MATIERE : Finance internationale TD N ° : 4
NIVEAU : L3 THEME : La couverture des risques de
change
ENSEIGNANT : Y. ABASSI
Exercice 1
La société de commerce international Medrex a réalisé au cours de l’exercice N les
transactions extérieures suivantes :
- Le 1/2/N : importation d’ordinateurs pour 40 000 USD payable dans un an.
- Le 1/3/N : exportation de dattes pour 10 000 CHF payable dans 6 mois.
- Le 15/3/N : importation à crédit de 60 jours de produits de beauté pour 20 000 EUR.
- Le 1/4/N : exportation de produits artisanaux pour 15 000 USD payable comme suit :
-10 000 USD le 1/8/N.
-5 000 USD le 1/11/N.
- Le 15/4/N : Un emprunt de 50 000USD est contracté auprès d’une banque étrangère. Cet
emprunt est remboursable par quatre trimestrialités à amortissement constant à un
taux de 10% à partir de 1/8/N.
T.A.F : Etablir la position de change de Medrex au 1/5/N.
Exercice 2
Au 01/02/N, on dispose des informations locales suivantes relatives aux cours des monnaies
étrangères par rapport au dinar :
EUR USD
Points de spread au comptant 500 480
Points de swap à 2 mois 78-120 54-35
Points de swap à 3 mois 120-184 81-56
Cours vendeur spot 3.1850 2.92
1) Calculer le cours à terme permettant la couverture d’une position longue d’un
exportateur tunisien à 90 jours de 6000 EUR.
2) Calculer le cours à terme permettant la couverture d’une position courte d’un
importateur tunisien à 60 jours de 8000 USD.
3) Sans faire de calcul, comparez les niveaux respectifs des taux d’intérêt tunisiens,
européen et américain. Justifiez votre réponse. (1 point)
4) En supposant que l’exportateur anticipe une appréciation de l’euro et propose à son
client étranger de reporter le paiement de deux mois, et que le taux préteur en Tunisie
est de 8%, déterminer le cours de change future qui rend l’opération de termaillage
neutre, puis choisir deux cours un cours qui entraîne un gain et un cours qui entraîne
une perte.
Exercice 3
Au 1/4/N une entreprise dispose à 90 jours d’une position longue de 10 000EUR et d’une
position courte de 25 000USD. Afin de couvrir ses risques de change cette entreprise s’est
adressée à sa banque qui lui a proposé des couvertures par option ou par contrat à terme selon
les conditions suivantes :
Prix d’exercice d’une option put EURO = 3.3 TND (hors prime de 0.5%)= cours à terme
vendeur de l’euro.
Prix d’exercice d’une option call USD = 2.9 TND (hors prime de 0.5%)= cours à terme
acheteur de l’euro.
T.A.F :
Comparer selon les valeurs futures des cours de l’euro et du dollar les stratégies de couverture
par option, de couverture par contrat à terme et de non couverture.
Exercice 4
Le 28/3/N la société STIR possède une créance de 10 000 CHF qui arrive à échéance le 1/4/N.
Anticipant une hausse du franc suisse, cette société propose à son client étranger de tarder le
paiement de 90 jours sans aucun coût supplémentaire. Le TMM en Tunisie est de 7 % et le
CHF côte 2.75 TND. Déterminer le cours de change future qui rend l’opération neutre, puis
choisissez deux cours un cours qui entraîne un gain et un cours qui entraîne une perte.
Exercice 5:
Le 28/7/N la société SIAPE possède une dette fournisseur de 10 000 USD qui arrive à
échéance le 1/8/N. Anticipant une dépréciation du dollar cette société négocie avec son
fournisseurs américain le report de paiement de 90 jours. Ce dernier accepte la proposition
de la société sous réserve de prendre en charge le coût financier induit par le termaillage. Le
taux de financement du découvert bancaire apurés de la banque du fournisseur est de 6 %.
Le dollar était côté à 2.7 TND à la date initiale de règlement. Déterminez le cours de
change futur qui rend l’opération neutre, puis choisissez deux cours ; un cours qui entraîne un
gain et un cours qui entraîne une perte.
Exercice 6
AU 1/6/N une firme tunisienne possède à 90 jours une position courte en EURO de 50 000
EUR , et à 60 jours une position longue en dollars de 20 000 USD, les conditions de marché
sont les suivantes :
S V( EUR/TND) = 3 F V3 MOIS(EUR/TND) = 2.9, S V(USD/TND ) = 2.62,
F A2MOIS(USD/TND) =2.59. Le spread est de 0.4%.
Calculer les coûts de swap auxquels cette firme doit procéder pour couvrir ces risques de
change.
Exercice 7
Une firme multinationale dispose de filiales implantées dans quatre pays différents : l’Italie,
les Etats-Unis, la suède et le canada. Au 1/2/N l’état des créances et des dettes intra-groupe se
présentent comme suit :
Créance Filiale Italie Filiale Etats- Filiale Suède Filiale Canada
de Unis
Sur
Filiale Italie -------------------- 50 000USD 10 000 SEK 20 000 CAD
20 000EUR
Filiale Etats- 2 000 EUR -------------------- 10 000 USD 10 000 CAD
Unis
Filiale Suède 12 000 SEK 34 000 SEK -------------------- 2 000 CAD
2 000 USD
Filiale Canada 12 000 CAD -------------------- 2 000 SEK --------------------
6 000 CAD
Taux de change :
1 EUR=1.2 USD ; 1CAD= 0.75 USD ; 1SEK=0.2USD
T.A.F : Montrer l’impact d‘une compensation multilatérale des paiements sur le risque des
change et les coûts de couverture.
Exercice 8
Au 1/1/N, l’entreprise tunisienne SOPEX a une créance client de 10 000 EUR, échéance le
1/3/N et un engagement de 15 000 USD payable dans 90 jours. Anticipant une dépréciation de
l’euro et une appréciation du dollar, SOPEX envisage le paiement d’une avance de 8 000
USD sur sa dette et l’offre d’un escompte à son client étranger à un taux de 5%. A cette date
l’euro est coté 3 TND, et le dollar 2.8 TND. Le taux d’intérêt créditeur est de 3% et le taux
débiteur est de 6%.
T.A.F :
Calculer les résultats de l’escompte et de l’avance si au 1/3/N le cours de l’euro passe à
2. 9TND et au 01/4/N celui du dollar passe à 2.88 TND.
