ESP – Dakar - Gestion Master 1 – CCA - CGAO 2024/2025

INVESTISSEMENT-FINANCEMENT
TD 1 – 1ere Partie
Décision d’investissement

Exercice n° 1 : BESOIN DE FONDS DE ROULEMENT NORMATIF

La société VEGAS désire connaitre le montant de son FR normatif et vous communique les
informations suivantes de l’exercice N :
CA HT de l’exercice = 24 000 000 F
Crédits accordés aux clients : 30 jours fin de mois
Les stocks sont composés de stocks de matières premières et des stocks de produits finis
Le stock initial de MP est de 900 000 et son stock final est de 500 000
Le stock initial de PF est de 2 250 000 et son stock final est de 1 900 000
Les achats HT sont de 9 600 000 et le crédit obtenu des fournisseurs est de 30 jours fin de
mois, le 10 du mois suivant
Les frais de personnel sont de 8 450 000 F, les charges sociales salariales sont de 15% des
salaires bruts et les charges sociales patronales sont de 30% des salaires bruts. Les salaires
sont payés en fin de mois et les charges sociales le 10 du mois suivant
Le coût de production des produits finis fabriqués est de 15 000 000 F, le taux de TVA est de
18% et la TVA est payé le 22 de chaque mois (au plus tard)

Travail à faire :
1- Calculer le FR normatif
2- En supposant que le chiffre d’affaires de l’année N+1 ait progressé de 12% par rapport à l’année N,
calculer son BFR si les conditions de l’activité n’ont pas changé.

Exercice n° 2 : Critères intégrés, multiples communs.

La société Delta envisage d’augmenter ses capacités de production. Elle dispose de deux possibilités :

- Premier projet : extension des unités de production actuelles

- Deuxième projet : construction d’une nouvelle usine
Le projet doit permettre d’assurer une rentabilité sur 5 ans. La direction exige un taux d’actualisation
minimal de 12%. Le taux d’impôt sur les sociétés est de 30%. On paye l’impôt même en cas de résultat
négatif.

En millier de francs 0 1 2 3 4 5
Projet n°1
Investissement 1000
BFRE supplémentaire 96 39 39
EBE 200 250 300 550 700
Dotation amortissements 200 200 200 200 200
Valeur vénale 100

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Projet n°2
Investissement 1000
Subvention d’investissement 30
BFRE supplémentaire 36 21 42 42
EBE 400 150 300 375 600
Dotation amortissements 200 200 200 200 200
Valeur vénale 120

Travail à faire :
Déterminer VAN des deux projets au taux d’actualisation de 12%, calculer le TIR de chaque projet.
Exprimer la VAN en fonction du taux d’actualisation pour le projet n°2. Calculer la dérivée, dresser le
tableau de variation et construire la courbe de la VAN en fonction du taux d’actualisation
Selon le raisonnement par différence partiel dite quel est le meilleur projet que l’entreprise doit retenir
Déterminer le taux d’indifférence des projets
Calculer de DRCI de chacun des projets au taux d’actualisation et calculer leur IP
En retenant un taux de placement de 10%, déterminer la VANG et TIRG des deux projets
Conclure ?

Exercice n° 3 : Choix des investissements en avenir incertain – probabilité aléatoire

Soit un projet d’investissement de dépense initiale égale à 9000 KF et dont les distributions discrètes
de cash-flows se présentent comme suit :

Période 1 Période 2
Cash-flows Probabilité Cash-flows Probabilité
4000 0,10 3000 0,10
5000 0,25 4000 0,25
6000 0,30 5000 0,30
7000 0,25 6000 0,25
8000 0,10 7000 0,10

Travail à faire :
Si les cash-flows sont considérés comme indépendants, le taux sans risque égal à 8% et le coût de
capital égal à 10%.
1/ Calculez l’Esperance et l’écart type de la VAN.
2/ Quelle est la probabilité que la VAN du projet soit inférieure ou égale à zéro ?
3/ Quelle est la probabilité que l’indice de profitabilité soit supérieur à 2 ?
4/ L’entreprise a-t-elle intérêt à accepter ce projet ?

Exercice n° 4 : Rentabilité des investissements

Un projet d’investissement présente les caractéristiques suivantes :

1. Capital investi : 1 000 de matériels amortissables linéairement en 5ans ;
2. Durée de vie 5ans ;
3. Valeur résiduelle, nette d’impôt, au terme des 5ans : 30.

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Les prévisions d’exploitation sont données ci-dessous :
Années 1 2à5
Chiffre d’affaires HT 1 000 1 100
Charges variables 300 450
Charges fixes (hors amortissements) 310 340

Travail à faire
a) Calculez les cash-flows nets attendus du projet (taux de l’IS : 35%)
b) Calculez la VAN au taux de 9%
c) Calculez le TRI
d) Calculez le délai de récupération, au taux de rentabilité minimum exigé est de 9%
e) Calculez la VAN à 9% en prenant en considération un BFR d’un mois et demi du CAHT.

Exercice n° 5 : Choix des investissements en avenir incertain - probabilité subjective

Une entreprise désire étudier 3 projets d’investissements à l’aide d’outils qui découlent de la théorie
des jeux.
Le tableau ci-dessous présente en fonction de 4 niveaux de croissance économique dans le futur, la
VAN de chaque projet d’investissement

Etats de la nature
I II III V
Décisions

A -50 -20 0 10

B -80 -10 50 110

C -110 -30 80 150

Quel projet d’investissement faut-il retenir d’après les critères suivants :

a) Laplace Bayes
b) Wald ou Maximin
c) Maximax
d) Savage ou Minimax
e) Hurwicz avec Béta = 0,6

Exercice n° 6 : Choix des investissements en avenir incertain - arbre de décision

Devant le succès remporté par l’un de ses produits, l’entreprise X envisage une nouvelle implantation.
La poursuite de la croissance de ses ventes dépend cependant des conditions économiques.
La première année, il y a 65 % de chances que la demande soit élevée ; dans ce cas, il y a 75 % de
chances qu’elle le reste les années suivantes. Par contre, si la demande initiale est faible, elle reste faible
par la suite dans 60 % des cas.
La firme étudie deux possibilités :

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➢ La première solution consiste en la construction d’une usine de grande capacité qui
demanderait un investissement de 750000 KF. La capacité de production serait largement
suffisante pour faire face à la demande des dix années à venir.
➢ La seconde solution réside dans le choix d’une usine de petite capacité ne coûtant que 250000
KF. Celle-ci ne permettait toutefois pas de répondre à la demande si les conditions
économiques sont très bonnes. Les dirigeants estiment toutefois que, si la demande est forte,
ils ont la possibilité de construire une extension à la fin de la première année pour 180000 KF.

On considère l’investissement sur deux périodes ; à la seconde période sont associés les flux générés
par l’investissement de la deuxième à la dixième année, en valeur actuelle. Le taux d’actualisation est
de 7 %.
Les flux sont les suivants :
Tableau I : flux de la première année
Demande Forte Faible
Installation
Grande Usine 800 - 150
Petite Usine 230 20

Tableau II : Flux pour les années 2 à 10 (sommes en valeur actuelle à la date 2)

Demande Forte / Forte Forte / Faible Faible / Forte Faible / Faible
Installation
Grande usine 1700 150 1100 - 1000
Petite (sans extension) 740 400 680 30
Petite (avec extension) 1400 210 680 30

Travail à faire :
Présenter l’arbre correspondant à la décision à prendre par l’entreprise et indiquer le choix optimal
pour elle.