UNIVERSITE CADDY AYYAD

FACULTE POLYDISCIPLINAIRE DE SAFI

Département science économique et gestion

Réalisé par : Encadré par :

Zakaria El azhari Prof : ELOUAFA
KHALID Abdelhakim Morjan
Mahmar Youssef
Sommaire :

1/ ANALYSE FONCTIONNELLE ET FINANCIERE DU BILAN………………………………

A-Bilan fonctionnel de l’exercice N :…………………………………………………………………
B- Analyse d’équilibre pour N :…………………………………………………………………………..
C- Analyse d’équilibre pour N-1 :………………………………………………………………………..
D- Rapport de la situation de l’entreprise entre N et N-1 ……………………………………

2/ ANALYSE DE L’ACTIVITE ET DES RESULTATS DE L’ENTREPRISE OULMES

A- Les soldes intermédiaires de gestion pour l’année N :…………………………………….
B- Les soldes intermédiaires de gestion pour l’année N-1 :…………………………………
C- Comparaison des résultats entre N et N-1:…………………………………………………….
D- La capacité d’autofinancement : ………………………………………………………….

3/ ANALYSE PAR LES RATIOS :

A- Analyse par les ratios pour l’année N :……………………………………………………………….
B- Analyse par les ratios pour l’année N -1 :……………………………………………………………
C- Comparaison des résultats des ratios entre N et N-1 :………………………………………..

4/ ANALYSE DE LA RENTABILITE DU RISQUE ECONOMIQUE ET DU RISQUE

FINANCIER :
A- Analyse de risque d’exploitation de l’année N :………………………………………………….
B- Analyse de risque d’exploitation de l’année N-1 :……………………………………………….
C- Analyse des risques liés aux financements :……………………………………………………….
Introduction :

Qui est Oulmes ?

Oulmes est une entreprise marocaine qui opère dans le secteur des boissons. Elle a été fondée en
1946 et s'est spécialisée dans la production et la commercialisation de boissons non alcoolisées, telles que
les sodas, les jus de fruits, les eaux minérales et les boissons gazeuses.

Au fil des années, Oulmes a élargi son portefeuille de produits et a ajouté des marques telles que Cristaline
(eau minérale), Afia (jus de fruits) et Cristal Soda (boisson gazeuse). Elle a également diversifié ses activités
en élargissant sa gamme de produits à travers des acquisitions stratégiques, telle que l'acquisition de la
société laitière Centrale Laitière en 1994.

Aujourd'hui, Oulmes est considérée comme l'une des principales entreprises du secteur des boissons au
Maroc, avec une part de marché importante et une réputation solide. Elle emploie plus de 3 000 personnes
à travers le pays et possède un réseau de distribution étendu, qui lui permet de distribuer ses produits dans
tout le Maroc.

Sur le plan économique, Oulmes a connu une croissance constante au cours des dernières années, grâce à
une stratégie de diversification réussie et à une forte présence sur le marché. Elle a également lancé
plusieurs initiatives visant à améliorer son impact environnemental, en utilisant des matériaux recyclables et
en réduisant les émissions de carbone liées à la production et à la distribution de ses produits.

Dans l'ensemble, Oulmes est considérée comme un acteur économique important au Maroc, en raison de sa
forte présence sur le marché des boissons et de son impact économique et social considérable.

Plan :
Dans ce mini projet, on a essayé d’une manière simple de faire une étude financière de la situation
de cette entreprise en se basant sur les connaissances acquiert dans notre cours et en appliquant les bases
des savoirs prises durant la première et la deuxième année du programme magistral de la filière SEG. De
prime abord, dans la premier section on a fait une étude du bilan fonctionnel de l’entreprise pour avoir
une image plus claire et nette, puis dans la deuxième section, on a essayé de s’approfondie de plus en plus
en faisant une étude sur les soldes intermédiaire de gestion afin d’améliorer la compréhension de la
situation financière de l’entreprise. Ensuite dans la troisième section nous allons élaborer une analyse par
les ratios (….,….) la chose qui propose une vision plus précise des flux financiers et délais de rotations des
actifs et de passif de l’entreprise. Et la derniere section nous allons essayer d’analyser la structure
financière de l’entreprise en étudiant les risques liées à l’exploitation et au financement en interprétant à
chaque fois les résultats obtenus.
1/ ANALYSE FONCTIONNELLE ET FINANCIERE DU BILAN
A-Bilan fonctionnel de l’exercice N :
Afin d’élaborer le bilan fonctionnel, on s’est appuie sur le bilan comptable en effectuant les
retraitements suivante :

- Autres débiteurs et autres créditeurs peuvent être considéré comme successivement actif et passif
hors exploitations.

- Les titres et valeurs de placement peuvent être assimilées a la trésorerie.

- Les écarts de conversion actif sont relatif aux dettes fournisseurs.

- Les écarts de conversion passif sont relatifs aux créances.

Elément Actif immobilisé ACE Ache TA FP PACE PCHE TP

TC 1 386 299 428 956 551 737 0,00 107 712 294,00 1 380 492 985,00 675 765 569,00 0,00 394 304 906,00

Amort & 2 157 711 477,00 90 498 627,00 0,00 0,00 2 248 210 104,00 0,00

prov
[Link].a.r -63 897 992,00 0,00 0,00 0,00 -63 897 992,00 0,00

Autres deb 0,00 -18 087 707,00 18 087 707,00 0,00 0,00 0,00

TVP 0,00 -58 000,00 58 000,00 0,00 0,00 0,00

TVP 0,00 0,00 -58 000,00 58 000,00 0,00 0,00

Ecart de 0,00 -2 093 501,00 0,00 0,00 0,00 -2 093 502,00

convers
Ecart de 0,00 -2 482 626,00 0,00 0,00 0,00 -2 482 626,00

convers
passif
Total 3 480 112 913,00 1 024 328 530,00 18 087 707,00 107 770 294,00 3 564 805 097,00 671 189 441,00 0,00 394 304 906,00

D’où le bilan fonctionnel après retraitement

Actif Mt Passif Mt
AI 3 480 112 913,00 FP 3 564 805 097,00
ACE 1 024 328 530,00 PACE 671 189 441,00
ACHE 18 087 707,00 PCHE 0,00
TA 107 770 294,00 TP 394 304 906,00
Total 4 630 299 444,00 Total 4 630 299 444,00
 B- Analyse d’équilibre pour N :

1) FR = FP – AI =3 564 805 097 – 3 480 112 913 = 84 692 184

2) BFRE = ACE-PCE = 1 024 328 530 -671 189 441 = 407 139 089
3) BFRH = ACHE – PCHE = 18 087 707 – 0 = 18 087 707
4) TN = TA – TP = 107 770 294 – 394 304 906 = -286 534 612

 Commentaire :
1) Comme le FR > 0 donc il s’agit d’une ressource, les ressources de financement permanent ont financé la
totalité des investissements et elles ont dégagé un excèdent qui peut être utilisé pour financer les besoins
d’exploitation.
2) Vu que le BFRE > 0, alors les ressources à court termes du passif sont insuffisante pour financer la partie
toute la partie cyclique de l’actif.
3) Puisque la TN < 0 alors on peut déduire que le fons de roulement ne finance qu’une partie du
besoin dégagé par l’entreprise, donc la différence doit être financé par un crédit.

C- Analyse d’équilibre pour N-1 :

1) FR = FP – AI = 1 376 746 425 – 1 336 081 722 = 40 664 703.

2) BFRG = AC-PC = 416 906 318 – 161 259 606 = 244 353 288.
3) TN = FR – BFRG = 40 664 703 – 244 353 288 = -203 688 585.

 Commentaire :
1) Vu qu’il s’agit d’un FR > 0, alors l’entreprise a disposé des fons pour financer l’exploitation laquelle crée
des besoins de financement

2) L’entreprise a généré un besoin de capitaux pour financer ses actifs circulants de 244 353 288.

3) L’entreprise a dégagé un fond de roulement positif cependant avec une trésorerie nette négatif il est
insuffisant pour faire face au besoin de fonds de roulement.

D- Rapport de la situation de l’entreprise entre N et N-2022 :

Analyse d'equilibre pour N
FR 84 692 184 Analyse d'equilibre pour N-1
BFRE 353 139 089
FR 40 664 703,00
BFRHE 18 087 707
BFRG 371 226 796 BFRG 244 353 288,00
TN -286 534 612 TN -203 688 585,00
 On remarque d’après la constations de ces deux tableau que l’entreprise est dans une situation de croissance et
de développement puisque le FR s’est élevé de 40 664 703 DH à 84 692 184 DH en enregistrant une augmentation de
108%, mais aussi l’entreprise doit faire face à la continuation de diminution de son trésorerie nette qui s’est diminuer de
-203 688 585 à -286 535 612 a cause d’augmentation signifiante de son BFR qui s’est élevé de 244 5353 288 DH à 371
226 796 DH, ce qui explique que l’entreprise n’a pas pu de trouver des solutions concrète pour que ses ressources à
court termes puisse financer les postes a court termes de l’actif.

2/ ANALYSE DE L’ACTIVITE ET DES RESULTATS DE L’ENTREPRISE OULMES :

A- Les soldes intermédiaires de gestion pour l’année N :
1) CA :
Ventes de marchandises 62 744
467
Ventes de biens et services produit 2 083 406
116

 L’entreprise OULMES a généré un chiffre d’affaire de 2 146 150 583 DH dont 97.08% était a la base des ventes
des biens et services produits et 2.92% de marchandises

2) Marge brute :

Ventes de marchandises 62 744

467
(-) Achats revendus de marchandise -69 964
769
 la Marge Brut effectué par l’entreprise s’est diminué à -7 220 32. Avec une marge négative l’entreprise ne
peut pas couvrir ses couts.

3) Production de l’exercice :
Vente de biens et service 2 083 406 116
(+/-) Variation de stock de produit 3 505 773
(+) Immobilisation par l'entreprise pour elle-mê 0
Production de l'exercice 2 086 911 889
 C’est un indicateur de la santé financière de l’entreprise qui permet de comparer la consommation
de l’exercice a la base de l’activité à laquelle elles correspondent.

4) Consommation de l’exercice :
 Achats consommés de matières et fournitures 774 088
172
Variation de stock de matières et fournitures 0
Autres charges externes 556 182
741
 la consommation de l’exercice a atteint 1 330 270 913, c’est un indicateur qui peut faire référence aux
dépenses et au couts pour mener a bien une activité.

5) La valeur ajouté :

Marge brute sur vente -7 220 302

(+) Production de l'exercice 2 086 911 889
(-) Conssomation de l'exercice -1 330 270 913
Valeur ajouté 749 420 674

 la richesse brute créée par l’entreprise a travers son activité durant l’exercice de 2021 s’élève à 749 420 674.

6) L’Excèdent brute d’exploitation :

Valeur ajouté 749 420 674

(+) Subvention d'exploitation 0
(-) Charges personnels -255 329 406
(-) Impots et taxes -193 438 189
Excedent brute d'exploitation 300 653 079

 l’entreprise a travers ses activité a généré un excèdent et un bénéfice qui s’élève à 300 653 079, la chose qui
montre que la rentabilité opérationnelle de l’entreprise est en bon santé.

7) Le Résultat d’exploitation :
Excedent brute d'exploitation 300 653 079
(+) Autres produits d'exploitation 0
(-) Autres charges d'exploitation -1 700 004
(+) Reprise d'exploitation 1 052 587
(-) Dotation d'exploitation -187 990 986
Resultat d'exploitation 112 014 676

 le résultat de l’activité d’exploitation a été bénéfique puisqu’il a atteint un bénéfice de 112 014 676 DH.

8) Le Résultat courant :
 Resultat d'exploitation 112 014
676
Resultat financier -38 156
090

 l’entreprise a génère un résultat courant positive qui s’élève 73 853 586 DH en rassemblent les bénéfices
réalisés par ses activité d’exploitation et ses activités financière

9) Le Résultat net :

Resultat courant 73 858

586
Resultat non courant 2 560
712
Impot sur Benefice -22 231

 L’entreprise a créé un bénéfice qui s’est arrivée à 54 188 136 DH après avoir pris en compte toutes
les charges.

B- LES SOLDES INTERMEDIAIRES DE GESTION POUR L’ANNE N-1 :

1) CA :

Ventes de marchandises 47 124

089
Ventes de biens et services produit 1 631 700
894
2) La Marge brute :

Ventes de marchandises 47 124

089
(-) Achats revendus de marchandise 52 557
688

3) Production de l’exercice :
Vente de biens et service 1 631 700 894
(+/-) Variation de stock de produit -2 158 976
(+) Immobilisation pdt par l'ESE pour elle-même 3 793 276
Production de l'exercice 1 633 335 194

4) Consommation de l’exercice :
 Achats consommés de matières et fournitures 517 340
508
(+/-) Variation de stock de matières et fournitures 0
(+) Autres charges externes 432 555
943

5) La Valeur Ajouté :

Marge brute sur vente -5 433

599
(+) Production de l'exercice 1 633 335
194
(-) Conssomation de l'exercice -949 896

6) L’Excedent brute de l’exploitation :

Valeur ajouté 678 005 144

(+) Subvention d'exploitation 0
(-) Charges personnel 214 836 440
(-) Impot et taxes 156 717 702
Excedent brute d'exploitation 306 451 002

7) Résultat d’exploitation :

Excedent brute d'exploitation 306 451 002

(+) Autres produit d'exploitation 0
(-) Autres charge d'exploitation 0
(+) Reprise d'exploitation 585 719
(-)Dotation d'exploitation 200 287 461
Resultat d'exploitation 106 749 260

8) Résultat courant :

Resultat d'exploitation 106 749

260
(+) Resultat financier -41 410
664
9) Résultat net :

Resultat courant 65 338 596

(+) Resultat non courant -11 366 753
(-) Impot sur Bénéfices 13 694 145
Resultat net 40 277 698
 C- Comparaison des résultats entre N et N-1 :

N N-1
CA 2 146 150 583 1 678 824 983
Marge brute sur vente -7 220 302 -5 433 599
Production de l'exercice 2 086 911 889 1 673 391 384
Consommation de l'exercie 1 330 270 913 949 896 451
Valeur ajouté 749 420 674 678 005 144
Excedent brute d'exploitation 4 159 383 174 306 451 002
Resultat d'exploitation 112 014 676 106 749 260
Resultat courant 73 858 586 65 338 596
Resultat net 54 188 136 40 277 698

En comparant les chiffres de l’année précédente a cette année, on constate que l’entreprise est en cours de
développement puisque le chiffre d’affaire a enregistré une augmentation de 27.89% vu qu’il s’est élévé de 1 678
824983 à 2 146 150 583, ainsi que la production s’est évolué pour arriver à 2 086 911 889 après avoir marqué un
montant de 1 673 391 384 DH, tout ça s’est répercuté sur l’évolution du résultat net qui a enregistré une croissance de
0.34% en passant de 40 277 698 DH à 54 188 136 DH. Tous ces chiffres explique le chemin positive suivi par
l’entreprise dans ce projet de développement et progression.

D- La capacité d’autofinancement :

Pour l’année N :

N
Resultat net 54 188 137
(+) Dotation d'exploitation 180 431 390
(+) Dotations financieres 0
(+) Dotations non courant 0
(-) Reprises d'exploitation 0
(-) Reprises financieres 0
(-) Reprises non courants 0
(-) Produits des cessio des immoiisatio 1 119 472
(+) Valeurs nettes des immobilisations cédées 21 220
CAF 233 521 275

La CAF est la partie est la partie de la valeur ajouté qui revient a l’entreprise et à ses associée. L’entreprise Oulmes
dispose a titre de l’année N d’une capacité d’autofinancement qui s’élève à 233 521 275 DH, donc les dividendes
distribué aux actionnaires sont prélevé de ce dernier montant.
Pour l’année N-1 :

N-1
Resultat net 40 277 698
(+) Dotation d'exploitation 181 857 721
(+) Dotations financieres 2 000 000
(+) Dotations non courant 0
(-) Reprises d'exploitation 0
(-) Reprises financieres 0
(-) Reprises non courants 0
(-) Produits des cessio des immoiisatio 626 949
(+) Valeurs nettes des immobilisations cédées 156 906
CAF 223 665 376

3/ ANALYSE PAR LES RATIOS :

A- Analyse par les ratios pour l’année N :

𝒂) 𝒍𝒊𝒒𝒖𝒊𝒅𝒊𝒕é 𝒈é𝒏é𝒓𝒂𝒍
𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡+𝑡𝑟é𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟𝑖𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓
= = 1.08
1047050365+107712294
𝑝𝑎𝑠𝑠𝑖𝑓 675765569+3943049
𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡+𝑡𝑟𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟𝑖𝑒 06
𝑝𝑎𝑠𝑠𝑖𝑓

Comme le ratios de liquidité est supérieur à 1 , alors l’entreprise dispose d’une bonne solvabilité puisque l’actif a court
terme peut couvrir les dettes exigibles a court termes.

𝒃) 𝑫𝒖𝒓éé 𝒅𝒆 𝐵𝐹𝑅𝐸 ∗ 353 139 089 ∗

𝒓𝒐𝒕𝒂𝒕𝒊𝒐𝒏 = 360 360 = 59.23 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠
=
𝐶𝐴𝐻𝑇 2 146 150
583
Puisque la Durée de rotation est supérieur à la norme qui est 45 jours, l’entreprise ne dispose pas d’une
bonne maitrise de son besoin en fon de roulement.

𝒄) 𝑫𝒖𝒓é𝒆 𝒅𝒆 (𝑐𝑟é𝑎𝑛𝑐𝑒 𝑐𝑙𝑡 + (533 100 964 + 0) ∗

𝒄𝒓é𝒂𝒏𝒄𝒆 𝒄𝒍𝒕 = 360 = 74.52 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠
𝐸𝐸𝑁𝐸) ∗ 360 =
𝐶𝐴𝑇𝑇𝐶 2 146 150 583

Vu que la Durée de créance client est supérieure à la norme qui est 30 jours, donc l’entreprise a une
mauvaise capacité de négocier ses créances avec ses clients.
 𝐷𝑒𝑡𝑡𝑒𝑠 𝑓𝑟𝑠 ∗ 360 330 197 091 ∗ 360
𝒅) 𝑫𝒖𝒓é𝒆 𝒅𝒆 𝒄𝒓é𝒅𝒊𝒕 = = 117.36 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠
𝒇𝒓𝒔 = 𝐴𝑐ℎ𝑎𝑡 𝑇𝑇𝐶 69 964 769 + 774 088 172

L’entreprise obtient un délai de crédit de ses fournisseurs éloigné de la norme ( 90 ), la chose qui se
répercute positivement sur son activité.

𝑀
𝒆) 𝑫𝒖𝒓é𝒆 𝒅𝒆 𝒔𝒕𝒐𝒄𝒌𝒂𝒈𝒆 𝒅𝒆𝒔 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 𝑑𝑒 ∗ 360 9881259 ∗
𝑠𝑒𝑠 𝑚
𝑴/𝒔𝒆𝒔 = 360 = 50.84 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠
𝑐𝑜𝑢𝑡 𝑑′𝑎𝑐ℎ𝑎𝑡 𝑑𝑒𝑠 =
𝑣𝑒𝑛𝑑𝑢𝑠 69964769
𝑠𝑒𝑠

L’entreprise dispose d’une durée de stockage de 50.84 jours qui est inférieur au moyen standard de 90 jours,
ce qui résulte une bonne gestion de stock de m/ses.

𝒇) 𝑫𝒖𝒓é𝒆 𝒅𝒆 𝒔𝒕𝒐𝒄𝒌𝒂𝒈𝒆 𝒅𝒆 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 𝑑𝑒 𝑝𝑑𝑡 𝑓𝑖𝑛𝑖𝑠 19 641 388 ∗

𝒑𝒅𝒕 𝒇𝒊𝒏𝒊𝒔 = ∗ 360 360 = 3.29 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠
=
𝐶𝐴 2 146 150
583

Au moyen, la durée de stockage est de 90 jours. On remarque clairement dans ce cas là que l’entreprise
dispose d’une très bonne durée de stockage de pdt finis.

𝑅𝑒𝑠𝑠𝑜𝑢𝑟𝑐𝑒𝑠 𝑑𝑢𝑟𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠 3564805097

𝒈) 𝑪𝒐𝒖𝒗𝒆𝒓𝒕𝒖𝒓𝒆 𝒅𝒆𝒔 𝒆𝒎𝒑𝒍𝒐𝒊𝒔 = = 1.02
𝒔𝒕𝒂𝒃𝒍𝒆𝒔 = 𝐸𝑚𝑝𝑙𝑜𝑖𝑠 𝑑𝑢𝑟𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠 3480112913

Les emplois stables sont totalement couvré par les ressources durables de l’entreprise parce que le ratios de
couvertures des emplois stables dépasse 1.

𝒈) 𝑻𝒂𝒖𝒙 𝒅 𝑙 801478526 −
𝒆𝒏𝒅𝒆𝒕𝒕𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕 = 𝑒𝑛𝑑𝑒𝑡𝑡𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒 = (−286534612) = 1.89
′
′

𝑟 𝑛𝑒𝑡 573562504
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑒𝑠

C’est un cas défavorables puisque les endettement représente 189% des capitaux propres alors que ce ratios
doit être inferieur a 100 %.

B- Pour l’année N-1 :

𝒂) 𝒍𝒊𝒒𝒖𝒊𝒅𝒊𝒕é 𝒈é𝒏é𝒓𝒂𝒍 =
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓
= 24551 = 2.2
12054
𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡+𝑡𝑟é𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟𝑖𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓
𝑝𝑎𝑠𝑠𝑖𝑓 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡+𝑡𝑟𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟𝑖𝑒
𝑝𝑎𝑠𝑠𝑖𝑓
 𝐵𝐹𝑅𝐸 ∗ 360 12054
𝒃) 𝑫𝒖𝒓éé 𝒅𝒆 = = 52.39 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠
𝒓𝒐𝒕𝒂𝒕𝒊𝒐𝒏 = 𝐶𝐴𝐻𝑇 24551
 (𝑐𝑟é𝑎𝑛𝑐𝑒 𝑐𝑙𝑡 + 𝐸𝐸𝑁𝐸) ∗ 360 12054
𝒄) 𝑫𝒖𝒓é𝒆 𝒅𝒆 = = 55.52 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠
𝒄𝒓é𝒂𝒏𝒄𝒆 𝒄𝒍𝒕 = 𝐶𝐴𝑇𝑇𝐶 24551

𝐷𝑒𝑡𝑡𝑒𝑠 𝑓𝑟𝑠 ∗ 360 12054

𝒅) 𝑫𝒖𝒓é𝒆 𝒅𝒆 𝒄𝒓é𝒅𝒊𝒕 = = 83.95
𝒇𝒓𝒔 = 𝐴𝑐ℎ𝑎𝑡 𝑇𝑇𝐶 24551

𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 𝑑𝑒 𝑝𝑑𝑡 𝑓𝑖𝑛𝑖𝑠 ∗ 360 12054

𝒆) 𝑫𝒖𝒓é𝒆 𝒅𝒆 𝒔𝒕𝒐𝒄𝒌𝒂𝒈𝒆 𝒅𝒆 = = 3.46 𝑗𝑜𝑢𝑟𝑠
𝒑𝒅𝒕 𝒇𝒊𝒏𝒊𝒔 = 𝐶𝐴 24551

𝑅𝑒𝑠𝑠𝑜𝑢𝑟𝑐𝑒𝑠 𝑑𝑢𝑟𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠 12054

𝒇) 𝑫𝒄𝒐𝒖𝒗𝒆𝒓𝒕𝒖𝒓𝒆 𝒅𝒆𝒔 = = 1.03
𝒆𝒎𝒑𝒍𝒐𝒊𝒔 = 𝐸𝑚𝑝𝑙𝑜𝑖𝑠 𝑑𝑢𝑟𝑎𝑏𝑙𝑒𝑠 24551

𝑙′𝑒𝑛𝑑𝑒𝑡𝑡𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟 𝑛𝑒𝑡 12054

𝒈) 𝑻𝒂𝒖𝒙 𝒅 = = 1.90
′𝒆𝒏𝒅𝒆𝒕𝒕𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑒𝑠 24551

C- Comparaison des résultats des ratios entre N et N-1 :

Ratios N-1 N Normes

Liquidité générale 2,28 1,08 1

Durée de rotation de BFR (jours ) 52,39 59,23 jrs 90 jrs

Durée de créance client (jours) 55,52 74,52 jrs 30 jrs

Durée de crédit frs 83,95 117,36 jrs 45 frs

Durée de stockage de pdt finis 3,46 3,29 jrs 90 jrs

Couverture des emplois 1,03 1,02 1,00
Taux d'endetemment 1,90 1,89 1,00
Rentabilité fin 7,41 9,44 16%

D’après la constations des chiffres obtenus et enregistrés dans le tableau au-dessus, on

remarque que le passage de l’année N-1 à l’année N a enregistré une stabilité en quelque ratios et
une amélioration en d’autres: la chose qui se voit en comparant la liquidité général qui s’est diminué
de 52.63% en passant de 2.28 à 1.08 en s’approchant de plus en plus vers la norme, s’ajoute à cela,
que les durée de rotation de BFR, de créance et de crédit fournisseurs ont enregistré une
 augmentation marquante, en revanche l’entreprise doit faire face à la liquidité générale qui s’est
diminuée en s’approchant de plus en plus à la norme, mais l’entreprise maintient clairement sa
croissance vu que sa rentabilité financière augmente et approche à la norme.

4/ ANALYSE DE LA RENTABILITE DU RISQUE ECONOMIQUE ET DU RISQUE

FINANCIER :
A- Analyse de risque d’exploitation de l’année N :
Pour évaluer le niveau du risque d’exploitation on se rend à utiliser deux outils : le seuil de
rentabilité et le levier d’exploitation.

1) Tableau de ventilation des charges :

Afin d’établir le tableau de ventilation des charges au-dessous, on a fait une réparation en
considérant quelque charges fixes et quelques charges variables, ainsi on a subdivisé d’autres
en une partie variables et fixes vu l’absence de l’information à citer :
On a considéré que 20% des Autres charges externes est fixes alors que 80% est variables, de
même on a considéré que 20% des charges personnelles est fixes alors que 80% est variables, de
même on a pris 20% des Autres charges d’exploitation comme charges fixes et 80% comme
charges variable.

N
Charges Fixes Variables
Achats revendus de marchandises 0,0 69 964
769,0
Achats consommées de M&F 0,0 774 088
172,0
Autres charges externes 166 719 240,3 389 011
560,7
Impots et taxes 193 438 189,0 0,0
Charges personnelles 51 065 881,2 204 263
524,8
Autres charges d'exploitation 340 000,8 1 360
2) TED et TED globale (Tableau d’exploitation différentiel) :
a) TED :
N
Element Montant %
chiffre d'affaire 2 146 150 583,00 100,00
(-) cout variables 1 438 688 029,70 67,04
(=)MCV 707 462 553,30 32,96
(-)Cout fixe 599 554 297,30
Résultat courant 107 908 256,00
 𝑐𝑜𝑢𝑡 𝑓𝑖𝑥𝑒 599 554 297.30
𝑺𝒆𝒖𝒊𝒍 𝒅𝒆 𝒓𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒕é = = 1 819 036 096
= 𝑡𝑎𝑢𝑥 32.96%
𝑑𝑒 𝑀𝐶𝑉

L’entreprise doit atteindre un chiffre d’affaire de 1 819 036 096 DH pour couvrir ses couts et commencer
à réaliser des bénéfices

b) TED globale :
Dans le tableau de ventilation des charges au-dessous, nous allons rajouter les charges financières pour
pouvoir calculer en suite en suite le TED globale.

N
Charges Fixes Variables
Achats revendus de marchandises 0,00 69 964 769,0
Achats consommées de M&F 0,00 774 088 172,0
Autres charges externes 166 719 240,30 389 011 560,7
Impôts et taxes 193 438 189,00 0,0
Charges personnelles 51 065 881,20 204 263 524,8
Autres charges d'exploitation 340 000,80 1 360 003,2
Dotation d'exploitation 187 990 986,00 0,0
Charge financières 44 482 132,00 0,0
Total 644 036 429,3 1 438 688 029,7

D’où le TED global devient :

N
Element Montant %
chiffre d'affaire 2 146 150 583,00 100,00
(-) cout variables 1 438 688 029,70 67,04
(=)MCV 707 462 553,30 32,96
(-)Cout fixe 644 036 429,30
Résultat courant 63 426 124,00

𝑐𝑜𝑢𝑡 𝑓𝑖𝑥𝑒 644 036 429.30

𝑺𝒆𝒖𝒊𝒍 𝒅𝒆 𝒓𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒕é = = 1 953 994 021
= 𝑡𝑎𝑢𝑥 32.96%
𝑑𝑒 𝑀𝐶𝑉

En rajoutant les charges financières, l’entreprise commence à réaliser des bénéfices après avoir réalisé un
chiffre d’affaire qui s’élève à 1 953 741 794.2.
 3) Levier d’exploitation (Opérationnel) :

Le levier d’exploitation est un coefficient mesurant la sensibilité du résultat d’exploitation à une

variation de chiffre d’affaire hors taxe.

∆𝑅𝐸 𝐶𝐴 112 014 677 − 106 749

𝑳𝑬 = ×
= 260 = 0.18
106 749 260
∆𝐶𝐴 𝑅𝐸 2 146 150 583 − 1 678 824 982
1 678 824 982

Plus le levier d’exploitation est élevé plus le risque d’exploitation est important, c’est-à-dire la perte
potentielle lors d’une modification des résultats d’exploitation consécutif à une variation de CAHT.

B- Analyse de risque d’exploitation de l’année N-1 :

1) Tableau de ventilation des charges :
La même procédure effectuée à l’année actuelle a été effectué pour l’année
précédente pour pouvoir établir le tableau au-dessous :
N-1
Charges Fixes Variables
Achats revendus de marchandises 0,0 52 557
688,0
achat consommées de M&F 0,0 517 340
508,0
Autres charges externes 346 044 754,4 86 511
188,6
impots et taxes 156 717 702,0 0,0
charges personnelles 42 967 288,0 171 869
152,0
Autres charges d'exploitation 0,0 0,0

2) TED et TED globale (Tableau d’exploitation différentiel) :

a) TED :
N-1
Element Montant %
Chiffre d'affaire 1 678 824 982,00 100,00
(-) Cout variables 828 278 536,60 49,34
(=)MCV 850 546 445,40 50,66
(-)Cout fixe 746 017 205,40
Resultat courant 104 529 240,00

𝑐𝑜𝑢𝑡 𝑓𝑖𝑥𝑒 746 017 205.4

𝑺𝒆𝒖𝒊𝒍 𝒅𝒆 𝒓𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒕é = = 1 472 596 142
= 𝑡𝑎𝑢𝑥 50.66 %
𝑑𝑒 𝑀𝐶𝑉
que cette année comme on déjà vu est d’une valeur de 1 953 741 794.2 marquant une augmentation
Donc, le seuil de rentabilité de l’année précédente a été d’un montant de 1 4 72 596 142 DH, alors

de
32.68 %, la chose qui est dû à l’augmentation des charges et des couts de l’entreprise.

b) TED globale :
De même et pour pouvoir calculer le TED global o effectuer des
réparations des charges fixes selon le même principe effectué dans les
démarches précédentes.
N-1
Charges Fixes Variables
Achats revendus de marchandises 0,00 52 557
688,00
Achats consommées de M&F 0,00 517 340
508,00
Autres charges externes 86 511 188,60 346 044
754,40
Impots et taxes 156 717 702,00 0,00
Charges personnelles 42 967 288,00 171 869
152,00
Autres charges d'exploitation 0,00 0,00
D’où le TED global de l’année N-1 :
N-1
Element Montant %
chiffre d'affaire 1 678 824 982,00 100,00
(-) cout variables 1 087 812 102,40 64,80
(=)MCV 591 012 879,60 35,20
(-)Cout fixe 532 704 822,60
Resultat courant 58 308 057,00

𝑐𝑜𝑢𝑡 𝑓𝑖𝑥𝑒 532 704 822.60

𝑺𝒆𝒖𝒊𝒍 𝒅𝒆 𝒓𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒕é = = 1 513 195 727.34
= 𝑡𝑎𝑢𝑥 35.20%
𝑑𝑒 𝑀𝐶𝑉

C- Analyse des risques liés aux financements :

1) Bilan :
Afin d’établir le bilan on a calculé les montants suivantes : L’immobilisation
d’exploitation, le BFR, Les capitaux propres, EFN.
 𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑑′𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑖𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑖𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑠é − 𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑒𝑛 𝑛𝑜𝑛 𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟𝑠
= 1 386 299 428 − 25 664 272
= 1 360 635 156

𝐵𝐹𝑅 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡 − 𝑃𝑎𝑠𝑠𝑖𝑓

𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡
= 9 565 511 737 − 675 765 569
= 280 786 168

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑒𝑠 = 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑒𝑠 + 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑒𝑠 𝑎𝑠𝑠𝑖𝑚𝑖𝑙é𝑠 − 𝐼𝑚𝑚. 𝑒𝑛

𝑛𝑜𝑛 𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟𝑠 m

= 573 562 504 + 5 451 955 - 25 664 272

= 553 352 187

𝐸𝐹𝑁 = 𝐷𝑒𝑡𝑡𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 − 𝑇𝑟é𝑠𝑜𝑟𝑖𝑒 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑒

= 801 478 526 – (-286 592 611)
= 1 088 071 137

D’où on obtient le tableau du bilan au-dessous :

Actif Montant Passif Montant

Imm.d'exp 1 360 635 156 capitaux propres 553 350 187
BFR 280 786 168 EFN 1 088 071 137
Total actif economique 1 641 421 324 Total capitaux investits 1 641 421 324

2) Rentabilité économique
La rentabilité économique mesure la performance de l’entreprise avant prise en compte les couts
de la dette. Elle met en rapport un résultat économique avec l’ensemble des capitaux investit.

𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡é 𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡𝑠 𝑑′𝑒𝑥𝑝𝑙𝑜𝑖𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 112 014 676 ∗ 0.7

é𝑐𝑜𝑛𝑜𝑚𝑖𝑞𝑢𝑒 = ∗ 0.7 = 4.78%
1 641 421 324
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 é𝑐𝑜𝑛𝑜𝑚𝑖𝑞𝑢𝑒

En analysant le résultat obtenue du rentabilité économique, on remarque que le résultat

d’exploitation ne représente que 4.78% de l’actif économique, ce que n’est pas recommandé,
donc l’entreprise est demandé d’améliorer sa rentabilité économique en augmentant la marge
réalisé sur chaque produit ou en augmentant les quantité vendus.
 3) Rentabilité financière :
La rentabilité financière mesure la performance d'une entreprise après prise en compte du coût
de la dette. Elle représente la rentabilité des capitaux propres et met en rapport le résultat net
avec les capitaux propres.

𝑅𝑒𝑠𝑢𝑙𝑡𝑎𝑡𝑠 𝑛𝑒𝑡 54 188 136

𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑡é 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖è𝑟𝑒 = = = 9.36%
𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑟𝑒𝑠 579 014 459

On constate que les résultats net représente juste 9.36 % des capitaux propres, donc
l’entreprise n’est pas capable de rémunérer ses actionnaire en se basant sur le résultat net de
l’exercice puisque plus cette rentabilité est élevé plus les dividendes distribuées pourront être
confortables. D’autre part ….( relatio etre retailité fiaciere et les edettemet)

4) Analyse de la rentabilité financière par la méthode d’Effet de Levy :

𝑟𝑓 = 𝑟𝑒 + (𝑟𝑒 − 𝑖) ∗
𝐸𝐹𝑁

𝐶𝑃
On sait que

𝑟𝑓 − 𝑟𝑒 = (𝑟𝑒 − 𝐸𝐹𝑁
𝑖) ∗ 𝐶𝑃
𝐶𝑃
(𝑟𝑓 − 𝑟𝑒) ∗ = 𝑟𝑒 − 𝑖
𝐸𝐹
𝑁
(𝑟𝑓 −
𝑖 = 𝑟𝑒 𝑟𝑒) ∗ 𝐶𝑃
−
Donc 𝐸𝐹𝑁

𝑖 = 4.78% (9.36% −
− 4.78%) ∗ 579 014 459
1 088 071 137

D’où 𝑖 = 2.33%

En analysant la première équation on déduit que la rentabilité financière peut être inférieure ou
supérieur à la rentabilité économique. La différence entre la rentabilité économique et la rentabilité
financière dépend de deux facteurs :

-le rapport 𝑬𝑭
𝑵 appelé le levier financier ou le bras de levier
𝑪
𝑷
- le cout de la dette 𝑖.
Puisque l’entreprise est endetté alors EFN > 0
Donc 𝒓𝒇 = 𝒓𝒆 ± 𝒖𝒏 𝒄𝒐𝒎𝒑𝒍𝒆𝒎𝒆𝒏𝒕

Selon le sens de la différence 𝑟𝑒 − 𝑖 :

On a 𝒓𝒆 − 𝒊 = 𝟒. 𝟕𝟖% − 𝟐. 𝟐𝟑% > 𝟎

Dans ce cas-là le complément est positif : alors 𝒓𝒇 > 𝒓𝒆 (l’effet de levier est positive) ; l’endettement a
contribué à améliorer la rentabilité financière par rapport à ce qu’elle aurait été sans endettement.

CONCLUSION :

Il s’en résulte de ce qui précède, et après analyse des chiffre que l’EBE a connu une évolution dynamique sur
des différentes niveau a citer que le CA a progressé d’environ 27.89% de N par rapport a N-1. Toutefois on
constate que la valeur ajouté et le résultat ont augmenté moins fortement que le CA puisqu’il s’est
augmenté de 10% de N-1 à N, ce qui est probablement dù a une augmentation incontrôlée de certains
charges.

Au niveau d’équilibre financier, on constate que le fond de roulement obtenue est positif, cependant son
montant reste insuffisant pour financer le BFR ce qui aboutit a une trésorerie net négative, mais il faut
toutefois marquer don augmentation d’une proportion très importante qui s’élevé a 108.26%. Donc
l’équilibre financier s’est un peu positivement évolué avec toujours une trésorerie qui s’est détériorée.

Sur le plan de la solvabilité, on remarque que l’entreprise malgré la dégradation du ratios de sa liquidité
général de 52.63%, reste insolvable a court termes. En revanche, on doit enregistrer une augmentation
marquante a titre d’exemple de la durée moyenne de crédit accordé aux clients et obtenue des
fournisseurs parait normales et avantageux.

En passant a analyser la situation de l’endettement de l’entreprise, on remarque que le taux d’endettement

a enregistré une stabilité négative puisque l’endettement financier nette représente 189% des capitaux
propres ce qui augmente le risque de son remboursement.

En conclusion, on peut dire que la situation financière n’est pas critique mais une dégradation s’est produite
au cours de l’exercice s’explique par une augmentation insuffisante de la VA et du résultat, augmentation du
BFR…., aussi que l’entreprise doit surveiller sa rentabilité et les postes piliers constituant le BFR.