Gestion Financière internationale
Les taux de changes
Le marché comptant / spot, livraison immédiate de la devise sans délai de paiement, selon le cours spot.
*Cotation certaine, définition de la devise nationale en monnaie étrangère ;
Cotation incertaine=1/cotation certaine
Exemple : USD/MAD, cotation incertaine du MAD, USD est la monnaie principale/directrice (Base currency)
*La cotation se fait en fourchette ; cours acheteur (bid) – cours vendeur (ask) ; bid –ask = spread
*Cotation croisées, cours de change entre deux monnaies en passant par une devise intermédiaire.
Le marché à terme/forward, Echange de monnaies se fait à une échéance ultérieure, un outil pour se protéger
contre le risque de change.
Si F>S report, premium ; Si F<S déport, discount
****Dans le cas où le client vend la devise X contre Y en échéance par un cours forward F
- La banque emprunte X a un taux tex
- Banque achète sur le marché Y contre X emprunté au cours spot S
- Banque place Y a un taux de tpy
(𝟏 + 𝒕𝒑𝒚) ∗ 𝑺𝒙/𝒚
𝑭𝒙/𝒚 =
𝟏 + 𝒕𝒆𝒙
Si tpy>tex F>S
****Dans le cas où le client achète la devise X contre Y en échéance par un cours forward F
- La banque emprunte Y a un taux tey
- Banque achète sur le marché X contre Y emprunté au cours spot S
- Banque place X a un taux de tpx
(𝟏 + 𝒕𝒆𝒚) ∗ 𝑺𝒙/𝒚
𝑭𝒙/𝒚 =
𝟏 + 𝒕𝒑𝒙
L'arbitrage et la spéculation :
Spéculation : tirer profit de l’évolution du cours à terme, (Vendre à un cours inférieur au cours d’achat)
Arbitrage : tirer profit des imperfections de marche avant son retour à l’équilibre :
- Arbitrage spatial : profiter du décalage entre les cours spot d’une devise des 2 places financières.
- Arbitrage triangulaire : profiter du décalage d’un couple de devises en passant par une cotation croisée.
** Arbitrage est une spéculation momentanée
Le risque de change :
Risque de perte suite à les fluctuations du cours de change.
- Risque de change de consolidation/patrimoniale : Variation des CP et Résultats suite a conversion
en monnaie étrangère, il s’agit d’un risque purement comptable.
- Risque de change économique/compétitivité/stratégique : risque de transaction anticipée,
n’impacte que les produits de faible VA, risque relève de la Macroéconomie l’Etat qui met en place les
outils de couverture.
- Risque de change transaction : changement de valeur d’une transaction commerciale, financière ou
d’investissement.
** L’importateur craint la dépréciation de sa monnaie nationale, et l’exportateur craint la dépréciation de la
monnaie étrangère.
Position de change : Différence entre les décaissements et encaissements prévus en une devise étrangère pour
une échéance donnée :
Si D>E position courte ; si la devise étrangère perte de change et vice versa.
Si D<E position longue ; si la devise étrangère gain de change et vice versa.
Si D=E position fermée, aucun risque de change.
Techniques de couverture :
Instruments internes :
- Facturation a la monnaie nationale
- Termaillages / leads and lags : Modification des délais de paiement,
Si on prévoit une perte de change accélérer l’échéance
Si on prévoit un gain de change allonger l’échéance
** charges financières < gain de change
- Netting : compensation des encaissements et décaissements du a même échéance ;
Instruments externes : transfert vers les banques, cambistes, Marché de change.
- Options de change : Contrat donnant l’option d’exercer (achat/call ou vente/put) ou abandonne des
devises (actifs sous-jacents) en contrepartie d’une prime d’option,
** opération de fait au prix d’exercice (strike)
** Vendeur est dans l’obligation de satisfaire la décision d’acheteur, sans obligation de remboursement de prime.
Si l’exercice de l’option est avantageux par rapport au marché Option est In the money.
Si l’exercice de l’option est défavorable par rapport au marché Option est Out of the money.
Si le prix d’exercice = cours dans le marché Option est At the money.
*** On réalise un Call Put
gain de change si : Exercise Prix + prime<cours de marché Prix – prime>cours de marché
Abandon Prix – prime>cours de marché Prix + prime<cours de marché
