Identifier et distinguer les différents types

d’investissements. Calculer les flux

prévisionnels caractérisant un projet à partir
des capacités d’autofinancement
d’exploitation et des flux patrimoniaux.
Déterminer les différents critères financiers
de sélection de projets d’investissement.
Argumenter un choix entre plusieurs projets
qui respectent le niveau d’acceptation fixé a
priori. Analyser une décision d’investissement
au-delà du simple calcul financier à l’aide de
critères de sélection non financiers

Cahier des Travaux

dirigés (S5)

Pr. Brahim BOUZAHIR

AU :2018/2019
Université Chouaib Doukkali Année universitaire : 2021/2022
E.N.C.G d’El Jadida 3 ème année / S5
Matière : Décisions d’Investissement et de Financement (DIF)

Série de TD n° 1

EXERCICE 1
Supposons qu’une entreprise investisse un million de DH dans un projet donné, financé à
raison de 600 000 DH par les capitaux propres (dont le taux de rendement exigé est de 20 %)
et 400 000 DH par un emprunt portant un taux d’intérêt de 12 % avant impôt. Le taux d’impôt
sur le bénéfice des sociétés est de 30 %.
Travail demandé :

Calculer le cout moyen pondéré du capital.

EXERCICE 2
L’entreprise « Grégoire » commercialise du prêt-à-porter masculin dans plusieurs pays. À
partir du 1er janvier N+1, elle envisage d’ouvrir un nouveau magasin au Maroc.

M. Bachir, directeur financier, a mené une étude qui lui a permis de réunir les éléments
suivants :

Investissements Terrain : 186 000

nécessaires Magasin : 930 000

CA prévus (en K dhs) Année N+1 N+2 N+3 N+4 N+5

CA 434 620 992 1030 1120
Charges d’exploitation
prévues (hors Année N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
amortissements (en K Charges 192 248 360 361 396
dhs)
Amortissement des Mode linéaire sur 10 ans
constructions
Les études faites montrent que cette activité engendre en
BFR d’exploitation début d’année un BFR d’exploitation de 120 000 DH. Ce
montant est récupéré totalement en N+5.

La rentabilité du projet est étudiée sur cinq ans. Il est possible que le magasin poursuivre son
activité plus longtemps, mais M. Bachir estime que la prévision devient totalement aléatoire
au-delà de cette durée.

A l’issue des cinq ans, le terrain pourrait être revendu 279 000 DH (net d’impôt) et le magasin
aurait une valeur résiduelle égale à sa valeur comptable nette. Afin de présenter son projet à
M. Grégoire, M. Bachir souhaite évaluer l’ensemble des flux de trésorerie générés par ce
projet.
1
Travail demandé :
1. Quel est le montant de l’investissement initial ?
2. Présenter les autres flux nets de trésorerie générés par ce projet.

EXERCICE 3
Une société envisage l’acquisition d’un matériel industriel pour un montant de 232 000DH HT.
Préalablement au choix d’investissement, une étude de marché d’un coût de 21 00DH HT a
été réalisée. Pour le fonctionnement du matériel, des frais d’installation et de formation du
personnel de 18 000DH HT sont nécessaires. Le mode d’amortissement de ce matériel est
linéaire sur une durée de 5 ans.
Ce nouveau matériel doit remplacer un matériel acquis il y a 4 ans pour un coût de 80 000DH
HT amortissable selon un mode linéaire sur 5 ans devenu obsolète compte tenu des nouveaux
critères de qualité exigés par la société. Cette machine peut être revendue 20 000DH. Le
chiffre d’affaires supplémentaire issu de l’exploitation de l’investissement est de 95 000DH la
première année. De plus, il est prévu une augmentation de 10% par année les deux années
suivantes et 6% par année les deux dernières années. Les charges d’exploitation (hors
dotations aux amortissements) s’élèvent à 20% du chiffre d’affaires.
Le taux d’imposition des sociétés est de 1/3.
Travail demandé :
1. Quel est le montant de l’investissement initial ?
2. Présenter les autres flux nets de trésorerie générés par ce projet.

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Université Chouaib Doukkali Année universitaire : 2021/2022
E.N.C.G d’El Jadida 3ème année / S5
Matière : Décisions d’Investissement et de Financement (DIF)
Série de TD n° 2
EXERCICE 1
Les dirigeants de la société ECOVERT se trouvent confrontés à l’évolution de la
règlementation environnementale et des doutes apparaissent quant à la possibilité même
de poursuivre ce type d’activité au cours des années à venir. Afin d’assurer la pérennité de
l’entreprise, différents projets de diversification sont à l’étude, dont un portant sur
l’ensachage et la commercialisation, auprès des clients actuels de l’entreprise, d’écorces de
pin achetées en vrac aux exploitants forestiers de la région.
Travail à faire :
1) À quoi peut servir d'une façon générale la détermination du besoin en fonds de roulement
normatif ?
2) Indiquer le lien entre niveau du besoin en fonds de roulement d’exploitation et rentabilité
économique de l’entreprise
3) Présenter brièvement l’intérêt de la décomposition en temps d’écoulement et en
coefficient de structure de chaque poste du besoin en fonds de roulement d’exploitation
4) Calculer le besoin en fonds de roulement normatif en jours et en pourcentage de chiffre
d’affaires HT qui sera généré par cette nouvelle activité. Commenter les résultats obtenus.

Informations nécessaires au calcul du besoin en fonds de roulement normatif

- Volume annuel de la production attendue : 1 200 tonnes d’écorces ensachées
- Prix de vente hors taxes de la tonne d’écorce ensachée :500 DH
Le coût de revient d’une tonne d’écorce commercialisée se composerait, pour le volume
attendu, des postes suivants :
Matière première 15 DH
Emballage 65 DH
Charges de production décaissables (hors main-d’œuvre) 55 DH
Charges de production liées aux amortissements 30 DH
Charges de personnel liées à la production 80 DH
Charges de distribution décaissables (hors main-d’œuvre) 145DH
Charges de personnel liées à la distribution 40 DH
Les durées de rotation moyennes prévisibles pour les stocks seraient de :
- 60 jours pour les stocks de matières premières ;
- 45 jours pour les stocks d’emballages ;
- 30 jours pour les stocks de produits finis (évalués au coût de production).
Compte tenu de la brièveté du processus de production, les stocks d’en-cours peuvent être
considérés comme négligeables. Les produits finis entrant en stock seront des palettes de

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sacs de 50 litres filmées et prêtes à l’expédition. Les achats d’emballages doivent donc entrer
dans le coût de production.
Les durées prévisionnelles moyennes de règlement s’établissent ainsi :
- Fournisseurs de matière première : 30 jours
- Fournisseurs d’emballages : 45 jours
- Fournisseurs de charges de production : 15 jours
- Fournisseurs de charges de distribution : 30 jours
- 30% des clients règlent leurs achats à 30 jours, 40% à 45 jours et 30% à 60 jours.
Les salaires nets et les charges sociales correspondantes seraient réglés respectivement le 2
et 16 du mois suivant. Le personnel fournit à l’entreprise un flux moyen régulier de services
au cours d’un mois de 20 jours.
 Les charges sociales patronales, estimées à 40% du montant des charges de personnel,
sont incluses dans le coût de la main d’œuvre.
 Les charges sociales salariales sont estimées à 20% du montant des charges de
personnel.
La TVA à décaisser est réglée le 25 du mois suivant et correspond aux achats et ventes
moyens réguliers au cours d’un mois et les taux applicables sont respectivement de :
- 10% pour la matière première et les produits finis
- 20% pour tous les autres achats.
Remarque : pour le calcul des éléments composant le besoin en fonds de roulement, les
coefficients de structure seront arrondis à 2 chiffres après la virgule et les durées à l’unité la
plus proche.
EXERCICE 2
La SA « VERNET » distribue des meubles, du tissu, des objets décoratifs et de la vaisselle.
Marchandises Délai de règlement Part du CA (HT) Durée de stockage
Meubles 60 jours 40% 45 jours
Tissus 60 jours 30% 45 jours
Vaisselle 60 jours 20% 30 jours
Autres 30 jours 10% 0 jours
Toutes les marchandises sont vendues avec une marge de 50 % sur les coûts d’achat. Les
clients sont marocains et sont classés en deux catégories :
– les particuliers représentant 80 % du CA (HT) et payant au comptant ;
– les collectivités locales représentant 20 % du CA (HT) et payant à 60 jours.
Avec : CA – Coût d’achat = Marge sur coût d’achat
La TVA est réglée le 19 du mois suivant et correspond aux achats et ventes moyens réguliers
au cours d’un mois. Le taux de TVA est 20 % sur l’ensemble des ventes et des achats.
Travail à faire :
1) Indiquer l’intérêt de la méthode du besoin en fonds de roulement normatif
2) Évaluer le besoin en fonds de roulement d’exploitation en jours de chiffre d’affaires hors
taxes. Commenter les résultats obtenus.