie.
Chère Maman Fatouma, je voulais simplement te
remercier du fond du cœur pour tout l'amour, le
soutien et les sacrifices que tu as faits pour moi. Je
suis incroyablement reconnaissante de t'avoir
comme mère.
Chère sœur Henda, merci pour ta présence
constante et ton amour inconditionnel. Tu es une
source d'inspiration pour moi chaque jour.
Avec gratitude Bilal, Je tenais simplement à prendre
un moment pour t'exprimer ma profonde gratitude.
Ta présence et ton soutien constants ont été une
source inestimable de réconfort et de bonheur dans
ma vie. Je suis vraiment reconnaissant de t’avoir
comme frère.
Chère Kais À travers cette dédicace, je veux te
témoigner toute ma gratitude pour ta présence
constante, pour les rires partagés, les moments de
complicité, et les souvenirs précieux que nous avons
créés ensemble. Tu es bien plus qu'un frère pour
moi.
Merci à toute ma famille, mes amis d’être toujours là
pour moi.
À mon binôme Malik, À travers cette dédicace, je
veux exprimer toute ma gratitude pour ta
collaboration, ton soutien indéfectible et ta
contribution inestimable à notre projet. Chaque
discussion, chaque idée échangée, chaque moment
passé à travailler ensemble a enrichi notre
expérience et renforcé notre lien. Ensemble, nous
avons partagé les hauts et les bas de ce parcours,
surmontant les obstacles avec persévérance et
solidarité.
Mouhamed Amine
 Dédicace
En ce moment mémorable où je termine mon projet
de fin d'études, je souhaite prendre le temps de
témoigner ma reconnaissance envers ceux qui ont
joué un rôle essentiel dans cette réussite. À ma
mère, ma figure maternelle exemplaire, je veux vous
exprimer toute ma gratitude.
À mon père Mahjoub, mon modèle de persévérance
et de réussite, je vous adresse ma plus profonde
reconnaissance. Votre soutien inébranlable,
À mon binôme Med Amine, Il est difficile de trouver
les mots justes pour exprimer ma gratitude envers
toi. Ensemble, nous avons surmonté les défis,
partagé les réussites et créé un travail dont nous
pouvons être fiers. Ton présence, ton
compréhension et ton soutien constant ont été des
facteurs clés dans notre réussite.
À mon collègue Sarah, Je tiens à te remercier du
fond du cœur pour ton présence, ton soutien moral
et ton encouragement ont été d'une grande valeur
pour moi. Merci d’avoir été un collège exceptionnel
et un ami précieux.
Cher frère Iskander, je tiens à te remercier du cœur
pour tout ce que tu fais. Ta présence, ton soutient.
Chère sœur Khawla, merci d’être toujours là pour
moi. Ta présence tons soutien est précieuse.
Yassine Dans le livre de ma vie, tu occupes une place
spéciale je tenais simplement à dire merci pour ta
précieuse amitié. Ta présence et ton soutient
vraiment compté pour moi.
Avec toute ma gratitude.

Malik
 Remerciements

J ’ai l’honneur d’exploitation mes remerciements à tous mes profs de la

faculté de séance économique et de gestion de Mahdia.

Et tous qui m’ont appris et m’ont aidé pendant cette période de stage.

Je remercie énormément mon encadrant Mr Mounire ouais et Mm Basma

bjeoui qui n’a pas épargne aucun effort à m’aider, et Mr Nabil Sahbeni,
Ammar hacheni, Walid, Adel Slimeni et Mm Imen themri pour la grande
disponibilité et les précieux conseils, aussi pour leurs accompagnements
tout au long de cette période.

Votre engagement envers notre réussite a été exemplaire, et nous

sommes profondément reconnaissants de vous avoir comme encadrant,
Mrs Ahmed Jribi. Ce projet restera une expérience enrichissante et
inoubliable, largement grâce à votre implication.
Enfin je remercie tous les agents de service finance et achat pour leur
confiance à fin d’accomplir mon stage dans des bonnes conditions.
 Sommaire

Introduction générale..................................................................................................................1

Chapitre 1: Présentation générale de la société tunisienne de sidérurgie « El Fouladh »...........2

Introduction.................................................................................................................................2
Section 1 : Présentation de la société tunisienne de sidérurgie « El Fouladh»...............2
Section 2 : Présentation de la sous-direction Financière :..............................................4
Conclusion :................................................................................................................................6

Chapitre 2 : Analyse financière et les conditions de l’introduction en bourse : Aspect

théorique.....................................................................................................................................7
Introduction :...............................................................................................................................7
Section 1 : l’analyse financière.......................................................................................7
Section 2 : Analyse financière par les ratios :...............................................................10
Section 3 : l’introduction d’une société à la bourse :....................................................13
Conclusion :..............................................................................................................................15

Chapitre 3 : Analyses financières de la société EL Fouladh et présentation du modèle

marocain....................................................................................................................................16
Introduction :.............................................................................................................................16
Section 1 : Analyse des états financiers de la société El Fouladh.................................16
Section 2 : Analyses financières par les méthodes des ratios.......................................20
Section 3 : proposition de l’introduction de la société EL FOULADH à la bourse.....23
Conclusion :..............................................................................................................................25

Conclusion générale..................................................................................................................26

Références bibliographiques.....................................................................................................27

Les Annexes..............................................................................................................................28
 Liste des abréviations
AAC : Autre actif courant
AC : Actif courant
ACE : Actif courant d’exploitation
ACHE : Actif courant hors exploitation
ANC : Actif non courant
AT : Trésoreries de l’actif
BC : Bon de commande
BFR : Besoin en fond de roulement
BL : Bon de livraison
BPA : Bénéfice par action
BR : Bon de réception
CAHT : Chiffre d’affaires hors taxe
CP : Capitaux propre
CT : Court terme
DEA : Direction exploitation aciérie
DECM : Direction exploitation structure métalliques
DEL : Direction exploitation laminoirs
DET : Direction exploitation tréfilerie
EBE : Excédent brut d’exploitation
FR : Fond de roulement
FRNG : Fond de roulement net global
LT : Long terme
MMAD : Milliard dirham marocain
PC : Passif courant
PCHE : Passif courant hors exploitation
PER : Price earning ratio
PNC : Passif non courant
PT : Trésorerie de passif
RFR : Ressources en fond de roulement
RLG : Ratio de liquidité générale
RLI : Ratio de liquidité immédiate
RLR : Ratio de liquidité réduite
RN : Résultat net
SIG : Solde intermédiaire de gestion
SNDP : société nationale de distribution de pétrole
SONASID : Société national de sidérurgie Maroc
SONEDE : Société national d’exploitation et de distribution des Eaux
STEG : Société tunisienne électricité et gaz
TN : Trésorerie net
VA : valeur ajoutée
VAR CA : Variation du chiffre d’affaire
VMP : Valeur mobile de placement
 Liste des figures
Figure 1 : La sous-direction financière.................................................................................................12
Figure 2 : Contrôle des factures............................................................................................................13
Figure 3 : Circuit de facture..................................................................................................................14
Figure 4 : Délai de créance client.........................................................................................................14
Figure 5 : Passage du bilan comptable au bilan fonctionnel.................................................................16
 Liste des tableaux

Tableau 1 : Bilan fonctionnel condensé....................................................................................18

Tableau 2 : le bilan financier....................................................................................................19
Tableau 3 : Les emplois (exprimé en Dinars Tunisien)..............................................................0
Tableau 4 : Les ressources..........................................................................................................1
Tableau 5 : fonds de roulement net global (FRNG)...................................................................2
Tableau 6 : Besoin des fonds roulement.....................................................................................2
Tableau 7 : trésorerie nette..........................................................................................................3
Tableau 8 : solde intermédiaire de gestion.................................................................................4
Tableau 9 : les ratios de Structure...............................................................................................5
Tableau 10 : Ratios d’analyse des SIG.......................................................................................6
Tableau 11 : Analyse de la rentabilité.........................................................................................6
Tableau 12 : liquidité..................................................................................................................7
Tableau 13 : Analyse boursière de la société SONASID Maroc en MMAD :...........................9
 Introduction générale
L'entreprise est considérée comme un agent économique dont l'activité principale est la
production de biens et de services en combinant différents facteurs de production (travail,
capital, ressources naturelles, technologies) destinés à être vendus sur le marché. Le secteur
industriel en Tunisie est très développé, en particulier dans le domaine de la sidérurgie. Ce
secteur a connu une évolution considérable de la demande nationale vers 2011.
Notre stage de projet de fin d'études s'est déroulé du 01/07/2023 au 31/08/2023 à la Société
Tunisienne de Sidérurgie "EL FOULADH", la seule société de sidérurgie en Tunisie qui
transforme les ferrailles en billettes et la plus ancienne dans ce domaine. El Fouladh est l'un
des moteurs économiques de la région et compte plusieurs départements, notamment la
direction financière et comptable qui constitue la base du fonctionnement de l'entreprise. En
effet, elle veille au respect des normes comptables et financières, consolide les données
financières et assure une bonne exécution des processus de planification stratégique. Le rôle
de la direction financière se résume souvent au suivi des coûts, à la supervision de la
comptabilité et à la production de rapports, mais ceux-ci ne sont pas toujours exploités pour
élaborer des plans d'action concrets.

Dans ce cadre, nous diagnostiquons financièrement la Société Tunisienne de Sidérurgie

"EL FOULADH", notamment par une analyse financière de ses différents grandeurs
financiers en essayons de suggérer des solutions adéquates à pouvoir remonter ses défis.

Pour mener à bien ce projet, nous avons structuré le présent rapport en trois chapitres. Le
premier chapitre est consacré présentation des organismes de stage, ainsi que la description
des différentes tâches effectuées au sein de chaque établissement. Au niveau de deuxième
chapitre, nous avons essayé d’instaurer la méthodologie utilisée afin d’introduire notre
problématique et présenté les indicateurs, les ratios et les conditions d’introduction en bourse.
Le dernier chapitre vient analyser notre cas et essayons d’amélioré sa situation financière.

1
Chapitre 1: Présentation générale de la société
tunisienne de sidérurgie
« El Fouladh »
Introduction
Ce chapitre est consacré à la présentation de la société EL FOULADH, en incluant son
historique, ses fiches signalétiques et ses activités.
Ce chapitre sera divisé en deux sections. La première section présentera la société tunisienne
de sidérurgie El Fouladh. La deuxième section présentera les différentes activités de la sous-
direction financière.

Section 1 : Présentation de la société tunisienne de sidérurgie « El

Fouladh»
1.1 Historique
La société tunisienne de sidérurgie El Fouladh crée en 23 juillet 1962 et à démarrer sa
production en 1965. C’est une société anonyme sous la tutelle de ministère de l’industrie et de
technologie. Elle est régie par :
 Le code de travail
 Statut général
 Statut particulier de la société
Depuis plus de quarante ans elle est l’unique usine sidérurgique dans le pays et donc la seule à
produire de l’acier liquide et à le transformer en rond à béton.
C’est une intégrée qui dispose d’une infrastructure de base avec toutes les commodités et d’un
quai maritime (port de déchargement) lui permettant de réaliser toute opération d’importation.
1.2 Fiche signalétique
 Société :
 Dénomination : société tunisienne de sidérurgie « El Fouladh »
 Adresse : route de Tunis 3 km de Menzel Bourguiba
 Capital : en 31 décembre 2019 le capital social de la société El Fouladh s’élève à
53339520 d libéré totalement. Divisé en 10667904 actions avec une valeur d’action
égale à 5d. ce capital se divise en 91.65% pour la participation directe de l’Etat
tunisien, 8.19% pour les personnes morales tel que les banques et 0.16% ce sont
détenues par des personnes physiques.
 Chiffre d’affaires : en 2022 est égale à 175 millions de dinars.
 Effectif : en 2022 est égale à 948 personnes.
 Numéro de téléphone : 72473222
 Numéro de fax : 72473200
 Président directeur général : Mr Sami Gabtni

2
  Site web: [Link]
 Registre de commerce : B158361996
 clients:
STEG (charpentes métalliques) / CNT (produits laminés et manufactures des clous pour les
produits tréfilés) / COMAF (produit laminés tel que le rond à béton et le rond lisse)
 Fournisseurs :
- Locaux : STEG / SONEDE / SNDP (société nationale de distribution de pétrole) /
AIR LIQUIDE (gaz carbonique –oxygène -acétylène) / les ferrailles
- Étrangers : français, suisse et italiens (importation des pièces de rechange)
Libyens et turcs (importation des produits sidérurgique).
 Concurrents :
Les principaux concourants :
Société CA Effectifs Capacité de production
Inter Métal « Rades » 130 000 000 DT 312 P 400 000 T
SIDENOR « Zaghouan » 170 000 000 DT 200 P 200 000 T
Les concourantes les moins forts :
- SMC « Manzel Harb Sousse »
- STTM « Teboulba »
Les parts de marche de la société El Fouladh et égale à 40%
1.3 Activité
El Fouladh est une société industrielle et commerciale ayant pour activité principale :
 Transformation des billets au laminoir en rond à béton et en fer marchand
 Fabrication des structures métalliques en DECM pour la STEG à partir de rond lisse
 Transformation de l’acier à partir des ferrailles mises au four puis en billettes
 Production des produits tréfilés pour usage industriel ou agricole
 Galvaniser les produits métalliques de la part de l’entreprise et de l’extérieure
1.4 Mission
Les missions principales étaient :
 Exploitation et valorise de stock de ferraille
 Contribuer à l’industrialisation du pays
 Satisfaire les besoins locaux en produits sidérurgiques
1.5 Les directions principales de la société :
 Direction exploitation aciérie « DEA » :

3
Cette direction fabrique de l’acier liquide selon les filières ferrailles. L’aciérie est équipée des
deux fours à arcs de 20 tonnes de capacité de coulée et de puissance électrique 18MVA
utilisés pour la fusion de la Ferraille, Un four à poche de puissance électrique 40 MVA utilisé
pour l’affinage de l’acier liquide en poche.
 Direction exploitation laminoirs « DEL » :
Cette direction fabrique des produits laminés (rond à béton, fer marchand, rond lisse et
crénelé en couronnes 6mm à 10mm) longs à partir des billets réchauffés à une température de
1800°C.
 Direction exploitation structure métallique « DECM » :
Cette direction fabrique de charpente métallique galvanisée à chaux aussi de la galvanisation à
façon et du montage de charpentes.
 Direction exploitation tréfilerie « DET » :
Cette direction fabrique des Fil clair, Fil recuit d’attache, Fil recuit Pick-up, Fil Galvanisé,
Fil ressort, Fil Cuivré, Fil pour béton Précontraint.
1.6 L’organigramme de l’entreprise EL Fouladh : (Annexe N 1)
Section 2 : Présentation de la sous-direction Financière :
2.1 Organigramme :

La sous-direction financière S/DF

Division Division charges Division Trésorerie

Recouvrement et coûts et relation avec les banques

Figure 1 : La sous-direction financière.

2.2 Division Trésorerie et relation avec les banques :

La section trésorerie s’occupe :
 Des opérations de règlements, autrement dit le règlement des biens ou des prestations
de service des fournisseurs (assistances techniques, supervision, réparation,
montage…) (décaissement).
 Gestion des relations avec les institutions bancaires. (Différentes banques étatiques et
privée, CCP…
 Préparation des différents règlements (virements chèques traites ordre de paiement …)
 Supervision de la Situation journalière et gestion de portefeuille clients.
 Gestion de la caisse.

4
  L’établissement des prévisions de la trésorerie.
Son rôle est :
 Effectuer le suivie de la caisse de la société
 Contrôler et gérer les chèques et les traites payée et impayée
 Établir des prévisions périodiques de la trésorerie et la situation journalière
 Négocier des opérations d’escompte avec les banques
 Assurer la gestion financière des emprunts de la société
 Contrôler le portefeuille de la société
 Rapprochement des comptes bancaires de la société à travers la comparaison avec le
relevé bancaire et bordereau (pointage des encaissements et des décaissements)
Les modes de règlement d fournisseurs étrangers :
 Virement bancaire
 Remise documentaire
 Crédit documentaire
 Lettre de crédit
2.3 Division charges et coûts
La division charges et couts assure le contrôle des factures d’achat des biens et des services
auprès des fournisseurs locaux et étrangers.
En se basant sur les justifications de la réception et des services et en s’assurant de la réalité
des charges et couts comptabilisés par l’entreprise.
La principale tâche effectuée est la vérification de la conformité de prix porté sur la facture
avec celui de bon de commande et celle des quantités et qualités avec le bon de réception.
 Contrôle des factures :

Vérifié le :
Arrivage d’une Vérification de
facture conformité avec le BC  Matricule fiscale.
et le BL  Nom de fournisseur.
 Numéro d’ordre de facture.
 Quantité de bien.
 Prix unitaire.
 Montant hors taxe.
 Montant de TVA.
 Montant en chiffre et en lettre.

Figure 2 : Contrôle des factures.

5
  Les factures sont vérifiées par un logiciel de « contrôle de facture » appelé « OODO »
nouvellement mise en service en 2021.
Circuit de facture :

facture de bureau sous-direction division charges division

fournisseur d'ordre financier et couts trésorerie

Figure 3 : Circuit de facture

 Demande de chèque : Certains fournisseurs exigent le règlement au comptant. Dans ce
cas le département approvisionnement établit une demande de chèque représentant la
valeur de l’achat prévu. En outre, il doit fournir au Service financier une facture et un bon
de respections pour justifier le montant du chèque demandé.
2.4 Division Recouvrement :
Ce service a une relation directe avec les clients :
Suite à l’arrive de bon de commande d’un client la direction commerciale marketing et vente
établit un ordre de chargement qu’il l’envoi à la sous-direction financière « recouvrement »
pour la validation et lancer de chargement de la marchandise.
La validation est effectuée lors que le client n’a pas dépassé la limite possible d’achat à crédit
(règle par la société).
La gestion des comptes clients, clients ordinaires et clients privilège.
 Le délai de créance client :

Ronds à
betons Les clients des secteurs commerciaux seront payés à 120 jours.

Strecture Le principal client est la STEG , elle s'approvisionne par des

métalique contrats de 3 à 5 ans et elle régle sans intert à 60 jours.

Sroduits
tréfilés Les clients de secteur industriel, réglent àcredit à 150 jours.

Figure 4 : Délai de créance client.

Conclusion :
Ce chapitre présente les différentes informations sur la société et la structure de base de la
sous-direction financière [Division Trésorerie et relation avec les banques, Division charges et
coûts, Division Recouvrement] de la société « El Fouladh ». Après avoir examiné en détail les
fondements théoriques de notre sujet dans le chapitre suivant.

6
Chapitre 2 : Analyse financière et les conditions de
l’introduction en bourse :
Aspect théorique
Introduction :
L'objectif de ce chapitre est de rappeler les principes de base de l'analyse financière ainsi que
les conditions et les objectifs de l'introduction en bourse.
L'analyse financière repose essentiellement sur les informations contenues dans les états
financiers tels que le bilan, le compte de résultat, l'état de flux et de trésorerie, ainsi que les
notes annexes aux états financiers.
L'analyse financière implique de nombreuses approches et concepts car les réalités
commerciales sont complexes à comprendre et les analystes ont des objectifs différents.
Ce chapitre sera divisé en trois parties. Premièrement, nous avons présenté le passage du
bilan comptable au bilan financier et nous avons étudié l'équilibre financier à long et court
terme. Deuxièmement, nous avons abordé l'identification d'analyse financière à l'aide des
ratios. Enfin, nous avons présenté les conditions et les objectifs de l'introduction en bourse.

Section 1 : l’analyse financière

« L’analyse financière consiste à tirer des renseignements sur la santé d’une entreprise,
notamment en matière de solvabilité et de rentabilité, à partir des documents comptables »1
1.1 Le bilan fonctionnel :
L’analyse fonctionnelle classe les éléments du bilan en fonction des opérations auxquelles on
peut les rattacher, à savoir l’exploitation, l’investissement et le financement. Ces dernières
correspondent à des cycles bien définis : les cycles d’exploitation, d’investissement et de
financement (Hervé, 2002)
1.2 Le passage du bilan comptable au bilan fonctionnel
Le bilan fonctionnel est une représentation particulière du bilan comptable avant répartition
des résultats. Dans le bilan fonctionnel les emplois et les ressources son classer par 3
fonctions (Investissement, Financement et Exploitation).
- Fonction investissement : ces sont les emplois stables qui est à long terme.
- Fonction financement : ces sont les ressources stables qui est à long terme.
- Fonction exploitation : ces sont les actifs et passifs circulent qui sont à court terme.

le poste du bilan sont classe

en foncction
bilan comptable (investissement,
bilan fonctionnel
financement,exploitation )

Figure 5 : Passage du bilan comptable au bilan fonctionnel

1.3 Les rôles du bilan fonctionnel

Le bilan fonctionnel Permet :
1
Analyse financière : définition - Sage Advice France

7
- D’apprécier les structures financières et fonctionnelles de l’entreprise.
- D’évaluer les besoins financiers et les types des ressources dont dispose l’entreprise.
- De déterminer le degré de couverture des emplois par les ressources.
Tableau 1 : Bilan fonctionnel condensé
Actif ou emplois Passif ou ressources
Actif stable brut : Ressources stables :
- Immobilisations incorporelles -Capitaux propres
- Immobilisations corporelles -Amortissements et dépréciations
- Immobilisations financières -Provisions
- Dettes financières
Actif circulant brut : Passif circulant :
- Actif circulant d’exploitation -Dettes d’exploitation
- Actif circulant hors exploitation -Dettes hors exploitation
- Actif de trésorerie - Passif de trésorerie

1.4 Le bilan financier :

Dans une entreprise, l’objectif du bilan financier ou patrimonial est d’informer le chef
d’entreprise, les associés ou les actionnaires ainsi que les tiers (banques, établissements
financiers, prêteurs, personnel, fournisseurs, chambres de commerce, …) de la solvabilité de
l’entreprise et de mesurer ainsi, les risques éventuels encourus selon le niveau d’endettement.
Un tel bilan vise à mesurer la valeur réelle du patrimoine accumulé par les propriétaires de
l'entreprise. Cette approche intéresse également les créanciers financiers, puisque la situation
nette est le gage ultime des créances qu'ils détiennent sur l'entreprise. Le bilan financier est
structuré selon les critères d'exigibilité du passif et de liquidité de l'actif. Il est établi après
répartition du résultat. Il permet aussi d’apprécier la liquidité de l’entreprise c’est à dire sa
capacité à faire face aux échéances des dettes à – 1an et à + 1 an. (Bouri, 2006)
Le passage du bilan comptable au bilan financier patrimonial pour établir un bilan financier
patrimonial, il est nécessaire d’effectuer des corrections au niveau de l’actif et du passif.
Cette correction est résumée en trois opérations :
- Les opérations de réévaluation.
- Les opérations de reclassement.
- Les opérations de réintégration.

Tableau 2 : le bilan financier

8
1.5 Les indicateurs de l’équilibre financier :
A- Le fond de roulement (FR) :
Le FR d’un point de vue fonctionnel, c’est la part des ressources durables affectée au
financement du cycle d’exploitation, c'est-à-dire les ressources stables devant couvrir le
besoin en fonds de roulement d’exploitation, c’est un indicateur d’équilibre à LT.
D’un point de vue arithmétique, c’est l’excédent des ressources durables sur les emplois
stable. (Bouri, 2006)
Le FR est la traduction des décisions stratégiques :
- d’investissement (variation de l’actif immobilisé)
- d’endettement (emprunts et dettes à long ou moyen terme)
- de distribution (prélèvement des actionnaires)
Le FR se calcule soit à partir des éléments du haut ou du bas de bilan.
 Haut du Bilan FR = Ressources stables – Emplois Stables (durables) = (CP + PNC) –
ANC
 Bas du Bilan FR = AC ‐ PC = (ACE + ACHE + AT) – (PCE + PCHE + PT)
FR>0, cela indique que les ressources stables excèdent les emplois stables. Dans ce scénario,
les ressources stables couvrent entièrement les besoins à long terme, avec un surplus. Cela
représente un équilibre financier stable.
FR<0 : Équivaut à dire que les ressources stables sont inférieures aux emplois stables. La
société ne peut pas financer tous ses investissements avec ses ressources stables.
FR=0 cela signifie que les emplois stables et les ressources stables sont égaux. Cette situation
est délicate et risquée car il n'y a aucune marge de sécurité, ce qui pourrait compromettre
l'équilibre financier.

9
B- Besoin en Fonds de Roulement (BFR) :
Le BFR est un indicateur financier utilisé pour évaluer la quantité de fonds nécessaires pour
financer les activités opérationnelles d'une entreprise. Le BFR mesure la différence entre les
actifs circulants et les passifs circulants.
BFR = Besoins – Ressources = ACHTr – PCHTr = (ACE + ACHE) – (PCE+PCHE) = (ACE‐
PCE) + (ACHE‐PCHE) = BFRE + BFRHE
BFR<0 : signifie que l'entreprise a besoin de plus de fonds pour financer ses activités
courantes, ce qui peut être un signe de tensions financières ou de mauvaise gestion des flux de
trésorerie.
BFR>0 : signifie que les ressources cyclique sont insuffisant pour finance les emplois
cyclique. Le BFR est devineur un RFR (ressources en fonds de roulement). L’entreprise à
gère bien ces stocks, ces créances client et a une bonne relation avec ces fournisseurs.
BFR=0 : Un BFR égal à zéro signifie que les actifs circulants sont équilibrés par les passifs
circulants En d'autres termes, les ressources financières utilisées pour financer les activités
opérationnelles de l'entreprise sont exactement compensées par les obligations à court terme
de l'entreprise. (Cas typique d’une petite entreprise)
C - Trésorerie Nette (TN) :
La TN est un indicateur d’équilibre financière à CT qui indique la quantité de liquidités
disponibles à une entreprise après avoir soustrait ses passifs à court terme de ses actifs à court
terme. (Hervé, 2002)
TN = FR – BFR Ou TN = TA - TP
TN>0 : l’équilibre financier à CT est respecté. L’entreprise est capable d’honore tous ses
engagement financier de CT par la recoure a sa liquidité.
TN<0 : l’équilibre financier à CT n’est pas respecté. L’entreprise trouvera de difficulté pour
honore ses engagements financier de CT
TN=0 : l’équilibre financier à CT est respecté. Ce la situation idéale pour les entreprises

Section 2 : Analyse financière par les ratios :

C’est une méthode d’analyse statistique. Elle est basée sur un bilan financier (patrimonial). A
partir de différentes informations et tout en calculant un certain nombre de ratios (selon le
besoin) pour le gestionnaire, l’actionnaire ou le prêteur de fonds peuvent prendre leurs
décisions.
Un ratio est le rapport entre deux grandeurs de l’activité de l’entreprise, peut être exploité soit
en pourcentage, soit en nombre de jours ou de mois.
Signifie une amélioration de la situation ou une détérioration de la situation.

10
2.1 Calcul et interprétation des SIG :
Le solde intermédiaire de gestion (SIG) est un indicateur financier utilisé pour évaluer la
performance économique d'une entreprise. Il se compose de différents éléments tels que la
valeur ajoutée, l'excédent brut d'exploitation (EBE) et le résultat d'exploitation. Le SIG
permet d'analyser la manière dont la valeur est créée et répartie au sein de l'entreprise, ce qui
peut aider à prendre des décisions stratégiques et à évaluer la rentabilité globale.
Les ratios d’activité (SIG)
Ratios
Taux de marge brute = Marge brute sur cout* /CA HT
Marge Brute* = CA (HT) ‐ Achat de marchandises
Taux de marge net = RN/CHHT
Part des frais personnels = frais personnels/valeurs ajoutée
Part de l'Etat= impôt et taxe/valeur ajoutée
Part des créanciers= frais financiers/valeur ajoute

2.2 Les ratios de Structure

Les ratios de structure correspondent aux rapports entre un élément d’actif, CP et passif par
rapport au bilan.
 Gearing net :
Gearing Net endettement financier = Dettes Nettes*/Capitaux propres
* Dettes Nettes = Emprunts auprès des établissements bancaires + Emprunts obligataires +
Concours Bancaires ‐ Disponibilités ‐ VMP
C'est le taux de recouvrement de la société, permettant d'exprimer la capacité de la société à
rembourser ses dettes bancaires.
Plus ce ratio est faible (inférieur à 1) plus la société est indépendante de ses banques.
Plus ce ratio est élevé (supérieur à 1) plus indique un risque financier plus élevé.
 Ratio de solvabilité :
Ratio de solvabilité = capitaux propres/total passif
C’est ratio mesure la capacité d’une entreprise à faire face à ses obligations financières à long
terme.
Plus le ratio est élevé indique une meilleur capacité à rembourser les dettes.
 Ratio d’autonomie financière :
Ratio d’autonomie financière = CP/capitaux permanents
C’est ratio mesure l’importance de capitaux propre dans l’ensemble des ressources stable.

11
Plus le ratio est élevée plus une grande indépendance financière.
Plus le ratio est faible plus elle été en dette à long et à moyenne terme.
 Ratio d’endettement DLM :
Ratio d’endettement DLM = emprunt/capitaux permanent
C’est ratio mesure l’importance de ces emprunt par rapport aux capitaux permanents.
Plus le ratio est faible plus la situation financier est très solide avec moins de dettes.
2.3 Ratios de la rentabilité :
La rentabilité de l’entreprise intéresse les gestionnaires, les créanciers et les actionnaires.
Les gestionnaires cherche à réalise son objectif par la bonne gestion des ressources mise à sa
disposition.
Les créanciers venue s’assure que l’entreprise dégage un revenu suffisant pour rembourse ces
[Link] actionnaires chercher a rentabilise sont placement.
La rentabilité est la capacité de l’entreprise a généré de bénéfice en fonction de leur moyen
engage.
 Rentabilité économique
Rentabilité économique = RN/Total Actif
C’est ratio mesure la performance dès l’entreprise dont l’exercice de son métier.
Plus le ratio est élevé, l'entreprise obtient une meilleure rentabilité à ses actifs totaux, tandis
qu'un RE bas peut indiquer une rentabilité moins élève.
 Rentabilité financière
Rentabilité financière = RN/Capitaux Propres
Ce ratio reflète la rentabilité financière de l'entreprise et attire principalement l'attention des
actionnaires.
Plus le ratio est très élève plus l'entreprise à une rémunération très élève aux associés.
2.4 Ratios de liquidité :
Les ratios de liquidité sont des indicateurs financiers utilisés pour évaluer la capacité d'une
entreprise à honorer ses obligations à court terme en utilisant ses actifs liquides. Ils mesurent
la capacité d'une entreprise à convertir rapidement ses actifs en espèces afin de payer ses
dettes à court terme. (Hervé, 2002)
Les ratios de liquidité les plus couramment utilisés sont :

 Ratio de liquidité général « RLG »

Ratio de liquidité général = Actifs courantes / Passifs courantes
C’est ratio mesure la capacité de l’entreprise à réglé l’ensemble de ces dettes à court terme par

12
la liquidation de ces actifs courantes.

Un ratio supérieur à 1 n’est pas toujours synonyme d’une solvabilité à court terme de
l’entreprise, en effet bien que la ration est supérieur 1 l’entreprise est solvable lorsque la
vitesse de transformation (rotation) de l’actif courante en liquidité soit plus rapide que le
degré d’exigibilité de dette à court terme.

 Ratio de liquidité réduite « RLR »

Ratio de liquidité réduite = (Actifs courantes – stock) / Passifs courantes
Ce ratio est similaire au ratio de liquidité générale, mais exclut les stocks du calcul des actifs
liquides, car les stocks peuvent être plus difficiles à liquider rapidement.

L’écart entre le RLG et RLR montre l’importance de stock dans l’activité de l’entreprise.
Un ratio supérieur à 1 est généralement considéré comme favorable.

 Ratio de liquidité immédiate « RLI »

Ratio de liquidité immédiate = Trésorerie Actif / Passifs courantes
c'est ratio mesure la capacite de remboursement in spontané des dettes à court terme de
l'entreprise.

Un ratio supérieur à 1 indique une meilleure capacité à payer les dettes à court terme.

Section 3 : l’introduction d’une société à la bourse :

Dans cette perspective, cette section se concentrera également sur l'identification des
conditions, des objectifs et des inconvénients associés à l'introduction en bourse. En
comprenant les conditions préalables nécessaires, les objectifs poursuivis par les entreprises et
les éventuels inconvénients de cette stratégie de financement, nous pourrons offrir une analyse
approfondie et éclairée de cette pratique financière courante.
3.1 Les conditions d’introduction à la bourse :
En effet, il existe des conditions nécessaires pour l'introduction d'une société en bourse telles
que :
 Transparence.
 Tous les états financiers et les données.
 10% du capital de l'entreprise pour le public.
 Rapport annuel sur les actifs -de l'entreprise.
 Disposer d'un organisme adéquat (contrôle interne).
 Présenter des rapports de provision sur les 5 années précédentes.

13
  Les deux derniers exercices doivent être bénéficiaires.
 Capital minimum de 3MD.
 Prospectus d'admission.
3.2 Les avantage de l’introduction en bourse
L'introduction en bourse présente plusieurs avantages pour une entreprise, notamment :
Une augmentation de notoriété : L’introduction en bourse assure la présence d'une clientèle
potentielle importante pour l'entreprise. La cotation est donc un moyen de communication et
de publicité. La décision de s'introduire en bourse permet à la société de renforcer sa
réputation, attirant ainsi plus facilement de nouveaux partenaires et améliorant sa crédibilité
vis-à-vis des banques.
Une augmentation du capital : L’augmentation du capital permet de financer le
développement de l'entreprise, d'améliorer sa structure financière et d'augmenter la confiance
des tiers. Il existe plusieurs modalités de réalisation qui dépendent du critère d'augmentation
et de la forme juridique de la société. L'augmentation du capital grâce à de nouveaux apports
en numéraire ou en nature vise à accroître le potentiel économique et à améliorer la situation
financière de la société.
D'autres sources de financement : Il existe plusieurs produits financiers qui permettent à
l'entreprise d'augmenter son capital. Parmi ces produits, on distingue les actions à dividendes
prioritaires sans droits de vote, les certificats d'investissement, les obligations convertibles en
actions et les titres participatifs.
Un plus grand pouvoir de négociation avec les banques : L'introduction en bourse permet
également aux entreprises de réduire leurs coûts d'endettement et leurs charges financières
auprès des banques, car elle réduit leur effet de levier financier et les rend solvables à court et
à long terme. Les banques dépensent moins pour collecter des informations sur les entreprises
lorsque celles-ci sont cotées en bourse, et l'introduction en bourse permet aux sociétés de
diversifier leurs sources de financement, ce qui réduit le pouvoir de négociation des banques.
La motivation du personnel : L'introduction en bourse constitue un facteur précieux de
fierté et de motivation pour le personnel d'une entreprise. Elle permet de mettre en place un
système d'intéressement des salariés, par exemple sous la forme de stock-options. Une société
qui décide d'offrir à ses salariés la possibilité d'acquérir des actions à un prix fixe dans des
délais déterminés doit mettre en place un plan d'option sur actions.
Le partage du risque : L'introduction en bourse offre à l'entrepreneur la possibilité de
partager le risque avec d'autres partenaires, tels que de nouveaux actionnaires, ce qui permet

14
une diversification de portefeuille. De plus, la transparence et la réglementation accrues sont
également des avantages de l'introduction en bourse.
L'amélioration de la liquidité : L'introduction en bourse permet d'améliorer la liquidité en
augmentant le nombre d'actionnaires par l'émission de nouveaux titres, ce qui génère une
augmentation du capital.
3.3 Les inconvénients de l’introduction en bourse
L'introduction en bourse a de nombreux inconvénients pour une entreprise, en particulier :
Perte de contrôle : Lorsqu'une entreprise devient publique, les actionnaires peuvent
influencer les décisions stratégiques de l'entreprise, ce qui peut entraîner une perte de contrôle
pour les fondateurs et les dirigeants.
Dilution du capital : L'émission d'actions supplémentaires lors de l'introduction en bourse
dilue la participation des actionnaires existants, y compris celle des fondateurs, ce qui peut
réduire leur part de propriété et de contrôle dans l'entreprise.
Coûts préalables à l'introduction en bourse : Les coûts associés à une introduction en
bourse peuvent être substantiels, notamment les frais d'avocats, de consultants, les frais de
conformité réglementaire, et les frais de marketing nécessaires pour attirer les investisseurs
potentiels.
Perte de confidentialité : Les entreprises cotées en bourse doivent divulguer publiquement
des informations financières et opérationnelles détaillées, ce qui peut compromettre la
confidentialité de certaines données sensibles et stratégiques.

Conclusion :
Nous avons utilisé le bilan fonctionnel dans notre analyse financière et nous sommes du point
de vue des dirigeants de l'entreprise, plutôt que des banquiers. Cela signifie que nous avons
choisi de nous concentrer sur les aspects internes de l'entreprise, tels que sa structure de
financement et ses opérations, plutôt que sur les exigences externes telles que celles des
prêteurs ou des investisseurs. Ensuite, nous avons identifié les points forts et faibles de
l'entreprise en analysant les ratios financiers. En combinant l'utilisation du bilan fonctionnel
avec l'analyse des ratios, nous avons probablement obtenu une vue d'ensemble plus
approfondie de la situation financière de l'entreprise, ce qui peut être très utile pour prendre
des décisions stratégiques informées.

15
Chapitre 3 : Analyses financières de la société
EL Fouladh et présentation
du modèle marocain.
 Introduction :
Dans cette partie, nous avons effectué une analyse approfondie de la situation financière de la
société El FOULEDH en utilisant des indicateurs d'équilibre financier et des ratios spécifiques
afin d'évaluer la santé financière de l'entreprise. Ainsi, nous avons anticipé que l'introduction
en bourse est une solution pour améliorer les résultats nets, et nous présentons un exemple
d'une entreprise marocaine cotée à la bourse.

Section 1 : Analyse des états financiers de la société El Fouladh

1.1 Présentation de bilan fonctionnel
Le bilan fonctionnel est une représentation particulière du bilan comptable. Dans le bilan
fonctionnel, les emplois et les ressources sont classés par 3 fonctions (Investissement,
Financement et Exploitation).
Tableau 3 : Les emplois (exprimé en Dinars Tunisien)
Emplois 2 009 2 010 … 2 018 2 019 2 020 2 021
Emplois stable
Immobilisation 173 562 185 031 … 258 236 332 297 332 297 341 910
incorporelle brutes
Immobilisation 232 688 388 238 255 287 … 257 124 100 260 850 955 262 786 689 264 582 952
corporelle brutes
Immobilisation 3 072 900 3 472 779 … 4 593 350 4 756 355 4 783 640 5 220 254
financière bruites
Total emploi stable 235 934 850 241 913 097 … 261 975 686 265 939 607 267 902 626 270 145 116
Actifs circulant
ACE
Stock 150 423 575 96 132 352 … 135 828 167 100 634 147 80 919 020 83 972 636
Créance client 26 229 265 28 495 950 … 69 248 582 85 644 407 86 141 144 78 687 544
AAC 29 345 587 14 551 502 … 31 075 737 27 450 520 21 655 809 28 211 824
Total ACE 205 998 427 139 179 804 … 236 152 486 213 729 074 188 715 973 190 872 004
ACHE
Créance divers _ _ _
Autres créances 0 0 … 0 0 0 0
hors exploitation
Total ACHE 0 0 … 0 0 0 0
TOTAL Actifs 205 998 427 139 179 804 … 236 152 486 213 729 074 188 715 973 190 872 004
circulant

Trésorerie actifs 8 610 719 5 659 275 … 16 734 548 19 506 391 38 234 232 55 816 437
Total emplois 450 543 996 386 752 176 … 514 862 720 499 175 072 494 852 831 516 833 557

16
 Tableau 4 : Les ressources (exprimé en Dinars Tunisien)
Ressources 2009 2010 … 2018 2019 2020 2021
Ressources
stables
Capitaux -106 939 694 -117 059 000 … -235 211 889 -262 326 001 -307 129 599 -333 018 945
propres
Amortissement 219 521 766 219 923 443 … 274 569 304 279 848 409 283 812 626 287 802 900
s et prévisions
Emprunt 17 210 057 26 920 591 … 14 233 262 8 201 129 6 317 138 0
Autres passif 1 000 1 000 … 0 0 0 4 737 854
non courants
Total ressource 129 793 129 129 786 034 … 53 590 677 25 723 537 -16 999 835 -40 478 191
stables
Passif circulant
PCE
Dettes 32 382 533 20 236 883 … 153 601 379 165 569 724 150 753 637 172 445 246
d’exploitation
Autre dette 20 855 420 15 137 047 … 62 411 252 72 132 157 114 571 846 133 573 616
d’exploitation
Total PCE 53 237 953 35 373 930 … 216 012 631 237 701 881 265 325 483 306 018 862
PCHE
Autres passif 0 0 … 0 0 0 0
courants
Total PCHE 0 0 … 0 0 0 0
Total Passif 53 237 953 35 373 930 … 216 012 631 237 701 881 265 325 483 306 018 862
circulant
Trésorerie 267 512 914 221 592 212 … 245 259 413 235 749 656 246 527 183 251 292 886
passifs
Total ressource 450 543 996 386 752 176 … 514 862 720 499 175 072 494 852 831 516 833 557

 Malgré la diminution des ACE, nous avons constaté une augmentation de l'emploi total,
ce qui se traduit par une augmentation des emplois stables et de la trésorerie de l'actif à un
rythme plus soutenu.
 Nous remarquons une chute importante des ressources stables qui est devenue négative en
2021 en raison de la dégradation significative des capitaux propres (CP négatifs).

17
 1.2 Calcul et interprétation des indicateurs de l’équilibre financier :
Tableau 5 : fonds de roulement net global (FRNG)
Années 2009 2010 … 2018 2019 2020 2021
Total ressources 129 793 129 129 786 034 … 53 590 677 25 723 537 -16 999 835 -40 478 191
stables
Total emploi stable 235 934 850 241 913 097 … 261 975 686 265 939 607 267 902 626 270 145 107
FDRNG -106 141 721 -112 127 063 … -208 385 009 -240 216 070 -284 902 461 -310 623 298
 Le FDRNG a diminué de 392,65 % entre 2009 et 2021.
 Les ressources stables sont négatives en 2020 et 2021.
 On observant une augmentation des investissements.
Tableau 6 : Besoin des fonds roulement
Années 2009 2010 … 2018 2019 2020 2021
TOTAL Actifs 205 998 427 139 179 804 … 236 152 486 213 729 074 188 715 973 190 872 004
circulant

Total Passif 53 237 953 35 373 930 … 216 012 631 237 701 881 265 325 483 306 018 862
circulant
BFR 152 760 474 103 805 874 … 20 139 855 -23 972 807 -76 609 510 -115 146 858
 Le BFR est devenu un RFR en 2019, 2020 et 2021.
 Nous remarquons une augmentation significative du passif circulant, qui a été
multiplié par 5,75 entre 2009 et 2021, atteignant 306 018 862.
Tableau 7 : trésorerie nette
Années 2009 2010 … 2018 2019 2020 2021

FR -106 141 721 -112 127 063 … -208 385 009 -240 216 070 -284 902 461 -310 623 298

BFR 152 760 474 103 805 874 … 20 139 855 -23 972 807 -76 609 510 -115 146 858

TN -258 902 195 -215 932 937 … -228 524 864 -216 243 263 -208 292 951 -195 476 440

 La situation d'équilibre à court terme est mauvaise pendant toutes les années.
 La situation de l'entreprise est instable et risquée.
 L'entreprise ne respecte pas l'équilibre financier à court et à long terme pendant cette
période.

18
 Variation des indicateurs
200,000,000

100,000,000

0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
-100,000,000

-200,000,000

-300,000,000

-400,000,000
FR BFR TN

L'équilibre financier à long terme et à court terme n'est pas respecté et présente un risque
élevé pendant les douze années de 2009 à 2021.
La FR connaît une chute importante et devrait atteindre son point le plus bas en 2021 (FR =
-310 623 298) avec un taux de 392,65% entre 2009 et 2021.
Les BFR ont connu une régression au cours des trois dernières années, 2019, 2020 et 2021. Ils
sont devenus un RFR (ressources en fonds de roulement) malgré le fait que l'entreprise EL
Fouladh soit une société industrielle. Cela a eu un impact positif sur la TN car cela permet de
financer une partie des immobilisations.
Le financement bancaire a été utilisé pour financer les BFR entre 2009 et 2018, ainsi qu'une
grande partie des investissements (immobilisations) tout au long des exercices.
Le déséquilibre à long terme s'explique par l'insuffisance de ressources stables pour financer
les investissements.
La TN devrait atteindre sa valeur la plus basse en 2009, à -258 902 195, en raison de la crise
de 2008 (crise des subprimes à partir de 2007).

19
 Section 2 : Analyses financières par les ratios
2.1 Calcul et interprétation des SIG :
Tableau 8 : solde intermédiaire de gestion
Années 2009 2010 … 2018 2019 2020 2021
Totale produit 240 355 026 234 115 366 … 147 640 335 209 805 440 165 404 017 167 211 762
d’exploitation
Production de 245 590 839 193 754 591 … 166 954 201 177 529 485 143 683 116 170 446 061
l'exercice
Marge/ cout matière 26 188 451 44 786 848 … 45 340 450 78 377 181 45 085 017 68 582 352
Variations de marge/ 71,02% … 8,07% 72,86% -42,48% 52,12%
cout matière
Valeur ajoutée 26 188 451 44 786 848 … 45 340 450 78 377 181 45 085 017 68 582 352
Excédant 1 440 585 17 864 641 … 8 585 697 37 067 889 3 336 317 26 823 555
(insuffisance) brute
d'exploitation
Résultat d’exploitation 4 828 526 422 551 932 227 … -3 238 103 -1 655 528 -9 180 256 14 433 040
Variations des -88,57% … -54,61% -48,87% 454,52% -257,22%
résultats d'exploitation
Résultat des activités -16 244 613 -9 853 148 … -32 842 772 -25 084 283 -44 569 618 -25 659 146
ordinaires avant impôt
Variations des -39,35% … 17,13% -23,62% 77,68% -42,43%
résultats ordinaires
Résultat nette de -16 515 964 -11 930 610 … -33 071 083 -25 378 939 -44 803 579 -25 889 346
l’exercice
Variation des RN -27,76% … 17,19% -23,26% 76,54% -42,22%
 Le résultat net de la société EL Fouladh est en dégradation et reste négatif durant tout
l'exercice, sauf en 2012, en raison de l'insuffisance des produits pour couvrir
l'ensemble des charges.
 La charge personnelle est importante dans la société EL Fouladh et a augmenté de
68,73% entre 2009 et 2021.
 Les charges financières nettes sont majeures, passant de 22 183 939 en 2009 à
41 642 981 en 2021.

20
 2.2 Les indicateurs des rentabilités :
Tableau 9 : les ratios de Structure
Ratios de structure 2009 2010 … 2018 2019 2020 2021

Gearing net -258,19% -207,46% … -103,21% -85,56% -69,88% -58,70%

Ratio de solvabilité -31,64% -41,23% … -49,28% -54,24% -59,05% -59,05%

Ratio d’autonomie financière -0,82 -0,90 … -4,39 -10,20 18,07 8,23

Ratio d’endettement DLM 13,26% 20,74% … 26,56% 31,88% -37,16% 0,00%

 Gering net : Ce ratio mesure le niveau de l'endettement net de l'entreprise par rapport
aux capitaux propres. Ce ratio est négatif pendant les deux années (capitaux
permanents).
 Ratio de solvabilité : Ce ratio est devenu négatif pour toutes les années grâce à la
négativité des capitaux propres. Il est remarqué que ce ratio reste constant pendant les
deux années avec 59,05 ce qui signifie une capacité insuffisante pour rembourser ces
dettes.
 Ratio d’autonomie financière : Nous remarquons que ce ratio est négatif presque
chaque année, mais il est positif en 2020 et 2021 en raison de la négativité des
capitaux propres et des capitaux permanents.
 Ratio d’endettement DLM : Nous constatons une forte augmentation entre 2015 et
2016 de 10,13 points, cependant ce ratio est devenu négatif au cours de l'année 2020
(capitaux permanents).
Tableau 10 : Ratios d’analyse des SIG
Années 2009 2010 … 2018 2019 2020 2021
Taux de marge brute (Marge brute sur 10,93% 19,18% … 31,05% 37,56% 27,35% 41,07%
cout /CA HT)
Achat consommes/CA HT 91,54% 63,80% … 83,30% 47,52% 59,82% 61,01%
Taux de marge net= RN/CHHT -6,89% -5,11% … -22,65% -12,16% -27,18% -15,51%
Part des frais personnels=frais 94,50% 60,11% … 81,06% 52,71% 92,60% 60,89%
personnels/VA
Part de l'Etat= impôt et taxe/VA 1,04% 0,59% … 0,50% 0,38% 0,52% 0,34%
Part des créanciers= frais financiers/VA 84,71% 38,20% … 69,83% 32,42% 81,89% 60,72%

 Taux de marge brute : Nous avons observé une augmentation de 30,14 points pour le
taux de marge brute entre 2009 et 2021.

21
  Achat consommés/CA HT : Les achats consommés ont diminué de 33,35 % entre
2009 et 2021, en raison d'une diminution plus rapide des achats consommés par
rapport au chiffre d'affaires.
 Taux de marge net < 0 : Le résultat net est négatif lorsque le taux de marge net est
inférieur à zéro.
 La part des frais personnels est plus importante par rapport à la valeur ajoutée, ce qui a
un impact négatif sur la situation de la société.
 La part des créanciers varie au cours des 12 dernières années, avec une importance
particulière certaines années.
2.3 Ratios de la rentabilité :
Tableau 11 : Analyse de la rentabilité
Années 2009 2010 … 2018 2019 2020 2021
Rentabilité économique -3,67% -3,08% … -6,42% -5,08% -9,05% -5,01%
Rentabilité financière 15,44% 10,19% … 14,06% 9,67% 14,59% 7,77%
 Un taux de rentabilité économique négatif signifie que l'entreprise est dans une
situation difficile au niveau du résultat net.
 Étant donné que les résultats nets sont négatifs pendant les douze années, on peut
constater que l'entreprise n'est pas rentable.
 On ne peut pas conclure que la société est rentable financièrement car les résultats nets
et les capitaux propres sont négatifs.
Années 2009 2010 … 2018 2019 2020 2021
RLG= AC/PC 0,6691 0,5637 … 0,5482 0,4926 0,4434 0,4426
RLR= (AC-Stock) 0,2001 0,1895 … 0,2538 0,2801 0,2853 0,2920
/PC
RLI= LEL/PC 0,0268 0,0220 … 0,0363 0,0412 0,0747 0,1002

2.4 Ratios de liquidité :

Tableau 12 : liquidité
 Si RLG < 1, cela signifie que la société est insolvable car la valeur de ses actifs ne
suffit pas à couvrir ses engagements.
 Le RLR est faible par rapport au RLG, représentant en moyenne 0,4527 du RLG. Par
conséquent, la société El Fouladh a un stock important depuis douze ans.
 Bien que la société ait une faible liquidité, celle-ci a augmenté au fil des années.

22
Section 3 : l’introduction de la société EL FOULADH à la bourse
Après avoir analysé et diagnostiqué la société El Fouladh, nous avons constaté que cette
entreprise a connu une mauvaise situation au cours des douze dernières années malgré les
efforts des agents financiers.
Cette période est caractérisée par : des résultats négatifs, un déséquilibre à long et court terme,
une mauvaise gestion commerciale, une dépendance de l'entreprise à ses banques, une
insolvabilité, un risque élevé de liquidation.
Nous pouvons donc rétablir l'équilibre financier à long terme et à court terme au cours des
douze prochaines années en consolidant les fonds propres par :
- Augmentation du capital en faisant appel aux anciens actionnaires ou en faisant appel à de
nouveaux actionnaires.
- Négociation d'une dette à long terme si possible (si l'entreprise El Fouladh n'a pas dépassé la
limite de crédit bancaire).
- Désinvestissement si l'entreprise a la possibilité de recourir à la sous-traitance.
Nous avons effectué des recherches approfondies sur d'autres entreprises du même secteur et
nous avons constaté que l'introduction en bourse est un moyen essentiel d'augmenter le
capital.
L'introduction en bourse est une décision stratégique majeure pour toute entreprise, car cela
entraîne souvent des changements significatifs dans leur structure de propriété et peut avoir un
impact sur leur direction stratégique à long terme.
3.1 Les conditions d’introduction à la bourse :
En effet, il existe des conditions nécessaires pour l'introduction d'une société en bourse.
Parmi les conditions de l'introduction en bourse, la société EL Fouladh a enregistré des
résultats déficitaires lors des deux derniers exercices (Les deux derniers exercices doivent être
bénéficiaires), ce qui constitue un obstacle à l'introduction en bourse.
Les solutions pour améliorer les résultats nets :
Par conséquent, il est nécessaire de rétablir et de corriger les résultats de l'entreprise afin de
devenir bénéficiaire grâce à :
- L'augmentation des ventes : élargir les canaux de vente, attirer de nouveaux clients, fidéliser
les clients existants et lancer de nouvelles gammes de produits métalliques ou de services
peuvent tous contribuer à augmenter les revenus.

23
- La réduction des coûts : examiner attentivement les coûts d'exploitation, identifier les
domaines permettant de réaliser des économies, négocier avec les fournisseurs et optimiser les
processus internes pour accroître l'efficacité.
- L'amélioration de la marge bénéficiaire : examiner les structures de prix, renégocier les
contrats et chercher des moyens d'optimiser la rentabilité des produits ou services que vous
vendez.
- La gestion du fonds de roulement : optimisé la gestion des stocks, des comptes clients et des
créanciers libère des flux de trésorerie et améliore votre santé financière.
- L'innovation : au niveau de la gamme de produits métalliques, des matériaux utilisés et des
processus.
3.2 Les objectifs de l’introduction de la société EL Fouladh en bourse
L'introduction en bourse permet d'atteindre plusieurs objectifs, dont l'amélioration des choix
stratégiques de l'entreprise (assurant un équilibre à court et à long terme), l'augmentation du
capital (à travers l'augmentation du nombre d'actions et du nombre d'actionnaires),
l'accroissement du pouvoir de négociation avec les banques (grâce à l'augmentation du
capital), la motivation du personnel (par le biais de la distribution de dividendes et de résultats
positifs), le partage des risques entre actionnaires, ainsi que l'amélioration de la liquidité grâce
à l'apport en numéraire des nouveaux actionnaires.

3.3 Exemple de la société SONASID Maroc

Tableau 13 : Analyse boursière de la société SONASID Maroc en MMAD :
Années 2017 2018 2019 2020 2021
Nombre des actions 3 900 000 3 900 000 3 900 000 3 900 000 3 900 000
CA 3 714,4 3 829,0 3 622,1 3 152,8 4 493,9
Var CA _ 3,1% -5,4% -13,0% 42,5%
RN 44,0 12,8 -41,4 -28,0 107,8
Var RN _ -70,9% -454,7% -32,4% -485,0%
Capitalisation = cours * Nbr des actions 2 733,9 1 809,6 975,0 1 170,0 2 398,5
Cours 701 464 250 300 615
PER=Cours/BPA 62,1 141,2 -23,6 -41,7 22,3
BPA= bénéfice total/Nbre d'action 11,3 3,3 -10,6 -7,2 27,6
Dividende _ 12,9 _ 7,0 38,0
Dividende Payout = (D/RN) *100 0% 100,78% 0% 0% 35,25%
Dividende Yield =DPA/cours *100 0% 0,71% 0% 0,59% 1,58%

24
 Valeur nominale 100 100 100 100 100
 Le chiffre d'affaires (CA) a augmenté entre 2017 et 2021, malgré une baisse en
2019 et 2020.
 Le résultat net (RN) a connu une chute de -41,4 MMAD en 2019, mais il a
réalisé une amélioration excessive en 2021.
 Ces cours ont fluctué pendant cette période.
Analyse graphique de la situation boursière de la société SONASID par le (2015-
2023)

Conclusion :
Il semble que ce chapitre se concentre sur l'analyse financière de la société El Fouladh de
2009 à 2021. Il met en évidence des difficultés de financement et des résultats déficitaires
reportés, ce qui a conduit à une détérioration des capitaux propres et des trésoreries nettes
négatives. Cela indique une incapacité de financement de ces investissements. Il est
également mentionné que l'équilibre à long et à court terme n'est pas respecté.
Ensuite, nous avons procédé à l'analyse financière en utilisant les ratios, en particulier ceux
liés à la structure, à la liquidité et à la rentabilité. Il est apparu que l'entreprise dépend
fortement de ses banques, comme le suggère l'importance des ratios correspondants.
De plus, les ratios révèlent une mauvaise gestion commerciale et des problèmes liés aux
stocks. Cela contribue à la situation d'insolvabilité et au risque de liquidation de l'entreprise.
Enfin, nous avons considéré l'introduction en bourse comme une solution potentielle pour la
croissance de l'entreprise. Nous avons présenté une société marocaine du même domaine
comme un modèle de succès afin de prendre en compte les conditions de l'introduction en
bourse.

25
 Conclusion générale
Notre stage au sein de la société tunisienne de sidérurgie ELFOULADH a été une expérience
extrêmement enrichissante.
Nous avons eu l'opportunité d'acquérir de nouvelles connaissances et de mettre en pratique
nos compétences techniques développées au cours de nos années d'études, ainsi que de
comprendre le flux d'informations au sein d'une entreprise.
Ce stage nous a permis d'explorer les différents départements de l'entreprise et de comprendre
son fonctionnement global. Cette expérience nous a également permis de faire le lien entre la
théorie enseignée en classe et la réalité opérationnelle de l'entreprise.
Dans le cadre de notre formation professionnelle, nous avons travaillé dans les différentes
divisions de la sous-direction financière, notamment la division Trésorerie et relation avec les
banques, la division Charges et coûts, et la division Recouvrement. L'ambiance au sein de
l'entreprise était excellente et le personnel s'est montré coopératif et attentif à nos questions.
Cependant, nous avons remarqué un léger problème concernant l'accès à certaines
informations en raison du respect du secret professionnel. Malgré cela, nous avons effectué
une analyse de la situation financière de l'entreprise en utilisant des indicateurs d'équilibre
financiers, ainsi que d'autres méthodes d'analyse telles que l'analyse par les méthodes des
ratios.
Suite à nos analyses financières, nous avons constaté que la société se trouvait dans une
mauvaise situation financière depuis un certain temps. Nous avons donc proposé
l'introduction en bourse comme une solution importante pour favoriser son évolution et sa
croissance. À cet égard, nous avons pris l'exemple de la société marocaine SONASID qui est
cotée en bourse depuis 1996.
Malgré cela, la société El Fouladh fait face à un défi commun à de nombreuses entreprises
publiques et semi-publiques ayant des syndicats, notamment dans le contexte de la
privatisation. Afin d'éviter tout conflit entre les syndicats et les intérêts de l'entreprise, il serait
possible de motiver les travailleurs en leur attribuant des actions gratuites ou à un prix
symbolique.

26
 Références bibliographiques

Articles :
 Hervé Hutin, 2002, Toute la finance d’entreprise en pratique, Editions d’organisation.
 Bouri Abdelfatah, 2006, Gestion financière, Manuel et exercices corrigés, Edition
IRA.

Document et rapport numériques :

 Présentation des états financiers, [Link]
 Analyse financière : définition - Sage Advice France

27
 Table des matières
Remerciements........................................................................................................................................
Liste des abréviations...............................................................................................................................
Liste des figures........................................................................................................................................
Introduction générale.............................................................................................................................9
Chapitre 1: Présentation générale de la société tunisienne de sidérurgie « El Fouladh »....................10
Introduction.....................................................................................................................................11
Section 1 : Présentation de la société tunisienne de sidérurgie « El Fouladh».....................................11
1.1 Historique...................................................................................................................................11
1.2 Fiche signalétique.......................................................................................................................11
1.3 Activité.......................................................................................................................................12
1.4 Mission.......................................................................................................................................12
1.5 Les directions principales de la société :.....................................................................................12
1.6 L’organigramme de l’entreprise EL Fouladh : (Annexe N 1)........................................................13
Section 2 : Présentation de la sous-direction Financière :....................................................................13
2.1 Organigramme :..........................................................................................................................13
2.2 Division Trésorerie et relation avec les banques :......................................................................13
2.3 Division charges et coûts............................................................................................................14
2.4 Division Recouvrement :.............................................................................................................15
Conclusion :......................................................................................................................................15
Chapitre 2 : Analyse financière et les conditions de l’introduction en bourse : Aspect théorique.......16
Introduction :....................................................................................................................................17
Section 1 : l’analyse financière.............................................................................................................17
1.1 Le bilan fonctionnel :..................................................................................................................17
1.2 Le passage du bilan comptable au bilan fonctionnel..................................................................17
1.3 Les rôles du bilan fonctionnel.....................................................................................................18
1.4 Le bilan financier :......................................................................................................................18
1.5 Les indicateurs de l’équilibre financier :.....................................................................................19
Section 2 : Analyse financière par les ratios :.......................................................................................20
2.1 Calcul et interprétation des SIG :................................................................................................21
2.2 Les ratios de Structure................................................................................................................21
2.3 Ratios de la rentabilité :..............................................................................................................22
2.4 Ratios de liquidité :.....................................................................................................................22
Section 3 : l’introduction d’une société à la bourse :............................................................................23
 3.1 Les conditions d’introduction à la bourse :.................................................................................23
3.2 Les avantage de l’introduction en bourse...................................................................................24
3.3 Les inconvénients de l’introduction en bourse...........................................................................25
Conclusion :......................................................................................................................................25
Chapitre 3 : Analyses financières de la société EL Fouladh et présentation du modèle marocain.......26
Introduction :....................................................................................................................................27
Section 1 : Analyse des états financiers de la société El Fouladh.........................................................27
1.1 Présentation de bilan fonctionnel........................................................................................27
1.2 Calcul et interprétation des indicateurs de l’équilibre financier :...............................................29
Section 2 : Analyses financières par les méthodes des ratios...............................................................31
2.1 Calcul et interprétation des SIG :................................................................................................31
2.2 Les indicateurs des rentabilités :................................................................................................32
2.3 Ratios de la rentabilité :..............................................................................................................33
2.4 Ratios de liquidité :.....................................................................................................................33
Section 3 : l’introduction de la société EL FOULADH à la bourse..........................................................34
3.1 Les conditions d’introduction à la bourse :.................................................................................34
3.2 Les objectifs de l’introduction de la société EL Fouladh en bourse............................................35
3.3 Exemple de la société SONASID Maroc......................................................................................35
Conclusion :......................................................................................................................................36
Conclusion générale.............................................................................................................................37
Bibliographie........................................................................................................................................38
Annexe N1........................................................................................................................................39
Les Annexes
Annexe N1