EXERCICE 1 La méthode patrimoniale et le goodwill

L’entreprise ABC souhaite s’introduire en bourse et vous demande à cet effet de déterminer le prix
de l’action selon la méthode du goodwill. Son bilan de l’année N se présente ainsi :
Bilan de l’entreprise Alpha au 31/12/N U= MDT
Actif Passif
309.00 256.00
ACTIFS NON COURANTS CAPITAUX PROPRES
0 0
280.00 100.00
Immobilisations corporelles Capital émis
0 0
Terrains 52.000 Report à nouveau 75.000
Bâtiments 80.000 Résultat de l’exercice 81.000
116.00
Mat et outillage industriels
0
Mat de transport 27.000
112.00
Mat et équipement de bureaux 5.000 PASSIFS NON COURANTS
0
Immobilisations financières 29.000 Emprunts et dettes financières 98.000
Titres de participation 12.000 PRC* 14.000
Tires de placement 5.000
Prêts 12.000 PASSIFS COURANTS 72.000

Fournisseurs & comptes

72.000
131.00 rattachés
ACTIFS COURANTS
0
Stocks et encours 77.000
Mat premières et fournitures 54.000
Produits finis 23.000
Créances et emplois assimilés 46.000
Clients 46.000
Disponibilités et assimilés 8.000
Trésorerie 8.000
440.00 440.00
TOTAL GÉNÉRAL ACTIF TOTAL GENERAL PASSIF
0 0
* : PRC : Provisions pour risques et charges
Vous disposez, en outre, des informations suivantes obtenues lors de la phase de diagnostic :
 L’assemblée générale a décidé de distribuer des dividendes d’un montant de 420 DT par
action. Le nombre d’actions d’ABC est de 100.000.
 L’entreprise ABC exploite une licence d’exploitation non inscrite au bilan. Sa valeur
d’utilité est estimée à 2.000 MDT.
 Terrains : l’entreprise ABC est propriétaire des deux terrains suivants :
o Un terrain (T1) sur lequel est édifiée l’unité de fabrication. Sa valeur comptable est
de 40.000 MDT. Sa valeur a été réévaluée par des professionnels qualifiés de
l’immobilier à 50.000 MDT.
o Un terrain (T2) sur lequel sont construits les dépôts de stockage. D’acquisition
récente, sa juste valeur demeure égale à sa valeur comptable nette.
 Bâtiments : leur évaluation par des professionnels qualifiés montre que leur juste valeur a
augmenté de 50 %.
 D’une valeur comptable nette de 116.000 MDT, les équipements de production ont une
juste valeur estimée à 95.000 MDT, ceci en raison de l’obsolescence technologique et de
leur état général.
  Les titres de participation ont été réévalués à 16.000 MDT.
 Les titres de placement représentent l’acquisition de 20.000 actions en bourse au prix
global de 5.000 MDT. Leur cours boursier actuel est de 350 DT.
 Le prêt est un crédit accordé pour une année à un client au taux d’intérêt de 4 %. Le taux
d’intérêt de marché actuel est de 7 %.
 Les créances clients comprennent des créances non provisionnées de 2.000 MDT
considérées comme irrécouvrables.
 Après audit des services juridiques, l’équipe d’évaluation a mis en avant une affaire en
justice mettant en cause ABC. L’expert juridique a estimé que l’issue de l’action en justice
sera probablement en défaveur d’ABC. L’indemnité pourrait atteindre la somme de 1.000
MDT.
a) Déterminer l’Actif Net Comptable –ANC– de l’entreprise.
b) Déterminer l’Actif Net Comptable Corrigé –ANCC– de l’entreprise.
c) En utilisant la méthode des Anglo-Saxons, déterminer la valeur du goodwill et la valeur de
l’entreprise. Quel est le prix de l’action ? (considérer un taux de placement de 7 % et un taux
d’actualisation de 12 %. Le profit n’est pas à retraiter)
Correction

a) Détermination de l’Actif Net Comptable –ANC

Le bilan ne contient aucun actif fictif. L’Actif Net est donc égal à l’actif du bilan. Le Passif
Exigible est composé des passifs courants et non courants ainsi que des dividendes à distribuer. On
obtient ainsi l’Actif Net Comptable par différence entre l’Actif Net et le Passif Exigible.
 Actif Net : 440.000
 Passif Exigible : 226.000, se composant de :
o Passifs non courants : 112.000
o Passifs courants : 72.000
o Dividendes à distribuer : 42.000
Actif Net Comptable = Actif Net – Passif Exigible = 440.000 – 226.000 = 214.000
b) Détermination de l’Actif Net Comptable Corrigé –ANCC
Détermination de l’Actif Net Corrigé (Réévalué
Bilan de l’entreprise ABC au 31/12/N U = MDT
Valeur
Valeur Plus ou
Eléments d’actif comptable
comptable moins-value
réévaluée
Licence d’exploitation de brevet - 2.000 + 2.000
Terrain Usine 40.000 50.000 +10.000
Terrain Dépôts de stockage 12.000 12.000
Bâtiments (usine et dépôts de stockage) 80.000 120.000 +40.000
Équipements de production 116.000 95.000 - 21.000
Matériel de transport 27.000 27.000
Matériel et équipement de bureaux 5.000 5.000
Titres de participation 12.000 16.000 + 4.000
Titres de placement 5.000 7.000 + 2.000
Prêts 12.000 11.664 - 336
Stocks de matières premières 54.000 54.000
Stocks de produits finis 23.000 23.000
Créances 46.000 44.000 - 2.000
 Disponibilités 8.000 8.000
Actif Net Corrigé 440.000 474.664 + 34.664

Détermination du Passif Exigible Corrigé (Réévalué)

Bilan de l’entreprise ABC au 31/12/N UM =
MDT
Montant
PASSIF EXIGIBLE
réévalué
PASSIFS NON COURANTS
Emprunts et dettes financières 98.000
Provisions pour risques et charges 14.000

PASSIFS COURANTS
Fournisseurs et comptes rattachés 72.000

DIVIDENDES A DISTRIBUER 42.000

PASSIFS NON INSCRITS

Provisions pour risques et charges (risque
1.000
juridique)
Passif Exigible Corrigé (Réévalué) 227.000

L’Actif Net Comptable Corrigé (en MDT) est :

 ANCC = Actif Net Corrigé – Passif Exigible Corrigé = 474.664 – 227.000 = 247.664.
 ANCC = Actif Net Comptable ± Plus-value – Passif Exigible non Inscrit = 214.000 +
34.664 – 1.000 = 247.664.
c) Détermination de la Valeur de l’Entreprise
Le goodwill selon la méthode des Anglo-Saxons est donné par l’expression suivante :
1
GW =( P−i⋅ANCC )
r
Détermination de la rente du goodwill qui est égale à :
( P−i⋅ANCC )=81 . 000−7 %×247. 664=63 . 664
Rente du goodwill =
Le goodwill est alors égal à :
1 63 . 664
GW =( P−i⋅ANCC ) = =530 .533
r 12 %
La valeur de l’entreprise (en MDT) selon la méthode du goodwill est donc :
ANCC+GW =247 .664 +530 .533=778 .197 KDA
Valeur de l’entreprise =
Le nombre d’actions de l’entreprise étant de 100.000, la valeur de l’action ABC est de 7.782 DT.
EXERCICE 2

Pour l'exercice N de la société ABC, le total du bilan s’élève à 190.000 MDT. Les capitaux propres
sont de 100.000 MDT et les provisions pour risques et charges sont de 20.000 MDT. Le total des
dettes est de 70.000 MDT. L'actif du bilan comprend des immobilisations pour une valeur de 90.000
MDT, des stocks d’une valeur de 50.000 MDT, des créances-clients pour une valeur de 40.000 MDT
et des disponibilités d’une valeur de 10.000 MDT.
La phase de diagnostic a fait ressortir ce qui suit :
 Le capital de l'entreprise ABC est constitué de 10.000 actions et l'entreprise distribuera en N+l
un dividende de 300 DT par action.
 Des matières premières d’une valeur de 10.000 MDT ont subi des pertes de valeur de 30% ;
 Les immobilisations financières comprennent 5.000 actions dont le cours boursier est passé de
800 DT à 1.200 DT ;
 La valeur de certains équipements de transport d’une valeur de 7.000 MDT a augmenté de
10% ;
 Les provisions pour risques et charges ont été sous-évaluées de 10% ;
 Des prêts d’un montant global de 1.500 MDT ont été accordés pour une année au personnel de
l’entreprise au taux d’intérêt de 3%. Le taux d’intérêt de marché actuel est de 6% ;
 Les créances-clients comprennent des créances d’une valeur nominale de 8.000 MDT pour
lesquelles on estime que la probabilité de recouvrement est de 60%.

a-) Déterminer l'ANCC de l'entreprise ABC ;

b-) Déterminer le goodwill à partir de l'ANCC sachant que :
- Le résultat net de l’entreprise est de 20.000 MDT ;
- Le taux de rendement requis par les actionnaires est de 12 % ;
- Le taux d'actualisation retenu pour la rente de goodwill est de 12% ;
- La durée de vie probable de la rente du goodwill est de 5 ans.
c-) Déterminer la valeur de marché de l'entreprise ABC selon la méthode du goodwill.

Correction

a-) Détermination de l’Actif Net Comptable Corrigé –ANCC ;

L’Actif Net Comptable Corrigé est égal à = ANC – Actifs fictifs + Plus ou moins value.

Rubriques Montant (MDT)

ANC (capitaux propres) 100.000
2.00
Plus-value sur actions cotées
0
- 3.00
Dividendes
0
Pertes de valeur sur matières premières - 3.00
 0
Plus-value sur matériel de transport + 700
- 2.00
Réévaluation de la provision pour risques
0
- 4
Moins-value sur prêt
2
- 3.20
Perte de valeur sur créances clients
0
ANCC 91.458

Eléments de calcul des valeurs corrigées :

 Actions cotées : Plus-value sur actions cotées : 400*5.000/1.000
 Dividendes à payer : 300*10.000/1.000
 Perte de valeur sur matières premières : 10.000*30%
 Plus-value sur matériel de transport : 7.000*10%
 Réévaluation de la provision pour risques : 20.000*10%
 Moins-value sur prêt : (1.500*1,03/1,06) - 1.500
 Perte de valeur sur créances-clients : 8.000*40%

b-) Détermination de la valeur du goodwill en considérant une durée de goodwill de 5 ans, un taux
k
de placement et un taux d’actualisation égaux au coût des capitaux propres e de 12%.

Rente du Goodwill : ¿ Bt −k e ⋅ ANCC=20.000−12 % ×91.458=¿9.025 MDT

5 −5
Bt −k e ⋅ ANCC 1−( 1+12 % )
Goodwill = ∑ t
=9.025 =32.533 MDT
t =1 ( 1+k e ) 12 %

c-) En déduire la valeur de l’entreprise ABC et la valeur de marché de l’action.

La valeur des capitaux propres est : E = ANCC + Goodwill = 91.458 + 32.533 = 123.991
MDT

La valeur de marché de l’action est 123.991/10.000 = 12,3991 DT