Introduction à la finance d’entreprise
Comment calculer la rentabilité économique
et la rentabilité financière ?
Ce cours vous est proposé par Fatmatül PRALONG, enseignante agrégée en sciences
économiques, Sorbonne Université et par AUNEGe, l’Université Numérique en Économie
Gestion.
Table des matières
Préambule ........................................................................................................................... 2
La performance et la rentabilité économique ................................................................ 2
L’actif économique ..................................................................................................................... 2
Calculer la rentabilité économique .......................................................................................... 3
La quête de la profitabilité et de la productivité ............................................................ 4
La profitabilité .............................................................................................................................. 4
La productivité............................................................................................................................. 4
La performance et la rentabilité financière ..................................................................... 5
Références .......................................................................................................................... 6
Préambule
Objectif d’apprentissage.
Analyser la rentabilité de l’entreprise, du point de vue du manager et de l’actionnaire
Le financier doit étudier la performance de son activité afin de prendre les bonnes décisions de
financement. Nous allons nous intéresser ici à la rentabilité économique puis à la rentabilité
financière.
La performance et la rentabilité économique
Pour calculer la rentabilité économique, il convient de s’intéresser avant tout à l’actif
économique. Les moyens à mettre en œuvre pour la réalisation d’un projet représentent les
immobilisations et le besoin de financement de l’exploitation = autrement dit l’actif
économique !
L’actif économique
Pour mettre en évidence les actifs ou moyens économiques nécessaires à l’activité de
l’entreprise, on peut faire un bilan économique.
Actif Ressources qui financent les actifs
Immobilisations Capitaux propres
Besoin de financement = Stocks + encours Dettes long et moyen terme
clients – encours fournisseurs – dettes fiscales
et sociales
Ce bilan économique est intéressant car il permet de visualiser l’actif économique mis en œuvre
pour notre activité (autrement dit les immobilisations + Besoin en Fonds de Roulement BFR).
Introduction à la finance d’entreprise, Fatmatül Pralong, AUNEGe, CC – BY NC ND 2
Exemple
BILAN CLASSIQUE BILAN ECONOMIQUE
EMPLOIS RESSOURCES ACTIF ECONOMIQUE CAPITAUX INVESTIS
Immobilisations 100 Capitaux propres 110 Immobilisations 100 Capitaux propres 110
Stocks 90 Dettes long et 120 BFR 130 Dettes long et 120
moyen terme moyen terme
Créances 80 Dettes fournisseurs 40 Total 230 Total 230
Total 270 Total 270 BFR = 90 + 80 – 40 = 130
Précision importante
Actif économique = Moyens économiques = capitaux investis
Le retraitement du bilan comptable en bilan économique permet d’obtenir les capitaux investis
et donc l’actif économique. On obtient ce résultat de deux façons :
— Actif économique (à gauche du bilan économique) = immobilisations + BFR +
disponibilités
— Capitaux investis (à droite du bilan économique) = capitaux propres + Dettes financières
(Long terme).
Calculer la rentabilité économique
Les capitaux investis permettent ensuite de calculer la rentabilité économique :
Rentabilité économique = Résultat d’exploitation / Actifs économiques
On trouve le résultat d’exploitation dans le fameux compte de résultat (on peut prendre le
résultat d’exploitation après impôts) et les actifs économiques dans notre bilan économique
(= aux capitaux investis au passif).
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On peut s’amuser à décomposer la rentabilité économique comme ceci :
Rentabilité économique = Taux de profitabilité x Taux de productivité
— Taux de profitabilité = Résultat d’exploitation/ Chiffre d’affaires ➔ taux de marge
— Taux de productivité = Chiffre d’affaires / Actifs économiques ➔ taux de rotation des
actifs (= le niveau de chiffre d'affaires par euro d'investissement)
La quête de la profitabilité et de la productivité
Le gestionnaire a toujours pour objectif les meilleurs résultats possibles pour augmenter les marges
bénéficiaires. Comment allez-vous atteindre ce but ?
La profitabilité
Votre but est d’augmenter les marges bénéficiaires en développant votre savoir-faire
différenciateur (par exemple en augmentant les prix) ou bien en cherchant à réduire ses
consommations. Pourquoi ?
— Hausse du résultat d’exploitation
— Hausse de fait du taux de profitabilité (= Résultat d’exploitation / Chiffre d’affaires), on
parle aussi du taux de marge.
La productivité
Votre objectif est d’être efficace, de ne pas utiliser trop de moyens économiques pour votre
activité, faire plus avec moins en somme ! Elle correspond :
— Au rapport suivant : Chiffre d’affaires / Moyens utilisés
— C’est aussi une sorte de pression des managers pour réduire les moyens investis (ce qui
peut entrainer des licenciements, délocalisations, sous-traitance…).
On parle aussi du taux de rotation des actifs.
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La performance et la rentabilité financière
Si la rentabilité économique mesure la qualité de gestion d’une entreprise, il ne faut pas oublier
que la finalité première se situe au niveau de la rentabilité financière !
Rentabilité financière = Résultat net après impôts / Capitaux propres
La rentabilité financière est appréciée du point de vue de l’actionnaire, qui se demande
combien rapporte un euro investi en capital. Il existe une 2e version de ce ratio :
Rentabilité financière = Résultat net après impôts / Capitaux propres hors résultat net
La deuxième version peut sembler plus pertinente puisqu'elle compare le résultat obtenu avec
les capitaux investis en début de période.
Nous pouvons décomposer la rentabilité financière comme suit :
𝑅é𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡 𝑛𝑒𝑡 𝐶𝐴 𝐶𝐼
Rentabilité financière = x x
𝐶𝐴 𝐶𝐼 𝐶𝑃
Légende
CA est le chiffre d’affaires, CI les capitaux investis, CP les capitaux propres.
On parle aussi de la décomposition de Dupont de Nemours. Elle permet de prendre les décisions
adéquates pour améliorer la rentabilité financière en jouant sur l’un des ratios :
𝑅é𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡 𝑛𝑒𝑡
— le premier correspond au taux de marge
𝐶𝐴
𝐶𝐴
— le second correspond au taux de rotation des actifs
𝐶𝐼
𝐶𝐼
— le dernier est le taux d’autonomie
𝐶𝑃
Cette décomposition est utile pour améliorer la rentabilité financière en ciblant des objectifs
précis.
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Pour augmenter la rentabilité financière, l’entreprise peut donc augmenter sa rentabilité
économique, diminuer le coût des dettes financières (les charges d’intérêts) ou augmenter le
niveau d’endettement jusqu’à un certain seuil.
Références
Comment citer ce cours ?
Introduction à la finance d’entreprise, Fatmatül Pralong, AUNEGe (http://aunege.fr), CC – BY
NC ND (http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/).
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