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Modèle de marché et analyse du risque

Le modèle de marché, proposé par William Sharpe, décompose le rendement d'un actif en une composante systématique et une composante spécifique, où le coefficient bêta mesure le risque du marché. Les fluctuations du rendement d'un titre sont attribuées à des facteurs communs affectant le marché et à des causes spécifiques à l'entreprise, et le risque spécifique peut être atténué par la diversification. Ainsi, un portefeuille diversifié présente un pouvoir explicatif plus important du modèle de marché par rapport à un titre individuel.

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Modèle de marché et analyse du risque

Le modèle de marché, proposé par William Sharpe, décompose le rendement d'un actif en une composante systématique et une composante spécifique, où le coefficient bêta mesure le risque du marché. Les fluctuations du rendement d'un titre sont attribuées à des facteurs communs affectant le marché et à des causes spécifiques à l'entreprise, et le risque spécifique peut être atténué par la diversification. Ainsi, un portefeuille diversifié présente un pouvoir explicatif plus important du modèle de marché par rapport à un titre individuel.

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2.

L’analyse du risque

Le rendement rj peut être décomposé de la manière suivante :

- une composante dite «systématique »: βjrmt


- une composante dite «spécifique »: ej+ αj.

Le coe icient β, appelé risque du marché ou risque systématique, indique la relation qui
existe entre les fluctuations du taux de rendement d’un actif donné j et celles de l’indice
Chapitre 2 : Le modèle de marché du marché, c’est-à-dire de la Bourse des actions ordinaires.
1. Présentation du modèle de marché
Le coe icient bêta est calculé de la façon suivante :
Le modèle de marché établit la relation entre les variations du taux de rendement d’un
titre et celles d’un indice boursier représentant le comportement de l’ensemble de
l’économie dans le temps.

Cet indice représente le portefeuille du marché (le portefeuille d’actifs risqués)

Le modèle de marché initialement proposé par William Sharpe (1963) propose une
approche plus a inée de l’analyse de risque.

Idée de base : les fluctuations du rendement d’un titre peuvent être attribuées d’une part
à des facteurs communs qui a ectent l’ensemble du marché, et d’autre part, à des
causes spécifiques à la firme considérée. Les fluctuations dues à des facteurs propres Les actifs dont les taux de rendement varient de la même façon que ceux du marché sont
peuvent être atténuées, voire complètement éliminées via la diversification. moins risqués que les actifs dont les taux de rendement varient plus que ceux du marché.

La forme du modèle de marché : Les premiers ont un bêta égal à l’unité et les seconds un bêta supérieur.

C’est ainsi que les coe icients bêta des titres plus volatils, plus spéculatifs que la
moyenne du marché (techno, bio, etc.) seront supérieurs à , tandis que ceux des titres
plus stables que le marché (banques, compagnies d’assurance, etc.) seront inférieurs à
l'unité.

Le modèle de marché établit donc une relation linéaire entre le rendement d’une action j 3. Le modèle de marché et la diversification

et le rendement du marché. Il ne repose sur aucune construction théorique. Considérons un portefeuille composé de N titres et appelons X1, X2, X3,…, Xn les
proportions de ce portefeuille investies dans les di érents titres, avec X1=X2=....=Xn=1/N
Il s’agit d’une formulation strictement empirique.
Nous aurons alors la variance du portefeuille appliquée à l’équation du modèle de
marché :

1| 2|
Quand N devient grand, la variance du rendement du portefeuille serait égale à:

La composante non systématique de la variance du rendement du portefeuille Pf peut


donc être éliminée par diversification ; c'est la raison pour laquelle le risque spécifique
est également appelé risque diversifiable. Cette élimination du risque spécifique a
notamment pour conséquence que le pouvoir explicatif du modèle de marché est
beaucoup plus important au niveau d'un portefeuille bien diversifié qu'au niveau d'un titre
individuel.

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