ICCF @ HEC PARIS
Cours 1 – Analyse financière
Fiche 2 – L'analyse des investissements
1. Concepts clés à retenir
a) Approche générale :
• Ce qu'est investir :
Investir, c'est renoncer à de la liquidité immédiate dans l'espoir d'une liquidité future plus
importante
• Les 2 types d'investissement :
- L'investissement, dans le sens premier du terme
- Le BFR, besoin en fonds de roulement
b) L'investissement
Dans une analyse financière, 2 étapes sont à respecter :
• L'étude de l'état de l'outil industriel : jeunesse ou vieillesse de l'outil industriel, qui permet
de poser un diagnostic sur la productivité, la compétitivité de l'outil industriel de l'entreprise.
Voir plus bas ratio 1 du point 2 et retenir les 3 niveaux du résultat de ce ratio
• L'étude de la politique d'investissement : l'entreprise accroît-elle, stabilise ou décroît-elle
ses investissements ?
Comparaison entre montant des investissements et montant des dotations aux
amortissements.
Voir plus bas ratio 2 du point 2 et savoir analyser le résultat de ce ratio
c) Le BFR
• L'un des agrégats à étudier obligatoirement dans le cadre d'une analyse financière
• Définition : c'est un décalage de trésorerie entre le moment où l'entreprise paie ses
fournisseurs et le moment où l'entreprise est payée par ses clients
• Dépendance du BFR au secteur dans lequel l'entreprise se situe
• 5 caractéristiques :
- évolution qui devrait être parallèle à l'activité ;
- liquide et permanent ;
- souvent saisonnier ;
- sensible à la date de clôture de l'exercice ;
- indicateur de la force de l'entreprise par rapport à ses fournisseurs.
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• BFR négatif : quels secteurs, implications sur la trésorerie
• BFR à croissance nulle, à croissance positive, à croissance positive avec saisonnalité
• Calcul du BFR
Voir plus bas formule 3 du point 2
• Ratio du BFR
- ratio général ;
- créances clients ;
- dettes fournisseurs ;
- stocks
2. Formules à connaître
1. Ratio de l'état de l'outil industriel
Immobilisations nettes
Immobilisations brutes
2. Ratio d'analyse de la politique industrielle
Investissements
Dotations aux amortissements
3. Besoin en fonds de roulement d'exploitation
Matières premières
Marchandises
Stocks
produits et travaux en cours
Produits finis
Encours clients
Avances et acomptes versés sur commandes à des fournisseurs
+ Créances d'exploitation Autres créances d'exploitation
Charges constatées d'avance
Effets escomptés non échus
Dettes fournisseurs
Dettes fiscales et sociales
- Dettes d'exploitation Avances reçues de clients sur commandes
Autres dettes d'exploitation
Produits constatés d'avance
= BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT D'EXPLOITATION
4. Ratio du BFR
BFR
∗ 365
Chiffre d′affaires annuel TTC
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5. Ratio de rotation du crédit clients
Créances clients Poste client + Comptes rattachés
∗ 365 = ∗ 365
Chiffre d′ affaires TTC Chiffre d′ affaires TTC
On ne prend pas les autres créances d'exploitation, car dans les autres créances d'exploitation il y a
des créances de TVA, des avances d'impôt, sur le personnel qui ne relèvent pas de la politique
commerciale de la société. Et si on souhaite avoir la vision de la politique commerciale d'une
entreprise, il est pertinent de prendre que le poste client et autres comptes rattachés.
6. Ratio de rotation du crédit fournisseurs
Encours fournisseurs
∗ 365
Achats TTC
Dettes fournisseurs − avances et acomptes versés
= ∗ 365
Achats marchandises + MP + autres charges externes TTC
7. Ratio global de rotation des stocks
Stocks produits et travaux en cours
∗ 365
Chiffres d′ affaires annuel HT
8. Rotation des stocks matières premières
Stocks de matières premières
∗ 365
Achats annuels de matières premières HT
9. Rotation des stocks de marchandises
Stocks de marchandises
∗ 365
Achats annuels de marchandises HT
10. Rotation des stocks de produits finis
Stocks de produits finis
∗ 365
Prix de revient des ventes annuelles
Stocks de produits finis
∗ 365
Chiffres d′affaires HT
11. Rotation des produits et travaux en cours
Stock de produits en cours + produits semi finis et travaux en cours
∗ 365
Production annuelle (au prix de revient)
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3. Lectures et exercices
Manuel online : chapitre 10
Vernimmen : l’analyse du besoin en fonds de roulement et des investissements + résumé, questions
et exercices (les exercices sont plus durs que ce qui est exigé lors du certificat mais sont un excellent
"plus")
4. Conseils et recommandations pour le certificat
Au-delà des formules et des ratios, il est important de savoir analyser les résultats obtenus :
par exemple, vous devez savoir ce que "veut dire" un résultat de 60% pour le ratio actif immobilisé
net / actif immobilisé brut.
La formule du BFR, les ratios du BFR ainsi que ceux sur l'investissement sont bien sûr à connaître
par cœur.
Faire attention à harmoniser le numérateur et le dénominateur (TTC) pour les ratios du BFR, de
créances clients et dettes fournisseurs.
Savoir interpréter les variations de BFR d'une année à l'autre est très important :
- une variation négative (BFR en 2014 de 100, BFR en 2015 de 90, soit une diminution de 10)
correspond à un excédent de trésorerie qui peut être utilisé à divers fins ;
- une variation positive (BFR en 2014 de 100, BFR en 2015 de 110, soit une augmentation de 10)
correspond à un besoin de trésorerie donc à un besoin de financement.
Connaître les liens entre l'évolution du BFR et l'évolution de l'activité lorsque l'entreprise est en
phase de croissance comme quand elle est en phase de difficultés.
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