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Pratique des marchés des Capitaux : Les Bulles spéculative
On parle de bulle spéculative lorsque le prix d’un actif, par exemple l’immobilier ou les actions,
augmente de manière excessive, au-delà de sa valeur intrinsèque (valeur qui, il faut le noter, est
difficilement mesurable avec certitude). Une bulle est alimentée par des comportements
spéculatifs : lorsque des agents économiques anticipent, de manière exagérément optimiste, que les
prix de certains actifs vont continuer d’augmenter, ils investissent dans ces actifs dans l’espoir de les
revendre plus cher et de réaliser un profit.
POURQUOI EN PARLE-T-ON ? La formation de bulles spéculatives est un phénomène récurrent dans
l’histoire économique. Depuis le début du XXIème siècle, on a déjà vu se développer puis exploser la
bulle de l’internet (2001) et celle des « subprimes » (2008). Tout aussi régulièrement, des alertes sont
émises, comme récemment au sujet des cryptoactifs, par des économistes ou des institutions, sur les
risques de constitution de bulles ou d’éclatement prochain de ces bulles ainsi que sur les
conséquences potentielles pour les investisseurs et, indirectement, pour l’ensemble des agents
économiques.
COMMENT CELA FONCTIONNE ? Une bulle spéculative se développe puis éclate en suivant
généralement un schéma-type en 4 étapes :
Étape 1 : Préparation de la bulle. Un sentiment de confiance dans la santé de l’économie,
l’optimisme des investisseurs quant aux perspectives de profit offertes par un produit ou un service
perçu comme prometteur et innovant provoquent une hausse, d’abord modérée, du prix d’un type
d’actif.
Étape 2 : Naissance de la bulle. La hausse initiale entraîne des anticipations de hausses futures des
prix qui, elles-mêmes, attirent de nouveaux investisseurs. La confiance pousse les agents
économiques à prendre de plus en plus de risques : les économistes parlent du « paradoxe de la
tranquillité ». C’est souvent dans les périodes de bonne santé économique apparente que se
développent les bulles spéculatives.
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Étape 3 : Euphorie. Durant cette phase, la bulle s’autoalimente, entretenue par des comportements
moutonniers. Même les investisseurs traditionnellement prudents et une partie du grand public
rejoignent le mouvement d’achat, espérant profiter d’une occasion de profit « facile ». En 1996, le
Président de la banque centrale des États-Unis, Alan Greenspan, évoque « l’exubérance irrationnelle
». Souvent, la bulle se développe aussi grâce à l’endettement, notamment dans des contextes de
taux d’intérêt bas : les agents économiques sont confiants qu’ils pourront, grâce aux plus-values
futures, rembourser facilement les emprunts contractés pour acheter.
Étape 4 : Explosion de la bulle. La bulle éclate lorsque les anticipations de certains investisseurs
changent : ils comprennent qu’un actif est surévalué, supposent que les autres investisseurs vont eux
aussi finir par s’en rendre compte et décident donc de se séparer de ces actifs avant les autres. Ce
raisonnement peut être auto-réalisateur, le simple fait que quelques investisseurs se mettent à
vendre conduisant les autres à vendre également. Le changement d’anticipations est souvent lié à un
événement déclencheur imprévu : révision des prévisions de croissance économique, hausse surprise
des taux directeurs par la banque centrale, etc. S’engage alors une course de vitesse (une panique) à
la revente : l’offre d’actifs dépassant désormais la demande, les prix chutent. Au premier rang des
investisseurs qui se mettent à vendre, figurent souvent ceux qui avaient emprunté pour financer
leurs achats : ils espèrent pouvoir encore récupérer suffisamment d’argent pour rembourser leurs
emprunts. Leur changement d’attitude constitue le « moment Minsky », du nom de l’économiste
américain qui étudia ces phénomènes d’instabilité financière dans les années 1980. Bien entendu,
leurs ventes massives ne font que précipiter la chute des prix.
Ainsi, l’éclatement d’une bulle peut, dans certains cas, mettre en péril, par effet domino, bien
d’autres agents économiques que ceux qui avaient investi dans les actifs concernés : les banques qui
avaient prêté aux investisseurs pour financer leurs achats spéculatifs, les autres banques qui avaient
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prêté aux premières, les entreprises d’autres secteurs qui voient le secteur bancaire restreindre ses
crédits à l’économie (assèchement du crédit), les employés des entreprises mises en difficultés, etc.
On dit alors que l’éclatement de la bulle provoque une crise financière puis une crise de l’économie
réelle. C’est pourquoi, la prévention des bulles (notamment par une réglementation appropriée) et la
détection de ces bulles sont des missions importantes des autorités de régulation.
Particulièrement les autorités en charge de la stabilité financière car le secteur financier comporte
certaines spécificités propices au développement de bulles spéculatives : la rapidité avec laquelle
s’échangent les actifs financiers, la possibilité pour un acheteur de devenir très rapidement vendeur
et la facilité d’emprunter pour financer ses achats.
Compréhension du texte
1) Qu’est-ce qu’un comportement spéculatif ? (3pts)
2) Qu’est-ce qu’un crypto actif(3pts)
3) Qu’est ce que le paradoxe de la tranquillité ? (3pts)
4) Qu’est-ce que l’exubérance irrationnelle(3pts)
5) Qu’est ce qu’un raisonnement ou un phénomène auto-entretenu ? (3pts)
6) Qu’est ce qu’un effet domino ? (3pts)
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