Ecole Nationale de Commerce et de Gestion de Kénitra

Mathématiques financières

Enseignant: Mr. Bouasabah Mohammed

( ‫) بوعصابة ﳏمد‬
ECOLE NATIONALE
DE COMMERCE ET DE GESTION
-KENITRA-
Année universitaire: 2022/2023
 Plan du cours

 Introduction.

 Intérêt simple

 Intérêt composé

 Capitalisation et actualisation

 Les annuités

 Les emprunts indivis

 Les emprunts obligataires

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 Introduction
On regroupe sous l’appellation de mathématiques financières
l’ensemble des techniques mathématiques permettant de traiter
des phénomènes régissant les marchés financiers, tel que les calculs
relatifs aux taux d’intérêt, les annuités, les emprunts…..,
mais ainsi la modélisation mathématique du comportement aléatoire
des marchés financiers .

Les intérêts
L’intérêt peut être défini comme la rémunération d’un prêt d’argent.
C’est le prix à payer par l’emprunteur au prêteur, pour rémunérer le service
rendu par la mise à disposition d’une somme d’argent appelé capital pendant une
période de temps.(entre deux dates différentes).
Trois facteurs essentiels déterminent le coût de l’intérêt:
 la somme prêtée noté Co.
 la durée du prêt notée n.
 le taux auquel cette somme est prêtée noté t ou i.

Il y a deux types d’intérêt: l’intérêt simple et l’intérêt composé.

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 Chapitre 1: L’intérêt simple

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1) Intérêt simple
1-1) Principe et champs d’application
 L’intérêt simple se calcule toujours sur le même capital principal. Il ne s’ajoute pas
au capital pour porter lui même intérêt.
L’intérêt simple est proportionnel au capital prêté ou emprunté. Il est d’autant plus
élevé que le montant prêté ou emprunté est important et que l’argent est prêté ou
emprunté pour longtemps.
L’intérêt simple concerne essentiellement les opérations à court terme (inférieures à
un an).
1-2) Définition:
Considérons un capital Co placé au taux t pendant une période déterminée n. Le
montant des intérêts I au bout de cette période est donné par :

I = Co × t × n
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Remarques 1:

Généralement l’ intérêt simple porte sur des durées très courtes.(≤ 1 année).
Dans le calcul des intérêts simples, le capital ne varie pas au cours du temps.
Pour tout les calculs concernant l’intérêt simple, les durées de placement qui dépassent un an
ne le sont que pour servir un calcul théorique.

Remarque 2:

Si t représente un taux annuel alors n doit être exprimé en années.

Si t représente un taux semestriel alors n doit être exprimé en semestres.
Si t représente un taux trimestriel alors n doit être exprimé en trimestres.
Si t représente un taux mensuel alors n doit être exprimé en mois…….

Exemple 1:

Une personne décide de placer 750 euro sur un compte qui rapporte 6 % par an. Quel est
le montant des intérêts touchés au bout de deux ans de placement ?
Co= 750 euro
t= 0,06
n=2
6
On a I=Co.t.n  I= 750 * 0,06 * 2 = 90 euros
Exemple 2:

Supposons que cette même personne décide de récupérer son argent après huit mois de
placement. Quel est le montant des intérêts touchés au bout des huit mois de placement ?

Dans ce cas n est donné en mois on doit l’exprimer en années: alors n= années.

Co= 750 euros

t= 0,06
n= années D’ou I=Co.t.n=750 * 0,06 * = 30 euros

Exemple 3:

Après dix jours de placement, la personne revient sur sa décision. Quel est le montant des
intérêts touchés au bout de dix jours de placement ?

Co= 750 euros

t= 0,06
n= années

On a I=Co.t.n  I= 750 * 0,06 * = 1,25 euros

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 Remarque: Dans le calcul des intérêts on retient l’année commercial de 360 jours.

Exemple 4:

Une personne place son argent du 15 mai au 20 juillet. Calculer le montant des intérêts
perçus après cette période.

Dans ce cas, il faut calculer le nombre de jours écoulés entre les deux dates données. Ici on a :
(31 – 15) + 30 + 20 = 66 jours entre les deux dates. On calcule alors le montant des intérêts
pour ces 66 jours, soit :

 I= 750 * 0,06 * = 8,25 euros

1-2) Valeur acquise

La valeur acquise A par un capital Co est la valeur de ce capital augmenté des intérêts
I qu'il a produit pendant la période de placement :
A = Co + I
Exemple :

Un capital de 750 euros placé à 6 % pendant deux ans donne une valeur acquise de:
8 750 + 90 = 840 euros.
 Remarque:

Les valeurs acquises au bout de chaque période forment une suite arithmétique de premier
terme C0 de raison Co.t

Exercices d'application:
1. Quel est le taux semestriel auquel est placé un capital de 10 000 DH pendant 32 mois à
intérêt simple, la valeur acquise est de 12 280 DH ?

2. Calculer le capital dont la valeur acquise au bout de 4 ans est égale à 8 000 DH sachant que le
taux d'intérêt simple annuel est égal à 4,5%.

3. Je veux obtenir 1850 euros dans 170 jours. Le placement est rémunéré à 7.5% l’an à
intérêt simple. Quelle somme dois-je placer aujourd’hui ?

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1-5) Taux proportionnels

Définition

Deux taux sont proportionnels si leurs rapport est égal au rapport de leurs périodes de
capitalisation. D'où les résultats suivants: les taux proportionnels au taux annuel ta sont
respectivement:

ta/ 360  taux quotidien tj

ta/ 12  taux mensuel tm
ta/ 4  taux trimestriel tt
ta/ 2  taux semestriel ts
…………

Remarque:

On en déduit que pour une même durée de placement à intérêt simple, deux taux
proportionnels correspondent à une même valeur acquise.

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 Exemple:
Soit un taux annuel de 0.06. le taux mensuel proportionnel correspondant est:

Calcul de l’intérêt en euros rapporté par un capital de 5000 euros placé pendant 9 mois:

Au taux annuel de 0.06:

Au taux mensuel de 0.005:

1-6) Taux moyen de placement

Definition:

On appelle taux moyen de plusieurs placements le taux unique auquel il aurait fallu placer les
mêmes capitaux pendant les mêmes périodes de temps pour obtenir le même intérêt.
Exemple:
On place : 900 euros à 4,5 % pendant 90 jours,
600 euros à 6,5 % pendant 150 jours,

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L'intérêt I total produit par ces placements est :
 On cherche le taux moyen t auquel il aurait fallu placer ces capitaux pendant les mêmes durées
pour obtenir le même intérêt. On a donc à résoudre :

d'où t = 0,055
soit un taux moyen de 5,5 %.

Exercice d’application

On place : 900 euros à 6 % pendant 58 jours,

1 900 euros à 13 % pendant 75 jours,
400 euros à 8 % pendant 25 jours.
Déterminer le taux moyen de placement.

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Solution :

L'intérêt I produit par ces trois placements est :

On cherche le taux moyen t auquel il aurait fallu placer ces capitaux pendant les mêmes durées
pour obtenir le même intérêt. On a donc à résoudre :

soit un taux moyen de 10,97 %.

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 Série d’exercices :
Exercice 1: ( Contrôle continu 2011)
Deux capitaux dont la somme est égale à 60 000€ sont placés à intérêt simple, le premier
pendant trois mois à 4,5%, et le second pendant 2 mois à 7%. L'intérêt rapporté par le premier
capital est égal aux (27/56) ème de l'intérêt rapporté par le second.
Calculer les deux capitaux.

Exercice 2: ( Examen final 2011)

Un capital est placé à intérêt simple pendant 15 mois à 6% puis pendant 9 mois à 9%.
L’intérêt total est 1 425 €.
A – Calculer le capital puis le taux moyen de placement.
B – Ce capital est ensuite placé en deux parties X et Y pendant n périodes :
X placé à 8% ; Y placé à 12%. Calculer X et Y pour que les deux intérêts soient égaux
quelque soit la durée de placement.

Exercice 3: ( Contrôle continu 2012)

Deux capitaux de valeurs 10000 DH et 12 500 DH sont placés, respectivement, l’un à 9%
pendant 59 jours et l’autre à 11% pendant n jours.
Quelle est la durée de placement du 2ème capital, sachant que le taux moyen de placement des
deux capitaux est 10,25% ?
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Travail à rendre:
Exercice 1
Deux capitaux diffèrent de 1 250€ et le premier est placé à un taux d’intérêt simple inférieur
de 3% au taux de placement du second.
Au bout de deux années de placement, les deux capitaux ont acquis la même valeur.
Calculer les deux capitaux et les deux taux sachant que le premier capital rapporte
annuellement 5 700€.
Exercice 2

Trois capitaux en progression arithmétique sont placés une année à des taux en
progression géométrique.
Sachant que :
- la somme des trois capitaux est égale à 22 500€,
- le troisième capital est quadruple du premier,
- la somme des trois taux d'intérêt est égale à 36,40%,
- l'intérêt rapporté par le deuxième capital est triple de celui rapporté par le premier.

Calculer les trois capitaux et les trois taux.

 Chapitre 2: L’intérêt composé

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2) Intérêt composé
2-1) Définition:

Un capital est placé à intérêts composés lorsque le montant des intérêts produits à la fin
de chaque période de placement s’ajoute au capital placé pour devenir productif
d’intérêts de la période suivante.
La valeur acquise Cn par le capital initial C0 au bout de n périodes de placement est
égale à :

avec t : taux d’intérêts sur une période

Remarque

L’intérêt composé est généralement appliqué lorsque la durée de placement dépasse

un an.

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 Remarques:

 Le montant des intérêts acquis après n périodes est la différence entre la valeur
acquise et le capital placé : In=Cn-C0

 La période de capitalisation des intérêts peuvent être le mois, le trimestre, le

semestre ou l’année.

 le montant des valeurs acquises C1, C2, C3, … Cn forment une suite géométrique
de raison : (1 + t).

 Les intérêts composés sont surtout utilisés pour des placements à long terme (>1 an)

Exemple 1:

Un capital de 5 000 € est placé à intérêts composés au taux annuel de 4 % pendant 5 ans.
la valeur acquise de la cinquième année est :

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 Exemple 2:

Quel capital faut-il placer pendant 5 ans au taux de 3,5 % l’an pour obtenir une valeur
acquise de 5000 € ?

Exemple 3

Un capital de 20 000 € placé en capitalisation trimestrielle pendant 5 trimestres a une valeur

acquise de 21 465,68 € au terme du placement. Calculer le taux trimestriel de placement.

Co = 20 000 € ; C5 = 21 465,68 € ; n = 5 trimestres

Le taux trimestriel est de 1,4 %.

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Exemple 4

Un capital de 41 000 € placé à intérêts composés à capitalisation mensuelle au taux de 0,5 % le

mois. Au terme du placement sa valeur acquise est 44 185 €.
Calculer la durée du placement.

C0 = 41 000 € ; Cn=44 185 € ; t = 0,5 % par mois.

La durée de placement est de 15 mois.

2-2) Taux équivalents

Définition

Deux taux, définit sur des périodes différentes, sont équivalents lorsque appliqués à un
même capital pendant la même durée, produisent la même valeur acquise.

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 Les taux les plus utilisés :

Remarque:

Les taux proportionnels aux durées des périodes de placement ne sont pas équivalents pour le
calcul des intérêts composés.
Ainsi les taux de 12 % l’an et 1 % le mois sont proportionnels. Ils ne sont pas équivalents en
intérêts composés.

Exemple

Un capital de 1 000 € placé au taux annuel de 12 % a une valeur acquise au bout d’un an de
placement égale à :
Le même capital placé en capitalisation mensuelle au taux de 0,95 % le mois acquiert au bout
Et au an,
d’un tauxsoit
mensuel de la
12 mois, 0,95 % a :une valeur acquise au bout d’un an de placement égale à :
valeur

Les deux valeurs acquises sont égales. Le taux annuel de 12 % est équivalent au taux mensuel
de 0,95 %.
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 Exercice d’application 1

On place aujourd’hui 4000 euros à intérêt composé au taux annuel de 5,2%. Au terme du
placement, on dispose de 6000 euros.
1) Déterminer la durée du placement, n.
2) Calculer l’intérêt de l’année (n–2).
3) Calculer l’intérêt total produit au bout de (n –2) années de placement.

Exercice d’application 2

Un capital de 10 000,00€ est placé pendant 9 ans et 9 mois aux conditions suivantes :
- 12% les cinq premières années;
- 14% les sept semestres suivants;
- 9% le reste du temps.
Calculer la valeur acquise par ce capital en fin de placement.

22
 Série d’exercices:
Exercice 1 (Examen final 2014)

Une somme de 10000 dh est placée pendant 5 ans à intérêt composé au taux
semestriel de 7%.

1) Quelle somme obtient-on à l’issue de ce placement ?

2) Si au bout de cette période de placement on souhaite obtenir 20000 dh,

quelle somme doit-on placer aujourd’hui ?

3) Si la somme placée aujourd’hui est de 10000 dh, après combien de temps

disposera-t-on d’une somme égale à 21049 dh ?

4) Si au bout de 5 ans la valeur acquise du placement est de 17821 dh à quel

taux le placement a été effectué ?
23
 Série d’exercices:

Exercice 2 (Contrôle continu 2013)

1) Deux capitaux dont le montant total est de 70 000 DH sont placés à

intérêt composé, pendant 8 ans, le premier à 4.5%, le second à 3,5%. Le
capital final total s'élève à 95 335.38 DH. Calculer les deux capitaux.

2) On a placé un capital C0 à intérêt composé pendant 10 ans. Les 5

premières années le taux était de 3.5%, les 5 années suivantes de 3%. La
valeur acquise, après 10 ans de ce capital s'élève à 11 014.85 DH. Trouver C0.
Quel taux unique, appliqué pendant les 10 ans, aurait produit la même valeur
acquise ?

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 Série d’exercices (suite):

Exercice 3 (Devoir libre 2013)

Un capital est placé au taux annuel i pendant 8 ans. Capitalisation annuelle

des intérêts.

Le quotient du total des intérêts produits au cours des trois premières années
de placement, par le total des intérêts produits au cours des trois dernières
années est 0,635228. Calculer le taux de placement.

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 Série d’exercices (suite):

Travail libre (les parties A et B sont indépendantes)

A) Une personne place à intérêt composé durant trois ans 12'000 euros à un
taux t1 et 15'000 euros à un taux t2. Le capital total final s'élève à 29'771.87
euros. Si cette personne avait placé durant ces trois ans 12'000 euros au taux
t2 et 15'000 euros à un taux t1 alors son capital total final aurait été de
29'752.66 euros. Déterminer les taux t1 et t2.

B) Un capital C est placé à intérêts composés pendant 10 ans au taux i. On

désigne par Cn la valeur acquise par C à la fin de l’année n. Calculer C et i
sachant que :

C + C5 = 240,26 DH et C2 + C7 = 275,07 DH.

26
Chapitre 3: Actualisation et capitalisation

27
3) Actualisation et capitalisation
3-1) Définitions:

Capitalisation: la capitalisation est le calcul de la valeur future par

rapport à la valeur présente d’un montant d’argent.

 Actualisation: L’actualisation est la mesure de la valeur actuelle d’une

somme d’argent dans le futur.

Ainsi sur une flèche représentant le

temps, on illustre les deux formules :

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 Exemple de capitalisation :

Je place 1000 Euros (V0) pendant 2 ans à un taux d'intérêt de 10%.

Quelle est la capitalisation de mes 1000 Euros la première

année (V1) et la deuxième année (V2) ?
A la fin de la première année j'aurais mon capital initial V0 de 1000 Euros plus les intérêt de
10% c'est à dire 0,1x1000 = 100 Euros

A la fin de la deuxième année j'aurais mes 1100 Euro plus les intérêts 0,1x1100 = 110 Euro
c'est à dire 1210 Euros: A= 1000*(1,1)²=1210 euros
Exemple d'actualisation :

Quel est le montant que je place aujourd'hui au taux de 12% pour

avoir 2000 euros dans 3 ans?

V0 = V3/(1+12%)3 = 2000/1,123 = 1423,56 Euros

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3-2) Valeurs acquise et actuelle d’un capital .
Définition (valeur acquise):
La valeur acquise Vn par un capital Vo placé pendant n périodes à un taux i:

Définition (valeur actuelle):

La valeur actuelle Vo (actualisation) d’une valeur futureVn actualisée sur n
périodes à un taux i:

Exemple :
Combien faudrait-il placer aujourd’hui, sur un livret de Caisse d’Epargne à
4% par an, pour disposer de 100 000 F dans 8 ans ?

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Exercices d'application :

1. Combien j’aurais à la fin de la troisième année d’un placement de 2000

Euros à un taux mensuel de 2% ?

Dans cette exemple, tous les éléments de la formule Cn=C0(1+i)n sont

identifiés, à savoir :

Le taux d'intérêt mensuel i=2% ;

Le capital prêté C0=2000 Euro ;
La durée du prêt n=3*12=36mois.
Donc en appliquant simplement la formule, le produit du placement serait
C36=2000(1+2%)36=4079,77Euro

2. Dans le cadre du même exercice précédent, Je voudrais savoir à quelle

date j’atteindrais 5000 Euros
31
En utilisant toujours la même formule, nous avons :
5000=2000(1+2%)n avec n le nombre de mois nécessaires pour qu'un prêt
de 2000 Euros au taux mensuel de 2% produit 5000 Euros (capital initial +
les intérêts).
En simplifiant la formule nous avons : 1,02n=5/2.
Ln(1,02n)=Ln(5/2) ce qui donne n*Ln(1,02)=Ln(2,5) et finalement nous
obtenons une durée de :
n=Ln(2,5)/Ln(1,02)=46,27 mois c'est à dire 46 mois plus 0,27*30=8jours

3-3) Equivalence de deux capitaux à intérêt composé

Deux capitaux sont équivalents, à intérêt composé, si à une date déterminée
appelée date d’équivalence et escomptés au même taux donnent la même
valeur actuelle.

32
Exemple:
Soient deux capitaux C1 = 25 000DH payable dans 3 ans et C2 = 30 250DH
payable dans 5 ans. Si le taux est de 10%, quelle est leur valeur actuelle à
t = 0 choisi comme date d’équivalence.
A la date d’équivalence t = 0, on a: V1 = V2 car:

On peut changer la date d’équivalence, les valeurs actuelles restent les mêmes.
Prenons t = 1, on a: V1 = V2 Car:

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3-4) Equivalence d’un ensemble de capitaux

Par extension, on peut dire que deux groupes de capitaux sont équivalents si
la somme des valeurs actuelles des capitaux du 1er groupe est égale à la
somme des valeurs actuelles des capitaux du second groupe.

Exemple:

Un débiteur qui doit s'acquitter des dettes suivantes :

24000 Dh payable dans un 1an.
16000 Dh payable dans 2 ans.

Obtient de son créancier de se libérer par un paiement unique dans 2 ans.

Quelle est la valeur de ce paiement unique si le taux d'intérêts composés est
de 13% ?

34
 DH

35
Série d’exercices
Exercice 1 :
Déterminer l'échéance d’une dette de 4989.245 dh destinée à remplacer les
3 dettes suivantes :
1000 dh payable dans 6 mois ,
1800 dh payable dans 18 mois,
2000 dh payable dans 30 mois,
Si on applique une capitalisation semestrielle avec taux semestriel de 6 %.

36
Exercice 2 : (contrôle continu 2012)

On remplace 4 règlements :
640 DH dans 7 mois, 670 DH dans 1 an et 8 mois,
650 DH dans 11 mois, 680 DH dans 2 ans et 1 mois ,
par un paiement unique dans 1 an et 6 mois. Le taux annuel est de 7%. Quel
est le montant de ce paiement ?

Exercice 3 :

Une personne a emprunté 15000 dh à intérêts composés. Au lieu de

rembourser le capital et les intérêts 5 ans après, comme convenu, elle
propose de rembourser à cette date 8000 dh et le reste est versé 5 ans plus
tard par un montant de 29110.90 dh.

Quel est le taux d'intérêts composés ?

37
Exercice 4:[ les trois questions sont indépendantes].(contrôle continu 2014)

1) Vaut-il mieux recevoir 1 000 DH aujourd’hui ou 2 000 DH dans 10 ans

si le taux d’intérêt auquel je peux placer cette somme est de 8 % et que
les intérêts sont composés ?

2) Vous avez gagné à un jeu télévisé et devez choisir de recevoir soit 25 000
DH aujourd’hui, soit 30000 DH dans 2 ans. À quel taux annuel d’intérêt
composé ces deux options seraient-elles équivalentes?

3) Un débiteur qui s’est engagé à payer au même créancier: 2 042 DH

payables dans 1 an et 6 mois, 1 761 DH payables dans 2 ans, 1 245 DH
payables dans 2 ans et 6 mois préférerait se libérer par un paiement
unique de 5048 DH. Quelle serait l’échéance annuelle de ce paiement au
taux annuel de 5,75 % ?

38
 Chapitre 4: Les annuités

39
 4) Les annuités
Introduction

On appelle annuités une suite de flux monétaires perçus ou réglés à intervalles de temps.
Le terme « annuité » est habituellement réservé à des périodicités annuelles. Lorsque la
période est différente de l’année, il est préférable de remplacer le terme « annuité » par «
semestrialité », « trimestrialité » ou « mensualité ».
 L’étude des annuités consiste à déterminer la valeur actuelle ou la valeur acquise, à
une date donnée, d’une suite de flux. Elle prend en considération la date du premier flux, la
périodicité des flux, le nombre des flux et le montant de chaque flux.
 Lorsque les annuités sont égales, on parle d’annuités constantes, alors que lorsque
leur montant varie d’une période à une autre, on parle d’annuités variables.

Remarques :

 Les annuités peuvent être perçues ou versées en début ou en fin de période.

 Les annuités sont certaines si la période est constante, c’est-à-dire si le temps qui
sépare deux versements est toujours le même et dans le cas contraire, la suite d’annuités est
aléatoire.
4-1) Les annuités de fin de période
4-1-1) La valeur acquise (Vn):

On appelle valeur acquise (Vn) par une suite d’annuités constantes de fin de période, la somme
des annuités exprimée immédiatement après le versement de la dernière annuité.

Si on note par:

Vn : la valeur acquise par la suite des annuités

a : l’annuité constante de fin de période
n : le nombre de périodes (d’annuités)
i : le taux d’intérêt par période de capitalisation
On a alors:

41
Il s’agit d’une suite géométrique de premier terme 1, de raison géométrique q = (1+i)
et comprenant n termes. La formule devient donc:

42
 4-1-2) Valeur actuelle.

On appelle valeur actuelle d’une suite d’annuités constantes de fin de période, la somme des
annuités actualisées (V0) exprimée à la date origine.
Remarque:

On rappelle que la valeur actuelle d’une somme Ak est la somme placée qui, après intérêt,
produit Ak.

Si on note par:
V0 = la valeur actuelle par la suite des annuités
a = l’annuité constante de fin de période
n = le nombre de périodes (d’annuités)
43 i = le taux d’intérêt par période de capitalisation
 Alors:

On a donc une suite géométrique de premier terme 1, de raison géométrique q = (1+i)^(-1) et

comprenant n termes. La formule devient :

44
 Exemple

Quelle est la valeur actuelle au taux d’actualisation de 6% d’une suite d’annuité

constante de 1500 euros versées à la fin de chaque année pendant 7 ans

Solution

La valeur actuelle de cette suite d’annuités constantes est donc :

45
Exercice d’application 1.

Combien je dois prêter au taux mensuel de 3% pour me faire rembourser 230 Euros
pour les trois mois suivants (remboursement en fin de période) ?

Il s’agit simplement de calculer la valeur actuelle de ces trois sommes d’argent à recevoir :

La valeur actuelle (VA) qui représente dans ce cas le montant à emprunter pour avoir trois
remboursements mensuels de 230 Euro se calcule de la façon suivante :
46
VA = 230(1+3%)-1 + 230(1+3%)-2 + 230(1+3%)-3 = 650,58 Euro
Exercice d’application 2.

Quel montant faut-il placer chaque année au taux 6%, et ce pendant 20 ans, pour
pouvoir obtenir à l’échéance 100 000 € ?
Solution:

Exercice d’application 3.

De combien doit-on disposer aujourd’hui si l’on désire retirer 1000 € chaque année
pendant quatre ans sachant que le taux de placement est de 5,5 % ?
Solution:
On a :

a=1000
n=4
47 i=0,055 D’ou VA= 3505,15 euros
Exercice 1 :

Quelle sera la valeur totale d’une série de versements de 500 € par mois, versés en fin
de période pendant 8 ans au taux de 5,15% par an ?

Avec les mêmes données que l’exemple précédent (taux et durée), combien aurait-il
fallu verser mensuellement pour obtenir un capital de 100.000 € au terme des 8 années?

Le calcul est direct (nous connaissons déjà le taux mensuel équivalent).

48
Exercice 2:
Une assurance vie propose deux formules en cas de décès :

Versement d’un capital unique de 500.000 €

Versement d’une rente annuelle de 50.000 € pendant 12 ans
En considérant un indice du coût de la vie de 2 % par an,

laquelle des deux formules est la plus intéressante ?

Exercice 3 :

Un ami vous demande de lui prêter 10.000 €, qu’il se propose de vous

rembourser en 12 mensualités. Quel montant de mensualité devez-vous lui
demander pour vous assurer un taux de 5 % ?

Exercice 4: (contrôle continu 2013)

Pour construire une maison on emprunte 500 000 DH à un taux semestriel de 3%.
On s'engage à rembourser 18 000 DH tous les 6 mois.
a) Après combien d'années la dette est-elle effacée ?
b) A combien faut-il fixer la semestrialité pour rembourser la dette en 25 ans ?
49
 Exercice 5

50
Exercice 6:

La valeur acquise par n annuités de 3500 euros capitalisées au taux de 10% est de 350 000 euros.
Combien y a t-il d’annuités (arrondir a l’entier le plus proche) ?
Donner la valeur de la dernière annuité.

Donc il y aura 25 annuités avec majoration de la dernière.

51
Exercice 7 : (devoir libre 2013):

Un couple verse chaque 2 mois une somme de 800 € sur un compte rémunéré à 2 % le
semestre. La capitalisation des intérêts est semestrielle.
1) Calculer la valeur acquise au moment du 10ème versement.
2) Quel devrait être le montant des versements si le couple veut disposer d’un capital de
10 000 € à ce moment là ? (arrondir à l’euro le plus proche)

Exercice 8: (exam final 2012)

Ahmed désire acheter une voiture, il devra disposer d’un montant d’argent de 90 000 DH.
Il décide d’épargner à la fin de chaque mois 3900 DH et ce pendant 11 mois.
1) Quelle est la valeur acquise de son épargne si le taux annuel est de 7% ?
2) Quel montant lui faudra pour acheter la voiture après les 11 mois écoulés ?
3) Il décide d’emprunter ce montant (de la question 2) de la banque. Quel est le montant qu’il
faut verser chaque fin de mois pour rembourser cet emprunt dans 9 mois. Le taux annuel est
7,5 % ?

52
Chapitre 5: Les emprunts indivis

71
5) Emprunt indivis
5-1) Définition
On appelle emprunt indivis, un contrat d’emprunt entre un et un seul prêteur et un et un seul
emprunteur.
Un tel emprunt fait l’objet d’un remboursement contractuellement fixe au moment de la
signature du contrat (modalités d’amortissement).
Il est caractérisé par plusieurs éléments:

 Le montant de l’emprunt C0 .
 La durée de l’emprunt T.
 Le taux de l’emprunt i.
 Les modalités de remboursement.

Remarque:

Les modalités de remboursement peuvent prendre 3 formes:

 L’amortissement in fine ou emprunt remboursable en une seule fois.

 Remboursement par amortissements constants.
 Remboursement par annuités constantes.
72
5-2) Le tableau d’amortissement

Pour construire le tableau d’amortissement, il faut disposer des éléments suivants :

o Le montant du capital emprunté appelé nominal et noté Co à la date t = to.

o Le taux fixe d’ intérêt noté i.
o Le mode d’amortissement du capital.
o La durée de l’emprunt notée T.

73
 Avec:

C0 : capital restant dû au début de la première année soit le montant de l’emprunt.

Ip : intérêt de la Pème période.
mp : amortissement de la Pème période.
ap : annuité de la Pème période.
Cp-1: capital restant dû au début de la Péme période.

Remarques

Dans le tableau ci-dessus le terme annuité de remboursement peut être remplacé par les
termes : semestrialité, mensualité ou trimestrialité.

L’annuité de remboursement comprend deux éléments :

 Les intérêts payés sur la période écoulée notés It.

 Le capital amorti noté mt

La formule de calcul :

74
 Les intérêts payés a la fin de chaque période sont calculés en appliquant le taux nominal au
capital restant dû en début de période.

La formule de calcul :

5-3) Propriétés d’un emprunt indivis

a) Le capital restant dû

Le capital restant dû après le paiement des k premières annuités est égal au capital initial
diminué des k premiers amortissements.
La formule de calcul :

75
b) La somme des amortissements

Les amortissements servent à rembourser la dette donc leur somme est égale au capital

emprunté:

Remarque:

Après le paiement du nième amortissement mn, le capital restant dû est égal à zéro donc la
dette non remboursée avant le paiement de mn est égale à mn c’est à dire Cn-1 = mn

76
 c) Le montant des intérêts payés
Le montant des intérêts payés après le versement des k premières annuités est égal au montant
Ik tel que :

d) Le cout total de l’emprunt

Le cout total de l’emprunt est égal à la somme de tout les intérêts versés.

e) Le dernier amortissement et la dernière annuité

Le dernier amortissement et la dernière annuité sont liés entre eux par une relation :

77
5-4) Etudes des systèmes d’emprunt les plus utilisés.

5-4-1) L’amortissement in fine ou emprunt remboursable en une seule fois

5-4-1-1) Définition

Le remboursement du capital d’un emprunt s’effectue en une seule fois, à la fin du contrat. Le
montant de l’intérêt (I) versé à chaque échéance, prévue par le contrat, est égal au montant
emprunté multiplié par le taux d’intérêt. Les caractéristiques de cette emprunt sont:

 Le capital emprunté Co est remboursé a la fin de la dernière période (en T).

 Le capital restant dû en début de période étant le même (Co) l’intérêt payé a chaque période
est une constante.
 Toutes les annuités sont constantes et égales au montant de l’intérêt sauf la dernière qui
incorpore en plus l’intérêt de la dernière période, le montant du remboursement total du
Capital emprunté (Co).

78
5-4-1-2) Tableau d’amortissement

Exemple : Co=100 000 euros

i=6%
n=4 ans
Périodes Capital restant dû Intérêt Amortissement Annuités
1 100 000 6000 - 6000
2 100 000 6000 - 6000
3 100 000 6000 - 6000
4 100 000 6000 100 000 106 000
 5-4-2) Remboursement par amortissements constants

5-4-2-1) Définition:

Il s’agit d’emprunt dont les remboursements se font par amortissements constants ou

encore par série égale.

Les caractéristiques générales sont :

 A la fin de chaque période on rembourse une part constante du capital emprunté.
Cette part est égale au capital emprunté divisé par le nombre de périodes de
remboursement.
 Le capital restant dû et les intérêts à payer diminuent régulièrement.
 Les annuités de remboursement sont la somme des k remboursements et les
intérêts payés.

5-4-2-2) Tableau d’amortissement:

Si le capital emprunté est Co et T le nombre de périodes, l’amortissement constant m est

donné par la formule suivante :

80
Exemple : Co=100 000 euros
i=6%
n=4 ans
Périodes Capital restant du Intérêt Amortissement Annuités
1 100 000 6 000 25 000 31 000
2 75 000 4 500 25 000 29 500
3 50 000 3 000 25 000 28 000
4 25 000 1500 25 000 26 500
 5-4-3) Remboursement par annuités constantes
5-4-3-1) Définition
Il s’agit d’un emprunt remboursé par annuités constantes dont les caractéristiques sont les
suivantes :
L’annuité de remboursement de fin de chaque période composée des intérêts et d’une fraction
du capital amorti est une constante.
Le capital remboursé à la fin de chaque période est égale a la différence entre l’annuité de
remboursement et l’intérêt périodique.
L’intérêt périodique est obtenu par multiplication du capital restant dû et le taux d’intérêt.
Le montant de l’intérêt périodique diminue au cours du temps.
L’annuité de remboursement est obtenue a partir de la relation donnant la valeur actuelle
d’une suite de flux constants versés en fin de période pendant T périodes au taux i.

82
 5-4-3-2) Tableau d’amortissement

83
Exemple :

Co=100 000 euros

i=6% a = 28859,15
n=4 ans

Périodes Capital restant dû Intérêt Amortissement annuités

1 100 000 6 000 22859.15 28859,15
2 77140.85 4628.451 24230.7 28859,15
3 52910.15 3174.6 25684.54 28859,15
4 27225,61 1633,53 27225,61 28859,14

Les amortissements forment

une suite géométrique de
raison 1+i

84
Exercice 1:
Une entreprise désire réaliser un investissement de 800 000 €. L’entreprise, pour financer le
projet, fait appel à un emprunt bancaire (emprunt indivis).
La banque lui propose trois modalités au taux annuel de 8%, pour une durée de 4 ans :
 Première modalité: Remboursement in fine.
 Deuxième modalité: Remboursement par amortissements constants.
 Troisième modalité: Remboursement par annuités constantes.
1). Remplir les 3 tableaux en expliquant comment obtenir la première ligne de chaque tableau.
2). Quelle modalité choisir si l’objectif de l’entreprise est de payer le moins d’intérêts possible ?

Exercice 2.
Deux étudiants fraîchement diplômés décident de créer leur propre entreprise. Ils estiment
avoir besoin de 150 000 €. Ils décident alors d’apporter chacun 25 000 € à titre personnel,
et de recourir à un emprunt bancaire pour le reste.
Après un long entretien avec leur banquier, ce dernier leur propose de choisir entre deux
modalités, au taux annuel de 6,5%, pour une durée de 5 ans :
 Première modalité: Remboursement in fine;
 Deuxième modalité: Remboursement par amortissements constants.
1) Remplir les 2 tableaux en expliquant comment obtenir la première ligne de chaque tableau.
2) Quelle modalité choisir s’ils désirent payer le moins d’intérêts possible ?
85
 Chapitre 6: Les emprunts obligataires

86
6) Emprunt obligataire
6-1) Définition
Lorsque le montant de l’emprunt est très élevé, l’emprunteur est obligé de s’adresser à plusieurs
prêteurs appelés « obligataires » ou « souscripteurs ». En effet, le montant de l’emprunt est divisé
en parts égales négociables appelées obligations.

Les principes mathématiques sont identiques à ceux des emprunts indivis sauf que le capital
emprunté est remboursé à différents prêteurs. Donc, pour constituer un capital de nominal
C0, l’emprunteur émet N obligations égales d’un montant VN. On aura:

6-2) Les principales caractéristiques d’une obligation

Les obligations sont caractérisées par les éléments suivants:
La valeur nominale (VN): C’est la valeur faciale de l’obligation. Elle est unique pour
toutes les obligations d’un même emprunt. Elle constitue le montant à partir duquel est établi
le tableau d’amortissement et la base de calcul des intérêts.

La valeur d’émission (VE): C’est la somme effectivement payée par l’obligataire pour l’achat
d’une obligation.
87
 Remarque 1:

La valeur d’émission peut être différent du nominal. Lorsqu’il est égal au nominal, on dit que
l’obligation est émise « au pair », s’il en est inférieur, on dit que l’obligation est « au dessous du
pair » alors que s’il en est supérieur, on dit que l’émission est « au dessus du pair ».
La différence entre la valeur d’émission et la valeur nominale est appelée prime d’émission.

Prime d’émission = Valeur nominale - Prix d’émission

La valeur de remboursement (VR):

C’est la somme versée par l’emprunteur au moment du remboursement de l’obligation.

Remarque 2:

La valeur de remboursement peut être égale à la valeur nominale, on parle dans ce cas d’un
remboursement « au pair », ou supérieure (resp. inférieure) à la valeur nominale et on parle
alors d’un remboursement « au dessus du pair » (reps.au dessous de pair). La différence entre
la valeur de remboursement et la valeur d’émission est appelée prime de remboursement.

88 Prime de remboursement = Prix de remboursement – Valeur nominale

Exemple:

Soit un emprunt obligataire de 1 000 000 euros divisé en 1000 obligations le tableau ci-dessous
rassemble les différentes cas d’émission de cet emprunt:

Remarque 3

Lorsque le prix d’émission a été inférieur à la valeur nominale et que le prix de remboursement
est supérieur à la valeur nominale il y a double prime

89
 Le taux nominal (i) : C’est le taux de la rémunération de l’obligation. On l’appelle aussi taux
facial. Appliqué à la valeur nominale, il permet de calculer le montant des intérêts (coupon).

La date de souscription : C’est la date de règlement de l’achat de l’obligation par le

souscripteur.

La date de jouissance : C’est la date à partir de laquelle les intérêts commencent à courir.

Le coupon (c): C’est le montant des intérêts servis à chaque échéance, pour chaque obligation.
On a : c = VN * i.

Le coupon couru (cc): Montant des intérêts accumulés mais non encore versés depuis le
dernier paiement des intérêts d'une obligation.
Exemple:
une obligation à 6 % au nominal de 1 000 €, jouissance au 31.12. Au 30 septembre.
Le coupon couru est de 1 000 x 6 % x 9/12 = 45 €.

6-3) Le taux actuariel brut:

Le taux actuariel brut d'une obligation est le taux qui annule la différence entre le prix d'émission et
la valeur actuelle des flux futurs qu'elle génère. Ce taux est calculé au jour du règlement et figure
obligatoirement dans les brochures d'émission. Pour l'acheteur de l'obligation, le taux actuariel représente
le taux de rentabilité qu'il obtiendrait en gardant l'obligation jusqu'à son remboursement et en
réinvestissant les intérêts au même taux actuariel.
90
 Exemple :
Supposons que vous investissiez à l’émission dans une obligation de nominal 1000 euros à un prix
d ’émission de 995 euros avec un taux nominal de 5% pendant 4 ans. Calculer de taux actuariel
brut (remboursement in fine).

6-4) Les modalités de remboursement de l’emprunt obligataire

Comme pour l’emprunt indivis, le mode de remboursement de de l’emprunt obligataire peut être:

 En bloc ou in fine: Tous les titres sont remboursés en une seule fois à l’échéance.
 Par amortissement constant: Un même nombre d’obligations est remboursé chaque
année.
 Par annuités sensiblement constantes: Les annuités ne sont pas strictement constantes
parce que l’amortissement doit concerner un nombre entier d’obligations.
6-4-1) Remboursement en bloc ou in fine
Le remboursement est effectué « en bloc » à la fin de la durée de l'emprunt.
Exemple :
· Montant de l’obligation: 500 € ;
· Durée : 4 ans ;
· Taux : 4 %.
· Remboursement au pair : 500 € par obligation.
· Nombre d'obligations émises : 1000 obligations.
Tableau

Échéance Nbr d’obligation Intérêt Nombre d’obligation Montant Annuités

Encore vivantes amorties

1 1000 20 000 0 0 20 000

2 1000 20 000 0 0 20 000
3 1000 20 000 0 0 20 000
4 1000 20 000 1000 500 000 520 000

92
 6-4-2) Remboursement par amortissement constant.

Exemple : Le nombre d’obligation amorties tout les ans=N/n

· Montant de l’obligation: 500 € ; Avec N: nombre d’obligation émises.
· Durée : 4 ans ; Et n: durée de l’emprunt.
· Taux : 4 %.
· Remboursement au pair : 500 € par obligation.
· Nombre d'obligations émises: 1000 obligations.
Tableau

Échéance Nbr d’obligation Intérêt Nombre d’obligation Montant Annuités

Encore vivantes amorties

1 1000 20 000 250 125000 145 000

2 750 15 000 250 125000 140 000

3 500 10 000 250 125000 135 000

4 250 5 000 250 125000 130 000

93
6-4-3) Remboursement par annuités sensiblement constantes
Nombre d’obligation
amorties forme une suite
Exemple : géométrique de raison 1+i’
· Montant de l’obligation:Vn= 500 € ; i’=Vn*i/VR
· Durée : 4 ans ; N=n1+n2+………….+np
· Taux : 4 %. Np+1 =Np(1+i)
· Remboursement au pair : VR=500 € par obligation. i = i’
· Nombre d'obligations émises : 1000 obligations.
Tableau

Échéance Nbr d’obligation Intérêt Nombre d’obligation Montant Annuités

Encore vivantes amorties

1 1000 20000 235 117500 137500

2 765 15300 245 122500 137800

3 520 10400 255 127500 137900

4 265 5300 265 132500 137800

94
Exercice d’application.
Une entreprise émit un emprunt obligataire de 960 000 € dont les caractéristiques sont:
· Montant de l’obligation: 800 € ;
· Durée : 4 ans ;
· Taux : 4 %.
· Remboursement au pair : 800 € par obligation.
· Nombre d'obligations émises : 1200 obligations.
Donnez les tableaux de remboursement par amortissement constant et par annuités sensiblement constantes.

95
Exercice d’application.
Une entreprise émit un emprunt obligataire de 960 000 € dont les caractéristiques sont:
· Montant de l’obligation: 800 € ;
· Durée : 4 ans ;
· Taux : 4 %.
· Remboursement au pair : 800 € par obligation.
· Nombre d'obligations émises : 1200 obligations.
Donnez les tableaux de remboursement par amortissement constant et par annuités sensiblement constantes.
Exercice 1:
Soit une obligation émise le 15/04/2007, remboursée in fine et dont la date de remboursement est le
15/04/2011. Les intérêts sont versés, chaque année le 15/04.
La valeur nominale de l’obligation est de 1 000 € et son taux facial est de 5%.
Calculer le prix de l’obligation le 24/03/2009 si le taux de référence du marché obligataire (TMO) est
de 6%. En déduire l’équation que vérifie le TAB et préciser la syntaxe à utiliser sur Excel pour déterminer
le TAB.

NB: Ainsi, si V0 désigne la valeur de l’obligation à la date t=0, c’est-à-dire le jour de son
émission, V0 vérifie :

95
 Corrigé:

La durée restante jusqu’au prochain paiement d’intérêts est de 22 jours soit 22/360 année. Ainsi :

Par conséquent :

P = 1028 €

Inversement, si le cours de l’obligation est de 1028 €, le TAB est le taux d’actualisation i qui vérifie :

Pour résoudre cette équation, il convient d’utiliser la fonction TRI.PAIEMENTS d’Excel comme suit :

Sur une feuille Excel, on saisit les dates et les flux correspondants, la valeur de l’obligation devant être
signée négativement :

Dans ce cas : i = TRI.PAIEMENTS(B1:B4 ; A1:A4).

96 Excel fournit le résultat attendu soit i = 6%.
Exercice 2:

Un emprunt obligataire est émis en juin 1996 aux conditions suivantes:

-Valeur nominale: 5000 euros.
- Prix d’émission: 4975 euros.
- Taux nominal: 7 %.
- Durée totale: 8 ans (remboursement in fine et au pair).
- Date de jouissance: 15 juin 1996.
1) Calculer à l’aide d’Excel le taux actuariel brut offert par l’emprunt.
2) Le 16 juin 1998, immédiatement après le détachement du coupon, le taux du
marché est de 10 %.
Quelle est à cette date la valeur de l’obligation ? Même question si le taux du marché
passe à 5 %. Que peut-on conclure ?

97
 Bonne chance pour votre examen !

98