Fiche de Travaux Dirigés Marché Financier

I) Actions :

Exercice 1 :
Soit le bilan de l’Entreprise MPG au 31/12/2012, après répartition du résultat :

Actif Brut Amor/Prov Net Passif Net

Frais 6500000 4000000 2500000 Capital(20 200000000
d’établissemen milles
t actions)
Bâtiments 290000000 65000000 22500000 Réserve 13500000
0 légale
Matériel de 105000000 42500000 62500000 Réserve 79000000
transport facultative
Marchandises 50000000 50000000 Emprunts 55000000
Clients 21000000 1000000 20000000 Fournisseurs 22500000
Banque 10000000 10000000
Total 482500000 112500000 37000000 Total 370000000
0

NB : les actions sont entièrement libérées et il n’existe qu’une seule catégorie de

titres.
TAF : calculer la valeur théorique ou comptable de l’action.

Exercice 2 :

L’analyse du bilan de la SA’’Diecko’’ et de la MPG est la suivante :

 SA ‘’Diecko’’ (Capital composé de 500 actions de valeur nominale 15 000 F)

Actif Montant Passif Montant

Bâtiments 10 000 000 Capital 7 500 000
Matériel industriel 10 800 000 Réserves légales 1 300 000
Titres de 2 200 000 Réserves 1 200 000
participation facultatives
Stocks de 20 000 000 Résultat 6 000 000
marchandises
Clients 10 000 000 Emprunts 30 000 000
Banque, Caisse 8 000 000 Fournisseurs 15 000 000
Total 61 000 000 Total 61 000 000
 La SA Diécko détient des titres de participation (100 actions de la SA MPG)
acquises à 22 000 F)
Le fonds de commercial n’est pas comptabilisé, sa valeur est de 12 000 000 F.

 SA MPG (capital composé de 1 000 actions de valeur nominale 20 000 F)

Actif Montant Passif Montant

Frais 2 700 000 Capital 20 000 000
d’établissement
Terrain 8 000 000 Réserves légales 2 500 000
Matériel 13 800 000 Réserves 2 209 300
facultatives
Titres de 8 709 300 Emprunts 20 000 000
participation
Stocks de 21 400 000 Fournisseurs 20 700 000
marchandises
Clients 10 700 000 Autres dettes 10 600 000
Banque, Caisse 10 700 000
Total 76 009 300 Total 76 009 300

L’actif immobilisé de la SA’’MPG’’ comprend un terrain acquis à 8 000 000 F et

estimé à 13 000 000 F.
TAF : déterminer la valeur mathématique anté coupon ou coupon
attaché de la SA’’Diecko’’.

Exercice 3 :

Deux SA possèdent réciproquement des titres de participation. L’analyse de leur bilan

après affectation du résultat est la suivante :
 SA MPG (capital composé de 500 actions de 15 000 F) :

Actif immobilisé 23 000 000 Capitaux propres 16 000 000

Actif circulant 38 000 000 Dettes 45 000000
Total 61 000 000 Total 61 000 000
 L’actif immobilisé comprend des titres de participation (100 parts de la SA DUG
acquises à 22 000 F).
Le fonds commercial n’est pas comptabilisé, sa valeur est 12 000 000.
 La SA DUG (capital de 1 000 actions de 20 000 F) :

Charges à répartir sur 1 200 000 Capitaux propres 24 000 000

plusieurs exercices
Actif immobilisé 32 000 000 Dettes 52 000 000
Actif circulant 42 800 000
Total 76 000 000 Total 76 000 000

L’actif immobilisé comprend des titres de participation (150 actions de la SA MPG

acquises à 18 000 F), des frais d’établissement pour 1 500 000, un terrain acquis
8 000 000 estimé à 13 000 000.
TAF : Calculer la valeur mathématique intrinsèque des SA ‘’MPG’’ et
‘’DUG’’.

Exercice 4 :
1) L’assemblée générale de la société vient d’approuver les comptes de l’exercice, ainsi
la mise en paiement d’un dividende de 15 €. Le cours de l’action est de 52 €.
Le prix de cession sera de 58 € dans un an

Quel est le rendement de l’action pour une détention d’un an ?

2) Le conseil d’administration de la société AAA a décidé de distribuer 30 millions d’euro
sous forme de dividendes. Sachant que la société AAA a dégagé un profit net de 120
millions d’euro, quel est le ‘’le pay out’’ de la société AAA.
Faites un commentaire sur le ‘’pay out (d) d’une action.
3) Le bénéfice de la société AAA s’élève à 25,5 millions d’euro, le nombre d’actions
composant son capital social est de 500 000. Déterminer le bénéfice net par action.
4) Le bénéfice net de la société s’élève à 3,6 millions d’euro, le chiffre d’affaires à 72
millions d’euro. Déterminer en pourcentage la marge nette de cette société.
5) Le bénéfice net est de 95 millions d’euro, le capital est de 1 900 000 actions et le
cours de l’action est de 625€. Déterminer le PER de cette société.
Exercice 5 :
Une action se négocie actuellement à 300€.Elle versera l’année prochaine un dividende égal
à 40€.Détenant 100 actions que vous avez achetées aujourd’hui, un an plus tard vous les
vendrez à 320€ après avoir perçu le dividende.

Quel sera le rendement de votre investissement ?

Exercice 6 :
La société PANEL voit son action cotée à 45€. Elle distribue la moitié de son bénéfice chaque
année. Le dividende qui sera versé l’année prochaine s’élève à 1,8€. Si les investisseurs
exigent un rendement annuel de 12%, quel taux de croissance espèrent-ils ?

Exercice 7 : L’action de la société de la promotion Immobilière SANAR(SPIS) se négociait à

373,75€ le 31 janvier 2021. Le bénéfice par action annoncé pour cette année là est 25,8 € et
vous pensez que le taux de rendement exigé pour cette action se situe autour de 12%.

Sachant que le taux de croissance est de 8 ,55%, déterminer le taux de distribution.

Exercice 8 :
Le dernier dividende versé a été de 1,72€ et le taux de croissance attendu est estimé à 7%.
Cette action se négocie autour de 65,75€.

Quelle doit être la rentabilité exigée par les actionnaires ?

Exercice 9 :
Le bénéfice par action actuel de la société Conseil et Intermédiation est de 1000€. Ses
dirigeants distribuent 10% du bénéfice et en réinvestissent 90% suite à la découverte d’un
nouveau procédé utilisé dans l’électronique ‘’grand public’’. Le taux de rentabilité interne
sur les trois prochaines années est estimé à 30%. La rentabilité exigée par les actionnaires
est de 20%.

Après ces trois années, l’opération sera sans doute copiée et les opportunités de croissance
disparaitront.

1) Quelle est la valeur de l’action de cette société ?

2) Déterminer la valeur des opportunités de croissance.
Exercice 10 :
Le dernier dividende versé l’an passé par la société XYZ était égal à 10€. Ce dernier devra
croitre de 12% pendant deux ans et ensuite le taux de croissance se stabilisera à 8%.

Le bénéfice courant par action s’élève à 50€.

1) Quelle est la valeur de l’action XYZ pour un investisseur exigeant une rentabilité de
15% ?
2) Déterminer le PER de cette action deux ans après.
Exercice 11 :
La société VETF possède une rentabilité des capitaux investis égal à 15%. Le dividende qui
sera versé l’année prochaine est estimé à 12 € pour un taux de distribution estimé égal à 0,6.

Le modèle de Gordon-Shapiro s’applique à l’évaluation du cours de cette société.

1) Quelle est la rentabilité exigée par les actionnaires sachant que le cours boursier de
VETF est actuellement de 300€ et que la société distribue 60% de ses bénéfices.
2) Le conseil d’administration décide de baiser le taux de distribution de 25%. Que
devient alors le cours de l’action VETF sachant que les actionnaires maintiennent leur
exigence en termes de rentabilité ?

Exercice 12 :
La société Alpha-Nord a été sélectionné par un gestionnaire de patrimoine afin d’être
incorporé dans son portefeuille. Ce gestionnaire aimerait la conserver durant sa période de
croissance. L’action Alpha-Nord s’échange actuellement à 200€ et possède un bénéfice
courant par action de 10€ et rapporte 5% par an avec des dividendes qui augmentent
régulièrement de 20%.

Le multiple boursier du marché est évalué à 12 tandis que la bourse rapporte 8%. Les
investisseurs s’accordent pour penser que les bénéfices sur le marché seront appelés à
augmenter de 12% chaque année.

Quand faudra t-il retirer l’action Alpha-Nord du portefeuille sachant qu’elle est achetée
aujourd’hui (janvier 2003).

Exercice 13 :
La société Potentiel a distribué les dividendes suivants pendant les dernières années :

Dividende(£) 0,385 0,420 0,460 0,500 0,561 0,620 0,680 0,750 0,820 0,908
Année 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

La rentabilité financière s’établit à 20% tandis que les actionnaires exigent 12%. Le capital
social est constitué d’un million d’actions de nominal égal à 5€ tandis que la valeur
comptable ajustée des fonds propres s’établit à 10 millions d’euro. Le bénéfice courant par
action est 2€.
 1) Estimer la croissance moyenne des dividendes.
2) Déterminer le taux de distribution des dividendes.
3) Calculer le cours boursier de Potentiel en utilisant les résultats précédents et en
supposant la validité du modèle de Gordon-Shapiro.
4) Valoriser le potentiel de croissance de l’action Potentiel. Qu’en pensez-vous ?
Exercice 14 :
Des analyses financières prospectives d’une société nouvellement introduite en bourse
(instant 0) prévoient que les dividendes futurs distribués évolueront de façon aléatoire (cf.
au tableau 1) sur les quatre premières années selon le tableau suivant.

Tableau 1 : distribution probabiliste des dividendes

~ ~ ~ ~
Dividendes/Etas Prob ( D 1) =Si Prob ( D 2) =Si Prob ( D 3 )=Si Prob ( D 4 ) =S i
de nature
S1=7€ 0,4 0,1 0 0
S2=8€ 0,3 0,4 0,3 0,1
S3=9€ 0,2 0,3 0,5 0,4
S4 =10€ 0,1 0,2 0,2 0,5

Au-delà de l’année 4, on suppose que les dividendes croissent à partir de le leur dividende
de l’année 4 au taux annuel g = 5% quel que soit l’état de la nature.

An note r le taux de rendement attendu de l’action.

~ ~ ~ ~
1) Calculer E ( D1 ¿ , E ( D2 ¿, E ( D3 ¿, E ( D4 ¿ en utilisant les données du tableau
précédent.
~ ~
2) Pour t ≥ 5, exprimer E ( Dt ¿, en fonction de E ( D4 ¿ et g.
~ ~ ~ ~
3) Exprimer le prix de date 0 en fonction de r, g, E ( D1 ¿ , E ( D2 ¿, E ( D3 ¿ et E ( D4 ¿ .
4) Calculer ce prix lorsque le taux rendement est de 8%.
5) Déterminer un taux de croissance constant des dividendes ( g a) équivalent associé au
prix précédent.
Exercice15 :
On considère deux entreprises, Bé[Link] et Gama SA. On désigne par ~ rA
~
la rentabilité de Bé[Link] et par r B celle de Gama SA.
On suppose que~ r A peut prendre trois états : succès (~
r A =30 % ), moyen (
~
r A =10 % ¿ et échec (-10% ¿; r B ne peut prendre que deux états : succès (
~
r B=25 % ) et échec (~r B=−15 % ¿.
Les probabilités jointes sont résumées dans le tableau suivant :

~
rA échec moyen succès
~
r B
succès 0,1 0,1 0,4
échec 0,15 0,15 0,1
1) Calculer les lois marginales.
2) Calculer les espérances de rentabilité des deux projets.
3) Calculer les variances et les écarts types des deux projets.
4) Calculer la covariance entre les deux projets.
5) Calculer le coefficient de corrélation entre les deux projets.
6) Etablir la probabilité conditionnelle de ~
r A sachant que Gama SA est entrain de
connaitre du succès
7) Calculer l’espérance conditionnelle sachant que Gama SA est entrain de connaitre du
succès.

II/ Obligations :

Exercice 1 :
Soit un emprunt obligataire caractérisé par : nombres d’obligations : 2500, Nominal d’une
obligation : 5000 F, taux facial : 9% , prix d’émission : 4900 F, remboursement in fine(en une
seule fois à l’échéance) et au paire(le prix de remboursement est 100% ), échéance : 8 ans.

Calculer le taux actuariel d’une obligation.

Exercice 2 :
Une entreprise émet un emprunt obligataire dont les caractéristiques sont les suivantes :

Nominal : 5000, taux facial : 6% , prix d’émission : 95% , prix de remboursement : 100% , date
de souscription : 21/09/2007 et date de remboursement : 21/09/2014.

1) Calculer le taux de rendement actuariel de 3 obligations.

2) Que devient ce taux si le prix de remboursement est de 103% ?
3) Quelle serait la prime d’émission si le taux de rendement actuariel est 6,5% et en
l’absence d’une prime de remboursement ?
4) Quel serait le prix d’émission si le taux de rendement actuariel est de 6,5% et en
présence d’une prime de remboursement de 2% ?
Exercice 3 :
Une obligation est émise sur 12 ans in fine au cours de 98,2. Elle rapporte le taux moyen des
emprunts(TMF), celui-ci est de 6,5% à l’émission.

1) Quelle est la marge actuarielle de l’obligation ?

2) Si la marge actuarielle exigée par les investisseurs était de 0,53% , que devrait être le
cours de l’obligation ?
Exercice 4 :
Un emprunt obligataire est émis aves les modalités suivantes :

- Montant : 10 000 000€, divisé en 10 000 000 obligations de nominal 1€

- Taux d’intérêt annuel : 10%
- Amortissement en 5 échéances annuelles constantes.
TAF : Construire le tableau d’amortissement relatif à cet emprunt.

Exercice 5 :
Un emprunt obligataire est émis par le biais de 8 000 obligations de nominal 5 000€ au taux
d’intérêt de 6% et amortissable en 4 échéances annuelles constantes.

TAF : construire le tableau d’amortissement relatif à cet emprunt (arrondir les nombres
théoriques d’obligations amorties à l’entier le plus voisin).

Exercice 6 :
Un emprunt obligataire portant sur 100 000 titres, de nominal 1€ chacun avec un taux
d’intérêt annuel de 8,75%, fait l’objet d’un amortissement au moyen de 10 échéances
annuelles constantes. L’obligation a été émise à 0,9974€.

1) Chercher à l’émission le taux de rendement de cet emprunt.

2) Un opérateur en bourse achète, à la fin de la quatrième année d’existence de
l’emprunt dont il vient d’être question, immédiatement après paiement de l’annuité
du jour, des obligations pour un montant unitaire de 0,998€.
Calculer le taux de rendement que laisse espérer cet achat.
Exercice 7 :
Un emprunt obligataire comporte les modalités suivantes :

- Nombre d’obligations : 200 000

- Valeur nominale : 200€
- Prix d’émission : 198€
- Taux d’intérêt nominal : 5%
- Valeur de remboursement : 210€
- Durée de l’emprunt : 7 ans
- Date d’émission : 01-01-2013
- Remboursement in fine : 01-01-2020.
 Considérons une obligation de cet emprunt à l’émission.

1) Donner ses flux.

2) Déterminer sa rentabilité (taux de rendement actuariel).
3) Calculer sa duration.
4) Déterminer sa dispersion.
Exercice 8 :
Considérons les trois obligations ci-contre :

Taux d’intérêt Nominal Maturité Valeur de marché

facial
A 10% 1 000 2ans 1 000
B 10% 1000 4ans 1 000
C 5% 1 000 4ans 841,51

1) Sachant que le taux d’intérêt actuariel est égal à 10% , déterminer l’obligation la plus
sensible.
2) Toujours avec un taux 10% , déterminer l’obligation la mois convexe, c'est-à-dire la duration
la moins sensible aux variations de taux.
Exercice 9 :
Le 01/03/2003, le Crédit Lyonnais émettait un emprunt obligataire de 250000 obligations d’un
montant total égal à [Link] Euros et à un prix d’émission de 4950 Euros l’obligation. Ces
obligations sont remboursables le 01/03/2009. La valeur de remboursement d’une obligation est
supérieure de 1 % à sa valeur nominale.

La société Nanterre avait souscrit à 500 titres lors de cette émission. Elle détient également 200
obligations de la Société Générale de valeur nominale égale à 3000 Euros l’obligation, remboursables
au pair le 13/06/2011.

Le taux de coupon est de 10 % payable le premier mars de chaque année pour les obligations du
Crédit Lyonnais et le 13 juin de chaque année pour les obligations de la Société Générale.

Le 13/06/2006, la Société Nanterre décide de céder 50 % des obligations qu’elle détient dans le
Crédit Lyonnais et 40 % des obligations qu’elle détient dans la Société Générale.

1- Déterminer le prix de cession unitaire pour chaque type d’obligations le 13/06/2006, date à
laquelle le taux d’intérêt sont de 8 %.

2- Déterminer la cotation au pied du coupon des deux types d’obligations.

3- Après avoir défini les notions de duration et de sensibilité, déterminer leurs valeurs pour les deux
types d’obligations.

4- Que devient la cotation au pied du coupon lorsque le taux augmente de 2 % ?

Exercice 10 :
Un emprunt obligataire répond aux caractères suivants :

- Nombre d’obligations émises : 50 000

- Nominal de l’obligation : 1€
- Valeur d’émission du titre : 0,994€
- Taux nominal d’intérêt : 8,5%
- Remboursement du titre au pair (à la valeur nominale)
- Amortissement au moyen de 12 annuités sensiblement constantes.
1) Présenter les trois premières lignes du tableau d’amortissement de cet emprunt
2) Présenter la dernière ligne du tableau.
3) Au bout de combien d’échéances aura-t-on amorti au moins la moitié des obligations
émises ?
4) Calculer, à l’émission, le taux de rendement de cet emprunt.
5) On suppose des frais d’émission égaux à 2,4% du montant de l’emprunt. Quelle
devrait être au moins, la valeur du titre qui permettrait de ne pas dépasser un taux
de revoient de 8,75%, de 9,25% ?
6) Calculer, à l’émission, le taux de revient de l’emprunt avec une valeur d’émission de
0,994 €.
7) En supposant un remboursement anticipé de l’emprunt à la date 7, l’emprunteur
devrait verser ce jour là aux obligataires l’annuité du jour, augmenté du
remboursement anticipé des titres encore en circulation après de cette annuité.
De quelle somme globale l’emprunteur devrait-il disposer pour faire face à ces
paiements ?
Exercice 11 :
Un emprunt obligataire répond aux caractères suivants :

- Nombre d’obligations émises : 40 000

- Nominal de l’obligation : 1€
- Valeur d’émission du titre : 0,995€
- Taux nominal d’intérêt : 9,5%
- Amortissement sur la base de 10 annuités constantes.
1) Présenter les trois premières du tableau d’amortissement de cet emprunt
2) Présenter la dernière ligne du tableau.
3) Au bout de combien d’échéances aura-t-on amorti au moins les deux tiers des
obligations émises ?
4) Calculer, à l’émission, le taux moyen de rendement de cet emprunt.
5) Un opérateur achète en bourse, immédiatement après la 6ième échéance, des
obligations de cet emprunt. A quel cours doit-il acheter s’il souhaite réaliser un taux
de placement de 9,75% ?
6) Compte tenu des frais d’émission égaux à 2,8 % du nominal, calculer le taux de
revient de cet emprunt.
7) A l’émission de l’emprunt, quelle est la probabilité pour le porteur d’une obligation,
de voir son titre remboursé : à l’occasion du 3e tirage, au plus dans 4 ans.
8) Après paiement de 6 échéances, quelle est la probabilité pour le porteur d’une
obligation encore vivante d’être remboursé à la dernière échéance ?