Application 1 :

Soit la feuille du marché suivante d’une action cotée en bourse et dont la TMB est établie à 500
titres :

ACHAT
Quantité Prix VENTE
montrée Prix Quantité montrée
100 95
100 10
250 100
105 2000
150 96
500 98 104 200
110 99 101 100
50 97 106 1000
10 101 107 800

TAF : Déterminer la fourchette des prix sur le marché des blocs

Correction de l’application 1 :

Fourchette des prix est une moyenne pondérée à l’achat (ordre décroissant des prix) et
à la vente (ordre croissant des prix) d’une taille minimum du bloc :
500 − 10 − 250 − 110
= 130

(10 ∗ 101) + (100 ∗ 250) + (110 ∗ 99) + (130 ∗ 98)

𝑷𝒓𝒊𝒙 𝒅 𝒂𝒄𝒉𝒂𝒕 = = 99,28
500

(10 ∗ 100) + (100 ∗ 101) + (200 ∗ 104) + (105 ∗ 190)

𝑷𝒓𝒊𝒙 𝒅𝒆 𝒗𝒆𝒏𝒕𝒆 = = 103,7
500

500 − 10 − 100 − 200

= 190

La fourchette entre le prix d’achat et le prix de vente est de : [99,28 ; 103,7]

Application 2 :
Soit le tableau suivant reprenant les ordres d’achat et de vente au titre de la séance du 1/06/N
d’une action « A »:

Nature de l’ordre Cours en DH Quantité

Achat vente
A la meilleure limite Au mieux demandé 150 -
Au cours limité 510 100 180
Au cours limité 508 110 100
Au cours limité 506 140 120
Au cours limité 504 70 100
Au cours limité 502 200 90
Au cours limité 500 130 110
A la meilleure limite Au mieux offert - 100
1. Expliquez la différence entre les ordres « à la meilleure limite » et les ordres « au cours limité »
2. Sachant que la taille minimum du bloc est fixée à 500, déterminez la fourchette des prix dans
laquelle cette valeur peut être négociée sur le marché des blocs
3. Déterminez le prix d’équilibre a l’ouverture de la séance concernée (du 1/06/N) et énumérez les
ordres devant être exécutés totalement et partiellement.
4. Présentez le tableau d’ordres d’achat et de vente de la séance du 02/06/N, sachant que la séance
de préouverture a été marquée par l’introduction de deux nouveaux ordres : un ordre d’achat
d’une quantité de 100 au cours limité de 508 ; et un ordre de vente d’une quantité de 60 au cours
limité de 506. Vérifiez que le prix d’équilibre s’élève à cette date à 508. Enumérez les ordres
devant être exécutés totalement et partiellement

Correction de l’application 2

1) La différence entre les ordres « à la meilleure limite » et les ordres « au cours limité
», est que : les ordres à la meilleure limite ne sont assortis d’aucune indication de
prix et sont prioritaires sur les ordres « au cours limité », lesquels indiquent le prix
maximal auquel un acheteur est disposé à acheter la quantité précise et le prix
minimal auquel le vendeur est disposé à céder la quantité précise.

2) Détermination de la fourchette des prix sachant que la taille minimum du bloc

est fixée à 500 :

(100 ∗ 510) + (110 ∗ 508) + (140 ∗ 506) + (70 ∗ 504) + (80 ∗ 502)
𝑷𝒓𝒊𝒙 𝒅 𝒂𝒄𝒉𝒂𝒕 = = 506,32
500

(110 ∗ 500) + (90 ∗ 502) + (100 ∗ 504) + (120 ∗ 506) + (80 ∗ 508)
𝑷𝒓𝒊𝒙 𝒅𝒆 𝒗𝒆𝒏𝒕𝒆 = = 503,88
500

2
 La fourchette entre le prix d’achat et le prix de vente est de : [503,88 ; 506,32]

3) Prix d’équilibre à l’ouverture de la séance concernée (du 01/06/N), et ordres

devant être exécutés totalement et partiellement :

Achat Vente Volume de

transaction
Ecart en valeur
Ordre (cours en (max
Qte absolue des
Qte DH) Qte Qte cumulée égalisant
cumulée QC
l’achat et la
vente)

Au mieux
150 150 -
demandé

100 250 510 180 800 250 550

110 360 508 100 620 360 260

140 500 506 120 520 500 20

70 570 504 100 400 400 170

200 770 502 90 300 300 470

130 900 500 110 210 210 690

- Au mieux offert 100 100

Le prix d’équilibre est celui qui permet de réaliser le maximum de transactions (à

l’achat et à la vente). Il faut tout d’abord calculer les quantités cumulées à la vente et
à l’achat, et ensuite déterminer le volume de transaction maximal et en déduire le prix
d’équilibre.

Max (volume de transactions) = 500 et le prix correspondant est de 506.

 Les ordres qui doivent être exécutés totalement sont les ordres « au mieux
demandé » et les ordres à l’achat strictement supérieurs au prix d’équilibre et les

3
 ordres « au mieux offert » et les ordres au prix strictement inférieur au prix
d’équilibre à la vente.

 Les ordres au prix d’équilibre peuvent exécutés totalement ou partiellement

 Totalement quand la quantité cumulée à l’achat au prix d’équilibre est égale à

la qte cumulée à la vente à ce même prix ;
 Partiellement quand ces 2 quantités ne sont pas identiques, dans ce cas l’ordre
qui va être exécuté partiellement correspond au plus élevé de ces deux
derniers.

 Les ordres qui ne doivent pas être exécuté et donc reportés pour la séance
suivante sont :

Les ordres d’achat au « cours limité » strictement inférieur au prix d’équilibre et les ordres
des ventes « au cours limité » strictement supérieurs au prix d’équilibre.

 Dans notre cas :

Exécuté totalement :

- Au mieux demandé : 150.

- Au mieux offert : 100.
- Achat : 100 ;110.
- Vente : 100 ;90 ;110.

Exécuté partiellement : au prix d’équilibre

La quantité cumulée à l’achat est supérieur à celle de l’offre, c’est l’ordre à la vente
qui sera exécuté partiellement

520 - 500 = 20

Les ordres qui seront reportés :

- Achat : 70 ;200 ;130.

- Vente : 180 ;100.

4
 4) Tableau d’ordres d’achat et de vente de la séance du 02/06/N, sachant que la
séance de préouverture a été marquée par l’introduction de deux nouveaux
ordres :

Un ordre d’achat d’une quantité de 100 au cours limité de 508 ;

Un ordre de vente d’une quantité de 60 au cours limité de 506.

Volume de
Achat Vente
transaction
Ordre (cours en DH)
Qte Qte cumulée Qte Qte cumulée

Au mieux demandé - 0

510 180 360 0

100 100 508 100 180 100

100 506 60+20 80 80

70 170 504 0

200 370 502 0

130 5010 500 0

- Au mieux offert

Ordre devant être exécutés totalement :

A l’achat : -
A la vente : 80

Ordre devant être exécutés partiellement :

A l’équilibre : les quantités cumulées ne sont pas égales. Par conséquent l’ordre à la
vente doit être exécuté partiellement 180 − 100 = 80

5)

5
Valeurs Nombre Cours/prix (en DH) Flottant Cap. Poids
total des Flottante
titres

A 375 508 (prix d’équ 0,2 38100 38,1%

02/06/N)

B 200 238 0,25 11 900 11,9%

C 250 360 0,2 18 000 18%

D 680 100 0,25 17 000 17%

E 200 300 0,25 15 000 15%

Total 100 000

Il y a une société dont le poids dépasse 20% donc elle doit être soumise au
plafonnement (Action A)

𝐹𝑎𝑐𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 = 𝐹 ,

𝐶𝐹𝑇𝑅 (𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑓𝑙𝑜𝑡𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝑟𝑒𝑡𝑒𝑛𝑢𝑒) 𝑑𝑒 𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 𝐴

=
𝐶𝐹𝑇 (𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑓𝑙𝑜𝑡𝑡𝑎𝑛𝑡 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒) 𝑑𝑒 𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 𝐴

3 étapes pour calculer ce facteur :

1. 𝐶𝐹𝑇𝑅 = = = 77 375
, ,

0,8 = 𝑝𝑎𝑟 𝑐𝑒 𝑞𝑢 𝑜𝑛 𝑎 𝑗𝑢𝑠𝑡𝑒 𝑢𝑛𝑒 𝑠𝑒𝑢𝑙𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑠𝑜𝑢𝑚𝑖𝑠𝑒 𝑎𝑢 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡

𝑉𝑆𝑃 = 𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖è𝑟𝑒 𝑠𝑜𝑢𝑚𝑖𝑠𝑒 𝑎𝑢 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡

2. 𝐶𝐹𝑇𝑅𝑉𝑆𝑃 = 𝐶𝐹𝑇𝑅 ∗ 20% = 77 375 ∗ 20% = 15 475

6
20% car on doit plafonner à 20 %

3. 𝐹𝑎𝑐𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 = ∗ 100 = 41%

Par conséquent, on doit plafonner la capitalisation boursière de l’action A uniquement

à 41% de sa capitalisation boursière flottante.

Le volume de transaction de l’action A au 01/06/N est de :

 Capitalisation boursière : 375 ∗ 508

 Capitalisation boursière flottante : 375 ∗ 508 ∗ 𝑓𝑎𝑐𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 (0,41) =

78 105

Calcul de l’indice :

∑ 𝑓𝑖𝑡, 𝐹𝑖𝑡, 𝑄𝑖𝑡, 𝐶𝑖𝑡

𝐼 = 1000 ∗
𝐵𝑜, 𝐾𝑡

=
(375 ∗ 508 ∗ 0,2 ∗ 0,41) + (200 ∗ 238 ∗ 0,25 ∗ 1) + (250 ∗ 360 ∗ 0,2 ∗ 1) + (680 ∗ 100 ∗ 0,25 ∗ 1) + (200 ∗ 300 ∗ 0,25 ∗ 1)
30 000
∗ 1000 = 2584,03

𝑄𝑖𝑡 ∶ 𝑛𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑡𝑖𝑡𝑟𝑒𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑖 𝑒𝑛 𝑡

𝐶𝑖𝑡 : 𝑐𝑜𝑢𝑟𝑠 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑖 𝑒𝑛 𝑡

𝑓𝑖𝑡 : 𝑓𝑎𝑐𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑓𝑙𝑜𝑡𝑡𝑎𝑛𝑡

𝐹𝑖𝑡 : 𝑓𝑎𝑐𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡

Par hypothèse la capitalisation de base 30 000

7
 77 521
𝐼 = ∗ 1000 = 2584,03
30 000

6)

Valeur Qte Cours

A 50 508

C 50 360

D 320 100

E 82 300

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 = (50 ∗ 508) + (50 ∗ 360) + (320 ∗ 100) + (82 ∗ 300) = 100 000

𝑃 = 𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑙𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎𝑡𝑖𝑣𝑒 + 𝑑𝑟𝑜𝑖𝑡𝑠 𝑑′𝑒𝑛𝑡𝑟é𝑒

𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑛𝑒𝑡 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 − 𝑑𝑒𝑡𝑡𝑒

𝑉𝐿 = =
𝑛𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑′𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 𝑛𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑′𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠

𝑑𝑒𝑡𝑡𝑒 = 𝑓𝑟𝑎𝑖𝑠 𝑑𝑒 𝑔𝑒𝑠𝑡𝑖𝑜𝑛

100 000 − (100 000 ∗ 0,01)

𝑉𝐿 = = 99
1000

𝑑𝑟𝑜𝑖𝑡𝑠 𝑑 𝑒𝑛𝑡𝑟é𝑒 = 5% ∗ 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙

= 5% ∗ 100 000 = 5000

5000
𝑑𝑟𝑜𝑖𝑡𝑠 𝑑 𝑒𝑛𝑡𝑟é𝑒 𝑝𝑎𝑟 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 = = 5𝑑ℎ/𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛
1000

𝑃 = 99 + 5 = 104

𝑃 = 𝑉𝐿 − 𝑑𝑟𝑜𝑖𝑡𝑠 𝑑𝑒 𝑠𝑜𝑟𝑡𝑖𝑒 = 99 − (100 000 ∗ 7,5%)

8
 𝑃 = 99 − 7,5 = 91,5

Exercice 3 :

1) Les différents types de cotation :

Une mode de cotation est une méthode utilisée pour organiser la confrontation des
ordres d'achat et de vente en bourse. Il comprend les critères d'ordonnancement des
ordres (règles de priorité), les algorithmes de fixation des cours et les critères de
détermination des transactions. Dans le système de cotation électronique en vigueur à
la Bourse de Casablanca trois modes de cotation sont utilisés : le fixing, le multi-fixing et
le continu.

Les cotations sur le marché central sont organisées en fonction de leur liquidité :

 Les valeurs les moins liquides sont cotées au fixing ;

 Les valeurs moyennement liquides sont cotées au multi-fixing ;

 Les valeurs les plus liquides sont cotées en continu.

Le mode de cotation en continu se traduit par la confrontation de tous les ordres au fur
et à mesure de leur prise en charge par le système de cotation, et, le cas échéant, par
la détermination d’un cours instantané pour chaque valeur.

Le mode de cotation au fixing se traduit par la confrontation de tous les ordres

préalablement introduits par les sociétés de Bourse dans le système de cotation
électronique et, le cas échéant, par la détermination d’un cours unique pour chaque
valeur.

Le mode de multi-fixing : Mode de cotation qui consiste à reproduire un fixing plusieurs

fois par jour.

2) Le marché central est dirigé par les ordres de bourses par contre sur le marché
des blocs, les opérations doivent respectées 2 conditions :

 Porter sur un nombre de titres au moins égal à la Taille Minimum de Blocs (TMB),
définie par la Bourse de Casablanca ;

 Être conclues à un cours inclus dans la fourchette des prix issue de la feuille du
marché central.

3) Sachant que la taille minimum du bloc est de 90, la fourchette entre le prix
d’achat et le prix de vente est de :
9
 (357 ∗ 15) + (356 ∗ 20) + (355 ∗ 25) + (354 ∗ 30)
𝑷𝒓𝒊𝒙 𝒅 𝒂𝒄𝒉𝒂𝒕 = = 355,22
90

(352 ∗ 10) + (353 ∗ 10) + (354 ∗ 15) + (355 ∗ 20) + (356 ∗ 30) + (357 ∗ 5)
𝑷𝒓𝒊𝒙 𝒅𝒆 𝒗𝒆𝒏𝒕𝒆 =
90
= 354,72

La fourchette entre le prix d’achat et le prix de vente est de :[354,75 ; 355,22]

4) Le prix d’équilibre au titre de la séance concernée du 01/06/N :

Achat Vente Ecart en valeur

Ordre (cours en Volume de
absolue des
Qte DH) transaction
Qte Qte Qte cumulée QC
cumulée

Au mieux
80 80 -
demandé

15 95 357 30 190 95 95

20 115 356 30 160 115 45

25 140 355 20 130 130 10

30 170 354 15 110 110 60

35 205 353 10 95 95 110

35 240 352 10 85 85 155

- Au mieux offert 75 75

Le prix d’équilibre est celui qui permet de réaliser le maximum de transactions (à

l’achat et à la vente). Il faut tout d’abord calculer les quantités cumulées à la vente et
à l’achat, et ensuite déterminer le volume de transaction maximal et en déduire le prix
d’équilibre.

Max (volume de transactions) = 130 et le prix correspondant est de 355.

10
 5)

Les ordres devant être exécutés totalement :

Les ordres au mieux demandé : 80

Les ordres au mieux offert : 75

Les ordres à l’achat strictement supérieur au prix d’équilibre : 15 ;20

Les ordres à la vente strictement inférieur au prix d’équilibre : 15 ;10 ;10.

Les ordres au prix d’équilibre :

Quantité à l’achat est supérieur à celle de l’offre, c’est l’ordre à l’achat qui sera
exécuté partiellement

140 – 130 = 10

Les ordres qui ne doivent pas être exécutés et donc reportés :

Les ordres d’achat au cours limité strictement inférieur au prix d’équilibre : 30 ;35 ;35

Les ordres de vente au cours limité strictement supérieur au prix d’équilibre : 30 ;30

6)

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑏𝑜𝑢𝑟𝑠𝑖è𝑟𝑒 𝑔𝑙𝑜𝑏𝑎𝑙𝑒 = 𝑄𝑡é ∗ 𝑐𝑜𝑢𝑟𝑠 (𝑝𝑟𝑖𝑥 𝑑 é𝑞𝑢𝑖𝑙𝑖𝑏𝑟𝑒) = 200 000 ∗ 355 = 71 𝑀𝑑ℎ

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑏𝑜𝑢𝑟𝑠𝑖è𝑟𝑒 𝑓𝑙𝑜𝑡𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒 = 𝑄𝑡é ∗ 𝑐𝑜𝑢𝑟𝑠 ∗ 𝑓𝑎𝑐𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑓𝑙𝑜𝑡𝑡𝑎𝑛𝑡 = 71 000 000 ∗ 30%
= 21 300 000.

𝑉𝑜𝑙𝑢𝑚𝑒 𝑑𝑒 𝑡𝑟𝑎𝑛𝑠𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 = 𝑁𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑡𝑖𝑡𝑟𝑒 é𝑐ℎ𝑎𝑛𝑔é𝑠 ∗ 𝑐𝑜𝑢𝑟𝑠 𝑏𝑜𝑢𝑟𝑠𝑖𝑒𝑟 = 130 ∗ 355 = 46 150

7)

11
 Volume de
Achat Ordre (cours en Vente
transaction
DH)
Qte Qte cumulée Qte Qte cumulée

Au mieux
-
demandé

357 30 60 0

30 30 356 30 30 30

10 40 355 0

30 70 354 0

35 105 353 0

35 140 352 0

- Au mieux offert 0

Le prix d’équilibre est celui qui permet de réaliser le maximum de transactions (à

l’achat et à la vente). Il faut tout d’abord calculer les quantités cumulées à la vente et
à l’achat, et ensuite déterminer le volume de transaction maximal et en déduire le prix
d’équilibre.

Max (volume de transactions) = 30 et le prix correspondant est de 356.

Quantité échangée = 30

Les ordres qui ne vont pas être exécutés sont :

Les ordres d’achat au cours limité strictement inférieur au prix d’équilibre : 10 ;30 ;35 ;35

Les ordres de vente au cours limité strictement supérieur au prix d’équilibre : 30

8)

Valeurs Nombre Cours/prix (en Flottant Cap. Poids

total des DH) Flottante
titres

A 130 355 (prix d’équ 0,3 13 845 28,87%

12
 01/06/N)

B 380 100 0,25 9500 19,81%

C 200 150 0,3 9000 18,77%

D 475 80 0,20 7600 15,85%

E 200 200 0,20 8000 16,68%

Total 47 945

Il y a une société dont le poids dépasse 20% donc elle doit être soumise
auplafonnement (Action A)

𝐹𝑎𝑐𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 = 𝐹 ,

𝐶𝐹𝑇𝑅 (𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑓𝑙𝑜𝑡𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝑟𝑒𝑡𝑒𝑛𝑢𝑒)𝑑𝑒 𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 𝐴

=
𝐶𝐹𝑇 (𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑓𝑙𝑜𝑡𝑡𝑎𝑛𝑡 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒) 𝑑𝑒 𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 𝐴

3 étapes pour calculer ce facteur :

1. 𝐶𝐹𝑇𝑅 = = = 42 625
, ,

0,8 = 𝑝𝑎𝑟 𝑐𝑒 𝑞𝑢 𝑜𝑛 𝑎 𝑗𝑢𝑠𝑡𝑒 𝑢𝑛𝑒 𝑠𝑒𝑢𝑙𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑠𝑜𝑢𝑚𝑖𝑠𝑒 𝑎𝑢 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡

𝑉𝑆𝑃 = 𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖è𝑟𝑒 𝑠𝑜𝑢𝑚𝑖𝑠𝑒 𝑎𝑢 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡

2. 𝐶𝐹𝑇𝑅𝑉𝑆𝑃 = 𝐶𝐹𝑇𝑅 ∗ 20% = 42 625 ∗ 20% = 8525

20% car on doit plafonner à 20 %

3. 𝐹𝑎𝑐𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 = ∗ 100 = 61,57%

13
Par conséquent, on doit plafonner la capitalisation boursière de l’action Auniquement
à 61,57% de sa capitalisation boursière flottante.

Le volume de transaction de l’action A au 01/06/N est de :

Capitalisation boursière :130 ∗ 355 = 46 150

Capitalisation boursière flottante : 130 ∗ 355 ∗ 𝑓𝑎𝑐𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 (0,615) =

28 382,25

Calcul de l’indice :

∑ 𝑓𝑖𝑡, 𝐹𝑖𝑡, 𝑄𝑖𝑡, 𝐶𝑖𝑡

𝐼 = 1000 ∗
𝐵𝑜, 𝐾𝑡

𝑄𝑖𝑡 ∶ 𝑛𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑡𝑖𝑡𝑟𝑒𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑖 𝑒𝑛 𝑡

𝐶𝑖𝑡 : 𝑐𝑜𝑢𝑟𝑠 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑖 𝑒𝑛 𝑡

𝑓𝑖𝑡 : 𝑓𝑎𝑐𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑓𝑙𝑜𝑡𝑡𝑎𝑛𝑡

𝐹𝑖𝑡 : 𝑓𝑎𝑐𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡

Par hypothèse la capitalisation de base 40 000 000

(130 ∗ 355 ∗ 0,3 ∗ 0,615) + (380 ∗ 100 ∗ 0,25 ∗ 1) + (200 ∗ 150 ∗ 0,3 ∗ 1) + (457 ∗ 80 ∗ 0,2 ∗ 1) + (200 ∗ 200 ∗ 0,2 ∗ 1)
40 000 000
∗ 1000 = 1,05

Au02/06/𝑁 :

Valeurs Nombre Cours/prix (en Flottant Cap. Poids

total des
14
 titres DH) Flottante

A 130 356 (prix d’équ 0,3 13 884 28,8%

02/06/N)

B 380 102 0,25 9690 20%

C 200 150 0,3 9000 18,7%

D 475 78 0,20 7410 15,4%

E 200 205 0,20 8200 17%

Total 48 184

∑ 𝑓𝑖𝑡, 𝐹𝑖𝑡, 𝑄𝑖𝑡, 𝐶𝑖𝑡

𝐼 = 1000 ∗
𝐵𝑜, 𝐾𝑡

Facteur de plafonnement de la valeur A :

𝐶𝐹𝑇 − 𝐶𝐹𝑇𝑉𝑆𝑃 48184 − 13884

𝐶𝐹𝑇𝑅 = = = 42 875
0,8 0,8

𝐶𝐹𝑇𝑅𝑉𝑆𝑃 = 42 875 ∗ 20% = 8575

8575
𝐹𝑎𝑐𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 = ∗ 100 = 61,76%
13 884

∑ 𝑓𝑖𝑡, 𝐹𝑖𝑡, 𝑄𝑖𝑡, 𝐶𝑖𝑡

𝐼 = 1000 ∗
𝐵𝑜, 𝐾𝑡

Par hypothèse la capitalisation de base 40 000 000

(130 ∗ 356 ∗ 0,3 ∗ 0,617) + (380 ∗ 102 ∗ 0,25 ∗ 1) + (200 ∗ 150 ∗ 0,3 ∗ 1) + (457 ∗ 78 ∗ 0,2 ∗ 1) + (200 ∗ 205 ∗ 0,2 ∗ 1)
40 000 000
∗ 1000 = 1,06

15
L’indice de la bourse est passé de 1,05 en 01/06/N à 1,06 en 02/06/N. Etant donné
qu’un indice boursier mesure la performance (capitalisation boursière flottante)
pondérée d’une place, cette variation positive peut être expliquée par l’augmentation
du cours boursier des valeurs côtés.

Exercice 4 :

1) La capitalisation boursière de chaque société :

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑏𝑜𝑢𝑟𝑠𝑖è𝑟𝑒 = 𝑐𝑜𝑢𝑟𝑠 𝑑𝑒 𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 ∗ 𝑛𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 𝑒𝑛 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛

Valeurs Nombre total de Cours (en Dh) Capitalisation

titres boursière

A 600 150 90 000

B 680 100 68 000

C 800 150 120 000

D 475 200 95 000

E 400 200 80 000

2) La capitalisation flottante totale retenue pour le calcul des indices boursiers :

Valeurs Nombre Cours/prix (en Flottant Cap. Poids

total des DH) Flottante
titres

A 600 150 0,20 18 000 18%

B 680 100 0,25 17 000 17%

C 800 150 0,25 30 000 30%

D 475 200 0,20 19 000 19%

E 400 200 0,20 16 000 16%

16
 Total 100 000

𝐶𝐹𝑇 − 𝐶𝐹𝑇𝑉𝑆𝑃 100 000 − 30 000

𝐶𝐹𝑇𝑅 = = = 87 500
0,8 0,8

0,8 = 𝑝𝑎𝑟 𝑐𝑒 𝑞𝑢 𝑜𝑛 𝑎 𝑗𝑢𝑠𝑡𝑒 𝑢𝑛𝑒 𝑠𝑒𝑢𝑙𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑠𝑜𝑢𝑚𝑖𝑠𝑒 𝑎𝑢 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡

𝑉𝑆𝑃 = 𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖è𝑟𝑒 𝑠𝑜𝑢𝑚𝑖𝑠𝑒 𝑎𝑢 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡

3) La capitalisation flottante retenue pour la valeur soumise au plafonnement :

𝐶𝐹𝑇𝑅𝑉𝑆𝑃 = 𝐶𝐹𝑇𝑅 ∗ 20% = 87 500 ∗ 20% = 17 500

4) Le facteur de plafonnement :

𝐶𝐹𝑇𝑅 (𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑓𝑙𝑜𝑡𝑡𝑎𝑛𝑡𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒 𝑟𝑒𝑡𝑒𝑛𝑢𝑒)𝑑𝑒 𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 𝐴

𝐹𝑎𝑐𝑡𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑝𝑙𝑎𝑓𝑜𝑛𝑛𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 =
𝐶𝐹𝑇 (𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑓𝑙𝑜𝑡𝑡𝑎𝑛𝑡 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒)𝑑𝑒 𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 𝐴
17 500
= ∗ 100 = 58%
30 000

5) Compte tenu de ces ajustements :

𝑓𝑖𝑡, 𝐹𝑖𝑡, 𝑄𝑖𝑡, 𝐶𝑖𝑡

= (600 ∗ 150 ∗ 0,2 ∗ 1) + (680 ∗ 100 ∗ 0,25 ∗ 1) + (800 ∗ 150 ∗ 0,25 ∗ 0,58)
+ (475 ∗ 200 ∗ 0,2 ∗ 1) + (400 ∗ 200 ∗ 0,2 ∗ 1) ⋍ 87 500

Exercice 5 :
17
 Titre A :

Achat Ordre (cours en Vente Volume de

DH) transaction
Qte Qte cumulée Qte Qte cumulée

Au mieux
400 400
demandé

- 400 106 1500 3050 400

- 400 105 650 1550 400

800 1200 104 900 900 900

350 1550 103

Le prix d’équilibre est celui qui permet de réaliser le maximum de transactions (à

l’achat et à la vente). Il faut tout d’abord calculer les quantités cumulées à la vente et
à l’achat, et ensuite déterminer le volume de transaction maximal et en déduire le prix
d’équilibre.

Max (volume de transactions) = 900 et le prix correspondant est de 104.

Les ordres qui doivent être exécutés totalement sont les ordres « au mieux demandé »
et les ordres à l’achat strictement supérieurs au prix d’équilibre et les ordres « au mieux
offert » et les ordres au prix strictement inférieur au prix d’équilibre à la vente.

Dans ce cas le seul ordre qui sera exécuté totalement est celui « au mieux demandé ».

Au prix d’équilibre :

L’ordre sera exécuté partiellement car les quantités cumulées ne sont pas égales, par
conséquent l’ordre à l’achat au prix d’équilibre sera exécuté partiellement 1200 – 900 =
300.

Titre B :
18
 Achat Vente Ecart en
Ordre (cours Volume de valeur
Qte en DH) transaction absolue des
Qte Qte Qte cumulée
cumulée QC

Au mieux 250
250 250 - - 250
demandé

20 270 510 20 750 270 480

90 360 508 50 730 360 370

60 420 505 110 680 420 260

100 520 504 150 570 520 50

210 730 502 50 420 420 310

- 730 501 40 370 370 360

70 800 500 100 330 330 470

120 920 497 50 230 230 690

50 980 495 60 180 180 800

Au mieux 120
- - 120 120 120
offert

Le prix d’équilibre est celui qui permet de réaliser le maximum de transactions (à

l’achat et à la vente). Il faut tout d’abord calculer les quantités cumulées à la vente et
à l’achat, et ensuite déterminer le volume de transaction maximal et en déduire le prix
d’équilibre.

Max (volume de transactions) = 520 et le prix correspondant est de 504.

Les ordres qui doivent être exécutés totalement sont les ordres « au mieux demandé »
et les ordres à l’achat strictement supérieurs au prix d’équilibre et les ordres « au mieux
offert » et les ordres au prix strictement inférieur au prix d’équilibre à la vente :

Dans ce cas les ordres qui seront exécutés totalement :

19
-Au mieux demandé : 250 ;

-Au mieux offert : 120 ;

- les ordres à l’achat strictement supérieurs au prix d’équilibre : 20 ;90 ;60

- les ordres à la vente strictement inférieur au prix d’équilibre : 50 ;40 ;100 ;50 ;60

Au prix d’équilibre :

L’ordre sera exécuté partiellement car les quantités cumulées (à la vente et à l’achat)
ne sont pas égales, par conséquent l’ordre à l’achat au prix d’équilibre sera exécuté
partiellement 570 – 520 = 50.

Exercice 6 :

1)
Les organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM) sont des
organismes composés de valeurs mobilières, de créances et de liquidités gérés par des
professionnels de marché et détenus collectivement (sous forme de parts ou d’actions)
par des investisseurs particuliers ou institutionnels.

Ces produits d’épargne sont agréés par le CDVM (AMMC). Ils sont investis dans divers
instruments financiers (actions, obligations, titres de créance, et liquidités) selon des
règles d’investissement définies dans la loi et précisées dans les documents des
OPCVM.

Il existe deux types d’OPCVM : les SICAV (sociétés d’investissement à capital variable)
et les FCP (fonds communs de placement). La seule différence entre les deux est
d’ordre juridique : l’épargnant est actionnaire dans le premier cas, associé dans le
second.

 La SICAV est une société d’investissement à capital variable constituée pour

détenir un portefeuille de valeurs mobilières, de créances et de liquidités qui
émet des actions au fur et à mesure des demandes de souscription. Tout
investisseur qui achète des actions de SICAV devient actionnaire.

 Le FCP est une copropriété de valeurs mobilières, de créances et de liquidités,

qui émet des parts. Le porteur de parts ne dispose d’aucun des droits conférés à
un actionnaire.

La gestion des OPCVM est assurée par une société de gestion, et qui a l’obligation
d’agir dans l’intérêt exclusif des actionnaires ou porteurs de parts de l’OPCVM.

2) Calcul de l’actif net de la « SICAV action » au 02/01/N et sa valeur liquidative :

20
 Portefeuille Valeur du
portefeuille
Nombre au 01/01/14
Entreprises
d’actions (en MAD)

A 100 5120

B 200 3420

C 400 9240

D 300 4620

E 300 27600

Actif total 50000

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑛𝑒𝑡 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 − 𝐹𝑟𝑎𝑖𝑠 𝑑𝑒 𝑔𝑒𝑠𝑡𝑖𝑜𝑛 (0,02 ∗ 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙)

= 50 000 − 1000

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑛𝑒𝑡 = 49 000 𝑀𝐴𝐷

𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑛𝑒𝑡 49 000

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑙𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎𝑡𝑖𝑣𝑒 = = = 49 𝑀𝐴𝐷
𝑛𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑′𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 1000

3) Le 27/01/2014, un nouvel épargnant (Z) désire souscrire à la « SICAV Actions » et

fait un apport 60 388 Dhs. Sachant que les droits d’entrée sont de l’ordre de 1000
Dh, combien d’actions la « SICAV Actions » devrait lui attribuer ?

Au 27/01/2014 :

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑛𝑒𝑡 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 − 𝐹𝑟𝑎𝑖𝑠 𝑑𝑒 𝑔𝑒𝑠𝑡𝑖𝑜𝑛 (0,02 ∗ 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙)

= 60 000 − 1200 = 58 800

21
 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑛𝑒𝑡
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑙𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎𝑡𝑖𝑣𝑒 =
𝑛𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑′𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠

58 800
𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑙𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎𝑡𝑖𝑣𝑒 = = 58,80 𝑀𝐴𝐷
1000

Le nombre d’actions que la « SICAV actions » devrait attribuer au nouveau souscripteur

« Z » qui a fait un apport de 60 388 𝑀𝐴𝐷 est de :

60 388
= 1027 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠
58,8

4) Les parts respectives des trois souscripteurs :

Les souscripteurs « X » et « Y » détenaient respectivement 20% et 80% des actions de la

SICAV. Ils détenaient donc respectivement 200 et 800 actions.

Le total des actions avec l’apport du souscripteur « Z » est devenu 2027 et les parts des
souscripteurs « X », « Y » et « Z » deviennent alors respectivement

Le total des actions est devenu 2027 et les parts des souscripteurs « X », « Y » et « Z »
deviennent alors respectivement 9,86%, 39,47% et 50,67%.

5)

La valeur du portefeuille hors apport du souscripteur « Z » au 03/02/N s’élève à 60160

MAD. L’actif total est donc de : 60160 + 60 388 = 120 548 MAD

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑛𝑒𝑡 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 − 𝐹𝑟𝑎𝑖𝑠 𝑑𝑒 𝑔𝑒𝑠𝑡𝑖𝑜𝑛 (0,02 ∗ 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙)

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑛𝑒𝑡 = 120 548 − (0,02 ∗ 120 548) = 118 137,04 𝑀𝐴𝐷

22
 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑛𝑒𝑡 118 137,04
𝑉𝐿 = = = 58,28 𝑀𝐴𝐷
𝑛𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑′𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 2027

On en déduit le montant auquel le souscripteur« X » cèdera ses parts :

𝑀𝑜𝑛𝑡𝑎𝑛𝑡 = 58,28 ∗ 200 (𝑛𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 𝑑𝑢 𝑠𝑜𝑢𝑠𝑐𝑟𝑖𝑝𝑡𝑒𝑢𝑟𝑠 𝑋)

𝑀𝑜𝑛𝑡𝑎𝑛𝑡 = 11 656 − 1000 (𝑑𝑟𝑜𝑖𝑡𝑠 𝑑𝑒 𝑠𝑜𝑟𝑡𝑖𝑒) = 10 656

Exercice 7 :

1) Définitions :

 Marché principal : Appellation commerciale pour désigner le premier

compartiment de la bourse. Celui-ci cible les grandes entreprises, la
consolidation des comptes est nécessaire pour les sociétés disposant de filiales.

 Marché Central : est un marché centralisé et dirigé par les ordres où sont
confrontés l’ensemble des ordres de vente et d’achat pour une valeur mobilière
inscrite à la cote de la Bourse des Valeurs. La cotation d’une valeur sur ce
marché se fait selon le mode de cotation du continu ou du fixing, selon la
liquidité de la valeur.

 La VL de l’OPCVM : est la valeur de la part d’un FCP ou de l’action d’une SICAV.

Cette valeur est obtenue en divisant le montant global du portefeuille de valeurs
mobilières et des autres avoirs détenus par le FCP ou la SICAV, valorisée à la
valeur de marché et diminué des dettes (actifs net), par le nombre de parts ou
d’actions émises.

 Cotation au continu : La cotation en continu se traduit par la confrontation de

tous les ordres au fur et à mesure de leur enregistrement par la société
gestionnaire et, le cas échéant, par la détermination d'un cours instantané pour
chaque valeur.

23
 2)

Achat Vente Ecart en

Ordre (cours en Volume de
valeur absolue
Qte DH) transaction
Qte Qte Qte cumulée des QC
cumulée

Au mieux
80 80 - 80
demandé

15 95 357 30 190 95 95

20 115 356 30 160 115 45

25 140 355 20 130 130 10

30 170 354 15 110 110 60

35 205 353 10 95 95 110

35 240 352 10 85 85 155

- Au mieux offert 75 75 75

Le prix d’équilibre est celui qui permet de réaliser le maximum de transactions (à

l’achat et à la vente). Il faut tout d’abord calculer les quantités cumulées à la vente et
à l’achat, et ensuite déterminer le volume de transaction maximal et en déduire le prix
d’équilibre.

Max (volume de transactions) = 130 et le prix correspondant est de 355.

Les ordres devant être exécutés totalement :

Les ordres au mieux demandé : 80

Les ordres au mieux offert : 75

Les ordres à l’achat strictement supérieur au prix d’équilibre : 15 ;20

Les ordres à la vente strictement inférieur au prix d’équilibre : 15 ;10 ;10.

Les ordres au prix d’équilibre :

24
Quantité à l’achat est supérieur à celle de l’offre, c’est l’ordre à l’achat qui sera
exécuté partiellement

140 - 130 = 10

Les ordres qui ne doivent pas être exécutés et donc reportés :

Les ordres d’achat au cours limité strictement inférieur au prix d’équilibre : 30 ;35 ;35

Les ordres de vente au cours limité strictement supérieur au prix d’équilibre : 30 ;30

3)

Au 01/06/N la volume de transaction de l’action A est de :

1000 ∗ 355 = 355 000

Le PER (priceearning ratio) indicateur de rendement :

𝑐𝑜𝑢𝑟𝑠 𝑑𝑒 𝑙′𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 355

𝑃𝐸𝑅 = = = 17,75
𝐵é𝑛é𝑓𝑖𝑐𝑒 𝑛𝑒𝑡 𝑝𝑎𝑟 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 20

Ou encore

è
𝑃𝐸𝑅 = é é

Un PER= 17,75, signifie qu’un investisseur doit attendre 17,75 ans pour récupérer son
investissement initial (à bénéfice net constant)

Il se compare à celui des entreprises du même secteur et du marché dans son

ensemble. Ce dernier n’est autre que le PER moyen des entreprises cotées en bourse.

Le PER est utilisé aussi à des fins de comparaison internationale : Un PER plus élevé
relativement aux autres places signifie que les titres dans la place en question sont
relativement plus chers.

La capitalisation boursière globale= 𝑛𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑡𝑖𝑡𝑟𝑒𝑠 ∗ 𝑐𝑜𝑢𝑟𝑠 = 1000 ∗ 355 = 355 000

25
La capitalisation boursière flottante= 𝑛𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑡𝑖𝑡𝑟𝑒𝑠 ∗ 𝑐𝑜𝑢𝑟𝑠 ∗ 𝑡𝑎𝑢𝑥 𝑑𝑒 𝑓𝑙𝑜𝑡𝑡𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 =
1000 ∗ 355 ∗ 0,25 = 88 750

4) Tableau d’ordre d’achat et de vente de la séance du 02/06/N :

Volume de
Achat Vente
Ordre (cours en transaction
DH)
Qte Qte cumulée Qte Qte cumulée

Au mieux
-
demandé

50 50 357 30 70 50

30 80 356 30 40 40

10 90 355

30 120 354

35 155 353

35 190 352 10 10 10

- Au mieux offert

Le prix d’équilibre est celui qui permet de réaliser le maximum de transactions (à

l’achat et à la vente). Il faut tout d’abord calculer les quantités cumulées à la vente et
à l’achat, et ensuite déterminer le volume de transaction maximal et en déduire le prix
d’équilibre.

Max (volume de transactions) = 50 et le prix correspondant est de 357.

Les ordres au prix d’équilibre :

Quantité à l’achat est supérieur à celle de l’offre, c’est l’ordre à l’achat qui sera
exécuté partiellement

70 - 50 = 20.
26
27