Université Mouloud Mammeri de Tizi-Ouzou

Faculté des Sciences Economiques, Commerciales et des Sciences de

Gestion
Département des Sciences Financières et Comptabilité

En vue de l'obtention du Diplôme de Master en Sciences de Gestion

Spécialité : Finance d’entreprise

Thème :

Critères de choix des investissements et facteurs de

la rentabilité : étude de cas au niveau de SOCOTHYD

Réalisé par : Encadré par :

KADER WAFA BENAMARA SAIT

KARIMA
KAROU THIZIRI

Présenté devant le jury composé de :

Président du jury : Mr DAHAK Abdnour, Professeur UMMTO
Rapporteur : Mme BENAMARA Karima, MAA, UMMTO
Examinateur : Mme CHERFIOUI Ferroudja, MCA, UMMTO

Année Universitaire
2022 / 2023
 Remercîment

Nous tenons à remercier avant tout dieu le tout puissant qui nous a donné la
santé, le courage, la volonté et la patience qui nous ont été utiles tout au long
de notre parcours.

Nous remercions notre encadrant Madame SAIT BENAMARA KARIMA

pour avoir accepté de nous encadrer et de nous

Diriger ainsi que pour sa patience, sans amour du travail, et ses conseils qui
nous ont permis

D’évoluer

Dans notre recherche et de la façon de la mener, qu’il trouve ici l’expression

de notre profonde

Gratitude.

Nos sincères remerciements vont également aux membres de jury qui ont
accepté d’examiner et

De juger ce travail.

Nos sincères remerciements vont également aux membres du personnel de «

SOCOTHYD » de

ISSER, en particulier Madame BENCHATER AMEL pour sa patience et ses

conseils concernant la

Partie pratique. On ait beaucoup apprécié sa disponibilité et ses conseils

avisés. On était très

Impressionnées de vos qualités exceptionnelles, et votre simplicité.

 Dédicace

Tous les mots ne sauraient exprimer la gratitude, l'amour, le respect, la

reconnaissance, c'est tout simplement que je dédie ce mémoire à :
Ma Mère SALIMA,
Qui a œuvré pour ma réussite, de par son amour, son soutien, tous les sacrifices
consentis et ses précieux conseils, pour toute son assistance et sa présence dans ma
vie, reçois à travers ce travail aussi modeste soit-il, l'expression de mon éternelle
gratitude.
A l’homme le plus généreux du monde, à celui qui à été toujours présent, qui m’a
appris les
Valeurs de la vie, qui m’a soutenu en toutes circonstances et à celui qui m’a tout
donné sans cesse, « mon père NACER » que j’aime, pour qui l’honneur d’être sa fille
me suffit
A ma chère Thiziri en signe de notre partenariat et de notre réussite commune au
cours de ces cinq années d'études. Notre collaboration, notre soutien mutuel et notre
persévérance ont été les clés de notre succès. Ce travail témoigne de notre travail
d'équipe exceptionnel et de notre détermination à atteindre nos objectifs
académiques. Merci d'avoir été une partenaire si dévouée et inspirante. Je suis
honoré(e) d'avoir partagé ce parcours avec toi, et j'espère que notre amitié et notre
réussite se poursuivront au-delà de cette étape académique.
A ma chère sœur Yassmine, et mes chères frères Amine, Idris qui n’ont pas cessé de
me conseiller, encourager et soutenir tout au long de mes études. Que dieu les
protège et leurs offre la chance et le bonheur.

À ma deuxième famille,

Ce mémoire est dédié à vous en signe de ma profonde gratitude et de mon affection.

Vous m'avez ouvert les portes de votre foyer et de votre cœur, et vous m'avez traité
avec amour, gentillesse et générosité depuis le premier jour. Votre soutien et votre
chaleur ont été une source d'inspiration pour moi, et chaque moment passé en votre
compagnie a été une bénédiction. Vous avez été plus qu'une famille pour ma petite
amie, vous avez été ma deuxième famille, et vous m'avez accueilli avec un amour
inconditionnel. Je vous suis reconnaissant du fond du cœur pour l'amour et
l'acceptation que vous m'avez témoigné. Ce mémoire est un témoignage de notre lien
particulier et des souvenirs précieux que nous avons partagés.

Toute ma famille, aucun langage ne saurait exprimer mon respect et ma

considération pour votre soutient vos encouragements. Je vous dédie ce travail en
reconnaissance de l’amour que vous m’offrez quotidiennement et votre bonté
exceptionnelle. Que Dieu vous garde et vous procure santé et bonheur.

Mes amis, Rania, Lamis, Amel, kami je ne peux trouver les mots justes et sincères
pour vous exprimer mon affection et mes pensées, vous êtes pour moi des sœurs sur
qui je peux compter. En témoignage de l’amitié qui nous unit, je vous dédie ce
travail et je vous souhaite une vie pleine de santé et de bonheur.

Toutes les personnes que je porte dans mon cœur et qui ont participé de manière
considérable à ma réussite*

Wafa
 Dédicace

À mon père, ma mère, ma douce Wafa et à toute ma chère famille,

Ce mémoire est le fruit de nombreuses heures de travail, de réflexion et

d'apprentissage. Chacun de vous a joué un rôle essentiel dans mon parcours
académique et personnel, et je souhaite vous exprimer ma profonde gratitude.

À mon père akli, tu m'as toujours encouragé à poursuivre mes rêves avec
détermination. Ta sagesse, ton soutien inébranlable et ton amour ont été des
piliers dans ma vie académique. Ce mémoire est dédié à toi, en signe de
gratitude pour tout ce que tu as fait pour moi.

À ma mère djamila, ton amour inconditionnel et ta patience ont été une source
de réconfort tout au long de ce parcours. Tu as été mon modèle de persévérance
et de résilience. Cette réalisation est aussi la tienne, et je te dédie ce mémoire
avec tout mon amour.

À toi, Wafa, ma compagne et mon amie, tu as été ma source d'inspiration

quotidienne. Ton soutien indéfectible, ta compréhension et ta présence ont été
mon roc, m'aidant à surmonter les défis et à persévérer. Je dédie ce mémoire à
notre amour et à nos projets futurs.

À mes frères et sœurs, vous êtes les compagnons de mon enfance, les amis de ma
vie, et les gardiens de mes secrets. Votre soutien et votre affection ont fait de ce
voyage une expérience mémorable. Ce mémoire est une déclaration de l'amour
que je porte à chacun d'entre vous.

À tous les membres de ma famille élargie, vous êtes les racines qui m'ont nourri,
les branches qui m'ont soutenu et les feuilles qui ont apporté de la couleur à ma
vie. Votre présence dans ma vie a été un cadeau précieux, et je suis
reconnaissante de l'amour et de l'unité que nous partageons.

Ce mémoire est un témoignage de l'importance de la famille dans ma vie, de

l'influence positive que chacun de vous a eu sur moi et de la valeur des liens qui
nous unissent. En accomplissant cette étape, je le fais non seulement pour moi,
mais aussi en l'honneur de tous ceux qui ont contribué à ma croissance et à
mon épanouissement.

thiziri
 Sommaire

Introduction générale.
Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement
Section 1 : Notions de base sur les investissements.
Section 2 : l’étude technico-économique d’investissement.
Section 3 : critère de choix d’investissement.
Chapitre 2 : Les indicateurs de rentabilité
Section 1 : notion générale sur la rentabilité.
Section 2 : les indicateurs de rentabilité financière.
Section3 : les indicateurs de rentabilité économique.
Chapitre 3 : La décision et les risques liés aux projets d’investissement
Section 1 : la décision de l’investissement.
Section 2 : les étapes du processus décisionnel d’investissement et l’arbre de
décision
Section 3 : la complexité et les risques liés aux projets d’investissement.
Chapitre 4 : L’intégration de choix d’investissement cas SOCOTHYD
Section 1 : présentation et historique de SOCOTHYD.
Section 2 : présentations des deux projets d’investissements.
Section 3 : application des critères de choix d’investissement.
Conclusion générale.
Références bibliographiques.
Annexes.

I
 Liste des tableaux

Tableau N° 1: Informations recherchées lors d'une étude du marché ........................................... 13

Tableau N° 2: Avantages et inconvénients de l'IP ........................................................................ 23
Tableau N° 3: Avantages et inconvénients de DRA ..................................................................... 24
Tableau N° 4: Comparaison entre la rentabilité économique et la rentabilité financière ............. 26
Tableau N° 5: La relation entre la rentabilité et le compte de résultat .......................................... 27
Tableau N° 6: Compte de résultat ................................................................................................. 28
Tableau N° 7: L'impact du compte de résultat sur la rentabilité et la prise de décision ............... 31
Tableau N° 8: Présentation des couts d'investissement ................................................................. 32
Tableau N° 9: Flux de trésorerie ................................................................................................... 41
Tableau N° 10: Les équipements de production et de soutien au niveau de l'entreprise .............. 60
Tableau N° 11: D'évolution des principaux agrégats de gestion, durant les cinq dernières années
....................................................................................................................................................... 65
Tableau N° 12: Les capacités théorique "sondes gastrique" ......................................................... 67
Tableau N° 13: Les Capacité théorique "Gants" ........................................................................... 68
Tableau N° 14: Récapitulatif des établissements de santé ............................................................ 68
Tableau N° 15: Des besoins du marché Algérien sondes gastriques en unité et en valeur ........... 69
Tableau N° 16: Les besoins du marché Algérien en gants d'examen, en unité et en valeur ......... 70
Tableau N° 17: Les principaux concurrents pour les deux produits ............................................. 70
Tableau N° 18: Les équipements de production de Sondes gastriques ......................................... 71
Tableau N° 19: Equipement de production des gants ................................................................... 72
Tableau N° 20: Prévisions des couts matières "sondes gastrique"................................................ 73
Tableau N° 21: Prévisions des couts matières "gants" .................................................................. 73
Tableau N° 22: Compte de résultat ............................................................................................... 77
Tableau N° 23: Calcul de la VAN ................................................................................................. 78
Tableau N° 24: Calcul de la VAN avec un taux de 20% .............................................................. 78
Tableau N° 25: Calcul de la VAN avec un taux de 30% .............................................................. 78
Tableau N° 26: Calcul de la VAN avec un taux de 45% .............................................................. 78
Tableau N° 27: Délai de récupération actualisé DRA................................................................... 79
Tableau N° 28: Comptes des résultats........................................................................................... 81
Tableau N° 29: Calcul de la VAN ................................................................................................. 81
Tableau N° 30: Calcul de la VAN avec un taux de 20% .............................................................. 82
Tableau N° 31: Calcul de la VAN avec un taux de 30% .............................................................. 82
Tableau N° 32: Calcule de la VAN avec un taux de 45%............................................................. 82
Tableau N° 33: Comparaison des projets en fonction des critères d'investissement .................... 83

II
 Liste des figures

Figure N° 1: La relation entre la VAN et le TR ............................................................................ 21

Figure N° 2: Présentation schématique de l'arbre de décision ...................................................... 52
Figure N° 3: Raison social de la SOCOTHYD ............................................................................. 61
Figure N° 4: Organigramme de la SOCOTHYD .......................................................................... 64
Figure N° 5: Evolution de la VAN des deux projet en fonction des taux d'actualisation ............. 85

III
Introduction Générale
 INTRODUCTION GENERALE

Dans un environnement économique de plus en plus compétitif, les entreprises

cherchent constamment à maximiser leur rentabilité à long terme en investissant dans des
projets rentables.
L'investissement, qu'il s'agisse d'élargir les capacités de production, de développer de
nouveaux produits ou d'explorer de nouveaux marchés, est une manifestation tangible de la
vision et de la stratégie de l'entreprise. Ainsi, cette étude vise à explorer comment les
entreprises naviguent dans ce paysage complexe pour atteindre leurs objectifs stratégiques
tout en minimisant les risques et en optimisant leur rentabilité à long terme.
La prise de décision d'investissement, au cœur de cette quête de rentabilité, est
complexe et implique souvent de nombreux facteurs et risques. Pour atteindre ces objectifs,
les entreprises doivent mettre en place un processus décisionnel rigoureux qui intègre
efficacement les critères de choix d'investissement. Cette démarche devient essentielle car elle
détermine comment les ressources limitées de l'entreprise sont allouées pour maximiser les
rendements futurs.
Les critères de choix des investissements servent de boussole, guidant les entreprises
dans leurs décisions d'investissement en mettant en évidence les paramètres clés à évaluer. Ils
permettent de déterminer quels projets méritent d'être poursuivis. Les indicateurs de
rentabilité, quant à eux, fournissent les outils pour mesurer le succès financier des
investissements et leur contribution à la croissance à long terme. Ils permettent d'évaluer si les
projets choisis génèrent effectivement les rendements attendus. Cette problématique soulève
la question suivante : "Comment les entreprises peuvent-elles intégrer efficacement les
critères de choix d'investissement dans leur processus décisionnel afin de maximiser leur
rentabilité à long terme ?"
Et pour répondre à cette problématique, nous pouvons formuler l'hypothèse principale
sous la forme suivante : "Plus les entreprises sont capables d'intégrer efficacement les
critères de choix d'investissement dans leur processus décisionnel, plus elles ont de
chances de maximiser leur rentabilité à long terme".
Afin de simplifier notre étude, nous avons développé des questions partielles ci-
dessous :
Quels sont les critères de choix d'investissement les plus importants pour les entreprises
?
Comment les entreprises peuvent-elles évaluer la rentabilité de leurs investissements à
long terme ?
Comment la prise en compte des différentes étapes du processus décisionnel
d'investissement et la gestion des risques peuvent-elles influencer le succès et la rentabilité
des projets d'investissement au sein d'une entreprise ?
Afin de répondre aux questions ci-dessus, nous allons nous baser sur les hypothèses
secondaires suivantes :

1
 INTRODUCTION GENERALE

Les critères de choix d'investissement les plus importants pour les entreprises incluent la
valeur actuelle nette (VAN) ; le taux de rentabilité interne (TRI) ; Indice de profitabilité ( ) ;
Le délai de récupération actualisé (DRA).
Les entreprises peuvent évaluer la rentabilité de leurs investissements à long terme en
utilisant plusieurs méthodes et indicateurs financiers telles que le retour sur investissement
(ROI) ; les cash-flows ; le rendement des actifs (ROA)
Les projets d'investissement qui suivent un processus décisionnel structuré et qui
intègrent une gestion proactive des risques sont plus susceptibles de générer des résultats
positifs et une meilleure rentabilité pour l'entreprise, en minimisant les erreurs, en anticipant
les défis potentiels et en maximisant les opportunités identifiées

Méthodologie de recherche :
Dans le cadre de la planification des moyens techniques nécessaires à la vérification de
nos hypothèses et pour apporter les éléments de réponse à notre problématique, nous avons
emprunté une approche méthodologique hypothético-déductive (N'DA, 2015). Elle se traduit
ici par l'énoncé des hypothèses secondaires ci-dessus en s'appuyant sur la littérature existante
dans le domaine, et sa vérification empirique au travers des études de cas proposées ayant fait
l'objet d'une enquête de terrain. Notre démarche s'est configurée autour des phases suivantes :
 Observation/questionnement ;
 Élaboration des hypothèses ;
 Définition d'expériences pour pouvoir tester les prédictions ;
 Validation ou invalidation des prédictions (et donc hypothèses) par l'expérience.
Une démarche méthodologique qui nous impose d'axer le travail sur une revue de la
littérature, la recherche documentaire et l'enquête de terrain.
Notre processus de recherche a été entrepris en deux phases. La première phase est axée
sur l'aspect théorique de notre étude et repose sur une recherche bibliographique et
documentaire approfondie, impliquant la consultation d'ouvrages spécialisés, de dictionnaires,
de mémoires, de thèses, de revues académiques, ainsi que de ressources en ligne. Cette étape
nous a permis de consolider nos connaissances théoriques sur notre sujet d'investigation.
La deuxième phase de notre méthodologie s'appuie sur une recherche empirique menée
au sein de SOCOTHYD, où nous avons effectué un stage pratique. Cette expérience sur le
terrain a fourni des données concrètes et des informations pratiques pertinentes pour notre
recherche. En combinant ces données empiriques avec nos connaissances théoriques, notre
approche de recherche intègre une perspective complète, nous permettant ainsi de mieux
comprendre notre objet d'étude et de fournir des résultats et des recommandations basés sur
une solide base de connaissances théoriques et une expérience pratique concrète.

Motifs de choix du sujet :

2
 INTRODUCTION GENERALE

Le choix de ce sujet repose sur plusieurs raisons. Tout d'abord, il est crucial de
comprendre comment les entreprises et les investisseurs prennent des décisions en matière
d'investissement, car ces choix influencent directement leur succès financier. Les critères de
choix et les indicateurs de rentabilité sont les outils clés pour évaluer ces décisions.
De plus, ce sujet est d'une grande pertinence dans le monde réel. Toutes les entreprises,
des petites startups aux grandes multinationales, doivent constamment prendre des décisions
d'investissement pour croître et prospérer. De même, les investisseurs individuels doivent
savoir comment évaluer la rentabilité de leurs investissements pour atteindre leurs objectifs
financiers.
Enfin, en étudiant ce sujet, nous avons l'opportunité de contribuer à l'avancement des
connaissances en finance et en gestion. Le paysage financier évolue constamment avec de
nouvelles stratégies, des technologies émergentes et des défis économiques changeants.
Comprendre les critères de choix et les indicateurs de rentabilité nous permet de rester à jour
et d'apporter des informations précieuses à ce domaine en évolution constante.

La structure du travail :
La recherche documentaire et l’étude du cas pratique nous ont permis de structurer
notre travail en trois (04) chapitres suivants :
Le premier chapitre, intitulé « l’investissement et les critères d’investissement », sert de
fondation en définissant l'investissement, explorant ses typologies et caractéristiques, et en
exposant les objectifs sous-jacents à toute démarche d'investissement. Il plonge également
dans l'étude technico-économique des investissements, détaillant les étapes d'analyse
préalable d'un projet et expliquant les critères de choix d'investissement tels que la valeur
actuelle nette et le taux interne de rentabilité.
Le second chapitre intitulé « Les indicateurs de rentabilité », se penche sur les
indicateurs de rentabilité, essentiels pour évaluer la performance financière des
investissements et des entreprises. Il définit la rentabilité, présente les indicateurs financiers
(ROI, ROE, ROA) et économiques (marge brute, cash-flow, valeur ajoutée), et montre
comment les interpréter pour des décisions éclairées.
Le troisième chapitre intitule « la décision et les risques liés aux projets
d'investissement », l'accent est mis sur le processus décisionnel d'investissement, les étapes
clés, et l'utilisation de l'arbre de décision. Il aborde également la complexité et la gestion des
risques dans les projets d'investissement, en définissant les risques et en expliquant leur
gestion tout au long du cycle de vie d'un projet.
Et enfin, le quatrième et dernier chapitre intitulé « L'intégration de choix
d'investissement au sein de l'entreprise SOCOTHYD, présente l’étude de cas effectué au
niveau de l’entreprise d’accueil. C’est l’approche pratique, à travers laquelle nous allons
essayer d’appliquer les principales idées développées en partie théorique.

3
 Chapitre 1 :
L’investissement et
les critères
d’investissement
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

L'investissement est considéré comme un facteur majeur dans le secteur économique car
il permet à l'économie d'améliorer ses conditions nationales et d'acquérir une présence
significative au niveau international. Par conséquent, il est nécessaire de comprendre les
différents concepts liés à l'investissement.
Ce chapitre a pour objet d’éclairer et d’illustrer la notion de l’investissement avec
ses différentes classifications dans la première section, ainsi que L’étude technico-
économique dans la seconde section. Et enfin, nous aborderons critères de choix
d’investissement

SECTION 01 : Notions de base sur les investissements

L’objectif de cette section est de donner un aperçu sur l’investissement. Nous

exposerons les différentes définitions et types d’investissement selon certains critères de
classification, et on mettra en évidence les caractéristiques des investissements

1. Définition de l’investissement :
L’investissement se définit comme suit : « une dépense qui est réalisée dans l’espoir
d’en retirer un profit futur. Ce qui le distingue d’une simple charge est le fait que le profit
espéré doit se réaliser sur plusieurs années et non sur un seul exercice »1. Plus exactement
l'investissement se définit selon cinq visions

1.1- Selon la vision économique :

Il s’agit de « tout sacrifice des ressources fait aujourd’hui, dans l’espoir d’obtenir dans
le futur, des résultats, certes étalés dans le temps mais d’un montant total supérieur à la
dépense Initiale »2
L’investissement est l’action d’investir, c’est à dire d’acquérir de nouveaux moyens de
production, d’améliorer leur rendement ou de placer des capitaux dans une activité
économique, Dans une entreprise. Le moteur de l’investissement est la perspective d’en retirer
profit.

1.2- Selon la vision comptable :

L’investissement est un actif immobilisé acquis ou créé par l’entité. Il est constitué de
l’ensemble des actifs :

1
TAVERDET-POPIOLEK. N : « Guide du choix d’investissement », Edition d’organisations, Paris,
2006, P2.
2
BOUGHABA.A, analyse et évaluation de projet, édition Berti, Alger 2005, p01.

4
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

Corporels : constructions, matériels, installations techniques…etc. ;

Incorporels : brevets, marques, licences d’exploitation…etc. ;
Financiers : titres de participations, valeurs mobilières de placements.
Ces actifs sont amortissables sur plusieurs exercices. Dans cette conception
« L’investissement est directement rattaché à l’affectation de la dépense ou rubrique de
l’actif immobilier (immobilisations corporelles, incorporelles et financières), à l’exception des
terrains, des actifs financiers et des biens incorporels dont l’usage est extrêmement limité »3

1.3- Selon la vision financière :

Pour un financier, l’investissement est un engagement durable de capital réalisé en vue
de dégager des flux financiers que l’on espère positifs dans le temps »4.
Autrement dit, l'investissement est toute dépense faite aujourd'hui sans contrepartie
immédiate dans l'espoir d'un retour échelonné dans le temps, supérieur à la mise initiale

1.4- Selon La vision Stratégique :

Pour la vision stratégique, l’investissement a une grande importance, il permet à
l’entreprise d’obtenir un avantage concurrentiel et d’améliorer son positionnement sur le
marché.5

1.5- Selon La vision Gestionnaire :

L’investissement génère le nouveau cash-flow. Il est nécessaire de hiérarchiser les
divers projets possibles, à partir d'un bilan global, en définissant la rentabilité de chaque
projet.
Après cet aperçu sur les différentes visions approches de l’investissement, il est évident
de présenter par la suite les différents types d’investissements ainsi que leurs classements,
dans l’objectif de préciser ces derniers

2. Les typologies des investissements :

Il existe plusieurs types d’investissement qui se coordonnent en fonction de l’objectif
principal de l’entreprise, celui d’accroitre ses parts du marché et améliorer sa rentabilité. Il y a
trois classifications de l’investissement6 :

2.1- Selon leur nature :

3
CONSO, [Link] gestion financière de l’entreprise, édition DUNOD, Paris, 1989
4
JACKY. K. [Link]., P 12.
5
HOUDAYER Robert, « Evaluation financière des projets », 2ème édition, Paris, 1999, P7.
6
Nathalie Taverdet-Popiolek, Guide du choix de l'investissement, éd. D'organisation, Paris, 2006, p
127
5
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

La notion d’investissement doit être entendue au sens économique et financière du

terme et non au sens comptable ; qui la restreint aux valeurs immobilisées. Selon le critère par
nature ; on peut distinguer trois types d’investissements7 :
 Incorporels ;
Cet investissement permet d’améliorer la compétitivité non liée au prix des entreprises,
telles que l’image de marque ou la qualité, pour augmenter la rentabilité des entreprises. Ils
présentent tous les actifs comme les brevets, les licences, les fonds de commerce et les
dépenses pour les études ou la recherche et l'innovation.

 Corporels ;
Les investissements corporels sont tous les biens et les actifs physiques qui mènent à
l'augmentation du patrimoine de l'entreprise. On peut distinguer les :
Actifs immobilisés : soit industriel ou commercial, comme usine ; entrepôt ; ou matériel
de bureau ;
Actifs circulants : investissement en stock ;
 Financiers ;
Les investissements financiers prennent la forme de prêts et de crédits à long terme, ou
encore l'achat de titres de participation.

2.2- Selon Leur objectif :

On distingue quatre types :8
 Investissements de renouvellement :
Encore appelés de maintien (maintenir la capacité existante), ou de remplacement :
S’inscrivent dans le cadre des activités existantes et ont pour objet de compenser la
dépréciation des équipements installés entrainés par l’usure ou par l’obsolescence.
 Investissements de capacité 9 :
Désigne les projets ayant pour vocation de permettre une augmentation des capacités de
production de l’entreprise, ils peuvent répondre à des stratégies d’expansion (accroissement
des quantités produites avec objectif de gain de part de marché)
 Investissements de productivité Appelés aussi modernisation :
Ils sont destinés à améliorer la compétitivité de l’entreprise dans le cadre de ses
activités actuelles grâce à l’abaissement des coûts de revient de ses différents produits et la

7
Idem, p130
8
K. JACKY, [Link].12-13.
9
BAN CAL.F ; RICHARD.A, Le choix d’investissement, édition Economisa, Paris 2002, p.32.
6
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

modernisation des outils de production (économie de la main d’œuvre, de matières,

d’énergie…).
 Investissement d’innovation Appelés aussi de diversification :
Ils répondent à la volonté de se déployer sur de nouveaux couples produit-marché.

2.3- Selon la finalité :

On distingue deux types, investissements productifs et investissements non directement
productifs.10
 Investissements productifs : Ce sont tous les projets dont la production est
destinée à être commercialisée (vendus) sur le marché. Parmi les projets
productifs, on peut distinguer :
La substitution aux importations ;
La modernisation de l’outil de production ;
La mise en valeur des ressources naturelles ;
L’exportation.
 Investissements non directement productifs : Présente une difficulté de
quantification des avantages financiers qu’ils peuvent offrir. Ce sont les
investissements en relation avec :
- Les projets sociaux : enseignement, santé, éducation ;
- Les projets de réalisation d’infrastructure : routes, ponts, barrages ;
- Les projets d’appui à la production : formation, assistance, encadrement.

3. Les caractéristiques des investissements :

Quel que soit sa nature, chaque investissement peut être caractérisé par :
 Le capital investi ;
 La durée de vie ;
 Les flux de trésorerie générés par l’investissement ;
 La valeur résiduelle.
3.1- Le capital investi (cout de l’investissement I0) :
Ce sont les « dépenses » que doit supporter l’entreprise pour réaliser le projet.
Les dépenses d’investissement comprennent l’ensemble des coûts afférents à la
réalisation de l’investissement. L’optique ici est strictement financière et non comptable.11

10
FRAIS.J : « Manuel d’évaluation des projets indiscrets », Edition Universitaires, Belgique, 1988,
P22.
11
J.L. AMELON, gestion financière, [Link]. ; p209-300
7
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

Le recensement des dépenses doit être exhaustif, et ne peut se limiter uniquement à

celles qui figureront en immobilisation au bilan. Ainsi, par exemple dans le cas d’un
investissement corporel de type machine, la dépense comprendra :
- Le prix d’acquisition hors taxe (ou le coût de fabrication), l’ensemble des frais
annexes (accessoires), (frais de douanes, frais de transport, dépenses d’installation,
dépenses de montage, honoraires divers, frais d’actes, etc.…)
- La TVA non récupérable (si l’entreprise a un droit de déduction inférieur à 100%),
- Le cas échéant, les frais de formation du personnel, de recherche,
- L’augmentation du besoin en fond de roulement induit par l’investissement. Ce
dernier point, trop souvent négligé, doit être précisé.
Lorsque l’entreprise doit financer l’accroissement de son BFR (Besoin en Fond de
Roulement) d’un côté des besoins de financement additionnels : stocks + créances
d’exploitation (clients), de l’autre des ressources constituées par les fournisseurs (dettes
d’exploitation). L’hypothèse retenue est celle d’un accroissement de BFR proportionnel au
chiffre d’affaire.
On considère souvent que les sommes correspondantes à l’augmentation du BFR sont
récupérées en fin d’opération.
Un investissement peut exiger après plusieurs années d’activité, des dépenses de
renouvellement de certains appareils pour maintenir l’ensemble en activité. Dans ce cas, les
dépenses attendues doivent être rattachées au projet initial lors de l’étude de rentabilité de ce
dernier.12
Exemple13 :
Une entreprise a décidé d’acheter une machine dont le prix hors taxe s’élève à 80 000
DA, les frais de transport et d’installation sont évalués à 5 000 DA HT.
Taux de TVA : 17%, Pourcentage de la TVA récupéré : 80%, Augmentation du BFR
estimé à 7 000 DA, Le « montant du capital investi »se calcule ainsi :
Prix d’achat FT de la machine 80 000 DA
Transport et installation 5 000 DA
TVA non récupérable [(80 000 + 5 000) x 17% x 20%] 2 890 DA
Augmentation du BFR 7 000 DA
Le capital investi = 94 890 DA
En conclusion
Le capital investi (I0) = Prix d’achat net + ∑dépenses liées à cet achat

3.2- La durée de vie du projet :

12
P, CONSO; Op-Cit; P380
13
J. BARREAU ; J. Delahaye ; Gestion financière ; 10éme édition Dunod ; Paris2001 ; P300.
8
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

On distingue trois grandes périodes : la période de préparation à l’investissement (notée

NP), la période d’investissement (notée NI) et la période d’exploitation1 (notée NE), appelée
aussi durée de vie économique ou durée de vie utile.
A. Période de préparation à l’investissement (NP) : C’est la période où l’on réfléchit à
l’opportunité de l’investissement. Elle a un coût important qui, sauf cas particulier, ne rentre
pas dans l’estimation du coût de l’investissement. C’est un coût échoué.
B. Période d’investissement (NI) : C’est la période où l’on met en place
l’investissement (construction d’une usine par exemple). Elle correspond à une sortie de
fonds.
C. Période d’exploitation, durée de vie économique ou durée de vie utile (NE) : Pour un
économiste, un investissement est un sacrifice de ressources aujourd’hui destiné à porter ses
fruits pendant une période étalée dans le temps. Cette période est la durée de vie économique
(NE) de l’investissement ou période d’exploitation ou encore durée de vie utile14

3.3- Les flux de trésorerie générés par le projet :

Notion de cash-flow (ou flux de liquidité) :
On entend par flux de liquidité tous les mouvements en encaissements et décaissements
(flux explicites), mais aussi toutes les pertes d’encaissement et économies de décaissement
(flux implicites) se rapportant à un projet.
Un flux explicite est par exemple, une augmentation du chiffre d’affaire
(investissement d’expansion).
Un flux implicite est une économie de dépense de fonctionnement (investissement de
modernisation).
Tous les flux associés au projet, à l’exception de ceux liés au financement, doivent être
pris en considération.15
Ces rentrées d’argent ou économies sont, traditionnellement, désignées par le terme de «
Cash-flow ».16

Cash-flow = {recettes imputables au projet} - {dépenses imputables au

projet}

Cash-flow = Economies réalisées imputables au projet

14
TAVERDET-POPIOLLEK Nathalie, « Guide du choix d’investissement », édition
d’ORGANISATION, Paris, 2006, P.13.
15
J, TEULIE ; Finance ; [Link]. ; P103-104
16
J, BARREAU ; J, DELAHAYE ; [Link]. ; P322 – 323 – 324
9
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

3.4- La valeur résiduelle :

« Elle correspond à la valeur anticipée en fin de vie du projet d’investissement ; il s’agit
donc de sa valeur de revente »17
« La valeur résiduelle peut être nulle ou même négative (frais de démontage) ; elle varie
tout au long de la durée de vie de l’investissement. L’évolution de la valeur résiduelle peut
permettre de déterminer la durée de vie économique optimale »18

4. Objectifs de l’investissement :
Ce qui est plus important dans l'investissement n'est pas tellement l’investissement lui-
même, mais surtout les raisons pour lesquelles on le réalise et les conséquences qu'il
engendre.19

4.1- Les objectifs qui visent à améliorer la qualité et la fiabilité :

- L'amélioration des techniques de production ;
- La promotion de la recherche afin de créer des produits meilleurs ;
- L'innovation qui permettra l'exploitation de procédés nouveaux.20
4.2- Les objectifs qui visent à augmenter les quantités :
- Le renouvellement des équipements pour maintenir la capacité de production
existante.
- L'implantation d'un nouveau marché ;
- L'implantation d'un autre siège social.21
4.3- Les objectifs sociaux :
- L'amélioration du climat social ;
- L'amélioration des services de transport et de restauration ;
- L'aménagement des horaires pour diminuer la fatigue. 22

17
Mandou, Procédures de choix d’investissement, édition de Boeck, Paris, 2009, p32
18
CONSO.P et Hemici.F, Gestion financière de l’entreprise, 10éme édition Dunod, Paris, 2002, p381
19
Arbane.D, Akila.A., « Choix et évaluation d’un projet d’investissement, cas : un projet
d’investissement étudié par l’ENEL », UMMTO, département des sciences de gestion, pp 07-08
20
Frais J, [Link]., p 56
21
ibidem
22
ibidem
10
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

SECTION 2 : L’étude technico-économique D’investissement

Avant l’étude financière de la rentabilité d’un projet d’investissement, une étude

technico-économique doit être menée. C’est la première démarche dans la réalisation d’un
nouveau projet.
L’étude technico-économique d’un projet d’investissement permet d'apprécier la
faisabilité et la viabilité du projet, elle consiste à apprécier les possibilités de succès de
l’opération projetée. L'analyse technico-économique est une étape qui reprend l'ensemble des
éléments rapportant au projet d'investissement.

1. Présentation générale du projet :

Elle reprend les éléments suivants :
Présentation de l'entreprise : forme juridique, capital social, siège social et la description
de son activité ;
Présentation des associés ;
L'objet de l'investissement : il s'agit d'extension, renouvellement, ou projet de création
avec des commentaires sur la capacité de production avant et après la réalisation de
l'investissement ;
La construction envisagée pour des équipements à acquérir ;
Le mode de financement envisagé.

2. Les principaux axes d’étude d’un projet :

2.1- L’étude marketing et commercial :

Le marketing est « l’ensemble des méthodes est des moyens dont dispose une
organisation pour promouvoir, dans les publics auxquels elle s’adresse des comportements
favorables à la réalisation de ses propres objectifs ».23
L’analyse marketing menée par l’évaluateur du projet devrait s’intéresser
principalement, à la connaissance et la compréhension du marché visé par l’investisseur afin
de pouvoir apprécier les actions et les stratégies commerciales envisagées par ce dernier.

2.2- L’étude de marché :

« Le marché est le lieu de rencontre des offres et des demandes de biens et services. »24

23
LENDEREVIL.J, LINDON.D, « Mercator », 4éme edit, edit Dalloz, Paris,1990, p.9
11
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

La connaissance du marché pour une entreprise consiste plus à produire ce qui peut être
vendu Qu’à vendre ce qui a été produit.
Donc l’étude du marché doit être menée sur ses principaux piliers à savoir, le produit, la
demande et l’offre. La finalité majeure de cette étude consiste à l’estimation du chiffre
d’affaire et la détermination des stratégies commerciales les plus efficaces pour sa réalisation.

 Le produit à vendre :
L’analyse portée sur le produit doit permettre d’apporter des réponses précises aux
Interrogations suivantes :
- Que va-t-on vendre ?
L’évaluateur doit affiner au maximum les caractéristiques de ce produit ou service :
Spécialisation, niveau de qualité, avantages, gamme, présentation, finition, conditions
d’emploi, prestations complémentaires, les produits de substitution, etc.
Il doit, aussi, analyser son cycle de vie en le positionnant sur le marché
(Lancement, Maturité ou déclin) et déterminer sa durée de vie théorique durant laquelle
il restera vendable.
- A quel besoin correspond le produit ?
L’évaluateur doit s’intéresser à l’apport du produit et les besoins auxquels il est Destiné
à satisfaire (gain de temps, de place, d'argent, besoin de sécurité, de confort, de Nouveauté,
garantie de qualité, de technicité, etc.). Après la détermination de l’axe de rotation du marché
visé par le projet (le produit), L’évaluateur passe à l’étude des facteurs déterminant l’équilibre
de ce système de marché : la Demande et l’offre.

 L’étude de la demande :
Il s’agit d’étudier l’analyse de l’évolution passée de la demande, de son niveau actuel et
de déterminer essentiellement les tendances futures, en définissant la clientèle potentielle
qu’elle existe au marché.
Pour cela l’analyste commence par segmenter la demande. La segmentation est une
étape très importante car elle peut déterminer les intéressés par le produit ou le service,
également elle permet de sélectionner les catégories de demandeurs (personne physique ou
morale, hommes ou femmes, enfants, adolescents, adultes ou âgés…etc.)
L’analyste doit rendre compte aux attitudes des clients potentiels, cette analyse
s’effectue par l’examen de ses réactions : de quelle raison ils vont choisir le produit ou service
? Pour quand ils seraient prêts à l’acheter ? Quelle serait la fréquence d’achat, combien de fois
acheter ce produit et d’où l’acheter ?

24
ECHAUDEMA1SON (C.D), « Dictionnaire d’économie et de sciences sociales », Nathan Edition,
Paris, 1993- p.249.
12
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

Autrement, ce dernier doit déterminer une structure de la clientèle, en identifiant les

non consommateurs relatifs et les clients des concurrents, et essayer de les conquérir, ou bien
les convaincre en faisant des actions commerciales spécifiques pour eux.
Finalement, l’analyste doit prendre en considération l’échelle d’évolution de la demande
globale sur le marché.
Toutefois, il faut souligner que la segmentation de la demande se fait en tenant compte
de plusieurs paramètres principaux, on note certains :
Les données géographiques (ville ou montagne) ;
Les clients potentiels : ce sont les personnes susceptibles de consommer après quelque
temps ;
Les critères traditionnels qui ont un rapport avec la socio-démographie (âge, sexe,
…etc.) ;
Les non consommateurs relatifs qui ne consomment pas le produit ou service, mais qui
éprouvent toutefois l’intention de le consommer ultérieurement ;
- Les non consommateurs absolus qui ne consommeront jamais le produit ou service.

 L’étude de l’offre concurrente :

Il est impératif d’analyser les atouts des concurrents directs (même produit) est indirects
(produit de substitution), la provenance de cette concurrence (local ou étranger, légale ou
déloyale…), est suivre son évolution passée afin de pouvoir l’estimer à l’avenir.

Tableau N° 1: Informations recherchées lors d'une étude du marché

Informations qualitatives Informations quantitatives Sources d’information

13
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

- Permettent de comprendre -Permettent une - La documentation (tous les

le comportement de connaissance quantifiable, documents statistiques
l’acheteur, ou du appréhendable par les publiés par les organismes
consommateur ; statistiques et officiels tels que l’office
éventuellement extrapolable national des statistiques, les
- Connaitre l’adaptation du
; douanes, chambre nationale
produit au marché ainsi que
de commerce, les banques
l’aptitude de la concurrence ; - Porteront autant sur les
de données, les rapports
quantités physiques que sur
- Permettent de connaitre le d’activités, les statistiques de
les prix, à savoir : les ventes
mode de distribution, la ventes des entreprises…).
(globales, par secteur, par
commercialisation, l’attitude
clientèle, par gamme), les - Les enquêtes spécifiques
de la clientèle, le rôle des
coûts de production sur le terrain par des
pouvoirs publics…
pratiqués, les prix et les entretiens, des réunions de
marges reliées (par gamme groupes, des questionnaires
de produits…). ou sondages…

Source : Hamdi K, Analyse des projets et de leur financement, ESSALEM, Alger, 2000.

3. Les stratégies et les actions commerciales :

Pour sécuriser sa position, une entreprise doit proposer des tactiques et des plans.
Pour améliorer la notoriété de sa marque et mieux comprendre ses rivaux, une publicité
peut être précieuse. Cela permet une compréhension plus complète des concurrents et la
capacité d'améliorer sa propre réputation.
La réalisation des objectifs fixés est assurée excessivement en ayant une vue distincte.
La synthèse de toutes les connaissances et informations est la base de la politique
commerciale.
Pour construire la proposition de l'entreprise, les données acquises à partir d'études de
marché sont utilisées.
Certains points clés de son projet doivent être considérés.
La personnalité de son produit : consiste à raffiner les caractéristiques du projet (la
qualité, la gamme, la finition, l’emballage, la commodité…), et analyser son cycle de vie et
leur positionnement sur le marché.
La politique du prix : une fois que le client est segmenté et la concurrence détectée,
l’investisseur définit les prix de vente qui lui permettent une forte pénétration sur le marché.
L’emplacement du projet : il est important de choisir l’emplacement le plus convenable
à l’activité de l’entreprise. Lors de choix et l’étude du lieu d’implantation, on s’intéresse à ;
La compétitivité des prix pratiqué par l’entreprise, l’existence des contraintes règlementaires
en matière de prix et de concurrence.

14
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

4. L’analyse technique du projet :

« L’évaluation d’un projet d’investissement doit se référer aux différentes données
techniques fournies par les spécialistes »25
Les études techniques portent sur :

4.1- Le processus de production :

Le processus de production selon la nature de l’entreprise (industrie de production ou
de transformation) est étudié par l’évaluateur pour déterminer la longueur du cycle de
production, à travers les catalogues et notices de machines et des équipements à utiliser, et
non à travers les besoins du projet tant en investissements (matériels et équipements) qu’en
exploitation (matières premières et fournitures, main d’œuvre).

4.2- Les caractéristiques des moyens de production :

L’entreprise utilise des moyens de fabrication ou de production, tel que, l’ensemble de
moyens matériels et humains utilisés, le degré de machinisme des équipements exploités, la
nature de la technologie utilisée (qu’elle soit de pointe ou banale), la gamme du matériel
installé (mono ou multitâches), ainsi que le matériel de contrôle, d’hygiène et de prévention
acquis

4.3- La durée de réalisation :

La durée de réalisation d’un projet d’investissement, est celle nécessaire à l’installation
définitive du projet et les phases d’évaluation de son niveau d’évolution (phase d’essai de
production).

5. L’analyse des coûts :

Elle consiste à vérifier la validité de tous les coûts qui concernent le projet, qu’il
s’agisse de ceux liés à l’investissement ou ceux de l’exploitation. Tous ces coûts doivent se
caractériser par deux aspects :
L’exhaustivité : qui veut dire qu’aucun coût ne doit être omis sous peine de faire une
analyse peu crédible ;
La Fiabilité : qui veut dire que les coûts doivent se caractériser par une certaine
crédibilité. Ils doivent avoir été fixés après de multiples consultations auprès des fournisseurs,
organismes ou institutions susceptibles de définir l’information

6. Estimation des coûts :

25
LASARAY « évaluation et financement de projet », édit distribution el dar el outhmania, 2007.p.45

15
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

Après la détermination des différents besoins d’investissement et d’exploitation,

l’analyste procède à une évaluation plus élaborée des coûts qui seront engendrés par ses
besoins.
L’analyse des coûts doit être faite d’une manière exhaustive sur toutes les dépenses
prévisionnelles relatives à l’investissement (locaux, terrains, équipements, imprévus, droits et
taxes sur investissements acquis etc.) et à l’exploitation (les matières premières, les salaires,
les impôts et taxes etc.).
L’estimation des coûts est d’une importance capitale pour l’investisseur. Elle constitue
l’un des éléments indicateurs de la faisabilité du projet à travers une évaluation des coûts réels
de réalisation du projet par rapport aux estimations préliminaires, et une appréciation des
niveaux des prix pratiqués par rapport aux coûts de revient.26

Section 03 : critères de choix d’investissement

Les critères de choix d'investissement sont des éléments clés à prendre en compte lors
de la prise de décision d'investissement. Ces critères peuvent varier en fonction du type

26
LASARY, « Evaluation et financement de projets », [Link]., P.47
16
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

d'investissement et de l'objectif de l'investisseur. Cependant, certains critères sont

généralement considérés comme importants dans la prise de décision d'investissement.
« Pour décider de lancer ou non un projet d'investissement, les entreprises se fondent
sur les mérites stratégiques mais également sur des critères financiers objectifs. Les
principaux critères de choix d'investissement sont la valeur actuelle nette (VAN) qui mesure
la création de valeur engendrée par l'investissement, et le taux de rentabilité interne (TRI) qui
donne le taux de rentabilité actuariel de l’investissement. La décision d’investissement doit se
baser uniquement sur les flux de trésorerie induits par l’investissement, sans oublier de tenir
compte des coûts d’opportunités et de fiscalité. » 27

1. Notion d’actualisation :
L’actualisation est «la technique qui permet de comparer aujourd’hui des flux qui ne se
produisent pas à la même date dans le temps »28. Autrement dit, l’actualisation consiste à
« Déterminer la valeur immédiate des flux futurs que générera le projet. Elle se fait sur
la base d’un taux d’actualisation qui exprime le prix du temps ou d’une autre façon, il permet
de comparer des flux de trésorerie intervenant à des moments différents »29.
Donc, l’actualisation permet de comparer entre deux sommes intervenant à des dates
différentes, une somme disponible à un moment donné n’étant pas équivalente à la même
somme disponible à une autre date. Le taux d’actualisation correspond en première approche
au coût moyen pondéré du capital de l’entreprise.

2. Taux d’actualisation :
Le taux d’actualisation est le taux de rentabilité minimum que doit réaliser l’entreprise
en investissant les fonds mis à sa disposition dans des projets rentables. Théoriquement, ce
taux représente le coût des capitaux utilisés dans le projet. Le taux d'actualisation retenu pour
actualiser les CF est le coût moyen pondéré du capital (CMPC), c'est-à-dire le coût moyen des
ressources de l'entreprise (capitaux propres et dettes).
Le coût moyen pondéré du capital est donné par la relation suivante :

( )

Avec les notations suivantes :

- CMPC : Coût moyen pondéré du capital ;

27
[Link]
consulter le 14/08/2023.
28
QUIRY P et LEFUR Y, Finance d’entreprise, Edition Dalloz, Paris, 2011, P.389
29
Hervé. Hutin, Toute la finance d’entreprise, Edition d’organisation, 3éme Edition, France, 2004, P
.324.
17
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

- : Coût des capitaux propres ou taux de rentabilité attendu par les

actionnaires ;
- : Coût des dettes financières ;
- CP : Capitaux propres ;
- DF : Dettes financières ;
- IBS : Taux d’impôt sur les bénéfices des sociétés.
 Coût des capitaux propres : Le coût des capitaux propres représente la rémunération
qu’attend un actionnaire sur son capital en action compte tenu du niveau de risque.
L’estimation de ce coût est une question délicate que plusieurs théoriciens ont essayé
de résoudre en élaborant plusieurs méthodes de calcul de ces coûts.
 Coût des dettes financières : C’est le taux de rendement interne de l’ensemble des flux
monétaires empruntés. Ce coût est mesuré par le taux d’intérêt qui est le prix de
renonciation à la liquidité. Il est donc d’abord l’expression de l’équilibre du marché
d’offre et de la demande de monnaie.30
 IBS : L’impôt sur le bénéfice des sociétés est un impôt annuel, établi sur l'ensemble
des bénéfices ou revenus réalisés par les sociétés et autres personnes morales, au titre
de l'exercice précédent. La période dont les résultats servent de base à l'impôt est
constituée en principe, par l'exercice comptable de l'entreprise.31

3. La valeur actuelle nette « VAN » :

3.1- Définition :
La valeur actuelle nette (VAN) appelée aussi bénéfice actualisé est la différence entre la
somme des flux nets actualisés d’exploitation sur toute la durée de vie de l’investissement et
le capital investi.32 En d’autres termes, la VAN est un instrument d’analyse de la valeur d’un
investissement, elle est égale à la somme des cash-flows actualisés positifs et négatifs. Elle
correspond au surplus monétaire dégagé par le projet après avoir récupéré les parts du capital
initialement investi. Elle est représentée par la formule suivante :

∑ ( )

Tel que :
- I0 : Investissement initial ;
- : Cash-flows à la période t ;
- : Taux d’actualisation ;
- t : Durée de vie du projet.

30
TAVERDET-POPIOLEK Nathalie, [Link]. P177
31
Ministère des finances direction générale des impôts, Fiscalité des groupes de sociétés et leurs
transformations ONEC, 13 décembre 2015
32
LASARY, « Evaluation et financement de projets », [Link]., P. 112.
18
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

Lorsque les flux attendus sur la période considérée sont constants (identiques), la
formule correspondante est la suivante :
( )

3.2- Règle de décision :

Dans le cas où un seul projet est envisagé, deux cas de figure présentent :33
 Si la VAN est positive le projet est accepté, donc le projet est créateur de richesses ;
autrement dit, il possède une valeur économique.
 Si la VAN est négative, le projet est rejeté ; l’investissement exige plus de ressources
qu’il ne permet d’en créer.
Dans le cas où plusieurs projets sont en concurrence, le projet retenu est celui dont la
VAN est la plus élevée (à condition qu’elle soit positive).
Il est important de signaler que la comparaison entre plusieurs projets d’investissement
selon le critère de la VAN est possible que lorsque les montants des investissements et leur
durée de vie sont identiques. Dans le cas contraire ; des aménagements de la VAN sont
nécessaires pour aboutir à une décision.

3.3- Signification de la VAN :

Une VAN positive suppose que l’investissement contribue à accroître la valeur de
l’entreprise, un tel résultat montre que l’entreprise a réussi par le biais de son projet à :
- Récupérer le capital investi au taux d’actualisation ;
- Rémunérer les fonds empruntés à un taux égal au taux d’actualisation ;
- Dégager un surplus égal à la VAN du projet ;
- La VAN négative, signifie que le projet n’est pas rentable car il est moins intéressant
que l’opportunité de placement ;
- Enfin, une VAN nulle signifie que le projet est exactement aussi intéressant que
l’opportunité de placement. En d’autres termes, le taux de rentabilité du projet est égal
à celui du marché financier.
3.4- Avantages et inconvénients de LA VAN :
L’ensemble des avantages et inconvénients de LA VAN est présenté si dessous.

 Les Avantages :
La VAN est incontestablement, le critère de choix des investissements le plus complet
dans la mesure où :34
- On raisonne à partir des flux actualisés ;
- Tous les flux sont pris en compte sur la durée totale de l’investissement ;
- On prend en compte les différentes sources de financement ;

33
MEYE Frank Olivier, « Evaluation de la rentabilité des projets d’investissements », [Link]., P.103.
34
LASARY, « Evaluation et financement de projets », [Link]., P.114.
19
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

L’adoption du projet ayant une VAN positive augmentant la richesse de l’entreprise va

dans le sens de l’objectif de maximisation de la valeur des actions.

 Les Inconvénients :
La VAN présente plusieurs inconvénients parmi lesquels on peut citer :35
- La VAN dépend du taux d’actualisation retenu.

4. Taux de rentabilité interne ( ):

Le Taux Interne de Rentabilité (TIR) est « le taux maximum auquel on peut rémunérer
les capitaux ayant servi à financer le projet, sans que l’opération devienne déficitaire »36
Cette méthode a les mêmes fondements que ceux de la VAN, elle consiste à rechercher
pour quel Taux d’Actualisation nous obtenons l’égalité entre l’investissement (I) et la Valeur
Actuelle des Cash-flows Nets attendus. Ou bien « Le taux interne de rentabilité est le taux
d’actualisation qui annule la valeur actuelle nette (VAN) »37
La formulation mathématique du TIR se présente comme suit :

∑( )
( )

Tel que :

- : flux totaux de liquidité prévisionnelle en t (t = 0, …, n) ;

- : horizon prévisionnel du projet ;
- : TIR de base du projet
- VAN : Valeur actuelle nette.
La Valeur Actuelle Nette est une fonction décroissante du Taux d’Actualisation : plus
le Taux d’Actualisation (ou coût moyen du capital) augmente et plus la VAN (ou la
rentabilité) diminue. Lorsque la VAN est nulle, le taux identifie est le Taux de Rentabilité
Interne qui égalise la Valeur Actuelle des encaissements nets et des décaissements nets. Le
TRI est point d’intersection de la courbe de la VAN avec l’axe des abscisses.

4.1- Règle de décision :

Tout projet qui a un taux de rentabilité interne (TRI) inferieur que le taux
d’actualisation exigé par l’investisseur est inacceptable (décision de rejet).
Contrairement, pour celui qui a un TRI supérieur ou égal au taux d’actualisation exigé
par l’investissement (décision de retenir le projet).

35
KOEHL Jacky, « Les choix d’investissements », [Link]., P. 41
36
BABUSIAUX. D : « Décision d’investissement et calcul économique dans l’entreprise », Edition
Economica& Technip, Paris, 1990, P 97.
37
LASARY. Op, cit. p.14.
20
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

Pour les projets mutuellement exclusifs, et ceux qui sont de même taille, on retient le
projet qui a le TRI plus élevé.

4.2- Avantages et inconvénients de TRI :

L’ensemble des avantages et inconvénients de TRI est présenté si dessous.

 Les Avantages :
- C’est le taux qui réalise l’égalité, dans la mesure de son indépendance de tout
autre taux d’intérêt ;
- Il est permettant de classer les projets d’investissement par ordre décroissant du
taux de rentabilité ;
- Egalement au critère de la VAN, il prend en considération la valeur temporelle
de l’argent.
 Les inconvénients :
- Il est possible d’obtenir plusieurs TRI dans certains cas.
- Le TRI présente une limite par conséquence de son attachement à l’hypothèse
implicite de réinvestissement des flux de trésorerie dégagés au taux interne de
rendement38 ;
- Le TRI et la VAN peuvent donner des résultats contradictoires.

5. La relation entre la VAN et le TRI :

Le TRI est issu de la VAN d’un projet. Les deux critères n’ont pas toutefois la même
signification et ne donnent pas toujours le même résultat.
Si le problème porte sur la décision à l’égard d’un investissement, les deux critères
donnent la même indication de refus ou d’acceptation pour un taux d’actualisation donné. Par
contre, si l’on veut classer plusieurs projets, les deux critères peuvent donner des résultats
différents.
On peut représenter la VAN d’un projet par une courbe décroissante en fonction du taux
d’actualisation.

Figure N° 1: La relation entre la VAN et le TR

38
TEULIE J. et TOPSACALIAN P, [Link]., P188.
21
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

t
TRI

Source : Abdellah BOUGHABA, « Analyse et évaluation de projet », Ed. BERTI, Paris,

2005.
Le point d’intersection entre la courbe de la VAN et l’axe des abscisses représente le
TRI (VAN=0) ;
La courbe de la VAN est décroissante, elle diminue à chaque fois que le taux
d’actualisation augmente ;
Un projet est acceptable, lorsque la VAN est positive (VAN>0) et le taux
d’actualisation est inférieur au TRI(t>TRI).

6. Indice de profitabilité ( ):
6.1- Définition :
L’indice de profitabilité (parfois appelé indice de rentabilité) d’un projet
d’investissement est défini comme « le rapport entre la valeur actualisée de l’ensemble des
flux de revenus attendus des projets et le montant initial de l’investissement » 39. Ce paramètre
constitue un outil pour évaluer le profit généré par chaque unité monétaire investie. Il établit
une corrélation entre la valeur actualisée nette des flux de trésorerie à venir et le montant du
capital investi
Sa formule mathématique est la suivante :

Critères d'appréciation :

39
BABUSIAUX D, [Link]., P107. BABUSIAUX D, [Link]., P107.
22
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

- IP > 1 : investissement rentable ;

- IP = 1 : équilibre : taux de rentabilité = taux d'actualisation ;
- IP < 1 : investissement non rentable.

6.2- La règle de décision :

L’IP est un critère d’éligibilité, il est comparé à 1.
Le projet est acceptable si l'indice est supérieur à 1, c'est-à-dire si la VAN est positive.
Plus l'indice de profitabilité est grand, plus le projet est rentable, et entre plusieurs projets on
choisit l’IP le plus élevé.
Si l’indice de profitabilité est inférieur à 1 implique que le projet n’est pas rentable. Et
dans le cas l’IP est égale à 1, c'est-à-dire il y a indifférence entre l’investissement et un
placement financier au taux égal au taux d’actualisation

6.3- Avantages et inconvénients de l’IP :

L’ensemble des avantages et inconvénients de l’IP est présenté si dessous.

Tableau N° 2: Avantages et inconvénients de l'IP

Avantages Inconvénients

- L’IP est le critère le mieux adapté car il est - L’indice de profitabilité peut éliminer un
le taux d’enrichissement relatif en capital ou projet très rentable.
gain relatif en valeur actuelle.
- Ne tienne pas en compte de la durée du
- Il permet de sélectionner les projets en retour de l’investissement
fonction de leur consommation de capital et
- L’IP ne permet pas de comparer des
de leur VAN.
projets de durées différentes ;
- L’IP est considéré comme le meilleur
- Difficile à mettre en œuvre si les flux
critère parmi ceux qu’on a cité, il montre la
d’actualisation ne sont pas tous positifs.
rentabilité d’une unité monétaire investie ;
- Il permet de comparer entre deux projets
dont la mise de fonds initiale est différente

Source : réalise par nous même

7. Le délai de récupération actualisé (DRA) :

Le DRA est le moment où les flux actualisés positifs compensent les flux actualisés
négatifs.

7.1- Définition :

23
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

Le délai de récupération actualisé (DRA) est « le temps nécessaire pour que la VAN des
Cash-flows cumulés actualisés devienne positive »40
En d’autre terme ce critère équivaut à « la durée nécessaire pour récupérer le flux total
de liquidité investi initialement à partir de la série des flux totaux de liquidité prévisionnels
actualisés »41
C'est le temps, nécessaire pour que les avantages nets équilibrent les coûts
d'investissement, c'est-à-dire le temps nécessaire pour que le total cumulé des avantages bruts
soit égal au total cumulé des coûts (la somme algébrique de ces flux devient positive) : En
analyse financière, par exemple, le délai de récupération est donné par l'année au cours de
laquelle le solde cumulé de trésorerie (calculé sans inclure les capitaux propres en flux
entrants) devient positif.
Sa formule mathématique est la suivante :

7.2- Principe :
« Pour pouvoir décider de la réalisation d’un projet, on compare le délai calculé à un
délai établi par la direction de l’entreprise et on réalise les projets indépendants qui sont
conformes aux objectifs stratégiques »42

7.3- Règle de décision :

Ce critère favorise donc la notion de solvabilité et de liquidité. Le choix se fait alors de
deux manières :
- Si l’investissement indépendant, l’entreprise fixe un délai maximal de
récupération des fonds et tout projet ayant un délai de récupération supérieur est
écarté.
- Si l’investissement parmi plusieurs projets, l’entreprise choisi celui qui présente
le délai de récupération le plus court.

7.4- Avantages et inconvénients de DRA :

Tableau N° 3: Avantages et inconvénients de DRA

Avantages Inconvénients

40
BANCEL. F, RICHARD. A. Op. cit, P60.
41
CHRISSOS. J, GILLET R : « Décision d’investissement », Edition Dareios et Pearson Education,
France, 2008, P161
42
Josée ST-PIERRE et Robert BEAUDOIN, Les décisions d’investissement dans les PME, Presses de
l’Université du Québec, 2003, p 184

24
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

- Ce critère évalue la rentabilité d’un - Il ignore les flux de trésorerie actualisé

investissement à partir de la période après la période de remboursement.
nécessaire pour que les gains générés par cet
- La méthode pénalise les investissements à
investissement couvrent la dépense initiale.
un délai de récupération long.
- Ce critère répond à un problème majeur de
- Il ne donne pas une règle générale pour la
beaucoup d’entreprises : la liquidité, en
prise de décision d’investissement.
privilégiant la rapidité de récupération des
fonds qui permettent de saisir de nouvelles
opportunités et de s’adapter aux
modifications de l’environnement.
- En favorisant les projets à courte durée de
remboursement, ce critère réduit, non
seulement les problèmes éventuels de
financement à court terme, mais aussi le
risque lié à l’investissement

Source : Réalise par nous même

Conclusion :
Le choix d’un investissement est une décision importante qui peut avoir un impact significatif
sur la performance d’une entreprise. Cette décision doit être prise en tenant compte de

25
 Chapitre 1 : L’investissement et les critères d’investissement

plusieurs facteurs, notamment la rentabilité, le risque et la cohérence avec les objectifs

stratégiques de l’entreprise.
Ce chapitre nous a fourni une compréhension approfondie de l'investissement, de ses
bases conceptuelles aux critères quantitatifs qui guident les décisions financières. Il a exploré
la diversité des investissements, de la définition conceptuelle aux critères quantitatifs qui
éclairent les choix financiers.
Cette étude constitue une ressource cruciale pour tout professionnel de la finance et de
la gestion, offrant des connaissances et des outils essentiels pour évaluer la viabilité et la
rentabilité des projets d'investissement.
Il met en avant l'importance d'une approche globale, intégrant des perspectives
financières, économiques et techniques, pour orienter les décisions dans le domaine complexe
de l'investissement.

26
 Chapitre 2 :
Les indicateurs de
rentabilité
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

Au cœur de toute entreprise prospère se trouve une équation subtile entre

investissements et résultats, entre créativité et efficacité, entre opérations et valeur. Les
indicateurs de rentabilité éclairent cette équation, offrant un langage chiffré qui traduit la
performance financière et économique d'une entreprise en une symphonie de succès.
Dans ce chapitre, nous explorerons les indicateurs de rentabilité, des outils cruciaux
pour évaluer la performance financière et économique d'une entreprise. Nous débuterons par
comprendre la notion de rentabilité, son rôle essentiel, et examinerons comment le compte de
résultat offre un aperçu global de la situation financière.

SECTION 1 : notion générale sur la rentabilité

La rentabilité est un aspect essentiel de la gestion financière des entreprises. Elle mesure
la capacité d'une entreprise à réaliser des bénéfices par rapport à ses coûts et à ses
investissements.

1. Définition et typologie de la rentabilité :

1.1- Définition de la rentabilité :
Définition de la rentabilité Selon C. Hoarau1 la rentabilité est définie comme «
l’aptitude de l’entreprise à accroître la valeur des capitaux investis, autrement dit, à dégager
un certain niveau de résultat ou de revenu pour un montant donné des ressources engagées
dans l’entreprise. Un taux de rentabilité exprime le rapport entre un flux de revenu perçu au
cours d’une période et la masse de capitaux investis pour l’obtenir ». On distingue deux types
de rentabilité ; la rentabilité économique et la rentabilité financière. 43
La rentabilité constitue un élément privilégié pour évaluer la performance de
l’entreprise. Elle peut être définie comme étant un indicateur d’efficacité établissant une
comparaison entre les résultats obtenus et les moyens mis en œuvre pour obtenir ce résultat.
En d’autres termes, c’est donc l’aptitude d’un capital à dégager un bénéfice »44

1.2- Les différents types de la rentabilité :

La rentabilité est une notion multidimensionnelle, cependant, il existe plusieurs types de
Rentabilité parmi lesquels nous évoquons :

 La rentabilité économique ;
 La rentabilité financière.
 La rentabilité économique :

43
[Link], « Analyse et évaluation financière des entreprises et des groupes », éd Vuibert, Paris,
2008, P172
44
RAMAGE, P, Analyse et diagnostic financier, édition d’organisation, Paris, 2001, page 145.
25
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

La rentabilité économique ou d’exploitation rapporte le capital économique aux flux de

résultat générés par l’exploitation. Elle permet d’apprécier si une opération dégage un coût
pour l’entreprise ou au contraire permet de réaliser un excédent.
La rentabilité économique est un indicateur synthétique, qui exprime l’efficience du
processus d’exploitation, aussi il est nécessaire de la recorder à d’autres indicateurs de mesure
et de suivi, et des résultats notamment à la marge.45

 La rentabilité financière :
CONSO Pierre et COTTA Alain ont défini la rentabilité financière comme suit : « La
rentabilité financière est un indicateur qui permet la comparaison du résultat de l’entreprise
aux apports des actionnaires. Ce ratio révèle aux actionnaires combien gagne l’entreprise pour
chaque dollar qu’ils y ont investi, apports enrichis au fil du temps par l’activité de production
et ou de commercialisation et les résultats nets qu’elles ont dégagé, et qui ont été mis en
réserves. »46

1.3- La différence entre la rentabilité financière et la rentabilité économique :

La différence entre ces deux types de rentabilité est illustrée dans le tableau suivant :

Tableau N° 4: Comparaison entre la rentabilité économique et la rentabilité financière

Rentabilité économique Rentabilité financière

Intéresse essentiellement les Intéresse essentiellement les associés.
dirigeants.
Rapport entre le résultat d’une
Rapport entre le résultat d’exploitation entreprise et ses capitaux propres.
et les moyens investis dans l’activité de
Utilisation de ce ratio pour connaitre
l’entreprise pour l’obtenir.
la rentabilité placée par les propriétaires de
Utilisée par les dirigeants et les l’entreprise à rémunérer les associés. Les
préteurs pour évaluer et comparer la dirigeants des entreprises ont intérêt à
performance de l’activité de l’entreprise. améliorer la rentabilité financière de
l’entreprise, car ils sont élus par les
RE = Résultat d’exploitation /
actionnaires.
Capitaux investis. Les capitaux propres =
immobilisations brutes d’exploitation + RF = Résultat de l’exercice / Capitaux
BFRE propres.
Indépendante de la structure de Tient compte du financement de
financement de l’entreprise car le résultat l’entreprise car les charges financières sont
d’exploitation est indépendant de la manière comprises dans le résultat (elles le font
dont est financée l’entreprise. diminuer).

Source : [Link] consulte le 06 aout 2023 à 14:13

45
Berzile.R. (1989). « Analyse financière », édition HRW, Montréal, p89.
46
CONSO P., COTTA A., Gestion financière de l’entreprise », Ed. Dunod, 1998, Paris, p.214.

26
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

2. Rôle de rentabilité :
Le rôle de la rentabilité dans une entreprise est essentiel. Elle permet d’évaluer
l’efficacité et la performance financière d’une entreprise en mesurant sa capacité à générer des
bénéfices par rapport à ses investissements et à l’utilisation de ses ressources
Quelques rôles clés de la rentabilité :

2.1- Évaluation de la performance :

La rentabilité offre une mesure objective de la performance d’une entreprise. Elle
permet de déterminer si une entreprise génère des bénéfices et si elle utilise efficacement ses
ressources pour atteindre ses objectifs financiers.

2.2- Prise de décision éclairée :

La rentabilité fournit des informations cruciales pour la prise de décision stratégique.
Elle permet de comparer différentes options d’investissement, de projets ou de stratégies
commerciales en évaluant leur impact sur la rentabilité globale de l’entreprise.

2.3- Mesure de l’efficacité opérationnelle :

La rentabilité permet d’évaluer l’efficacité de l’utilisation des ressources de l’entreprise,
telles que les actifs et les capitaux propres. Elle identifie les domaines où des améliorations
peuvent être apportées pour augmenter la rentabilité et optimiser les opérations.

3. Le compte de résultat :
3.1- Définition :
Selon Briquet (1997), Le compte de résultat représente « une synthèse de l’activité de
l’entreprise au cours de l’exercice (entre deux bilans). Il est structuré en trois parties qui
reprennent les éléments liés à l’exploitation, les éléments liés aux aspects financiers et ceux
provenant des phénomènes qui ne correspondent pas à l’activité normale de l’entreprise »47

3.2- Relation entre la Rentabilité et le Compte de Résultat :

Découvrez la dynamique entre rentabilité et compte de résultat à travers notre tableau
réalisé par nous même

Tableau N° 5: La relation entre la rentabilité et le compte de résultat

47
Briquet F. (1997), « les plans financements », édition, économique, P 45.
27
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

Relation entre la Rentabilité et le Compte de

Explication
Résultat

Le Compte de Résultat comme Mesure de la Récapitule les revenus et les dépenses

Rentabilité sur une période (trimestre, année)

Détermine si l'entreprise a généré un

Évaluation de la Performance Financière bénéfice ou une perte nette

Utilise les éléments du compte de

Calcul des Indicateurs de Rentabilité résultat pour mesurer le bénéfice net,
ROI, ROE, ROA, etc.

Soustrait les charges opérationnelles,

Déduction des Charges pour Obtenir le Bénéfice intérêts et impôts pour obtenir le
Net bénéfice net

Aide les gestionnaires et investisseurs

Prise de Décision Financière à prendre des décisions basées sur la
rentabilité et la performance

Source : Réalisé par nous même

3.3- La structure du compte de résultat :

Le tableau suivant représente le compte de résultat.

Tableau N° 6: Compte de résultat

28
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

1 ère Année 2eme Année 3eme Année

Ventes et produits annexes

Variation stocks produits fini et en

cours

Production immobilisée

Subvention d'exploitation

1- production de l'exercice

Achats consommés

Services extérieurs

2- consommation de l'exercice

3- valeur ajoutée

Charges personnel

Impôts, taxes et versement assimilés

4- excédent brut d'exploitation

Autres produits opérationnels

Autres charges opérationnels

Dotations aux amortissements et

provisions

Reprise sur perte de valeur

5- résultat opérationnel

Produits financiers

Charge financières

6- résultat financier

7- résultat ordinaire

Cash-flow

Source : Réalisé par nous-même à partir Document interne de la SOCOTHYD.

3.4- Analyse Détaillée des Éléments du Compte de Résultat :

29
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

 Ventes et Produits Annexes : Cette ligne englobe les revenus générés par les ventes
principales de l'entreprise, ainsi que tout revenu supplémentaire provenant de produits
connexes ou complémentaires.
 Variation Stocks Produits Finis et En Cours : Cette ligne reflète les changements
de valeur des stocks de produits finis et des biens en cours de production entre le début
et la fin de la période. Une augmentation peut indiquer une croissance de la
production.
 Production Immobilisée : Il s'agit de la valeur des biens produits par l'entreprise pour
son propre usage, tels que les équipements qu'elle fabrique elle-même.
 Subvention d'Exploitation : Cela représente les montants reçus sous forme de
subventions pour soutenir les activités opérationnelles de l'entreprise. Ces montants
sont souvent inclus dans les revenus.
 Production de l'Exercice : Cette ligne représente la valeur totale des biens et services
produits par l'entreprise au cours de la période.
 Achats Consommés : Comprend le coût des matières premières et des biens achetés
pour la production ou la revente.
 Services Extérieurs : Cela couvre les dépenses liées aux services fournis par des tiers,
comme les frais de conseil ou de location.
 Consommation de l'Exercice : C'est le coût total des biens et services utilisés dans le
processus de production.
 Valeur Ajoutée : Il s'agit de la différence entre la Production de l'Exercice et la
Consommation de l'Exercice. Cela représente la valeur créée par l'entreprise au cours
de la période.
 Charges Personnelles : Englobent les coûts liés aux salaires, aux traitements et aux
charges sociales des employés.
 Impôts, Taxes et Versements Assimilés : C'est la somme totale des charges fiscales
et des paiements obligatoires.
 Excédent Brut d'Exploitation : Cette ligne est obtenue en soustrayant les charges
d'exploitation des produits d'exploitation. Elle indique la rentabilité avant prise en
compte des charges financières.
 Autres Produits Opérationnels : Englobent les revenus qui ne sont pas directement
liés à l'activité principale de l'entreprise.
 Autres Charges Opérationnelles : Comprend les dépenses non directement liées à la
production.
 Dotations aux Amortissements et Provisions : Cela inclut les montants mis de côté
pour couvrir la dépréciation des actifs et les provisions pour risques.
 Reprise sur Perte de Valeur : Si l'entreprise avait enregistré une perte de valeur dans
le passé, cette ligne indique les montants réintégrés suite à une reprise de valeur.
 Résultat Opérationnel : C'est le solde obtenu en soustrayant les charges non
financières des produits non financiers. Il montre la rentabilité avant prise en compte
des éléments financiers.
 Produits Financiers : Comprend les revenus issus d'investissements financiers, tels
que les intérêts et les dividendes.

30
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

 Charges Financières : Englobent les coûts liés aux intérêts sur les dettes et autres
charges financières.
 Résultat Financier : C'est le résultat net des activités financières, obtenu en
soustrayant les Charges Financières des Produits Financiers.
 Résultat Ordinaire : C'est le bénéfice ou la perte avant les impôts, obtenu en
soustrayant le Résultat Financier du Résultat Opérationnel.
 Cash-Flow : Montre le flux de trésorerie généré par les activités opérationnelles. Il
peut être calculé en ajoutant le Résultat Opérationnel aux amortissements et en
déduisant les impôts payés

3.5- L'Impact du Compte de Résultat sur la Rentabilité et la Prise de Décision :

Ce tableau que nous avons élaboré présente de manière tangible la manière dont chaque
élément du compte de résultat influe sur notre rentabilité. En exposant en détail les
conséquences directes sur nos performances financières, il nous éclaire sur la façon pratique
dont ces données essentielles peuvent orienter nos choix et décisions à venir.

Tableau N° 7: L'impact du compte de résultat sur la rentabilité et la prise de décision

Implications sur la Rentabilité Utilisation dans la Prise de Décision

Chaque élément du compte de résultat L'analyse du compte de résultat est

a une influence sur la rentabilité globale de essentielle pour la prise de décision éclairée.
l'entreprise. Par exemple, une augmentation Les gestionnaires utilisent les informations
des ventes et des produits annexes, du compte de résultat pour identifier les
combinée à une maîtrise des charges domaines de coûts excessifs, évaluer la
opérationnelles, peut conduire à une rentabilité de différents segments d'activité
amélioration de la rentabilité. La variation et prendre des décisions en matière de
des stocks peut refléter la croissance de la tarification. Les investisseurs examinent les
production et l'utilisation efficace des éléments du compte de résultat pour évaluer
ressources. La valeur ajoutée mesure la la viabilité financière de l'entreprise et sa
création de valeur réelle par l'entreprise, capacité à générer des bénéfices futurs.
tandis que les charges personnelles et les
impôts ont un impact direct sur les
bénéfices. L'excédent brut d'exploitation
reflète la capacité de l'entreprise à générer
des profits à partir de ses activités
principales, avant de considérer les éléments
financiers.

Source : Réalisé par nous même

Section 2 : les indicateurs de rentabilité financière

31
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

L'analyse des indicateurs de rentabilité financière permet de comprendre comment une

entreprise utilise ses ressources pour générer des bénéfices et d'évaluer son efficacité en
matière de gestion financière. Ces indicateurs offrent des perspectives importantes aux
investisseurs, car ils aident à prendre des décisions éclairées concernant les investissements.

1. Retour sur investissement (ROI : Return on Investment) :

1.1- Définition :
D’après Deborah Findling « Le retour sur investissement, appelé aussi rendement du
capital investi (RCI), est une mesure axée sur le rendement utilisée pour déterminer si un
investissement dans votre entreprise est efficace. Il prend en compte les bénéfices ou les
pertes initiales d’un investissement par rapport à son coût initial

1.2- Formule de calcul du ROI :

Le Retour sur Investissement (ROI) est calculé en utilisant la formule fondamentale
suivante :48

Retour sur investissement ou ROI = ((gain de l’investissement – coût de

l’investissement) / coût de l’investissement) x 100

 Cette formule se compose de trois éléments clés :

Gain de l'Investissement : Il représente les bénéfices nets générés par l'investissement,
c'est-à-dire les revenus ou économies obtenus grâce à l'investissement, déduction faite des
dépenses supplémentaires.
Coût de l'Investissement : Il englobe l'ensemble des dépenses associées à la réalisation
de l'investissement. Cela inclut diverses catégories de coûts.
Après la détermination des différents besoins d'investissement et d'exploitation,
l'analyse procède à une évaluation plus élaborée des coûts qui seront engendrés par ces
besoins.
L’analyse des coûts doit être faite d'une manière exhaustive sur toutes les dépenses
prévisionnelles relatives à l’investissement (acquisition de terrains, locaux équipement, droits
et taxes sur l’investissement et imprévus). Et à l’exploitation (achat de matières premières,
fournitures, les salaires, les impôts et taxes…)

Tableau N° 8: Présentation des couts d'investissement

48
[Link]
concretes/ consulte le 23 juillet a 11 :20
32
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

Rubrique Dépenses Dépense en Dépense

d’investissement locales devise totales

Terrains
Génie civil
Matériel et outillage
Etude et ingénierie
Frais préliminaires
Intérêts intercalaires
Fonds de roulement
Provisions pour
imprévus

TOTAL

Source : Lasary. « Evaluation et financement de projet, Edition, distribution dar out

mania, Alger, 2007. P54.

1.3- L’interprétation du ROI :

 Un ROI positif indique que les bénéfices générés par l'investissement dépassent
ses coûts, ce qui suggère une rentabilité positive.
 Un ROI nul (égal à 0%) signifie que les gains sont égaux aux coûts. Cela peut
indiquer un investissement équilibré, mais des facteurs intangibles doivent
également être pris en compte.
 Un ROI négatif indique que les coûts dépassent les gains, signalant une perte
financière.
 Avec certitude le chiffre d’affaires et les bénéfices d’une entreprise à des
investissements spécifiques.
1.4- L’importance du ROI comme indicateur de rentabilité :
Le Retour sur Investissement (ROI) joue un rôle crucial en tant qu’indicateur de
rentabilité dans l’évaluation des performances financières d’une entreprise. Voici quelques
raisons qui soulignent son importance :

 Mesure de la rentabilité : Le ROI permet de quantifier le rendement d’un

investissement par rapport à son coût initial. Il fournit une indication claire de
l’efficacité d’un investissement en termes de bénéfices générés. Une valeur
élevée de ROI indique une rentabilité supérieure, tandis qu’une valeur faible
peut suggérer une faible performance.
 Comparaison des opportunités d’investissement : Le ROI permet de
comparer différents projets ou opportunités d’investissement. En évaluant le
ROI de chaque option, les décideurs peuvent prendre des décisions éclairées sur
l’allocation des ressources et choisir les investissements les plus rentables.
33
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

 Analyse de la rentabilité opérationnelle : Le ROI peut être utilisé pour évaluer

la rentabilité d’une entreprise dans son ensemble ou de par différentes unités
opérationnelles. Il permet d’identifier les secteurs qui génèrent les meilleurs
rendements et ceux qui nécessitent des améliorations.
 Prise en compte du coût du capital : Le ROI prend en compte le coût du
capital investi dans un projet ou une entreprise. Il tient compte des coûts
d’opportunité liés aux ressources financières engagées, ce qui permet d’évaluer
si l’investissement génère un rendement supérieur à son coût d’opportunité.
 Suivi de la performance financière : Le ROI peut être utilisé comme un
indicateur clé pour suivre la performance financière au fil du temps. Il permet de
mesurer les améliorations ou les dégradations de la rentabilité et de prendre des
mesures correctives si nécessaire.
 Orienter la prise de décision : tout en se référant aux performances des
campagnes réalisées, afin d’éviter les actions non profitables et de reconduire et
prioriser celles rentables.
1.5- Les limites du ROI :
Le ROI est un indicateur comptable qui permet en principe d’évaluer des décisions
prises par le passé. Le ROI n’est pas aussi pertinent si vous souhaitez évaluer de futurs projets
d’investissement.49
Les risques associés aux investissements et les facteurs d’influence externes ne sont pas
pris en compte par le ROI. C’est le cas notamment de la conjoncture, les éventuelles crises
économiques, la satisfaction du client, la concurrence, etc.
Étant donné que le ROI est un indicateur calculé sur la base d’une période déterminée, il
est difficile de comparer des investissements avec différentes périodes d’amortissement. Il
n’est d’ailleurs pas toujours possible, dans la pratique, d’attribuer

2. Rendement des capitaux propres (ROE : Return On Equity) :

2.1- Définition :
La rentabilité des capitaux propres est le ratio de rentabilité financière excellence. Il
compare le résultat net aux capitaux propres et se situe bien dans l’optique de l’actionnaire
qui met à disposition de l’entreprise des fonds et reçoit en retour le résultat net. »50

2.2- La formule de calcul du ROE est la suivante :

ROE = (Bénéfice net / Capitaux propres) * 100
Ces valeurs peuvent être facilement trouvées dans le bilan et le compte de résultat.

49
[Link] consulte le 4 aout 2023 a
17 :30
50
DE LA BRUSLERIE Hubert, [Link]., page 196.
34
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

Le bénéfice net représente le bénéfice réalisé par l'entreprise sur une période donnée,
tandis que les capitaux propres représentent les ressources financières investies dans
l'entreprise par les actionnaires.51
Le ROE est utilisé pour évaluer l'efficacité avec laquelle l'entreprise utilise les capitaux
propres pour générer des bénéfices. Il indique le rendement des capitaux propres et permet de
comparer la performance financière d'une entreprise avec d'autres entreprises du même
secteur ou avec les performances passées de l'entreprise elle-même.

2.3- L'interprétation de ROE :

Interpréter les résultats du calcul du ROE est essentiel pour une évaluation pertinente :

 Un ROE élevé indique que l'entreprise utilise efficacement ses fonds propres
pour générer des bénéfices. Un pourcentage plus élevé reflète une meilleure
rentabilité.
 Un ROE modéré peut être acceptable, selon l'industrie et les normes du marché.
 Un ROE faible peut nécessiter une réévaluation de la manière dont les capitaux
propres sont gérés.

2.4- Analyse des composantes du ROE (marge nette, rotation des actifs, effet de
levier) :

 Marge Nette : La marge nette mesure la rentabilité opérationnelle de l'entreprise

et se calcule en divisant le bénéfice net par le chiffre d'affaires. Elle reflète la
capacité de l'entreprise à générer des bénéfices à partir de ses activités
principales.
 Rotation des Actifs : La rotation des actifs évalue l'efficacité de l'utilisation des
actifs de l'entreprise pour générer des ventes. Elle se calcule en divisant le
chiffre d'affaires par le total des actifs. Une rotation élevée indique une
utilisation efficace des actifs.
 Effet de Levier Financier : L'effet de levier financier examine l'impact de
l'endettement sur le ROE. L'utilisation de l'effet de levier peut amplifier les
bénéfices et le ROE si le coût de l'endettement est inférieur au rendement généré
par les capitaux empruntés.
L'analyse de ces composantes permet de comprendre les sources de la performance du
ROE et d'identifier les domaines où des améliorations peuvent être apportées.

2.5- Facteurs influençant le ROE et leur impact sur la rentabilité :

 Rentabilité des ventes : Une augmentation de la marge bénéficiaire (bénéfice

net / chiffre d'affaires) peut entraîner une hausse du ROE, car elle indique une
meilleure gestion des coûts et une rentabilité accrue.

51
[Link]
consulte le 10 aout 2023 à 22 :20
35
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

 Effet de levier financier : L'utilisation d'un effet de levier financier

(endettement) peut amplifier le ROE en permettant à l'entreprise de générer des
bénéfices supérieurs au coût de l'endettement. Cependant, un niveau excessif
d'endettement peut également accroître le risque financier. « L’effet de levier a
un effet multiplicateur de la rentabilité : si la rentabilité des capitaux engagés est
supérieure aux taux d’endettement alors une élévation du niveau d’endettement
augmente la rentabilité des capitaux propres. En contrepartie l’endettement
augmente le risque. »52
 Gestion efficace des actifs : Une rotation élevée des actifs (chiffre d'affaires /
total des actifs) peut contribuer à une augmentation du ROE, car elle indique une
utilisation optimale des actifs de l'entreprise pour générer des ventes.
 Structure du capital : La structure du capital, c'est-à-dire la proportion de
financement par capitaux propres et par dette, peut influencer le ROE. Une
structure équilibrée peut permettre d'optimiser la rentabilité en tirant parti des
avantages de l'endettement sans compromettre la solvabilité.
 Gestion du risque : Une gestion efficace des risques, y compris la gestion des
risques opérationnels, financiers et liés au marché, peut contribuer à maintenir la
rentabilité et à minimiser les pertes potentielles qui pourraient affecter le ROE.

3. Rendement des actifs (ROA : Return On Assets) :

3.1- Définition :
Le ROA est défini comme "un indicateur de rentabilité qui mesure la performance de
l'entreprise en rapportant le bénéfice net aux actifs totaux"
"Le ROA est un indicateur clé pour les investisseurs et les analystes financiers, car il
permet de mesurer la rentabilité d'une entreprise en relation avec ses actifs"53

3.2- La formule de calcul du ROA est la suivante :

ROA = Résultat net/Total des actifs
Le résultat net obtenu correspondra à la différence entre les produits et les charges.54
Par ailleurs, le calcul de la rentabilité des actifs inclut l'intégralité des actifs qui se
trouve sur la partie gauche du bilan comptable de l'entreprise. Ils sont compensés par les
capitaux propres et le passif qui se trouvent sur la partie droite du bilan.

3.3- L'interprétation de ROA :

52
[Link]
consulte 11 juillet 2023 a 23 :20
53
[Link] consulte le 20 aout 2023 a 10 : 30
54
[Link]
1098/FichePratique/[Link] consulte le 20
aout 2023 à 13 :44
36
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

Lors de l’analyse du ROA d’une entreprise, il faudra tenir compte des éléments suivants :55

 Les entreprises avec un faible ROA ont généralement plus d’actifs utilisés dans
la génération de leurs bénéfices ;
 Les entreprises avec un ROA élevé ont généralement moins d’actifs utilisés dans
la génération de leurs bénéfices.
Le ROA permet d'évaluer l'efficacité avec laquelle l'entreprise utilise ses actifs pour
générer des bénéfices. Il mesure la rentabilité globale de l'entreprise et peut être utilisé pour
comparer la performance de différentes entreprises ou pour évaluer la performance de
l'entreprise sur plusieurs périodes.

3.4- Analyse de l'efficacité de l'utilisation des actifs à travers le ROA :

L'analyse de l'efficacité de l'utilisation des actifs à travers le ROA est un aspect
important de l'évaluation de la performance financière d'une entreprise.
Le ROA est utilisé pour mesurer la rentabilité et l'efficacité avec lesquelles une
entreprise utilise ses actifs pour générer des bénéfices
Le ROA est calculé en divisant le bénéfice net par les actifs totaux de l'entreprise et en
le multipliant par 100 pour obtenir un pourcentage. Une augmentation du ROA indique une
meilleure utilisation des actifs de l'entreprise pour générer des bénéfices, tandis qu'une
diminution peut indiquer une inefficacité ou une sous-performance.
L'analyse du ROA permet de comparer la performance d'une entreprise avec d'autres
entreprises du même secteur ou avec les performances passées de l'entreprise elle-même. Elle
offre également des informations sur l'efficacité de la gestion des actifs et peut aider à
identifier les domaines où des améliorations sont nécessaires.

3.5- Différence entre ROE et ROA :

Le ROA (Return on Assets) évalue la rentabilité des actifs. Il se base non pas sur les
bénéfices nets mais sur la marge nette (qui tient compte des charges). De ce fait, ce ratio ne
peut pas être gonflé par effet de levier. En l'absence de dette, ROE et ROA sont égaux. En
présence de dette, mieux vaut utiliser le ROA pour évaluer la performance d'une entreprise.56

SECTION 3 : les indicateurs de rentabilité économique

L'analyse des indicateurs de rentabilité économique permet de comprendre comment
une entreprise utilise ses ressources économiques pour générer des rendements et à quel coût.
Cela permet de mesurer l'efficacité économique de l'entreprise.

55
[Link] consulte le 13 juillet
2023 a 12 :13
56
[Link]/business/dictionnaire-comptable-et-fiscal/1445162-roe-return-on-equity-
definition-simple-calcul-interpretation/ consulte le 3 juillet 2023 a 9 :10
37
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

Ces indicateurs de rentabilité économique jouent un rôle essentiel dans l'évaluation de la

performance d'une entreprise, en fournissant des informations sur sa création de valeur
économique, sa productivité et son efficacité opérationnelle. Ils aident également les
gestionnaires, les investisseurs et les parties prenantes à prendre des décisions éclairées en
matière d'allocation des ressources, de stratégies de croissance et de gestion du risque.

1. Marge brute :
1.1- Définition :
La marge brute est définie comme "la différence entre les ventes et le coût des biens
vendus"

1.2- La formule de calcul de la marge brute est la suivante :

La formule de la marge brute est la suivante :57
Marge brute = Ventes de marchandises (HT) - Coût d'achat des marchandises (HT)

 Ventes de Marchandises (HT) : Les ventes de marchandises (hors taxes)

représentent le montant total des recettes générées par l'entreprise grâce à la
vente de ses produits ou marchandises. Ces ventes ne tiennent pas compte des
taxes applicables, telles que la TVA. Les ventes de marchandises sont au cœur
de l'activité commerciale de l'entreprise.
 Coût d'Achat des Marchandises (HT) : Le coût d'achat des marchandises (hors
taxes) correspond aux dépenses directes encourues par l'entreprise pour acquérir
les produits ou marchandises vendus. Cela inclut les coûts d'achat des matières
premières, les coûts de fabrication ou les coûts d'approvisionnement. Il s'agit des
dépenses nécessaires pour constituer l'inventaire de marchandises à vendre.
La formule de la marge brute vise à quantifier la différence entre les ventes de
marchandises et les coûts d'achat des marchandises. Cette différence représente le montant
brut qui reste après avoir soustrait les coûts directs d'acquisition des marchandises vendues.

1.3- L'interprétation de la marge brute :

L'interprétation de la marge brute permet d'évaluer la rentabilité de l'activité principale
de l'entreprise. Une marge brute élevée indique que l'entreprise réalise des ventes à un prix
suffisamment élevé pour couvrir ses coûts directs et dégager un bénéfice. Une marge brute
plus faible peut indiquer des pressions sur les prix, des coûts de production élevés ou une
inefficacité opérationnelle.

57
[Link]
brute#:~:text=Les%20formules%20de%20calcul%20de%20la%20marge%20brute&text=Soit%20%3
A,de%20marchandises%20HT)%20x%20100 consulte 13 aout 2023 à 16 : 50
38
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

Il est important de comparer la marge brute avec les marges brutes de référence dans le
même secteur d'activité pour avoir une meilleure appréciation de la performance de
l'entreprise. Les variations de la marge brute au fil du temps peuvent également fournir des
indications sur les tendances de rentabilité et l'efficacité opérationnelle de l'entreprise.

1.4- Importance de la marge brute dans l'évaluation de la rentabilité

opérationnelle :
La marge brute représente la différence entre les ventes réalisées par l'entreprise et le
coût direct associé à la production des biens ou services vendus. Elle permet de mesurer la
marge générée par l'activité principale de l'entreprise, avant la prise en compte des charges
indirectes.
L'importance de la marge brute réside dans le fait qu'elle permet d'évaluer la capacité de
l'entreprise à générer une marge suffisante pour couvrir ses coûts de production. Une marge
brute élevée indique une rentabilité opérationnelle solide, ce qui signifie que l'entreprise
parvient à vendre ses produits ou services à des prix suffisamment élevés pour compenser les
coûts directs engagés. À l'inverse, une marge brute faible peut indiquer des pressions sur les
prix, des coûts de production élevés ou une inefficacité dans l'utilisation des ressources.
L'analyse de la marge brute est essentielle pour évaluer la performance opérationnelle
d'une entreprise, identifier les sources de rentabilité et prendre des décisions stratégiques. Elle
permet également de comparer la rentabilité de l'entreprise avec celle de ses concurrents ou de
l'industrie dans son ensemble.

2. Cash-flow
2.1- Définition
Un cash-flow est le solde des flux de trésorerie engendrés par un investissement à la
clôture d’une période.58
Le Cash-Flow est un terme d’origine anglo-saxonne qui correspond en français aux flux
de liquidité. On l'écrit aussi "cash-flow". La définition de Cash-Flow est donc assez simple : il
s’agit d’une mesure des flux nets de trésorerie au sein d’une entreprise (entrées et sorties de
liquidités). On parle alors en anglais de « Cash in » pour les entrées de liquidités et de « Cash
out » pour les sorties de liquidités. Ceux-ci sont souvent répertoriés dans un tableau qui sert
ensuite à élaborer un plan de trésorerie.59

2.2- Les déférentes composantes de cash-flow

Un tableau de flux de trésorerie élaboré de façon rigoureuse distingue 3 catégories
précises de flux, ce qui facilite notamment le “cash-flow management” (la gestion des flux de
trésorerie) dont le but est de répertorier et interpréter ces flux afin de mieux gérer les

58
[Link]
solvabilit%C3%A9-de-votre-entreprise-%C3%A0-long-terme Consulte le 13 aout 2023 à 20 :04
59
PATRICE Vizzavona « Gestion financière » p.394
39
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

liquidités de l’entreprise. Avant de voir les calculs, regardons à quoi correspondent ces trois
familles de Cash-Flow :


Le flux de trésorerie de l’activité (FTA) indique l’excédent de trésorerie
généré par l’activité propre de l’entreprise résultant de son chiffre d’affaires
 Le flux de trésorerie de l’investissement (FTI) reprend les décaissements
résultant des acquisitions d’immobilisations, net des encaissements provenant de
la cession d’immobilisations
 Le flux de trésorerie du financement (FTF) informe quant à lui de l’ensemble
des encaissements et décaissements relatifs aux choix de financement, comme
par exemple l’apport en capital, le versement de dividendes, emprunts émis et
remboursés, montants prêtés par les actionnaires en compte courant…
2.3- Guide pour calculer un cash-flow
 Flux de trésorerie opérationnelle FTA (Operating Cash-flow) :
Le premier niveau de calcul concerne les flux de trésorerie opérationnelle (on dit
parfois aussi les flux de trésorerie d’exploitation ou flux de trésorerie de
l’activité, operating cash-flow en anglais). Il s’agit des variations qui résultent directement
des performances opérationnelles de votre activité. C’est l’un des indicateurs les plus
surveillés par les responsables administratifs et financiers, car c’est le meilleur outil pour
mesurer le niveau de trésorerie réel de l’entreprise sur une période donnée.

Operating Cash-flow (flux de trésorerie d’activité, FTA) = Capacité

d’autofinancement (CAF) +/- variation du besoin de fonds de roulement

Remarquons ici que pour effectuer ce calcul vous êtes passés par l’évaluation de
votre Capacité d'autofinancement (CAF) :
Capacité d’autofinancement (CAF) = résultat net + dotation aux amortissements +
dotation aux provisions – résultat exceptionnels
Et par le calcul de votre Besoin de Fonds de Roulement (BFR) :

Besoin de Fonds de Roulement (BFR) = Actif circulant – Passif circulant

Ainsi, écrit avec plus de détails de calcul, on obtient :

Operating Cash-flow (flux de trésorerie d’activité, FTA) = résultat net + dotation

aux amortissements + dotation aux provisions – résultat exceptionnels + actif circulant –
passif circulant

 Flux de trésorerie d’investissement, FTI (Investment Cash-flow) :

Les flux de trésorerie d’investissement concernent l’ensemble des dépenses et recettes
associés aux acquisitions et cessions d’immobilisations et de titres de participations. Ainsi,
pour en évaluer le montant, il s’agit d’effectuer le calcul suivant :

40
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

Flux de trésorerie de l’investissement (FTI) = - acquisitions d’immobilisations

incorporelles et corporelles – acquisitions d’entités (titres de participation) + cession
d’immobilisations incorporelles et corporelles + cessions d’entités (titres de
participation)

 Flux de trésorerie de financement, (FTF Financing Cash-flow) :

Les flux de trésorerie de financement concernent les produits et charges liés aux fonds
propres et aux emprunts. Pour en obtenir la valeur il suffit d’effectuer le calcul suivant :

Flux de trésorerie du financement (FTF) = Augmentation de capital + Emprunts

moyen et long terme – Remboursement des emprunts moyen et long terme +/- variation
des prêts réalisés par les actionnaires – dividendes versés
Les tableaux de flux de trésorerie ce sont des documents qui ont pour but d’expliquer
l’évolution, au cours de l’exercice, les ressources de l’entreprise et les emplois qui ont été fait,
cela sert à déterminer la variation de la trésorerie60

Tableau N° 9: Flux de trésorerie

ACTIVITE N N-1

Produits d’exploitation
- charges d’exploitation
- Δ BFRE

= Flux de trésorerie d’exploitation

60
J.-Y. EGLEM. A. PHILIPPS. [Link] C. RAULET, ´ Analyse comptable et financière, 9Ème Edition
DUNOD, Paris 2002, P 150.
41
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

+ Produits hors exploitation

- Charges hors exploitation
- Δ du BFRHE (sauf dettes et créances sur
immobilisations)

= (I) Flux de trésorerie liée à l’activité

INVESTISSEMENTS
-Acquisition d’immobilisations
+ Cessions d’investissements
+ Δ dettes moins créances sur immobilisations

= (II) Flux de trésorerie liés à l’investissement

FINANCEMENT
Augmentation en numéraire de capital (appelé et
versé)
+ Nouveaux emprunts (hors primes de
remboursement)
-Remboursement d’emprunts

= (III) Flux de trésorerie liés au financement

TRESORERIE
Trésorerie à la clôture
- Trésorerie d’ouverture

=Variation de la trésorerie (I+II+III)

Source : PONCET. P ; Gestion de trésorerie ; Ed. ECONOMICA ; paris 2004 ; P 36.

2.4- Quelques ratios de cash-flow utiles :

Le calcul des Cash-Flow est d’autant plus intéressant qu’il permet de trouver la valeur
d’autres indicateurs tout aussi pertinents pour l’entreprise. Voici les principaux ratios que
vous serez amenés à calculer selon les informations recherchées :

 Le ratio Cash-flow/chiffre d’affaires montre la rentabilité d’une entreprise (plus il est

élevé, plus l’entreprise est capable de transformer ses ventes en trésorerie)
 Le ratio Cash-flow/dettes évalue la solvabilité d’une entreprise (plus ce ratio est
élevé, moins les dettes pèsent sur la trésorerie de l’entreprise)

42
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

 Le ratio Cash-flow/valeur de l’entreprise à la bourse permet d’évaluer la rentabilité

de l’investissement.
 Le ratio Cash-Flow/Capitaux propres indique la rentabilité nette des capitaux
propres.

3. La valeur ajoutée :
3.1- Définition :
« La valeur ajoutée mesure le sur plus de richesse crée par une entreprise (c'est-à-dire
générée par les ressources humaines, techniques et financières) au cours d'un exercice. Elle
constitue un indicateur de croissance économique d'une entreprise »61
« Le rôle économique de la valeur ajoutée est important car elle mesure la contribution
de l’entreprise à l’économie nationale. Elle est également un indicateur clé de la performance
économique de l’entreprise, car elle montre sa capacité à générer des bénéfices. »
Le calcul de la valeur ajoutée se fait en soustrayant le coût des matières premières et des
services achetés par l'entreprise de la valeur totale de ses ventes.

3.2- La formule de calcul de la valeur ajoutée est donc :

La valeur ajoutée se calcule en faisant la différence entre le chiffre d'affaires d'une
entreprise et l'ensemble de ses consommations intermédiaires.
Valeur Ajoutée (VA) = Chiffre d'Affaires (CA) – Consommations Intermédiaires (CI)

 Les consommations intermédiaires correspondent à tout ce que l'entreprise a

consommé pour réaliser cette production.
 L'analyse de l'efficacité de la création de valeur à travers la valeur ajoutée
permet aux entreprises de mesurer leur productivité et leur efficacité. Si la valeur
ajoutée augmente, cela peut indiquer que l'entreprise a amélioré son efficacité et
sa productivité. En revanche, si la valeur ajoutée diminue, cela peut être le signe
d'une baisse de l'efficacité ou de la productivité de l'entreprise.

3.3- Interprétation d'une Valeur Ajoutée élevée

Une Valeur Ajoutée élevée signifie que le cycle de production crée de la richesse, mais
le ratio doit être suffisamment élevé pour couvrir les autres charges de l’entreprise liées à son
modèle économique :62

 Les salaires et charges

 Les impôts et taxes
 Les partenaires financiers

61
RAMAGE. P, op. Cit., Page 04.
62
[Link] consulte le 12
juillet 2023 a 14 : 33

43
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

 Les investisseurs

Conclusion :
Ce chapitre nous a permis d'explorer en profondeur le domaine des indicateurs de
rentabilité, contribuant ainsi à une meilleure compréhension de la performance financière et
économique des entreprises.
En examinant ces sections, nous constatons que chaque indicateur de rentabilité révèle
une facette particulière des finances d'une entreprise. Ils contribuent collectivement à fournir
une vision globale de sa performance.

44
 Chapitre2 : Les indicateurs de rentabilité

Il est essentiel de garder à l'esprit que ces indicateurs ont leurs limites. Ils peuvent ne
pas toujours capturer tous les aspects de la performance financière, ce qui nécessite une
approche complémentaire pour une évaluation plus complète.
Ce chapitre nous a fourni une boîte à outils de connaissances essentielles comprenant
des indicateurs de rentabilité variés. Ces indicateurs ne sont pas simplement des mesures, ils
sont des instruments qui nous aident à évaluer, à prendre des décisions et à anticiper avec
confiance dans le monde complexe des affaires. Il est important de reconnaître leurs limites
pour une évaluation équilibrée de la performance financière.

45
 Chapitre 3 :
La décision et les
risques liés aux projets
d’investissement
 Chapitre 03 : la décision et les risques liés aux projets d'investissement

Ce chapitre nous conduit dans le monde des décisions importantes liées aux
investissements. Nous découvrirons comment prendre des décisions éclairées dans des
situations où des risques sont présents. Nous commencerons par examiner les bases de la prise
de décision en matière d'investissement et comprendre son importance. Ensuite, nous suivrons
les étapes pour prendre de bonnes décisions d'investissement et découvrirons comment utiliser
un outil appelé "Arbre de Décision".
Enfin, nous aborderons la complexité et les risques qui peuvent survenir dans les projets
d'investissement, et comment les gérer pour augmenter les chances de succès.

Section 01 : la décision de l’investissement

Cette section nous conduit au cœur des choix stratégiques en mettant en lumière la
décision d'investissement. Nous examinerons ses définitions, typologies et son impact crucial
sur la prospérité des entreprises.

1. Définitions de la décision :
Une décision se définit comme étant « un choix entre plusieurs solutions possibles
d’une action portant sur la mise en œuvre de ressource ou la détermination des objectifs
compte tenu d’un ou plusieurs critères d’évaluation ».63

2. Définition de la décision d'investissement :

La définition d’investissement est la décision centrale de la politique de développement
de l’entreprise, celle qui détermine les chances de gain et les risque les plus graves. Il s’agit
d’une décision financière car elle repose sur l’immobilisation des capitaux. Il convient
toutefois de souligné que la rentabilité d’un investissement ne pas des modalités de son
financement. Elle est mesurée par le flux net de liquidés que l’investissement dégage sur
durée de vie. Les méthodes de décision font appel à l’application des techniques
d’actualisation des flux financiers.64

3. Les typologies de la décision d'investissement

Selon certains analystes, les types de décision sont en fonction d’un certain nombre de
critère classé comme suit :

3.1 La classification selon l'objet de la décision

63
PASCAL Charpenter, « Management et gestion des organisations », Edition ARMAND COLIN,
Paris, 2007, P123.
64
EDIGHOFFER J-R : « Précis de gestion d’entreprise », Edition Nathan, Paris, 1996, p.12
46
 Chapitre 03 : la décision et les risques liés aux projets d'investissement

On distingue traditionnellement trois grands types de décisions par ordre d’importance65

 Les décisions stratégiques :

Les décisions stratégiques se caractérisent principalement par une centralisation à un
haut niveau hiérarchique. Ce qui n’exclut pas un travail de réflexion et de réparation de
groupe. Elles présentent un caractère non répétitif et engagent les entreprises sur le long
terme. En effet, il est rare qu'une entreprise se lance quotidiennement dans des activités telles
qu'une offre publique d'achat, une augmentation du capital, une implantation d'unité de
production à l'étranger ou encore le lancement d'un nouveau produit. Enfin ces décisions sont
toujours incertaines car les données exogènes en provenance de l’environnement sont parfois
difficiles à connaitre parfaitement et surtout sont très mouvantes66

 Les décisions tactiques (ou administratives) :

Elles prolongent les décisions stratégiques et commandent aux décisions
opérationnelles. Pouvons dire qu’une décision prise par un chef fonctionnel tel qu’une
direction des ressources humaines est une décision tactique. Les décisions tactiques
correspondent souvent à des décisions de gestion qui peuvent parfois être aidées par des
modèles mathématiques.
Exemple : le modèle BCG d’analyse du portefeuille d’activités d’une entreprise. D’une
manière générale, ces décisions engagent l’entreprise à moyen terme et le risque attaché à la
prise de décision sans être négligeable n’est jamais vitale pour l’entreprise67

 Les décisions opérationnelles :

Les décisions opérationnelles sont des décisions de gestion courante qui correspondent
aux décisions les moins importantes, elles ne sont pas vitales pour l’avenir de l’entreprise. Il
s’agit ici d’assurer au jour le jour le fonctionnement régulier et efficace de l’organisation. 68

3.2 La classification selon leur degré de risque

A partir du critère de degré de risque lié à la prise de décision, on peut distinguer trois
types de décisions :69

 Les décisions certaines :

Ces décisions se caractérisent par un risque nul dans la mesure ou connait le résultat de
la prise de décisions dans 99% des cas notant toutefois qu’un risque totalement nul n’existe
pas (la faute d’un décideur ou un cas de force majeure peut en effet introduire un élément
d’incertitude si faible soit-il).

65
Conso.P et Hemici.F, Gestion financière de l’entreprise, 10éme édition Dunod, Paris, 2002, P376
66
Idem
67
Surfeco21 : Surfeco21 : cours management :la décision et processus de décision, consulté le 13 juin
2023
68
Idem
69
idem

46
 Chapitre 03 : la décision et les risques liés aux projets d'investissement

Les décisions certaines sont souvent les décisions les moins importantes c'est à-dire les
décisions de la gestion courantes

 Les décisions aléatoires :

Ces décisions sont un peu moins certaines que les décisions certaines mais un peu plus
certaines que les décisions incertaines.
Pour en donner une définition un peu plus claire une décision est dite aléatoire lorsque
certaines variables ne sont pas totalement maitrisées par l’entreprise mais sont connues en
probabilité (entendant par la pouvant être mathématiquement probabilisés). Lorsqu’une
variable est connue en probabilité. Il s’agit d’une variable aléatoire c’est à dire une variable
dont on sait qu’il y a telle ou telle probabilité pour qu’elle prenne telle valeur.

 Les décisions incertaines :

Lorsque interviennent des variables qui ne sont ni maitrisées par l’entreprises .ni même
probabilisables en raison de la trop grande complexité de l’environnement et des conditions
d’évolution du marché. On parlera de décisions incertaines. Ce sont souvent les décisions les
plus importantes (décisions stratégiques).

3.3- La classification selon l'échéance des décisions

Selon la durée que nécessite chaque décision, on distingue les décisions à long terme et
les décisions à court terme.

 Les décisions à long terme

Les décisions à long terme (plus de 5 ans) donnent des orientations sur l’activité de
l’entreprise dans le long terme. Elles sont difficilement réversibles.
Elles se manifestent sur plusieurs exercices et parfois commencent à se faire sentir avec
un délai assez long.
Les actions correctives sont difficiles, lentes et couteuses. La modification de la
décision est parfois impossible.
La préparation de ces décisions est relativement longue.

 Les décisions à court terme

Les décisions à court terme sont des décisions courantes dont l’effet est à court terme,
elles sont facilement modifiables en cas d’erreurs.
Ses caractéristiques principales sont :
- La rapidité de la prise de décision ;
- Les mesures correctives peuvent intervenir rapidement ;
- Les effets de la décision se font sentir rapidement, mais ils sont peu durables ;
- La décision à court terme n’a d’effet que pour une période.

46
 Chapitre 03 : la décision et les risques liés aux projets d'investissement

4. L'importance de la décision d'investissement

Les décisions reliées à l'investissement sont, pour le gestionnaire de l'entreprise, les
décisions les plus importantes. L'impact de la décision d'investir influence et détermine dans
une large mesure la clause de risque et de la rentabilité de l'entreprise
Sur le plan opérationnel, on peut facilement expliquer l'importance de la décision
d'investissement « par la mise des fonds substantiels que nécessitent généralement les projets
d'investissement et par les problèmes sérieux de liquidités qui peuvent surgir si les flux
monétaires des projets sont inférieurs à ceux anticipés »
 L’importance de l’investissement :70
A long terme, seul moteur de la croissance et de la survie
Absorbe des ressources important
Engagement à moyen et long terme souvent irréversible
Influence de l’environnement économique et financier (image de marque)

Section 02 : Les étapes du processus décisionnel d'investissement et l’Arbre

de décision
Cette section nous plongera dans les mécanismes de la prise de décision essentielle liée
aux investissements. Nous examinerons en détail les différentes étapes clés qui composent un

70
BOUGHABA. A, op cit. p 5

46
 Chapitre 03 : la décision et les risques liés aux projets d'investissement

projet d'investissement, ainsi que l'outil puissant de l'arbre de décision qui guide les choix
stratégiques avec clarté et précision.

1. Les étapes d'un projet d'investissement :

En général, le cycle de vie d'un projet comprend trois grandes phases dont les
délimitations ne sont pas toujours très distinctes :

➢La phase de la préparation

➢La phase de mise en œuvre

➢ La phase de clôture.

1.1 La phase de préparation :

Cette phase correspond à la phase de définition et de formalisation du projet, appelée
aussi phase de préinvestissement. Durant cette phase, différentes études destinées à préciser
de mieux en mieux les spécifications techniques et économiques du projet dans le but de
prendre une décision (réaliser ou pas réaliser le projet).71
La période de préparation est subdivisée en trois étapes d’activités :
Etape d’identification des opportunités de projet.
Etape d’instruction.
Etape de financement.

 Etape d'identification :
Elle correspond à la première maturation de l’idée du projet car c’est la phase la plus
importante. Elle a comme objectifs de voir si l’idée du projet est techniquement
financièrement et économiquement viable, de s’assurer que l’on peut raisonnablement
constitue à consacrer d’autre ressource et de sortir avec une idée globale sur les besoins
financière nécessaires à la réalisation du projet.72

 Etape d'instruction :
Lorsqu’une idée de projet est identifiée, il faudrait alors passer à une étude approfondie
du projet. Celle-ci passe généralement par la phase d’étude de préfaisabilité puis la phase
d’étude de faisabilité.
 Etude de préfaisabilité :

71
Frank Olivier MEYE op cit. p 35
72
Koehl J, « choix des investissements », Edition Dunod, Paris, 2003, P.111.
46
 Chapitre 03 : la décision et les risques liés aux projets d'investissement

Cette étape permet d’affiner les idées de projet et les concrétiser afin d’obtenir une liste
restreint de projet concurrents, identifiés sommairement. Cette étude se justifie par des
considérations techniques et économiques
Considération technique : l’étude de préfaisabilité permet la construction et la
comparaison de plusieurs variantes possibles de projet. Ces variantes peuvent être établies à
différents niveaux possible dans le but d’identifier la variante qui offre de meilleures
perspectives pour justifier un examen plus détaillé dans le cadre ultérieur d’une étude de
faisabilité.
Considération économique : L’étude de préfaisabilité étant basée sur des données
approximatives et sommaires du projet, elle permet lorsque le projet s’avère défavorable à ce
niveau, d’arrêter les études sur le projet et de réaliser ainsi l’économie d’une étude de
faisabilité dont le coût est généralement élevé.

 Etude de faisabilité :
Pour chaque projet retenu il s’agit d’élaborer les grilles d’information, d’analyser les
risques puis de dresser les tableaux financiers prévisionnels permettant d’évaluer ses
performances dans un contexte donné (Business plan)
Une démarche d’étude de faisabilité complète comprend les volets suivant : l’étude de
la faisabilité organisationnelle et légale, l’étude de la faisabilité du marché et l’étude de la
faisabilité socio environnementale.

 Etape de financement73 :
Si l’étude de faisabilité a été concluante, il convient alors d’élaborer la demande de
financement du projet et de soumettre le dossier aux organismes de financement. Après la
demande de financement et évaluation du projet par l’organisme de financement pressenti,
une convention formelle, énonçant les dispositions financières essentielles de mise en œuvre,
pourra alors être signée avec le promoteur du projet. Au cours de cette étape, le promoteur du
projet pourrait également s’adresser à d’autres demandes, cette fois-ci en direction des
pouvoirs publics pour solliciter des aides et appuis à la mise en place du projet (avantages
fiscaux, subventions, garantie de prêt, etc.)

2. La phase de mise en œuvre :

Cette phase comprend deux groupes d’activité la planification opérationnelle et la
réalisation du projet

2.1- La planification opérationnelle du projet :

Porte sur la réalisation de multiples tâches
Le recrutement de chef du projet : ce fait sur la base d’appel à candidatures.

73
Frank Olivier MEYE op cit. p 35

46
 Chapitre 03 : la décision et les risques liés aux projets d'investissement

Le découpage du projet : consiste à éclater le projet en différent lots d’activités pour

faciliter la compréhension et la manipulation d’un ensemble complexe à un ensemble moins
complexe.
La planification de temps : consiste à ordonner les activités du projet selon leurs
relations et à établir le calendrier d’exécution.
L’organisation du projet : vise à définir la forme de la structure d’organisation du projet,
les responsabilités et fonction des membres de l’équipe ainsi que les méthodes et procédures
de gestion du projet.
La planification des moyens : porte sur la spécification des besoins en ressource
humaines, en ressources matérielles et en autres ressources complémentaires pour réaliser
toutes les activités prévues du projet.
La planification des coûts : en se basant sur le fractionnement du projet et de
planification des moyens, le chef de projet doit établir les montants exacts des besoins de
financement (coûts liés au projet)
La planification des risques : la planification des risques a pour objet l’identification des
principaux risques du projet et la mise en place d’un plan d’urgence qui permettra de
minimiser le risque.
La planification du contrôle : port sur la détermination des activités de suivi et de
pilotage du projet, c’est-à-dire sur la spécification des moyens de suivi de l’évolution des
indicateurs du projet en vue de pouvoir prendre éventuellement les mesures correctrices
nécessaires.

2.2- L'exécution du projet :

L’exécution du projet correspond à la phase proprement dit de mise en place du projet :
elle consiste en :
Des opérations de construction de l’ouvrage (si le projet comporte un volet de mise en
place d’une infrastructure) ;
Des opérations d’acquisitions d’équipements ;
Des opérations de recrutement et de formation du personnel ;
Des opérations de management proprement dits avec comme principales activités pour
le manager du projet : la gestion des ressources humains, la gestion des ressources matérielles
et financières, le contrôle des activités ; etc.

3. La phase de clôture :
La phase de clôture et de conclusion du projet se caractérise par la réalisation de deux
types de travaux d’évaluation :
46
 Chapitre 03 : la décision et les risques liés aux projets d'investissement

Une évaluation finale a lieu juste à la fin de mise en place du projet. Il convient en ce
moment-là d’effectuer l’évaluation du projet afin de mesurer le degré de réalisation des
résultats, et d’expliquer les écarts éventuels entre les prévisions établies dans le dossier de
faisabilité et la réalisation constatée sur le terrain.
L’évaluation ex-post a lieu longtemps après la fin du projet. En effet quelques années
après (en fonction de l’importance du projet) il convient d’évaluer rétrospectivement les
résultats par l’opération à travers les études d’impact.

3.1- L'évaluation ex-ante :

Cette évaluation à lieu au cours de la préparation du projet et porte sur les études de
planification, d'identification et de faisabilité ;

3.2- L'évaluation au cours de projet :

Elle a lieu au cours de la mise en œuvre d'un projet permettant de suivre et
éventuellement de corriger ou de réorienter le projet en cours d'exécution ;

3.3- L'évaluation ex-post :

Elle a lieu nettement après l'achèvement du projet. On parle dans ce cas-là d'évaluation
rétrospective ou encore d'étude d'impact du projet.

4. L’arbre de décision :
4.1 Définition :
L’arbre de décision est une « illustration graphique qui explicite la séquence des
décisions à prendre au même temps qu’un outil d’analyse conduisant à la sélection des actions
à adopter ».74
Construction de l’arbre de décision L’arbre de décision est composé d’une racine, de
nœud et de branches :
Les nœuds décisionnels, sont figurés par des carrés, ils présentent un choix entre
plusieurs décisions à la date zéro (0) ;
Les nœuds d’événements pouvant intervenir, sont figurés par des cercles (un évènement
est un phénomène externe à l’entreprise, mais qui influence ses résultats ; intensité de la
demande, expansion, récession, …) et chaque évènement a une possibilité qui doit être
estimée. Et pour mieux éclaircir la notion de l’arbre de décision, nous allons présenter un
schéma qui va illustrer sa configuration :

74
TAVERDET et POLIIOLEK., [Link], P227.
46
 Chapitre 03 : la décision et les risques liés aux projets d'investissement

Figure N° 2: Présentation schématique de l'arbre de décision

Source : BARREAU J et al, Gestion financière, Ed. Dunod, Paris 2004, P

361.
La méthode de l’arbre de décision est un outil analytique utilisé pour clarifier les
problèmes d’investissement impliquant des séquences de décision étalées dans le temps. Cette
approche doit être complétée par une étude des risques liés directement à la décision
d’investissement. En définitif, La problématique de choix et de sélection des projets en avenir
incertain ou en avenir aléatoire est techniquement différente de la procédure de choix en
avenir certain. Cette problématique est plus pertinente puisqu’elle correspond beaucoup plus à
la réalité économique et financière car, en pratique, les décisions de choix et de sélection des
propositions d’investissements s’effectuent dans un contexte d’incertitude.

Section 03 : La complexité et Les risques liés aux projets

d'investissement
Dans cette section, nous nous aventurerons dans le monde complexe des projets
d'investissement, où les défis sont nombreux et les enjeux élevés. Nous débuterons en
explorant la notion de risque, en définissant clairement ce terme et en examinant les
différentes façons dont il peut se manifester. Ensuite, nous examinerons comment les
entreprises gèrent ces risques tout au long d'un cycle, avec pour objectif d'optimiser les
rendements de leurs investissements.

46
 Chapitre 03 : la décision et les risques liés aux projets d'investissement

1. Définition du risque :
Le risque correspond à un traitement spécifique de l’information qui externalise une
charge ou une perte prévisible ou probable et qui donnera lieu à des arbitrages entre le présent
et le futur. Le taux d’actualisation va donc jouer un rôle75

2. Les typologies du risque :

Les risques liés aux investissements ne sont sensibles pour les projets dans la réalisation
est relativement long, ils concernent :
- Les risque d’approvisionnement lorsque l’achat de matière première en extérieur.
- Les risques liés à l’inflation de détermination prix de vente et les risques dus à la
fluctuation des prix en termes de monnaie.
- Les risques d’exploitation qui sont les risques maîtrisent de coût et risque de
productivité et le développement de l’environnement.
- Les risques financiers et de trésorerie concernant les risques liés aux fonds de
roulement net et au besoin en fonds de roulement.
- Les risques de marche.
En fin les risques important de l’entreprise face de son projet sont : risque
d’exploitation, de trésorerie et de rentabilité

3. Le cycle de la gestion globale du risque :

On distingue quatre (04) phases dans le cycle de vie de la gestion globale des risques :
l’identification, la mesure, la gestion et le contrôle des risques.76

3.1- L'identification des risques :

Pour l’identification des risques, on doit suivre les étapes suivantes :
• Les risques spécifiques et les sources de ces risques auxquels une entreprise est
soumise doivent être identifies et définis ;
• La détermination du niveau de risque et de et de rendement qu’une entreprise est prête
à prendre doit être fondée sur ses objectifs et décrire en termes mesurables ;
• Le catalogue d’ensemble des risques d’une entreprise peut être étendu et diminue en
fonction des changements de stratégie, d’un ajustement au marché, d’évolution technologique
ou d’autres événements liés.

3.2- La mesure des risques :

75
Robert Aoudayer. « Evaluation financière des projets » 2ème édition, paris 1999, p148.
76
HAMADA (R.), BAIN (G.) et GERRITY (T.), « L’art de la finance », Edition Village Mondial, Paris,
1998, P.266
46
 Chapitre 03 : la décision et les risques liés aux projets d'investissement

Pour la mesure des risques, on peut citer :

• Les mesures doivent être suffisamment globales pour couvrir toutes les sources
importantes de risque ;
• Les processus de mesures doivent répondre et évoluer en fonction des besoins des
utilisateurs de ce type d’information ;
• Les positions ouvertes peuvent être décomposées en sous-limites en fonction des
contreparties, activités, produits ou toutes autres mesures utiles à la direction de l’entreprise ;
• Les normes utilisées pour mesurer chaque type de risque doivent reposer sur des
principes similaires pour tous les produits et les activités mesurés.

3.3- La gestion du risque :

Selon A. FARBER et M. LAURENT « Le management des risques d’un projet est une
démarche, au sein du management du projet, qui va successivement tenter : d’identifier les
risques et de les analyser, d’évaluer leur importance et les ordonnancer, d’organiser la
maitrise de ces risques par la mise en place de moyens appropriés, techniques et
organisationnels appropriés »77

 Le processus de la gestion des risques se fait par :

 La détermination et l’initiation de réponse adéquate au risque doivent être fondées sur
l’évaluation permanente du risque et du rendement ;
 La direction doit s’assurer que l’activité opérationnelle n’expose pas l’entreprise à des
pertes qui pourraient menacer sa viabilité ;
 Des procédures doivent être mises en place pour identifier et évaluer les alternatives
ouvertes à la gestion d’une situation de risque afin de sélectionner et entreprendre des
actions appropriées en appliquant de l’entreprise.78
3.4- Le contrôle du risque :
L’étape du contrôle de risque se réalise comme suit :

 Les groupes responsables du contrôle du risque et à la détermination de limites au

risque appropriées doivent être indépendants des groupes générant le risque ;
 Les limites de risque et la politique d’une entreprise doivent être cohérentes ;
 Les rapports doivent procurer de façon adéquate aux membres de la direction et du
groupe une information facile à expliquer, complète et à temps sur l’exposition au
risque.79

77
A. FARBER et L. Marie-Paule, « Finance », édition Pearson Education, 2ème édition, France, 2009,
P259.
78
HAMADA R, BAIN et GERRITYT, « l’art de la finance », Edition Village Mondial, paris, 1998 P
467.
79
RABHI sihem, ZAIDI Sarah « Etude de la rentabilité d’un projet d’investissement et son
financement », mémoire fin de cycle, CCA, 2014.
46
 Chapitre 03 : la décision et les risques liés aux projets d'investissement

Conclusion :
En conclusion, ce chapitre nous a permis d'explorer la décision d'investissement, ses
étapes, ainsi que les risques qui y sont associés. Nous avons identifié l'importance critique de
la décision d'investissement pour le succès des entreprises.
Nous avons défini les différentes étapes du processus décisionnel d'investissement, en
mettant en avant l'outil de l'arbre de décision pour une prise de décision éclairée. En outre,
nous avons examiné la complexité et les risques inhérents aux projets d'investissement, en
soulignant l'importance de la gestion globale des risques.
En mettant en pratique ces idées, les entreprises sont mieux préparées à prendre des
décisions stratégiques en matière d'investissement et à gérer les risques qui y sont associés. Ce
chapitre nous a offert un aperçu essentiel pour aborder ces enjeux cruciaux dans le domaine
des affaires.

46
Chapitre 03 : la décision et les risques liés aux projets d'investissement

46
 Chapitre 4 :
Intégration de choix
d’investissement cas
SOCOTHYD
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

Dans ce chapitre, nous allons appliquer les différents critères de choix d’investissement
que nous avons examiné dans les chapitres précédents pour pouvoir apporter Un jugement sur
le degré de la rentabilité du projet envisagé par l’entreprise SOCOTHYD

Section 01 : Présentation et historique de SOCOTHYD

Dans cette première section nous allons présenter la structure de l’organisme d’accueil,
soit l’entreprise SOCOTHYD d’une manière générale, puis nous allons étudier son
organisation, son organigramme et les éléments relatifs à sa création, à sa mission, à ses
objectifs, afin de mieux connaitre et définir l’entreprise au sein de laquelle nous avons exécuté
notre cas pratique.

1. Présentation de l’EPE SOCOTHYD SPA :

SOCOTHYD EPE est une entreprise industrielle ayant pour métier de base, la
production des produits parapharmaceutiques et d’hygiènes corporelles. Ses clients
traditionnels sont principalement, le secteur sanitaire, hôpitaux, cliniques et pharmacies, ainsi
que les agents agréés répartis sur les quatre coins du pays et qui représentent son réseau de
distribution, et cela afin d’assurer la proximité des produits SOCOTHYD aux clients.
Cette section sera consacrée à la présentation de l’entreprise SOCOTHYD, son
historique, son statut juridique et sa mission ainsi que sa stratégie et ses objectifs.

2. Historique :
La SOCOTHYD a été créée par l’arrêt interministériel du 17 Avril 1970 rendant
exécutoire la délibération N°01 du 11 Mars 1970 de l’assemblée populaire de la wilaya de
Tizi-Ouzou, sous la dénomination de Société de Coton Hydrophile, en abrégé « SOCOTHYD
». Elle fait partie de portefeuille de la société de gestion de participation de l’état « Algerian
chimical specialities » ACS. Aussi LA SOCOTHYD a fait partie du portefeuille de la société
de gestion des participations de l’état « chimie pharmacie » GEPHAC. La SOCOTHYD est
ensuite rentrée dans le groupe des industries chimiques « CHIMINDUS » crée le 23-février
2015 suite à la nouvelle instruction de GEPHAC et renommé en suite ALGERIA CHIMICAL
SPECIALITIES « ACS » le19-novembre 2015. La SOCOTHYD a commencé la production
en 1970 avec un seul produit à savoir le « coton » sous plusieurs formes (hydrophile, cadré
…). En mars 1975, elle a procédé à une extension, pour la fabrication de produit gaze, en
1978 elle élargie ses gammes de produits qui sont devenues plus importantes : produits
destinés tant au marché national qu’à l’exploitation (gaze, coton, couches bébés, serviettes
périodiques …).
Cette entreprise ne cesse d’évoluer et de se développer, après la mise en place d’un
atelier de production des bandes plâtrées l’an 2000. A partir de l’année 2012, et dans le cadre
du plan d’assainissement et développement accordé par les pouvoirs publics suivant la
résolution du Conseil des Participations de l’Etat (CPE) N° 07 /124/27/03/2012 portant sur la
modernisation de l’outil de production, des nouveaux équipements par lesquels les produits
SOCOTHYD ont été diversifié, à savoir : les produits de sparadrap, les bandes de crêpes.

57
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

3. Le domaine d’activité :
L’entreprise est spécialisée dans la fabrication et la commercialisation des dispositifs
médicaux, les produits parapharmaceutiques et d’hygiène corporelle, cette gamme est appelée
dans les années à venir à être diversifiée et développée par de nouveaux articles et/ou
dimensions.

3.1- Gamme - Produits de Gaze :

 Compresses Non stériles

 Compresses Stériles
 Compresses Oculaires stériles et non stériles
 Pièces de Gaze Hydrophile
 Bandes de Gaze Hydrophile
 Bandes de Toile

3.2- Gamme - Produits de Coton :

 Coton Hydrophile
 Coton en Boules
 Coton Cardé
 Coton à Lustrer
 Tampons Dentaire
 Coton Mèche et Coton Nappe

3.3- Produits de bandes adhésives :

 Sparadrap perforé et non perforé

 Sparadrap multi extensible
 Sparadrap micropore
 Bandes élastiques adhésives

3.4- Produits de tissage / bandes :

 Produits de Bandes de Crêpe,

 Bandes Élastiques,
 Bandes jersey tubulaire

3.5- Bandes Plâtrées :

3.6- Les produits en tissu non tissé :
Casaques chirurgicales non stériles  Masques chirurgicale
 Casaques chirurgicale stériles  Combinaisons jetables
 Champs opératoires stériles  Calots
 Kits de draps en tissu non tissé  Charlottes
 Draps d’examen  Sur-bottes
 Trousses chirurgicales  Sur-chaussures

58
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

 Tenue de bloc  Sur – blouses

 Blouses jetables  Masques de protection

3.7- Articles d’hygiène :

 Couches Culottes
 Serviettes Hygiéniques

4. Le patrimoine :
4.1- Le patrimoine foncier :
La superficie de l’entreprise, selon les actes de propriété, est de 85 345 m², repartie sur
deux sites :

Site Isser :

TERRAINS A USAGE INDUSTRIEL (Ateliers) 13 632,00 m²

BATIMENTS COMMERCIALS + MATIERES 5 289,00 m²

BATIMENTS : ADMINISTRATION, ANNEXES

3 218,00 m²
ETSERVICES

TERRAINS NON BATIS + (Parc Communal) 50 716,00 m²

SURFACE TOTALE BATIE 22 139,00 m²

SURFACE TOTALE NON

50 716,00 m²
BATIE

SURFACE TOTALE SITE :

72 855,00 m²
ISSER

Source : Document interne de la SOCOTHYD.

Site Bordj Menaiel :

TERRAINS A USAGE INDUSTRIEL (Ateliers) 1 480,00 m²

BATIMENTS COMMERCIALS + MATIERES 3 120,00 m²

BATIMENTS : ADMINISTRATION, ANNEXES ET

1 090,00 m²
SERVICES

TERRAINS NON BATIS 6 800,00 m²

SURFACE TOTALE BATIE 5 690,00 m²

59
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

SURFACE TOTALE NON BATIE 6 800,00 m²

SURFACE TOTALE SITE : BORDJ

12 490,00 m²
MENAIEL

Source : Document interne de la SOCOTHYD.

5. Les équipements :
Les données techniques et les capacités opérationnelles réelles, s’accordent à monter
que la quasi-totalité des équipements de l’entreprise sont vétustes, et ils sont loin d’assurer un
niveau de rendement efficace, qui permettra à l’entreprise de conquérir un marché à fort
caractère concurrentiel.
Pour une industrie nécessitant une très haute technicité, et une rénovation continue des
procédés de fabrication, l’entreprise continue à utiliser un parc équipement, dont la moitié a
été mise en marche dans les années 70 et 80.
Actuellement, les équipements de production et de soutien au niveau de l’entreprise sont
répartis comme suit :

Tableau N° 10: Les équipements de production et de soutien au niveau de l'entreprise

Site Type Atelier Nombre

Atelier De Traitement Coton Et Gaze 17

Atelier Séchage Gaze (Rames) 08

Atelier Production Compresses Non Stériles 17

Atelier De Production Compresse Stériles 10

Atelier De Production Bandes De Gaze Et

17
Compresses RIUS
Equipement Atelier De Production Cardage TATHAMS 05
Site ISSER

De
Production Atelier De Production Cardage 30

Atelier De Production Tampon Dentaire 03

Atelier De Production Bandes Plâtrées 17

Atelier De Production Bandes Elastiques 08

Atelier De Production Bande De Crêpes Et Pièces

05
De Gaze

Atelier De Production Sparadrap 07

Equipement Atelier Usinage 207

60
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

De Soutien Atelier Maintenance Des Equipements

Atelier Electromécanique

Atelier Electronique

Atelier De Climatisation Et Fluides

Equipement De Soutien
Site BORDJ
MENAIEL

Equipement Atelier De Production Couche Bébés 26

De
Production Atelier De Production Couche Culottes 24

Source : Document interne de la SOCOTHYD.

6. Statut juridique et raison sociale :

6.1- Statut juridique :
Le statut juridique de SOCOTHYD a évolué, depuis sa création : En 1970, l’entreprise
était une entreprise locale placée sous la tutelle de la wilaya de Tizi-Ouzou jusqu’à 1985, date
à laquelle elle fait l’objet d’un transfère à la wilaya de Boumerdes suite au nouveau
découpage administratif. En 1997, avec l’avènement des réformes économiques publiques,
cette entreprise a changé de statut juridique et devenue une entreprise publique économique
(EPE), société par action au capital de 100 000 KDA, sous la tutelle de la Société de Gestion
des Participations (SGP) de l’Etat Chimie Pharmacie (GEPHAC). Son capital social a été
augmenté en date dû à 300 000 KDA puis à 540 000 KDA en date du 12 avril 2004, en suite à
un capital de 1 170 000 KDA en 2013. En 23 février 2015, la SOCOTHYD a été transférée de
GEPHAC (SGP) au groupe de l’industrie chimique (CHIMINDUS), suite à la résolution du
Conseil des Participations de l’Etat (CPE) du 28 août 2014 portant sur une réorganisation du
secteur public marchand industriel, il a été procédé à la suppression des Sociétés de Gestion
des Participations (SGP) et la création des groupes industriels par le ministère de l’industrie et
des mines pour absorber les anciennes sociétés de gestion de portefeuille. Ainsi, jusqu’à la
date du 19 Novembre 2015 avec le changement de la raison sociale du groupe CHIMINDUS
vu la nécessité d’adapter la raison sociale aux spécificités du domaine d’activité du groupe et
de son marché, désormais ce dernier est renommé ALGERIA CHEMICAL SPECIALITIES
en abrégé « ACS – SPA ».

6.2- Raison sociale :

Figure N° 3:
Raison social de
la SOCOTHYD La production, la distribution et la commercialisation des produits
parapharmaceutiques (produits de coton, de gaz, la bande plâtrée,
sparadrap et bande de crêpe) et les articles d’hygiène ;

61
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

La commercialisation des produits parapharmaceutiques ;

La commercialisation, la distribution et la vente en gros et en détail

des produits d’hygiène corporelle ;

L’import – export des produits de pansement.

Source : Document interne de la SOCOTHYD consulté juillet 2023

En septembre 2021 SOCOTHYD à modifier officiellement sont objet. Conformément à

la loi de la santé N°18-11 du 02 juillet 2018, SOCOTHYD à modifier l’article 02 des statuts,
de l’EPE SOCOTHYD Spa, pourtant sur l’objet comme suit : « la société a pour objet la
production, distribution, commercialisation, importation et exportation des dispositifs
médicaux, produits pharmaceutiques et articles d’hygiènes corporelles ».

7. Stratégies objectives de la SOCOTHYD :

7.1- Stratégie de la SOCOTHYD :
Pour le bon développement, la SOCOTHYD a opté pour une stratégie orientée vers
la diversité des produits à haute valeur ajoutée et de niveau élevé de qualité.
Au stade actuel de son développement, la SOCOTHYD est confrontée à un
environnement favorable caractérisé par les facteurs suivants :

 Attractivité forte du marché ;

 Produits de bonne qualité ;
 Prix compétitifs.
Et des actions stratégiques à poursuivre à savoir :

 Augmentation des parts de marché ;

 Elargir la gamme de produits ;
 Présence et force commerciale ;
 Formation en management afin de mieux assurer la pérennité de l’entreprise.
62
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

7.2- Objectifs de la SOCOTHYD :

La SOCOTHYD a pour mission principale la production, la commercialisation des
produits parapharmaceutiques et produits d’hygiène corporelle, en veillant sur l’atteinte des
objectifs suivants :

 Accroitre la satisfaction des clients ;

 Améliorer les coûts de production ;
 Minimiser les coûts d’achats ;
 Améliorer les compétences et la communication ;
 Améliorer le chiffre d’affaire, valoriser les ressources humaines ;
 Respecter les règles et les modalités d’achat et d’approvisionnement.

8. Organisation et organigramme de la « SOCOTHYD » :

8.1- Organisation de l’entreprise :
L’entreprise comme toute SPA est dotée d’un conseil d’administration présidé par le
Président directeur général lequel sa direction générale est munie du secrétariat de
direction générale adjointe, celui-ci gère les différentes directions commerciales, des
approvisionnements, des moyens, des ressources humaines, la finance et comptabilité et
production.

8.2- Organigramme de l’entreprise :

La « SOCOTHYD » comme tout autre entreprise, suit dans sa gestion et son
organigramme de ses affaires (travaux) un organigramme général qui lui permet de contrôle et
suivre ses actions.

63
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

Figure N° 4: Organigramme de la SOCOTHYD

Source : Document interne de la SOCOTHYD, consulté juillet 2023

En tête de l’organigramme, nous distinguons la première responsabilité hiérarchique qui
est la direction générale, suivi directement de la direction générale adjointe et de la direction
de production, et puis les responsabilités sont subdivisées hiérarchiquement sur l’ensemble
des départements et services de l’entreprise.

64
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

L’activité de l’entreprise durant les cinq (05) dernières années :

Le tableau suivant, résume l’évolution des principaux agrégats de gestion, durant les
cinq dernières années :

Tableau N° 11: D'évolution des principaux agrégats de gestion, durant les cinq
dernières années

Désignations 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Chiffre d’affaire 1 521 537 1 433 732 1 579 248 1 662 937 2 101 623 2 324 572
Valeur Ajoutée 732 162 361 323 390 540 681 242 744 133 496 824
Frais du Personnels -474 310 -428 510 -463 870 -491 908 -522 666 -533 518
E.B. E 318 -82 411 -89 380 173 965 201 134 -65 058
Résultat Net 69 364 -183 238 -169 627 40 830 56 061 -169 253
Créances 1 495 601 1 445 406 1 820 608 1 703 920 2 129 479 2 303 424
Dettes** 285 816 208 759 350 481 263 818 544 656 501 118
Disponibilités 286 971 299 649 193 669 64 260 12 519 597 353
Effectifs 559 536 535 532 557 545
(**Dettes : fournisseurs et comptes rattachés + impôts + autres dettes)
Source : Document interne de la SOCOTHYD, consulté juillet 2023
Une hausse constante est distinguée sur le CA, les créances et les dettes. En admettant
que ces deux dernières ont suit le même niveau d’évolution du CA, expliqué principalement
par la diversification de la gamme des produits commercialisés, et la récupération de certains
parts de marché, notamment avec la Pharmacie Centrale des Hôpitaux (PCH), idem pour le
recouvrement qui a suivi d’une manière très claire le niveau du CA.

65
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

Section 02 : présentations des deux projets d’investissements

Dans cette section, nous présenterons en détail les deux projets d'investissement : la
production des sondes gastriques et des gants au sein de l'entreprise SOCOTHYDE.
Toutefois, il est essentiel de noter que l'étude approfondie des critères de choix
d'investissement et de leur impact sur la rentabilité à long terme sera abordée dans la section
suivante. Cette présentation des projets vise à fournir un contexte nécessaire pour mieux
comprendre les données essentielles et les spécificités de chaque projet avant d'explorer en
détail les critères de choix d'investissement et leur rôle dans la prise de décision.

1. Les produits ciblés :

1.1- Les sondes gastriques :
Le sondage naso-gastrique désigne un protocole de soins consistant en l'introduction
d'une sonde par les voies naturelles hautes pour généralement atteindre la cavité de l'estomac.
La sonde insérée peut être une sonde à canal unique ou double, de différentes formes ou
diamètres, lestée en son extrémité ou non, ou encore un dispositif d'exploration, telle qu'une
sonde d'endoscopie ou d'analyse.

1.2 Les gants en latex et en nitrile à usage médical :

Les gants médico-chirurgicaux sont des gants utilisés dans le monde médical pour
protéger les patients et les soignants des infections transmissibles. Ce sont des équipements de
protection individuelle (EPI).
Ces gants à usage unique peuvent être fabriqués à partir :
de latex ou de caoutchouc nitrile (type « nitrile »), exempts de protéines naturelles et
de thiurames80 ;
de polymères thermoplastiques (polychlorure de vinyle (type « vinyle »)
ou polyéthylène).
On utilise aussi les gants médicaux dans les laboratoires de biologie moléculaire, afin de
ne pas contaminer le matériel étudié ou pour se protéger d'un produit chimique toxique.
Il existe plusieurs tailles de gants :

 S : Small : petit (taille 6-7 pouces) ;

 M : medium : moyen (7-8) ;
 L : large : grand (8-9) ;
 XL : extra large : très grand (9-10).

80
Les thiurames sont des additifs surtout utilisés comme accélérateurs de vulcanisation. Ces
substances sont susceptibles de déclencher des allergies.
66
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

2. Lancement de la fabrication :
2.1 Sondes gastriques :
 Calcul des capacités théoriques :
Sondes gastriques = 1 250 pièces /heure X 2 000 heures =2 500 000 pièces/an
La machine d’emballages est limitée à 2 500 pièces/Heures, par contre la ligne
d’emballage à 1 250 Pièces/ heure donc nous prendrons en considération cette limite.

 Capacités de production prévisionnelles en 02 équipes :

La capacité de production prévisionnelle a été calculée en prenant en considération les
paramètres suivants
Première année = 80 % des capacités théoriques
Deuxième année = 85 % des capacités théoriques
Troisième année = 90 % des capacités théoriques
Quatrième année = 95 % des capacités théoriques
Cinquième année = 100 % des capacités théoriques

Tableau N° 12: Les capacités théorique "sondes gastrique"

Capacité
théorique
UM 2023 2024 2025 2026 2027
(En 02
équipe)

Sondes
Un/an 5 000 000,00 4 000 000,00 4 250 000,00 4 500 000,00 4 750 000,00 5 000 000,00
gastriques

Source : Réalise par nous-même a partir document interne de la SOCOTHYD, consulté

juillet 2023

2.2- Gants :
 Calcul des capacités théoriques :
Gants en latex et en nitrile = 320 pcs/minute x 60minutes x 1694 h /an =
32 524 800 pcs/an pour une seule machine
Pour deux machines : 32 524 800 x 2 = 65 049 600 pcs
Donc les capacités théoriques seront 65 049 600 unités

 Capacités de production prévisionnelles en 01 équipes :

67
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

La capacité de production prévisionnelle a été calculée en prenant en considération les

paramètres suivants
Première année = 80 % des capacités théoriques
Deuxième année = 85 % des capacités théoriques
Troisième année = 90 % des capacités théoriques
Quatrième année = 95 % des capacités théoriques
Cinquième année = 100 % des capacités théoriques

Tableau N° 13: Les Capacité théorique "Gants"

Capacité
UM 2024 2025 2026 2027 2028
théorique

Gants
en
Un/an 65 049 600,00 52 039 680,00 55 292 160,00 58 544 640,00 61 797 120,00 65 049 600,00
latex
+nitrile

Source : Réalise par nous-même a partir document interne de la SOCOTHYD, consulté

juillet 2023

3. Marché et concurrence :
3.1- Le marché des dispositifs médicaux :
Le marché des dispositifs médicaux est constitué de trois principaux segments qui sont :
 Les établissements de santé publique : CHU, EPH, EPSP, EHS ;
 Les clients privés : les dépositaires privés, les cliniques privés, les grossistes, les
médecins, les pharmaciens ;
 La pharmacie centrale des hôpitaux et l’M.D. N
Selon les statistiques du ministère de la santé, l’Algérie dispose 588 établissements de
santé publique répartis comme suit :

 Les établissements de santé publique :

- EPSP (Établissement public de santé de proximité) : 273
- CHU (Centre Hospitalier Universitaire) : 15
- EHU (Établissement Hospitalier Universitaire) : 01
- EPH (Établissement public Hospitalier) : 207
- EH (Établissement Hospitalier) : 09
- EHS (Établissement Hospitalier Spécialisé) : 83

Tableau N° 14: Récapitulatif des établissements de santé

68
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

EPH CHU EPSP EHS/EHU/EH Total

207 15 273 93 588
Source : Document interne de la SOCOTHYD, consulté juillet 2023

 La Pharmacie Centrale des Hôpitaux :

Produits
Employés(e) Annexes Clients Fournisseurs
commercialisés
578 74 Fournisseurs
Plus de établissements locaux, 116 Plus de 1700
05 publics de santé,
1000 Fournisseurs produits
660 Clients étrangers
divers
Source : Document interne de la SOCOTHYD, consulté juillet 2023

 Les établissements de santé privés :

Selon les statistiques du centre national du registre du commerce, il existe 903
établissements hospitaliers privés.
Le paramètre lié à la réglementation constitue le facteur primordial de notre étude,
notamment la nouvelle loi de la santé publique qui prévoit la création de nouveaux
établissements de la santé publique, pour répondre aux besoins des citoyens en matière de
prise en charge des soins, et promouvoir la santé de proximité.

3.2- Estimation de la demande nationale en unité :

 Sonde Gastrique :
Le tableau suivant montre les besoins du marché Algérien en sondes gastriques, en unité
et en valeur

Tableau N° 15: Des besoins du marché Algérien sondes gastriques en unité et en valeur

Sonde Gastrique
Prix en
Désignation produit Quantité annuelle DA Montant en DA

Sonde gastrique CH 12 52 200,00 23 1 200 600,00

Sonde gastrique CH 14 90 000,00 23 2 070 000,00

Sonde gastrique CH 16 118 800,00 23 2 732 400,00

Sonde gastrique CH 18 127 800,00 23 2 939 400,00

Sonde gastrique CH 20 26 100,00 23 600 300,00

69
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

Sonde gastrique CH 22 2 700,00 23 62 100,00 Sou

rce
Total besoins PCH 417 600,00 23 9 604 800,00
:
Total besoins autres Do
structures 167 040,00 23 3 841 920,00 cu
me
Total Général Sonde nt
Gastrique (DA) 584 640,00 13 446 720,00 inte
rne
de la SOCOTHYD, consulté juillet 2023

 Gants :

Tableau N° 16: Les besoins du marché Algérien en gants d'examen, en unité et en

valeur

Les
établissements de Les clients privés PCH MDN Total
santé publique
% de la demande
37% 20% 29% 14% 100%
nationale
Gants unité 105 820
U 000 57 200 000 82 940 000 40 040 000 286 000 000
Gants valeur 1 375 660 000 743 600 000 1 078 220 000 520 520 000 3 718 000 000
Source : Document interne de la SOCOTHYD, consulté juillet 2023

3.3- La concurrence :
Avec l’émergence de nouveaux concurrents, l’entreprise doit garder une position de
leadeur dans l’industrie des Dispositifs Médicaux, pour maintenir ses parts de marché
actuelles et conquérir de nouvelles parts à l’échelle nationale et internationale, notamment le
marché africain.
Il y a lieu de signaler que la force majeure des produits SOCOTHYD, face à ces
concurrents, réside dans la qualité et la conformité normative et réglementaire.

Tableau N° 17: Les principaux concurrents pour les deux produits

Produits Fabricants/importateurs Analyse

Sondes gastriques Promedal

Sterimed Produits fortement demandés sur le marché.
Cic crétes

IMGSA Group - Oum El Des fabricants ayant une position de

Gants
Bouaghi monopoles pour ces produits mais ils

70
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

Top Gloves latex- Ain présentent une gamme limitée par rapport à
Temouchent SOCOTHYD.

Sarl AHPC- ALGER

Source : Document interne de la SOCOTHYD, consulté juillet 2023

4. Le cout d’acquisition des équipements :

Dans cette partie, nous avons pris en considération les équipements de production
seulement. Néanmoins le projet peut engendrer d’autres couts liés à l’importation des
équipements et leur installation.

4.1- Sondes gastriques :

Tableau N° 18: Les équipements de production de Sondes gastriques

Equipement de EQUIPEMENT Prix en Prix en

QUANTITE
production NECESSAIRE (USD) (DA)
Ligne de
fabrication de sondes
SONDES GASTRIQUES 1 119 100,00 16 172 422,26
gastrique/aspiration/recta
le/drain de Redon
MATERIEL DE
2 8 500 000,00
TRANSPORT

MOBILIER DE
1 000 000,00
BUREAU

Auxiliaires

Transpalette Manuel 2500

1 34 453,50
KG

Gerbeur semi électrique

1 384 033,50
1500 KG

Groupe électrogène 1 7 800 000,00

Poste de transformation
1 3 057 000,00
électrique

Total Equipements de
119 100,00 36 947 909,26
Production

Source : Document interne de la SOCOTHYD, consulté juillet 2023

4.2- Gants :

71
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

Tableau N° 19: Equipement de production des gants

Equipement de EQUIPEMENT Prix en

QUANTITE Prix en (DA)
production NECESSAIRE (USD)
EQUIPEMENT DE Ligne de fabrication des
2 1 300 000,00 176 525 180,00
PRODUCTION GANTS gants
MATERIEL DE
2 8 500 000,00
TRANSPORT
MOBILIER DE
1 000 000,00
BUREAU
Auxiliaires
Transpalette Manuel
1 34 453,50
2500 KG
Gerbeur semi électrique
1 384 033,50
1500 KG
Groupe électrogène 1 7 800 000,00
Poste de transformation
1 3 057 000,00
électrique
MONTANT TOTAL 1 300 000,00 197 300 667,00
Source : Document interne de la SOCOTHYD, consulté juillet 2023

1 USD = 135.7886 DA

Cours du 06/07/2023 (banque d'Algérie)

5. Structure des couts :

5.1- Prix d’achat des matières et emballages :
 Sondes gastriques :
- PVC grade medical: 1,12 USD /KG soit 154.98 DZD/KG
- Les encres : 25,5 USD – 110 USD soit 3 034,50 DZD/KG - 13 090,00 DZD/ jeux de
couleurs
- Film PVC medical: 2,45 USD /KG soit 291,55 DZD /KG
- Boites de 10 unités : 20 DZD /boite
- Cartons de 20 boites : 180 DZD /carton

 Les Gants :
- Le coût d’achat du latex sur le marché international est coté en ce moment entre 1.35
USD/Kg soit 186.81 DA /KG
- Boites de 100 unités : 50 DZD /boite
- Cartons de 10 boites : 200 DZD /carton

72
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

5.2- Calcul des couts matières :

 Sondes gastriques :
80 000,00 kg de PVC grade médical
600 kg d’encres + 60 jeux de couleurs
20 000,00 kg de film pvc médical pour emballage
500 000 boites de 10 unités pour l’emballage primaire
25 000 cartons de 20 boites pour l’emballage secondaire

Le cout unitaire des matières est estimé à 6.95 DA/unité, le prix de vente est 23DA
Le rapport cout MP/Prix de vente : (2.48 +0.36+1.21+2.9) DA /23 DA = 30%
Tableau N° 20: Prévisions des couts matières "sondes gastrique"

2024 2025 2026 2027 2028

Couts
matières en 27 800 000,00 29 537 500,00 31 275 000,00 33 012 500,00 34 750 000,00
DA
Source : Document interne de la SOCOTHYD, consulté juillet 2023

 Gants :
- Le cout relatif à la matière du latex constitue 80% du coût matière du produit.
- Le prix de vente moyen sur le marché est entre 12 à 15 DA/HT/unité
- Le coût d’achat du latex sur le marché international est coté en ce moment à 1.35
USD/KG soit 186.81 DA
- Le poids d’un gant est de 0.006 kg (6gr), ce qui coute 1.12 DA /Unité de matière
première
- Considérant un prix de vente moyen de 15 DA/unité

Le rapport cout (MP+ emballage) /Prix de vente = (1.12+0.70) DA /15 DA = 12%

Tableau N° 21: Prévisions des couts matières "gants"

2024 2025 2026 2027 2028

Consommation
(DA) 94 712 217,60 100 631 731,20 106 551 244,80 112 470 758,40 118 390 272,00

Source : Document interne de la SOCOTHYD, consulté juillet 2023

73
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

5.3- Ressources humaines :

PROFIL NOMBRE

- Cadre 3
- Cadre moyen 5
- Commerciaux 5
- Maitrise 5
- Exécution 5

Total 23

6. Chiffre d’affaire prévisionnel :

Partant du principe que le marché des Dispositifs Médicaux en général, est un marché
porteur à fort potentiel de croissance, le fruit de ce projet apparaitra d’une manière
progressive sur les cinq années, pour avoir par la suite, un certain équilibre d’évolution, suite
à la maitrise de ce segment.
Cette stratégie, à la fois industrielle et commerciale, permet d’entrevoir le chiffre
d’affaire suivant sur l’horizon 2024-2028 :

 Sondes gastriques :
Pour le calcul du chiffre d’affaires, nous avons estimé le prix de vente des sondes gastriques à
23 DA qui est le prix moyen du marché
Unité= DA

2024 2025 2026 2027 2028

CA
prévisionnel 92 000 000.00 97 750 000.00 103 500 000.00 109 250 000.00 115 000 000.00

Source : Réalise par nous-même en utilisant document interne de la SOCOTHYD

74
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

évolution du chiffre d'affaires prévisionnel

120000 000,00

100000 000,00

80000 000,00

60000 000,00

40000 000,00

20000 000,00

-
2024 2025 2026 2027 2028

Source : Réalise par nous-même en utilisant document interne de la SOCOTHYD

 Gants :
Pour le calcul du chiffre d’affaires, nous avons estimé le prix de vente de l’unité des gants à
15 DA/UN qui est le prix moyen du marché

2024 2025 2026 2027 2028

CA
prévisionnel 780 595 200,00 829 382 400,00 878 169 600,00 926 956 800,00 975 744 000,00
(DA)

CA prévisionnel (DA)
1200000 000,00

1000000 000,00

800000 000,00

600000 000,00

400000 000,00

200000 000,00

-
2024 2025 2026 2027 2028

Source : Réalise par nous-même en utilisant document interne de la SOCOTHYD

7. Le mode de financement :
75
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

 Sondes gastriques :
Le mode de financement prévu pour ce projet est par emprunt bancaire « CMT » pour
modernisation de l’outil de production
Le montant de crédit est de : 36 947 909,26 DA avec :
- Un taux d’intérêt de 6%.
- Durée du crédit : 7 ans + 2 ans de différée

 Gants :
Le mode de financement prévu pour ce projet est par emprunt bancaire « CMT » pour
modernisation de l’outil de production
Le montant de crédit est de : 197 300 667,00 DA avec :
- Un taux d’intérêt de 6%.
- Durée du crédit : 7 ans + 2 ans de différée

8. La distribution :
Les produits objet de cette étude, obéissent à la même logique commerciale des autres
Dispositifs Médicaux commercialisés par la SOCOTHYD, notamment au plan de leur
sensibilité et leur utilisation par le personnel médical, laissant ainsi une large importance au
respect des exigences normatives et réglementaires de ces produits.
Il est donc stratégiquement important de pousser par tous les moyens ces produits vers le
client final, en se basant sur le réseau de distribution SOCOTHYD, ainsi que l’engagement
d’une compagne marketing pour la promotion de ces produits notamment auprès des clients
privés (grossistes, cliniques privés, pharmacies, médecins, laboratoires, et diverses salles de
soins)

76
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

Section 03 : Application des critères de choix d’investissement

Afin d’analyser la rentabilité de ce projet, la présente étude a retenu un taux
d’actualisation de 7 %, ce coût moyen pondéré a été calculé sur la base des données réelle
de SOCOTHYD.
Sachant que le financement des investissements sera par crédit avec taux d’intérêt de
6%, et en prenant un IBS nul, basé sur l’exonération accordée aux établissements
pharmaceutiques par l’article N°75 de la loi de finance 2015.

1. Analyse de la production des sondes gastriques :

1.1 Analyse des flux financiers (tableau des comptes des résultats) :
Tableau N° 22: Compte de résultat

U= DA
2024 2025 2026 2027 2028
Ventes et produits annexes 92 000 000,00 97 750 000,00 103 500 000,00 109 250 000,00 115 000 000,00
Variation stocks produits fini et
en cours
Production immobilisée
Subvention d'exploitation
1- production de l'exercice 92 000 000,00 97 750 000,00 103 500 000,00 109 250 000,00 115 000 000,00
Achats consommés 27 800 000,00 29 537 500,00 31 275 000,00 33 012 500,00 34 750 000,00
Services extérieurs 6 440 000,00 6 842 500,00 7 245 000,00 7 647 500,00 8 050 000,00
2- consommation de
34 240 000,00 36 380 000,00 38 520 000,00 40 660 000,00 42 800 000,00
l'exercice
3- valeur ajoutée 57 760 000,00 61 370 000,00 64 980 000,00 68 590 000,00 72 200 000,00
Charges personnel 18 446 400,00 18 815 328,00 19 191 634,56 19 575 467,25 19 966 976,60
Impôt, taxes et versement
1 380 000,00 1 466 250,00 1 552 500,00 1 638 750,00 1 725 000,00
assimilés
4- excèdent brut
19 826 400,00 20 281 578,00 20 744 134,56 21 214 217,25 21 691 976,60
d'exploitation
Autres produits opérationnels
Autres charges opérationnels
Dotations aux amortissements
4 544 790,93 4 544 790,93 4 544 790,93 4 544 790,93 4 544 790,93
et provisions
Reprise sur perte de valeur
5- résultat opérationnel 15 281 609,07 15 736 787,07 16 199 343,63 16 669 426,33 17 147 185,67
Produits financiers
Charge financières 2 216 874,56 2 216 874,56 1 900 178,19 1 583 481,83 1 266 785,46
6- résultat financier
7- résultat ordinaire 13 064 734,52 13 519 912,52 14 299 165,44 15 085 944,50 15 880 400,21
Cash-flow 17 609 525,44 18 064 703,44 18 843 956,37 19 630 735,43 20 425 191,14

77
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

Source : Etabli par nous-mêmes en utilisant document interne de la SOCOTHYD, consulté

juillet 2023
Sur ces données, nous avons estimé :
1.2 La valeur nette actualisée VAN :
La VAN est la différence entre les cash- flow actualisés sur la durée de vie du projet et les
capitaux investis
Tableau N° 23: Calcul de la VAN

2024 2025 2026 2027 2028

cash flow 17 609 525,44 18 064 703,44 18 843 956,37 19 630 735,43 20 425 191,14
Taux D'actualisation
(CMPC = 7%) 0,07 0,07 0,07 0,07 0,07
Cash - Flow
Actualisés a 7% 16 457 500,42 15 778 411,60 15 382 281,58 14 976 194,07 14 562 878,99

Cumul Cash - Flow Actualisés 77 157 266,65

Coût d’investissement 36 947 909,26

VAN 40 209 357,39
Source : Etabli par nous-mêmes en utilisant le tableau précédent
La VAN positive signifie que la valeur actualisée de tous les flux de trésorerie générés
par un investissement est supérieure à l'investissement initial. En d'autres termes, cela indique
que le projet est susceptible de générer un retour financier positif sur toute la période
d'analyse.

1.3 Le taux de rentabilité interne TRI :

Le TIR est le taux d'actualisation auquel la somme actualisée des Cash-Flow futurs est
égale à zéro

 Essai successif pour le calcul du TRI :

Tableau N° 24: Calcul de la VAN avec un taux de 20%

Cash - Flow Actualisés à 2024 2025 2026 2027 2028

20% 14 674 604,54 12 544 932,95 10 905 067,34 9 466 982,75 8 208 426,22
Cumul Cash - Flow Actualisés 55 800 013,80
Coût d’investissement 36 947 909,26
VAN 18 852 104,54
Source : établi par nous-mêmes.

Tableau N° 25: Calcul de la VAN avec un taux de 30%

Cash - Flow Actualisés à 2024 2025 2026 2027 2028

30% 13 545 788,80 10 689 173,64 8 577 130,80 6 873 266,14 5 501 097,82
Cumul Cash - Flow Actualisés 45 186 457,20
Coût d’investissement 36 947 909,26
VAN 8 238 547,94

Source : établi par nous-mêmes

Tableau N° 26: Calcul de la VAN avec un taux de 45%

78
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

Cash - Flow Actualisés à 2024 2025 2026 2027 2028

45%
12 144 500,31 8 592 011,15 6 181 132,93 4 440 834,22 3 186 589,48
Cumul Cash - Flow Actualisés 34 545 068,08
Coût d’investissement 36 947 909,26
VAN - 2 402 841,18
Source : établi par nous-mêmes
Le taux de rendement interne qui permet une équivalence entre le coût de
l'investissement et les flux espérés est donc compris entre 45% et 30%. En utilisant la
méthode de l'interpolation linéaire, le taux de rendement est facile à trouver, après calcul, ce
dernier se situe à 42%.
VAN (30%) = 8238547,94
VAN (45%) = - 2402841,18
Calcul du TRI par interpolation linéaire :
TIR= «30% + [((45%-30%) X 8238547,94) / (8238547,94- (- 2402841,18))] = 42 %

1.4 L’indice de profitabilité IP :

Alors que la VAN mesure l’avantage absolu susceptible d’être retiré d’un projet
d’investissement, l’indice de profitabilité mesure l’avantage relatif, c’est-à-dire pour 1 dinar
du capital investi. Pour cela, on divise la somme des cash-flows actualisés par le montant de
l’investissement, soit :

Un Indice de Profitabilité (IP) de 2,09 indique que le projet d'investissement génère un

rendement attendu positif par rapport à son coût initial. En d'autres termes, pour chaque unité
de monnaie investie, le projet devrait générer un bénéfice net de 2,09 unités de monnaie à la
valeur présente.

1.5 Le délai de récupération actualisé DRA :

C’est le temps au bout duquel le montant des cash-flows actualisés est égal au montant
d capital investi. Il est estimé en cumulant, année par année, les flux nets de trésorerie jusqu'à
atteindre le montant de l'investissement.

Tableau N° 27: Délai de récupération actualisé DRA

79
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

1ER ANNEE 2EME ANNEE 3ème ANNEE 4ème ANNEE 5ème ANNEE
cash flow 17 609 525,44 18 064 703,44 18 843 956,37 19 630 735,43 20 425 191,14
Taux D'actualisation
(CMPC = 7%) 0,07 0,07 0,07 0,07 0,07
Cash - Flow
Actualisés a 7% 16 457 500,42 15 778 411,60 15 382 281,58 14 976 194,07 14 562 878,99

Cash - Flow
Actualisés CUMULES 16 457 500,42 32 235 912,02 47 618 193,60 62 594 387,66 77 157 266,65
Cumul Cash - Flow Actualisés 77 157 266,65
Coût d’investissement 36 947 909,26
VAN 40 209 357,39
Source : établi par nous-mêmes

DRA= 2,66
1 Année = 12mois
0,66 année = 0,66 * 12 mois = 7,92 mois
0,92 mois * 30 jour = 27 jour
DRA = 2ans 7 mois et 27 jours
Soit 2 ans, 7 mois et 27 jours pour le premier projet, c’est à dire au bout de la deuxième
année L’entreprise doit récupérer le capital investi.
D’après le critère DRA, le projet est toujours acceptable du moment où son délai est
toujours inférieur à la norme fixée par les décideurs de SOCOTHYD (5 ans)

2. Analyse de la production des Gants :

2.1 Analyse des flux financiers (tableau des comptes des résultats) :

80
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

Tableau N° 28: Comptes des résultats

2024 2025 2026 2027 2028

Ventes et produits annexes 480 000 000,00 510 000 000,00 540 000 000,00 570 000 000,00 600 000 000,00
Variation stocks produits fini et
en cours
Production immobilisée
Subvention d'exploitation
1- Production de l'exercice 480 000 000,00 510 000 000,00 540 000 000,00 570 000 000,00 600 000 000,00
Achats consommés 58 240 000,00 61 880 000,00 65 520 000,00 69 160 000,00 72 800 000,00
Services extérieurs 33 600 000,00 35 700 000,00 37 800 000,00 39 900 000,00 42 000 000,00
2- Consommation de 91 840 000,00 97 580 000,00 103 320 000,00 109 060 000,00 114 800 000,00
l'exercice
3- Valeur ajoutée 388 160 000,00 412 420 000,00 436 680 000,00 460 940 000,00 485 200 000,00
Charges personnel 18 446 400,00 18 815 328,00 19 191 634,56 19 575 467,25 19 966 976,60
Impôt, taxes et versement 7 200 000,00 7 650 000,00 8 100 000,00 8 550 000,00 9 000 000,00
assimilés
4- Excèdent brut 25 646 400,00 26 465 328,00 27 291 634,56 28 125 467,25 28 966 976,60
d'exploitation
Autres produits opérationnels
Autres charges opérationnels
Dotations aux amortissements 20 580 066,70 20 580 066,70 20 580 066,70 20 580 066,70 20 580 066,70
et provisions
Reprise sur perte de valeur
5- Résultat opérationnel 5 066 333,30 5 885 261,30 6 711 567,86 7 545 400,55 8 386 909,90
Produits financiers
Charge financières 11 838 040,02 11 838 040,02 10 146 891,45 8 455 742,87 6 764 594,30
6- Résultat financier
7- Résultat ordinaire -6 771 706,72 -5 952 778,72 -3 435 323,59 -910 342,32 1 622 315,60
Cash-flow 13 808 359,98 14 627 287,98 17 144 743,11 19 669 724,38 22 202 382,30
Source : Etabli par nous-mêmes en utilisant document interne de la SOCOTHYD
Sur ces données, nous avons estimé :
2.2 La valeur nette actualisée VAN :
Tableau N° 29: Calcul de la VAN

2024 2025 2026 2027 2028

cash flow 13 808 359,98 14 627 287,98 17 144 743,11 19 669 724,38 22 202 382,30
Taux D'actualisation
(CMPC = 7%) 0,07 0,07 0,07 0,07 0,07
Cash - Flow
Actualisés a 7% 12 905 009,33 12 776 039,81 13 995 217,40 15 005 938,55 15 829 991,73

Cumul Cash - Flow Actualisés 70 512 196,82

Coût d’investissement 36 947 909,26

VAN 33 564 287,56
Source : Etabli par nous-mêmes en utilisant le tableau précédent

81
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

2.3 Le taux de rentabilité interne TRI :

 Essai successif pour le calcul du TRI :

Tableau N° 30: Calcul de la VAN avec un taux de 20%

Cash - Flow Actualisés à 2024 2025 2026 2027 2028

20%
11 506 966,65 10 157 838,88 9 921 726,34 9 485 785,29 8 922 639,49
Cumul Cash - Flow Actualisés 49 994 956,65
Coût d’investissement 36 947 909,26
VAN 13 047 047,39

Tableau N° 31: Calcul de la VAN avec un taux de 30%

Cash - Flow Actualisés à 2024 2025 2026 2027 2028

30%
10 621 815,37 8 655 199,99 7 803 706,47 6 886 917,26 5 979 747,07
Cumul Cash - Flow Actualisés 39 947 386,16
Coût d’investissement 36 947 909,26
VAN 2 999 476,90

Tableau N° 32: Calcule de la VAN avec un taux de 45%

Cash - Flow Actualisés à 2024 2025 2026 2027 2028

45%
9 523 006,88 6 957 092,98 5 623 762,55 4 449 654,24 3 463 853,90
Cumul Cash - Flow Actualisés 30 017 370,55
Coût d’investissement 36 947 909,26
VAN - 6 930 538,71

VAN 30% = 2999476,90

VAN 45% = -6930538,71
Le taux de rendement interne qui permet une équivalence entre le coût de l'investissement et
les flux espérés est donc compris entre 30% et 45%. En utilisant la méthode de l'interpolation
linéaire ou avec la fonction TRI d'Excel, le taux de rendement est facile à trouver, après
calcul, ce dernier se situe à 35%.

Calcul du TRI par interpolation linéaire :

TIR= «30% + [((45%-30%) X 2999476,90) / (2999476,90 - (- 6930538,71))] = 35 %
VAN 30% = 2999476,90
VAN 45% = -6930538,71

2.4 L’indice de profitabilité IP :

82
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

IP = 1,91
Un Indice de Profitabilité (IP) de 1,91 indique que le projet d'investissement génère un
rendement attendu positif par rapport à son coût initial. En d'autres termes, pour chaque unité
de monnaie investie, le projet devrait générer un bénéfice net de 1,91unités de monnaie à la
valeur présente.

2.5 Le délai de récupération actualisé DRA :

1ER ANNEE 2EME ANNEE 3ème ANNEE 4ème ANNEE 5ème ANNEE
cash flow 13 808 359,98 14 627 287,98 17 144 743,11 19 669 724,38 22 202 382,30
Taux D'actualisation
(CMPC = 7%) 0,07 0,07 0,07 0,07 0,07
Cash - Flow
Actualisés a 7% 12 905 009,33 12 776 039,81 13 995 217,40 15 005 938,55 15 829 991,73

Cash - Flow
Actualisés CUMULES 12 905 009,33 25 681 049,14 39 676 266,54 54 682 205,09 70 512 196,82
Cumul Cash - Flow Actualisés 70 512 196,82
Coût d’investissement 36 947 909,26
VAN 33 564 287,56

DRA = 2.90

1 Année = 12mois
0,90 année = 0,90 * 12 mois = 10,8 mois
0,8 mois * 30 jour = 24 jour
DRA = 2ans 10 mois et 24 jours
Soit 2 ans, 10 mois et 24 jours pour le deuxième projet, c’est à dire au bout de la
deuxième année L’entreprise doit récupérer le capital investi.
D’après le critère DRA, le projet est toujours acceptable du moment où son délai est
toujours inférieur à la norme fixée par les décideurs de SOCOTHYD (5 ans)

Tableau N° 33: Comparaison des projets en fonction des critères d'investissement

83
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

Critères Projet 01 « sondes

Projet 02 « Gants » Comparaison
gastrique »
Le projet des Sondes
Gastriques (Projet
01) affiche une VAN
significativement
plus élevée que celui
des Gants (Projet
La valeur actuelle 02). Cela signifie
nette (VAN) VAN = 40209357,39 VAN = 33564287,56 que le Projet 01
génère une valeur
nette actuelle plus
positive, ce qui est
un indicateur positif
de rentabilité à long
terme.

Le Projet 01 (Sondes
Gastriques) présente
également un TRI
plus élevé que le
Projet 02 (Gants).
Un TRI plus élevé
Le taux de rentabilité suggère un
TRI = 42 % TRI = 35 %
interne (TRI) rendement
potentiellement plus
élevé pour
l'investissement
initial dans le Projet
01.

L'indice de
Profitabilité (IP) du
Projet 01 est
supérieur à celui du
Projet 02, ce qui
L’indice de
indique que le Projet
profitabilité (IP) IP = 2,09 IP= 1,91
01 génère un profit
net plus élevé par
rapport à
l'investissement
initial. Cela renforce
l'argument en faveur

84
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

du Projet 01 en
termes de rentabilité.

Le Projet 01 (Sondes
Gastriques) a un
DRA plus court que
le Projet 02 (Gants).
Un DRA plus court
Le délai de
signifie que
récupération DRA = 2ans 7 mois DRA = 2ans 10 mois
l'investissement
actualisé (DRA) et 27 jours et 24 jours
initial dans le Projet
01 peut être récupéré
en moins de temps,
ce qui est un
avantage en termes
de liquidité.

Figure N° 5: Evolution de la VAN des deux projets en fonction des taux

d'actualisation

Evolution de la VAN des deux projet en fonction

des taux d'actualisation

40 000 000,00
30 000 000,00
LA VAN

20 000 000,00
10 000 000,00 -
-
(10 000 000,00) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%
taux d'actualisation

la VAN (sondes gastriques) la VAN (gants)

Cette courbe montre la VAN de chaque projet à différents taux d'actualisation. Plus le
taux d'actualisation est élevé, plus la VAN tend à diminuer. Dans ce cas, le Projet 01 "Sondes
Gastriques" à une VAN plus élevée que le Projet 02 "Gants" pour tous les taux d'actualisation
fournis.
Cette comparaison montre comment la rentabilité des projets varie en fonction du taux
d'actualisation. Elle confirme également que le Projet 01 est plus avantageux en termes de
VAN par rapport au Projet 02 à chaque taux d'actualisation fourni.

 Interprétation des résultats :

85
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

Vue les tâches accomplies à travers le traitement des données obtenues au sein de
l’entreprise SOCOTHYD et d’après l’étude des différents critères de rentabilité de ces projets
qui sont « sondes gastriques » et « gants », nous pouvons choisir le projet le plus rentable
pour l’entreprise.
D’après les critères de choix d’investissements appliqués à ces deux projets nous
pouvons conclure que les deux projets sont rentables, mais le projet de sondes gastriques est
le plus rentable, car la Valeur Actuelle Nette (VAN), le Taux de Rentabilité Interne (TRI),
l'Indice de Profitabilité (IP) et le Délai de Récupération Actualisé (DRA), indiquent tous que
les sondes gastrique Projet 01 offre des perspectives financières nettement meilleures que les
Gants. Ces résultats renforcent l'idée que le Projet 01 est plus rentable et présente un potentiel
financier plus attrayant à long terme.

86
 Chapitre 04 : Intégration de choix d'investissement cas SOCOTHYD

Conclusion :
SOCOTHYDE, entreprise bien établie dans le secteur, a une histoire solide et une
réputation à maintenir. Cette étude a démontré que le choix d'investissement ne se résume pas
uniquement à des chiffres, mais est également influencé par la vision et la mission de
l'entreprise, ainsi que par son désir de rester compétitive sur le marché.
La réalisation de cette étude de cas au sein de l'entreprise SOCOTHYDE nous a offert
l'opportunité d'explorer en profondeur les décisions d'investissement et les dynamiques
internes de cette organisation. À travers trois sections distinctes, nous avons investigué
l'entreprise, les deux investissements spécifiques, et enfin, nous avons appliqué des critères
rigoureux pour évaluer leur rentabilité respective.
En évaluant les investissements en Sondes Gastriques (Projet 01) et en Gants (Projet 02)
à l'aide de critères financiers tels que la VAN, le TRI, l'IP et le DRA, nous avons pu constater
que le Projet 01, les Sondes Gastriques, présente une rentabilité nettement supérieure. Cela
indique que, du point de vue de la rentabilité, il s'agit de l'option la plus avantageuse pour
SOCOTHYDE sur la durée de vie du projet.
En fin de compte, cette analyse de cas met en évidence la nécessité pour les entreprises
de mener une évaluation approfondie avant de prendre des décisions d'investissement. Cela
implique de considérer à la fois les aspects financiers et les aspects stratégiques pour s'assurer
que les investissements correspondent aux objectifs et à la direction de l'entreprise.

87
Conclusion Générale
 Conclusion générale

L'investissement est au cœur de la croissance et du succès d'une entreprise depuis sa

création. Chaque décision d'investissement, qu'elle soit grande ou petite, influence l'avenir de
l'entreprise de manière significative. Un investissement bien choisi peut créer de la valeur,
tandis qu'un mauvais investissement peut engendrer des coûts considérables, voire mettre en
péril la viabilité de l'entreprise. Ainsi, le processus de sélection des investissements revêt une
importance capitale, et sa gestion rigoureuse est essentielle pour l'entreprise.
Dans ce mémoire, nous avons exploré en profondeur comment les entreprises prennent
des décisions d'investissement. Nous avons commencé par définir les concepts clés de
l'investissement et présenté les différents critères de choix d'investissement couramment
utilisés dans le monde des affaires. De plus, nous avons examiné les diverses sources de
financement disponibles pour soutenir ces investissements, qu'elles soient internes ou
externes.
L'une des principales contributions de cette étude réside dans l'analyse des critères de
choix d'investissement. Nous avons mis en lumière l'importance des critères tels que la Valeur
Actuelle Nette (VAN), le Taux de Rentabilité Interne (TRI), le Délai de Récupération
Actualisé (DRA), et l'Indice de Profitabilité (IP) dans le processus de prise de décision. Ces
critères permettent de comparer et de classer les projets en étude de manière objective, qu'ils
soient en avenir certain ou incertain.
Lors de notre stage pratique au sein de l'entreprise SOCOTHYD, nous avons appliqué
ces critères pour évaluer deux projets d'investissement, à savoir la production de Sondes
Gastriques et de Gants. Cette expérience nous a permis de mettre en pratique nos
connaissances théoriques et de constater la complexité du processus de sélection des
investissements dans un contexte réel.
Dans le cadre de notre recherche, nous avons formulé plusieurs hypothèses pour
explorer comment les entreprises peuvent intégrer efficacement les critères de choix
d'investissement dans leur processus décisionnel. Nous avons constaté que ces hypothèses
s'avèrent eu phase avec la réalité des entreprises étudiées. Les critères de choix
d'investissement tels que la valeur actuelle nette (VAN), le taux de rentabilité interne (TRI),
l'indice de profitabilité (IP), et le délai de récupération actualisé (DRA) se sont avérés être des
éléments cruciaux dans le processus de prise de décision. Les entreprises utilisent
effectivement ces critères pour évaluer la rentabilité potentielle de leurs investissements
Cependant, il est important de noter que l'évaluation de la rentabilité à long terme des
investissements est une tâche complexe. Bien que les critères de choix d'investissement soient
fondamentaux, d'autres indicateurs financiers tels que le retour sur investissement (ROI), les
cash-flows et le rendement des actifs (ROA) ont également leur importance. Les entreprises
utilisent une variété de méthodes pour évaluer la rentabilité de leurs investissements, en tenant
compte de multiples facteurs internes et externes.
En fin de compte, notre recherche confirme que les projets d'investissement qui suivent
un processus décisionnel structuré et qui intègrent une gestion proactive des risques ont de
meilleures chances de générer des résultats positifs et une rentabilité accrue pour l'entreprise.
En minimisant les erreurs, en anticipant les défis potentiels et en maximisant les opportunités

85
 Conclusion générale

identifiées, ces entreprises sont mieux préparées à naviguer dans un environnement

commercial en constante évolution.

En conclu, il convient de noter que lors de la réalisation de notre recherche, nous avons
fait face à certaines contraintes qui ont limité nos investigations, en particulier le manque de
documentation et de recherches préalables sur le sujet des critères de choix d'investissement et
des facteurs de rentabilité. De plus, nous avons rencontré des défis liés au manque
d'informations détaillées au sein de l'entreprise d'étude, en invoquant des raisons de
"confidentialité" et de sensibilité des données financières.
Cependant, malgré ces contraintes, cette étude nous a offert l'opportunité précieuse
d'acquérir une compréhension plus approfondie des processus de sélection d'investissement et
des facteurs qui influent sur la rentabilité, en particulier dans le contexte de l'entreprise
publique algérienne SOCOTHYD. Ce travail nous a permis de compléter nos connaissances
théoriques avec des informations pratiques tangibles dans le domaine. En dépit des obstacles,
nous avons pu tirer des enseignements significatifs qui enrichissent notre compréhension
globale de ces aspects cruciaux de la gestion financière.

86
 Références
Bibliographiques
 Références Bibliographiques

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Annexes
 Annexes

Annexes

EVOLUTION DE LA MASSE SALARIALE

Emplois Effectifs Cotisations Patronale Masse Salariale Masse Salariale

Salaire mensuel Autres primes cotisables
Salaire de Poste Mensuel
26% Mensuelle Annuelle
1 Cadres 3 90 000,00 270 000,00 70 200,00 410 000,00 340 200,00 4 082 400,00
2 cadre moyen 5 60 000,00 300 000,00 78 000,00 378 000,00 4 536 000,00
3 Maitrise 5 50 000,00 250 000,00 65 000,00 550 000,00 315 000,00 3 780 000,00
4 Exécution 5 35 000,00 175 000,00 45 500,00 1 850 000,00 220 500,00 2 646 000,00
5 Commerciaux 5 45 000,00 225 000,00 58 500,00 350 000,00 283 500,00 3 402 000,00
TOTAL 23 280 000,00 1 220 000,00 317 200,00 1 537 200,00 18 446 400,00

EVOLUTION DE LA MASSE SALARIALE

MASSE SALARIALE MASSE SALARIALE

ANNEES EVOLUTION à 2%

ANNUELLE APRES EVOULTION

1 18 446 400,00 18 446 400,00
2 18 815 328,00 0,00 18 815 328,00
3 19 191 634,56 376 306,56 19 191 634,56
4 19 575 467,25 383 832,69 19 575 467,25
5 19 966 976,60 391 509,35 19 966 976,60
6 20 366 316,13 399 339,53 20 366 316,13
7 20 773 642,45 407 326,32 20 773 642,45
8 21 189 115,30 415 472,85 21 189 115,30
9 21 612 897,61 423 782,31 21 612 897,61
10 22 045 155,56 432 257,95 22 045 155,56
 Annexes
sondes gastrique :
anneé base d'amortissement
taux annuités somme d'amortissement
VNA
2024 16 172 422,26 € 10,00% 1 617 242,23 1 617 242,23 14 555 180,03
2025 16 172 422,26 € 10,00% 1 617 242,23 3 234 484,45 12 937 937,81
2026 16 172 422,26 € 10,00% 1 617 242,23 4 851 726,68 11 320 695,58
2027 16 172 422,26 € 10,00% 1 617 242,23 6 468 968,90 9 703 453,36
2028 16 172 422,26 € 10,00% 1 617 242,23 8 086 211,13 8 086 211,13

Matériel de transport :

anneé base d'amortissement

taux annuités somme d'amortissement
VNA
2024 8 500 000,00 20,00% 1 700 000,00 1 700 000,00 6 800 000,00
2025 8 500 000,00 20,00% 1 700 000,00 3 400 000,00 5 100 000,00
2026 8 500 000,00 20,00% 1 700 000,00 5 100 000,00 3 400 000,00
2027 8 500 000,00 20,00% 1 700 000,00 6 800 000,00 1 700 000,00
2028 8 500 000,00 20,00% 1 700 000,00 8 500 000,00 -

Équipements de bureau :

anneé base d'amortissement

taux annuités somme d'amortissement
VNA
2024 1 000 000,00 10,00% 100 000,00 100 000,00 900 000,00
2025 1 000 000,00 10,00% 100 000,00 200 000,00 800 000,00
2026 1 000 000,00 10,00% 100 000,00 300 000,00 700 000,00
2027 1 000 000,00 10,00% 100 000,00 400 000,00 600 000,00
2028 1 000 000,00 10,00% 100 000,00 500 000,00 500 000,00

AUTRES EQUIPEMENTS

anneé base d'amortissement

taux annuités somme d'amortissement
VNA
2024 11 275 487,00 10,00% 1 127 548,70 1 127 548,70 10 147 938,30
2025 11 275 487,00 10,00% 1 127 548,70 2 255 097,40 9 020 389,60
2026 11 275 487,00 10,00% 1 127 548,70 3 382 646,10 7 892 840,90
2027 11 275 487,00 10,00% 1 127 548,70 4 510 194,80 6 765 292,20
2028 11 275 487,00 10,00% 1 127 548,70 5 637 743,50 5 637 743,50

gants :
anneé base d'amortissement
taux annuités somme d'amortissement
VNA
2024 176 525 180,00 € 10,00% 17 652 518,00 1 765 251,80 174 759 928,20
2025 176 525 180,00 € 10,00% 17 652 518,00 19 417 769,80 157 107 410,20
2026 176 525 180,00 € 10,00% 17 652 518,00 37 070 287,80 139 454 892,20
2027 176 525 180,00 € 10,00% 17 652 518,00 54 722 805,80 121 802 374,20
2028 176 525 180,00 € 10,00% 17 652 518,00 72 375 323,80 104 149 856,20

Période Annuitée Restant dû Intérêts Total à payer remboursement

Année 01 0 36 947 909,26 2 216 874,56 2 216 874,56 -
Année 02 0 36 947 909,26 2 216 874,56 2 216 874,56 -
Année 03 5 278 272,75 31 669 636,51 1 900 178,19 7 178 450,94 5 278 272,75
Année 04 5 278 272,75 26 391 363,76 1 583 481,83 6 861 754,58 5 278 272,75
Année 05 5 278 272,75 21 113 091,01 1 266 785,46 6 545 058,21 5 278 272,75
Annéé 06 5 278 272,75 15 834 818,25 950 089,10 6 228 361,85 5 278 272,75
Année 07 5 278 272,75 10 556 545,50 633 392,73 5 911 665,48 5 278 272,75
Année 08 5 278 272,75 5 278 272,75 316 696,37 5 594 969,12 5 278 272,75
Année 09 5 278 272,75 0,00 0,00 5 278 272,75 5 278 272,75
TOTAL 36 947 909,26 11 084 372,78 48 032 282,04
Table des matières
 Tables des matières

Sommaire .............................................................................................................................. I
Liste des tableaux ................................................................................................................ II
Liste des figures................................................................................................................. III
SECTION 01 : Notions de base sur les investissements ................................................... 4
1. Définition de l’investissement : ......................................................................... 4
1.1- Selon la vision économique : ...................................................................... 4
1.2- Selon la vision comptable : ......................................................................... 4
1.3- Selon la vision financière : .......................................................................... 5
1.4- Selon La vision Stratégique : ..................................................................... 5
1.5- Selon La vision Gestionnaire : ................................................................... 5
2. Les typologies des investissements : .................................................................. 5
2.1- Selon leur nature : ....................................................................................... 5
2.2- Selon Leur objectif :.................................................................................... 6
2.3- Selon la finalité : .......................................................................................... 7
3. Les caractéristiques des investissements : ........................................................ 7
3.1- Le capital investi (cout de l’investissement I0) : ...................................... 7
3.2- La durée de vie du projet : ......................................................................... 8
3.3- Les flux de trésorerie générés par le projet : ............................................ 9
3.4- La valeur résiduelle : ................................................................................ 10
4. Objectifs de l’investissement : ......................................................................... 10
4.1- Les objectifs qui visent à améliorer la qualité et la fiabilité : ............... 10
4.2- Les objectifs qui visent à augmenter les quantités :............................... 10
4.3- Les objectifs sociaux : ............................................................................... 10
SECTION 2 : L’étude technico-économique D’investissement ..................................... 11
1. Présentation générale du projet : .................................................................... 11
2. Les principaux axes d’étude d’un projet : ..................................................... 11
2.1- L’étude marketing et commercial : ......................................................... 11
2.2- L’étude de marché : .................................................................................. 11
3. Les stratégies et les actions commerciales : ................................................... 14
4. L’analyse technique du projet : ...................................................................... 15
4.1- Le processus de production : ................................................................... 15
4.2- Les caractéristiques des moyens de production : ................................... 15
 4.3- La durée de réalisation : ........................................................................... 15
5. L’analyse des coûts : ..................................................................................... 15
6. Estimation des coûts : ...................................................................................... 15
Section 03 : critères de choix d’investissement ............................................................... 16
1. Notion d’actualisation : .................................................................................... 17
2. Taux d’actualisation : ...................................................................................... 17
3. La valeur actuelle nette « VAN » : .................................................................. 18
3.1- Définition : ................................................................................................. 18
3.2- Règle de décision : ..................................................................................... 19
3.3- Signification de la VAN : .......................................................................... 19
3.4- Avantages et inconvénients de LA VAN : ............................................... 19
4. Taux de rentabilité interne : .................................................................... 20
4.1- Règle de décision : ......................................................................................... 20
4.2- Avantages et inconvénients de TRI : ........................................................... 21
5. La relation entre la VAN et le TRI : ............................................................... 21
6. Indice de profitabilité : ............................................................................... 22
6.1- Définition :...................................................................................................... 22
6.2- La règle de décision : ..................................................................................... 23
6.3- Avantages et inconvénients de l’IP : ............................................................ 23
7. Le délai de récupération actualisé (DRA) : .................................................... 23
7.1- Définition :...................................................................................................... 23
7.2- Principe : ........................................................................................................ 24
7.3- Règle de décision : ......................................................................................... 24
7.4- Avantages et inconvénients de DRA : .......................................................... 24
Conclusion : ........................................................................................................................ 25
SECTION 1 : notion générale sur la rentabilité ............................................................. 25
1. Définition et typologie de la rentabilité : ........................................................ 25
1.1- Définition de la rentabilité : ..................................................................... 25
1.2- Les différents types de la rentabilité :........................................................ 25
1.3- La différence entre la rentabilité financière et la rentabilité économique :
................................................................................................................................. 26
2. Rôle de rentabilité : .......................................................................................... 27
2.1- Évaluation de la performance : ............................................................... 27
2.2- Prise de décision éclairée : ........................................................................ 27
 2.3- Mesure de l’efficacité opérationnelle : .................................................... 27
3. Le compte de résultat : ..................................................................................... 27
3.1- Définition :...................................................................................................... 27
3.2- Relation entre la Rentabilité et le Compte de Résultat : ............................ 27
3.3- La structure du compte de résultat : ........................................................... 28
3.4- Analyse Détaillée des Éléments du Compte de Résultat : .......................... 29
3.5- L'Impact du Compte de Résultat sur la Rentabilité et la Prise de
Décision :................................................................................................................. 31
Section 2 : les indicateurs de rentabilité financière ........................................................ 31
1. Retour sur investissement (ROI : Return on Investment) : ......................... 32
1.1- Définition : ................................................................................................. 32
1.2- Formule de calcul du ROI :...................................................................... 32
1.3- L’interprétation du ROI : ........................................................................ 33
1.4- L’importance du ROI comme indicateur de rentabilité : ..................... 33
1.5- Les limites du ROI : .................................................................................. 34
2. Rendement des capitaux propres (ROE : Return On Equity) : ................... 34
2.1- Définition :...................................................................................................... 34
2.2- La formule de calcul du ROE est la suivante : ........................................... 34
2.3- L'interprétation de ROE : ............................................................................ 35
2.4- Analyse des composantes du ROE (marge nette, rotation des actifs, effet
de levier) : ............................................................................................................... 35
2.5- Facteurs influençant le ROE et leur impact sur la rentabilité : ................ 35
3. Rendement des actifs (ROA : Return On Assets) : ....................................... 36
3.1- Définition :...................................................................................................... 36
3.2- La formule de calcul du ROA est la suivante : ........................................... 36
3.3- L'interprétation de ROA : ............................................................................ 36
3.4- Analyse de l'efficacité de l'utilisation des actifs à travers le ROA : .......... 37
3.5- Différence entre ROE et ROA : ................................................................... 37
SECTION 3 : les indicateurs de rentabilité économique ............................................... 37
1. Marge brute : .................................................................................................... 38
1.1- Définition : ................................................................................................. 38
1.2- La formule de calcul de la marge brute est la suivante : ....................... 38
1.3- L'interprétation de la marge brute : ....................................................... 38
1.4- Importance de la marge brute dans l'évaluation de la rentabilité
opérationnelle :....................................................................................................... 39
 2. Cash-flow........................................................................................................... 39
2.1- Définition ................................................................................................... 39
2.2- Les déférentes composantes de cash-flow ............................................... 39
2.3- Guide pour calculer un cash-flow ............................................................ 40
2.4- Quelques ratios de cash-flow utiles : ....................................................... 42
3. La valeur ajoutée :............................................................................................ 43
3.1- Définition :...................................................................................................... 43
3.2- La formule de calcul de la valeur ajoutée est donc : .................................. 43
3.3- Interprétation d'une Valeur Ajoutée élevée ................................................ 43
Conclusion : ........................................................................................................................ 44
Section 01 : la décision de l’investissement ...................................................................... 44
1. Définitions de la décision : ............................................................................... 44
2. Définition de la décision d'investissement :.................................................... 44
3. Les typologies de la décision d'investissement ............................................... 44
3.1 La classification selon l'objet de la décision ........................................... 44
3.2 La classification selon leur degré de risque .................................................. 45
3.3- La classification selon l'échéance des décisions .......................................... 46
4. L'importance de la décision d'investissement ................................................ 47
Section 02 : Les étapes du processus décisionnel d'investissement et l’Arbre de
décision ................................................................................................................................ 47
1. Les étapes d'un projet d'investissement : ....................................................... 48
1.1 La phase de préparation : .............................................................................. 48
2. La phase de mise en œuvre : ............................................................................ 49
2.2- L'exécution du projet : ................................................................................. 50
3. La phase de clôture : ........................................................................................ 50
3.1- L'évaluation ex-ante : .................................................................................... 51
3.2- L'évaluation au cours de projet : ................................................................. 51
3.3- L'évaluation ex-post : .................................................................................... 51
4. L’arbre de décision : ........................................................................................ 51
4.1 Définition : ....................................................................................................... 51
Section 03 : La complexité et Les risques liés aux projets d'investissement ................ 52
1. Définition du risque : ....................................................................................... 53
2. Les typologies du risque : ................................................................................ 53
3. Le cycle de la gestion globale du risque : ....................................................... 53
3.1- L'identification des risques :......................................................................... 53
 3.2- La mesure des risques : ............................................................................ 53
3.3- La gestion du risque : ............................................................................... 54
3.4- Le contrôle du risque : .............................................................................. 54
Conclusion : ........................................................................................................................ 55
Section 01 : Présentation et historique de SOCOTHYD ................................................ 57
1. Présentation de l’EPE SOCOTHYD SPA : ................................................... 57
2. Historique : ....................................................................................................... 57
3. Le domaine d’activité : .................................................................................... 58
3.1- Gamme - Produits de Gaze :......................................................................... 58
3.2- Gamme - Produits de Coton : ....................................................................... 58
3.3- Produits de bandes adhésives : ..................................................................... 58
3.4- Produits de tissage / bandes :........................................................................ 58
3.5- Bandes Plâtrées :............................................................................................ 58
3.6- Les produits en tissu non tissé : .................................................................... 58
3.7- Articles d’hygiène : ........................................................................................ 59
4. Le patrimoine : ................................................................................................. 59
4.1- Le patrimoine foncier : ................................................................................. 59
5. Les équipements : ............................................................................................. 60
6. Statut juridique et raison sociale : .................................................................. 61
6.1- Statut juridique : ........................................................................................... 61
6.2- Raison sociale : ............................................................................................... 61
7. Stratégies objectives de la SOCOTHYD : ...................................................... 62
7.1- Stratégie de la SOCOTHYD : ...................................................................... 62
7.2- Objectifs de la SOCOTHYD : ...................................................................... 63
8. Organisation et organigramme de la « SOCOTHYD » : .............................. 63
8.1- Organisation de l’entreprise :....................................................................... 63
8.2- Organigramme de l’entreprise :................................................................... 63
Section 02 : présentations des deux projets d’investissements ...................................... 66
1. Les produits ciblés : .............................................................................................. 66
1.1- Les sondes gastriques : .................................................................................. 66
1.2 Les gants en latex et en nitrile à usage médical : ......................................... 66
2. Lancement de la fabrication : ......................................................................... 67
2.1 Sondes gastriques :.................................................................................... 67
2.2- Gants :............................................................................................................. 67
 3. Marché et concurrence :....................................................................................... 68
3.1- Le marché des dispositifs médicaux : .......................................................... 68
3.2- Estimation de la demande nationale en unité : ........................................... 69
3.3- La concurrence : ............................................................................................ 70
4. Le cout d’acquisition des équipements : ............................................................. 71
4.1- Sondes gastriques :.................................................................................... 71
4.2- Gants : ........................................................................................................ 71
5. Structure des couts : ............................................................................................. 72
5.1- Prix d’achat des matières et emballages : ................................................... 72
5.2- Calcul des couts matières :............................................................................ 73
5.3- Ressources humaines : .................................................................................. 74
6. Chiffre d’affaire prévisionnel : ............................................................................ 74
7. Le mode de financement : .................................................................................... 75
8. La distribution : .................................................................................................... 76
Section 03 : Application des critères de choix d’investissement .................................... 77
1. Analyse de la production des sondes gastriques : .............................................. 77
1.1 Analyse des flux financiers (tableau des comptes des résultats) : .............. 77
1.2 La valeur nette actualisée VAN : ............................................................. 78
1.3 Le taux de rentabilité interne TRI : ........................................................ 78
1.4 L’indice de profitabilité IP :..................................................................... 79
1.5 Le délai de récupération actualisé DRA : ............................................... 79
2. Analyse de la production des Gants : .................................................................. 80
2.1 Analyse des flux financiers (tableau des comptes des résultats) : .............. 80
2.2 La valeur nette actualisée VAN : ................................................................... 81
2.3 Le taux de rentabilité interne TRI : .............................................................. 82
2.4 L’indice de profitabilité IP :..................................................................... 82
2.5 Le délai de récupération actualisé DRA : ............................................... 83
Conclusion : ........................................................................................................................ 87
Références Bibliographiques ............................................................................................ 85
Annexes ............................................................................................................................... 85
 Résumé :
Les décisions d'investissement et l'évaluation de la rentabilité revêtent une
importance capitale pour les entreprises et les organisations financières. Ce mémoire se
penche sur les bases des investissements, leurs diverses typologies ainsi que leurs
caractéristiques fondamentales. De plus, il examine en détail les principaux critères de choix
des investissements, tels que la Valeur Actuelle Nette (VAN), le Taux Interne de Rentabilité
(TIR), l'Indice de Profitabilité (IP), et le Délai de Récupération Actualisé (DRA), en mettant
en évidence leurs avantages et inconvénients respectifs.
Ce mémoire distingue la rentabilité financière de la rentabilité économique, tout en
mettant en exergue des indicateurs essentiels tels que le retour sur investissement (ROI), le
rendement des capitaux propres (ROE), et le rendement des actifs (ROA). Il explore
également le processus décisionnel d'investissement et les risques associés. Enfin, il illustre
ces concepts à travers une étude de cas détaillée.
Mots clés : décisions d'investissement ; évaluation de la rentabilité ; critères de choix ;
rentabilité financière ; rentabilité économique ; processus décisionnel d'investissement ; les
risques

Abstract:
Investment decisions and profitability evaluation are of paramount importance for
businesses and financial organizations. This thesis delves into the fundamentals of
investments, their various typologies, and their fundamental characteristics. Furthermore, it
thoroughly examines the key investment selection criteria, such as Net Present Value (NPV),
Internal Rate of Return (IRR), Profitability Index (PI), and Discounted Payback Period (DPP),
highlighting their respective advantages and disadvantages.
This thesis distinguishes between financial profitability and economic profitability
while emphasizing essential indicators such as Return on Investment (ROI), Return on Equity
(ROE), and Return on Assets (ROA). It also explores the investment decision-making process
and associated risks. Lastly, it illustrates these concepts through a detailed case study.
Keywords: Investment decisions; Profitability evaluation; Selection criteria;
Financial profitability; Economic profitability; Investment decision-making process; Risks